2.

Factori determinani ai cursului de schimb i condiiile paritii internaionale

2.1. Factori determinani ai cursului de schimb 2.2. Rata dobnzii i teoria paritii ratei de dobnd 2.3. Inflaia i teoria paritii puterilor de cumprare 2.4. Efectul Balassa-Samuelson
1

1.FACTORI DE INFLUEN 1.Cursul de schimb se modific n timp FACTORI:

1. FACTORI FINANCIARI
1. Rata dobnzii 2. Restricii legate de circulaia capitalurilor
1. Inflaia 2. Nivelul PIB (ritmul de cretere al PIB) 3. Implicarea statului

2. FACTORI ECONOMICI:

RELAII ECONOMICE DE BAZ CE VIZEAZ CURSUL DE SCHIMB

(CONDIIILE PARITII INTERNAIONALE)
1

5 3 4

UNDE: 1 reflect paritatea acoperit a ratelor de dobnd (CIP) 2 paritatea puterilor de cumprare (PPP) 3 reflect relaia internaional a lui Fisher 4 - eficiena pieei valutare 5 paritatea neacoperit a ratelor de dobnd (UIP)

3. INFLUENA RATEI DOBNZII ASUPRA CURSULUI DE SCHIMB

Cum lum decizia de a realiza un plasament n RON sau n EUR cunoscnd elementele de mai jos?!
Tabelul 1:

DEPOZIT N RON DEPOZIT N EURO

1lun 4%

MATURITATE 3 luni 6 luni 4,25% 4,25% 1,75% 1,95%

1 an 4,5%

1,7%

2,20%

REVENIND LA TABELUL 1:
Ratele de dobanda practicate de o banc comercial pe piaa romneasc Nu putem spune (doar analiznd ratele de dobnd) care depozit este mai avantajos.

depozitul n EUR sunt mai puin atractive dect cele n RON.

CUM PROCEDM? (1)

5 pai:
PAS 1: utilizarea pentru a determina preul n lei al unui depozit de 1 EUR
EUR/RON: 4,3577 1 EUR = 4,3577

RON

PAS 2: determinarea rentabilitii depozitului n EUR (presupunem c vrem s realizm un plasament pe 1 an):
1 EUR ( 1+2,2 %) = 1,022 EUR (suma ncasat peste 1 an)

CUM PROCEDM? (2)

PAS 3: suma anticipat (n RON) a se obine din plasamentul n EUR ( ):
Deponentul anticipeaz o depreciere a leului, cursul spot anticipat pentru 1 an EUR/RON: 4,5 ( 1,022 * 4,5) = 4,599

PAS 4: Rentabilitatea % n RON a plasamentului n EUR:

(4,599 4,3577)/4,3577 = 5,5% anual

PAS 5: comparm cele dou plasamente:

Plasament RON: 4,5% Plasament EUR evaluat n RON: 5.5%

COMPARAREA A DOU DEPOZITE IMPUNE:

2 INFORMAII IMPORTANTE:
CUM SE VA MODIFICA VALOAREA DEPOZITULUI REALIZAT

CUM SE VA MODIFICA CURSUL DE

cunoaterea RATEI DOBNZII

SCHIMB determinarea rentabilitii celor

dou plasamente cu aceeai unitate de msur. cunoaterea GRADULUI

DE APRECIERE/DEPRECIERE VALUTEI.

GENERALIZARE: Cotaie EUR/RON:

Randamentul plasamentului n RON: Randamentul plasamentului n EUR evaluat n RON:

ALTI FACTORI DE INFLUENTA N LUAREA DECIZIEI:

RISCUL
LICHIDITATEA

TEORIA PARITII RATELOR DE DOBND

- CONDIIE DE ECHILIBRU A PIEEI

VALUTARE -

Piaa valutar echilibrat depozitele denominate n toate

valutele tranzacionate la un moment dat pe pia ofer aceeai rat de dobnd exprimat cu aceeai unitate de msur.
PARITATEA RATELOR DE DOBND (Keynes)

CONDIII DE VALIDARE:

Depozitele perfect substituibile:

acelai risc aceeai maturitate
IPOTEZELE

TEORIEI:

Pe pia nu exist oportuniti de arbitraj

PARITATEA RATELOR DE DOBND:

Pornim de la piaa romneasc:

plasamentul n RON (este unul cert): Plasamentul n EUR (este incert):

TEORIA PARITII RATELOR DE DOBND = modificarea cursului de schimb este dat de diferenialul ratelor de dobnd

TEORIA PARITII RATELOR DE DOBND:

CIP (cazul in care investitorul se acoper mpotriva riscului printr-o tranzacie Forward) UIP (investitorul este neacoperit mpotriva riscului ca urmare a evoluiei cursului de schimb pe pia fa de propriile anticipri)

LEGTURA DINTRE UIP SI CIP

- Implic notiunea de eficienta a pieei valutare - Teoria pieelor eficiente: Fama (1970):

- O pie = eficienta in conditiile in care preturile reflecta toata informatia disponibila = nu exista oportunitati nexploatate de a obtine profit

EFICIENA PIEEI VALUTARE

f=

e % S

adic

F = Se

CONDIIILE PIEEI EFICIENTE:

Existena unui numr mare de participani (ageni raionali) care urmresc maximizarea profitului; Lipsa barierelor de tranzacionare sau a costurilor de tranzacionare Preurile de pe pia sunt ajustate n permanen de ageni pe baza informaiilor noi ce ajung pe pia Participanii de pe pia sunt neutrii la risc.

EUGENE FAMA: Definete eficiena pieelor financiare n funcie de modul n care informaiile existente pe pia sunt reflectate n pre:
EFICIEN SLAB EFICIEN SEMIFORTE EFICIEN FORTE

NEVALIDAREA UIP:
Prezena unor erori n ceea ce privete anticiparea cursului de schimb; Activele financiare nu sunt perfect substituibile (risc diferit, grad de lichiditate diferit); Existena costurilor legate de tranzaciile internaionale, precum i interveniile statului.