Universitatea Titu Maiorescu - Facultatea de Drept Master Relaii europene i studii de securitate

Criza financiar - referat -

Profesor: Teodor Frunzeti

Masterand: Ioana ora

Criza financiar

Actuala criz, numit criza subprime, este o criz financiar determinat de scderea brusc a lichiditilor n pieele globale de credit i n sistemele bancare, cauzat de eecul companiilor care au investit n ipotecile subprime (cu grad ridicat de risc). Cauzele ei se ntrevd inca de la sf itul secolului trecut, dar v rful s!a atins n "##$ i "##%. Criza a scos la iveal grave deficiene n sistemul financiar global i n cadrul de reglementare. Criza a inceput n momentul cand s!a spart balonul imobiliar din &'A n, "##(!"##). *oom!ul imobiliar din perioada premergtoare crizei a fost alimentat de+ standarde din ce n ce mai le,ere pentru aprobarea de mprumuturi ipotecareo cretere semnificativ a stimulentelor pentru credite, precum termeni iniiali avanta,oitendina pe termen lung de cretere a preului caselor. .rept urmare populaia nu a ezitat s apeleze la mprumuturi ipotecare mpovrtoare, cu sperana de a i le refinana pe parcurs la rate mult mai avanta,oase. .ac n /001, )12 dintre americani deineau o cas, n "##1 s!a atins un ma3im istoric de )0,"2. 4reurile caselor au crescut foarte mult, ntre /00$ i "##) creterea fiind de /"12 (cretere semnificativ pe o pia matur). Comparat cu venitul anual mediu al unei gospodrii, preul mediu al caselor a crescut de la apro3imativ 5 ori venitul anual mediu la 1,) ori n "##). 6z nd c valoarea caselor deinute crete, muli americani au pus o a doua ipotec pe diferena de valoare, bani cu care i!au finanat cheltuielile n cretere. 7uli au dat vina pe societatea de consum, care te ncura,eaz s cheltuieti n netire, mult peste posibilitile imediate. 8elevant sau nu, o gospodrie deinea n medie /5 carduri de credit din care 1#2 n overdraft.

"

&peculatorii au avut i ei rolul lor. 6z nd c preul caselor e n continu cretere, acetia au investit n case, aproape 1#2 dintre casele v ndute n "##( i "##) nefiind reedine permanente. 9mprumuturile ipotecare subprime, cu grad ridicat de risc, au crescut de la (2 n /001 la "#2 din totalul mprumuturilor ipotecare n "##). &!a a,uns la asa numitele Credite :in,a, n care nu se cerea s ai un loc de munc stabil, nu se cerea un venit stabil i nici mcar o garanie pe alte bunuri. Piaa instru!entelor financiare susinute de ipoteci a "nflorit 7ulte dintre ipoteci au fost transformate n efecte publice. Aceste derivate au mbrcat forme comple3e, prin ele urmrindu!se atragerea de noi fonduri n acelai timp cu disiparea riscului. ;nstrumentul financiar bazat pe o ipotec este v ndut de ctre instituia care a acordat creditul imobiliar unor alte instituii, ea obin nd n schimbul acestora bani. 7ai mult, ca urmare a disiprii riscului, bncile care au acordat creditul i scad gradul propriu de risc i pot obine credite mai avanta,oase de la teri. Rolul a#eniilor de ratin# Ageniile de rating au acordat mult ncredere i un rating foarte bun acestor derivate, baz ndu!se pe eficiena unor tehnici moderne de acoperire a riscului (asigurarea riscului de neplat, garanii mai mari dec t valoarea debitului). &unt vinovate ageniile de notare de declanarea crizei creditelor americane cu risc ridicat (subprime) i de degenerarea ei n criz financiar global< Aproape n unanimitate, e3peri i politicieni rspund afirmativ. =3ist trei agenii internaionale de notare+ &tandard>4oor?s, 7ood@?s i Aitch. Boate sunt americane. 9n "##% au fost aspru criticate pentru e3celentele note atribuite unor dubioase instrumente de investiii, fiind vorba inclusiv despre obligaiuni legate de credite ipotecare cu un grad ridicat de risc. Acum, &tandard>4oor?s este aratat cu degetul pentru c a inflamat starea de spirit de pe piee, scz nd succesiv nota a trei state din zona euro. Aostul preedinte al *ncii =uropene pentru 8econstrucie i .ezvoltare, CacDues Attali, amintete, de altfel, c nc de la izbucnirea crizei globale s!a repetat

constant c ageniile de notare poart o responsabilitate foarte mare n succesiunea evenimentelor, ls nd bnci i alte instituii financiare s!i asume riscuri imense, fr niciun avertisment prealabil. .ar numai c nd comunitatea internaional a a,uns s!i piard ncrederea n sistemul financiar, liderii politici au nteles c este nevoie de o mai bun reglementare a ageniilor de notare, pentru a se asigura c ele fac bine ceea ce fac. Aceasta a fost, de altfel, una dintre concluziile summitului E"# din aprilie anul trecut de la Fondra, care a stabilit c agentiile de notare trebuie controlate. Cu rating foarte bun i perspective roze, produsele derivate au atras multe instituii financiare, printre care i marile bnci de investiii. Acestea, ademenite de randamentele mari ale produselor derivate, s!au mprumutat cu sume foarte mari pe care le!au investit n aceste produse. Cele cinci mari bnci de investiii din &'A (Fehman *rothers, *ear &tearns, 7errill F@nch, Eoldman &achs i 7organ &tanle@) au obinut profituri enorme n perioada boom!ului imobiliar, dar gradul lor de ndatorare i de risc a crescut foarte mult. 9n "##$, cele cinci instituii cumulau o datorie de 1./## de miliarde de dolari, echivalentul a 5#2 din valoarea economiei &'A. $alonul i!o%iliar a e&plodat 9n "##(!"##) dob nzile au nceput s creasc i preurile caselor au nceput s scad moderat n multe regiuni din &'A. 8efinanarea creditului ipotecar a devenit dificil. .rept urmare, mprumuturile nerambursate i lichidrile au crescut dramatic, pe msur ce termenii iniiali au e3pirat i dob nzile variabile au crescut. 4reurile caselor au sczut, n loc s creasc conform ateptrilor. 9n martie "##% aproape //2 dintre americani deineau o cas care valora mai puin dec t valoarea ipotecii. Casele noi nu s!au mai v ndut aa de bine, iar piaa a fost inundat de case provenite din lichidrile de ipoteci, ceea ce a dus la scderea i mai accentuat a valorii caselor. Criza financiar Ca urmare a e3ploziei balonului imobiliar, toi cei ale cror investiii erau legate de sectorul imobiliar au avut enorm de suferit. 4e msur ce piaa ddea semne de panic,

instituiile financiare au recunoscut pierderile legate de ipotecile subprime i au ncercat s ia msuri de redresare. G&*C a fost prima banc care n februarie "##$ a raporta o pierdere de /#,( miliarde de dolari. 4rofitul celorlalte bnci a sczut i el cu 5/2 n "##$, fa de "##). ;ndicele .oH Cones a sczut cu /### de puncte n august "##$ fa de luna iulie a aceluiai an. Aciunile au nceput i ele s scad dup primul semnal de criz din vara lui "##$. ;nvestitorii au ncercat s scape de produsele derivate bazate pe ipoteci, mii de miliarde de dolari fiind retrase din aceste produse. *anii au fost reinvestii n speculaii pe preul bunurilor de baza, ceea ce a dus la o criz a preurilor la alimente i o cretere fantastic a preului petrolului. Criza financiar din septe!%rie i octo!%rie '(() Considerat cea mai mare criz dupa 7area .epresiune din /0"0, criza financiar actual a intrat n faza acut n septembrie "##%. 4e $ septembrie "##%, dou instituii de credit ipotecar susinute de guvernul &'A, Aannie 7ae (Aederal :ational 7ortgage Association) i Areddie 7ac (Aederal :ational 7ortgage Association), intr sub control guvernamental, n incercarea de a fi slavate de la faliment. .uminica, /1 septembrie, Fehman *rothers, una dintre cele cinci mari bnci de investiii, demareaz procedurile de faliment dup ce Aederal 8eserve *anI (Aed) refuz s o a,ute financiar. :umeroasele nereguli i volumul mare de active to3ice au stat la baza acestei decizii a Aed. 4anica ia amploare. J alt banc de investiii, 7errill F@nch, este preluat n aceeai zi de *anI of America. Funi /( septembie ma,oritatea aciunilor cad la bursa. A doua zi, A;E (American ;nternational Eroup), cea mai mare firm de asigurri din lume, se confrunt cu o criz acut de lichiditi. 9n lipsa altor finanatori, Aed o crediteaz cu %( de miliarde de dolari n schimbul a $0,02 din aciuni. 4 n la sf ritul sptm nii, pieele sunt n criz, fiind salvate de la colaps de o in,ecie de lichiditi de /#( miliarde de dolari de la Aed. Jrganismele de reglementare din ma,oritatea rilor dezvoltate iau msuri de oprire a colapsului.

9n &'A, un plan de slavare n valoare de $## de miliarde de dolari este supus aprobrii senatului. Bot atunci are loc reuniunea de urgen a liderilor E%, care nu au a,uns la un acord privind nfiinarea unui fond european pentru susinerea instituiilor financiare aflate n dificultate. Criza de lichiditi lovete din ce n ce mai multe instituii financiare din toat lumea. Fondra apeleaz la un plan de salvare care presupune naionali@area parial a bncilor. Euvernele sar n spri,inul instituiilor financiare, dar n unele ri situaia devine dramatic. 'ngaria, 'craina, ;slanda, Fetonia, Erecia i 8om nia, &erbia, *osnia i 7oldova sunt salvate de la bloca, financiar de '=, A7; i *anca 7ondial. *ursele cad spectaculos, volatilitatea este ma3im. 4ractic, ncrederea n sistemul financiar este minim. *ncile nu au de unde s obin credite pe termen scurt, fiind puse deseori n imposibilitate de plat. Creditul devine foarte scump, fapt care afecteaz i companiile, i populaia care deine mprumuturi. Caracteristicile crizei Astfel, criza, iniial una a lichiditilor, a devenit una la nivel global cu efecte asupra industriei, comerului, construciilor, serviciilor i investiiilor. .ac iniial se vorbea despre o criz care va dura doi ani, acum se vorbete despre o revenire ncep nd cu anul "#//. 9n 8om nia, contracia economic a nceput n toamna anului "##%, c nd autoritile, n an electoral, refuzau s spun public c 8om nia va fi i ea afectat sever de criz. Atunci au nceput i primele disponibilizri, oma,ul oficial a,ung ng la peste %2. Criza financiar i economic a fost ad ncit de o criz politic, iar 8om nia a apelat la un pachet financiar de "# de miliarde de euro de la A7; i '=. .ac la nceput acest pachet era doar colacul de salvare n viziunea autoritilor, acum guvernul susine c, dac nu ne conformm cerinelor A7;, nu va putea plti pensile i salariile. 9n plus, dK,L se vorbete despre un nou mprumut de la A7;. Cele mai recente msuri anunate de e3ecutiv, tierea salariilor n sectorul bugetar cu "(2 i a pensiilor cu /(2, au scos n strad zeci de mii de oameni. .e altfel, n toate rile n care A7; a acordat a,utor financiar au avut loc tulburri sociale i chiar schimbri de guverne.

Colapsul *reciei i criza statelor Eoldman &achs Eroup, aran,or al unor emisiuni de obligatiuni elene de /( miliarde de dolari, a indus in eroare investitorii intrucat nu a furnizat informatii referitoare la tranzactii sHap cu Erecia, ceea ce a permis autoritatilor elene sa ascunda amploarea deficitului bugetar. Jperatiunea sHap cu valuta nu a fost mentionata in documentele de emisiune a obligatiunilor in cel putin sase din zece vanzari aran,ate de banca pentru Erecia. Eoldman &achs Eroup a a,utat Erecia, in "##", sa obtina prin operatiunea sHap finantare de un miliard de dolari, despre care autoritatile 'niunii =uropene sustin ca nu au avut cunostinta. Avertismentele Comisiei =uropene, ale Aondului 7onetar ;nternational (A7;), ale e3pertilor privind riscul propagarii crizei datoriilor acumulate de Erecia s!au adeverit. Fa /1 aprilie "#/#, comisarul european pentru =conomie, Jlli 8ehn, a estimat ca, pentru a calma tensiunile de pe piete si a preveni o raspandire a crizei in zona euro, 4ortugalia trebuie sa adopte masuri suplimentare si imediate pentru reducerea deficitului sau bugetar. 4otrivit spuselor sale, demersurile preconizate de guvernul tarii pentru restrangerea cheltuielilor e3cesive nu au convins. 4rin urmare, pietele au continuat sa vada in aceasta economie din sudul =uropei unul dintre punctele vulnerabile ale zonei euro, determinand agentia Aitch sa retrogradeze ratingul 4ortugaliei. Fa "# aprilie, A7; a tras un nou semnal de alarma, apreciind ca actuala criza financiara mondiala ar putea intra Mintr!o noua fazaN pe fondul cresterii gradului de indatorare a statelor. Cateva zile mai tarziu, furtuna s!a dezlantuit+ dupa Erecia si 4ortugalia, a venit randul datoriei spaniole sa fie degradata de la AAO la AA de agentia &tandard> 4oor?s (&>4). .up semnalele ageniilor, urmeaz scderea ratingurilor pentru ;rlanda i ;talia. Fr precedent .e Piua =uropei (0 mai) si la /# ani de la lansarea monedei unice, liderii '= s!au mobilizat pentru a salva euro. Criza declansata de problemele financiare ale Ereciei a pus din nou la incercare unitatea 'niunii. .upa // ore de discursuri si luari de pozitie, ministrii de Ainante ai celor "$ au reusit sa convina asupra termenilor unui plan de

salvare a euro in valoare de $(# mld. euro. MAara precedentQ este o sintagma devenita in interiorul '= un fel de emblema+ mecanismul de sustinere a Ereciei este fara precedent (//# mld. euro pe trei ani, din care 1( mld. euro vor fi alocate anul acesta)- criza provocata de deficitul public urias al Atenei care a scos la iveala numeroase alte puncte nevralgice ale zonei euro este fara precedent- planul de salvare a monedei unice propus de Eermania si Aranta este fara precedent, el putand a,unge la $(# mld. euro+ )# mld. euro vor fi in,ectate de Comisia =uropeana 11# mld. euro vor veni din partea celor /) tari membre ale zonei euro si a altor catorva state care s!au oferit voluntar sa participe la acest efort comun (&uedia, 4olonia) "(# mld. euro vor fi varsate de Aondul 7onetar ;nternational (A7;)

Ca si in cazul Ereciei, tarile care vor dori accesul la aceste noi fonduri de urgenta trebuie sa respecte Mconditii riguroaseQ, dupa cum s!a e3primat comisarul european pentru =conomie, Jlli 8ehn. Jricum, creditele vor fi deblocate Mnumai in caz de necesitateQ. 4lanul convenit in noaptea de duminica spre luni devine, astfel, colacul de salvare a finantelor '=, un fel de BA84 european ! fondul improvizat de Rashington in octombrie "##% pentru a scapa de faliment marile banci americane in deriva. J comparatie care, spun e3pertii, nu este hazardata, avand in vedere asemanarea celor doua programe. =3perienta americana a demonstrat insa ca pomparea de bani este, in absenta unei discipline monetare riguroase si strict controlate, insuficienta pentru atingerea scopului propus. +uro, la paritate cu dolarul &e poate, prin urmare, presupune ca planul '= va fi urmat de o inasprire a conditiilor economice si financiare, asa cum au avertizat, de altfel, liderii principalelor state europene, in special Eermania si Aranta. .upa convorbirile dintre presedintele american *aracI Jbama, cancelarul german Angela 7erIel si seful statului francez :icolas &arIoz@, 8ezerva federala a &'A a anuntat ca va deschide o noua linie de credit pentru

sustinerea euro, program la care vor contribui, de asemenea, bancile centrale ale =lvetiei si Angliei. 6or fi reactivate, totodata, mecanismele de schimb valutar (sHap), pentru a permite zonei euro sa faca rost rapid de dolari si sa se prote,eze impotriva atacurilor speculatorilor. Criza datoriei suverane a zonei euro a contaminat bancile batranului continent, unde obligatiunile grecesti, portugheze sau spaniole sunt tot mai mult privite drept active to3ice, precum faimoasele MsubprimeQ americane, care au stat la originea crizei financiare globale. Altfel spus, cele $(# mld. euro care sunt gata sa inunde pietele europene in caz de forta ma,ora nu reprezinta un argument suficient pentru a spulbera temerile unora si altora. Astfel, economistul!sef al primei banci germane, .eutsche *anI, a declarat ca, pe termen mediu, se asteapta ca euro sa!si continue deprecierea. MCred ca in viitorul apropiat euro va a,unge /,"# S, adica un recul al monedei europene spre o paritate cu dolarul este absolut posibilQ, estima Bhomas 7a@er, cu putin inaintea reuniunilor de la *ru3elles ale liderilor politici si financiari ai =uropei. =cIhard Cordes, patronul grupului 7etro, numarul 5 mondial in distributie, a prevenit, la randul sau, ca un euro slab poate pune in ,oc coeziunea economica a =uropei si, implicit, poate amana pentru o perioada nedeterminata inceputul procesului de relansare a economiei germaneQ. MAcest lucru ar putea avea efecte negative asupra pietei munciiQ, a apreciat el. ;n alta ordne de idei, presedintele Centrului financiar al *avariei, Rolfgang EenIe, prognozeaza Mo hiperinflatie, de trei!patru procente, din cauza deficitelor bugetare ridicate ale tarilor '=, fie ca sunt sau nu membre ale zonei euroQ. -osep.e ti#litz propune c/teva soluii Faureatul 4remiului :obel pentru =conomie, Cosephe &tiglitz, estimeaz c, de la crearea monedei unice, guvernele statelor membre au pierdut, fi3 nd o rat de schimb i ncredin nd politica monetar *ncii Centrale =uropene, dou importante mi,loace de a stimula economia i de a evita recesiunea. =l susine c, pentru rile mici ale '=, lecia crizei din Erecia este foarte clar+ fr o reducere considerabil a deficitelor, riscul unui atac speculativ rm ne ridicat, iar speranta de a obine un a,utor din partea vecinilor se reduce. 4e acest fundal, e3pertul propune trei soluii+

elaborarea de ctre rile dezvoltate a unui mecanism de diminuare uniform a salariilor, greu de realizat ieirea Eermaniei din zona euro sau divizarea zonei n dou subregiuni anga,area de reforme instituionale fundamentale, inclusiv prin fi3area unui cadru bugetar.

/#