Sunteți pe pagina 1din 24

CAPITOLUL 6

FONDUL DE RULMENT
1. Fondul de rulment net 2. Fondul de rulment propriu 3. Fondul de rulment mprumutat 4. Fondul de rulment i trezoreria ntreprinderii 4.1. Nevoia de fond de rulment 4.1.1. Ciclul operaional i nevoia de fond de rulment 4.2. Trezoreria ntreprinderii 5. Managementul fondului de rulment 5.1. Ciclul fluxului de numerar 5.2. Finanarea capitalului de lucru

Fondul de rulment sau capitalul de lucru este determinat de valoarea total a activelor curente. Tendina de cretere a cifrei de afaceri oblig ntreprinderile la majorarea stocurilor i efectelor comerciale de primit i implicit la majorarea resurselor financiare. ntreprinderile mici i n special exploataiile agricole, neavnd acces la piaa de capital pe termen lung, sunt nevoite s se bazeze pe: mprumuturi bancare pe termen scurt; creditul comercial.

1. Fondul de rulment net FRN


Schema bilanului pe principalele pri componente

Active imobilizate (A.I.)

Active circulante (A.C.)

Capitaluri permanente (C Per) - capitaluri proprii (capital social, rezerve, fonduri proprii, profit nedistribuit) - subvenii pentru investiii - provizioane pentru riscuri i cheltuieli (peste un an) - datorii pe termen mediu i lung (peste un an) Datorii pe termen scurt (sub un an) D.T.S.

FRN poate fi calculat cu ajutorul a dou formule:

1. FRN = CPer AI
FRN0 = (160 + 327) 206 = 281 FRN1 = (25 + 321) 230 = 316

2. FRN = AC DTS
FRN0 = 371 90 = 281 FRN1 = 426 110 = 316

FRN fondul de rulment net CPer capitalul permanent AI active imobilizate AC active circulante DTS datorii pe termen scurt

Dac:

1. AC = DTS implicit CPer = AI i FRN = 0 2. AC > DTS implicit CPer > AI i FRN > 0 3. AC < DTS implicit CPer < AI i FRN < 0

2. Fondul de rulment propriu FRPr


Este o surs permanent de finanare a capitalului de lucru ce se degaj ca un excedent al capitalului propriu fa de activele imobilizate.

FRPr = CPr AI
FRPr - fondul de rulment propriu CPr capitalul propriu AI active imobilizate. FRPr0 = 160 206 = -46 FRPr1 = 225 230 = -5

3. Fondul de rulment mprumutat FR


Exprim mrimea resurselor mprumutate pe termen lung destinate finanrii activelor circulante. FR se calculeaz astfel:

FR = FRN FRPr
FR0 = 281 (-46) = 327 FR1 = 316 (-5) = 321 FR = FRN FRPr = (CPer AI) - (CPr AI) = CPr + TML- AI CPr + AI de unde:

FR = .T.M.L.

4. Fondul de rulment i trezoreria ntreprinderii


4.1. Nevoia de fond de rulment NFR Nevoia de fond de rulment apare datorit creterii cifrei de afaceri i dezvoltrii de ansamblu a ntreprinderii, care solicit att majorarea capitalului de lucru (activelor circulante), ct i asigurarea resurselor financiare necesare procurrii acestor active.

4.1.1. Ciclul operaional i nevoia de fond de rulment


Un ciclu de exploatare cuprinde urmtoarele operaiuni: de aprovizionare; de producie; vnzare de produse finite. Derularea ciclului de exploatare genereaz nevoia de finanare (procurarea de materii prime, materiale etc.).

NFR poate fi calculat astfel:

NFR = UC RC
NFR necesar de fond de rulment UC utilizri ciclice RC resurse ciclice Utilizrile ciclice (UC) sunt determinate de:

- constituirea stocurilor; - finanarea clienilor nencasai etc.


Resursele ciclice (RC) nglobeaz :

- creditul furnizor (comercial); - salarii; - obligaii fa de stat; - obligaii fa de acionari.

4.2. Trezoreria ntreprinderii


Resursele financiare necesare desfurrii activitii curente a ntreprinderii sunt asigurate de :

- resurse ciclice; - resurse de trezorerie (creditul bancar).


Trezoreria net se calculeaz ca diferen ntre utilizrile de trezorerie i resursele de trezorerie.

T = UT RT
T trezoreria net UT utilizrile de trezorerie RT resursele de trezorerie

Utilizrile de trezorerie (UT) exprim excedentele monetare plasate pe termen scurt (plasamente financiare). Resursele de trezorerie (RT) reprezint resursele financiare pe termen scurt procurate de ntreprindere (creditul bancar).

Exist urmtoarele dou situaii: 1) dac UT > RT 2) dac UT < RT T>0 T<0

ACTIV
Active imobilizate AI Active circulante Utilizri ciclice UC Utilizri de trezorerie UT

PASIV
Capitaluri permanente CPer Resurse ciclice RC Resurse de trezorerie RT Datorii pe termen scurt

TOTAL ACTIV = AI + UC + UT

TOTAL PASIV = CPer + RC + RT Cunoscnd relaiile: FRN = CPer - AI NFR = UC RC T = UT RT

ACTIV = PASIV AI + UC + UT = CPer + RC + RT UC + UT RC RT = CPer AI (UC RC) + (UT RT) = CPer AI

NFR + T = FRN

T = FRN NFR

- expresia relaiei de trezorerie

Exist urmtoarele alternative: 1. FRN NFR - ntreprinderea are capacitatea de a-i achita datoriile cu scaden apropiat din resurse permanente, stabile i eventual de acoperire parial a utilizrilor de trezorerie. 2. FRN < NFR - ntreprinderea nu poate s-i achite toate obligaiile pe termen scurt fiind obligat s apeleze i la resurse de trezorerie.

5. Managementul fondului de rulment


Managementul fondului de rulment implic gestionarea activelor i pasivelor curente, n cadrul stabilit prin politica fondului de rulment.

5.1. Ciclul fluxului de numerar


a) ciclul operaional Se compune din: b) ciclul de pli

a) Ciclul operaional - definete etapele ce se parcurg n procesul tehnic de producie cu influenele acestuia asupra lichiditii ntreprinderii. 1. - perioada de conversie a stocurilor Se disting dou perioade : 2. perioada de conversie a efectelor comerciale de primit 1. Perioada de conversie a stocurilor (PCSt) - este perioada de timp necesar pentru transformarea materiilor prime n produse finite i vnzarea acestora.

Se calculeaz n zile dup formula:

PCSt 0 PCSt1

365 94 ,5 zile 850 / 220 365 119 ,3 zile 930 / 304

365 PCSt cifra de vanzari / valoarea stocurilor

2. Perioada de conversie a efectelor comerciale de primit (PCECP) reflect numrul zilelor necesare pentru ncasarea efectelor comerciale de primit generate prin vnzarea pe credit a produciei obinute.

PCECP
110 PCECP0 47 ,2 zile 850 / 365

efectele comerciale de primit cifra de afaceri / 365


100 PCECP1 39 ,2 zile 930 / 365

Ciclul operaional = PCSt + PCECP


Ciclul operaional exprim numrul de zile necesare pentru ntregul flux operaional nceput cu achiziionarea materiilor prime necesare pentru producerea bunurilor comandate i terminnd cu ncasarea sumelor ca urmare a vnzrii acestor bunuri. Ciclul operaional0 = 94,5 + 47,2 = 141,7 zile Ciclul operaional1 = 119,3 + 39,2 = 158,5 zile

b) Ciclul de pli - vizeaz ieirile de numerar, determinate de obligativitatea plii: - materiilor prime; - salariilor; - personalului angajat; - altor obligaii fa de teri.

Precizm dou aciuni importante ale managementului capitalului de lucru:


1) reducerea timpului de ncasare a efectelor comerciale de primit; 2) prelungirea timpului de plat a efectelor comerciale de pltit. Perioada de ntrziere a plilor este perioada medie de timp scurs ntre momentul achiziionrii materiilor prime sau a angajrii forei de munc i momentul plilor acestora.

Perioada de ntrziere a plilor (PP) se calculeaz astfel:

PIP

valoarea efectelor comerciale de platit costul mediu al bunurilor vndute zilnic

Costul mediu al bunurilor vndute zilnic = CA - Pb expl.- Ch non cash C0 = 850 200 130 = 520 C1 = 930 250 160 = 520 CA cifra de afaceri

Pb expl. profit brut din exploatare


Ch non cash cheltuieli non cash

PIP 0
PIP 1

90 63,2 520 / 365


110 77,2 520 / 365

Ciclul de conversie a numerarului este perioada de timp scurs ntre momentul plii materiilor prime achiziionate i ncasarea produselor finite vndute.

CCN = PCSt + PCECP PP


CCN0 = 94,5 + 47,2 63,2 = 78,5 (rotund 79 zile) CCN1 = 119,3 + 39,2 77,2 = 81,3 (rotund 81 zile).

Pentru asigurarea lichiditii ntreprinderii, managementul capitalului de lucru trebuie s aib n vedere urmtoarele aciuni: - prelungirea perioadei de pli pn la limita permis, fr a afecta credibilitatea ntreprinderii; - reducerea perioadei de conversie a stocurilor; - ncasarea mai rapid a efectelor comerciale de primit ; - reexaminarea i reducerea volumului creditului comercial acordat i a timpului de acordare n funcie de potenialul pieei.

n situaia n care ciclul de conversie a numerarului nregistreaz valori n cretere, managementul ntreprinderii este obligat s acioneze prin urmtoarele msuri :
- control sever al cheltuielilor; - omaj temporar sau reducere de personal; - reducerea sau anularea plii dividendelor etc.

5.2. Finanarea capitalului de lucru


Finanarea capitalului de lucru presupune adoptarea unor decizii importante menite s sincronizeze investiiile n active curente cu structura de scaden a fondurilor de finanare a acestor investiii. Metodele folosite n procesul de finanare a activelor curente permanente i activelor curente temporare, definesc tipul de politic de finanare a capitalului de lucru. Se evideniaz trei politici de finanare : politic moderat ; politic agresiv ; poltic conservatoare.

Abordarea unei anumite politici de finanare a capitalului de lucru este condiionat de ciclul de conversie a numerarului.

1. Politica moderat a capitalului de lucru presupune stabilirea unei concordane ntre perioadele de maturitate a activelor i pasivelor corespondente, astfel nct activele curente temporare s fie finanate prin credite pe termen scurt, iar activele curente permanente s fie finanate din credite pe termen lung sau din capitalul propriu.
Active curente fluctuante

U.M. surse

Finanare pe termen scurt

Active curente fluctuante Total active permanente

Active curente permanente

Datorii pe termen lung plus capital propriu

Active fixe 1 2 3 4 5 6 7 8

Timpul

Aceast politic de finanare a activelor curente expune ntreprinderea la un risc financiar redus.

2. Politica agresiv de finanare a capitalului de lucru implic finanarea prin credite pe termen scurt a unor active curente permanente i chiar a unor active fixe.
U.M. surse Active curente fluctuante Finanare pe termen scurt
ctivelor a l a t n e perman Nivelul curente

Datorii pe termen lung plus capital propriu

Active fixe 1 2 3 4 5 6 7 8

Timpul

Aceast politic de finanare presupune un risc major, dar i posibiliti de profituri mai mari. Riscul financiar mai mare este determinat de: - dificulti n renegocierea creditelor; - rate ale dobnzilor mai mari pentru creditele obinute n condiii de risc majorat.

3. Politica conservatoare nseamn finanarea prin credite pe termen lung a tuturor activelor fixe i a unei pri din activele curente temporare.
Valori mobiliare lichide

U.M. surse

Cerine de finanare pe termen scurt

Active curente permanente

Datorii pe termen lung plus capital propriu

Active fixe 1 2 3 4 5 6 7 8

Timpul

n cazul acestei politici de finanare riscul financiar al ntreprinderii este mult mai mic, dar i profiturile obinute sunt mai mici.

Politicile de finanare difer ntre ele prin gradul de folosire a creditului pe termen scurt, astfel:
- politica agresiv - presupune utilizarea n cea mai mare msur a creditului pe termen scurt; - politica conservatoare implic un nivel sczut al creditului pe termen scurt; - politica moderat aflat ntre cele dou extreme, presupune stabilirea unei concordane ntre perioadele de maturitate ale elementelor de activ i cele de pasiv.

Avantajele creditului pe termen scurt sunt:


- costul creditului pe termen scurt este n general mai mic dect al creditului pe termen lung; - grad mai mare de flexibilitate; - negocierea i contractarea unui credit pe termen scurt este mai uoar, iar condiiile impuse debitorului sunt mai puin restrictive.

Dezavantajele folosirii creditului pe termen scurt sunt determinate de:

- riscul ratei dobnzii. - riscul perioadei de maturitate ;