ALOCAREA N TIMP A

RESURSELOR
Tema 4
Obiective:
Explicarea conceptelor de compunere i scontare,
de valoare viitoare i valoare prezent.
Explicarea modului n care aceste concepte sunt
aplicate n luarea deciziilor financiare
Aspecte eseniale
conceptul de Valoare n timp a banilor
tehnici de scontare a fluxurilor de numerar.
Motivele pentru care o unitate monetar de astzi nu
este egal cu una viitoare sau din trecut: inflaie,
posibilitatea investirii, incertitudinea.
Compunerea/Fructificarea valorilor
procesul prin care o valoare prezent se transforma ntr-o
valoare viitoare.
Factori de influen:
rata donzii/de fructificare a banilor i
perioada.
Rata dobnzii reprezint procentul de fructificare a unei
uniti monetare prezente ntr-o anumit perioad, n
general un an.
Fructificarea simpl:
n i PV FV + = ) 1 (
Fructificarea compus: aplicarea ratei dobnzii are
loc periodic, dobnda calculandu-se astfel att
asupra sumei initiale ct i asupra dobnzii
acumulate pana n acel moment, vorbim de
dobnda compus.
n
i FV ) 1 ( + =
n
PV
i PV FV ) 1 ( + =
Regula perioadei de dublare
pentru investitori este de interes perioada n care
suma iniial investit la o anumit rat de
fructificare se dubleaz:
dobanzii rata
72
dublare de Perioada =
Aplicarea unei dobnzi difereniate
n condiiile n care compunerea sumei se face n
mod diferit de la un an la altul:
z
l
m n
PV
i i i PV FV ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1
+ + + =
Dobnda convertibil
Dobnda compus se poate calcula i n condiiile n
care acumularea(capitalizarea) are loc la perioade
mai mici de 1 an. n acest caz trebuie tiut care este
frecvena conpunerii (trimestrial, semestrial, lunar, ...)
Rata anual efectiv si valoarea viitoare:
1 1
|
.
|

\
|
+ =
m
m
i
EF
( )
mn
m
m
i
PV n m i PV FV
|
.
|

\
|
+ = 1 , , ,
Compunerea continu
n condiiile unei compuneri continue, adic m crete
la infinit, se folosete constanta e
in
ca factor de
aproximare a (1+i/m)
mn
.
( )
n i
con
e PV n i PV FV

= , ,
Valoarea prezent i scontarea
Scontarea este procesul invers compunerii, prin care
o valoare viitoare tiut este transformat ntr-una
prezent n funcie de rata de scont i de perioada
de scontare.
n
FV
n
i
FV
n i FV PV
i
PV
) 1 (
) , , (
) 1 (
1
+
=
+
=
Scontarea cu o frecven mai mare
dect cea anual
Discret
Continu
n m
m
m
i
FV
m n i FV PV

|
.
|

\
|
+
=
1
) , , , (
n i
con
e FV n i FV PV

= ) , , (
Fluxuri de numerar multiple -Anuitile
adesea, fluxul de numerar din viitor nu este singular
- apar astfel o serie de aspecte particulare.
Tipuri: fluxurile de numerar n planurile de
economisire, n investiii sau n schema de
rambursare a unui mprumut.
Anuitatea reprezint un sir de valori anuale care se
produc o anumit perioad de timp.
Imediate (anticipate)
Ordinare (ntrziate)
Valoarea viitoare
a sumei unor
anuiti de 1 leu
Valoarea
prezent a sumei
unor anuiti de
1 leu
( )
i
i
FV
n
1 1 +
=
( )
( )
n
n
i i
i
PV
+
+
=
1
1 1
Anuiti perpetue
n cazul n care anuitile se produc o perioad
nelimitat, vorbim de anuiti perpetue.
n condiiile unor anuiti perpetue constante C,
valoarea prezent a acestora este dat de relaia:
i
C
i perpetuari Nivelul sau PV =
Anuiti particulare
Aciunile prefereniale: Tip de actiune care confera
detinatorului ei dreptul la un dividend prestabilit
care trebuie platit regulat, inaintea dividendelor
aferente actiunilor comune.
Pret
Anuale Dividende
ale preferenti actiunilor Castigul =
i
D
PV =
Fluxuri de numerar cresctoare: fluxurile de numerar
obinute dintr-o investiie cresc cu o rat constant g.
Pentru a evalua o asemenea investiie avem nevoie
de o formul cu ajutorul creia s se determine
Valoarea prezent a anuitilor perpetue
cresctoare:
g i
C
PV

=
1
Amortizarea creditelor
n calculul ratelor de amortizare a creditelor se
poate utiliza formula anuitilor n care cunoatem
Valoarea prezent, rata dobnzii, perioada i
dorim s aflm ratele constante de rambursare:
( )
( ) 1 1
1
+
+
=
n
n
i
i i
PV A
Ratele de schimb i valoarea n timp a
banilor
n orice calcul al valorii n timp a banilor, fluxurile de
numerar i rata dobnzii trebuie s fie denominate n
aceeai moned.
Analiznd diferite alternative i calculnd valoarea
prezent pentru diferite fluxuri de numerar
exprimate n diferite valute putem s facem
comparaii doar dac exprimm acest indicator
ntr-o singur valut.
Inflaia i analiza fluxurilor de numerar
scontate
rata nominal versus real a dobnzii n cadrul
deciziilor financiare
Rata nominal a dobnzii este rata exprimat n lei sau n
oricare alt moned.
Rata real a dobnzii este rata denominat n bunuri de
consum.
inflatiei Rata 1
dobanzii a nominala Rata 1
reala Rata 1
+
+
= +
inflatiei Rata 1
inflatiei Rata dobanzii a nominala Rata
dobanzii a reala Rata
+

=
Utiliznd indicele mediu al preurilor cu compunere continu,
relaia se simplific:
Rata real = rata nominal rata inflaiei
Inflaia i valorile viitoare
Se consider ca valoarea unui activ n viitor este
dat de fructificarea valorii iniiale n funcie de
rata nominala a dobnzii pe perioada n.
Indicile viitor al preurilor este influenat de rata
inflaiei din perioada n.
n
n
inf latiei Rata
dobanzii a nominala Rata initiala Valoarea
viitoare preturilor Indicele
viitoare nominala Valoarea
reala viitoare Valoarea
) 1 (
) 1 (
+
+
=
= =
Impozitele i deciziile de investiii
Investitorul va ctiga efectiv ceea ce rmne dup
aplicarea impozitelor asupra ctigurilor realizate.
Dac se consider o anumit cot de impozit
aplicat ctigurilor provenite dintr-o investiie:
( ) impozitare de inainte castigului Rata i impozitulu Rata 1
impozitare dupa castigului Rata
=
=
Concluzii:
n condiiile unei analize financiare, timpul are
influene n actualizarea valorilor nominale
nregistrate.
Influenele timpului se pot resimti si indirect prin
intermediul inflaiei, dobnzilor i impozitelor din
diferite perioade.
Alocarea in timp a resurselor este de interes att
pentru indivizi si gospodrii ct i pentru agenii
economici.