Tema 1

Structura intermediarilor financiari

Principalii intermediari financiari recunoscuti in literatura de specialitate sunt: - institutiile de credit, - companiile de finantare, - fondurile de investitii - societatile de asigurari. Mai departe fiecare din acesti intermediari financiari se pot clasifica in mai multe subtipuri. Spre exemplu institutiile de credit pot fi reprezenatte in practica de banci comerciale, banci de economii sau banci de investitii. Mai mult decat atat, odata cu abolirea legii Glass-Steagall care prevedea separarea bancilor in functie de principala activitate, in prezent majoritatea institutiilor financiare combina cele 3 activitati. Comparand structurile intermediarilor financiari de pe pietele romanesti cu cele de pe pietele dezvoltate remarcam in primul rand ca pe pietele din Marea Britanie si din SUA putem intalni intreaga tipologie de intermediari financiari, acestia fiind dezvoltati proportional, in timp ce in Romania cunosc o dezvoltare mai accentuata bancile, urmate de societatile de asigurari, iar la capitolul institutii de investitii avem predominant fonduri mutuale. In al doilea rand avem diferente foarte mari in valoarea activelor intermediarilor financiari de la o piata la alta. Aceste diferente nu se pot explica doar prin proportiile diferite in marimea populatiei si a PIB-urilor, ci indica de asemenea faptul ca in tarile dezvoltate serviciile finaciare ocupa un procent mai mare din totalul produsului intern brut. O alta diferenta, explicabila prin intinderile teritoriale diferite si prin forma de organizare administrativa este aceea ca in timp ce in Romania intermediarii financiari sunt activi la nivel de tara, in SUA exista si intermediari care activeaza doar la nivel de stat, sau chiar la nivel local, un exemplu notabil fiind cel al fondurilor de pensii locale.

Pe langa deosebirile ce privesc strict structura intermediarilor, un alt element notabil ar fi acela ca institutiile care reglementeaza activitatea acestor intermediari sunt mult mai numeroase in SUA; aici putem mentiona SEC, CFTC, FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation). Pentru ca studiul sa fie cat mai relevant am ales sa luam in considerare acele tipuri de intermediari financiari care se regasesc atat in structura din Romania cat si in cea din tarile dezvoltate. Astfel, mai jos avem un clasament din anul 2011 ale celor mai mari 10 banci si 10 companii de asigurari de pe pietele SUA, Marea Britanie si Romania. Am efectuat de asemenea si o scurta analiza a fondurilor de investitii din Romania. Top 10 banci (2011) dupa active, miliarde RON

1. BCR - 71.2 2. BRD - 48.0 3. Transilvania - 25.7 4. CEC - 24.7 5. Raiffeisen - 23.6 6. UniCredit - 22.3 7. Volksbank - 17.7 8. Alpha Bank - 16.5 9. ING - 14.3 10. Bancpost - 12.2 Top 10 banci (2011) dupa profit, milioane RON 1. BRD - 472 2. Raiffeisen - 316 3. Transilvania - 146 4. ING - 127 5. Citibank - 113 6. UniCredit - 103 2

7. RBS - 89.7 8. Italo-Romena - 76.5 9. Eximbank - 58.2 10. Piraeus - 43.8

Top 10 banci SUA milioane de dolari

1. JP Morgan Chase&co 2. Bank of America Corp 3. Citigroup 1873 878

2 265 792 2 129 046

4. Wells Fargo & Company 1 313 867 5. Goldman Sachs Group 923 225 6. Morgan Stanley 748 517 7. US Bancorp 353 136 8. Bank of New York Mellon 330 490 9. HSBC North America Holdings 317 482,38 10. PNC Financial Services Group 296 698,17

Top 10 banci UK 1. HSBC 2. Royal Bank of Scotland 3. Lloyds TSB 4. Halifax (detinuta de Lloyds) 5. Bank of Scotland (detinuta de Lloyds) 6. Santander 7. Co-operative 9. Nationwide 10. Tesco bank

Top 10 Companii de asigurari SUA, miliarde de dolari

1. Metlife

799,63

2. Prudential Financial 624,52 3. TIAA-CEF 420,07

4. New York life Insurance Company 213,28 5. Lincoln National Corporation 202,91

6. Massachusetts Mutual life Insurance 195,38 7. Northwestern Mutual 189,65 8. Principal Financial Group 148,3 9. Aflac 117,1 10. Pacific Life 168,81

Top 10 asigurari de viata, Romania, mil RON

1. ING asigurari de viata

401.4

2. BCR asigurari de viata VIG 264.54 3. Metropolitan LIFE 160 4. Allianz-Tiriac 68,54 5. Asirom VIG 63,16 6. Generali Romania 63,2 7. Grawe Romania 45,98 8. Groupama Asigurari 39,77 10. Eureko 23,31

Top 10 companii de asigurari SUA, miliarde dolari

1. Met life, Inc; 500, 305 2. Prudential Financial, Inc; 440, 675 3. Lincoln National Corporation LNC; 167, 380 4. Principal Financial Group, Inc PFG; 131, 429 5. Nationwide Financial Services, Inc NFS 113, 083 6. Genworth Financial, Inc GNW 103, 646 7. Ameriprise Financial AFL; 57, 432 8. Aflac Incorporated AFL 57; 432 9. UnumProvident Corporation UNM; 50, 401 10 WellPoint, Inc WLP; 50, 091

Top 10 asigurari de viata, UK, miliarde dolari

1. Aviva 566,322 2. Legal & General 501,605 3. Prudential PLC 401,671 4. Old Mutual 299,891 5. Standard Life 229,41 6. Phoenix 196,790 7. Resolution 186,920 8. St. James Place 39,437 9. Chesnara 7.118 10. Hansard Global 2,081

Fonduri mutuale Romania

Indicele IFM la data de 10-01-2013 Valoare curenta Variatie saptamanala 11005.05 0.21%

Variatia fata de finalul anului precedent Variatie in ultimele 12 luni

0.21% 7.29%

Valoarea fondurilor mutuale din Romania in ultimii 10 ani a evoluat printr-un trend predominant crescator in perioada 2003-2006. Mai departe, criza si-a facut simtita prezenta printr-o corectie abrupta, mai ales in intervalul de timp 2007-2008. Practic, valoarea totala a fondurilor la sfarsitul anilor 2008 era foarte aproape de cea din 2006. Ulterior, cresterea a fost reluata iar in prezent ne aflam foarte aproape de valoarea maxima inregistrata in 2006. Valoarea prezenta, conform www.kmarket.ro este de 11005,05.
14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0

Conform kmarket.ro, numarul fondurilor de investitii din Romania este de 30, acestea fiind impartite in urmatoarele categorii: - fonduri monetare - fonduri de obligatiuni - fonduri diversificate - fonduri de actiuni - alte fonduri

Fondurile mutuale in SUA Fondurile mutual din SUA se remarca asa cum era de asteptat printr-o complexitate mai mare si bineinteles printr-o capitalizare mult mai ridicata. Interesant este faptul ca fondurile mutuale cu ratingul cel mai bun nu sunt si cele care au cea mai mare capitalizare, fapt ce rezulta din lista de mai jos publicata de www.galttech.com, reprezentand topul fondurilor mutuale cu cele mai bune ratinguri.

Topul fondurilor mutuale din SUA in functie de capitalizare 1. American Funds Grth Fund of Amer A (AGTHX) - $79 billion 2. Vanguard 500 Index (VFINX) - $71B 3. American Funds Invmt Co of Amer A (AIVSX) - $71B 4. Fidelity Contrafund (FCNTX) - $67B 5. American Funds Washington Mutual A (AWSHX) - $65B 6. Dodge & Cox Stock (DODGX) -- $64B 7. PIMCO Total Return Instl (PTTRX) - $59 8. American Funds Capital Inc Bldr A (CAIBX) -- $56B 9. American Funds Capital World G/I A (CWGIX) -- $55B 10. American Funds EuroPacific Gr A (AEPGX) -- $52B Topul fondurilor mutuale din uk in functie de capitalizare 1. Alliance trust 2. F&C Investments 2655,78 2208,923.

3. RIT capital partners 2112,1 4. Baillie giffors 2096,7

5. Franklin Templeton 1196,61 6. SVG 7. Black Rock 8. JP Morgan Asset 1501,36 1379,89 1173,18 7

9. Aberdeen Asset 10. Invesco

1173,18 1150,82

Structura pe tipuri de instrumente financiare tranzactionate

Instrumentele financiare pot fi privite ca fluxuri de numerar cu anumite riscuri, in functie de predictabilitatea acestor fluxuri. Instrumentele financiare include instrumentele primare si instrumentele derivate. Datorii pe termen lung: - obligatiuni - credite - futures pe obligatiuni, optiuni pe futures pe obligatiuni - swap pe rata dobanzii, optiuni pe rata dobanzii Datorii pe termen scurt: - titluri de stat, hartii comerciale - depozite, certificate de depozit - futures pe dobanda pe termen scurt - forward rates agreements Actiuni: - actiuni - optiuni pe actiuni Piata valutara: - contracte spot - futures pe curs de schimb - optiuni pe curs de schimb, contracte forward pe curs de schimb, swap valutar, FX swap In Romania se tranzactioneaza in mod activ doar o parte din instrumentele financiare enumerate mai sus. In functie de tipologia lor acestea se tranzactioneaza fie pe piata monetara, fie pe piata de capital, tara noastra adoptand modelul anglo-saxon de separatie al pietei monetare de piata de capital. Astfel, in timp ce pe piata monetara se tranzactioneaza titlurile cu scadenta mai mica de un an, pe piata de capital avem titlurile cu scadenta mai mare de un an. 8

Tipurile de instrumente financiare care au cea mai mare pondere atat in piata monetara, cat si in cea de capital, judecand dupa valoarea lor sunt creditele si depozitele. Acestea sunt urmate de instrumentele financiare specifice burselor; in aceasta categorie intra atat instrumente financiare primare precum obligatiunile, actiunile si titlurile de stat, cat si instrumente financiare derivate. Instrumentele financiare se tranzactioneaza pe cele doua burse din tara noastra: BVB si Sibex. Astfel, la BVB instrumentele financiare tranzactionate sunt actiunile, obligatiunile, drepturile, fondurile inchise, ETF-urile, produsele structurate si futures. La Sibex se pune in schimb accentul pe instrumentele financiare derivate; concret, la Sibiu se tranzactioneaza - futures 1 613 469 - optiuni 13 105, - instrumente specifice pietei spot 16 779 926 - instrumente specific pietei ATS 6 592 703. Prin comparatie cu structura din piata SUA, se poate spune ca in Romania nu exista o omogenitate a instrumentelor financiare tranzactionate. Acest lucru se datoreaza si faptului ca majoritatea companiilor mari din tara noastra prefera sa se finanteze prin credite, mai degraba decat prin emisiuni de actiuni si obligatiuni De aici rezulta o gama mult mai restransa de instrumente financiare tranzactionate. De asemenea in SUA exista un numar mult mai mare de burse care actioneaza ca intermediari in tranzactionarea acestor instrumente financiare. Aici putem enumera binecunoscutele burse de dimensiuni internationale precum New York Stock Exchange, Chicago Board of Trade sau Chicago Mercantile Exchange. Merita mentionat ca in SUA pe langa bursele de dimensiuni internationale, exista un numar foarte mare de burse locale unde se tranzactioneaza o varietate de instrumente financiare precum actiuni, obligatiuni municipale, contracte forward si futures.

2. Piata ofertelor publice initiale din Romania

Conform kmarket.ro, in Romania au avut loc din anul 2000 pana in prezent un numar de 44 de oferte publice initale. Studiind mai multe articole privitoare la evolutia IPO-urilor in timp se poate spune ca aceasta a fost una ambigua in ultimii ani. Astfel, ceea ce a variat considerabil a fost procentul de actiuni subscrise prin oferta publica respectiva, procent care a crescut in medie intre 2001 si 2006 atingand in anul premergator crizei un total de 100%. Ulterior, pe fondul ingrijorarii investitorilor, in timpul crizei economice procentul de subscriere din totalul de actiuni a ajuns sa scada progresiv. Principala trasatura Exista 16 oferte publice initiale din 2000 pana in prezent restul de 28 evenimente reprezentand listari fie de actiuni, fie de obligatiuni.

oferta

numar

V. nominal (RON)

Pret vanzare (RON)

Procent din total

MJ Mailis International Leasing Dracula Park SSIF Broker Vrancart SA Apa Staretului SA, Flamingo International SA Transelectrica CCC Blue Telecom Alumil ROM Industry

869 311 2129 324

1 RON 0,1 1,5

20% 10%

15.500.000 5 778 647 116 500 000 1 523 600 17 000 000

1 1 0,1 2,5 0,1

1,02 1,55 0,15

100%

100%

7 329 787 19 881 545 6 250 000

10 1 0,2

16,8 2,5 4,6

10

Casa Bucovina STK Emergent Contor Group Teraplast Pomponio Hidraulica Plopeni

1 177 384 177 877 31 012 666 49 645 980 14 616 700 97 000 000

10 200 0,1 0,1 0,1 0,1

191,2 281 0.38 20% 3,25 variabil 70,82

Una dintre caracteristicile care poate fi observata imediat este varietatea domeniilor din care aceste companii fac parte. O alta caracteristica este aceea ca majoritatea ofertelor sunt constituite din actiuni, existand o singura exceptie, aceea a STK emergent, care a ales sa subscrie unitati de fond. O alta caracteristica este aceea ca variatiile dintre valorile nominale si preturile de vanzare difera semnificativ de la companie la companie. Astfel, in timp ce la unele companii cele doua valori sunt relative apropiate, exista si oferte publice la care cele doua valori variaza semnificativ. De asemenea, marea majoritate a actiunilor ce fac obiectul ofertelor publice initiale au preturi de vanzare fixe, exceptie facand oferta publica a Hidraulica Plopeni. Perspective de dezvoltare Singurul mod prin care piata ofertelor publice din Romania se poate dezvolta este prin intrarea in joc a cat mai multor companii. Astfel, in tara noastra exista un numar foarte mare de companii cu potential de oferte publice care inca nu au facut acest pas. In acest sens trebuie sa delimitam intre companiile cu capital privat si cele cu capital de stat. Astfel, daca in cazul companiilor private ramane la latitudinea acestora daca se vor lista sau nu la bursa, in cazul companiilor cu capital de stat se pot da impulsuri de natura legislativa care sa le determine sa initieze oferte publice. Mai mult decat atat, statul roman insusi poate lua initiativa de a lista companii pe care le administreaza in mod direct.

11

Bibliografie:

http://www.relbanks.com/top-us-banks/assets http://www.economicshelp.org/blog/347/uk-economy/top-10-british-banks/ http://www.relbanks.com/top-insurance-companies/life-insurance http://www.bestlifeinsurers.com/top-life-insurance-companies/uk-assets http://www.kmarket.ro/fonduri/fonduri.php http://www.icifactbook.org/fb_appa.html http://www.galttech.com/research/finance/top-mutual-funds.php http://www.scritube.com/economie/contabilitate/IAS-INSTRUMENTE-FINANCIAREREC919211018.php www.sibex.ro

12