Sunteți pe pagina 1din 16

Tema: Finanele ntreprinderii 1.

Esena i rolul finanelor ntreprinderii Finanele ntreprinderii cuprind relaiile economice care apar n procesul formrii i distribuirii resurselor financiare aflate la dispoziia ntreprinderii n scopul obinerii profitului maxim. Domeniul de studiu al finanelor ntreprinderii sunt banii i relaiile care apar n momentul utilizrii i ctigrii banilor, ct i toate formele pe care banii le pot lua n procesul circulaiei lor ( bani, materie prim, materie n curs de execuie, produse finite, creane, bani). Rolul finanelor ntreprinderii este legat de argumentarea diferitor variante de decizii de investire i finanare, asigurarea utilizrii eficiente a resurselor ntreprinderii, determinarea exact a necesarului de resurse materiale i financiare i procurarea lor la cel mai mic pre reprezint responsabilitile de baz a gestiunii financiare n cadrul ntreprinderii. n vederea obinerii unei nalte eficiene, unui profit maxim, activitatea financiar a ntreprinderilor trebuie organizat n mod tiinific pornind de la obiectivele pe care i le propune fiecare ntreprindere, innd seama de cerinele economiei de pia, de exigenele cererii i ofertei. !supra organizrii, funcionrii i eficienei finanelor ntreprinderilor influeneaz ntr"o msur important metodele de management al ntreprinderilor. n cadrul teoriei moderne a finanelor s"a format o tiin aplicativ gestiunea financiar, care cuprinde metodele i te#nicile de diri$are cu finanele ntreprinderii. !ceast evoluie s"a realizat datorit completrii compartimentelor de baz a teoriei finanelor cu compartimente analitice ale contabilitii (analiza strii financiare a ntreprinderii, analiza i gestiunea creanelor) i cu compartimente ale teoriei gestiunii corporaiilor. %inanele ntreprinderii pot fi privite din & puncte de vedere' (. din punct de vedere practic finanele fac obiectul unei aciuni spre atingerea unui scop definit. Analiza financiar este o prim aciune a practicii financiare i reprezint un studiu a situaiei trecute n scopul consolidrii ntreprinderii n viitor. )copul analizei financiare este identificarea posibilitilor viitoare de cretere i generare a fluxurilor pozitive de numerar. Gestiunea financiar este o alt component a practicii financiare i reprezint ansamblul aciunilor de administrare a resurselor financiare ale ntreprinderii. Deosebim gestiune financiar pe termen scurt care cuprinde gestiunea stocurilor, creanelor, pasivelor curente, numerarului i gestiune financiar pe termen lung care cuprinde gestiunea investiiilor, capitalurilor proprii, datoriilor financiare.

*. finanele fac obiectul unei politici a managerilor ntreprinderii privind alegerea unei strategii financiare ce vizeaz atingerea obiectivului principal. +omponentele principale ale politicii financiare sunt' Politica de investiie care caracterizeaz comportamentul ntreprinderii vizavi de iniierea proiectelor investiionale, Politica de finanare care caracterizeaz modul n care investiiile vor fi finanate (surse proprii, surse mprumutate), Politica de dividend caracterizeaz modul n care profitul net va fi distribuit. &. finanele reprezint o teorie sinestttoare care dispune de o metodologie capabil s gseasc soluii la toate problemele financiare aprute. 2. Politica financiar i decizii de politic financiar -olitica financiar poate fi privit la nivel macroeconomic i la nivel microeconomic. La nivel macroeconomic politica financiar este o parte a politicii generale ale statului acionnd necontenit asupra procesului de formare i repartizare a fondurilor astfel nct pe de o parte s se obin veniturile necesare statului, iar pe de alta s se ating anumite obiective de strategie a dezvoltrii economice. La nivelul microeconomic deciziile de politic financiar se bazeaz pe structura financiar a societii, pe obiectivele de rentabilitate i de cretere economic, avnd n vedere i riscurile posibile. .laborarea unei politici financiare privete determinarea necesitilor de finanare pentru o perioad de timp anumit. -olitica financiar exprim condiii financiare de adoptare a ntreprinderii la realitile mediului ncon$urtor sub diverse aspecte' ritmul de cretere a capitalului, modalitile de finanare, utilizarea surplusului existent.

-rincipalele decizii de politic financiar a ntreprinderilor sunt' 1. decizia de investire reprezint plasarea capitalului ntr"o anumit operaiune i este rezultatul corelrii strnse dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea scontat. Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului, ea va fi sancionat economic, deci ' a) n primul caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect c#eltuielile financiare,

b) n al doilea caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin capital propriu atunci pierderile contabile influeneaz direct asupra masei capitalului propriu i astfel l micoreaz. Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului, atunci se creeaz posibiliti reale de cretere al volumului capitalului propriu. Din cele expuse anterior rezult c investiiile a cror rentabilitate este mai mare sau egal cu costul capitalului pot fi acceptate n caz contrar se resping. 2. decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a"i acoperi necesitile de finanare prin fonduri proprii sau prin mprumuturi. Decizia de finanare e proprie fiecrei ntreprinderi i fiecrui proiect n parte, ea nu depinde numai de ntreprindere, ci i de' banc, facilitile pe care le obine n negocierea creditelor, cererea i oferta pe piaa capitalului de mprumut, existena sau inexistena unor capitaluri libere. . decizia de autofinanare semnific faptul c ntreprinderea trebuie s"i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive, obinute n exerciiile anterioare. !utofinanarea prezint avanta$e reale att pentru ntreprindere, ct i pentru acionari. ntreprinderea e avanta$at ntruct pentru realizarea creterii economice nu are nevoie s recurg la surse de finanare externe. !cionarii sunt avanta$ai ntruct fr s depun efort financiar crete valoarea bursier a ntreprinderii i crete valoarea aciunilor lor. Politica de credit n cadrul economiei de pia creditul are o rspndire foarte larg i reprezint un mod de finanare a necesarului de resurse pentru completarea celor existente. +reditul sau relaiile de credit presupun anumite relaii bneti de repartiie prin intermediul crora se mobilizeaz disponibiliti bneti urmnd s fie folosite pentru acoperirea nevoilor temporare. /biectivele politicii de credit vizeaz utilizarea deplin a forei de munc, stabilitatea preurilor, ec#ilibrarea balanei de pli, mbuntirea structurii diverselor sectoare de activitate. Dup participanii la relaiile de credit sunt urmtoarele tipuri de credite' (. !reditul "ancar# forma de credit acordat de ctre bnci persoanelor $uridice i persoanelor fizice n diferite scopuri pe termen lung i pe termen scurt. *. !reditul pu"lic# spre deosebire de creditul bancar unde exist un singur creditor i o mas de debitori n cadrul creditului public situaia e invers o mas de creditori avanseaz sume unui singur debitor. n funcia de creditori pot fi' ntreprinderi, persoane fizice, instituii, ce au disponibiliti bneti i doresc s le plaseze pentru a obine o remuneraie corespunztoare. Debitori pot fi' statul, casele de economii. +reditul public se prezint sub * forme'

a) mprumuturi obligatare, ce se acord pe termen lung (obligaiuni), b) depuneri la casele de economii care se remunereaz cu dobnzi. . !reditul comercial se acord direct participanilor la relaiile contractuale fr intervenia verigilor intermediare, la nivelul ntreprinderilor, pentru o perioad pn la 01 zile. .ste vorba de creditul pe care"l acord furnizorul cumprtorului pentru perioada de livrare a mrfurilor pn la ncasarea contravalorii lor (credit furnizor), sau invers creditul pe care"l acord clientul furnizorului sub form de avansuri pentru a crea posibiliti financiare acestuia n vederea executrii comenzilor i livrrii produselor contractate (creditul client). -olitica de credit are sarcina de a stabili comportamentul ntreprinderii privind acordarea clienilor a creditului comercial. 2nzarea n credit va duce la creterea veniturilor ntreprinderii ns pot aprea pierderi cauzate de imposibilitatea colectrii datoriilor (creane). -olitica de credit presupune o alegere a duratei creditului, a clienilor ce pot beneficia de credit, a metodelor de colectare. Principalele componente ale politicii de credit sunt$ 1. Perioada creditului# reprezint perioada de timp pentru care se acord creditul. .xist o legtur dintre caracteristicile produselor i perioada de credit, cu ct durata de via a produselor este mai mare cu att perioada de credit este mai mare. 2. Reducerile utilizate# adic disconturile pentru a convinge clientul s plteasc mai repede. .xemplu' ac#itarea n curs de (3 zile, reducerea de * 4 se acord numai n cazul ac#itrii n curs de 3 zile, notaia' 5*63 neto (37. . Accesi"ilitatea creditului# se refer la selectarea clienilor adecvai pentru a primi creditul. .xist o te#nic de selectare a calitii clienilor n funcie de capacitatea lor de a rambursa creditul care se numete %! a creditului. +omponentele te#nicii sunt' 1C caracterul clientului, se refer la calitile morale i individuale a ec#ipei manageriale a clientului. 2C 8 capacitatea, se refer la capacitatea ntreprinderii de a genera fluxuri pozitive de numerar pe termen lung. C 8 condiiile se refer la sensibilitatea veniturilor clientului fa de modificrile mediului extern. !C 8 capitalul se refer la nivelul resurselor financiare disponibile companiei ce caut credit comercial. "C 8 ga$ul (colateral) este determinat de structura activelor clientului. &. Formalizarea raportului de credit# adic existena contractului de vnzare 8 cumprare, facturile ce confirm livrarea mrfurilor.

%. Politica de colectare a creanelor este duritatea aplicat de ntreprindere n timpul colectrii datoriilor dubioase, adic cu termen expirat. Politica de di#idend Politica de dividend privete decizia acionarilor ntreprinderii privind distribuirea sau reinvestirea profiturilor nete ale ntreprinderilor. Distribuirea de dividende, cu regularitate are drept consecine formarea unui acionariat fidel care va avea tendina s pstreze aciunile, s nu le vnd, vznd n ele plasamente avanta$oase. n acelai timp, va crete cererea pe piaa bursier a acestor aciuni, ntruct i ali investitori ar dori s dein astfel de aciuni. 9einvestirea profitului net duce la creterea autonomiei financiare a ntreprinderii, creterea capacitii de autofinanare i la asigurarea unei creteri economice pe seama capitalului propriu. :anagementul ntreprinderii trebuie s considere urmtorii factori care ar influena politica de dividend' nivelul fluxurilor de numerar generate de ntreprindere, nivelul de dezvoltare a pieelor de capital, reglementrile legale privind politica de dividend. n practica societilor comerciale pe aciuni s"au conturat trei tipuri de politic a dividendelor' 1. Politica rezidual de dividend const n distribuirea drept dividend a unei sume care rmne disponibil dup acoperirea nevoilor de finanat, adic mai nti se acoper c#eltuielile investiionale i apoi plata dividendelor. 2. Politica ratei constante presupune aplicarea de ctre societatea comercial, an de an, a unei proporii fixe a dividendelor n raport cu profitul total. . Politica sumei constante presupune plata din profitul net sub form de dividende a unei sume constante ctre acionari indiferent de mrimea profitului. %ormele de distribuire a dividendelor' n bani, aciuni i n natur. 3. Surse de finanare a ntreprinderii i criterii de formare a structurii financiare optime %inanarea ntreprinderii vizeaz constituirea resurselor financiare pentru iniierea i derularea activitii. %inanarea se poate face din surse proprii i surse atrase. $. %ursele proprii de finanare se formeaz din' contribuiile proprietarilor. / ntreprindere nu poate fi nfiinat, dac nu dispune, iniial, de un capital minim. -roprietarii trebuie s anga$eze un minim de contribuie, care constituie capitalul social. %iecare asociat, n sc#imbul aportului su, primete

un numr de aciuni care le ofer dreptul de proprietar asupra patrimoniului ntreprinderii,

propria activitate pe care o desfoar ntreprinderea, reprezentnd partea din profitul obinut din activitatea economico"financiar, care rmne dup ac#itarea impozitului pe venit i dup remunerarea acionarilor 8 profitul net destinat finanrii activitii, reprezentnd principala surs de autofinanare, dezinvestiii, sub form de ncasri bneti ce rezult din vnzarea activelor ca urmare a ncetrii activitii unei secii, neutilizrii unor te#nologii etc. din rezerve constituite n limita nivelului legal, subvenii de la stat.

Dezvoltarea i expansiunea economic a ntreprinderii antreneaz resurse financiare substaniale. !cestea se pot obine prin ma$orarea capitalului propriu n cazul n care anga$area capitalului suplimentar promite o cretere a rentabilitii ntreprinderii. n plus, ;creterea capitalului social marc#eaz viabilitatea ntreprinderii, avnd un efect pozitiv asupra partenerilor de afaceri, a cror ncredere n activitatea agentului economic sporete7 (. &a'orarea de capital se poate realiza prin urmtoarele metode' () aporturi noi n numerar, *) aporturi n natur, &) ncorporarea rezervelor, <) convertirea datoriilor n aciuni, 3) fuziune, absorbie. Majorrile de capital prin aporturi noi n numerar se pot realiza prin dou te#nici financiare' a) $porturi n numerar de la vec#ii acionarii, caz n care se procedeaz la o ma$orare a valorii nominale a aciunilor de$a existente. !ceast soluie este greu de aplicat, deoarece nu toi acionarii consimt s"i aduc contribuia la ma$orarea de capital, b) Emiterea de noi aciuni la care pot subscrie att vec#ii acionari, ct i alii noi. !ceast soluie este mai des practicat, impunnd fixarea preului de emisie. -reul de emisie, la care se vnd noile aciuni trebuie s fie mai mare dect valoarea lor nominal i mai mic dect valoarea bursier a vec#ilor aciuni pentru a asigura vnzarea aciunilor noi. Diferena dintre preul de emisie i valoarea nominal se numete prim de emisie, care trebuie s acopere c#eltuielile ocazionate de emisiunea i vinderea aciunilor noi, dar s asigure i o mar$ de cretere a capitalului propriu.

:i#aela /nofrei, %inanele ntreprinderii, .d. .conomic, =ucureti, *11<. pag. ((>.

Sporirea capitalului prin aporturi n natur are ca efect sporirea numrului de aciuni ce are ca substan un activ real i nu monetar, mrimea capitalului propriu se va ma$ora, n acest caz, cu valoarea mi$locului fix, estimat la valoarea de pia, iar proprietarul activului va obine dreptul de subscriere a aciunilor. Sporirea capitalului social prin ncorporarea rezervelor nu contribuie la formarea unor resurse financiare suplimentare, ci modific doar mrimea capitalului social, diminund, totodat, rezervele. %ondul de rezerv se acumuleaz prin defalcri anuale din profitul net al ntreprinderii pn cnd mrimea fondului devine egal cu valoarea stabilit de legislaia n vigoare. +nd rezervele ating nivelul stabilit are loc ncorporarea lor n capitalul social. !ceast operaiune poate fi realizat prin dou metode' () creterea valorii nominale a aciunilor existente i *) creterea numrului de aciuni, care se distribuie gratuit acionarilor existeni. Convertirea datoriilor n aciuni const n emisiunea i distribuirea de aciuni creditorilor ntreprinderii (furnizori, bnci), !ceast operaiune are loc doar cu acordul creditorilor ntreprinderii i acionarilor actuali, ntruct ultimii trebuie s renune la dreptul lor de subscriere la noile aciuni emise. +reterea numrului aciunilor poate afecta poziia ntreprinderii pe piaa de capital, n direcia diminurii valorii bursiere a acesteia, deoarece se reduce profitul net pe aciune. Creterea capitalului ca urmare a operaiunilor de fuziune, absorbie const n comasarea capitalului pentru folosirea mai eficient a acestuia i pentru dezvoltarea, n continuare, a ntreprinderii. Din punct de vedere te#nic, fuziunea 5este o combinaie care creeaz o unitate economic din dou sau mai multe uniti independente*7. %uziunile pot fi' - orizontale( care presupun combinarea a dou ntreprinderi din acelai domeniu de activitate, foste concurente, - #erticale, au loc atunci cnd o ntreprindere ac#iziioneaz un furnizor sau utilizator al produselor sale, - con)lomerate, presupun comasarea capitalurilor a dou sau mai multe ntreprinderi nenrudite, care produc produse diferite i nu se gsesc nici n relaii de cumprtor 6 furnizor, - amal)amare, presupune combinarea ultimelor dou variante. Din analiza formelor de cretere a capitalului unei ntreprinderi rezult c numai ma$orarea capitalului n numerar este o operaiune de finanare direct, ntruct aduce ntreprinderii noi lic#iditi. !portul n natur, precum i ma$orarea ce rezult din fuziune sau absorbie sunt operaiuni indirecte de finanare. ?ici convertirea datoriilor nu reprezint o
*

@alpern -. %inane manageriale, pag. A3<.

operaiune direct de finanare. !ceast metod de cretere a capitalului propriu are ca efect modificarea structurii financiare a ntreprinderii i transformarea unei datorii n capital neexigibil i nu crearea de noi lic#iditi. :a$orarea capitalului propriu poate avea loc i ca urmare a beneficierii ntreprinderii de anumite nlesniri fiscale, precum' faciliti la impozitul pe venit destinate ncura$rii agenilor economici pentru efectuarea investiiilor, crerii noilor locuri de munc, dezvoltrii ntreprinderilor mici i mi$locii, precum i a celor din agricultur, etc. %ormele de finanare prezentate mai sus determin capacitatea de autofinanare a ntreprinderii. :rimea autofinanrii este determinat de diveri factori, a cror influen poate fi pus n eviden n diferite etape ale formrii sale. !ceste etape pot fi reprezentate astfel'

(. *.

2enituri din vnzri costul vnzrilor -rofit brut B alte venituri operaionale c#eltuieli comerciale c#eltuieli generale i administrative alte c#eltuieli operaionale

&.

9ezultat operaional

din

activitatea

B venituri investiionale " c#eltuieli investiionale B venituri financiare " c#eltuieli financiare

<.

9ezultat din activitatea economico" financiar


B venituri excepionale " pierderi excepionale

3.

-rofitul perioadei de gestiune pn la impozitare


-

" c#eltuieli privind plata impozitului pe venit

C. >.

-rofit net dividende !utofinanare

!utofinanarea apare, deci, ca un fond de acumulare pe care ntreprinderea l obine din propria activitate i este o consecin a realizrii diferitelor aspecte ale politicii sale. *. %urse atrase de finanare a activitii ntreprinderii cuprind' + Creditul ,ancar este creditul acordat de ctre bncile comerciale ntreprinderilor sub form bneasc, este rambursabil i purttor de dobnd. + Creditul comercial este creditul pe care i"l acord ntreprinztorii la vnzarea mrfurilor sub forma amnrii plii&. Deci, creditul comercial poate fi acordat att de ctre furnizor cumprtorului sub form de materii prime i materiale pentru perioada de la livrarea mrfurilor pn la ncasarea contravalorii lor, ct i de ctre ntreprindere furnizorului sub form de avans pentru a"i crea posibiliti financiare acestuia n vederea executrii comenzilor. " Creditul leasin), presupune operaiunea prin care o instituie financiar specializat cumpr, la cererea unei ntreprinderi, bunuri pentru a le nc#iria acesteia, n sc#imbul unor pli periodice. " -mprumutul o,li)atar. Dnele ntreprinderi, societi pe aciuni, pun n circulaie, pe lng aciuni, i obligaiuni. .mitenii de obligaiuni sunt agenii care doresc s"i procure capital pentru a finana o investiie pe termen lung. /fertanii de capitaluri sunt agenii economici care doresc s"i valorifice propriile capitaluri, persoane fizice. /bligaiunea este o crean ce d posesorului ei dreptul s primeasc anual un venit fix sub form de dobnd.

&

2 Eurliuc, 2 +ocri, !ngela =oariu .a., %inane i moned, .d. .conomic, *113, pag.(&(.

Surse de finanare a ntreprinderii

Finanri pe termen lung )urse acumulate n cadrul ntreprinderii

Finanri pe termen scurt

)urse proprii de finanare

)urse externe de finanare

-rofit net 9ezerve

+redite bancare

.misiuni de obligaiuni

%ond de uzur

mprumuturi de la alte organizaii

.misiuni de aciuni Feasing +ontribuii interne +apital suplimentar !lte surse Despgubiri +redite de la stat

)urse intrate n urma repartizrii

+redite bancare

)ubvenii !lte surse +reditul comercial

!lte datorii pe termen scurt

Fi ura ! Surse de finanare a ntreprinderii

)arcina managerului financiar este de a asigura ntreprinderea cu resurse financiare la timpul oportun i n cuantumul necesar. !ceasta presupune adoptarea deciziilor referitoare la selectarea resurselor n funcie de cost, de natura trebuinelor (pentru finanarea mi$loacelor fixe i a stocurilor), repartizarea resurselor pe destinaii (n investiii pe termen lung i investiii n active curente). "doptarea deciziai optime de finanare trebuie s se bazeze pe dou re uli fundamentale' activele pe termen lung# care reprezint imo"ilizri de fonduri financiare pentru o perioad mai mare de un an# s fie finanate din capitaluri permanente' iar activele curente ( din surse temporare care cuprind$ fondul de rulment )i datoriile pe termen scurt. +apitalul permanent este format din resurse al cror grad de exigibilitate este mai mare de un an. Capitalul permanent . Capital propriu / 0atorii pe termen lun) %ondul de rulment reprezint acea partea din resursele financiare permanente care depesc nevoile de finanare a mi$loacelor fixe. -articularitile formrii i utilizrii capitalului prin ndatorare impune ntreprinderii anumite restricii ce au ca scop pstrarea unui anumit grad de independen financiar pentru a putea acoperi, pe baza rezultatelor obinute, costul capitalului mprumutat, iar activitatea s rmn i n continuare eficient. !stfel de restricii se impun n legtur cu apariia unor riscuri la care sunt expui creditorii privind capacitatea de rambursare a mprumutului. =ncile i alte instituii financiare oblig ntreprinderile la respectarea anumitor indicatori care reflect capacitatea maxim de ndatorare n condiii de siguran financiar. n acest context, se calculeaz doi indicatori selectivi, specifici' 1.1radul de ndatorare )lo,al 21)l3
+atorii totale

Ggl H *otal pasiv & sau Ggl H !apital propriu * )ituaia, n care valorile indicatorilor ating limita maxim, indic faptul c ntreprinderea are capacitatea de ndatorare epuizat i nu mai poate spera la mprumuturi suplimentare, ntruct creditorii, mprumutnd n continuare, se expun unui risc suplimentar. Gradul de ndatorare mai mic dect limitele stabilite, indic posibilitile de ndatorare a ntreprinderii. +apacitatea maxim de ndatorare se calculeaz conform relaiei'
+atorii totale

Capacitatea ma4im de ndatorare . 2 ndatorare efectiv, la un anumit moment, este' Capacitatea de ndatorare efecti# . 2 ,ilanului conta,il

Capital

propriu( iar capacitatea de

Capital propriu 0atorii totale( conform

2. 1radul de ndatorare la termen 21tr3( msoar capacitatea de mprumut, pe termen lung, a ntreprinderii. )e calculeaz prin dou formule'
+atorii pe termen lung !apital permanent

Gtr H sau Gtr H

( *

+atorii pe termen lung !apital propriu

Indicatorul scoate n eviden proporiile dintre mprumuturile pe termen lung i fondurile avansate n circuitul economic i relev faptul dac ntreprinderea i"a epuizat sau nu accesul la noi credite pe termen lung. :ai mult dect att, urmrind n timp nivelul ratelor de structur a capitalului pe o perioad de mai muli ani, se poate obine imaginea modului n care variaz compoziia capitalului ntreprinderii, se apreciaz gradul de autonomie i independen financiar. Impactul ndatorrii asupra rentabilitii financiare a ntreprinderii este pus n evidena prin prisma efectului de le#ier, care exprim sporul rentabilitii capitalului propriu pe seama recurgerii la mprumuturi ,i se calculeaz conform formulei' Datorii totale 9 cp H 9ec B (9ec 8 d) """""""""""""""""" +apital propriu 9cp indic rata rentabilitii capitalului propriu 9ec 8 rata rentabilitii economice d 8 rata dobnzii De aici reiese c efectul de levier se va produce doar n cazul n care rata rentabilitii economice este superioar ratei dobnzii. .fectul de ndatorare este n relaie direct cu structura financiar a ntreprinderii i cu diferena dintre rata rentabilitii economice i costul capitalului mprumutat. Dac 9ec este mai mare dect rata dobnzii, este preferabil apelarea la credite pentru finanare, deoarece eficiena capitalului propriu va crete. n acelai timp, cu ct raportul dintre cele dou surse de finanare este mai dezec#ilibrat n favoarea creditului, cu att mai mari , unde

sunt perspectivele ei de profitabilitate, dar i riscul asumat de acionari este mai mare, respectiv crete riscul financiar al ntreprinderii. !. $naliza financiar a ntreprinderii $naliza financiar constituie un instrument managerial care contribuie la cunoaterea situaiei financiare a ntreprinderii, a factorilor i cauzelor care au determinat"o, n contientizarea trecutului i prezentului n vederea fundamentrii viitoarelor obiective strategice de meninere i de dezvoltare a ntreprinderii intr8un mediu concurenial. -rin intermediul analizei financiare se stabilesc punctele forte i slabe ale gestiunii financiare, avnd la baz anumite norme i criterii, se d o explicare a cauzelor obinerii unor rezultate nesatisfctoare i se propun msuri de mbuntire a lor. !naliza financiar cuprinde'

". "naliza rentabilitii. 5enta,ilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a


realiza profit necesar reproduciei( dez#oltrii i remunerrii capitalurilor ntreprinderii. :sura rentabilitii este redat de un sistem de rate de eficien, care msoar gradul n care se utilizeaz diverse resurse ale ntreprinderii. )istemul de rate de rentabilitate include' #ata rentabilitii v$nzrilor ,Rv-rofit brut 9v H

(114
2enituri din vnzri

Indicatorul indic profitul care se obine la un leu vnzri. -rin compararea acestui indicator cu media pe ramur, se poate aprecia n ce msur ntreprinderea a asigurat potenialul pieei, precum i eficiena aplicrii politicilor de pia i de preuri. +reterea ratei, nsoit de o micorare a volumului de vnzri, denot faptul c ntreprinderea ncearc s"i menin un nivel satisfctor de profit promovnd o politic de preuri nalte, n timp ce o rat a rentabilitii sczut, nsoit de o cretere puternic a vnzrilor, confirm faptul c ntreprinderea prefer reducerea preului de vnzare n scopul cuceririi unui nou segment de pia. n concluzie, cazul n care creterea ratei rentabilitii vnzrilor este nsoit de o cretere a vnzrilor relev o situaie favorabil pentru ntreprindere, fapt ce atest o poziie concurenial 5forte7 pe pia. -rincipalele rezerve de cretere a ratei rentabilitii vnzrilor vizeaz' sporirea vnzrilor, creterea puterii de negociere a ntreprinderii cu furnizorii i obinerea unor preuri de ac#iziie avanta$oase, ameliorarea structurii vnzrilor n sensul creterii ponderii celor cu o mar$ comercial individual mai mare, accelerarea rotaiei stocurilor, optimizarea costurilor, optimizarea preurilor de vnzare etc. #ata rentabilitii activelor ,renta"ilitatea economic-

9entabilitatea economic exprim gradul de valorificare al capitalului total, al capitalului fix i al capitalului circulant. 9entabilitatea activelor reflect cte uniti monetare au fost necesare ntreprinderii pentru obinerea unei uniti convenionale de profit, indiferent de sursa atragerii acestor mi$loace. 9entabilitatea activelor trebuie s fie superioar ratei inflaiei, pentru ca ntreprinderea s"i poat menine substana sa financiar. n termeni reali, rentabilitatea activelor trebuie s remunereze capitalurile investite la nivelul ratei minime de randament n economie i al riscului economic i financiar pe care i l"au asumat 5furnizorii7 de capitaluri. 9entabilitatea activelor este considerat ca unul din cei mai importani indicatori ai competitivitii. !precierile se fac prin compararea rentabilitii activelor ntreprinderii cu nivelul mediu pe ramur sau cu cel al concurenilor. ?ivelul rentabilitii economice se msoar prin intermediul ratelor de rentabilitate, pornind de la un rezultat financiar (profit pn la impozitare, profit din activitatea operaional, profit net) i ansamblul mi$loacelor economice utilizate, precum' 1. Renta"ilitatea activelor, Ra-rofit pn la impozitare 9a H Eotal active sau n raport cu profitul net' 9a H -rofit net Eotal active

(114

(114

n rile cu economie dezvoltat, se consider satisfctoare o rentabilitate economic mai mare de *34, ceea ce nseamn c, n maximum < ani, ntreprinderea i poate rennoi capitalurile anga$ate prin profitul obinut. #entabilitatea financiar , Rf -. .xprim capacitatea ntreprinderii de a realiza profit net prin capitalurile proprii anga$ate n activitatea sa. 9entabilitatea financiar reflect scopul final al acionarilor unei ntreprinderi, exprimat prin rata de remunerare a investiiei de capital fcut de acetia n procurarea aciunilor ntreprinderii sau a reinvestirii totale sau pariale a profiturilor ce le revin pe drept. )e calculeaz conform formulei' 9f H capital propriu (114
-rofit net

.ste necesar ca rata rentabilitii financiare s fie superioar ratei dobnzii pe pia, ceea ce conduce la creterea cursului bursier al aciunilor, la atragerea noilor acionari. /

situaie optim este cea cnd rentabilitatea financiar a nregistrat o cretere performant, fapt ce atest c a fost respectat corelaia de eficien dintre efortul necesar i efectul economic scontat.

%. "naliza lic&iditii i solvabilitii 'rin lic&iditate se nelege capacitatea ntreprinderii de a transforma activele sale n bani, iar gradul de lic#iditate caracterizeaz capacitatea de plat a ntreprinderii. &sura n care ntreprinderea poate face fa datoriilor pe termen scurt e4prim sol#a,ilitatea acestea( care se msoar prin intermediul ratelor de lic#iditate' ( #ata lic&iditii imediate (Fi), permite s facem $udeci asupra capacitii de rambursare instantanee a debitorilor, innd cont de disponibilitile existente. )e calculeaz conform formulei' Fi H Datorii pe termen scurt / valoare pertinent a raportului este dificil de stabilit. .xcepional ar fi dac mi$loacele bneti ar fi suficiente pentru a alimenta integral fluxurile monetare de ieire. Eeoria economic apreciaz c o valoare de 1,*"1,& ar exprima raionalitatea unei ntreprinderi bine administrate din punct de vedere financiar. 2aloarea sczut a ratei lic#iditii imediate nu constituie, ns, o criz de solvabilitate, dac ntreprinderea deine stocuri, creane ce pot fi uor transformate n mi$loace bneti n concordan cu termenele de plat a obligaiunilor. n sc#imb, o valoare ridicat a acestui indice poate avea i efecte negative asupra activitii ntreprinderii, precum' folosirea neeficient a resurselor disponibile, micorarea capacitii de cumprare a disponibilului n legtur cu creterea inflaiei etc. . #ata lic&iditii intermediare,Lr-, pune n eviden capacitatea ntreprinderii de a"i ac#ita datoriile devenite scadente fr a fi obligat s"i vnd stocurile. Fr H
mi$loace bnet + creanee Datorii pe termen scurt mi$loace bnet

?ivelul coeficientului trebuie s fie, de regul, 1,> " (,1 , dar aprecierea realist impune i o atent analiz a valorilor realizabile pe termen scurt, ntruct la formarea lor contribuie, n mod substanial, politica de credit comercial promovat de ntreprindere, precum i starea financiar a clienilor si. . #ata lic&iditii curente,Lc-, relev posibilitile ntreprinderii de a"i transforma, ntr"un termen scurt, bunurile patrimoniale curente n mi$loace bneti pentru a efectua plile exigibile.
!ctive curente

Fc H Datorii pe termen scurt

Indicatorul pune n eviden importana i calitatea bunurilor deinute de ntreprindere la care ea poate face apel atunci cnd este nevoit s"i ac#ite, la scaden, datoriile contractate pe termen scurt. ?ivelul trebuie s fie mai mare dect (. -ractica mondial apreciaz c valoarea minim a acestui indicator trebuie s fie (, iar valorile cuprinse ntre (,*8(,A indic o situaie financiar favorabil, care insufl ncredere creditorilor. )e consider c dac este mai mare dect *, activele ntreprinderii au o structur neadecvat, o parte din mi$loacele ei sunt 5ng#eate7 n stocuri. n calculul acestui indicator sunt cointeresai acionarii, investitorii i creditorii poteniali. .xistena unui grad sczut al lic#iditii este provocat de creterea ponderii activelor pe termen lung n totalul plasamentelor financiare. n aceste condiii, se poate ntrevedea c ntreprinderea nu face fa cererii creditorilor si de a"i onora la termen obligaiile, dect n situaia n care, fie c procedeaz la lic#idarea unor active imobilizate 8 ceea ce nseamn compromiterea existenei sale 8 fie c ncearc s obin amnare la plat sau noi mprumuturi pentru a face fa acestor pli. -entru a se evita apariia acestor situaii nedorite, este necesar ca ntreprinderea s dispun de un nivel optim de mi$loace bneti, care s permit evitarea bloca$ului n circuitul financiar, insolvabilitii i, implicit, falimentului. -ractica rilor cu economie de pia dezvoltat a demonstrat c existena la ntreprindere a mi$loacelor bneti n proporie de (" (,34 din totalul activului este suficient pentru asigurarea efecturii plilor imediate. De aceea, n aprecierea capacitii de plat pe termen scurt a ntreprinderii poate fi inclus i indicatorul ce relev gradul de asigurare a ntreprinderii cu mi$loace bneti, calculat conform relaiei' Jm.b. H
/i0loace "nest *otal activ

n dinamic, mrimea acestui indicator relev gradul de mbuntire a situaiei trezoreriei. +oncomitent, creterea valorii coeficientului poate s ateste nu numai un raport favorabil pentru ec#ilibrul financiar al ntreprinderii, dar i acumularea unor resurse bneti, fie insuficient utilizate, fie c#iar neproductive. ntreprinderii. n sc#imb, nivelul redus al gradului de asigurare cu disponibiliti bneti, reflect o ntrziere a ncasrilor, reducerea capacitii de plat a