Investiiile i decizia de investire Din perspectiva obiectivului pe care l au managerii de maximizare a averii acionarilor, acetia sunt pui n faa

lurii unor decizii de investire n active care s le adauge valoare firmei. De ce trebuie s investeasc managerii trebuie s gseasc o modalitate eficient de utilizare a cash ului generat de compania respectiv ! ori l distribuie tot acionarilor, ori cumpr active care s le nlocuiasc pe cele vechi i restul l acord acionarilor, ori investeti n active care s aibe o rentabilitate mai mare dec"t cea pe care ar obine acionarii dac ar investi singuri banii respectivi. Investiii de capital capital cuprinde valoarea activelor tangibile i intangibile. # investiie nseamn o achiziie de capital, decizia de investiii privete adoptarea sau nu a unei investiii de capital $apitalul circulant reprezint stocurile, creanele, casa i conturile la bnci, adic activele necesare pentru desfurarea zilnic a operaiunilor care a%ut investiiile pe termen lung Valoarea firmei i decizia de investiii &anagerul financiar trebuie s previzioneze cash flo' urile viitoare dar i incertitudinea privind obinerea acestor cash flo' uri. (iscurile de obinere a cash flo' urilor sunt date de! a. riscul v"nzrilor reflect gradul de incertitudine legat de numrul de uniti de produse ce vor fi v"ndute precum i de preul la care acestea vor fi v"ndute b. riscul operaional riscul cash flo' urilor operaionale )$*#+ vine din mixtiunea de cheltuieli variabile i fixe. (eprezint variaia $*# determinat de variaia v"nzrilor (iscul unui proiect este reflectat de rata de actualizare care este! rata de rentabilitate cerut pentru investitor, ce reprezint remunerarea riscului asumat costul capitalului pentru firm i reprezint costurile unei firme de a obine capital )privit de aceast dat ca surs de finanare+ $apital budgeting este procesul identificrii i selectrii investiiilor n active pe termen lung sau n active care s produc beneficii pentru o perioad mai mare de un an. ,ste un proces continuu care ine seama de de strategia pe care i a stabilit o compania. ,tapele procesul de capital budgeting. ,xist cinci etape! -. departamentele unei companii propun o list de proiecte care sunt n acord cu strategia companiei. #dat identificate le sunt evaluate din perspectiva modului n care vor afecta valoarea viitoare a firmei i alese cele mai potrivite .. propunerea de capital budgeting pentru proiectele care au fost selectate dup prima etap se estimeaz veniturile i costurile ntr o faz incipient /. 0utorizarea i aprobarea bugetului pentru astfel de proiecte de investiii

1. urmrirea evoluiei proiectului dup ce proiectul este adoptat, managerul de proiect raporteaz asupra obinerii veniturilor i a cheltuielilor efectuate cu desfurarea proiectului 2. 0udit ul proiectului dup c"iva ani de desfurarea a acestuia pentru a se observa dac merit sau nu s se mai desfoare Clasificarea proiectelor de investiii: -. Dup durat de via a proiectelor de investiii )rol important l are valoarea timp a banilor+. 3roiectele de investiii asigur beneficii pentru o perioad limitat de timp durata de via economic sau durata de via util, dup care veniturile pe care le genereaz acestea ncep s scad i cheltuielile s creasc investiii pe termen scurt beneficiile sunt produse ntr un an i reprezint investiii n active curente! cas, titluri de valori mobiliare, creane i stocuri. Investiiile pe termen scurt se realizeaz pentru a mpiedica afectarea negativ a operaiunilor zilnice desfurate de companie n perioadele n care $*# urile ar fi mai mici dec"t cele ateptate investiii pe termen lung sunt investiii n active pe termen lung ce implic previziunea $*# pe o perioad mai lung de timp 2. Dup riscul proiectelor de investiii (iscul investiiei de a obine o rat de rentabilitate! investiii de nlocuire a echipamentelor sau a facilitilor existente implic un risc sczut investiii de expansiune presupun investiii de expansiune a liniilor de producie existente i a pieelor implic un risc sczut investiii n noi produse i piee proiecte care implic investiii pentru introducerea de noi produse sau de intrare pe noi piee implic risc ridicat investiii n proiecte obligatorii proiecte cerute de legi guvernamentale sau agenii 3. Dup gradul de dependen fa de alte proiecte 4n analiza unui proiect de investiii, firma trebuie s evalueze i impactul adoptrii unui proiect de investiii asupra activelor existente de%a, dar i a proiectelor de investiii ce vor fi adoptate n viitor Proiecte independente $* generate de un proiect nu afecteaz $* generate de alte proiecte. 0cceptarea sau respingerea unui proiect nu afecteaz acceptarea sau repingerea altor proiecte Proiecte mutual e clusive acceptarea unui proiect implic respingerea unui alt proiect de investiii. De exemplu c"nd o firm dorete s i nlocuiasc facilitile de producie cu unele moderne, trebuie s aleag ntotdeauna numai un proiect Proiecte contingente ! acceptarea unui proiect depinde de acceptarea unui alt proiect. Dac o companie accept un proiect i proiectul este bun, atunci va accepta i un alt proiect care deriv din acesta Proiecte complementare investiia ntr un proiect duce la creterea $* ulrilor dintr un alt proiect

C" incrementale#C" din investiii $"nd accepi un proiect de investiii, te atepi ca i$* urile viitoare ale firmei s fie mai mari dec"t cele generate fr adoptarea acelui proiect. Diferena dintre $* urile firmei generate cu investiie i cele generate fr investiie este reprezentat de C" incrementale $* urile generate de un proiect de investiie pot fi mprite n! C"!uri operaionale sunt cele operaionale generate de proiect, sunt diferena ntre venituri i cheltuieli C"!uri de investiie cheltuielile de investiii necesare s achiziioneze active i orice $* generat de dispoziia de active $e%nici de previziune a documentelor conta&ile '. (etoda procent din cifra de afaceri )C'* Ipoteze! a. ma%oritatea poziiilor din bilan variaz n mod direct cu cifra de afaceri b. valorile curente ale tuturor activelor sunt optime pentru valorile curente ale cifrei de afaceri 1. Determinarea poziiilor care variaz n mod direct cu cifra de afaceri (CA) Active non-curente Imob necorporale trebuie analizate pe fiecare component Imob corporale trebuie analizate pe fiecare component Imob financiare au o evoluie independent de $0 Active curente 5tocuri creterea $0 atrage creterea stocurilor $lieni creterea produciei promovarea unei politici comerciale atractive fa de clieni 0ctive de trezorerie trebuie analizate pe fiecare component Pasive *urnizori da $apital social, mprumuturi bancare nu $ontul de profit i pierdere! 2. Previziunea cifrei de afaceri a. &etoda analizei trendului curs III tehnici de previziune.xls &etoda analizei de regresie 6i7a8b9:i b7
nx 9 y )x+ 9 ) y + nx )x +
. .

a = y bx

) x x +) y y + ; unde ) x x +
.

y = y < n; x = x < n

curs III tehnici de previziune.xls 0naliza cifrei de afaceri pe categorii de produse i<sau servicii i analiza trend ului v"nzrilor pentru fiecare categorie n parte b. Determinarea ratei sustenabile de cretere )g9+ rata de cretere sustenabil se refer la rata de cretere a cifrei de afaceri maxim posibil fr a genera dezechilibre financiare Ipoteze! i+ *irma nu dorete s apeleze la emisiunea de noi aciuni creterea capitalului social se realizeaz prin ncorporarea profitului! =cap social73rofit reinvestit73rofit net Dividende ii+ &eninerea structurii actuale a capitalului, adic DatFin? DatFin? + Noi credite = >= CPR? CPR? + 3r ofit reinv iii+ &eninerea politicii de dividend )rata de distribuire rm"ne constant7d+ 0stfel rata de cretere optim va fi rata de cretere a ,35 )3rofit net pe aciune+ g9 = (ezultat g97b9(#, 'n & 012 g34&3012 g4crestere reala g78g3
Activ CPR + Datfin = 7)- d+9(#, Activt - CPRt - + Datfint -

2++, 1?@ -?@ -5 35

2++2 2++3 2++2++. 2++/ 1?@ 1?@ 1?@ 1?@ 1?@ -?@ -2@ -2@ -2@ .?@ -5 /5 /5 /5 65 .5 65 35 65 .5 nevoie nevoie risipa de nevoie de risipa de de de resurse resurse resurse resurse resurse

gAg9 rezult atragerea de resurse suplimentare gBg9 surplus de lichiditi 1. 5e determin procentul n $0 nregistrat p"n n acel moment 2. 5e cunoate procent previzionat al elementului, se previzioneaz $0 i prin aplicarea procentului asupra $0 se va obine valoarea elementului din bilan i cont de profit i pierdere C. ,lementele din bilan i contul de profit i pierdere care nu variaz n mod direct cu $0 se previzioneaz n funcie de analiza evoluiei lor anterioare 9. (etoda duratelor de rotaie sau vitezelor de rotaie -. 5e determin duratele de rotaie pentru fiecare element de bilan .. 5e cunoate procent previzionat al elementului, se previzioneaz $0 i prin aplicarea procentului asupra $0 se va obine valoarea elementului din bilan

/. ,lementele din bilan i contul de profit i pierdere care nu variaz n mod direct cu $0 se previzioneaz n funcie de analiza evoluiei lor anterioare ,conomiile si investitiile %oaca un rol deosebit de important atat la nivel macroeconomic, cat si la nivelul fiecarei persoane sau firme in parte. ,xista un ansamblu de factori care influenteaza deciziile fiecarei persoane sau agent economic de a renunta la un castig sau avanta% prezent )determinat de utilizarea unor fonduri disponibile in prezent+ in favoarea unui avanta% viitor )determinat de economisirea sau investirea acestor fonduri, pentru a fi utilizate in viitor+, insa procesele de economisire sunt prezente intr o masura mai mare sau mai mica la nivelul fiecarei persoane fizice sau %uridice. 0ceste procese de economisire au un rol important si la nivelul intregii economii nationale. 0stfel, sumele depuse la bancile comerciale de catre persoane fizice sau %uridice sunt folosite pentru acordarea de credite altor persoane fizice si %uridice, finantand astfel investitii in diverse sectoare economice si contribuind la dezvoltarea economiei in ansamblul sau. $are ar fi diferenta dintre economisire si investitieD ,conomisirea presupune EpastrareaE in siguranta a sumelor detinute, in timp ce prin investirea acelorasi sume se asteapta o EmultiplicareE a acestora. 3utem considera insa ca cel mai adesea sumele disponibile sunt investitie, intrucat renuntarea la un castig prezent prin economisire trebuie compensata prin diverse modalitati! dobanzi, dividende, etc. 0legerea cailor celor mai potrivite de investitie poate fi un proces dificil avand in vedere multitudinea si varietatea instrumenetelor disponibile, instabilitatea pe care o traverseaza anumite piete, perioada de tranzitie, etc. In aceste conditii se pune problema alegerii unui instrument de economisire adecvat, care sa ofere un echilibru optim intre castigurile obtinute si riscurile investitiei. &ultiplicarea economiilor trebuie nu numai sa asigure acestora o protectie la inflatie, ci si sa aduca un castig real, in conditiile unui risc acceptabil. Fn alt concept ce trebuie analizat in elaborarea unei strategii de investitii este diversificarea investitilor. 0ceasta inseamna plasarea sumelor disponibile in mai multe instrumente financiare diferite, si<sau in diferite variante ale aceluiasi tip de instrument )in mai

multe actiuni diferite cotate la bursa sau in titluri la mai multe fonduri mutuale+.