MATERIAL

DOCUMENTAR

PENTRU DISCIPLINA DE CONTABILITATE

NOTA: Pentru examen sunt necesare i notele de curs de la orele de curs din 15 -16 nov. 2008

Cap. I: POZIIA FINANCIAR A UNITILOR ECONOMICE 1. Activele, datoriile i capitalurile proprii Ca reflectare a poziiei financiare, bilanul, stabilit la sfritul perioadei de gestiune (numit i exerciiu financiar), descrie separat elementele de active, de datorii (pasive) i de capitaluri proprii ale ntreprinderii. Activele, datoriile i capitalurile proprii sunt definite de Standardele Internaionale de Contabilitate (SIC) ca structuri ale bilanului. n cadrul general de ntocmire i de prezentare a situaiilor financiare din SIC, elementele bilaniere ale ntreprinderii se definesc dup cum urmeaz1: Activele sunt resurse controlate de ntreprindere, care provin din evenimente trecute i sunt purttoare de avantaje economice viitoare ce trebuie s fie benefice acesteia. Avantajele economice corespund unui potenial de producie, unei posibiliti de conversie n lichiditi sau unei capaciti de reducere a ieirilor de fonduri (reduceri de costuri) prin care un activ contribuie, direct sau indirect, la un flux de lichiditi specifice ntreprinderii. Datoriile sunt obligaii actuale ale ntreprinderii care provin din evenimente trecute i care trebuie s antreneze, cu ocazia plii (decontrii) lor, o ieire de resurse (active) generatoare de avantaje economice. Obligaiile corespund responsabilitilor de a aciona sau de a face ceva, de o anumit manier, ce decurg dintr-o baz contractual, statutar sau legal, din practici comerciale curente sau din voina ntreprinderii de a conserva bune relaii de afaceri i echitabile. Noiunea de datorii (liabilities, n englez) se asociaz cu aceea de pasiv extern,

N. Feleag, Sisteme contabile comparate,, vol. II, Norme Contabile Internaionale, Ed. Economic, Bucureti, 2000, pp. 34-37.
1

diferit de noiunea de pasiv total, care desemneaz suma datoriilor i a capitalurilor proprii. Capitalurile proprii (equity, n englez) reprezint interesul rezidual n activele ntreprinderii, dup deducerea tuturor datoriilor. Diferena dintre activul total i datoriile totale contractate (interesul rezidual) d o prim i principal evaluare (contabil) a ntreprinderii la data nchiderii exerciiului: CAPITALURILE PROPRII = ACTIVE DATORII Aceast ecuaie fundamental a bilanului red activul net contabil (activul neangajat n datorii) al ntreprinderii, respectiv averea net a acionarilor. Activul net contabil (ANC) este cel mai adesea pozitiv i cresctor, ca efect al unei gestiuni economice sntoase. Aceast situaie marcheaz, de fapt, atingerea obiectivului major al gestiunii financiare i anume maximizarea valorii capitalurilor proprii, a activului net finanat din aceste capitaluri. Creterea ANC este consecina reinvestirii unei pri din profitul net i a altor elemente de acumulri: provizioane reglementate, reporturi din exerciiul precedent, subvenii etc. Activul net poate avea, n cazuri prefalimentare, valoare negativ. Aceasta semnific o depire a activului real de ctre datoriile contractate de ntreprindere. O astfel de situaie este consecina ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare. Suma acestor pierderi a consumat integral capitalurile proprii, iar partea neacoperit rmne n sarcina creditorilor, ca rezultat al asumrii riscului de insolvabilitate a ntreprinderii. Situaia net poate indica deci o mbogire (o cretere a capitalurilor proprii), n cazul realizrii i reinvestirii profitului net, sau, dimpotriv, o srcire (o micorare a capitalurilor proprii), n cazul nchiderii exerciiului cu pierderi.

Exemplu: (vezi tabelul 1.1.). Activul net contabil, la 31.XIIN, este egal cu capitalurile proprii: ANC = 3.000 (1.275 + 400) = 1.325 Tabelul 1.1.
Bilanul societii ARCA la 31 decembrie (1) 0 Active fixe 1.600 1 2.080 1.820 780 780 260 3.900 Total Capitaluri proprii Datorii TL Datorii curent Furnizori 400 3.000 520 3.900 0 1.325 1.275 400 1 1.723 1.657 520 n mld. lei -

Active curente 1.400 Stocuri Clieni Numerar Total 600 600 200 3.000

Situaia net la 31.XII.N+1 este egal cu capitalurile proprii iniiale plus profitul net nerepartizat; amortizare acumulat i majorrile de capital social: SN1 = 3.900 (1.657 + 520) = 1.723 Creterea situaiei nete de la un exerciiu la altul red o mbogire patrimonial a ntreprinderii, o cretere a valorii acesteia: SN = 1.723 1-325 = 398 n conformitate cu Standardele Internaionale de Contabilitate, originea i variaia capitalurilor proprii ale ntreprinderii se explic (i trebuie s se explice) prin influena a patru factori privind2: a) relaiile cu proprietarii: - investiia de capital a proprietarilor prin aporturi n bani i n natur la capitalul social (+) 1.325 + 98 mld.lei;
2

N. Feleag, op. cit., pp. 60-63. 4

- distribuiri n favoarea proprietarilor prin restituiri (reduceri) de capital social () i prin dividende ( ); b) activitatea de gestiune a ntreprinderii, reflectat n contul de profit i pierderi*: - venituri totale: - cheltuieli totale - amortizare + profit net 2.245 mld.lei; 1.945 (exclusiv amortizarea) mld.lei (+) 300 mld.lei

c) activitile accesorii, neobinuite, cu influen direct asupra capitalurilor proprii, respectiv, reevaluarea activelor fixe i conversia rezultatelor filialelor din strintate; d) politicile contabile utilizate (privind amortizarea, evaluarea stocurilor etc.): CPR1 = CPRo + CPR DIV + VEN CHELT +/- REEVAL +/- POL. CTB a factori se prezint astfel:
CPR = CPR1 CPR0 = 1.723 1.325 = 398

n exemplul nostru, situaia variaiei capitalurilor proprii, pe cei patru

a) - investiia iniial: (+) 1.325 - majorare C.S. (+) 98 - distribuire dividende: - investiia rmas: (=) 1.423 b) - venituri: (+) 2.245 - cheltuieli: (-)1.945 - amortizare + profit net: (=) 300 c) - rezerve din reevaluare - diferene de conversie
*

Si

Situaia detaliat va fi prezentat n capitolul urmtor. 5

d) - politici contabile Se remarc faptul c la investiia iniial (capitalul social de 1.325) au avut loc aporturi noi de capital (+ 98). Remunerarea sub forma distribuirii de dividende se va decide de ctre adunarea general a acionarilor n anul viitor, iar cheltuielile le-au redus (consumat) cu 1.945 (exclusiv amortizarea care nu este o cheltuial monetar). n consecin, profitul net i amortizarea au fost n msur s majoreze capitalurile proprii. Din reevaluare, conversie i politici contabile nu se nregistreaz, n exemplul nostru, nici o influen asupra capitalurilor proprii. 2. Prezentarea bilanului contabil Exist o multitudine de forme de prezentare a bilanului. n practic se folosesc totui dou formate de baz: tabel i list. Formatul tabel a fost deja explicat pe exemplul ntreprinderii ARCA (a se vedea tabelul 1.1.). Cel de-al doilea format list se bazeaz pe ecuaia bilanier ACTIV DATORII = CAPITAL. Prin gruparea activelor i a pasivelor n necurente i curente, formatul list permite, de asemenea, determinarea unor indicatori ai poziiei financiare foarte utili n analiza, planificarea i chiar strategia financiar: active curente nete (Active curente Datorii curente) i activ capitalizat (Imobilizri + Active curente nete). Elementele de activ sunt structurate, dup gradul lor de lichiditate (posibilitatea de a fi transformate n bani), n intenia de a obine cea mai operativ recuperare a capitalurilor investite i o rentabilitate ridicat. n bilan se nscriu, mai nti, activele pe termen lung (cu perioada cea mai mare de recuperare); acestea sunt activele fixe (imobilizrile) care cuprind: imobilizrile necorporale
6

(netangibile = brevete, licene, mrci de fabric i comerciale, studii etc.), corporale (tangibile = terenuri, cldiri, maini, utilaje, instalaii etc.) i financiare (participani, titluri cumprate etc.). n termenii Standardelor Internaionale de Contabilitate (SIC), acestea sunt active necurente (non-current qassets, n englez) i, datorit recuperrii lor ntr-o perioad mai mare de un an, sunt numite i alocri permanente. Se nscriu apoi activele pe termen scurt cu perioada de recuperare sub un an, acestea fiind active circulante (ACR = stocuri, creane, lichiditi) sau, conform SIC, active curente. Acestea sunt mult mai lichide dect imobilizrile, din care cauz ele sunt numite i alocri ciclice (temporare). Recuperarea capitalurilor investite n ACR se face dup ncheierea unui ciclu normal de exploatare (aprovizionare, producie, desfacere). n cele din urm, n activul bilanului se nscriu eventualele pierderi, care se asimileaz cu o diminuare (o distrugere) de capitaluri proprii. Pentru a respecta ct mai fidel criteriul lichiditii, activele fixe

A.

(imobilizrile = IMO) se vor prezenta n urmtoarea succesiune: 1) imobilizrile, din afara activitii curente (de exploatare), privind terenurile neutilizate, casele de locuit etc. i care nu particip la funcionarea ntreprinderii. Ele reprezint un fel de plasament n active fizice ce pot reprezenta o rezerv de capitaluri, eventual, disponibile cnd situaia financiar a impune lichidarea lor. Altfel, lichiditatea lor este foarte slab; 2) imobilizrile necorporale neamortizabile care se refer la drepturile de dispoziie achiziionate (fondul de comer pentru atragerea clienilor, marca de fabric, marca de comer etc.) i care au o lichiditate slab;

3) imobilizrile necorporale amortizabile (brevete, licene, cheltuieli de nfiinare etc.) devin lichide pe msura repartizrii cheltuielilor, ocazionate de acestea, asupra mai multor perioade de gestiune; 4) imobilizrile corporale neamortizabile (terenurile) care au, de asemenea, o lichiditate slab; 5) imobilizrile corporale amortizabile care devin lichide pe msura amortizrii lor; 6) mprumuturile acordate filialelor sub form de avansuri permanente, n contul curent al acestora, ca mijloc de finanare n cadrul unui program de dezvoltare i care sunt rambursabile pe termen lung (mai mare de un an); 7) participaiile, sub form de aciuni sau pri sociale, pe care ntreprinderea le deine n permanen pentru a controla o alt societate sau pentru a exercita, n cadrul acesteia, o influen predominant. Titlurile de participaie au o durat mai mare de un an, n care se exercit un control sau o influen semnificativ *. Titlurile de participaie nu pot fi amortizate, cedarea lor se impune numai n situaii financiare critice; 8) alte imobilizri financiare (dobnzi calculate i cu scaden amnat, mprumuturi ctre teri, depozite i cauiuni). B. Activele circulante (ACR) sunt mai lichide dect activele fixe, putnd fi rapid transformate n moned. Durata recuperrii capitalurilor bneti alocate n aceste active este mai mic de un an. Gradul de lichiditate al activelor circulante este variabil n funcie de diversitatea lor:

Aceast maturitate mai mare de un an a mprumuturilor acordate i a participaiilor le confer o lichiditate sczut. Prin aceasta se difereniaz de investiiile financiare pe termen scurt (valori mobiliare de plasament, VMP). Acestea din urm pot fi lichidate pe termen foarte scurt (mai mic de trei luni). 8

1) Stocurile materiale, cele de produse n curs (de fabricaie) i de produse finite sunt, n continuare, prezentate n funcie de natura lor i de activitatea ntreprinderii (care determin importana riscurilor pe care le presupune deinerea unui stoc): - stocurile curente (de tranzacie); - stocurile de siguran; - stocurile de speculaie, a cror existen este legat de variaiile ateptate (previzibile) n evoluia preurilor. reale, fie de moned. n cadrul acestor categorii de stocuri, lichiditatea este diferit, n funcie de natura activelor circulante, respectiv de poziia lor n cadrul ciclului de exploatare: materii prime, produse n curs de fabricaie, semifabricate, produse finite, mrfuri. 2) Creanele din activitatea curent (din exploatare) cuprind livrrile de produse i servicii n curs de ncasare, efectele de comer (cambii, bilete la ordin, cecuri) de ncasat i alte creane. 3) Alte creane pe termen scurt regrupeaz creanele (cu scadene mai mici de un an i mai mari de trei luni) provenite din operaiuni financiare, cum ar fi vnzarea sau cumprarea n cursul anului, a unor titluri de participare. 4) Valorile mobiliar de plasament cuprind active monetare (certificare de depozit i certificate de trezorerie) i financiare cumprare (aciuni i obligaiuni) i care nu sunt necesare pentru controlul sau exercitarea unei anumite influene asupra altei societi. Ele au scadene mai mici de trei luni i au, de aceea, un grad ridicat de lichiditate. 5) Disponibilitile bneti se refer la ansamblul mijloacelor de plat n conturile bancare i n cas. Au cel mai ridicat grad de lichiditate, dar, prin politica de investiii sau prin politica de plasament, soldul lor devine, adesea, simbolic.
9

Micarea lor este o problem de

plasament, care face arbitrajul ntre deinerea pe termen scurt fie de bunuri

C. Cheltuielile n avans se refer la cheltuielile ce urmeaz a se repartiza pe mai multe perioade de gestiune (chirii, abonamente etc.). Pasivul bilanului reflect, din punct de vedere financiar, sursele de provenien a capitalurilor proprii i mprumutate. Pasivele sunt structurate dup gradul (ordinea) de exigibilitate (nsuirea lor de a deveni scadente la un anumi t termen). Mai nti se nscriu datoriile curente (DCR = credite, furnizori, decontri) care sunt cele mai exigibile. n cea mai mare parte, ele sunt contractate pentru necesiti de producie i le ntlnim sub denumirea de datorii (ale ciclului) de exploatare cu scaden mai mic de un an. Se nscriu n continuare datoriile financiare, respectiv mprumuturile contractate pe termen lung, cu scaden mai mare de un an. n cele din urm se nscriu capitalurile proprii ca diferen ntre active i datorii. Sursa capitalurilor proprii provine de la proprietari, din reinvestiri ale acumulrilor anterioare (rezerve) i din surse publice (subvenii, provizioane reglementate). n englez). A. ACTIVE FIXE (imobilizri) B. ACTIVE CURENTE (circulante) C. CHELTUIELI N AVANS D. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD DE UN AN (curente) E. ACTIVE (DATORII) CURENTE NETE (B + C D I) F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE (A + E) Terminologia SIC definete sursele pe termen lung (datoriile financiare i capitalurile proprii) ca fiind pasive necurente (noncurrent liabilities,

10

G. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD MAI MARE DE AUN AN (financiare) H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I CHELTUIELI I. VENITURI N AVANS J. CAPITAL I REZERVE (A + B + C D G H I) D. Datoriile ce trebuie pltite ntr-o perioad de un an (DCR) cuprind deci mprumuturile scadente n cursul anului, avansurile ncasate n contul clienilor, datorii comerciale, efecte de comer de pltit, alte datorii, inclusiv cele fiscale i de asigurri sociale. E. Active circulante nete (ACRnete), respectiv, datorii curente nete sunt expresia n activ a fondului de rulment (Net Working Capital = NWC, n englez), ca diferen dintre activele circulante (B) i cheltuielile n avans (C), pe de o parte, i datoriile curente (D) i veniturile n avans (I), pe de alt parte: ACR nete = B + C C I = 1.400 400 = 1.000 (la nceputul anului) F. Total active minus datorii curente (AE) exprim activul capitalizat format prin alocarea de capitaluri permanente, proprii i mprumutate (cu durata mai mare de un an = CPM), respectiv imobilizrile (A) plus activele circulante nete (E): AE = A + E = 1.600 + 1.000 = 2.600 (la nceputul anului) G. Datoriile ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an sunt capitalurile permanente mprumutate pe o durat mai mare de un an, numite adesea datorii financiare (mprumuturi publice i bancare, avansuri ncasate, datorii comerciale, efecte de comer de pltit, alte datorii cu scadene mai mari de un an).

11

H. Provizioanele pentru cheltuieli i pentru riscuri sunt cheltuieli nemonetare care, ca i amortizarea, se constituie ca rezerve pentru deprecieri i evenimente nefavorabile i previzibile. Prin acest caracter de acumulri bneti, provizioanele ar putea fi asimilate cu capitalurile proprii (ca i profiturile nerepartizate). Cu toate acestea, dac exist o mare probabilitate privind utilizarea lor pentru cheltuieli i riscuri inevitabile n exerciiile financiare viitoare, atunci provizioanele se includ n grupa datoriilor financiare sau curente. I. Veniturile n avans reprezint ncasri sau creane provenite din produse nelivrate nc sau din lucrri i servicii neefectuate nc i care se vor efectua n exerciiile viitoare. J. Capitalul i rezervele au o exigibilitate aproape nul, ntruct capitalul mobilizat de la acionari sau conservat prin reinvestirea profiturilor este definitiv la dispoziia ntreprinderii, pe toat durata ei de via. n principiu, nu se fixeaz un termen determinat pentru restituirea capitalurilor proprii, acestea fiind alocate pe o perioad nedefinit. n capital se cuprind capitalul social subscris vrsat i nevrsat, precum i primele de capital (de emisiune). La categoria rezerve se includ, mai nti, rezervele din reevaluarea activelor i a datoriilor, iar apoi se nscriu rezervele legale, cele statutare i alte rezerve. La rezultate se cuprind rezultatul report at, rezultatul net al exerciiului, inclusiv repartizarea rezultatului. Poziionarea capitalurilor proprii (CPR) la finalul bilanului are semnificaia caracterului rezidual al acestora: active datorii (curente i pe termen lung): CPR = J = A + B + C D G H I 1.600 + 1.400 400 1.276 = 1-325 (la nceputul anului) Adecvarea datelor contabile pentru nevoile de analiz financiar conduce la urmtoarea configuraie a bilanului financiar (figura 1.2).

12

ACTIV

PASIV

IMO (imobilizri)

CPM (Capitaluri permanente)

ACR (Active curente)

DCR (Datorii curente)

Figura 1.2. Sinteza bilanului financiar n expresie algebric: Activ = IMO + ACR Pasiv = CPM + DCR Astfel grupate, posturile de bilan pun n eviden dou reguli principale ale finanrii: 1) Nevoile permanente de alocare a fondurilor bneti se vor acoperi din capitaluri permanente, ndeosebi din capitaluri proprii. 2) Nevoile ciclice (temporare) se vor acoperi din surse ciclice (temporare). Nerespectarea acestor reguli sau, altfel spus, abaterea de la disciplina financiar va determina o situaie financiar critic. Finanarea investiiilor din datorii pe termen scurt este contrar principiilor unei gestiuni financiare performante. Datoriile pe termen scurt vor ajunge la scaden nainte de degajarea surplusului monetar din vnzri, corespunztor amortizrii respectivelor active fixe.

13

n plus, dobnzile, comisioanele i garaniile la creditele pe termen scurt sunt mai costisitoare dect la cele pe termen lung. 3. Fondul de rulment i necesarul de fond de rulment Alocrile permanente (n imobilizri) sunt, n principiu, acoperite din surse permanente (capitaluri proprii i datorii financiare). Ca i n gestiunea bancar, regula de gestiune financiar sntoas este aceea a paritii maturitii activelor i a pasivelor: nevoile permanente s se acopere din surse permanente, iar nevoile temporare s se acopere din surse temporare. Cu ct resursele permanente sunt mai mari dect necesitile permanente de alocare a fondurilor bneti, cu att ntreprinderea dispune de o marj de securitate, care o pune la adpost de evenimente neprevzute.

ECHILIBRUL FINANCIAR Anglo-saxon Continental (francez)

Equity = Activ total Datorii totale NWC = Active curente Pasive curente + ACRnete

ANC = Activ total Datorii totale FR = (CPR + DAT) IMO nete NFR = (STO + CLT) - DCR TN = FR NFR

CF = TN1 TN0 = CFoper + CFinv + CFfin = NFR Acest surplus de surse permanente, degajat de ciclul de finanare al investiiilor, poate fi rulat pentru rennoirea stocurilor, creanelor i a lichiditilor. Aceast utilizare potenial a marcat i denumirea lui de fond de rulment. El este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la finanarea activelor curente, nete de datoriile curente
14

(ACRnete). Datorit acestei destinaii, fondul de rulment mai este denumit i capitalul de lucru net (Net Working Capital = NWC, n englez). FOND DE RULMENT = (Capitaluri proprii + Datorii financiare) Imobilizri Nete (fr amortizri) = Active circulante (B) + Cheltuieli n avans (C) Datorii curente (D) Venit n avans (I) = ACRnete Relund exemplul societii MARCA, fondul de rulment (FR), la nceputul (0) i la sfritul (1) exerciiului contabil, este dup cum urmeaz: FR0 = (1.325 + 1.275) 1.600 = 1.000 FR1 = (1.723 + 1.675) 2.080 = 1.300 FR = 1-300 1.000 = 300 Creterea fondului de rulment reflect alocarea acumulrilor nete ale exerciiului (profituri nerepartizate de 200 i amortizri de 100) n cret erea activelor circulante. Politica fondului de rulment trebuie s dea atenie corespunztoare att investiiilor, ct i exploatrii. Nu pot fi neglijate necesitile de finanare ale investiiilor, (cu efecte benefice n timp) pentru necesiti stringente de finanare ale produciei (cu efecte imediate), ntruct se afecteaz strategia de dezvoltare a ntreprinderii, n raport cu o pia liber, deschis pentru concuren. Dup cum nici preponderena finanrii dezvoltrii, n detrimentul produciei, n u poate fi acceptat n acelai context al unei politici financiare echilibrate a ntreprinderii. S ar nregistra, n acest din urm caz, un fond de rulment negativ, cu implicaii serioase asupra trezoreriei i deci a capacitii ei de plat. Exemplu: vezi tabelul 1.2.

15

FR = (20 + 10) 35 = 5 % Tabelul 1.2. - n procente fa de totalul bilanului A Imobilizri 35 % P Capitaluri proprii 20 % Datorii financiare 10 % Datorii de exploatare 55 % Active circulante 65 % Credite de trezorerie 15 %

Mrimea negativ a fondului de rulment reflect absorbirea unei pri din sursele temporare pentru finanarea unor necesiti permanente, contrar principiului de gestiune financiar sustenabil: la necesiti permanente se aloc surse permanente. Gradul de ndatorare pe termen scurt este foarte mare (70 %), ceea ce face destul de vulnerabil trezoreria ntreprinderii, iar existena ntreprinderii este deci periclitat. Necesitile de finanare ale ciclului de exploatare (n stocuri i creane) sunt acoperite, n cea mai mare parte, din surse temporare corespunztoare (datorii curente: furnizori, buget, salariai etc.). Diferena dintre necesitile de finanare ale ciclului de exploatare i datoriile de exploatare este numit nevoia de fond de rulment. Ea este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen scurt, respectiv, a echilibrului dintre necesarul i resursele de capitaluri circulante (curente).

16

NEVOIA DE FOND DE RULMENT = (Stocuri + Creane) Datorii curente Dac aceast diferen este pozitiv, atunci ea semnific un surplus de nevoi de stocuri i creane (ciclice), n raport cu sursele temporare (ciclice) posibile de mobilizat. O atare situaie poate fi judecat ca fiind normal, dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea stocurilor i a creanelor. Altfel, nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i a creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare (s -au ncetinit ncasrile i s-au urgentat plile). Dac nevoia de fond de rulment este negativ, atunci ea semnific un surplus de surse temporare (ciclice) n raport cu nevoie corespunztoare de capitaluri circulante. Ea poate fi apreciat pozitiv, dac este rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai relaxate. n caz contrat, aceasta nu poate fi dect consecina unor ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor, cu efecte nefavorabile n perioada urmtoare.

4. Politica fondului de rulment

Fondul de rulment, ca excedent al capitalurilor permanente n raport cu imobilizrile nete, are, pe termen scurt, un caracter relativ stabil. Dac nu au loc investiii importante i nici operaiuni financiare pe termen lung, putem asista la o cretere progresiv a fondului de rulment, ca urmare a autofinanrii, respectiv a acumulrilor succesive de amortizri, provizioane i profituri nete nerepartizate. n condiiile n care nevoia de fond de rulment nu nregistreaz aceeai evoluie progresiv, putem asista la o cretere, de asemenea, progresiv a trezoreriei nete. n lipsa unui plasament rentabil, aceast trezorerie se poate regsi sub forma unor disponibiliti lenee (trndave). Dei este o situaie de echilibru
17

financiar, cu suficient marj de securitate fa de riscurile activitii economice, totui fondul de rulment excedentar are un cost de oportunitate ridicat. Acest cost poate fi calculat ca diferen ntre rentabilitatea activitii economice a ntreprinderii i rentabilitatea plasamentului, pe termen scurt, a trezorerie8i nete pozitive. Aceast situaie este rezultatul unei politici generale de pruden i de ntrire a autonomiei. Dimpotriv, n cazul unei politici ofensive de cretere a capacitilor de producie sau de diversificare a activitii, prin cumprarea de participaii la alte societi, capitalurile permanente, absorbite n aceste active fizice sau financiare degaj un fond de rulment inferior nevoii de fond de rulment. Acoperirea deficitului de fond de rulment necesit apelarea la credite pe termen scurt al cror cost este ridicat att n ceea ce privete rata mai ridicat a dobnzii, ct i exigibilitatea ridicat a acestora. renegocierii condiiilor de creditare. O asemenea situaie de deficit al fondului de rulment apare i n cazurile unor activiti economice cu rentabilitate insuficient. ntreprinderea are dificulti financiare pentru acoperirea costurilor capitalurilor proprii (dividendele) i ale celor mprumutate (dobnzi, comisioane etc.). De aceea este recomandat acea politic general de echilibru (optimal) care s menin fondul de rulment la nivelul mediei fluctuaiilor nevoii de fond de rulment, aceasta fiind mrimea minim necesar a fondului de rulment. Fondul de rulment optimal este cel care menine echilibrul financiar al ntreprinderii la cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor. Aceste credite pun permanent problema

18

Valori NFR
(+) TN (-) TN

FR > NFR = politic defensiv (prudenial) FR = NFR = politic optimal FR < NFR = politic ofensiv

Timp

Figura 1.3. Politici de asigurare i meninere a echilibrului financiar pe termen scurt Aceast ultim politic de echilibru, ntre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment, este i cea care asigur cel mai bine realizarea obiectivelor financiare de rentabilitate i lichidare: diminuarea disponibilitilor lenee va determina creterea rentabilitii, iar reducerea solicitrii de credite pe termen scurt va determina creterea capacitii de plat, respectiv creterea autonomiei financiare a ntreprinderii. Analiznd echilibrul financiar pe termen scurt, cel reflectat n partea de jos (BAS) a bilanului, putem calcula activele circulante nete (ACR nete) ca diferen dintre activul circulant total (inclusiv lichiditile sub forma disponibilitilor bneti) i datoriile pe termen scurt, inclusiv soldul creditelor bancare pe termen scurt. Acestea sunt egale cu fondul de rulment destinat finanrii att a nevoilor de exploatare, ct i a celor de trezorerie. ACRnete = ACR DCR = FR

19

La societatea MARCA, activele circulante nete la sfritul anului sunt egale cu: ACRnete 1 = 1.820 520 = 1.300 Cum se dovedete i prin exemplul cifric, ambele relaii de calcul al fondului de rulment sunt valabile, punnd n eviden faptul c nu exist dect o singur problem, respectiv aceea a finanrii. Dar aceast problem principal poate fi abordat din dou unghiuri de vedere, nu contradictorii, ci, dimpotriv, complementare: cel al finanrii pe termen lung i cel al finanrii pe termen scurt. Opiunea pentru una sau alta din cile de finanare, sau, mai degrab, optimizarea raportului dintre acestea sunt obiective ale politicii financiare, motivate de creterea valorii ntreprinderii, prin reducerea costului mediu ponderat al capitalului. ntrebri de control 1. Cum definii activele, datoriile i capitalurile proprii din perspectiva avantajelor economice i a obligaiilor actuale? 2. Ce semnificaie are poziia financiar a ntreprinderii pentru decideni? 3. Care sunt cei patru factori explicativi ai variaiei capitalurilor proprii? 4. ce indicatori obinei din separaia i operarea cu activele i datoriile curente i, respectiv, necurente? 5. cum definii activele curente nete = ACR nete n raport cu fondul de rulment? Dac au aceeai mrime, aceasta semnific faptul c au aceeai semnificaie economic? 6. Profitul net la sfritul anului este egal cu fluxul de trezorerie (cash -flow-ul). De ce? 7. Care sunt avantajele i costurile sau riscurile diferitelor politici ale fondului de rulment?

20

Cap. II: ANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIE ALE UNITILOR ECONOMICE ntreaga activitate desfurat de ntreprindere cuprinde dou categorii de operaiuni: de gestiune i de capital. Operaiunile de gestiune sunt cele mai nsemnate i cu un caracter recurent, repetitiv n viaa economic a ntreprinderii. Ele cuprind operaiuni de exploatare a patrimoniului spre realizarea de produse i servicii vandabile, operaiuni financiare pe piaa de capital i cea monetar i operaiuni excepionale, accidentale determinate de activitatea de exploatare i de cea financiar. Toate acestea sunt considerate activiti ordinare. Foarte rar, ntreprinderea poate nregistra n gestiunea sa i evenimente extraordinare (exproprieri, cutremure etc.) n afara cadrului decizional al acesteia. Operaiunile de capital vizeaz modificri n volumul i structura activelor i pasivelor ntreprinderii, ca urmare a deciziilor de investiii i a celor de finanare luate de conducerea ntreprinderii. La rndul lor, acestea cuprind operaiuni de investiii i operaiuni de dezinvestiii (de revnzare a activelor i de recuperare a capitalurilor imobilizate). n replic, pe pasiv se vor nregistra operaiuni de finanare (de majorare a capitalurilor proprii), operaiuni de creditare (de atragere de noi credite) i/sau operaiuni de rambursare (a creditelor), precum i operaiuni de restituire a capitalurilor proprii (mai rar). Profitul net este rezultatul doar al operaiunilor de gestiune, nregistrate sintetic n contul de profit i pierdere. n mod di ferit de profitul net, trezoreria net, cash-ul sintetizeaz, n bilan, efectul conjugat att al operaiunilor de gestiune, ct i al operaiunilor de capital. Variaia cash-ul de la nceputul pn la sfritul perioadei, cash-flow-ul, are ca principal surs profitul net din operaiunile de gestiune, dar i ncasrile i plile determinate de operaiunile de capital (investiii i finanare). Pe termen lung, profitul net este egal cu cash -flow21

ul, dar, pe termen scurt, acestea se difereniaz prin influena operaiunilor de capital (inclusiv a modificrilor dintre lichiditatea stocurilor i creanelor -clieni, pe de o parte, i exigibilitatea datoriilor curente, pe de alt parte). Cash-flow-ul disponibil reprezint remunerarea net a investitorilor de capital (plile nete de dividende i de dobnzi, inclusiv restituirile de capital) sau intrrile nete de capital n ntreprindere (majorrile nete de capital social sau de credite noi). Suita de cash-flox-uri disponibile, viitoare i sperate de investitorii de capital, determin valoarea afacerii n care s-au investit capitalurile acestora.

1. Fluxul de trezorerie n practica financiar-contabil din Romnia ntlnim mai multe noiuni care se circumscriu aceleia de cash: trezorerie net, lichiditi, disponibiliti bneti sau, pur i simplu, numerar. Din punctul nostru de vedere i pentru scopurile acestei lucrri vom afirma c toate aceste noiuni sunt echivalente i toate se regsesc n noiunea anglo-saxona de cash*. Nu este dect o singur distincie care se face n legtur cu noiunea de cash, respectiv aceea de cash efectiv i cash echivalent. Cash-ul efectiv se refer la disponibilitile bneti n conturile bancare curente i n cassa. Cash -ul echivalent se refer la disponibiliti cvasilichide, cum ar fi valorile mobiliare i de plasament, respectiv titlurile financiare (aciuni, obligaiuni, derivative etc.) i titlurile monetare (certificate de depozit bancar, certificate de trezorerie. Spre deosebire de imobilizrile financiare (participaii directe de capital, pachete de aciuni pentru poziii semnificative etc.), care sunt alocri de capital pe termen lung i deci mai puin lichide, valorile mobiliare de plasament sunt reputate ca avnd o

Utilizm n lucrare denumirile de cash i de cash-flow, n primul rnd, pentru caracterul lor sintetic i, n al doilea rnd, pentru c practica i-a consacrat deja ca termeni uzuali. 22

pia secundar activ i deci o bun lichiditate. Un deficit de cash efectiv ar putea s fie rapid acoperit prin lichidarea n compensare a unui cash echivalent. CASH EFECTIV Disponibiliti ECHIVALENT Valori mobiliare plasament de CAHS-FLOW ANGLO-SAXON CFoper + CFinv+ CFfin FRANCEZ FR - NFR CASH-FLOW DISPONIBIL DE GESTIUNE PN + Amo (+Dob.) DE INVESTIII Imo + ACR nete

Cash-flow-ul (CF) este variaia (fluxul) trezorerie nete (TN) de la nceputul pn la sfritul exerciiului financiar. Ca i cash -ul (trezoreria net), i cash-flow-ul sintetizeaz variaiunile rezultate din toate operaiunile de gestiune i cele de capital ale ntreprinderii. n condiii de cretere economic zero, cu reconstituirea, n aceeai mrime, a capitalurilor (fixe i circulante, proprii i mprumutate), cas-flow-ul are ca explicaie originar profitul net (CF = PN) sau profitul net i amortizarea (CF = PN + Amo), atunci cnd amortizarea nu se reinvestete, ci se acumuleaz sub form bneasc. n condiii diferite fa de creterea zero, cash-flow-ul are o determinare complex, alturi de operaiunile de gestiune i aduc contribuia la formarea lui i operaiunile de capital, respectiv de investiii i de finanare. Exist dou curente teoretice de explicare a cash-flow-ului: anglo-saxon i francez. Curentul anglosaxon explic variaia trezoreriei nete, a cas-flow-ului pe seama variaiunilor de cash datorate operaiunilor de gestiune (operaionale), inclusiv variaia nevoii de fond de rulment (NFR), datorate operaiunilor de investiii (numai n active fixe,, imobilizri) i operaiunilor de finanare (prin capitaluri proprii i prin capitaluri mprumutate): CF = TN = CFgest + CFinv + CFfin

23

Includerea variaiei nevoii de fond de rulment n cash -flow-ul de gestiune i nu n cel de investiii este puin controversat. Dac avem n vedere c investiia de capital pentru creterea economic se refer n mod egal la achiziia de active fixe (imobilizri) i de active circulante (creterea stocurilor i a creanelor), atunci pare legitim includerea NFR n cash-flow-ul de investiii (CFinv)). Dac avem n vedere c ntre cifra vnzrile (de afaceri) i volumul stocurilor i creanelor exist o corelaie strns i c variaia cifrei de afaceri explic n mare parte NFR, atunci pare legitim i includerea NFR n cash-flow-ul de gestiune (CFgest). Curentul francez explic aceeai variaie a cash-ului (TN) pe seama interaciunii dintre echilibrul pe termen lung i echilibrul pe termen scurt, respectiv pe seama variaiei fondului de rulment (NFR). CF= TN = FR - NFR Determinarea complex a cash-flow-ului repune n discuie distincia dintre profitul net ca informaie contabil (din contul de profit i pierdere) i cash -flow-ul ca informaie monetar din situaia fluxurilor de finanare (francez) sau din situaia fluxurilor de trezorerie (anglo-saxon). Aa cum Keynes explica n macroeconomie c pe termen lung, toi vom fi bogai, tot astfel putem afirma n microeconomie c pe termen lung, profitul net este egal cu cas-flow-ul. Dar aa cum se confirm n macroeconomie c pe termen lung, muli vor fi... dui, tot astfel se contraargumenteaz c pe termen scurt, profitul net este diferit de cash-flow. n primul rnd, profitul net exprim o potenialitate (contabil) de a avea ncasri n prezent sau n viitor, n timp ce cash -flow-ul exprim devenirea concret (n bani) a ncasrilor ntreprinderii. n al doilea rnd, profitul net este un rezultat exclusiv (cel puin pe termen scurt) al operaiunilor de gestiune, respectiv de exploatare, financiare i excepionale, n timp ce cash-ul i cash-flow-ul sunt generate att de operaiunile de gestiune, ct i de cele de capital: dezinvestiii sau investiii i finanri sau rambursri (restituiri). n sfrit, n al treilea rnd, cash i
24

cash-flow-ul corecteaz veniturile ncasabile i cheltuielile pltibile cu decalajele ntre momentul angajrii i al plii acestora. Obligaiile de plat la anumite scadene sunt decalaje favorabile, drepturile de crean (de ncasri) la anumite scadene sunt decalaje nefavorabile, iar diferena dintre acestea (nevoia de fond de rulment, pentru operaiunile de gestiune) corecteaz potenialitatea de cash efectiv a veniturilor i cheltuielilor ntreprinderii. 2. Elaborarea situaiei fluxurilor de trezorerie Standardele Internaionale de Contabilitate, n spe Directiva IAS 7 Cash Flow Statements, recomand construcia situaiei fluxurilor de trezorerie n completarea documentelor contabile de sintez: bilan, cont de profit i pierdere i anexa la bilan. A supravieui pe o pia din ce n ce mai concurenial nseamn capacitate de a genera cash pentru plata la termen a obligaiilor fa de partenerii de afaceri. Or, principalul atu al situaiei trezoreriei este relevarea acestei abiliti a ntreprinderii de a genera cash. Utilizatorii situaiei fluxurilor de trezorerie vor afla informaii privind: a) modificrile n activele fixe nete de amortizare, n stocuri i creane nete de datoriile de exploatare; b) modificrile n masele bilaniere privind lichiditatea (ACR/Dexpl) i solvabilitatea (DAT/CPR) ntreprinderii; c) capacitatea ntreprinderii atunci cnd au loc modificri n sumele programate a fi ncasate sau pltite sau modificri ale scadenelor acestora; d) relaia dintre profit i cash-flow i previziunea cash-flow-ului pentru fundamentarea deciziilor financiare viitoare. Aa cum rezult din IAS 7, situaia fluxurilor de trezorerie prezint cash flow-urile (variaia trezorerie nete) n cursul exerciiului financiar generate de activitile de gestiune (operaionale), de investiii (n active fixe corporale, necorporale i financiare) i de finanare (cu capitaluri proprii i mprumutate). Nu se includ n situaia fluxurilor de finanare ncasrile pltite ce rezult d in conversia
25

cash-ului efectiv (disponibiliti n banc i cassa) n cash-echivalent (valori mobiliare de plasament) i invers. Cele dou componente ale trezoreriei nete se analizeaz ca un tot unitar n ceea ce privete modificarea (variaia) trezoreriei. CASH-FLOW operaional PN . b + Amo - NFR NFR = NFR1 NFR0 CASH-FLOW de investiii Imo Imo = Imo1 Imo0 + Amo1] CASH-FLOW de finanare CPR + DAT CPR = CPR1 CPR0 DAT = DAT1 DAT0

Cash-flow-ul din activitile de gestiune (exploatare i excepionale) este cel mai important dintre cash-flow-urile ntreprinderii. Acesta este acoperitor att pentru plile curente de gestiune, ct i pentru achiziia de noi active prin autofinanare i/sau pentru rambursarea creditelor, precum i pentru remunerarea acionarilor cu dividende i a creditorilor cu dobnzi. Cash-flow-ul de gestiune (operaional, CFgest) poate fi explicat pe baza veniturilor ncasabile i a cheltuielilor pltibile din contul de profit i pierdere corectate cu variaia nevoii de fond de rulment (NFR). La rndul ei, variaia NFR se explic prin modificrile n soldurile bilaniere ale stocurilor, creanelor i ale datoriilor de exploatare. Se propun dou metode pentru determinarea CFgest: - direct, cu evidenierea tuturor ncasrilor i a plilor, precum i a creterilor i scderilor de solduri finale ale stocurilor, creanelor i datoriilor de exploatare n raport cu soldurile lor iniiale;
-

indirect, ce pornete de la profitul net i de la amortizare, i care se corecteaz cu variaia nevoii de fond de rulment.

26

n metoda direct, ncasrile din activitile de gestiune sunt cele de vnzri de bunuri i servicii din anul curent (CA1) plus soldul iniial (SV0) minus soldul final (SV1) al creanelor-clieni: ncasri : CA = CA1+ SV0 SV1 La acestea se adaug ncasri din drepturi de autor, taxe de participare, comisioane i alte asemenea ncasri. ncasrile din dividende i din dobnzi la participaiile directe i la mprumuturile acordate altor ntreprinderi sunt evideniate separat de activitile de exploatare pentru a releva impactul acestora asupra cash flow-ului din exploatare (EBE). Foarte adesea acestea se nscriu n cash-flow-ul de investiii, deoarece sunt generate de investiiile financiare fcute la alte ntreprinderi. Tot astfel ncasrile din cesiunea (vnzarea) activelor fixe se vor include n cash-flow-ul de investiii. n CFgest se va opera doar cu profitul sau pierderea ce rezult din cesiunea de active fixe. Plile din activitile de gestiune sunt: - pentru aprovizionrile de materii prime i materiale din anul curent (Mat 1) minus soldul iniial (Sm0) plus soldul final (Sm1) de materiale plus soldul iniial (Sf0) minus soldul final (Sf1) al furnizorilor neridicate:
PliMat = Mat1 + Ss0 Ss1

- pentru dobnzi, care n general nu prezint sold al datoriilor de pltit; - pentru impozite i taxe, de asemenea, n general fr sold rmas de pltit. Impozitul pe profit poate fi aferent i altor venituri dect cele de e xploatare, ceea ce ar impune mprirea lui ntre CFgest i CFinv. n general, impozitul pe profit se nregistreaz n CFgest.

27

Coreciile la plile pentru aprovizionri, pentru salarii i pentru alte cheltuieli de exploatare n raport cu modificrile soldurilor activelor i pasivelor aferente se fac n urmtoarea logic: - creterea soldului final al activelor circulante semnific o plat suplimentar vizavi de cheltuielile din anul curent (diminuate cu soldul iniial al acestor cheltuieli). Tot astfel, o diminuare a soldului final al activelor semnific o degajare de cash (ncasare) ce va fi folosit pentru plata cheltuielilor din anul curent; - creterea soldului final al datoriilor este echivalent cu o reducere a plilor n anul curent pentru respectivele datorii (semnific o degajare de cash = ncasare). Invers, o scdere a soldului final este egal cu o plat suplimentar pentru achitarea datoriilor respective din anul curent. Exemplu: MARCA S.A.
Bilan Activ Imobilizri Stocuri Creane Disponibiliti An0 1.600 600 600 200 An1 2.080 780 780 260 Pasiv Capitaluri proprii Datorii financiare Datorii de exploatare An0 1.325 1.275 400 An1 1.723 1.657 520

Cheltuieli Cheltuieli materiale Cheltuieli de personal Amortizri i aprovizionare Alte cheltuieli de exploatare Dobnzi Impozit pe profit Profit net

Cont de profit i pierdere An1 Venituri 1080 Cifra de afaceri 587 100 120 153 Venituri financiare 67 200

An1 2.245

Pentru ntreprinderea MARCA SA cu bilanurile succesive i contul de profit i pierdere prezentate n tabelul de mai sus, cash-flow-ul de gestiune dup metoda direct se determin astfel:
28

10 ncasri de vnzri:

2.245 + 600 + 600 700 600 0 2 pli pentru aprovizionri: 1018 - 600 + 780 +400 520 0 3 pli pentru salarii i cheltuieli sociale. 40 alte cheltuieli de exploatare: 50pli pentru dobnzi: 60 plata impozitului pe profit: cash-flow-ul de gestiune

= 2.067

= (-) 1.078 = (-) 587 = (-) 120 = (-) 153 = (-) 67 60

Metoda indirect opereaz cu informaiile deja prelucrate: profitul net, amortizri i provizioane nete de relurile asupra lor, variaia nevoii de fond de ncasri viitoare corespunztoare profitului net (PN), amortizrilor i provizioanelor nete cu variaia nevoii de fond de rulment (NFR), n fapt cu variaia decalajelor nefavorabile de ncasri (prin creterea stocurilor i creanelor de ncasri) n raport cu decalajele favorabile de pli (prin creterea datoriilor de exploatare): CFgest = PN + Amo, i proviz. nete - Venituri fin (NFR) Veniturile financiare s-au sczut, deoarece sunt asociate cash-flow-ului de investiii. La ntreprinderea MARCA SA, prin metoda indirect, CFgest este acelai: CFgest = 200 + 100 0 240 = 60, n care variaia nevoii de fond de rulment (NFR) este egal cu: [(780 + 780) - 520] - [(600 + 600) - 400] = 240 Cash-flow-urile din activiti de investiii sunt n general cash-out-flow-uei (pli) pentru achiziia de active fixe noi; - necorporale, respectiv proprieti asupra terenurilor i construciilor de maini i echipamente, inclusiv prin autodotare; - necorporale, respectiv licene, brevete, mrci;

29

- financiare, respectiv participaii directe, cumprarea de aciuni i obligaiuni emise de alte ntreprinderi, acordarea de avansuri financiare ctre filiale. Activitatea de investiii nregistreaz, de asemenea, cash-in-flow-uri (ncasri) din vnzarea (cesiunea) de active fixe (cumprate mai sus), ori de cte ori se ia vreo decizie de modificare a structurii acestora sau, pur i simplu, din raiuni de echilibru financiar: vnzri de proprieti, maini, echipamente, de aciuni i obligaiuni deinute sau rscumprri, la scaden, ale obligaiunilor deinute sau ale avansurilor bneti acordate filialelor. Cash-out-flow-ul din investiii (CPinv) se poate obine i prin metoda indirect n care se compar imobilizrile de la sfritul anului cu cele de la nceputul anului. Din imobilizrile iniiale (Imo 0) se scad amortizrile i n continuare, se scad veniturile provizioanele nete de relurile asupra lor. financiare: CFinv = Imo1 (Imo0 Amo. i proviz. nete) ven. fin. La ntreprinderea MARCA SA, CFinv se determin astfel: CFinv = 2.080 (1.600 100) = 580 (pli pentru investiii) i semnific pli pentru investiii noi n active fixe. Cash-in-flow-urile din activitile financiare cu cpitaluri externe (proprii i mprumutate) sunt generate de majorrile de capital social (prin emisiune de aciuni noi) i/sau de majorrile de datorii financiare (prin contractarea d e noi mprumuturi sau prin emisiunea de obligaiuni ale ntreprinderii). Cash-out-flow-urile de finanare apar cel mai adesea sub forma rambursrilor de mprumuturi pe termen lung i mediu i, mai rar, sub forma rscumprrii (din profit) a propriilor aci uni de pe piaa bursier sau extrabursier. Indirect, cash-flow-ul de finanare (CFfin) poate fi determinat prin compararea soldurilor finale cu cele iniiale ale capitalurilor proprii (exclusiv profitul net al anului curent) i ale datoriilor financiare.
30

La ntreprinderea MARCA SA, din motive de simplificare, nu s-au modificat soldurile capitalurilor permanente (proprii i mprumutate). n consecin: CFfin = [(1.723 200= - 1.325] + (1.650 1.275) = 198 + 382 = 580 Cash-flowul total al ntreprinderii este deci suma celor trei cash-flow-uri ale activitilor de gestiune, de investiii i de finanare, i va verifica (i va explica), astfel, variaia trezoreriei nete de la nceputul pn la sfritul anului: CF = CFgest + CFinv + CFfin = TN1 TN0 La ntreprinderea MARCA SA, cash-flow-ul total este determinat numai de activitile de gestiune (ndeosebi de exploatare) i cele de investiii (ndeosebi cele financiare): CF = 60 + (-500) + 580 = 60 = 260 200

FR FR1- FR0 (CPR+DAT) Imo

NFR NFR1 NFR0

STO + CRL - Dexpl

300

= 60

240

3. Cash-flow-ul disponibil n perspectiva determinrii valorii ntreprinderii, considerat un portofoliu de investiii mai noi i mai vechi, noiunea de cash -flow comport anumite ajustri. Acestea sunt necesare pentru a reflecta capacitatea ntreprinderii de a degaja, ctre acionari i mprumuttori, fluxuri nete de trezorerie pentru 10 recuperarea capitalului iniial investit i 20 remunerarea acestui capital cel puin la rata normal de rentabilitate n raport cu riscul asumat.

31

De la nceput facem precizarea c demersul nostru de evaluare pornete de la determinarea valorii ntreprinderii n ansamblu, ca rezultat al investirii capitalurilor proprii i mprumutate. n aceast perspectiv, dobnzile ne apar ca remunerare a mprumuttorilor i deci ca o component a cash-flow-ului firmei i nu ca o cheltuial pltit din cash-flow-ul de gestiune. O dat calculat valoarea ntreprinderii, se vor determina apoi cele dou componente ale ei: valoarea capitalurilor proprii i valoarea capitalurilor mprumutate (a datoriilor). O alt ajustare a cash-flow-ului este includerea variaiei tuturor activitilor circulante (inclusiv a trezoreriei), nete de datoriile de exploatare, n cash-flow-urile de gestiune i de investiii (ajustate ca mai sus), nu i cash-flow-ul de finanare. Acesta din urm (CFfin) nu este dect replica pe pasiv a cash-flow-ului de investiii, de cretere a imobilizrilor i a activelor circulante nete (n activ). Rezultatul operaiunilor de gestiune l constituie cash-flow-ul de gestiune. Deoarece mrimea acestuia este determinat n cea mai mare parte de operaiunile de exploatare, acesta se evideniaz, cel mai frecvent, ca i cash-flow-ul de exploatare (CFexpl). Acesta din urm este format din profitul din exploatare (Pr.Expl.) net de impozitul pe profit i din amortizare (Amo): Cfexpl. = Pr. Expl. Impozit + Amo n care: Impozit = (Pr. Expl. Dob) . = cota unic de impozit (pe profit) Cash-flow-ul din exploatare are semnificaia unei capaciti poteniale (reieite din contabilitate pe seama contului de profit i pierdere) pentru autofinanarea creterii economice a ntreprinderii i pentru remunerarea investitorilor de capital: acionarii (cu dividende) i mprumuttorii (cu dobnzi). Dac admitem o cretere economic zero a ntreprinderii (Imo = Amo i ACRnete = 0), atunci cash-flow-ul de exploatare exprim remunerarea efectiv a investitorilor de capital (cu dividende la nivelul profitului net i 32 cu dobnzi la nivelul celor efectiv pltite).

ACTIVITATEA LUCRATIV A NTREPRINDERII

OPERAIUNI DE GESTIUNE Exploatare + Excepionale Financiare CFgest = PN + Amo

OPPERAIUNI DE CAPITAL Investiii/Dezinvestiii Imobilizri nete Actve circ. Nete

CFD = PN + Amo (+Dob) - Imo - ACRnete

Dac lum n considerare rezultatele tuturor operaiunilor de gestiune, atunci este mai corect s determinm un cash-flow de gestiune (CFgest.) format din profitul net, amortizare i dobnzi: CFgest. = EBIT Impozit + Amo = EBE + Ven. fin. Ch. Fin. (excl. dobnzile) dup origine Impozit n care: EBE = Pr. Expl. + Amo + Dob. ; dup destinaii Pentru cazul mai general cnd se ia n calcul i rezultatul operaiunilor de capital, operaiuni ce opereaz modificri (creteri sau diminuri) n volumul activelor i pasivelor ntreprinderii, atunci remunerarea efectiv a investitorilor de capital se face la nivelul casg-flow-ului disponibil (CFD, a se vedea figura urmtoare).

33

La nivelul ntreprinderii, acesta este determinat de cash-flow-ul de gestiune, dup finanarea creterii economice, respectiv dup deducerea variaiilor la sfritul anului, ale imobilizrilor (Imo) i ale activelor circulante nete de datoriile de exploatare aferente ((ACR nete).

CASH-FLOW DISPONIBIL CFgestiune Cretere ec.

PN + Amo (+Dob)

Imo + ACRnete Imo = Imo1 Imo0 + Amo1 ACRnete = ACRnete 1 ACR nete0

Operaiuni de gestiune

Operaiuni de capital

Figura...Formarea cash-flow-urilor de gestiune i cash-flow-urilor disponibile CDF = CFgest. - IMO - ACRnete cretere economic (CFinv) unde: IMO = Imo1-Imo0+Amo0+VNC ACRnete = ACRnete 1 ACRnete0 unde: VNC valoarea net contabil a Imo vndute, iar 1 i 0 exprim sfritul exerciiului financiar n raport cu destinaiile sale, cash-flow-ul disponibil, la nivelul ntreprinderii, se compune din cash-flow-ul disponibil pentru acionari (CFDact) i cash-flow-ul disponibil pentru creditori (CFDcr): CFD = CFDact + CFDcr
34

La rndul lor, cash-flow-urile disponibile investitorilor de capital se formeaz din remunerarea potenial pe seama cash-flow-ului de gestiune (sub form de dividend = Div. i dobnzi = Dob.) i din fluxurile de trezorerie determinate de modificarea capitalurilor proprii (CPR) i a capitalurilor mprumutate ( DAT), dup urilizarea amortizrii pentru autofinanare: CFDact = Div - CPR CFDcr = Dob DAT unde: CPR = CPR1 (exclusiv Pnreinv.) CPR0 DAT = DAT1 DAT0 o ntreprindere ndatorat beneficiaz de economii fiscale determinate de deductibilitatea dobnzii din profitul impozabil. Aceste economii fiscale au majorat profitul net al ntreprinderii ndatorate. Drept urmare, plata ntreag a dobnzii ctre creditori este suportat de ntreprinderile la nivelul dobnzii n ete de impozit [Dob (1 )], iar restul, Dob , este suportat din sacrificiul bugetului de stat care primete de la ntreprinderea ndatorat un impozit pe profit mai mic dect de la o ntreprindere nendatorat. Pentru evaluarea ntreprinderii i a capitalurilor acesteia, cash-flow-urile disponibile (CFD) i valorile patrimoniale de la sfritul anului (Imo 1+ACRnete1; CPR1 i DAT1) se actualizeaz la costurile specifice ale capitalurilor (mediu ponderat = k, propriu kc i mprumutat = kd) corespunztoare claselor de risc specifice:
CFD Im o1 ACRnete 1 1 k

V 0 int repr.

35

V0 (CPR )

CFD act CPR1 1 kc

V0 ( DAT )

CFD cr DAT1 1 kd

Exemplu de determinare a cash-flow-ului disponibil: Din bilanurile de deschidere (0) i de nchidere (1) ale ntreprinderii MARCA SA reinem urmtoarele date (vezi tabelul de mai jos): ACTIV Imo Stocuri Creane Disponibiliti TOTAL 0 1.600 600 600 200 3.000 1 PASIV 2.080 CPR 780 DFIN1.275 780 DEXPL 260 3.900 TOTAL 0 1.325 1.275 400 3.000 1 1.723 1.657 520 3.900

NTREBRI DE CONTROL

1. Ce sunt operaiunile de gestiune i cele de capital i care este frecvena acestora n activitatea ntreprinderii? 2. Cum putem identifica mrimea cash-ului i a cash-flow-ului pe baza datelor din bilanurile de la nceputul i de la sfritul anului? 3. Determinai analitic variaia nevoii de fond de rulment pe baza variaiei stocurilor, creanelor i a datoriilor curente aa cum sunt ele calculate prin metoda direct! 4. Explicai cash-glow-ul pe baza variaiei fondului de rulment i a variaiei nevoii de fond de rulment! 5. Care este distincia de fond dintre cash-flow-ul din bilanuri i cash-flow-ul disponibil, utilizat n evaluarea ntreprinderii? 6. n ce condiii dividendul este egal cu cash-flow-ul disponibil pentru acionari?

36

Cap. III: GESTIUNEA FINANCIAR I STOCURILE 1. Bugetul, instrument de planificare financiar O caracteristic a vieii economice occidentale (i nu numai economice) este preocuparea, aproape obsesiv, pentru bugetarea oricrei aciuni, indiferent de amploarea i nsemntatea ei n activitatea general a ntreprinderii. Acestei preocupri i se asociaz, n mod firesc, o alta, i anume aceea de a respecta prevederile propriului buget, evident, pn la limita cnd tocmai bugetul ar putea deveni o restricie n creterea eficienei. Vom prezenta n continuare cteva atuuuri ale procesului de bugetare, dar i unele inconveniente ale acestuia1. n primul rnd, bugetul are rolul de a orienta ntreprinderea spre un scop anume: rentabilitatea, lichiditatea, diminuarea riscurilor etc. n lipsa unui plan, conducerea ntreprinderii nu ar avea drept repere dect realizrile anilor precedeni sau realizrile concurenei. Acestea constituie ns referine puin fiabile. Rezultatele perioadei precedente au nregistrat unele fluctuaii, favorabile sau nefavorabile, determinate de condiiile concrete ale perioadei precedente i care nu se extrapoleaz ntocmai n perioada urmtoare. De asemenea, nu exist garania c realizrile precedente sau cele ale concurenei sunt optime i c acestea pot fi reinute ca norme ale perioadei bugetare. n al doilea rnd, planificarea financiar coordoneaz eforturile tuturor compartimentelor funcionale, ntruct sunt antrenate n procesul bugetar, ntr -o msur mai mare sau mai mic. Totodat, procesul bugetar presupune mai mult iteraii, deoarece o decizie financiar, favorabil compartimentului care a luat -o, poate fi mai puin favorabil altui compartiment sau ansamblului ntreprinderii. Pentru toate aceste cazuri, planificarea financiar va trebui s ntruneasc regula consensului printr-un proces de suboptimizare, care va realiza cel puin

37

eliminarea consecinelor negative ale respectivei decizii i, mai departe, asumarea ct mai multor avantaje pentru ansamblul activitii. n al treilea rnd, elaborarea bugetelor va favoriza implementarea unui sistem de control, prin compararea realizrilor cu previziunile i luarea msuri lor de corectare la momentul oportun. Obiectivele prevzute n bugete servesc ca standarde de referin, fa de care se poate aprecia performana ntreprinderii n fiecare faz a perioadei bugetare. Pentru controlul bugetar, fiecare buget poate fi reprezentat n execuie printr-un tablou lunar, care compar realizrile cu previziunile fiecrui articol bugetar, conform cu coloanele unui tabel de la pagina urmtoare. Acest tablou (care poate fi ilustrat cu grafice semnificative) va fi naintat conducerii cu comentariile, sugestiile i previziunile efului de compartiment. Pe baza lui, conducerea ntreprinderii va decide, n fiecare lun, asupra modificrilor de previziuni, pe care evenimentele recente le impun, sau va stabili directive noi pentru impulsionarea activitii compartimentelor. Articol din buget 0 Previziuni perioada crt. 5 Revizuiri n luna crt. 1 n Realizri perioada crt. 6 n + 7 Realizri lunii crt. 2 ale Diferene + 3 Diferene 8 4

Realizri n aceeai lun a Realizri n aceeai perioad Media perioadei pe trei anului precedent a anului precedent ani precedeni 9 10 11

38

Sistemul bugetar al ntreprinderii Aa cum este menionat n preambulul acestui capitol, a face o gestiune bun nseamn a face o gestiune previzional, respectiv a bugeta principalele domenii de activitate ale ntreprinderii i a controla respectarea prevederilor bugetare. Prin bugetare se stabilete afectarea resurselor i responsabilitilor pe fiecare centru de activitate. Bugetul este deci previziunea cifrat a afectrilor de resurse i a asumrii de responsabiliti pentru realizarea obiectivelor ntreprinderii n condiii rentabile. Controlul bugetar urmrete desfurarea efectiv a gestiunii pentru atingerea obiectivelor fixate. Prin controlul bugetar se compar permanent

rezultatele reale ale gestiunii cu previziunile cifrate n bugete, n scopul stabilirii cauzelor abaterilor, informrii conducerii i lurii msurilor corective necesare. Coerena unui sistem bugetar se asigur prin respectarea unor principii de elaborare i funcionare a acestuia: 1) principiul totalitii, care impune acoperirea, pe ct posibil, a tuturor activitilor ntreprinderii ntr-o coordonare care s asigure echilibrul ntre diferitele servicii funcionale i operaionale. Aplicarea acestui principiu trebuie ns s amortizeze relaia contradictorie ntre completitudinea sistemului bugetar i costurile mai ridicate ale unui sistem complet; 2) principiul suprapunerii sistemului bugetar pe sistemul de autoritate din ntreprindere. Un buget este ntotdeauna sub autoritatea unui responsabul de Este deci activitate. Spre exemplu, inginerul-ef este responsabil bugetului de producie, directorul comercial este responsabilul bugetului vnzrilor .a.m.d. a autoritii acesteia; 3) principiul meninerii solidaritii ntre departamente i al concordanei cu politica general a ntreprinderii. Sistemul bugetar trebuie s ndeprteze tendina
39

posibil s se identifice bugetul cu o persoan responsabil, plus descrierea contabil

de supraevaluare a importanei unor compartimente n detrimentul altora i s contribuie la realizarea ct mai eficace a obiectivelor strategice ale ntreprinderii; 4) principiul supleei ntr-un cadru economico-social din ce n ce mai ncrcat de constrngeri. Un buget trebuie s permit adaptarea la modificrile mediului, la noile informaii privind evoluia variabilelor economice exogene etc.; 5) principiul cuplrii cu politica de personal pentru a determina o motivaie i o adeziune ale personalului, conforme cu obiectivele strategice urmrite. Acestea sunt realizabile att printr-un sistem de incitare de tip penaliti/recompense ct mai obiectiv posibil (reduceri de salarii, retrogradri, concedieri etc., prime de buget, promovri, avantaje diverse etc.), ct i printr-un climat informal i cultural intern, compatibil cu meninerea i consolidarea prestigiului firmei. Periodicitatea cea mai des ntlnit a elaborrii bugetelor este dea anual, dar sunt bugete cu periodicitate mai mare de un an (cel al investiiilor), dar i cu periodicitate mai mic de un an (cel al trezoreriei). Regula este ca periodicitatea bugetului s fie superioar celei a ciclului de activitate analizat. Pentru bugetele anuale (al vnzrilor, al produciei etc.), operaiunile de elaborare a lor vor ncepe n luna septembrie dinaintea anului de plan, ntruct procedura dureaz trei-patru luni. Ciclul de elaborare a bugetelor poate fi descompus n patru faze: 1) identificarea obiectivelor ntreprinderii, pentru anul de plan, ce decurg din planul general strategic de trei-cinci ani; 2) realizarea de studii pregtitoare privind piaa factorilor de producie i piaa de desfacere privind concurena, investiiile, condiiile sociale etc.; 3) elaborarea de prebugete (proiect de bugete), ca rezultat al testrii diferitelor scenarii i al negocierii lor ntre diferitele compartimente i cu conducerea general a ntreprinderii;

40

4) ntocmirea i aprobarea bugetelor ntreprinderii, cu detalieri pe segmente de pia, pe subuniti i pe perioade operative de gestiune (lun, trimestru etc.). n procesul de control bugetar, comparaia dintre realizri i prevederi se poate analiza dup urmtoarea matrice a consecinelor i recomandrilor3. (A se vedea tabelul de la pagina urmtoare. Tipuri de bugete i intercondiionarea acestora Sistemul planificrii poate cuprinde trei tipuri de bugete: (1) planul financiar de orientare general pe termen lung (3-5 ani); (2) bugetele anuale, specifice diferitelor activiti economice ale ntreprinderii: aprovizionare, producie, desfacere, publicitate, investiii, administraie etc.; (3) bugetul de trezorerie, bilanul i contul de profit i pierdere previzionale (proforma). Matricea de evaluare a rezultatelor controlului bugetar

Venituri sau producia Cheltuieli sau costuri (-) Economie Cheltuieli<Bugete (=)Bugete respectate Venituri=Bugete (+)
3

(-) Subactivitate: Venituri<Bugete

(=)Bugete respectate Venituri=Bugete

(+) Supraactivitate Venituri>Bugete

(?) Atenie la situaia critic! Situaia este trectoare?

Bine, dar atenie la Foarte bine, la care investiii chelt.s-au fcut economii? = att de perfect, nct situaia este ndoielnic Aproape perfect. Oare va dura ?

D. Pene, Evaluation et prise de contrle de lentreprise. Les Editions dOrganisation, Paris, 1990. p. 174. 41

Cheltuieli suplimentare Cheltuieli>Bugete

Este ntr-adevr, trist i grav

Conjunctural structural slbiciune ?

sau

? atenie la structur !

Sunt probleme

Trebuie modificate bugetele de cheltuieli

Legtura sistemic dintre aceste tipuri de bugete rezid n elaborarea lor succesiv, pornind de la politica financiar adoptat de ntreprindere, pe o perioad mai mare de timp (de cinci ani), n vederea atingerii unor obiective strategice, apoi transpunerea anual a acesteia n bugete specifice pe activiti i, n final, reflectarea tuturor acestora n starea previzibil a trezoreriei, a patrimoniului i a rentabilitii ntreprinderii. bugetelor ntreprinderii. Bugetele de orientare general definesc vocaia i imaginea viitoare a ntreprinderii, prin descrierea produselor oferite, a proiectelor de fuziune, de achiziie, de dezvoltare, de fabricaie de noi produse sau de cucerire de noi piee. Bugetele specifice prezint estimrile intrrilor i ieirilor de fonduri, legate de activitatea ntreprinderii pe perioada bugetar, de publicitate, de control etc. acestea sunt, de fapt, bugete de execuie a politicii generale a ntreprinderii. Pentru estimarea situaiei patrimoniale i monetare, care rezult din aplicarea bugetelor specifice, se elaboreaz contul previzional de profit i pierdere, bilanul previzional i bugetul trezoreriei. Figura .... ncearc s redea aceast integritate a

42

Bugete de orientare general

Bugete specifice Bugetul vnzrilor Bugetul produciei Buget aprov. Buget pers. Bugetul cercetrii Buget ad-ie Bugetul pe produs Bugetul investiiilor

Buget de Publicitate Bugetul ncasri i pli planificate

Bugete regionale Bilanul Active i pasive previzionate

Cont profit/pierdere Venituri i cheltuieli planificate

Figura.... . Sistemul bugetelor ntreprinderii. Unele dintre aceste bugete au caracter imperativ, n sensul c interzic responsabililor financiari i conducerii ntreprinderii s se depeasc previziunile bugetare. Acestea sunt, n general, bugetul administraiei (privind cheltuielile administrativ-gospodreti) i bugetul investiiilor (privind necesarul de fonduri i finanarea acestuia). Celelalte sunt bugete indicative: nugetele exploatrii, bugetul trezoreriei etc. Orice ntreprindere este supus unor limite ale activitii sale, fie debuee strict delimitate, fie dificulti de extindere a activitii determinate de echipamentul de producie sau de reeaua de aprovizionare. Aceste limite sunt numite strangulri, de care trebuie s se in seama, n primul rnd, n elaborarea bugetelor. Avnd fixate aceste limite ale vnzrilor i ale aprovizionrilor,

43

ntreprinderea va ncepe elaborarea bugetelor cu cel supus celei mai strnse gtuiri: producia, vnzrile sau aprovizionrile. Acesta este denumit Bugetpilor. Urmeaz celelalte bugete: de exploatare, bugetul administraiei .a.m.d. Bugetul trezoreriei va fi consecina tuturor, dar i restricia ultim, determinat de necesitatea asigurrii permanente a capacitii de plat. Bugetul investiiilor se elaboreaz separat, determinnd fie atenuarea, fie accentuarea gtuirii. n fapt, orice buget reacioneaz mai mult sau mai puin direct asupra unora sau altora dintre bugete. Aceasta este totui o bun ocazie de a confrunta efii de compartimente cu obiectivele i necesitile urmrite de aceste compartimente, de a crea, ntre ei, armonizarea eforturilor necesare unui randament ridicat al ntreprinderii. 2. Gestiunea stocurilor Stocurile (inventory, n englez) reprezint cantitile fizice de materiale, de produse sau de mrfuri necesare fiecrei faze a ciclului de exploatare (aprovizionare, producie, desfacere),, pentru a asigura desfurarea continu i ritmic a activitii de exploatare. aprovizionrilor. Din punct de vedere financiar, stocurile reprezint alocri de capital ce nu pot fi recuperare pn cnd aceste stocuri nu parcurg ntregul ciclu de exploatare i sunt valorificate prin vnzarea i ncasarea produselor, lucrrilor sau serviciilor realizate de ntreprindere. Aceast remarc ne-ar ndemna s credem, la prima vedere, c procesul de exploatare cel mai economic ar fi cel care s -ar desfura fr stocuri sau cu stocuri foarte mici. ns o aprovizionare n timp real sporete considerabil cheltuielile de aprovizionare (transport, manipulare etc.). Pe de alt parte, gestiunea modern a stocurilor este departe de a mai considera eficient formarea de stocuri mari peste necesitile rezonabil e ale
44

Caracterului continuu al produciei (sau al

desfacerilor) i se opune, din motive economice, caracterul discontinuu al

exploatrii. Stocurile supranormative sunt nsoite, pe planul financiar, de pierderi prin imobilizarea inutil a capitalurilor n aceste stocuri, prin cheltuieli de depozitare mari pe care le ocazioneaz, prin dobnzi peste cele curente, prin deteriorri i degradri de stocuri etc. Cheltuieli suplimentare inutile, n gestiunea stocurilor, pot rezulta att de stocuri insuficiente, ct i din stocuri excesive. n aceste condiii, mrimea optim a stocurilor este cea care armonizeaz relaia contradictorie dintre cheltuielile de aprovizionare (Ca), care variaz n funcie de numrul de aprovizionri, i cele de depozitare (Cd), variabile n raport cu mrimea stocurilor. Se demonstreaz uor c aceast mrime optim a stocurilor este cea care minimizeaz cheltuielile totale (CT) cu formarea stocurilor i maximizeaz rentabilitatea activitii de exploatare (a se vedea figura 11.2). Chelt. min. CT Cd

Ca Nr.aprov. Figura 12.2. Evoluia cheltuielilor cu formarea stocurilor, n raport cu numrul de aprovizionri Optimizarea mrimii stocurilor n mediu cert Cheltuielile (Ca), determinate de declanarea unei noi aprovizionri (a unei noi comenzi), sunt cele ocazionate de studiul pieei, de deplasarea salariailor pentru aprovizionri, de ntocmirea documentelor de aprovizionare, de control al mrfurilor i de analiz a eantioanelor etc. Cheltuielile totale de pregtire a comenzilor ntr-un exerciiu financiar vor fi cu att mai mici, cu ct mrimea comenzilor va fi mai mare. La nivelul unei comenzi se poate stabili ns un cost

45

unitar fix (ca). Cheltuielile de depozitare (cd, numite i de antrepozitare), variabile n funcie de mrimea stocurilor, sunt ocazionate de transportul, manipularea, depozitarea, degradarea i deteriorarea stocurilor, precum i de costul capitalului necesar pentru procurarea lor. Cum stocurile sunt epuizabile prin darea lor n consum sau prin vnzare, cheltuielile de antrepozitare sunt o medie a cheltuielilor din prima uzi a constituirii stocului i a celor din ultima zi de existen a acestuia (practic, costul pe unitatea de stoc cd se corecteaz cu coeficientul 1/2, a se vedea figura nr. .....). Mrimea stocului

Chelt. de antrep.

1/2

Timp Figura .... Relaia dintre caracterul variabil al stocului i mrimea cheltuielilor de antrepozitare Modelul Wilson-Whitin, care optimizeaz mrimea stocului, pornete de la relaia costului total pentru formarea lui: CT = Ca + Cd =
N S . pa .ca .cd S 2

Minimul costului total se obine n punctul n care derivata nti a costului total, n raport cu mrimea stocului, este egal cu zero:
dCT 0 , din care rezult: dS

2.N .c a pa.c d

46

n care: S = mrimea optim a stocului; N = necesarul anual din materialul, produsul sau marfa de aprovizionat; ca = costul fix unitar pentru pregtirea unei noi aprovizionri; pa = pre unitar de aprovizionare; cd = costul de depozitare pe unitatea de stoc. n continuare, se pot determina numrul de comenzi de aprovizionare (Nr) i intervalul dintre aprovizionri (i):

Nr = n care:

N S .T ; i= S N

T= nr. de zile calendaristice din perioada considerat (Tan = 360 zile) Exemplul numeric: costul pregtirii unei comenzi de aprovizionare (ca) este 3.000 lei, iar costul de depozitare (cd) de 0,3 lei anual, pentru un leu stoc. Necesarul anual (N), din materialul de aprovizionat, este de 100.000 kg, la un pre unitar de aprovizionare (pa) de 2.000 lei/kg. n aceste condiii, indic atorii de gestiune optim a stocurilor se determin dup cum urmeaz:

S=

2 x100.000x3.000 1.000kg 2.000x0,3

Nr =

100.000 100 aprovizionri 1.000

i=

1.000 x360 3,6 zile 100.000

47

n aceti parametri ai optimizrii, costul total minim pentru formarea acestui s toc este:

CT = 100 x 3.000 + Ca = Cd

1.200x2.000 . 0,3 = 300.000 + 300.000 = 600.000 lei, n care 2

Acest model poate fi extins i pentru optimizarea stocurilor de produse n curs de fabricaie i a celor de produse finite. Variabilele Ca i Cd au semnificaii apropiate: Ca = cheltuielile de aprovizionare cu loturi de produse n curs i de pregtire a fabricaiei acestora i, respectiv, cheltuielile de lansare a unei noi comenzi de livrare de produse finite; Cd = cheltuielile de pstrare a sto curilor de produse n curs i finite i costul de oportunitate al capitalurilor imobilizate, pe durata de staionare a acestor stocuri. Prin aplicarea modelului, se obin mrimi optime ale loturilor de fabricat i ale celor de livrare, precum i intervale optime ale ciclurilor de fabricaie i de expediere a produselor, n condiii de minimizare a costurilor ce nsoesc formarea i pstrarea stocurilor de produse n curs i a celor de produse finite. Gestiunea stocurilor n situaii de incertitudine Modelul matematic de optimizare a fost construit pe un caz particular de aprovizionare: intervale constante ntre aprovizionri, constituire instantanee a stocului i darea lui treptat n consum pn la epuizarea total (exact n momentul unei noi reaprovizionri). Cazul mai general al gestiunii este cel al stocurilor cu intervale variabile de aprovizionare, intervalul convenit prin contract nefiind totdeauna respectat. n acest caz, se repune n discuie relaia contradictorie

rentabilitate-risc, pentru alegerea unei politici sau a alteia de gestiune a stocurilor.

48

(1) O politic prudent de aversiune fa de risc va determina constituirea unui stoc de siguran suficient de acoperitor pentru ruptura de stoc curent, n cazuri de ntrzieri n aprovizionri. activitii de exploatare, sunt foarte mari. Spre exemplu, dac statistic s-au nregistrat ntrzieri n aprovizionare de una pn la patru zile, atunci stocul de siguran va fi:
100.000 .4 1.111 kg 360

Politica este recomandabil atunci cnd

costurile antrenate de ruptura de stoc, respectiv cele ce decurg din ntreruperea

Rezult deci o mrime mai mare dect cea a stocului curent. n cazul acestei politici defensive se nregistreaz ns costuri mari de depozitare i de oportunitate cu stocuri excesive peste nevoile curente ale exploatrii. (2) O politic agresiv, de indiferen fa de risc, va conduce la determinarea unui stoc mediu de siguran ca medie aritmetic a stocurilor de siguran, corespunztoare fiecrei situaii de ntrziere a aprovizionrii (inclusiv situaia fr ntrzieri). n exemplul de mai sus stocul mediu de siguran este egal cu:
1 100.000 . .0 1 2 3 4 555,5 kg 5 360

Dac admitem c ruptura de stoc antreneaz costuri relativ egale cu cele ale stocurilor excesive, nseamn c, la ntrzieri n aprovizionri de pn la 2,5 zile, ntreprinderea va avea de suportat costul de depozitare i de oportunitate cu stocurile de siguran constituite (de 555,5 kg), iar dac ntrzierile sunt mai mari de 2,5 zile, aceasta va nregistra costuri ocazionate de lipsa de stoc (curent i de siguran).

49

(3) O politic realist ar fi aceea care ar optimiza costurile ocazionate de fiecare din politicile anterioare, costuri care pot fi msurabile. Se parcurg dou etape4: a) se determin costurile ocazionate de fiecare nivel al stocului de iguran, n toate situaiile posibile ale ntrzierilor n aprovizionri. n exemplul nostru aceste costuri se prezint ca n tabelul 12.1, admind un cost al rupturii de stoc de 3.000 n prima zi i de 4.000 n ziua a doua i n urmtoarele: Costurile ocazionate de stocurile de siguran
Zile de ntrziere 0 Costuri 0 ale lipsei 0 de stoc 1 zi 3000 2 zile 7000 3 zile 11000 4 zile 18000 Mrimi ale stocului de siguran 278 kg 556 kg 834 kg 463 0 3000 7000 11000 927 463 0 3000 7000 1390 927 463 0 3000

Tabelul 12.1

1111 kg 1852 1390 927 463 0 Costuri ale stocurilor excesive

Pentru acoperirea unei zile de ntrziere ar fi necesar un stoc de siguran de 278 kg, respectiv 1.111 . 1/4 = 278. Pentru dou zile, stocul va fi 1.111 . 2/4 = 556 kg .a.m.d. Un stoc de siguran de 278 kg determin: - cnd nu sunt ntrzieri n aprovizionare, un cost suplimentar cu stocul de siguran, constituit inutil de 463 (278 . 03 . 2000/360 = 463); - cnd este o zi de ntrziere, un cost zero, ntruct acesta s-a consumat pentru a acoperi lipsa de stoc;
4

J.M. Gagnon i N. Khourz, op.cit., p. 457-460 50

- cnd sunt dou zile de ntrziere, un cost de 3.000 pentru una zi lips de stoc (prima zi de ntrziere fiind acoperit din stocul de siguran constituit); - cnd sunt trei sau patru zile de ntrziere, costuri corespunztoare rupturilor de stoc de 2 zile (3.000 + 4.000 = 7.000) i, respectiv, de trei zile (3.000 + 4.000 + 4.000 = 11.000). b) se determin o matrice a consecinelor determinate de fiecare nivel al stocului de siguran asupra gestiunii stocurilor. Este necesar, n acest caz, s se utilizeze frecvenele (nregistrate statistic) de apariie a ntrzierilor n aprovizionri. Dac considerm c aceste frecvene urmeaz legea normal de distribuie, atunci matricea consecinelor se prezint ca n tabelul 12.2, cu frecvenele de 0.1; 0.2; 0.4; 0.2 i 0.1, pentru fiecare situaie a aprovizionrilor. Stocul de siguran de 834 kg va determina cel mai mic cost total (de depozitare, de oportunitate i de ruptur de stoc), fiind deci decizia cea mai favorabil. Tabelul 12.2. Matricea consecinelor diferitelor stocuri de siguran
Zile de ntrziere 0 1 2 3 4 TOTAL Frecvena 0 0,1 0,2 0,4 0,2 0,1 1,0 0 600 2.800 2.200 1.800 7.400 0 1.200 1.400 1.1001700 3.746 0 600 300 1.486 0 300 809 0 927 Mrimi ale stocului de siguran 278 kg 556 kg 834 kg 46 93 139 93 185 185 1.112 kg 185 278 371 93

Un caz i mai general al aprovizionrilor, la intervale variabile, dar i n cantiti variabile, se rezolv cu ajutorul mediei ponderate att pentru calculul

51

stocului curent, ct i pentru cel al stocului de siguran. Intervalul mediu ntre aprovizionrile consecutive (i) se determin ca medie aritmetic a intervalelor variabile de aprovizionare (ti), ponderate cu cantitile ce se vor aproviziona (qi):
i

q .t q
i i

n continuare, stocul curent mediu (Scrt) se determin n funcie de necesarul mediu zilnic de aprovizionare (N/360) i de intervalul mediu ntre aprovizionri (i), astfel:
S crt N .i 360

Pentru stocul de siguran se determin un interval mediu de abatere fa de intervalele contractuale (s) ca medie a zilelor de ntrziere (ta) ponderate cu cantitile aprovizionate la termene ntrziate (qi), astfel:
s

q .ta q
i i

iar stocul de siguran (Ssig) rezult, ca i stocul curent, dup relaia:

S sig N .s 360

Exemplu: (vezi tabelul 12.3.)

i 21150 5 zile 4230 S crt 100.000 .5 1389 kg 360

11350 2,7 zile 4230

S sig

100.000 .2,7 750 kg 360

52

Tabelul 12.3 Modelul de calcul al intervalului (s) pentru stocul de siguran Intervale de Cantiti Intervale ntrzieri Cantit. ntrzieri aprov. aprov. ponderate ntrziate ponderate ti qi qi.ti ta qi qiEta 3 770 2.310 -1 770 770 6 1.150 6.900 -2 1.150 2.300 4 960 3.840 -3 960 2.880 6 1350 8.100 -4 1.350 5.400 X 4.230 21-150 X 4.230 11.350

BIBLIOGRAFIE Stancu Dumitrana: Contabilitate pentru ingineri i specialiti din administraie, Editura Economic, 2004 Coriolan Mare: Note de curs pentru contabilitate de gestiune

53