Universitatea Transilvania din Brasov Facultatea de Stiinte Economice si Administrarea Afacerilor Politici contabile, Audit i Control de Gestiune

Analiza portofoliului de actiuni Studiu de caz: Antibiotice Iasi SA, Banca Comerciala Carpatica Sibiu, Transgaz SA, Turism Baile Felix SA

Autori:

Brasov, 2013
1

Capitolul 1. Contextul macroeconomic actual

Criza economico - financiar cu influene la nivel global a fost factorul care a declanat procesul de ajustare a unor dezechilibre macroeconomice i asupra Romniei, resimind consecinele acesteia prin scderea activitii economice. ns, n ceea ce privete contextul macroeconomic actual al Romniei este foarte important s precizm faptul c n primul semestru al anului 2012, comparativ cu aceeai perioad a anului precedent investiiile realizate n economia naional au nregistrat creteri pe segmentele de lucrri de construcii, utilaje i mijloace de transport, industrie, comer/servicii.

Deficitul bugetar a devenit un factor de risc. Este de ateptat ca, odat cu reluarea creterii economice, sectorul privat s nregistreze din nou deficite. Declinul bursei din aceast perioad este cauzat de mai muli factori, printre care putem meniona: evoluia de pe Wall - Street unde indicii se depreciaz pe fondul rezultatelor dezamgitoare ale unor companii, deprecierea pe pieele valutare externe a monedei euro n raport cu majoritatea valutelor de referin. Deasemenea trebuie s inem cont i de existena unui numr mult mai mic a cumprtorilor prezeni, ceea ce implic efectuarea unor tranzacii tot mai puine.

Alte aspecte importante sunt: lipsa lichiditilor de pe pia, perioada de ateptare a persoanelor care tranzacioneaz pe burs, pentru a urmri tendinele de apreciere i depreciere a indicilor, evoluia pieelor de aciuni, raportul euro/ dolar, precum i speculaiile unor acionari i a unor brokeri. ncheierea unui acord financiar extern multilateral cu Fondul Monetar Internaional, Uniunea European, Banca Mondial i alte instituii financiare internaionale a avut loc pe fondul: Unei volatiliti ridicate a pieelor financiare, caracterizat de un risc crescut de abandonare a investiiilor i retragere a capitalurilor investitorilor strini n special din economiile emergente; Combinrii efectului crizei financiare internaionale cu urmtoarele dezechilibre macroeconomice specifice economiei romneti: Ponderea ridicat a deficitului de cont curent n PIB (12,3% n 2008) i finanarea ntr-o proporie crescnd a acestuia prin acumularea de datorie extern pe termen scurt. Acumularea de datorie pe termen scurt, preponderent privat, care a alimentat ritmuri nesustenabile de cretere a creditului neguvernamental i a crescut riscul de imposibilitate a rostogolirii respectivei datorii n momentul amplificrii crizei internaionale i al reducerii lichiditii pe plan internaional. ncheierea acordului cu instituiile financiare internaionale a indus ca i efect poz itiv imediat: asigurarea resurselor privind finanarea extern att prin atragerea treptat a resurselor mprumutate, precum i prin intermediul Iniiativei de coordonare n domeniul bancar pentru Romnia", prin care bncile-mam ale principalelor instituii de credit cu capital strin din Romnia s-au angajat n a menine expunerea respectivelor grupuri fa de Romnia i s majoreze capitalul acestor instituii, pentru a face fa eventualelor efecte negative ale crizei economice. La nivel internaional, o serie de indicatori economici tind s sugereze o stabilizare a activitii. Exist totui o serie de riscuri poteniale care pot ncetini tendina curent a evolutiei bursei romanesti prin faptul ca investitorii pot sa nu isi mai indrepte atentia spre bursa
3

romaneasca in detrimentul altor tari, in cazul in care la nivel macroeconomic nu se iau masuri de revigorare a economiei. Relansarea economiei SUA i a unor economii din zona euro a fost generat n principal de msuri cu un caracter temporar. Perspectiva datoriei publice foarte ridicate n multe ri dezvoltate va pune o presiune crescnd pe rata dobnzii. Astfel, viteza de revenire a economiilor ar putea fi ncetinit. Efectele stimulului fiscal din aceste ri, precum i ale ajutoarelor financiare acordate sectorului financiar se vor diminua. Creditarea va continua s fie limitat pe un orizont de timp mediu. Este de ateptat ca economiile din Europa s fie mai puternic afectate deoarece creditarea prin intermediul sistemului bancar este predominant. Absorbia lent a omerilor poate genera tensiuni sociale. Contextul regional este incert. Posibilitatea unei contagiuni datorate devalorizrii monedelor unor ri baltice este nc destul de ridicat.

Capitolul 2. Analiza sectoriala

Sectorul farmaceutic Sectorul farmaceutic reprezint un punct de atracie pentru muli investitori din Romnia datorit rentabilittii mari a titlurilor societilor de profil cotate i a reprezentativitii acestui sector pe piaa de capital din ara noastr si in general pe plan mondial. Industria farmaceutic din Romnia a cunoscut n ultimii ani transformri semnificative, unele dintre ele impuse de standardele de calitate si conformitate ce erau necesare pentru meninerea i chiar creterea exporturilor. De altfel, acesta este unul din sectoarele economice cu cele mai bune rezultate, avnd parteneri externi stabili, cu care desfoar relaii economice de o lung perioad, dar i ca urmare a caracterului special al produselor realizate, unele dintre ele fiind aproape

indispensabile. Acest sector este considerat printre cele mai puin afectate sectoare de criza financiar internaional. Piaa din Romnia are n continuare potenial de cretere. Un argument n acest sens este procesul de mbtrnire al populaiei ce va conduce cel mai probabil la o majorare a cererii de medicamente, deoarece indiferent de recesiune, oamenii le cumpara, acestea fiind singurele produse cu cerere inelastic. Garantarea unui mediu competitiv, pe baze reale, n acest sector se realizeaz prin utilizarea unor instrumente ce vizeaz, pe de o parte, supravegherea respectrii normelor ce reglementeaz i garanteaz libera concuren ntre agenii economici activi pe pieele din acest sector, iar pe de alt parte, acolo unde s-au constatat nclcri ale regulilor de concuren, prin intervenia direct, neechivoc a autoritii de concuren i sancionarea celor responsabili de aceste nclcri, n scopul restabilirii unei stri de normalitate a pieei, sub aspect concurenial. Una dintre cele mai importante companii din Romnia, Antibiotice S.A. transform tratamentele valoroase ntr-un mijloc mai accesibil de mbuntire a calitii vieii oamenilor. Antibiotice Iai (ATB) Compania se bazeaz pe o strategie de dezvoltare foarte important pentru piaa pe care actioneaz. Aceast strategie se axeaz pe medicamentele din clasele cardiovascular, antiinfecioase, sistem nervos central i tract digestiv. Aceasta i desfoar activitatea att pe piaa intern ct i pe piaa extern, prima oferindu-i o poziie superioar fa de alte companii din aceeai pia, fiind singurul productor de substane active obinute prin biosintez (Nistatina). Cu un numr de aproximativ 45 de parteneri pe piaa extern, compania este unul dintre cei mai importani exportatori romni de medicamente. Pe segmentul medicamentelor piaa este inelastic datorit unei cereri de aceeasi natura. Aceasta se realizeaz datorit unui ciclu lung de conversie al numerarului, ceea ce duce la o ntrziere prezent la nivelul pieei. De asemenea, piaa medicamentelor mai depinde de foarte multe legi acordate de ctre Ministerul Sntii.
5

Ca i principali concureni pentru compania aleasa avem: Biofarm, Farmaceutica Remedia SA, Zentiva, Eurofarm, Catena. n prezent, compania are ca principali clieni un numar mare de farmacii de la nivelul pieei romneti, ca de exemplu: Sensiblu, Dona, Helpfarm, City Pharma. Antibiotice Iai este unul dintre cei mai importani exportatori romni de medicamente, produsele sale fiind distribuite n numeroase ri ale lumii. Compania are numeroase de parteneriate externe, fiind n continuare preocupat de extinderea pe noi piee de desfacere din Europa, Statele Unite ale Americii, Africa, Asia i Statele CSI (Comunitatea Statelor Independente). Sectorul utiliti: energetic Sectorul energetic reprezint infrastructura strategic de baz a economiei naionale, pe care se bazeaz ntreaga dezvoltare a rii. n acelai timp, energia reprezint o utilitate public cu un puternic impact social. Sectorul utilitilor prezint o caracteristic aparte, fiind deosebit de atractiv pentru dezvoltatorii de soluii informatice: presupune o reea de clieni de mari dimensiuni i o complexitate a operaiunilor curente care justific, pe deplin, investiia n sisteme software integrate. n prezent, sectorul romnesc al utilitilor publice i autoritilor locale cunoate un proces de modernizare i dezvoltare fr precedent. Scopul urmrit este alinierea la standardele UE i rspunsul la nevoile sistemului, ct i la asteptrile clienilor. Pe lng extinderea infrastructurii de sistem, organizaiile trebuie s se adapteze noului mediu prin reconsiderarea strategiilor operaionale, structurilor, resurselor i instrumentelor de management. Romnia poate i trebuie s dezvolte sectorul de energie durabil, pentru c procednd astfel, beneficiile unui sector energetic funcional i sustenabil ar determina dezvoltarea la nivelul ntregii economii. tim ns c, orict de ncurajator ar suna, eficientizarea sectorului nu este o sarcin uoar. n primul rnd, factorii de decizie i prile interesate trebuie s se adapteze la ceea ce se ntmpl dincolo de graniele Romniei, s urmreasc cele mai recente evoluii i s aib o viziune clar asupra viitorului.
6

n al doilea rnd, vechile problemele locale trebuie s fie rezolvate o dat pentru totdeauna. Sectorul energetic din Romnia are nevoie de mecanisme adecvate de stabilire a preurilor de pia, economice, de liberalizare i de reguli previzibile de atragere a investiiilor i mbuntire a eficienei energetice. Romnia i-a asumat decizia de a liberaliza pia de energie electric considernd ca important a crea o pia concurenial, coerent, n care participanii s poat beneficia de avantajele mediului concurenial, asigurnd n mod hotrt cadrul i msurile necesare atingerii acestui obiectiv. Industria energetic din Romnia are un potenial deosebit, nu numai de a asigur resursele necesare Romniei, dar are i potenialul de a fi un factor de cretere economic. n principal pentru c avem un mix de resurse primare poteniale foarte ridicat, de la petrol, gaze, suntem singurul productor n sud estul Europei, la hidro, la nuclear, la partea de crbune. SNTGN Transgaz SA (TGN) Pe piaa bursier, compania face parte din sectorul de activitate resurse energetice, activitatea sa fiind determinat de evoluia industriei gaziere din Romnia. nfiinat pe baza hotrrii Guvernului, fiind deci o persoan romn avnd forma juridic de societate comercial pe aciuni, Transgaz SA are ca scop ndeplinirea strategiei naionale stabilit pentru tranportul, tranzitul international, dispecerizarea gazelor naturale si cercetarea proiectarea in domeniul transportului de gaze naturale. Principalele activiti generatoare de venit pentru companie sunt reprezentate de transportul i tranzitul gazelor naturale, tariful pentru prestarea serviciului de transport fiind reglementat de ANRE datorit faptului c societatea se afla n poziia de monopol natural. Cunoscnd un trend ascendent, credibilitatea investitorilor se datoreaz n primul rnd unui profil de activitate i unui satut de monopol natural n domeniu. Pozitia deinut pe piaa energetic i cea a gazelor naturale n special i un profil financiar robust au fost cteva din atuurile pentru care compania a prezentat atractivitate.

Aceasta face legtura ntre productorii de gaze (S.N. Romgaz S.A., SNP Petrom, ali productori de gaze independeni) i consumatorii casnici i rezideniali i consumatorii industriali prin intermediul distribuitorilor de gaze liceniai i autorizai. Transgaz face parte din proiectul Nabucco alturi de alte cinci companii de profil, respectiv: BOTAS din Turcia, Bulgargaz din Bulgaria, MOL din Ungaria, OMV Erdgas din Austria i RWE Germania, proiectul avnd scopul de a conecta i valorifica rezervele promitoare de gaze naturale din Zona Marii Caspice i Orientul Mijlociu, cu pieele europene. Transgaz a dovedit un nalt grad de stabilitate a rezultatelor i, ramanae n continuare o companie solid, capabil s ofere investitorilor un refugiu, n condiiile fluctuaiilor economice. Perspectivele macroeconomice pentru economia intern exprim premise de cvasistagnare a consumului intern de gaze naturale n trimestrele urmtoare. Pe de alt parte, deschiderea centralei electrice de la Brazi va determina o majorare a consumului de gaze. Nu n ultimul rnd, din perspectiva termenului lung, posibilitatea exportului de gaze naturale i dezvoltarea proiectului Nabucco vor determina o majorare a cererii de servicii de transport gaze naturale, cu impact pozitiv pentru rezultatele TGN. Cu toate acestea, atragem atenia cu privire la factorii de risc, att din plan macroeconomic, dar i referitori la reglementarea activitilor (n special a tranzitului, care genereaz cea mai mare parte a profitului TGN). Facem referire la scderea n volum a business -ului de transport din tranzitul internaional (evoluia cursului de schimb USD, EUR ) , acordarea unui potenial discount pe care preul de ofert l-ar oferi faa de preul de pia de la momentul respectiv, probabil c va exist un discount care s ofere o motivaie strict nvestitorilor, pe termen scurt, temperaturile foarte sczute. Deasemenea un factor determinat al scderii activitii companiei poate fi i majorarea cheltuielilor pt amortizarea mijloacelor fixe, deprecierea de curs semnifivativa, dezordine social sau derapaje fiscal mojore. Inflaia ndeamn pe oameni s reduc consumul de energie, acest lucru determin energia s tind s prospere n medii inflaioniste. Cererea intern de servicii de transport de gaze naturale este dependent n primul rnd de climatul macroeconomic. Totodat, procesul de restructurare i tehnologizare a economiei are
8

impact important, contribuind la o eficientizare a consumului de gaze naturale. Nu n ultimul rnd, factori precum deschiderea centralei electrice (pe gaze) de la Brazi sau posibilitatea exportului de gaze naturale (ncepnd cu trimestrele urmtoare) vor influena cererea de servicii de transport gaze naturale. Romnia se nscrie n categoria economiilor mici (ca dimensiune), cu grad ridicat de deschidere, principalul partener economic (comercial i financiar) fiind Zona Euro. Prin urmare, climatul macroeconomic intern este dependent de climatul macro-financiar internaional n general i de cel european, n special. Valurile celei mai severe crize economicofinanciare mondiale din ultimele decenii au determinat un proces prelungit de ajustare a economiei interne. Totodat, valurile Marii Recesiuni au contribuit la deteriorarea potenialului economiei interne pana n prezent. Din perspectiva termenului mediu, principala provocare pentru economia intern o constituie continuarea procesului de consolidare bugetar i implementarea reformelor structurale. Pe termen scurt, dup ieirea din cea de a doua recesiune din ultimii 4 ani, climatul macroeconomic intern se menine dificil, fiind ridicat probabilitatea reintrrii n contracie n a doua jumtate a anului curent. Perspectivele macroeconomice pentru economia intern (termen scurt i mediu) exprim premise de cvasistagnare a consumului intern de gaze naturale n trimestrele urmtoare. Pe de alt parte, subliniem faptul c deschiderea centralei electrice de la Brazi va determina o majorare a consumului intern de gaze naturale (dac afacerea se va dovedi un succes, cererea de servicii de transport de gaze naturale va crete cu 1 mld. m.c.). Nu n ultimul rnd, din perspectiva termenului lung, posibilitatea exportului de gaze naturale i dezvoltarea proiectului Nabucco vor determina o majorare a cererii de servicii de transport gaze naturale, cu impact pozitiv pentru rezultatele TGN.

Sectorul financiar-bancar Pentru nceput, trebuie menionat faptul c sectorul bancar joac un rol fundamental n economia contemporan, mai ales n economiile europene a cror evoluie este dependent ntr-o
9

msur mai ridicat (dect economia american, spre exemplu) de creditarea bancar, acesta fiin cel mai elastic la ciclicitate. n contextul crizei mondiale, toate bncile din Romnia au fost puternic afectate, profitul lor diminundu-se considerabil, multe bnci ajungand s nchid agenii, s fac restructurri, ba chiar cele mai mici s dea faliment. Continuarea declinului economiei interne, excesele din anii premergtori crizei sau procesul de consolidare bugetar sunt principalii factori care au influenat nefavorabil evoluia acestui sector in anii trecuti. Riscul de credit, reprezentat de capacitatea din ce n ce mai redus a debitorilor de a ramburs finanrile primite, este cea mai sever ameninare la adresa sistemului bancar din Romnia, potrivit bancherilor i analitilor intervievai de Business Standard. Imediat dupa riscul de credit, acetia au identificat evoluia economiei c fiind cel de-al doilea mare risc, n condiiile n care semnalele pozitive se las ateptate, n pofida programelor economice promise. Capacitatea persoanelor juridice i fizice de a-i ramburs creditele este din ce n ce mai redus, din numeroase motive. Companiile se confrunt cu dificulti din cauza scderii vnzrilor, a datoriilor ctre alte firme i a marjelor mai mari de credit. n aceast situatie, ar fi nevoie de mai multe programe iniiate sau sprijinite de Guvern pentru a ajuta IMM urile din Romnia. Pe de alt parte, persoanele fizice sunt afectate de stagnarea sau scderea salariilor, anularea bonusurilor i de creterea preurilor .

n contextul creterii incertitudinilor legate de durata i efectele crizei economice globale, sectorul financiar din Romnia s-a caracterizat n ultimii ani printr-o cerere sczut de produse i servicii bancare, consecin n principal a reducerii consumului, prin restrngerea activitii de creditare la nivelul sectorului privat, creterea comisioanelor i a operaiunilor financiare, scderii drastice a veniturilor din imobilizrile financiare, a veniturilor din nvestiii financiare cedate, dar i datorit creterii depozitelor atrase de la clientela nebancar. Banca Comercial Carpatica Sibiu (BCC)
10

Banca Comercial Carpatica esteo instituie financiar cu capital social majoritar romnesc, ale crei aciuni sunt listate la categoria I a Bursei de Valori Bucureti. Segmentul de pia vizat de Banca Comercial Carpatica l constituie ntreprinderile mici i mijlocii, precum i persoanele fizice.Banca pune la dispoziia firmelor mprumuturi provenite att din surse proprii, ct i din finanri externe. Banca Carpatica este parte a unui grup financiar din care mai fac parte SSIF Carpatica Invest SA, societate de servicii de investiii financiare, SC Carpatica Asig SA, societate care dispune de un portofoliu complex de asigurri generale, SC RomTicket SA, furnizor de servicii n domeniul tichetelor de masa, Carpatica Life, broker de pensii private i SAI Carpatica Asset Management SA, societate de administrare investiii. Perspectivele privind bncile romneti rmn stabile, reflectnd potenialul de cretere al sistemului bancar, dar i riscurile generate de creterea creditrii, potrivit unui raport elaborat de agentia de evaluare financiara Moody's Investors Service: ratingurile b ncilor din Romnia reflect mbuntirea mediului operaional, odat cu alinierea mediilor politice i economice la UE, precum i performana economic bun, toi aceti factori sprijinind dezvoltarea sectorului bancar. I m p l i c a r e a a c t i v a b n c i l o r s t r i n e pe piaa romneasc a majorat i nivelul expertizei n sistem,contribuind la dezvoltarea reelelor t e r i t o r i a l e , c o n s o l i d n d cunotinele tehnice i transferul de know-how i furniznd capitalul i fondurile necesare. Ratingurile actuale includ i temerile Moody's referitoare la riscurile legate de creditare, n special avnd n vedere creterea rapid din ultimii ani a mprumuturilor, n c a d r u l c r o r a c r e d i t e l e n v a l u t d e i n o p o n d e r e important. La acestea se adaug i riscurile generate de operarea n cadrul unor sisteme netestate de risc management. n concluzie, bancile romanesti analizate de agenia de rating dispun de active de bun calitate, profitabilitate adecvat, o rat relativ nalt de adecvare a capitalului i de o bun lichiditate. Totui, sustenabilitatea acestor factori se afl sub presiune pe fondul reducerii marjelor de dobnd, precum i, ca urmare a creterii costurilor odat cu dezoltarea reelelor teritoriale ale bncilor, n timp ce calitatea a c t i v e l o r s e p o a t e d e t e r i o r a pe masur de portofoliile se maturizeaz sau condiiile n care
11

bncile opereaz se slbesc. Diferenele ntre maturitile activelor i pasivelor arat c bncile trebuie s idiversifice i s i majoreze bazele de finanare. Premisele pe termen scurt (3-6 luni) pentru evoluia sectorului financiar-bancar intern se menin predominant nefavorabile. Ne referim att la cererea real de creditare, dar i la condiiile existente la nivelul ofertei de creditare;( problemele cu care se confrunt bncile, att cele de dimensiune important : unul din cinci credite este neperformant la prima banc din sistem, dar i la nivelul celor mici i mijlocii). n ceea ce privete cererea real de credite, aceasta va fi nefavorabil influenat de perspectivele macroeconomice nefavorabile: climatul macroeconomic advers din Zona Euro (cu impact asupra cererii externe); totodat, procesul de consolidare bugatar, dar i condiiile economice dificile pentru populaie nu exprim premise favorabile nici pentru cererea intern. La nivelul ofertei din sectorul financiar-bancar, din pcate nu vom putea observa o dinamic pozitiv, atta vreme ct nu vom asista la eforturi de deblocare financiar, fie prin fuziuni-achiziii, preluri ostile, restructurrii masive ale portofoliilor de credite, etc. Practic, capitalul este blocat n diverse proiecte, iar prelungirea contextului macroeconomic dificil determin managerii din sistemul bancar s evite marcarea de pierderi cat mai mult posibil. ntr-un astfel de context, este n cretere probabilitatea unei redimensionri la nivelul acestui sector n 2013. O ajustare ctre noua realitate economic intern este strict necesar n sectorul bancar. Pentru c acesta reprezint inima economiei (mai ales pe plan intern, unde nu putem vorbi despre finanarea prin piaa de capital).Iar atta vreme ct se menine blocajul din sectorul financiar-bancar, nu puteam vorbi de perspective mai bune pentru economia intern. Sectorul turismului Turismul, cel mai dinamic sector al economiei, a devenit n zilele noastre o activitate la fel de important precum cea desfurat n alte sectoare cheie din economia naional ( industrie, agricultur, comer). Fenomenul turistic este extrem de greu de delimitat deoarece, c orice activitate uman, cade sub incidena studiului interdisciplinar, antrennd deopotriv economiti, geografi, psihologi i geologi.

12

Romnia se nscrie printre rile europene cu un remarcabil potenial balnear i de sntate. Situate, de regul, n zone pitoreti, cu potenial turistic diversificat, ele ofer posibilitatea practicrii diferitelor tipuri de turism (cultural, istoric, religios, de iarn, activ, de cunoatere a naturii, etc.), ceea ce recomand staiunile balneare pentru turism pe durata ntregului an. Principalii factori naturali de cura sunt : apele minerale i termale, nmolurile, mofetele, climatul temperat ( aer ionizat i bioclimat moderat tonifiant sau blnd), ap salin a Mrii Negre, plaja i aeroionizarea specifice litoralului, salinele. Valoarea factorilor naturali de cura este certificat periodic de ctre Institutul Naional de Recuperare Medical, Medicin Fizica i Balneologie, c organism oficial abilitat s acorde certificri oficial recunoscute Indicaiile de cura acoper un mare numr de afeciuni, dintre care enumerm cteva grupe majore: reumatismale (inflamatorii, articulare degenerative, periarticulare i musculare), cardiologice, ortopedico-traumatice, neurologice (centrale i periferice), respiratorii i ORL, digestive, ale rinichilor, hepatobiliare, ginecologice, dermatologice, profesionale, etc Turism Felix S.A. Bile Felix (TUFE) TUFE face parte din sectorul de turism, sector ciclic, caracterizat de o elasticitate ridicat a cererii, nvestiiile n companii din aceste sector fiind recomandate n perioad de revenire a economiei. n contextul actual, dei economia Romniei a ieit oficial din recesiune, ansele intrrii pe un trend solid de cretere economic par din ce n ce mai mari, n contextul n care majoritatea rilor din UE adopt msuri de austeritate care vor ncetini ritmul de cretere al economiilor. Compania nu acoper dividende. Cota de pia a SC TURISM FELIX S n activitatea turistic balnear din Romnia plaseaz societatea pe poziia de lider n cadrul turismului internaional pe sntate i pe un loc frunta n cadrul turismului intern. Dintre toate segmentele de turism din Romnia, turismul balnear este singura form de turism care se bazeaz pe un potenial permanent, de mare complexitate, practic inepuizabil i independent de condiiile atmosferice. n ultimele decenii, prin importantele sale efecte sociale i economice, turismul balnear a devenit un segment major al pieei turistice internaionale, spre care se centreaz importante mijloace materiale i umane, cu implicare tot
13

m a i p r o f u n d a tiinei i tehnicii, a prestrii unor servicii turistice i medicale de o factur complex id e u n n a l t n i v e l c a l i t a t i v , c h e m a t e s s a t i s f a c c e r i n e l e v i t a l e a l e o m u l u i m o d e r n , determinate de evoluia condiiilor de via i a strii de sntate a populaiei. Tocmai de aceea, avantajele deosebite oferite Romniei de importantul potenial balnear de care d i s p u n e t r e b u i e s s e t r a n s f o r m e n t r - u n a v a n t a j c o m p e t i t i v , c a r e n c o n d i i i l e u n e i strategii adecvate s devin unul dintre elementele cheie ale turismului romnesc. Prin urmare, turismul balnear este o ni pe care Romnia nu trebuie s o rateze, este un produs ce trebuie exploatat, n sensul c investitorii se pot atepta s vin turitii strini. Avantajul acestui tip de turism este c cei care vin s se relaxeze nu vin singuri, ci nsoii de familie. Acetia au capacitatea, dac sunt mulumii de servicii, s promoveze turismul balnear n rile de provenien i, ca atare acest mecanism de dezvoltare a unui marketing eficient i a finanrii infrastructurii n zona balnear arta c Romnia are potenial mare ce trebuie valorificat. n condiiile n are turismul balnear este promovat tot mai mult, acesta va fi cu att mai cunoscut i renumit, iar investiile n acest sector vor fi profitabile, deoarece clientela de baza este reprezentat de cei sosii cu bilete de tratatment prin casele de pensii i asigurri, ceea ce poate fi considerat firesc. ns, mai nou, a nceput s se nregistreze un trend pozitiv n investiii pentru segmentele de wellness i SPA, pe baza unei cereri n cretere pentru astfel de servicii.

14

Capitolul 3. Analiza economico-financiara

Analiza economico - financiar reprezint un ansamblu de concepte, metode, tehnici, procedee i instrumente care asigur tratarea informaiilor interne i externe: - n vederea formulrii unor aprecieri pertinente referitoare la situaia economico-financiare a unei firme; - identificarea factorilor, cauzelor i condiiilor care au determinat acea situaie economic a firmei; - identificarea rezervelor interne de mbuntire a acesteia, din punct de vedere al utilizrii eficiente a resurselor umane, materiale i financiare.

3.1 Indicatorii ROA si ROE

Rentabilitatea financiar (Return On Equity)se determin c raport ntre valoarea profitului net i cea a capitalurilor proprii; reprezint un indicator foarte important pentru nve stitori, exprimnd capacitatea unei firme de a genera profit net ca urmare a folosirii capitalurilor proprii ale firmei, sau mai pe nelesul tuturor, acest indicator ne spune ce bani va ctiga un nvestitor. Rentabilitatea economic (Return On Assets), rezultant a raportului dintre profitul brut i total active, reflect performanele utilizrii activului total al unei ntreprinderi, respectiv a capitalului investit pentru obinerea acestor performante. Este poate cel mai important indicator al performanei, deoarece pune fa n fa profitul net rmas la dispoziia societii cu valoarea capitalurilor proprii, adic partea din total capitaluri ce le revine acionarilor.

Antibiotice S.A. 31.03.2012 30.06.2012 8,53% 17,32% 30.09.2012 8,81% 12,39%

15

ROE ROA

4,33% 18,02%

Capitalurile proprii Profit net Profit brut Active totale

299.840,30 12.977,56 15.485,31 468.603.311

301.835,97 25.751,56 29.687,27 467.497.808

302.605,31 26.660,36 30.420,00 453.012.953

Pentru societatea Antibiotice SA, rentabilitatea financiar a capitalurilor proprii a avut o evoluie cresctoare n ultimele trei exerciii financiare nregistrate, ca urmare a unei uoare creteri a capitalurilor proprii i a profitului net. Se poate observa foarte clar c n acest momen t compania este profitabil i aciunile sale sunt de asemenea pe acelai fond de cretere.

n ceea ce privete rata rentabilitii economice se constat o depreciere a acesteia, datorat unui ritm de cretere superior al activelor fa de valoarea profitului brut. Totodat se poate spune c firm i utilizeaz eficient activele, iar ca i investitor rezultatele rentabilitii economice te determin s investeti n aceast companie.

SNTGN Transgaz S.A.

16

31.03.2012 ROE ROA Capitalurile proprii Profit net Profit brut Active totale 11,22% 30,19% 2.531.624,96 283.932,17 339.812,97 3.823.344.084

30.06.2012 11,63% 28,26% 3.262.877,96 379.571,47 462.260,47 4.206.938.277

30.09.2012 6,87% 22,76% 3.131.293,06 215.227,34 270.609,70 4.224.932.774

Rentabilitatea financiara a capitalurilor proprii pentru societatea Transgaz SA inregistreaza o descrestere in cele trei exercitii financiare ale anului trecut, pe fondul cresterilor capitalurilor proprii si a unei usoare cresteri a profitului net.

In acest moment compania este mai putin profitabila, iar in ceea ce priveste rentabilitatea economica observam ca, si aceasta scade, ca urmare a cresterii activelor totale fata de profitul brut. Se poate observa foarte clar si in acest caz c n acest moment compania este profitabil i aciunile sale sunt de asemenea pe acelai fond de cretere.

17

Banca Comercial Carpatica Sibiu 31.03.2011 31.12.2011 -14,35% -5,30% 222.959,27 -31.989,28 -31.989,28 3.787.200.021 31.03.2012 2,13% 5,26% --8.539,52 8.539,52 4.236.442.317

ROE ROA Capitalurile proprii Profit net Profit brut Active totale

-4,93% -9,66% ---13.506,23 -13.506,23 2.922.831.282

In cazul Bancii Comerciale Carpatice Sibiu in primele doua exercitii financiare prezentate in tabelul de mai sus, ambele rentabilitatii au valori negative, pe seama inregistrarii unui profit brut si profit net negative.

18

In prima perioada a exercitiului financiar inregistrat anul trecut, banca a realizat un profit brut la aceeasi valoare cu profitul net, crescandu-si astfel rentabilitatile. Cresterea s-a datorat si valorii activelor totale net superioare in raport cu capitalurile propii, cele din urma fiind zero. Turism Felix S.A. Bile Felix 31.03.2012 ROE ROA Capitalurile proprii Profit net Profit brut Active totale -2,73% -105,93% 168.453,37 -4.599,33 -4.599,33 196.496.308 30.06.2012 -3,12% -32,07% 167.821,15 -5.231,55 -5.231,55 190.757.533 30.09.2012 1,91% 8,52% 176.968,75 3.382,48 4.656,70 189.424.577

19

Rentabilitatea capitalurilor proprii si cea economica pentru societatea Turism Felix are valori negative in primele doua exercitii financiare ale anului trecut, datorita unui profit net si brut negtiv si cu aceeasi valoare. Deprecierile celor doua rentabilitati arata ca firm i utilizeaz eficient activele, iar ca i investitor rezultatele lor te determin s investeti n aceast companie.

Totodata, firma cunoaste si o usoara apreciere a rentabilitatilor economice si a capitalurilor proprii, pe seama cresterii profitului brut si a profitului net, dar si a activelor totale in raport cu valoarea profitului brut.

3.2 Indicele de lichiditate

Indicele de lichiditate, calculat ca raport dintre activele curente i pasivele curente reflect posibilitatea componentelor patrimoniale curente de a se transforma n termen scurt n lichiditi pentru a satisface obligaiile de plat exigibile.

Antibiotice S.A. 31.03.2012 Indice de lichiditate 2,10 30.06.2012 2,03 30.09.2012 2,01
20

n cazul firmei analizate, indicele de lichiditate ia valori supraunitare, i ntr-o infim scdere, ceea ce acord posibililor investitori, ncrederea necesar pentru a investi n aceast companie i evideniaz c societate este capabil s fac faa cheltuielilor i s i onoreze obligaiile pe termen scurt, pe msur ce ele devin exigibile.

SNTGN Transgaz S.A. 31.03.2012 30.06.2012 1,32 30.09.2012 1,84

Indice de lichiditate

2,60

Indicele de lichiditate al companiei SNTGN Transgaz S.A. nregistreaz fluctuaii n ultimul exerciiu financiar nregistrat, pe seama scderii activelor circulante i implicit pe seama creterii datoriilor curente. Sectorul energetic a fost cel mai performant n ultimii ani , ajutat de poziiile de monopol ale companiilor de utiliti i de creterea masiv a preului petrolului. n mod normal, investitorii pe perioade mai lungi de timp au nceput s se ndrepte ctre emitenii cu activiti stabile, cu poziii dominante n pia i perspective mai puin negative pe termen lung. Adic societi precum cele din acest sector Transgaz, Petrom, Transelectrica. Banca Comercial Carpatica Sibiu

Indicatorul lichiditii curente d investitorilor informaii despre lichiditatea imediat a companiei. Acesta este egal cu activele curente raportate la datoriile curente ale firmei i indic n ce msur este compania s i acopere necesarul de lichiditi. Un rspuns mai exact l ofer aa-zisul test acid. Din activele curente se scad stocurile i valoarea produciei neterminate (care pot fi transformate mai greu n lichiditi) rezultatul raportandu-se la datoriile curente ale companiei. Valorile acceptabile variaz de la industrie la industrie dar ca o regul general ar fi bine ca testul acid s aib valori supraunitare. Lichiditatea aciunilor BCC, vzut c i numr de tranzacii a nregistrat cea mai grea scdere, principalele influene fiind date de veniturile nete din dobnzi, din comisioane i din operaiuni financiare, i, mai ales din creterea depozitelor atrase de la clientela nebancar, potrivit datelor preliminare prezentate recent de banc.
21

Turism Felix S.A. Bile Felix 31.03.2012 30.06.2012 1,67 30.09.2012 3,05

Indice de lichiditate

2,41

n perioad analizat, indicele de lichiditate nregistreaz o cretere accentuat. Ultima valoare, cea de la finele TIII a anului trecut se poate explica prin faptul c lichiditatea este foarte mare, datorit eficienei n activitatea emitenilor, vizibil n rezultatele financiare foarte bune. Totodat, putem afirma c societatea nu prezint probleme n a i onor datoriile scadente n perioad urmtoare.Un indice al lichiditii mare determin investitorii s fie atrai i s achiziioneze astfel de titluri din domeniul turismului.

3.3 Indicatorii PER si P/BV

Indicatorul PER (Price-Earning Ratio), unul din cei mai utilizai indicatori n analiza bursier, se determin c raport ntre cursul bursier al aciunii i profitul net pe aciune. n mod simplist acest raport arta ct trebuie s plteasc investitorul pentru a obine o unitate monetar din profiturile firmei. Ca regul empiric, un PER relativ mare este caracteristic unei aciuni scumpe i posibil supraevaluat. n caz contrar, cnd PER este relativ sczut, aciunea este ieftin i n consecin se recomand cumprarea ei. Totui, n analiz PER se va ine seam i de creterea sau diminuarea veniturilor aferente aciunii n viitor Antibiotice S.A.

22

La nivel de simbol = 9, 76 La nivel de pia = 7, 91 La nivel de sector = 10, 68 n ceea ce privete evoluia acestui indicator se constat faptul c la nivel de simbol i de pia, aciunea este subevaluat, iar la nivel de sector, aciunea tinde uor spre supraevaluare, deci este o aciune ieftin. Acesta este un moment oportun de a investi n aciunile acestei companii, urmnd a fi vndute la un pre mai mare pentru a obine profit. innd cont de faptul c, compania ateapt o cretere a profiturilor viitoare se consider c investiia n aciunile ATB este oportun, firma fiind atractiv pentru investitori. SNTGN Transgaz S.A.

La nivel de simbol = 8, 45 La nivel de pia = 7, 91 La nivel de sector = Aciunile Transgaz sunt subevaluate, att la nivel de simbol, ct i la nivel de pia, ceea ce ar putea preconiza odat cu o cretere continu a PER, o scdere i mai mult a preului aciunii. Aceste valori ne arta c prezentele aciuni sunt de cumprat.

23

Banca Comercial Carpatica Sibiu

Indicatorul P/BV reprezint preul unei aciuni mprit la valoarea capitalurilor proprii pe aciune (sau valoarea activului ne unitar) i arta ci lei sunt dispui investitorii s plteasc pentru un leu de activ net. Este mult mai relevant la evaluarea companiilor cu o pondere mare a activelor lichide, gen fonduri de investiii sau bnci. Astfel, un P/BV inferior mediei sectorului sau pieei de capital este interpretat c un semnal de subevaluare i implicit de cumpr are a aciunilor, iar un nivel ridicat al acestui indicator comparativ cu media sectorial sau a pieei poate indica o supraevaluare a titlului. La nivel de simbol = 0, 59 La nivel de pia = 0, 97 La nivel de sector = 1, 11 Pentru BCC, P/BV la nivel de simbol este inferior, comparativ cu nivelul de pia i cel al sectorului, ceea ce se recomand investitorilor s investeasc, s cumpere n acest moment n actiunile companiei.

Turism Felix S.A. Bile Felix

La nivel de simbol = 29, 65 La nivel de pia = 7, 91 La nivel de sector = 30, 19

24

La nivel de simbol i de sector, PER ul este supraevaluat comparativ cu nivelul de pia. Se previzioneaz o cretere a PER ului, fapt ce indic o cretere a riscului de cumprare al aciunilor. Creterile pe aceast companie au fost generate de contextual general pozitiv, favorabil investiiilor n aciuni, ct i de premisele turistice la nivel global i local.

3.4 Indicatorul free-float

Importana acestui indicator n studiul unei companii rezid n aceea c dac acesta este ridicat nseamn c aciunea respectiv este una cu o lichiditate potenial ridicat. Aceasta nseamn ca putem gsi cu uurina vnztori n pia n cazul n care vrem s achiziionm sau cumprtori n cazul n care deinem deja aciuni i intenionm s le vindem. n schimb, dac indicatorul este sczut, lichiditatea este i ea redus. Companii Antibiotice Iai Banca Comerciala Carpatica Sibiu Turism Felix SA Baile Felix Transgaz SA Free Float 36,88 % 47, 49 % 19,93 % 11,50 %

Free float ul BCC ne indic faptul c aciunile sunt atractive pentru acionari si ca ele au o lichiditate ridicata ceea ce permite att vnzarea, ct i cumprarea cu uurin a acestora. Free float ul ATB ne indic faptul c aciunile sunt atractive pentru acionari, dar cu o lichiditate mai mic. Free float ul pentru TUFE si TGN, ne arata ca aceste companii nu sunt prea atractive pentru investitori, ns innd cont de valorile lor i de profitul pe care acestea se ateapt s le realizeze n viitor, se ntrete ideea de a investi n aceste companii.

25

3.5 Indicatorul DIVY

Dividendul reprezint partea din profitul net al unei societi pe aciuni, care se repartizeaz anual actionarilor, n funcie de deciziile Adunrii Generale a Acionarilor, care analizeaz mrimea profitului realizat. Fiecare acionar va beneficia de dividende, ntr-o anumit sum, n funcie de numrul de aciuni deinute i de mrimea profitului nregistrat de societate, acesta din urm, n mrime net, reprezentnd sursa de constituire a dividendelor. Valoarea dividendului se determin n funcie de valoarea nominal a aciunii i rata dividendului, aceasta din urm stabilit n funcie de evoluia profitului (un profit mic va determina o scdere a ratei dividendului i invers). Companii Nivel simbol Banca Comerciala Carpatica Sibiu (BCC) Turism Felix S.A. Baile Felix (TUFE) Antibiotice Iai (ATB) SNTGN Transgaz SA (TGN) 0, 00 0, 00 3, 92 13, 34 Indicele DIV Y Nivel pia 6, 60 6, 60 6, 60 6, 60 5, 21 0, 88 6, 97 7, 88 Nivel sector

Comparand cu rata dobanzii (5,62%), dividendul acordat de societatea Transgaz, inregistreaza cea mai mare valoare. Astfel este mult mai rentabil sa se investeasca in actiunile acestei companii, decat sa faci un plasament bancar.

Capitolul 4. Stiri si zvonuri

Antibiotice Iai Institutul Cantacuzino va fi reorganizat printr-un proces n urma cruia activitatea de cercetaredezvoltare va rmne autonom i susinut de minister, iar producia ( departamentul de vaccinuri ) va fi manageriat de ctre compania de stat Antibiotice Iai.

26

Antibiotice Iai abordeaz n for piaa SUA:Compania Antibiotice SA Iai a dezvoltat, nc de acum trei ani, un proiect destinat pieei Statelor Unite i Canadei, ce const n exportul de medicamente injectabile. Produs al Antibiotice Iasi, contrafacut si vandut pe piata:reprezentantii companiei farmaceuticeAntibiotice SA au sesizat Inspectoratul de Politie Judetean Iasi dupa ce o persoana necunoscuta a comis mai multe infractiuni privind contrafacerea unei marci aflate in portofoliul companiei. Este vorba despre produsul Cicatrol care pana acum nu a fost comercializat pe piata. "Precizam ca sub aceasta marca, compania noastra a dezvoltat un produs destinat terapiei cutanate care se afla in proceduri de autorizare specifice, urmand a fi introdus pe piata farmaceutica, pentru prima data, cel mai probabil, in cursul anului viitor. Formula dezvoltata este rezultatul a 3 ani de studii de cercetare proprii si nu are nimic comun din punct de vedere al compozitiei cu oricare alte produse comercializate", sustin reprezentantii companiei. Medicamentul este util in profilaxia infectiilor cutanate asociate arsurilor si ingrijirilor pentru cicatrizare. Profit in crestere pentru Antibiotice Iasi - analiza Tradeville 17 sept 2012 Producatorul de medicamente Antibiotice Iasi a inregistrat o crestere a profitului net de 24 la suta, in primele sase luni din anul 2012, comparativ cu perioada similara din anul 2011, pana la 25,8 milioane de lei, potrivit unei analize a firmei de brokeraj Tradeville. In aceeasi perioada, cifra de afaceri a companiei s-a majorat cu 10 procente, pana la nivelul de 148,6 milioane de lei. "Veniturile din activitatea de baza reflecta cresterea cererii pentru produsele companiei pe plan intern, dar mai ales a exporturilor atat pe piete deja existente cat si pe piete nou abordate. Profitul net a fost o rezultanta a imbunatatirii marjei operationale si a continuarii investitiilor", se arata in analiza Tradeville. Producatorul de medicamente Antibiotice Iasi (ATB) a contractat doua linii de credit de la ING Bank si Alpha Bank, in valoare de 9,5 milioane euro si, respectiv, de 8 milioane lei (1,8 milioane euro).

27

Linia de credit de la ING a fost contractata in baza unei decizii a Consiliului de Administratie luata la finele lunii aprilie, potrivit unui raport transmis, joi, de companie Bursei de Valori Bucuresti (BVB), citat de Mediafax. Fondurile nu au fost inca utilizate si sunt destinate finantarii capitalului circulant. Decizia Consiliului de Administratie va fi supusa ratificarii de catre actionari, intr-o AGA programata pentru 9 august. In aceeasi AGA, actionarii vor discuta si despre aprobarea unei facilitati de credit multioptionala de la Alpha Bank, de 8 milioane lei. Turism Felix S.A. Bile Felix (TUFE)

Turism Felix (TUFE), unul dintre cei mai importani juctori de pe piaa turismului balnear din Romnia controlat de SIF Transilvania, i-a majorat anul trecut profitul net cu 34%, la 6,7 mil. lei (1,6 mil. euro), n condiiile meninerii unor venituri aproximativ egale cu cele realizate n 2010. Creterea profitului a survenit n principal ca urmare a economiilor salariale, cu circa 0,9 mil. lei, a celor cu prestaiile externe i a cheltuielilor cu dobnzile la mprumururi, care au fost mai mici cu 0,8 mil. lei. "Creterea duratei sejurului turitilor a permis pentru anul 2011 realizarea unui grad mediu de ocupare a locurilor n funciune la un nivel mult mai bun dect cel nregistrat n anul 2010. n analiza rezultatelor principalilor indicatori ai activitii turistice pentru anul 2011, primul indicator analizat este gradul de ocupare a locurilor, care la nivelul anului 2011 a fost de 55,9%, fiind cu 7,2 puncte procentuale mai mare dect cel din anul 2010 (cnd a fost 48,73%). Aceste cifre plaseaz Turism Felix pe o poziie important n cadrul turismului pentru sntate din Romnia", spun reprezentanii Turism Felix. Compania de turism deinea la data de 31 decembrie 2011 lichiditi importante, n valoare de 13,2 milioane de lei (3,1 milioane de euro), ns conducerea societii a propus i pentru acest an ca profitul de anul trecut s nu fie distribuit ca dividende, ci pstrat n societate pentru a susine programul de investiii.

28

Pentru 2012 Turism Felix a alocat investiii o sum de trei ori mai mare dect cea realizat pe parcursul anului 2011, valoarea programului din acest an ridicndu-se la aproape 7,8 mil. lei (1,8 mil. euro). Cea mai mare parte a investiiilor este destinat complexurilor Termal, Internaional i Poienia din cadrul Turism Felix i vizeaz modernizarea a 20 de camere de cazare, includerea unor automatizri pentru reducerea consumului de utiliti, precum i reabilitarea, mondernizarea i extinderea piscinelor exterioare precum i a instalaiilor de ap. "Cea mai mare parte din aceste lucrri urmeaz a fi finalizate pn la deschiderea sezonului de var", se arat n bugetul societii. Compania a realizat o reevaluare a activelor in anul 2010, n urma creia valoarea terenurilor a fost redus cu circa 22,4 mil. lei (5,2 mil. euro), fapt pentru care activele nete ale Turism Felix au sczut anul trecut i erau de 173 mil. lei (40 mil. euro) la 31 decembrie 2011. Conducerea Turism Felix spune c anul trecut i-a consolidat poziia de lider pe piaa turismului balnear din Romnia, deinnd o cot de circa 7,7% lund n calcul numrul de turiti i de aproape 8% dup numrul de nnoptri. Cea mai mare contribuie la afacerile Turism Felix o au Transilvania Travel (cu o pondere de 31,21% n cifra de afaceri), respectiv Casa Naional de Pensii Publice (cu o pondere de 23,27% n cifra de afaceri) prin programele realizate n colaborare cu aceasta. "n condiiile crizei economice, a creterii numrului de zile-turist ale anului 2011 rezultatele sunt totui notabile datorit msurilor luate prin politicile de vnzare privind formarea tarifelor i a managementului costurilor", spun reprezentanii Turism Felix.

SNTGN Transgaz SA (TGN)

Profitul Transgaz, in scadere in primele noua luni - 12 nov. 2012

29

Profitul operatorului sistemului national de transport al gazelor naturale Transgaz Medias (TGN) a scazut cu 24,19 la suta in primele noua luni din anul 2012, fata de perioada similara din 2011, ajungand la 215,22 milioane de lei. In acelasi interval, cifra de afaceri a companiei s-a majorat nesemnificativ, cu 0,5 procente, pana la un nivel de 945,58 de milioane de lei. Potrivit unui comunicat al companiei, cheltuielile totale au urcat, la randul lor, cu 9,2 la suta, pana la 749,45 de milioane de lei. In perioada ianuarie septembrie 2012, fata de primele noua luni din 2011, veniturile sau majorat cu 0,5 procente, pana la 1,02 miliarde de lei. Pana la sfarsitul anului 2012, Transgaz estimeaza venituri in valoare de 1,53 de miliarde de lei, cu 4,8 la suta mai mult decat la sfarsitul anului trecut. Totusi, profitul net estimat sa scada cu 6,4 procente, se arata in bugetul de venituri si cheltuieli. Recent, premierul Victor Ponta a declarat ca guvernul si presedintele Traian Basescu au o opinie comuna in privinta ofertei secundare a unui pachet de 15 la suta din Transgaz, fara sa spuna daca inclina spre vanzare sau nu.

BCC Banca Comercial Carpatica Sibiu (BCC)

(08 Ian 2013) Banca Carpatica face spectacol pe Burs, din senin

Banca Comercial Carpatica (BCC) a ajuns azi vedet la Bursa de Valori Bucureti (BVB), aciunile sale atingnd nivelul maxim de cretere (15%) n jurul orei 12:30, moment din care a rmas fr vnztori. i asta n condiiile n care banca nu a raportat nimic investitorilor.

30

Capitolul 5. Analiza tehnica

Analiza tehnic este un instrument de previzionare a cursului viitor al pieelor financiare pe baza examinrii micrilor de pre din trecut. Asemenea prediciilor meteo, analiza tehnic nu ofer certitudini despre viitor, ns ajut participanii la pia s anticipeze ceea ce este probabil s se schimbe n dinamic preului. Analiza tehnica poate fi definita ca fiind studierea pietei prin intermediul graficelor in vederea determinarii directiei viitoare a pretului. Piata este dominata de emotii, emotii care se reflecta in pretul activului respectiv. Un analist tehnic incearca cuantificarea acestor emotii, la care se mai adauga un set de instrumente specifice analizei tehnice, iar prin acest mix se doreste previzionarea viitoare a cursului. Acest tip de analiza se bazeaza pe vizualizarea si interpretarea trecutului in ideea identificarii miscarilor ulterioare. Acolo unde exista grafic si date suficiente se poate face analiza tehnica. Int-o alta ordine de idei, analiza tehnica se apropie mai mult de o arta decat de o stiinta exacta. Daca analiza fundamentala ne sugereaza CE sa cumparam, analiza tehnica ne arata CAND sa cumparam. Antibiotice Iai

31

Analizand graficul de mai sus pe diferite etape, se pot trage concluzii cu privire la evolutia actiunilor ATB. Mai concret, pentru o anticipare mai buna si cu o probabilitate mai mare a evolutiei urmatoarelor nivele a pretului, vom lua pentru analiza formatiuni de una sau mai multe lumanari consecutive. Pentru o mai buna exemplificare, am luat pentru inceput, formatiunea de lumanari de la data de 06.11.2012 14.11.2012. Dupa cum se poate observa pe grafic, in aceasta perioada, actiunea ATB a avut o usoara scadere, apoi a incercat o crestere fortata, insa nu rezista, astfel ca in ziua urmatoare apare o lumanare de tip ciocan, inchizand pe pierdere. Lumanarea mica de tip ciocan, cu volatilitate mica si fara umbra inferioara ne spune faptul ca anticipeaza inversarea trendului, deoarece este precedata de cel putin doua lumanari verzi. Daca pana in acel moment pretul actiunilor a scazut este posibil ca de la sedinta viitoare pretul acestora sa creasca. Acest semn il face pe investitor sa vanda actiunea, daca detine aceea actiune, sau sa mai astepte sa se schimbe trendul din nou, adica sa scada pretul pentru a putea intra pe piata cu aceasta actiune. In prima sedinta corpul lumanarii are o volatilitate mica, un pret de deschidere minim si inchizand la un pret de inchidere mai mic decat pretul maxim al actiunii din aceea zi de tranzactionare. Prima lumanare cu corpul verde si umbra inferioara, ne indica faptul ca pretul de deschidere a fost peste cel de inchidere, si mai ales ne spune ca in timpul sedintei de
32

tranzactionare cumparatorii au fost mai redusi ca si volum si, ca pretul a crescut dupa cum a fost previzionat. Lumanarile verzi, fara umbre, cu volatilitate mare sugereaza un castig, iar lumanarea verde fara umbre reprezinta castigul maxim, avand un pret de inchidere maxim la sfarsitul fiecarei zile de tranzactionare.

n perioada 18.09.2012 01.10.2012, preul se situeaz deasupra indicatorilor SMA i EMA, ceea ce nseamn c n aceste zile aciunea a fost supreaevaluata. De asemenea preul nregistreaz i o uoar ieire din banda Bollinger, accentund o supracumparare a aciunilor, reflectnd astfel o volatilitate mare, dar i c preul este cel mai mare atins i c n perioad imediat urmtoare poate aprea o retragere, ceea ce s-a i ntmplat. MACD este deasupra liniei punctuate, aciunea este supraevaluat, iar n perioad urmtoare va nregistra o scdere.

BCC Sibiu

33

In aceasta perioada de timp lichiditatea actiunilor a fost foarte scazuta, astfel incat in data de 04.12.2012, lichiditatea a fost zero, nerealizandu-se tranzactii. Se poate observa ca la inceputul acestei perioade se regaseste un trend de scadere a actiunilor. Corpul lumanarilor este rosu ceea ce simnifica ca pretul de inchidere a fost mai mic decat pretul de deschidere, si mai mult prima lumanare de culoare rosie prezinta o umbra superioara ceea ce ne indica ca in timpul sedintei de tranzactionare a atins minime maxime. Lumnrile de tip ciocan, urmate de lumnri de tip stea reflect o instabilitate a pieei, deci un moment inoportun pentru investiii.

34

n perioada 24.09.2012 3.10.2012, preul se situeaz n partea inferioar a benzii Bollinger, i sub indicatorii SMA i EMA. Putem spune c momentul coincide cu scderea accentuat a preului aciunilor, fapt ce arta un moment de supravanzare, aciuni subevaluate i o volatilitate ridicat pentru urmtoarea perioad, dar i o posibil schimbare a evoluiei preului, o uoar cretere a acestuia, dup scderea brusc nregistrat. n urm interpretrii indicatorului MACD, putem observa meninerea evoluiei acestuia sub linia semnal, ceea ce reprezint un semnal de vnzare, cu urmarea c n perioad urmtoare MACD s creasc. Transgaz In perioada analizata observam un trend ascendent al actiunilor Transgaz, datorat lumanarii de tip ciocan dintre cele doua lumanari rosii, care prevede o schimbare de trend, ceea ce se intampla. Prima lumanare analizata de culoare verde, fara umbra, si cu volatilitate mare confirma actualul trend pozitiv. Datorita presiunii mari din piata, e foarte probabil ca trendul sa urmeze si pe urmatoarea perioada. Evolutia pozitiva a trendului este confirmata si de a doua lumanare verde, cu o volatilitate mai mica decat prima.

35

Cele trei lumanari cu corpul verde si o umbra superioara, ne indica faptul ca pretul de inchidere a fost peste cel de deschidere, si mai ales ne spune ca in timpul sedintei de tranzactionare cumparatorii au fost puternici, ceea ce a facut ca in timpul sedintei actiunea sa atinga puncte maxime.

n perioada 30.10.2012 2.11.2012, benzile Bollinger se apropie anunnd posibilitatea nceperii unui nou trend, preul se situeaz despura indicatorilor SMA i EMA, mentinndu-se pe parcursul a 2 zile la acelai nivel( aceeai valoare), dup care intersecteaz partea superioar a benzii Bollinger, avnd un trend ascendent timp de mai multe zile. Aciunea este supraevaluat i duce la o situaie de supracumparare.
36

Analiznd indicatorul MACD, putem afirma c MACD rapid intersecteaz dinspre dedesubt, spre deasupra dreapta lent, ambele drepte prezentnd valori negative i indicnd aciuni supraevaluate.

TUFE

n perioada 14.11.2012 20.11.2012 preul se situeaz sub indicatorii SMA i EMA i n partea inferioar a benzii Bollinger, ajungnd s o ntretie, fapt ce arta o volatilitate mic, aciuni subevaluate, situaii de supravanzare i o posibil schimbare de trend. n ceea ce privete MACD, putem spune c MACD rapid se afl sub MACD lent, aciunile sunt subevaluate, ceea ce indic un semnal de vnzare.

37

Capitolul 6. Analiza teoriei portofoliului

La baza oricarei investitii financiare sta raportul risc-rentabilitate pe care investitorul este dispus sa si-l asume. Conceptul de risc este legat de incertitudine si rentabilitate. Se cunoaste faptul ca obiectivul investitorului nu este evitarea riscului, ci obtinerea unei rate de rentabilitate care sa recompenseze nivelul de risc asumat. Una din cele mai dificile decizii cu care se confrunta un investitor pe piata o reprezint selectarea investitiei care sa-i asigure cel mai bun raport risc-rentabilitate. Teoria portofoliului studiaza riscul si rentabilitatea unui portofoliu de active financiare, comparativ cu riscul si rentabilitatea fiecarui activ din structura sa. Principiul general al deciziei de investitii financiare consta in gestionarea relatiei risc-rentabilitate prin fixarea unuia din cei doi parametri si optimizarea celuilalt. In cele ce urmeaza se va incerca determinarea celor doua coordonate aferente portofoliului nostru de actiuni si stabilirea combinatiei optime care sa asigure nivelul de risc si rentabilitate asteptate. Inainte de a analiza coordonatele raportului risc rentabilitate la nivelul portofoluilui, s-a realizat o analiza a acestui raport la nivelul fiecarui titlu inclus in portoliu, precum si studierea interdependentei dintre aceste titluri utilizand covarianta si coeficientul de corelatie. Rentabilitatea asteptata a actiunii se bazeaza pe evolutii trecute ale actiunii respective. Actiunea cu performante mari, adica cresteri bune in trecut, are probabilitatea mare ca sa aiba performante bune si in viitor.
38

Formula de determinare a rentabilitatii asteptate a unei actiuni se determina conform relatiei :

Ri = (Pret de inchidere - Pret de inchidere) / Pret de inchidere*100 la sfarsitul lunii la inceputul lunii la inceputul lunii

Daca firma acorde dividende intr-o luna, aceste dividente se aduca la formula de mai sus, insa numai in acea luna in care s-au acordat. Pentru determinarea Ri si a rentabilitatii medii lunare au fost utilizate preturile de inchidere aferente inceputului si sfarsitului ultimelor 12 luni (octombrie 2012- noimenbrie 2011). Insa pentru o apreciere corecta este necesara si determinarea riscului aferent acestor rentabilitati, fiind cunoscut faptul ca intre cei doi indicatori exista o relatie directa ceea ce inseamna ca o rata de rentabilitate crescuta va avea asociat un risc mai mare. Pentru determinarea riscului s-au utilizat indicatorii dispersie (variantei) si abaterea medie patratica (deviatiei standard).

j2 = (Ri Rj)2pi

Unde 2 dispersia titlului j i - perioadele luate in calcul Pi probabilitatea de aparitie a rentabilitatii Ri, in intervalul de valori posibile pentru titlul j Abaterea medie patratica se se calculeaza ca radical din dispersie. Astfel :
= 2

Rentabilitatea i riscul aciunilor

39

S-au obtinut urmatoarele valori ale rentabilitatilor medii lunare si riscurilor pentru companiile analizate:

Firma ATB BCC TGN TUFE

Rentabilitatea -0.004590 -0.014844 -0.008780 0.013677

Riscul 0.044648 0.056304 0.072397 0.095118

Rentabilitatea % 0% -1% -1% 1%

Riscul % 4% 6% 7% 10%

Cea mai avantajoasa investitie din punctul de vedere al riscului ar fi Antibiotice SA, dar are o rentabilitate negativa. Dupa aceasta, avantajoase pentru investitii tot datorita riscului scazut ar fi Banca Comerciala Carpatica si Transgaz. Cu toate acestea cele mai rentabile actiuni sunt ale societatii Turism Baile Felix, deoarece au rentabilitate pozitiva si mai mare decat a celorlalte companii.

40

Luand in considerare aceste aspect si pozitionarea pe graficul de mai sus a indicatorilor calculate am decis sa elininam din portofoliu actiunile firmei Banca Comerciala Carpatica Sibiu.

Covariana
Indicatori Covariana Coef. corelaie de Atb*Bcc 0.000156 0.044674 Atb*Tgn 0.000231 0.059457 Atb*Tufe -0.000664 -0.150769 Bcc*Tgn 0.001479 0.216381 Bcc*Tufe 0.003213 0.415319 Tgn*Tufe 0.002302 0.267762

Observam va valorile obtinute pentru covarianta sunt pozitive, cu exceptia Atb*Tufe care e negativa. Valorile pozitive seminifca legatura directa a actiunilor, ele evoluand in acelasi sens, pe cand Atb*Tufe, datorita valorii acestora arata o evolutie inversa fata de celelalte actiuni ale companiilor. Este de preferat ns ca titlurile financiare s nu fie corelate perfect pozitiv, n sensul c atunci cnd preul unui titlu crete, preul altui titlu scade, ceea ce permite diminuarea volatilitii i a riscului global. Astfel, riscul portofoliu nu depinde doar de riscul individual al titlurilor din componena sa, ci i de gradul de corelaie a rentabilitii acestor titluri. Cu ct coeficientul de corelaie dintre dou active este mai mic, cu att riscul global al portofoliului scade. Atb*Tufe arata o legatura negativa si slaba, iar Atb*Tgn si Atb*Bcc o legatura slab pozitiva . Din acest motiv alegem companiile Turism Baile Felix, Transgaz i Antibiotice Iai, deoarece legturile dintre ele sunt de o intensitate redus, coeficienii de corelaie nregistrnd valori mai apropiate de zero.

41

Bibliografie 1) Anghelache, G. Piaa de capital, Editura Economic, Bucureti, 2004 2) Seria Reuters pentru educaie financiar - Introducere n studiul analizei tehnice, Editura Economic, Bucureti, 2001 3) http://www.bvb.ro/ 4) http://www.ktd.ro/ro/ 5) http://www.onlinebroker.ro/ 6) https://www.tradeville.eu/ 7) http://www.zf.ro/burse-fonduri-mutuale/ 8) https://www.interdealer.ro 9) http://www.wall-street.ro 10) http://www.incomemagazine.ro 11) http://www.kmarket.ro/documentare/analiza_actiuni.pdf http://www.constructiibursa.ro/s=stiriHYPERLINK 13) "http://www.constructiibursa.ro/s=stiri&articol=8783&editie_precedenta=2010-0506.html"&HYPERLINK 14) http://www.business24.ro/ 15) http://www.infobursier.ro/tutoriale/intro_indicatori2.php 16) http://ghid.agf.ro 17) http://www.insse.ro/cms/files%5Cstatistici%5Ccomunicate%5Ccom_trim%5CInvestitii% 5Ca12%5Cinvest_trimIIr12.pdf 18) http://www.romanialibera.ro/bani-afaceri/economie 19) http://www.ziuadecj.ro/opinie/sistemul-bancar-in-2011---perspective-macroeconomice-58032.html

20) http://www.scritube.com/economie/MODELUL-DE-PIATA-ALRENTABILIT1351241616.php
42

21) http://www.contzilla.ro/2009/10/politica-de-dividende/

Cuprins
Capitolul 1. Contextul macroeconomic actual .............................................................................................. 1 Capitolul 2. Analiza sectoriala ...................................................................................................................... 4 Capitolul 3. Analiza economico-financiara ................................................................................................ 15 3.1 Indicatorii ROA si ROE ........................................................................................................................ 15 3.2 Indicele de lichiditate ............................................................................................................................ 20 3.3 Indicatorii PER si P/BV ........................................................................................................................ 22 3.4 Indicatorul free-float ............................................................................................................................. 25 3.5 Indicatorul DIVY .................................................................................................................................. 26 Capitolul 4. Stiri si zvonuri ......................................................................................................................... 26 Profit in crestere pentru Antibiotice Iasi - analiza Tradeville 17 sept 2012 ......................................... 27 Turism Felix S.A. Bile Felix (TUFE) ............................................................................................... 28 Condmag SA (COMI) ......................................................................... Error! Bookmark not defined. SNTGN Transgaz SA (TGN) .............................................................................................................. 29 Profitul Transgaz, in scadere in primele noua luni - 12 nov. 2012............................................................................... 29 BCC Banca Comercial Carpatica Sibiu (BCC)............................................................................................ 30 Capitolul 5. Analiza tehnica ........................................................................................................................ 31 Capitolul 6. Analiza teoriei portofoliului .................................................................................................... 38

43