Universitatea Transilvania din Braov Facultatea de tiine Economice i Administrarea Afacerilor Specializarea Management Financiar Bancar

Investiii financiare i gestiunea portofoliului

Autori: Adam Roxana-Elena Bosnea Roxana-Mariana

Cuprins
Cuprins................................................................................................................................... 2 1.Introducere.......................................................................................................................... 3 n cadrul acestui proiect am realizat un studiu privind analiza a cinci companii care sunt cotate la Bursa de Valori Bucureti. Companiile alese pentru realizarea analizei sunt TRAN I!VANIA Constructii A" C Anti#iotice Iai A" I$3" VA% Apcarom Buz&u i NT'N TRAN 'A( A..................................................................................................3 Ale)erea acestor companii s*a realizat +n ,unc-ie de per,orman-ele ,iec&reia +n domeniul de activitate av.nd i un mare poten-ial de investi-ii. Am ales domeniul ,inanciar deoarece dispune de active de #un& calitate /i o #un& lic0iditate" domeniul construc1iilor pentru c& prezint& perspective #une +n anul 2212" domeniul industrial deoarce )azul este un produs de necesitate direct& c&tre popula1ie /i industria de medicamente" datorit& e3porturilor din acest sector care au dep&it cu mult media e3porturilor na-ionale" num&r.ndu*se printre cele mai prospere societ&-i" de-in.nd c0iar i pozi-ia de monopol.......................................................................................................................... 3 Cea de*a doua parte cuprinde analiza te0nic& ce reprezint& de ,apt studiul pre-urilor" av.nd ca instrument de #az& )ra,icele #ursiere. pre deose#ire de analiza ,undamental&" analiza te0nic& nu ia +n considerare indicatorii ,inanciari" monetari sau de alt& natur&. n locul acestora" utilizeaz& concepte 4instrumente5 ca trendul 4direc-ia5 pie-ei" pentru a cunoate cu precizie inten-iile investitorilor i pentru a prezice care va ,i evolu-ia viitoare" reprezent&ri )ra,ice" con,i)ura-ii............................................................6 n ultima parte a proiectului sunt prezentate motivele selec-iei a celor trei companii din cele cinci alese ini-ial i concluziile..................................................................................6 2. 7rezentarea societ&1ilor......................................................................................................6 2.1 Transilvania Constructii A Clu8....................................................................................6 2.2. VA% Apcarom Buz&u...................................................................................................9 2.3 ocietatea de Investi1ii $inanciare Transilvania .A. 4 I$ Transilvania5........................9 2.6 Anti#iotice Ia/i...............................................................................................................: 2.9 NT'N TRAN 'A( A...............................................................................................: 3. Analiza ,undamental&......................................................................................................... ; 6. <tiri /i zvonuri................................................................................................................... 11 9. Indicatori de analiz& economico*,inanciar&.....................................................................12 :. Analiza te0nic&................................................................................................................. 16 ;. Analiza porto,oliului.......................................................................................................... 1= =. Concluzii........................................................................................................................... 22 n cadrul acestui proiect am realizat un studiu privind analiza a cinci companii care sunt cotate la Bursa de Valori Bucureti. Companiile alese pentru realizarea analizei sunt TRAN I!VANIA Constructii A" C Anti#iotice Iai A" I$3" VA% Apcarom Buz&u i NT'N TRAN 'A( A................................................................................................22 2

Ale)erea acestor companii s*a realizat +n ,unc-ie de per,orman-ele ,iec&reia +n domeniul de activitate av.nd i un mare poten-ial de investi-ii. Am ales domeniul ,inanciar deoarece dispune de active de #un& calitate /i o #un& lic0iditate" domeniul construc1iilor pentru c& prezint& perspective #une +n anul 2212" domeniul industrial deoarce )azul este un produs de necesitate direct& c&tre popula1ie /i industria de medicamente" datorit& e3porturilor din acest sector care au dep&it cu mult media e3porturilor na-ionale" num&r.ndu*se printre cele mai prospere societ&-i" de-in.nd c0iar i pozi-ia de monopol........................................................................................................................ 22

Bi liografie !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! "#

1.Introducere
$n cadrul acestui proiect am realizat un studiu privind analiza a cinci companii care sunt cotate la Bursa de %alori Bucure&ti' (ompaniile alese pentru realizarea analizei sunt TRA)S*+%A)*A (onstructii SA, S( Anti iotice *a&i SA, S*F#, %AE Apcarom Buz-u &i S)T.) TRA)S.A/ SA' Alegerea acestor companii s-a realizat 0n func1ie de performan1ele fiec-reia 0n domeniul de activitate av2nd &i un mare poten1ial de investi1ii' Am ales domeniul financiar deoarece dispune de active de un- calitate i o un- lic3iditate, domeniul construciilor
3

pentru c- prezint- perspective une 0n anul "45", domeniul industrial deoarce gazul este un produs de necesitate direct- c-tre populaie i industria de medicamente, datorit- exporturilor din acest sector care au dep-&it cu mult media exporturilor na1ionale, num-r2ndu-se printre cele mai prospere societ-1i, de1in2nd c3iar &i pozi1ia de monopol' 6e parcursul studiului am realizat analiza fundamental- a celor cinci companii: contextul macroeconomic &i riscul de 1ar-, perspective sectoriale, pozi1ia companiei pe pia1precum &i &tiri &i zvonuri despre companie' (ea de-a doua parte cuprinde analiza te3nic- ce reprezint- de fapt studiul pre1urilor, av2nd ca instrument de az- graficele ursiere' Spre deose ire de analiza fundamental-, analiza te3nic- nu ia 0n considerare indicatorii financiari, monetari sau de alt- natur-' $n locul acestora, utilizeaz- concepte 7instrumente8 ca trendul 7direc1ia8 pie1ei, pentru a cunoa&te cu precizie inten1iile investitorilor &i pentru a prezice care va fi evolu1ia viitoare, reprezent-ri grafice, configura1ii' $n penultima parte a proiectului pe aza aplic-rii teoriei portofoliului am determinat renta ilitatea medie &i riscul pentru fiecare dintre ac1iunile celor cinci companii alese' 9e asemenea am eviden1iat tipurile de leg-turi existente 0ntre companii precum &i evolu1ia ac1iunilor 0n raport cu pia1a' $n ultima parte a proiectului sunt prezentate motivele selec1iei a celor trei companii din cele cinci alese ini1ial &i concluziile'

"' Prezentarea societilor

2.1 Transilvania Constructii SA Cluj Transilvania (onstruc1ii se afl- pe pia1a construc1iilor 0nc- din anul 5:;4, fiind privatizat- integral 0n 5:::' 9e atunci &i p2n- 0n present compania a devenit una dintre cele mai respectate &i de succes de pepia1a construc1iilor clu<ene' Aceast- pozi1ie a fost do 2nditdatorit- profesionalismului anga<a1ilo r&i a fost sus1inut- de dotarea te3nic- modern- &i de
6

resursele de care dispune firma, care 0i permit s- vin- 0n 0nt2mpinarea celor mai exigent cerin1e ale clien1ilor' Societatea are cao iect principal de activitate construc1iile civile &i industriale, iar 0n ultimii ani, a dezvoltat cel mai mare 6arc logistic din (lu<-)apoca av2nd un num-r de #= de depozite &i = 3ale pe o suprafa1- total- de peste 5==444 mp"' 2.2. VAE Apcaro !uzu %AE A6(AR>M este singura companie furnizoare de aparate de cale ferat- pentru c-ile ferate, metrou &i un partener de 0ncredere pentru Tramvai &i companii cu linii industriale proprii' (ompania livreaz- macazuri &i piese de sc3im pentru diferite pie1e externe: (roa1ia, Bosnia, .recia, Slovenia, Austria, Ser ia, Bulgaria' > iectul de activitate al societ-1ii 0l constituie fa ricarea &i repararea aparatelor de cale, a elementelor elastice de prindere a c-ii? fa ricarea tirfoanelor &i organelor de asam lare pentru suprastructura c-ii? fa ricarea &i repararea uteliilor de 0nalt- presiune din o1el special? activitate de cercetare, proiectare, dezvoltare' 2." Societatea de Investiii #inanciare Transilvania S.A. $SI# Transilvania% Societatea de *nvestiii Financiare Transilvania S'A. 7S*F Transilvania8 este o societate de investiiifinanciare de tip 0nc3is, autoadministrat-, 0ncadrat- 0n categoria @Alte organisme de plasament colectiv 7A'>'6'('8, cu o politic- de investiii diversificate@' (apitalul social al S*F Transilvania, 0n valoare de 54:'"5A'###,"4 lei, este compus din 5'4:"'5A#'##" aciuni comune, nominative, emise la valoarea nominal- de 4,5 leiBactiune' Aciunile S*F Transilvania sunt tranzacionate la Bursa de %alori Bucuresti, la categoria * 7sim ol S*F#8, din data de 5 noiem rie 5:::' S*F Transilvania deine i administreaz- un portofoliu investiional alc-tuit 0n principal din aciuni deinute at2t 0n societ-i listate c2t i nelistate' Activele totale ale societ-ii 0nregistreaz- valoarea de 5'A=4 milioane lei, iar activul net se ridic- la suma 5'A5C milioane lei 7calculate la data de #5'4#'"45", 0n conformitate cu Regulamentul ()%M nr' 5;B"44A8' Registrul acionarilor S*F Transilvania este inut de c-tre S'(' 9epozitarul (entral S'A' Bucuresti, iar serviciile de depozitare a instrumentelor financiare deinute0n portofoliu sunt asigurate de *). BA)D )% Amsterdam-Sucursala Bucuresti' Situaiilefinanciare ale societ-ii sunt auditate de c-tre auditorul financiar extern 6riceEater3ouse (oopers Audit S'R'+'
9

S*FTransilvania estemem r- a European %enture (apital Association 7E%(A8 cu sediul0nBruxelles, a Asociaiei Administratorilor de Fonduri din Rom2nia 7A'A'F'8, precum i a (amerei de (omer i *ndustrie Brasov' 2.& Anti'iotice Iai (ompania Anti iotice este cel mai important produc-tor rom2n de medicamente generice' Misiunea Anti iotice este de a transforma tratamentele valoroase 0ntr-un mi<loc mai accesi il de 0m unat-ire a calit-ii vieii oamenilor' 6ortofoliul de peste 5;4 de medicamente acoper- o gam- larg- de arii terapeutice, strategia de dezvoltare a produselor fiind concentrat- ast-zi pe medicamentele din clasele cardiovascular, antiinfecioase i sistem nervos central' 6e piaaintern-, Anti iotice se difereniaz- ca principal produc-tor de medicamente antiinfecioase i singurul produc-tor de su stane active o inute prin iosintez- 7)istatina8' (alitatea produselor Anti iotice este atestat- de principalele forme de certificare: .ood Manufacturing 6ractice pentru toate cele C fluxuri de fa ricaie, (ertificatul de (onformitate cu Farmacopeea Europeana 7(>S8 iautorizaia Food and 9rug Administration 7F9A8 pentru producia de )istatinaipentru fa ricaia de produse in<ecta ile' 2.( S)T*) T+A)S*A, SA Transgaz SA este la momentul actual singurul transportator naional de gaze naturale, f-c2nd leg-tura 0ntre companiile care se ocup- cu extracia 7Romgaz, 6etrom i alii8 i distri uitorii autorizai 7printre care 9istrigaz )ord i 9istrigaz Sud8' Societatea are drept o iect principal de activitate transportul de gaze natural i de cercetare-proiectare 0n domeniul transportului de gaze naturale' Este o societate pe aciuni, din care Ministerul Economiei deine F#,;5G , Fondul 6roprietatea 5A,::G, iar restul de 55,;4G sunt deinute de ali acionari' (apacitatea de transport a gazelornaturaleeste de circa #4 miliarde mcBan i este asigurat- prin 55'CA4 Hm de conducte i racorduri de alimentare' Emitentul a fost admis la cota B%B la finele anului "44F, printr-un *6> care s-a ucurat de un imens succes' (ompania particip-, al-turi de altele din acest domeniu, la proiectul )a ucco' Societatea Transgaz SA are ca scop 0ndeplinirea strategiei naionale sta ilite pentru transportul, tranzitul internaional, dispecerizarea gazelor natural i cercetarea-proiectarea 0n domeniul transportului de gaze naturale'

". Analiza funda ental

$n aceast- sec1iune am analizat contextul macroeconomic 0n scopul realiz-rii de previziuni pentru urm-toarele luni' (3iar dac- criza datoriilor suverane 0n care pare s- se fi afundat zona euro a afectat 0ntreaga Europa, pieele de capital din Europa de Est pot eneficia de mai mult interes din partea investitorilor' %aloarea tranzac1iilor ursiere 0n "45" a sc-zut cu ";,5=G fa1- de "455' Sc-derea lic3idit-1ii a fost cauzat- de un cumul de factori, precum lipsa fondurilor I dup- sc-derile din "44C, contextul defavora il i oferta de emiten1i sla -' 6e l2ng- pro lemele cauzate de criz-, si politicul a avut o influen1- negativ- asupra Bursei de %alori Bucure&ti' Mult a&teptatele list-ri la urs- ale unor companii de stat au fost din nou am2nate de .uvern' Singura ofert- lansat- cu succes pe urs- a fost pentru listarea a 5;G din ac1iunile Transelectrica' >ferta Transelectrica s-a 0nc3eiat cu succes la finele lunii martie' Ulterior, Executivul a extins cu un an, p2n- 0n #5 decem rie "45#, perioada 0n care sa anga<at la FM* c- va lista la urs- ac1iuni ale unor companii de stat' $n pofida unui an cu tranzac1ii 0n sc-dere, indicii ursieri au avut o evolu1ie pozitiv-' Astfel investitorii care au pariat pe indicele BET-F* au o 1inut un profit de #5,"4G 0n "45"' Anali&tii ursieri consider- c- printre motivele de apreciere ale acestui indice figur2nd &i cre&terea pragului de de1inere pentru ac1iuni S*F de la 5G la ;G' *ndicele BET-JT, un indice lue-c3ip care reflect- evolu1ia pre1urilor celor mai lic3ide "; de companii tranzac1ionate 0n segmentul de pia1- reglementat- 7inclusiv S*F-urile8, a avut o apreciere de aproape "4 G 0n "45"' Un alt indice ursier care a asigurat un profit frumos 0n "45" a fost indicele BET, indice oficial al pie1ei ursiere, care a adus un plus de 5C,FA G' *ndicele BET- BD, al celor mai tranzac1ionate "; de ac1iuni de pe pia1-, a crescut 0n ultimele 5" luni cu 5#,F: G, iar indicele BET-( a avut un plus de =,"C G' (ea mai sla - performan1- a avut-o indicele BET)., indicele care urm-re&te evolu1ia a 54 companii din sectorul energetic listate pe ursa, cu o cre&tere de doar ",=5 G' Acest indice a fost afectat de insolven1a Kidroelectrica care a produs sc-deri importante pentru ac1iunile companiilor din energie listate la B%B' #igura1-Evolu1ia pre1ului ac1iunilor companiei S( A)T*B*>T*(E *AS* SA cu %AE Apcarom Buz-u:
;

9in analiza fluctua1iilor pre1urilor ac1iunilor &i din reprezentarea grafic- rezult- faptul c- 0n luna iunie a anului "45" a avut loc o sc-dere general- a pre1urilor, sc-dere care nu a avut explica1ii logice &i ra1ionale, demonstr2nd faptul c- pia1a este eficient-' #igura2- Evolu1ia pre1ului ac1iunilor companiei S*F# i Transgaz SA '

#igura": Evoluia preului aciunilor companiei Transilvania construcii SA

1.1.

Evoluia sectoarelor de activitate

Este de preferat ca 0n acest an ac1iunile s- nu fie alese pe aza sectorului economic, fiind mai important- selec1ia corect- a momentelor de intrare &i ie&ire 0nBdin pia1-' 6rintre sectoarele care ar prezenta perspective mai une 0n anul "45" se num-r- sectorul industrial, cel al construc1iilor&icel al comer1ului cu am-nuntul, care au 0nregistrat cre&teri u&oare' #'5'5 Sectorul farmaceutic: Acest sector a 0nregistrat creteri 0n anul "45"' 9ei la noi 0n ar- domeniul farmaceutic a 0nregistrat sc-deri datorit- firmelor str-ine intrate pe pia-, rand-urile rom2neti s-au orientat spre export 7mai ales 0n Rusia, dar &i 0n Africa8 astfel c- Anti iotice *asi a reuit s- 0nregistreze creteri cu ##';G' $n "45" a avut venituri de 5AC de milioane de lei, fa1- de 5#C de milioane, 0n "455' #'5'" Sectorul fa ric-rii cauciucului i a maselor plastice: Li 0n Rom2nia, datele statistice arat- o 0m un-t-1ire a activit-1ii economice per total industrie, c3iar dac- efectele crizei mondiale nu au fost complet 0ndep-rtate' (omparativ cu situa1ia 0nregistrat- anul trecut la nivelul primului semestru, previziunile sunt optimiste &i se azeaz- pe realiz-rile pozitive o 1inute pe parcursul anului "454, precum &i a celor de la 0nceputul anului curent' Astfel, 0n trimestrul * "45" comparativ cu trimestrul * "455, 0n sectorul fa ric-rii cauciucului &i a maselor plastice s-au 0nregistrat cre&teri ale urm-torilor indicatori economici:

produc1ia industrial-: M"4,"G? indicele de productivitate a muncii: M5=,"CG? indicele valoric al cifrei de afaceri pe total 7pia1a intern- &i pia1a extern-8: M"C,#;G'

>

$n luna martie "45", comparativ cu luna fe ruarie "45", cre&teri semnificative de pre1uri s-au 0nregistrat la produsele din cauciuc &i mase plastice de MF,:G' )um-rul mediu de salaria1i din sectorul fa ric-rii produselor de cauciuc &i mase plastice a 0nregistrat un trend descendent de-a lungul anului "454, dar pentru trimestrul * al anului "455 s-a trecut u&or 0n sfera pozitiv-, 0nregistr2ndu-se o u&oar- cre&tere a acestuia, cu #,"=G fa1- de trimestrul anterior ' Materialele plastice sunt prelucrate pentru a o 1ine produse te3nice, dup- cum urmeaz-: industria de construc1ii 5;G, industria de am ala<e #;G, electrice &i electronice 5;G, industria automo ilelor 5;G, utiliz-ri 0n domeniul agriculturii ;G, uz casnic 54G &i altele ;G' Co er.ul e/terior $n luna ianuarie a anului "45", volumul exporturilor de cauciuc &i mase plastice a constituit 5A",5 mil euro, cu ":,=#G mai mult fa1- de aceea&i lun- a anului precedent, iar volumul importurilor a totalizat 5F=,# mil euro, cu ";,;CG mai mult fa1- de aceea&i lun- a anului precedent' (re&terea volumului opera1iunilor de export-import s-a datorat unei dinamici pozitive realizate cu toate 1-rile partenere, cea mai mare contri u1ie fiind determinat- de 1-rile Uniunii Europene' #'5'# Sectorul industrial: $n ceea ce priveste domeniul construciilor, volumul lucr-rilor de construc1ii realizate 0n primul semestru a crescut, fa1- de aceea&i perioad- a anului trecut' Evolu1ia a fost determinat- de lucr-rile nou realizate, al c-ror volum a urcat cu 5CG, respectiv "",:G' +ucr-rile de repara1ii capitale, precum &i cele de 0ntre1inere &i repara1ii curente, au 0nregistrat sc-deri' 9e asemenea produc1ia industrial- a urcat u&or 0n primele cinci luni ale anului, comparativ cu aceea&i perioad- a anului trecut' Sectoarele care au sus1inut aceast- cre&tere au fost produc1ia &i furnizarea de energie electric &i termic-, gaze, ap- cald- &i aer condi1ionat, care a 0nregistrat o ma<orare de =,: - FG' (omenzile noi din industrie, 0n perioada ianuarie - mai "45", comparativ cu perioada ianuarie - mai "455, au crescut cu 4,#G, datorit- cre&terilor 0nregistrate la industria unurilor de folosin1- 0ndelungat-, cu 5#,;G, industria unurilor de uz curent, cu :,5G &i la industria unurilor intermediare, cu 5,#G' *ndustria unurilor de capital a sc-zut cu #,;G'

12

&. tiri i zvonuri

(onducerea companiei Transilvania (onstrucii 7din municipiul(lu<)apoca8

estimeaz- pentru anul 0n curs, realizarea unor venituri din activitatea de construcii-monta<, similar celor 0nregistrate 0n "455' Astfel, conform de lei' Societatea de investi1ii financiare S*F# Transilvania a fost premiat- mar1i sear-, la .ala premiilor pie1ei de capital, pentru cea mai un- politic- de dividend dintre societ-1ile listate la Bursa de %aloriBucure&ti BB%BB' S*F# a 0nregistrat 0n "45" un randament al dividendului de "#,;AG, devans2nd S*F" Moldova I 5F,4;G &iTransgaz I 5",;;G' $n ultimii trei ani, randamentul dividendului la S*F# a fost de 54,CCG fa1- de :,;;G la Transgaz &i :,#4G la S*F" Moldova' 6entru al *%-lea an consecutive Anti iotice SA o ine premiul * la nivel naional, la categoria 0ntreprinderi foarte mari, domeniul industrie, fa ricarea produselor si preparatelor farmaceutice' Topul )aional al Firmelor este organizat 0n fiecare an de (amera de (omert i *ndustrie a Romaniei 7((*R8 i include societ-ile comerciale care au o inut rezultate deose ite 0n anul financiar anterior' Metodologia de realizare a topului, adoptat de 0ntreg sistemul cameral din Rom2nia, se azeaz- pe un set de criterii cum ar fi cifra de afaceri, profitul, num-rul de salaria i etc' Firmele sun tnominalizate 0n funcie de domeniul de activitate i dimensiune 7de la micro0ntreprinderi p2n- la 0ntreprinderi foarte mari8' Topul )aional al Firmelor "45" cuprinde ='A"A de companii clasate pe primele 54 locuri' 9in cele :5F 0ntreprinderi ce au o inut premiul *, 5C sunt din <udetul *ai' $n anul "455 %AE Apcarom Buz-u a fost declarat cel mai renta il plasament raportat la euro' Aprecierea vine dup- ce conducerea produc-torului de material rulant %AE Apcarom a propus un dividend rut de 4,"" lei pe unitate, 0n urma o 1inerii, 0n "454, a unui profit net de =,#F milioane lei, 0n sc-dere de A",;G comparativ cu anul anterior' Anul trecut, %AE Apcarom a 0nregistrat afaceri de F=,= milioane de lei' ugetului pentru "45", firma i-a prognozat o cifr- de afaceri de ;A,= milioane de lei si venituri din exploatare de =; milioane

11

(. Indicatori de analiz econo ico0financiar

Scopul studiului indicatorilor de analiz- economico-financiar- este de a afla dacsitua1ia financiar- a companiilor s-a 0m un-t-1it sau s-a 0nr-ut-1it, acest aspect fiind reflectat de evolu1ia performan1elor ursiere'
TR*M *% "455 (>TR A6( S*F# ATB T.) Sursa : EEE'Htd'ro ""'=A ='F4 "':C 54':5 =':# TR*M * "45" #AF'5; 54'4F #'4: 55'=: C'4; TR*M ** "45" 5:'FF F'F5 "'5" C'A# ='F=

9in ta el rezult- c- 0n primul trimestru al anului "45" comparativ cu ultimele # luni din anul "455 i trimestrul doi din "45", indicatorul 6ER a 0nregistrat o cre&tere considera ilpentru societ-1ile (>TR i A6(, ceea ce 0nseamn- c- ac1iunile acestor companii au fost supraevaluate, demonstr2nd faptul c- investitorii au acordat 0ncredere ac1iunilor prin prisma unor evenimente pozitive din activitatea societ-1ilor' 9intre ac1iunile celor ; companii alese, cea mai avanta<oas- investi1ie este cea 0n ac1iunile companiei S*F #, datorit- 6ER-ului mai redus' > valoare mai redus- a 6ER-ului determin- un risc mai sc-zut aferent ac3izi1iei acelei ac1iuni' 9e asemenea putem formula o analiz- financiar- i pe aza gradului de 0ndatorare fa- de capitalurile proprii, prezentat 0n ta elul de mai <os, in trimestrul *% "455, respectiv trimestrele *-** "45":
TR*M *% "455 (>TR A6( S*F# ATB T.) TR*M * "45" TR*M ** "45"

#C':=G ":'A#G ;'::G AF'F"G 5#'"CG

A4'CFG 5C'#:G A':CG AA'=5G 55';AG

#C'5"G #"'##G ""'A"G

9in analiza datelor prezentate 0n ta elul de mai sus se pot concluziona urm-toarele: 0n ceea ce privete gradul de 0ndatorare sau Nrata levieruluiO, calculat ca raport 0ntre valoarea datoriilor totale i valoarea capitalurilor proprii deinute de c-tre firm- i care reflect- gradul
12

0n care capitalurile proprii asigur- finanarea activit-ii 0ntreprinderii sau gradul 0n care anga<amentele firmei, pe termen scurt i lung, sunt garantate de capitalurile proprii ale acesteia, se constat- ca firmele nu sunt dependente fa- de creantieri deoarece datoriile firmelor sunt acoperite de valoarea capitalurilor proprii, nefiind necesar- apelarea la capital 0mprumutat' .radul de indatorare a societ-ilor (>TR i ATB, s-a meninut peste un nivel de #;G, inregistr2nd la sfarsitul trimestrului doi "45" valori su limita maxim- acceptat- de =4G' (ele mai oportune societ-i din acest punct de vedere sunt A6(, S*F# i T.), firme ce i-au meninut constant gradul de 0ndatorare su #;G, prezent2nd un risc mai mic 9e asemenea performan1ele financiare ale companiilor sunt influen1ate &i de nivelul indicatorului R>E, reprezentat 0n ta elul de mai <os :
TR*M *% "455 (>TR A6( S*F# ATB T.) 4'C#G 55';:G "FG F'4FG 55'=#G TR*M * "45" -4'=FG -5'#:G C'5;G A'#"G ;'45G TR*M ** "45" 4'"AG ",A#G 5='A5G C';#G ='F#G

Sursa : EEE' v 'ro

(onform ta elului, societ-1ile cele mai avanta<oase din punct de vedere al indicatorului R>E sunt S*F #, Anti iotice *ai i T.) deoarece valoarea acestui indicator este mai mare in trimestrul ** "45" dec2t rata do 2nzii la depozite la data de #4'4='"45" 7;';G8, acest fapt fiind favora il pentru ac1ionari, deoarece c2&tigul revenit 0n urma investirii 0n aceste ac1iuni este mai mare dec2t c2&tigul rezultat 0n urma constituirii unui depozit' $n continuare se va efectua analiza financiar- a firmelor pe economice:
TR*M *% "455 (>TR A6( S*F# ATB T.) TR*M * "45" TR*M ** "45"

aza renta ilit-ii

"';5G -5C'"#G F':;G -;'C:G =#'FAG FA';CG F'"4G 5C'4"G "C'"=G #C'4CG Renta ilitatea economic- 7Return >n Assets8, rezultant- a raportului

5'C4G A'55G ="'F#G 5F'#"G ":'":G dintre profitul

rut i total active, reflect- performanele utiliz-rii activului total al unei 0ntreprinderi, respectiv a capitalului investit pentru o inerea acestor performane' Se constat- o uoar13

depreciere a acestei rate la sf2ritul perioadei de analiz- fa- de ultimul trimestru al anului precedent 0n cazul societ-ilor S*F#, ATB i T.), datorat- unui ritm de cretere superior al activelor fat- de valoarea profitului rut' Acest fenomen nu tre uie considerat unul negativ avand 0n vedere faptul ca ma<orarea valoric- a activelor totale este cauza creterii valorii imo iliz-rilor corporale concretizate in investiii ce vor crete capacitatea de productie i vor reduce costurile, ceea ce va determina pe viitor o cretere a profiturilor firmei i o 0m un-t-ire a ratei de renta ilitate' Ultimul indicator cu a<utorul c-ruia se efectueaz- analiza financiar- este indicele de lic3iditate:
TR*M *% "455 (>TR A6( S*F# ATB T.) TR*M * "45" TR*M ** "45"

5'C" "':F "':: 5':" 5':5

5':5 A'"5 A'54 "'54 "'=4

5':5 #'## 4'== "'4# 5'#"

*ndicele de lic3iditate, calculat ca raport dintre activele curente i pasivele curente reflecta posi ilitatea componentelor patrimoniale curente de a se transforma 0n termen scurt 0n lic3idit-i pentru a satisface o ligaiile de plat- exigi ile' $n cazul firmelor analizate, indicele de lic3iditate ia valori supraunitare, deci un excedent de lic3iditate, lucru curente pe seama activelor curente de care dispune' ce semnific- faptul c- societ-ile nu ofer- 0n totalitate o garanie a acoperirii datoriilor sale

1. Analiza te2nic
Aproape fiecare investitor folosete un sistem de analiz- te3nic-' Este pro a il ca i cel mai intuitiv investitor s- arunce o privire peste grafice 0nainte de a executa o tranzacie' +a nivelul de az-, aceste grafice a<ut- investitorii s--i determine intrarea ideal- i punctele
16

de ieire pentru o tranzacie' Ele ofer- o reprezentare vizual- a istoricului variaiei preurilor' 9e asemenea, investitorii pot o serva graficele pentru a ti dac- cumpar- la un pre corect 7 azat pe istoricul preurilor din pia-8, dac- vand la un varf ciclic sau dac-- i investestesc capitalul pe o pia- lateral-, imprevizi il-' S*F Transilvania 7S*F#8

Sursa: www.ktd.ro

6utem o serva ca 0n ultimul trimestru din "45" societatea 0ncepe activitatea cu o succesiune de lum2n-ri de culoare verde, lucru ce preconizeaz- o evoluie pozitiv- i ascendent- a societ-ii' 6reul este 0n continu- cretere, perioadenefic- pentru cump-r-torii interesai de titlurile societ-ii' Acesta are o evoluie fluctuant- pe parcursul perioadei analizate, dup- cum putem o serva 0n perioada 54'55-"4'55, unde g-sim o succesiune de lum2n-ri roii, ce indic- sc-derea preului' $n acest moment investitorii care doresc sa v2nda 0i fac simit- prezena pe pia-'

S)T.) Transgaz 7T.)8

19

$n perioada analizat- putem o serva o fluctuaie de pre 0n cadrul societ-ii Transgaz i dei a 0nceput cu o succesiune de lum2n-ri verzi, evoluia nu a fost una favora il-, sc-z2nd treptat p2n- la data de "4'55' Riscul investirii 0n aceast- societate este unul ridicat, tocmai din cauza insta ilit-ii preurilor' Anti iotice *ai 7ATB8

6erioada de analiz- a societ-ii 0ncepe 0n data de 54'55'"45" i ilustreaz- o lum2nare de culoare verde de tip 3ammer ceea ce evideniaz- faptul c- 0ncepe un trend pozitiv, preul actiunilor este 0n cretere' $n continuare, avem o lum2nare de culoare verde maro ozu ceea ce denot- presiune mare 0n cadrul pieei, iar faptul ca este urmat- de dou- lum2n-ri de culoare verde pune 0n eviden- un trend pozitiv i piaa se menine relativ constant-' 6rezena lum2n-rii de culoare roie de tip ciocan indic- 0nc3eierea perioadei de trend pozitiv i 0nceperea unui trend negativ, urmat apoi de o sc3im are de trend' 6rin interpretarea rezultatelor indicatorilor de analiz- te3nic- se urm-reste identificare semnalelor de vanzare B cumparare &i a trendului dat de indicator, aceste aspecte fiind surprinse 0n graficele urm-toare:
1:

(ompania Transilvania (onstrucii a 0nregistrat 0n perioada #5'4C'"45"- 5C'55'"45" un pre1 al ac1iunilor mai mare dec2t pre1ul mediu al pieei, ceea ce 0nseamn- c- acestea sunt supraevaluate 0n raport cu media &i c- 0n urm-toarea perioad- se va 0nregistra o sc-dere a rupt- a pre1ului' Spre sf2r&itul perioadei nivelul preulului se situeaz- su pre1ul mediu, ac1iunile fiind su evaluate, iar cu a<utorul indicatorului de analiz- te3nic-, media mo il-, putem spune c- pre1ul va cre&te 0n urm-toarea perioad-' $n data de 5"'55'"45" dimensiunea intervalului dintre enzile Bollinger se ingusteaza ceea ce determin- sc3im ari de amploare ale pre1ului, acestea se largesc 0n momentul c2nd preul devine volatile i se 0ngusteaz- atunci c2nd aciunea devine mai puin volatil-'

$n cazul societ-ii %AE Apcarom putem o serva 0n C'54 un pre1 al ac1iunilor mai mare dec2t pre1ul mediu al pieei, ceea ce 0nseamn- c- acestea sunt supraevaluate 0n raport cu
1;

media &i c- 0n urm-toarea perioad- se va 0nregistra o sc-dere a rupt- a pre1ului' Spre sf2r&itul perioadei nivelul preulului se situeaz- su pre1ul mediu, ac1iunile fiind su evaluate, iar cu a<utorul indicatorului de analiz- te3nic-, media mo il-, putem spune c- pre1ul va cre&te 0n urm-toarea perioad-' 6utem o serva c- 0n 5;'4C'"45" liniile Bollinger se 0ngusteaz- ceea ce determinsc3im -ri de amploare ale preului'

3. Analiza portofoliului
6e aza datelor din ta el, valorile covarian1elor sunt ma<oritatea pozitive demonstr2nd faptul c- leg-tura dintre titlurile celor cinci companii este una direct-, doar 0n cazul societ-ilor (onstrucii Transilvania i %AE Apcarom fiind o valoare negativ-' )ivelul covarian1ei &i a coeficientului de corela1ie

1=

(ompanii (>TR-A6( (>TR-S*F#

(ovarian1a -4'444"5:;4; 4'44;;:CAF

(oeficient de corela1ie -4'4":5=:=A 4';"5AF5#C:

Surs a: determinat pe aza calculelor proprii

(>TR-ATB (>TR-T.)

4'444C;AC= 4'44"5A5F"

4'";C#:C#=# 4'#F5"C4AF:

A6(-S*F# A6(-ATB A6(-T.)

4'44#=F#:## 4'444;FC 4'44"F::4:

4'"AF4;=C=5 4'5"=4A= 4'#;4":#5FA

S*F#-ATB S*F#-T.)

4'445="C;== 4'44CAF;F#C

4'"A:55"#=A 4'FA#;4"=:F

ATB-T.)

4'444"AA5FA

4'4=:;54;4"

9in analiza efectuat- asupra celor cinci titluri de portofoliu am determinat o serie de coeficieni de corelaie calculai ca o comparaie 0ntre dou- titluri ce sunt corelate 0n cazul de fa- at2t pozitiv, c2t i negativ' (oeficientul de corelaie calculat 0ntre (>TR i A6( denoto influen- puternic negativ-, valoarea sa fiind apropiat- de -5' 6rin analiza coeficien1ilor de corela1ie la nivelul celor cinci companii se constat- c0ntre ATB &i Tranzgaz exist- o leg-tur- pozitiv- de intensitate mic- av2nd o valoare pozitiv0ns- foarte apropiat- de zero' Acela&i tip de leg-tur- se reg-sete &i 0n cazul societ-1ilor (onstrucii Transilvania i Anti iotice, S*F# i ATB i %AE Apcarom i S*F #'

1>

+a nivelul societ-1ilor (onstrucii Transilvania &i Tranzgaz c2t i 0n cazul %AE Apcarom cu Tranzgaz exist- o leg-tur- pozitiv-, dar de intensitate medie, iar pentru celelalte companii leg-tura fiind una pozitiv- de intensitate puternic-', cu o valoare foarte apropiat- de 5' 4atricea varian 5 covarian
COTR COTR APC SIF3 ATB TGN APC SIF3 ATB TGN

1 *2.2222 2.229: 2.222> 2.2221

*2.2222 1 2.223; 2.2229;= 2.222=

2.229: 2.223; 1 2.221: 2.22=9

2.222> 2.2229;= 2.221: 1 2.2222

2.2221 2.222= 2.22=9 2.2222 1

(onform calculelor efectuate, respectiv a reprezent-rii matricii varian- I covarianse poate o serva c- toate societ-ile atrag atenia investitorilor, valoarea coeficientului de corelaie se situeaz- 0n intervalul P-5, 5Q, dar 0n componena unui portofoliu titlurile corelate negativ sunt cele care atrag noi investitori' Acest lucru se 0nt2mpla pentruc ca investitorii prefer- s- nu existe leg-turi str2nse 0ntre societ-i, astfel diminu2nd i riscul 0n cazul 0n care una dintre ele 0nregistreaz- sc-deri dramatice' 9up- cum se poate o serva, 0n cazul portofoliului nostru de aciuni, valorile coeficienilor de corelaie se situeaz- 0ntre P-5, 5Q, intensitatea sla - a leg-turilor dintre cele trei titluri reprezint- un aspect favora il pentru construirea portofoliului deoarece influenele exercitate de evoluia unei aciuni asupra evoluiei celorlalte aciuni din portofoliu sunt foarte mici, ceea ce 0nseamn- o reducere a riscului glo al al portofoliului' Aadar, conform acestui criteriu am decis s- mergem mai departe cu firmele (onstrucii Transilvania i %AE Apcarom pentru a minimiza riscul, compania S*F # fiind aleas- pentru poziia de nord est pe graficul renta ilitate medie lunar--risc fa- de aceste companii, rezult2nd c- este preferat- acestora datorit- renta ilit-1ii mai ridicate &i a riscului mai redus, aceasta fiind indiferent- societ-1ilor Anti iotice *a&i &i Tranzgaz, aa cum putem o serva 0n graficul reprodus mai <os:

22

(onform analizei teoriei renta ilit-ii i riscului portofoliului se poate o serva faptul c- aciunile incluse 0n portofoliu preconizeaz- perspective favora ile de viitor, iar 0n ceea ce priveste renta ilitatea ateptat- dar i risc aferent acestor performane, risc care poate fi diversificat prin com inarea celor trei aciuni in portofoliu' 6e aza riscului cel mai sc-zut, am ponderat titlurile 0n portofoliu astfel: (onstrucii Transilvania 4'5G, %AE Apcarom 4'#G i S*F# 4'=G' Analiza covarianelor i corelaiilor dintre aciuni indic- inexistena leg-turii foarte puternice 0ntre titluri, fapt dovedit prin diversificarea portofoliului pe diferite sectoare de activitate' *ndicator B Societate Renta ilitate Risc 5'"5G F'#FG -5':=G F'#4G #'=5G 5A';=G (>TR A6( S*F# Renta ilitatea i riscul portofoliului 55'==G 54'"#G

Renta ilitatea portofoliului are o valoare de 55'== puncte procentuale, iar riscul prezint- o valoare de 54'"# puncte procentuale, ceea ce 0nseamn- c- portofoliul prezint- un grad de 0ncredere ridicat, comparativ cu riscul acestuia i este renta il pentru cei care doresc s- investeasc- 0n societ-ile aferente portofoliului' Acest raport dintre renta ilitatea portofoliuliu i risc este foarte important 0n cadrul deciziilor de investire sau dezinvestire, tocmai de aceea preocuparea permanent- a companiilor este maximizare renta ilit-ii i sc-derea riscului pentru a eneficia de investiii favora ile'

21

6' Concluzii
$n cadrul acestui proiect am realizat un studiu privind analiza a cinci companii care sunt cotate la Bursa de %alori Bucure&ti' (ompaniile alese pentru realizarea analizei sunt TRA)S*+%A)*A (onstructii SA, S( Anti iotice *a&i SA, S*F#, %AE Apcarom Buz-u &i S)T.) TRA)S.A/ SA' Alegerea acestor companii s-a realizat 0n func1ie de performan1ele fiec-reia 0n domeniul de activitate av2nd &i un mare poten1ial de investi1ii' Am ales domeniul financiar deoarece dispune de active de un- calitate i o un- lic3iditate, domeniul construciilor pentru c- prezint- perspective une 0n anul "45", domeniul industrial deoarce gazul este un produs de necesitate direct- c-tre populaie i industria de medicamente, datorit- exporturilor din acest sector care au dep-&it cu mult media exporturilor na1ionale, num-r2ndu-se printre cele mai prospere societ-1i, de1in2nd c3iar &i pozi1ia de monopol' (ele cinci societ-i alese sunt listate la Bursa de %alori Bucureti i sunt 0ncadrate astfel Societatea de *nvestiii Financiare Transilvania 7S*F#8, S)T.) Transgaz 7T.)8 i Anti iotice *ai 7ATB8 fac parte din categoria * iar Transilvania (onstrucii (lu< 7(>TR8 i %AE Apcarom Buz-u 7A6(8 fac parte din categoria a doua' $n cadrul proiectului am realizat analiza financiar- a societ-ilor alese, pe aza mai mult4r indicatori, pentru a o serva exact evoluia acestora din punct de vedere financiar' 6utem o serva c- cele trei firme alese 0n final sunt cele mai favora ile din punct de vedere a indicatorului 6rice Earning Ratio 76ER8' $n primul trimestru al anului "45" comparativ cu ultimele # luni din anul "455 i trimestrul doi din "45", indicatorul 6ER a 0nregistrat o cre&tere considera il- pentru societ-1ile (>TR i A6(, ceea ce 0nseamn- c- ac1iunile acestor companii au fost supraevaluate, demonstr2nd faptul c- investitorii au acordat 0ncredere ac1iunilor prin prisma unor evenimente pozitive din activitatea societ-1ilor' 9intre ac1iunile celor ; companii alese, cea mai avanta<oas- investi1ie este cea 0n ac1iunile companiei S*F #, datorit- 6ER-ului mai redus' > valoare mai redus- a 6ER-ului determin- un risc mai sc-zut aferent ac3izi1iei acelei ac1iuni' Am continuat cu analiza riscului financiar a 0ntreprinderii unde am putut o serva csociet-1ile cele mai avanta<oase din punct de vedere al indicatorului R>E sunt S*F #75='A5G8, Anti iotice *ai 7C';#G8 i T.) 7='F#G8 deoarece valoarea acestui indicator este mai mare in trimestrul ** "45" dec2t rata do 2nzii la depozite la data de #4'4='"45" 7;';G8,

22

acest fapt fiind favora il pentru ac1ionari, deoarece c2&tigul revenit 0n urma investirii 0n aceste ac1iuni este mai mare dec2t c2&tigul rezultat 0n urma constituirii unui depozit Acesta a reprezentat un motiv puternic pentru a alege sa continu-m cu S*F#' 9ei, conform raportului renta ilitate-risc, prezint- un risc ridicat, societatea este una favora ildin punct de vedere a renta ilit-ii financiare calculate 0n al doilea trimestru al anului "45", deci riscul acesta poate fi asumat pentru investire' Aceast- convingere este confirmat- mai departe la calcularea renta ilit-ii economice' Renta ilitatea economic- 7Return >n Assets8, rezultant- a raportului dintre profitul rut i total active, reflect- performanele utiliz-rii activului total al unei 0ntreprinderi, respectiv a capitalului investit pentru o inerea acestor performane' Se constat- o uoardepreciere a acestei rate la sf2ritul perioadei de analiz- fa- de ultimul trimestru al anului precedent 0n cazul societ-ilor S*F#, ATB i T.), datorat- unui ritm de cretere superior al activelor fat- de valoarea profitului rut' Acest fenomen nu tre uie considerat unul negativ avand 0n vedere faptul ca ma<orarea valoric- a activelor totale este cauza creterii valorii imo iliz-rilor corporale concretizate in investiii ce vor crete capacitatea de productie i vor reduce costurile, ceea ce va determina pe viitor o cretere a profiturilor firmei i o 0m un-t-ire a ratei de renta ilitate' 9in analiza efectuat- asupra celor cinci titluri de portofoliu am determinat o serie de coeficieni de corelaie calculai ca o comparaie 0ntre dou- titluri ce sunt corelate 0n cazul de fa- at2t pozitiv, c2t i negativ' (oeficientul de corelaie calculat 0ntre (>TR i A6( denoto influen- puternic negativ-, valoarea sa fiind apropiat- de -5, fiind un motiv foarte puternic pentru a alege cele dou- societ-i' 6rin analiza coeficien1ilor de corela1ie la nivelul celor cinci companii se constat- c0ntre ATB &i Tranzgaz exist- o leg-tur- pozitiv- de intensitate mic- av2nd o valoare pozitiv0ns- foarte apropiat- de zero' Acela&i tip de leg-tur- se reg-sete &i 0n cazul societ-1ilor (onstrucii Transilvania i Anti iotice, S*F# i ATB i %AE Apcarom i S*F #' +a nivelul societ-1ilor (onstrucii Transilvania &i Tranzgaz c2t i 0n cazul %AE Apcarom cu Tranzgaz exist- o leg-tur- pozitiv-, dar de intensitate medie, iar pentru celelalte companii leg-tura fiind una pozitiv- de intensitate puternic-', cu o valoare foarte apropiat- de 5' 6utem o serva ca Transgaz are leg-turi puternice cu celelalte societ-i i dei a prezentat rezultate favora ile 0n cadrul analizei financiare, ar reprezenta un risc prea mare 0n cazul 0n care ar suferi sc-deri din punct de vedere financiar, influen2nd direct societ-ile (onstrucii Transilvania i %AE Apcarom'

23

Aadar, conform acestui criteriu am decis s- mergem mai departe cu firmele (onstrucii Transilvania i %AE Apcarom pentru a minimiza riscul, compania S*F # fiind aleas- pentru poziia de nord est pe graficul renta ilitate medie lunar--risc fa- de aceste companii, rezult2nd c- este preferat- acestora datorit- renta ilit-1ii mai ridicate &i a riscului mai redus, aceasta fiind indiferent- societ-1ilor Anti iotice *a&i &i Tranzgaz i pentru rezultatele favora ile o inute 0n urma analizei financiare effectuate 0n capitolele anterioare' (onform analizei teoriei renta ilit-ii i riscului portofoliului se poate o serva faptul c- aciunile incluse 0n portofoliu preconizeaz- perspective favora ile de viitor, iar 0n ceea ce priveste renta ilitatea ateptat- dar i risc aferent acestor performane, risc care poate fi diversificat prin com inarea celor trei aciuni in portofoliu' 6e aza riscului cel mai sc-zut, am ponderat titlurile 0n portofoliu astfel: (onstrucii Transilvania 4'5G, %AE Apcarom 4'#G i S*F# 4'=G' Analiza covarianelor i corelaiilor dintre aciuni indic- inexistena leg-turii foarte puternice 0ntre titluri, fapt dovedit prin diversificarea portofoliului pe diferite sectoare de activitate'

!i'liografie
EEE' v 'ro

26

EEE'Htd'ro EEE'estinvest'ro EEE'ziarulfinanciar'ro EEE'HmarHet'ro EEE'online roHer'ro EEE'info ursier'ro EEE'voestalpine'comBvaeapcBro EEE'transgaz'ro EEE'transilvaniaconstructii'ro Revista (apital /iarul Financiar /iarul Bursa

29