Model cerere de bani Romnia

Scop: analiza relaiei dintre masa monetar i inflaie

Relaiile de cointegrare estimate cuprind factorii care afecteaz cererea real de bani pe
termen lung. Variabilele incluse n model sunt:
- masa monetara (M2) : masa monetar real deflatat cu indicele preurilor de consum i
ajustat sezonier prin metoda Census XII, valori logaritmate
- producia industrial (P): indexul produciei industriale, valori logaritmate
- rata inflaiei (cpi): rata de cretere anual a inflatiei cu baz fix 2005=100, valori
logaritmate
- rata dobnzii la depozitele overnight (rd): rata lunar a dobnzii pentru clienii nebancari,
valori logaritmate
- cursul de schimb RON/EUR, valori logaritmate
Datele culese sunt lunare i acoper perioada ianuarie 2007- iunie 2012. Sursa datelor: Eurostat
Am estimat cererea de bani dup urmtoarea formul: I_H2
t
= o
1
I_H2
t1
+o
2
I_P
t1
+
o
3
R
t
+o
4
RIB
t
+o
5
I
CPI
+o
6
I_R0N_EuR
t
+ e
t
Dependent Variable: L_M2
Method: Least Squares
Date: 12/30/12 Time: 00:41
Sample (adjusted): 2007M02 2012M06
Included observations: 65 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -2.715320 0.818236 -3.318504 0.0016
L_M2(-1) 0.095878 0.045243 2.119151 0.0383
L_P(-1) 1.091847 0.175574 6.218717 0.0000
RD 0.013545 0.006462 2.096052 0.0404
L_CPI -0.904173 0.044094 -20.50570 0.0000
L_RON_EUR 1.507053 0.096212 15.66388 0.0000
R-squared 0.990393 Mean dependent var 3.470803
Adjusted R-squared 0.989579 S.D. dependent var 0.466659
S.E. of regression 0.047639 Akaike info criterion -3.162579
Sum squared resid 0.133897 Schwarz criterion -2.961867
Log likelihood 108.7838 Hannan-Quinn criter. -3.083385
F-statistic 1216.459 Durbin-Watson stat 0.902622
Prob(F-statistic) 0.000000
Sursa: estimrile autorului
n urma analizei ordinului de cointegrare ntre variabilele incluse n model, pentru un lag, au fost
gasite 2 relaii de cointegrare, adic dou relaii pe termen lung.
Date: 01/03/13 Time: 19:36
Sample (adjusted): 2007M03 2012M06
Included observations: 64 after adjustments
Trend assumption: Linear deterministic trend
Series: L_M2 L_P RD L_CPI
L_RON_EUR
Lags interval (in first differences): 1 to 1
Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)
Hypothesized Trace 0.05
No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.**
None * 0.468778 89.11154 69.81889 0.0007
At most 1 * 0.305879 48.62670 47.85613 0.0422
At most 2 0.189008 25.25971 29.79707 0.1524
At most 3 0.154571 11.85187 15.49471 0.1642
At most 4 0.017126 1.105585 3.841466 0.2930
Trace test indicates 2 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level
* denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level
**MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values
Sursa:estimrile autorului
n urma estimrii acestei ecuaii au fost generate valorile reziduale iar noua serie obinut
a fost denumit ecm. n urma analizei staionaritii seriei ecm am obinut c aceasta este
staionar pentru toate intervalele de ncredere ntruct valoarea lui t-statistic n modul depete
toate valorile critice. Vom considera totui un interval de ncredere de 95% iar ecm va constitui
termenul de corecie al modelului de regresie.
Null Hypothesis: ECM has a unit root
Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=10)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -4.638694 0.0003
Test critical values: 1% level -3.536587
5% level -2.907660
10% level -2.591396
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Sursa:estimrile autorului
Aadar, pentru a estima un model de regresie liniar multipl cuprinznd cele 5 variabile
amitite la care se va aduga termenul de corecie ecm se va folosi un model ECM. Variabile
incluse in model au fost staionarizate aplicnd prima diferen.
n modelul restricionat, termenul de corecie a erorilor are semn negativ i este
semnificativ ceea ce sugereaz validitatea relaiei de echilibru pe termen lung ntre variabilele
analizate. n urma estimrii acestui model, pentru un interval de ncredere de 95%, rezult c, pe
termen scurt, asupra masei monetare, au o influen semnificativ urmtorii factori:
- rata de cretere anual a inflatiei (DL_CPI): la o variaie cu 1 procent a ratei de cretere anual
a inflatiei, vom avea o variaie n sens opus a masei monetare cu 1 procent
- cursul de schimb RON/EUR (DL_RON_EUR): la o variaie cu 1 procent a cursului de schimb
vom avea o variaie n acelai sens a masei monetare
- termenul de corecie ECM(-1): viteza de corecie este de 0.19 procente
- termenul liber C: reprezint punctul n care variabilele explicative sunt egale cu 0
Dependent Variable: DL_M2
Method: Least Squares
Date: 12/30/12 Time: 00:42
Sample (adjusted): 2007M03 2012M06
Included observations: 64 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.009454 0.003672 2.574899 0.0126
DL_M2(-1) -0.015002 0.031095 -0.482460 0.6313
DL_P(-1) 0.315267 0.230523 1.367617 0.1768
DRD 0.019614 0.010689 1.835069 0.0717
DL_CPI -1.001623 0.028412 -35.25319 0.0000
DL_RON_EUR 0.470383 0.219295 2.144975 0.0362
ECM(-1) -0.193387 0.088634 -2.181865 0.0333
R-squared 0.961254 Mean dependent var 0.015162
Adjusted R-squared 0.957176 S.D. dependent var 0.133196
S.E. of regression 0.027563 Akaike info criterion -4.241732
Sum squared resid 0.043306 Schwarz criterion -4.005604
Log likelihood 142.7354 Hannan-Quinn criter. -4.148709
F-statistic 235.6896 Durbin-Watson stat 2.332475
Prob(F-statistic) 0.000000
Sursa:estimrile autorului
Coeficientul de determinare R-squared este foarte semnificativ, 96,12% ceea ce nsemn c
modelul utilizat explic foarte bine evoluia masei monetare. Observm ca n urma estimrii
acestui model, am obinut un coeficient negativ pentru inflaie, adic la o cretere cu un procent
al ratei de inflaie ar trebui s avem o scdere cu un procent a masei monetare reale. Dac
analizm n mod individual corelaia dintre masa monetar real M2 i rata anual de cretere a
inflaiei observm tot o corelaie negativ.
Corelaia dintre masa monetar real M2 i rata anual de cretere a inflaiei
Sursa:calculele autorului
Verificarea modelului
P < 0.05 ceea ce nseamn c erorile nu sunt distribuite normal
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 2.546417 Prob. F(1,56) 0.1162
Obs*R-squared 2.783615 Prob. Chi-Square(1) 0.0952
P > 0.05 ceea ce nseamn c nu avem corelaie serial a erorilor
y =-0.073x +8.398
R =0.632
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
0 20 40 60 80 100 120
Rhicp
M2 real
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey
F-statistic 1.336206 Prob. F(6,57) 0.2563
Obs*R-squared 7.891803 Prob. Chi-Square(6) 0.2461
Scaled explained SS 8.825666 Prob. Chi-Square(6) 0.1836
P > 0.05 ceea ce nseamn c nu avem heteroscedasticitate a erorilor
Testul CUSUM sugereaz c pentru un nivel de semnificaie de 5%, coeficienii estimai
sunt stabili.
ntre masa monetar i inflaie exist o corelaie puternic. Aceast corelaie nu implic
n mod necesar o cauzalitate teoretic. n urma estimrii unui model pentru cererea de bani n
Romnia am obinut o influen semnificativ din partea inflaiei i a cursului de schimb.