RO

RO

RO

COMISIA EUROPEAN

Bruxelles, 5.4.2011 COM(2011) 164 final

CARTE VERDE Cadrul de guvernan corporativ al UE

RO

RO

CARTE VERDE Cadrul de guvernan corporativ al UE (Text cu relevan pentru SEE) Comisia i-a reiterat recent anga amentul !n fa"oarea unei #iee unice soli$e i #ros#ere, care s% se reoriente&e c%tre cet%eni, rec'tig'n$u-le !ncre$erea. (u#% cum se afirm% !n Comunicarea Comisiei intitulat% Ctre un Act privind piaa unic, )*ste foarte im#ortant ca !ntre#rin$erile euro#ene s% fac% $o"a$a celei mai !nalte res#onsa+ilit%i, at't 1 fa% $e anga aii i acionarii lor, c't i fa% $e societate !n general) . ,u"ernana cor#orati"% i res#onsa+ilitatea social% cor#orati"% sunt elemente-c-eie #entru construirea !ncre$erii cet%enilor !n #iaa unic%. .cestea contri+uie i la asigurarea com#etiti"it%ii !ntre#rin$erilor euro#ene, $eoarece !ntre#rin$erile +ine con$use i sustena+ile sunt cel mai +ine #lasate #entru a contri+ui la reali&area am+iioaselor o+iecti"e $e cretere 2 sta+ilite $e /.gen$a 2020) . 0n $omeniul res#onsa+ilit%ii sociale cor#orati"e, Comisia a organi&at $e a o consultare #u+lic% #ri"in$ #u+licarea informaiilor nefinanciare $e c%tre 1 !ntre#rin$eri i "a !nainta ulterior, !n cursul acestui an, o nou% iniiati"%-ca$ru care "a a+or$a as#ecte legate $e sc-im+%rile societale cu care se confrunt% !ntre#rin$erile. 0n comunicatul $in 5 se#tem+rie 2002 al minitrilor $e finane i al gu"ernatorilor +%ncilor centrale $in statele mem+re ale ,20 s-a su+liniat c% este necesar s% se ia m%suri #entru asigurarea creterii $ura+ile i #entru construirea unui sistem financiar internaional mai soli$. ,u"ernana cor#orati"% este un mi loc $e a st%"ili #ractica $%un%toare a "i&iunii 4 #e termen scurt (short-termism), #recum i asumarea $e riscuri excesi"e . 3co#ul #re&entei C%ri "er&i este $e a e"alua eficacitatea actualului ca$ru $e gu"ernan% cor#orati"% #entru !ntre#rin$erile euro#ene, !n lumina consi$eraiilor $e mai sus. ,u"ernana cor#orati"% este $efinit%, !n mo$ tra$iional, ca fiin$ sistemul #rin care 5 !ntre#rin$erile sunt con$use i controlate i ca un set $e relaii !ntre con$ucerea 6 unei !ntre#rin$eri, consiliul s%u $e a$ministraie, acionarii s%i i celelalte #%ri interesate . Ca$rul $e gu"ernan% cor#orati"% #entru !ntre#rin$erile cotate $in 4niunea *uro#ean% este o com+inaie $e legislaie i instrumente uri$ice neo+ligatorii (soft law), care 5 inclu$e recoman$%ri i co$uri $e gu"ernan% cor#orati"%. (ei co$urile $e gu"ernan% cor#orati"%

2 1

4 5 6 5

Comunicarea Comisiei c%tre 6arlamentul *uro#ean, Consiliu, Comitetul *conomic i 3ocial i Comitetul 7egiunilor8 Ctre un Act privind piaa unic - Pentru o economie social de pia cu grad ridicat de competitivitate, COM(2010) 609 final:2, #. 25. . se "e$ea Conclu&iile Consiliului *uro#ean $in 15 iunie 2010, $is#oni+ile la a$resa8 -tt#8::;;;.consilium.euro#a.eu:ue(ocs:cms<(ata:$ocs:#ress(ata:en:ec:115146.#$f. Consultarea #ri"in$ #u+licarea informaiilor nefinanciare $e c%tre !ntre#rin$eri s-a !nc-eiat !n ianuarie 2011= a se "e$ea -tt#8::ec.euro#a.eu:internal<mar>et:consultations:2010:non-financial<re#orting<en.-tm. . se "e$ea i, $e exem#lu, OC(* /Cor#orate ,o"ernance an$ t-e ?inancial Crisis - Conclusions an$ emerging goo$ #ractices to en-ance im#lementation of t-e 6rinci#les), fe+ruarie 2010. /7e#ort of t-e Committee on t-e ?inancial .s#ects of Cor#orate ,o"ernance) (7a#ortul Ca$+ur@), 1222, #. 15, $is#oni+il la a$resa8 -tt#8::;;;.ecgi.org:co$es:$ocuments:ca$+ur@.#$f. OC(*, /6rinci#les of Cor#orate ,o"ernance), 2004, #. 11, $is#oni+il la a$resa8 -tt#8::;;;.oec$.org:$ataoec$:12:19:11555524.#$f. 6entru o list% a m%surilor 4* !n $omeniul gu"ernanei cor#orati"e, a se "e$ea anexa 2.

RO

RO

sunt a$o#tate la ni"el naional, (irecti"a 2006:46:C* #romo"ea&% a#licarea lor solicit'n$ !ntre#rin$erilor cotate s% fac% referin% la un co$ !n $eclaraia lor $e gu"ernan% cor#orati"% i s% ra#orte&e cu #ri"ire la a#licarea acestuia #e +a&a #rinci#iului /a#lic% sau ex#lic%) 9 (comply or explain) . 6entru a i$entifica as#ectele cele mai rele"ante #entru +una gu"ernan% cor#orati"% !n 4* i a #reg%ti #re&enta Carte "er$e, Comisia a a"ut !ntre"e$eri cu un eantion $e !ntre#rin$eri cotate $in state mem+re i sectoare economice $iferite, a"'n$ ni"ele $e ca#itali&are $iferite i structuri ale acionariatului $iferite. (e asemenea, Comisia a a"ut !nt'lniri cu ex#eri !n $omeniul gu"ernanei cor#orati"e i cu re#re&entani ai comunit%ii in"estitorilor i ai societ%ii ci"ile. 4nele as#ecte rele"ante au reieit $e a !n contextul C%rii "er&i intitulate 2 /,u"ernana cor#orati"% !n instituiile financiare i #oliticile $e remunerare) , a$o#tat% !n iunie 2010. (e exem#lu, im#licarea acionarilor este im#ortant% nu numai #entru 10 instituiile financiare, ci i #entru !ntre#rin$eri, !n general . Anstituiile financiare constituie !ns% un ca& $eose+it, $in cau&a #ro"oc%rilor s#eciale cu care se confrunt% !n asigurarea gestion%rii eficace a riscurilor i $in cau&a riscurilor sistemice #e care le #ot re#re&enta #entru sistemul financiar. .stfel, soluiile a"ute !n "e$ere !n Cartea "er$e $in iunie 2010 #ot s% nu fie rele"ante #entru !ntre#rin$erile $in 4*, !n general. 0n consecin%, #re&enta Carte "er$e a+or$ea&% urm%toarele trei su+iecte centrale #entru +una gu"ernan% cor#orati"%8 B consiliul $e a$ministraie C este ne"oie $e consilii $e a$ministraie foarte #erformante i eficiente, care s% se #oat% o#une $eci&iilor con$ucerii executi"e. .cest lucru !nseamn% c% !n consilii tre+uie s% existe mem+ri neexecuti"i, cu "i&iuni i a#titu$ini $iferite i cu ex#erien% #rofesional% a$ec"at%. .stfel $e mem+ri tre+uie, $e asemenea, s% fie $is#ui s% in"esteasc% suficient tim# !n acti"itatea consiliului. 7olul $e #ree$inte al consiliului $e a$ministraie este $eose+it $e im#ortant, la fel ca i res#onsa+ilit%ile consiliului $e a$ministraie !n materie $e gestionare a riscurilor. B acionarii C ca$rul $e gu"ernan% cor#orati"% se +a&ea&% #e #resu#unerea c% acionarii se im#lic% !n "iaa !ntre#rin$erii i solicit% con$ucerii acesteia s% #re&inte ra#oarte ale acti"it%ii sale. *xist% !ns% $o"e&i c% ma oritatea acionarilor sunt #asi"i i se concentrea&%, $eseori, numai #e #rofituri #e termen scurt. 6rin urmare, #are util s% se anali&e&e #osi+ilitatea $e a !ncura a mai muli acionari s% acor$e interes "eniturilor $ura+ile i #erformanei #e termen lung, #recum i mo$ul !n care acetia #ot fi stimulai #entru a fi mai acti"i !n $omeniul gu"ernanei cor#orati"e. Mai mult, !n $i"erse structuri $e acionariat a#ar i alte as#ecte, #recum #rotecia acionarilor minoritari. B a#licarea #rinci#iului /a#lic% sau ex#lic%), #e care se +a&ea&% ca$rul $e gu"ernan% 11 cor#orati"% al 4*. 4n stu$iu recent a ar%tat c%, !n ma oritatea ca&urilor, calitatea informaiilor coninute !n ex#licaiile #u+licate $e !ntre#rin$erile care se a+at $e la recoman$area co$ului $e gu"ernan% cor#orati"% este nesatisf%c%toare i c% !n multe state
9

10

.ceast% a+or$are #resu#une c% o !ntre#rin$ere care $eci$e s% se a+at% $e la un co$ $e gu"ernan% cor#orati"% tre+uie s% #reci&e&e $e la care #%ri ale co$ului $e gu"ernan% cor#orati"% s-a a+%tut i s% ex#lice moti"ele acestei a+ateri. COM(2010) 294, a se "e$ea i /?ee$+ac> 3tatement D 3ummar@ of res#onses to t-e Commission ,reen 6a#er on Cor#orate ,o"ernance in ?inancial Anstitutions) $is#oni+il la a$resa8 -tt#8::ec.euro#a.eu:internal<mar>et:consultations:$ocs:2010:go"ernance:fee$+ac><statement<en.#$f. . se "e$ea Cartea "er$e susmenionat%, seciunile 1.5 i /3tu$@ on Monitoring an$ *nforcement 6ractices in Cor#orate ,o"ernance in t-e Mem+er 3tates) $is#oni+il la a$resa8 -tt#8::ec.euro#a.eu:internal<mar>et:com#an@:$ocs:ecgforum:stu$ies:com#l@-orex#lain-020221<en.#$f.

5.5.
11

RO

RO

mem+re nu se monitori&ea&% suficient a#licarea co$urilor. 6rin urmare, este o#ortun s% se ia !n consi$erare mo$ul !n care #oate fi !m+un%t%it% aceast% situaie. (ou% as#ecte #reliminare merit%, $e asemenea, atenie. 0n #rimul r'n$, normele euro#ene #ri"in$ gu"ernana cor#orati"% se a#lic% !ntre#rin$erilor /cotate) (i anume, !ntre#rin$eri care emit aciuni a$mise la tran&acionare #e o #ia% reglementat%). 0n general, normele nu fac $istincie !ntre !ntre#rin$eri !n funcie $e 12 m%rime sau $e ti#. 4nele state mem+re au !ns% co$uri $e gu"ernan% cor#orati"% 11 s#ecifice, a$a#tate #entru !ntre#rin$erile mici i mi locii cotate , conform c%rora, $e exem#lu, acionarul care $eine controlul #oate fi i $irector. .ceste co$uri conin recoman$%ri care in seama $e m%rimea i structura !ntre#rin$erii i, #rin urmare, a#licarea lor este mai #uin com#lex% #entru !ntre#rin$erile mici. 0n alte state mem+re, co$urile conce#ute #entru toate !ntre#rin$erile cotate conin anumite $is#o&iii 14 a$a#tate !ntre#rin$erilor mici . 6rin urmare, se #une !ntre+area $ac% 4* tre+uie s% a$o#te o a+or$are $ifereniat% i cum se #oate ine seama !n mo$ o#tim $e #oteniala $ificultate $e a#licare a unor #ractici $e gu"ernan% cor#orati"% $e c%tre !ntre#rin$erile $e toate ti#urile i 15 $e toate m%rimile . 0n al $oilea r'n$, +una gu"ernan% cor#orati"% #oate fi im#ortant% i #entru acionarii !ntre#rin$erilor necotate. (ei anumite as#ecte ale gu"ernanei cor#orati"e sunt $e a a+or$ate $e $is#o&iiile $in $re#tul !ntre#rin$erilor referitoare la !ntre#rin$erile #ri"ate, multe $omenii nu sunt aco#erite. 6oate fi necesar s% se !ncura e&e ela+orarea unor linii $irectoare #ri"in$ gu"ernana cor#orati"% #entru !ntre#rin$eri necotate8 gu"ernana corect% i eficient% este im#ortant% i #entru !ntre#rin$erile necotate, in'n$ seama, !n s#ecial, $e im#ortana economic% a unor foarte mari !ntre#rin$eri necotate. 0n #lus, !n con$iiile im#unerii unei sarcini a$ministrati"e excesi"e asu#ra !ntre#rin$erilor cotate, cotarea ar $e"eni mai #uin atracti"%. Cu toate acestea, #rinci#iile conce#ute #entru !ntre#rin$erile cotate nu #ot fi #ur i sim#lu transferate !ntre#rin$erilor necotate, $eoarece acestea $in urm% se confrunt% cu #ro"oc%ri foarte $iferite. .u fost $e a ela+orate unele co$uri "oluntare i au fost !ntre#rinse 16 15 iniiati"e $e c%tre organisme #rofesionale la ni"el euro#ean sau naional . 6rin urmare, se

12

11 14

15

16

15

*xist% !ns% exce#ii, $e exem#lu articolul 41 alineatul (1) al $oilea #aragraf $in (irecti"a 2006:41:C* a 6arlamentului *uro#ean i a Consiliului $in 15 mai 2006 #ri"in$ au$itul legal al conturilor anuale i al conturilor consoli$ate, $e mo$ificare a (irecti"elor 59:660:C** i 91:142:C** ale Consiliului i $e a+rogare a (irecti"ei 94:251:C** a Consiliului (EO F 155, 2.6.2006, #. 95) autori&ea&% statele mem+re s% #ermit% AMM-urilor care sunt !ntre#rin$eri cotate s% nu !nfiine&e un comitet $e au$it se#arat. . se "e$ea, $e exem#lu, Code de gouvernement dGentreprise pour les valeurs moyennes et petites, $ecem+rie 2002, Mi$$lenext, $is#oni+il la a$resa8 -tt#8::;;;.mi$$lenext.com:. . se "e$ea, $e exem#lu, Co$ul $e gu"ernan% cor#orati"% (Corporate Governance Code) al 7egatului 4nit, $is#oni+il la a$resa8 -tt#8::;;;.frc.org.u>:cor#orate:u>cgco$e.cfm. Fogica re$ucerii sarcinii a$ministrati"e a !ntre#rin$erilor mici i mi locii se reg%sete, $e asemenea, !n re"i&uirea !n curs a $irecti"elor conta+ile ((irecti"ele 59:660:C** i 91:142:C** ale Consiliului), $ei "a fi orientat%, !n #rinci#al, c%tre !ntre#rin$erile necotate, i !n Cartea "er$e #ri"in$ #olitica $e au$it #u+licat% !n 2010, COM(2010) 561, $is#oni+il% la a$resa8 -tt#8::ec.euro#a.eu:internal<mar>et:consultations:$ocs:2010:au$it:green<#a#er<au$it<en.#$f. Corporate Governance Guidance and Principles for Unlisted Companies in Europe, Confe$eraia *uro#ean% a .sociaiilor .$ministratorilor (*co(a), $is#oni+il la a$resa8 -tt#8::;;;.eco$a.org:$ocs:*CO(.<H*B.#$f. . se "e$ea, $e exem#lu, !n Belgia, Buysse Code D Corporate governance recommendations for nonlisted enterprises (-tt#8::;;;.co$e+u@sse.+e:$o;nloa$s:Co$eBu@sse<*I.#$f)= !n ?inlan$a, iniiati"a Camerei $e Comer Centrale intitulat% mproving corporate governance of unlisted companies (-tt#8::;;;.>es>us>au##a>amari.fi:content:$o;nloa$:12522:421252)= !n 7egatul 4nit, Corporate Governance Guidance and Principles for Unlisted Companies in the U!" Anstitute of (irectors

RO

RO

#une !ntre+area $ac% este necesar% o aciune a 4* !n $omeniul gu"ernanei cor#orati"e a !ntre#rin$erilor necotate. 0ntre+%ri8 (1) M%surile !n $omeniul gu"ernanei cor#orati"e ale 4* tre+uie s% in% seama $e m%rimea !ntre#rin$erilor cotateJ 0n ce mo$J Kre+uie instituit un regim $ifereniat i #ro#orional #entru !ntre#rin$erile mici i mi locii cotateJ 0n acest ca&, exist% $efiniii sau #raguri a$ec"ateJ (ac% $a, "% rug%m s% sugerai mo$uri $e a$a#tare a acestora #entru AMM-uri, $u#% ca&, atunci c'n$ r%s#un$ei la !ntre+%rile $e mai os. Kre+uie luate m%suri la ni"elul 4* !n $omeniul gu"ernanei cor#orati"e #entru !ntre#rin$erile necotateJ Kre+uie s% se concentre&e 4* asu#ra #romo"%rii ela+or%rii i a#lic%rii co$urilor "oluntare #entru !ntre#rin$erile necotateJ CO
S!"!! DE AD#! !STRA!E

(2)

1.

Kermenul $e /consiliu $e a$ministraie) utili&at !n #re&enta Carte "er$e se refer%, !n #rinci#al, la rolul $e su#ra"eg-ere exercitat $e a$ministratori. 0ntr-o structur% $ualist%, acest rol re"ine, 19 !n general, consiliului $e su#ra"eg-ere . Kermenul $e /a$ministrator neexecuti") inclu$e mem+rii consiliului $e su#ra"eg-ere $in sistemul $ualist. Consiliile $e a$ministraie au un rol esenial !n res#onsa+ili&area !ntre#rin$erilor. 0n multe #ri"ine, rolul #ree$intelui consiliului $e a$ministraie #are s% ai+% un im#act consi$era+il asu#ra funcion%rii i a +unelor re&ultate ale consiliului. ."'n$ !n "e$ere acest im#act, ar #utea fi util% $efinirea mai clar% a #o&iiei i a res#onsa+ilit%ilor #ree$intelui consiliului $e a$ministraie. 0ntre+are8 (1) .r tre+ui s% urm%reasc% 4* asigurarea unei se#ar%ri clare !ntre funciile i res#onsa+ilit%ile #ree$intelui consiliului $e a$ministraie i cele ale $irectorului generalJ

0n continuare sunt tratate alte su+iecte care merit% o examinare mai $etaliat% !n "e$erea asigur%rii ca#acit%ii consiliilor $e a$ministraie $e a se o#une !n mo$ eficace $eci&iilor con$ucerii !ntre#rin$erii. 1.1. Co$ponena ad$ini%traie con%iliului de

Com#o&iia consiliului $e a$ministraie tre+uie s% fie a$ec"at% acti"it%ii !ntre#rin$erii. Mem+rii neexecuti"i ai consiliului $e a$ministraie tre+uie s% fie selecionai #e +a&a unui

19

(-tt#8::;;;.io$.com:MainHe+site:7esources:(ocument:cor#<go"<gui$ance<an$<#rinci#les<for<unlis te$<com#anies<in<t-e<u><final<1011.#$f) . 6re&enta Carte "er$e nu are nicio inci$en% asu#ra rolurilor atri+uite $iferitelor organisme ale !ntre#rin$erilor i asu#ra #artici#%rii anga ailor la ni"elul consiliului $e a$ministraie !n conformitate cu legislaia naional%.

RO

RO

am#lu set $e criterii, i anume merite, calific%ri #rofesionale, ex#erien%, calit%i #ersonale, 12 in$e#en$en% i $i"ersitate . (i"ersitatea #rofilurilor mem+rilor i a me$iilor $in care #ro"in acetia confer% consiliului 20 o serie $e "alori i $e #uncte $e "e$ere i un set $e com#etene . .ceast% $i"ersitate #oate oferi acces la un ansam+lu mai larg $e resurse i com#etene #rofesionale. *x#erienele $e con$ucere $iferite, me$iile naionale sau regionale $iferite i #re&ena am+elor sexe #ot furni&a mi loace eficace $e com+atere a /g'n$irii $e gru#) i $e generare a i$eilor noi. O mai mare $i"ersitate are ca efect mai multe $iscuii, mai mult% su#ra"eg-ere i mai multe #ro"oc%ri !n consiliu. 6oate con$uce la luarea unor $eci&ii mai +une, $ar #rocesul $eci&ional #oate $ura mai mult. 6rin urmare, anga amentul i susinerea $in #artea #ree$intelui sunt in$is#ensa+ile. #$#$#$ %iversitatea profesional

Com#etenele #rofesionale $i"ersificate sunt consi$erate c-eia eficienei acti"it%ii consiliului $e a$ministraie. *ste necesar% existena unei $i"ersit%i $e ex#eriene #rofesionale, care s% asigure fa#tul c%, !n ansam+lul s%u, consiliul !nelege, $e exem#lu, com#lexitatea #ieelor glo+ale, o+iecti"ele financiare ale !ntre#rin$erii i im#actul acti"it%ii acesteia asu#ra $iferitelor #%ri interesate, inclusi" asu#ra anga ailor. 0ntre#rin$erile c-estionate $e Comisie au recunoscut im#ortana i$entific%rii #rofilurilor com#lementare la selecionarea mem+rilor consiliului $e a$ministraie. Kotui, aceasta nu este !nc% o #ractic% generali&at%. (e exem#lu, 49L $intre consiliile $e a$ministraie euro#ene nu inclu$ #rintre mem+rii lor un a$ministrator cu #rofil $e "'n&%ri sau mar>eting i 15L $intre comitetele $e au$it nu inclu$ un $irector 21 financiar (chief financial officer C C?O) sau un fost $irector financiar . *"aluarea exact% a a#titu$inilor i a com#etenelor #rofesionale este cel mai im#ortant factor !n selecionarea noilor mem+ri neexecuti"i ai consiliului $e a$ministraie. 6rin urmare, #oliticile $e recrutare care i$entific% cu exactitate a#titu$inile $e care are ne"oie consiliul $e a$ministraie ar #utea contri+ui la creterea a+ilit%ii acestuia $e a monitori&a cu eficacitate !ntre#rin$erea. #$#$&$ %iversitatea internaional (intr-un eantion $e mari !ntre#rin$eri euro#ene cotate, !n me$ie, 22L $intre mem+rii 22 consiliilor $e a$ministraie erau cet%eni str%ini . Kotui, existau mari $is#arit%i !ntre %rile euro#ene. 0n tim# ce %rile $e Eos se situau !n frunte cu un #rocent $e 54L, numai 9L $intre mem+rii consiliilor $e a$ministraie $in ,ermania erau cet%eni str%ini. C-iar i ast%&i, una $in #atru !ntre#rin$eri euro#ene mari cotate nu are mem+ri str%ini !n consiliul s%u $e a$ministraie. 4nele !ntre#rin$eri au e"i$eniat im#ortana mem+rilor str%ini ai consiliului $e a$ministraie #entru !ntre#rin$erile internaionale, !n tim# ce altele au su+liniat $ificult%ile care $ecurg $in me$ii culturale i lim+i $iferite. 0n ca&ul !ntre#rin$erilor care au mem+ri str%ini !n consiliul $e
12 20 21 22

Merit% remarcat fa#tul c% unele state mem+re #re"%$ regimuri $e #artici#are a anga ailor la consiliile $e a$ministraie. Enhancing sta'eholder diversity in the Board room, seria /K-e *rfurt meetings), nr. 1, martie 2009, #u+licat $e asociaia *uro#ean Citi&ensG 3eminars e.M. (*rfurt, ,ermania). Nei$ric> O 3truggles, Corporate Governance (eport &))* D Boards in tur+ulent times" utili&'n$ o selecie $e 151 !ntre#rin$eri $e #rim rang $in 11 %ri, sta+ilit% #e +a&a +ursei $e referin%. . se "e$ea Nei$ric> O 3truggles.

RO

RO

a$ministraie, exist% o cores#on$en% !ntre #re&ena regional% a !ntre#rin$erii i originea a$ministratorilor str%ini. Cunoaterea #ieelor regionale este $eseori menionat% ca fiin$ un factor-c-eie !n alegerea can$i$ailor str%ini #entru a fi mem+ri !n consiliul $e a$ministraie. #$#$,$ %iversitatea de gen

6ro+lema $i"ersit%ii $e gen !n #rocesul $eci&ional $in economie este tratat% !n mo$ cu#rin&%tor $e c%tre Comisie !n /3trategia #entru egalitate !ntre femei i +%r+ai 201021 2015) $in se#tem+rie 2010 i !n aciunile $ecurg'n$ $in aceast% strategie !ntre#rinse $e 24 Comisie . Conform constat%rilor Comisiei, !n #re&ent, #ro#oria femeilor !n consiliile $e 25 a$ministraie ($e su#ra"eg-ere) ale com#aniilor cotate $in 4* este, !n me$ie, $e 12L . Conform $atelor existente, creterea num%rului $e femei a+sol"ente $e !n"%%m'nt su#erior 26 nu con$uce la o sc-im+are semnificati"% !n acest sens . 0n consecin%, o serie $e state mem+re au luat, sau !i #ro#un s% ia, m%suri $e asigurare a ec-ili+rului $intre +%r+ai 25 i femei !n consiliile $e a$ministraie . Mai mult, unele $intre !ntre#rin$erile c-estionate au menionat c% astfel $e cerine au contri+uit la #rofesionali&area #roce$urii $e selecie. (i"ersitatea $e gen #oate contri+ui la com+aterea /g'n$irii $e gru#). *xist%, $e asemenea, 29 $ate care confirm% c% femeile au stiluri $e con$ucere $iferite , iau #arte la mai multe reuniuni 22 ale consiliului $e a$ministraie i au un im#act #o&iti" asu#ra inteligenei colecti"e a 10 unui gru# . 4nele stu$ii sugerea&% c% exist% o corelaie #o&iti"% !ntre #rocentul $e femei 11 $in consiliul $e a$ministraie i re&ultatele !ntre#rin$erii , $ei conform altor stu$ii, im#actul glo+al #e care !l #ro$uc femeile asu#ra re&ultatelor !ntre#rin$erii este mai 12 nuanat . (ei aceste stu$ii nu a$uc $o"a$a unei cau&alit%i, corelaia e"i$enia&% influena #e care o exercit% !n afaceri ec-ili+rul $intre +%r+ai i femei !n funcii $e con$ucere i !n #rocesul $eci&ional la ni"el cor#orati". 0n orice ca&, #romo"area femeilor !n consiliile $e a$ministraie are un efect #o&iti" in$iscuta+il8 contri+uie la creterea re&er"ei $e talente $is#oni+ile #entru cele mai !nalte funcii $e con$ucere i $e su#ra"eg-ere ale unei !ntre#rin$eri. .cesta este moti"ul #entru care !n /3trategia #entru egalitate !ntre femei i +%r+ai) a Comisiei se su+linia&% c%, !n urm%torii cinci ani, Comisia "a reflecta /la o iniiati"% cu o+iecti"e s#ecifice #entru ameliorarea ec-ili+rului !ntre femei i +%r+ai !n luarea $e $eci&ii). Antro$ucerea $e m%suri #recum cotele sau o+iecti"ele $e asigurare a ec-ili+rului $intre femei i +%r+ai !n consiliile $e a$ministraie nu este !ns% suficient% $ac% !ntre#rin$erile nu a$o#t%

21

24 25

Comunicarea Comisiei c%tre 6arlamentul *uro#ean, Consiliu, Comitetul *conomic i 3ocial *uro#ean i Comitetul 7egiunilor intitulat% /3trategie #entru egalitatea !ntre femei i +%r+ai 2010-2015), COM(2010) 421 final. 6entru $etalii, a se "e$ea (ocumentul $e lucru al ser"iciilor Comisiei intitulat /K-e ,en$er Balance in Business Fea$ers-i#) (*c-ili+rul $intre +%r+ai i femei !n con$ucerea afacerilor), 3*C(2011) 246 final. Comisia *uro#ean%, Ba&a $e $ate cu num%rul $e femei i +%r+ai cu funcii $e -tt#8::ec.euro#a.eu:social:main. s#JcatA$ P564OlangA$Pen. -omen matter, McQinse@ O Com#an@ 2005, 2010. . se "e$ea (ocumentul $e lucru al ser"iciilor Comisiei susmenionat. -omen matter, McQinse@ O Com#an@ 2009. .$ams i ?erreira, /Homen in t-e +oar$room an$ t-eir im#act on go"ernance an$ #erformance), .ournal of /inancial Economics 24 (2002). Hoolle@, C-a+ris, 6entlan$, Nas-mi i Malone, /*"i$ence for a Collecti"e Antelligence ?actor in t-e 6erformance of Numan ,rou#s), 3ciencex#ress, 10 se#tem+rie 2010. -omen matter, McQinse@ O Com#an@ 2005= /emale 0eadership and /irm Profita+ility, ?innisBusiness an$ 6olic@ ?orum D *M. 2005= 1he Bottom 0ine8 Connecting Corporate Performance and Gender %iversity, Catal@st 2004. . se "e$ea .$ams i ?erreira.

$eci&ie8
26 25 29 22 10 11

12

RO

RO

#olitici $e $i"ersitate care s% contri+uie la ec-ili+rul $intre munc% i "iaa #ersonal% !n ca&ul femeilor i al +%r+ailor i nu !ncura ea&%, !n s#ecial, !n$rumarea #rin mentori (mentoring), crearea $e reele !n $omeniul relaiilor #rofesionale (networ'ing) i formarea #rofesional% a$ec"at% #o&iiilor $e con$ucere, eseniale #entru femeile care $oresc s% urme&e !n carier% o traiectorie care con$uce la eligi+ilitatea #entru #o&iii !n ca$rul consiliilor $e a$ministraie. (ei $eci&ia $e a intro$uce o astfel $e #olitic% $e $i"ersitate tre+uie s% re"in% !ntre#rin$erilor, consiliilor $e a$ministraie tre+uie s% li se solicite cel #uin s% anali&e&e su+iectul i s% comunice $eci&iile #e care le-au luat. Comisia "a anali&a aceste as#ecte !n contextul aciunilor $e follo;-u# la /3trategia #entru egalitate !ntre femei i +%r+ai 2010-2015) $in se#tem+rie 2010 i la #re&enta Carte "er$e. 0ntre+%ri8 (4) .r tre+ui s% $efineasc% #oliticile $e recrutare cu mai mult% #reci&ie #rofilul a$ministratorilor, inclusi" al #ree$intelui consiliului $e a$ministraie, #entru a asigura fa#tul c% acetia au a#titu$inile necesare i c% gra$ul $e $i"ersitate al consiliului $e a$ministraie este a$ec"atJ (ac% $a, cum i la ce ni"el $e gu"ernan% (naional, al 4* sau internaional) #oate fi reali&at acest lucruJ Kre+uie s% li se solicite !ntre#rin$erilor cotate s% #reci&e&e $ac% a#lic% o #olitic% $e $i"ersitate i, !n ca& afirmati", s% $escrie o+iecti"ele i coninutul #rinci#al al acestei #olitici i s% ra#orte&e cu regularitate cu #ri"ire la $esf%urarea eiJ Kre+uie s% li se solicite !ntre#rin$erilor cotate s% asigure un mai +un ec-ili+ru !ntre femei i +%r+ai !n consiliile $e a$ministraieJ (ac% $a, cum anumeJ Di%poni'ilitate i ti$p dedicat

(5)

(6) 1.&.

7olul a$ministratorilor neexecuti"i a $e"enit mai com#lex i mai im#ortant. .ceste fa#t se reflect% !ntr-o serie $e co$uri naionale $e gu"ernan% cor#orati"% i c-iar !n legislaie. 3tatele mem+re au !ncercat s% im#un% #rinci#iul conform c%ruia a$ministratorii neexecuti"i tre+uie s% $e$ice tim# suficient res#onsa+ilit%ilor lor. 4nele state mem+re au mers mai $e#arte i recoman$% sau limitea&% num%rul $e man$ate $e mem+ru al consiliului $e a$ministraie #e care le #oate $eine un a$ministrator. Fimitarea num%rului $e man$ate ar #utea fi o soluie sim#l% care s% contri+uie la asigurarea fa#tului c% a$ministratorii neexecuti"i $e$ic% suficient tim# monitori&%rii i su#er"i&%rii !ntre#rin$erilor res#ecti"e. Fimitele "or tre+ui s% in% seama $e situaia in$i"i$ual% a a$ministratorilor neexecuti"i i $e !ntre#rin$erea !n cau&%. .cestea tre+uie s% in% seama $e mai muli factori8 $ac% man$atele sunt $einute !n !ntre#rin$eri care nu fac #arte $intr-un 11 gru# sau nu sunt controlate , $ac% #ersoana !n cau&% $eine i #o&iii executi"e, $ac% este "or+a $e un man$at neexecuti" or$inar sau $e un man$at $e #ree$inte al consiliului $e a$ministraie i $ac% sunt $einute i alte #o&iii !n organismele $e su#ra"eg-ere ale unor !ntre#rin$eri su#use unor cerine similare cu cele ale !ntre#rin$erilor cotate.

11

/0ntre#rin$ere controlat%) !n sensul $efiniiei $e la articolul 2 alineatul (1) litera (f) $in (irecti"a 2004:102:C* a 6arlamentului *uro#ean i a Consiliului $in 15 $ecem+rie 2004 #ri"in$ armoni&area o+ligaiilor $e trans#aren% !n ceea ce #ri"ete informaia referitoare la emitenii ale c%ror "alori mo+iliare sunt a$mise la tran&acionare #e o #ia% reglementat% i $e mo$ificare a (irecti"ei 2001:14:C*. . se "e$ea, $e asemenea, relaia $intre societatea-mam% i filial% ex#licat% !n articolul 1 $in (irecti"a 91:142:C** #ri"in$ conturile consoli$ate.

RO

RO

0ntre+are8 (5) Cre$ei c% tre+uie s% existe o m%sur% la ni"elul 4* $e limitare a num%rului $e man$ate #e care le #oate $eine un a$ministrator neexecuti"J (ac% $a, cum ar tre+ui s% fie formulat% aceast% m%sur%J Evaluarea con%iliului de ad$ini%traie

1.(.

0n recoman$area Comisiei $in 2005 #ri"in$ rolul a$ministratorilor neexecuti"i sau al 14 mem+rilor consiliilor $e su#ra"eg-ere $in !ntre#rin$erile cotate s-a #reci&at c%, !n fiecare an, consiliul $e a$ministraie tre+uie s%-i e"alue&e re&ultatele. .cest lucru inclu$e e"aluarea com#o&iiei, a organi&%rii i a funcion%rii sale ca gru#, a com#etenei i a eficienei fiec%rui mem+ru i a fiec%rui comitet, #recum i a re&ultatelor o+inute !n ra#ort cu o+iecti"ele sta+ilite. 7ecurgerea cu regularitate la un facilitator extern ($e exem#lu, la fiecare trei ani) ar #utea !m+un%t%i e"alu%rile consiliului $e a$ministraie #rin a$ucerea unei #ers#ecti"e o+iecti"e 15 i !m#%rt%irea celor mai +une #ractici ale altor !ntre#rin$eri . 3e #are !ns% c% exist% !n continuare numai un num%r limitat $e furni&ori $e astfel $e ser"icii #e unele #iee naionale. O cerere mai mare ar #utea con$uce !ns% la o ofert% mai +un%. Anformaiile culese $e Comisie sugerea&% c%, !n s#ecial !n #erioa$e $e cri&% sau $e !ntreru#ere a comunic%rii $intre mem+rii consiliului $e a$ministraie, un examinator extern #oate, !ntr-a$e"%r, s% a$auge "aloare e"alu%rii. .titu$inea #ree$intelui consiliului $e a$ministraie fa% $e e"aluare #are s% fie esenial% #entru succesul acesteia. 6e l'ng% elementele menionate !n recoman$area Comisiei, examinarea tre+uie s% #ri"easc%, $e asemenea, calitatea informaiilor #rimite $e consiliul $e a$ministraie i ra#i$itatea cu care acestea au fost furni&ate, r%s#unsul con$ucerii la solicit%rile $e clarificare i 16 rolul #ree$intelui consiliului $e a$ministraie . 6entru a !ncura a caracterul $esc-is, tre+uie meninut un gra$ $e confi$enialitate. 0n consecin%, orice $eclaraie $e e"aluare care se comunic% tre+uie s% fie limitat% la ex#licarea #rocesului $e examinare. 0ntre+are8 (9) 1.). Kre+uie !ncura ate !ntre#rin$erile cotate s% recurg% cu regularitate la o e"aluare extern% ($e exem#lu, la fiecare trei ani)J (ac% $a, cum anumeJ Re$unerarea ad$ini%tratorilor

(in #unct $e "e$ere conce#tual, gu"ernana cor#orati"% se concentrea&%, !n mo$ esenial, #e as#ectele care $ecurg $in se#ararea efectuat% !ntre #ro#rietate i control, !n s#ecial #e relaia #rinci#al-agent existent% !ntre acionari i a$ministratorii executi"i. 7emunerarea a$ministratorilor a fost utili&at% #e scar% larg% ca instrument $e aliniere a intereselor acionarilor cu cele ale a$ministratorilor executi"i, re$uc'n$ astfel costurile $e agenie. 0n
14

15 16

7ecoman$area 2005:162:C* a Comisiei $in 15 fe+ruarie 2005 cu #ri"ire la rolul a$ministratorilor neexecuti"i sau al mem+rilor consiliilor $e su#ra"eg-ere $in !ntre#rin$erile cotate i la comitetele consiliului $e a$ministraie sau $e su#ra"eg-ere. OC(*, Corporate governance and the financial crisis8 Conclusions and emerging good practices to enhance implementation of the Principles, 24 fe+ruarie 2010, #. 20. . se "e$ea (. Niggs, (eview of the role and effectiveness of non-executive directors, ianuarie 2001.

RO

RO

ultimii ani, a $e"enit #re"alent% remunerarea "aria+il%, legat%, !n mo$ normal, $e #erforman% i res#onsa+ilit%i. Cu toate acestea, a fost o+ser"at% i o neconcor$an% !ntre #erforman% i remunerarea a$ministratorilor executi"i. 6oliticile $e remunerare i:sau structurile stimulentelor #ot con$uce, $ac% sunt $e sla+% calitate, la transferuri ne ustificate $e "aloare $e la !ntre#rin$eri, acionarii acestora i alte #%ri interesate c%tre a$ministratorii executi"i. 0n #lus, concentrarea asu#ra criteriilor $e #erforman% #e termen scurt #oate a"ea o influen% negati"% asu#ra sustena+ilit%ii !ntre#rin$erii #e termen lung. Comisia a a+or$at, !n trei recoman$%ri , #ro+leme legate $e remunerarea a$ministratorilor. 6rinci#alele recoman$%ri sunt8 comunicarea #oliticii $e remunerare i a remuner%rii in$i"i$uale a a$ministratorilor executi"i i neexecuti"i, "otarea $e c%tre acionari a $eclaraiei $e remunerare, !nfiinarea unui comitet $e remunerare care s% funcione&e in$e#en$ent i a#licarea $e stimulente a$ec"ate care s% !ncura e&e #erformana i crearea 19 $e "aloare #e termen lung $e c%tre !ntre#rin$erile cotate. Conform ra#oartelor Comisiei , o serie $e state mem+re nu au tratat aceste as#ecte !n mo$ a$ec"at. 6e $e alt% #arte, se #are c% exist% o ten$in% cresc'n$% a statelor mem+re $e a legifera cu #ri"ire la comunicarea informaiilor i la "otul acionarilor. 0n 2002, ?orumul euro#ean #entru gu"ernana cor#orati"% a recoman$at ca, #entru toate !ntre#rin$erile cotate, comunicarea #oliticii $e 12 remunerare i a remuner%rilor in$i"i$uale s% $e"in% o+ligatorie . ?orumul a recoman$at, $e asemenea, "otul o+ligatoriu sau consultati" al acionarilor asu#ra #oliticii $e remunerare i o mai mare in$e#en$en% a a$ministratorilor neexecuti"i im#licai !n ela+orarea #oliticii $e remunerare. Comisia a inclus acest as#ect !n consultarea $in ca$rul C%rii "er&i 40 $in 2010 #ri"in$ gu"ernana cor#orati"% !n instituiile financiare . 3co#ul consult%rii $in #re&enta Carte "er$e este #rimirea $e r%s#unsuri la !ntre+%rile mai $etaliate $e mai os. 0ntre+%ri8 (2) Kre+uie s% fie o+ligatorie comunicarea #oliticii $e remunerare, a ra#ortului anual #ri"in$ remunerarea (un ra#ort cu #ri"ire la mo$ul $e a#licare a #oliticii $e remunerare !n anul #rece$ent) i a remuner%rilor in$i"i$uale ale a$ministratorilor executi"i i neexecuti"iJ 6olitica $e remunerare i ra#ortul #ri"in$ remunerarea tre+uie s% fie su#use, !n mo$ o+ligatoriu, "otului acionarilorJ +e%tionarea ri%curilor
15

(10) 1.*.

Koate !ntre#rin$erile, in$iferent $e $omeniile lor s#ecifice $e acti"itate, se confrunt% cu o mare "arietate $e riscuri externe sau interne. 0n funcie $e caracteristicile lor s#ecifice ($omeniu $e acti"itate, m%rime, ex#unere internaional%, com#lexitate), acestea tre+uie s% construiasc% o cultur% a riscurilor a$ec"at% i s% ela+ore&e m%suri $e gestionare eficient% a riscurilor. 4nele !ntre#rin$eri se #ot confrunta cu riscuri care afectea&% !n mo$ semnificati"
15 19 12 40

7ecoman$%rile 2004:211:C*, 2005:162:C* i 2002:195:C* ale Comisiei. 7a#oartele Comisiei 3*C(2005) 1022 i 3*C(2010) 295. (eclaraia ?orumului euro#ean #entru gu"ernana cor#orati"% $in 21 martie 2002. . se "e$ea !ntre+area 5.1. 0n general, res#on$enii au ex#rimat o#inia c% stimulentele #entru a$ministratori tre+uie structurate !n mo$ cores#un&%tor, astfel !nc't s% !ncura e&e #erformana $ura+il% i #e termen lung a !ntre#rin$erilor. Kotui, ma oritatea res#on$enilor s-au o#us m%surilor legislati"e #ri"in$ structura remuner%rii !n !ntre#rin$erile cotate. Cu toate acestea, unii res#on$eni au menionat c% ar #rimi fa"ora+il instaurarea unei mai mari trans#arene a #oliticilor $e remunerare a a$ministratorilor !ntre#rin$erilor cotate i a "otului acionarilor asu#ra acestor #olitici.

RO

10

RO

societatea !n ansam+lul s%u8 riscuri legate $e sc-im+%rile climatice , $e me$iu ($e exem#lu, numeroasele i $ramaticele maree negre #ro$use !n ultimele $ecenii), riscuri !n $omeniul s%n%t%ii, al siguranei, al $re#turilor omului etc. .lte !ntre#rin$eri ex#loatea&% infrastructuri critice, a c%ror #ertur+are sau $istrugere #oate a"ea un im#act 42 transfrontalier ma or . .cti"it%ile care au #otenialul $e a genera astfel $e riscuri fac !ns% o+iectul legislaiei sectoriale s#ecifice i sunt monitori&ate $e c%tre autorit%ile com#etente. .stfel, in'n$ seama $e $i"ersitatea situaiilor existente, nu #are #osi+il% #ro#unerea unui mo$el unic $e gestionare a riscurilor (/one si&e fits all)) #entru toate ti#urile $e !ntre#rin$eri. Cu toate acestea, asigurarea $e c%tre consiliul $e a$ministraie a unei su#ra"eg-eri cores#un&%toare a #roceselor $e gestionare a riscurilor are o im#ortan% crucial%. 6entru a fi eficace i coerent%, orice #olitic% $e gestionare a riscurilor tre+uie s% fie clar /sta+ilit% la "'rf), i anume $ecis% $e consiliul $e a$ministraie #entru !ntreaga !ntre#rin$ere. 7es#onsa+ilitatea #rimar% a consiliului $e a$ministraie #entru $efinirea #rofilului $e risc al unei organi&aii $ate !n conformitate cu strategia urmat% i monitori&area a$ec"at% a acesteia #entru asigurarea funcion%rii sale eficiente este un fa#t 41 general recunoscut . 4nele as#ecte #ot s% $ifere ca urmare a "ariet%ii ca$relor uri$ice !n "igoare, $e exem#lu, ca urmare a structurii $ualiste sau unitare a consiliului $e a$ministraie. 0n fiecare ca&, este in$is#ensa+il% $efinirea clar% a rolurilor i a res#onsa+ilit%ilor tuturor #%rilor im#licate !n #rocesul $e gestionare a riscurilor8 consiliul $e a$ministraie, con$ucerea executi"% i !ntreg #ersonalul o#eraional care lucrea&% !n $omeniul gestion%rii riscurilor. ?iele #osturilor tre+uie s% fie cunoscute at't la ni"el intern, c't i extern. 0ntre+%ri8 (11) 3untei $e acor$ ca /a#etitul #entru risc) al !ntre#rin$erii s% fie a#ro+at $e consiliul $e a$ministraie, s% intre !n res#onsa+ilitatea acestuia i s% fac% o+iectul unui ra#ort consistent al consiliului $e a$ministraie c%tre acionariJ .r tre+ui s% inclu$% aceste o+ligaii $e informare i #rinci#alele riscuri societale rele"anteJ 3untei $e acor$ s% intre !n res#onsa+ilitatea consiliului $e a$ministraie asigurarea fa#tului c% m%surile $e gestionare a riscurilor luate $e !ntre#rin$ere sunt eficace i cores#un$ #rofilului s%u $e riscJ AC!O
AR!!

41

(12)

&.

7olul acionarilor !n ca$rul gu"ernanei cor#orati"e a fost a+or$at !n Cartea "er$e #ri"in$ gu"ernana cor#orati"% !n instituiile financiare #u+licat% !n iunie 2010. Cartea "er$e $in 2010 a constatat c% li#sa unui interes cores#un&%tor al acionarilor $e a trage la r%s#un$ere con$ucerea instituiilor financiare a contri+uit la sla+a res#onsa+ili&are a con$ucerii i a facilitat #ro+a+il asumarea unor riscuri excesi"e $e c%tre instituiile financiare. Conform constat%rilor C%rii "er&i, !n multe ca&uri, acionarii au consi$erat c% #rofiturile

41 42 41

(e exem#lu, re&iliena in"estiiilor !ntre#rin$erii la sc-im+%rile climatice, im#licaiile financiare sau $e alt% natur% ale reglement%rilor #ri"in$ emisiile $e ga&e cu efect $e ser%. 6agina ;e+ a 4* #ri"in$ /#rotecia infrastructurilor critice)8 -tt#8::euro#a.eu:legislation<summaries: ustice<free$om<securit@:fig-t<against<terrorism: l0011<en.-tm .a cum reiese $in consult%rile #urtate $e Comisie.

RO

11

RO

estimate ustific% riscurile res#ecti"e, susin'n$ astfel, !n mo$ im#licit, asumarea $e riscuri excesi"e, !n s#ecial #rin utili&area unui im#ortant efect $e #'rg-ie. .cest lucru se $atorea&% fa#tului c% acionarii +eneficia&% #e $e#lin $e a"anta ele acestei strategii, $ar #artici#% la #ier$eri numai #'n% la momentul !n care "aloarea aciunilor #e care le $ein a unge la &ero, #ier$erile ulterioare fiin$ su#ortate $e cre$itori (este "or+a $e aa-numita /res#onsa+ilitate limitat%) a acionarilor). Com#ortamentul acionarilor instituiilor financiare !n ceea ce #ri"ete asumarea unor riscuri excesi"e #oate re#re&enta un ca& s#ecial, $eoarece o#eraiunile acestora sunt com#lexe i $ificil $e !neles. Cu toate acestea, $u#% cum sugerea&% informaiile culese !n cursul #reg%tirii #re&entei C%ri "er&i, constat%rile C%rii "er&i $in 2010 cu #ri"ire la li#sa im#lic%rii acionarilor i la moti"ele acesteia sunt rele"ante, !n mare m%sur%, i #entru com#ortamentul acionarilor !ntre#rin$erilor cu ca#ital $is#ersat cotate. 0n !ntre#rin$erile !n care exist% un acionar $ominant sau care $eine controlul, se #are c% #ro"ocarea #rinci#al% const% !n asigurarea #roteciei a$ec"ate a intereselor (economice) ale acionarilor minoritari. 0n #lus, acionarii minoritari care $oresc s% se im#lice !n acti"itatea !ntre#rin$erilor se #ot confrunta i cu $ificult%ile ex#use mai os. &.1. "ip%a i$plicrii adecvate a acionarilor

6rin im#licarea acionarilor se !nelege, !n general, monitori&area acti"% a !ntre#rin$erilor, anga area unui $ialog cu consiliul $e a$ministraie al !ntre#rin$erii i exercitarea $re#turilor acionarilor, inclusi" a $re#tului $e "ot i a coo#er%rii cu ali acionari, $ac% este necesar% !m+un%t%irea gu"ernanei !ntre#rin$erii !n care se efectuea&% in"estiia !n interesul cre%rii $e "aloare #e termen lung. (ei #oate a"ea efecte #o&iti"e !n ca&ul 44 in"estitorilor #e termen scurt , im#licarea #resu#une, !n general, o acti"itate care crete 45 #rofiturile #e termen lung ale acionarilor . 6rin urmare, Comisia consi$er% c% interesul $e a 46 se im#lica este, !n #rimul r'n$, al in"estitorilor #e termen lung . 4nele $in moti"ele li#sei $e im#licare a acionarilor au fost ex#use !n Cartea "er$e $in 2010 i nu "or mai fi reluate aici. C'te"a $intre acestea, #recum costul, $ificultatea $e a e"alua +eneficiul aferent i incertitu$inea re&ultatului im#lic%rii, inclusi" com#ortamentul $e 45 /#ara&it), #ar s% ai+% un im#act asu#ra ma orit%ii in"estitorilor instituionali . 0n Cartea "er$e $in 2010, Comisia a inclus i !ntre+area $ac% tre+uie s% li se solicite in"estitorilor instituionali, inclusi" #ro#rietarilor i managerilor $e acti"e, s%-i #u+lice #oliticile i registrele $e "otare. Marea ma oritate a res#on$enilor a susinut o asemenea norm%. 0n o#inia acestora, comunicarea #u+lic% ar !m+un%t%i cunotinele in"estitorilor, ar o#timi&a $eci&iile $e in"estiii luate $e in"estitorii finali, ar facilita $ialogul $intre emiteni i in"estitori i ar !ncura a im#licarea acionarilor. 6rin urmare, una $in o#iunile a"ute !n "e$ere !n #re&ent $e c%tre Comisie este crearea unui ca$ru #entru trans#arena #oliticilor $e "otare i #entru comunicarea informaiilor generale cu #ri"ire la a#licarea acestora, res#ect'n$, !n acelai tim#, #rinci#iul egalit%ii $e tratament !n ceea ce !i #ri"ete #e acionari.

44

45 46 45

(e exem#lu, im#licarea in"estitorilor instituionali cu orientare ti#ic% s#re termenele scurte, #recum fon$urile s#eculati"e /acti"iste), #oate fi +enefic%, $eoarece #oate aciona ca un catali&ator #entru mo$ificarea gu"ernanei i #oate sensi+ili&a ali acionari. . se "e$ea 2tewardship Code al 7egatului 4nit. An"estitori cu o+ligaii #e termen lung c%tre +eneficiarii lor, #recum fon$urile $e #ensii, societ%ile $e asigur%ri $e "ia%, fon$urile $e #ensii $e stat i fon$urile su"erane. 0n sensul #re&entei C%ri "er&i, noiunea $e /in"estitor instituional) are un !neles larg, inclu&'n$ instituie care in"estete !n mo$ #rofesional (i) !n numele clienilor i al +eneficiarilor.

orice

RO

12

RO

&.&.

Orientarea ctre ter$ene %curte a pieelor de capital

*"oluiile ma ore $e #e #ieele $e ca#ital $in ultimele $ecenii, inclusi" #ro$usele ino"atoare i sc-im+%rile $e natur% te-nic%, s-au concentrat !n #rinci#al #e funcia $e tran&acionare a #ieelor $e ca#ital, facilit'n$ tran&acionarea mai ra#i$% i mai eficient%. Ano"aii #recum tran&acionarea $e !nalt% frec"en% i cea automati&at% #ar s% fi a"ut ca efect creterea lic-i$it%ii $ar au contri+uit i la scurtarea #erioa$elor $e $einere a aciunilor. 0n ultimele $ou% $ecenii, ori&ontul in"estiiilor s-a re$us consi$era+il. Molumul tran&aciilor +ursiere #e marile #iee $e ca#ital se situea&% acum la "aloarea $e 150L $in ca#itali&area total% a #ieei #e an, ceea ce im#lic% o #erioa$% me$ie $e $einere a aciunilor $e o#t luni. 0n acelai tim#, a crescut interme$ierea in"estiiilor, accentu'n$ im#ortana relaiilor $e agenie $intre in"estitorii #e termen lung i managerii acti"elor lor. 3-a afirmat fa#tul c% relaia $e agenie contri+uie $e fa#t la orientarea c%tre termene scurte a #ieei, care #oate a"ea ca efect i mani#ularea #reurilor, com#ortamentul gregar, "olatilitatea crescut% i #ro+leme $e #ro#rietate a !ntre#rin$erilor cotate. .cest as#ect este ex#licat !n seciunea 2.1. 4nii in"estitori s-au #l'ns, $e asemenea, $e o /fa"ori&are reglementar%) a termenelor scurte, care !i !m#ie$ic% !n s#ecial #e in"estitorii #e termen lung s% a$o#te strategii $e in"estiii #e termen lung. 0n cursul consult%rilor #reliminare ale Comisiei cu #%rile interesate s-a afirmat c% normele referitoare la sol"a+ilitate i normele conta+ile a#lica+ile fon$urilor $e #ensii, al c%ror sco# a fost #romo"area unei mai mari trans#arene i o e"aluare mai realist% a #ieei, au a"ut consecine ne$orite. 0ntre+are8 (11) M% rug%m s% in$icai normele uri$ice !n "igoare ale 4* care, !n o#inia $umnea"oastr%, sunt susce#ti+ile s% !ncura e&e orientarea nea$ec"at% a in"estitorilor c%tre termenele scurte i s% sugerai mo$ul !n care acestea #ot fi mo$ificate #entru a #re"eni un astfel $e com#ortament. Relaia de agenie dintre inve%titorii in%tituionali i $anagerii de

&.(. active

Comisia recunoate c% nu toi in"estitorii tre+uie s% se im#lice !n com#aniile !n care au in"estit. .cetia sunt li+eri s% aleag% un mo$el $e in"estiie orientat c%tre un termen scurt, care nu #resu#une im#licare. Kotui, relaia $e agenie $intre in"estitorii instituionali (#ro#rietarii $e acti"e) i managerii acestora contri+uie la orientarea cresc'n$% c%tre termene scurte a #ieelor $e 49 ca#ital i la mani#ularea #reurilor . .cest as#ect este !n mo$ $eose+it rele"ant !n contextul inacti"it%ii acionarilor orientai c%tre termene lungi. &$,$#$ 3rientarea ctre termene scurte i contractele de management al activelor 3e #are c% mo$ul $e e"aluare a #erformanei managerilor $e acti"e i structura stimulentelor su+ form% $e remunerare i comisioane !i !ncura ea&% #e acetia s% urm%reasc% +eneficiile #e termen scurt. *xist% informaii (confirmate !n cursul $ialogului Comisiei cu in"estitori instituionali) care $o"e$esc c% muli manageri $e acti"e sunt selecionai, e"aluai i

49

6aul Hoolle@, /H-@ are financial mar>ets so inefficient an$ ex#loitati"e D an$ a suggeste$ reme$@), !n 1he /uture of /inance4 1he 02E (eport, 2010.

RO

11

RO

recom#ensai #e +a&a #erformanei relati"e, #e termen scurt. *"aluarea #erformanei !n mo$ relati", i anume lu'n$ !n consi$erare $iferena #o&iti"% sau negati"% $intre re&ultatele acestora i in$icele #ieei, #oate !ncura a com#ortamentul gregar i orientarea c%tre termenele scurte, !n s#ecial $ac% #erformana este m%surat% #e o #erioa$% scurt%. Comisia consi$er% c% stimulentele #e termen scurt #racticate !n contractele $e management al acti"elor #ot contri+ui semnificati" la orientarea managerilor $e acti"e c%tre termenele scurte, fa#t ce are #ro+a+il un im#act asu#ra a#atiei acionarilor. Muli $intre res#on$enii consult%rii lansate !n Cartea "er$e $in iunie 2010 au susinut comunicarea mai multor informaii cu #ri"ire la structura stimulentelor #entru managerii $e acti"e. 3e #une !ntre+area $ac% sunt o#ortune m%suri su#limentare #entru mai +una aliniere a intereselor in"estitorilor instituionali #e termen lung cu cele ale managerilor $e acti"e ($e exem#lu, ela+orarea unui set $e #rinci#ii #entru in"estiii). 0ntre+are8 (14) Kre+uie luate m%suri cu #ri"ire la structura stimulentelor i la e"aluarea #erformanei managerilor $e acti"e care gestionea&% #ortofoliile in"estitorilor instituionali #e termen lungJ (ac% $a, care sunt acesteaJ
42

&$,$&$ 0ipsa transparenei 5n ceea ce privete 5ndeplinirea o+ligaiilor fiduciare Mai mult% trans#aren% !n ceea ce #ri"ete !n$e#linirea o+ligaiilor fi$uciare $e c%tre managerii $e acti"e, inclusi" !n ceea ce #ri"ete strategiile lor $e in"estiii, costul rotaiei #ortofoliului, concor$ana $intre ni"elul rotaiei #ortofoliului i strategia con"enit%, costurile i +eneficiile im#lic%rii etc., ar a uta la clarificarea r%s#unsului la !ntre+area $ac% acti"it%ile managerilor $e acti"e a$uc +eneficii in"estitorilor instituionali #e termen lung i fa"ori&ea&% crearea $e "aloare #e termen lung !n numele acestora. (e asemenea, ar #utea fi utile informaii cu #ri"ire la ni"elul i am#loarea im#lic%rii managerului $e acti"e !n com#aniile +eneficiare ale in"estiiilor la $orina #ro#rietarului $e acti"e, #recum i un ra#ort al managerului $e acti"e cu #ri"ire la acti"it%ile #e care 50 le #resu#une im#licarea . Mai mult% trans#aren% cu #ri"ire la aceste as#ecte i-ar a uta #e in"estitorii instituionali s%i monitori&e&e mai +ine agenii i s% exercite astfel o mai mare influen% asu#ra #rocesului in"estiional. Ca o consecin% a acestei monitori&%ri !m+un%t%ite, in"estitorii instituionali #e termen lung ar #utea $eci$e s% renegocie&e contractele $e management al acti"elor #entru a intro$uce limite !n ceea ce #ri"ete rotaia #ortofoliului i a solicita managerilor $e acti"e s% se im#lice mai mult !n a$ministrarea com#aniilor +eneficiare ale 51 in"estiiilor . 0ntre+are8

42

50

51

7es#on$enii fa"ora+ili acestei i$ei au fost !n ma oritate in"estitori, manageri $e acti"e, sectorul (ser"iciilor financiare) i #rofesioniti $in $omeniul afacerilor. . se "e$ea i #unctul 5.1.4 $in consultarea #u+lic% referitoare la re"i&uirea (irecti"ei #ri"in$ #ieele instrumentelor financiare (Mifi$)8 -tt#8::ec.euro#a.eu:internal<mar>et:consultations:$ocs:2010:mifi$:consultation<#a#er<en.#$f Fa 11 ianuarie 2010, 2hareholder (esponsi+ilities Committee al nternational Corporate Governance 6etwor' (AC,I) a #u+licat un a#el #entru furni&area $e informaii #ri"in$ con$iiile $in contractele-ti# #entru acor$urile $intre #ro#rietarii $e acti"e i managerii fon$urilor lor8 -tt#8::;;;.icgn.org:#olic@<committees:s-are-ol$er-res#onsi+ilities-committee:-:#age:105:.

RO

14

RO

(15)

.r tre+ui s% #romo"e&e legislaia 4* monitori&area mai eficient% a managerilor $e acti"e $e c%tre in"estitorii instituionali !n ceea ce #ri"ete strategiile, costurile, tran&aciile i gra$ul $e im#licare al managerilor $e acti"e !n acti"itatea com#aniilor +eneficiare ale in"estiiilorJ (ac% $a, cum anumeJ Alte po%i'ile o'%tacole ,n calea i$plicrii inve%titorilor in%tituionali Conflictele de interese

&.). &$7$#$

Conflictele $e interese $in sectorul financiar #ar s% fie unul $in moti"ele li#sei $e im#licare a acionarilor. Conflictele $e interese a#ar $eseori atunci c'n$ un in"estitor instituional sau un manager $e acti"e, sau societatea sa mam%, are un interes economic !n com#ania +eneficiar% a in"estiiilor. 4n exem#lu al acestei situaii !l #ot constitui gru#urile financiare a c%ror sucursal% care se ocu#% cu managementul acti"elor #oate $ori s% $isimule&e exercitarea acti"% a $re#turilor sale $e acionar !ntr-o !ntre#rin$ere c%reia societatea sa mam% !i furni&ea&% ser"icii sau !n care $eine aciuni. 0ntre+are8 (16) Kre+uie s% #re"a$% normele 4* o anumit% in$e#en$en% a organismului $irector al managerilor $e acti"e, $e exem#lu fa% $e societatea-mam%, sau sunt necesare alte m%suri (legislati"e) #entru a !ncura a $i"ulgarea i gestionarea conflictelor $e intereseJ 5n calea cooperrii dintre

&$7$&$ 3+stacole acionari

*ste #osi+il ca in"estitorii in$i"i$uali, !n s#ecial cei cu #ortofolii $i"ersificate, s% nu se im#lice !ntot$eauna cu succes. Coo#erarea $intre acionari ar #utea s% !i a ute s% $e"in% mai eficieni. Muli $intre res#on$enii consult%rii lansate !n Cartea "er$e $in iunie 2010 au #ro#us ca legislaia !n "igoare a 4* #ri"in$ aciunea concertat%, care #oate o+struciona coo#erarea eficient% $intre acionari, s% fie mo$ificat%. Comisia recunoate c% norme mai clare i mai uniforme #ri"in$ aciunea concertat% ar fi !ntr-a$e"%r +enefice !n acest sens. .u fost a"ansate i alte i$ei $e facilitare a coo#er%rii $intre acionari8 unii res#on$eni au sugerat !nfiinarea unor forumuri $e coo#erare a acionarilor, !n tim# ce alii au #ro#us instituirea unui sistem $e solicitare a unei !m#uterniciri la ni"elul 4*, conform c%ruia !ntre#rin$erile cotate ar tre+ui s% cree&e o funcie s#ecific% #e site-ul lor, #ermi'n$ acionarilor s% afie&e informaii cu #ri"ire la anumite #uncte $e #e or$inea $e &i i s% solicite !m#uterniciri $e la ali acionari. 4nii in"estitori au menionat c% "otarea transfrontalier% !nt'm#in% !nc% #ro+leme i ar tre+ui facilitat% #rin legislaia 4*. (irecti"a #ri"in$ $re#turile acionarilor ((irecti"a 2005:16:C*) a !m+un%t%it consi$era+il aceast% situaie. Kotui, ca urmare a trans#unerii t'r&ii a $irecti"ei $e c%tre multe state mem+re, im#actul real asu#ra in"estitorului in$i"i$ual final se face simit a+ia acum. Mai mult, se #are c% exist% o #ro+lem% $e transmitere efecti"% !n lanul #rin care circul% informaiile rele"ante !ntre emitent i acionar, !n s#ecial !n ca&urile $e transmitere transfrontalier%. Comisia este contient% $e $ificult%i i "a anali&a acest as#ect !n ca$rul acti"it%ii sale $e armoni&are a legislaiei #ri"in$ "alorile mo+iliare. 0ntre+are8

RO

15

RO

(15) &.*.

Care ar fi cel mai +un mo$ !n care 4* ar #utea s% facilite&e coo#erarea $intre acionariJ Con%ilieri de vot (proxy advisors)

An"estitorii instituionali cu #ortofolii $e aciuni foarte $i"ersificate se confrunt% cu $ificult%i #ractice atunci c'n$ e"aluea&% !n $etaliu mo$ul !n care tre+uie s% "ote&e la #unctele $e #e or$inea $e &i a a$un%rilor generale ale com#aniilor !n care au in"estit. .stfel !nc't recurg frec"ent la ser"iciile unor consilieri $e "ot, #recum consilierea !n materie $e "ot, "otul #rin #rocur% i e"aluarea gu"ernanei cor#orati"e. 0n consecin%, consilierii $e "ot au o influen% su+stanial% asu#ra "ot%rii. 0n #lus, s-a afirmat c% in"estitorii instituionali se +a&ea&% mai mult #e consilierea !n materie $e "ot !n ca&ul in"estiiilor !n !ntre#rin$eri $in str%in%tate, $ec't !n ca&ul in"estiiilor $e #e #ieele naionale. 6rin urmare, influena consilierilor $e "ot ar fi mai mare #e #ieele cu un #rocent ri$icat $e in"estitori internaionali. Anfluena consilierilor $e "ot #ro$uce unele #reocu#%ri. 0n cursul #reg%tirii #re&entei C%ri "er&i, in"estitorii i com#aniile +eneficiare ale in"estiiilor i-au ex#rimat #reocu#area !n leg%tur% cu fa#tul c% meto$ele a#licate $e consilierii $e "ot #entru #reg%tirea consilierii nu sunt suficient $e trans#arente. Mai #recis, s-a s#us c% meto$a analitic% nu ine seama $e caracteristicile s#ecifice ale !ntre#rin$erilor i:sau $e caracteristicile legislaiei naionale i $e +unele #ractici $e gu"ernan% cor#orati"%. O alt% #reocu#are o re#re&int% fa#tul c% acti"itatea consilierilor $e "ot este su#us% conflictelor $e interese. .tunci c'n$ acetia acionea&% i !n calitate $e consultani !n $omeniul gu"ernanei cor#orati"e #entru !ntre#rin$erile +eneficiare ale in"estiiilor, #ot a#%rea conflicte $e interese. .cestea a#ar i c'n$ un consilier $e "ot acor$% consultan% cu #ri"ire la re&oluiile acionarilor #ro#use $e (unul $in) clienii s%i. 0n sf'rit, li#sa concurenei !n $omeniu #ro$uce #reocu#are, #arial !n leg%tur% cu calitatea consilierii i cu gra$ul !n care aceasta cores#un$e ne"oilor in"estitorilor. 0ntre+%ri8 (19) Kre+uie s% solicite legislaia 4* o mai mare trans#aren% $in #artea consilierilor $e "ot, $e exem#lu cu #ri"ire la meto$ele analitice folosite, la conflictele $e interese i la #olitica $e gestionare a acestora, #recum i #reci&area $ac% a#lic% sau nu un co$ $e con$uit%J (ac% $a, care este cel mai +un mo$ $e a reali&a acest lucruJ Cre$ei c% sunt necesare alte m%suri (legislati"e), $e exem#lu restricii #ri"in$ ca#acitatea consilierilor $e "ot $e a furni&a ser"icii $e consultan% !ntre#rin$erilor +eneficiare ale in"estiiilorJ !denti.icarea acionarilor

(12)

&.-.

.u existat recent cereri $e aciune a 4* #entru creterea ni"elului $e trans#aren% 52 51 al in"estitorilor #entru emitenii aciunilor . .utorii cererilor afirm% c% mi loacele $e
52

51

6entru informaii mai $etaliate, a se "e$ea (ocumentul $e lucru al ser"iciilor Comisiei intitulat /K-e re"ie; of t-e o#eration of (irecti"e 2004:102:*C8 emerging issues), $ocument $e !nsoire al 7a#ortului Comisiei c%tre Consiliu, 6arlamentul *uro#ean, Comitetul *conomic i 3ocial *uro#ean i Comitetul 7egiunilor referitor la a#licarea (irecti"ei 2004:102:C* #ri"in$ armoni&area o+ligaiilor $e trans#aren% !n ceea ce #ri"ete informaia referitoare la emitenii ale c%ror "alori mo+iliare sunt a$mise la tran&acionare #e o #ia% reglementat%, 3*C(2002) 611, ##. 99-24. .cest as#ect a fost ri$icat i !n ca$rul C%rii "er&i #ri"in$ gu"ernana cor#orati"% !n instituiile financiare i #oliticile $e remunerare, COM(2010) 294, care s-a limitat !ns% la instituiile financiare.

RO

16

RO

i$entificare a acionarilor lor "or #ermite emitenilor s% se anga e&e !ntr-un $ialog cu acetia, !n s#ecial #e teme $e gu"ernan% cor#orati"%. .cest lucru ar #utea, $e asemenea, s% 54 m%reasc% !n general im#licarea acionarilor !n com#aniile !n care au in"estit . .#roximati" $ou% treimi $in statele mem+re au acor$at $e a emitenilor $re#tul $e a-i cunoate 55 56 acionarii naionali . 0n #lus, (irecti"a #ri"in$ trans#arena i m%surile naionale $e #unere !n a#licare aferente #re"%$ un gra$ $e trans#aren% !n ca&ul #artici#aiilor care 55 $e#%esc un anumit #rag . *xist% "oci care se o#un cererii $e a crea un instrument euro#ean $e i$entificare a acionarilor. .ceast% ta+%r% consi$er% c% mi loacele mo$erne $e comunicare au facilitat foarte mult informarea acionarilor i a #otenialilor in"estitori cu #ri"ire la as#ectele $e gu"ernan% cor#orati"%, #recum i o+inerea o#iniilor acestora. O mai +un% cunoatere a acionarilor ar #utea s% $uc% i la consoli$area excesi"% a con$ucerii executi"e, res#ecti" s% constituie un a utor #entru mai +una a#%rare a acesteia !m#otri"a oric%ror m%suri #rin care acionarii !i contest% mo$ul $e a$ministrare a afacerilor. 0n unele state mem+re, #ot exista, $e asemenea, #ro+leme $e confi$enialitate legate $e normele $e #rotecie a $atelor care inter&ic interme$iarilor s% transmit% emitenilor informaii $es#re acionari. 0ntre+are8 (20) Cre$ei c% este ne"oie $e un mecanism te-nic i:sau uri$ic euro#ean care s% !i a ute #e emiteni s%-i i$entifice acionarii !n "e$erea facilit%rii $ialogului #e teme $e gu"ernan% cor#orati"%J (ac% $a, cre$ei c% acest lucru ar #utea fi +enefic i #entru coo#erarea $intre in"estitoriJ M% rug%m s% $ai $etalii ($e exem#lu, o+iecti"ul sau o+iecti"ele urm%rite, instrumentul #referat, frec"ena, ni"elul $e $etalii i alocarea costurilor).

54

55

56 55

Cu #rile ul consult%rii referitoare la (irecti"a #ri"in$ trans#arena, Comisia a examinat $e a riscul $e a+u& asociat /"otului f%r% aco#erire) (empty voting). Consultarea res#ecti"% a sugerat c% #ro+lema era legat% $e #roce$eul $e /recor$ $ate ca#ture) ($o+'n$irea $e $re#turi $e "ot #rin /!m#rumutarea) $e aciuni la $ata $e referin%). 6entru mai multe $etalii, a se "e$ea /Mar>et anal@sis of s-are-ol$er trans#arenc@ regimes in *uro#e), ECB 1&2 1as'force on 2hareholder 1ransparency, 2 $ecem+rie 2010. -tt#8::;;;.ec+.int:#a@m:t2s:#rogress:#$f:su+trans:mtg5:2010-t2s-tst-Ruestionnaire-res#onseanal@sis.#$fJ$6cc2a$f19f61$24925c24e152211+91 (irecti"a 2004:102:C*. Cu #rile ul re"i&uirii (irecti"ei #ri"in$ trans#arena #re"%&ute #entru 2011, Comisia are !n "e$ere i intro$ucerea unei o+ligaii $e $i"ulgare !n ca&ul #o&iiilor economice lungi, care au un efect economic similar $einerii $e aciuni.

RO

15

RO

&./. 0rotecia $inoritari

acionarilor

6rotecia acionarilor minoritari este rele"ant% !n contextul rolului acionarilor !n gu"ernana cor#orati"% $in mai multe moti"e. Am#licarea acionarilor minoritari este $ificil% !n !ntre#rin$erile !n care exist% acionari care $ein controlul, acesta fiin$ mo$elul $e gu"ernan% #re$ominant !n !ntre#rin$erile euro#ene. 0n aceste con$iii, se #une !ntre+area $ac% sistemul /a#lic% sau ex#lic%) este "ia+il !n astfel $e !ntre#rin$eri, !n s#ecial atunci c'n$ nu este garantat% #rotecia a$ec"at% a acionarilor minoritari. 0n al $oilea r'n$, se #une !ntre+area $ac% normele !n "igoare ale 4* sunt suficiente #entru a #rote a interesele acionarilor minoritari !m#otri"a #otenialului a+u& $in #artea unui acionar care $eine controlul (i:sau a con$ucerii). &$8$#$ Posi+iliti de implicare i funcionarea mecanismului 9aplic sau explic: 5n ca;ul existenei unui acionar care deine controlul sau a unui acionar dominant

Am#licarea acionarilor minoritari #oate fi #ro+lematic% mai ales !n !ntre#rin$eri !n care exist% un acionar $ominant sau care $eine controlul i care este, !n mo$ normal, re#re&entat i !n consiliul $e a$ministraie. (ificultatea sau ina+ilitatea acionarilor minoritari $e a-i re#re&enta !n mo$ eficient interesele !n !ntre#rin$erile cu acionari care $ein controlul #oate re$uce mult eficacitatea mecanismului /a#lic% sau ex#lic%). 6entru a consoli$a $re#turile acionarilor, anumite state mem+re ($e exem#lu, Atalia) re&er"% acionarilor minoritari unele locuri !n consiliul $e a$ministraie. 0ntre+are8 (21) Consi$erai c% acionarii minoritari au ne"oie $e $re#turi su#limentare #entru a-i #utea re#re&enta interesele !n mo$ eficient !n !ntre#rin$erile cu acionari $ominani sau care $ein controlulJ 5mpotriva a+u;ului

&$8$&$ Protecia potenial

.cionarii care $ein controlul i:sau consiliile $e a$ministraie #ot o+ine +eneficii $intr-o !ntre#rin$ere !n $etrimentul intereselor acionarilor minoritari, #e mai multe c%i. 6rinci#ala cale const% !n utili&area tran&aciilor cu #%rile afiliate. Iormele !n "igoare ale 4* reglementea&% $e a unele as#ecte ale tran&aciilor cu #%rile afiliate, !n #rinci#al conta+ilitatea i cerinele #ri"in$ comunicarea acestora. 0ntre#rin$erilor li se solicit% s% inclu$% !n conturile anuale o not% #ri"in$ tran&aciile cu #%rile 59 afiliate, #reci&'n$ suma i natura tran&aciei, #recum i alte informaii necesare .

59

. se "e$ea articolul 41 alineatul (1) #unctul 5+ $in a #atra $irecti"% a Consiliului $in 25 iulie 1259 !n temeiul articolului 54 alineatul (1) litera (g) $in tratat, #ri"in$ conturile anuale ale anumitor forme $e societ%i comerciale ((irecti"a 59:660:C**) i articolul 14 #unctul 5+ $in a a#tea $irecti"% a Consiliului $in 11 iunie 1291 !n temeiul articolului 54 alineatul (1) litera (g) $in tratat, #ri"in$ conturile consoli$ate ((irecti"a 91:142:C**).

RO

19

RO

Cu toate acestea, unii in"estitori cu care s-au #urtat $iscuii !n cursul #reg%tirii #re&entei C%ri "er&i afirm% c% normele sunt insuficiente. 0n o#inia lor, comunicarea tran&aciilor cu #%rile afiliate nu este suficient% !n toate situaiile i nu este efectuat% !ntot$eauna !n tim# util. 3-a sugerat c% , #entru tran&aciile care $e#%esc un anumit #rag, consiliul $e a$ministraie ar tre+ui s% numeasc% un ex#ert in$e#en$ent care s% furni&e&e acionarilor minoritari un a"i& im#arial cu #ri"ire la termenii i con$iiile tran&aciilor cu #%rile afiliate. Kran&aciile semnificati"e cu #%rile afiliate ar tre+ui s% fie a#ro+ate $e c%tre a$unarea general%. *x#unerea #u+lic% asociat% a$un%rilor generale i-ar #utea $escura a #e acionarii care $ein controlul s% efectue&e unele tran&acii i ar $a acionarilor minoritari ansa $e a se o#une re&oluiei #rin care se a#ro+% tran&acia. 4nele "oci #ro#un exclu$erea $e la "ot a acionarilor care $ein controlul. 0ntre+are8 (22) &.1. Consi$erai c% acionarii minoritari au ne"oie $e mai mult% #rotecie !m#otri"a tran&aciilor cu #%rile afiliateJ (ac% $a, ce m%suri ar #utea fi luateJ 0articiparea anga2ailor la capital
52

Anteresul anga ailor !n sustena+ilitatea #e termen lung a !ntre#rin$erii !n care lucrea&% este un element $e care ca$rul $e gu"ernan% cor#orati"% tre+uie s% in% seama. Am#licarea anga ailor !n acti"itatea unei !ntre#rin$eri #oate lua forma inform%rii, a consult%rii sau a #artici#%rii !n consiliul $e a$ministraie. (ar #oate fi "or+a i $e forme $e im#licare financiar%, !n s#ecial $e transformarea anga ailor !n acionari. 6artici#area anga ailor la 60 ca#ital are o lung% tra$iie !n unele %ri euro#ene . .stfel $e sisteme sunt !n #rinci#al consi$erate ca fiin$ mi loace $e consoli$are a anga amentului i a moti"%rii lucr%torilor, $e cretere a #ro$ucti"it%ii i $e re$ucere a tensiunilor sociale. (ar #artici#area anga ailor la ca#ital #resu#une i riscuri $in cau&a li#sei $i"ersific%rii8 $ac% !ntre#rin$erea falimentea&%, anga aii acionari !i #ot #ier$e at't locul $e munc%, c't i economiile. Cu toate acestea, anga aii aflai !n i#osta&a $e in"estitori ar #utea contri+ui !n m%sur% im#ortant% la creterea #ro#oriei $e acionari orientai s#re re&ultate #e termen lung. 0ntre+are8 (21) *xist% m%suri care #ot fi luate #entru #romo"area la ni"elul 4* a #artici#%rii anga ailor la ca#italJ (ac% $a, care sunt acesteaJ CADRU" 3A0"!C4 SAU E50"!C46 7
+UVER A 4 COR0ORAT!V4 #O !TOR!8AREA ! A0"!CAREA CODUR!"OR DE

(.

3on$a ele reali&ate !n r'n$ul !ntre#rin$erilor i al in"estitorilor arat% c% ma oritatea consi$er% c% a+or$area /a#lic% sau ex#lic%) este un instrument a$ec"at !n gu"ernana cor#orati"%. 0n conformitate cu aceast% a+or$are, o !ntre#rin$ere care $eci$e s% se a+at% $e la o recoman$are

52 60

. se "e$ea (eclaraia #ri"in$ $re#turile acionarilor minoritari a ?orumului euro#ean #entru gu"ernana cor#orati"%. Comunicare #ri"in$ ca$rul $e #romo"are a #artici#%rii financiare a anga ailor, COM(2002) 164, 1he PEPPE( < (eport8 Benchmar'ing of Employee Participation in Profits and Enterprise (esults in the =em+er and Candidate Countries of the European Union" &))>.

RO

12

RO

a unui co$ $e gu"ernan% cor#orati"% tre+uie s% #reci&e&e !n $etaliu moti"ele s#ecifice i concrete ale acestei a+ateri. 6rinci#alul a"anta al a+or$%rii este flexi+ilitatea= ea #ermite !ntre#rin$erilor s%-i a$a#te&e #racticile $e gu"ernan% cor#orati"% la #ro#ria situaie s#ecific% (in'n$ seama $e m%rime, $e structura acionariatului i $e caracteristicile s#ecifice ale sectorului). 3e consi$er%, $e asemenea, c% aceast% a+or$are res#onsa+ili&ea&% !ntre#rin$erile, !ncura 'n$u-le s% anali&e&e $ac% #racticile lor $e gu"ernan% cor#orati"% sunt a$ec"ate i oferin$u-le un o+iecti" care tre+uie !n$e#linit. 6rin urmare, a+or$area /a#lic% sau ex#lic%) este susinut% #e scar% larg% $e autorit%ile $e reglementare, $e !ntre#rin$eri i $e in"estitori, $u#% cum arat% un stu$iu #ri"in$ sistemele $e monitori&are i $e im#unere a a#lic%rii co$urilor $e gu"ernan% cor#orati"% !n statele 61 mem+re, #u+licat !n toamna anului 2002 . Cu toate acestea, intro$ucerea general% !n 4* a a+or$%rii /a#lic% sau ex#lic%) nu a fost scutit% $e $ificult%i. 3tu$iul susmenionat a re"elat $eficiene im#ortante !n a#licarea #rinci#iului res#ecti", care re$uc eficiena ca$rului $e gu"ernan% cor#orati"% al 4* i limitea&% utilitatea sistemului. .stfel !nc't se #are c% sunt necesare unele a ust%ri !n "e$erea !m+un%t%irii a#lic%rii co$urilor $e gu"ernan% cor#orati"%. 3oluiile nu tre+uie s% mo$ifice elementele fun$amentale ale a+or$%rii /a#lic% sau ex#lic%), ci s% contri+uie la funcionarea eficient% a acesteia #rin !m+un%t%irea calit%ii informaiilor coninute !n ra#oarte. Kotui, aceste soluii nu tre+uie s% a$uc% atingere e"entualei necesit%i $e consoli$are a anumitor cerine la ni"el euro#ean #rin inclu$erea lor !n legislaie, mai $egra+% $ec't !n recoman$%ri. (.1. 9$'untirea calitii explicaiilor date ,n declaraiile de guvernan corporativ

0n conformitate cu stu$iul susmenionat, calitatea general% a $eclaraiilor $e gu"ernan% cor#orati"% #re&entate $e !ntre#rin$eri atunci c'n$ se a+at $e la o recoman$are a unui co$ $e gu"ernan% cor#orati"% este nesatisf%c%toare. *x#licaiile furni&ate $e !ntre#rin$ere sunt utili&ate $e in"estitori !n #rocesul $e luare a $eci&iilor i #entru a estima "aloarea !ntre#rin$erii. Kotui, stu$iul a ar%tat c%, !n #este 60L $in ca&urile !n care !ntre#rin$erile au $ecis s% nu a#lice recoman$%rile, ex#licaiile furni&ate nu au fost suficiente. 0ntre#rin$erile fie au $eclarat #ur i sim#lu c% s-au a+%tut $e la o recoman$are f%r% a $a alte ex#licaii, fie au $at numai o ex#licaie general% sau limitat%. 0n multe state mem+re se #oate o+ser"a $e a o !m+un%t%ire lent%, $ar #rogresi"% !n acest $omeniu. 0ntre#rin$erile sunt !n eta#a $e !n"%are, iar calitatea ex#licaiilor furni&ate crete ca urmare a acti"it%ilor e$ucaionale $esf%urate $e organisme #u+lice sau #ri"ate (autorit%i ale #ieelor financiare, +urse, camere $e comer etc.). Cu toate acestea, o mai mare !m+un%t%ire #oate fi reali&at% #rin intro$ucerea unor cerine mai $etaliate cu #ri"ire la informaiile care tre+uie #u+licate $e !ntre#rin$erile care se a+at $e la recoman$%ri. Cerinele tre+uie s% fie clare i #recise, a"'n$ !n "e$ere c% multe $intre $ificult%ile existente !n #re&ent se $atorea&% ne!nelegerii naturii ex#licaiilor solicitate. 4n +un exem#lu $e cerin% #recis% #entru !ntre#rin$eri !l constituie co$ul $e gu"ernan% cor#orati"% al 3ue$iei, care #re"e$e c% /!n ra#ortul s%u #ri"in$ gu"ernana cor#orati"%, !ntre#rin$erea tre+uie s% #reci&e&e clar care sunt normele co$ului #e care nu le-a a#licat, s% 62 ex#lice moti"ele fiec%rui ca& $e nea#licare i s% $escrie soluia alternati"% a$o#tat%) . 3e #are c% este !ntr-a$e"%r a$ec"at% cerina conform c%reia !ntre#rin$erile nu tre+uie numai s%
61 62

/3tu$@ on Monitoring an$ *nforcement 6ractices in Cor#orate ,o"ernance in t-e Mem+er 3tates) $is#oni+il la a$resa8 -tt#8::ec.euro#a.eu:internal<mar>et:com#an@:ecgforum:stu$ies<en.-tm. . se "e$ea -tt#8::;;;.cor#oratego"ernance+oar$.se:t-e-co$e:current-co$e, #unctul 10.2.

RO

20

RO

comunice moti"ele a+aterii $e la o recoman$are $at%, ci i s% furni&e&e o $escriere $etaliat% a soluiei alternati"e a$o#tate. (.&. #ai 'una $onitori:are a guvernanei corporative

3e #are c% $eclaraiile $e gu"ernan% cor#orati"% #u+licate $e !ntre#rin$eri nu sunt monitori&ate !n m%sura necesar%. 0n ma oritatea statelor mem+re, res#onsa+ilitatea im#unerii o+ligaiei $e #u+licare re"ine in"estitorilor care, !n funcie $e cultura i $e tra$iiile %rii lor, iau $eseori #uine m%suri. .utorit%ile #ieelor financiare sau +ursele i alte organisme $e monitori&are !i $esf%oar% acti"itatea !n contextul unor ca$re legislati"e $iferite i au ela+orat #ractici $iferite. 0n ma oritatea ca&urilor, acestea au numai rolul formal $e a "erifica $ac% $eclaraia $e gu"ernan% cor#orati"% a fost #u+licat%. 0n #uine state mem+re exist% autorit%i #u+lice sau s#eciali&ate care "erific% com#letitu$inea informaiilor furni&ate (!n s#ecial, a ex#licaiilor). 6rinci#iul /a#lic% sau ex#lic%) ar funciona mult mai +ine $ac% organismele $e monitori&are, #recum autorit%ile $e reglementare !n $omeniul "alorilor mo+iliare, +ursele sau alte 61 autorit%i , ar fi autori&ate s% "erifice $ac% informaiile $is#oni+ile (!n s#ecial ex#licaiile) sunt suficient $e $etaliate i $e cu#rin&%toare. Cu toate acestea, autorit%ile nu ar tre+ui s% inter"in% asu#ra coninutului informaiilor #u+licate i nici s% emit% u$ec%i $e "aloare cu #ri"ire la soluia aleas% $e !ntre#rin$ere. .utorit%ile ar #utea #une re&ultatele monitori&%rii la $is#o&iia #u+licului, #entru a e"i$enia +unele #ractici i a stimula !ntre#rin$erile s% #ractice mai mult% trans#aren%. .r #utea fi a"ut% !n "e$ere i utili&area sanciunilor 64 formale !n ca&urile $e neconformitate mai gra"e . 4n mi loc $e !m+un%t%ire a monitori&%rii ar #utea consta !n a $efini $eclaraia $e gu"ernan% cor#orati"% ca informaie reglementat% !n sensul articolului 2 alineatul (1) litera (>) $in (irecti"a 2004:102:C* i a o su#une astfel #rerogati"elor autorit%ilor naionale com#etente #re"%&ute la articolul 24 alineatul (4) $in $irecti"a res#ecti"%. 0n ceea ce #ri"ete $iferitele #ractici ela+orate $e organismele $e monitori&are, exist% un mare #otenial $e !m+un%t%ire i $e extin$ere a sc-im+ului actual $e +une #ractici. 0ntre+%ri8 (24) 3untei $e acor$ s% li se solicite !ntre#rin$erilor care se a+at $e la recoman$%rile co$urilor $e gu"ernan% cor#orati"% s% furni&e&e ex#licaii $etaliate ale acestor a+ateri i s% $escrie soluiile alternati"e a$o#tateJ 3untei $e acor$ ca organismele $e monitori&are s% fie autori&ate s% "erifice calitatea informaiilor coninute !n ex#licaiile furni&ate !n $eclaraiile $e gu"ernan% cor#orati"% i s% solicite !ntre#rin$erilor com#letarea ex#licaiilor, $ac% este necesarJ (ac% $a, care ar tre+ui s% fie, mai exact, rolul lorJ

(25)

61

64

Iu este examinat aici rolul au$itorilor, $eoarece o consultare #ri"in$ rolul au$itului legal a fost lansat% #rin interme$iul unei alte C%ri "er&i $is#oni+ile la a$resa8 -tt#8::ec.euro#a.eu:internal<mar>et:consultations:$ocs:2010:au$it:green<#a#er<au$it<en.#$f. Cum se #ractic%, $e exem#lu, !n 3#ania - a se "e$ea /3tu$@ on Monitoring an$ *nforcement 6ractices in Cor#orate ,o"ernance in t-e Mem+er 3tates) (3tu$iul #ri"in$ monitori&area i im#unerea a#lic%rii #racticilor $e gu"ernan% cor#orati"% !n statele mem+re), #. 61

RO

21

RO

).

ETA0E"E UR#4TOARE

3tatele mem+re, 6arlamentul *uro#ean, Comitetul *conomic i 3ocial *uro#ean i Comitetul 7egiunilor, #recum i alte #%ri interesate, sunt in"itate s%-i ex#rime o#iniile cu #ri"ire la sugestiile ex#use !n #re&enta Carte "er$e. Contri+uiile tre+uie trimise la urm%toarea a$res% i tre+uie s% #ar"in% Comisiei #'n% la 22 iulie 2011, cel t'r&iu8 mar>tcom#la;Sec.euro#a.eu. Ca urmare a #re&entei C%ri "er&i i #e +a&a r%s#unsurilor #rimite, Comisia "a lua o $eci&ie cu #ri"ire la eta#ele urm%toare. Orice #ro#unere legislati"% sau nelegislati"% "iitoare "a fi !nsoit% $e o e"aluare a im#actului cu#rin&%toare, care "a ine seama $e ne"oia $e a e"ita im#unerea unor sarcini a$ministrati"e $is#ro#orionate #entru !ntre#rin$eri. Contri+uiile "or fi #u+licate #e internet. 3untei in"itai s% citii $eclaraia s#ecific% $e confi$enialitate ataat% #re&entei C%ri "er&i #entru a "% informa $es#re mo$ul !n care "or fi tratate $atele #ersonale i contri+uiile $umnea"oastr%.

RO

22

RO

Anexa 1; "i%ta ,ntre'rilor 0ntre+%ri generale (1) M%surile !n $omeniul gu"ernanei cor#orati"e ale 4* tre+uie s% in% seama $e m%rimea !ntre#rin$erilor cotateJ 0n ce mo$J Kre+uie instituit un regim $ifereniat i #ro#orional #entru !ntre#rin$erile mici i mi locii cotateJ 0n acest ca&, exist% $efiniii sau #raguri a$ec"ateJ (ac% $a, "% rug%m s% sugerai mo$uri $e a$a#tare a acestora #entru AMM-uri, $u#% ca&, atunci c'n$ r%s#un$ei la !ntre+%rile $e mai os. Kre+uie luate m%suri la ni"elul 4* !n $omeniul gu"ernanei cor#orati"e #entru !ntre#rin$erile necotateJ Kre+uie s% se concentre&e 4* asu#ra #romo"%rii ela+or%rii i a#lic%rii co$urilor "oluntare #entru !ntre#rin$erile necotateJ

(2)

Consilii $e a$ministraie (1) .r tre+ui s% urm%reasc% 4* asigurarea unei se#ar%ri clare !ntre funciile i res#onsa+ilit%ile #ree$intelui consiliului $e a$ministraie i cele ale $irectorului generalJ .r tre+ui s% $efineasc% #oliticile $e recrutare cu mai mult% #reci&ie #rofilul a$ministratorilor, inclusi" al #ree$intelui consiliului $e a$ministraie, #entru a asigura fa#tul c% acetia au a#titu$inile necesare i c% gra$ul $e $i"ersitate al consiliului $e a$ministraie este a$ec"atJ (ac% $a, cum i la ce ni"el $e gu"ernan% (naional, al 4* sau internaional) #oate fi reali&at acest lucruJ Kre+uie s% li se solicite !ntre#rin$erilor cotate s% #reci&e&e $ac% a#lic% o #olitic% $e $i"ersitate i, !n ca& afirmati", s% $escrie o+iecti"ele i coninutul #rinci#al al acestei #olitici i s% ra#orte&e cu regularitate cu #ri"ire la $esf%urarea eiJ Kre+uie s% li se solicite !ntre#rin$erilor cotate s% asigure un mai +un ec-ili+ru !ntre femei i +%r+ai !n consiliile $e a$ministraieJ (ac% $a, cum anumeJ Cre$ei c% tre+uie s% existe o m%sur% la ni"elul 4* $e limitare a num%rului $e man$ate #e care le #oate $eine un a$ministrator neexecuti"J (ac% $a, cum ar tre+ui s% fie formulat% aceast% m%sur%J Kre+uie !ncura ate !ntre#rin$erile cotate s% recurg% cu regularitate la o e"aluare extern% ($e exem#lu, la fiecare trei ani)J (ac% $a, cum anumeJ Kre+uie s% fie o+ligatorie comunicarea #oliticii $e remunerare, a ra#ortului anual #ri"in$ remunerarea (un ra#ort cu #ri"ire la mo$ul $e a#licare a #oliticii $e remunerare !n anul #rece$ent) i a remuner%rilor in$i"i$uale ale a$ministratorilor executi"i i neexecuti"iJ 6olitica $e remunerare i ra#ortul #ri"in$ remunerarea tre+uie s% fie su#use, !n mo$ o+ligatoriu, "otului acionarilorJ 3untei $e acor$ ca /a#etitul #entru risc) al !ntre#rin$erii s% fie a#ro+at $e consiliul $e a$ministraie, s% intre !n res#onsa+ilitatea acestuia i s% fac% o+iectul unui ra#ort consistent al consiliului $e a$ministraie c%tre acionariJ .r tre+ui s% inclu$% aceste o+ligaii $e informare i #rinci#alele riscuri societale rele"anteJ

(4)

(5)

(6) (5)

(9) (2)

(10) (11)

RO

21

RO

(12)

3untei $e acor$ s% intre !n res#onsa+ilitatea consiliului $e a$ministraie asigurarea fa#tului c% m%surile $e gestionare a riscurilor luate $e !ntre#rin$ere sunt eficace i cores#un$ #rofilului s%u $e riscJ

RO

24

RO

.cionarii (11) M% rug%m s% in$icai normele uri$ice !n "igoare ale 4* care, !n o#inia $umnea"oastr%, sunt susce#ti+ile s% !ncura e&e orientarea nea$ec"at% a in"estitorilor c%tre termenele scurte i s% sugerai mo$ul !n care acestea #ot fi mo$ificate #entru a #re"eni un astfel $e com#ortament. Kre+uie luate m%suri cu #ri"ire la structura stimulentelor i la e"aluarea #erformanei managerilor $e acti"e care gestionea&% #ortofoliile in"estitorilor instituionali #e termen lungJ (ac% $a, care sunt acesteaJ .r tre+ui s% #romo"e&e legislaia 4* monitori&area mai eficient% a managerilor $e acti"e $e c%tre in"estitorii instituionali !n ceea ce #ri"ete strategiile, costurile, tran&aciile i gra$ul $e im#licare al managerilor $e acti"e !n acti"itatea com#aniilor +eneficiare ale in"estiiilorJ (ac% $a, cum anumeJ Kre+uie s% #re"a$% normele 4* o anumit% in$e#en$en% a organismului $irector al managerilor $e acti"e, $e exem#lu fa% $e societatea-mam%, sau sunt necesare alte m%suri (legislati"e) #entru a !ncura a $i"ulgarea i gestionarea conflictelor $e intereseJ Care ar fi cel mai +un mo$ !n care 4* ar #utea s% facilite&e coo#erarea $intre acionariJ Kre+uie s% solicite legislaia 4* o mai mare trans#aren% $in #artea consilierilor $e "ot, $e exem#lu cu #ri"ire la meto$ele analitice folosite, la conflictele $e interese i la #olitica $e gestionare a acestora, #recum i #reci&area $ac% a#lic% sau nu un co$ $e con$uit%J (ac% $a, care este cel mai +un mo$ $e a reali&a acest lucruJ Cre$ei c% sunt necesare alte m%suri (legislati"e), $e exem#lu restricii #ri"in$ ca#acitatea consilierilor $e "ot $e a furni&a ser"icii $e consultan% !ntre#rin$erilor +eneficiare ale in"estiiilorJ Cre$ei c% este ne"oie $e un mecanism te-nic i:sau uri$ic euro#ean care s% !i a ute #e emiteni s%-i i$entifice acionarii !n "e$erea facilit%rii $ialogului #e teme $e gu"ernan% cor#orati"%J (ac% $a, cre$ei c% acest lucru ar #utea fi +enefic i #entru coo#erarea $intre in"estitoriJ M% rug%m s% $ai $etalii ($e exem#lu, o+iecti"ul sau o+iecti"ele urm%rite, instrumentul #referat, frec"ena, ni"elul $e $etalii i alocarea costurilor). Consi$erai c% acionarii minoritari au ne"oie $e $re#turi su#limentare #entru a-i #utea re#re&enta interesele !n mo$ eficient !n !ntre#rin$erile cu acionari $ominani sau care $ein controlulJ Consi$erai c% acionarii minoritari au ne"oie $e mai mult% #rotecie !m#otri"a tran&aciilor cu #%rile afiliateJ (ac% $a, ce m%suri ar #utea fi luateJ *xist% m%suri care #ot fi luate #entru #romo"area la ni"elul 4* a #artici#%rii anga ailor la ca#italJ (ac% $a, care sunt acesteaJ

(14)

(15)

(16)

(15) (19)

(12)

(20)

(21)

(22) (21)

Monitori&area i a#licarea co$urilor $e gu"ernan% cor#orati"%

RO

25

RO

(24)

3untei $e acor$ s% li se solicite !ntre#rin$erilor care se a+at $e la recoman$%rile co$urilor $e gu"ernan% cor#orati"% s% furni&e&e ex#licaii $etaliate ale acestor a+ateri i s% $escrie soluiile alternati"e a$o#tateJ8 3untei $e acor$ ca organismele $e monitori&are s% fie autori&ate s% "erifice calitatea informaiilor coninute !n ex#licaiile furni&ate !n $eclaraiile $e gu"ernan% cor#orati"% i s% solicite !ntre#rin$erilor com#letarea ex#licaiilor, $ac% este necesarJ (ac% $a, care ar tre+ui s% fie, mai exact, rolul lorJ

(25)

RO

26

RO

Anexa &; "i%ta $%urilor UE ,n do$eniul guvernanei corporative C (irecti"a 2006:46:C* a 6arlamentului *uro#ean i a Consiliului $in 14 iunie 2006 $e mo$ificare a (irecti"ei 59:660:C** a Consiliului #ri"in$ conturile anuale ale anumitor forme $e societ%i comerciale, a (irecti"ei 91:142:C** a Consiliului #ri"in$ conturile consoli$ate, a (irecti"ei 96:615:C** a Consiliului #ri"in$ conturile anuale i conturile consoli$ate ale +%ncilor i ale altor instituii financiare i a (irecti"ei 21:654:C** a Consiliului #ri"in$ situaiile financiare anuale i situaiile financiare consoli$ate ale !ntre#rin$erilor $e asigurare (EO F 224, 16.9.2006, #. 1-5). C (irecti"a 2004:102:C* a 6arlamentului *uro#ean i a Consiliului $in 15 $ecem+rie 2004 #ri"in$ armoni&area o+ligaiilor $e trans#aren% !n ceea ce #ri"ete informaia referitoare la emitenii ale c%ror "alori mo+iliare sunt a$mise la tran&acionare #e o #ia% reglementat% i $e mo$ificare a (irecti"ei 2001:14:C* (EO F 120, 11.12.2004, #. 19-55). C (irecti"a 2005:16:C* a 6arlamentului *uro#ean i a Consiliului $in 11 iulie 2005 #ri"in$ exercitarea anumitor $re#turi ale acionarilor !n ca$rul societ%ilor comerciale cotate la +urs% (EO F 194, 14.5.2005, #. 15-24). C (irecti"a 2004:25:C* a 6arlamentului *uro#ean i a Consiliului $in 21 a#rilie 2004 #ri"in$ ofertele #u+lice $e cum#%rare (EO F 142, 10.4.2004, #. 12-21). C 7ecoman$area 2005:162:C* a Comisiei $in 15 fe+ruarie 2005 cu #ri"ire la rolul a$ministratorilor neexecuti"i sau al mem+rilor consiliilor $e su#ra"eg-ere $in !ntre#rin$erile cotate i la comitetele consiliului $e a$ministraie sau $e su#ra"eg-ere (EO F 52, 25.2.2005, #. 51-61). C 7ecoman$area 2004:211:C* a Comisiei $in 14 $ecem+rie 2005 $e !ncura are a unui regim a$ec"at $e remunerare a $irectorilor societ%ilor cotate (EO F 195, 22.12.2004, #. 55-52). C 7ecoman$area 2002:195::C* a Comisiei $in 10 a#rilie 2002 $e com#letare a 7ecoman$%rilor 2004:211:C* i 2005:162:C* !n ceea ce #ri"ete regimul $e remunerare a $irectorilor societ%ilor cotate (EO F 120, 15.5.2002, #. 29-11). C

RO

25

RO