Working Paper

21 de febrero de 2014

Kutxabank, S. A.
CARTERA DE PARTICIPADAS

Kutxabank, S.A. Kutxabank, S.A.

STOCK PORTFOLIO PARTAIDETZEN KARTERA

Julián Zapiain

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
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CARTERA DE PARTICIPADAS

¿QUÉ ERAN LAS CAJAS? MODELO DE CAJAS DE
AHORRO.
1. Desde el mismo momento de su
aparición, durante la segunda mitad del siglo XIX,
las cajas de ahorro se orientaron al fomento y
protección del ahorro y a posibilitar el acceso al
crédito de las clases sociales más desfavorecidas.
Con ello asumieron de manera propia
preocupaciones de carácter social posibilitando la
inclusión financiera de amplias capas populares.
2. Esta misma vocación social condujo a una
preferencia natural por la actividad financiera
más básica, de menor riesgo y sofisticación y más
próxima al interés del ciudadano. Asimismo la
actuación histórica de las Cajas siempre se
desarrolló desde una perspectiva marcadamente
local, con un profundo arraigo a la provincia o
municipios donde se constituyeron, al tiempo
que mostraban una gran sensibilidad a las
necesidades y peculiaridades propias del
territorio en el que actuaban.
3. En estos factores primigenios de carácter
social, simplicidad de negocio, y apego territorial,
es donde radicó históricamente gran parte de su
general aceptación y su éxito como instituciones
bancarias singulares.
¿QUEDA ALGO DEL MODELO?
4. Cuando en el inicio del 2011 se decidió la
estructura bancaria a generar a partir de las Cajas
Vascas, se optó por un modelo de cesión total del
negocio financiero de las mismas al banco ‘BBK
Bank SAU’ creado por la Caja vizcaina el año
anterior. No se optó por otro tipo de estructura
como la realizada por La Caixa que configuró con
la mayor parte de sus participaciones industriales
la estructura Criteria Holding, cediendo el
negocio bancario y las restantes participaciones
al banco Caixabank (CB) del cuál ostenta la
mayoría accionarial.
5. Esta opción tenía una ventaja, disminuir
la necesidad de capital regulatorio al no asignar a
CB los activos de previsible mayor riesgo futuro, y
una consecuencia, la Obra Social Propia de La
Caixa iba a tener dos fuentes de ingresos. La
primera los dividendos de su participación
accionarial en Caixabank, y la segunda los
rendimientos y beneficios del holding industrial
Criteria. Por aquí en una nueva muestra de
dimensión por dimensión ,aunque sea un tamaño
de escaso músculo, todo al Banco, y así nos va y
puede ir.
6. Las tres entidades, mejor dicho las cuatro
ya que también estaba y está CajaSur, sumaron
sus participaciones en distintas empresas y
sociedades siendo el valor total contabilizado de
las mismas a 2 de enero de 2012 de 4600
millones de euros.
7. Para resaltar el ‘caos societario’ se
menciona desde la dirección de la entidad el
número de 266 empresas existentes en ese
momento, con ello se quiere justificar la
‘racionalización’ necesaria mediante la
desinversión (venta) pero…no es toda la verdad,
ni siquiera parte de ella. No olvidemos que había
otra alternativa organizativa, la experiencia
catalana, y no se optó por ella porque se necesita
vender no para simplificar, sino para lograr
mejorar la solvencia, cuando no la liquidez

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inmediata, del banco Kutxabank, SA(KB). Y a ello
se pusieron desde el primer momento, y siguen
en la actualidad.
8. Significar además que la inmensa mayoría
de las ‘participadas’ son meras sociedades
instrumentales de las que se dotaban las extintas
Cajas para articular sus distintos segmentos de
negocio (promoción inmobiliaria, participación en
líneas de crédito especifico, actividad
aseguradora…), con lo que las empresas de cuyo
capital social formaba parte alguna de las Cajas
eran muy pocas. Por ejemplo únicamente eran
diez las empresas cotizadas en las que la
participación superaba el umbral del 3%.
9. Dentro de las Sociedades dependientes
consolidables del Grupo Kutxabank (aquellas en
las que KB posee una participación superior al
50%), o de las denominadas Entidades asociadas
(influencia significativa con derecho de voto en la
participada), existían algunas coincidentes en las
que se sumaban las participaciones de cada Caja
superando el umbral del 50 %.Ello repercutía en
la cuenta de resultados de KB al ser obligatoria la
consolidación en la misma de los resultados de
las Sociedades con participaciones superiores al
50%.
10. Y en esta tesitura se encontraron a 1 de
enero de 2012 tanto Ibermática (51,97%) como
Euskaltel (67,93%), había que vender pero por
razones distintas a las publicitadas. En el primer
caso porque BBK poseía el 50% de la empresa
Informática de Euskadi SL y había que darle valor
asignándole trabajo, en detrimento de
Ibermática, para su venta a Accenture-IBM, y en
el segundo porque la multa de más de 223
millones de euros que debía abonar a Orange-FT
era una losa difícilmente asumible, y además la
adquisición al Gobierno López, mediante una
ampliación de capital de 68 millones de euros, de
la red pública de fibra óptica ‘revalorizaba el
producto’.
11. En este momento Ibermática y Euskaltel
se han unido a la larga lista de empresas que se
alejan de Euskadi, porque no solo es vender
patrimonio sino también a quién se vende.
Fondos de inversión o fondos de capital riesgo
son los que adquieren una empresa ya existente
no creando actividad nueva alguna. Estos
capitales no son inversores productivos o
industriales, no aportan tecnología, ni nuevo
producto o técnicas de fabricación, ni canales de
comercialización en redes internacionales, sino
que al ser fondos financieros parasitarios solo
buscan rentabilidad a corto plazo sin búsqueda
de consolidación y estabilidad alguna.
12. ¿Cuál es la situación accionarial actual de
Euskaltel SA?: KB mantiene el 49,9 % de su
capital, Iberdrola el 2% y la gestión está
encabezada por International Cable, sociedad
radicada en Holanda por cuestiones tributarias, y
formada por los fondos Trilantic e Investindustral
que poseen el 48,1%. . La totalidad de la fibra
óptica desplegada en la Comunidad Autónoma,
salvo la correspondiente a la red de urgencias, es
en este momento propiedad de un fondo de
capital riesgo. Todo un éxito de la gestión pública.

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13. Por su parte Ibermática tiene una un 7,747 % de su capital mantiene en la

estructura de participaciones encabezada por
Proa Capital Inversiones con un 55%, mientras
que Kutxabank ha pasado de casi el 53% a 2 de
enero de 2012 al 15% actual. Naturalmente y
desde un primer momento ProA muestra su real
intención de rentabilizar su ‘inversión’.
14. Estos fondos de capital-riesgo se
convierten en fondos buitre cuando demandan
rentabilidad inmediata dado su evidente interés
especulativo ajeno a la actividad productiva, Esta
última debe basarse en vocación de
permanencia, inversión y empleo digno, nada que
ver con los objetivos basados en la inmediatez y
la rentabilidad a corto.
15. Decía que en el momento de creación,
dos de enero de 2012, KB poseía diez sociedades
cotizadas ya no es así. No sólo su número ha
disminuido, sino que la participación en las que
aún permanecen también lo ha hecho
16.
17. . En todos los casos las gestoras de
fondos de pensiones o de fondos de inversión son
las adquirientes. En septiembre de 2013 KB
vendió la totalidad del paquete accionarial que
poseía de NH-Hoteles(5%) obteniendo unos 59,3
millones de euros, en enero de este año ha
vendido sus participaciones en las empresas de la
alimentación Natra SA(9,136 %) y Natraceutical,
SA(4,588%), ventas que pueden implicar unos
importes cercanos a los 15 millones de euros.
18. También KB ha disminuido su
participación en Iberdrola SA, donde llegó a tener
actualidad un 4,926%. Mencionar que en este
momento es el fondo soberano Qatar Investment
Authority su mayor accionista con un 6,162% del
capital .En el ámbito de la energía mantiene de
momento posiciones en Enagas (5%), en Petronor
(14,02%) y en la Compañía logística de
Hidrocarburos CLH, SA (5%). En la farmacopea
oncológica Zeltia, SA (3%). Y en la industria posee
el 19,056% del fabricante de equipos ferroviarios
CAF, SA y el 24,4 % de Ingeteam, SA., empresa de
equipamientos y soluciones eléctricas y
automáticas.
19. Y es precisamente en la participación en
CAF, SA donde en mayor medida puede
mostrarse cómo el ámbito financiero domina y
condiciona el funcionamiento de la economía
productiva. En diciembre de 2011 y para
adecuarse a los parámetros de segregación del
contrato de cesión a BBK Bank SAU, Kutxa vendió
el 1% de su participación en CAF, por entonces
del 20,06%, por un importe de 13,12 millones de
euros. Dicho ejercicio Kutxa había ingresado más
de 7,22 millones de euros en concepto de
dividendos procedentes de CAF. La rentabilidad
de la empresa vagonera se ha mantenido en los
ejercicios 2012 y 2013 retribuyéndo10,50 euros
anuales por acción ¿Será ello suficiente para que
unos usufructuarios de una entidad nacida de los
depósitos generados por el ahorro popular
entienda su labor cara a la economía productiva
del País? ¿O solo son cifras y letras sin personas
ni proyectos detrás?
20. Las Cajas vascas entraron en el capital de
CAF el año 1991 cuando la empresa viviendo una

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profunda crisis estuvo a punto de ser adquirida

por Siemens, el peso accionarial de ellas junto
con el de la instrumental Cartera Social, SA ha
garantizado radicación y estabilidad. Eran otros
tiempos al parecer.
21. Unos por acción, el clan Neguri, y otros
por omisión al ser incapaces de visibilizar
alternativa alguna, están contribuyendo al mayor
expolio que se ha cometido con recursos
generados por el ahorro popular, el economicidio
del sistema de Cajas Vascas.
22. En este como en otros campos es hora de
que como ciudadanos activemos dinámicas
participativas porque hay alternativa y está en
nuestras manos.
Julián Zapiain Alonso
Ciudadano
Consejero General de Kutxa
ACTUALIZACION: El porcentaje que "Qatar Investment
Autority" tiene de Iberdrola SA es, en este momento, del
9,52% mientras que Kutxabank, SA dispone del 4%. A pesar
de esta disminución señalar que KB sigue manteniendo en el
Consejo de administración de la eléctrica a su consejero
'dominical' (representa a la tenedora KB') Xabier de Irala
Estévez. Este tema, el de los consejeros retribuidos en cifras
astronómicas, sería otro aspecto a reseñar dentro del
sistema de captación de rentas en que se ha convertido la
gestión clientelar que padece el sistema de cajas
transformado.
Firmado: Julián Zapiain Alonso

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