17/04/2013

DIAGNSTICO FINANCIERO

Al realizar el anlisis de la situacin financiera de la empresa, se tiene que tomar en cuenta las siguientes herramientas financieras: - Anlisis porcentual de los estados financieros - Anlisis de los Ratios Financieros - Anlisis del Cuadro de Orgenes y Aplicaciones de Fondos (COAF) - Anlisis del Estado de Flujos de Efectivo

Anlisis Porcentual de los Estados Financieros

Generalmente para el evaluador de los estados financieros le resulta mucho ms fcil interpretar un porcentaje o una tasa de crecimiento que interpretar el valor absoluto de una cuenta que se encuentra expresada en unidades

monetarias, como soles o dlares.

El anlisis porcentual es muy importante porque nos

permite conocer lo siguiente:

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- La estructura o composicin de los estados financieros - La poltica de inversiones y de financiamiento que ha tenido la empresa en los aos de estudio - La estructura de costos y gastos con referencia a las ventas - La evolucin de la empresa a travs de los aos de estudio, lo que nos permite realizar ms adelante un anlisis de tendencia o de pronostico financiero

Para realizar este anlisis es necesario tener como mnimo dos periodos consecutivos del Balance General y del Estado de Resultados o Estado de ganancias y prdidas.

El anlisis porcentual puede ser de dos tipos: - Anlisis horizontal

- Anlisis vertical

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ANLISIS HORIZONTAL:

El anlisis horizontal tambin se conoce como el anlisis de tendencias porque nos permite conocer cmo han evolucionado las principales cuentas del balance general y del estado de resultado a travs del tiempo. Para encontrar la estructura porcentual segn el anlisis horizontal de los estados financieros se tiene que aplicar la siguiente

frmula:

Tasa = VC1 VC0 * 100

VC0
Donde: Tasa = valor porcentual que se debe de encontrar para poder interpretar VC1 = Valor contable de la cuenta que pertenece al estado financiero del ao de anlisis VC0 = Valor contable de la cuenta que pertenece al estado financiero del ao anterior o del ao de referencia (ao base)

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La frmula anterior se aplica a cada una de las cuentas que pertenecen a los estados financieros, pero de acuerdo al evaluador puede optar por dos formas para realizar el anlisis horizontal: - Tomando como referencia un ao base - Tomando como referencia el ao anterior al ao de anlisis.

Si se procede a realizar el anlisis horizontal tomando como referencia un ao base significa que debemos tener en cuenta que ste debe ser un ao en el cual la economa no haya sufrido un periodo de recesin o de expansin ya que se va a encontrar la tasa de crecimiento con respecto a ese ao de referencia o base, por lo cual debe ser un ao normal para que no podamos sobrevaluar o subvaluar los resultados de la empresa.

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Si se realiza el anlisis horizontal tomando como referencia el ao anterior al ao de anlisis, este me permite conocer solo en un periodo la evolucin de cada una de las cuentas de los estados financieros, es decir en cuanto la empresa a crecido en activos, ventas, pasivo, etc., con respecto al ao anterior. Adems se recomienda si el anlisis se realiza con estados financieros trimestrales se debe tomar como referencia el trimestre de periodos iguales, por ejemplo el primer trimestre del ao 1 con el primer trimestre del ao 2, para tomar en cuenta el problema de la estacionalidad.

Anlisis horizontal en el Balance General

Una vez calculado las tasas de crecimiento para cada una de las cuentas del balance general procedemos a interpretar los resultados. Primero debemos empezar con las cuentas ms agregadas, tales como el crecimiento de los activos, pasivos y patrimonio para luego explicar a que se debi este crecimiento.

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A travs de este anlisis observamos si la cuenta a mantenido un crecimiento de sus activos, y como lo est financiando, asimismo podemos analizar si la liquidez ha aumentado o ha disminuido en el periodo de

anlisis observando la evolucin de la cuenta caja y

bancos.

Empresa: J&M S.A. Balance General 2,010 Activos Caja y Bancos Cuentas x Cobrar Existencias 20,000.00 30,000.00 35,000.00

2,011 15,000.00 35,000.00 25,000.00

2011 / 2010 -25% 17% -29%

Total AC
Vehculos Mquinas Equipos Inmuebles

85,000.00
30,000.00 20,000.00 10,000.00 150,000.00

75,000.00
36,000.00 25,000.00 22,000.00 200,000.00

-12%
20% 25% 120% 33%

Total AF Total Activos

210,000.00 295,000.00

283,000.00 358,000.00

35% 21%

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Pasivos Prstamos Bancarios Proveedores

40,000.00 30,000.00

38,000.00 24,000.00

-5% -20%

Total PC
Prstamos Bancos LP Financiamiento Proveedores LP Operaciones de Leasing

70,000.00
120,000.00 20,000.00 25,000.00

62,000.00
130,000.00 40,000.00 38,062.30

-11%
8% 100% 52%

Total PLP
Capital

165,000.00
60,000.00

208,062.30
87,937.70

26%
47%

Total Patrimonio Total Pasivo

60,000.00 295,000.00

87,937.70 358,000.00

47% 21%

Anlisis horizontal en los Estados de Resultados El anlisis horizontal en el estado de resultados es muy importante porque nos permite ver la evolucin de las ventas, costos y gastos a travs de los aos de estudio y poder determinar si la empresa esta obteniendo una mayor utilidad, por ejemplo.

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Ventas Costo de Ventas

Estado de Ganancias y Prdidas 2,010 150,000.00 60,000.00

2,011 180,000.00 75,600.00

20% 26%

Margen Bruto
Gastos Administrativos* Gastos de Venta -

92,010.00
32,000.00 12,000.00

106,411.00
35,000.00 14,000.00

16%
9% 17%

Utilidad Operativa (UAIT)

Gastos Financieros Ingresos Financieros

48,010.00
16,500.00 2,000.00

57,411.00
20,000.00 2,500.00

20%
21% 25%

Utilidad Antes de Impuestos

Impuestos -

33,510.00
10,053.00 -

39,911.00
11,973.30

19%
19%

Utilidad Neta

23,457.00

27,937.70

19%

ANLISIS VERTICAL: Este anlisis muestra la estructura o composicin del Balance General y del Estado de Resultados. Muchas veces se desea comparar ao a ao la participacin que tiene cada una de las cuentas dentro de los estados financieros, por ejemplo lo que invierte una empresa en activo corriente y no corriente o del total financiamiento cuanto lo estn financiando los terceros (pasivo) o los recursos propios (patrimonio).

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Tambin deseamos saber que porcentaje representa los costos y gastos de las ventas o cual es la ganancias por unidad vendida en cada ao de anlisis, todo esto nos permite conocer el anlisis vertical.

Para este anlisis no es necesario contar con dos periodos consecutivos de los estados financieros, pero sera recomendable poder comparar varios aos consecutivos o de lo contrario comparar mis resultados con los resultados del sector o de la competencia.

Anlisis Vertical en el Balance General Para realizar este anlisis es necesario aplicar la siguiente frmula: Variacin = VC1 / Total de Activos * 100 Donde: Variacin = es el porcentaje que se calcula y que se interpreta VC1 = es el valor de la cuenta en el Balance general del ao de anlisis Total Activos1 = es el valor del total de los activos en el ao de anlisis

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Empresa: J&M S.A. Balance General 2,010 Activos Caja y Bancos Cuentas x Cobrar Existencias 20,000.00 30,000.00 35,000.00 7% 10% 12% Pasivos Prstamos Bancarios Proveedores 40,000.00 30,000.00 14% 10%

Total PC
Prstamos Bancos LP Financiamiento Proveedores LP Operaciones de Leasing

70,000.00
120,000.00 20,000.00 25,000.00

24%
41% 7% 8%

Total AC
Vehculos Mquinas Equipos Inmuebles

85,000.00
30,000.00 20,000.00 10,000.00 150,000.00

29%
10% 7% 3% 51%

Total PLP
Capital

165,000.00
60,000.00

56%
20%

Total AF Total Activos

210,000.00 295,000.00

71% 100%

Total Patrimonio Total Pasivo

60,000.00 295,000.00

20% 100%

Balance General 2,011 Activos Caja y Bancos Cuentas x Cobrar Existencias 15,000.00 35,000.00 25,000.00 4% 10% 7% Pasivos Prstamos Bancarios Proveedores 38,000.00 24,000.00 11% 7%

Total PC
Prstamos Bancos LP Financiamiento Proveedores LP Operaciones de Leasing

62,000.00
130,000.00 40,000.00 38,062.30

17%
36% 11% 11%

Total AC
Vehculos Mquinas Equipos Inmuebles

75,000.00
36,000.00 25,000.00 22,000.00 200,000.00

21%
10% 7% 6% 56%

Total PLP
Capital

208,062.30
87,937.70

58%
25%

Total AF Total Activos

283,000.00 358,000.00

79% 100%

Total Patrimonio Total Pasivo

87,937.70 358,000.00

25% 100%

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Anlisis Vertical en el Estado de Resultados Para realizar este anlisis es necesario aplicar la

siguiente frmula:
Variacin = VC1 / Ventas Netas * 100 Donde: Variacin = es el porcentaje que se calcula y que se interpreta VC1 = es el valor de la cuenta en el Balance general del ao de anlisis VentasNetas= es el valor del total de las ventas netas o de los ingresos netos en el ao de anlisis

Es necesario tener en cuenta que algunas cuentas del estado de resultados se encuentran con signos negativos ya que representan un gasto, para la aplicacin de la frmula anterior se recomienda tomar

cada una de las cuentas en valor absoluto.

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Ventas Costo de Ventas

Estado de Ganancias y Prdidas 2,010 150,000.00 100% 60,000.00 -40%

2,011 180,000.00 75,600.00

100% -42%

Margen Bruto
Gastos Administrativos* Gastos de Venta -

92,010.00
32,000.00 12,000.00

61%
-21% -8%

106,411.00
35,000.00 14,000.00

59%
-19% -8%

Utilidad Operativa (UAIT)

Gastos Financieros Ingresos Financieros

48,010.00
16,500.00 2,000.00

32%
-11% 1%

57,411.00
20,000.00 2,500.00

32%
-11% 1%

Utilidad Antes de Impuestos

Impuestos -

33,510.00
10,053.00

22%
-7% -

39,911.00
11,973.30

22%
-7%

Utilidad Neta

23,457.00

16%

27,937.70

16%

RATIOS O INDICADORES FINANCIEROS

El empleo de ratios permite una evaluacin relativa del funcionamiento de una empresa. Los insumos bsicos para el anlisis de ratios son el estado de resultados del ltimo perodo (T) y los balances generales de dos perodos consecutivos (T y T-1).

Un ratio es una relacin numrica que compara una

cantidad en relacin a otra, y que puede expresarse

como fraccin o porcentaje. En los negocios, los ratios pueden utilizarse para comparar dos variables entre s.

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A quin interesa el anlisis de ratios de los EE.FF.? El anlisis de razones financieras es utilizado por tres importantes grupos: - Los administradores, quienes emplean las razones financieras para analizar, controlar y de tal forma mejorar las operaciones de la empresa.

- Los analistas de crdito, tales como los funcionarios de prstamos bancarios y los analistas de obligaciones (SUNAT), quienes analizan las razones financieras para ayudar a investigar la capacidad de una compaa para pagar sus deudas. - Los propietarios y/o accionistas actuales y probables.

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Consideraciones a tener en el anlisis de Ratios: Primero, es necesario aclarar, antes de entrar al anlisis de ratios, que un solo grupo de ratios no ofrece la informacin suficiente para juzgar el funcionamiento total de la empresa; slo cuando utilicemos varios grupos de ratios podremos formarnos un juicio

adecuado respecto a la situacin financiera de la empresa.

En segundo lugar, el analista financiero debe procurar que las fechas de comparacin de los estados financieros sean las mismas. En tercer lugar hay que considerar que en economas inflacionarias, todo anlisis financiero pierde validez si antes de efectuarse el mismo no se ajustan los EE. FF. con la inflacin.

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Los Ratios Financieros suelen agruparse en cuatro grandes grupos o medidas: a) Medidas de Liquidez b) Medidas de Actividad o de Eficiencia c) Medidas de Endeudamiento o Apalancamiento d) Medidas de Rentabilidad

a) Medidas de Liquidez La liquidez de una empresa se mide por la capacidad de cumplir con sus obligaciones corrientes a medida que

stas vencen. Los ratios ms comunes son los

siguientes:

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Liquidez Corriente Prueba cida Tesorera Tesorera en das de compra

AC / PC (AC-Inventarios)/PC Caja y Bcos + Val Neg / PC Caja y Bancos + Val Neg / (compras diarias * 1+IGV)

1.- Liquidez Corriente: Este Ratio compara los pasivos corrientes con el total de activos corrientes y da una idea general de la cobertura de deudas de corto plazo. 2.- Prueba cida: Este ratio compara los pasivos corrientes con los activos que suelen ser ms lquidos; entre ellos caja y bancos, valores negociables, clientes,

etc. Estos activos se consideran lquidos porque pueden

fcilmente convertirse en efectivo.

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La prueba cida determina la eficiencia de una empresa para cubrir sus obligaciones en forma casi inmediata, y

en el peor de los casos, con algunos das de retraso

mientras se liquidan las cuentas por cobrar;

considerando que la mayor parte de ellas son fcilmente de cobrarse.

De hecho esta razn proporciona una medida ms exacta de la liquidez total de la empresa, si sus inventarios no pudiesen efectivo. Si sus convertirse fcilmente en fuesen fcilmente

inventarios

convertibles en efectivo el ndice de liquidez corriente podra ser adecuado para medir la liquidez total de la empresa.

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3.- Tesorera o Efectivo: Este ratio incluye menos activos que la prueba cida, ya que deja de lado las cuentas por cobrar. Slo incluye aquellos activos que pueden ser liquidados casi inmediatamente como son

caja y bancos y los valores negociables.

No existe un ratio de tesorera normal aplicable a todas las empresas en todas las industrias. La gerencia debe evaluar su propio ratio para ver si est de acuerdo con

sus objetivos y polticas, as como con las normas de la

industria. Por supuesto, la carencia de tesorera no debe importar si la empresa puede endeudarse a corto plazo. Qu empresa se preocupara si tiene unas lneas de crdito garantizadas que le permitan endeudarse si as lo desea?

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4.- Tesorera en das de compra: Nos dice para cuntos das podemos adquirir inventarios de materias primas, en base a la cantidad de dinero que tenemos en caja y bancos.

An con todos los ratios expuestos, el analista financiero no debe perder de vista que para evaluar la liquidez de la empresa la mejor herramienta con la que se cuenta es el Flujo de Caja.

b) Medidas de Actividad o de Eficiencia Estos ratios miden cuan eficientemente la empresa est utilizando sus activos. Si la empresa tiene demasiados activos, incurrir a su vez en un financiamiento excesivo e innecesario, por lo que sus gastos financieros sern muy elevados y, por lo tanto, sus utilidades podran verse deprimidas. Por otra parte, si los activos para operar son insuficientes, se podran perder algunas

ventas.

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Rotacin de Inventarios Das de Inventario Plazo Promedio de Cobranza Rotacin Activos Fijos Rotacin de Activos Totales

Costo de Ventas / Inventario Final Inventario Final / Costo de Ventas diario (Clientes/1.+IGV)/(Ventas a Crdito diarias) Ventas / Activos Fijos Netos Ventas / Activos Totales

Los ratios ms utilizados son los siguientes: 1.- Rotacin de Inventarios: La liquidez del inventario se mide normalmente por su rotacin. Para poder evaluar este ndice necesitamos conocer el ratio anterior de esa misma empresa y/o el ratio caracterstico de las empresas que operan en ese mismo sector. No es raro que una tienda de abarrotes tenga una alta rotacin de inventarios, mientras que un astillero o una fbrica de

aviones puede tener una rotacin de inventarios muy

baja.

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Para cada industria existe un intervalo de rotacin que puede considerarse como bueno. Los valores por debajo de este intervalo pueden indicar inventarios no

lquidos o inactivos, en tanto que los valores superiores

a este lmite pueden significar inventarios insuficientes y carencias graves de existencias.

Un problema de este ratio radica en el hecho de que las ventas ocurren continuamente a lo largo de todo el ao, mientras que la cifra del inventario se refiere a un punto especfico en el tiempo, por esta razn, es mejor usar una medida promedio del inventario. De preferencia, el valor promedio del inventario se debe calcular sumando las cifras mensuales habidas durante el ao, dividindolas entre doce. Cuando los datos mensuales no estn disponibles, es posible tomar las cifras iniciales y finales del perodo y dividirlas entre dos; aunque tambin es verdad que muchas veces se toma simplemente el inventario existente al final del perodo.

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2.- Das de Inventario: Este ratio mide el nmero de veces que se completa el ciclo de la produccin a lo largo del ejercicio o, dicho de otro modo, la frecuencia con que se fabrica o se realiza el bien o servicio objeto de la actividad de la empresa.

En una empresa industrial, la cifra de inventarios que figura en el balance general, combina los saldos de inventarios que incluyen productos terminados,

productos en proceso y materias primas. Cuando una

empresa posee distintos tipos de inventarios, es necesario desglosar cada uno de estos rubros del total de inventarios, para poder analizar para cuntos das se mantiene la inversin en los distintos tipos de inventarios y para poder conocer cual es la duracin del proceso de produccin.

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Por lo anterior, se cuenta con los siguientes ratios de inventarios: - Materias Primas (en das de compra) = Inv. Final MP / Compras diarias MP

- Productos Terminados (en das de venta) = Inv. Final

PT / Costo de Ventas diario - Duracin Proceso de Produccin = Productos en Proceso / Vta. Diaria a Valor en Proceso

3.- Plazo Promedio de Cobranza (PPC): Este ratio nos dice el nmero de das que transcurren entre el momento que la empresa concede el crdito y la fecha que se le cobra al cliente.

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Este indicador es significativo, dependiendo de cuales

sean las polticas crediticias de la empresa y revelar la eficiencia de la empresa en el manejo de sus crditos y cobranzas. En el uso de ratios, es recomendable utilizar perodos cortos (trimestrales) para el anlisis; ya que de esa manera, se evitan posibles distorsiones

ocasionadas por la estacionalidad de las ventas.

4.- Rotacin de Activos Fijos: La razn de rotacin de los activos fijos mide la eficiencia con que la empresa utiliza sus inmuebles, maquinarias y equipos. Este ratio, al igual que los otros, es aconsejable compararlo con los de la industria.

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5.- Rotacin de Activos Totales: Indica la eficiencia con la que la empresa puede emplear sus activos totales para generar ventas. Se debe comparar con el

promedio de la industria, y si es posible con aquellas

empresas que tengan aproximadamente el mismo nivel de activos.

c) Medidas de Endeudamiento o Apalancamiento Estos ratios, como su nombre lo dice, permiten medir el grado de endeudamiento de una empresa, as como la eficacia con la que los fondos adeudados estn siendo utilizados por la empresa para generar utilidades. Existen las siguientes razones para medir el

endeudamiento:

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Indice de Endeudamiento Pasivos Totales / Activos Totales Cobertura de Intereses UAIT / Gastos Financieros Plazo promedio de pago (Proveedores/1+IGV)/Compras a Crdito Diario

1.- ndice de Endeudamiento: Este ndice mide la proporcin del total de activos financiados por los acreedores de la empresa. Cuanto mayor sea este ndice, mayor ser la cantidad de recursos de terceros que se estn utilizando para financiar las operaciones de la empresa.

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Qu implica que una empresa est muy endeudada? - Mayores Gastos Financieros - Mayor Pago de Principal - Menor Liquidez - Menor maniobrabilidad financiera - Menores Utilidades Netas - Mayor Riesgo.

2.- Ratio de Cobertura de Intereses: El ratio de cobertura de intereses mide el punto hasta el cual la Utilidad Operativa (UAIT) puede disminuir, antes de que la empresa llegue a ser incapaz de cumplir con el pago de sus gastos financieros contrados.

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3.- Plazo Promedio de Pago (PPP): Este ratio nos indica el nmero de das que transcurren entre la fecha en que nos conceden el crdito nuestros proveedores y la fecha en que les pagamos. El plazo promedio de pago encontrado slo ser

significativo con respecto a las condiciones usuales de crdito promedio que se le concede a la empresa.

d) Medidas de Rentabilidad Estas medidas permiten al analista evaluar las

ganancias de la empresa con respecto a un nivel

determinado de ventas, a la inversin total de la empresa (Activo Total) y/o respecto a la inversin de los propietarios (Patrimonio).

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Rentabilidad de Ventas Utilidad Neta / Ventas Rentab de la Inversin ROI (UAIT/Act. Tot) UAIT / Activos Totales Rentab de la Inversin ROI (UN/Act. Tot.) UN / Activos Totales Rentabilidad del Patrimonio (UN / Ptrim) UN / Patrimonio

1.- Rentabilidad de las Ventas: Muestra la utilidad obtenida por unidad monetaria vendida. Este ratio incide directamente en la rentabilidad de la empresa.

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2.- Rentabilidad de la Inversin (ROI): Se puede calcular de dos maneras; es decir dividiendo la Utilidad Operativa o la Utilidad Neta entre los Activos Totales.

En el primer caso:
ROI = UAIT / Activos Totales

Se muestra el potencial bsico de generacin de utilidades de los activos de la empresa, antes del

efecto de los impuestos y del apalancamiento. Es de gran utilidad para comparar empresas que tienen diferentes situaciones fiscales y sobretodo distintos niveles de endeudamiento.

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En el segundo caso: ROI = Utilidad Neta / Activos Totales

Mide la efectividad de la empresa para generar

utilidades y obtener una rentabilidad, con los activos disponibles, despus de pagar intereses e impuestos. Al ROI, tambin suele llamrsele ROA o RAN. Para calcular el RAN le restamos a los activos totales los pasivos espontneos o gratuitos.

Hay que observar que el clculo del ROI depende de lo siguiente: ROI = Utilidad Neta (*) x Ventas = Utilidad Neta Ventas Activos Totales Activos Totales Negocio Eficiencia

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3.- Rentabilidad del Patrimonio (ROE): Mide el rendimiento o rentabilidad de la inversin obtenida por los propietarios de la empresa.

Se suele calcular sobre el patrimonio inicial, respecto al patrimonio promedio e inclusive, en muchas ocasiones, sobre el patrimonio final.

CONCLUSIONES: - El anlisis de ratios financieros puede ser una herramienta til. Sin embargo, los analistas deben estar conscientes de hacer los ajustes que consideren necesarios, ya que cuando el anlisis de ratios se lleva a cabo de manera mecnica y sin mayores reflexiones,

se corre el riesgo de caer en errores, pero cuando se

usan en forma inteligente y con buen juicio, deben proporcionar indicios tiles de las operaciones de la empresa bajo estudio. -

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- Hay problemas que slo se identifican claramente si se valoran en volumen de dinero. - En todos los ratios en los que intervenga la cifra de deudores hay que considerar los deudores totales, incluyendo los descontados.

- Algunos ratios son interpretables directamente a travs de su valor numrico: ratios de rentabilidad, endeudamiento, etc. Otros no son tan fcilmente interpretables, pero, en cualquier caso, siempre que sea posible puede ser til: * Comparar con los ratios de otras empresas similares, * Estudiar la evolucin en el tiempo de los ratios de la propia empresa. - Dado que no hay reglas universales para la interpretacin de los ratios, hay que aplicarlos e interpretarlos con sentido

comn.

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