Analiza ratei rentabilitii economice

Una dintre cele mai importante rate de rentabilitate, rata rentabilitii economice, pune n eviden performanele utilizrii activului total al unei ntreprinderi, respectiv a capitalului investit pentru obinerea acestor performane. Literatura de specialitate ofer mai multe modaliti de calcul pentru rata rentabilitii economice (Re):
Re = Rezultatul exploatrii ( RE ) 1 Active din exploatare ( Ae)

sau
Re = Excedent brut al exploatrii ( EBE ) 1 Active totale ( At )

sau
Re = Profit brut 1 At

!onstruirea ratei pe baza unui anumit rezultat determin o viziune specific semnificaiei rezultatului: utilizarea rezultatului e"ploatrii va determina o rat independent at#t de politica fiscal $i de structura capitalurilor (politica de finanare), c#t $i de flu"urile e"traordinare% dac rata rentabilitii economice va fi construit pe baza e"cedentului brut al e"ploatrii (&'&), va fi independent $i de politica privind amortizarea capitalului te(nic, pe l#n) elementele menionate anterior% folosirea profitului brut este util mana)erilor ntreprinderii $i va determina un nivel mai ridicat al ratei, n msura n care celelalte dou activiti (financiar $i e"traordinar) aduc profit% aceast variant este mai puin utilizat. *n teoria $i practica internaional, aceast rat este cunoscut sub forma:
ROA = EBIT TA

unde: R+, - rata rentabilitii economice (return on assets)% &'./ - rezultatul nainte de impozitare $i dob#nzi (earnings before interests and taxes)% /, - total active (total assets). Utilizatorii informaiilor oferite de aceast rat sunt furnizorii de capital. !reditorii financiari, de e"emplu, sunt cei mai interesai de rentabilitatea ntreprinderii nainte de scderea dob#nzii. 0eci, pentru o corect informare a tuturor celor interesai de performanele obinute prin utilizarea capitalului an)a1at de o firm, se pot folosi ratele:
e .. R =

Rezultat ! nainte de i pozit i dobnda 1 Active totale

sau
e ... R =

Rezultat !nainte de i pozit i dobnda 1 "apital investit

unde: !apital investit 2 !apital propriu 3 0atorii financiare , doua form a Re este util analizei rentabilitii financiare pe baza p#r)(iei financiare (vezi analiza ratei rentabilitii financiare). ,naliza factorial a ratei rentabilitii economice evideniaz aciunea unor factori complec$i. 4om considera rata rentabilitii economice:
Re = P 1 At

unde: 5 - rezultatul nainte de impozit $i dob#nd. Pentru analiza factorial pot fi folosite modele precum:
e I. R =

P 1 At

"A P 1 At "A

II.

Re =

P 1 At

P 1 = "A 1 1 + "A "A Ai Ac

"A P 1 , cu efectul ratei rentabilitii comerciale At "A :

*n cazul utilizrii modelului ., rata rentabilitii economice combin efectul vitezei de rotaie a activului total, e"primat ca numr de rotaii
!, ,t

Re
P 1 "A

) (structura v#nzrilor) p (preul unitar de v#nzare) c (costurile complete unitare)

!ele dou rate componente acioneaz diferit asupra ratei rentabilitii economice, n funcie de natura activitii ntreprinderii $i de strate)ia urmat. ,stfel, n industrie, firmele realizeaz rate de rentabilitate economic ridicate pe seama unor cote de profit mai mari $i nu printr6o rotaie mai rapid a activelor. *ntreprinderile din sfera comerului opereaz cu mar1e de profit mai reduse, dar beneficiaz de o rotaie mai accelerat a activelor. + strate)ie de meninere a poziiei concureniale pe pia determin uneori un rabat de la mar1e ridicate de profit, iar alteori, utilizarea unor te(nolo)ii avansate, fapt care conduce la o ncetinire a rotaiei activelor. Rata rentabilitii economice se analizeaz factorial, la nivelul factorilor direci, astfel: 1. .nfluena vitezei de rotaie a activului total: 7 8. 7
"A "A1 "A P = 1 At At1 At "A

.nfluena ratei rentabilitii comerciale:

P "A P P 1 = 1 1 "A At1 "A "A 1

,naliza rentabilitii economice poate fi aprofundat prin descompunerea activului n elementele componente (,t 2 ,i 3 ,c). *n acest, caz se folose$te modelul ..:
P 1 R e = "A 1 1 , + "A "A Ai Ac

unde:
P 1 "A

2 Rc

9istemul de factori este:

!, ,i

Re

!, ,c

) p c

:etodolo)ia de analiz factorial conform acestui model presupune influena: 1. Randamentului activelor imobilizate:

Rc 1 1 + "A1 "A Ai1 Ac

Re

8. Rotaiei activelor circulante:

Rc 1 1 + "A1 "A1 Ai1 Ac1

Rc 1 1 + "A1 "A Ai1 Ac

;. Ratei rentabilitii comerciale:

At R c1 R c 1 1 , unde + = 1 = #R1 1 1 "A1 "A1 "A1 + (viteza de rotaie a activului total, e"primat ca durat) "A1 "A1 Ai1 Ac1 Ai1 Ac1 din care:
;.1. datorit modificrii structurii v#nzrilor:
Rc < Rc $v1c c 1 , unde R < = $v1 p #R1 1

;.8. datorit preurilor de v#nzare:

R
R
c

= R c < , #R 1

$v 1c = = 1 $v p 1 1

;.;. datorit costurilor de producie:

unde
;

Rc = #R 1

,cest model evideniaz cile de cre$tere a rentabilitii economice, $i anume: accelerarea rotaiei activelor circulante% mbuntirea randamentului activelor imobilizate, prin utilizarea intensiv a acestora, dar $i in#nd seama de performanele acestora% adaptarea politicilor comerciale, n vederea cre$terii eficienei v#nzrilor. Analiza factorial a ratei rentabilitii economice. Nr. crt . 1. 8. ;. @. A. Indicatori N-1 lei N

!ifra de afaceri !(eltuieli aferente cifrei de afaceri !ifra de afaceri recalculat !(eltuieli aferente cifrei de afaceri recalculate ,ctive totale, din care: 6 active imobilizate 6 active circulante Rezultatul aferent cifrei de afaceri Rata rentabilitii comerciale (D) Rcom< D) Rcom<< (D) !,E,t !,E,i !,E,c Rata rentabilitii economice (D) Model 1: 4ariatia ratei rentab.econ. infl.vitezei de rotaie a activului total infl.ratei rentabilitii comerciale infl.str.v#nzrilor infl.preului unitar de v#nzare infl.costului complet unitar Model 2: 4ariatia ratei rentab.econ. infl.randamentului activelor imobilizate infl.rotaiei activelor circulante infl.ratei rentabilitii comerciale infl.str.v#nzrilor infl.preului unitar de v#nzare infl.costului complet unitar

1> , 1@ ,@ " " 11C, A8, BA, ;?,B 88. " " 1.A;>A ;.@B1A 8.CB?8 ;;.>A

1?8, 1@A,?8 81 ,1B8 1AA,A8 1;>,1;@ A?,8 C>,?;@ @B, > 8@. 8B. 1?. 1.;? ;.8@;8 8.@;8@ ;;.;B

6 .@? 6;.8C 8.C> A.AB 6?.C; B.?A

D D D D D D

;8.>B ; .AC ;;.;B

;;.>A ;8.>B ; .AC

6 .@? 6 .?? 68.8? 8.C? A.AB 6?.C; B.?A

D D D D D D D

.mportana ratei rentabilitii economice este determinat $i de poziia ei n sistemul de factori ce influeneaz nivelul ratei rentabilitii financiare. ,stfel :
Rf = Pn 1 %p = #t At Pn 1 At %p #t

unde:
#t Pn Pn 1 = 1 At #t At Pn 1 - rata rentabilitii economice, construit pe baza profitului net At

5rin urmare, cre$terea interesului investitorilor depinde de doi factori: rata rentabilitii economice% structura financiar %p . Fivelul rentabilitii economice trebuie s permit remunerarea acionarilor $i creditorilor, n concordan cu riscul asumat investind n ntreprindere sau acord#ndu6i mprumuturi.
Analiza ratei rentabilitii financiare
At

Rata rentabilitii financiare (R+& 2 return on eGuitH) reprezint unul dintre indicatorii ma1ori urmrii de investitori $i de mana)ement. !u a1utorul acestei rate, investitorii pot aprecia n ce msur investiia lor este rentabil sau nu. *n cazul n care rata rentabilitii financiare este mai mare dec#t costul capitalului propriu, atunci, prin activitatea desf$urat, firma creeaz o valoare suplimentar pentru acionari. Rata rentabilitii financiare se determin astfel:
Rata rentabilit&ii financiare = Profit net ( Pn ) 1 "apital propriu ( %p )

Se recomand folosirea la numitor a capitalului propriu mediu calculat dup cum urmeaz:
% p = " p ini&ial + 'r. ac&iuni e is !n cursul anului #al. de e isie

'r. de luni de la data e iterii pn la sf . anului 18

'r. ac&iuni rscu prate !n cursul anului #al . de rscu prare 'r. de luni de la data rscu prrii pn la sf . anului 18

Analiza acestei rate se poate face pe baza sistemului ! P"N#$ %i anume:

Pn 1 %p #t At Pn 1 At %p #t

Rf =

4t E ,t - viteza de rotaie a activelor totale ,t E Ip - factorul de multiplicare a capitalului propriu mediu sau braul p#r)(iei financiare. 5n E 4t - profitul net la 1 leu venituri.

#t At

Pn %p

At %p

Pn #t

:ana)erii au posibilitatea s acioneze asupra ratei rentabilitii financiare prin urmrirea $i influenarea: 1) v#nzrilor )enerate de utilizarea activelor% 8) modului de finanare a activelor din capitalul propriu $i datorii% ;) rentabilitii nete a veniturilor. ,tunci c#nd analizm viteza de rotaie a activelor, trebuie s inem cont $i de sectorul n care $i desf$oar activitatea societatea. !u c#t acest indicator are o valoare mai mare, cu at#t eficiena utilizrii activelor totale este mai bun. ,parent, cu c#t factorul de multiplicare a capitalului propriu este mai mare, cu at#t rata rentabilitii financiare este mai ridicat, dar trebuie s inem cont, totodat, c acest indicator arat $i )radul de ndatorare. Ji este cunoscut c orice societate cu )rad de ndatorare mare este riscant. 9tabilirea unei valori optime a factorului de multiplicare reprezint de fapt o KluptL (un arbitra1) permanent ntre profiturile $i costurile pe care le implic datoriile financiare. /otodat, trebuie subliniat c acest indicator este influenat $i de sectorul unde $i desf$oar societatea activitatea $i de activele pe care le deine aceasta. *n )eneral, societile care au un flu" de numerar din activitatea de e"ploatare constant $i cu un )rad mare de previzionare pot opera cu un factor de multiplicare a capitalului propriu mai mare dec#t societile care $i desf$oar activitatea ntr6un sector cu un )rad de risc mai mare. 5utem spune c $i bncile comerciale care dispun de un portofoliu de active diversificat pot opera cu un factor de multiplicare a capitalului propriu mai mare. + dat cu analiza acestui indicator, trebui urmrii $i ali indicatori, cum ar fi: rata lic(iditii curente, rata lic(iditii imediate, rata de acoperire a dob#nzilor. 5rofitul net la un leu venituri arat capacitatea firmei de a practica o politic de preuri eficient $i, totodat, abilitatea firmei de a controla costurile. ,cest indicator trebuie $i el interpretat n funcie de sectorul de activitate, de natura produselor comercializate $i de strate)ia aplicat de firm. 96a constatat c societile care au un profit net la un leu v#nzri mare au o rat a rentabilitii economice (5netE,t) mic $i invers. ,ceasta se datoreaz, de e"emplu n cazul firmelor din comer, practicrii unui adaos comercial ridicat care, de$i ma1oreaz profitul net la 1 leu v#nzri, are un efect mult mai pronunat asupra vitezei de rotaie a activelor, ncetinind6o. " alt &ariant a abordrii ratei rentabilitii financiare pe baza sistemului ! P"N# poate fi:
Profit net Activ total Profit net 1 = 1 $unde: "apital propriu "apital propriu Activ total Profit net "ifra afaceri Profit net 1 = 1 , reprezent#nd o form Activ total Activ total "ifra afaceri Activ total economice, iar "apital propriu p#r)(ia financiar. Rf =

a ratei rentabilitii

At %p Pn %p

"A At Pn At Pn "A

5rin urmare, cre$terea interesului investitorilor depinde de doi factori: 6 rata rentabilitii economice a activului% 6 )radul de ndatorare a firmei.
B

Fivelul rentabilitii economice trebuie s permit remunerarea acionarilor $i creditorilor, n concordan cu riscul asumat, investind n ntreprindere sau acord#ndu6i mprumuturi. 9istemul de rate ce determin rentabilitatea financiar demonstreaz faptul c o anumit situaie este determinat de un ansamblu de factori $i nu de aciunea independent a rotaiei activelor, a asumrii riscului financiar sau a mar1ei de profit practicat. Le)at de rolul p#r)(iei financiare asupra nivelului de rentabilitate financiar, putem delimita dou cazuri: 1. !azul Krisc ( profitL: firma obine performane economice e"cedentare costului ndatorrii, ceea ce ma1oreaz remunerarea acionarilor firmei, pe msura cre$terii p#r)(iei financiare(Rf ) Re). 8. !azul Krisc ( pierdereL: atra)erea creditelor mre$te nivelul p#r)(iei financiare, dar nu )enereaz o rentabilitate economic a activelor care s dep$easc rata dob#nzii, astfel c rentabilitatea financiar este inferioar celei economice (Rf * Re). Rata rentabilitii financiare este un indicator important care trebuie interpretat cu anumite limite care sunt impuse de: perioada de analiz, riscurile pe care $i le asum societatea, valoarea contabil a capitalului propriu. Perioada de analiz se refer la faptul c datele dup care se calculeaz se focalizeaz asupra unei sin)ure perioade, de e"emplu o societate ncearc s lanseze o )am de produse noi cea ce va duce la costuri de lansare mari ale produciei $i atunci valoarea ratei de rentabilitate financiar iniial va fi n scdere. ,cest lucru nu demonstreaz o performan financiar proast, ci reflect faptul c n calculul acesteia s6a avut n vedere doar profitul aferent unui e"erciiu financiar (unei sin)ure perioade de timp). Riscurile pe care i le asu societatea . 4aloarea pe care o are rata rentabilitii financiare nu reflect $i riscurile pe care le are societatea pentru a obine o asemenea rat. #aloarea contabil a capitalului propriu este luat n calcul, $i nu valoarea sa de pia n funcie de cursul aciunilor. *n consecin, n cazul societilor cotate, c(iar dac rata rentabilitii financiare poate fi o unitate de msur a performanelor mana)eriale, s6ar putea s nu msoare profitul pe care l aduce investiia acionarilor. Rata rentabilitii financiare ofer mai multe informaii acionarilor care investesc n societi care sunt necotate la burs $i deci necunoscute publicului. + dat ce aceste societi sunt cotate la burs $i devin cunoscute publicului, pentru acionari, posibilitatea de a obine profituri mari din investiia lor se contope$te cu informaiile privind cursul aciunilor. &"emplu: 9ocietatea analizat n cursul anului F61 a emis $i rscumprat aciuni $i are o valoare a capitalului propriu mediu e)al cu C@@.@8A.18@ lei. *n cursul anului F societatea nu a emis $i nici nu a rscumprat aciuni astfel nc#t valoarea capitalului propriu mediu este e)al cu valoarea contabil a capitalul propriu dup cum rezult din bilan, $i anume >B>.8 1.B ; lei.
lei Nr. crt. 1. 2. 3. 4. Indicatori Active totale Capitalul propriu Venituri totale Profitul net N-1 1.114.173.606 744.350.124 821.007.146 59.748.872 N 1.149.218.756 868.201.603 1.178.202.836 113.278.080

% p = C@@.@8A.18@ lei

Ip1 2 >B>.8 1.B ; lei

Rf =

Pn 1 %p

= >, 8CD #t1 = 1, 8A At1

Rf1 =

Pn1 1 %p1

= 1;, @CD

#t = ,C;C At At = 1,@?C %p Pn = , C8C> #t

At1 = 1,;8@ %p1 Pnt1 = , ?B1@ #t1

Rf 2 A, 8 D 1. .nfluena vitezei de rotaie a activelor totale:

#t #t1 At Pn = 1 At At1 "p #t #t At Pn 1 At "p #t = ;,@B1 D

8. .nfluena factorului de multiplicare a capitalului propriu:

At #t1 At1 Pn = 1 %p At1 %p1 #t #t1 At Pn 1 At1 %p #t = 1,@8; D

;. .nfluena profitului net la 1 leu venituri totale:

Pn #t1 At1 Pn1 = 1 #t At1 %p1 #t1 #t1 At1 Pn 1 At1 %p1 #t = + 8,1A@ D

,naliz#nd comparativ cele dou perioade, se observ c rata rentabilitii financiare a crescut de la o perioad la alta cu A, 8D, ceea ce reprezint o situaie favorabil. /oi cei trei factori au influenat pozitiv, dar n proporii diferite. 4iteza de rotaie a activelor totale a condus la cre$terea ratei rentabilitii financiare cu ;,@B1 D, ceea ce arat eficiena n utilizarea activelor. 5entru o mai bun interpretare se recomand analiza vitezelor de rotaie pe principalele cate)orii de active, $i anume activele imobilizate $i activele circulante. Mactorul de multiplicare a dus la scderea ratei rentabilitii financiare cu 1,@8;D. :omentan, societatea nu are probleme, dar dac va continua s nre)istreze acela$i trend, este posibil ca n viitor societatea s aib dificulti n ceea ce prive$te obinerea de finanare (un cost mai mare sauE$i s nu se )seasc investitori dornici s ac(iziioneze aciuni la aceast societate). 5rofitul net la 1 leu venituri totale a dus la ma1orarea ratei rentabilitii cu 8,1A@ D, aspect ce evideniaz eficiena e"ploatrii activitii. 9e recomand o atenie sporit cu privire la )radul de ndatorare n vederea stabilirii unei structuri financiare care s permit desf$urarea n bune condiii a activitii.

>

Analiza cost volum profit ,naliza cost - volum - profit este o metod de analiz a riscului, fiind cunoscut n literatura de specialitate $i sub denumirea de analiza pra)ului de rentabilitate sau analiza riscului de e"ploatare. 5ra)ul de rentabilitate sau punctul critic reflect acea dimensiune a activitii la care veniturile din v#nzarea bunurilor produse, mrfurilor, lucrrilor, serviciilor sunt e)ale cu c(eltuielile fi"e plus c(eltuielile variabile, rezultatul fiind nul. ,naliza cost - volum - profit msoar fle"ibilitatea unei ntreprinderi n raport cu mutaiile economico6financiare $i sociale care se pot manifesta pe parcursul activitii sale cu caracteristicile mediului e"tern de afaceri (cre$terea preurilor combustibililor, concurena, pro)resul te(nic, climatul social din ntreprindere etc.). ,naliza pra)ului de rentabilitate este util n faza de investire, n ntocmirea planurilor de afaceri sau n activitatea de dia)nosticare. *n raport cu volumul de activitate, c(eltuielile ntreprinderii sunt mprite n variabile $i fi"e. 0inamica fiecrei cate)orii de c(eltuieli acioneaz n mod diferit asupra rezultatelor firmei $i presupune aciunea unor factori diferii, ce pot favoriza sau nu nivelul rezultatelor n viitor. ,stfel, realizarea unor investiii va ma1ora suma c(eltuielilor fi"e, ns acestea vor participa la obinerea rezultatelor pe termen lun), n msura n care au performane te(nico6productive ridicate. !(eltuielile variabile depind de volumul de activitate, ns ele pot fi ma1orate de cre$terea preurilor de ac(iziie a resurselor materiale, de cre$terea salariilor, de alocarea cantitativ a resurselor, aspecte ce se rsfr#n) asupra costului variabil. :etodolo)ia de calcul $i analiz a pra)ului de rentabilitate ine seama de mprirea c(eltuielilor n variabile $i fi"e $i este diferit n funcie de caracterul omo)en sau etero)en al produciei.
Analiza pragului de rentabilitate pe produs

*n cazul ntreprinderilor ce produc un sin)ur sortiment sau produse omo)ene din punctul de vedere al e"primrii n uniti fizice (m, t, buc., etc.), pra)ul de rentabilitate se calculeaz pe baza relaiilor: !, 2 !(t , respectiv G N p 2 G N cv 3 !(f unde: !, - cifra de afaceri% !(t - c(eltuieli totale% G - volumul fizic al v#nzrilor% p -pre v#nzare% !(f - suma c(eltuielilor fi"e. 0in e)alitatea de mai sus rezult c volumul produciei n punctul critic va fi:
$ "R = "+f , p cv

unde: p - cv - mar1a brut unitar asupra costului variabil (mbv). 5ra)ul de rentabilitate se nre)istreaz atunci c#nd mar1a brut total fa de costurile variabile (:bv) este e)al cu suma total a c(eltuielilor fi"e. :bv 2 Gv N mbv Orafic, corelaia dintre c(eltuielile fi"e $i mar1a brut total asupra costului variabil se prezint astfel:
:bv !(f :bv 3 !(f 6 G!R Gma" Reprezentarea pragului de rentabilitate

Indicatorii cu a1utorul crora se analizeaz corelaia cost - volum - profit la nivel de produs sunt: P volumul critic al produciei (G!R):
$ "R = "+f p cv

P cifra de afaceri critic (!,!R): !,!R 2 G!R N p P )radul critic de utilizare a capacitii produciei ()!R):
g "R = $"R 1 $ma"

unde: Gma" - capacitatea de producie e"primat n uniti fizice% P perioada critic (/!R):
T"R = "A"R "A , T

unde:

!, - cifra de afaceri medie pe unitatea de timp (zi, lun, an)% /

P volumul produciei v#ndute pentru obinerea unui profit estimat ca sum )lobal (5):
$P = "+f + P p cv "+f , p cv pru <

P volumul produciei v#ndute pentru obinerea unui profit estimat pe unitatea de produs (pruQ):
$< =

unde:

pruQ ( % bv ) P profitul ma"im (5ma"): 5ma" 2 Gma" (p - cv) - !M

Aplicaie: *ntreprinderea ,LM,, care produce $i comercializeaz articole de papetrie, nre)istreaz urmtoarea situaie la nivelul unui produs, R: !(f 2 1B mil. lei% p 2 A. leiEbuc. %cv 2 ;. leiEbuc.% !, 2 B; mil. lei% / 2 ;B zile% G ma" 2 @ . buc.%5estimat 2 8A mil. lei. ,naliza cost - volum - profit, prin utilizarea indicatorilor de mai sus, a dus la obinerea urmtoarelor rezultate: P G!R 2 >. buc.% P !,!R 2 @ mil. lei% P O!R 2 8 D% P /!R 2 88> zile%P G5 2 8 A buc.%P 5ma" 2 B@ mil. lei. 5rin urmare, profitul este nul la un volum al produciei de >. buci, respectiv la o cifr de afaceri de @ mil. lei, )radul de utilizare a capacitii de producie fiind de 8 D. Mirma atin)e pra)ul de rentabilitate n a 88>6a zi de activitate din an, respectiv n prima decad a lunii octombrie. 5entru a obine un profit de 8A mil. lei, trebuie s produc 18.A buci peste volumul critic al produciei, iar profitul ma"im, fr a realiza investiii suplimentare, este de B@ mil. lei.
Analiza pragului de rentabilitate la nivelul ntreprinderii

5entru o producie etero)en, respectiv la nivelul unei producii diversificate, pra)ul de rentabilitate se msoar pe baza unor indicatori asemntori, dar n e"presie valoric: P cifra de afaceri critic (!,!R):

"A"R =

"+f "+v 1 "A

unde:
"+v - c(eltuieli variabile la 1 leu cifr de afaceri% "A

P )radul de utilizare a capacitii de producie n punctul critic (O!R):

-"R = "A"R 1 ,ma" ,

unde: Sma" - capacitatea de producie e"primat n uniti valorice% P perioada critic (5!R):
T"R = "A"R "A T

.ndicatorii prezentai sunt calculai astfel n ipoteza linearit&ii activitii, fr a se ine seama de factorul sezonier. *n practic, firmele nre)istreaz adesea o sezonalitate a veniturilor, cifra de afaceri fiind diferit de la o perioad la alta n decursul unui e"erciiu financiar. ,stfel, pra)ul de rentabilitate se va stabili n funcie de momentul n care mar1a brut asupra c(eltuielilor variabile cumulat acoper c(eltuielile fi"e anuale. Aplicaie: + ntreprindere fabric un sin)ur produs, nre)istr#nd pe cele patru trimestre urmtoarele niveluri ale indicatorilor:
Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Indicatori Producia v ndut! " #uc.$%v& Preul de v n'are$pv& " lei Co)tul varia#il$cv& " lei C*eltuieli fi(e $C*f& " lei Cifra de afaceri " lei +ar,a #rut! a)upra c*eltuielilor varia#ile $+#v& " lei +ar,a #rut! a)upra c*eltuielilor varia#ile cu-ulata " lei Producia -a(i-! $.-a(& " #uc /u-!rul de 'ile pe tri-e)tre $0& I 1.000 100 60 ( 100.000 40.000 40.000 4.500 90 II 2.000 100 60 ( 200.000 80.000 120.000 4.550 91 III 3.000 100 60 ( 300.000 120.000 240.000 4.600 92 IV 4.000 100 60 ( 400.000 160.000 400.000 4.600 92 Total 10.000 ( ( 200.000 1.000.000 400.000 ( 18.250 365

*n condiii de linearitate a activitii:

"A"R = 8 . ,@ =A .

lei

T"R =

A 1.

. .

;BA =1>; zile

5rin urmare, producia critic are o valoare de A iulie.

lei, care va fi atins n a 1>;6a zi, respectiv pe 8

Tin#nd seama de factorul sezonier, care afecteaz e"clusiv volumul produciei v#ndute, din datele din tabel se observ c pra)ul de rentabilitate va fi atins n trimestrul ..., mar1a brut asupra c(eltuielilor variabile cumulat dep$ind n acest trimestru c(eltuielile fi"e. ,stfel, cifra de afaceri critic pe trimestrul ... este de:

11

"A"RIII =

"+f neacoperite > . p = p cv @

=8

lei lei

unde: !(f neacoperite 2 !(f - :bv.. 2 8 . - 18 . zile 2> .

T"RIII =

"A"RIII 8 . = "AIII ; . T III ?8

= B1,; B1

5ra)ul de rentabilitate va fi atins n a B16a zi a trim. ..., adic pe ; au)ust. !onsiderarea factorului sezonier n calculul pra)ului de rentabilitate determin un decala1 n estimarea perioadei critice de care factorii de decizie trebuie s in seama, deoarece rentabilitatea este o surs proprie de finanare. &"ist o diferen de circa dou luni ntre valorile obinute prin cele dou ipoteze, timp n care firma este posibil s6$i finaneze activitatea din surse atrase. 4aloarea produciei critice nu se modific n ipoteza sezonalitii: !,!R 2 !,. 3 !,.. 3 !,!R...2 1 2A . lei . 38 . 38 . 2

Analiza riscului de exploatare i financiar al firmei

,naliza pra)ului de rentabilitate este $i o metod de evaluare a riscului de e"ploatare. La setul de indicatori prezentai n subcapitolele anterioare se mai adau) ali doi indicatori: 1. Indicatorul de pozi&ie./ 0. ,cest indicator se poate determina: 6 6 n mrime absolut: = "A1 "A"R n mrime relativ: < =
"A1 "A"R N1 "A"R

.ndicatorul e"prim capacitatea ntreprinderii de a se adapta la cerinele pieei. !u c#t valoarea acestuia este mai mare, cu at#t riscul de e"ploatare este mai redus, firma fiind capabil s6$i adapteze oferta de produse la cererea de pe pia. 8. "oeficientul de elasticitate /e01 .ndicatorul msoar sensibilitatea rezultatelor obinute de ntreprindere la dinamica volumului de activitate.
R e= R "A "A

Raport#ndu6ne la pra)ul de rentabilitate, respectiv un volum de activitate pentru care rezultatul este zero, coeficientul de elasticitate este:

R 1 R !R R1 !,1 e= = !,1 !, !R !,1 !, !R !,1

5rin urmare, coeficientul de elasticitate este dependent de nivelul de producie v#ndut peste pra)ul de rentabilitate. !u c#t volumul produciei este mai mare peste producia critic, cu at#t valoarea coeficientului de elasticitate este mai redus, iar riscul de e"ploatare mai mic. 0e e"emplu:

!azul a: !,!R21 !azul b: !,!R21 !azul c: !,!R21

1

u.m.% !,1 211 u.m. u.m.% !,1 218 u.m. u.m.% !,1 21A u.m.

e = 11 i < = 1 D
e =B i

< = 8 D

e = ; i < = A D

:. Ficulescu, 2iagnostic global strategic, &ditura &conomic, 'ucure$ti, 1??C, pa). @ ;. 18

9e observ c riscul de e"ploatare, respectiv coeficientul de elasticitate este cu at#t mai redus, cu c#t cifra de afaceri realizat este mai mare fa de pra)ul de rentabilitate, aceasta determin#nd $i o poziie mai < ) a firmei n raport cu cerinele pieei. confortabil ( *n cazul n care coeficientul de elasticitate este ne)ativ, o valoare c#t mai apropiat de zero reflect un risc de e"ploatare mai ridicat. *n situaia n care o ntreprindere utilizeaz credite pentru finanarea activitii de e"ploatare, riscul global pe care l determin nivelul de activitate trebuie s in seama $i de costul ndatorrii. Molosirea surselor atrase induce o variaie a rezultatelor firmei, determin#nd un risc financiar, care se adau) riscului de e"ploatare. ,stfel, la un anumit nivel de activitate, dob#nzile aferente creditelor utilizate sunt asimilate c(eltuielilor fi"e. !u considerarea riscului financiar, cifra de afaceri critic )lobal (!,!RO) se va calcula:
"A"R- = "+f + 2obnzi "+v , 1 "A

iar )radul critic )lobal de utilizare a capacitii de producie ()!RO): g "R- = "+f + 2obnzi 1 "+v 1 ,ma" "A = "A"R1 ,ma"

5rofitul ma"im n condiiile ndatorrii se determin astfel:

5rma" = ,ma" 1 cv ( "+f + 2obnzi )

Riscul )lobal (din e"ploatare si financiar) poate fi msurat n acela$i mod ca $i n cazul riscului din e"ploatare, $i anume: a) pe baza indicatorului de poziie: 6 6 n mrime absolut: - = "A1 "A"Rn mrime relativ: <- =
"A1 "A"R1 "A"R-

b) pe baza coeficientului de elasticitate:

e- = "A1 "A1 "A"R-

,t#t analiza pra)ului de rentabilitate, c#t $i analiza riscului de e"ploatare $i financiar al firmei sunt utile n activitatea decizional privind utilizarea potenialului economico6financiar sau n deciziile privind investiiile, n elaborarea planurilor de afaceri, dar $i pentru informarea partenerilor de afaceri cu privire la nivelul performanelor firmei.

1;