Sunteți pe pagina 1din 14

Universitatea Politehnica Bucureti F.A.I.M.A.

Politici Economice Europene

Proiect de investiii n cadrul S. . P!"#EM$ !"MA$IA S.!.#.

Ion Mihaela %rupa II An II

Bucureti & '()* &

Introducere
n evoluia societii, investiiile au avut ntotdeauna un rol primordial pentru satisfacerea ct mai cuprinztoare a nevoilor de ordin material i spiritual ale membrilor si. De volumul invetiiilor, de nivelul eficienei, ca i de rolul lor de moderator n permanentul decalaj dintre cerere i ofert a depins, de-a lungul timpului, evoluia realizrilor economico-financiare ale economiei oricrei ri, condiionnd, astfel, standardul de via i perspectivele de progres ale societii umane. n orice epoc i orice sistem economic, investiiile le-a revenit misiunea important de trecere cu succes de la prezent spre viitor. Dac trecutul rmne numai ca un factor de analiz i de concluzionare comparativ a ceea ce s-a fcut bine sau ru, n sc imb, prezentul i viitorul se leag organic, identificndu-se cu aspiraiile de mai bine ale omenirii. !nvestiiile reprezint principalul motor al dezvoltrii unei entiti economice sau al unei economii naionale. "rice proiect de investiii trebuie avut n vedere n amplul conte#t al strategiei ntreprinderii, strns legat nsa i de condiiile pieei la un moment dat. $senial este faptul c orice investitor caut s realizeze fie un beneficiu economic fie unul de natura social prin angajarea capitalului ntr-un anumit proiect de investiii. %ocietatea Prolemn !om+nia S.!.# cu adresa n localitatea &eg in, str. !erbu nr.'(, jud. )ure, a fost nfiinat n decembrie *++, iar obiectul de activitate al acesteia l constituie prelucrarea lemnului i producia de mobil i instrumente muzicale. n decembrie -../ compania a cumprat un comple# zoote nic ce urma a fi demolat n !deciu de 0os. 1ici a nceput producia de cotee de psri pentru 1ustria. 1ceast locaie a avut nevoie de reparaii i recondiionare timp ndelungat. ncepnd din -... compania s-a dedicat e#tinderii i modernizrii alei sale industriale, n -../ ajungnd a avea o suprafa de producie de ,... mp. nc de la nceput, majoritatea produciei a fost e#portat, S fiind principalul furnizor pentru !2$1 3rading und Design 14. n -..5 i -../ era unic furnizor mondial 6n magazinele !2$17 pentru ifoniere D!231D i casete de bijuterii i unic furnizor $uropean pentru produsele )181 and 913&1:2. ;rolemn &omnia este una dintre companiile de top n sectorul su de activitate < prelucrarea lemnului i producia de mobil i instrumente muzicale. Prolemn !om+nia S!#

$oiuni privind investiiile ;rin investiii nelegem asamblul resurselor 6materiale, financiare, umane, de timp i informaionale7 destinate creterii capacitii de producie a societii, a vieii sociale sub toate aspectele sale, pentru asigurarea obinerii ntr-un anumit viitor a efectelor scontate. %ub aspect contabil, investiia nu poate fi altceva dect o imoblizare de fonduri, o c eltuial care reprezint, n fapt, bunuri mobile sau imobile, corporale sau necorporale, ac iziionate sau create n ntreprindere, destinate a rmne constant sub aceeasi form. %ub aspect economic, investiiile cuprind toate consumurile de resurse care se fac n prezent, n sperana obinerii, n viitor, a unor efecte economice 6venituri, ncasri7 ealonate n timp, i care, n suma total, sunt superioare c eltuielilor iniiale de resurse. %ub aspect financiar, investiiile trebuie privite ca nite c eltuieli de resurse menite s conduc la realizarea unor venituri, respectiv, economii, pe o perioad de timp de e#ploatare raional, cnd, prin amortizare, se asigur rambursarea tuturor acestor c eltuieli. !nvestiiile joac un rol primordial n dezvoltarea cantitativ i calitativ a activitilor din sfera produciei de bunuri i a serviciilor, precum i din sfera activitilor social-culturale. Desfurarea procesului investiional i susinerea lui n toat perioada de e#ecuie i de e#ploatare a lucrrilor, presupune mai multe etape principale care, n succesiunea lor, asigura materializarea eficeient a ntregii aciuni de investire. 1semenea etape importante sunt= strategia investiional> coninutul procesului investiional. n realizarea unei investiii, un rol important l are alegerea strategiei de urmat n finalizarea acesteia. ;entru aceasta se realizeaz prognoze care s defineasc modalitatea n care domeniul unde se vor materializa investiiile va evalua n perioada urmtoare. ;rimul element ce se urmrete a fi fundamnetat este finanarea investiiei, cu precizarea e#act a surselor de finanare i a cuantumului fiecarei surse n suma total. 1gentul economic are de ales dintr-o serie de surse pentru atragerea de fonduri= surse proprii prin autofinanare> surse atrase de pe piaa de capital>

alocaii de labugetul de stat> creditare > surse atrase din e#teriorul rii. :a o modalitate nou, modern de finanare a dezvoltrii de noi capaciti de producie este ?metoda leasing@ care presupune un lan de trei ageni economici ntre care se stabilesc raporturi juridice specifice. 1ceast metod permite o finanare mai uoar a ac iziionrii de maini i utilaje necesare desfurrii procesului de producie.

Anali,a -inanciar.
Anali,a pe /a,a /ilanului Din bilan se poate obseva c activele imobilizate i activele circulante au crescut n -.*fa de -.**. n acelai timp au crescut i datoriile, reprezentate n ntregime de datorii la furnizori. Airma nu a utilizat creditele bancare ca mod de finanare. ;e parcursul anului -.*- a avut loc o cretere uoar a stocurilor. 1ctivele circulante au crescut cu ',(B',(+., iar activele imobilizate cu 5,,.+,,-.(, situaie favorabil pentru o firm. 1ceaste evoluii au n final un efect cumulat pozitiv asupra firmei. rnd 1 2 3 4 ! $ denumire I. ACTIVE IMOBILIZATE TOTAL II. ACTIVE CIRCULANTE TOTAL (3+4) TOTAL TOCURI TOTAL ALTE ACTIVE CIRCULANTE III. CONTURI "E RE#. I A IMILATE TOTAL TOTAL ACTIV (1+2+!) N%R ACRne&e I. CA'ITALURI 'RO'RII TOTAL III. "ATORII TOTAL (2+3+4+!) Im(rumu&uri )i d*&+rii *)imi,*&e %urni-+ri )i .+n&uri *)imi,*&e C,ien&i .redi&+ri A,&e d*&+rii TOTAL 'A IV (1+2) ACRnete = 2011 1.344.837 451.578 24.840 426.738 10.125 1.806.540 -926.895 -887.112 457.725 1.348.815 27.087 1.209.141 7.626 104.961 1.806.540 -887.112 2012 2.241.072 810.330 0 810.330 34.809 3.086.211 -1.161.777 -1.089.558 1.151.514 1.934.697 135.279 1.723.410 4.467 71.541 3.086.211 -1.089.558

1 $ 2 3 4 ! /

Anali,a -inanciar. pe /a,a contului de pro-it si pierdere :ifra de afaceri a firmei s-a majorat n -.*- cu apro#imativ */C n valoare nominal. ;rofitul net al firmei a sczut cu apro#imativ '.C, situaie datorat creterii c eltuielilor cu un ritm superior creterii veniturilor. Din punct de vedere al distribuirii profitului net, conducerea companiei a otrt ca pentru anul -.*- /.C din profitul net s fie reinvestit iar /. C s fie acordat sub form de dividende asociailor companiei. 1ceasta reprezint o modificare a politicii firmei cu privire la redistribuirea profitului net care n perioada anterioar a presupus reinvestirea ntregului profit net. .+n& de (r+0i& )i (ierdere Vanzari Costuri variabile Costuri fixe Amortizari Dobanzi "m#ozit #e #rofit Profit net Divi%en%e 'rofit reinvestit 2012 3.258.039 2.053.995 513.498 475.371 0 34.428 180.747 90.374 90.374

r 8! $ 16! % b 0&5 0&5

Anali,a -inanciar. pe /a,a ash&Flo0 Deoarece au avut loc investiii importante :A de investiii este puternic negativ conducnd la o reducere a :A disponibil. n acelai timp datorit creterii capitalului social i a datoriilor ctre furnizori :A de finanare are un efect pozitiv asupra :A disponibil ns mai puin semnificativ dect :A de investiii. $fectul general este de generare a unui :A disponibil negativ n valoare de *'5*(B. :A degajat din activitatea de e#ploatare este pozitiv ns datorit investiiilor fcute :A disponibil este negativ.

)i&u*&i* .*)1 2 0,+32uri,+r 4 5u6e&u, de &re-+rerie

SOL !"!#!AL VA"&AR! Creante initiale 417.324 Cresterea C( Cresterea %at. *+ !"CASAR! C'(L#)!(L! Datorii initiale 1.348.815 "nvestitii "mobilizari (to)uri PLA#!

#r.! 651.609

#r.!! #r.!!! 814.509 8.796.720 (tatisti)a in)asarilor 60! )rt 40! urmat.

#r.!V 912.249

So$% fina$

Creante finale 772.920

808.290 656.487

749.349 769.323 (tatisti)a #latilor 0!)rt 70! " luna

513.660 0 853.608 1.004.859 814.257 837.225 30! "" luna Datorii finale 1.934.697 192.606 ,108.300 139.104

450.000 ,12.000 1.797.615

399.000 ,13.500 8.571.900

330.000 ,96.300 1.064.508

CAS'-*LO+ (ol% initial (ol% final -e)esar o#tim (,C( ("#- (*!C!# C* o.erationa$ C* in/e0titii C* finantare #ota$ (ol% final (ol% initial

-989.325 39.783 ,949.542 33.000 -982.542 415.629 -1.371.606 513.660 -442.317 -402.534 39.783

-107.841 ,949.542 ,1.057.383 33.000 -1.090.383

-210.903 ,1.057.383 ,1.268.286 33.000 -1.301.286

865.752 ,1.268.286 -402.534 33.000 -435.534

alculul F disponi/il i al 1A$ de ntreprindere

:A disponibil este negativ datorit investiiilor efectuate n anul -.*-. !mobilizrile au crescut cu ,(C n -.*- fa de -.**. D1E de ntreprindere este pozitiv n valoare de *--.(.' i se bazeaz pe o valoare a ntreprinderii de /B..5-B. 1ceasta indic o activitate profitabil a firmei, ce duce la o cretere a capitalizrii acesteia.
e7(,i.*&ii Vanzari C1e$t2ie$i /aria3$e C1e$t2ie$i fi4e A5ortizari o3anzi Profit inainte %e i5.ozit !5.ozit .e .rofit Profit net !5o3i$izari A7ti/e 72rente nete #O#AL A7ti/ Ca01 f$o8 net 9%i0.oni3i$: Va$oarea intre.rin%erii Va$oarea a7t2a$izata neta 9VA": Rata %e %o3an%a Cota %e a5ortizare Cota %e i5.ozit .e .rofit rea Co0t2$ 7a.ita$2$2i $ 3&80! 1.344.83 7 ,887.112 457.725 16! 12 6 150.000 An 3.258.039 2.053.995 513.498 475.371 0 215.175 34.428 180.747 2.241.072 -1.089.558 1.151.514 -513.042 580.428 122.703 86 0&2121 166 "o5=10;0 6 86 0&053025 166 86 0&053025 166 86 0&053025 166 86 0&053025 166 #r.! 651.609 410.799 127.776 118.842 0 ,58&08 ,0&93 ,48&78 1.568.89 5 ,937.725 631.173 ,178.326 #r.!! 814.509 513.498 128.376 118.842 0 53.793 86&07 45.186 1.792.95 6 ,988.335 804.621 ,128.262 #r.!!! 879.672 554.577 128.376 118.842 0 77.877 12.459 65.415 2.017.01 4 , 1.038.94 8 978.066 ,108.030 #r.!V 912.249 575.118 128.976 118.842 0 89.313 14.289 75.024 2.241.072 , 1.089.558 1.151.514 ,98.424

Anali,a pe /a,a ratelor de -inanciare &"1 are valoarea de 'B,5-C fapt ce indic o activitate de e#ploatare e#trem de profitabil a ntreprinderii. Deoarece firma nu are datorii pe termen lung &"$ are aceeai valoare cu &"1. &ata lic iditii curente este de '(C fapt ce indic o situaie confortabil a ntreprinderii din punct de vedere al necesarului de lic iditate. ntruct firma nu are datorii pe termen lung att rata de ndatorare ct i levierul au valoarea ., ceea ce nu afecteaz ceilali indicatori.

2011 ./"*DA
CA , Cons.ext. , (al.

2012 690.546

./"* ./"*

./"*DA 0 Amortiz.

215.175 180.747 457.725 1151.514 0&05548 0&05548 . 2.135.370 300.000

Ca#italizare totala 1 )ontabila 2ata %e mar3a ./"* 2ata %e mar3a neta 4'-56anzari7 2ata %e rotatie a a)tivelor 2ata stru)t.)a#it.4A.5C'27

ROA RO(
D8+ 4#t. ./"*7 D*+ 4#t. '-7

e e<
0&34230269 0&33889525 0&02949478 0&000 0&000 -u se a#li)a

38;426 38;426 -1;93 -1;93


0&37 0&37 0&04

2ata li)9i%itatii )urente 2ata li)9i%itatii ra#i%e 4test a)i%7 2ata li)9i%itatii )as9 2ata %e in%atorare +evierul 2ata %e a)o#erire 2ata %e )restere sustenabila 2ata %e )restere autofinantata 'rofitul e)onomi)

0;000
0&000

== =< =
.6A

7;856 7;856
134.976

Evaluare investiiei
%: ;rolemn &omnia %&8 dorete ac iziionarea unei linii de mbinare longitudinal a lemnului n valoare de /5..... &"E. 1ceast main este foarte performant i poate procesa lemnul n buci scurte de */.mm la *... mm. : eresteaua ce poate fi introdus are grosimea de 5. mm pn la -./ mm, n timp ce grosimea lemnului poate fi intre -.mm si B. mm. 8inia de mbinare longitudinal a lemnului este integrat, adic bucile de lemn sunt introduse n mainrie unde sunt mbinate, rezultnd plci de lemn ce pot fi reintroduse n procesul de producie, rezultnd produse de o calitate superioar care apoi sunt livrate ctre clieni. 8inia folosete dou cuite conectate prin curele intermediare ce funcioneaz independent. %istemul modular al liniei poate fi ajustat pentru orice cerere. 8inie de mbinare longitudinal a lemnului la care se refer investiia este prezentat n urmtoarea imagine=

!nvestiia va fi amortizat liniar pe o perioad de , ani. 1mortizarea anual aferent acestei investiii va fi aadar de '.... &"E. ;erioada de rotaie a 1:& nete va fi preluat pe baza performanelor firmei mam din anul -.*-. %e consider c rata inflaiei va fi constant pe parcursul perioadei de utilizare a investiiei i va avea valoarea de (C. &ata dobnzii se consider constant la valoarea de BC. !mpozitul pe profit este unic i are valoarea de *,C. %-a considerat un cost al capitalului 6F7 nominal de *(,(C, corespunztor unui cost al capitalului real de *.C. De asemenea se presupune c valoarea investiiei este *..C autofinanat. Previ,iune v+n,.ri i cheltuieli n urma cercetrilor i a studiilor de pia am ajuns la concluzia c mrimea pieei transporturilor de materiale de construcii este de -*5, toneGFm pe -.*'. n urmtorii ani se anticipeaz o cretere susinut a pieei pn la valoarea de '5/. toneGFm n anul -.*B. %egmentul de pia al firmei va fi de *C n anul -.*'. n opinia mea segmentul de pia va avea o cretere substanial pn la *+C n anul -.*B, pe fondul unui management performant al firmei. %e consider c preul n valori reale rmne constant la 5.. &"EGtoneGFm. ;e fondul acestor evoluii previzionate, se estimeaz c vnzrile firmei datorate acestei investiii vor fi n sum de +*B/ &"E n -.*' ajungnd pn la '+'5+* &"E n -.*B. n -.*+ se consider c investiia va putea fi vndut contra sumei de -B+.5 &"E.

: eltuielile variabile pe parcursul perioadei au o evoluie proporional cu vnzrile, reprezentnd ,.C din acestea. : eltuielile fi#e au fost n perioada iniial mai ridicate, n valoare de '..... &"E datorit punerii n funciune a investiiei. n continuare au sczut la 5... n -.*', i apoi au rmas constante la valoarea de *-.... &"E. !nvestiia va fi amortizat liniar pe o perioad de , ani. 1mortizarea anual aferent acestei investiii va fi aadar de +..... &"E.
e7(,i.*&ii 0 'iata (e:ment 'retul %e vanzare unitar C9eltuielile variabile unitare (tarea #robabila4';(;#;v;<;D7 1 = 2ata inflatiei C9eltuielile fixe 01.iul 30.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 1.200 600 1 1 6.438 0.01 1.200 600 1 Anii 2 7.302 0.06 1.200 600 1 3 7.971 0.09 1.200 600 1 4 8.370 0.13 1.200 600 1 5 9.090 0.15 1.200 600 1 6 10.350 0.19 1.200 600 7

'iata (e:ment 'retul %e vanzare unitar C9eltuielile variabile unitare Vanzari C1e$t2ie$i /aria3i$e C1e$t2ie$i fi4e A5ortizare o3anzi Profit inainte %e i5.ozit !5.ozit .e .rofit Profit net !n/e0titii 2rata %e rotatie a ACR nete A7ti/e 7ir72$ante nete Ca01 f$o8 %i0.oni3i$ Va$oarea .rezenta Va$oarea a7t2a$izata neta Rata interna %e renta3i$itate #er5en2$ %e re72.erare 786.021 -30.000 4.800 -25.200 540.000 3.095.66 4 v = 0;60 -30.000

6.438 0.01 1.284&00 642 27.555 -13.776 -12.840 -90.000 0 -89.061 14.250 -74.811

7.302 0.06 1.373&88 686&94 200.640 -100.320 -10.305 -90.000 0 15 -3 12

7.971 0.09 1.470&05 735 351.534 -175.767 -11.025 -90.000 0 74.742 -11.958 62.784

8.370 0.13 1.572&95 786 570.510 -285.255 -11.796 -90.000 0 183.459 -29.352 154.107

9.090 0.15 1.683&06 841&53 764.952 -382.476 -12.624 -90.000 0 279.852 -44.775 235.077

10.350 0.19 1.800&88 900 1.180.47 3 -590.238 -13.506 -90.000 0 486.729 -77.877 408.852 86.712 -13.875 72.837 0

86.712

120.4 9.216 565.200 565.200 14.760 186 06.i2n 5.973 5.076

120.4 67.104 32.124 23.190

120.4 117.570 102.318 62.751

120.4 190.803 170.874 89.037

120.6 256.260 259.620 114.936

120.4 394.803 360.309 135.525

394.803 467.640 149.445

!n%i7e$e %e .rofita3i$itate Costul )a#italului Cota %e im#ozit Cota %e amortizare 0.1

0.026 17.76 16!

16! 0.16666 7

16! 0.16666 7

16! 0.16666 7

16! 0.16666 7

16! 0.16666 7

16! 0.166667

16!

Estimare F2 1:& nete pe parcursul investiiei se estimeaz n funcie de durata de rotaie a 1:& nete a firmei care a fost de *-.,5 zile, i n funcie de vnzrile generate de ctre investiie n fiecare an, avnd o evoluie similar cu vnzrile. Dei n -.*' firma a nregistrat o pierdere corespunztoare investiiei, datorit influenei amortizrii :AD a avut o evoluie constant cresctoare n ciuda rezultatului firmei ajungnd la *-.*.' n -.*B i la *//BB. n -.*+ cnd are loc vnzarea investiiei. alculul 1A$ i !I! %-a considerat un cost al capitalului 6F7 nominal de *(,(C, corespunztor unui cost al capitalului real de *.C. ;entru estimarea F, s-a pornit de la rata dobnzii de BC, la care s-a adugat o prim de risc corespunztoare domeniului de activitate al firmei. %-a obinut un D1E n valoare de 5+-. &"E. Daloarea pozitiv a D1E sugereaz c investiia conduce la o cretere a capitalizrii firmei, genernd un beneficiu pentru acionarii firmei peste ateptrile acestora. Daloarea &!& este egal cu *BC, mai mare decat FH*(,(C, conducnd la aceeai concluzie, c investiia este eficient. 3ermenul de recuperare a investiiei este de ,,, ani, artnd c se finalizeaz recuperarea valorii investiiei pe parcursul anului final -.*+. n restul acestui an se obine un beneficiu suplimentar ce conduce la generarea unui D1E pozitiv. !ndicele de profitabilitate este de -,,C, reieind c investiia este una marginal eficient. ;e baza tuturor acestor indicatori calculai 6D1E, &!&, termenul de recuperare, indicele de profitabilitate7 se ajunge la concluzia c investiia conduce la o capitalizare pentru firm i astfel se recomand efectuarea ei. Pra3uri de renta/ilitate -inanciar i conta/il

;ragul de rentabilitate financiar rezultat n urma calculelor indic o valoare de +(,-(C din vnzrile actuale. 8a aceast valoare, D1E este egal cu zero iar pentru o valoare superioar a vnzrilor D1E va fi pozitiv, motiv pentru care investiia se recomand a fi efectuat. ;ragul de rentabilitate contabil corespunde unei valori de '+,//C, caz n care profitul net este egal cu zero, dar D1E este negativ i deci, nu este indicat realizarea investiiei. : iar dac vnzrile au valoarea ntre cele dou praguri i astfel se obine un profit net, D1E este negativ, conducnd la decapitalizarea firmei.
Pra= *inan7iar = 97;27 6%in /anzari Pra= Conta3i$ = 39;55 6 %in /anzari

Finanare %-au analizat posibilitiile de finanare ale proiectului din punct de vedere al surselor de finanare. %-au luat n considerare credite bancare, reinvestirea profitului i majorarea capitalului social prin aport al asociailor. n cazul creditelor bancare se obine o economie de impozit deoarece dobnzile la credite sunt deductibile fiscal. n cazul reinvestirii profitului i al majorrii capitalului social nu se obine nici o economie fiscal ns nu se genereaz nici c eltuieli cum este cazul n prima situaie. ;olitica firmei presupune alocarea a /.C din profitul net ctre asociai sub form de dividende, restul profitului net fiind reinvestit. n cazul acesta profitul reinvestit este o surs de autofinanare n valoare de '.*-/ &"E. Din totalul investiiei creditele noi reprezint 5BC ceea ce este sub nivelul ma#im admis de /.C. n cazul nostru valoarea creditului este de B,5... $conomia de impozit obinut ca urmare a deductibilitii fiscale a dobnzilor la creditele bancare este n acest caz ',,' &"E. )ajorarea de capital social reprezint o surs de finanare rezidual care urmrete s completeze celelalte surse de finanare pn la valoarea total a investiiei. n situaia propus majorarea de capital social este ,'5(/. :ostul capitalului imprumutat este egal cu rata dobanzii la credite, respectiv BC. :ostul capitalului in cazul utilizarii profitului net reinvestit si in cazul utilizarii majorarii de capital social depind de rata de indatorare a firmei, de rata de dobanda si de costul capitalului utilizat initial la evaluarea proiectului si este -,,(C.

:a urmare a valorilor diferite pe care le ia IF@ n funcie de sursele de finanare se de ponderea acestora se calculeaz costul mediu ponderat al capitalului care este *,,'(C. 1ceast valoare este mai mic dect IF@ folosit iniial, datorit economiei de impozit obinute prin utilizarea creditelor bancare. onclu,ii n urma analizei efectuate asupra proiectului de investiie al firmei ;rolemn &omnia, care const n ac iziionarea unui autocamion )ercedes n valoare de *B.... &"E, s-a ajuns la concluzia c proiectul este viabil i se recomand efectuarea investiiei. 1ceast evaluare a fost obinut pe baza calculrii unor indicatori ce includ D1E, &!& etc. ;e baza indicatorilor interpretai s-a ajuns la concluzia c investiia este una eficient care conduce la o cretere a capitalizrii ntreprinderii i astfel este recomandat. Dnzrile estimate depesc att pragul contabil ct i pragul financiar ceea ce conduce la aceeai conluzie de mai sus.