UNIVERSITATEA DUNAREA DE JOS Galati Facultatea de Economie si Administrarea Afacerilor

ACIUNILE
titluri primare tranzacionate de pieele de capital

Profesor:
Lect. dr. Iacob D.

Studeni:
Coad Elena Corina Balasan Daniela Lavinia

CUPRINS

INTR !UCERE """"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""# I"$" ACIUNILE INSTRU%ENTE !E CAPITALURI PR PRII """"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""& I"$"$ !efiniie """"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""& I"$"' Clasificarea aciunilor """"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""& Aciuni comune """"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""( Aciuni prefereniale """""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""( Caracteristici ale aciunilor prefeniale """"""""""""""""""""") Aciuni autorizate """"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""* Aciuni emise """"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""* Aciuni de trezorerie """""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""* I"$"# Elementele de +estiune a unui portofoliu de aciuni""$, Principii de construire -i administrare a unui portofoliu """""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""$, II" C NCLU.II """""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""$' /I/LI 0RA1IE """""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""$#

INTR !UCERE

Orice economie na"ional#$ indiferent de ni%elul s#u de de&%oltare$ este caracteri&at# de e'isten"a (i func"ionarea unor )ie"e s)eciali&ate unde se *nt+lnesc cererea (i oferta de acti%e financiare necesare de&%olt#rii *n cadrul firmelor a )roduc"iei de ,unuri (i ser%iciiAceast# )ia"# s)eciali&at# este )ia"a de ca)ital .*n acce)"iunea sistemului euro)ean/ sau )ia"a financiar# .conform teoriilor s)ecifice sistemului an0lo1sa'on/Titlurile )rimare sunt instrumente financiare$ ne0ocia,ile$ emise *n form# material# sau )rin *nscrisuri *n cont ce dau )osesorilor dre)turi asu)ra emitentului conform le0ii (i condi"iilor de emisiune- Aceste dre)turi se refer# *n )rimul r+nd la o remunerare a ca)italului in%estit res)ecti% do,+nda sau di%idendul- 2n familia titlurilor )rimare se *nscriu *n )rimul r+nd dou# mari cate0orii de acti%e financiare- 3e de o )arte ac"iunile care sunt acti%e financiare ce confer# dre)turi asu)ra acti%ului emitentului care *n acest ca& este societatea comercial# )e ac"iuni (i a c#ror remunerare este di%idendul$ iar )e de alt# )arte o,li0a"iunile ce sunt acti%e de ca)ital de *m)rumut emise de societ#"i comerciale$ autorit#"i locale .munici)ale/ sau de 0u%ern (i care ofer# o do,+nd# financiare necesare de&%olt#rii *n cadrul firmelor a )roduc"iei de ,unuri (i ser%icii2n aceast# lucrarea ne )ro)unem s# %or,im mai am#nun"it des)re ac"iuni$ des)re caracteristicile acestora (i clasificarea lor$ insist+nd cu )rec#dere )e ac"iunile )referen"iale cu caracteristicile lor- Tot *n aceast# lucrare am )unctat elementele de 0estiune a unui )ortofoliu de ac"iuni$ )recum (i )rinci)iile de constituire (i administrare a unui )ortofoliu- Antici)area renta,ilit#"ii ac"iunilor este )ro,a,il una dintre cele mai cercetate teme *n literatura financiar#- 3rimele studii em)irice au fost reali&ate de c#tre Alfred 4o5les (i 6er,ert Jones *n 789 care )un ,a&ele teoriei mersului aleatoriu- 2n acela(i tim)$ doi mari teoreticieni$ Samuelson. 7:;/ (i <andel,rot. 7::/ demonstrea&# c# dac#= a/ cule0erea de informa"ii se reali&ea&# cu costuri reduse> ,/ tran&ac"ionarea ac"iunilor se reali&ea&# f#r# costuri$ (i c/ to"i )artici)an"ii )e )ia"a de ca)ital inter)retea&# identic noile informa"ii$ atunci e%olu"ia )re"urilor ac"iunilor se com)ort# ca un mers aleatoriu8

Aceast# teorie care )re&int# e%olu"ia )re"ului ac"iunilor ca ne)ut+nd s# fie )re%#&ut# face ca anali&a fundamental#$ )recum (i a)licarea modelului %alorii actuali&ate a %eniturilor %iitoare s# fie f#r# temei2n finalul lucr#rii de fa"# am )unctat unele conclu&ii le0ate de tema )ro)us#-

I"$" ACIUNILE INSTRU%ENTE !E CAPITALURI PR PRII

I"$"$ !efiniie

Aciunile sunt titluri financiare emise de o com)anie sau o societate comercial# )entru constituirea$ m#rirea sau restructurarea ca)italului )ro)riu- 2n literatura an0lo1sa'on#$ no"iunea este definit# )rin e%iden"ierea a dou# elemente= @dre)tul de ac"ionar@ .en0l- stocA/$ care e')rim# dre)turile de"in#torului 1 ac"ionar 1 asu)ra societ#"ii emitente (i este re)re&entat )rintr1un document numit @certificat de ac"ionar@ .en0l- stocA certificate/> @ac"iunea@ .en0l- sBare/$ ca unitate a dre)tului ac"ionarului (i care re)re&int# o )arte indi%i&i,il#$ de %aloare e0al#$ din ca)italul social al firmei emitente-

I"$"'

Clasificarea aciunilor

I" 2n raport cu forma 3n care sunt emise$ ac"iunile )ot fi = emise *n forma materializat4 .s)re e'em)lu$ certificatele de ac"ionar emise *n form# fi&ic#/ > emise *n form# dematerializat4 (i e%iden"iate )rin *nscriere *n cont$ *n aceast# cate0orie se re0#sesc toate ac"iunile tran&ac"ionate )e o )ia"# re0lementat# de ca)italII- !in punct de 5edere al modului de identificare a dein4torului$ e'ist# = ac"iuni la purt4tor .nu ofer# informa"ii des)re de"in#torul acestora$ astfel *nc+t orice )ersoan# aflat# *n )osesia lor$ este considerat# )ro)rietarul de dre)t- Aceast# cate0orie de ac"iuni sunt *nstr#inate )rin sim)la tradi"iune/>

 ac"iuni nominati5e .indic# )ro)rietarul lor$ urm+nd ca actul de transfer s# fie men"ionat ca atare *n re0istrul ac"ionarilor societ#"ii emitente$ res)ecti% la De)o&itarul 4entral *n ca&ul societ#"ilor de"inute )u,lic/III" 2n funcie de natura drepturilor conferite acionarilor6 identific#m=

Aciuni comune .o,i(nuite sau ordinare/$ asi0ur# de"in#torilor urm#toarele

cate0orii de dre)turi= Dre)tul de a )artici)a la distri,uirea ,eneficiilor anuale ale com)aniei .dre)tul la *ncasarea de di5idende/$ *n condi"iile le0ii societ#"ilor comerciale Dre)tul de a )artici)a la Bot#r+rile luate *n AGA$ )rin e')rimarea 5oturilor fie )rin= 1 metoda )ro)or"ionalit#"ii C conform c#reia o ac"iune confer# un dre)t de %ot$ dac# actul constituti% nu )re%ede altfel$ sau 1 metoda %otului cumulati%1 a)licat# *n mod o,li0atoriu la cererea unui ac"ionar semnificati% .care de"ine cel )u"in DE din dre)turile de %ot sau din ca)italul social al emitentului/$ atunci c+nd )e ordinea de &i a AGOA fi0urea&# un )unct distinct )ri%ind numirea administratorilor unei societ#"i de"inute )u,lic .minim ; administratori/Aceasta metod# de e'ercitare a dre)tului de %ot$ este menit# s# a)ere interesele ac"ionarilor minoritari )rin fa)tul c# fiecare ac"ionar are dre)tul de a1(i atri,ui %oturile cumulate .%oturile o,"inute *n urma *nmul"irii %oturilor de"inute de c#tre orice ac"ionar$ )otri%it )artici)#rii la ca)italul social$ cu num#rul administratorilor ce urmea&# s# forme&e consiliul de administra"ie/ uneia sau mai multor )ersoane )ro)use )entru a fi alese *n consiliul de administra"ie-

Aciuni prefereniale
3otri%it Fe0ii nr- 8 G 77D )ri%ind societ#"ile comerciale$ re)u,licat#$ o societate comercial# )e ac"iuni )oate emite aciuni prefereniale cu di5idend prioritar -i f4r4 drept de 5ot$ ce confer# titularului= dre)tul la un di5idend prioritar )rele%at asu)ra ,eneficiului distri,ui,il al e'erci"iului financiar$ *naintea oric#rei alte )rele%#ri> :

 dre)turile recunoscute ac"ionarilor cu ac"iuni ordinare$ inclusi% dre)tul de a )artici)a la Adunarea General# a Ac"ionarilor$ cu e7cepia dreptului de 5ot" Ac"iunile cu di%idend )rioritar$ f#r# dre)t de %ot$ nu )ot de)#(i o )#trime din ca)italul social (i %or a%ea aceea(i %aloare nominal# ca (i ac"iunile ordinareAdministratorii$ directorii$ res)ecti% mem,rii directoratului (i ai consiliului de su)ra%e0Bere$ )recum (i cen&orii societ#"ii sau auditorii interni nu )ot fi titulari de ac"iuni cu di%idend )rioritar f#r# dre)t de %ot- 2n ca& de *nt+r&iere a )l#"ii di%idendelor$ ac"iunile )referen"iale %or do,+ndi dre)t de %ot$ *nce)+nd de la data scaden"ei o,li0a"iei de )lat# a di%idendelor ce urmea&# a fi distri,uite *n cursul anului urm#tor sau$ dac# *n anul urm#tor Adunarea General# a Ac"ionarilor Bot#r#(te c# nu %or fi distri,uite di%idende$ *nce)+nd de la data )u,lic#rii res)ecti%ei Bot#r+ri$ )+n# la )lata efecti%# a di%idendelor restante-

Caracteristici ale aciunilor prefereniale

a/ Cumulati5itatea )ermite ca di%idendele neacBitate *ntr1unul sau mai multe e'erci"ii financiare sa fie *ncasate cumulat (i *n mod )rioritar *n ra)ort cu di%idendele ac"iunilor comune- Este de la sine *n"eles fa)tul c# ac"iunile comune nu ,eneficia&# de aceast# caracteristic#$ )e moti% c# o societate comercial# nu are o o,li0a"ie le0al# de a distri,ui di%idende,/ A8usta9ilitatea se refer# la recalcularea )eriodic# a ni%elului di%idendelor *n func"ie de e%olu"ia unei rate de referin4 )recum= rata do,+n&ii de referin"# .rata li,er# de risc/$ rata infla"iei$ rata de renta,ilitate a instrumentelor monetare .de economisire )e termen scurt$ de e'em)lu certificatele de de)o&it ,ancar/$ rata do,+n&ii )entru o,li0a"iuni (i titluri de stat sau rate de renta,ilitate .ROE/ )entru com)anii care acti%ea&a in sectoare com)ara,ileROE H 3rofit netG4a)italuri )ro)rii I DD .Return on EJuitK1 rata renta,ilit#"ii financiare/ c/ Con5erti9ilitatea 1)ermite transformarea ac"iunilor )referen"iale *n ac"iuni comune$ *n func"ie de un ra)ort de con%ersie s)ecificat *n )ros)ectul de emisiune (i *n 9

cadrul unei )erioade de tim) ,ine )reci&at#- Aceast# caracteristic# este ata(at# ac"iunilor )referen"iale )entru a )ermite de"in#torilor de a ,eneficia (i de caracteristicile ac"iunilor comuned/ Participati5itatea: )ermite ac"ionarilor )referen"iali s# o,"in# un di%idend su)limentar din )rofitul net r#mas du)# acBitarea di%idendelor aferente ac"iunilor )referen"iale (i a celor aferente ac"iunilor comunee/ Re5oca9ilitatea= aceast# caracteristic# este fa%ora,il# emitentului$ deoarece )rin )ros)ectul de emisiune se )oate )re%edea o )erioad# de tim) du)# care ac"iunile )referen"iale sunt retrase .re%ocate/ de )e )ia"#$ de re0ul#$ )l#tindu1se *n scBim, o )rim# de re%ocareO a,ordare com)arati%# a celor dou# clase fundamentale de ac"iuni$ din )unct de %edere al )rinci)alelor dre)turi conferite de"in#torilor$ )recum (i c+te%a as)ecte care fac not# discordant#$ )ot fi sur)rinse *n ta,elele din ane'#-

IV. 2n funcie de relaia cu ni5elul capitalului social su9scris -i 54rsat:

Aciuni autorizate: re)re&int# num#rul ma'im de ac"iuni$ din orice clas#$ )e

care o societate comercial# )oate sa le )un# *n circula"ie$ *nce)+nd de la data *nre0istr#rii- De re0ul#$ o societate comercial# nu %a )une *n circula"ie deodat# toate ac"iunile autori&ate$ ci %a emite )entru *nce)ut numai ac"iunile necesare )entru formarea ca)italului social minim necesar$ urm+nd ca )e )arcursul %ie"ii sale s# emit# noi ac"iuni$ care au fost *n )reala,il autori&ate-

Aciuni emise -i aflate 3n circulaie: re)re&int# ac"iunile care au fost deLa

emise (i se afl# *n )osesia in%estitorilor care le1au su,scris$ fiind *nre0istrate ca atare *n re0istrele ac"ionarilor- Num#rul acestei cate0orii de ac"iuni )oate fi cel mult e0al cu num#rul total al ac"iunilor autori&ate- Ori de c+te ori o societate comercial# dore(te s# emit# o nou# serie de ac"iuni autori&ate$ are ne%oie de a)ro,area Adun#rii Generale E'traordinare a Ac"ionarilor-

Aciuni de trezorerie: re)re&int# acea cate0orie de ac"iuni )e care o societate

emitent# le1a r#scum)#rat$ retras sau redo,+ndit *n orice alt mod le0al de )e )ia"#- Aceste M

ac"iuni sunt dis)oni,ile )entru a fi re)use *n circula"ie (i sunt Nte&auri&ate de c#tre emitentIm)ortant de re"inut fa)tul c# *n ca&ul ac"iunilor )ro)rii r#scum)#rate .de tre&orerie/ dreptul de 5ot este suspendat )e )erioada de"inerii (i aceste ac"iuni nu +enereaz4 dreptul de a 3ncasa di5idende" O societate comercial# )oate recur0e la r#scum)#rarea ac"iunilor )ro)rii din %ariate moti%e$ )recum= )entru a onora )lata di5idendelor scriptice .adic#$ )entru a distri,ui ac"iuni cu titlu 0ratuit *n fa%oarea ac"ionarilor e'isten"i la data de *nre0istrare$ urmare a maLor#rii ca)italului social )rin *ncor)orarea re&er%elor (i a altor elemente de ca)italuri )ro)rii ce )ot fi ca)itali&ate/> )entru a fi distri9uite an+a8ailor conform )acBetelor de ,enificii acordate acestora *n cadrul unor scBeme de coo)tare *n structura )ro)rietarilor de ca)ital .cu sco)ul *m,un#t#"irii 0radului de loialitate fa"# de filosofia (i %alorile com)aniei/ )entru a onora o serie de opiuni )e care an0aLa"ii sau ter"e )ersoane le de"in asupra acinilor comune emise de companie; )entru a r#s)unde solicit#rilor de con5ersie a o9li+aiunilor con5erti9ile 3n aciuni sau a aciunilor prefereniale6 res)ecti% )entru a r#s)unde e7ercit4rii drepturilor de su9scriere 3n aciuni )e care le de"in ac"ionarii ca urmare a unei o)era"iuni de maLorare a ca)italului social> )entru a face fa"# inteniilor de retra+ere a acionarilor dintr:o societate deinut4 pu9lic$ urmare a Bot#r+rii AGA )ri%ind delistarea com)aniei .este ca&ul ac"ionarilor care nu sunt de acord cu aceast# Bot#r+re/ sau urmare a finali&#rii unei oferte )u,lice de cum)#rare *n care ini"iatorul fie de"ine ac"iuni re)re&ent+nd mai mult de 7;E din ca)italul social$ fie a acBi&i"ionat ac"iuni re)re&ent+nd mai mult de 7DE din cele %i&ate *n cadrul ofertei *n sco)ul diminu#rii ca)itlului social$ )rin anularea ac"iunilor do,+ndite ca o m#sur# de Nre0lare a cota"iei )ro)riilor ac"iuni .cum)#r+nd ac"iuni din )ia"#$ cursul se a)recia&#/7

I"$"#" Elementele de +estiune a unui portofoliu de aciuni

Principii de construire -i administrare a unui portofoliu:
- Diversificarea riscului i administrarea prudenial=1)resu)une selectarea mai multor ti)uri de ac"iuni emise de societ#"i comerciale care au un )oten"ial real de cre(tere a afacerii (i care acti%ea&# *n sectoare )erformante ale economiei na"ionale3lasamentele de ca)ital *n instrumente financiare tran&ac"ionate sunt e')use unei 0ame %ariate de riscuri= Riscul de pia4 Cse masoar# cu aLutorul coeficien"ilor de %olatilitate .Oeta/ (i e')rim# )ro,a,ilitatea *nre0istr#rii unor )ierderi ca urmare a e%olu"iei ad%erse )e care o *nre0istrea&# )re"urile instrumentelor financiare la ni%elul *ntre0ii )ie"e$ reflectat# )e seama fluctua"iilor ne0ati%e marcate de un indice ,ursier- Aceast# com)onent# a riscului in%esti"ional este una nedi%ersifica,il# .se mai nume(te (i risc sistematic/$ fiind acce)tat# ca atare de c#tre un in%estitor Riscul sectorial este un risc o)era"ional care afectea&# *n mod ne0ati% cota"iile ac"iunilor emise de c#tre societ#"ile care acti%ea&# *n acest sector$ )e fondul unor e%enimente ne0ati%e$ )recum= retra0erea in%estitorilor$ interdic"ii comerciale im)use de c#tre autorit#"i$ )ierderea unor se0mente im)ortante de )ia"#$ liti0ii$ con%ulsii sociale cau&ate de dis)oni,ili&#ri (i restructur#ri$ ,locaLe financiare$ etc Riscul de firm41 re)re&int# o com)onent# di%ersifica,il# a riscului .este un risc nesistematic/ *n sensul c# acest risc )oate fi controlat$ (i im)licit diminuat$ )rin selectarea (i includerea *n )ortofoliu a ac"iunilor emise de societ#"i care au *nre0istrat )erforman"e financiare (i care de"in un real )oten"ial de cre(tereGde&%oltare )e %iitor2. Maximizarea corelaiei rentabilitate-risc= )otri%it modelului de )ia"# ela,orat de c#tre 6- <arAo5it&$ in%estitorii %or c#uta *n )ermanen"# s# *(i ma'imi&e&e c+(ti0urile fie )rin ma'imi&area renta,ilit#"ii )e unitatea de risc$ fie )rin minimi&area riscului la un anumit ni%el asumat de renta,ilitate- 2n acest sens$ se cunoa(te fa)tul c#$ *n 0eneral$ acti%ele cu D

un 0rad ridicat de risc au un )oten"ial de a 0enera renta,ilit#"i su)erioare$ tocmai datorit# fa)tului c# in%estitorii sunt dis)u(i s# le acB&i"ione&e doar *n condi"iile *n care *(i *nsuse(c o N)rim# de risc3. Definirea ntr-o manier clar i consecvent a obiectivelor investiionale $ corelat cu )rofilul de risc al in%estitorului$ ori&ontul de tim) )e care dore(te s# in%esteasc# )e )ia"a de ca)ital )recum (i )o&i"ia sa financiar#4. tabilirea unei strate!ii de tranzacionare i asumarea unui "!rad de disciplin# n aplicarea acesteia.

C NCLU.II
Ac"iunile sunt titluri ce atesta un dre)t de )ro)rietate asu)ra unei )#r"i a ca)italului social al societ#"ii emitente- 3ractic$ )ro)rietarul ac"iunilor este )ro)rietarul unei )#r"i din societatea emitenta$ )arte cores)un&#toare cu num#rul de ac"iuni detinu"eDu)# cum ,ine (tim$ *n momentul de fa"# *n Rom+nia societ#"ile cotate sunt tran&ac"ionate )e doua )ie"e or0ani&ate= /ursa de <alori /ucure-ti =/</> -i socitatea de 9ursa RAS!A? =Romanian Association of Securities Dealers Automated Puotations/2n conclu&ie$ ac"iunile nu aduc *n )rinci)iu %enituri certe- Qin+nd cont de cele dou# ti)uri mai im)ortante de ac"iuni .comune (i )referen"iale/ am conclu&ionat c#= ac"iunile comune re)re&int# o asociere de)lin# (i f#r# nici o re&er%a la c+(ti0urile sau )ierderile *ntre)rinderii$iar ac"iunile )referen"iale confer# o serie de )ri%ile0ii$ cum sunt sta,ilirea ni%elului di%idendelor *n momentul emiterii ac"iunilor$ )osi,ilitatea ulterioar# de con%ertire a acestora *n ac"iuni comune$ r#scum)#rarea )rioritar# de c#tre societate a acestor ac"iuni$ dre)tul )rioritar la r#scum)#rarea ca)italului *n ca& de licBidare a societ#"ii-

/I/LI 0RA1IE
Oadea$ Dumitru C Piaa de capital -i restructurarea economic4 , Editura Economic#$ Oucure(ti$ !DDD> Dalton$ JoBn C Piaa aciunilor, Edi"ia a II1a re%i&uit#$ Editura 6rema$ Oucure(ti$ 777> Su)ort curs= )rof- dr- Ioan 3o)a Btt)=GG555-scri,d-comGdocG?9!;7? 9GTitluri1Financiare1Actiuni1si1O,li0atiuni http://xa.yimg.com/kq/groups/21067471/606341172/name/curs.doc. Btt)=GG,i,lioteca-re0ieli%e-roGreferateGeconomieGactiunile1titluri1)rimare1 tran&actionate1de1)ietele1de1ca)ital19D9;;-Btml Btt)=GG555-,%,-ro Btt)=GG555-AmarAet-ro