oct 2012

Conditii de promovare - evaluarea studentilor:

Investitii directe

- examen final aplicatii 60%, nota minim 5

Laura OBREJA BRASOVEANU
Adresa email: laura_obreja@yahoo.com

- seminar 40%, nota minim 5, fiind compusa din:

- activitate la seminar - teste - proiect de Fundamentarea deciziei de investitii in cazul. realizat si predat in echipe de 5 studenti inainte cu 3 saptamani de finalizarea semestrului, prezentat in ultimele doua saptamani ale semestrului 1

ASE- Bucuresti
FABBV

2013-2014

proiect de Fundamentarea deciziei de investitii in cazul.

excel, word, powerpoint
Cuprins; Introducere. Analiza financiara a companiei care realizeaza proiectul de investitii concluzii: strategia de investitii, finantare, dividend Fundamentarea elementelor financiare ale investitiei: I0, CF, k, VR, etc Analiza proiectului de investitii in mediu cert determinarea indicatorilor de evaluare a performantelor: VAN, RIR, TR, IP, etc. Analiza proiectului de investitii in mediu incert tehnica scenariilor, analiza de sensibilitate, simularea Monte Carlo, arborele de decizie Fundamentarea deciziei de finantare determinarea VAN finantare in diferite scenarii pv.modul de finantare Concluzii si propuneri; Bibliografie; Anexe

Bibliografie:
Dragota, V si colectivul Management financiar, Vol.II, Editura Economica, 2003 Dragota, V (coordonator) Evaluarea si finantarea investitiilor directe. Culegere de studii de fezabilitate, Editura ASE, 2009 Obreja Brasoveanu, L. Investitii directe si finantarea lor, suport de curs, 20132014 Vintila, N., Evaluarea i finanarea investiiilor directe, Editura ASE, Bucureti, Colecia Finane Corporative, 2009 Stancu, I. Finante corporative cu excel, ed 4, Ed.Economica, Bucuresti, 2012 Stancu, I. (coordonator) Finante - Investitii directe si finantarea lor, Ed.Economica, Bucuresti, 2003

Cuprinsul cursului
Teoria financiar i rolul su n managementul financiar. Clasificarea investiiilor. Valoarea n timp a banilor. Valoarea actual a unei sume. Dobnd compus. Dobnd real. Elementele financiare ale unei investiii n ipoteza autofinanrii. Valoarea actual net. Alte criterii de selecie a proiectelor de investiii. Evaluarea proiectelor de investiii n mediu incert (analiza de sensibilitate, arbore de decizie, tehnica scenariilor, Metoda Monte Carlo, opiuni reale). Surse de finanare a proiectelor de investiii i costurile acestora. Costul mediu ponderat al capitalului. Fundamentarea ratei de actualizare

Managementul financiar
Prin intermediul managementului financiar putem raspunde la intrebarile:
Cum se realizeaz gestionare eficient a activitii curente a ntreprinderii? (politica de management al capitalului de lucru) Care sunt investiiile pe care ntreprinderea ar trebui s le realizeze? (politica de investitii) Care sunt sursele de finanare la care ntreprinderea ar trebui s apeleze pentru finanarea activitii curente, respectiv a investiiilor? (politica de indatorare) Care este politica de dividend ce ar trebui adoptat de ctre ntreprindere? (politica de dividend)

Curs 1 / prof. Laura Obreja Brasoveanu

oct 2012

Principii de baza ale managementului financiar

investeste inteligent!
In ce proiecte ar trebui sa investim? Cum ne fundamentam aceasta decizie?

Principiile managementului financiar

investeste inteligent!
Investete n proiecte care i ofer o rat de rentabilitate mai mare dect nivelul ratei de rentabilitate cerut de ctre furnizorii de capitaluri (banci, parteneri, societati de leasing, alti creditori).

Rentabilitatea proiectelor de investiii ar trebui cuantificat pe baza fluxurilor de numerar pe care acestea le genereaz de-a lungul duratei lor de via.

Rata de rentabilitate cerut ar trebui estimat n funcie de riscurile pe care i le asum furnizorii de capitaluri, respectiv costul de oportunitate al acestor capitaluri.

Principiile managementului financiar .Gaseste sursele de finantare adecvate!

Cum ne fundamentam decizia de finantare? Ce ar trebui sa avem in vedere atunci cand suntem in situatia de a alege dintre mai multe surse de finantare?

Principiile managementului financiar .Gaseste sursele de finantare adecvate!

Alege varianta de finanare care minimizeaz costul capitalurilor atrase i acoper necesitile de finanare ale ntreprinderii n funcie de scadenele acestora.

ndatorarea este avantajoas pentru ntreprindere atta timp ct rentabilitatea activelor finanate este mai mare dect costul creditelor contractate (efect de levier pozitiv)

Rolul managementului financiar

Creditori
mi voi primi banii mprumutati plus dobnda?

Management financiar-scop principal

OBIECTIVE POSIBILE ale managementului financiar:

minimizarea costurilor maximizarea cotei de piata

Ct de performant este investiia pe care am fcut-o?

Ct de performant este ntreprinderea pe care o conducem?

maximizarea cifrei de afaceri minimizarea riscurilor maximizarea valorii de piata a firmei (maximizarea averii actionarilor) maximizarea profitului evitarea falimentului

Acionari

Management financiar

mentinerea ratei de crestere sustenabila

Curs 1 / prof. Laura Obreja Brasoveanu

oct 2012

Management financiar-scop principal

Analiza financiara
- reprezinta activitatea de diagnosticare a echilibrului financiar pe termen lung i scurt i a strii de performan financiar a firmei - are ca scop identificarea punctelor tari i slabe ale managementului financiar pentru fundamentarea unei noi strategii de meninere i dezvoltare - se fundamenteaza in functie de poziia analistului financiar (intern sau extern), astfel ca obiectivele diagnosticului financiar sunt orientate spre evidenierea rentabilitii i a riscului:

Scopul principal al managementului financiar (care include si celelalte scopuri, considerate intermediare) este maximizarea/cresterea valorii de piata a firmei (maximizarea/cresterea cursului actiunilor)

Actionarii analizeaza profitabilitatea, stabilitatea, cresterea si rata de distribuire a dividendelor Creditorii analizeaza gradul de indatorare si capacitatea de a rambursa creditul - se poate descompune in: - Analiza pe baza bilantului - Analiza pe baza contului de profit si pierdere - Analiza pe baza fluxurilor de trezorerie

Analiza financiara pe baza bilantului

Indicatorii de echilibru financiar:
fondul de rulment FR = Pasive permanente Active permanente activ curent net ACN= Active curente Pasive curente Necesar de fond de rulment NFR = (Active curente Active de trezorerie) (Pasive curente Pasive de trezorerie) Trezoreria neta TN = FR NFR = Active de trezorerie Pasive de trezorerie cash-flow CF=TN activ economic AE = Pasive permanente = CPR + DAT termen lung = Active imobilizate + ACN

Analiza financiara pe contului de profit si pierdere - Analiza soldurilor intermediare de gestiune

Pasive permanente
FR=ACN
Venituri vnzri de mrfuri Cheltuieli cost aprov.mf.vndute --- cump.mf --- variaia stoc. SIG marja comercial

Active permanente

Active curente Pasive curente

Producia vndut Producia stocat Producia imobilizat marja comercial prod.exerc.

prod.exerc.

consumuri externe Cump.de materii prime i alte aproviz. Variaia stocurilor de mat.prime Lucrri i servicii executate de teri valoarea adugat Impozite, taxe, vrsm. asimilate subvenii de expl. Chelt. cu personalul Alte venituri din exploatare Alte ch. de exploatare Venituri de exploatare monetare Cheltuieli de exploatare monetare EBE Cheltuieli cu amortiz.&provizioane Venituri din provizioane i amortismente privind exploatarea Venituri de exploatare Cheltuieli de exploatare rezultatul exploatrii chelt.financiare venituri financiare rezultatul curent chelt.extraordinare venituri extraordinare impozit pe profit

valoarea adugat

EBE

Rezultat exploatare

rezultatul curent rezultat net

Analiza financiara pe baza contului de profit si pierdere varianta anglosaxona

Venituri din exploatare monetare (CA, de regula) - Costuri aferente vanzarilor = marja bruta - cheltuieli operationale (alte cheltuieli de exploatare monetare) = EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) - Cheltuieli cu amortizarea si provizioanele = EBIT (earnings before interest and taxes) - cheltuieli cu dobanzile = EBT (earnings before taxes) - Impozit pe profit = profit net ..EPS=PN/nr.actiuni + Cheltuieli cu amortizarea si provizioanele = CAF (capacitate de autofinantare)

Analiza cash-flow-urilor
Operaiunile nregistrate de firm: negeneratoare de fluxuri monetare generatoare de fluxuri imediate generatoare de fluxuri ulterioare TNfinal=TNiniial + ncasri pli CF=D TN=ncasri pli
Chiar daca pentru investitori pare important profitul, pentru manageri, creditori, actionari este mai relevant tabloul fluxurilor de trezorerie; spre deosebire de contul de profit si pierdere, in care sunt inregistrate toate veniturile si cheltuielile, inclusiv cele nemonetare sau generatoare de fluxuri ulterioare, tabloul fluxurilor de trezorerie inregistreaza doar fluxurile de incasari si plati, explicand valoarea si modul de obtinere a trezoreriei, astfel ca ofera o imagine fidela a capacitatii firmei de a-si permite plata datoriilor, a creditelor, a dividendelor si de a finanta cresterea viitoare.

(V/Ch calculate/nemonetare)

Curs 1 / prof. Laura Obreja Brasoveanu

oct 2012

Tabloul fluxurilor de trezorerie

explic variaia trezoreriei n cadrul activitilor: de exploatare (CFexploatare), de investiii (CFinvestiii) i de finanare (CFfinanare)

Analiza financiara cash-flow-urile firmei

CF=CF de exploatare + CF de invetitii + CF de finantare CF de exploatare (metoda directa) = incasari din exploatare - plati de exploatare (metoda indirecta) = CAF - NFR - venituri financiare CF de investitii = pret vanzare imobilizari - pret achizitionare imobilizari + venituri financiare CF de finantare = emisiune actiuni - dividende platite + noi credite - rambursari de credite = - imobilizari brute +venituri financiare = cap.social - dividende platite + datorii financ.

Obiective:

evaluarea capacitii ntreprinderii de a degaja lichiditi; determinarea necesitilor de lichiditi; previziunea scadenelor i a riscului ncasrilor viitoare compararea rezultatelor ntreprinderii, prin eliminarea efectelor utilizrii diferitelor metode contabile
CF= D TN = CFexploatare + CFinvestiii + CFfinanare

Analiza financiara cash-flow-uri pentru evaluarea firmei

1. Cash-flow de gestiune este destinat remunerarii actionarilor, creditorilor si firmei CF de gestiune = PN + Cheltuieli cu amortizarea + Cheltuieli cu dobanzi

Analiza financiara rate de rentabilitate

2. Cresterea economica reprezinta investitiile firmei prin cumpararea de imobilizari si prin formarea activului curent net CE = Imobilizari brute + ACN = (Imobilizari nete+Cheltuieli cu amortizarea) + ACN

Rentabilitatea aferenta capitalurilor proprii (rentabilitate financiara; return on equity):

R CPR R fin ROE

3. cash-flow-ul disponibil CFD = CF de gestiune cresterea economica = CFD pentru actionari + CFD pentru creditori CFD pentru actionari = Dividende capital social = PN capital propriu CFD pentru creditori = Dobanzi Datorii financiare

PN CPR PN CA Activ CA Activ CPR

rotatie indatorare

profitabil itate

Analiza financiara rate de rentabilitate

Analiza financiara rate de rentabilitate

Rentabilitatea aferenta datoriilor (rata dobanzii): Dobanzi R DAT R dob DAT financiare Rentabilitatea aferenta activului economic (rentabilitatea economica) medie ponderata: CPR DAT financiare R AE R e c R fin R dob AE AE PN Dobanzi EBIT impozit pe profit CPR DAT financiare CPR DAT financiare Rentabilitatea aferenta activului (ROA, return on assets)

Efectul de levier:

R fin R ec ( R ec R dob )

DAT financiare CPR levier

efect de levier

ROA

PN EBIT sau Activ Activ PN (sau EBIT) CA CA Activ

profitabil itate rotatie

Daca rentabilitatea economica > (<) rata dobanzii, apare efectul de levier pozitiv (negativ), astfel ca rentabilitatea actionarilor devine superioara (inferioara) rentabilitatii firmei.

Curs 1 / prof. Laura Obreja Brasoveanu