TEMA I. INVESTIIILE STRINE PREZENTARE GENERAL 1. Investiiile strine delimitri conceptual-metodologice. Tipuri de investitori. 2. Rolul investiiei n economia mondial.

l. 3. Abordri teoretice asupra actorilor de in luen ai atractivitii investiionale. !. "articularitile #i principiile investiiilor internaionale. 1. Investiiile strine delimitri investit!ri. Investiiile strine$ n cadrul unei industrii globale$ constituie actorul-c%eie r participarea cruia procesul produciei internaionale ar i ost imposibil. &ntr-un volum #i o structur corespun'toare$ investiiile asigur nlocuirea #i moderni'area te%nicii #i te%nologiilor$ sporirea produciei #i o ertei de bunuri$ mbuntirea calitii #i competitivitii acestora$ crearea de noi locuri de munc #i nu n cele din urm$ cre#terea calitii vieii. "ornind de la aceste considerente$ iecare agent economic #i iecare economie naional construie#te ntr-un mod e(plicit #i implicit o strategie a de'voltrii economice n cadrul creia investiiile au un rol precumpnitor. n plan teoretic$ investiia constituie un plasament pe termen lung pentru care se pre'um e ecte avorabile) o alocare de resurse$ de capitaluri economisite$ n activiti pro itabile$ n sperana recuperrii lor pe seama veniturilor viitoare$ superioare) o modi icare a patrimoniului generat de reali'area unor imobili'ri corporale$ necorporale #i c%iar inanciare) un proces economic comple($ generator al altor procese *de e(ploatare$ de producie$ prestaii etc+. n plan practic$ tot ceea ce ntreprinde omul$ entitatea sau comunitatea$ pentru a-#i dep#i ,condiia- static$ deci ntr-un conte(t temporal dinamic nseamn$ n apt$ investiie$ iind vorba despre orice e ort de cre#tere #i instruire a tinerei generaii$ de ormare a orei de munc constituie o investiie continu. .onstruciile de case$ de abrici$ de ntreprinderi$ de #coli #i spitale$ ac%i'iiile de bunuri pentru olosin !n e"t#$l%met!d!l!&i e. Ti"#ri de

ndelungat$ ac%i'iiile de titluri #i active inanciare etc. constituie orme concrete$ reale #i diversi icate ale investiiilor1. &n general$ n literatura de specialitate dedicat aspectelor inanciare ale uncionrii economiei$ noiunea de investiii sau cheltuieli de investiii a ost #i este interpretat di erit #i utili'at cu mai multe sensuri. Acest concept este tratat ie destul de ngust #i contradictoriu$ ie atribuindu-i-se semni icaii destul de ample #i e(pansive. Ast el$ n sens restrns$ investiiile pot i de inite ca /totalitatea c%eltuielilor e ectuate cu scopul crerii$ ac%'iionrii de noi onduri i(e$ per ecionrii sau reconstruirii ondurilor i(e e(istente$ pentru o perioad lung de timp- 2$ ea /repre'int un adaos la capital sau la patrimoniul personal e(istent$ re'ultat din olosirea unei pri a economiilor obinute din activitatea perioadei respective$ indi erent dac se re er la elementele de capital i( sau circulant$ la capitalul lic%id sau la bunurile a late n proprietatea mena0elor-) investiiile deci /repre'int utili'area economiilor pentru crearea de bunuri de capital #i1sau stocuri de capital-3. "rintre unii economi#ti aciunea de investire s-a impus ca ac%i'iie de bunuri de ec%ipament n scopul mririi capacitii de producie numit ormare de capital i( #i sporirea stocurilor de capital. 2 asemenea de inire este dat de economi#tii ce abordea' n special latura macroeconomic a investiiilor, iind atribuit de apt investiilor de capital$ ce constituie suportul material al cre#terii economice #i al de'voltrii social-culturale a naiunii. 3ensul mai amplu$ ntlnit n monogra iile economi#tilor ce tratea' mai mult latura microeconomic' a irm c investiiile implic e ort prealabil * inanciar$ material$ de munc+ dar$ ca o consecin$ se scontea' obinerea unor e ecte multiplicatoare *te%nicomateriale$ inanciare #i sociale+. Ast el$ ,investiia repre'int sacri iciul unei pri din consumul pre'ent pentru un *posibil #i incert+ consum viitor- !. 4atura de initorie a acestui concept$ n aceast abordare$ este sacri iciul cut ntotdeauna n sperana c acel consum viitor va i mai mare dect cel sacri icat n pre'ent. 3e observ e(istena unor dou atribute n 0oc5 timpul i riscul. 3acri iciul are loc n pre'ent #i este sigur. Recompensa pentru el vine mai tr'iu #i mrimea ei este incert.
1 2

4a'r 6. .istelecan$ Economia, eficiena i finanarea investiiilor, 7ditura 7conomic$ 8ucure#ti$ 2992$ p. 12 3tnescu ..$ Analiza economico-financiar$ 7ditura 7conomic$ 8ucure#ti$ 1::;$ p. ;<= 3 Angelescu ..$ 3tnescu I.$ Economie politic: elemente fundamentale$ 7ditura 2scar "rint$ 8ucure#ti 2992$ p. 223 ! 6unteanu ..$ >?lsan ..$ Investiii internaionale, 7ditura 2scar "rint$ 8ucure#ti$ 1::;$ p. 1

". 3amuelson ace c%iar o distincie ntre investiiile ca noiune percepute de economi#ti #i de populaie$ menionnd c ,pentru economi#ti$ investiiile repre'int ntotdeauna c%eltuieli i'ice$ reale de capital$ spre deosebire de ma0oritatea populaiei$ pentru care investiiile sunt simple sc%imbri n conturile sale$ cumprri de aciuni sau desc%ideri de conturi de economii-<. @e apt$ pe parcursul de'voltrii gndirii economice$ interpretarea acestui concept de ctre economi#tii de va' a depins n mare parte de nivelul cercetrii #i abordrii vieii economice. Ast el$ doctrinele economice ce au abordat mai mult latura macroeconomic$ au atribuit investiiilor conceptul mai restrns al acestora$ adic cel ce ine de investirea n stocuri de capital$ iar economi#tii ce au acordat o mai mare atenie microeconomiei au privit investiiile mai larg$ ca iind renunarea la sursele bne#ti lic%ide actuale$ n sperana obinerii unor avanta0e viitoare. "rintre economi#tii care tratea' problemele macroeconomice$ aciunea de investire s-a impus ca achiziie de bunuri de echipament n scopul mririi capacitii de producie $ numit n pre'ent (!rm$re )r#t de $"it$l. 7i nu includ n aceast categorie ac%i'iionarea de active inanciare$ deoarece prin aceste c%eltuieli se sc%imb doar dreptul de proprietate #i nu contribuie cu nimic la cre#terea capitalului #i a avuiei societii;. Aormarea brut de capital constituie de apt investiiile brute$ care sunt parte component a produsului intern brut$ calculat dup metoda utili'rii inale5 "I8 B .pv C .pb C *+, C 7(pn unde5 .pv consumul privat$ .pb consumul public$ A8. ormarea brut de capital$ 7(pn e(portul net. &n teoria macroeconomic$ la noiunea de spor al capitalului se re er c%eltuielile ce in de investiii capitale brute$ adic ormarea brut de capital i( *A8.A+ #i variaia stocurilor *3+5 *+, B A8.A C 3 B Ib C 3 B In C A C 3
< ;

3amuelson ".$ Economics$ DeE ForG$ 1:=:$ p. 29! .. Hogonea$ A Hogonea$ Economie politic !eorie micro i macroeconomic $7d. @idactic #i "edagogic$ 8ucure#ti$ 1::<$ p. 1I1

@eci investiiile sunt c%eltuielile care sunt destinate$ pe de o parte$ meninerii stocului de capital *adic a mi0loacelor utili'ate n procesul de producere a bunurilor #i serviciilor+$ #i pe de alt parte$ cre#terii acestui stoc de capital. Adugrile totale la stocul de capital$ adic cele pentru re acerea$ amorti'area *A+ #i cele pentru cre#terea stocului de capital$ repre'int investiiile brute *Ib+. Iar c%eltuielile reali'ate numai pentru cre#terea net a stocului de capital ntr-o perioad de timp repre'int investiiile nete *In+I. &n ce prive#te variaia stocurilor$ parte component a ormrii brute de capital$ aceasta repre'int di erena ntre intrrile n stocuri #i ie#irile din stocuri n perioada de calcul. &n stocuri se includ toate bunurile care nu ac parte din capitalul i( #i care se gsesc$ la un moment dat n posesia unitilor productoare. &n plan contabil investiiile constituie o imobilizare n bunuri mobile sau imobile$ corporale sau necorporale ac%i'iionate ori create pentru o entitate economic$ durabile$ respectiv5 imobili'ri legate de e(ploatare$ imobili'ri n a ara e(ploatrii. 3e aprecia'$ de asemenea$ c n economia de pia$ investiia constituie plasament de capital n active diverse$ indi erent de durata #i scopul deinerii lor$ inclusiv n scop speculativ. 7conomistul ". 6asse= prin investiie desemnea' ,toate actele de trans ormare a mi0loacelor inanciare n bunuri concrete #i re'ultatele acestor aciuni-. In aceast concepie noiunea de investiii se delimitea' prin urmtoarele elemente5 - s#)ie t, adic persoana * i'ic sau 0uridic+ care investe#te) - !)ie t, respectiv construcia$ ec%ipamentele$ utila0ele pentru care se iniia' investiia) - !st, adic e ortul inanciar$ cost actual pentru reali'area obiectivului respectiv) - e(e te, concreti'ate n re'ultate$ valori materiale$ economice #i inanciare care urmea' a i obinute n viitor$ o speran mai mult sau mai puin cert. Ast el5 ,investiia repre'int renunarea la sursele bne#ti lic%ide contra speranelor unor resurse viitoare etalate n timp-:) o condiie a progresului social$ care se ,reali'ea' prin renunarea la consumarea imediat$ n avoarea unui consum ulterior-19. Abordarea conceptului de investiie cu sensul su restr?ns este recvent n planul teoriei #i$ cu at?t mai mult$ al practicii economice. &ntr-adevr$ n sens restr?ns$
I =

8cescu-.rbunaru A.$ Analiza macroeconomic$ 7ditura 7conomic$ 8ucure#ti$ 2992$ p. 232 6asse ".$ "e choi# des investissments, "aris$ @unod$ 1:<:$ p. l . : A talion A.$ #.a.$ !heorie financiere de l$entreprisse, ".J.A.$ "aris$ 1:I!$ p. =< 19 Rue K.$ " $a%e de l$inflation, 7ditura "aLot$ "aris$ 1:;!$ p. =3.

investiiile n economia unei ri au o s er de e(tindere marcat prin scop #i mi0loace. &copul evidenia' aptul c investiiile presupun mutaii 'nlocuire, sporire( ale unor elemente de patrimoniu de natura mi)loacelor de munc cu deosebire a mi)loacelor fi#e . @ar conte(tul tran'iiei la economia de pia implic anali'a unor noi aspecte$ conturndu-se argumente privind oportunitatea e(tinderii acestui concept5 a+ prin nglobarea unor c%eltuieli asimilate investiiilor$ av?nd aceea#i surs de inanare c%iar dac nu produc mutaii cantitative n structura #i volumul mi0loacelor i(e) b+ prin cerina nglobrii n acest concept a investiiilor intelectuale care pot avea$ sau nu$ aceea#i surs de inanare cu investiiile materiale *propriu-'ise+ ntrunind urmtoarele trei condiii5 produc modi icri de comportament) contribuie la o acumulare de patrimoniu #i conduc la cre#terea capacitii de producie. &n esen se au n vedere cheltuieli de cercetare-dezvoltare pentru in ormati'are$ implantarea logisticii comerciale a irmei$ ormarea pro esional #i studii de diagno'$ progno' #i e'abilitate) c+ prin luarea n considerare a investiiilor inanciare$ cnd re erire la investiiile de natura plasamentelor n aciuni$ cumprarea de obligaiuni #i titluri de valoare etc. 3 era de cuprindere a conceptului de investiie este marcat #i prin mi)loacele de realizare, de n ptuire a lor. &n esen$ principalul mi0loc de reali'are a oricrei investiii l constituie c%eltuiala unor sume bne#ti. Investiia are ca mi0loc de n ptuire reali'area unor lucrri$ e ectuarea unor plasamente inanciare cu e ecte de lung durat sau pur #i simplu e ectuarea unor c%eltuieli de natur investiional prin sursa de inanare ori prin e ectele generate asupra patrimoniului irmei. Indi erent de sensul larg sau restr?ns al abordrii conceptului de investiie #i de relativa diversitate a punctelor de vedere #i opiniilor ormulate$ pot i desprinse c?teva trst#ri !m#ne $le investiiil!r' care pre'int interes #i anume115 a+ 2rice investiie presupune transpunerea n c%eltuieli a unor disponibiliti bne#ti indi erent dac e ortul nseamn reali'area unor obiecte$ bunuri concrete$ ec%ipamente sau dimpotriv plasamente in aciuni$ titluri #i %?rtii de valoare. b+ 2rice investiie nseamn e ort$ sub multiple aspecte$ dar n urma cruia se scontea' e ecte diverse$ multiplicatoare$ cel mai adesea sub orma sporului de pro it$ a crui reali'are rmne incert.
11

4a'r 6. .istelecan$ Economia, eficiena i finanarea investiiilor, 7ditura 7conomic$ 8ucure#ti$ 2992$ p. 1I

c+ 2rice investiie implic ,de'a ectarea- temporar$ dar cert$ a unor resurse curente *materiale$ inanciare$ de munc+ al cror cost urmea' a i suplinit de e ectele nete viitoare. Internaionali'area crescnd a vieii economice a cut ca$ n cadrul domeniilor de cercetare economic$ domeniul investiiilor internaionale s aib o pondere mereu n cre#tere. Aceasta se datorea' aptului c investiiile constituie un mi0loc important$ prioritar n cre#terea #i per ecionarea capitalului i( care$ n ultim instan$ mpreun cu alte resurse naturale$ conturea'$ pre igurea' speci icul structural al unei economii. "e aceast ba' se poate asigura o per ecionare a structurii economice #i o mbuntire continu a proporiilor dintre ramurile tradiionale #i cele cu rol important n promovarea progresului te%nic$ o corelaie mai strns ntre moderni'area ondurilor i(e #i e(tinderea celor e(istente. 3porirea gradului de competitivitate att la nivel de irm$ ct #i la nivel de economie naional$ implic utili'area n procesele te%nologice a unor utila0e de nalt nivel te%nic #i cu productivitate sporit$ ceea ce oblig agenii economici s apele'e$ ie la ac%i'iionarea de utila0e din import$ ie s stabileasc relaii contractuale de investiii cu anumii parteneri strini$ care s contribuie cu aducerea acestor utila0e drept contribuie la investiia respectiv. I'vorul principal pentru reali'area investiiilor l constituie sursele interne. Totu#i$ a de ritmul cu care se cere a i reali'at moderni'area produciei #i te%nologiilor$ precum #i a de necesitatea de'voltrii #i adaptrii produciei #i te%nologiilor la e(igenele participrii la sc%imburile economice internaionale$ nu sunt ntotdeauna su iciente mi0loace investiionale$ precum #i te%nologii adecvate disponibile de provenien auto%ton$ n raport cu nevoia valori icrii unor resurse naturale #i cu cerina reali'rii unor obiective privind de'voltarea #i moderni'area unor ramuri. @eoarece nevoia de capital #i de investiii n condiiile globli'rii se ridic la un nivel mult peste posibilitile economice actuale$ n special n rile n tran'iie$ se impune apelarea la capital strin$ sau alt el spus la investiii strine. &n sens larg$ investiiile strine pot fi considerate flu#uri financiare i de resurse, care traverseaz %raniele )uridice i economice ale statelor .. 6unteanu denume#te investiiile reali'ate cu capital strin ca iind investiii internaionale. @up el$ (!rmele

investiiil!r intern$i!n$le repre'int modalitile concrete prin care un agent economic reali'ea' o investiie internaional$ adic ori de c?te ori5 a+ cumpr aciuni de pe o pia strin sau emise de o irm din alt ar) b+ cumpr obligaiuni de pe o pia strin sau emise de o irm strin) c+ construie#te ,pe loc gol- o societate nou *,green ield investments-+ sau desc%ide o ilial ntr-o alt ar) d+ acord un credit inanciar unui agent economic dintr-o alt ar sau unui agent economic strin ce operea' pe propria pia) e+ preia *ac%i'iionea'+ o irm strin sau u'ionea' cu o irm strin) + particip cu capital investiional la constituirea de societi mi(te) g+ nc%eie contracte internaionale de leasing sau ranc%ising. @e aici autorul deduce de iniia termenului de investiie internaional$ considerndo ca iind acea investiie care ncorporeaz un element de e#traneitate 6aterialele Aondului 6onetar Internaional de inesc investiiile strine ca iind acele ,investiii ce sunt efectuate pe termen lun% de rezidentul unei ri ntr-o ntreprindere * rezident al altei ri Investiiile pe termen lun% presupun e#istena relaiilor de lun% durat ntre investitor i ntreprindere i influena considerabil a investitorului asupra conducerii acestei ntreprinderi-. @in de iniia dat se poate sesi'a de apt esena investiiilor strine directe$ care presupun deinerea puterii de deci'ie #i control a investitorului asupra obiectului investiional$ ne iind abordate investiiile strine de porto oliu. &n uncie de raportul ce se stabile#te ntre emitent #i receptor e(ist dou tipuri de investiii internaionale directe sau de portofoliu. Atunci c?nd investiia presupune trans erarea ctre agentul emitent a posibilitii de control #i deci'ie asupra activitii agentului receptor$ este vorba despre o investiie dire t &n restul ca'urilor$ c?nd investiia nu presupune stabilirea unui asemenea raport$ este vorba despre o investiie de porto oliu. Investii$ de "!rt!(!li# repre'int ntotdeauna un plasament pur inanciar$ o investiie pur inanciar. Investiia direct mbin ns ntr-un mod mult mai comple( plasamentul inanciar cu investiia real. Atunci c?nd agentul emitent a0unge s controle'e agentul receptor$ pe l?ng lu(ul inanciar iniial apar #i alte lu(uri$ multe

dintre ele av?nd o consisten real5 flu#uri de tehnolo%ie, flu#uri de for de munc, flu#uri mana%eriale i chiar flu#uri de bunuri i servicii @e multe ori$ ncadrarea unei investiii internaionale n unul din cele dou tipuri este oarte di icil. &ntre investiia direct #i cea de porto oliu e(ist o 'on ,gri-$ n care cu greu se poate deslu#i rontiera. .el mai bun e(emplu n acest sens l constituie ac%i'iionarea de aciuni pe piaa inanciar internaional. @eoarece pac%etul de control al aciunilor nu repre'int un anumit procent i( n totalul aciunilor$ ci varia' de la ca' la ca'$ investiia$ la r?ndul ei$ se va ncadra n unul sau altul din tipurile menionate12. &ntr-un raport al JD.TA@ *.on erina Daiunilor Jnite pentru .omer #i @e'voltare+$ care organi'ea' sistematic studii cu privire la e(tinderea investiiilor strine n di erite regiuni #i la impactul lor asupra de'voltrii economiilor receptoare de investiii$ investii$ strin dire t -IS./ este de init ca iind o relaie pe termen lun% care reflect interesul de durat al investitorului i posibilitatea real de a controla entitatea situat n ara strin, unde face investiia. Alu(urile de investiii strine directe se constituie n resurse inanciare diri0ate spre o anume locali'are investiional internaional$ care permit irmei emitente s de'volte operaiuni asupra crora deine puterea de deci'ie #i control. Alu(urile inanciare respective$ indi erent dac mbrac orma de capital$ pro ituri reinvestite sau mprumuturi acordate de irma-mam sunt nsoite de transferul unui pachet de resurse tehnolo%ice, mana%eriale, informaionale etc. Anali#tii tind s considere c aceste inputuri calitative sunt$ n termeni relativi$ mult mai importante dect in lu(ul inanciar propriu-'is. Ti"#ri de investit!ri 7conomistul american M. 3%arpe susine c oamenii de a aceri americani obi#nuiesc s-#i etic%ete'e prietenii drept ,investitori-$ iar du#manii drept ,speculatori-. 3unt economi#ti care susin c nu e(ist vreo di eren de esen ntre aceste dou categorii$ totu#i speculatorul se pre'int printr-un comportament speci ic5 speculatorul are o atitudine di erit a de risc$ n comparaie cu investitorul obinuit5 primul este atras puternic de investiiile cu risc deosebit de mare$ cel de-al doilea pre er un risc ct mai sc'ut)
12

@e e(emplu$ reglementrile #i statisticile din 3JA cuprind n categoria investiiilor directe toate tran'aciile care trec dintr-un patrimoniu n altul mai mult de 19N din aciunile emise de ctre o irm. &n Arana$ procentul este de 29N$ iar n Hermania de 2<N. &n general$ mrimea pac%etului de control al aciunilor varia' invers proporional cu dimensiunea irmei #i numrul de aciuni emise de ea.

speculatorul mi'ea' pe un pro it anormal de mare$ corespun'tor cu riscul pe speculatorul acionea' mai mult pe termen scurt$ n timp ce pentru o investiie ma0oritatea agenilor economici consider c in ormaiile #i semnalele urni'ate

care #i-l asum $ n timp ce investitorul obinuit conteaz pe un profit normal de mare+ obi#nuit ori'ontul de timp este relativ mai mare) de ctre pia sunt corect iterpretate de ctre toi$ speculatorul ns crede c are un avanta0 in ormaional a de ceilali$ anticipnd o evoluie pe care alii nu o pot ntrevede. 3peculaia este deci ncercarea de a ructi ica acest pre'umat avanta0 de in ormaie$ ast el speculatorul ace un ,arbitra0 de in ormaie-. 0. R!l#l investiiei 1n e !n!mi$ m!ndi$l. Investiiile au un puternic e ect de antrenare att n interiorul economiilor naionale$ ct #i n cadrul economiei mondiale) e ectul investiiilor se mani est att n plan economico-social$ ct #i n plan te%nico-#tiini ic #i cultural. 7 ectele scontate ale activitii investiionale au in luene determinante asupra de'voltrii economiei unei ri din multiple puncte de vedere. "rin e ectul lor bene ic$ se creea' #i se asigur o strns corelaie ntre procesul de producie$ repartiie$ sc%imb #i consum. Investiiile contribuie la de'voltarea continu #i n lan a legturilor dintre ramurile #i sectoarele economice. &n ansamblul lor$ investiiile au un e ect multiplicator asupra activitii economice a unei ri$ antrennd #i de'voltnd relansarea economic$ apt care conduce la sporirea pro iturilor agenilor economici #i implicit la o contribuie sporit a acestora$ prin ma0orarea cuantumului ba'ei impo'abile$ a de bugetul statului. 7 ectul multiplicator al investiiilor re'id #i n aceea c de'voltarea unei anumite ramuri industriale necesit cre#terea corespun'toare #i a altor ramuri #i subramuri$ care contribuie la susinerea #i de'voltarea acesteia. 3e poate aprecia c investiiile constituie un factor activ ce asi%ur implimentarea tuturor soluiilor de tehnic i tehnolo%ie avansat pentru economia rii$ crendu-i posibilitatea de a deveni competitiv pe pieele e(terne. Rolul #i unciile investiiilor n asigurarea cre#terii economice a ost abordat de diverse doctrine economice #i de'voltat n timp n diverse modele de cre#tere economic.

.onceptul de cretere economic presupune sporirea cantitativ a activitilor #i re'ultatelor acestora n ansamblul economiei naionale$ n strns legtur cu actorii care contribuie la aceast sporire13. .re#terea economic poate i reali'at numai prin sporirea potenialului productiv. Acesta ns sinteti'ea' e ortul ntregii economii naionale #i este determinat de volumul disponibil al actorilor de producie #i de nivelul e icienei utili'rii acestor actori. "otenialul productiv se ormea' #i se de'volt prin acumularea de capital uman #i material$ deci prin investiii economice$ iar rata sa de cre#tere re lect posibilitile de sporire a produciei reale1!. "rocesul de cre#tere economic este unul de adaptare reciproc a cererii #i o ertei agregate$ iind ast el abordat prin prisma modi icrii potenialului de producie a o ertei agregate sau prin prisma produciei reale. &n conte(tul primei abordri procesul de cretere economic este susinut de factorii ofertei a%re%ate $ iar n cel de-al doilea conte(t$ de factorii cererii a%re%ate. Heneratoare de utiliti de consum #i de capital de producie$ cererea global e ectiv este cea care determin agenii economici s produc bunuri materiale #i servicii n uncie de anticiprile pe care le ac cu privire la vn'area acestora. Heneratoare de venituri de consum$ economii #i investiii$ o erta global e ectiv susine cererea global e ectiv$ asigurndu-i att utiliti necesare$ ct #i mi0loace bne#ti pentru reali'area lor real n cadrul tran'aciilor economice. ,re2tere$ e !n!mi "rin !(ert depinde$ n principal$ de urmtorii actori5 munca, e(primat prin numrul total al lucrtorilor *4+$ capitalul *O+$ inovarea tehnolo%ic *T+. .omensurarea in luenei acestor trei variabile e(ogene asupra cre#terii economice$ care poate i e(primat prin venitul naional *F+$ se ace de regul$ cu a0utorul unciei de producie. &n aceast situaie uncia macroeconomic de producie este5 3 4 ( -L'5'T/ .re#terea volumului actorilor utili'ai #i avanta0ele te%nologice contribuie la cre#terea produciei. 7cuaia urmtoare re lect dependena ratei de cre#tere a produciei de ratele de cre#tere #i de structura n care se combin ace#tia la un moment dat5
13 1!

>asilescu I.$ Eficiena economic a investiiilor$ 7ditura 7conomic$ 8ucure#ti$ 1::< .. Hogonea$ A Hogonea$ Economie politic !eorie micro i macroeconomic$7d. @idactic #i "edagogic$ 8ucure#ti$ 1::<$ p. 1=<

 363 4 $ L6L 7 -1%$/ 565 7 T6T unde5 F1F ritmul de cre#tere a produciei$ 414 ritmul de cre#tere a volumului de munc$ O1O ritmul de cre#tere a volumului de capital$ T1T ritmul de cre#tere a progresului et%nic$ a #i *1-a+ e(prim ponderea din venitul naional care revine muncii #i respectiv capitalului. Ritmul inovrii te%nologice se re lect nemi0locit n cre#terea productivitii globale a primilor doi actori$ #i implicit n cre#terea produciei reale. A#adar$ ntr-o perioad determinat de timp$ inovarea te%nologic determin o cre#tere a productivitii globale a unei o erte date de capital #i munc$ devenind un actor direct de multiplicare a venitului naional. Prin i"i#l $ eler$t!r#l#i. Pr! es#l re2terii e !n!mi e "rin erere$ $&re&$t a ost anali'at prin intermediul principiului acceleratorului$ ormulat pentru prima dat de A. A talion *preluat mai tr'iu de K. 6. OeLnes$ 3. Ou'nets$ R. A. Parrod #i ". 3amuelson+$ potrivit cruia venitul naional se ma)oreaz ca rspuns la creterea cererii a%re%ate . @eoarece cre#terea cererii de bunuri de consum atrage dup sine sporirea produciei #i ridicarea gradului de utili'are a capacitilor de producie n ramurile care produc aceste bunuri. 4a un moment anumit stocul de capital devine insu icient #i apare necesitatea e ecturii de investiii noi pentru a ace a cererii suplimentare de bunuri de consum$ intrnd n aciune principiul acceleratorului. @ac acceleratorul este notat cu A, n urma sporirii cererii de bunuri de consum$ acesta va i pre'entat ast el5
A= I $ , iar I = A ,

unde5

I * sporul de investiii, , * sporul cererii de bunuri de consum.

Acest principiu e(plic aptul c o variaie a cererii de bunuri de consum antreneaz o modificare i mai mare a investiiilor n economie, dup care n mod corespunztor sporesc vnzrile firmelor. 4a nceput cre#terea autonom a investiiilor

este cea care de'volt producia #i spore#te consumul$ pentru ca treptat$ aceste cre#teri mpreun cu anticiprile pe care le generea'$ s contribuie la ncura0area investiiilor. &n acela#i timp$ sporurile de venit obinute n urma vn'rilor antrenea' o nou cerere de bunuri de consum care$ la rndul su$ determin ntreprinderile implicate s-#i restructure'e #i moderni'e'e capacitile de producie$ prin noi investiii. &ns mrimea acceleratorului n economie este greu de anticipat #i$ cu att mai mult$ de cuanti icat$dac se au n vedere c apar o serie de factori5 deoarece o serie de ntreprinderi au capaciti de producie neutili'ate sau care dispun de stocuri$ e(ist posibilitatea de a rspunde cererii suplimentare aprut pe pia r a reali'a investiii suplimentare) de reali'at) c%iar dac capacitile de producie sunt amorti'ate$ unele pot i utili'ate #i dup e(pirarea perioadei normale de uncionare$ e(istnd posibilitatea de sporire a produciei c%iar r investiii) productorii de bunuri investiionale$ pe termen scurt$ nu se pot adapta promt #i n toate ca'urile la cererea suplimentar de bunuri investiionale$ ceea ce poate bloca procesul cre#terii imediate a produciei) plani icarea anticipat a investiiilor de ctre ntreprin'tori$ ace ca uneori activitatea investiional s nu s se poat adapta$ pe termen scurt$ la a0ustrile impuse de evoluia cererii la bunurile de consum. &n mod general$ ma0oritatea doctrinelor economice consider c investiiile$ iind un mi0loc de sporire a capitalului te%nic$ au un e ect direct asupra produciei$ ocuprii orei de munc #i a veniturilor$ avori'?nd sporirea lor ntr-o etap viitoare. &n procesul investiional se ormea' relaii determinate ntre volumul investiiilor #i sporul de producie sau venit datorat acestora$ avnd un impact nemi0locit asupra ratei de cre#tere economic. Prin i"i#l m#lti"li $t!r#l#i -m!del#l l#i 5e8nes/. Aceste relaii sunt e(primate n special de multiplicatorul investiiilor sau principiul multiplicatorului, inventat de R. A. Oa%n n 1:31 #i olosit pe larg de -e.nes n lucrarea deci'ia de a investi$ la nivel microeconomic$ depinde de anticiprile ntreprinderilor cu privire la cre#terea viitoare a cererii de consum$ apt deosebit de di icil

sa de ba' ,Teoria general a olosirii m?inii de lucru$ a dob?n'ii #i a banilor-$ pe ondul unor serioase distorsiuni economice #i sociale$ cu care se con runtau economiile naionale #i care au culminat cu cri'a economic din 1:2:-1:33. 6ultiplicatorul lui Oa%n se spri0in pe conceptul de ,c%eltuial- #i e(prim sporul de venit indus de cre#terea c%eltuielilor de investiii. /ultiplicatorul arat de c0te ori este mai mare sporul de venit adus de un spor al investiiei @ac multiplicatorul este notat cu -$ n urma sporirii investiiilor obinem5
- = 1 I $ iar 1 = - I

unde5

- sporul de venit

I - sporul de investiii.
Investiiile suplimentare prin e ectul lor asupra produciei$ ocuprii orei de munc$ cererii de bunuri de consum #i de bunuri de capital atrag o cre#tere a venitului de - ori mai mare dect sporul investiiilor. OeLnes a introdus n anali'a multiplicatorului conceptul de nclinaie marginal spre consum *cQ+ #i de nclinaie marginal spre economii *sQ+$ pentru a demonstra cum se reparti'ea' venitul ntre consum #i investiii n scopul reali'rii unei anumite cre#teri economice$ marcat$ n anali'a sa$ de cre#terea ocuprii. &n acest sens$ OeLnes a irm c ,multiplicatorul ne spune cu c0t trebuie mrit folosirea minii de lucru nc0t s dea natere unui spor de venit real suficient de mare pentru a determina populaia s fac economii suplimentare necesare+ el este o funcie de nclinaiile psiholo%ice ale populaiei-1<. &ncorporarea n anali' a nclinaiilor psi%ologice$ e(primate de cQ #i sQ$ a condus la determinarea multiplicatorului investiiilor *-+ n uncie de acestea5
- = 1 = 1 , 1 sQ 1 1 = , 1 cQ 1 1

care devine 5

1<

K. 6. OeLnes$ 2!eoria %eneral a folosirii m0inii de lucru, a dob0nzii i a banilor3, p. 1!!

@eci - este inversul nclinaiei mar%inale spre economii 's$( .u ct sunt mai ridicate c%eltuielile suplimentare de consum$ cu at?t este mai mare - #i invers$ cu c?t se economise#te mai mult din venitul suplimentar$ cu at?t - corespun'tor este mai redus. 6ecanismul multiplicatorului o er posibilitatea determinrii sporului de venit care re'ult din cre#terea investiiilor. 7ste oarte important de subliniat aptul c e ectul multiplicatorului este acela#i #i n ca'ul unei reduceri a investiiilor n sens ne%ativ ns. "entru OeLnes #i discipolii si$ aceast constatare a avut o importan crucial. OeLnes rstoarn toate canoanele de p?n atunci$ a irm?nd aptul c5 , &tatul poate s intervin n timpul recesiunii pentru a %rbi relansarea economic 4e ce s ateptm atta vreme i s ndurm attea suferine, pn c0nd economia se va nsntoi sin%ur5-. OeLnes respinge ca gre#it$ legea 3aL$ susinnd c ec%ilibrul economic nu se stabile#te n mod automat. 3istemul economic capitalist$ scrie el$ , pare a fi capabil s se menin de-a lun%ul unei perioade considerabile ntr-o stare cronic de activitate subnormal, fr s se manifeste vreo tendin nici spre redresare, nici spre prbuire total-. "n la OeLnes ns$ economi#tii clasici recomandau statului s nu intervin prin politici economice discreionare$ nici n timpul recesiunii$ nici n timpul e(pansiunii economice$ motiv?nd c pe termen lung economia se va autoregla *este vorba despre legea debu#eelor sau legea lui K. 8. 3aL care a anali'at circuitul economic$ a0ungnd la conclu'ia c n condiiile economiei de pia cri'ele generale de supraproducie sunt imposibile+. 7lementul de re'isten$ n 0urul cruia vor gravita mai tr'iu toate politicile diri0iste$ este investiia. @atorit e ectului de multiplicator al investiiei$ intervenia statului poate i e icient. &n perioadele de recesiune$ orice stimulare a investiiilor induce un e ect ampli icator de relansare economic. &n perioadele de e(pansiune$ ,suprancl'ireaeconomiei poate i evitat prin descura0area investiiilor. &n ma0oritatea terapiilor diri0iste pe care GeLnesi#tii le recomand$ instrumentele iscale 0oac un rol c%eie. Dici politicile de intervenie monetar nu sunt dispreuite$ dar ele sunt mai puin e iciente in aceste circumstane. Iat de ce$ din perioada postbelic pn n pre'ent$ oarte multe dintre statele lumii au acordat o atenie deosebit politicilor statului n domeniul investiiilor.

Avnd n vedere importana pe care o repre'int investiiile$ ca suport material al cre#terii economice$ n literatura economic se pre'int un numr important de m!dele m$ r!e !n!mi e care abordea' corelaia direct dintre investiii i creterea economic sau indirect prin intermediul capitalului fi# "e lng principiul acceleratorului #i multiplicatorului$ mai e(ist un #ir de modele ce abordea' aceast corelaie cum sunt modelul lui R. A. Parrod$ 7. @omar$ I. 8. .larG #i R. 3oloE prin prisma impactului pe care l au investiiile asupra cre#terii economice1;. M!del#l l#i R. *. 9$rr!d - !e(i ient#l $"it$l#l#i/. .onsiderat unul din creatorii teoriei creterii economice$ adept #i continuator al teoriei GeLnesiste$ R. *. 9$rr!d consider c ntre capitalul n unciune #i veniturile reali'ate$ n condiiile unui progres te%nic neutru #i a unei rate a dobn'ii nesc%imbate$ e(ist un raport constant. Relaia care e(prim aceast legtur numit coe icientul capitalului b se calculea' ast el5
b= 6 $

unde5 - - repre'int capitalul n unciune$ 6 venitul reali'at. "rin acest model Parrod demonstrea' c sporul de capital din anul curent va duce la creterea venitului n anul urmtor, care la rndul su va asi%ura un nou spor de capital 2 dat stabilit b, coe icientul capitalului$ poate i determinat volumul investiiilor necesare pentru obinerea unui anumit venit >$ olosind relaiile5 OBbR> Aceast relaie este privit integralist$ marginalist ea va deveni5 O B b R > iar O B I$ deci5 I B b R > unde5 O - repre'int cre#terea capitalului de la un an la altul$ I - investiiile necesare pentru obinerea venitului 6.

1;

>asilescu I.$ Rom?nu I.$ Investiii$ 7ditura 7conomic$ 8ucure#ti$ 2999$ p. 31!-33!

@eci modelul elaborat de Parrod ne arat c un anumit volum de investiii 'I( determin o cretere corespunztoare a venitului '6(. &n ceea ce prive#te capitalul unui agent economic$ acesta se mparte n capital bnesc$ olosit pentru cumprarea unor utila0e$ materii prime$ plata salriilor etc.$ #i capitalul productiv$ care constituie orma natural a capitalului avansat #i deci materiali'at n ma#ini$ utila0e$ instalaii de lucru etc. &n acest ca' condiiile la care se re er Parrod sunt ndeplinite numai pentru o perioad scurt de timp deoarece progres te%nic neutru practic nu e(ist$ promovarea progresului te%nic reali'ndu-se n mod continuu$ iar ratele dobn'ilor se modi ic n mod simitor de la o perioad la alta. .u toate acestea$ aplicarea acestui model are re'ultate bune$ dac se calculea' pentru o perioad de !-< ani$ mai ales n condiiile unei economii stabile$ dinamic n care se asigur o moderni'are #i restructurare continu$ dar r cri'e economice #i salturi$ cum sunt in laia$ #oma0ul #i bloca0ul economic. M!del#l l#i E. .!m$r -"r!d# tivit$te$ investiiil!r/. &n cadrul modelului lui E. .!m$r venitul este nlocuit cu nivelul capacitii de producie reali'at cu a0utorul noilor investiii. 7l consider c raportul este constant iar progresul te%nic promovat n unitatea economic respectiv nu are o in luen determinant n perioada anali'at. 6odelul lui @omar are urmtoarea e(presie5
d7 = dt I $

n care5

- repre'int productivitatea investiiilor$

7 capacitatea de producie$ I volumul investiiilor$ t timpul. Aolosind di erenele inite$ relaia pre'entat mai sus devine5
=
7 I

Indicatorul ast el calculat e(prim volumul produciei care poate fi obinut la un leu investit, mai e#act sporul de capacitate de producie realizat un leu investit Acnd analogie ntre productivitatea investiiilor #i coe icientul capitalului *b+ #i avnd n vedere

c prin capacitate de producie se nelege producia ma(im ce poate i obinut in anumite condiii te%nice date$ ntre cei doi indicatori se stabile#te relaia5
=
I b$

ceea ce nseamn c productivitatea investiiilor este inversul coe icientului capitalului #i deci n practica economic poate aplicat ie unul ie cellalt. @e alt el$ cele dou modele au ost elaborate n acela#i an$ apt pentru care$ n literatura de specialitate poate i ntlnit denumirea de modelul Parrod-@omar. M!del#l l#i R. S!l!:. 2 anali' mai ampl a modelului de cre#tere economic a ost reali'at de R. S!l!:' laureat al "remiului Dobel pentru economie$ pre'entnd modelul ,cre#terii stabile- *1:<;+. "rocesul de producie #i cre#terea economic$ n general$ snt in luenate de o serie de actori economici #i sociali. &n concepia lui 3oloE reali'area corelaii stabile$ a unui ec%ilibru economic$ poate i e(primat prin relaia5 c 8 a 9 b, n care5 c repre'int rata de cre#tere a populaiei ocupate$ a * ponderea ondului de investiii n totalul produsului naional net$ b coe icientul capitalului. "rin aceast relaie se arat c obinerea unui echilibru economic se realizeaz numai n condiiile n care ntre ritmul de cretere a populaiei ocupate i ritmul de cretere a capitalului fi# e#ist o e%alitate &n ca' contrar$ n cadrul procesului de de'voltare economic apar distorsiuni. Ast el$ dac ritmul de cre#tere a populaiei ocupate este superior ritmului de cre#tere a capitalului i( atunci c va indica o olosire ine icient a orei de munc$ respectiv la scderea productivitii muncii$ iar volumul redus de capital i( nu asigur promovarea progresului te%nic. Si invers$ cnd cre#terea numrului de salariai este in erioar cre#terii capitalului i($ situaia re lect un ritm orat pentru investiii$ o supraindustriali'are care nu asigur olosirea corespun'toare a utila0elor din dotarea economiei naionale. 7ste evident aptul c nici unul din ca'urie pre'entate nu este avorabil asigurrii unei de'voltri ec%ilibrate a economiei$ apt ce impune ca n activitatea practic s se respecte condiiile modelului propus de 3oloE.

2 cercetare empiric a enomenelor de cre#tere #i trans ormare$ nceput n anii T;9 ai sec. UU$ ce conine preocupri legate de procesele pe termen lung ntr-o anali' comparativ a e(perienei naiunilor$ a ost reali'at de Sim!n 5#;nets1I. 7l a introdus conceptul de cre#tere economic modern$ care are un coninut mult mai divers dect cel de init de ali speciali#ti n domeniu$ lund n considerare #i sc%imbrile instituionale ce avori'ea' sc%imbrile structurale. "otrivit lui Ou'nets$ e(ist actori speci ici comuni #i un mecanism de interaciune$ prin care se produce n lume cre#terea economic modern. "rincipalii actori$ considerai a i comuni econoiilor naionale din pre'ent$ sunt5 sistemul industrial, sistemul de producie care se ba'ea' pe utili'area potenialului tehnolo%ic creat de tiina modern) afinitatea dorinelor i aspiraiilor umane. Aceasta se mani est printr-o re'isten relativ sc'ut a de di u'area te%nologiei moderne #i prin voina larg rspndit de a atinge standarde superioare de per orman economic #i un nivel de trai mai ridicat. 7lementul c%eie$ evideniat de Ou'nets este aptul c $ dac nu ar e(ista actorii transnaionali substaniali$ nu ar e(ista trsturile comune semni icative ale cre#terii economice a naiunilor. 4a mi0locul anilor T=9$ a aprut o nou teorie a cre#terii economice$ elaborat de P$#l R!mer1= #i R!)ert L# $s$ avnd ca premis aptul c acumularea de capital se asociaz cu acumularea de cunotine$ ntruct n timp nu se produc mereu acelea#i bunuri$ ci se produc bunuri noi sau te%nologii noi. Ideea modelului const n aceea c productivitatea unei activiti economice este mai ridicat cnd se des #oar n cadrul altor activiti. Ast el$ randamentul social este superior randamentului privat$ ceea ce e(plic apariia unor e(ternaliti te%nologice po'itive$ concreti'ate n cre#terea productivitii. Acestea provin din acumularea unui actor : ce nu pre'int doar capital i'ic$ ci #i cuno#tine. 7(ternalitile utili'rii capitalului i'ic apar datorit complemenatritii ntre irme #i activiti$ iar e(ternalitile cuno#tinelor sunt o consecin a di u'rii cuno#tinelor de care bene iciea' toi agenii economici$ n virtutea circulaiei informaiei. ". Romer postulea' c este posibil meninerea unei rate po'itive de cre#tere economic$ n condiiile n care randamentele descresctoare ale actorilor de producie sunt compensate continuu de per ecionarea
1I

Ou'nets 3 , !he comparative stud. of economic %ro;th and structures $ PandbooG o @evelopment 7conomics$ 7d. P. .%enerL$ 1:==$ >ol. 1$ p. !<-=I 1= Romer ". 6.$ Increasin% <eturns and "on%-<un =ro;th, Kournal o "olitical 7conomL$ vol :!$ 19=;$ p. 1992-193I

te%nologiilor$ reali'at ca urmare a acumulrii de capital *:+. Investiiile n te%nologii implic modi icri n procesele de producie$ sporind volumul de produse #i competitivitatea acestora$ olosind acela#i volum de resurse. Anume acest tip de sc%imbri permite meninerea unei cre#teri economice continue. @eci$ anali'a procesului cre#terii economice #i a irmarea teoriilor cu privire la aceasta$ n ultimile decenii$ are tendine speci ice #tiinei contemporane$ considernd pro%resul tehnic i factorii ce condiioneaz acest pro%res ca actor ma0or al cre#terii economice. @in perspectivele lui 3. Ou'nets$ P. 8. .%enerL #i a altor economi#ti$ o cre#tere economic este imposibil doar prin aplicarea unor instrumente macroeconomice. "olitica ce ine cont de concordana dintre e ectele la nivel macroeconomic #i microeconomice ar i mult mai e icient #i ar consta din urmtoarele direcii5 dezvoltarea unui mediu economic i investiional favorabil pentru reali'area ridicarea nivelului de calificare a forei de munc #i a numrului de accelerarea procesului de modernizare a fondurilor fi#e+ reformarea i restructurarea sferei tehnico-tiinifice, care determin un moderni'rii #i inovrii economice a ntreprinderilor) personal cali icat)

potenial #tiini ic ridicat. 6ateriali'area cre#terii economice n unele ri$ cum ar i Kaponia 1:$ a demonstrat$ practic posibilitatea materiali'rii per ormanelor prin direcionarea investiiilor n ramurile prioritare$ stimularea #i susinerea progresului te%nico-#tiini ic n vederea materiali'rii obiectivelor undamentale ale cre#terii economice. I'vorul principal pentru reali'area investiiilor l constituie sursele interne. Totu#i$ a de ritmul cu care se cere a i reali'at moderni'area produciei #i te%nologiilor$ precum #i a de necesitatea de'voltrii #i adaptrii produciei #i te%nologiilor la e(igenele participrii la sc%imburile economice internaionale$ nu sunt ntotdeauna suficiente mi0loace investiionale$ precum #i te%nologiile adecvate disponibile de

1:

Tseliscev I.$ Iapons:aia modeli rosta: sbere)enie, creditovanie, investirovanie, 6irovaia VGonomiGa i 6e0dunarodnie 2tnos%enia$ Dr. ;12991$ p. =I-:;

provenien auto%ton n raport cu nevoia valori icrii unor resurse naturale #i cu cerina reali'rii unor obiective privind de'voltarea #i moderni'area unor ramuri29. @eoarece nevoia de capital #i de investiii n condiiile globli'rii se ridic la un nivel mult peste posibilitile economice actuale$ se impune apelarea la capital strin. @oar efectele I&4 asupra economiei rilor receptoare sunt bine cunoscute5 a+ ntreprinderile cu participarea capitalului strin sunt orientate spre e(port datorit produciei competitive pe alte piee$ iar aceasta contribuie semni icativ la intensi icarea e(portului #i accesului la pieele e(terne) b+ companiile cu capital strin$ de regul$ investesc ntr-o msur mai mare n procesul de producie$ renovare #i restructurare a ntreprinderilor$ dect cele naionale$ demonstrnd simultan e(istena unei capaciti sporite de atragere a mi0loacelor inanciare internaionale$ destinate investirii$ ceea ce in luenea' po'itiv de'voltarea economic) c+ investiiile contribuie la soluionarea problemei #oma0ului$ prin intermediul crerii noilor locuri de munc$ actor important al de'voltrii economice #i al racordrii la cerinele internaionale cu privire la nivelul acceptabil al #oma0ului) d+ intensi icarea proceselor moderni'rii economice$ prin introducerea noilor te%nologii #i GnoE-%oE-ului$ prin introducerea noilor te%nici de marGeting$ ca urmare a investirii) e+ sc%imbarea comportamentului irmelor interne comportament care$ n pre'ent$ nu conduce la o alocare raional a resurselor prin importul de cultur antreprenorial ce nsoe#te operaiunile locale ale irmelor transnaionale$ precum #i ameliorarea per ormanei economice a acestora$ ambele n virtutea trans erului comple( de resurse reali'at prin I.3.@. #i a e ectelor de antrenare produse de respectivele lu(uri) + generarea unor e ecte de sc%imbare la scara macroeconomic$ inclusiv a unor e ecte de restructurare macroeconomic$ cu consecina rede inirii avanta0elor competitive ale economiei naionale) i+ investiiile internaionale contribuie semni icativ la intensi icarea procesului de privati'are$ iar privati'area in rastructurii de ctre companiile strine multiplic investiiile internaionale$ prin prisma stimulrii lu(urilor de investiii n urma mbuntirii climatului comercial #i diminurii c%eltuielilor de a aceri$ ceea ce constituie
29

@obrot D.$ Economie politic, 7ditura 7conomic$ 8ucure#ti$ 1::I$ p. <;

un actor important al de'voltrii economice #i respectiv al unei ncadrri n circuitul economic european. <. A)!rdri te!reti e $s#"r$ ($ t!ril!r de in(l#en $i $tr$ tivitii investii!n$le. Acumularea capitalurilor a ost mereu una din problemele ce au marcat de'voltarea economic a statelor att n trecut$ ct #i n pre'ent$ persistnd cu siguran n viitor. Doiunea de investiii este una din acele determinante care reu#e#te s-#i pstre'e actualitatea$ iind argumentat prin e ectele multiplicatoare pe care le generea' n sectoarele n care au ost aplicate. Aiind corect direcionate$ raional gestionate #i e icient structurate$ investiiile conduc la accelerarea stabilitii social-economice. @irecionarea investiiilor n s era producerii sau a serviciilor conduce la relansarea de'voltrii agenilor economici prin diverse modaliti$ precum rete%nologi'area proceselor de producere #i implementarea artei de gestiune$ a te%nologiilor avansate #i a inovaiilor$ toate contribuind la ma0orarea gradului de competitivitate a produselor abricate. .oncomitent cu relansarea activitii economice este in luenat #i gradul de ocupare a orei de munc5 spore#te cererea de bunuri #i servicii iind in luenate de cre#terea numrului de anga0ai #i a veniturilor salariale ale acestora. Relansarea activitii productive ale agenilor economici poate i privit ca o verig n cadrul unei avalan#e ce va declan#a de'voltarea activitii n alte sectoare cone(e * urni'oare de materie prim$ materiale$ distribuitoare sau consumatoare a bunurilor #i serviciilor o erite+. Ast el$ n cadrul procesului investiional se obine o cre#tere n lan a veniturilor tuturor agenilor economici antrenai. .re#terea veniturilor agenilor economici conduce la cre#terea contribuiilor acestora n bugetul de stat. Aceasta la rndul su$ ma0orea' posibilitile de a inana proiectele investiionale cu obiective socialeconomice din surse bugetare. .onceptul de investiie nu o dat a su erit modi icri. @in aceste considerente se va urmri evoluia noiunii de investiie #i modificarea factorilor financiari determinani de atra%ere a acestora n economia rii$ pre'entndu-se delimitrile conceptuale ale #colilor economice care au abordat aceste probleme n dependen de cerinele perioadei #i nivelul de de'voltare a gndirii economice$ trasnd calea cercetrilor de la anali'a

aspectelor teoretice pn la urmrile sale practice *prin pre'entarea modelelor investiionale+. 2dat cu de'voltarea civili'aiei$ se modi ic #i conceptul de investiie$ iind abordat #i tratat n mod di erit n dependen de gradul de de'voltare economic atins de societate. &nc din antici%itate$ conductorii unor ast el de imperii cum au ost Hrecia Antic$ 7gipt$ Imperiul Roman$ India$ 6esopotamia$ percepeau investiiile ntr-un mod complet deosebit de coninutul noiunii pe care o percepem ast'i. .%eltuielile inanciare erau direcionate$ n deosebi$ n lucrri de investiii mari5 n construcii$ unele dintre care au a0uns #i pn-n 'ilele noastre$ coli'eumul din Roma$ piramidele din 7gipt$ pantionul din Hrecia$ 'idul c%ine'esc. Iniierea cercetrii cu 2 !$l$ mer $ntilism#l#i este argumentat de aptul c trsturile caracteristice ale acestei #coli au prevalat la nceputul anilor :9 ai secolului UU #i n economia Republicii 6oldova. "ostulatul de ba' al mercantilismului tr'iu *celei mai evoluate orme a mercantelismului+ ormulat de unul din repre'entanii de va' ale acestei #coli T. 6ann$ const n evidenierea factorului determinant de atra%ere a banilor * comerul. &n ca'ul n care costul mr urilor e(portate dep#e#te costul mr urilor importate$ ondul monetar al rii va i ntr-o continu cre#tere. >actorii de baz ai ma0orrii acestui ond monetar$ menionai de T. 6ann$ n cea mai mare parte iind valabili #i pentru economia naional$ sunt5 cre#terea culturilor care se import n cantiti mari n ar *recoltarea aplicarea le0er a ta(elor #i impo'itelor asupra produselor auto%tone5 n

tutunului$ carto ilor+) scopul pstrrii atractivitii pentru cumprtorii strini *actualmente una din tacticile pe larg aplicate de ntreprin'torii din Kaponia este meninerea costurilor comparativ mai 0oase cu produsele analogice abricate n 3JA #i Jniunea 7uropean$ cu scopul de a le promova activ vn'rile pe pieele strine+) evidenierea rolului economic al statului) n lucrarea sa ,8ogia Angliei

n comerul e(terior- *1;;!+ T.6ann scria c ,statul poate promova o politic corect #i e icient n ca'ul cnd permite e(portarea r impo'itarea produselor abricate din materia prim strin. Aceste produceri vor orma noi locuri de munc #i vor acilita e(portul mr urilor$ graie cruia se va ma0ora importul materiei prime strine #i va

conduce la ncasri active a impo'itelor #i ta(elor vamale...-. Argumentrile protecioniste caracteristice mercantelismului sunt aplicate #i ast'i n cadrul economiei multor ri. Aactorii determinani de atragere a capitalui n vi'iunea 2 !lii li)er$le l$si e sunt re lectai n cercetrile lui A. 3mit%$ marele economist al sec. U>III$ care a irm n lucrarea sa ,Avuia naiunilor$ cercetare asupra naturii #i cau'elor ei- *1II;+ c factorul de baz al activitii individului l reprezint propriul interes reflectat prin e%oismul uman. &n cadrul capitolului I al lucrrii$ A. 3mit% determin factorii prioritari de formare a avuiei naiunii$ aceasta iind identi icat ca produs al procesului de producere215 cota parte a populaiei antrenat n procesele de producere) productivitatea muncii.

Aactorul de ba' al cre#terii productivitii muncii A. 3mit% l considera divi'iunea muncii sau speciali'area$ cea mai e icient iind speciali'area pe operaiuni* igura nr. 1.1.+.

Av#i$ n$i#nii 6oderni'area mi0loacelor i(e e(istente .rearea noilor locuri de munc 6a0orarea capitalului @ivi'iunea muncii .re#terea productivitii muncii

.re#terea nr anga0ailor n s era productiv

3poresc pro iturile subiecilor economici

3ursa5 elaborat de autor Aigura nr. 1.1. *$ t!rii de s"!rire $ )!&iei d#" A. Smit= 2 deosebit atenie A.3mit% o acordat problemei de acumulare a capitalului. A.3mit% considera c la ormarea #i multiplicarea avuiei naiunii particip toi indivi'ii implicai n munca productiv$ inclusiv #i ntreprin'torii$ care ndeplinesc una din cele mai importante uncii de acumulare *te'auri'are+. Economisirea este factorul de baz

21

3mit% A.$ An in?uir. into the nature and cases of !he @ealth of Aations$ 4ondon$ 1II;

care conduce la formarea capitalului$ care mai tr'iu este direcionat spre ramurile productive ale economiei naionale. 2dat cu de'voltarea relaiilor de producie a aprut #i problema insu icienei resurselor inanciare necesare pentru meninerea sau e(pansiunea procesului de producere a ntreprinderilor. Att ntreprin'torii ct #i economi#tii erau n cutarea unor mecanisme inanciare care ar i permis mobili'area resurselor temporar libere. Ast el$ una din posibilitile de concentrare a capitalului 3mit% o pre igura n cadrul pieei valorilor mobiliare$ care a ost mai mult sau mai puin anali'at n lucrarea marelui economist engle'. Du putem a irma c A.3mit% a reali'at o anali' des #urat #i ampl a bursei de valori$ cci pentru acea perioad nivelul de de'voltare al acesteia era la etapa incipient de ormare$ ne iindu-i caracteristic un larg spectru de instrumente inanciare puse n circulaie. A.3mit% a acordat o atenie deosebit cambiei$ ca unuia din cele mai importante instrumente ale pieei de capital. 4a mi0locul sec. U>III$ cambia #i operaiunile e ectuate prin intermediul ei 0uca rolul de intercone(iune a trei sectoare ale economiei naionale comerul$ sectorul industrial #i sectorul bancar. Au ost anali'ate #i obligaiunile emise de stat *datoriile de stat ale Aranei #i 6arei 8ritanii$ care circulau n sec. U>II-U>III sub orm de obligaiuni+$ piaa aciunilor * iind menionate aciunile unor companii mari ,2st India-$ ,.ompania ntregii Indii-+. @e asemenea$ n lucrare regsim unele aspecte de ormare a 8ncii 7ngle'e n 1;:!$ iind e(puse unele in ormaii cu privire la ma0orarea capitalului acionar. Tot n aceast perioad sunt iniiate #i cercetrile ce in de te%nologi'area procesului de producie. @e0a la nceputul sec. UIU se evidenia aspectul negativ al implementrii noilor te%nologii$ #i ca o reacie apare ,teoria compensrii- elaborat de 3aL$ n care autorul a irma c ma#inile vor nltura muncitorii doar la primele etape de implementare$ dar mai tr'iu anume implementarea noilor tehnolo%ii va fi factorul determinant ce va stimula creterea %radului de ocupare a forei de munc Jn alt aspect anali'at care are tangene nemi0locite cu procesele investiionale orientate spre procesele productive$ este te!ri$ !st#ril!r !m"$r$tive descris de .. Ri $rd! n lucrarea sa ,@espre principiile economiei politice #i impunerii- *publicat n 1=1I+. Teoria presupune c iecare ar se va speciali'a n producerea #i e(portul acelor

mr uri pe care le abric cu c%eltuieli relativ mai mici #i va importa mr urile pe care le produce cu c%eltuieli relativ mai mari22. @e apt$ actualmente rile nalt industriali'ate pe larg aplic aceast teorie$ plasnd centre de producere *a automobilelor$ te%nicilor de u' casnic$ aparatelor electronice etc+ pe teritoriul rilor n curs de de'voltare$ olosind la ma(imum toate avanta0ele de locali'are o erite de ara-ga'd n scopul mic#orrii c%eltuielilor de produccie. Aactorii determinani de atragere a capitalui n vi'iunea 2 !lii s! i$list%m$r>iste au ost promovai de economistul O. 6ar( #i abordai n lucrarea sa ,.apitalul- *1=;I+. 6ar( are o abordare individual a modalitii de evaluare a bunurilor. 3pre deosebire de A. 3mit% #i @. Ricardo$ economistul socialist consider c nu munca este izvorul bo%iei, ci fora de munc 'aptitudinile de munc(BC. .a #i o oricare alt mar $ ora de munc poate i evaluat. &n procesul de producie$ muncitorul creea' bunuri cu o valoare ce dep#e#te costul muncii sale$ care se reduce la costul de e(isten al acestuia. @e aici pornesc consideraiile economistului precum c capitalul este o orm a muncii neac%itate deplin. .oncomitent cu acest considerent5 #i renta$ #i rata dobn'ii$ #i pro itul industrial sunt doar modaliti de a denumi di erite orme a valorii adugate a bunurilor$ care ncorporea' n sine munca neac%itat a muncitorilor. 6ar( evidenia' rolul po'itiv al %rtiilor de valoare *n special$ al aciunilor+$ care este conceput de marele economist ca un instrument financiar important n ceea ce ine de or%anizarea, mobilizarea i finanarea ntreprinderilor . &n conte(tul acestor idei$ 6ar( elaborea' termenul de capital fictiv$ acesta iind repre'entat n e(clusivitate de %rtiile de valoare. @ac capitalul real este direcionat #i utili'at n producere$ atunci %rtiile de valoare re lect drepturile de proprietate asupra capitalului real. &ns de apt$ cum e(plic O.6ar($ aceasta nu presupune e(istena a dou tipuri de capital di erit$ care muli eronat l divi'ea' n capital real utili'at n producere #i capitalul ormat din costul %rtiilor de valoare. 7ste doar o singur orm a capitalului cel real ce particip n producere$ restul sunt doar titluri simple de proprietate. Drocesul de acumulare a capitalului de ctre capitalist $ n vi'iunea lui O.6ar($ nu este in luenat de careva actori e(terni *ca e(emplu5 mrimea pro itului$ rata dobn'ii la credite+$ ci se afl sub influena tendinelor e%oiste de multiplicare a avuiei sale
22 23

Ricardo @.$ 4espre principiile economiei politice$ 8ucure#ti$ 1:=;$ p. <!-;3 6ar( O.$ ,apital: A ,riti?ue of Dolitical Econom.$ >olume 1$ 4ondon$ 1:I;

Jn interes sporit l pre'int descrierea mecanismului de dep#ire a cri'elor economice n ba'a rennoirii n mas a capitalului5 cri'a de supraproducie se caracteri'ea' prin stocarea bunurilor abricate$ ceea ce conduce la diminuarea preurilor. @e aici capitalistul tinde s diminuie'e c%eltuielile de producie prin implimentarea unor te%nologii cu productivitate nalt. .ererea la noile te%nologii este n cre#tere$ ceea ce conduce la ma0orarea cererii la ora de munc de cali icare corespun'toare) cei din urm iind bine remunerai conduc la ma0orarea cererii la bunurile de consum. "ornind de la ideea lui O.6ar( n ceea ce prive#te implementarea activ a noilor te%nologii$ putem evidenia c acest proces #i-a gsit continuitatea sa n economia rilor nalt de'voltate. Aactorii determinani de atragere a capitalui n vi'iunea 2 !lii e !n!mi e ne! l$si e au ost anali'ai de repre'entantul doctrinei economice neoclasice A. 6ars%al$ n monogra ia sa ,"rincipiile economiei politice- *1=:9+. "er eciunea uncionrii pieei de capital const n aptul c n toate centrele ei$ concomitent pentru acela#i produs se va plti un pre unic. .a #i orice pia$ ec%ilibrul pieei de capital se regse#te n balana ntre cererea #i o erta de investiii 2!. >actorul determinant al ofertei de capital este rata dobnzii o erit la economiile subiecilor$ iar la ba'a cerereii de capital a ntreprin'torilor st rata pro itului la capitalul investit * igura nr. 1.2.+.

"rocesul investiional

.ererea de capital

6ecanismul uncionrii pieii de capital

2 erta de capital Rata dobn'ii

Rata pro itului la capitalul investit

7conomiile

3ursa5 elaborat de autor

24

A. 6ars%al$ Drinciples of Economics$ 7ig%t% edition$ 4ondon5 6acmillan and .o.$ 1:29.

Aigura nr. 1.2. An$li;$ "r! es#l#i investii!n$l $ "$rte inte&r$nt $l sistem#l#i de (#n i!n$re $ "ieei de $"it$l 1n vi;i#ne$ l#i A.M$rs=$l &ntr-o oarecare msur$ toate rile din vest pot i abordate ca o singur pia ce concentrea' mai multe tipuri de %rtii de valoare. A. 6ars%all constat c piaa poate i u#or organi'at$ iind conceput ca un sistem cruia nu-i sunt atribuite %otare$ dar oarte sensibile la diverse modi icri. En factor de e#tindere a ntreprinderilor industriale /arshall l atribuia modalitilor de ma)orare a capitalului acionar. Jnul din economi#tii$ aprui la rscrucea secolelor UIU #i UU a ost R. Hil erding$ care n lucrarea sa ,.apitalul inanciar- *1:19+ a cercetat procesul de ormare a capitalului ictiv. 2 anali' deosebit este acordat modalitii de trans ormare a capitalului monetar n cel industrial. .apitalul monetar devine ictiv$ ns proprietarii %rtiilor de valoare pot n orice moment s-l trans orme n capital monetar. 7(plicaia lui R. Hil erding const n urmtoarele5 odat emis aciunea nu mai are nimic comun cu rotaia capitalului real$ nectnd la aceea c este o parte a acestuia. Jn alt repre'entant al doctrinei neoclasice este Kosep% 3%umpeter *1==3-1:<9+. .ercetrile sale$ 3%umpeter ca un adevrat adept al #colii neoclasice$ le iniia' de la anali'a modelului static n cadrul cruia toi actorii de producie$ sc%imbul$ repartiia #i consumul rmn nemodi icai2<. Jn interes deosebit l pre'int evidenierea unor actori interni care conduc la de'ec%ilibrul intern al sistemului de pia. Ast el$ K. 3%umpeter naintea' o combinaie de factori revoluionar noi de atra%ere a capitalurilor antreprenoriale5 *i+ abricarea noului produs) *ii+ aplicarea noilor te%nologii de producie) *iii+ implementarea unei noi structuri organi'atorice de producie) *iv+ ,descoperireanoilor piee de des acere #i a resurselor de materie prim. 3%umpeter delimitea' actorii activitii economice n modelul static de actorii activitii economice n modelul dinamic5 actorul prioritar al activitii economice n modelul static este motivul de

satis acere a necesitilor n ba'a comportamentului raional *ma(imi'area utilitii #i a pro itabilitii+)

2<

3c%umpeter K.$ ,apitalism, &ocialism et 4emocratie$ "aLot$ "aris$ 1:;1

actorii principali ai activitii economice n modelul dinamic sunt motivele

iraionale ale ntreprin'torului5 succesul$ de'voltarea #i cultivarea personalitii economice$ satis acia din activitatea economic des #urat$ etc. Jn rol important n cercetrile sale$ 3%umpeter l-a acordat factorului intern al creterii economice * creditul. Anume acest actor este abordat de economist ca unul din cei mai importani n crearea noilor combinaii de producere. "entru ca antreprenoriiinovatori s poat obine mi0loacele de producere$ este necesar accesibilitatea contractrii creditelor bancare. @e'voltarea sistemului bancar este actorul ce conduce la posibilitatea de e(tindere a activitii conomice #i implementrii n cadrul ei a noilor combinaii de actori de producie. 8anca comercial este conceput ca un intermediar n posibilitatea de reali'are a obiectivelor ntreprin'torului. .ostul reali'rii inovaiilor este re lectat prin rata dobn'ii$ care #i este plata pentru procurarea noilor capaciti productive. &ntreprin'torul$ obinnd creditul$ se ndreapt spre piaa actorilor de producie$ unde este instaurat un ec%ilibru ntre cererea #i o erta actorilor. &ntreprin'torul necesit resurse suplimentare #i este dispus s le ac%i'iione'e la orice pre$ ast el$ contribuind la de'ec%ilibru. 3istemul de ec%ilibru este nclcat #i modi ic direcia de utili'are a lu(urilor de resurse$ #i respectiv #i a lu(urilor de bunuri de consum. Ritmul obi#nuit al circulaiei ntregului sistem de preuri$ c%eltuieli #i venituri este ntrerupt. 3e nregistrea' bancrute ale agenilor economici. @ar ideea inovatoare va i preluat de ali ntreprin'tori. Aste l$ obiectivul #i creditul capabil s-l reali'e'e sunt actorii determinani de ormare a pro itului antreprenorial naintate de 3%umpeter. Aactorii determinani de atragere a capitalui n vi'iunea 2 !lii e !n!mi e ?e8nesiste erau orientai spre anali'a problemelor economice de proporie naional5 venitul naional$ economiile$ cererea agregat. .tre anii 39 ai sec UU$ legea debu#eelor lui 3aL$ potrivit creea orice o ert este automat acoperit de cerere$ devine neaplicabil n economie$ deoarece n aceast perioad se nregistrea' un e(ces de resurse5 un nalt nivel al #oma0ului$ capaciti de producie neutili'ate$ capital neantrenat n producie. OeLnes
2;

ormulea' ,legea

nclinaiei psi%ologice-2;. @in care re'ult c odat cu cre#terea venitului$ cererea e ectiv
OeLnes K.6.$ !eoria %eneral a folosirii m0inii de lucru, a dob0nzii i a banilor$ 8ucure#ti$ 7ditura #tiini ic$ 1:I9$ p. 1=3

asigurat prin consum personal este n continu scdere$ din aceste considerente volumul cresctor al economiilor trebuie s acopere cerereaa ascendent a investiiilor. @ar reali'area investiiilor depinde de capacitatea de a trans orma economiile n investiii reale. &n cadrul #colii clasice aceast problem lipsea$ din simplul motiv c se considera c momentul reali'rii economiilor coincide cu momentul reali'rii investiiilor. 6ai mult ca att$ volumul mare al economiilor era principala verig ce conducea la cre#terea economic. &ns OeLnes a0unge la conclu'ia c un invel nalt al economiilor va i actorul care va in%iba cre#terea economic$ economiile mari las r de acoperire o bun parte a o ertei de bunuri #i servicii$ ceea ce nemi0locit conduce la problema de supraproducere. .onclu'iile logice$ naintate de OeLnes$ conin ideea cre#terii continue a venitului naional prin ma0orarea plasamentelor care vor i acoperite din volumul n cre#tere a economiilor. Anume$ componenta investiional a cererii e ective 0oac rolul dominant n cadrul determinrii venitului naional5 "D8 B . C I unde5 "D8 "rodusul Daional 8rut) . consumul) I investiiile. Att n vi'iunea doctrinei clasice$ ct #i n vi'iunea lui OeLnes$ investiiile au uncia de a absorbi volumul economiilor. @eosebirea principial const n urmtoarele5 #coala clasic considera c economiile sunt automat absorbite de investiii$ ceea ce conduce la atingerea ec%ilibrului macroeconomic) pe cnd OeLnes a irma c nivelul economiilor este determinat de nivelul venitului$ iar volumul plasamentelor nu este in luenat de volumul economiilor #i ca consecin balana dintre economii #i investiii este mai degrab ntmpltoare$ dect o legitate. >actorii prioritari ce determin volumul real al investiiilor sunt5 profitul scontat din investiiile realizate i rata dobnzii. &ntreprin'torul va continua procesul investiional n ca'ul n care e iciena marginal a investiiilor va dep#i rata dobn'ii. Ast el$ rata dobnzii determin nivelul minim al profitabilitii investiiilor viitoare. .u ct rata dobn'ii este mai mic cu att procesul investiional este mai activ$ #i cu ct rata dobn'ii este mai nalt cu att procesul

investiional este in%ibat. Rata dobn'ii$ n teoria lui OeLnes$ ca #i de alt el #i nclinaia spre investiii$ este un enomen preponderent de ordin psi%ologic. "ro itul care se scontea' este sensibil la a#teptrile pesimiste #i acestea pot cau'a apariia unor cri'e economice ma0ore. &n cercetrile sale OeLnes depistea' c ntr-o economie dinamic tendina de cre#tere a economiilor cu mult dep#e#te tendina investiiilor. @in aceste considerente$ OeLnes evidenia' problema stimulrii investiiilor. @iminuarea c%eltuielilor investiionale conduc la sc%imbri n volumul total al procesului de producie #i al pro itului. .%eltuielile investiionale sunt mai puin stabile dect c%eltuielile de consum$ ast el$ insuficiena investiiilor fiind identificat ca factor ce conduce la recesiune economic. .urentele de gndire economic - instit#i!n$lism#l 2i ne!instit#i!n$lism#l * au avut ni#te trsturi de initorii care au avut in luene semni icative asupra procesului investiional cu e ecte care-#i regsesc consecinele #i asupra deci'iilor investiionale contemporane. Jnul din repre'entanii instituionalismului$ T. >eblen n lucrarea sa ,Teoria clasei r ocupaii- *1=::+$ spre deosebire de doctrina economic clasic care percepea noiunea de capital n corelaie cu avuia naiuni *la ba'a activitii antreprenoriale era pus dorina de a obine pro ituri$ ma0orarea pro iturilor era obinut din ma0orarea volumului de investiii care conduceau la cre#terea productivitii$ se ma0ora numrul salariailor implicai n activitatea de producere$ cre#tea salariul acestora$ toate acestea contribuind la sporirea avuiei naionale+ argumentea' g%idarea activitii ntreprin'torului nu de dorina raional de multiplicare a pro itului la ma(imum$ ci de pre'ena instinctului paternitii$ care se mani est prin asigurarea unei bunstri materiale a amiliei sale. Repre'entantul de va' al neoinstituionalismului$ Ko%n O. Halbrait%$ n lucrarea sa ,Doul stat industrial- *1:;I+$ re lect n apt tendinele actuale de de'voltare industrial. 2riginalitatea conceptelor lui Halbrait% #i-au gsit re lectare obiectiv n cadrul trans ormrilor la care au ost supuse ma0oritatea ntreprinderilor mari care urmresc trinomul5 competitivitate, raionalism i eficien. &ntreprinderile mari aprute ast'i sunt re'ultatul combinaiei celor mai avansate te%nologii #i al unor capitaluri antreprenoriale uria#e$ care pot i diri0ate de oamenii cu

cuno#tine vaste$ de adevratele talente speciali'ate n domeniile te%nic$ economic #i organi'atoric. Aceste talente care posed cuno#tine #tiini ice #i te%nice speciale 0oac un rol tot mai nsemnat att n viaa corporaiei ct #i a rii$ dnd na#tere unei noi instituii pe care Halbrait% o nume#te tehnostructura. Ideile originale ale lui Halbrait% sunt de o mare actualitate n secolul UUI. .onsiderm c investiiile reali'ate n te%nologii #i cuno#tine #tiini ico-te%nice$ promovate de Halbrait% sunt oportunitatea de care ar trebui s pro ite #i ntreprinderile care-#i des #oar activitatea n rile n de'voltare. .ercetrile reali'ate vis-a-vis de ideile #colilor economice permit constatarea diversi icrii actorilor ce in luenea' atragerea investiiilor #i identi icarea instrumentelor de mobili'are a acestora n economia rii. 3tructurarea tuturor actorilor conduce la elaborarea anumitor modele *mecanisme+ ce vi'ea' organi'area #i des #urarea activitii antreprenoriale n vederea de'voltrii sau redresrii situaiei economice. Actualmente$ mecanismul de mobili'are a capitalurilor #i direcionarea acestora n anumite sectoare ale economiei poart denumirea de m!del investii!n$l. Rolul determinant n cadrul elaborrii #i promovrii unui model investiional revine statului. Implementarea modelului investiional repre'int un mecanism comple($ la dispo'iia statului iind un set limitat de instrumentariu de reglementare statal. 3electarea instrumentariului de reglementare statal trebuie nsoit de scenarii posibile de derulare a situaiei economice. 3e poate apela #i la un mi( de msuri$ dar este binevenit testarea prealabil a acestuia$ n scopul nlturrii e ectelor nedorite pe care le poate genera. &n sec. UU au ost de'voltate mai multe modele investiionale. @in aceste considerente$ un interes sporit l pre'int studiul istoric de implementare a politicilor investiionale care sunt ormate dintr-un mi( de instrumente. Jnul din primele modele investiionale a ost elaborat de marele economist engle' K. 6. OeLnes. Ideea modelului presupune c stimularea investiiilor revine statului #i se naintea' un model investiional al rii prin politicile bugetar #i monetar-creditar. Dolitica bu%etar-fiscal presupune desc%iderea unor linii de inanare activ a ntreprin'torilor) creditarea ntreprinderilor private din surse bugetare) organi'area ac%i'iiilor de stat de bunuri #i servicii) direcionarea investiiilor de stat n acele ramuri care vor aprea ca catali'ator al mecanismului multiplicator) orientarea c%eltuielilor

bugetare cu scopuri neproductive *care la prima veder par a i inutile$ cci nu sunt nsoite de cre#terea o ertei bunurilor+$ dar asigur e ectul multiplicator Dolitica monetar-creditar presupune mic#orarea ratei dobn'ilor) mic#orare ce va conduce la diminuarea e icienei marginale #i ast el ace mai atractive viitoarele investiii) de asemenea$ statul trebuie s asigure o cantitate a masei monetare care va conduce la diminuarea ratei dobn'ilor. Jn actor important al ie#irii din cri' OeLnes l atribuia politicii economice e(terne. Aciunile economice ale statului vor i considerate corecte$ dac pentru pstrarea gradului de ocupare a orei de munc auto%ton nsoit de o e icien minim a industriei naionale$ se va diminua importul bunurilor strine care sunt mult mai ie tine dect cele de producere intern. 4a s . sec. UU au ost identi icate nc 3 modele investiionale$ iind clasi icate dup regiunea geogra ic n care au ost promovate. &n cadrul iecrui model se evidenia' un anumit instrumenrtariu #i se pune accentul pe di erite instituii care l vor promova5 /odelul investiional american - centrat pe implementarea activ a instrumentelor iscale$ n special$ a in luenei sistemului iscal asupra nclinaiei spre economisire a populaiei$ ormrii ondurilor de amorti'are a ntreprinderilor #i asupra pro itului nereparti'at. 3tatul are posibilitate s modele'e proporiile macroeconomice n ceea ce prive#te distribuirea venitului naional ntre economii #i consum. Jn rol important n cadrul modelului i revine pieei de capital$ una din unciile importante ale creea este mobili'area #i repartiia resurselor investiionale. 6odelul american i atribuie sistemului bancar un rol secundar$ ceea ce determin bncile comerciale din 3JA s se e(tind teritorial pentru a avea posibilitatea de diversi icare a operaiunilor$ inclusiv #i a celor bursiere. Aunciile statului se conturea' n concentrarea$ stocarea$ anali'a #i repartiia in ormaiei economice ce determin nivelul de de'voltare economic #i se ocup de progno'ele economice. @e'avanta0ul modelului const n lipsa mecanismului de stimulare a nclinaiei spre economisire #i incapacitatea ma0orrii rapide a economiilor.

/odelul investiional )aponez - se a(ea' pe nivelul nalt de de'voltare a sectorului privat #i pre'ena unui aparat e icient al statului. "unctul orte al modelului l constituie colaborarea activ #i ructuoas dintre investitorii privai #i stat. "entru obinerea unui nalt grad al rentabilitii$ reali'area proiectelor investiionale se ace doar n ba'a programelor elaborate de companiile private. &n calitate de ,curator- al acestor programe apar consiliile municipale sau regionale. Atractivitatea modelului re'ult din mecanismul corect #i e icient organi'at al mobili'rii disponibilitilor bne#ti libere ale populaiei colectate de sectorul bancar #i distribuia acestora companiilor private n scopuri investiionale. @e'avanta0ul modelului este gradul nalt al politi'rii procesului de plani icare a investiiilor nsoit de modi icri nedorite a parametrilor monetari-creditari. /odelul investiional tai;anez repre'int o combinare a aspectelor din modelele american #i 0apone'. 6omentul orte al modelului l constituie uncia statului care const n coordonarea deci'iilor investiionale$ implementarea mecanismelor de reali'are a acestora #i accesul egal al tuturor participanilor la aplicarea te%nologiilor avansate. Du statul naintea' proiectele investiionale$ ci companiile care nemi0locit activea' n domeniul respectiv #i care cunosc toate nuanele a acerilor. &n topul acestor companii este una care deine locul de leader. Restul ntreprinderilor mai mici apar ca o verig din ntregul lan investiional #i ndeplinesc intermedierii$ etc. Implementarea oarb a unuia din aceste modele$ r de racordarea acestuia la speci icul economiei naionale a rii$ se va sconta cu un adevrat e#ec. 4a s r#itul anilor QI9 insulele Ailipine au ncercat promovarea unei politici invetiionale ba'ate practic pe toate aspectele modelului 0apone'$ care din pcate a#a #i nu a condus la orti icarea economiei rii. @in aceste considerente$ n cadrul elaborrii #i mai tr'iu a implementrii modelului investiional este necesar pregtirea terenului de absorbie a in lu(ului de capital antreprenorial auto%ton #i strin prin crearea climatului investiional atractiv al rii. Anali'a modelelor investiionale implementate n cadrul diverselor economii ne direcionea' spre cercetri minuioase a potenialelor mecanisme de redresare a economiei naionale$ care pot i promovate doar cu ormarea premiselor #i condiiilor uniile de tipul5 distribuiei$ urni'rii$

prielnice de atragere a lu(urilor investiionale. &n cea mai mare parte$ lu(urile investiionale vor i direcionate n acele regiuni n care imaginea investiional coincide cu activitatea real de promovare a investiiilor. @eci'ia de a investi depinde de gradul de atractivitate investiional$ determinat de componena oportunitilor investiionale$ impactul po'itiv sau negativ al actorilor climatului investiional$ de stimulentele o erite$ etc. @. P$rti #l$ritile 2i "rin i"iile investiiil!r intern$i!n$le 1n ind#striei &l!)$le. 2 anali' atent a ultimei pri a secolului UU scoate n eviden cteva aspecte cu caracter de noutate$ care au sc%imbat din temelii con iguraia economiei mondiale. "rintre elementele mai importante trebuie menionate urmtoarele5 tendina de or%anizare a produciei 'ndeosebi cea industrial( la scar %lobal) transferul unor mari sume de bani prin intermediul reelelor computerizate ) noile presiuni competitive$ care au sc%imbat modul de gndire #i aciune al comunitilor mari #i mici$ graniele devenind mult mai penetrabile$ mai ales pentru noile tehnolo%ii) ar%itecii noii ordini globale s-au dovedit a i corporaiile transnaionale$ care s-au evideniat prin capacitatea organi'atoric de a trans orma economia global. &n acest conte(t$ %lobalizarea economic este pe cale de a se trans orma dintr-un proiect al corporaiilor multinaionale$ ntr-unul al statelor nse#i$ multiplicnd n acela#i timp punctele de convergen dintre state. Intensi icarea globali'rii economice constituie o trstur undamental a !nte>t#l

s r#itului acestui secol$ iind o realitate ireversibil care o er oportunitatea unor piee mai largi$ posibilitatea producerii #i comerciali'rii unei game mai mari de bunuri #i servicii$ #anse sporite pentru atragerea de capitaluri #i pentru sc%imbul de te%nologii avansate. "rocesul globali'rii const n tendina irmelor de a-#i stabili uniti de producie n lumea ntreag$ adic oriunde piaa este su icient de mare pentru a permite economii de scar. Aceasta conduce la cre#terea numrului #i a mrimii ntreprinderilor

multinaionale. Trstura de ba' a globali'rii re'id n aptul c mr urile$ serviciile$ capitalul$ munca #i ideile sunt trans erate pe plan internaional prin intermediul irmelor2I. Trans ormrile produse de globali'are n materie de producie sunt deosebit de semni icative. 3e vorbe#te despre conceptul de , ind#strie &l!)$l- ast'i ca iind aceea ,n cadrul creia po'iia concurenial a unei irme dintr-o ar anume este in luenat de o manier semni icativ de strategia adoptat de alte ntreprinderi situate n alte ri- 2=. @up 6. "orter ,cadrul apropiat al anali'ei n elaborarea unei strategii internaionale a irmei este ind#stri$$ deoarece industria este arena unde avanta0ul competitiv se c?#tig sau se pierde-. 7l ace distincie ntre situaia n care ,industria internaional era o colecie de industrii esenialmente interne- #i ca'ul n care ,ind#stri$ intern$i!n$l nu este o simpl colecie de industrii interne$ ci re;#lt$nt$ #n#i 2ir 1ntre& de ind#strii inter !ne t$te 1ntre ele-2:. &ntr-o industrie global$ a irm 6. "orter$ o ntreprindere trebuie s se integre'e n a#a el nc?t s-#i des a#oare activitatea pe o ba' mondial. .au'a iniial sau impulsul iniial39$ dup economistul rom?n H%. "ostelnicu$ spre crearea unei industrii globale a constat n oportunitile create de relaiile trans rontaliere de reducere a costurilor de producie. &n acest conte(t$ marile ntreprinderi s-au strduit s-#i e(tind activitatea pretutindeni unde costul orei de munc$ politica iscal$ sursele de aprovi'ionare$ piaa de des acere #i alte variabile economice le-au ost avorabile. Adevratul sens al conceptului de Aind#strie &l!)$lB a nceput s ie tradus prin ,a produce o marf oriunde, a utiliza resurse de oriunde, a localiza compania pretutindeni i a vinde peste tot-31. Investiiile internaionale$ n cadrul unei ast el de industrii$ constituie actorul-c%eie r participarea cruia procesul produciei internaionale ar i ost imposibil. &n coordonatele ci de industriei globale$ investiia internaional i schimb esenial semnificaia$ presupunnd nu doar un trans er de capital bnesc spre alte regiuni ale lumii$ apt reali'area unor trans eruri de , $"it$l $ntre"ren!ri$l- sau ,"$ =et

2I 2=

4iveseL A.$ 4ictionar. ofEconomics, "itman "ublis%ing$ 4ondon$ 1::3$ p. :: "orter 6.7.$ ,ompetition in =lobal Industries, 8oston$ 6ass.$ Parvard 8usiness 3c%ool "ress$ 1:=;$ p. 1I 2: Ibidem$ p. 1= 39 "ostelnicu H%.$ "ostelnicu ..$ =lobalizarea economiei, 7ditura economic$ 8ucure#ti$ 2999$ p. 1! 31 Daisbits K.$ =lobal Darado#, 8realeL$ 4ondon$ 1::!$ p. 1:.

investii!n$l-

32

$ respectiv de resurse productive precum inanciare$ te%nologice #i

inovaionale$ resurse umane sub aspectele lor calitative$ respectiv abilitile manageriale #i organi'aionale etc. .ei mai mari deintori de capital antreprenorial, adic productorii #i utili'atorii de resurse productive$ precum #i cei mai mari organi'atori ai mi#crii acestora pe plan internaional sunt corporaiile transnaionale *.TD+. @up I. 8ari33$ pieele tind s se globali'e'e datorit aptului c pieele interne nu mai pot susine costurile cresc0nde ale cercetrii i dezvoltrii i nici ciclurile de via tot mai scurte ale produselor sub aspect tehnolo%ic . &ntr-o msur tot mai accentuat$ marile corporaii #i e(tind s era de aciune n a ara granielor naionale$ recurg?nd la managementul transnaional n domeniile inovaiei$ produciei #i des acerii. 2 adevrat reea de ,aliane strategice-$ cum ar i u'ionri de irme$ crearea de societi mi(te$ acorduri de cesionare reciproc de licene$ de'voltarea n comun de noi produse$ des acerea n comun a produselor #.a. - permit corporaiilor s mpart riscul inerent de'voltrii produselor destinate pieelor internaionale #i s mpart bene iciile de pe urma e(pansiunii investiiilor de porto oliu reali'ate pe seama acestor produse. 2 reea mondial de producie permite irmelor s #i diversi ice sursele de aprovi'ionare #i pieele de des acere$ s atenue'e implicit riscurile asumate #i$ ntr-un sens mai general$ le o er o mai mare latitudine de aciune n condiiile de volatilitate accentuat ce caracteri'ea' piaa internaional a 'ilelor noastre. 2 dat cu globali'area pieelor$ produsele$ la r?ndul lor$ devin tot mai ,globali'ate-. Jn produs init5 repre'int tot mai mult re'ultatul combinrii unor ,inputuri- materiale #i servicii ale cror surse de provenien sunt tot mai diversi icate$ iind locali'ate n cele mai di erite coluri ale lumii3!.

32

6a'ilu A.$ !ransnaionalele i competitivitatea: o perspectiv est-european, 7ditura 7conomic$ 8ucure#ti$ 1:::$ p. 1: 33 8ari I.$ Drobleme %lobale contemporane,7ditura 7conomic$ 8ucure#ti$ 2993 3! &nc la mi0locul anilor Q=9$ re'ultatele unor cercetri e ectuate cu privire la dimensiunea globali'rii produciei industriei prelucrtoare indicau un stadiu avansat de globali'are n industria automobilelor$ a bunurilor electronice de larg consum$ n industria te(til #i a con eciilor. 3e evidenia'$ de e(emplu$ c un autoturism ,global- este construit din pri componente provenite din nu mai puin de 1; ri di erite. Jn e(emplu concret$ de dat mai recent$ ne este o erit de autoturismul-sport$ de mare succes$ ,6a'da 6iataW$ care a bene iciat de servicii de design n .ali ornia$ de servicii de inginerie n Kaponia$ iar prototipul a ost construit n Anglia.

M!tivele cele mai recvente ale intern$i!n$li;rii $ tivitii ind#stri$le #i apariia$ n cele din urm$ a ,industriei globale- pot i grupate n patru mari categorii 3< #i anume5 X motive ce in de oportunitile strategice ale irmei) X dorina de e(tindere a activitii #i de cucerire a unor noi piee) X crearea unor segmente noi de clientel trans rontalier) X legarea activitii productive de anumite avanta0e competitive. &n ceea ce prive#te prima categorie de motive$ ce in de oportunitile strategice ale irmei$ un rol oarte important l poate avea5 imaginea po'itiv a unei ri$ acilitile de acces *limb$ cultur comun+$ succesele nregistrate de un partener local$ cursul de sc%imb valutar avorabil$ cererea spontan sau de durat mai lung a unui produs #.a.m.d. .rearea unor segmente noi de clientel trans rontalier poate s ie dictat de o cerere local insu icient$ de necesitatea de a acompania consumatorul la nivel internaional$ punerea n valoare a unor meserii #i pro esiuni de esen internaional$ valori icarea unei mrci de0a cunoscute$ crearea unor produse sau servicii netransportabile$ utili'area unor canale de distribuie internaionale$ obinerea unor avanta0e de pe urma standardi'rii etc. @e#i poate cea mai puin important component a ,pac%etului investiional- de resurse trans erat de .TD n rile de implantare$ $"it$l#l (in$n i$r poate 0uca un rol potenial bene ic de suplimentare a resurselor inanciare interne #i de antrenare a unei utili'ri mai e iciente a acestora. &n ceea ce prive#te dimensiunea cantitativ a aportului de capital al investiiilor internaionale$ n ma0oritatea rilor$ raportul dintre acesta #i nivelul ormrii interne brute a capitalului i( nu dep#e#te$ de regul$ 19N$ de#i este mai nalt n ca'ul unor ri precum 8elgia #i 4u(emburg - peste 29N$ 3ingapore - aproape !9N. &n ciuda contribuiei$ n general$ minore prin raportare la capitalul intern$ resursele inanciare urni'ate prin capital antreprenorial sunt importante pentru rile n de'voltare$ at?t pe ondul reducerii$ n ultimii ani$ a altor lu(uri de capital strin publice sau private$ ct #i n virtutea asigurrii unui ec%ilibru necesar ntre mprumuturi #i investiii n ansamblul lu(urilor de capital strin atrase de aceast categorie de state.
3<

"ostelnicu H%.$ "ostelnicu ..$ =lobalizarea economiei, 7ditura economic$ 8ucure#ti$ 2999$ p. 13=

6odalitile prin care in lu(ul de investiii strine poate suplimenta capitalul intern sunt n uncie de orma pe care o mbrac respectivul in lu(. .el mai evident impact l au a#a-numitele investiii pe loc gol - , &reen(ield investments- - care conduc la de'voltarea de noi activiti economice. Investiiile strine care reali'ea' sc%imbarea ormei de proprietate$ cum ar i privati'rile sau prelurile de irme *engl. acYuisitions+ pot$ de asemenea$ s in luene'e po'itiv stocul de capital intern n situaia n care irma care a ost cumprat ar i ost$ alternativ$ nc%is sau dac$ n general$ per ormanele sale sunt mbuntite n urma investiiei strine. .%iar #i a ara unor ast el de pre'umii$ sumele care provin din v?n'area ctre investitorul strin pot i reinvestite n ara-ga'd. @ac n rile de'voltate$ cea mai mare parte a I3@ o constituie prelurile de irme n 1::3$ n 3JA$ apro(imativ :9N din lu(urile de I3@ au mbrcat aceast orma n rile n de'voltare ponderea acestora este mai redus$ ie pe ondul unor restricii care sunt meninute$ ie n condiiile lipsei sau insu icientei de'voltri a unei piee de capital. @e aceea$ se aprecia' c e ectul direct de sporire a stocului de capital intern prin I3@ este mai important n aceste din urm ri. 2 remarc important privind impactul pur inanciar al investiiei strine se re er la aptul c investiia iniial poate i urmat$ n timp$ de o serie de investiii se veni$le$ generate ie de o modi icare a actorilor locali$ spre e(emplu a legislaiei privind cota de participare strin admis la capitalul unei ntreprinderi$ local. &n ine$ orice I3@ poate atrage investiii din partea irmelor strine care sunt asociate cu irma investitoare$ acionnd indirect n sensul sporirii resurselor de capital ale economiei-ga'd. Ast el de IS. $s! i$te sunt reali'ate de companii care urni'ea' produse intermediare investitorului iniial$ sau care sunt distribuitori ai produselor inale ale acestuia$ iind vorba despre servicii a cror umi'are implic$ n mod obligatoriu$ stabilirea$ implantarea pe pia. Importana .TD pentru procesul de inovare tehnolo%ic, parte component esenial a pachetului investiional este considerabil. 6arile irme sunt cei mai mari productori #i utili'atori de te=n!l!&ie$ precum cei mai mari organi'atori ai mi#crii acestei resurse productive pe plan internaional$ parte component a capitalului ie de strategia irmei investitoare care poate include$ naintea anga0rii depline$ o tatonare a mediului economic

antreprenorial. Aceasta re lect$ pe de o parte$ avanta0ele competitive ale rilor de origine ale transnaionalelor$ iar$ pe de alt parte$ aptul c managementul produciei #i utili'rii te%nologiei avori'ea' marile irme. Rolul .TD n aceast direcie tinde s devin tot mai amplu pe msur ce enomenele de de globali'are a lu(urilor economice se ad?ncesc. 7ste demonstrat aptul c unul din principalele avanta0e de proprietate speci ice irmelor$ care ace posibil de'voltarea cu succes a unor active productive n strintate$ este tocmai abilitatea lor de a produce$ dob?ndi$ nelege importana te%nologiei #i de a organi'a utili'area acesteia n a ara spaiului economic naional. 2 importan deosebit n susinerea a irmaiei de mai sus o are specificul tehnolo%iei nse#i$ care ace ca utili'rile ulterioare ale unei te%nologii de0a create s implice pentru proprietarul su un cost marginal 'ero. @intr-un ung%i de vedere opus$ respectiv al celui care nu posed dar care dore#te$ la r?ndul su$ utili'area te%nologiei n cau'$ de'voltarea acesteia pe cont propriu ar implica costuri enorme sau s-ar putea dovedi c%iar imposibil$ se are n vedere aptul c producia de te%nologie se ba'ea'$ n cea mai mare parte$ pe cunoa#tere acumulat3;. &n uncie de iposta'a concret$ e ectele generate de I3@ vor i mai mult sau mai puin intense$ mai mult sau mai puin directe$ iar$ n ceea ce prive#te situaia de irme concurente$ c%iar bene ic sau advers. Respectivele e ecte de antrenare #i e(ternaliti sunt pre'ente$ cu deosebire$ atunci c?nd trans erul de te%nologie este reali'at prin intermediul investiiilor strine directe. &n general$ se aprecia' c impactul cel mai puternic asupra ameliorrii per ormanei economice a irmei locale n toate cele trei iposta'e l au anume$ te%nologia #i practicile manageriale #i organi'aionale. "e lng capitalul inanciar #i te%nologie$ .TD trans er prin intermediul capitalului antreprenorial economiei receptoare #i !m"etenele m$n$&eri$le 2i !r&$ni;$i!n$le ale sale$ in luennd %otrtor competitivitatea irmelor #i per ormana economic a rilor date.

3;

Pood D.$ Foung A.$ !he Economics of /ultinational Entreprise, 4ongman Hroup 4td.$ 1::9$ p. 1=!-1=:

&n calitate de resurs productiv c%eie$ practicile manageriale #i organi'aionale repre'int multitudinea i diversitatea de strate%ii, metode i tehnici $ re%site la nivelul diferitelor coordonate ale activitii firmei ca structur economic3I. .TD sunt mai apte s s#sin "r!&res#l n ceea ce prive#te o ast el de resurs productiv$ din urmtoarele dou aspecte5 transnaionalele dispun de resursele necesare pentru susinerea acestui proces$ s era lor global de aciune le asigur accesul la un amplu ansamblu de

e#perien or%anizaional #i talent mana%erial. @ac se poate a irma c practicile per ectate la nivelul irmei-mam sunt diseminate ctre ilialele din ar #i din strintate$ la el de adevrat este c de'voltarea de tip reea$ tot mai integrat n conte(tul strategiilor de internaionali'are$ a permis acumularea de e(perti' managerial #i organi'aional de ctre irmele-mam printr-un lu( n sens invers$ dinspre ilialele din straintate. .ontribuia pac%etului investiional depinde ns$ considerabil de propriile capaciti #i competene te%nologice ale rii-ga'd$ necesare utili'rii unor te%nologii noi$ adaptrii acestora la condiiile locale$ eventualelor mbuntiri. Cntre)ri re $"it#l$tiveD 1. @e inii investiia sub aspect teoretic #i practic. 2. @eterminai trsturile comune ale investiiilor$ indi erent de sensul larg sau restr?ns al abordrii conceptului. 3. 7(plicai principiul acceleratorului. !. @escriei esena #i argumentai rolul principiului multiplicatorului. <. @escriei ormele investiiilor internaionale ;. @eterminai tipurile de investiii internaionale. I. @eterminai tipurile de investitori. =. @escriei e ectele I3@ asupra economiei rilor receptoare. :. @escriei principalii actori de in luen asupra atractivitii investiionale n vi'iunea di eritor #coli economice.
3I

6a'ilu A.$ !ransnaionalele i competitivitatea: o perspectiv est-european, 7ditura 7conomic$ 8ucure#ti$ 1:::$ p. 1<:

19. @e inii conceptul de model investiional. 11. @escriei principalele modele investiionale. 12. @e inii conceptul de ,industrie global-. 13. @escriei componentele ,capitalului antreprenorial-. 1!. @escriei motivele cele mai recvente ale internaionali'rii activitii industriale. 1<. &n ce const in luena %otrtoare a competenelor manageriale #i organi'aionale trans erate de .TD asupa competitivitii irmelor #i per ormana economic a rilor receptoare.