4

4
Obiectivele propuse:
nsu!irea de concepte cheie precum: sistem monetar interna!ional: cursuri fixe,
convertibilitatea n aur a $, moneda co" DST, lichiditate interna!ional#;
cunoa!terea modului de aplicare a principiilor care au stat la baza SMI;
cunoa!terea mecanismului convertibilit"#ii $ !i a celorlalte monede;
cunoa!terea rolului DST n cadrul SMI !i a modului de determinare a valorii monedei
co!;
nsu!irea informa#iilor referitoare la activitatea FMI !i a B"ncii Mondiale n cadrul
economiei mondiale;
cunoa!terea direc#iilor de ac#iune n cooperarea Romniei cu FMI.
SISTEMUL MONETAR INTERNA$IONAL
%. Sistemul Monetar Interna!ional: etape premerg#toare "i realiz#ri
2. Principiile care au stat la baza Sistemului Monetar Interna!ional
3. Dezechilibrele generate de Sistemul de la Bretton Woods
4. Pr#bu"irea Sistemului de la Bretton Woods "i reforma SMI
5. Rolul Drepturilor Speciale de Tragere
6. Institu!iile Sistemului Monetar Interna!ional
7. Rolul F.M.I. n economia mondial#
8. Rela!iile Romniei cu F.M.I.
9. Test de autoevaluare
Bibliografie
Moned! "i credit
%. Sistemul Monetar Interna!ional: etape premerg#toare "i realiz#ri
Defini!ie: Sistemul Monetar Interna#ional poate fi definit ca un ansamblu de reguli,
instrumente, organisme "i pie!e referitoare la crearea, valorificarea "i circula!ia monedelor
interna!ionale.
Crearea unui sistem monetar interna#ional trebuie privit" ca expresie a interdependen#ei
economice dintre statele suverane, !i nu ca o modalitate de a subordona sistemele monetare
na#ionale. Odat" creat, un sistem monetar interna#ional, inclusiv organismul menit s" asigure
cooperarea !i s" sprijine aplicarea principiilor, trebuie adaptat cerin#elor de orice fel care intervin
n rela#iile economice, sociale !i politice dintre statele membre ale sistemului.
Etape premerg!toare
Prima ncercare pe linia cooper"rii sistemelor monetare na#ionale a fost conven#ia prin
care s-a creat Uniunea Latin!, semnat" la 23 decembrie $865 de Fran#a, Belgia, Italia !i Elve#ia.
Scopul acestei uniuni era protejarea etalonului monetar bimetalist (aur !i argint), care
reprezenta elementul comun al #"rilor semnatare ale conven#iei. Cu acest prilej se recunoa!te o
unitate monetar" comun": francul, care era mp"r#it n $00 centime.
Un num"r de #"ri au emis monede similare celor din Uniune, f"r" a adera ns" la ea.
Aceste #"ri au adoptat numai o parte din prevederile conven#iei, p"strnd raportul valoric de
$/$5,5 dintre aur !i argint. Printre #"rile men#ionate se num"r": Austro-Ungaria, Romnia, Serbia,
Bulgaria, Spania, Venezuela, Columbia, Peru. Uniunea Monetar" Latin" a contribuit la
consolidarea pentru o perioad" scurt" de timp a pozi#iilor bimetalismului. Din septembrie $873 s-
a limitat baterea monedelor din argint !i, practic, s-a trecut la etalonul monometalist aur.
O alt" ncercare de aliniere a sistemelor monetare na#ionale a reprezentat-o Conferin#a
de la Genova, care a avut loc ntre $0 aprilie $9 mai $922, !i la care au participat 33 de state.
Principala recomandare care se desprinde din aceast" conferin#" este de a se limita utilizarea
aurului, prin p"strarea disponibilit"#ilor de valute n conturile de la b"ncile din str"in"tate. n
acest scop, se propunea adoptarea etalonului aur devize n cadrul sistemelor monetare na#ionale
!i folosirea unui sistem de cliring interna#ional.
n cadrul acestei conven#ii, adoptarea unui etalon sau a altuia era considerat" o problem"
de politic" intern", astfel c" nici o #ar" a c"rei moned" era folosit" ca valut" de rezerv" nu era
angajat" n rela#iile cu alte #"ri, dect n m"sura n care aceasta i servea propriilor interese.
O form" mai concret" de colaborare monetar" o reprezint" Blocul aurului. Acesta a
fost creat prin conven#ia din luna iulie $933, la Conferin#a monetar" !i economic" de la Londra,
unde Fran#a, Belgia, Olanda, Italia, Elve#ia !i Polonia, care aveau la baza sistemelor lor monetare
etalonul aur, s-au angajat s" men#in" parit"#ile existente.
Din aceast" pozi#ie a avut de c!tigat Fran#a care, cu toate dificult"#ile pe care le
ntmpina a reu!it s" men#in" paritatea monedei sale, moned" care era supraevaluat". Din cauza
intensific"rii specula#iilor monetare, Italia iese din blocul aurului n $935, iar Polonia n $936.
Un important pas n direc#ia cooper"rii monetare a fost f"cut prin Acordul monetar
tripartit, ncheiat ntre SUA, Anglia !i Fran#a. Prin acest acord, de la 25 septembrie $936,
guvernele Statelor Unite !i Angliei apreciau reajustarea francului francez, promi#nd evitarea
greut"#ilor n calea ajust"rii, mpiedicarea unor deprecieri competitive. La apelul celor dou"
guverne, n noiembrie $936, au aderat la acord Belgia, Olanda !i Elve#ia.
Rezult", astfel, c" nici unul din acordurile monetare interna#ionale ncheiate n perioada
anilor 30 pn" la nceputul celui de-al doilea R"zboi Mondial nu au dus la formarea unui sistem
monetar interna#ional.
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
Crearea Sistemului Monetar Interna#ional de la Bretton Woods
ntre

$ !i 22 iulie $944 are loc la Bretton Woods, Conferin#a Monetar" !i Financiar"
Interna#ional" a Na#iunilor Unite !i Asociate. S-a considerat c" pentru prima oar" a fost stabilit
un sistem monetar bazat pe un acord interna#ional
$
.
Baza discu#iilor pentru redactarea documentului prezentat la Bretton Woods, n $944, a
constituit-o planul White !i planul Keynes.
Planul lui Harry Dexter White (consilier al ministrului de finan#e al SUA) a fost
publicat n aprilie $943 ntr-o ultim" variant", sub denumirea: Proiect preliminar de schi!" a
unei propuneri pentru un fond interna!ional de stabilizare a Na!iunilor Unite #i Asociate.
Planul lui John Maynard Keynes (numit n Anglia, n $940, consilier onorific al
Ministerului Finan#elor) a ap"rut n forma sa final", ca document oficial, la Londra, n aprilie
$943, sub denumirea: Propuneri pentru o Uniune de cliring interna!ional.
Planul White exprima preocuparea principal" a Statelor Unite de a restaura libertatea
tranzac#iilor !i pl"#ilor interna#ionale, fiind prev"zut" instituirea Fondului de stabilizare, al c"rui
capital era format prin subscrierile #"rilor membre (30 % n aur, iar restul n moned" na#ional").
Monedele #"rilor membre trebuiau s" fie definite n unitas, moneda Fondului de stabilizare, care
avea un rol limitat, putnd fi cump"rat" !i vndut" contra aur n cadrul opera#iunilor cu Fondul.
Aceste unit"#i de cont erau egale cu greutatea n aur corespunz"toare pentru $0 dolari, paritatea
n aur neputnd fi modificat" dect cu acordul Fondului, cu o majoritate de 3/4 din voturi.
Fondul de stabilizare prevedea eliminarea restric#iilor valutare, cu excep#ia celor
promovate de Fond, !i era mputernicit s" stabileasc" !i s" modifice cursurile valutare ale #"rilor
membre.
Planul Keynes exprima preocuparea de reconstruc#ie a economiilor occidentale, bazat"
pe promovarea cre!terilor economice !i ocuparea deplin" a for#ei de munc". Acest plan prevedea
crearea Uniunii de cliring. Uniunea de cliring se consider" o super banc" central", care trebuia
s" emit", n favoarea #"rilor membre, o moned" scriptural" interna#ional", definit" n aur, !i
numit" bancor. Astfel, #"rile membre trebuiau s" primeasc" o cot" de moned" scriptural",
propor#ional" cu volumul comer#ului s"u exterior n ultimii ani dinaintea r"zboiului. Acesta
urmau s" asigure compensarea multilateral" a crean#elor b"ncilor centrale. n final, soldurile
debitoare ale unor #"ri membre reprezentau solduri creditoare ale altor #"ri.
Din confruntarea mecanismelor propuse de cele dou" planuri prezentate, s-au preluat n
declara#ia comun" numai acele mecanisme care corespundeau ideilor de baz" ale SUA
Pentru promovarea cooper"rii interna#ionale n domeniul monetar !i financiar, prin
acordurile ncheiate la Bretton Woods, au fost nfiin#ate dou" institu#ii interguvernamentale:
Fondul Monetar Interna!ional "i Banca Interna!ional# pentru Reconstruc!ie "i Dezvoltare.
Cele dou" institu#ii au avut !i au statut de organisme specializate ale Organiza#iei Na#iunilor
Unite. F.M.I. activeaz" n domeniul valutar !i al echilibrului balan#ei de pl"#i, iar B.I.R.D. n
domeniul dezvolt"rii economice prin investi#ii.
La baza sistemului creat la Bretton Woods a fost a!ezat etalonul aur devize iar n
cadrul acestuia dolarului i-a revenit rolul de etalon !i de principal" moned" de rezerv" !i plat". S-
a renun#at, astfel la propunerile lui Keynes !i White bancor !i unitas ns" mecanismele
monetare ulterioare au fost favorabile punerii n circula#ie a unei astfel de monede interna#ionale
(DST) emis" de organismul sistemului (FMI).
Definirea dolarului ca etalon avea n vedere mecanismele monetare bazate pe etalonul
aur, care existau n func#iune la acea dat". Dolarul a fost definit prin valoarea paritar" de
0,88867$ grame aur, avnd la baz" rezervele de aur de 24 mld. U.S.D. aflate la dispozi#ia
Sistemului Federal de Rezerve al SUA.

$
B. K. Madan, Ecouri de la Bretton Woods, n Finance and Development nr. 2, iunie $969
Moned! "i credit
Ca etalon al sistemului, ntre dolar !i aur s-a stabilit un raport valoric de 35 $ uncia
(o uncie = 3$,05 grame).
Definitoriu pentru sistemul creat, a fost regimul parit"#ii aur !i al cursurilor valutare
fixe !i unice. Valutele erau legate de aur fie direct, fie indirect, prin referin#" la dolar luat ca
unitate de cont, ns" cu un con#inut precis n aur. Conform statutului F.M.I., convertibilitatea n
aur avea un caracter de op#iune.
Acordul semnat n $944 la Bretton Woods nu stabile!te o delimitare precis" ntre
no#iunea de sistem monetar interna#ional !i cea de organiza#ie creat" s" serveasc" sistemul,
Fondul Monetar Interna#ional. ntruct nu s-a ntocmit nici un document distinct de prezentare a
sistemului, principiile sale se reg"sesc n Acordul de creare a Fondului Monetar Interna!ional,
considerndu-se c" acesta reprezint" statutul organismului nou creat.
Statutul Fondului Monetar Interna#ional, ca organism specializat s" asigure gestiunea
sistemului, con#ine reglement"ri cu privire la elemente fundamentale, precum:
stabilitatea cursurilor diverselor valute legate ntre ele printr-un etalon comun;
convertibilitatea monetar";
libertatea pl"#ilor curente;
Astfel, scopul principal al Sistemului Monetar Interna#ional, creat n $944, a fost
realizarea cooper"rii monetare, pe baza mecanismelor sale de func#ionare. Crearea acestui sistem
monetar interna#ional a reprezentat prima mare reu!it" a ideii de cooperare interna#ional" n
domeniul monetar.
2. Principiile care au stat la baza SMI
Principiile pe care s-a bazat sistemul monetar interna#ional, al c"rui organism era Fondul
Monetar Interna#ional, au fost urm"toarele:
cooperarea monetar" interna#ional"
cre!terea echilibrat" a comer#ului interna#ional;
dezvoltarea economic" a tuturor membrilor;
stabilitatea cursului de schimb;
multilateralizarea pl"#ilor interna#ionale;
convertibilitatea monetar";
lichiditatea;
echilibrarea balan#ei de pl"#i.
Analiza fiec"rui principiu !i a felului n care a fost aplicat de #"rile membre !i de F.M.I.
d" posibilitatea unei aprecieri de ansamblu asupra Sistemului Monetar Interna#ional creat la
Bretton Woods.
Aplicarea acestor principii n activitatea SMI s-a realizat dup" cum rezult" din
urm"toarea analiz":
A. Cooperarea monetar! interna#ional!
Principiul cooper"rii monetare interna#ionale a fost considerat esen#a SMI !i factorul
determinant al cre"rii F.M.I., organismul care s" asigure consultan#" !i colaborare n problemele
monetare interna#ionale. Acest principiu al cooper"rii era considerat realizat prin ns"!i
adeziunea la Fond.
Se poate afirma c" din punct de vedere teoretic, prin intermediul F.M.I. se urm"rea a se
ajunge la armonizarea politicilor monetare cu obiectivele unei cooper"ri interna#ionale, n folosul
tuturor #"rilor membre. Preocuparea principal" era reprezentat" de stabilitatea cursului de
schimb, multilateralizarea pl"#ilor !i eliminarea restric#iilor valutare.
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
Practic, cooperarea prev"zut" nu a operat n majoritatea domeniilor de activitate ale
F.M.I. mai mult de $0 ani, f"cnd ca la finele anului financiar $955/$956, deficitul cumulat s" fie
de $4,2$ milioane dolari S.U.A., ca urmare a unor cheltuieli de func#ionare situate cu mult peste
ncas"ri.
Unele forme de cooperare monetar" interna#ional" apar n perioada anilor 60, sub forma
acordurilor de mprumut !i a facilit"#ilor de finan#are compensatorie precum !i sub forma DST-
urilor.
B. Cre"terea echilibrat! a comer#ului interna#ional
Acest principiu a fost formulat n linii generale, ca orientare pentru F.M.I. de a contribui
la realizarea unui astfel de obiectiv. Ca urmare, s-a interpretat c" exprim" un obiectiv !i nu un
principiu al sistemului monetar interna#ional pe care Fondul ar fi trebuit s"-l propage ca baz"
sigur" a stabilit"#ii !i echilibrului balan#ei de pl"#i. Ac#iunea F.M.I. s-a limitat la nl"turarea
restric#iilor valutare.
C. Dezvoltarea economic! a tuturor membrilor
Modul n care F.M.I., prin activitatea sa, a urm"rit realizarea acestui principiu comport"
controverse !i puncte de vedere diferite din partea #"rilor dezvoltate !i a celor s"race.
Astfel, se sus#ine c" tendin#a #"rilor industrializate a fost de a nl"tura din preocup"rile
F.M.I. acest obiectiv, considerndu-se c" el intr" n atribu#iile B.I.R.D. !i c" formularea din
Acord ar reprezenta doar exprimarea unei consecin#e a cre!terii comer#ului interna#ional.
nc" de la nceputul discu#iilor asupra planului White, India a propus s" se prevad", ca
principiu, sprijinirea dezvolt"rii economice a #"rilor s"race, propunere rennoit" n toate discu#iile
!i formulat" n dou" variante de amendamente !i la Bretton Woods. n anul $973, cu ocazia
raportului referitor la reforma S.M.I. se men#iona c" o aten#ie deosebit" trebuie acordat" pozi#iei
!i intereselor #"rilor n curs de dezvoltare.
D. Stabilitatea cursului de schimb
Adoptarea acestui principiu ca element de baz" al sistemului monetar interna#ional a fixat
op#iunea pentru practicarea cursurilor fixe !i a etalonului aur devize. n acest scop, fiecare #ar"
trebuia s" stabileasc" pentru moneda sa, cu acordul F.M.I., valoarea paritar" exprimat" n aur sau
n dolari S.U.A.
Fa#" de paritatea oficial", cursurile de pia#" ale monedelor na#ionale puteau varia n
jurul unei marje de % %, #"rile emitente avnd obliga#ia s" supravegheze strict aceast"
evolu#ie.
Pentru men#inerea stabilit"#ii cursurilor de schimb pe pia#", #"rile membre urmau s"
intervin" prin vnzarea sau cump"rarea de moned" pentru asigurarea respect"rii limitelor de
fluctuare. Dac" nu se produceau efectele a!teptate n urma acestor interven#ii, se recurgea la
modificarea valorii paritare, dar numai pentru corectarea unui dezechilibru fundamental n
economia unei #"ri.
Ca rezultat al aplic"rii acestui principiu, dolarul ca principal activ de rezerv" n condi#iile
etalonului aur devize, n loc s" fie un factor de stabilitate a devenit, n urma aliment"rii
excesive a lumii cu $, o surs" de instabilitate. SUA ajunge n imposibilitatea de a converti la
cererea autorit"#ilor monetare str"ine, dolarii n aur.
n primii s"i $5 ani de existen#", Fondul a dus o politic" rigid" n aplicarea !i urm"rirea
aplic"rii aspectelor principiului stabilit"#ii monetare legate de declararea valorii paritare !i a
modific"rii ei. Treptat, aceast" politic" s-a relaxat, adaptndu-se cerin#elor impuse de practic".
Experien#a anilor 60 a ar"tat c" o rigiditate n men#inerea unor cursuri fixe unice pe baza
unei valori paritare exprimat" n aur (marf" subevaluat") sau n dolari (supraevalua#i) nu
contribuie la men#inerea stabilit"#ii. Numeroase #"ri au adoptat cursuri multiple n forme mai
Moned! "i credit
simple sau mai complicate, iar #"rile care se angajaser" fa#" de F.M.I. s" nl"ture restric#iile
valutare au adoptat alte genuri de m"suri care s" le asigure acelea!i rezultate.
Analiza datelor statistice ale F.M.I. eviden#iaz" c" ntre $949 !i $967 (prima !i a doua
devalorizare a lirei sterline), S.U.A. !i Japonia nu au f"cut nici o modificare a valorii paritare,
R.F. Germania !i Olanda au revalorizat monedele lor cu 5%; Belgia, Danemarca, Luxemburg,
Norvegia !i Suedia care f"cuser" modific"ri n $949 nu au mai intervenit cu nimic asupra
valorilor paritare stabilite; Austria a modificat valoarea paritar" a monedei sale de cteva ori
pn" n $953, dat" dup" care a men#inut stabilitatea cursului de schimb. Fran#a a devalorizat
moneda sa de dou" ori, Italia a men#inut cursuri fluctuante pn" n $960, iar Canada a l"sat s"
fluctueze moneda sa ntre anii $950 !i $962.
Dup" n#elegerea din $97$, F.M.I., a acceptat ca #"rile membre s" poat" declara, n loc de
valoarea paritar", un curs central, iar limitele de interven#ie s" fie de 2,25%. Dolarul a fost
devalorizat pentru a doua oar" (n martie $973) cu nc" $0% moment de la care ntregul
mecanism de men#inere a cursurilor fixe s-a pr"bu!it !i la o lun" dup" aceea, toate monedele
fluctuau fie individual, fie n bloc.
E. Multilateralizarea pl!#ilor interna#ionale
Principiul multilateraliz"rii pl"#ilor interna#ionale a fost exprimat n Acord numai sub
forma uni sarcini a F.M.I., nefiind precizate modalit"#ile de aplicare a acesteia. De aceea, s-a
considerat c" nu trebuie f"cut nimic special n acest scop, multilateralizarea fiind un rezultat
automat al nl"tur"rii restric#iilor.
Realitatea a impus diverse solu#ii pentru l"rgirea formelor de pl"#i, men#inndu-se
restric#ii monetare de protec#ie la care statele nu puteau renun#a (astfel s-a ajuns la formarea, n
afara F.M.I., a unor grupe de #"ri ntre care se practicau pl"#i multilaterale, p"strnd restric#ii fa#"
de ter#i). Fondul a insistat permanent pentru nl"turarea acestor restric#ii, ajungndu-se astfel la
generalizarea multilateraliz"rii pl"#ilor.
F. Convertibilitatea monetar!
n accep#iunea Acordului, convertibilitatea reprezint" nl#turarea tuturor restric!iilor
la pl#!ile privind tranzac!iile curente. Moneda unei #"ri membre devine convertibil" atunci
cnd #ara respectiv" nl"tur" restric#iile la pl"#ile curente, adic" pune la dispozi#ie moneda sa sau
a altei #"ri membre pentru efectuarea pl"#ilor pentru tranzac#ii interna#ionale curente !i permite
transferul sumelor ob#inute din astfel de tranzac#ii.
De asemenea, #ara care declar" moneda sa convertibil", se oblig" s" cumpere sumele n
moneda sa de#inute de o alt" #ar" membr", atunci cnd aceasta o cere !i arat" c" ele au fost
ob#inute recent, ca rezultat al unor tranzac#ii curente, sau c" este necesar" convertirea acestora
pentru efectuarea unor pl"#i la tranzac#iile curente.
Func#ionarea convertibilit"#ii a vizat dou" aspecte distincte:
primul se refer" la convertibilitatea dolarului, n calitatea sa de etalon, moned" de
rezerv" !i de plat" n cadrul sistemului;
al doilea avea n vedere convertibilitatea monedelor na#ionale ale celorlalte #"ri,
membre ale F.M.I.
Dolarul american a fost singura moned# convertibil# n aur, autorit"#ile monetare
americane angajnd s" converteasc" n orice moment, la cererea b"ncilor centrale, de#inerile lor
de dolari, la pre#ul oficial de 35$ uncia.
n cazul monedelor na#ionale ale celorlalte #"ri, convertibilitatea prev"zut" n statutul
F.M.I. avea dou" accep#iuni:
prima, conform c"reia trecerea la convertibilitate presupunea desfiin#area restric#iilor
!i discrimin"rilor n domeniul pl"#ilor !i transferurilor interna#ionale;
a doua, potrivit c"reia convertibilitatea nseamn" obliga#ia b"ncii centrale de a
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
cump"ra moneda sa na#ional" de#inut" de o banc" central" str"in", la cererea acesteia.
Apari#ia crizei monetare de la nceputul anului $968 a determinat adoptarea de m"suri
restrictive privind convertirea dolarilor americani n aur. Au fost create dou" pie#e ale aurului,
una liber" (unde pre#ul aurului se stabilea pe baza cererii !i ofertei), !i una oficial" dintre b"ncile
de emisiune care puteau vinde !i cump"ra aur la pre#ul fix de 35 $ uncia.
M"surile adoptate vizau efectele !i nu cauzele, iar din acest motiv criza monetar" s-a
accentuat. Efectele ei au dus la hot"rrea S.U.A. din august $97$ de a suspenda convertibilitatea
n aur a dolarilor de#inu#i de autorit"#ile monetare ale altor #"ri membre ale F.M.I. nc" din luna
mai $97$ unele #"ri cu moned" convertibil", iar din august aproape toate, au hot"rt s" nu mai
intervin" pe pie#ele valutare pentru men#inerea cursului fix, prin cump"rare sau vnzare de
dolari. Aceasta a nsemnat adoptarea practicii cursurilor fluctuante.
Din punct de vedere al convertibilit"#ii, acesteia i s-a schimbat con#inutul. n accep#iunea
F.M.I. din no#iunea de convertibilitate dispare referirea la aur !i dispare, de asemenea, un
element de baz" al convertibilit"#ii cursul fix. Astfel, no#iunea adoptat" pentru definirea
pozi#iei dolarului american, dup" suspendarea convertibilit"#ii n aur, este convertibilitatea de
pia!#.
n practic", F.M.I. nu mai folose!te termenul de monede liber convertibile, ci a introdus
no#iunea de monede liber utilizabile. Aceast" calitate este atribuit" de Fondul Monetar
Interna#ional acelor monede pe care le apreciaz" ca fiind cel mai mult folosite n tranzac#iile
interna#ionale.
G. Lichiditatea
Principiul lichidit"#ii a fost presupus ca element intrinsec al func#ion"rii Sistemului
Monetar Interna#ional. Crearea Fondului Monetar Interna#ional, ca institu#ie financiar" avea !i
scopul asigur"rii unui rezervor din care; la nevoie, #"rile membre s" poat" ob#ine un sprijin
temporar, pentru a face fa#" deficitului balan#ei de pl"#i curente.
Autorit"#ile monetare ale #"rilor membre la F.M.I. aveau obliga#ia de a-!i constitui
rezerve monetare, corespunz"toare nevoilor generate de dou" opera#iuni:
convertirea sumelor solicitate;
interven#iile pe pia#" ale autorit"#ilor monetare n scopul men#inerii stabilit"#ii
cursurilor de schimb.
n rezervele monetare, al"turi de aur !i titluri emise pe pie#ele financiar monetare
na#ionale, este introdus" !i valuta, care p"trunde n economia unei #"ri prin intermediul
opera#iunilor comerciale !i financiare.
Lichiditatea global#, constituit" din aur monetar !i valute, la care s-au ad"ugat pozi#ia
#"rilor la F.M.I. !i D.S.T.-urile, avea n perioada de dup" r"zboi un nivel procentual optim al
rezervelor fa#" de import, de aproximativ 40%.
n primii ani dup" r"zboi, 52% din rezervele monetare erau de#inute de S.U.A., incluznd
75% din totalul aurului monetar. Restul lumii de#inea doar 25% din aurul monetar, valornd
circa 8 miliarde USD, !i n plus $4 miliarde n valute, din care aproximativ $$ miliarde blocate
la Banca Angliei, folosibile numai n zona lirei.
Contribu#ia Fondului Monetar Interna#ional la func#ionarea principiului lichidit#!ii s-a
concretizat n vnzarea, contra moned" na#ional", n cazuri de nevoie justificate, de sume n
moneda altei #"ri membre pentru efectuarea de pl"#i, conforme prevederilor Acordului.
Aplicarea de c"tre F.M.I. a principiului lichidit"#ii prin acord"ri de credite, respectiv
acceptarea vnz"rii de valut" contra moned" na#ional", a fost foarte redus" n primii zece ani de
activitate, fapt motivat, prin aceea c" folosindu-se numai dolari s-ar crea o cerere de bunuri din
S.U.A. care ar putea avea efecte infla#ioniste, !i prin aceea c" ntr-un termen foarte scurt Fondul
ar r"mne f"r" resurse valutare utilizabile.
Moned! "i credit
Problema lichidit"#ii globale a sistemului, precum !i nevoia de lichidit"#i a #"rilor n curs
de dezvoltare a c"ror balan#" curent" era continuu deficitar", a dat na!tere la numeroase discu#ii,
mai ales n afara F.M.I.
n urma solicit"rilor Consiliului Directorilor Executivi, Secretariatul F.M.I. a elaborat un
studiu numit Nevoia de rezerve, publicat n ianuarie $966. n acest studiu se eviden#iaz"
necesitatea stabilirii nevoii globale de rezerve care s" fie determinat" n leg"tur" cu bun"starea
tuturor #"rilor. Schimbul de p"reri ntre consiliul Directorilor Executivi !i Grupul celor zece s-a
soldat cu un proiect de creare de rezerve sub forma unor Drepturi Speciale de Tragere
(D.S.T.), emise !i folosite de F.M.I., care se eviden#iaz" ntr-un cont special.
Crearea D.S.T. a reprezentat o contribu#ie concret" la func#ionarea principiului
lichidit"#ii, !i un aport al Fondului la cre!terea volumului lichidit"#ii globale. D.S.T. a fost
considerat un nou activ de rezerv", sumele alocate fiind considerate parte integrant" a rezervelor
#"rilor membre ale F.M.I.
H. Echilibrarea balan#ei de pl!#i
Acesta constituie un principiu de politic" economic" a fiec"rei #"ri, fiind inclus !i n
Acordul de la Bretton Woods ca obiectiv al F.M.I., care, prin creditele pe care le acord",
contribuie la scurtarea duratei !i la reducerea gradului de dezechilibru al balan#elor de pl"#i ale
#"rilor membre.
Concep#ia de baz" n aplicarea acestui principiu era c" disciplina balan#ei de pl"ti
impunea adoptarea de m"suri de redresare de c"tre #"rile membre n cauz". Un accent deosebit s-
a pus pe realizarea unor planuri de stabilizare, pe care #"rile cu balan#" deficitar" care solicitau
ajutor financiar de la Fond, prin trageri peste tran!a de rezerv", trebuiau s" le ndeplineasc".
Echilibrarea balan#ei de pl"#i se realiza printr-o stabilizare economic" intern" cu dezvoltarea
produc#iei, menit" s" duc" la cre!terea exporturilor, la o mai mare satisfacere a cererii interne !i
deci la o reducere a importurilor, frnndu-se tendin#ele infla#ioniste.
Totu!i, F.M.I. era ngr"dit n aplicarea principiului echilibr"rii balan#ei de pl"#i de faptul
c" influen#a sa !i recomand"rile pe aceast" linie puteau fi f"cute numai c"tre #"rile care aveau
nevoie !i solicitau s" fac" uz de drepturile de tragere speciale. Experien#a a ar"tat c", n decursul
timpului, statele puternic dezvoltate industrial nu au urm"rit o politic" de respectare a disciplinei
balan#ei de pl"#i.
3. Dezechilibrele generate de Sistemul de la Bretton Woods
Func#ionarea Sistemului de la Bretton Woods a demonstrat caracterul asimetric al
acestuia, n favoarea S.U.A., !i a eviden#iat manifestarea unei incompatibilit"#i denumit" de
speciali!ti dilem"
2
ntre aprovizionarea economiei mondiale cu dolari, care constituie lichidit"#i
interna#ionale, !i convertibilitatea acestora n aur.
O asimetrie care a privilegiat S.U.A.
De!i sistemul adoptat la Bretton Woods nu a fost, prin natura !i principiile sale,
discriminatoriu, totu!i func#ionarea sa ntr-o lume marcat" de superioritatea economic"
american" a condus la consolidarea pozi#iei S.U.A.
n anii care au urmat celui de-al doilea R"zboi Mondial, o bun" parte din #"rile
industrializate, !i n special cele europene, au nregistrat importante deficite comerciale. Nevoile
de reconstruc#ie economic" le-au orientat c"tre exterior, !i n special c"tre S.U.A. Penuria de
mijloace de plat" interna#ionale au conferit monedei americane o pozi#ie privilegiat", devenind
general acceptat" n pl"#ile dintre diferite state. n acest mod, dolarul SUA a devenit, de fapt,
moned" interna#ional".

2
Gill Jachand, La monnaie et son role dans l'economie, Ed.Dunod, $995, pag. $37
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
Nevoia de lichidit"#i interna#ionale a fost satisf"cut" prin oferta de $, ofert" care a
rezultat din deficitele externe ale S.U.A. Acestea beneficiau de privilegiul de a-!i putea finan#a
deficitul extern cu propria moned": investi#iile private americane n lume, ajutoarele economice
!i militare ale guvernului american erau pl"tite prin simpla emisiune a unei monede, pe care alte
#"ri trebuiau s" o accepte, !i anume $.
Constrngerile impuse de fixitatea cursurilor monedelor na#ionale, n raport cu $,
garantau manifestarea cererii pentru $. Dac" moneda american" era emis" n cantit"#i abundente,
antrennd sc"derea cursului pe pia#a de schimb, rezultatul l constituia aprecierea monedei
celorlalte #"ri. Pentru a nu dep"!i limitele de fluctuare, aceste #"ri trebuiau s"-!i ofere propria
moned" pe pia#a de schimb, achizi#ionnd n schimb $, men#innd, astfel, stabilitatea valorii
propriei monede n raport cu moneda american".
n acest mod, se poate aprecia c" deficitul exterior american s-a dovedit infla#ionist,
dac" se #ine seama de faptul c" dolarii difuza#i n economia mondial" au contribuit la majorarea
masei monetare n #"rile care i de#ineau. Singurul mecanism care permitea restabilirea deficitului
american si a expansiunii monetare mondiale l constituia convertibilitatea n aur a dolarilor.
Aceast" convertibilitate a fost problematic" fiind calificat" de c"tre speciali!ti drept o
dilem".
Dilema convertibilit!#ii
n anul $960, economistul de origine belgian", profesor la Yale, Robert Triffin, a
subliniat dilema utiliz"rii unei monede na#ionale ca mijloc de plat" interna#ional.
Nevoia crescut" de lichidit"#i interna#ionale era satisf"cut" printr-o ofert" de $, primit" cu
ncredere, n m"sura n care exista promisiunea de transformare ntr-o cantitate de aur
determinat".
Pe de alt" parte, oferta de $ nu putea fi asigurat" dect prin agravarea deficitului exterior
al S.U.A. Accentuarea deficitului a fost de natur" s" diminueze ncrederea n moneda american",
cu att mai mult cu ct $ de#inu#i n str"in"tate dep"!eau stocul de aur monetar al S.U.A.
Utilizarea $ ca moned" de rezerv", care presupunea existen#" n cantit"#i reduse
(caracteristica rarit"#ii) devenea, astfel, incompatibil" cu utilizarea acestora ca mijloc de plat"
interna#ional", ceea ce implica existen#a unei cantit"#i sporite de moned".
Asimetria "i contradic#iile sistemului
Asimetria sistemului a fost accentuat" de puterea conferit" S.U.A. pentru adoptarea
deciziilor n cadrul F.M.I.
Deciziile cu privire la activitatea Fondului erau adoptate cu 85% din voturi, iar S.U.A.,
datorit" puterii economice, a dispus de un procent de vot superior nivelului de $5% ($7,82% n
$993) ceea ce demonstreaz" c" deciziile nu pot fi luate f"r" acordul american.
F.M.I. este controlat de un Comitet Executiv, format din 2$ directori executivi. Dintre
ace!tia 6 sunt reprezenta#i de #"rile cu participare larg" !i anume: S.U.A., Marea Britanie,
Germania, Fran#a, Japonia !i Arabia Saudit".
4. Pr#bu"irea sistemului de la Bretton Woods
Abandonarea convertibilit!#ii dolarului n aur
Rezervele de aur monetar de#inute de S.U.A. s-au diminuat n anii '60, ca urmare a
acordului de la Washington din martie $968, unde b"ncile centrale din principalele #"ri
dezvoltate au acceptat s" renun#e la convertibilitatea dolarilor de#inu#i n aur.
Func#ionarea sistemului a fost perturbat" de modific"rile de curs ale principalelor monede
europene, majorarea pre#ului aurului pe pia#", ndep"rtarea de cursul oficial !i specula#iile contra
dolarului. Tensiunile s-au manifestat pn" la $5 august, cnd prin decizia pre!edintelui Nixon se
Moned! "i credit
suspend" convertibilitatea dolarului n aur. Aceast" decizie de!i marcheaz" finalul sistemului
Gold Exchange Standard, nu a semnificat abandonarea cursurilor fixe de schimb. Momentul
august $97$ a reprezentat un moment esen#ial n demonetizarea aurului.
Prin defini#ie, demonetizarea aurului const" n eliminarea metalului pre#ios din func#iile
de echivalent general, de bani, !i utilizarea acestuia doar ca o marf" obi!nuit": astfel aurul este
nl"turat din func#iile de mijloc de tezaurizare !i ultim mijloc de lichidare a angajamentelor de
plat" n rela#iile interna#ionale.
Ultimele tentative de salvare a sistemului de la Bretton Woods
La finele anului $97$, reprezentan#ii principalelor #"ri dezvoltate s-au reunit la
Washington, cu scopul de a pune cap"t anarhiei monetare instaurate dup" luna august.
n cadrul acordului s-au adoptat mai multe decizii astfel:
dolarul este devalorizat (pentru prima dat" dup" $934 !i pentru a 3-a oar" dup" $792) prin
stabilirea pre#ului unei uncii de aur la 38 $ (comparativ cu 35 $ n $944);
n schema de mai jos este prezentat modul de func#ionare al sistemului, care a generat
numeroase avantaje S.U.A.
Deficit exterior american
Emisiune de $
Tendin#a de apreciere a altor
monede
Cump"rare de $ !i vnzare de
monede na#ionale
Stabilizarea valorii externe
a monedelor; risc infla#ionist
ca urmare a cantit"#ii sporite
de moned"
De#inerea de $ suplimentari n afara
SUA
Majorarea diferen#ei ntre cantitatea
de $ de#inu#i n str"in"tate !i rezerva
de aur a SUA
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
principalele monede sunt reevaluate n raport cu dolarul (cu $6,$8% pentru yen, cu
$3,57% pentru DM, cu 8,57% pentru FF);
marjele de fluctua#ie ale monedelor n raport cu definirea sa oficial" sunt stabilite la
2,25%.
Cu toate deciziile adoptate n $97$, dificult"#ile antrenate de criza monetar" nu au
disp"rut; accentuarea deficitului extern american, specula#iile contra $ !i aprecierea DM au f"cut
dificil" men#inerea stabilit"#ii sistemului.
La $2 februarie $973, dolarul este din nou devalorizat, pre#ul unei uncii de aur trecnd
de la 38 $ la 45 $. Totodat", se abandoneaz" regimul cursurilor fixe, n cadrul c"ruia abaterea
cursului efectiv se stabilea n func#ie de defini#ia n aur a monedelor.
Demonetizarea aurului pe plan interna#ional a fost oficializat" n cadrul !edin#ei
comitetului interimar al FMI, care a avut loc n ianuarie $976, n Jamaica. Cu acest prilej li se
recomand" #"rilor membre ale FMI s" nu-!i mai defineasc" monedele printr-un con#inut n aur !i
nici prin raport fa#" de o alt" valut", ci prin raportare la o moned" co" compozit#. Recomand"rile
de la Jamaica au fost ratificate n $978, sub forma unui amendament adus Statutului FMI (primul
amendament a fost adoptat n $969, cnd s-au instituit drepturile speciale de tragere, DST).
Ultimul moment n procesul de demonetizare al aurului l constituie vnzarea n $978,
de c"tre FMI a unei jum"t"#i din cantitatea de aur, evaluat" la acel moment la 50 milioane uncii
(4$70 tone). Vnzarea aurului s-a realizat la pre#ul pie#ei, de-a lungul unei perioade de 4 ani n
care s-au organizat 45 de licita#ii, !i a condus la ncasarea sumei de 5,7 miliarde $, comparativ cu
$,$ miliarde $ ct reprezenta pre#ul oficial.
Cealalt" jum"tate a cantit"#ii de aur a fost restituit" #"rilor membre ale FMI la
pre#ul de 35 $/uncia.
Avantajele ratelor de schimb flotante
ntr-un articol din $953 Milton Friedeman condamna mecanismul ratelor fixe practicate
pn" n anii '70, nc" din acel moment, teoria economic" eviden#iind multiplele avantaje ale
fluctu"rii monedelor.
Acestea pot fi enun#ate astfel:
Flexibilitatea cursurilor de schimb constituie un mijloc de a garanta echilibrul exterior.
Un deficit al balan#ei comerciale antreneaz" o cerere de devize pentru finan#area importurilor
excedentare, cerere satisf"cut" printr-o ofert" de moned" na#ional" pe pia#a de schimb, avnd ca
efect, imediat reducerea cursului. Sc"derea cursului monedei na#ionale reduce pre#ul exprimat n
devize al produselor na#ionale, ceea ce poate favoriza exporturile.
n sens invers, pentru a pl"ti produsele importate este necesar" o cantitate sporit" de
moned", ceea ce are ca efect frnarea cererii. Deprecierea monedei na#ionale, al"turi de sporirea
competitivit"#ii produselor na#ionale !i sporirea importurilor favorizeaz" ob#inerea st"rii de
echilibru al balan#ei comerciale.
Sistemul cursurilor fixe favorizeaz" specula#ii generatoare de instabilitate. Dac"
speculatorii anticip" deprecierea unei monede, atunci vor ac#iona n consecin#", provocnd ei
n!i!i sc"derea valorii acestei monede, prin oferirea pe pia#" spre vnzare a monedei. Ulterior,
vor r"scump"ra moneda depreciat", la un pre# inferior celui la care s-a realizat vnzarea,
ob#inndu-se un c!tig. Dac" prin m"surile adoptate de banca central", deprecierea poate fi
evitat", speculatorii pot r"scump"ra moneda la pre#ul la care a fost cedat", riscul asumat fiind
nul.
Abandonarea ratelor fixe de schimb permite o mai mare independen#" a politicilor
economice. O #ar" preocupat" de eliminarea !omajului poate adopta m"suri de relansare, f"r" a
Moned! "i credit
urm"ri men#inerea unor rate ale dobnzii ridicate, sau poate evita deficitele externe f"r" afectarea
cursului care variaz" liber. O #ar" care, n schimb, adopt" m"suri restrictive pentru a lupta
mpotriva infla#iei, prin majorarea ratei dobnzii sau limitarea progresiv" a masei monetare, va
accepta aprecierea monedei, ntruct aceasta nu prezint" constrngerile cursurilor fixe.
Cursurile flotante, prin eliminarea constrngerilor exterioare permit guvernelor de a-!i
consacra activitatea problemelor interne.
Reforma Sistemului Monetar Interna#ional
Sistemul Monetar Interna#ional creat n $944, trebuia s" corespund" unor cerin#e pe care
nainte le ndeplineau sistemele monetare bazate pe etalonul aur. Criza sistemului a izbucnit
atunci cnd au ap"rut, tot mai pregnant, dezechilibre care dovedeau caren#ele sistemului. Aceast"
criz" a constituit un fenomen permanent n anii '60, cnd s-au produs primele accese de criz" ale
dolarului, !i $97$, cnd sistemul s-a pr"bu!it.
Pr"bu!irea n august $97$ a Sistemului Monetar Interna#ional, !i evenimentele
urm"toare, n care rela#iile financiar valutare nu mai urmau nici o reglementare, nu a semnificat
c" economia mondial" nu mai avea nevoie de asemenea reglement"ri. De aceea, s-a c"utat
revizuirea sistemului.
Propunerile de reform" a sistemului !i Fondului Monetar Interna#ional ap"rute n timp,
ncepnd din $953 pn" n $968, ar putea fi clasificate n trei grupe, pe baza efectului antrenat:
a) Propunerile viznd regimul cursurilor de schimb al monedelor, prin care se cerea
modificarea mecanismului valorii paritare !i anularea interven#iilor pe pia#" pentru sus#inerea
cursurilor n limite fixe.
b) Propunerile viznd schimbarea etalonului monetar.
c) Propuneri care vizau consolidarea sistemului creat la Bretton Woods, fie prin l"rgirea
activit"#ii F.M.I., fie prin aplicarea unor prevederi nc" neutilizate ale Acordului.
Data de 26 iulie $972 a marcat o nou" etap" n procesul de elaborare a proiectelor pentru
reforma Sistemului Monetar Interna#ional, constituind data nfiin#"rii Comitetului celor 20.
Scopul Comitetului era avizarea asupra tuturor aspectelor reformei Sistemului !i propuneri
privind aceast" reform". La ncheierea misiunii sale, la data de $4 iulie $974, comitetul celor 20
a prezentat schi#a proiectului de reform", apreciindu-se c" aceasta aprecia o indica#ie asupra
orient"rii generale, !i mai pu#in o cristalizare coerent" a unui nou sistem monetar interna#ional.
Cele mai importante indica#ii date de Comitetul celor 20 n leg"tur" cu con#inutul
sistemului revizuit vizau urm"toarele aspecte:
l"rgirea supravegherii !i gestiunii interna#ionale n cadrul unor domenii importante !i,
deci, sporirea rolului F.M.I. ca organism de supraveghere !i sprijinire a aplic"rii sistemului,
comparativ cu rolul care i fusese ncredin#at n $944;
elaborarea unei proceduri mai eficiente de ajustare a balan#elor de pl"#i ale #"rilor
membre, cu precizarea necesit"#ii de a l"sa la latitudinea #"rilor respective alegerea propriei
politici n acest sens;
ridicarea D.S.T. la rangul de principal instrument de rezerv", concomitent cu reducerea
rolului aurului !i a valutelor de rezerv" n aceast" func#ie;
sprijinirea dezvolt"rii economice !i promov"rii unui flux net sporit de resurse reale spre
#"rile n curs de dezvoltare.
n ultimii ani, problema reformei sistemului a fost relansat", remarcndu-se 3 direc#ii mai
importante:
stabilitatea mai mare a cursurilor de schimb;
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
impunerea unei discipline mai severe n politica economic" !i monetar" dus" de #"rile
membre ale Fondului;
asigurarea unei lichidit"#i corespunz"toare cantitativ !i calitativ pentru redresarea
economiilor confruntate cu dificult"#i.
5. Rolul Drepturilor Speciale de Tragere
D.S.T. este primul activ de rezerv", purt"tor de dobnd", creat prin decizie interna#ional";
existen#a lui este legat" de completarea activelor de rezerv" existente, !i este alocat de c"tre Fond
membrilor participan#i la Departamentul D.S.T.
Definirea D.S.T.
n cadrul statutului F.M.I. unitatea valoric" a unui D.S.T. este definit" ca echivalentul a
0,88867$ grame aur fin, ceea ce corespunde valorii paritare a dolarului valabile la $ iulie $944.
n anul $974 s-a renun#at la definirea n aur a D.S.T., trecndu-se la o definire pe baza co!ului
valutar.
n urma primului amendament al statutului Fondului s-a creat, al"turi de contul general
(prin care se efectueaz" opera#iunile !i tranzac#iile ordinare ale F.M.I.), un cont special de
tragere, prin care se aloc" D.S.T. #"rilor participante.
D.S.T.- urile sunt emise !i anulate de c"tre F.M.I. Acesta are autoritatea, conform
statutului, s" creeze lichidit"#i prin alocarea de D.S.T. membrilor Fondului, propor#ional cu
cotele acestora n cadrul F.M.I. De asemenea, statutul F.M.I. d" posibilitatea anul"rii Drepturilor
Speciale de Tragere, de!i pn" n prezent nu a avut loc nici o astfel de anulare.
n cadrul statutului este prev"zut ca orice decizie de alocare de D.S.T. trebuie s" aib" la
baz" nevoia global" pe termen lung, de suplimentare a rezervelor de mijloace de plat"
interna#ionale. Procedura de emisiune cuprinde n primul rnd propunerea Directorului general al
F.M.I. c"tre Consiliul Guvernatorilor, la care se asociaz" directorii executivi. Consiliul
Guvernatorilor are puterea s" aprobe sau s" modifice propunerea, cu o majoritate de 85 % din
totalul voturilor.
Suma de D.S.T. alocat" fiec"rui membru se determin" ntr-un raport procentual fa#" de
cota de participare a #"rii membre la Fond. Alocarea se face gratuit, f"r" obliga#ia efectu"rii unei
contrapresta#ii din partea beneficiarului. Anul"rile de D.S.T. se calculeaz" ca procente asupra
aloc"rilor cumulative nete de D.S.T. ale fiec"rui membru.
Metoda ini#ial" de evaluare a D.S.T. prin intermediul aurului a r"mas n vigoare pn" la
30 iunie $974. n $970, cnd a nceput s" func#ioneze Contul Special de Tragere, $ D.S.T. a fost
egal cu $ U.S.D. Dup" cea de-a doua devalorizare a dolarului, n februarie $973, raportul de
valoare a devenit $ D.S.T. = $,20635 U.S.D., sau $ U.S.D. = 0,828948 D.S.T. Cursurile de
schimb ale altor valute exprimate n D.S.T. au fost stabilite pe baza cot"rii acestor valute pe pia#"
n raport cu dolarul.
ncepnd cu iulie $974, D.S.T.-ul este definit pe baza unui co! de $6 monede na#ionale
ale #"rilor care de#ineau n comer#ul interna#ional o pondere mai mare de $%. Ponderea aleas"
pentru fiecare moned" a fost bazat" pe participarea emitentului la exportul mondial. Dolarul
f"cea excep#ie de la aceast" regul", considerndu-se c" importan#a sa n tranzac#iile
interna#ionale este mai mare dect partea din exportul mondial care revine S.U.A.
Moned! "i credit
Co!ul D.S.T. iulie $974
Moneda Procent Cantitate Moneda Procent Cantitate
Dolarul S.U.A. 33,0 0,40 Francul belgian 3,5 $,6
Marca german" $2,5 0,38 Coroana suedez" 2,5 0,$3
Lira sterlin" 9,0 0,045 Dolarul australian $,5 0,0$2
Francul francez 7,5 0,44 Peseta spaniol" $,5 $,$
Yenul japonez 7,5 26,0 Coroana norvegian" $,5 0,099
Dolarul canadian 6,0 0,07$ Coroana danez" $,5 0,$$
Lira italian" 6,0 47,0 %ilingul austriac $,0 0,22
Guldenul olandez 4,5 0,$4 Randul sud-african $,0 0,0082
Din $98$, co!ul include monedele a cinci #"ri membre ale F.M.I., care au ponderea cea
mai semnificativ" n exportul mondial de bunuri !i servicii. Acestea sunt cele cinci monede liber
utilizabile: dolarul american, marca german", yenul japonez, francul francez, lira sterlin".
Procentul de#inut de fiecare valut" n total rezult" din importan#a fiec"rei valute n
comer#ul !i pl"#ile interna#ionale.
n ceea ce prive!te revizuirile co!ului D.S.T., ponderea fiec"rei valute n co! este
modificat" la fiecare cinci ani. De la $ ianuarie $996, valoarea unui D.S.T. este dat" de suma
valorilor urm"toarelor ponderi din fiecare valut": USD 0,582; DEM 0,446; JPY 27,2; FRF
0,8$3; GBP 0,$05.
De asemenea, de la $ ianuarie $999, ca urmare a introducerii monedei EURO, structura
DST se prezint" n func#ie de noua moned". (DM + FF = 32% EURO).
Co! DST
$98$ - $985 $986 - $990 $99$ - $995 $996 2000
$ 42% 42% 40% 39%
DM $9% $9% 2$% 2$%
Y $3% $5% $7% $8%
FF $3% $2% $$% $$%
& $3% $2% $$% $$%
Func#iile "i utilizarea D.S.T.
Conform statutului, D.S.T. ndepline!te urm"toarele func#ii:
func#ia de etalon monetar interna!ional, prin D.S.T. putndu-se exprima parit"#ile !i
cursurile valutare;
func#ia de mijloc de rezerv", D.S.T. figurnd ntre rezervele #"rilor, al"turi de aur !i
valutele de rezerv". Rolul D.S.T. ca mijloc de rezerv" interna#ional" r"mne limitat,
n mare parte, deoarece moneda F.M.I. poate fi de#inut" !i utilizat" numai la nivel
oficial n #"rile membre. De!i a fost creat !i D.S.T.-ul privat, pia#a sa a r"mas
limitat";
func#ia de instrument de credit, de procurare de moned" convertibil" prin intermediul
F.M.I. !i n anumite condi#ii;
func#ia de mijloc de plat", limitat" la plata de dobnzi !i comisioane datorate F.M.I.
O !ara membr# a Fondului care prime!te D.S.T. de la F.M.I. le poate utiliza astfel:
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
Participantul c"ruia i s-au alocat D.S.T. are dreptul s" ob#in" n schimbul lor o sum"
echivalent" n valut" de la un alt membru al F.M.I., indicat de c"tre Fond.
Pentru ca un participant s" fie desemnat de Fond, ca furnizor de valut", este necesar ca el
s" aib" o balan#" de pl"#i !i rezerve monetare suficient de puternice. Participantul care
furnizeaz" valut" unui alt participant, va primi n schimb o sum" echivalent" n D.S.T.
F.M.I. presupune c" toate opera#iile cu D.S.T. sunt efectuate doar pentru a face fa#" unor
nevoi ale balan#ei de pl"#i, sau pentru cazul unei evolu#ii nefavorabile a structurii rezervelor
monetare interna#ionale.
participantul poate pl"ti cu D.S.T. dobnzi !i comisioane c"tre F.M.I. sau poate
r"scump"ra cu D.S.T. moneda sa aflat" la F.M.I., cu anumite excep#ii;
D.S.T.-urile pot fi utilizate pentru cre!terea rezervei monetare oficiale, corespunz"tor
cotei alocate;
ncheierea de acorduri swap, prin care un membru poate transfera altuia D.S.T. n
schimbul altui activ de rezerv", cu excep#ia aurului, cu obliga#ia de a restitui valuta la
o dat" viitoare !i la un curs stabilit de comun acord;
efectuarea de opera#iuni forward, prin care o #ar" membr" a F.M.I. poate vinde sau
cump"ra D.S.T. cu obliga#ia pl"#ii la o dat" viitoare, n schimbul oric"ror active
monetare, cu excep#ia aurului, la un curs la termen previzionat n momentul ncheierii
tranzac#iei;
D.S.T. pot fi folosite pe pia#a financiar" interna#ional", prin emiterea de obliga#iuni
exprimate n aceast" moned" .
Prima alocare de D.S.T. s-a realizat n $970. Din $98$ au aderat la Fond 38 de #"ri, iar
faptul c" ele nu au beneficiat de aloca#ii de D.S.T. ridic" anumite ntreb"ri. n septembrie $996,
Comitetul interimar a cerut Consiliului Executiv s"-!i finalizeze munca printr-un Amendament la
statut privind furnizarea de aloca#ii de D.S.T. astfel nct to#i membri s" primeasc" o parte
echitabil" din aloc"rile cumulative de D.S.T.
Rata de dobnd! a D.S.T.
Ca activ de rezerv", D.S.T. este purt"tor de dobnd", cu scopul ca moneda F.M.I. s"
devin" atractiv" pentru de#in"tori. Astfel, to#i de#in"torii de D.S.T. primesc dobnda pentru
de#inerile lor, iar fiecare participant pl"te!te un comision Fondului pentru suma aloc"rilor de
D.S.T. Rata de dobnd" a D.S.T. este o medie ponderat" a ratelor dobnzilor pentru
instrumentele pe termen scurt de pe pie#ele monetare ale celor cinci state ale c"ror monede
alc"tuiesc D.S.T. Ponderile ratelor dobnzilor pentru fiecare moned" n rata dobnzii exprimat"
n D.S.T. sunt similare ponderilor fiec"rei monede respective n co!ul D.S.T.
De exemplu, dac" pe pie!ele celor 5 !"ri, ratele dobnzii pe termen scurt prezint"
urm"toarele valori, iar ponderile valutelor sunt stabilite n mod legal, dup" cum rezult" din
tabelul urm"tor:
Valuta Ponderea Rata anual" a dobnzii
$ 39% $2%
DM 2$% 8%
Y $8% 9,5%
FF $$% $0%
% $$% 9%
atunci, rata anual" a dobnzii aferent" instrumentelor exprimate n DST este dat" de
rela!ia:
Moned! "i credit
% $7 , $0 99 , 0 $$ , $ 7$ , $ 68 , $ 68 , 4
% 9 % $$ % $0 % $$ % 5 , 9 % $8 % 8 % 2$ % $2 % 39 r
d
= + + + +
= + + + + =
Emisiuni de titluri exprimate n D.S.T.:
Cump"rarea unei obliga#iuni exprimate n D.S.T. se realizeaz" pl"tindu-se contravaloarea
acesteia exprimat" n dolari la cursul pie#ei. Dac" peste un anumit timp obliga#iunea n D.S.T.
este vndut" de c"tre de#in"tor, vnzarea se face la cursul dolar D.S.T. din momentul respectiv.
Astfel, de!i numai autorit"#ile desemnate pot de#ine D.S.T., nscrisurile exprimate n
D.S.T. pot fi de#inute !i de alte persoane fizice sau juridice. D.S.T.- urile utilizate n tranzac#ii n
afara Fondului, n sectorul privat, se numesc D.S.T.- uri private. Dezvoltarea opera#iunilor cu
D.S.T. a avut la baz" ideea de a oferi acestei monede interna#ionale un loc ct mai important n
ansamblul rela#iilor valutar financiare interna#ionale, nlocuind astfel aurul sau alte valute
na#ionale cu func#ii interna#ionale.
Aprecieri favorabile cu privire la utilizarea D.S.T.
Cu privire la utilizarea D.S.T. ca instrument de rezerv", au fost eviden#iate urm"toarele
aspecte pozitive:
D.S.T. este mai stabil dect orice alt" moned" na#ional" a altui stat;
D.S.T. este emis de un organism interna#ional, fiind astfel independent de situa#ia
economic" !i financiar" a unei #"ri. De asemenea, nu propag" situa#ii negative n
economia mondial" (a!a cum s-ar fi ntmplat cu dolarul american);
D.S.T. poate servi mai bine la men#inerea unor rezerve monetare interna#ionale
echilibrate, avnd n vedere c" emisiunea de D.S.T. este dozat" de F.M.I., n func#ie de
nevoile efective de rezerve ale economiei mondiale;
sunt alocate n mod gratuit de Fond, deci nu imobilizeaz" nici un activ financiar al unei
#"ri.
Aspecte negative privind utilizarea D.S.T. vizeaz":
D.S.T. nu ndepline!te dect par#ial func#iile unei monede interna#ionale; el nu este un
mijloc direct de plat", ci indirect, prin mecanismul s"u de convertire n valute;
D.S.T. nu circul" dect ntre autorit"#ile monetare (F.M.I., B.R.I., b"nci centrale);
infla#ia !i defla#ia de D.S.T. nu sunt excluse, F.M.I. putndu-se orienta gre!it n
determinarea necesarului de emisiune;
ca urmare a repartiz"rii emisiunilor de D.S.T. propor#ional cu cota subscris" de c"tre
fiecare #ar" la F.M.I., majoritatea aloc"rilor revin #"rilor industrializate, astfel c" #"rile n
curs de dezvoltare ale c"ror nevoi sunt cele mai mari primesc aloc"rile cele mai mici.
6. Institu!iile Sistemului Monetar Interna!ional
Sistemul de la Bretton Woods a prev"zut pe lng" dispozi#iile monetare propriu-zise
nfiin#area a dou" organisme: Fondul Monetar Interna#ional (F.M.I.) !i Banca Interna#ional"
pentru Reconstruc#ie !i Dezvoltare (B.I.R.D.). Delega#ii de la Conferin#a de la Bretton Woods au
afirmat c" se g"sesc n fa#a unui paradox, constnd n faptul c" Fondul Monetar Interna#ional
func#iona ca o banc", punnd la dispozi#ia membrilor s"i credite pe termen scurt, iar banca, ce
acorda membrilor s"i mprumuturi pe termen lung, func#ioneaz" ca un fond.
Cele dou" organisme sunt institu#ii interesate de sprijin reciproc, cu statut de organism
specializate ale O.N.U.
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
Ca organ de finan#are F.M.I. are un rol central n creditarea temporar" a deficitelor
balan#elor de pl"#i ale #"rilor membre !i n sprijinirea lor pentru adoptarea unei politici adecvate
de realizare a echilibrului de balan#". Pentru aceasta, #"rile n cauz" trebuie s" se oblige s" aplice
politici de redresare economic" !i valutar", pe termen scurt, prin mijloace de restrngere a cererii
interne (consumul popula#iei, investi#iile agen#ilor economici, cheltuielile statului). Acestea sunt
cunoscute sub denumirea de politic" de austeritate.
Banca Interna#ional" pentru Reconstruc#ie !i Dezvoltare a fost creat" ca un nou tip de
institu#ie interstatal", de finan#are a investi#iilor. B.I.R.D. s-a eviden#iat printr-o activitate
concret" n planul reconstruc#iei !i dezvolt"rii economice a tuturor #"rilor membre.
Grupul B#ncii Mondiale include:
Banca Interna!ional# pentru Reconstruc!ie "i Dezvoltare;
Asocia!ia Interna!ional# pentru Dezvoltare;
Corpora!ia Financiar# Interna!ional#;
Agen!ia de Garantare Multilateral# a Investi!iilor.
Fiecare dintre aceste patru institu#ii are un rol bine determinat n ceea ce prive!te
acordarea de sprijin #"rilor n curs de dezvoltare, n vederea finan#"rii unor proiecte de creare !i
modernizare a infrastructurilor economice !i sociale.
Calitatea de membru al B.I.R.D. este condi#ionat" de cea de membru al F.M.I. Banca
are aceea!i structur" a particip"rii statelor membre, precum !i organisme similare de conducere.
Strategiile B"ncii sunt stabilite anual n cadrul Comitetului de Dezvoltare, la care particip"
guvernatorii din partea statelor membre la B.I.R.D.
Principalii ac#ionari ai B"ncii Mondiale sunt:
S.U.A., care n $989 creditau Banca cu $62773 p"r#i, respectiv $7% din fondurile
subscrise, !i $6,33% din totalul voturilor;
Japonia, cu un pachet de 94020 p"r#i (9,89%) !i 9,43% din voturi;
Germania, Marea Britanie, Fran#a, Canada !i Italia cu cte 7,29%, 6,99%, 4,76%, 2,78%,
respectiv 2,55% din voturi.
Romnia a aderat la Banca Mondial" n $973, cu o subscrip#ie de $62,$ mil.$ ($62$
p"r#i), aceasta reprezentnd n $982: 0,4$% din totalul fondurilor b"ncii respectiv 0,43% din
voturi. Dup" m"rimea fondurilor subscrise, #ara noastr" se plaseaz" n primele 50 de state
membre ale B.I.R.D.
Potrivit statului B"ncii, v"rs"mintele ini#iale de capital se fac n cot" de $% n aur sau
dolari, sumele putnd fi utilizate liber de Banc" pentru oricare dintre opera#iile sale, !i 9% n
moneda statului subscriptor. Cota de 9% se poate utiliza numai cu acordul #"rii membre a c"rei
moned" este n joc. Diferen#a de 90% din p"r#ile subscrise nev"rsate serve!te la protec#ia
obliga#iilor.
mprumuturile pe care le acord" B.I.R.D. pot fi solicitate de guvernul #"rii membre, de un
organism politic sau societate public", fie de un organism privat sau societate privat", cu condi#ia
ca aceste mprumuturi s" fie garantate de stat. Creditele acordate presupun o perioad" de gra#ie
de 5 ani !i sunt rambursabile n termene de pn" la 20 de ani.
Finan#area activelor B"ncii se face n propor#ie de peste 85 % din mprumuturi, emisiuni
de obliga#iuni !i investi#ii private, !i numai $3% din capitalul propriu !i rezerve.
Asocia!ia Interna!ional# pentru Dezvoltare a fost nfiin#at" n $960, cu scopul de a
ajuta financiar #"rile foarte s"race. Creditele pe termen lung, n condi#ii favorabile, acordate de
A.I.D. apar sub form" de ajutor bilateral sau ajutoare acordate de unele b"nci regionale de
dezvoltare.
Accesul la fondurile A.I.D. este permis formal, numai #"rilor cu PNB/loc. mai mic de 940
$, dar plafonul opera#ional este de 580 $. Efectiv, creditele s-au acordat, n propor#ie de 90%,
Moned! "i credit
#"rilor cu nivelul acestui indicator sub 400 $.
Ini#ial, creditele A.I.D. erau acordate pe o perioad" de pn" la 50 de ani. Din $987,
termenul a fost redus la 40 de ani pentru #"rile mai pu#in avansate, !i la 35 de ani pentru celelalte
#"ri beneficiare. Perioada de gra#ie la creditele A.I.D. este de $0 ani.
Corpora!ia Financiar# Interna!ional# a fost nfiin#at" n $956, avnd ca scop:
stimularea expansiunii economice, ncurajnd dezvoltarea ntreprinderilor private cu caracter
productiv din regiunile mai pu#in dezvoltate, completnd astfel opera#iunile B.I.R.D. Scopul
existen#ei C.F.I. const" n dezvoltarea economic" prin stimularea sectorului privat.
C.F.I. completeaz" dou" probleme n cadrul Grupului B"ncii Mondiale; rezolv" problema
investi#iilor f"r" garan#ia guvernelor !i furnizeaz" capital, sub form" de participa#ii !i
mprumuturi pe termen lung.
Pn" n $990, num"rul #"rilor membre ale C.F.I. era de $33. Romnia a devenit membr"
n septembrie $990, prin Rezolu#ia $65.
Avnd o activitate aparte, C.F.I. are un grad nalt de autonomie organizatoric" !i tehnic",
de aceea se poate spune c" C.F.I. este, doar par#ial, integrat" n Banca Mondial". Din punct de
vedere juridic !i financiar, C.F.I. este separat" de B.I.R.D.
Agen!ia Multilateral# de Garantare a Investi!iilor a fost nfiin#at" n $985, cu scopul
de a asigura investi#iile contra riscurilor politice n #"rile lumii a treia. A.M.G.I. avea la nfiin#are
un capital de $082 mil. $, peste 50% fiind subscris de SUA !i Marea Britanie.
De!i Banca Mondial" !i Fondul Monetar Interna#ional constituie entit"#i distincte, cele
dou" organisme lucreaz" mpreun", ntr-o strns" cooperare. Prezent" nc" de la nfiin#are,
aceast" cooperare a devenit mai pronun#at" ncepnd din anii $970. Principalele tr"s"turi ale
celor dou" institu#ii create la Bretton Woods, pot fi prezentate n urm"torul tabel:
Fondul Monetar Interna#ional Banca Mondial"
supravegheaz" sistemul monetar
interna#ional
promoveaz" dezvoltarea economic" n
#"rile cele mai s"race ale lumii
promoveaz" stabilitatea cursului de schimb
!i cooperarea monetar" interna#ional" n
rndul #"rilor membre
asist" #"rile n curs de dezvoltare prin
finan#area pe termen lung a proiectelor !i
programelor de dezvoltare
acord" asisten#" tuturor #"rilor membre -
att #"rilor industrializate, ct !i celor n curs
de dezvoltare care se confrunt" cu deficite
temporare ale balan#ei de pl"#i, oferindu-le
credite pe termen scurt !i mediu
ofer" #"rilor n curs de dezvoltare !i celor
mai s"race, asisten#" financiar" special" prin
intermediul Asocia#iei Interna#ionale pentru
Dezvoltare
suplimenteaz" rezervele valutare ale #"rilor
membre prin aloc"rile de D.S.T.
ncurajeaz" ntreprinderile private din #"rile
n curs de dezvoltare prin organismul afiliat,
Corpora#ia Financiar" Interna#ional"
!i procur" resursele financiare n principal
din subscrierile cotelor #"rilor membre
!i procur" majoritatea resurselor prin
mprumuturi pe pia#a interna#ional" a
obliga#iunilor
7. Rolul F.M.I. n economia mondial#
F.M.I. se plaseaz" efectiv n centrul Sistemului Monetar Interna#ional fiind interesat nu
numai de problemele fiec"rei #"ri, ci !i de func#ionarea sistemului.
Statutul F.M.I. (Articles of Agremeent) a fost adoptat la 22 iulie $944 de c"tre cele 45 de
state participante la Conferin#a Monetar" !i Financiar" Interna#ional" de la Bretton Woods, !i a
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
intrat n vigoare la 27 decembrie $945. F.M.I. !i-a nceput activitatea la $ martie $947.
Acordul semnat la Bretton Woods a fost concretizat n 20 de articole, constituind statutul
F.M.I. Acesta prevede c" Fondul dispune de deplin" personalitate juridic", fiind un sistem de
organe de conducere, cu buget propriu !i cu un mecanism procedural de decizie !i de interpretare
a propriului statut.
'"rile care ader" la Fond !i asum" o serie de obliga#ii cu titlu general:
furnizarea de date economice !i financiare necesare derul"rii opera#iunilor F.M.I.;
eliminarea restric#iilor asupra efectu"rii de pl"#i !i transferuri pentru tranzac#ii
interna#ionale curente;
eliminarea practicilor monetare discriminatorii !i a celor multiple;
convertibilitatea, la cerere, a sumelor n moned" proprie de#inute de alte state.
Constituirea resurselor F.M.I.
Resursele Fondului provin din cotele p"r#i ale statelor membre !i din mprumuturile
contractate de F.M.I. Locul cel mai important l ocup" cotele p"r#i, care sunt susceptibile de
modific"ri periodice.
Cotele p!r#i:
Cota reprezint" participarea financiar" a #"rii membre la Fond, !i de ea depinde puterea
de vot a fiec"rei #"ri, accesul la facilit"#ile creditelor F.M.I. (dreptul de a trage asupra Fondului),
precum !i partea aloc"rilor de D.S.T. pentru fiecare membru.
Ini#ial, m"rimea cotei fiec"rui membru, exprimat" n dolari, a fost stabilit" astfel nct s"
reflecte dimensiunea economic" a #"rii respective n cadrul economiei mondiale, lundu-se n
considerare factorii economici importan#i:
2% din venitul na#ional;
5% din rezervele de aur !i dolari;
$0% din media importului;
$0% din varia#ia maxim" a exportului;
suma elementelor de mai sus, majorat" cu procentul exportului mediu fa#" de venitul
na#ional.
Formula de la Bretton Woods care a fost aplicat" pn" n $963, se prezint" astfel:

+ + + + =
Y
X
$ ) V $0 , 0 M $0 , 0 R 05 , 0 Y 02 , 0 ( Cota
unde: Y = venitul na#ional n $940;
R = valoarea aurului n dolari la $ iulie $943;
M = media importurilor n perioada $934 $938;
V = varia#ia maxim" a exporturilor n perioada $934 $938;
X = media exporturilor n perioada $934 $938.
Cotele membrilor ini#iali au fost legate de aceast" formul", dar nu strict determinate de
ea.
Formula de la Bretton Woods a fost revizuit" n anii $962 $963. Astfel, dup" aceast"
dat", stabilirea m"rimii cotelor s-a f"cut dup" criterii mai elastice, predominnd compara#ia cu
cotele #"rilor membre care au aproximativ acela!i nivel de dezvoltare economic" !i financiar" ca
#ara aderent".
n urma celei de a doua revizuiri generale a cotelor, adoptat" n $990, formula modificat"
Moned! "i credit
se prezint" astfel:
( )

+ + + + =
Y
C
$ VC 2276 , 0 P 05 , 0 R 025 , 0 Y 0$ , 0 Cota
unde: Y = produsul intern brut n $985;
R = media lunar" a rezervelor n $985;
P = media anual" a pl"#ilor curente n $98$ $985;
C = media anual" a veniturilor curente n $98$ $985;
VC = varia#ia veniturilor curente.
n cadrul reparti#iei ini#iale a cotelor, ordinea descrescnd" a fost urm"toarea;
'ARA MILIOANE USD PONDERE N TOTAL
S.U.A. 2750 3$,2
MAREA BRITANIE $300 $4,8
U.R.S.S. $200 $3,6
CHINA 550 6,3
FRAN'A 450 5,$
INDIA 400 4,5
CANADA
. . .
300
. . .
3,4
. . .
Potrivit statutului ini#ial, cota se vars" n aur !i n moned" na#ional", astfel:
partea v"rsat" n aur se numea tran!a aur, !i reprezenta partea cea mai mic" dintre
25% din cot" !i $0% din rezervele oficiale nete n aur !i dolari;
partea v"rsat" n moned" na#ional" reprezenta diferen#a pn" la completarea cotei,
n general 75%.
Din anul $979, partea de 25% poate fi v"rsat" n D.S.T. sau n devize cu o utilizare
interna#ional".
n ceea ce prive!te partea de 75% din cot", sumele n moned" na#ional" cu care
disponibilit"#ile Fondului dep"!esc acest nivel, reflect" datoria #"rii membre fa#" de Fond, iar
sumele cu care disponibilit"#ile sunt inferioare acestui nivel reflect" datoria Fondului fa#" de #ara
membr". V"rs"mintele n moned" na#ional" se efectueaz" n conturile deschise pe numele
fondului la b"ncile centrale ale #"rilor membre.
De m"rimea cotelor p"r#i depinde puterea de vot a membrilor F.M.I. Astfel, num"rul de
voturi atribuit unui stat este propor#ional cu capitalul subscris de acesta la Fond. Totu!i,
indiferent de cota subscris", fiecare membru dispune de 250 de voturi, la care se adaug" cte un
vot suplimentar pentru fiecare parte din cota sa echivalent" cu $00.000 de D.S.T.
Revizuirile generale ale cotelor
Periodic, la perioade de cinci ani, se procedeaz" la revizuirea general" a cotelor, lund n
calcul cre!terea economiei mondiale !i schimb"rile n pozi#iile economice relative ale membrilor.
Aceast" opera#iune este realizat" de Consiliul Guvernatorilor, a!a cum este prev"zut n statutul
ini#ial al F.M.I.
Revizuirea cotei are dou" p"r#i:
o parte propor#ional" prin care fiecare #ar" prime!te acela!i procentaj de cre!tere
pe care l aplic" cotei existente;
o parte selectiv" prin care, fiecare #ar" prime!te o majorare propor#ional" cu cota
calculat".
Astfel, cota actual" provine din ajust"ri graduale ale cotei calculate.
n urm"torul tabel sunt prezentate cotele rezultate n urma celei de-a noua revizuiri
generale (martie $997), precum !i cele propuse la cea de-a unsprezecea revizuire general" (3$
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
martie $998), pentru primele $0 #"ri, n ordine descresc"toare a m"rimii cotelor:
$ara membr# Cotele n decembrie %997 Cotele propuse la cea de-a
%%-a revizuire general#
milioane D.S.T.
S.U.A. 26526,8 37$49,3
Germania 824$,5 $3008,2
Japonia 824$,5 $33$2,8
Fran!a 74$4,6 $0738,5
Marea Britanie 74$4,6 $0738,5
Arabia Saudit# 5$30,6 6985,5
Italia 4590,7 7055,5
Canada 4320,3 6369,2
Rusia 43$3,$ 5945,4
Olanda 3444,2 5$62,4
Se poate remarca faptul c" #"rile industrializate de#in 59,8% din capital, din acestea
grupul celor $0 #"ri industrializate avnd un procent de 52,2%. Grupul celor peste $20 #"ri n curs
de dezvoltare de#in doar aproximativ 28% din capital F.M.I. !i, deci, din puterea de vot.
Func#iile F.M.I.
Supravegherea politicilor financiar valutare interna!ionale
F.M.I. !i exercit" func#ia de supraveghere a politicilor promovate de c"tre membrii s"i,
n concordan#" cu obliga#iile acestora prev"zute n statut. Supravegherea politicilor financiar
valutare interna#ionale a constituit scopul ini#ial al Fondului.
n con#inutul acestei func#ii este eviden#iat" obliga#ia membrilor de a colabora cu
Fondul !i cu ceilal#i membri pe probleme financiar valutare !i de politic" macroeconomic".
Astfel, Fondul exercita o supraveghere a politicilor cursurilor valutare practicate de membri !i
adopt" principii specifice pentru orientarea tuturor membrilor cu privire la aceste politici.
Asisten!a tehnic# a F.M.I.
Asisten#a tehnic" acordat" de F.M.I. statelor membre reprezint" o parte important" a
activit"#ilor acestuia. Asisten#a este oferit" n domenii variate, cum sunt: politicile fiscale,
monetare, balan#a de pl"#i, sistemul bancar etc. Diversificarea asisten#ei financiare n ultima
perioad" este tot mai accentuat" !i se concretizeaz" n:
trimitere gratuit" de speciali!ti n domeniile de expertiz" ale F.M.I.;
consultan#" privind politicile economice !i financiare;
elaborarea !i implementarea politicilor valutare !i fiscale;
crearea de institu#ii (de exemplu, dezvoltarea b"ncilor centrale !i a trezoreriilor);
revizuirea sau chiar elaborarea legisla#iei n domenii specifice;
colectarea !i prelucrarea datelor statistice;
training pentru perfec#ionarea func#ionarilor publici.
Asisten!a financiar# a F.M.I.
Asisten#a financiar" acordat" de c"tre F.M.I. are drept beneficiare statele membre care se
confrunt" cu dificult"#i n echilibrarea balan#ei de pl"#i. Aceast" asisten#" const" n acordarea
dreptului de a cump"ra cu moneda na#ional" o moned" str"in", cu obliga#ia de r"scump"rare a
monedei na#ionale ntr-un anumit interval de timp, la un pre# mai mare, diferen#a de pre#
constituind costul opera#iunii.
Moned! "i credit
Creditul acordat de F.M.I. solicit" anumite garan#ii speciale. Acestea se refer" la obliga#ia
guvernului #"rii beneficiare a creditului, de a respecta anumi#i indicatori de stabilitate
macroeconomic", defini#i n cadrul strategiei proprii de relansare a economiei, sau n cooperare
cu reprezentan#ii Fondului.
Ace!ti indicatori reflect": politica monetar", fiscal", bugetar", politici structurale
microeconomice (n m"sura n care dezechilibrele la nivel microeconomic afecteaz" echilibrul
balan#ei de pl"#i).
Finan#area acordat! de F.M.I. "i formele sale
n practica Fondului, se disting mai multe tipuri de mprumut, denumite !i facilit"#i
F.M.I., cu reguli distincte de acordare !i rambursare.
F.M.I. are ca principal" func#ie creditarea temporar# a deficitelor balan!elor de pl#!i
pe termen scurt, prin mijloace de restrngere a cererii interne (consumul popula#iei, investi#iile
agen#ilor economici, cheltuielile statului), cunoscut" sub denumirea de politic" de austeritate.
Cump"rarea de moned" str"in" de c"tre o #ar" membr", echivalent" cu primirea unui
mprumut, poart" denumirea de tragere. Sistemul specific F.M.I. de acordare a creditelor este
Sistemul tragerilor. Tragerile se efectueaz" n tran!a rezervei !i n alte patru tran!e de credit.
%. Prima facilitate pe care Fondul o acord" unei #"ri este tran"a rezervei. Aceasta este
distinct" prin faptul c" reprezint" o parte a rezervelor proprii ale #"rii respective. Utilizarea
resurselor F.M.I. n limita tran!ei de rezerv" nu constituie o utilizare a creditelor Fondului.
Aceasta reprezint" o linie automat" de credit, pe care F.M.I. o deschide unei #"ri pentru
acoperirea unor nevoi ale balan#ei, n limitele cotei p"r#i ale acesteia.
2. A doua categorie de facilit"#i o constituie tragerile n contul tran"elor ordinare de
credit. Exist" patru asemenea tran!e, fiecare n propor#ie de 25% din cota de participare a #"rii
membre. Tran!ele ordinare de credit, mpreun" cu tran!a rezervei nu pot s" dep"!easc" 200% din
cota parte a #"rii respective. Prima tran!" se acord" pe baza cererii prezentate de c"tre #ara
respectiv". Pentru acordarea urm"toarelor tran!e, #ara care solicit" ajutorul financiar trebuie s"
adopte un program politic elaborat n colaborare cu F.M.I.
Pentru tran!ele de credit ordinare, fondul percepe un comision care se situeaz" sub
nivelul dobnzii practicate pe pia#". Rambursarea creditului se face ntr-un termen de cel mult
cinci ani de la data la care a fost efectuat" cump"rarea. Creditele din aceast" categorie mbrac",
de regul", forma unor facilit"#i cunoscute sub numele de:
aranjamentul de credit stand-by; aceasta reprezint" o decizie a Fondului, prin care un
membru este asigurat c" va putea face trageri din Contul de resurse generale, n cursul unei
perioade date !i pn" la o sum" specificat". Aranjamentul de credit stand-by are o durat" de $2
$8 luni, tragerile fiind e!alonate trimestrial, iar eliberarea lor este condi#ionat" de ndeplinirea
criteriilor de performan#" !i efectuarea periodic" a unei revizuiri a programului. Rambursarea se
face dup" expirarea unei perioade de gra#ie de 3 !i ani, ntr-un termen care s" nu dep"!easc" 5
ani de la cump"rare.
facilitatea extins# a Fondului (Extended Fund Facility) sprijin" programele pe perioade de 3
4 ani, n special pentru #"rile n curs de dezvoltare. Are ca scop dep"!irea dificult"#ilor
balan#elor de pl"#i, care au la baz" probleme macroeconomice !i structurale ale produc#iei,
comer#ului sau pre#urilor.
B. Facilit!#ile speciale de credit:
facilitatea de transformare sistemic# (Systemic Transformation Facility), are un caracter
temporar, !i const" n acordarea de asisten#" financiar" #"rilor n tranzi#ie, confruntate cu
perturb"ri severe ale aranjamentelor lor comerciale (comer# exterior) !i de pl"#i.
n cadrul acestei facilit"#i, #"rile aflate n tranzi#ie c"tre economia de pia#" pot mprumuta
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
50% din cota de participare, n dou" tran!e, cu termene flexibile. Facilitatea s-a adresat n
particular Rusiei !i altor #"ri din fosta Uniune Sovietic", #"ri care nu-!i puteau dezvolta un
program politic cuprinz"tor n cazul folosirii facilit"#ilor normale ale F.M.I.
n prezent, aproximativ 20 de #"ri membre au beneficiat de aceast" facilitate, nsumnd
peste 5 mld. $.
Ramburs"rile n acest caz se fac la fel ca cele pentru facilitatea extins".
facilitatea de finan!are compensatorie "i neprev#zut# (Compensatory and Contingency
Financing Facility) a fost constituit" n august $988. Se acord" sprijin financiar #"rilor membre
confruntate cu sc"deri temporare ale veniturilor din export, precum !i un sprijin suplimentar
pentru dep"!irile de costuri la importul de cereale.
facilitatea de finan!are a stocurilor tampon (Buffer Stock Financing Facility) a fost
creat" n $969, cu scopul de a asigura finan#area contribu#iilor membrilor la formarea de stocuri
interna#ionale tampon (de exemplu, zah"r, cacao cauciuc etc.) dac" se face dovada existen#ei
unui deficit al balan#ei de pl"#i !i favorizeaz" stabilizarea pre#urilor la anumite materii prime de
interes, pentru #"rile produc"toare de produse primare.
Facilit!#i pentru #!rile cu venituri mici (cu caracter concesiv)
Acestea au fost introduse n schema de func#ionare a Fondului n momentul cnd a
devenit evident c" #"rile cel mai slab dezvoltate din cadrul F.M.I. nu vor putea face fa#"
datoriilor, pe baza modalit"#ilor de creditare existente la acel moment. n cadrul acestora se
disting:
facilitatea de ajustare structural# (Structural Adjustment Facility) a fost creat" n martie
$986, n scopul acord"rii de fonduri, n condi#ii de favoare, #"rilor n curs de dezvoltare cu
venituri mici, pentru programele de reform" economic". Resursele utilizate sub aceast" form"
provin din rambursarea mprumuturilor acordate de la Fondul de sprijin, dobnzi ncasate de la
beneficiarii acestor mprumuturi, venituri din plasamente etc. Se asigur" fonduri pentru programe
de reform" economic" n condi#ii favorabile.
facilitatea de ajustare structural# extins# (Enhanced Structural Adjustment Facility) a fost
creat" n decembrie $987, fiind prelungit" !i extins" n mai multe rnduri, cu scopul de a veni n
sprijinul #"rilor membre cu venituri mici, confruntate cu probleme repetate ale balan#elor de pl"#i.
Resursele utilizate n acest caz se bazeaz" pe mprumuturi !i dona#ii din partea unor #"ri bogate.
Facilit#!ile temporare se bazeaz" pe resursele procurate de fond pe cale de mprumut.
n acest cadru putem aminti mecanismele petroliere, instituite n iunie $974 !i aprilie
$975 cu scopul de a sprijini #"rile membre care aveau deficit de balan#" provocat de cre!terile
mai mari ale pre#ului petrolului. Aceste facilit"#i, finan#ate prin fonduri mprumutate de F.M.I. de
la un num"r de #"ri mari exportatoare de petrol !i #"ri industrializate, au nsumat 6,9 mld. D.S.T.
Ele au luat sfr!it n mai $976.
mecanismul de finan!are suplimentar# a fost creat n februarie $979, n scopul sprijinirii
#arilor care se confrunt" cu dificult"#i de plat", n raport cu dimensiunile economiei lor na#ionale
!i cu m"rimea cotelor lor de participare la Fond. Deoarece resursele Fondului erau insuficiente
pentru a acoperi facilit"#ile de creditare care dep"!eau cota de participare, s-a apelat la
mprumuturi contractate la un num"r de #"ri dezvoltate.
politica de acces l#rgit constituie o prelungire a mecanismului de finan#are suplimentar",
datnd din mai $98$ !i pn" n noiembrie $992. S-a hot"rt, astfel, introducerea temporar" a unor
reguli de acces l"rgit la resursele Fondului. Pentru a finan#a accesul l"rgit, Fondul a apelat, din
nou, la mprumuturi de la #"rile membre.
Mecanismele speciale au fost utilizate de Fond pentru a acorda asisten#" financiar" !i #"rilor
Moned! "i credit
membre al c"ror grad de dezvoltare economic" era mai sc"zut.
Astfel, fondul de sprijin (Trust Fund) a func#ionat ntre anii $976 !i $98$, fiind creat n
scopul acord"rii unei asisten#e suplimentare #"rilor mai slab dezvoltate pentru a-!i echilibra
balan#ele lor de pl"#i.
n urma acordurilor de la Kingston (Jamaica) privind demonetizarea aurului, Consiliul
guvernatorilor a decis vnzarea unei treimi din stocul de aur al Fondului. Vnzarea aurului s-a
f"cut la pre#ul pie#ei, iar beneficiile rezultate au fost repartizate astfel:
o parte a alimentat Fondul de sprijin;
o parte a fost distribuit" #"rilor n curs de dezvoltare, propor#ional cu cotele acestora;
o parte a fost pus" la dispozi#ia anumitor #"ri n curs de dezvoltare, cu titlu de mprumut,
pe timp de zece ani, cu o dobnd" simbolic" (0,5% pe an).
Au fost selec#ionate s" beneficieze de asisten#" financiar" de la acest fond un num"r de 6$ de #"ri
n curs de dezvoltare.
Contul de bonificare a finan!#rii suplimentare a fost creat n $980, n scopul acoperirii
par#iale sau totale a dobnzilor datorate Fondului, n urma acord"rii unor finan#"ri suplimentare
#"rilor cel mai slab dezvoltate.
Concluzie:
Concluzia care se poate formula este c" ncepnd de la pr"bu!irea sistemului de la
Bretton Woods, au fost promovate o multitudine de facilit"#i de creditare. Instrumentele de
finan#are create s-au dep"rtat de sarcina ini#ial" a Fondului, aceea de a protejare a circula#iei
bunurilor !i capitalului mpotriva fluctua#iei cursului de schimb. Creditul maxim disponibil
teoretic pentru #"rile membre a crescut la 480% din cota de participare.
Avantajele #"rilor care contracteaz" mprumuturi la F.M.I. sunt semnificative:
primul avantaj l constituie nivelul dobnzii percepute de F.M.I.;
al doilea avantaj rezid" n faptul c" acordarea unui mprumut de c"tre Fond este
considerat" de c"tre pia#a financiar" interna#ional" ca o confirmare a bonit"#ii #"rii
respective, ceea ce echivaleaz" cu atragerea de noi mprumuturi de pe aceast"
pia#".
Pe lng" aceste avantaje, trebuie eviden#iat c" programele de ajustare ale F.M.I. au
propriile lor costuri. Din acest motiv programele convenite cu Fondul sunt adesea criticate, mai
ales atunci cnd au efecte negative asupra popula#iei s"race.
8. Rela!iile Romniei cu F.M.I.
Romnia a devenit membr" cu drepturi depline a acestui organism interna#ional prin
semnarea Acordului de la Bretton Woods !i prin v"rsarea cotei de participare, la $5 decembrie
$972.
Aderarea Romniei a l"rgit sfera cooper"rii monetare !i financiare cu celelalte state
membre ale F.M.I., Romnia fiind al $25-lea stat membru al F.M.I.
Prin aderarea la fond, #ara noastr" a dobndit urm"toarele drepturi:
Ob#inerea de credite n monedele altor #"ri membre sau n D.S.T., din resursele generale
ale Fondului, n schimbul unei sume n moned" na#ional", n condi#ii mult mai avantajoase dect
cele ale pie#ei. Pentru ob#inerea acestor credite a fost necesar s" se respecte o serie de condi#ii
impuse de c"tre F.M.I. #"rilor membre.
Romnia a f"cut uz att de credite curente n tran!e, ct !i de credite stand-by !i de
finan#area compensatorie.
Ob#inerea de aloc"ri de D.S.T. n cazul unor noi emisiuni de asemenea instrumente.
Deoarece F.M.I. a ntrerupt emisiunile de D.S.T. ncepnd din $972, Romnia nu a beneficiat
pn" n $978 de asemenea aloc"ri. Conform deciziei F.M.I. #ara noastr" a primit aloc"ri ncepnd
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
din $979 !i $980.
n urma reuniunii anuale a F.M.I. din septembrie $997, s-a luat decizia unei noi
major"ri a cotelor #"rilor membre !i a unei noi aloc"ri de D.S.T. Majorarea cotelor de 45%
aplicat" la nivelul existent de $45,3 mld. D.S.T. a reprezentat o substan#ial" cre!tere a capacit"#ii
#"rilor membre de a beneficia de resurse financiare de la Fond. Cota Romniei la F.M.I., care n
$997 reprezenta 754,$ milioane D.S.T., a crescut n anul urm"tor la aproximativ $,$ miliarde
D.S.T. ($,5 miliarde dolari).
La sfr!itul anului februarie $997, din cota parte de 754,$ mil. D.S.T., exista deja o
cump"rare nerambursabil" de 439,9 mil. D.S.T., respectiv un procent de 58,3% din cot".
Cump"rarea existent" poate fi analizat" astfel:
$9,2 mil. D.S.T. facilitatea de finan#are compensatorie !i situa#ii neprev"zute;
$88,5 mil. D.S.T. facilitate de transformare sistemic";
232,2 mil. D.S.T. acord de confirmare.
n ceea ce prive!te decizia de alocare de noi D.S.T. aceasta a prev"zut dublarea
aloc"rilor, deci majorarea cu 2$,4 miliarde D.S.T. Dup" aceast" alocare, Romnia de#ine n total
222,$ milioane D.S.T., (aproximativ 280 300 milioane dolari), care se ad"uga la rezerva
statului.
Referitor la ob#inerea dreptului de participare la luarea deciziilor n cadrul F.M.I.,
Romnia de#ine un num"r de voturi corespunz"tor cotei de participare.
Dreptul de vot se exercit" prin intermediul unui grup de $2 #"ri, grup condus de
reprezentantul Olandei, care reprezint" !i interesele #"rii noastre n Consiliul Executiv al F.M.I.
n cadrul acestui grup, numit Constituenta, Romnia de#ine un num"r de voturi, dup" cum
rezult" din tabel:
Director
(Loc#iitor)
'ara Num"r voturi
Armenia 925
Bosnia !i Her#egovina $462
Bulgaria 4899
Croa#ia 2866
Cipru $250
Georgia $360
Israel 69$2
Macedonia 746
Moldova $$50
Olanda 34692
Romnia 779%
Reprezentantul
Olandei !i al Ucrainei
Ucraina $0223
Total voturi 74276
Totalul de 74276 voturi reprezint" un procent de 4,97 % din totalul general de $49333$
voturi.
Ob#inerea dreptului de aderare a Romniei la B.I.R.D., a fost condi#ionat de aderarea la
F.M.I.
Prin participare la activitatea Fondului, n afara l"rgirii posibilit"#ilor de a ob#ine un
sprijin financiar de la F.M.I., ct !i pe pie#ele monetare, s-au creat condi#ii de a sus#ine, al"turi de
celelalte state, introducerea unor m"suri ce contribuie la realizarea noii ordini monetare !i
financiare.
Romnia a fost printre pu#inele #"ri socialiste care nu a renun#at la statutul de membru al
F.M.I: de!i nu mai apela la mprumuturi de la F.M.I. !i B.M. a beneficiat, totu!i, de credite
Moned! "i credit
bancare de tip comercial n condi#ii de dobnd" avantajoase.
Dup" epuizarea rezervelor valutare, a doua jum"tate a anului $990, acordurile cu F.M.I.
au permis evitarea ncet"rii pl"#ilor externe, care ar fi avut un impact negativ asupra credibilit"#ii
interna#ionale a Romniei, ca urmare a deficitului de $,5 miliarde $, reprezentnd aproximativ
$/3 din exporturile anuale ale #"rii.
nceputul celei de-a doua etape a rela#iilor cu Fondul poate fi situat la jum"tatea anului
$99$, cnd s-a finalizat primul aranjament stand-by de dup" $990 cu F.M.I. De la reluarea
raporturilor cu Fondul !i pn" n prezent, Romnia a ncheiat mai multe aranjamente stand-by.
De!i fiecare dintre aceste aranjamente au tr"s"turi care le individualizeaz", analiza lor
eviden#iaz" faptul c" s-au nscris pe o traiectorie comun", viznd adaptarea la fiecare etap" a
reformei pe care o parcurge Romnia.
Evolu#ia soldului creditelor contractate de la F.M.I. este prezentat" mai jos:
An $99$ $992 $993 $994 $995 $996 $997 $997
Credit (mil.D.S.T.) 566 750,9 750,9 906,4 698,3 453,0 439,9 575
n anex" este prezentat" situa#ia creditelor F.M.I. primite !i rambursate n $995, scopul
acesteia fiind cel didactic, respectiv de n#elegere a mecanismului de e!alonare a ramburs"rilor.
Moned! "i credit
Anex"
Exemplu de e!alonare a ramburs"rii creditelor acordate de FMI
Valoare credit Echivalent n : Denumire cont
Nr.
!i dat"
scrisoare
Denumire
credit
F.M.I.
Acordat
de F.M.I.
n D.S.T.
Rambursat
la F.M.I.
n D.S.T.
U.S.D. Lei DEM
n care s-a virat
creditul primit
de la F.M.I.
din care s-a rambursat creditul
primit de la F.M.I.
ANUL $995
$$.0$.95 Rambursarea ratei de credit
stand-by primit n anii $99$
- $6.362.500 - 42.484.9$7.503 36.75$.658 - Disponibil BNR la
BUNDESBANK (cont 2758)
$$.0$.95 Rambursarea creditului privind
finan#area compensatorie !i
neprev"zut" primit n $99$
- $.9$6.250 2.799.578 4.955.258.228 - Disponibil BNR la FED
(cont 2747)
$5.02.95 Rambursarea ratei de credit
stand-by primit n $99$
- $5.600.000 22.927.554 4$.269.598.640 - Disponibil BNR la FED
(cont 2747)
$5.03.95 Rambursarea creditului privind
finan#area compensatorie !i
neprev"zut" primit n $99$
- 9.87$.250 - 28.04$.872.$25 2$.292.233 - Disponibil BNR la
BUNDESBANK (cont 2758)
29.03.95 Rambursarea creditului privind
finan#area compensatorie !i
neprev"zut" primit n $99$
- 7.800.000 - 22.60$.704.424 $6.866.943 - Disponibil BNR la FED
(cont 2747)
$2.04.95 Rambursarea creditului privind
finan#area compensatorie !i
neprev"zut" primit n $99$
- $.9$6.250 3.0$4.3$7 5.82$.702.529 - Disponibil BNR la
BUNDESBANK (cont 2758)
$3.04.95 Rambursarea ratei de credit
stand-by primit n $99$
- $6.362.500 25.738.684 48.002.665.503 - Disponibil BNR la FED
(cont 2747)
Moned! "i credit
9. Intrebari recapitulative
%. Formarea Sistemului Monetar Interna#ional a fost precedat" de o serie de evenimente
monetare determinate precum:
a. crearea Uniunii Latine, n anul $865;
b. adoptarea etalonului bimetalist, n Romnia n %867;
c. conferin#a de la Genova, n anul $922;
d. crearea Blocului Aurului, n anul $933
e. ncheierea Acordului monetar tripartit, n $936, ntre SUA, Fran#a !i Anglia.
Unul dintre aceste evenimente nu reprezint" etapa preg"titoare a S.M.I.
2. La conferin#a de la Bretton Woods propunerea Marii Britanii s-a caracterizat prin
urm"toarele:
a. a fost sus#inut" de John Maynard Keynes;
b. planul prevedea crearea Uniunii de criling
c. moneda scriptural" interna#ional", definit" n aur, se numea bancor;
d. se instituie un Fond de stabilizare constituit din aur "i monede na!ionale;
e. scopul monedei bancor este asigurarea compens"rii multilaterale a crean#ei b"ncii
centrale.
Nu este valabil unul dintre r"spunsuri.
3. Principiul stabilit"#ii cursului de schimb a constat n urm"toarele:
$) fiecare moned" este definit" n aur, sau n $;
2) cursurile pot fluctua cu $% fa#" de valoarea oficial";
3) men#inerea unui raport aur - $, n defavoarea aurului !i prin supraevaluarea dolarilor;
4) acceptarea revaloriz"rii monedelor cu 5%;
5) nl"turarea restric#iilor valutare;
6) crearea unei pie#e libere a aurului;
7) men#inerea nemodificat" a cantit"#ii de aur monetar n rezervele SUA.
Este valabil" combina#ia:
a. 3 + 4 + 5;
b. % + 2 + 3;
c. 2 + 4 + 6;
d. 5 + 6 + 7;
e. 3 + 5 + 7.
4. Demonetizarea aurului a reprezentat un proces prin care s-a urm"rit:
a) de pia#" alimentarea economiei mondiale cu $;
b) concentrarea a peste 75% din stocurile de aur monetar n rezervele SUA;
c) echilibrarea cantit"#ii de aur monetar de#inut de b"ncile centrale;
d) eliminarea aurului din func!iile de bani, de echivalent general, de mijloc de
trezorerie "i ultim mijloc de lichidare;
e) vnzarea aurului la pre#ul diferit de pre#ul 35 $ uncia.
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
5. Caracteristicile D.S.T. pot fi enumerate astfel:
$) valoarea unui DST a fost echivalat" cu 0,88867$ gr aur fin;
2) DST-urile sunt emise !i anulate de F.M.I. n func#ie de cota parte a #"rilor;
3) ndepline!te direct func#ia de mijloc de plat" !i de schimb;
4) ndepline!te func#ia de mijloc de rezerv";
5) valoarea D.S.T. este influen#at" de infla#ie;
6) aloc"rile n D.S.T. sunt realizate, numai n favoarea #"rilor n curs de dezvoltare.
Este valabil" combina#ia:
a. $ + 4 + 5;
b. 2 + 5 + 6;
c. % + 2 + 4;
d. 2 + 3 + 4;
e. 4 + 5 + 6;
6. Cota de participare a fiec"rei #"ri la F.M.I. este stabilit" n func#ie de:
a) nivelul venitului na#ional;
b) valoarea rezervelor de aur;
c) valoarea exporturilor;
d) nivelul importurilor;
e) nivelul masei monetare.
Nu este valabil unul din factorii enumera#i.
7. Aranjamentul de credit stand-by reprezint":
a) o categorie de facilit"#i n contul tran!elor ordinare de credit acordate de F.M.I. #"rilor
s"race !i puternic ndatorate;
b) facilit#!ile sub forma tragerilor e"alonate trimestrial cu eliber#ri condi!ionate de
ndeplinirea unor criterii de performan!#;
c) credite acordate pentru dep"!irea dificult"#ilor balan#elor de pl"#i;
d) o form" de asisten#" financiar" acordat" #"rilor n tranzi#ie;
e) o form" a facilit"#ilor temporare, acordate de F.M.I. pe baza fondurilor mprumutate
acelor #"ri care nregistreaz" deficite provocate de cre!terea pre#ului petrolului.
8. Prin aderarea la F.M.I. Romnia a dobndit urm"toarele drepturi:
a) ob#inerea de credite exprimate n D.S.T. sau n moneda altor #"ri, n condi#ii mai
avantajoase dect cele ale pie#ei interna#ionale;
b) ob#inerea de D.S.T., n cazul aloc"rilor efectuate de F.M.I.;
c) dreptul de aderare la B.I.R.D.;
d) dreptul de a beneficia de credite nerambursabile n limita cotei de participare la
F.M.I.;
e) dreptul de a participa la luarea deciziilor n cadrul F.M.I., propor#ional cotei de
participare.
Unul dintre enun#uri nu este adev"rat.
Moned! "i credit
9. Pornind de la informa#iile prezentate n tabel cu privire la participarea monedelor n
cadrul D.S.T. s" se determine cursul acestora fa#" de D.S.T.
Valut" Aportul la D.S.T.
n moneda na#ional"
Curs/$ Aport la D.S.T.
n $
$ 0,572 4 $,00 0,572 $
DM 0,453 DM $,85 DM/$ 0,244
FF 0,800 FF 5,80 FF/$ 0,$37
& 0,08$2 0,78 &/$ 0,$04$
Y 3$,8 Y $04,76 Y/$ 0,303
$,360 $
Sunt corecte urm"toarele exprim"ri.
a) $ D.S.T. = $,304 $ !i $ D.S.T. = 7,563 FF
b) $ $ = $,304 D.S.T. !i $ D.S.T. = 79,75 Y
c) $ Y = 79,75 D.S.T. !i $ & = 2,$77 $
d) % D.S.T. = %,360 $ "i % D.S.T. = %42,47 Y
e) $ DM = 0,85 D.S.T. !i $ & = 2,75 D.S.T.
%0. Cunoscnd ponderea monedelor n cadrul co!ului D.S.T. !i nivelul ratelor medii ale
dobnzilor pe pie#ele respective, s" se determine rata medie a dobnzii la creditele exprimate n
aceast" moned".
Moneda Ponderea Rata medie a dobnzii
$ 39% $2%
DM 2$% 7,5%
FF $$% 9,5%
& $$% 8%
Y $8% $$,5%
a) $8,75%;
b) %0,25%;
c) 35,72%;
d) 4,68%;
e) $,05%.
Capitolul 4 Sistemul monetar interna#ional
Bibliografie
$. Paul Bran Rela#ii financiar-monetare interna#ionale, Ed. Ec., Bucure!ti,
$996
2. A.F.P. Bakker Institu#iile financiare interna#ionale, Ed. Antet, $997
3. Cezar Basno,
Nicolae Dardac,
Constantin Floricel
Moned", Credit, B"nci, E.D.P., $995
4. Claudiu Doltu Sisteme monetare comparate, Ed. Ec., $997
5. Simona Gaftoniuc Finan#e interna#ionale, ED. Ec., $996
6. Gill Jachand La monnaie et son role dans l economie, Ed.Dunod, $995
7. Costin Kiri#escu Idei contemporane n ac#iune, Ed. Enciclopedic", Bucure!ti,
$996
8. Coloman Maioreanu Aurul !i criza rela#iilor valutare interna#ionale,
Edit.Academiei, $976
9. Michelle Mourgues La monnaie. Systeme Financiere et theorie monetaire,
Ed.Economic", Paris, $988
$0. Iulian V"c"rel Rela#ii financiare interna#ionale, Ed. Academiei Bucure!ti,
$995
$$. Pia#a financiar" dec/97; febr. aprilie/98