Sunteți pe pagina 1din 10

TEMA 7. IMPACTUL FACTORULUI TIMP ASUPRA PROCESULUI INVESTIIONAL.

(TEHNICA ACTUALIZRII. METODE DINAMICE DE EVALUARE FINANCIAR


A INVESTIIILOR)
1. Semnificaia factorului timp n procesul investiional. Procesele compunerii i actualizrii
1.1 Valoarea viitoare
1.2. Valoarea prezent
1.3. Perioade de compunere mai mici dect un an
2. Noiunea de anuitate. Valoarea viitoare i valoarea prezent a unei anuiti
2.1.Valoarea viitoare a unei anuiti ordinare
2.2. Valoarea viitoare a unei anuiti speciale cuvenite!
2.3. Valoarea prezent a unei anuiti ordinare
2.". Valoarea prezent a unei anuiti speciale cuvenite!
1. Semnificaia factorului timp n procesul investiional. Procesele compunerii i actualizrii
Procesul investiional se desfoar ntr#o ndelungat perioad de timp.
Odat cu punerea n funciune a obiectivului de investiii, viaa economic a acestuia trece ntr#o
nou faz dominant de furnizare ctre societate a rezultatelor o$inute n urma procesului investiional%
concretizate n produse finite. &a o consecin imediat a vnzrii de produse finite% se o$ine profit.
'n calculele de eficien economic se compar mrimea profitului ce se sconteaz a fi o$inut
dintr#o aciune productiv cu fondurile de investiii necesare. (re$uie s se in cont de faptul c fondurile
de investiii se c)eltuiesc ntr#o anumit perioad% iar profitul se o$ine ntr#o alt perioad. *e aici%
calculele de eficien economic nu tre$uie s ai$ un caracter static% adic s nu se fc abstracie de
influena factorului timp asupra efectelor finale. +r% timpul acioneaz ca un factor distinct. ,ciunea
respectiv se cunoate su$ denumirea de influena factorului timp asupra investiiilor i a rezultatelor lor.
,naliza% ce ine cont de influena factorului timp asupra investiiilor% se consider analiza dinamic.
+rice decizie investiional presupune sacrificiul unui consum prezent n perspectiva unui consum
viitor mai sporit.
*eciziile investiionale pot fi optime numai atunci% cnd investitorii au posi$ilitatea s aprecieze n
perioada curent care sunt implicaiile viitoare ale deciziilor luate.
,stfel spus% un investitor tre$uie s dispun de posi$ilitatea de a cuantifica o decizie din punct de
vedere al efectelor ei peste un numr T de perioade de timp.
&onceptul de valoare prezent este crucial n teoriile financiare% inclusiv in cea a finanelor firmei.
-nvestitorii ncredineaz resursele lor acum n prezent! n ateptarea o$inerii unor profituri viitoare.
.a evaluarea corect a veniturilor /enerate de o investiie este necesar de a lua n consideraie c
veniturile se obin n viitor. ,ceste sume monetare tre$uiesc e0primate n termenii valorii prezente pentru
a aprecia renta$ilitatea investiiei% comparndu#le cu costul acesteia.
Se tie c banii au o valoare diferit n timp.
1n flu0 monetar viitor 2
n
este ntotdeauna considerat ca depreciat n raport cu un flu0 prezent 2
3
de aceeai sum. ,ceast depreciere n viitor ine de faptul c o ncasare o$inut mai trziu priveaz
$eneficiarul de posi$ilitile de utilizare pe care i le#ar permite o ncasare imediat. 'n acelai conte0t%
inflaia erodeaz puterea de cumprare a oricrei uniti monetare n decursul timpului dac este pstrat
su$ form lic)id dac nu este investit!.
,stfel% flu0urile de numerar efectuate la diferite date pe scara timpului nu sunt comparabile
direct dect folosind un anumit procedeu ce poart numele de tehnica actualizrii i presupune
transferarea tuturor valorilor dispersate n timp la un singur moment, care% de re/ul% este cel actual.
,ceasta este una din cele mai importante te)nici folosite n finane% de aceea este a$solut vital ca ea
s fie neleas n ntre/ime.
1na din componentele principale ale analizei valorii n timp a $anilor este aa temporal% care ne
permite s vizualizm n timp ceea ce se petrece ntr#o anumit pro$lem.
Pentru a ilustra conceptul de a0 temporal% s luam ca e0emplu urmtoarea dia/ram4
3 1 2 " 5 3 (imp
!igura 1. "a temporal
1
(impul 0 este momentul actual6 timpul 1 se afl poziionat la o perioada i reprezint momentul
final al perioadei 1 ncepnd de azi6 timpul 2 se afl poziionat la dou perioade ncepnd din momentul
actual i reprezint momentul final al perioadei 2 i aa mai departe.
,stfel% valorile nscrise n dia/ram reprezint valori de sfrit de perioad. *e multe ori aceste
perioade reprezint ani% dar ele pot semnifica i alte intervale de timp% spre e0emplu semestre% trimestre%
luni sau c)iar zile.
*ac perioadele considerate sunt ani% atunci intervalul de la 3 la 1 reprezint anul 1 i timpul 1
reprezint att sfritul anului 1% ct i nceputul anului 2.
2lu0urile de numerar se plaseaz% de re/ul% direct su$ numerele care reprezint timpul.
2lu0urile de numerar care reprezint o ieire de numerar pli% c)eltuieli! cas) outflo7! vor avea
semnul minus i invers% intrrile de numerar toate ncasrile! cas) inflo7! vor avea semnul plus.
S considerm urmtoarea situaie4 are loc o ieire de numerar n valoare de 1000u.m. n momentul
prezent i doua intrri a cte 1000 u.m., respectiv la sfritul perioadei 1 i la sfritul perioadei 2.

(imp
3 1 2
#1333 81333 81333
Fluxu! "#
$u%#&
!igura #. $eiri i intrri de numerar

Procesul compunerii este un proces aritmetic prin care se a9un/e de la valorile prezente present
value VP sau PV! la valorile viitoare :future value;! VV sau 2V! a unei sume de $ani.
Pentru ilustrarea compunerii% presupunem c o sum de 1 leu este investit productiv ntr#un anumit
domeniu la nceputul unui an. *up trecerea primului an% ca urmare a folosirii ei n procesul de
producie% suma dat va aduce un profit a.
'n anul urmtor% fondul utilizat va fi 1'&% iar rezultatul (1'&)
2
.a.m.d.% astfel nct dup ( ani suma
de 1 leu devine (1'&)
(
) adic4
la nceputul anului unu avem suma de 1 leu6
la sfritul anului unu se o$ine4 1'1 x & * (1'&) lei6
la sfritul anului doi se o$ine4 (1'&)'&(1'&)*(1'&)
2
6
la sfritul anului trei se o$ine4 (1'&)
2
'&(1'&)
2
*(1'&)
+
lei i aa mai departe% astfel% c dup ( ani se
o$ine suma de (1'&)
(
lei.
'n consecin% innd seama de influena factorului timp% vom considera c% o investiie de 1 leu va
ec)ivala peste ( ani nu cu o sum de 1 leu% ci cu o sum de (1'&)
(
lei.
<0presia (1'&)
(
poart denumirea de factor de fructificare sau factor de compunere %!&'.
!actorul de compunere !"# se folosete la aducerea n prezent a unor sume investite n trecut
sau la transferarea n viitor a sumelor investite n prezent% mrind aceste sume% deoarece acest factor
ntotdeauna este mai mare ca unu.
'n ceea ce privete sim$olul ,&-% acesta reprezint eficiena anual a sumei unitare c)eltuite6 el corespunde
eficienei medii o$inute la o$iective similare% din ramura sau su$ramura unde se c)eltuiete suma
respectiv.
'n literatura de specialitate sim$olul ,&- este denumit coeficient de actualizare %rata de
actualizare'. Semnificaia economic a coeficientului de actualizare este urmtoarea4 el reprezint profitul
ce poate fi o$inut ntr#un an ca urmare a sumei de un leu investite productiv la nceputul acelui an.
=rimea lui decur/e din proprietatea fundamental a oricrui proces economic4 ca n urma desfurrii
unei activiti productive, rezultatul s compenseze integral resursele consumate i pe deasupra s se
obin un profit pentru societate i pentru agentul economic care a desfurat activitatea respectiv.
Specialitii estimeaz c% n condiii normale% mrimea acestui coeficient% pe ansam$lul economiei
naionale% poate fi de 3%15 sau 15> cu diferenieri de ar% ramur% su$ramur etc.!. 'n cazurile n care se
apreciaz c n perioadele urmtoare va interveni o inflaie pe piaa intern sau internaional% o sporire
considera$il a do$nzilor la capital sau cnd investiiile se efectueaz n condiii de risc accentuat%
mrimea coeficientului de actualizare tre$uie s in cont de rata inflaiei% rata do$nzii% coeficientul de risc
2
i eficiena medie din domeniul de activitate% unde se realizeaz investiia. 'n consecin% pentru
determinarea coeficientului de actualizare & vom avea4
& ? . (
!
/

"
/

/ #/)% n care
r
i
@ rata inflaiei6
r
d
@

rata do$nzii6
r
r
@ rata de risc investiional6
e # eficiena medie.
1.1. (aloarea viitoare %(('
,a dar% /eneraliznd cele enunate anterior% o$inem urmtoarele4
( ) $$ $% a
&
+ 1 1.1!
unde4
VV# valoarea viitoare a unei sume%
VP # valoarea prezent a unei sume%
( ) 1+a
&
# factorul de compunere 2&!.
Pentru a ilustra acest lucru s presupunem% c 1000 u.m. sunt investite ntr'o afacere la o rat a
dobnzii de () anual.
#are va fi suma ce se va obine peste * ani+
Vom folosi n acest caz relaia 1.1!.
&onform acesteia4$$ $% a
1
1 + ! 6
$$ $$ a $% a a $% a
2 1
2
1 1 1 1 + + + + ! ! ! ! .a.m.d.
&ontinund acelai raionament% se poate conc)ide c4
$$ $% a
5
5
1 + ! .
Aezultatele determinrii VV
5
sunt prezentate n ta$elul 1.
(a$elul 1
&alcularea VV% aplicnd do$nda compus 1'&)
Perioad
(()
Valoarea sumei la nceputul perioadei
u.m.!
1'& Valoarea sumei la sfritul perioadei
u.m.!
1 2 , -
1 1333 1.3
B
13B3
2 13B3 1.3
B
11CC."
3 11CC." 1.3
B
125D.E1
" 125D.E1 1.3
B
13C3."D
5 213C3."D 1.3
B
1"CD.33
,stfel4 $$
5
5
1333 1 3 3B 1"CD 33 + % ! %
,cest e0emplu poate fi ilustrat folosind a0a temporal4
(aloarea viitoare a unei sume prezente indic valoarea pe care o va avea aceast sum n viitor
datorit creterii ei pe seama ratei do$nzii.
Valoarea
investitiei
rafic fi/. c fi/. nr.ruFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFValoarea sumei
la sf.fiecarei
perioade
Timp
-1000
1080
0
VV
8%
3
2actorul de compunere sau de fructificare poate fi calculat cu a9utorul oricrui calculator simplu.
'ns pentru ma9oritatea valorilor posi$ile ale lui & i ale lui ( au fost ela$orate tabele speciale.
)tilizarea tabelelor cu factori de compunere are loc astfel4 s presupunem% c dorim s aflm
factorul de compunere pentru o rat a do$nzii de 13> pentru 23 ani% adic
"#
13>%23
.
*in ta$elele speciale se /sete numrul corespunztor acestor date # C%E2E5.
Tabel cu factori de compunere FC
a
,
h
=(1'&)
(

%(arianta prescurtat a tabelului'
1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% % 10%
1 1.010 1.020 1.030 1.040 1.050 1.060 1.070 1.080 1.00 1.100
2 1.020 1.040 1.061 1.082 1.102 1.124 1.145 1.166 1.188 1.210
3 1.030 1.061 1.03 1.125 1.158 1.11 1.225 1.260 1.25 1.331
4 1.041 1.082 1.126 1.170 1.216 1.262 1.311 1.360 1.412 1.464
5 1.051 1.104 1.15 1.217 1.276 1.338 1.403 1.46 1.53 1.611
6 1.062 1.126 1.14 1.265 1.340 1.41 1.501 1.587 1.677 1.772
7 1.072 1.14 1.230 1.316 1.407 1.504 1.606 1.714 1.828 1.4
8 1.083 1.172 1.267 1.36 1.477 1.54 1.718 1.851 1.3 2.144
1.04 1.15 1.305 1.423 1.551 1.68 1.838 1. 2.172 2.358
10 1.105 1.21 1.344 1.480 1.62 1.71 1.67 !15 2.367 2.54
11 1.116 1.243 1.384 1.53 1.710 1.88 2.105 2.332 2.580 2.853
12 1.127 1.268 1.426 1.601 1.76 2012 2.252 2.518 2.813 3.138
13 1.138 1.24 1.46 1.665 1.886 2.133 2.410 2.720 3.066 3.452
14 1.14 1.31 1.513 1.732 1.80 2.261 2.57 2.37 3.342 3.77
15 1.161 1.346 1.558 1.801 2.07 2.37 2.75 3.172 3.642 4.177
16 1.173 1.373 1.605 1.873 2.183 2.540 2.52 3.426 3.70 4.55
17 1.184 1.400 1.653 1.48 2.22 2.63 3.15 3.700 4.328 5.054
18 1.1% 1.428 1.702 2.026 2.407 2.854 3.380 3.6 4.717 5.560
1 1.208 1.457 1.753 2.107 2.527 3.026 3.616 4.316 5.142 6.116
20 1.220 1.486 1.806 2.11 2.653 3.207 3.870 4.661 5.604 6.7275
,stfel% ecuaia !1.1 se poate scrie% utiliznd factorul de compunere% dup cum urmeaz4
$$ $% "#
a &
G
%
1.1a!
Prin su$stituie se o$ine4
$$ "# 1333 1333 C E2E5 CE2E 5
13>%23 H H
G G . .
.
,stfel% valoarea viitoare a sumei de 1333 u.m. investit pe 23 de ani la o rat a do$nzii de 13> pe an este
de CE25%5 u.m.
1.#. (aloarea prezent %(P'
*ac se cunoate% c 1 leu investit n prezent devine peste ( ani (1'&)
(
% atunci% care va fi valoarea
actual a 1#i leu ce se va o$ine n anul (0 sau Ict s investim acum% ca s o$inem 1 leu peste ( aniJK!.
,ceasta valoare va fi
1
1 ! +a
& , i va reprezenta factorul de actualizare %!"'.
!actorul de actualizare se folosete la aducerea n prezent a unor sume ce se vor realiza n viitor%
micornd aceste sume% deoarece acest factor ntotdeauna este mai mic ca unu.
*eci% factorul de actualizare %!"' este folosit la aducerea din viitor n prezent a unei sume de 1
leu.
*ar dac se investesc 1 leiK
*ac se noteaz cu 2 suma total cumulat peste ( ani a 1 lei investii n prezent% atunci vom avea
2 ? 1 0 (1'&)
(
) de unde4
1 * 2
1
1 ! +a
& , n care4
1 reprezint valoarea actual a 2 lei o$inui n anul (.
Valoarea prezent # VP present value! este valoarea de astzi a unei pli ncasri! sau a unor serii
de pli %ncasri' viitoare actualizate cu o rat de actualizare corespunztoare. ,stfel spus% valoarea
prezent a unui flu0 de numerar% plti$il dup ( ani n viitor% este reprezentat de suma care% dac ar fi
disponi$il n momentul prezent va crete% astfel nct s atin/ valoarea respectiv n viitor.
.sirea valorii prezente a unui flu/ de numerar viitor% procedeu numit actualizare :discountin/;!
@ este% pur i simplu% inversul operaiei de compunere.
Pentru a determina ecuaia de actualizare vom porni de la ecuaiile4
4
1.1! i 1.1a! % adic 4
$$ $% a $% "#
&
a &
+ ! G
%
1
ecuaie% care poate fi rezolvat ca necunoscut VP% i poate fi scris n urmtoarele forme ec)ivalente4
$%
$$
a
$$
a
$$ "0
& & a &

+

+

!
G
!
G
6
1
1
1
1.2!
S ilustrm acestea printr#un e0emplu% n care dorim s determinm valoarea prezent a 1000 u.m.
primite peste * ani, dac rata de actualizare este de *) anual.
H 53 . EB3 EB352C . 3 G H 1333
! 35 . 3 1
1
G H 1333
5

+
$%
1tiliznd a0a temporal% putem reprezenta astfel cele de mai sus4
3 1 2 3 " 5
VP
EBC%53H
VV
1333H
34
(imp
(re$uie de menionat% c i pentru factorul de actualizare 2,! e0ist ta$ele care dau valorile
acestora pentru diferite rate de actualizare i diferite perioade de timp% ceea ce uureaz mult calculele.
,stfel% din aceste ta$ele se poate e0tra/e valoare 2,! pentru a ? 5> i ) ? 5 care este de 3%EB352C.
Tabel cu factori de actualizare %discontare' FA
a,h
= 1/(1+a)
h
%(arianta prescurtat a tabelului'
1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% % 10%
1 3.0 .80 .71 .62 .52 .43 .35 .26 .17 .0
2 .80 .61 .43 .25 .07 .80 .873 .857 .842 .825
3 .71 .42 .15 .88 .864 .840 .816 .74 .772 .751
4 .61 .24 .888 .855 .823 .72 .763 .735 .708 .683
5 .51 .06 .863 .822 .78+325 .747 .713 .681 .650 .621
6 .42 .888 .837 .70 .746 .705 .666 .630 .56 .564
7 .33 .871 .813 .760 .711 .665 .623 .583 .547 .513
8 .23 .853 .78 .731 .677 .627 .582 .540 .502 .467
.14 .837 .766 .703 .645 .52 .544 .500 .460 .424
10 "05 .820 .744 .676 .614 .558 .508 .463 .422 .386
1.*. Perioade de compunere mai mici dec+t un an
'n e0emplele prezentate pn aici% am pornit de la ipoteza unei rate anuale a do$nzii. 'ns
formulele prezentate mai sus pot fi aplicate i n cazul n care do$nda se compune la un interval mai mic
dec+t un an de zile semestru% trimestru% lun!.
*ac compunerea are loc la perioade mai mici dec+t un an% atunci formulele 1.1! i 1.2! vor lua
urmtoarea form4
$$ $%
a
m
nom & m
+

! 1 1.3!
i respectiv4
$% $$
a
m
nom & m

+

1
1 !
1."!
unde 4 a # rata anual a do$nzii rata nominal!
m # numrul de perioade din an cnd se compune do$nda
& # numrul de ani.
'n acest conte0t% apare necesitatea prezentrii termenilor de 1rat nominal a dobnzii2 :nominal;
sau :Luoted interest rate;! i rat efectiv anual a dobnzii :effective annual rate;!.
3ata nominal a dobnzii este rata contractat sau rata sta$ilit pentru calcularea do$nzii. ,stfel%
rata anual% la care multe mprumuturi i instrumente financiare aciuni% o$li/aiuni etc.! fac referire% este
rata nominal a do$nzii.
5
3ata anual efectiv este rata care se realizeaz la finele perioadei de compunere i care a9usteaz
rata nominal n funcie de frecvena folosit pentru compunere. Aata efectiv anual poate fi determinat%
cunoscnd rata nominal i numrul de perioade de compunere pe an prin urmtoarea formul4

a
a
m
ef
nom m
+ ! 1 1 1.5!
unde4
a
ef .
# rata anual efectiv a do$nzii

a
nom
# rata anual nominal a do$nzii
m# numrul de perioade de compunere pe an .
S considerm urmtorul e0emplu.
Suma de 1333 u.m. se depune la o $anc pentru 3 ani cu rata do$nzii de C> pe an cu compunere
semestrial semianual!. &are este valoarea disponi$il n cont la sfritul celui de#al treilea an K
*eterminarea rezultatelor compunerii semestriale sau orice alt tip de compunere care nu se face
anual! se poate efectua prin dou metode i anume4
I %#67"89 e0primarea tuturor datelor disponi$ile pornind de la perioade de compunere.
&ompunerea semianual presupune c do$nda se pltete la fiecare C luni. ,a dar% dac se face o
compunere semianual% e0ist ( 0 % ? + 0 2 ? 5 perioade fiecare perioad a cte C luni!% astfel la fiecare C
luni o$inem un cti/ din do$nd de4
a
m

C
2
3>.
'n e0emplul analizat vom utiliza C perioade )?C! i nu 3 perioade% precum i o rat a do$nzii
a?3>% care reprezint rata do$nzii pe perioada respectiv semestru! i nu a?C>% care reprezint rata
do$nzii pe an.
,stfel% conform formulei 1.3!% vom o$ine4
$$ + +

1333 1
3 3C
2
1333H1 3 33 1333H 11D"352 11D" 35H
3 2 C
H
.
! . ! . .
,cest rezultat poate fi prezentat utiliznd a0a temporal 4
3 1 2 3 " 5
2
#1333H
C
11D".35H
+4
(imp Semestre
1 3 ,ni
II %#67"89 presupune determinarea ratei anuale efective a dob+nzii i apoi utilizarea acesteia
ca rat anual corespunztoare numrului de ani.
a! *at fiind formula ratei anuale efective4 a
a
m
ef
nom m
+ ! 1 1% o$inem prin su$stituie &
#.
+
.
! . . ! . . . . 1
3 3C
2
13 133 13 13C3D 13 C3D>
2 2
6
$! *at fiind formula de calcul a valorii viitoare a unei sume 1.1!%
( ) $$ $% a
&
+ 1 % o$inem prin su$stituie
VV ? 1333 u.m. M N1O 8 3%3C3D!
3
? 11D"%35 u.m.
(re$uie de menionat c% n toate tipurile de contracte% do$nda este ntotdeauna specificat ca rat
anual a do$nzii% iar dac procedeul de compunere are loc mai frecvent dect odat la un an% acest fapt
este specificat mpreun cu rata.
*ac nu e0ista condiia Icompunerii semestrialeJ% VV? 1333 u.m. M 2&
C>%3

? 1333 u.m. M
1%1D1?11D1 u.m.
<ste important de remarcat% c VV este mai mare n cazul compunerii semestriale dect n cazul
compunerii anuale deoarece se cti/ mai frecvent do$nd din do$nd.
Pentru e0emplul precedent% n care rata nominal a do$nzii este de C>% iar compunerea se
efectueaz semestrial% se poate uor sta$ili% c rata efectiv anual a do$nzii
+
.
! . G . ! . . . . 1
3 3C
2
13 133 13 13C3D 13 C 3D>
2 2
este P dect rata nominal C>!% de aici i
rezultatul4 11D"%35 u.m. P 11D1 u.m.
6
#. ,oiunea de anuitate. (aloarea viitoare i valoarea prezent a unei anuiti
"nuitatea reprezint o form special a flu0ului de numerar de venit sau c)eltuieli!% n care plile
au loc n mod re/ulat i e/al n decursul unei perioade de timp. <a poate avea loc fie la nceputul% fie la
sfritul perioadei.
,nuitatea% care are loc la finele perioadei se numete anuitate obinuit sau ordinar :ordinarQ
annuitQ;! i este cel mai frecvent ntlnit.
,nuitatea% care are loc la nceput de perioad poart numele de anuitate cuvenit sau special
:annuitQ due;!.
*eoarece anuitile ordinare sunt cel mai des utilizate n finane% termenul de anuitate se folosete
pentru a desemna efectuarea plilor la sfrit de perioad% dac nu se specific n mod e0pres contrariul.
#.1. (aloarea viitoare a unei anuiti ordinare
'n cazul unei anuiti anuale o$inuite valoarea viitoare a acestei anuiti se calculeaz dup cum
urmeaz 4


+
+ + + + + +
1
3
3 2 1
1 ! 1
! 1 G ! 1 .... ! 1 ! 1
&
t
&
t & &
a
a
# a # a # a # a # $$0 1.C!
sau4 & a
"#0 # $$0
%
G
1.Ca!
unde4 & @ factor de anuitate valoarea cas) flo7#ului anual constant!6
2&,
a%)
# este factorul de compunere pentru o anuitate n literatura de specialitate acest factor mai
poart denumirea de factor de compunere multipl!.
S considerm un e0emplu4
%resupunem, c o anuitate de 1000 u.m. va fi primit la sfritul fiecrui an pe o perioad de - ani ce
urmeaz. "iecare din sumele primite va fi depus imediat n contul bancar i va aduce o dobnd de 4)
anual. 5 se determine, care va fi suma disponibil la sfritul perioadei de - ani+
,a dar% tre$uie /sit valoarea viitoare a unei anuiti ordinare peste " ani. 2iecare plat este
supus procedeului de compunere pn la sfritul anului "% iar suma plilor% astfel constituite% va forma
valoarea viitoare a anuitii.
Valoarea viitoare a anuitii se deduce cu a9utorul formulei 1.C! sau 1.Ca!.

$$0 + + + + + +

+

1333 1 3 3C 1333 1 3 3C 1333 1 3 3C 1333
1333
1 3 3C 1
3 3C
1333 " 3E"C2 "3E" C2H
3 2 1
"
. .! . ! . !
. !
.
G . .
Valoarea factorului de compunere pentru anuitate !
1 ! 1

%
a
a
"#0
&
& a
+
de asemenea poate fi
e0tras din tabele speciale.
Tabel cu factori de compunere multipl !
1 ! 1

%
a
a
"#0
&
& a
+

%(arianta prescurtat a tabelului'


1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% % 10%
1 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 3.000 1.000 1.000
2 2.010 2.020 2.030 2.040 2.050 2.060 2.070 2.080 2.00 2.100
3 3.030 3.060 3.01 3.122 3.152 3.184 3.215 3.246 3.278 3.310
4 4.060 4.122 4.184 4.246 4.310 4.375 4.440 4.506 4.573 4.641
5 5.101 5.204 5.30 5.416 5.526 5.637 5.751 5.867 5.85 6.105
Pentru a ilustra mai clar e0emplul% vom folosi a0a temporal4
7
3 1 2 3 "
1123.C
1333
Valoarea viitoare a anuitatii ? "3E".C2
11D1.32
54
(imp
13C3
1333 1333 1333
#.#. (aloarea viitoare a unei anuiti cuvenite %speciale'
Vom relua e0emplul precedent% cu condiia c anuitile de 1000 u.m. vor fi primite i reinvestite
imediat la fiecare nceput de an pe aceeai perioad de - ani la o rat a dobnzii de 4), adic vom avea
de a face cu o anuitate cuvenit.
Vom determina valoarea viitoare a anuiti speciale% modificnd formulele 1.C! i 1.Ca! dup cum
urmeaz4
$$0 anuit spec # "#0 a
a &
. . ! G G !
%
+ 1
1.E!
,stfel% pentru e0emplul analizat vom o$ine4

. . 1 . "C3E 3C . 1 3E"C2 . " . . 1333 .! . m u m u spec anuit $$0
*eoarece% n cazul anuitii speciale% plile se efectueaz mai de vreme% do$nda care se
acumuleaz este mai mare6 "C3E%1 u.m. n loc de "3E"%C2 u.m. pentru o anuitate ordinar.
Pentru ilustrare vom folosi aceeai a0 temporal% numai c fiecare plat o vom deplasa spre
stnga. ,stfel% suma total ar tre$uii s includ o sum pentru nc un an% fa de e0emplul precedent cnd
a fost calculat valoarea viitoare a unei anuiti ordinare!.
3 1 2 3 "
1123.C
1333
Valoarea viitoare a anuitatii cuvenite ? "C3E.1
11D1.32
54
(imp
13C3
1333 1333 1333
12C2."B
#.*.(aloarea prezent a unei anuiti ordinare
S presupunem% c o sum C este primit la finele fiecreia din urmtoarele ( perioade de timp.
,dmitem% n acelai timp% c rata do$nzii pentru fiecare perioad este constant i este e/al cu &.
'n acest caz% valoarea prezent a unei sume% ce se va o$ine la sfritul primei perioade% va fi de
#
a
1
1
1
+

_
,
% valoare prezent a urmtoarei sume va fi de #
a
1
1
2
+

_
,
.a.m.d.
,stfel% valoarea prezent a unei anuiti pentru ( perioade va fi urmtoare4

1
]
1

1
]
1

+
+
+
+
+

+
+
+
+
+
+
+

&
t
t
&
&
a
# $%0
a a a
# $%0
a
#
a
#
a
#
a
#
$%0
1
2
3 2
! 1
1
! 1
1
......
! 1
1
1
1
! 1
........
! 1 ! 1 1
1.B!
*e asemenea% se poate demonstra% c e0presiile de mai sus sunt similare cu4
8

,
_

+
+

,
_

+

&
&
&
a a
a
#
a a a
# $%0
! 1
1 ! 1
! 1
1 1
sau VP, ? & 0
r
r' %1
- 1
n
+
1
1.Ba!
<0presia
a
a'h %1
- 1
+
1
poart denumirea de factor de discontare multipl.
Ae/sit n ta$elul cu valori de factori% valoarea acestei e0presii servete la determinarea sumei totale
actualizate a unei valori constante pe un numr de h ani viitori la o rat de actualizare a.

*ac vom lua n consideraie faptul c parantezele de mai sus reprezint factorul de actualizare pentru
anuitate% atunci formulele 1.B! i 1.Ba! pot fi scrise4

$%0 # "00
a &
G
%
1.B$!
unde4
& @ anuitatea6
2,,
a%)
# factorul de actualizare a anuitii pentru o rat a do$nzii & i pentru ) perioade n literatura de
specialitate acest factor mai poart denumirea de factor de discontare multipl!.
Valorile 2,, se pot e0tra/e% de asemenea% din tabele speciale.
Vom prezenta n continuare un e0emplu4
%resupunem, c 6vs. vi se ofer urmtoarele posibiliti7
1. 5 ncasai o sum c&iar n momentul prezent, sau
2. 5 ncasai o anuitate pe o perioad de - ani cu efectuarea de pli a cte 1000 u.m. la sfritul fiecrui
an.
5 presupunem, c nu vei avea nevoie de suma respectiv de bani n decursul urmtorilor - ani,
astfel nct dac acceptai varianta anuitii, vei depune sumele intr'un cont bancar care v va aduce o
dobnd de 4) anual. #are ar trebui s fie valoarea sumei pltite n prezent pentru ca aceasta s fie
ec&ivalent cu anuitatea oferit+
Soluiile numerice din partea stn/ a a0ei temporale sunt o$inute n urma determinrii valorii
prezente a fiecreia dintre pli i n final prin nsumarea acestor valori.
2olosind formula 1.B$!% o$inem acelai rezultat4

. . 1 . 3"C5 "C51 % 3 G 1333 m u $%0
Pentru verificare% s e0aminm ta$elele speciale.
Tabel cu factori de discontare multipl. 2,,
a%)
?
r
r' %1
- 1
n
+
1
%(arianta prescurtat a tabelului'
1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% % 10%
1 .0 .80 .71 .62 .52 .43 .35 .26 .17 .0
2 1.70 1.42 1.13 1.886 1.85 1.833 1.808 1.783 - 1.75 1.736
3 2.41 2.884 182 2.775 2.723 2.673 2.624 2.577 2.531 2.487
4 3.02 3.808 3.717 3.630 3.546 3.465 3.387 3312 3.240 3.170
5 4.853 4.713 4.580 4.452 4.32 4.212 4.100 3.3 3.80 3.71
Vom folosi i n acest caz o a0 temporal4


3 1 2 3 "
BBD.DD
1333
Valoarea prezenta a
anuitatii
B3D.C2
54 (imp
D"3."3
1333 1333 1333
ED2.3D
3"C5.1
#./. (aloarea prezent a unei anuiti speciale %cuvenite'
Vom relua e0emplul precedent% cu condiia c plile se efectueaz la nceputul fiecrui an, adic
anuitatea respectiv este o anuitate special.
'n acest caz% fiecare plat tre$uie actualizat pe o perioad mai mic cu un an% comparativ cu e0.
precedent6 iar dac e s construim o a0 temporal% fiecare plat ar fi fost plasat la st+nga cu o perioad.
,nuitatea special are o valoare prezent mai mare de ct anuitatea o$inuit% deoarece fiecare plat
se face cu o perioad mai devreme.
,0a temporal ce urmeaz% prezint procedura de actualizare a fiecrui flu0 de numerar din
e0emplul analizat i arat VP,% care este suma acestor flu0uri de numerar actualizate.
3 1 2 3 "
BBD.DD
1333
Valoarea prezenta a
anuitatii speciale
B3D.C2
54 (imp
D"3."3
1333 1333 1333
3CE3.31
*eoarece plile sunt efectuate mai repede% o anuitate special este mai valoroas de ct una ordinar.,cest
surplus de valoare se poate calcula prin nmulirea valorii prezente a unei anuiti o$inuite cu factorul
18a!4
$%0 anuit spec # "00 a
a &
. . ! G G !
.
+ 1
,stfel% n e0emplul analizat% vom o$ine4
. . 31 . 3CE3 ! 3C . 3 1 G "C513C . 3 G . . 1333 .! . m u m u spec anuit $%0 +
10