Paritatea leului

In urma cu ceva timp(2-3 saptamani), leul a ajuns un nou minim istoric in fata euro, evolutie care a readus in spatiul public discutiile legate de ratele la banci si de evolutia preturilor produselor din import. Cum a evoluat leul in comparatie cu celelalte monede din zona, care ar fi explicatiile actualei deprecieri, si la ce sa ne asteptam in perioada urmatoare Context regional?

!intre cele mai importante " monede din zona, leul a avut cea mai slaba performanta de la inceputul anului. #stfel, moneda nationala s-a depreciat cu $,%& in fata euro, in timp ce coroana ce'a a castigat ",(&, iar zlotul si forintul putin peste )&, detalii in graficul alaturat, clic* pe imagine pentru marire. In ultimele $2 luni insa, leul a pierdut (&, forintul s-a depreciat cu +,%&, zlotul cu 2&, iar coroana ce'a cu ,,%&. In ultimii doi ani, leul s-a depreciat cu )&, zlotul cu )&, iar forintul cu $,&, in timp ce coroana s-a apreciat cu 3,"& Cum a evoluat cursul in ultimii trei ani?

!upa cum se poate observa in cel de-al doilea grafic, in primele luni din 2,,-, 2,$, si 2,$$, leul a avut o tendinta de apreciere, insa in 2,$2, trendul a fost exact invers. In acelasi timp, leul a avut o tendinta de depreciere in a doua parte a anului, iar daca istoria se va repeta si in 2,$2, nu este exclus ca pana in toamna leul sa mai piarda 2-3& si sa ajunga astfel aproape de ",% lei.euro. De ce scade leul? Doua explicatii $. In termeni nominali, leul se afla la minimul istoric, insa in termeni reali, lucrurile stau putin altfel. In ultimii trei ani, inflatia in /omania a fost de $%&, iar cea din 0ona 1uro de ),%&, si cum in aceeasi perioada, leul s-a depreciat cu 2&, rezulta o apreciere in termeni reali de circa %&. 2r, in acest context este posibil ca 34/ sa accepte o usoara depreciere pentru a oferi industriei exportatoare un curs mai avantajos, mai ales in conditiile in care ritmul de crestere a exporturilor se apropie de zero. 5ai mult, 34/ doreste incurajarea creditarii in moneda nationala, iar reducerea dobanzilor la lei in paralel cu deprecierea usoara a leului va reduce diferenta de cost dintre creditele in lei si cele in euro. 2. #u scazut dobanzile6 in ultimele luni, 34/ a redus dobanda de referinta de la (,2%& la %,%&, iar daca tinem cont de faptul ca statul s-a imprumutat la dobanzi mai mici decat cea de referinta, este foarte probabil ca trendul de scadere a dobanzilor sa continue. 7entru comparatie, in ultimele % luni, 3anca 4ationala a 8ngariei a crescut dobanda de la (& la )&, iar in anul 2,$$, 3anca 4ationala a 7oloniei a crescut dobanda de la 3,%&, la ",%&. Cu alte cuvinte, devine din ce in ce mai putin rentabil pentru speculatori sa vina in /omania, sa isi pastreze banii in lei si sa beneficieze astfel de diferentialul de dobanda, situatie care a generat probabil iesiri de capital, sau intrari mai reduse. 9pre exemplu, in luna ianuarie, datoria externa pe termen scurt a scazut cu ,,)

miliarde euro, datele pentru februarie urmand sa fie publicate peste trei saptamani. La ce sa ne asteptam in perioada urmatoare? !upa cum spuneam, daca trendul din ultimii ani se va pastra, in a doua parte a anului este posibil ca leul sa mai piarda teren, fara sa treaca insa de ",%, nivel dincolo de care situatia celor cu credite in valuta ar putea deveni dificila. :otusi, trebuie sa tinem seama de faptul ca deprecierea leului nu a fost generata de o deteriorare a situatiei macro (la urma urmei, C!9-ul este la minimul ultimelor ) luni), ci mai mult de miscarile speculative de capital, deprecierea fiind oarecum de asteptat in conditiile in care 34/ a redus dobanda de politica monetara. In acest context, atat timp cat economia va evolua in limitele prognozelor de crestere stabilite oficial, nu vad de ce leul ar continua sa se deprecieze. Intrebarea este cat de mult va scadea dobanda de referinta, si care va fi pragul dincolo de care 34/ va intra mai agresiv in piata.