Sunteți pe pagina 1din 18

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCURETI FACULTATEA DE RELAII ECONOMICE INTERNAIONALE SEMINAR BURSE INTERNAIONALE DE MRFURI

PROIECT DE ECHIP PIAA OPIUNILOR

Studeni: Frincu L !ini Cri"tin P#de nu De$i A$in

Seri : B %ru& : '()

BUCURESTI

2010
1

CUPRINS

1. 2. ". #. ). ,.

Scurt istoric al contractelor pe op iuni!!!!!!!!!.." Caracteristicile op iunilor!!!!!!!!!!!!!!...# Tran$ac ii si%ple cu op iuni!!!!!!!!!!!!!...& Strate'ii (e tran$ac ionare cu op iuni!!!!!!!!!..10 A*anta+ele si riscurile contractelor pe op iuni!!!!!....1, Bi-lio'ra.ie!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!.1&

1.

Scurt istoric al contractelor pe op iuni

Opiunea definete un contract standardizat care d cumprtorului dreptul dar nu i obligaia de a cumpr sau vinde activul suport de la baza contractului (mrfuri, valute, valori mobiliare, contracte futures sau alte instrumente financiare) la un pre prestabilit, numit pre de exercitare, contra unei sume pltite vnzatorului la ncheierea contractului, numita prim, n cadrul unei perioade de timp predeterminate !ranzaciile cu opiuni au aprut din cele mai vechi timpuri pentru a rspunde necesitilor investiionale tot mai complexe i diversificate ale agenilor economici "testrile despre astfel de instrumente merg pn n anul #$%% e n cnd fenicienii i romanii foloseau contracte cu termeni similari celor ai opiunilor de astzi cu privire la bunurile transportate pe navele lor comerciale &na din primele atestri ale opiunilor se regsete n 'recia "ntica, datnd din vremea filosofului !hales (olosind cunotinele lui de astrologie, !hales a previzionat ntr)un an o recolt bogat de msline n primvara urmtoare *um, n general existau din partea fermierilor puine cereri de nchiriere a preselor de msline n timpul iernii, !hales a negociat n iarn preurile preselor pentru primvara urmtoare +reviziunea lui !hales a fost corect i el a fost n msur s nchirieze dreptul de folosire al preselor de msline la un pre ridicat, obtinnd un profit considerabil *el mai cunoscut exemplu cu semnificaie istoric privind opiunile a avut loc n Olanda n timpul erei lalelelor din secolul ,-.. /n acea perioad contractele pe bulbi de lalea erau intens tranzacionate de ctre dealeri i fermieri 0e exemplu, un exportator de bulbi de lalele se putea prote1a mpotriva pierderii mrfii pe timpul transportului prin intermediul unei opiuni de cumprare de la un productor a unei cantiti de bulbi echivalent cu cea expediat, la un anumit pre "stfel exportatorul cumprtor putea nlocui marfa dac aceasta se deprecia sau distrugea pe timpul transportului sau putea s renune la acest drept dac marfa a1ungea n bun stare la destinaie 0eci cei care tind s asocieze opiunile cu speculaia greesc ntr)o oarecare msur deoarece opiunile au aprut n primul rnd ca modalitate de acoperire a riscului la care te expune specificul afacerii proprii i nu ca un instrument speculativ "pariia ulterioar a speculatorilor i pe aceste instrumente nu a fcut dect s accelereze dezvoltarea acestei piee

2.

Caracteristicile op iunilor
3

Opiunile sunt contracte standardizate avnd drept suport aciuni, obligaiuni, indici bursieri, rata dobnzii, valute, mrfuri etc /ntr)un contract de opiune, cumprtorul are dreptul, dar nu i obligaia de a achiziiona sau de a vinde la scaden sau oricnd pn la scaden o anumit cantitate din activul)suport, la un pre prestabilit, denumit pre de exercitare, i n schimbul unei prime pltite n momentul ncheierii tranzaciei sau n cadrul lichidrii lunii n curs +entru cumprtor, prima reprezint un cost care se suport indiferent dac contractul se exercit sau nu *umprtorul poate decide executarea contractului n orice moment pn la scaden (opiuni de tip american) sau numai la scadena contractului (opiuni de tip european) 2e cumpr o opiune, se pltete prima i se sper c va putea fi vndut mai scump .nvers, se vinde o opiune i se sper c va fi cumprat la un pre mai mic +e piaa opiunilor sunt cotate att opiuni de cumprare, ct i opiuni de vnzare Op iunea (e cu%p/rare 01call23 este un contract n form standardizat, care d cumprtorului dreptul ca, ntr)o perioad determinat, s cumpere de la vnztorul opiunii activului de baz la un pre prestabilit -nztorul opiunii 3call4 i asum obligaia de a onora solicitarea cumprtorului prin vnzarea activului)suport E4e%plu (e optiune CALL 2 presupunem c 052.($ (contractul futures de la baza opiunii) este cotat la # 67$ lei pentru scadena decembrie 8%%9 O opiune *":: pe 052.($ este disponibil pe pia la preul de # ;6% lei *umprtorul unei astfel de opiuni are dreptul, dar nu i obligaia, de a cumpra un contract 052.($ (echivalentul a 7%%% aciuni) la preul futures de # ;6% lei oricnd pn la scaden, conform specificaiilor contractului +entru a beneficia de acest drept, cumprtorul trebuie ca pe durata scadenei s exercite opiunea 0ac nu exercit opiunea *":: pn la scaden, atunci, dup nchiderea sedinei de tranzacionare din ziua scadenei, n cazul n care opiunea este <n bani<, ea va fi exercitat automat de ctre *asa =omn de *ompensaie :a scaden, opiunile <la bani< i <n afara banilor< expir pur i simplu, fr a fi exercitate i n acest caz, vnztorul pstreaz prima ncasat de la cumprtor +e de alt parte, vnztorul opiunii *":: este obligat s livreze contractul futures 052.($ (echivalentul a 7%%% de aciuni 2.($) la preul de # ;6% lei>aciune +entru asumarea acestei obligaii, vnztorul ncaseaz i pstreaz prima opiunii indiferent dac opiunea este sau nu <n bani< *umprtorul opiunii *":: nu este obligat s exercite opiunea? Op iunea (e *5n$are 01put23 este un contract care d dreptul cumprtorului opiunii ca, ntr)o anumit perioad, s vnd activul)suport partenerului su din contractul de opiune la un pre prestabilit i n schimbul unei prime pltite iniial !otodat, vnztorul unui 3put4 i asum obligaia de a cumpra activul de baz de la cumprtorul opiunii la preul prestabilit, dac opiunea este exercitat ntr)un anumit interval de timp

E4e%plu (e op iune PUT +entru acelai contract futures 052.($ cu scadena la sfritul lunii decembrie 8%%9, al crui pre futures este n acest moment # 67$ lei, o opiune +&! este disponibil la preul de exercitare de # 9%% lei>aciune "cest contract i d cumprtorului dreptul, dar nu i obligaia, de a vinde, oricnd pn la scaden, un contract 052.($ (echivalentul a 7%%% aciuni) la preul de # 9%% lei +entru acest drept, el pltete vnztorului o prim /n cazul exercitrii opiunii +&!, vnztorul opiunii este obligat s cumpere contractul futures la preul de # 9%% lei>aciune (chiar dac ntre timp aceasta a a1uns la # @%% i el ar putea s o cumpere mai ieftin din pia) *a i n cazul opiunilor *"::, vnztorul ncaseaz i pstreaz prima indiferent dac opiunea este sau nu exercitat *umprtorul opiunii +&! nu este obligat s exercite opiunea? 5ste important de reinut faptul c opiunile *":: i +&! sunt contracte complet separate i distincte ce confer drepturi diferite 5le nu sunt pri opuse ale aceleiai tranzacii Orice opiune +&! are un cumprtor i un vnztorA la fel se ntmpl i n cazul opiunii *":: /n sc6e%a 1 se prezint diferenele dintre poziia operatorilor n contractul de opiune 3put4 i n poziia fa de titlul)suport tranzacionat

t t t

+lata primei *umprtorul opiunii -nztorul opiunii

t t t

0ac se execut contractul

-inde titlul)suport al opiunii *umprtorul opiunii B vnztor al titlului)suport -nztorul Opiunii B cumprtor al titlului)suport

5fectueaz plata titlului)suport la pre de exercitare


Sc6e%a 1. Mecanismul opiunii de vnzare

.niierea unei tranzacii cu opiuni se face prin deschiderea de ctre client a unui cont la un intermediar, dup care clientul poate lansa un ordin pe piaa opiunilor /n urma executrii ordinului, clientul dobndete o poziie pe opiune, iar aceasta poate fi 3long4, dac a cumprat, sau 3short4, dac a vndut +entru cumprarea de opiuni investitorul trebuie s constituie anumite garanii, i anumeC :a cumprarea de opiuni investitorul trebuie s plteasc integral preul opiunii, respectiv prima +rin urmare n cazul acestor tranzacii nu se lucreaz n mar1A :a vnzarea de opiuni 3call4 pentru care clientul deine n momentul vnzrii activul de baz nu trebuie depus dect mar1a contractului, dac preul de exercitare al opiunii este cel puin egal cu cursul titlului)suport 0ac preul de exercitare este mai mic dect cursul titlului)suport, gradul admis de ndatorare a investitorului fa de broDer depinde de preul de exercitare, i nu de cursul aciuniiA :a vnzarea de opiunii 3call4 neacoperite (pentru care clientul nu deine n momentul vnzrii activul de baz), investitorul trebuie s constituie un depozit de garanie stabilit la valoarea de pia a activului)suport Eursa stabilete limitele de poziie, adic numrul maxim de opiuni pe care un investitor le poate deine, pe acelai tip de poziie virtual, la activul de baz !otodat, se stabilete i limita de exercitare, adic numrul maxim de opiuni care pot fi exercitate n fiecare cinci zile consecutive de burs, de ctre un investitor sau un grup de investitori care acioneaz mpreun 2copul stabilirii acestor limite este de a contracara posibilitatea ca un investitor sau un grup de investitori s capete o influen semnificativ asupra pieei *asa de compensaie 1oac un rol esenial n procesul executrii contractelor de opiuni *onstituit ca o instituie autonom, aceasta se interpune n toate tranzaciile ncheiate n burs, devenind vnztorul pentru toi cumprtorii de 3call4 care exercit opiunea i cumprtorul pentru toi vnztorii de 3put4 care exercit opiunea Fembrii casei de compensaii deschid conturi clienilor prin intermediul crora efectueaz cliringul, innd evidena tuturor poziiilor 3long4 i 3short4 pe opiuni ale membrilor si (numrul contractelor de cumprare trebuie s fie egal cu cel al contractelor de vnzare) 5xecutarea contractelor de opiuni se poate face prinC lichidarea opiunii, exercitarea opiunii i prin expirarea opiunii 5lementele definitorii ale unui contract de opiuni avnd ca suport valori mobiliare primare suntC 7/ri%ea op iunii. O opiune se ncheie pentru o cotitate standard de 7%% de titluri)suport sau alt numr de titluri stabilit prin reglementrile pieeiA 8urata (e *ia /, respectiv perioada n care poate fi exercitat opiunea 0ata final a exercitrii opiunii se numete dat a expirriiA
6

Pre ul (e e4ercitare G este preul la care se poate vinde i cumpra suportul opiunii Frimea lui este determinat chiar n momentul ncheierii contractului, dup o procedur bursier standardizatA Pre ul op iunii G este reprezentat de prima ce se achit din momentul ncheierii contractului +rima se descompune n valoare intrinsec i valoare timpA 9aloarea intrinsec/ G este diferena dintre cursul activului)suport i preul de exercitare a opiunii 3call4 sau diferena dintre preul de exercitare a opiunii 3put4 i cursul activului)suport *nd valoarea intrinsec este pozitiv, opiunea este 3fr bani4 (3out)of) moneH4)A cnd valoarea intrinsec este egal cu zero, opiunea este 3la bani4 (3at)the) moneH4) 0ac valoarea intrinsec este negativ sau egal cu zero, ntregul nivel al primei este dat de valoarea timpA 9aloarea ti%p G reprezint valoarea suplimentar, peste cea intrinsec, pe care o opiune o poate dobndi pe pia ca urmare a raportului cerere)ofert de opiuni 5a rezult ca diferen ntre preul opiunii (respectiv mrimea primei) i valoarea intrinsec -aloarea timp arat ct este dispus s plteasc investitorul (cumprtorul opiunii) n sperana c, pe durata de via, opiunea va cunoate la un moment dat (anterior expirrii) o evoluie favorabil de pre -aloarea timp este cu att mai mare cu ct scadena este mai ndeprtat i descrete n timp pn la scaden O multitudine de riscuri influeneaz preul activelor)suport ale contractelor cu opiuni 8elta este cel mai important coeficient, care exprim variaia primei la variaia cu o unitate a cursului activului)suport 0elta reprezint masura expunerii la fluctuaiile preului activului)suport i prezint valori cuprinse ntre )7 i I7 :a%%a reprezint modificarea coeficientului delta al unei opiuni ca rezultat al unei modificri a preului activului de referin 'amma prezint valori apropiate de zero cnd opiunea este puternic 3fr bani4 sau 3n bani4 i nivel maxim cnd opiunea este 3la bani4, ndeosebi cnd intervalul pn la scaden este redus 9e'a reprezint msura sensibilitii valorii unei opiuni la modificrile volatilitii pieei "cest coeficient pune n eviden modificarea primei unei opiuni la o modificare dat (de regul cu 7J) n volatilitatea preuui activului)suport -ega prezint valori zero i infinit i scade n timp *u ct este mai mare volatilitatea pe piaa activului de referin, cu att este mai mare ansa ca opiunea s fie exercitat cu profit, de unde i un pre al opiunii (o prim) mai mare Opiunile puternic 3fr4 sau 3n bani4 au valori sczute (dar pozitive) ale coeficientului vega, iar opiunile 3la bani4 au valori ridicate (pozitive), mai ales cnd scadena este ndeprtat T6eta msoar gradul n care valoarea timp scade pe msur ce se apropie scadena opiunii !heta are cel mai frecvent valori negative R6o reflect modificarea survenit n preul unei opiuni la modificarea cu 7J a ratei dobnzii =ho este ntotdeauna pozitiv pentru o opiune 3call4 i negativ pentru o opiune 3put4

". Tran$ac ii si%ple cu op iuni


(iecare opiune 3call4 sau 3put4 poate fi cumprat sau vndut, ceea ce d natere la patru operaiuni simple, care corespund diferitelor poziii pe care le poate avea investitorul n funcie de anticipaia luiC *umprarea unei opiuni de cumprare (operatorul are o poziie 3long4 pe 3call4)A *umprarea unei opiuni de vnzare (operatorul are o poziie 3long4 pe 3put4)A -nzarea unei opiuni de cumprare (operatorul are o poziie 3short4 pe 3call4)A -nzarea unei opiuni de vnzare (operatorul are o poziie 3short4 pe 3put4)

/n schimbul dreptului de a vinde activul suport (n cazul opiunilor +&!) sau de a)l cumpra (n cazul opiunilor *"::) cumprtorul pltete prima "ceast sum de bani reprezint riscul>pierderea maxim pe care acest investitor i)l asum n pia 5ste important de reinut c un cumprtor de +&! nu este obligat s dein aciunile de la baza contractului futures pe care are de gnd s l vnd n cazul exercitrii opiunii (n cazul opiunilor avnd la baz contractele futures pe aciuni) :ichidarea contractelor se va face n cazul exercitrii prin plata diferenelor cash /n momentul n care opiunea este exercitat, valoarea timp este pierdut 5xecutarea contractului n cazul fiecrei operaiuni depinde de evoluia cursului activuui)suport pn a scaden =ezultatul contractului de opiune este evideniat n sc6e%a 2.

Opera iunea 7 *umprare *":: 8 -nzare *":: # *umprare +&! K -nzare +&!

Anticiparea pri*in( cursul *reterea cursului titlului)suport 2tagnarea cursului 2cderea cursului 2cderea cursului

Consecin e =isc limitat *tig nelimitat *tig limitat =isc nelimitat *tig important (nu nelimitat) =isc limitat *tig limitat =isc important (nu nelimitat)

:ra.icul tran$ac iei

*reterea cursului

Sc6e%a 2. Operaii simple cu opiuni i rezultatul acestora

/n general, mai puin de 7$J din opiunile tranzacionate sunt exercitate, restul expirnd n afara banilor "cest nivel este statistic obinut n ultima vreme ns poate varia n funcie de volatilitate i alte condiii din pia

95n$area unei op iuni (e cu%p/rare

-nztorul unei opiuni de cumprare consider c titlul)suport va avea un curs care stagneaz, iar apoi ncepe s scad 5l sper c nu va fi n situaia de a ceda partenerului titlurile respective 0ecizia privind executarea contractului aparine numai cumprtorului, care, n schimbul primei pltite, are dreptul de a renuna la contract 0eci vnztorul ctig atunci cnd cursul activului de baz scade sub preul de exercitare, dar ctigul su este limitat la mrimea primei *nd preul crete, vnztorul nregistreaz o pierdere ca devine cu att mai mare cu ct cursul crete
Vnzare opiuni CALL

Cu%p/rarea unei op iuni (e *5n$are

.nvestitorul consider c aciunea va avea un curs n scdere 5l ar putea deci s vnd aceste aciuni la vedere n momentul i s atepte reducerea cursului /ns, pentru a limita riscurile, prefer s cumpere

o opiune de vnzare "ceasta i limiteaz pierderea la mrimea primei i)i ofer posibilitatea unui ctig nelimitat n cazul scderii cursului L+unctul mort4 n cazul opiunilor de vnzare reprezint acel nivel de curs determinat prin scderea primei din preul de exercitare *umprare opiuni +&!

#. Strate'ii (e tran$ac ionare cu op iuni


*ontractele cu opiuni au o larg utilizare n scopul acoperirii pierderilor din fluctuaia cursului bursier, precum i pentru obinerea unor ctiguri din diferena de curs 2trategiile de tranzacionare a contractelor pe opiuni pot fi mprite n strategii simple i strategii complexe Strate'ii si%ple /n situaia n care un participant are convingeri clare n ceea ce privete evoluia pieei sau a volatilitii (oscilaiei) preului activului suport poate s apeleze la strategii simple Strategiile simple sunt acelea n care se iau poziii folosind una sau mai multe opiuni 2trategiile simple sunt expuse la un grad mare de incertitudine n ceea ce privete profitul i la un grad mare de risc n ceea ce privete pierderea, n cazul n care estimrile nu sunt corecte 2trategiile simple se mpart, n funcie de operaiunile efectuate, n dou mari grupeC

Strate'ii lon' (cumprri) care n funcie de tipul opiunii pot fiC o 2trategie lon' CALL o 2trategie lon' PUT Strate'ii s6ort (vnzri) care n funcie de tipul opiunii pot fiC o 2trategie s6ort CALL o 2trategie s6ort PUT Strate'ii co%ple4e

Sprea( cu op iuni Operaiunile cu opiuni ce cuprind vnzarea i cumprarea concomitent a dou opiuni, cu intenia de a se obine profit prin evoluia preului se numesc spread-uri cu opiuni.
10

+ractica bursier a impus folosirea unui termen particular pentru strategiile de spread, denumit <picior< &n picior al spread)ului este o operaie de vnzare iar cellalt picior este operaia de cumprare .ndiferent de produsul vndut sau cumprat (contract futures, opiune *":: sau opiune +&!) cele dou picioare ale strategiei de spread sunt privite n mod unitar ca fcnd parte dintr)un ntreg +e unele piee dezvoltate de instrumente derivate aceste strategii sunt oferite pentru tranzactionare investitorilor ca un singur produs 2trategiile spread cu opiuni se clasific n dou mari grupeC

Sprea(;ul ori$ontal, este acela la care se folosete acelai tip de opiune (*":: sau +&!) i la care, dei preul de exercitare al picioarelor este acelai, scadena acestora difer Sprea(;ul *ertical, este acela la care se folosete acelai tip de opiune (*":: sau +&!), pentru o singur scaden, dar la care preurile de exercitare ale opiunilor difer

2trategiile sprea( se aplic n dou situaiiC


pentru o pia cu preuri n cretere se folosete o strate'ie <-ull sprea(<= pentru o pia cu preuri n scdere se utilizeaz o strate'ie <-ear sprea(<.

Strate'iile stra((le >i stran'le Operaiunile cu opiuni care au acelai pre de exercitare i aceeai scaden, viznd ctig din modificrile accentuate ale preurilor se numesc strate'ii stra((le. Operaiunile cu opiuni ce au pre de exercitare diferit i aceeai scaden, viznd ctiguri din modificrile accentuate ale preurilor se numesc strate'ii stran'le. *ele mai frecvent ntlnite strategii complexe cu opiuni sunt urmtoareleC
*+ Strategie BEAR SPREAD ,+ Strategie BULL SPREAD -+ Strategie COVERED CALL (SHORT SYNTHETIC PUT)

1. BEAR SPREA8

Pre%isele strate'iei? .nvestitorul consider c piaa nu va crete dar dorete totui s se prote1eze mpotriva acestui risc 5ste o strategie conservatoare pentru cei ce previzioneaz c piaa va nregistra o scdere moderat I%ple%entarea strate'iei? 5ste vndut o opiune *":: cu un pre de exercitare a i cumprat o opiune *":: cu un pre de exercitare b, mai mare, obinndu)se un credit iniial, sau, n mod similar,
11

este vndut o opiune +&! cu un pre de exercitare a i alta cumprat cu pre de exercitare b, mai mare +rofitul potenial este limitat n ambele cazuriC n cazul cumprrii i vnzrii de opiuni *":: profitul net este dat de creditul iniialA n cazul cumprrii i vnzrii de opiuni +&! ctigul este dat de diferena dintre preurile de exercitare din care se scade debitul iniial +rofitul maxim se obine dac la scaden preul futures este sub preul de exercitare al opiunii vndute Pra'ul (e renta-ilitateC pentru opiunea *"::C preul de exercitare al opiunii vndute la care se adaug creditul net primitA pentru opiunea +&!C preul de exercitare al opiunii cumprate din care se scade debitul iniial =iscul de pierdere este limitat n ambele cazuriC n cazul opiunii *":: pierderea net e egal cu diferena dintre preurile de exercitare din care scdem creditul iniialA n cazul opiunii +&! pierderea e dat de debitul iniial +ierderea maxim se marcheaz dac la scaden preul futures este mai mare sau egal cu preul de exercitare al opiunii cumprate 7ar+a? 5xist posibilitatea ca necesarul de mar1 s fie compensat 7en iuni? 0iminuarea valorii timp nu are o influen prea mare datorit faptului c poziia este echilibrat E4e%plu? 2e vinde o opiune *":: 05!:- decembrie la un pre de exercitare de 7 76 lei>aciune ncasndu)se o prim de % %@ lei>aciune i se cumpr o alt opiune *":: pe acelai activ suport la un pre de exercitare mai ridicat, 7 88 lei>aciune pltindu)se pentru aceasta o prim de % %K lei>aciune

Pra'ul (e renta-ilitate? 7 76I(% %@)% %K) B 7 8 lei>aciune Pro.it potential? limitat, profitul net este dat de creditul iniialC % %@)% %K B % %8 lei>aciune Risc (e pier(ere? 7 88)7 76)% %8 B % %8 2au se vinde o opiune +&! 05!:- decembrie la un pre de exercitare de % 6@ lei>aciune ncasndu)se o prim de % %7$ lei>aciune i se cumpr o alt opiune +&! pe acelai activ suport la un pre de exercitare mai ridicat, % ;8 lei>aciune pltindu)se pentru aceasta o prim de % %K$ lei>aciune

12

Pra'ul (e renta-ilitate? % ;8)(% %K$)% %7$)B% 6; Pro.it poten ial? % ;8)% 6@)(% %K$)% %7$)B% %# Risc (e pier(ere? % %K$)% %7$B% %# 2. BULL SPREA8

Pre%isele strate'iei?.nvestitorul are convingerea c piaa nu va scdea dar vrea totui s previn acest risc +oate fi considerat o strategie conservatoare pentru cei ce anticipeaz c piaa va nregistra o cretere moderat I%ple%entarea strate'iei? 2e cumpr o opiune *":: cu un pre de exercitare a i se vinde simultan o alt opiune *":: cu pre de exercitare b, mai mare, nregistrndu)se un deficit iniial (debit) egal cu diferena dintre prime /n mod similar, este cumprat o opiune +&! la un pre de exercitare a i o alta este vndut la un pre de exercitare b, mai mare, avnd un surplus iniial (credit) din diferena de prime Pro.itul poten ial este li%itat @n a%-ele ca$uri? n cazul cumprrii i vnzrii de *":: profitul net este dat de diferena dintre preurile de exercitare din care se scade debitul iniial net n cazul cumprrii i vnzrii de +&! profitul este egal cu creditul iniial net *tigul maxim se realizeaz pentru ambele variante n momentul n care preul futures, la scaden este mai mare sau egal cu preul de exercitare al opiunii vndute Pra'ul (e renta-ilitate? pentru opiunile *"::C preul de exercitare al opiunii cumprate la care se adaug debitul iniialA pentru opiunile +&!C preul de exercitare al opiunii vndute din care se scade creditul iniial Pier(ere poten ial/ este limitat n ambele cazuriC pentru *":: este egal cu debitul iniial pltitA
13

pentru +&! pierderea e egal cu diferena dintre preurile de exercitare i creditul iniial Pier(erea %a4i%/, n ambele cazuri se produce dac preul futures, la scaden, se situeaz la, sau sub preul de exercitare al opiunii cumprate 7ar+a? 5xist posibilitatea ca necesarul de mar1 s fie compensat 7en iuni? 0iminuarea valorii timp nu are o importan prea mare deoarece poziia e echilibrat E4e%plu? 2e vinde o opiune *":: 052.( $ septembrie la un pre de exercitare, 8 ;@ lei>aciune pentru care se primete o prim de % 7 lei> aciune i n acelai timp se cumpr o opiune *":: avnd acelai activ suport la un pre de exercitare mai mic, 8 6 lei>aciune pentru care se pltete o prim de % 76 lei>aciune

Pra'ul (e renta-ilitate? 8 6 I (% 76)% 7) B 8 66 Pier(ere poten ial/? % 76)% 7B% %6, pierderea maxim se realizeaz dac preul futures la scaden este mai mic sau egal cu preul de exercitare al opiunii cumprate Pro.it poten ial? 8 ;@)8 6)(% 76)% 7) B % %6 2au, se poate vinde o optiune +&! 052.( $ septembrie la un pre de exercitare, 8 6@lei>aciune pentru care se primete o prim de % 7K lei>aciune i n acelai timp se cumpr o opiune +&! avnd acelai activ suport la un pre de exercitare mai mic, 8 9K lei>aciune pentru care se pltete o prim de % %; lei>aciune

Pra'ul (e renta-ilitate? 8 6@)(% 7K)% %;) B 8 67 Pier(ere poten ial/? 8 6@)8 9K)(% 7K)% %;) B % %9 Pro.it poten ial? % 7K)% %; B % %$

14

". CO9ERE8 CALL 0SAORT SBNTAETIC PUT3

Pre%isele strate'iei? investitorul deine aciuni pe piaa spot sau poziii deschise de cumprare pe piaa futures dar nu consider c valoarea lor va crete substanial pe termen scurt, ci va fi mai degrab neutr astfel c se poate realiza profit din vnzarea opiunilor *":: I%ple%entarea strate'iei? se vnd opiuni *"::, numrul acestora fiind determinat de previziunile n privina pieei i de numrul de aciuni, respectiv contracte futures deinute Pro.itul poten ial este limitat ) prin vnzarea de *":: investitorul i compenseaz pierderea, n cazul creterii pieei cu profitul potenial din poziiile pe aciuni (futures) +rofitul maxim este dat de diferena dintre preul de exercitare al opiunii i preul la care au fost achiziionate aciunile (sau contractele futures) la care se adaug prima ncasat 2e obine dac preul futures este mai mare sau egal cu preul de exercitare al opiunii *":: Pra'ul (e renta-ilitate? preul de achiziie al aciunilor (sau al contractului futures) din care se scade prima opiunii *":: Riscul (e pier(ere este ridicat, similar celui dat de deinerea de aciuni (poziii de cumprare pe piaa futures), parial compensat de prima ncasat +ierderea maxim apare cnd piaa realizeaz o scdere important 2e pote ine cont n acest caz i de costul de oportunitate aprut opiunile *"::) 7ar+a? e necesar depunerea mar1ei E4e%plu? .nvestitorul deine un contract futures long 05==*)25+ la un pre de exercitare de % %66 lei i mai vinde o opiune *":: 05==* septembrie la un pre de exercitare de % ;# lei pentru care primete o prim de % %%6 lei

15

Pra'ul (e renta-ilitate? % %66 ) % %%6B % %6 lei Pro.it poten ial? limitat, % %%6I% %;#)% %66B% %7# lei Risc (e pier(ere? potenial nelimitat dac preul coboar sub nivelul pragului de rentabilitate

).

A*anta+ele si riscurile contractelor pe op iuni.

Optiunile pe contracte futures pot rspunde n mod ideal nevoilor investitorilor, oferind a*anta+e semnificative fa de alte instrumente bursiere i extrabursiereC Managementul riscului Opiunile +&! ofer posibilitatea proteciei mpotriva scderii preurilor aciunilor din portofoliu "cestea pot fi considerate o poli de asigurare mpotriva scderilor de pre Mi opiunile *":: ofer posibilitatea hedgingului de portofoliu chiar dac n cazul lor eficiena operaiunilor este limitat Speculaia +osibilitatea de a tranzaciona opiuni intrnd i ieind din poziii fr a avea intenia de exercitare, face acest tip de produse foarte atrgtor pentru speculatori 0ac ateptai ca preul aciunilor s creasc, putei decide s achiziionai opiuni *"::, iar dac ateptai o scdere putei cumpra opiuni +&! /n ambele cazuri putei iei cu usurin din poziii marcnd un profit sau limitndu)v pierderea la nivelul primei pltite Efectul de levier :evierul ofer posibilitatea de a obine un ctig mare dintr)o investiie iniial mai mic dect n cazul investiiilor clasice *u toate astea trebuie reinut faptul c levierul implic un risc mai mare dect cel aferent investiiei directe n aciunile cotate !ranzacionarea opiunilor ofer posiblitatea de a beneficia de micrile de pre ale unei aciuni fr a plti integral preul acesteia Diversificarea "chiziionnd opiuni putei construi un portofoliu variat, n care riscurile pot fi diversificate i astfel managementul portofoliului va fi mai eficient Fle ibilitatea .ndiferent de evoluia preurilor, opiunile v pot a1uta la realizarea obiectivelor de tranzacionare i management al riscului "stfel, un investitor poate construi pe piaa de opiuni poziiile care se potrivesc cu preferinele sale de risc i rentabilitate Multifuncionalitatea *lientul poate profita de modificarea volatilitii pieei, de timpul pn la scaden sau de schimbarea altor elemente specifice opiunilor 5valuarea este posibil pentru ca opiunile listate la Eursa Fonetar (inanciar i de Frfuri 2ibiu sunt tranzacionate pe o pia deschis, competitiv, n care se asigur preuri corecte !osturi de tranzacionare reduse *a i n cazul contractelor futures, comisioanele percepute de Eursa din 2ibiu i *asa =omn de *ompensaie pentru tranzacionarea opiunilor sunt de %,@ =on>contract +este acest nivel broDerii i adaug propriile comisioane *umprtorii de opiuni se bucur de cteva avanta1e suplimentareC
16

Lipsa obligativit iiC aa cum implica denumirea lor, opiunile dau cumprtorului dreptul, dar nu i obligaia, de a cumpra sau vinde contractul futures suport Ris! li"itatC odat opiunea cumprat, riscul cumprtorului este strict limitat la suma iniial pltit pentru achiziionarea opiunii (prima) +ierderea maxim pe care o poate nregistra este chiar prima N# $%!%sit i"obili&a'% (% "a')%C trebuie reinut faptul c n cazul tranzaciilor cu opiuni numai vnztorilor li se solicit s depun mar1e *umprtorii de opiuni trebuie s depun la iniierea tranzaciei integral valoarea primei

=iscurile tranzacionrii contractelor options suntC 1. !ranzacionarea instrumentelor derivate implic un grad ridicat de risc i se poate solda cu pierderi care pot fi mai mari dect suma depus iniial n contul de mar1 la 22.( (sau instituia de credit) 0rept urmare nu trebuie s investii bani pe care nu v permitei s)i pierdei 2. (ii precaui la afirmaiile potrivit crora putei s realizai profituri foarte mari tranzacionnd opiuni 0ei datorit efectului de levier tranzacionarea poate avea ca rezultat profituri substaniale n perioade foarte scurte, vnzarea descoperit de opiuni se poate solda cu pierderi importante i imediate *a i n cazul investiiilor n alte instrumente financiare, nimeni nu poate garanta <ctiguri sigure< n urma tranzaciilor cu opiuni ". 5xercitarea opiunilor de ctre cumprtori nu marcheaz automat profitul acumulat dect n momentul n care care poziia futures rezultat este nchis n pia "tta timp ct aceasta rmne deschis, profitul variaz n funcie de micrile preului futures i poate la un moment dat s se transforme n pierdere (n situaia n care preul evolueaz n direcia nefavorabil) /n concluzie, pentru a marca profitul n cazul exercitrii opiunii, este necesar nchiderea n pia a poziiei futures rezultat #. +otrivit caracteristicilor instrumentelor derivate, putei simi efectul pierderilor imediat *tigurile, respectiv pierderile sunt creditate sau debitate din cont n timp real ). /n anumite condiii de pia, poate fi dificil sau imposibil de lichidat o poziie /n mod normal, pentru a se lichida o poziie trebuie s se realizeze o tranzacie de sens opus 0ac nu se poate lichida poziia, nu se poate marca ctigul sau preveni pierderea ,. /n anumite condiii de pia, preul instrumentelor financiare derivate poate s nu)i menin relaia normal sau anticipat fa de preul spot al activului suport "ceste discrepane pot s apar, de exemplu, cnd piaa instrumentelor financiare derivate este mai puin lichid, cnd piaa primar a activelor suport este nchis sau cnd raportarea tranzaciilor realizate pe activul suport este ntrziata C. !oate tranzaciile pe instrumente financiare derivate implic risc i nu exist nici o strategie de tranzacionare care s l elimine complet !ranzacionarea instrumentelor financiare derivate presupune cunoaterea att a pieei derivatelor ct i a pieei suport &. !ranzaciile intra)daH cu instrumente financiare derivate presupun riscuri speciale :a fel ca i n cazul oricrui produs financiar, persoanele care caut s cumpere i s vnd acelai instrument derivat n cursul unei zile, pentru a profita de micrile de pre intra)daH, se supun unor riscuri speciale incluznd comisioane substaniale, expunerea la efectul de levier i concurena cu traderi experimentai

17

BIBLIO:RADIE? 7 8 'abriela "nghelache G "#iaa de capital. !aracteristici. Evoluie. $ranzacii.%& 5d 5conomic, Eucureti, 8%%K httpC>>NNN sibex ro>index phpOpBoptionsPlangBro

18