Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Fei
Fei
I ACCEPIUNI, TIPOLOGII, ROL I CARACTERISTICI 1.1. Accepiuni i semnificaii 1.1.1. Accepiuni curente i teoretice 1 1 2 Semnificaii practice 1.1.2. 1.2. Tipologii investiionale 13 P 1.3. Poten t ial i li investi tii ional l 1.4. Caractersitici ale investiiilor directe 1.5. Rolul investiiilor n evoluia ntrerpinderii
1.1. Acceptiuni si delimitari Semnificaii aplicate Sensul practic generalizat : O achizi hi iie i d de active ti mobiliare bili sau imobiliare, corporale sau necorporale, t ntreprins i n vederea d ob binerii i ii d de fl fluxuri i ulterioare de lichiditi pentru creterea b i bog iei i celor l care angajeaz j resurse, n particular financiare, n acest scop.
1.1. Acceptiuni si delimitari Relatie intre: Investitorul elementar Intermediarul I t di l financiari fi i i Investitorul direct
1.3. POTENIAL INVESTIIONAL Factorii potentialului investitional: - cine sufer aciunea = obiectul; - cine i produce d aciunea= i subiectul bi t l; - ce efort este angajat = costul; - ce efecte se vor obine = beneficiul.
1.3. POTENIAL INVESTIIONAL O ntreprindere are un potenial investiional ridicat n msura n care, la un nivel dat al resurselor pe care le poate angaja (considernd inclusiv resursele atrase i nu numai cele proprii) proprii), poate obine un beneficiu mai mare n raport cu ali investitori = performanta, performanta competitivitate
1.4. CARACTERISTICI ALE INVESTIIILOR DIRECTE 1. Nivelul ridicat al resurselor 1 2. Derularea temporal 3 Complementaritatea 3. C l t it t 4. Caracterul conex sau indus 5. Ireversibilitatea investiiilor 6 Unicitatea proiectelor 6. 7. Rigiditatea recuperarii
1.5. ROLUL INVESTIIILOR N EVOLUIA NTREPRINDERII ntreprinderea: succesiune de proiecte de investiii Prin investiii ntreprinderea i acord un "credit" pentru acoperirea unor obiective ale evoluiei sale viitoare Scopul fundamental al investiiei: cresterea t patrimoniului ti i l i i a b bogi iei i proprietarilor
1.5. ROLUL INVESTIIILOR N EVOLUIA NTREPRINDERII Obiective pe termen scurt: creterea productivitii sau reducerea costurilor Obiective mai ambiioase: ctigarea de noi segmente de pia, ntrirea poziiei de concuren , lansarea sau fa consolidarea poziiei pe pia a mrcii de fabricaie etc. Supravietuirea sau continuarea activitatii Rol societal
2.1. Identificarea surselor financiare ale i investitiilor titiil 2.1.1. 2 1 1 Circuitul financiar al ntreprinderii
2.1. Identificarea surselor financiare ale i investitiilor titiil Destinaie: creterea capitalului propriu, regenerarea activelor proprii, investirea n creterea activelor altor ntreprinderi (cumprare de aciuni sau obligaiuni, credite pe termen lung pentru beneficiari) leasing etc.
2 2 Transferul capitalurilor 2.2. capitalurilor. Piata de capital Categorii de investitori 1. Investitorul elementar numit investitor de capital 2. Investitorul direct sau investitorul antreprenorial t i l 3.- Investitorul instituional sau intermediarul financiar
unde: S - preul dreptului de subscriere; a1 - valoarea de pia a unei aciuni n momentul lansrii emisiunii; n0 - numrul aciunilor societii nainte de emisiune; ae - preul unitar al aciunilor nou emise; ne - numrul aciunilor nou emise; nr - numrul aciunilor emise, n acelai timp, prin mobilizarea rezervelor
2.4. mprumutul pentru investitii Costul de remunerare este inferior altor surse: 1. mprumutul trebuie remunerat din ceea ce investitorul direct realizeaz ca p p permanent; rentabilitate a capitalului 2. Investiia direct este interesant i promite o motivant numai dac p rentabilitate superioar oricror altor plasamente mai sigure
d fiind rata anual a dobnzii iar R cota anual de rambursat b) Cazul anitilor egale ; anuitatea poate fi calculat pe baza relaiei:
n d(1 + d ) A= ( R t + D t ) = E n (1 + d ) - 1
Dt fiind dobnda pltit n anul t iar n perioada de rambursare. c) Cazul mprumutului obligatar : dac p0 este preul la emisiune iar p1 este preul la rscumprare al obligaiunii, d fiind rata dobnzii, iar n numrul l anilor il d de rambursare, b rata t actuarial t i l este: t
a= p1 d p1 - p0 + p0 n p0
2.6. Autofinantarea
Autofinanarea: din fonduri proprii: rezerve i amortizare (provizioanele intr n autofinanare pentru realizarea sau creterea activelor circulante) circulante), sumele din cesiuni de active, fonduri din rambursri ale unor mprumuturi pentru filiale, sume obinute prin lichidri de active (inclusiv revnzare) i subvenii. Modaliti de evaluare: - comercial sau deductiv: diferena dintre totalul vnzrilor (ncasrilor) i totalul cheltuielilor h lt i lil prevzute t pentru t o perioad i d ( (un an) ). n totalul t t l l cheltuielilor h lt i lil nu se include amortizarea. - financiar-contabil : CAF = (P - C - Cf) - (P - C - Az) T P - total ncasri; C - total cheltuieli (fr amortizare); Az - amortizarea anual; T rata impozitului; Cf - cheltuieli financiare; CAF CAF- capacitatea brut de autofinanare Autofinanarea prevzut sau efectiv a unei perioade: CAF - Dividende - Estimarea contabil: CAF = RNE +Az - Rp - Sr + Rc RNE - rezultatul net al exerciiului; Az - amortizri i provizioane calculate; Rp - reluri asupra provizioanelor; Sr - Subvenii virate n contul de rezultate; Rc - diferena dintre valoarea net contabil a activelor cedate i veniturile din cedarea activelor.
2.6. Autofinantarea Nivelul potenialului de autofinanare este influenat prin: - cifra de afaceri; - politica de mprumut; - politica de amortizare; -p politica de distribuire a dividendelor; - nivelul impozitarii (extern).
2.7. Structura de finantare a investitiilor Acoprirea investiiilor este dependent de: - posibilitile de acces la fiecare surs; - costul t l specific ifi al l fiec fi rei i surse; - conditiile si restrictiile de acces. Cea mai bun structur de finanare a proiectelor este aceea p p prin care ntreprinderea poate realiza un cost mediu minim al capitalului. p
3.1. Factorii actualizrii Valorile de investiii decalate trebuie actualizate pentru a deveni comparabile. Nivelul corectivului (costul capitalului) depinde de dou grupe de factori : - condiiile produciei; - disponibilitatea de resurse.
(1 + d )T -1
3.2. Principiile si dezvoltarea formala a t h i ii actualizarii tehnicii t li ii Corectivele de baza: - pentru valori trecute: - pentru t valori l i viitoare: iit Pentru ,va apare o multiplicare a valorilor trecute i o diminuare a valorilor viitoare, iar pentru , o diminuare a valorilor trecute i o multiplicare a valorilor viitoare n prezent
(1 + i ) t (1 + i )-t
i f0
i p0
3.2. Principiile si dezvoltarea formala a t h i ii actualizarii tehnicii t li ii Modificarea corectivelor actualizrii n raport cu i
(1 + i )n
f cp =
(1 + i )n - 1 ( i
f ac =
(1 + i )n - 1 i(1 + i )n
f anv =
i(1 + i )n
(1 + i )n - 1
3.4. Momente de referinta Etapele actualizrii: 1. Precizarea nivelului i momentului apariiei valorilor nominale 2. Localizarea valorilor n cadrul perioadelor 3. Fixarea momentului de referin 4. 4 Stabilirea coeficientului i de actualizare 5. Actualizarea propriu-zis a valorilor = aplicarea corectivelor
3.4. Momente de referinta Reguli de actualizare: - diminuarea valorilor viitoare n prezent prin aplicarea corectivului dat prin factorul de scont: - multiplicarea lti li valorilor l il t trecute t n prezent t prin aplicarea corectivului dat prin factorul d acumulare: de l
(1 + i )-t (1 + i ) t
3.4. Momente de referinta Momente de referinta posibile: - decizia - inceperea i executiei ti i - punerea in functiune - scoaterea din functiune
3.5. Coeficientul de actualizare Corectivul i = limit inferioar a rentabilitii cerute de investitor Costul capitalului: - limita inferioar a rentabilitii investiiei pentru care bogia investitorului poate fi sporit; - mrime medie a diferitelor costuri specifice.
cu c costul capitalului (integral); cp - costul capitalului propriu; ca costul capitalului atras (prin mprumuturi sau chiar prin noi aciuni); Fp - fondurile proprii pentru investiii; Fa - fondurile atrase pentru investiii
c ,, p=
D1 + g P0
dL(1 - ) +
,, = cd
H (1 - ) N H L2
4 1 Conditii 4.1. Criteriu: o caracteristic investiional, n mod obinuit msurabil, care permite proiectelor sau variantelor de ordonarea p proiect. Conditii: Sa fie explicit in raport cu scopul investitiei Sa fie cuantificabil (asurabil si formalizat) Sa fie operational (sa permita ordonarea proiectelor)
Pt
Pt
1
-1
D I
Sau: Cu varianta: Cu: C CF fluxul fl l anual l de d numerar: Vr V valoarea reziduala a proiectului la sfarsitul duratei de viata
T= I CF n T= I -V r CF n
C Cu f forma uzuala: l Si forme derivate: ; c) Rata intern de rentabilitate (RIR): solutia in i a ecuatiei: (1 + i = 0
VAN = -I I + CF n
VAN I
o
(1 + i ) D - 1 ( i(1 + i ) D
van =
vna =
VAN D
D 1
CF nt (1 + i )t
It
)d - t
(1 + i)t
Cu:Ct - cheltuieli de exploatare ale proiectului n anul t (n lei); It - investiiile realizate pentru proiect n anul t (n lei); Pit - ncasrile din vnzarea produciei pe piaa intern, n anul t (n ); lei); Pvt - ncasrile valutare din exportul realizat de proiect n anul t; Ivt - investiiile necesare proiectului n anul t, asigurate prin import valutar; C t - nivelul Cvt i l l cheltuielilor h lt i lil d de exploatare l t acoperite it prin i i import t valutar l t n anul t, pentru exploatarea proiectului.
5.3. Evaluarea proiectului a) Valoarea investiiei b) Fondul de rulment c) ) Perioada P i d de d exploatare l t (durata (d t de d via) a proiectului d) Rezultatele generate de proiect e) ) Efectele fiscalit ii f) Incidena inflaiei
5.5. Exploatarea si controlul Controlul poate fi ntreprins prin dri de seam periodice, tabloul de bord, analiza documentelor contabile i controlul gestiunii. Urmarirea aspectelor p de natur neinvestiional: formarea cadrelor, asistena tehnic, asigurarea de mprumuturi, t i crearea i f funcionarea i unor organisme specializate etc.
VI RISCUL N ALEGEREA PROIECTELOR VI. 6.1. Originile riscului investiional 6.2. Formele riscului investiional 6 3 Efecte ale riscului investiional 6.3. 6.4. Considerarea riscului prin ajustarea subiectiv a valorilor 6.5. Evaluarea probabilistic a riscului proiectelor 6.6. Estimarea riscului prin parametri dispersionali
(1 + i )t
sau:
E(VAN) =
t=1
E( VN t ) (1 + i )
t
+ E( V r )
1 (1 + i )D
6.6. ESTIMAREA RISCULUI PRIN PARAMETRI DISPERSIONALI Abaterea standard (): Pentru P t distribu di t ib ii d de f frecven:
=
m 1
( x i - x ) pi
(x i - x )2 ni N
V Varian i a unui i eveniment, i t care este t rezultanta lt t altor lt dou d evenimente independente, este egal cu suma varianelor celor dou evenimente: n cazul evenimentelor interdependente
2 2 2 xy = x + y + 2cov(xy)
2 2 2 Bb = P + C