STUDII DE CAZ I EXERCIII

Pe baza celor trei grafice (Sursa: F.M.I., World Economic

Outlook) redate mai jos, v rugm s stabilii i s dezbatei
urmtoarele aspecte:
- situaia comerului mondial i a cauzelor care i-au
influenat evoluia, fcnd corelaia cu evoluia P.I.B. i a
inflaiei;
- contribuia inflaiei la amplificarea dimensiunii
monetare a comerului internaional, precum i discrepana
dintre rata inflaiei din cele dou categorii de ri;
- perspectiva comerului internaional, ca factor
determinant pentru existena i evoluia activitii mondo -
financiare i monetare.

Fig. 1.6.a. Evoluia P.I.B.



Fig. 1.6.b. Creterile anuale ale comerului mondial








1.

Fig. 1.6.c. Inflaia la bunurile de consum



ntocmii un referat privind evoluia cantitativ i a
repartizrii geografice pe grupe de ri ale comerului exterior al
Romniei dup anul 1989, n corelaie cu situaia existent n
perioada 1980-1989.
Mutaiile realizate n comerul internaional prin
destrmarea CAER.


Dezbatei n grup modul de aplicare a metodelor de
studiu specifice tiinelor economice la fenomenul mondo-
financiar i monetar. Precizai i alte procedee de investigare
posibile n cazul fenomenului studiat. Comparai rezultatele
cunoaterii dup aplicarea diferitelor categorii de metode de
studiu.


TEME DE CERCETARE


Noua structur a planurilor din nvmnt i, nu n
ultimul rnd, noua structur a programelor analitice ce stau la
baza procesului de nvmnt din cadrul Academiei de Studii
Economice Bucureti impun o mult mai intens activitate de
seminarizare i n special de orientare a studiului studenilor
ctre cercetarea tiinific din acest domeniu. Aceast nou
orientare impune realizarea de studii, referate i, nu n ultimul
rnd, de proiecte de cercetare. n scopul venirii n ajutorul
studenilor, n sensul gsirii temelor de cercetare, la finele
2.
3.

fiecrui capitol vom prezenta i cteva propuneri privind
posibile teme de studiu, teme ce se pot detalia i aborda cu mult
mai mult amploare la finele facultii, prin elaborarea
proiectului de diplom.









ANEXA NR.1:
Conferina de la Bretton Woods































Dezbaterile ce au avut loc n cadrul lucrrilor Conferinei financiar-
monetare de la Bretton Woods au fost direcionate n jurul monedei, al naturii
acesteia, tiut fiind faptul c Economitii utilizeaz des maxima roman,
conform creia moneda este singurul lucru care pune lumea n micare .
Dar exagerarea este arta de a spune i de a impune un adevr ascuns n
empirismul preocuprilor noastre zilnice.(Paul BRAN - Mecanismul
monetar, Editura tiina, Chiinu, 1991, pag.143).
Principiile ce au stat la baza crerii i funcionrii Sistemului Monetar
Internaional de la Bretton Woods sunt rezultatul compromisului realizat ntre
opiniile susinute de J.M.Keynes, conductorul delegaiei britanice i cele
susinute de H.D.White, conductorul delegaiei americane. Aceste dou opinii
sunt recunoscute n plan internaional sub denumirile de PLANUL KEYNES i
PLANUL WHITE.
PLANUL KEYNES (publicat la 7 aprilie 1943) era axat pe:
preocuparea de revigorare a economiilor;
promovarea creterii economice;
promovarea ocuprii depline a forei de munc (aspecte
abordate pe larg n lucrarea lui Keynes, Teoria general(1936).
Ideea de creare a unui sistem monetar internaional, n abordarea lui
Keynes, se baza pe emiterea unei monede internaionale - BANCOR -, moned
de cont. Emiterea acestei monede trebuia realizat de o banc central
internaional (International Clearing Union), baza emiterii acestei monede
reprezentnd-o aurul pus la dispoziie de rile membre. Astfel, sistemul propus
de Keynes presupunea existena etalonului aur-devize, dar ntr-un sens limitat,
deoarece aurul era convertibil n bancor, reciproca nefiind acceptat.
Se evideniaz tendina caracteristic a vremii de demonetizare a aurului.
n ceea ce privete funcionarea bncii coordonatoare a Sistemului
Monetar Internaional, aceasta era datoare s asigure derularea operaiunilor
de compensare a creanelor i datoriilor ntre rile membre prin intermediul
bncilor centrale ale acestora. Ca urmare, se putea vorbi de un sistem bancar
cu dou niveluri, similar, n anumite limite, celui clasic existent la nivelul
economiilor naionale:

Economica fenomenului financiar i monetar internaional i rolul jucat de
aceasta n cadrul unei economii.
Relaiile financiare i monetare ale unei ri - factor de stabilizare sau
dezechilibru macroeconomic.
Sistemul financiar monetar internaional - realizri i perspective.
Constituirea zonei EURO etap a crerii unui nou sistem monetar
internaional la nivel european ?!

















































INTERNATIONAL CLEARING UNION - autoritatea central;
BNCILE CENTRALE ALE RILOR MEMBRE.
Un alt aspect privind funcionarea sistemului monetar internaional era
cel legat de evitarea apariiei de dezechilibre n planul balanei de pli
externe, n raporturile directe, rile membre fiind obligate s contribuie la
eliminarea acestora (att n ceea ce privete excedentele, ct i dezechilibrele).
La polul opus al discuiei se afl planul american, cunoscut sub
denumirea de PLANUL WHITE (publicat la 5 aprilie 1943).
Spre deosebire de planul britanic, Planul White era mult mai
conservator, acest fapt decurgnd i din rolul jucat de SUA n plan
internaional i, ca urmare, din posibilitatea SUA de a se impune ca cea mai
mare putere att economic, ct i politic a vremii. Aspectele eseniale vizau
liberalizarea comerului internaional, precum i a circulaiei libere a
capitalurilor, n scopul fluidizrii plilor, stingerea plilor fcndu-se cu
ajutorul monedelor naionale. Se eliminau, astfel, discriminrile dintre ri i,
n acelai timp, se urmrea a se evidenia dezavantajele generate de
instabilitatea cursurilor valutare.
Pentru asigurarea supravegherii i, n acelai timp, pentru fluidizarea
decontrilor ntre ri, se impunea instituirea unui Fond mutual de ajutor
(INTERNATIONAL STABILISATION FUND). Resursele acestui fond aveau ca
surs subscrierile rilor membre, din acestea 30% urmnd a fi vrsate n
aur.
Moneda-etalon ce sttea la baza Sistemului Monetar Internaional
propus de planul american era echivalent cu cantitatea de aur aferent unei
sume de 10 USD.



ANEXA NR.2 :
Principiile de funcionare ale S.M.I.












































Principiile care au stat la baza funcionrii Sistemului Monetar Internaional
au fost:


presupunea acceptarea unanim a etalonului aur-devize, mai bine spus
aur-dolar, dolarul devenind principala moned de rezerv i de plat n
plan internaional;



stabilirea cursurilor de schimb impunea fixitatea cursurilor valutare,
dar, n acelai timp, acestea puteau fi ajustate, marja de fluctuaie acceptat
fa de dolar fiind de 1%;




= singura moned convertibil n aur;



Convertibilitatea celorlalte monede, emise de rile membre, vizeaz dou
aspecte:
desfiinarea restriciilor n domeniul plilor i transferurilor
internaionale;
obligaia bncii centrale emitente de a-i cumpra propria moned
deinut de o alt banc central strin, la cererea acesteia, dac
suma respectiv provenea din operaiuni valutare curente. (Aceste
aspecte s-au concretizat n unul din punctele de referin ale
Statutului Fondului Monetar Internaional.)


Aceste rezerve erau destinate convertirii sumelor solicitate i
interveniilor pe pia ale autoritilor monetare, n scopul susinerii
cursului valutar al monedei naionale.


Pentru realizarea acestui obiectiv, n ultima instan se apela la
deprecierea sau reprecierea monedei naionale.
Toate aceste principii, pe fondul evoluiei societii internaionale, se
vor dovedi a fi ineficiente i, astfel, se va ajunge la eliminarea lor (parial
sau total).

STABILITATEA ETALONULUI MONETAR
CONVERTIBILITATEA DOLARULUI AMERICAN
FIXITATEA CURSURILOR VALUTARE
CONVERTIBILITATEA MONETAR
CONVERTIBILITATEA RESTULUI MONEDELOR

ECHILIBRAREA BALENEI DE PLI

ANEXA NR.3
Modificrile Acordului de la Bretton Woods



























































prevedea:

- modificarea oficial a statutului aurului, prin aceasta abolindu-se fixitatea
preurilor pentru aur;
- legalizarea principiului schimburilor flotante, n sensul c:
- statele membre ale FMI erau obligate s adopte politici
macroeconomice care s conduc la asigurarea stabilitii
preurilor;
- referina la aur, n ceea ce privete paritatea monetar, era
eliminat, aranjamentele monetare generale viznd fie ataarea de
DST, fie de o alt moned;
- FMI era obligat s supravegheze politicile valutare ale rilor
membre;
- se impuneau aranjamente de schimb valutar stabile, dar ajustabile;
- marjele de fluctuaie erau stabilite la +/- 4,5%, acestea putnd fi
modificate n funcie de evoluiile economice, dar mai ales de
dezechilibrele fundamentale din domeniul plilor.
- transformarea parial a FMI n organism de asisten.

Acordul de la Washington
- ocurile petroliere;
- accentuarea deficitului balanei
comerciale a SUA.
SUSPENDAREA
CONVERTIBILITII
USD N AUR
- a stabilit instaurarea unui sistem de pariti ajustabile sub
forma tunelului valutar;
- marjele de fluctuaie a cursurilor valutare au fost stabilite
la nivelul de +/- 2,25% (coridorul de fluctuaie fiind astfel de
4,5%).
Acordul de la Kingston (8 ianuarie 1976)

ANEXA NR 4:
Momente ale evoluiei
sistemului monetar internaional












































Pn n
1914 i
din 1926
pn n
1944
Sisteme monetare bazate pe etalonul aur.
1934 Preul aurului este fixat la 35 USD/uncie.
1944 Crearea, n urma Conferinei de la Bretton Woods a unui
sistem monetar bazat pe cursuri valutare fixe, avnd ca
moned de baz USD.
1950 Balana de pli a SUA ncepe s nregistreze deficite.
1961 Crearea aa-numitului Pool al aurului prin care
principalele bnci centrale ale momentului ncercau s
mpiedice reducerea preului aurului (Londra).
1967 Manifestarea unei crize monetare mondiale ca urmare a
devalorizrii lirei sterline
1968 Presiunile noi asupra preului aurului determin guvernele
s adopte o pia dual a aurului:
- piaa format de bncile centrale care tranzacioneaz
aurul al preul oficial
- piaa celorlali investitori, unde preul aurului se stabilete
pe baza raportului cerere/ofert.
1969 Este creat moneda FMI drepturile speciale de tragere,
pentru a completa lichiditatea internaional, ca principal
element de rezerv alturi de USD i de aur.
1971 Pentru prima dat, balana comercial a SUA este deficitar,
accentund i mai mult deficitul balanei de pli. Rezultatul
imediat a fost reprezentat de reducerea stocului de aur al
SUA sub nivelul de 10 milioane USD.
Pe 15 august se realizeaz suspendarea convertibilitii USD
n aur, cursul acestuia flotnd pe pia. ncepnd cu 17
decembrie se pun bazele unui nou sistem monetar
internaional. USD este devalorizat, stabilindu-se noi pariti
cu marje mai mari de fluctuaie (+/- 2,25%), fr a se
restabili conversia n aur a USD.
1972 rile ce formau Piaa comun creeaz o uniune monetar
european, la nivelul acesteia adoptndu-se mecanismul
arpelui valutar.
1973 Presiunile asupra cursurilor valutare sunt puternice.






















RSPUNSURI I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE


TESTE DE AUTOEVALUARE:

1. c Capitolul curent
2. e Capitolul curent;
3. d Capitolul curent;
4. cuvinte corecte: Capitolul curent
financiar;
economicii;
etalonului;
cheltuieli,
pre;
fondurilor;
financiar;
credit.
5.
6. d Economia politic (pag.506)
REBUS FINANCIAR: Bretton Woods






1976 Un nou Sistem Financiar Internaional este adoptat n
Jamaica (prin Acordul de la Kingston)
1979 Se constituie un nou Sistem Monetar European, marjele de
fluctuaie fiind meninute ntre +/- 2,25%.
1993 Se ridic problema restructurrii Sistemului Monetar
European deoarece mai multe monede ies din sistem,
marjele de fluctuaie a cursurilor valutare fiind cuprinse
ntre +/- 2,25% i +/- 15%.
1996 Lira sterlin revine n SME.
1999 31 decembrie este ultima zi n care la nivelul SME se
utilizeaz moneda compozit ECU, ncepnd cu anul
urmtor fiind pus n circulaie noua moned a sistemului
EURO.





STUDII DE CAZ I EXERCIII


Pe baza modului de interpretare din Exemplul 2.1.,
analizai urmtoarea activitate cu caracter internaional i
precizai structura fenomenului financiar-monetar:
Teatrul Naional din Bucureti programeaz un turneu de
o lun la Paris. Pregtirea i desfurarea turneului impune un
deviz de cheltuieli de 5 mil. dolari.
O parte din sum (2 mil. USD) este acoperit de
Ministerul Culturii, acesta transfernd n contul teatrului suma
echivalent n lei (la cursul zilei), urmnd ca Teatrul Naional s
cumpere de pe piaa valutar euro. Suma de 2 mil. USD este
primit de teatru ca sponsorizare de la o Fundaie strin, teatrul
urmnd s o schimbe pe euro, la cursul zilei. n sfrit, diferena
de 1 mil. USD este asigurat de partenerul francez, sub form de
mprumut, urmnd a fi restituit din ncasrile turneului.
Precizai schema de tip index cu participanii la activitatea
financiar-monetar, operaiunile care apar n micarea de
fonduri, precum i necesarul de fonduri n lei pe care Ministerul
Culturii trebuie s le vireze teatrului. De asemenea, determinai
suma n franci de care va dispune Teatrul Naional, avnd n
vedere cursul EURO/USD din ziua n care dezbatei la seminar
acest caz.



Avnd n vedere indicatorii urmtori, referitori la
economia francez n relaiile cu exteriorul, precizai tipurile de
legturi care se stabilesc n cadrul activitii financiar-monetare
internaionale a rii respective:





1.
2.



Indicatori (mild.
USD)
Ageni economici

Bnci comerciale
i banc central
Exterior

Activ Pasiv Activ Pasiv Activ Pasiv
Avere extern
Total 47.1 47.1
Banca central 42.4 42.4
Bnci
comerciale
4.7 4.7
Depozite n
exterior

Total 4.3 4.3
n moned
naional
0.5 0.5
Devize 3.8 3.8
Credite din
exterior

Total 13.5 13.5
n moned
naional
0.3 0.3
Devize 13.2 13.2


ntocmii un referat privind necesitile economiei noastre
n privina serviciilor pe care Sistemul financiar-monetar
internaional le poate oferi i rolul acestor servicii sau "produse
finite" n perioada de tranziie pe care o parcurgem.


TEME DE CERCETARE








Instrumentele de plat internaionale: rolul jucat n cadrul derulrii
activitilor financiar-monetare internaionale i posibiliti de mbuntire a
fiabilitii lor.
Evoluia componentelor sistemului financiar-monetar internaional i ocurile
generate de disfuncionaliti ce pot s apar n cadrul acestora.
3.



RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE


TESTE:
I. d Capitolul curent
II. cuvinte corecte: Capitolul curent
(b);
economic;
repartiie;
credit;
circulaiei valorii;
(c)

III. a. Capitolul curent

REBUS Capitolul curent.
(1) economie mondial;
(2) ecocmp;
(3) etalon;
(4) iconic;
(5) index;
(6) abstractizrii.

STUDII DE CAZ I EXERCIII


Folosind datele de mai jos, date exprimate n miliarde USD,
stabilii ponderea activitii de export /import a Romniei n
comerul mondial:


Mld. USD
1970 1980 1990 2000
Export mondial 290 1911 3330 6331,8
Export Romnia 1,8 11,2 5,9 10,4
Import mondial 306 1957 3430 6493,1
Import Romnia 2,1 13,8 9,8 13,1

Reprezentai grafic rezultatele i comentai ponderile i
evoluia n timp a poziiei Romniei n comerul mondial.


Dup cum rezult din Tabelul 3.2., Romnia dispunea la
sfritul lunii martie 2002 de o rezerv (active externe) de
6450,8 ml. dolari, dar i o datorie extern de 11 616,8 ml. dolari.
Situaia a evoluat de la o rezerv valutar net de 1,8 mld. USD
n 1989, la 269 mil. USD n decembrie 1991, pentru ca apoi
rezerva s fie devansat de datoria extern. Stabilii cauzele care
au determinat aceast evoluie (avnd la dispoziie i graficul
din fig. nr. 3.1) i consecinele actuale i viitoare pentru
economie i pentru nivelul P.I.B.


REFERATE


Pe baza datelor statistice ntocmii un referat privind
starea Balanei de pli externe, comentnd contribuia
fiecrui component la rulajul general al balanei, la
apariia strii de deficit sau de excedent, dar i la
echilibrarea final a balanei. Redai grafic rezultatele
analizei cantitative i structurale.
1.
2.


Evideniai principalele modaliti de echilibrare a
contului curent al balanei de pli i implicaiile
acestora asupra datoriei externe a rii.



TEME DE CERCETARE











RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE


TESTE : 1) e Capitolul curent
2) a Capitolul curent
3) b Capitolul curent


REBUS: Capitolul curent
1) BUGETUL DE NCASRI I PLI N VALUT;
2) BALANA COMERCIAL,
3) LICITAIE;
4) BANCA NAIONAL;
5) MOODYS.


Analizai evoluia relaiilor comerciale ale Romniei cu restul lumii n
condiiile trecerii la economia de pia.
Poziia Bncii Naionale a Romniei n cadrul relaiilor financiar-monetare
internaionale.
Modaliti de plat utilizate n Romnia i posibiliti de mbuntire a lor.




STUDII DE CAZ I EXERCIII


Pornind de la multiplele distorsiuni ce pot s apar n
procesul comunicrii prin bani, analizai cazul n care se
interpreteaz dimensiunea valoric a P.I.B. exprimat cu
ajutorul preurilor curente (cu etalonul monetar din anul
respectiv).



P E R I O A D A Indicatori
SUA 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
P.I.B., pre crt. 1010 1584 2708 4038 5414 7265,4 9872,9
P.I.B., pre ct (1985) 2714 3040 3564 4038 4576 6140,8 6101,9
Deflator PIB
(1985 = 100%)
37,2 52,1 76 100 119,6 152,1 161,8




Din capitolul 4 a rezultat c procesul de folosire a
banilor pentru sprijinirea circulaiei internaionale a valorii este
o form important a comunicrii economice prin bani.
Stabilii configuraia proceselor de comunicare prin bani
n urmtoarele domenii:
a. Domeniul statistic;
b. Domeniul politic i social;
c. Domeniul istoric i de cercetare tiinific.
Comentai ce distorsiuni pot s apar n funcionarea
acestor modele de comunicare i care sunt consecinele pentru
subiecii antrenai n ele. Ce reacii de rspuns considerai c pot
avea subiecii care primesc mesajele distorsionate din cauza
subiectului codificator, a semnului vehicul, a etalonului de
msurare, a mijloacelor tehnice de transmitere a mesajului, a
modelelor folosite pentru decodificare de subiecii receptori.









1.
2.


REFERATE

La anumite date, Bncile centrale recurg la scoaterea din
folosin a semnelor bneti mai vechi i la punerea n circulaie
a altor semne bneti. Bncile comunic un termen de
schimbare, dup care vechile bilete ies din circulaie.
ntocmii un referat despre comportamentul pe care
trebuie s-l aib subiecii receptori, dar i bncile din ar (cnd
este vorba de o bancnot strin), presa, agenii economici..



TEME DE CERCETARE












RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE
TESTE:
1) c
2) b
3) d
4) Paul BRAN Mecanismul monetar actual
5) bani; fenomenului; coninutul; dimensiunea; financiar-monetar; un suport;
semnului-vehicul; semnului; mesajului; subiectului.

REBUS:
(1) PROCES DE COMUNICARE
(2) ETALON MONETAR;
(3) SENS;
(4) FENOMEN SEMNIFICAT;
(5) SEMN BNESC.


Procesul de comunicare economic prin bani din plan
naional identic cu cel din plan internaional?
Mecanismul determinrii valorii in plan naional i
internaional.
Participanii la mecanismul determinrii valorii n plan
internaional : operaiuni derulate i rolul jucat de
acetia pe piaa valutar internaional.


ANEXA 4.1.












































Formarea bagajului informaional al omului se realizeaz prin dou tipuri
principale de cunoatere:
cunoaterea empiric (ostensiv);
cunoaterea teoretico-sistematic (discursiv).
Realizarea comunicrii economice prin bani presupune folosirea ambelor
tipuri de cunoatere. De aceea, vom reda principiile celor dou tipuri de cunoatere,
folosind lucrarea Teoria cunoaterii, de C. Popa.

Cunoaterea ostensiv:
A cunoate ostensiv un obiect nseamn a reproduce una sau mai multe
dintre nsuirile sale, configuraia sau structura acestuia, concomitent cu nsuirea
de ctre agent a semnelor sau expresiilor lingvistice prin care sunt denotate acestea.
Introducerea ostensiv a unui termen (concept) este realizat n cadrul
unui proces comunicativ. Acest proces comunicativ este specific activitii de
nvmnt i cuprinde: un instructor, un receptor care se instruiete, un cuvnt
sau o expresie ce se introduce ostensiv i obiectul la care se refer aceasta.
Cu toate c nvmntul universitar beneficiaz de cunoaterea ostensiv
realizat de nvmntul preuniversitar, i aici se impun forme ale cunoaterii
ostensive. Apar fenomene complexe nestudiate anterior (cum este cel financiar-
monetar internaional) sau este nevoie de corectarea unor concepte nsuite greit
sau care nu mai corespund realitii aflate n schimbare rapid. (vezi conceptele
legate de convertibilitate, etalon-aur etc.)

Cunoaterea discursiv
Aceast cunoatere este mediat de semnele i expresiile lingvistice ce
substituie obiectele i evenimentele lumii reale sau substituie experienele
anterioare ale indivizilor umani.
A cunoate discursiv nseamn a trece de la perceperea unei expresii
lingvistice la descifrarea semnificaiei i informaiei vehiculate de aceasta. i n
acest caz este necesar un proces de comunicare care intervine ntre doi sau mai
muli ageni ( vezi procesul comunicrii economice prin bani).
Condiia esenial pentru nelegerea unor expresii lingvistice (ca cele din
prezentul manual) este ca subiectul emitent (S
1
) i subiectul receptor (S
2
) s acorde
accei valoare semantic termenilor expresiei. Acest lucru urmrete s-l realizeze
procesul de nvare bazat pe manualul Economica activitii financiare i monetare
internaionale.
FORMELE CUNOATERII



STUDII DE CAZ I EXERCIII


Pe baza exemplelor rezolvate din cuprinsul capitolului,
stabilii cursul valutar real dintre monedele leu i EURO:

Preuri (u.m./t) Produsul
Piaa
romneasc
Piaa
european
Pondere
A 625000 20 30%
B 1650000 75 50%
C 1200000 55 20 %
TOTAL X X 100%

Avnd informaia privind evoluia cursului leului fa de
dolar i a principalilor factori economici, financiari, monetari
etc. ai economiei romneti, factori care pot influena cursul
valutar, stabilii n ce msur aceti factori au avut un rol
determinant asupra evoluiei cursului respectiv n perioada
analizat:

PERIOADA Indicatori
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
P.I.B.(mld.lei) 858 2204 6029 2003
6
4977
3
72136 10839
0
249750 338670 545730 800308
Inflaia (% anual) 5,1 170,2 210,4 256,1 136,7 32,3 38,8 154,8 40,6 54,8 45,7
Dobnda BNR (%) 3 18 50,5 70 65,3 39,6 35 47,2 38 35 35
Masa monetar 514 1033 1856 4472 1064
9
18278 30335 62150 92525 134122,5 185060
Deficit bugetar 2,5 -41,1 -263 -521 -2070 -2970 -5359 -9062 10401 13656 28827
Balana comercial -3427 -1106 -1421 -1128 -411 -1577 -2470 -1980 -2685 -1092 -1685
Cv (ROL/USD) 35 189 460 1276 1767 2578 4035 8023 10931 18255 25926



Precizai spre ce nivel ar fi tins cursul valutar economic
al leului fa de dolar (avnd n vedere situaia Balanei de pli
a Romniei i piaa valutar la finele lunii martie 2002), dac
oferta de dolari ar fi rmas numai la suma asigurat de exportul
de bunuri (2897 mil. USD), n timp ce oferta de lei a fost de
3379 mil. USD la USD/ROL: 32765,71 (curs mediu pentru luna
martie 2002).
1
2
3

Lund ca baz cursul determinat anterior pentru a stabili
oferta de lei, precizai care ar fi fost nivelul cursului dac
cererea de dolari ar fi tins spre 4500 mil. USD, iar oferta ar fi
fost:
a. 3729 mil. USD;
b. cea de la finele lunii martie a anului 2002, adic
3315 mil. USD.



n momentul ncheierii unui contract de export, preul
bunurilor care fac obiectul operaiunii respective este de 856
mil. lei. Moneda de evaluare i de plat de ctre importatorul
strin este dolarul S.U.A. La data contractului (t
o
), avem
urmtoarele informaii valutare:
- cotaie USD/ROL: 31500;
- cotaie DST/USD: 1.2567.
La data plii (t
1
), cursul D.S.T n USD este de 1,2661.
Realizai evaluarea mrfurilor romneti n moneda de
plat, precum i corectarea informaiei V pe care o vor
cuprinde mijloacele de plat n momentul t
1
, prin utilizarea
clauzei D.S.T.



TEME DE CERCETARE



















Teoria paritii puterilor de cumprare modalitate
de stabilire a cursurilor valutare.
Procesul de comunicare economic prin bani ntr-o
economie aflat n tranziie la economia de pia.
Mecanismul cursului valutar i politicile
macroeconomice adoptate ntr-o economie aflat n
tranziie.
4



RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE


TESTE DE AUTOEVALUARE:

1. b
2. c
3. Paul Bran Mecanismul monetar actual
etalon
piaa
monedele
cursului valutar
economic
real
factori
puterii de cumprare

4. J.Williamson Currency convertibility in Eastern Europe
5. capitolul curent
1) puterea de cumprare;
2) cotarea direct;
3) rata dobnzii;
4) curs real.















STUDII DE CAZ I EXERCIII


Pe baza modelului rezolvat n cuprinsul capitolului,
stabilii n ce direcie a acionat modificarea cursului valutar al
leului n raport cu dolarul asupra intrrilor de mrfuri strine n
Romnia i asupra exportului de bunuri romneti. Se va avea n
vedere modificarea de curs din anul 1998, de la 8300 ROL/USD
la nceputul anului, la 10100 ROL/USD la sfritul anului.
Calculul va avea n vedere intrarea unui produs strin de
1000 $ i exportul unor mrfuri n valoare de 100.000.000 ROL.



Determinai mrimea riscului sau avantajului valutar
pentru fiecare din cei doi parteneri la un schimb economic
internaional, exportatorul i importatorul, n cazul unor
modificri de curs valutar n timpul derulrii unui contract
internaional, avnd datele:


- Preul de contract stabilit n momentul t
o
a fost de 2
ml. USD, n condiiile n care, la acea dat, cursul DST n dolari
era de 1,40 USD/DST;
- La data plii (t
1
), cursul valutar al D.S.T. n dolari
a devenit 1,30 USD/DST;
- La data folosirii dolarilor semn (t
n
), cursul devenise
1,35 USD/DST.


La sfritul anului 1998, cursul valutar economic a fost de
11614 ROL/USD (sfritul perioadei). Cererea de valut pe
aceast perioad a fost de 11,821 mld. USD pentru contul curent
al balanei de pli.
n aceeai perioad, oferta de valut adus de activitile
economice cuprinse n contul curent al balanei a fost de 8,2996
1.
2.
3.

mld. USD. Pentru a echilibra cererea, autoritile centrale au
recurs la contul de capital i financiar (mprumuturi externe).
Determinai la ce nivel s-ar fi echilibrat cursul valutar
dac oferta de valut ar fi rmas la nivelul adus prin operaiunile
din contul curent, iar oferta de lei ar fi rmas la nivelul cererii de
dolari, multiplicat cu cursul valutar economic mediu de 8800
ROL/USD.


Avnd n vedere informaiile din Exemplul 6.5.,
determinai efectul aplicrii clauzei valutare bazate pe un co
valutar, dac ponderile n co sunt urmtoarele: 0,20; 0,30; 0,40;
0,10.
Realizai aceleai calcule, n condiiile n care cursurile
valutare n raport cu dolarul din t
o
devin cursurile din t
1
i invers.


n cazul unui contract de investiii pe plan internaional de
10 ml. DEM se introduce clauza rectificrii preului la anumite
perioade, avnd n vedere modificrile de preuri i tarife la
componentele materiale i de munc din devizul lucrrilor de
investiii.
Astfel, n momentul t
2
se nregistreaz urmtoarele
modificri:
- M
1
/M
o
= 1,25;
- S
1
/S
o
= 1,40;
- Cd
1
/Cd
o
=1,10.
n acest moment fuseser introduse n oper bunuri i
servicii de 4 mil. DEM, recalcularea avnd n vedere suma care a
mai rmas de cheltuit.
Indicii necesari calculului sunt: a = 0,40; b = 0,30; c =
0,20; d = 0,10, suma lor fiind egal cu 1. Folosii relaia 6.7.



Avnd la dispoziie previziunile autoritilor centrale din
Romnia privind evoluia preurilor n anul urmtor, determinai
efectele previzionate asupra cursului valutar al leului fa de
dolar.
4.
5.
6.

Folosii n acest scop relaiile din capitolul 5 i nivelul
cursului nregistrat la 31 decembrie anul curent. Avei n vedere i
modificarea prognozat a etalonului american.


TEME DE CERCETARE
















RSPUNSURI
I ORIENTRI BILBIOGRAFICE

Teste de autoevalurae:
1) c (capitolul curent);
2) b (capitolul curent);
3) c (capitolul curent);
4) a (capitolul curent);
5) b (Regulamentul valutar).

Modaliti de acoperire mpotriva riscului valutar la
nivel microeconomic: posibiliti i perspective.
Modaliti de gestionare a poziie valutare a
agenilor economici i riscul generat de existena unei poziii
lungi sau scurte
Tendine moderne n operaiunile de acoperire
mpotriva riscului valutar.
Utilizarea produselor derivate ale pieei de capital n
acoperirea mpotriva riscului valutar.



STUDII DE CAZ I EXERCIII

Avnd la dispoziie cteva semne bneti, naionale sau
din alte ri, cutai s caracterizai cele dou componente
principale ale semnului, suportul i sensul.

Facei o scurt trecere n revist a evoluiei n timp a
semnului bnesc el trecnd de la forma tip iconic, la forma tip
index i, mai departe, la forma tip simbol. Artai cauzele acestei
evoluii, dar i factorii economici, tehnici i culturali care au
permis trecerea banului semn de la forma sa iconic la forma sa
actual de ban electronic.



n perioada 1990-2002, Banca Naional a Romniei a
ntreprins o serie de aciuni pentru a asigura leului un statut de
convertibilitate limitat:
liberalizarea cursului valutar n raport cu principalele
valute convertibile nsoit de intervenii ale BNR pe piaa
valutar pentru influenarea cererii/ofertei de valut.
liberalizarea cursului valutar n raport cu principalele
valute convertibile, prin mecanismul licitaiilor
interbancare i, mai departe, prin mecanismul licitaiei la
bncile comerciale;
condiionarea solicitrilor de sume n valut pentru
operaiunile de import prin prezentarea contractelor de
import;
limitarea sumelor n lei i n valut ce pot fi scoase din
ar;
aducerea dobnzii la un nivel real pozitiv pentru creditele
de refinanare cerute de bncile comerciale etc.
Stabilii care din aceste msuri se ncadreaz n regulile
convertibilitii internaionale i care nu; cutai o explicaie
pentru msurile restrictive adoptate de Banca Naional i, de
asemenea, prezentai i alte msuri luate de BNR n aceast
perioad n vederea asigurrii convertibilitii leului.

1.
2.



n balana de pli externe a Japoniei se nregistreaz
urmtoarele operaiuni de echilibrare (Mld. JPY):



P E R I O A D A Indicatori
1980 1990 1997 2000 200
Contul curent -14,25 46,39 -2,88 -18,71
Operaiuni
financiare
5,58 -23,27 -12,98 13,20
Operaiuni de
creditare
-5,72 -27,07 4,91 13,85
Erori i omisiuni -1,27 9,41 1,89 -13,56

Stabilii mrimea i tipul operaiunilor de tip monetar cu
ajutorul crora s-a realizat echilibrarea balanei de pli externe
a Japoniei n cei doi ani, comentnd i sensul fluxurilor de yeni
ctre i de la piaa monetar internaional.



Din depozitele bancare din Germania, ageni economici
strini retrag sume efective sau primesc certificate de depozit
negociabile n valoare de 10 mld. mrci. Aceast sum se depune
la bnci comerciale franceze, ele oferind o dobnd de depozit
mai mare.
Suma de 10 mld. mrci intr n mecanismul de
multiplicare specific pieei eurovalutelor. Circuitul interbancar
cuprinde trei categorii de bnci comerciale:
Banca comercial francez reine o rat de rezerv
r = 10%;
Banca comercial belgian reine o rat de rezerv r
= 5%;
Banca comercial spaniol reine o rat de rezerv r
= 20%.
Stabilii masa monetar de euromrci care se formeaz i
coeficientul de multiplicare, k.

3.
4.



n anul l997 , situaia comparativ a rilor din Comunitatea
Economic European (acum Uniunea European) cu criteriile
stabilite prin Tratatul de la Maastricht era urmtoarea:

INFLAIE Sold buget n
PIB
Sold Datorie
public brut
n PIB
Dobnzile pe
termen lung
ARA
FMI IME FMI IME FMI IME FMI IME
Austria 2,3 2,0 -6,1 -5,5 66,7 68,0 6,6 7,1
Belgia 1,5 1,4 -4,5 -4,5 133,8 134,4 6,8 7,5
Danemarca 1,9 2,3 -1,7 -2,0 81,6 73,6 7,6 8,3
Finlanda 1,0 1,0 -5,6 -5,4 60,3 63,2 7,7 8,8
Frana 1,8 1,7 -5,0 -5,0 52,3 51,5 6,7 7,5
Germania 1,8 1,6 -3,5 -2,9 57,5 58,8 6,5 6,8
Grecia 9,3 9,0 -9,0 -9,3 113,2 114,4 13,3 17,3
Irlanda 2,5 2,4 -2,1 -2,7 85,3 85,9 8,0 8,3
Italia 5,4 5,4 -7,2 -7,4 122,9 24,9 10,4 12,2
Luxemburg 1,9 1,9 0,4 0,4 6,3 6,3 6,8 7,6
Marea
Britanie
2,8 3,0 -5,1 -5,1 48,8 52,5 8,1 8,3
Olanda 2,0 1,1 -3,8 -3,1 79,0 78,4 6,5 6,9
Portugalia 4,1 3,8 -5,2 -5,4 72,6 70,5 9,1 11,5
Spania 4,7 4,7 -5,9 -5,9 64,7 64,8 9,9 11,3
Suedia 2,6 2,9 -6,8 -7,0 80,3 81,4 8,8 10,2
Criterii 3,3 -3,0 60,0 11,0

Comentai care credei c au fost direciile de aciune ale
rilor membre ale U.E. i care vor fi msurile celor care doresc s
adere n viitor (inclusiv Romnia) pentru a se ncadra n criteriile
stabilite prin Tratatul de la Maastricht.
ntocmii o situaie comparativ cu nivelul indicatorilor
respectivi n anul n care parcurgei acest capitol i comentai
nivelul atins de rile membre i de alte ri, ntre care i
Romnia.



5.


TEME DE CERCETARE


















RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE


Teste de autoevaluare (capitolul curent)

1. b;
2. b;
3. d;
4. a;
5. b.


Impactul generat de introducerea pe piaa internaional a monedei
unice europene EURO, asupra monedei de cont a Fondului Monetar
Internaional, DST, n condiiile renunrii la unele din monedele ce compun
DST ul.
Posibiliti de echilibrare a unei balane de pli externe i principalele
direcii de aciune ale Romniei n vederea echilibrrii balanei comerciale
romneti.
Instrumentele de plat utilizate de ctre societile comerciale
romneti n cadrul relaiilor comerciale internaionale.



STUDII DE CAZ I EXERCIII


La casele de schimb se nregistreaz la o anumit dat
urmtoarea situaie fa de leu:

Valuta Curs de cumprare
Curs de vnzare
USD 33450/750
EURO 35687/125
GBP 53700/100
JPY 281,89/05
CHF 24408/850

Stabilii poziia valutelor respective fa de dolar i fa de lira
sterlin.


n cazul unei operaiuni de vnzare /cumprare la termenul
de 90 zile, o banc comercial nregistreaz:
pierdere de dobnd de la 9,5% pentru sumele n franci
elveieni, la 6,5% pentru sumele n dolari pe care le-a
cumprat pentru clientul su;
un ctig de dobnd de la 7% pentru sumele n GBP pe
care le are n depozit, la 9,5% pentru sumele n CHF pe care
le procur n schimbul mrcilor, la cererea unui client al su
pentru termenul de 90 zile.
Determinai cursul valutar la termenul de 3 luni n ambele
situaii n care este pus banca ca urmare a solicitrilor de valut
ale clienilor si (cumpr dolari pe CHF, n primul caz, i
cumpr CHF pe GBP, n al doilea caz). Cotaiile spot:
USD/CHF: 1,3649/57 i GBP/CHF: 2,2054/69.



Un agent economic care deine o sum de 1 mil. dolari
previzioneaz o cretere a cursului altei valute, de exemplu euro.
Dac n momentul t
1
cursul este de EURO/USD: 1,0715/25, iar
1.
2.
3.

pentru momentul t
2
acest curs devine EURO/USD: 1,0735/60,
stabilii operaiunile care au loc i efectul pentru operatorul de pe
piaa valutar.


O firm dispune de suma de l mil. de JPY. Din
informaiile de pe piaa valutar concluzioneaz c n perioada
urmtoare yenul va nregistra o scdere accentuat a cursului n
raport cu alte valute. Pentru a evita pierderea de curs, operatorul
va cuta s "scape" de valuta n scdere, derulnd o operaiune la
vedere. n momentul t
1
cursul fa de lira sterlin este GBP/JPY:
191,09/21.
Dac n momentul t
2
cursul la vedere devine GBP/JPY:
192,05/12 ce operaiune va face firma respectiv i ce diferen
favorabil va nregistra?


n septembrie, un agent cumpr de pe piaa american
(International Monetary Market) un contract futures pe CAD cu
scadena n decembrie la un pre de exerciiu de 0,6525 USD.
Depozitul iniial ce a trebuit depus de agent este de 700 USD,
marja de meninere fiind de 500 USD. Evoluia cursului bursier al
contractelor pe CAD a fost urmtoarea:

Data Curs bursier: CAD/USD
29.09 0,6495
30.09 0,6575
4.10 0,6615
10.10 0,6470
15.10 0,6504
23.10 0,6390

Agentul dorete s-i lichideze poziia pe 23 octombrie. S
se stabileasc evoluia zilnic a preului contractului i
rentabilitatea acestei operaiuni, cunoscnd c nivelul cheltuielilor
de tranzacionare se ridic la 20 USD.


4.
5.

n condiiile n care pe piaa valutar se nregistreaz
urmtoarea situaie: curs spot EURO/JPY: 126,77/87; ratele
dobnzilor la termen de 3 luni: 3M i: EURO: 5% - 5
1
/
5
% i JPY:
7 - 7
3
/
5
. S se stabileasc nivelul cursului valutar la termen de
3M.


Societatea comercial A poate obine credite n USD la o
rat variabil Libor + 0,5% i JPY la o rat fix a dobnzii de 6%.
Pe de alt parte, societatea comercial B poate obine credite n
JPY la o rat fix de 7% i n USD la o rat variabil Libor +
0,5%. S se stabileasc care este rezultatul derulrii unei
operaiuni swap (pe valut i pe rata dobnzii).


O societate comercial deruleaz o operaiune swap cu
societatea Y n baza creia societatea X vinde spot 1 milion de
USD contra CHF la cursul USD/CHF: 1,4505. Finalizarea
tranzaciei urmeaz a se realiza peste 5 ani, rata dobnzii pentru
USD fiind de 5 %, iar pentru CHF este de 6
2
/
3
%. Un an mai
trziu, decide vnzarea swap-lui, cunoscnd c la acel moment
cursul spot este de USD/CHF: 1,4505 ratele dobnzii fiind, pentru
USD: 5
6
/
7
%, iar pentru CHF 6
5
/
6
%.


Pe baza informaiilor publicate de BNR pe adresa
www.bnro.ro s se stabileasc care este structura rezervelor valutare
deinute de banca central i a activelor externe nete disponibile
la nivelul sistemului bancar.


S se stabileasc cum acioneaz un deintor al unei
opiuni de vnzare pe GBP al crui pre de exerciiu este de
GBP/USD: 1,5043, prima pltit de 0,5 USD la o lir, n
condiiile n care pe piaa spot, n momentul scadenei cursul
valutar este GBP/USD: 1,4975.



6.
7.
8.
9.
10.


TEME DE CERCETARE














RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE



Teste de autoevaluare:
1) b;
2) b (capitolul curent)
3) d (capitolul curent);
4) b (capitolul curent)
5) a (capitolul curent)
6) a (anexa1);
7) a (publicaiile financiare);
8) e (capitolul curent);
9) d (anexa 1);
10) d (capitolul curent).







Posibiliti de utilizare a operaiunilor valutare moderne pe piaa
romneasc.
Avantajele utilizrii contractelor futures i a opiunilor n acoperirea
riscului valutar.
Posibiliti de valorificare eficient a rezervelor valutare ale unei ri.
Implicarea Bncii Centrale pe piaa valutar n vederea susinerii
monedei naionale.


Anexa 1:
Stabilirea cursului valutar la termen





































Exemplu:
Un exportator vinde la termen (6 luni) 1 milion USD contra JPY.
Cotaii:
I
JPY
6 luni: 7
7
/
8
% - 8
1
/
8
%;
I
USD
6 luni: 4 % - 5 %
Cs USD/JPY: 119,3460/85

REZOLVARE:
Operaiuni iniiate de banc:
Banca cumpr la termen de 6 luni, de la client 1.000.000 USD la cursul la
termen (ce trebuie stabilit) (1);
Pentru a neutraliza riscul valutar, banca trebuie s vnd imediat 1.000.000
USD la cursul spot USD/JPY: 119,3460 (2);
Pentru a-i nltura riscul de lichiditate generat de operaiunea anterioar,
deruleaz urmtoarele operaiuni (3):
ia credit (6 luni) n USD la 5% - 1.000.000 USD (a),
i i constituie un depozit n JPY cu echivalentul a 1.000.000 USD
la 8
1
/
8
% ( 6 luni) (b).
La termen efectueaz tranzacia solicitat iniial de client i, n acelai timp
(4):
i lichideaz depozitul n DEM (a);
ramburseaz creditul n USD (b).

OPERAIUNI SPOT:
3a) Creditul obinut n USD: 1.000.000 USD la 5 %;
2) Vnzarea sumei n valut, la cursul USD/JPY: 119,3460
JPY:119,346,000;
3b) Constituirea depozitului n JPY, la o dobnd de 8,125%
.
OPERAIUNI DERULATE PESTE 6 LUNI:
4a) Rambursarea creditului n USD i a dobnzii aferente (USD
1,000,000 x 0,5 x =250,000);
4b) Lichidarea depozitului n JPY (119,346,000 JPY) la care se adaug
dobnda aferent (4,848,431 JPY);
4c) Cumprarea de USD pentru achitarea dobnzii aferente creditului
(JPY: 250,000 USD x 121,3625 = 3,034,625, USD/JPY:121,3625
cursul la termen aproximativ de vnzare al pieei)











































Pe baza acestui exemplu, cursul valutar la termen se determin ca
fiind:

( ) ( ) [ ]
( ) ( ) [ ]
( )
( )




100 360
Cs t i i
Cs Ct
100 360
Cs t i i
Cs Ct
100 360
t Ct i Cs i
swap
100 360
t Ct i Cs i
swap
: unde
swap Cs Ct
swap Cs Ct
V e i
V a
C e i
C a
a e V i
v
a e c i
c
v v v
c c c
D c
V
C d
C
C D C
v c D

+ =

+ =

=
+ =
+ =



Anexa 2:
Contracte futures i options tranzacionate la
Bursa Monetar-Financiar
i de Mrfuri Sibiu



































Contracte futures

ROL/ USD: ROL /EURO: EURO/ USD: USD/ JPY:
Unitatea de
tranzacionare:
1,000 USD 1,000 Euro 10,000,000
x
paritatea
Euro/USD
100,000
x
paritatea
USD/ JPY
Cotaia: ROL/USD ROL/EURO Puncte Puncte
Pasul: 1 ROL 1 ROL 0,0001 pct. 0,01 pct.
Limita de
oscilaie zilnic
admis:
350 ROL
(1,2 luni)
400 ROL
(celelalte
scadene)
500 ROL (1,2
luni)
600 ROL
(celelalte
scadene)
180 pct. (1
lun)
200 pct.
(celelalte
scadene)
200 pct.
Lunile de
iniiere i de
expirare:
n fiecare lun se pot iniia contracte cu scadena la
1,2,3,4,5,6 luni. Scadenele sunt n luna curent pentru
contractul la o lun i n fiecare din urmtoarele 5 luni
consecutive de la luna curent pentru scadenele de la 2 la
6 luni.
Scadena: Ultima zi lucrtoare a lunii de expirare a contractului.
Lichidarea: Se face prin plata n lei a diferenelor dintre valoarea
contractului i:
1000 x cursul valutar de referin comunicat de
BNR n ultima zi de valabilitate a contractelor
ROL/USD, ROL/EURO;
10,000,000 Rol x raportul cross rezultat din
cotaiile oficiale ale BNR pentru Euro i USD n ultima
zi de valabilitate a contractului EURO/USD;
100,000 Rol x raportul cross rezultat din
contaiile oficiale ale BNR pentru USD i JPY n ultima
zi de valabilitate a contactului USD/JPY.
Orele de
tranzacionare
De luni pn vineri ntre orele 9:30 17:00.
n ziua de scaden orele de tranzacionare sunt: 9:30
12:45.

Sursa: www.bmfms.ro/tranzactionare/specificatiiFutures.html







Sursa: BMFM Sibiu Totul despre futures i opiuni , Sibiu, 1999


































Contracte options

ROL/ USD: ROL /EURO: EURO/ USD: USD/ JPY:
Unitatea de
tranzacionare:
Un contract
futures
ROL/USD
Un contract
futures
ROL/EURO
Un contract
futures
Euro/USD
Un contract
futures
USD/JPY
Cotaia primei: ROL/opiuni
Pasul primei: 1 ROL 1 ROL 0,0001 pct. 0,01 pct.
Luni de
ncepere a
contractului
Lunile calendaristice
Scadena Coincide cu scadena contractelor futures suport
Preurile de
exercitare:
Din 50 n
50 lei
Din 50 n 50
lei
Din 50 n 50
de puncte
Din 0,5 n
0,5 puncte
Exercitare: Opiunile n bani pot fi exercitate n orice zi pn la
scaden.
Lichidarea: Opiunile in the money se vor lichida prin plata n
lei a diferenelor dintre valoarea contractului la pre de
exercitare i:
1000 USD x cursul de referin comunicat de
BNR n ultima zi de valabilitate a contractului
ROL/USD;
1000 Euro x cursul de referin comunicat de
BNR n ultima zi de valabilitate a contractului
ROL/Euro;
10,000,000 ROL x raportul EURO/USD rezultat
din raportul cross al cursurilor de referin
anunate de BNR n ultima zi de valabilitate a
contractului EURO/USD;
100,000 ROL x raportul USD/JPY rezultat
cotaia cross aferent cursurilor de referin BNR
ale USD i JPY n ultima zi de valabilitate a
contractului.
Orele de
tranzacionare:
De luni pn vineri ntre orele 9:30 17:00. n zilele
de scaden orele de tranzacionare coincid cu cele ale
contractelor futures suport.

Sursa: www.bmfms.ro/tranzactionare/specificatiiOptiuni.html



Anexa 3:
Legtura ntre cursurile
la vedere, la termen i rata dobnzii



































Exist trei situaii:

A) CAZUL UNEI RELAII DEZECHILIBRATE:
Pe pia se cunosc urmtoarele elemente:
- Cs: (JPY/USD: 121,65) curs spot;
- F: (JPY/USD: 122,15) cursul la termen;
- i
i
: (i
JPY
= 6%);
- i
e
:(I
USD
= 4,5%).
Ce se va ntmpla n aceast situaie?

Pentru a profita de diferenialul de dobnd, un operator de pe pia ia credit n
moneda a crei rat a dobnzii este mai mic (n cazul nostru USD), transform spot
suma obinut n cealalt moned (USD contra JPY la 121,65) i acord credit n
aceast moned. Trebuie s se gndeasc, de asemenea, c trebuie s ramburseze
creditul obinut. Pentru a se acoperi mpotriva riscului valutar, poate derula o
tranzacie la termen (la cursul F).


















t = 0 t = 1
1 X
(+ 1 USD)
nY (+ 121,65 JPY)
Conversie la Cs:
(USD/JPY: 121,65)
Acord credit la i
i

(6%)
Cs(1+i
i
)
(+ 121,65(1+ 0,06) JPY
= 128,949 JPY)
Conversie la termen F:
(128,949/122,15 = 1,0557)
[Cs(1+i
i
)/F ] 1(1+i
e
)
{+ 1,0557 1(1+0,045) USD}
Ia credit la i
e

(4,5%)









































( )
( ) ( )
e i
e
i
i 1 F i 1 Cs
0 ) i 1 ( 1
F
i 1 Cs
+ +
+
+
Cazul relaiei dezechilibrate presupune:
Dup rambursarea mprumutului, operatorul obine un ctig de:
1,0557 1,045 = 0,0107 USD,
fr risc, toate condiiile fiind cunoscute anticipat.
Rata efectiv a profitului obinut este de:


, , fr a-i asuma nici un
risc.

Profitul anticipat este dat de diferena dintre diferenialul de dobnd i
modificarea nregistrat la nivelul cursului valutar.
1) diferenialul de dobnd = 6 4,5 1,5%
2) Curs valutar = 0041 , 0
65 , 121
65 , 121 15 , 122
=

= 0,41%

3) Ctigul final (aproximat) = 1,5% - 0,41% = 0,09%


B. CAZUL UNEI RELAII ECHILIBRATE

Pentru a se stabili o relaie echilibrat trebuie ca pe pia s nu existe posibiliti
de arbitraj.
Se au n considerare urmtoarele elemente:
Cs curs spot (USD/JPY: 121,65)
x cursul la termen (necunoscut)
i
i
- rata dobnzii la moneda cotant (6%);
i
e
rata dobnzii la moneda cotat (4,5%).

Lipsa posibilitii de arbitraj presupune:







% 02 , 1 100
045 , 1
045 , 1 0557 , 1
=

( )
4 , 123
045 , 1
948 , 128
) 045 , 0 1 ( 1
) 06 , 0 1 ( 65 , 121
F
) i 1 ( 1
i 1 Cs
F : JPY / USD
e
i
= =
+
+
=
+
+
=
































































C. O RELAIE BAZAT PE PARITATEA RATELOR DE DOBND
ACOPERITE
Potrivit acestei relaii, reportul (respectiv deportul) este dat de
diferenialul de dobnd aferent celor dou valute.
Astfel c:

( )
e i
e
e i
e
i
e
i
e i e
i
i i
S
S - F
: astfel aproximeaz se formula stabile, sunt valutele care n condiondi n
i 1
i i
S
S F
1
i 1
i 1
S
S F
1
i 1
i 1
S
F
) i 1 ( F ) i 1 ( S i 1
F
i 1 S
=
+

+
+
=

+
+
=
+ = + + =
+


t = 0 t = 1
1 X
(+ 1 USD)
nY (+ 121,65 JPY)
Conversie la Cs:
(USD/JPY: 121,65)
Acord credit la i
i

(6%)
Cs(1+i
i
)
(+ 121,65(1+ 0,06) JPY
= 128,949 JPY)
Conversie la termen F (necunoscut):
(128,949/x = 1,045)F=
e
i
i 1
) i 1 ( Cs
+
+

F =123,4
[Cs(1+i
i
)/ F] = 1(1+i
e
)
{+ 1,045 1(1+0,045) USD}
Ia credit la i
e

(4,5%)


EXERCIII I STUDII DE CAZ


n calitatea Dumneavoastr de angajat al unei firme cu
activitate de comer exterior, suntei pus n faa alegerii unei
modaliti de plat de tip acreditiv (vezi Tabelul 9.1) sau de tip
incasso. Ce criterii vei avea n vedere pentru caracterizarea:
a) clientului cruia vrei s-i vindei mrfuri;
b) pieei i rii din care provine partenerul;
c) bncii corespondent pe care o propune
importatorul.
n funcie de aceste criterii, alegei forma de plat cea mai
avantajoas posibil, fr a recurge la garanii bancare i la
operaiuni de prevenire a riscului valutar.


Din fig. nr. 9.1. rezult cele dou tipuri de canale pe care
merge mesajul valoric dus de semnele bneti cu circulaie
internaional.
Stabilii ce distorsiuni pot s apar n legtur cu suportul i cu
informaia vehiculat de semnul bnesc; apoi, pentru fiecare tip
de distorsiune precizai msurile i procedeele de corectare a
abaterii, folosind metodele cunoscute din cuprinsul capitolelor
precedente.



Pe baza Manualului de operaiuni documentare n
Comerul Exterior i a documentrii la o banc comercial,
ntocmii un dosar cu tipurile de documente solicitate de
realizarea unei decontri n valut prin acreditiv sau incasso.
Precizai ce tipuri de comisioane ncaseaz banca
comercial de la clientul care solicit s-i deschid un cont de
acreditiv n favoarea unui partener din strintate.




1.
2.
3.


TEME DE CERCETARE















RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE

Teste de autoevaluare:

1) Manualul de operaiuni documentare n comerul exterior (pag11)
- angajamentul;
- furnizorului;
- al unei prestaii;
- remiterii;
- documentelor.
2) d (capitolul curent)
3) e (capitolul curent)

Rebus financiar:
1) acreditiv;
2) garanii bancare;
3) ordin plat.

Modalitile de plat internaionale i posibiliti de mbuntire a
circuitului interbancar al documentelor i a decontrii.
Acreditivul documentar modalitate de plat sigur pentru ambele pri
implicate n operaiunea de import-export?
Evideniai riscurile ce se pot manifesta n condiiile utilizrii acreditivului ca
modalitate de plat n context internaional.
Asigurarea operaiunilor de export modalitate de reducere a riscurilor n
comerul internaional?!




STUDII DE CAZ I EXERCIII


n relaiile Romniei cu F.M.I., Banca Mondial, Banca
European de Reconstrucie i Dezvoltare este prezente o serie de
condiionri pentru accesul la fondurile gestionate de aceste
organisme. Nendeplinirea lor atrage oprirea sau amnarea plii
unor trane din creditele deja aprobate sau eliminarea de la
creditarea viitoare. Printre aceste condiionri sunt:
accelerarea procesului de privatizare;
stabilizarea macroeconomic;
demonopolizarea economiei;
liberalizarea total a preurilor;
mbuntirea sistemului fiscal;
liberalizarea comerului exterior;
introducerea legii falimentului etc.
Precizai natura acestor condiionri i argumentai
necesitatea lor pentru accesul la fondurile financiare i de credit
gestionate de instituiile respective.
n baza noului acord semnat cu FMI (2002), stabilii care
sunt condiionrile impuse Romniei pentru accesul la un nou
mprumut acordat de aceast instituie financiar internaional.


La data acordrii unui fond de credit de 1,4 milioane USD,
cursul D.S.T. n raport cu dolarul era de DST/USD: 1,3950. n
momentul rambursrii, cursul a devenit:
- varianta a) DST/USD: 1,4050
- varianta b) DST/USD: 1,3655
Stabilii modificarea n timp a valorii creditului acordat i
implicaiile pentru beneficiarul creditului i pentru furnizorul i
intermediarul creditului. Ce operaiuni de evitare a riscului valutar
trebuie s ntreprind fiecare din pri pentru a evita modificarea
valorii prin modificarea dolarului-etalon?





1.
2.





Pornind de la modelul general al comunicrii economice
prin bani pe plan internaional (vezi fig. nr. 4.2), analizai
contribuia pieei financiare la adncirea i diversificarea
mesajului valoric n comparaie cu cel realizat prin repartiia de
tip economic (salarizare, spre exemplu) sau cel determinat de
plata bunurilor cumprate.
De asemenea dezbatei mecanismul de reglare a
comunicrii prin banii realizat de piaa internaional a creditului
i precizai rolul acestei piee n circuitul rapid al valorii spre
procesele reale de producie i de consum. Folosii un exemplu de
creditare a unei operaiuni de import.






TEME DE CERCETARE






















Posibiliti de accedere a Romniei pe piaa internaional de capital.
Posibiliti de eliminare a unora dintre condiionrile impuse Romniei la
accesul finanrii din resursele Fondului Monetar Internaional.
Dezechilibrele pieei financiare internaionale i modaliti de nlturare a
acestora.
Resursele pieei internaionale a creditului i posibile destinaii ale acestora.
Acordurile de finanare semnate de Romnia cu FMI, derulara acestora i
implicaiile finanrii asupra activitii economice a Romniei.
3.



RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE


Teste de autoevaluare: (capitolul curent)
1. c;
2. d

Rebus financiar:
1) condiionri; (capitolul curent)
2) economice; (capitolul curent)
3) de risc; (capitolul curent)
4) politice; (capitolul curent)
5) repartiie financiar. (capitolul curent)











STUDII DE CAZ I EXERCIII


Folosind datele din Exemplul 11.1, stabilii costul mediu i
marginal n condiiile n care investitorul strin dorete o cretere
cu 300 mil. dolari a fondului de investire, solicitnd cte 100 mil.
USD din fiecare dintre cele trei surse posibile n exemplul dat.
Comparai rezultatul obinut cu cel din Exemplul 11.1, i
stabilii comportamentul investitorului i motivaia sa n faa unor
asemenea rezultate.


Stabilii, prin calcule, nivelul indicatorilor de eficien n
cazul n care inflaia care se nregistreaz n economia Romniei
este de 40% (o asemenea rat reduce la 1/2 veniturile actualizate
calculate pentru rata de inflaie de 20%).
Tot pe baza datelor din studiul de caz rezolvat n cuprinsul
capitolului, stabilii efectele asupra indicatorilor i a modalitii
de finanare dac cursul valutar luat n calcul la stabilirea
contribuiei investitorului strin este de 33500 lei/USD.



Pe baza rapoartelor anuale ale Ageniei Romne pentru
Investiii Strine, determinai evoluia investiiilor strine n
Romnia i ponderile diferiilor investitori dup ara de origine,
ramura n care investesc i nivelul fon-durilor aduse.
ncercai s evideniai motivaia investitorilor strini deja
venii n Romnia, precum i cauzele pentru care se manifest
nc o mare reinere de investire n ara noastr, n comparaie cu
alte ri din Europa central i de est.






1.
2.
3.
3.



TEME DE CERCETARE

















RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE


Teste de autoevaluare

1) b (capitolul curent);
2) c (capitolul curent);
3) b (capitolul curent);









Posibil cadru legislativ romnesc care s favorizeze atragerea de investitori
strini.
Investiiile strine i rolul lor n creterea potenialului economic al
Romniei.
Investiiile strine cale de redresare economic a Romniei.
Evideniai impactul generat de modificarea repetat a legislaiei romneti
asupra investiiilor strine


Anexa nr.1
Agenia Romn pentru Investiii Strine (ARIS)
























- este de a atrage i de a asigura condiii de
meninere n ar a capitalului strin, ca rezultat al unui mediu de
afaceri atractiv pentru orice investitor.

- creterea semnificativ a investiiilor strine
n Romnia n perioada 2003 2004;
- promovarea unei imagini favorabile a
Romniei pe pieele externe n vederea
atragerii de investitori strini;
- atragerea dinamic a investitorilor strini
prin propunerea de proiecte concrete de
investiii;
- acordarea de asisten investitorilor, att n
momentul demarrii investiiei, ct i pe
parcursul derulrii acesteia.








n vederea realizrii acestor activiti, ARIS dispune de o structur
organizatoric menit s contribui n acest sens (vezi fig.nr. 11.5.)
Rolul ARIS:
Obiectivele ARIS:
Atribuii ARIS:
- promovarea investiiilor strine
- asisten investiiilor strine


Fig.nr. 11.5. Structura organizatoric a Ageniei Romne pentru Investiii Strine
























PREEDINTE
Consiliul Consultativ
Cabinetul Demnitarului
Audit
Contencios
Secretar General
Direcia General
Promovare Investiii Strine
Direcia General
Asisten Investiii Strine
Direcia General
Buget, Finane i Resurse Umane
Direcia
Promovare a
Ofertei
Autoritilor
Centrale
Direcia
Promovare a
Ofertei
Autoritilor
Locale
Direcia
Asisten
Tehnic
Investiii
Strine
Direcia
Evaluarea
Mediului de
Afaceri




STUDII DE CAZ I EXERCIII


Folosind metodologia din Exemplul 12.1 privind
realizarea echilibrului dintre cerere i ofert, determinai cursul de
echilibru i volumul titlurilor negociate la acest curs, dac se
primesc urmtoarele tipuri de ordine:

Ordine de cumprare Ordine de vnzare
200 la cel mai bun curs 200 la cel mai bun curs
200 la cursul de 2300 USD 200 la cursul de 2200 USD
300 la cursul de 2250 USD 300 la cursul de 2250 USD
400 la cursul de 2200 USD 400 la cursul de 2300 USD
400 la cursul de 2100 USD 500 la cursul de 2350 USD


Folosind informaiile perioadei n care parcurgei acest
capitol, precizai semnificaia indicilor bursieri de pe principalele
piee de capital ale lumii pentru mersul economiilor naionale i al
economiei mondiale.
Analizai relevana indicilor bursieri utilizai pe piaa de
capital din Romnia ( A se vedea anexa 2 Indicii bursieri
romneti).


n baza reglementrilor n vigoare, stabilii instituiile
angajate n formarea i funcionarea pieei de capital din
Romnia.
Determinai, pe baza unui caz concret de firm care
solicit cotarea la burs, criteriile economice, financiare i de
management pe care trebuie s le ndeplineasc firma respectiv,
precum i nivelul lor minim cerut de exigenele pieei de capital.
Pornind tot de la acest caz concret, stabilii ce nivel
trebuie s aib dividendul acordat pentru aciunile cotate la burs
pentru a fi atractive pentru un investitor strin, tiind c dobnda
de depozit bancar n dolari este de 5-6%, iar devalorizarea leului
nregistreaz un ritm de 25-30% pe an.


TEME DE CERCETARE





ANEXA 1:
TIPURI DE ORDINE DE TRANZACIONARE
Posibiliti de dezvoltare a pieei de capital din Romnia, n scopul
atragerii de investitori strini.
Participarea Romniei la piaa de capital internaional.
Plasamentul internaional al titlurilor financiare modalitate eficient de
obinere de resurse suplimentare pentru agenii economici eficieni.
2.
3.
1.





















































Din punct de vedere al intervalului de timp n care un ordin i pstreaz
valabilitatea, avem:
ordine de tranzacionare la zi care trebuie executat numai n cursul zilei n
care a fost lansat; la ncheierea zilei de tranzacionare, ordinele neexecutate
se anuleaz automat. n condiiile n care n ordin nu este precizat absolut
nimic legat de valabilitatea acestuia, ordinul este considerat ca fiind ordin de
tranzacionare la zi.
ordine de tranzacionare cu valabilitate limitat valabilitatea uni astfel de
ordin este de pn la 6 luni, investitorul avnd dreptul de a-l anula oricnd
naintea executrii lui. (Exemplu: valabil pn la. / bun pn la.).

Din punct de vedere al preului de tranzacionare:
ordine la pia (market order) ordinul prin care investitorul d ordin
agentului de burs de a executa imediat o tranzacie la preul pieei, pre
considerat ca fiind cel mai bun n momentul primirii ordinului. Aceste ordine
au la baz principiul c, oricnd, pe pia exist un cumprtor i un
vnztor de titluri financiare.
ordinele la curs limitat - sunt ordinele n care se precizeaz limita maxim
(n cazul ordinelor de cumprare), respectiv limita minim (cazul ordinelor
de vnzare). n cazul acestor ordine, clientul estimeaz c preul se modific
n orice moment, tinznd ctre limita precizat n ordin. Ca urmare, n ceea
ce privete ordinele la curs limitat, executarea acestora presupune doi timpi:
unul de ateptare - perioad n care piaa ajunge la nivelul
cursului precizat n ordin, moment n care ordinul devine
executabil;
unul de execuie moment n care ordinul este executat dac
sunt ndeplinite condiiile impuse de investitor.

ordinele stop (stop order) sunt ordine avnd ca scop reducerea pierderii
posibil a fi nregistrat. Aceste ordine devin market order n condiiile n care
piaa ajunge la nivelul indicat de client.
ordinele stop limit (stop limit) sunt ordine de tranzacionare stop care, la
declanare, devin ordine limit, spre deosebire de cele anterioare care
deveneau ordine la pia.
ordinele spread (aceste ordine sunt specifice contractelor futures i
opiunilor) au la baz fructificarea diferenelor de cursuri ce pot s apar
ntre cursurile aceluiai tip de contract.



















Sursa: Bursa Monetar - Financiar i de Mrfuri Sibiu



























Din punct de vedere al cantitilor tranzacionate:
ordine a cror execuie este acceptat numai integral acestea sunt cele
mai des ntlnite cazuri. n cazul n care ntr-un ordin nu se precizeaz
nivelul pachetului de tranzacionare, ordinul se execut integral;
ordine a cror execuie este acceptat parial

Avnd n vedere o coroborare a tuturor criteriilor amintite anterior, rezult mai
multe tipuri de ordine, precum:
totul sau nimic (all or none);
dintr-o dat sau deloc (fill or kill);
imediat sau anuleaz (immediate or cancel);
ordinul la deschidere (at the opening);
ordinul la nchidere (at the close)


ANEXA 2:
INDICI BURSIERI PE PIAA ROMNEASC













































Sursa: Bursa Monetar - Financiar i de Mrfuri Sibiu





data de referin a indicelui este 19 septembrie 1997
data de start este 22 septembrie 1997
valoarea de la care s-a pornit a fost de 1000 de puncte
este un indice ponderat cu capitalizarea bursier , reflectnd tendina de
ansamblu a preurilor a preurilor celor mai lichide 10 aciuni
tranzacionate la prima categorie a B.V.B.
BET se calculeaz astfel:

=
=

10
1 i
0 i 0 i
10
1 i 0 i
it
0 i 0 i
q p
p
p
q p

unde:
10 - numrul de aciuni din portofoliul indicelui;
p
i0
preul mediu ponderat al aciunii i la momentul de referin t = 0 (19.09.1997);
p
it
preul mediu ponderat al aciunii i la momentul curent;
q
i0
- numrul total de aciuni emise din aciunea i.

Condiiile impuse pentru a include o aciune n portofoliul aferent
indicelui sunt:
- aciunile trebuie s fie cotate la categoria I la BVB;
- aciunile trebuie s aib cea mai mare capitalizare bursier, suma capitalizrilor
firmelor incluse n portofoliul indicelui trebuie s reprezinte mai mult de 60% din
capitalizarea bursier total;
- aciunile alese trebuie s asigure o diversificare a portofoliului indicelui;
- aciunile trebuie s fie cele mai lichide, caracteristic ce este dat de totalul valorii
tranzaciilor pe aciunea respectiv (pe ansamblul portofoliului valoarea tranzaciilor
trebuie s reprezinte cel puin 70% din valoarea total tranzacionat.




indicele RASDAQ Compozit - include toate societile cotate pe
RASDAQ;
indicele RASDAQ 50 - vizeaz activitile cu pondere majoritar n
trendul pieei;
Indicele BET
Sistemul de indici RASDAQ











































un subsistem de indici ce delimiteaz evoluiile societilor grupate n
funcie de apartenena la un anumit domeniu de activitate;
un subsistem de indici ce vizeaz societile listate, gruparea fcndu-se
n funcie de nivelul capitalului social;
un subsistem de indici ce vizeaz societile grupate din punct de vedere
al localizrii geografice.


ANEXA 3: RATING-UL FINANCIAR

















































Cele mai cunoscute societi de rating sunt reprezentate de:
DUFF & PHELPS CREDIT RATING ( D & P);
FITCH INVESTORS SERVICE Inc. (FitchIBCA);
MOODYS INVESTORS SERVICE, Inc. (Moodys);
STANDARD & POORS CORPORATION (S & P).
Analizele realizate de aceste societi sunt utilizate de participanii de pe pia
ca un element de evaluare a titlurilor tranzacionate.
Sistemele de rating folosesc simboluri similare, obligaiunile clasificate n top
fiind ogligaiuni high grade sau, altfel spus, ce fac parte din investment grade
(obligaiuni cu risc financiar relativ sczut, probabilitatea rambursrii ratelor datoriilor
fiind foarte mare).
Astfel c, cele patru societi analizate prezint urmtoarele clase de rating:
AGENIA DE RATING
Moody
s
S & P Fitch D & P
Caracteristicile rating-ului
GRAD INVESTIIONAL Cea mai ridicat credibilitate
Aaa AAA AAA AAA maxim siguran, calitatea cea mai bun
Aa1 AA+ AA+ AA+ grad investiional foarte ridicat, calitate foarte
bun
Aa2 AA AA AA grad investiional foarte ridicat, calitate bun
Aa3 AA- AA- AA- grad investiional ridicat, calitate bun
A1 A+ A+ A+ grad mediu
A2 A A A grad mediu
A3 A- A- A- grad mediu
Baa1 BBB+ BBB+ BBB+ grad sczut
Baa2 BBB BBB BBB grad sczut
Baa3 BBB- BBB- BBB- grad sczut
SPECULATIV Credibilitate sczut
Ba1 BB+ BB+ BB+ grad sczut, speculativ






















































Ba2 BB BB BB grad sczut, speculativ
Ba3 BB- BB- BB- grad sczut, speculativ
B1 B+ B+ B+ grad ridicat speculativ
B2 B B B grad ridicat speculativ
B3 B- B- B- grad ridicat speculativ
Predominant speculativ Risc substanial
Caa CCC+ CCC CCC risc substanial
CCC
CCC-
Ca CC CC risc cu mare grad speculativ
C C C risc cu mult mai mare dect cele
anterioare
DDD pierderi
DD DD
D D

Dac avem n vedere scadenele titlurilor analizate, se stabilete:
un rating pe termen lung
un rating pe termen scurt.
Lund ca exemplu rating-ul Moodys, vom avea:

rating-ul pe termen lung:
- simbolurile Moodys, de la Aaa pn la C sunt utilizate pentru a clasifica
solvabilitatea obligaiunilor pe termen lung. La vrful scalei de evaluare, Aaa
reprezint obligaiunile de cea mai nalt clas, fr nici un risc financiar. Cel mai
slab rating, C, indic cel mai ridicat nivel al riscului de credit. ntre cele dou
extreme, obligaiunile clasificate Baa i peste sunt considerate ca prezentnd un
anumit grad investiional (de cele mai multe ori acestea sunt tentante din punct de
vedere al deciziei de investire), n timp ce obligaiunile clasate n grupele Ba i
sub sunt considerate ca avnd un anumit nivel al gradului speculativ. Indicii
numerici ataai categoriilor de rating de la Aa la B indic ierarhizarea mai exact
a riscului.

rating-ul pe termen scurt:
- se mai numete i prime, fiind utilizat pentru clasificarea titlurilor cu o
scaden mai mic de 1 an (efecte comerciale, depozite bancare pe termen scurt,
alte instrumente ale pieei monetare);
- spre deosebire de rating-ul pe termen lung, cel pe termen scurt msoar
capacitatea total a fiecrei entiti legale de a-i ndeplini obligaiile legate de
creditele negarantate, contractate pe termen scurt, indiferent de valuta n care au
fost obinute i piaa care le-a acordat.
un rating not-prime, de exemplu, evideniaz faptul c emitentul titlului poate fi n
situaia de a nu a avea acces deplin la linii de credit bancar ferme sau la a alte
forme de procurare de resurse pe termen scurt pentru a-i ndeplini toate obligaiile
pe termen scurt ntr-o perioad de criz a pieei;













































ANEXA 4:
NCEPUTUL PARTICIPRII ROMNIEI PE
PIEELE FINANCIARE INTERNAIONALE




- indicii numerici asociai rating-ului prime indic gradele
respective de garantare fa de posibilitatea de nendeplinire a obligaiilor pe
termen scurt (prime-1, de exemplu, reprezint cel mai nalt grad de protecie).
Ceea ce este important de notat este faptul c un emitent cu rating al
mprumutului principal negarantat, pe termen lung, ncadrat n scala
speculativ va fi clasificat, n cele mai multe cazuri, not-prime pentru
obligaiile sale pe termen scurt.

AVANTAJELE RATING-URILOR PENTRU INVESTITORI
asigur orizonturi mai largi n ceea ce privete luarea deciziei investiionale:
furniznd opinii global-comparabile asupra riscului de credit, rating-urile
Moodys ajut la deschiderea unor noi orizonturi investiionale unor
segmente de pia de o mare varietate;
ofer posibilitatea investitorilor i departamentelor comerciale s-i
concentreze atenia mai mult timp asupra celorlalte aspecte ale
investiiilor cu venit fix (operaiuni valutare i pe rata dobnzii cu
caracter speculativ care s compenseze acest dezavantaj al investiiilor cu
venit fix).

asigur fixarea limitelor riscului de credit:
de cele mai multe ori pentru investitori rating-urile sunt utilizate, n
primul rnd, drept criterii de decizie (cumpr/nu cumpr) n cazul
obligaiunilor cu venit fix.
Exemple:
- un fond de pensii poate stipula c managerii si de portofoliu nu pot cumpra
obligaiuni clasificate mai jos de un anume nivel al rating-ului;
- managerii unui fond de investiii nu pot cumpra obligaiuni neclasificate;
- obligaiunile slab cotate trebuie s reprezinte numai o parte minor din
portofoliul total al instituiei;
- se stabilesc liste de achiziii n funcie de categoriile de rating.

calcularea profitului ajustat cu riscul de credit:
n cazul pieelor dezvoltate muli investitori utilizeaz rating-urile ca
elemente critice n evaluarea primelor de risc pentru obligaiunile
achiziionate; cu alte cuvinte, rating-ul st la baza stabilirii profitului
suplimentar solicitat de investitor pentru a compensa posibila pierdere a
creditului aferent titlului financiar achiziionat.

sprijinirea cererii:
* societile de rating ofer publicaii de cercetare i servicii
corespunztoare, menite explicrii raionamentului deciziilor de cotare.
Aceste servicii, inclusiv rapoartele de credit, rapoartele industriale,
seminariile, accesul direct la analize, sunt constituite, astfel, pentru
sprijinirea echipelor interne de analiz a creditelor, aferente investitorilor
instituionali.

























































n 1995 B.N.R. a revenit pe pieele internaionale de capital n scopul:
consolidrii rezervei valutare a statului;
ndeplinirii condiiilor acordului cu F.M.I. viznd i un anumit nivel al
rezervelor internaionale ale Romniei.
Astfel c, n 1996 Romnia a obinut mprumuturi de 1,4 miliarde USD.
Revenirea Romniei pe piaa financiar internaional a presupus i o prim evaluare a
riscului pentru titlurile sale financiare, evaluare de o mare importan, tiut fiind faptul c
Romnia nu a mai lansat titluri pe pieele internaionale de capital din perioada interbelic.
Pn nu demult, ntreaga finanare extern avea ca provenien surse oficiale,
mult mai limitate dect cele private.
Reintegrarea Romniei n circuitele financiare internaionale nu urmrete numai
acoperirea actualelor deficite ale balanei de pli, ci i asigurarea, pe o perioad mai
ndelungat, a finanrii reformelor structurale pentru a se putea ajunge la o economie
sntoas i dinamic.
Ieirea pe piaa de capital nu vizeaz doar instituiile guvernamentale ci i
celelalte societi economice (societi comerciale i bancare)
n ceea ce privete revenirea Romniei pe piaa de capital, n Financial Times din
9 iulie 1996 se preciza c acest proces marcheaz un moment crucial n integrarea rii n
economia mondial. Programul de mprumut permite bncii centrale s-i consolideze
rezervele valutare i s-i reduc dependena de mprumuturile acordate de instituiile
financiare internaionale reprezentate de F.M.I. i Banca Mondial.

Etapele emisiunii iniiale de titluri pe piaa internaional:
31 mai 1995 mprumut sindicalizat cu Citibank International, sindicalizare la
care au participat 31 de bnci.
Caracteristicile mprumutului:

- suma iniial: 75 milioane USD
- mprumut suprasubscris pn la: 150 milioane USD
- costul marginal nregistrat: LIBOR + 2,75% la USD/
6M
Aceste condiii au fost mbuntite dup 6 luni (n ceea ce privete nivelul
dobnzii i durata mprumutului), cnd s-a ncheiat a doua sindicalizare.

PARTICIPAREA B.N.R. PE PIEELE FINANCIARE
INTERNAIONALE




















































7 decembrie 1995 al doilea mprumut sindicalizat cu Citibank International:
Caracteristicile mprumutului:
- nivelul de pornire: 75 milioane USD;
- suprasubscriere: 110 milioane USD;
- maturitatea mprumutului: 18 luni;
- rata dobnzii: LIBOR + 2,25% pentru USD
/6M
- ealonarea rambursrii: la 12 i 18 luni pentru
fiecare 55 milioane USD, cu
drept de nnoire a tragerii.

n ceea ce privete lansarea Romniei pe piaa euroobligaiunilor, s-au angajat
negocieri cu firme de investiii renumite i s-a decis iniierea unui plasament privat condus de
Merrill Lynch, n scopul obinerii unui mprumut pe piaa euroobligaiunilor pe termen de 5
ani, la acelai nivel de dobnd ca i ultimul mprumut sindicalizat.
n aceast perioad, riscul de ar al Romniei viznd emisiunea de obligaiuni era:
(BB+) Japan Credit Rating Agency;
(Ba3) Moodys;
(BB-) S & P;
(BB-) IBCA.
plasamentul viznd una dintre societile:
- Nomura Secutities;
- Merrill Lynch;
- Citibank;
- ABN Amro;
- Sanwa Bank.
12 iunie 1996 prima emisiune de euroobligaiuni:
Caracteristicile mprumutului obligatar:
- valoarea total a emisiunii: 225 milioane USD;
- rata dobnzii: 9,5%
- maturitatea mprumutului: 3 ani;
- finanarea mprumutului: 50 milioane USD prin 2 plasamente a cte 25
milioane USD fiecare:
I. scaden 3 ani cu dobnd LIBOR + 2%
pentru USD / 3M;
II. scaden 5 ani cu dobnda LIBOR+2,25%
pentru USD /3M.
- comisionul de subscriere: 0,75% aferent unei emisiuni nete de 92,75%.

Dup avizarea primit de la Comisia de Tranzacionare a Titlurilor (SEC Securties
Exchange Commision) din SUA, pentru lansarea titlurilor n condiiile Regulii 144A (vezi
anexa 5), titlurile au fost vndute n proporie de 52% ctre investitorii americani. Astfel c
toate aceste emisiuni au permis, mai departe, accesul, la piaa internaional de capital, i al
instituiilor nonguvernamentale.























































Lansarea pe piaa de capital a euroobligaiunilor BCR a impus purtarea de discuii
cu mai multe bnci de investiii, singurele care au manifestat iniial un interes real pentru un
parteneriat cu B.C.R. fiind:
Merrill Lynch;
Nomura Securities (a solicitat, ns, garanii guvernamentale);
J.P.Morgan (i-a amnat asumarea unui asemenea risc).
Dintre acestea, oferta cea mai atrgtoare a lansat-o Merrill Lynch, aceasta
angajndu-se s asigure:
- consultan;
- sprijinirea efectiv i subscrierea la lansarea euroobligaiunilor.
Asistena Merrill Lynch a avut ca scop:
- ctigarea de ctre B.C.R. a accesului pe piaa internaional de capital;
- definirea unei strategii pentru accesul la surse de finanare noi i rentabile;
- definirea celor mai favorabile condiii tehnice de emisiune pentru B.C.R.
Caracteristicile emisiunii:

- data lansrii: 25 februarie 1997
- valoarea
emisiunii:
75 milioane USD;
- scadena: 3 ani (plata principalului efectundu-se la 10 martie 2000);
- marja de
lansare:
300 bp (basis points) peste USD Treasury Bonds;
- cupon anula fix: 9,125%;
- listare Bursa de Valori Luxemburg;
- cotat: Tranzacionabile
- nivel/ pre de
emisiune:
99,857% (de aici rezult un cost rezidual, pltit anticipat, de
0,143%;
- pltit: 10 martie 1997;
- comision de
subscriere:
1,25%, din care:
1% management i garanie de emisiune;
0,25% vnzare
Sindicatul de emisiune:
Lead manager: - Merrill Lynch (subscriere i garantare 63 milioane USD);
Manageri: - Citibank International;
- Credit Suisse;
- First Boston;
- Creditanstalt-Bankverein;
- ING Barrings;
- JP Morgan;
- West Merchant Bank
(Fiecare dintre manageri a garantat cu cte 2 milioane USD)
Agent fiscal i registratar: - Morgan Guarantee Trust Co. New York;
Agent de plat i transfer: - Banque General du Luxembourg.

EXEMPLU DE EMISIUNE DE EUROOBLIGAIUNI PE CAZUL B.C.R.
Alte caracteristici:
obligaiunile au fost nregistrate la purttor, fiind n valoare de cel puin 250.000
USD plus multiplii de 1000 USD i 1.000.000 USD pentru cele restrictive emise
ctre investitorii instituionali conform Regulation S din Securities Act (SUA).



ANEXA 5:
REGLEMENTRI N DOMENIUL
EMISIUNII DE TITLURI PE PIAA S.U.A.












































Reglementarea :
- Comisia de Tranzacionare a Titlurilor (SEC Securities Exchange
Commision).
- prin Legea titlurilor (1933) care vizeaz ntocmirea declaraiei de nregistrare n
care se precizeaz:
tipul de afaceri ale emitentului;
informaii privind titlurile:
natura riscului investiional privind aciunile;
date privind managementul;
declaraii financiare ce trebuie certificate de un contabil public
independent.

n 1982 SEC a aprobat Regula 415 (Regula de nregistrare n raft) : permite anumitor
entiti s completeze un singur document de nregistrare, indicnd c intenioneaz s
vnd o anumit cantitate dintr-o anumit categorie de titluri, o dat sau de mai multe
ori n urmtorii doi ani.

Regula 144A:
n SUA exist o restricie impus cumprtorilor de titluri, n cazul plasamentelor
private de titluri: acetia nu pot revinde titlurile achiziionate n termen de 2 ani de la
cumprare, chiar n condiiile n care nu este lichiditate pe pia n perioada respectiv.
Compensarea cumprtorilor pentru lipsa de lichiditate se face prin creterea preurilor
aciunilor.
n aprilie 1990, Regula 144A a devenit operaional:
eliminnd perioada de 2 ani de pstrare;
permind marilor instituii comercializarea titlurilor dobndite prin
plasamente private, ntre ele, fr nregistrarea le S.E.C.
Conform acestei reguli, o instituie mare este cea care deine titluri de cel puin 100
milioane USD.
* ofertele conforme cu R 144A sunt subscrise de bncile de investiii.

ANEXA 6:
MPRUMUTURILE INTERNAIONALE
ALE ROMNIEI


Suma
(mil.)
Maturitate
(ani)
Spread Moned Rata dob. Data Data
eliberrii
EUROOBLIGAIUNI I MPRUMUTURI SINDICALIZATE ALE BNR
1. Citibank Syndicated Loan 110 1.5 225 USD Libor 7.12.95 13.12.95
2. Union Bank of Switzerland 60 2 50 USD Libor 22.12.95 29.12.95
3. Union Bank of Switzerland 20 2 50 USD Libor 22.12.95 29.03.96
4.Merrill Lynch 225 3 USD 9,75% 25.06.96 25.06.96
5. Sanwa Bank 90 1,25 175 USD Libor 26.04.96 08.05.96
6. Nomura Securities 480 3 310 JPY 5,20% 10.05.96 28.05.96
7. Merrill Lynch 50 5 225 USD Libor 08.02.96 15.02.96
8. Nomura Securities 269 5 290 JPY 5.05% 20.09.96 09.10.96
9. ABN Amro 175 3 188 USD Libor 16.10.96 23.10.96

EUROOBLIGAIUNI EMISE DE MINISTERUL FINANELOR
10. Deutsche Bank 600 5 DEM 7.75% 13.06.97 17.07.97
11.Deutsche Bank 150 3 EURO 11% 05.10.00 06.10.00
12. ING Barings/Schroder Salomon
Smith Barney
150 3 EURO 11,5% 09.11.00 10.11.00
13. ING Barings/Schroder Salomon
Smith Barney redeschidere
150 5 EURO 11.5% 09.11.00 29.01.01
14. CSFB/JPMorgan 600 7 EURO 10.625% 25.06.01 27.06.01
15. JPMorgan/ Deutsche Bank/
Schroder Salomon Smith Barney/ ING
Bank
700 10 EURO 8.50% 07.05.02 08.05.02

EUROOBLIGATIUNI GARANTATE DE STATUL ROMAN
16. Merrill Linch (Conel) 135 5 2.75 USD Libor 10.02.97 13.02.97
17. Merrill Linch (Conel) 1,350 5 JPY 3.90% 10.02.97 13.02.97
18. JPMorgan/ Deutsche Bank
(Termoelectrica)
150 3 EURO 11.25% 06.04.01 06.04.01

Sursa: LZRESCU, Sorin Adrian Rolul ratingului n finanarea i creditarea internaional tez
de doctorat, Bucureti, 2003


RSPUNSURI I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE


Teste de autoevaluare: (capitolul curent)
1. a;
2. b;
3. d;
4. b;
5. a.
Rebus financiar:
1. plasament financiar;
2. contracte futures;
3. aciuni;
4. broker;
5. market order





STUDII DE CAZ I EXERCIII

Folosind datele din cuprinsul capitolului de fa i din cele
precedente, precum i informaiile din Anuarul statistic realizai
calcule din care s rezulte contribuia creditelor externe pentru
echilibrarea balanei comerciale (Contul curent), att pentru
Romnia, ct i pentru Republica Moldova.
Facei o ierarhizare a tipurilor de credite primite, dup
sursa de provenien, termen, scop, rednd n mod distinct
creditele care se adreseaz direct activitilor de export /import.


Pentru a fundamenta deciziile de creditare n valut,
bncile comerciale trebuie s dispun de pasive externe atrase
prin diferite metode de la ageni economici rezideni i
nerezideni, de pe piaa valutar sau din relaiile de creditare
internaional.
Societile bancare din Romnia au nregistrat urmtoarea
evoluie a pasivelor externe (n miliarde lei):

PASIVE EXTERNE PE
TERMEN SCURT
ANUL TOTAL
Valute
conv.
Valute
neconv.
PASIVE EXTERNE
PE TERMEN
LUNG
1990 60 5,4 54,2 0,2
1991 137 28,0 91,0 18,0
1992 241 159,0 2,4 78,2
1993 715 452,5 5,8 252,6
1994 1213 482,1 5,0 716,0
1995 2060 546,0 7,6 1489,6
1996 4995 2437,6 9,8 2511,5
1997 9213 2140,9 19,3 6953,8
1998 8844 2060 27 6710
1999 11178 4037 - 7094
2000 13181 5911 - 7270
2001 20896 11952 - 8944
2002




1.
2.


Stabilii evoluia n timp i pe structur, gsind explicaiile
modificrilor cantitative i structurale. n acest scop folosii i
informaiile privind modul de formare a pasivelor externe n
valute convertibile, precum i ponderea pasivelor externe n
totalul pasivelor bilanului agregat al bncilor comerciale.


O societate comercial solicit un credit n valut pentru
deschiderea unui acreditiv necesar importului. Banca determin,
pe baza documentaiei transmise de firma solicitatoare a
creditului, urmtoarele nivele pentru indicatorii de bonitate:
Gradul de ndatorare, 25%; Lichiditatea imediat, 96%;
Solvabilitatea patrimonial, 25%; Rentabilitatea la capital,
2,5%; Gradul de acoperire a cheltuielilor din venituri, 94%.
Folosind clasamentele specifice BCR (vezi n cuprinsul
capitolului), stabilii categoria de ncadrare a firmei (A la E) i
modul n care se va comporta banca comercial n acordarea
creditului n valut.


Stabilii nivelul plilor sub forma chiriilor solicitate de
firma Deutsche leasing A.G. din Germania pentru contractul de
leasing, avnd n vedere Preul de catalog i cotele stabilite de
firm (n EURO):

Chiria medie lunar (%) pentru
perioada:
Preul de catalog
pn la:
36 luni 60 luni 72 luni
5.000 3,70 2,60 2,35
100.000 3,49 2,37 2,12
250.000 3,46 2,34 2,09

Comparai aceste pli totale (Nr. de luni x chiria %) cu
preul de catalog i stabilii diferena pltit n plus. Cum
apreciai, n aceast situaie, avantajul contractului de leasing
pentru beneficiarul importului de utilaje, import realizat pe baza
mecanismului de leasing?





3.
4.


Folosind urmtorul chestionar, realizai un sondaj la mai
muli exportatori:
1. V cunoatei partenerul de afaceri din strintate?
2. tii cine are puterea de decizie i drept de semntur
n firma cruia vrei s-i acordai un credit comercial sub form
de export pe datorie?
3. Cunoatei datele oficiale i istoricul firmei partenere?
4. Cunoatei situaia financiar (solvabilitate, lichiditate,
rentabilitate) a partenerului de comer exterior?
5. Este partenerul D-voastr din strintate prompt n
efectuarea plilor?
6. tii clasa de risc n care se ncadreaz ara din care
face parte firma importatoare?
Pe baza rspunsurilor facei un clasament n funcie de
ponderea rspunsurilor afirmative, negative, ndoielnice.


TEME DE CERCETARE












RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE


Teste de autoevaluare:
1. c Y. Simon, pag.598;
2. d Y. Simon, pag. 516, 561;
3. d Y. Simon, pag.517,561;
4. a - Y. Simon, pag. 561;
5. b Normele de creditare BCR.

Posibiliti de utilizare a leasingului n economia romneasc, de ctre
agenii economici autohtoni, n scopul relansrii economiei.
Modaliti eficiente de finanare a comerului exterior.
Noi metode de asigurare a operaiunilor de comer exterior.
Avantajele operaiunilor moderne de finanare a comerului exterior
5.


ANEXA 1: Rating-ul de credit - Exemplu de determinare


RATINGUL DE CREDIT
CR1 CR2 CR3 CR4 CR5

I. CARACTERISTICILE CLIENTULUI

a) Generale
De talie (inter)naionalcu
reputaie foarte bun n
cadrul economiei
De talie naional cu
reputaie bun
De talie regional sau
local cu reputaie bun
De talie regional sau
local cu reputaie
acceptabil
De talie local cu
reputaie slab



Societate public pe
aciuni tranzacionate
curent la bursa
(inter)naional
Societate public pe
aciuni tranzacionate la
burs ocazional
Societate public pe
aciuni tranzacionate la
RASDAQ
Societate pe aciuni sau cu
rspundere limitat cu cel
puin 2 acionari
Societate cu rspundere
limitat cu un singur
asociat


b) Financiare
Rapoarte financiare
auditate curent de firme
de talie internaional
Rapoarte financiare
auditate de firme
romneti sau strine
Rapoarte financiare
auditate de firme
regionale
Rapoartele financiare nu
sunt disponibile n mod
curent
Rapoarte financiare
neauditate/neavizate, care
nu sunt disponibile



Trend cresctor al cifrei
de afaceri pe ultimii 5 ani
Trend cresctor al cifrei
de afaceri pe ultimii 3 ani
Trend cresctor al cifrei
de afaceri fa de anul
precedent
Trend descresctor al
cifrei de afaceri
Diminuare semnificativ a
cifrei de afaceri





Rentabilitatea nalt i
stabil, peste 20% n
ultimii 3 ani
Rentabilitate medie i
stabil, 10 20% pe
ultimii 2 ani
Rentabilitate slab i
instabil n timp, sub
10%, necesit
restructurare
Rentabilitate
ntmpltoare, n unele
perioade profit, n altele
pierdere, se impune o
restructurare profund
Rentabilitate negativ
(pierderi), exist
posibilitatea declanrii
falimentului


Solvabilitate ridicat,
peste 150%
Solvabilitate bun,
ntre 121%150%
Solvabilitate
acceptabil, ntre
110% - 121%
Solvabilitate slab,
sub 110%
Solvabilitate sub
110%, care
echivaleaz cu
insolvabilitatea


c) Managementul
Experien i stabilitate
excelente la nivelul
conducerii
Echipa de conducere
capabil i abil
Echip de conducere cu
abilitate i pregtire medii
Echip de conducere cu
abilitate i pregtire
discutabile
Echip de conducere slab
cu dese schimbri



Obiective strategice bine
definite, realizate
sistematic
Obiective strategice
definite
Obiective pe termen scurt Obiective ntmpltoare
care se schimb des
Fr obiective clare


d) (Sub)Ramura de
activitate
n ascensiune, cu
perspective bune,
protejat n situaie de
recesiune
n ascensiune, cu
perspective bune
Trend uor ascendent sau
chiar de stagnare
Afectat de fluctuaiile
ciclice (sezoniere) i
climaterice
n declin, fr perspective
de redresare







II. CARACTERISTICILE CREDITULUI
a) Istoricul relaiei de
credit
Client tradiional care i-a
achitat ntotdeauna, la
scaden, obligaiile
Clientul a apelat curent la
credit i i-a achitat
datoriile la scaden
Clientul i-a achitat
datoriile cu unele
ntrzieri de pn la 30 de
zile
ntrzieri repetate n plata
datoriilor de pn la 90 de
zile care afecteaz relaia
de credit
ntrzieri frecvente n
plata datoriilor de peste
90 de zile, sistarea relaiei
de credit


b) Condiii de
eligibilitate
Eligibil la toate condiiile
i pentru orice categorie
de credit
Eligibil la majoritatea
condiiilor categoriilor de
credite
Eligibil numai pentru
anumite categorii de
credite
Eligibil ntmpltor pentru
foarte puine categorii de
credite
Neeligibil


c) Administrare
Costuri de operare
normale i efecte de
antrenare majore
Costuri de operare
normale i unele efecte de
antrenare
Costuri de operare
normale
Necesit o monitorizare
atent
Efecte de antrenare
negative. Necesit o
monitorizare permanent


d) Sursa de rambursare
Capacitate incontestabil
de rambursare pe seama
lichiditilor (depozit
colateral) i a cash flow-
lui din operare
Capacitate bun de
rambursare pe seama cash
flow-lui de operare
Capacitate de rambursare
parial pe seama cash
flow-lui de operare, fiind
necesare i surse
secundare de rambursare
(colaterale non-cash)
Capacitate de rambursare
insuficient. Trebuie
solicitate garanii din
partea acionarilor
semnificativi.
Sursele primar i
secundar de rambursare
nu mai exist sau exist
parial i se impune
lichidarea activelor


e) Colaterale
Nu este nevoie de
colaterale, garania de
companie (firm) fiind
suficient
Cash colateral sau alte
contragaranii din partea
statului sau a unor bnci
de prim rang
Parial cash colateral i
parial colateral non-cash
Colateral non-cash cu
posibilitate de deteriorare
Garanii insuficiente, fiind
posibil nregistrarea de
pierderi pentru banc


NUMRUL CRITERIILOR
NDEPLINITE
3 7 4 0 0


Ratingul de credit (conform exemplului de mai sus) este:


07 , 2
14
3 4 2 7 1 3
Rc =
+ +
=
Societatea analizat prezint un rating de credit favorabil acordrii creditului,
fiind ncadrat n categoria creditelor n observaie.


Anex a nr.2: Clasele de risc
stabilite de EXIMBANK
n relaiile internaionale

Clasele de risc aferente operaiunilor pe termen scurt

Clasa de risc Punctaj aferent Explicaii
Aa 100 53 Inexistena unor dificulti de plat
Bb 52 37 Probleme de plat minore previzibile
Cc 36 24 Probleme de plat minore i pierderi
moderate previzibile
Cd 23 15 Probleme de plat serioase, imprevizibile,
reealonri, pierderi seriose previzibile i
inevitabile
Dd 14 0 Pierderi apreciabile inevitabile

Clasele de risc aferente operaiunilor pe termen mediu i lung

Clasa de risc Punctaj aferent Explicaii
AA 100 71 Inexistena unor dificulti de plat
AB 70 49 Apariia unor probleme de plat minore
este previzibil, ns cu rezolvare rapid n
caz de apariie
BB 48 34 Posibile apariii ale unor probleme de plat
i ale unor pierderi moderate
BC 33 24 Probleme de plat i pierderi moderate
previzibile


CC 23 17 Probleme de pat serioase previzibile,
inclusiv refinanri i/sau reealonri, cu
posibilitatea neonorrii pariale a datoriei
de plat i a nregistrrii unor pierderi
semnificative
CD 16 14 Probleme de plat serioase, inevitabile,
inclusiv refinanri i/sau reealonri,
neonorri previzibile ale unei pri
importante a datoriei i pierderi previzibile
apreciabile
DD 13 0 Neonorri inevitabile ale unei pri
importante a datoriei i pierderi inevitabile
apreciabile.

Sursa: Banca de Import Export a Romniei (EXIMBANK)

Astfel c, n baza acestor evaluri, EXIMBANK prezenta urmtoarele fise ale
riscului de credit (pe termen scurt i pe termen mediu i lung):

Cadrul 13.5. Ratingul de ar pe termen scurt




















Aa Bb Cc Cd Dd
ara P. ara P. ara P. ara P. ara P.
Singapore 86 Kuweit 51 Brazilia 31 Liban 23 Argentina 14
Taiwan 82 Thailanda 50 Egipt 31 Algeria 22 Turkmenistan 14
Slovenia 75 Oman 49 Iordania 30 Libia 20 Macedonia 14
Cehia 62 Ungaria 49 Siria 30 Kazahstan 19 Columbia 14
Cipru 60 Maroc 48 Croaia 28 Ucraina 19 Cuba 14
Coreea de
Sud
57 Malaiezia 47 Vietnam 28 Turcia 18 Uzbekistan 13
Emiratele
Arabe
56 Tunisia 47 Rusia 27 Kirgizstan 18 Yemen 13
China 56 Bahrein 47 Mexic 27 Indonezia 17 Moldova 12
Qatar 55 Polonia 47 Bulgaria 27 Belarus 16 Georgia 12
Hong Kong 54 Slovacia 46 Iran 25 Bangladesh 16 Mongolia 12
Arabia
Saudit
53 Israel 42 Sri Lanka 24 Pakistan 16 Iugoslavia 12
Estonia 41 Venezuela 15 Albania 11
India 41 Coreea de
Nord
10
Chile 40 Azerbaidjan 9
Filipine 40 Armenia 9
Letonia 40 Tadjijistan 9
Lituania 38


Cadrul 13.6 Ratingul de ar pe termen mediu i lung



















Sursa: Banca de Import Export a Romniei (2003)




AA AB BB BC CC CD DD
Tara P Tara P Tara P Tara P Tara P Tara P Tara P
Singapore 88 Coreea de
Sud
65 Ungaria 48 Letonia 33 Indonezia 24 Ucraina 16 Argentina 13
Taiwan 64 Kuweit 48 Iordania 31 Liban 23 Kazahstan 15 Yemen 13
Cehia 62 Bahrein 46 Lituania 31 Siria 23 Turcia 14 Georgia 13
Slovenia 61 Oman 46 Egipt 30 Iran 23 Azerbaidjan 14 Cuba 13
Cipru 56 Israel 45 Mexic 28 Brazilia 20 Belarus 14 Iugoslavia 13
Thailanda 55 Tunisia 45 Libia 27 Bulgaria 20 Venezuela 14 Mongolia 13
China 53 Polonia 45 Chile 27 Pakistan 18 Albania 12
Hong Kong 52 India 38 Vietnam 26 Rusia 18 Kirghistan 12
Emiratele
Arabe
52 Estonia 38 Sri Lanka 25 Algeria 18 Turkmenistan 12
Qatar 49 Maroc 38 Croaia 25 Bangladesh 17 Coreea de Sud 12



ANEXA 3: FISA STABILIRII RATINGULUI
DE TARA DE CATRE EXIMBANK
- Exemplu pe cazul CEHIEI -



Capitala: PRAGA Clasa de risc TS: Aa TL: AB
Populaia: 10.256.760 Compoziia etnic: cehi (94%), slovaci (4%)
Suprafa: 78.864 kmp Religie: cretin

Situaia politic: Relativ stabil
Forma de stat: Republic parlamentar
Tipul regimului de guvernmnt: Democratic
eful statului: Vaclav Klaus
Partidul/coaliia de guvernmnt: Partidul Social Democrat, Uniunea Cretin
Democrat, Uniunea pentru Libertate
Primul ministru: Vladimir Spidla

Apartenena a organizaii internaionale: ONU, FMI, BANCA MONDIAL,
BERD, OECD

Situaia economic intern: Relativ bun
PIB/locuitor: USD: 5020 (aferent anului 2001)

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Ritm de cretere PIB (%) -0.9 2.6 4.8 4.1 1.0 -2.7 0.5 2.9 3.3 2.7
Rata inflaiei (%) 20.8 10 9.1 8.8 10 6.8 2.5 4.0 4.5 4.0
Rata omajului (%) 3.5 3.2 3 3.5 5.2 7.5 9.5 8.8 8.9 9.3
Deficit bugetar / PIB (%) 0.7 0.9 0.4 0.1 -1.0 -1.7 -3.0 -2.4 -3.3 -2.9
Evol.prod.industriale (%) -5.3 2.5 7.4 6.8 2.3 3.2 -3.0 5.1 6.8 5.0

Principalele sectoare economice: industrie 41%, agricultur 5%, servicii 54%

Situaia general: Pentru anul 2003 rata de cretere a PIB este estimat la
3,3% (n 2002 2.7%). Aceast cretere va depinde att de
dezvoltarea condiiilor interne, ct i de condiiile pieei
internaionale, n special de evoluia pieei UE, rile membre ale
UE fiind principalele partenere ale Cehiei.



n anul 2002 o ncetinire semnificativ a creterii preurilor de
consum a fost nregistrat ca o consecin a preurilor mondiale
sczute la materii prime, dar i ca urmare a reducerii cererii pe
pia. Guvernul ceh a propus o serie de revizuiri ale impozitelor,
n special majorri, n scopul acoperirii costurilor de
reconstrucie necesare dup inundaiile din 2001. Coaliia
guvernamental, ajuns la putere n iulie 2002, a iniiat mai
multe majorri ale impozitelor, ncepnd de la 1 ianuarie 2003.
Modificrile fiscale vor aduce venituri suplimentare de 10
miliarde coroane (325,7 milioane USD). Introducerea monedei
euro n Republica Ceh se va realiza dup 6 sau 7 ani din
momentul n care Cehia va deveni membr a UE.
Ministrul muncii i proteciei sociale a precizat c nu se
ateapt a nici un cost adiional provocat de introducerea noii
monede europene, estimnd c aceast schimbare va duce la
reducerea unor costuri cum este cel privind convertibilitatea
monedei.
Situaia
industrial:
n industria manufacturier predomin firmele de capital
strin. Vnzrile industriale dein 50% din total tranzacii. Cele mai
importante sectoare sunt metalurgia, industria de maini i
echipamente, industria sticlei. Nu exist bariere tarifare sau
nontarifare majore care s limiteze importurile de produse industriale
provenind din UE.
Sistemul bancar: Din 1998 a fost adoptat un amendament la legea bancar
care are n vedere: stoparea controlului bncilor asupra a mai
mult de 50% din aciunile deinute n societi comerciale,
limitarea expunerii la risc fa de societile nonfinanciare, la
15% din capitalul bncii, limitarea volumului aciunilor deinute
la nivelul societilor comerciale nonfinanciare la 60% din
capital. Cu toate acestea sistemul bancar nu a cunoscut o
dezvoltare accentuat.
Ratingul
internaional:
Agenia de rating Standar & Poors (S&P) a anunat c a
redus ratingul pe termen lung acordat Republicii Cehe de la AA-
la A+. Agenia a apreciat c alegerea unui guvern cu susinere
slab n Parlament pune sub semnul ntrebrii capacitatea
Republicii Cehe de a implementa reformele, de a reduce
cheltuielile bugetare i deficitul bugetar. Agenia a redus i
ratingul pe termen scurt acordat creditelor de la A-1+ la A-1.


Politica economic: Autoritile au dezvoltat o politic de favorizare a
investiiilor strine. Accesul la proprietatea terenului rmne
interzis persoanelor fizice strine .
Managementul economiei: Bun, avnd n vedere reglementrile adoptate i
msurile de atragere a investiiilor strine.

Situaia economic extern: Bun

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Balana de pli (mld. USD)
Exporturi: - 14.04 21.48 21.70 22.52 26.34 27.00 29.03 33.77 36.40 43.20
Importuri: - 14.95 25.16 27.67 27.16 28.92 29.00 32.32 36.94 40.00 48.90
Sold balan com: -0,273 -0.91 -3.68 -5.97 -4.64 -2.58 -2.00 -3.28 -3.17 -3.60 -5.70
Cont curent: 0.402 0.200 -1.37 -4.50 -4.70 -1.04 -1.56 -2.70 -2.60 -3.60 -3.80
Datoria extern (mld.
USD)
- - 16.3 18.0 21.3 24.0 22.6 21.1 22.0 26.0 31.2

Rezerve internaionale: 14,5 miliarde USD (pentru 2001)

Observaii: n structura geografic a comerului exterior, rile din
UE dein aproximativ 66% din cifra de afaceri.
Investiii strine directe: Salariile relativ sczute, o for de munc bine
pregtit, o localizare geografic favorabil, stabilitate
economic i politic i perspectiva aderrii la UE,
sunt aspecte care recomand Cehia drept un punct de
atracie pentru investitorii strini. Investiiile strine
directe au totalizat 4,9 mld USD n 2001, reprezentnd
8,7% din PIB. Mai mult de 96% din investiiile strine
directe provin din rile UE, n principal din
Germania, Austria, Belgia i Olanda.
Finanare extern: n 2002, BEI a acordat Cehiei mprumuturi n valoare de 898
milioane USD, aproape jumtate din acestea fiind destinate
acoperirii pagubelor generate de inundaiile din 2001. BEI a
lansat i prima emisiune de obligaiuni evaluate n coroane, cu o
scaden de 20 de ani.
Structura exportului: instalaii i utilaje, autovehicule, oel, produse chimice,
sticl, ceramic.
Principalii parteneri la export: Germania 43,5%; Slovacia 8,7%; Austria
6,3%; Polonia 4,9%; Italia 3,8%; alii 32,8%
Alte surse de schimb internaional: Turism


Structura importului: combustibili, materii prime, produse chimice i petroliere

PERSPECTIVE:

Situaia politic intern: Cu toate cp au aprut probleme n desemnarea unui nou
preedinte, situaia politic este stabil i se va menine n
continuare, n ciuda unor divergene de opinii n cadrul
coaliiei guvernamentale.
Situaia politic extern: Avnd n vedere aderarea la NSTO i perspectivele
aderrii la UE, Cehia se afl pe o poziie extern foarte
bun.
Situaia economic intern: n contextul ntririi politicii fiscale i a msurilor
mpotriva corupiei, exist previziuni de cretere
economic.
Situaia economic extern: ncetinirea creterii economice n rile UE cu care
Cehia realizeaz cea mai mare parte a tranzaciilor
comerciale, influeneaz exportul acesteia i
deficitul comercial.

Relaiile comerciale ale Romniei cu Cehia (ml. USD):
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Import 36 50.2 53.6 82.2 104.7 194.8 171.0 196.0 275.0 347.8
Export 9.6 75.7 19.5 14.7 17.28 12.7 14.8 20.5 36.0 52.1
Soldul balanei
comerciale:
-26.4 25.5 -34.1 -67.5 -87.39 -182.1 -156.2 -175.5 -239.0 -295.7
ntrzieri la plat: Fr probleme

Sursa: Eximbank Romania





STUDII DE CAZ I EXERCIII


Folosind lucrrile: I. Prigogine i I. Stengers, Noua
alian, Editura politic, Bucureti, 1984 i P. Bran, Economica
valorii, Editura Economica, Bucureti, 1995, realizai un referat
privind natura sistemelor deschise i disipative care
caracterizeaz sistemele complexe ale lu-mii vii, precum i baza
fizic a valorii format din substan, energie i informaie.
Dezbatei aceste puncte de vedere n corelaie cu
cunotinele tiinifice generale i cele economice de care
dispunei ca urmare a educaiei formate pe baza teoriilor
existente n manuale.


Cerinele internaionale de USD-semn pentru procurarea
petrolului sunt dependente de:
- cantitatea zilnic de petrol cumprat de circa 30
milioane barili;
- preul de circa 25 USD /baril.
Determinai necesarul de fonduri n dolari i necesarul
de USD-semn pentru un an la preul de 25 USD /baril (dac s-ar
folosi pentru plat bancnote de 100 USD), dar i efectele asupra
acestui necesar dac:
- etalonul dolar scade cu 10%;
- etalonul dolar crete cu 5%.


Pe baza experienei i cunotinelor cptate din
parcurgerea capitolelor precedente, din alte manuale, precum i
din pres, realizai un inventar ct mai complet asupra abaterilor
cantitative i calitative care apar n legtur cu produsele
Sistemului financiar i monetar internaional.
ncercai s evaluai efectele negative (pentru unii) i
cele pozitive (pentru alii) ale acestor abateri, precum i
modalitile de contracarare a acestor efecte.

1.
2.
3.

TEME DE CERCETARE
















ANEXA 1:
STRATEGIA F.M.I. PENTRU CRIZELE FINANCIARE




















Analizai clauzele acordurilor ncheiate cu FMI i evideniai aspectele
favorabile nregistrate de evoluia societii romneti.
Mecanisme de realizare a echilibrului n plan financiar-monetar
internaional.
Analizai care au fost principalele proiecte finanate, n Romnia, de
BERD i cum s-au concretizat rezultatele acestor finanri.
Prezentai, comparativ, care sunt direciile de aciune ale Fondului
Monetar Internaional i ale Grupului Bncii Mondiale n vederea
influenrii procesului de autoreglare a SFMI.
Larga colaborare a F.M.I, cu rile lumii vizeaz i dezvoltarea unor
metode concrete de consolidare a sistemelor financiare att n economiile
dezvoltate, ct i n cele aflate n tranziie. Toate acestea sunt orientate ctre
gestionarea riscurilor manifestate la nivelul economiilor, riscuri care, de cele mai
multe ori, se afl la baza crizelor nregistrate.
Un prim aspect al interveniei F.M.I. vizeaz gestionarea riscului
corporativ i controlul n instituiile financiare.
Riscurile la nivelul instituiilor financiare sunt reprezentate de:
riscul de credit;
riscul de dobnd;
riscul valutar;
riscul de lichiditate;
riscul de reputaie;
riscul operaional.
Toate aceste riscuri pot fi generate de aranjamentele ce stau la baza
managementului corporaiilor, aranjamente care asigur funcionarea i
respectarea sistemului de control i de gestionare a riscurilor. Se impune, astfel,
dezvoltarea standardelor prudeniale acceptate n plan internaional pentru
lichiditatea sistemelor bancare.










































Gestionarea riscului valutar reprezint un element important n
managementul riscurilor, tocmai aceste element fiind omis n recenta criz
asiatic.
Gestionarea riscului valutar de ctre instituiile bancare:
- acestea trebuie s acorde o mare atenie i politicii prudeniale n raport
cu lichiditatea pasivelor i activelor, mai ales cnd acestea sunt
denominate n monede strine. Astfel, cheia n evaluarea lichiditii
activelor nu este scadena lor contractual, ci viteza cu care ele pot fi
lichidate n condiii de criz.
Gestionarea riscului valutar de ctre companiile nonfinanciare:
- acestea trebuie s dein mprumuturi n moned strin la un nivel
care s-i permit acoperirea lor din fluxurile financiare proprii n valut.
Se impune, astfel, implementarea prompt a recomandrilor Comitetului
de la Basel pentru supraveghere bancar.














Cele trei riscuri se pot manifesta simultan, unul dintre ele putnd
genera manifestarea i a celorlalte dou.
Exemple:
o serioas problem sistemic de lichidate n moneda naional
genereaz creterea nivelului ratei dobnzii i, n acelai timp, injectarea de
lichiditate n moned naional, ceea ce genereaz presiuni asupra cursului
valutar;
adoptarea unor rate nalte ale dobnzii pentru a susine valoarea
monedei naionale i, deci, pentru a acoperi riscul generat de devalorizarea
monedei naionale genereaz probleme de lichiditate, ca urmare a migrrii
capitalurilor spre valute;
ratele ridicate de dobnd i cursul valutar puternic devalorizat
genereaz probleme de lichiditate i de solvabilitate n funcie de
dezechilibrele iniiale. Ca urmare, deprecierea brusc a unei monede
genereaz scderea capacitii debitorilor de a-i plti mprumuturile
contractate n moned strin, la riscul de credit nalt adugndu-se i cel
valutar.
R I S C U R I
DE DOBND
DE LICHIDITATE
VALUTAR













































- crizele de pe pieele emergente au evideniat importana gestionrii
lichiditii exprimate att n moneda naional, ct i n valut, n
funcie de structura activelor i pasivelor unei ri riscurile de
lichiditate viznd diferite domenii de activitate:
structura scadenei datoriei sectorului public (vezi cazul
Mexicului n 1994 i, n prezent, al Rusiei);
lichiditatea sectorului bancar (cazul Coreei n 1997 i cel
al Argentinei, n 1995);
sectorul companiilor nonfinanciare (implicaii puternice
n generarea crizelor de lichiditate cazul Coreei i al
Indoneziei).



- reprezint o important problem de plat sau chiar de ncetare
de pli, deoarece capacitatea unei ri de a furniza lichiditate n
moned strin se limiteaz la:
rezervele valutare proprii;
vnzarea altor active valutare lichide;
posibilitatea obinerii de mprumuturi n
moneda naional.



- chiar dac statul deine monopolul emisiunii monetare, aceasta
nu nseamn c gestionarea lichiditii n moned naional
poate fi mai puin strict dect cea n valut.
n cazul rilor care au piee emergente, o problem imediat se
manifest cnd obligaiunile guvernamentale i pierd brusc lichiditatea ca
urmare a manifestrii de dificulti. Aceasta genereaz o mai grea sterilizare a
injeciilor monetare interne, ceea ce genereaz presiuni asupra cursului valutar,
deoarece aceast ofert suplimentar de moned este foarte puin probabil s fie
nsoit de o cerere mai mare.
Efectul de contagiune care apare din evoluia unor tere ri pot declana
ajustri masive de portofoliu, influennd capacitatea debitorilor dintr-o ar de
a-i refinana mprumuturile pe termen scurt. Efectele ulterioare asupra cursului
valutar i ratei dobnzii genereaz repercusiuni asupra:
nivelului activitii economice;
gradului de ocupare a forei de munc;
creterii economice;
nivelului externalitilor.
RISCUL DE LICHIDITATE
GESTIONAREA LICHIDITII N VALUT
GESTIONAREA LICHIDITII N MONED NAIONAL










































Conform Art.IV, din Statutul F.M.I. privind activitatea de supervizare
i asisten tehnic, F.M.I. trebuie s acorde atenia cuvenit dimensiunilor
macroeconomice ale lichiditii i riscurilor asociate, n acest sens impunndu-
se urmtoarele msuri:

stabilirea unui cadru cantitativ pentru msurarea lichiditii la nivel
macroeconomic;
examinarea gestionrii lichiditii agregate n moned local i n
cea strin.



Cauze:
- dezechilibrele se scaden ce apar n bilanurile
instituiilor financiare.
Exemple:
sistemele bancare care au active cu durat ,ai lung
dect pasivele, astfel nct, dac ratele dobnzii cresc,
valoarea prezent a activelor scade mai mult dect
aceea a pasivelor, genernd o posibil insolvabilitate a
instituiilor bancare.
Soluii:
- Comitetul de la Basel pentru supraveghere bancar a
elaborat (n 1997) un set de principii pentru gestionarea
riscului de dobnd.



Cauze:
- apare mai ales n cazul n care pasivele sunt exprimate n
valut, iar activele sunt denominate n moneda naional.
Soluii:
- se impun:
monitorizarea riscurilor valutare din sistemele
financiare naionale;
examinarea fie a limitelor directe impuse
dezechilibrelor valutare, fie a cerinelor de
capital care depind de mrimea dezechilibrului
valutar prezent.
RISCUL DE DOBND
RISCUL VALUTAR

Sursa: Ziarul Financiar nr.56/10.02.1999 i 61/ 17.02.1999 Strategia F.M.I.
pentru crizele financiare traducere a Repot of the working group
onstrengthening financial systems.


RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE


Teste de autoevaluare:
1. a (Capitolul curent) ;
2. c (Capitolul curent);
3. d. (Capitolul curent)












STUDII DE CAZ I EXERCIII



Sub coordonarea lui Joachim H. Spangenberg de la
Institutul Wuppertal s-a nceput proiectarea unui studiu privind
schimbarea prioritilor societii europene n perspectiva anului
2010.
Proiectul intitulat "Europa durabil" vizeaz majoritatea
problemelor globale cu care se confrunt lumea contemporan.
Cu toate c studiul nc nu are soluionate direciile principale
de aciune, sunt propuse urmtoarele msuri:
- nchiderea ciclurilor de producie, prin refolosirea i
reciclarea deeurilor, realizarea de ambalaje returnabile i
refolosibile etc.;
- reducerea folosirii combustibililor fosili;
- mbuntirea calitii materialelor, pentru a le
prelungi viaa economic;
- scderea intensitii transportului.
Apreciai posibilitatea aplicrii lor n Romnia i n
Republica Moldova i costul investiional i tiinific al acestor
msuri, precum i ce efecte pozitive ar avea realizarea lor asupra
mediului i economiei.



Pe baza graficelor din cuprinsul capitolului i a altor
informaii dezbatei cauzele dezechilibrelor economice existente
azi n lume.
Apreciai urmtoarea informaie: "Ca o consecin a
creterii populaiei, a modului n care se desfoar consumul i
a tehnologiilor pentru care s-a optat, am depit deja capacitatea
de susinere a planetei.... Dac tendinele nregistrate n privina
folosirii resurselor continu s se menin i dac numrul de
locuitori va crete conform prediciilor, atunci, n anul 2020,
suprafaa agricol disponibil pe cap de locuitor va scdea cu
22%, iar captura piscicol - cu 10%.... Este pericolul ca, din
diferite cauze, suprafaa cultivat s scad cu 21%, iar suprafaa
1.
2.

de pdure cu 30%." (L. R. Brown, Problemele globale ale
omenirii, Editura Tehnic, Bucureti, 1994).


Pe baza informaiilor furnizate de paginile web ale FMI
(www.imf.org i www.fmi.ro ), evideniai condiiile impuse de FMI
n vederea acordrii finanrii i stabilii, pa baza indicatorilor
nregistrai la nivelul economiei romneti, dac aceste condiii
au fost ndeplinite i care au fost direciile de aciune care au
permis acest lucru.



La data la care parcurgei capitolul de fa realizai un
inventar ct mai complet privind Publicaiile financiare
internaionale existente n bibliotecile din instituia de
nvmnt, la Biblioteca Central Universitar, la Biblioteca
Naional.
Precizai care din acestea sunt editate de F.M.I. i Banca
Mondial i pe care le-ai putut consulta pentru a actualiza
datele din tabelele i graficele din prezentul manual.



RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE


Teste de autoevaluare:
1. a (capitolul curent) ;
2. b (capitolul curent);
3. a (capitolul curent);
4. d (capitolul curent).
Rebus financiar:
1) transferuri financiare;
2) suprapopularea;
3) Clubul de la Roma



3.
4.


ANEXA 1: Asistena tehnic a FMI















Indicatori 1998 1999 2000 2001 2002
Bugetul asistenei tehnice a FMI, 257,1 266,2 251,7 265,5 268,8
personal 165,6 164,0 158,5 171,8 172,2
consultani 22,0 20,3 16,4 22,7 23,2
din care:
experi detaai n
diferite locuri
69,4 81,8 76,9 71,0 73,4
Alte resurse externe: 92,4 99,2 85,5 77,7 77,8
Programul NU pentru
dezvoltare
22,8 14,3 8,7 8,4 9,6
Japonia 53,6 70,3 68,0 59,5 56,2
din care:
Alte co-finanri 16,0 14,7 8,8 9,8 12,0
Total resurse 349,5 365,4 337,2 343,2 346,6
Asisten tehnic repartizat pe
regiuni:
293,9 308,5 282,2 275,8 280,0
Africa 64,5 72,9 69,8 68,2 71,9
Asia i Pacificul 47,2 57,9 44,4 57,0 63,1
Europa I 24,8 22,7 24,1 30,2 30,3
Europa II 49,7 44,9 40,4 40,8 32,6
Orientul Mijlociu 29,2 31,9 23,5 27,8 22,4
Emisfera occidental 36,2 32,5 28,2 23,7 28,0
din care:
Altele 42,3 45,8 47,9 28,0 31,7
Asisten tehnic non-regional 55,6 56,9 55,0 67,5 66,6
Total asisten tehnic: 349,5 365,4 337,2 343,2 346,6
departamentul: moned
i schimb valutar
121,9 127,2 112,2 101,2 115,5
departamentul finane
publice
103,2 107,4 101,4 111,9 115,5
Institutul FMI 51,4 54,5 54,6 48,2 49,2
departamentul statistici 47,2 48,9 49,1 54,4 56,0
departamentul juridic 10,5 12,7 8,6 15,4 15,5
Asisten
tehnic
repartizat pe
departamente
, din care:
Alte departamente 15,4 14,7 11,3 12,2 12,9

Sursa: www.imf.org


STUDII DE CAZ I EXERCIII

Pe baza informaiilor de care dispunei, inventariai
principalele aspecte economice i sociale care vi se par a fi
dezechilibre cauzate de fenomene interne i externe.
Precizai care dintre aceste dezechilibre ar putea fi
"tratate" cu produse ale Sistemului financiar i monetar
internaional.


Pe baza datelor din Tabelul 16.1 stabilii ponderea
creditelor contractate pentru echilibrarea balanei de pli i
pentru proiecte economice.
Comentai nivelul creditelor efectiv trase n raport cu
sumele contractate (circa 50 60%) i cutai explicaii
plauzibile pentru neutilizarea unei pri importante din liniile de
credite externe deschise.


Folosindu-v de Relaia de echilibru 16.1 i 16.2, stabilii
modul de realizare a echilibrului macroeconomic dac s-ar fi
avut n vedere urmtoarele date:

Y = 23,1 mld. USD; C = 22,0 mld. USD;
I = 2,5 mld. USD; X = 5,6 mld. USD;
M = 6,9 mld. S.

Redai grafic echilibrul macroeconomic realizat, folosind
modelul din fig. nr. 16.5.


Avnd n vedere nivelul poziiei externe a Romniei din
anul curent, stabilii cum trebuie s acioneze autoritile astfel
nct poziia extern debitoare s se reduc.
Redai grafic modul n care se realizeaz echilibrul
economic general, n condiiile reducerii datoriei externe.


1.
2.
3.
4.


TEME DE CERCETARE













RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE

Teste de autoevaluare:
1. b ( Capitolul curent);
2. b (Capitolul curent);
3. d (Capitolul curent);
4. d (Capitolul curent).


Evideniai posibilitile de restabilire a echilibrului macroeconomic la
nivelul economiei romneti.
Posibiliti de acces la finanarea extern (cazul Romniei)
Finanarea deficitului balanei de pli externe: surse i posibiliti de
acces la finanare.



STUDII DE CAZ I EXERCIII

Pe baza cunotinelor cptate din parcurgerea acestui
manual, realizai o inventariere a riscurilor care pot afecta
rezultatele economice i financiare ale unei firme obinute prin
participarea la circuitul economic internaional.
Pe de alt parte, precizai care ar fi procedeele financiare i
monetare prin care o firm ar putea evita total sau parial efectele
negative sau ar putea consolida efectele pozitive de pe piaa
economic, financiar i monetar internaional.
Pe un caz concret, realizai optimizarea rezultatelor din
comerul exterior.


O societate comercial i propune s realizeze urmtorii
indicatori valutari:
mii USD
INDICATORI SUME
ncasri din export 10000
Executarea de lucrri 3000
ncasri comisioane 9
Cumprarea de valut 150
Contractare de credit 2500
ncasare dobnzi pentru
depozite
181
Pli pentru import 13840
Reclam 110
Restituiri credite i dobnzi 500
Vnzri de valut 1000

ntocmii Bugetul activitii de ncasri i pli n valut,
folosind fiecare un alt disponibil iniial. Comentai modul de
gestionare a valutei de ctre societatea comercial respectiv i
modul su de legtur cu componentele Sistemului financiar i
monetar internaional.


1.
2.

La finalul manualului suntei n situaia de a face un bilan
al cunotinelor nsuite. Domeniul fenomenului mondo-financiar
i monetar prezint numeroase aspecte de maxim complexitate cu
care fiecare economist, indiferent de specializarea sa, se ntlnete
aproape zilnic.
Punctai, n cadrul seminarului final, problematica
financiar i monetar absolut obligatorie pentru practicarea
meseriei de economist la nivel de firm, banc, instituie central.


TEME DE CERCETARE








RSPUNSURI
I ORIENTRI BIBLIOGRAFICE

Teste de autoevaluare:
1. e (capitolul curent);
2. c (P. Bran, Finanele ntreprinderii)
3. e (capitolul curent)












Posibiliti de obinere a finanrii externe de ctre societile comerciale
romneti;
Noi posibiliti de privatizare a societilor cu capital de stat romneti.

3.