BURSA ROMANA DE MARFURI

In descursul anilor de existen Bursa Romn de Mrfuri ia ctigat o bun reputaie n mediul de afaceri din Romnia asigurnd prin activitatea sa un mediu concurenial normal, eficien n utilizarea resurselor bneti, transparen, tratament egal i confidenialitate BursaRomana de Mafuri este o instituie ce v ofer soluii la problemele specifice ale domeniului n care lucrai prin mecanisme de tranzacionare specific bursiere, moderne, sigure i transparente n contextul unei piee cerealiere a Romniei caracterizat de lipsa lic iditilor, lipsa msurilor de promovare a exporturilor, practica plilor la termen, a comerului n contrapartid, !R" v propune o gam larg de instrumente att pentru tranzacionarea mrfurilor ct i a titlurilor pe marf #recipisa$arant%& 'rodusele pe care !R" le propune a fi tranzacionate n mecanism bursier sunt( gru, porumb, orz, orzoaic, secar& 'rezentarea mecanismului este exemplificat pentru gru boabe pentru panificaie i gru boabe de toamn pentru paste finoase, iar instrumentele de tranzacionare #tipuri de contracte% specific bursiere sunt contracte cu opiuni de cumprare, contracte spot i contracte for$ard direct pe marf& n ceea ce privete titlurile pe marf #certificatul de proprietate pentru marfa depozitat - $arrant%, !R" propune tranzacionarea acestora prin contracte spot, contracte futures pe $arrant, contracte cu opiuni pe $arrant, opiuni cu contracte futures pe $arrant& CINE POATE PARTICIPA LA TRANZACTII? 'rodusele pe care !ursa Romn de "rfuri le propune a fi tranzacionate n mecanism bursier sunt( gru, porumb, orz, orzoaic, secar& )ranzaciile cu cereale se vor face pe piaa opiunilor de cumprare, pe piaa spot i pe piaa for$ard&

*stfel producatorii pot(

+

 vinde contracte cu optiuni de cumparare#call%si isi asuma obligatia de a livra produse agricole incasand o prima, ivra produse agricole prin contracte for$ard, -epozitorii pot desfura dou tipuri de activiti: comer n nume propriu ( - prin cumprarea de contracte cu opiuni de la productori, avnd dreptul dar nu i obligaia de ac iziiona produse agricole, pltind o prim - prin vnzarea de contracte cu opiuni consumatorilor, asumndu-i obligaia de a livra produse agricole ncasnd o prim - livrri i ac iziii pe piaa spot i pe piaa for$ard& servicii de custodie . certificate de depozit #$arrant). /onsumatorii au oportunitatea de a cumpra contracte cu opiuni tip call, de a ac iziiona produse agricole prin contracte spot sau for$ard& )ransparena tranzaciilor prin burs i respectarea regulilor acestor tranzacii, asociate cu mecanisme financiare n care s fie implicate bncile comerciale din Romnia, precum i societile de asigurri sunt argumente pentru ca principalii operatori n piaa cerealelor s opteze n viitorul apropiat pentru varianta tranzacionrii prin bursa de mrfuri& n cazul n care implementarea acestui proiect va avea succes, el va fi extins la nivelul 0niunii !urselor de "rfuri din Romnia& CONTRACTELE SPOT DE INIRE SI TRANZACTIONARE LA B!RSA ROMANA DE MAR !RI 'iaa spot, pentru care se mai pot ntlni i denumiri ca 1piacas 2 sau 1pia cu tranzacii marf contra bani2 reprezint n fapt primul loc n care s-au ntlnit cererea i oferta pentru anumite bunuri& -in aceast 1ntlnire2 a rezultat un pre care a devenit punct de referin pentru acele mrfuri& 3aptul c operatorii erau n numr mare a crescut semnificativ veridicitatea acestei piee& 'reul astfel determinat, curs spot, este de asemenea baz de previzionare pentru cursurile viitoare ale respectivelor mrfuri, desigur lund n consideraie i ali factori #cererea i oferta pentru acel bun, condiii economice generale, starea macroeconomiei% )ranzaciile futures spre exemplu nu pot fi imaginate n absena acestui curs la vedere& -e aceea este important de precizat cum

funcioneaz aceast pia i care sunt mecanismele care o pun n micare& !ursa de mrfuri reprezint o "ia# or$ani%a& ce asigur concentrarea cererii i ofertei pentru anumite categorii de produse i servicii n scopul efectu rii de tranzacii n condiii de concuren i libertate contractual& 5biectul tranzaciilor este reprezentat de bunuri care ndeplinesc anumite condiii( fungibilitate, caracter standardizabil, grad redus de prelucrare ca o condiie a pstrrii caracterului de produs de mas, nedifereniat, omogen& n categoria serviciilor un exemplu pertinent este navlul& !ursa de mrfuri este o "ia# sim'o(i)& 6egocierile nu se poart asupra unor bunuri fizice, individualizate i prezente la locul nc eierii contractelor, ci pe baza unor documente reprezentative ce consacr dreptul de proprietate asupra mrfii& !ursa reprezint un reper 7 din punctul de vedere al preului 7 pentru toate tranzaciile ce se efectueaz cu mrfurile pentru care ea constituie pia organizat& )ranzaciile se desfoar conform unor principii, norme i reguli cunoscute i respectate de participani& 8le sunt nc eiate prin intermediul ageniilor bursiere, respectiv prin personalul specializat al acesteia( bro9eri i ageni de burs& /ontractele bursiere sunt contracte comerciale de vnzarecumprare, cu clauze standardizate n ceea ce privete( cantitatea i calitatea activului de baz, metoda de tranzacionare i clauzele de executare a acestora& 6egocierea contractelor se realizeaz dup un mecanism specific pieelor bursiere i se poart numai asupra preului, n general, pe pieele bursiere c iar i modul de formare a preului comport un anumit grad de standardizare, n sensul c el poate fi exprimat i n alt unitate de msur dect moneda specific pieei respective #spre exemplu, n mii lei sau n 0:-, -8", ;!' etc&% sau modificrile de pre se fac cu folosirea unui pas i a multiplilor acestuia #spre exemplu, pentru un activ al crui pre curent este n <urul a +=== uniti monetare pasul poate fi de += uniti monetare, respectiv se poate formula un nou pre la +=+=, +=4=, +=>= sau la ??=, ?@=, ?A= uniti monetare& Con&ra)&e(e s"o& sunt contracte clasice de vnzare-cumprare a cror executare are loc teoretic imediat dup nc eiere, practic ntr-un timp foarte scurt #de la 4B de ore pn la maximum 4= de zile lucrtoare, funcie de piaa bursier i de activul de baz% de la semnare& 'rincipiul care st la baza stabilirii scadenei este ca preul de pia al activului de

>

baz s nu varieze semnificativ din momentul nc eierii contractului pn la executarea acestuia& Cund n consideraie cele menionate anterior, !ursa Romn de "rfuri a elaborat un regulament privind piaa spot care s asigure condiiile necesare desfurrii tranzaciilor n mod competitiv i loial& n cele ce urmeaz referirile care se vor face se refer la acest regulament& 'rin intermediul su se va explica cum se nc eie tranzaciile pe aceast pia& Regulamentul este parte integrant a Regulamentului de 5rganizare i 3uncionare al !ursei Romne de "rfuri, prevederile sale fiind obligatorii pentru toi membrii bursei cu drept de a nc eia tranzacii pe piaa la disponibil #spot% i pentru persoanele implicate n aceast activitate& LOC!L TRANZACTIILOR SALA B!RSEI Cocul tranzaciilor bursiere l reprezint incinta #sala !ursei% stabilit ca atare de ctre !R" & :ala !ursei este format din dou seciuni independente una de cealalt( D Ringul de tranzacii mpreun cu dotrile aferente, D :eciunea rezervat vizitatorilor& :edinele !ursei sunt publice, iar intrarea n seciunea vizitatorilor este admis pe baza unui permis special, eliberat de !urs& 6umai bro9erii i curierii, precum i personalul abilitat al !R", pot fi prezeni n ring& n perioada nc eierii tranzaciilor, membrii !ursei beneficiaz de toate facilitile de comunicaie necesare contactrii clienilor& 'rogramul sesiunilor bursiere este afiat la !urs i publicat mpreun cu ofertele i cererile aferente& -e principiu, sesiunea de !urs este de maximum 4 ore& CERERILE SI O ERTELE Prezentarea i nregistrarea ofertelor Enztorul i prezint propria ofert n scris, ntr-o form standardizat, unei societii de bro9era<, care va emite n baza acesteia ordinul de vnzare ce va fi nregistrat la burs, societatea de burs care l reprezint pe vnztor trebuie s se conving ea nsi de validitatea ofertei&

5ferta transmis de vnztor trebuie s conin toate condiiile i clauzele unui contract de vnzare - cumprare, vnztorul fiind obligat s anexeze la aceast ofert urmtoarele documente( D documentele prin care se certific existena fizic a mrfii i calitatea sa de proprietar, D dovada constituirii unei garanii, sub forma unui procent din caloarea mrfii /lientul prezint agentului bursier dovada constituirii garaniei, #copie ordin de plat, scrisoare de garanie bancar etc&, sub rezerva c ordinul de vnzare.cumprare nu va fi avizat pentru tranzacionarea de ctre !urs pn nu se primete confirmarea bncii%& 6ivelul garaniei va fi stabilit proporional cu valoarea mrfii tranzacionate sau sum fix& D un certificat eliberat de instituii neutre de certificare a calitii, agreate de ctre !urs, care s ateste descrierea, specificaiile, starea i calitatea mrfurilor& -up acest moment societatea de bro9era< va prezenta !ursei oferta depus de ctre client, mpreun cu documentele anexate& -up avizarea ofertei, !ursa o va nregistra, o va publica imediat i va anuna data la care mrfurile vor fi negociate n ring& 'ublicare i anunarea se fac prin comunicat de pres i afiare la sediul !ursei& Cereri de rspuns 5rice cumprtor interesat n obinerea mrfii respective va contacta o societate de bro9era<, prezentndu-i n scris cererea, sub form de comand - contract, nsoit de o garanie financiar, avnd valoarea solicitat de societate . !urs& 5rdinele transmise de clieni sunt valabile pentru > edine consecutive de tranzacionare, dac clientul i agenia bursier nu au stabilit altfel& Cereri nregistrate -ac o persoan #fizic sau <uridic% intenioneaz s cumpere de la !urs mrfuri care nu au fost publicate spre vnzare, aceasta trebuie s prezinte( D cererea, n scris, sub fom de comand - contract, unei societi de bro9era<, mpreun cu garania cerut de aceasta& D o declaraie pe propria rspundere, sub semntur autorizat, c nu va cumpra mrfurile de la altcineva sau prin intermediul altcuiva, ct timp cererea se va afla n derulare la !urs& /ererea va fi primit i verificat de societatea de bro9era< i nregistrat la !urs, dup aceeai procedur ca i n cazul cererilor de rspuns& !ursa va publica, n maxim 4 zile lucrtoare, datele cuprinse n ordinul de cumprare&
F

*aran&ii 'entru a putea participa la negocieri, persoanele care doresc s cumpere.vnd trebuie s depun o garanie, n numele societilor de bro9era< care le reprezint, n contul pentru operaiuni bursiere al !ursei& /onturile pentru operaiuni bursiere vor fi desc ise la societile bancare agreate de !R"& *ceste garanii vor fi meninute de ctre societile de bro9era< pentru fiecare zi bursier& ;araniile vor fi blocate de ctre !urs pn cnd se confirm n scris, de ctre ambele societi de bro9era< implicate, executarea contractului de vnzare-cumprare sau dac se opteaz pentru retragerea unei cereri.oferte rmase netranzacionate n urma unei edine bursiere& :ocietile de bro9era< nu sunt obligate s prezinte !ursei garanii financiare suplimentare, peste nivelul stabilit prevzut, dar trebuie s execute prompt tranzaciile, n caz contrar riscnd pierderea garaniei financiare depuse de client sau n nume propriu, precum i plata unor eventuale penaliti suplimentare& -ac bro9erul nu reuete executarea ordinului primit i societatea de bro9era< nu solicit #conform conveniei sale prealabile cu clientul% republicarea ordinului, acesta poate solicita !ursei restituirea garaniei& ;araniile pot fi constituite n numerar pentru o valoare de maxim F=&===&=== lei, dispoziie de plat - fax - la cererea clientului, sau scrisoare de garanie bancar - fax - la cererea clientului i cu respectarea dispoziiilor legale n vigoare& Tran%a)&ionarea in rin$ )ranzaciile bursiere se vor desfura pe cele trei piee ale bursei( + Pia#a I pentru mrfuri fungibile, cotate, + Pia#a a II+a pentru mrfuri asimilate celor din piaa I i necotate, - Pia#a a III+a pentru toate celelalte categorii de mrfuri& Cimitele valorice minime ale tranzacionrii n burs sunt( D pentru piaa I i a II-a, contravaloarea a F&=== G la cursul !&6&R& al zilei, D pentru piaa a III-a, contravaloarea a +&=== G, la cursul !&6&R& al zilei&

SESI!NEA DE TRANZACTIONARE :esiunea de tranzactionare cuprinde > etape( desc iderea tranzactiile libere inc iderea /ererile i ofertele se anun numai n cursul sesiunii de tranzacionare& 5 tranzacie este nc eiat din momentul n care un bro9er accept preul anunat pentru o ofert.cerere& 5 tranzacie se poate nc eia i pentru o cantitate mai mic dect cea anunat, cu excepia cazului cnd oferta.cererea a fost nregistrat cu atributul ItotalI & 'entru stabilirea unui pre competitiv, regula de baz n cursul sesiunii de tranzacionare este c, dup strigarea primelor oferte.cereri, numai oferte i cereri mai bune pot fi formulate n ring de ctre orice alt bro9er #pot fi anunate numai preuri mai mari pentru cumprare sau mai sczute pentru vnzare%& 'iaa este format de cel mai bun pre de cumprare anunat anterior i de cel mai bun pre de vnzare anunat anterior, astfel nct, n orice moment, cererea cumprtorului care ofer preul cel mai mare i oferta vnztorului care solicit preul cel mai mic pot fi acceptate de ctre ceilali bro9eri& Des),iderea :eful de ring strig, n ordinea stabilit de burs, poziia fiecrei oferte i cereri publicate, din categoria respectiv de mrfuri& 'entru fiecare ofert i cerere a crei poziie este strigat, bro9erul va anuna cantitatea i preul cerut sau oferit& 5fertele, cererile i preurile acestora, vor fi afiate n momentul anunrii lor, permanent vor fi afiate n ring preurile celei mai bune oferte de vnzare i celei mai bune cereri de cumprare formulate i netranzacionate integral& ndat ce un bro9er a formulat un anun, orice alt bro9er poate nc eia tranzacia, strignd I/56)R*/)I, prioritatea fiind dat de succesiunea temporal a solicitrilor de ad<udecare, indiferent de cantitate& 'e durata etapei de desc idere este interzis efectuarea contractelor ntre doi bro9eri ai aceleiai societi de bro9era< #aa numitele 1tranzacii cross2%& 5fertele i cererile formulate sunt obligatorii i irevocabile, ns n etapa de desc idere ele pot fi tranzacionate numai pn n momentul n care eful de ring anun poziia urmtoare& Ca decizia sa, eful de ring strig urmtoarea categorie de mrfuri i anun poziiile de nregistrare ale ofertelor i cererilor

publicate, tranzaciile avnd loc pentru fiecare categorie de mrfuri dup descrierea de mai sus& Tran%a)&ii(e (i'ere n etapa tranzaciilor libere, pentru toate ofertele i cererile nregistrate, bro9erii pot striga n orice moment, pentru oricare din poziiile anunate anterior, oferte i cereri care s mbunteasc sau s egaleze cel mai bun pre al pieei& 6egocierea preului va continua, prin apropierea preurilor cererilor si ofertelor, pn cnd una din pri va accepta cel mai bun pre al celeilalte pri, strignd I/56)R*/)I, i menionnd poziia tranzacionat i cantitatea pentru care dorete tranzacionarea& )ranzaciile libere pentru fiecare marf din cadrul unei categorii se nc eie la decizia efului de ring& In),iderea n aceast etap eful de ring strig poziia fiecrei oferte i cereri afiate i netranzacionate integral& Ca anunarea poziiei, bro9erul respectivei cereri.oferte poate( D s anune meninerea cererii.ofertei cu acelai pre #dac acesta este preul pieei% sau cu un pre care s mbunteasc preul pieei, situaie n care aceasta mai poate fi ad<udecat pn n momentul n care eful de ring strig urmtoarea poziie& D s anune meninerea poziiei, fr a anuna preul, D s retrag cererea.oferta, situaie n care !ursa va anula nregistrarea acesteia i o va returna societii de bro9era<& /ontractul se consider nc eiat din momentul ad<udecrii n ring& Ca ieirea din ring, bro9erii semneaz contractul bursier& n ziua consecutiv nc eierii contractului bursier #din ring%, societatea de bro9era< are obligaia s prezinte clientului un raport privind efectuarea.neefectuarea tranzaciei, nsoit de contractul de vnzarecumprare, mpreun cu documentele aferente primite de la cealalt parte contractant&

CLA!ZELE SI E-EC!TAREA CONTRACT!L!I DE .ANZARE C!MPARARE 'reul mrfii va fi exprimat n condiii 3R*6/5 depozit 3urnizor& Civrarea este considerat imediat i poate s nceap din ziua nregistrrii la burs a contractului i trebuie s se nc eie n F zile lucrtoare de la nc eierea contractului, dac prile nu convin asupra altor termene& / eltuielile de depozitare sunt suportate de ctre vnztor F zile lucrtoare de la nc eiere, iar dup aceea de ctre cumprtor, dac prile nu convinaltfel& -ac la livrare marfa are alte specificaii dect cele declarate, aceasta este considerat alt marf, n aceast situaie de nendeplinire a obligaiei de livrare, vnztorul va pierde garania, dac prile nu convin altfel& 'entru nelivrare sau livrare incomplet a mrfurilor, diferenele de pre #ntre preul din ziua nc eierii contractului i ziua n care cumprtorul dorete s-i acopere necesitatea pentru marfa respectiv prin nc eierea unei alte tranzacii% cad n sarcina vnztorului, c iar dac depesc nivelul garaniei stabilite& /umprtorul trebuie s vireze contravaloarea mrfii n contul vnztorului n timp de maxim F zile lucrtoare de la nc eierea contractului& -esigur c prile pot conveni asupra altor prevederi, care vor fi incluse n contract& Ca executarea contractului bro9erii vor ntiina n scris !ursa, printr-o confirmare de executare, n scopul deblocrii garaniilor depuse i a unui eventual transfer al acestora n conturile proprii pentru operaiuni bursiere& LICITATIILE !ursa poate organiza licitaii pentru bunuri i servicii& "rfurile supuse licitaiei sunt vndute.cumprate n condiiile oferite.cerute prezentate de ctre vnztori.cumprtori& /ei interesai au dreptul la timpul necesar examinrii mostrelor, documentaiei sau standardelor obiectelor.produselor respective naintea fiecrei licitaii& Cicitaia este condus de un ef de licitaie al !ursei& -e la fiecare vnztor.cumprtor !ursa va percepe un comision stabilit prin documentele licitaiei #dosarul de prezentare% i prin negocieri directe cu cel care organizeaz licitaia&

*a cum se observ din cele prezentate anterior, piaa spot are cteva caracteristici importante& 0n element foarte important este legat de prezentarea cererilor i ofertelor la burs, acesta fiind primul pas prin care att cerinele vnztorilor ct i ale cumprtorilor pot fi satisfcute& n al doilea rnd, negocierea se face n ringul bursei pentru a se putea obine condiii competitive de pre att pentru ofertani ct i pentru clienii acestora& -e asemenea exist posibilitatea prin intermediul licitaiilor ca i mrfurile care nu ndeplinesc condiiile pentru a fi ncadrate ntre cele cotate pe cele trei piee ale bursei s poat fi tranzacionate n ringul bursei& CONTACTELE !T!RES Notiunea de hedge 5rice activitate economic implic apariia mai multor riscuri, printre care i cele rezultate din modificarea preurilor produselor ac iziionate sau vndute i din oscilaia cursului valutar& *ceste modificri de pre i oscilaii de curs valutar pot avea efecte negative asupra desfurrii afacerii n sine, sau pot, din contr, face investiia profitabil, profitul sau pierderea astfel rezultate sunt aleatorii& -erularea unei activiti economice cu profitul uor de anticipat impune prote<area mpotriva acestor riscuri generate de evoluii nefavorabile a preurilor, respectiv a cursului valutar& Cea mai efi)ien& /i fa)i( me&od de $es&ionare a a)es&or ris)uri es&e oferi& de "ia#a fu&ures "rin o"era#iunea numi& ,ed$e0 'rin ,ed$e se nelege o operaiune pe piaa la termen #futures% prin care se urmrete a)o"erirea ris)u(ui evoluiei nefavorabile a preului unui activ de baz& *ctivul de baz reprezint obiectul tranzaciilor futures #marf fungibil 7 cereale, petrol etc&, marf virtual 7 indici bursieri, valutari etc&, valut, titluri de credit%& 'e piaa futures se folosete i termenul de activ care reprezint un activ de baz cu data scadenei specificat& Jedging-ul este astfel o operaiune n dou etape& ntr-o prim etap, depinznd de poziia de pe piaa spot, edger-ul va cumpra pe piaa futures dac trebuie s cumpere pe piaa cas i va vinde la termen dac trebuie s vnd pe piaa fizic& 8tapa urmtoare este nc iderea propriei poziii nainte de scaden& 'rocedeul de nc idere se realizeaz prin efectuarea unei tranzacii opuse primei, avnd ca subiect acelai contract& *cest procedeu se numete IoffsetI&

+=

5 poziie de edge trebuie deinut cel puin o treime din durata de tranzacionare a unui contract futures&-eci, prin edge se urmrete asigurarea prin mecanismul pieei futures a ec ilibrului contractual al unei operaiuni realizate n afara bursei& 'rin intermediul pieei futures cei care urmresc reducerea riscurilor asumate # edgerii% pot bloca un pre la un nivel acceptabil pentru ei, determinnd astfel o modificare personal i previzibil a preului& /u a<utorul tranzaciilor futures, edgerii transfer riscul, acesta fiind preluat de operatori specializai n managementul riscului prin intermediul pieei la termen i care acioneaz n scopul obinerii de profit #acetia sunt numii speculatori%& Jedgerii, pentru a-i acoperi riscul unei sc imbri nefavorabile de pre sau curs valutar, contientizeaz faptul c un ctig din futures acoper o pierdere din activitatea curent sau c pierderea din futures este acoperit de un ctig din activitatea curent&'entru a compensa un important declin al nivelului preului cas fa de declinul preului futures, este indicat s se foloseasc pe larg procedeul de edging& 5peraiunea de edge este executat pentru a prote<a preul spot, preul curent ce este pltit sau primit pentru o marf pe piaa fizic& 5rice operator pe pia urmrete obinerea de profit & -ac profitul obinut este rezultatul creterii preului, atunci poziia adoptat de operator pe pia este o "o%i#ie (on$&& -ac profitul nregistrat este rezultatul scderii preului , atunci operatorul a adoptat pe pia o "o%i#ie s,or&& 'e piaa futures, poziia long este realizat printr-o cumprare de contracte futures, iar poziia s ort este realizat printr-o vnzare futures& 'e piaa spot, poziia long se realizeaz printr-o vnzare, iar poziia s ort printr-o cumprare de marf& *vnd n vedere aceste dou poziii ce pot fi adoptate de ctre operatori pe o pia, se poate defini edging-ul ca fiind operaiunea bursier ce const n desc iderea unei poziii futures egale, dar de sens contrar poziiei deinute pe piaaspot& *stfel, n funcie tot de aceste poziii, putem vorbi de dou tipuri de edge( D un edging realizat printr-o poziie long pe piaa futures, avndu-se n vedere acoperirea riscurilor de cumprtor viitor pe piaa spot, poart numele de long hedge& -e exemplu( o firm trebuie s cumpere valut #de exemplu dolari%, la o dat viitoare cunoscut& Riscul apare atunci cnd valoarea dolarului crete n raport cu moneda naional& -e aceea, firma intr pe piaa la termen ca edger, i cumprcontractefutures& -ac valoarea dolarului crete, i preul futures nregistreaz aceeai evoluie i deci prin vnzarea
++

contractelor futures #pentru offsetarea poziiei desc ise%, tranzaciile futures vor genera profit care va acoperi, cel puin parial, cel mai nalt nivel al dolarului la care se va efectua cumprarea pe piaa fizic & D un edging realizat printr-o poziie s ort pe piaa futures, avndu-se n vedere acoperirea riscurilor de vnztor viitor pe piaa spot, poart numele de short hedge& -e exemplu( un productor tie c la o dat viitoare #cunoscut%, va avea gata de vnzare o anumit cantitate de marf& Riscul apare atunci cnd preul respectivei mrfi scade& -e aceea, productorul va iniia o vnzare de contracte futures pe piaa la termen& -ac preul mrfii scade, i pe piaa futures preul va scdea i deci prin cumprarea de contracte futures #pentru nc iderea poziiei desc ise%, tranzaciile futures vor genera profit care va acoperi cel puin parial cel mai sczut nivel al preului& "ecanismul prin care un contract futures este iniiat i tranzacionat n ringul !ursei Romne de "rfuri pn la scaden este redat de urmtoarele etape pe care trebuie s le parcurg orice participant pe piaa la termen( D 5rice client va trebui s se adreseze unei agenii bursiere pentru a nc eia un contract prin care acesta s fie reprezentat la !R", D 5dat nc eiat contractul, clientul poate transmite ageniei ordine de vnzare i de cumprare pentru orice tip de active ce se tranzacioneaz n ringul !R"& *ceste ordine vor fi executate pe contul clientului de ctre un bro9er al ageniei, prezent n ringul bursei #floor bro9er%, !ro9erii din ring nc eie tranzacii i completeaz bilete de tranzacionare& *ceste bilete se nregistreaz la -epartamentul 'iaa la )ermen i cu 5piuni al !R"& 'e baza tranzaciilor nc eiate se calculeaz preul zilnic de regularizare, respectiv cotaia futures din fiecare zi bursier, D 'e baza tranzaciilor nregistrate, -epartamentul 'iaa la )ermen i cu 5piuni nainteaz -epartamentului de /learing un raport de tranzacionare pe cruia se realizeaz marcarea la pia a contractelor, precum i toate celelalte operaii specifice acestei activiti, D -epartamentul de /learing transmite ageniei bursiere rezultatul activitii sale din respectiva zi bursier, D *genia bursier transmite la rndul su clientului un raport din care reiese modul n care au fost ndeplinite ordinele sale&
+4

Os)i(a#ia /i e1o(u#ia im"re1i%i'i( a )ursu(ui 1a(u&ar /reeaz firmelor care lucreaz n comerul exterior #import i export% sau firmelor ale cror produse comercializate pe piaa intern au preurile exprimate n valute dar plata se face n lei, expuneri la riscul valutar, cu influene n rezultatul financiar& 8xpunerile la risc datorate evoluiei cursului valutar sunt denumite Iexpuneri valutareI i se manifest n urmtoarele moduri( 2 E3"unerea )on&ra)&ua(0 *ceasta apare n momentul nc eierii unei relaii contractuale care conine plat sau ncasare valutar, sau plata se face n lei dar preul produsului este exprimat n valut& - -Importatoru(, care pe baza unui contract, s-a anga<at s fac o plat valutar extern, este interesat ca c eltuielile aferente acestei pli #cursul valutar% s nu fie mai mari dect veniturile rezultate din valorificarea produsului& 5rice cretere a cursului valutar face ca c eltuielile acestuia s creasc, diminund sau anulnd profitul& - -8xportatoru(, care pe baza unui contract va ncasa valut, n viitor, este interesat ca suma n lei obinut din vnzarea valutei s acopere c eltuielile aferente producerii mrfii& 5rice scdere a cursului valutar face ca veniturile s scad, diminund sau anulnd profitul& DE3"unerea de &ransfer 0 8ste dat de apariia riscului valutar ntre momentul plasrii la banca comercial a ordinului de sc imb valutar #cumprare sau vnzare%, a cererii de desc idere de acreditiv i executareaacestuia& 5rice cretere a cursului valutar face ca c eltuielile importatorului s creasc, iar orice scdere a cursului valutar face ca veniturile exportatorului s scad D E3"unerea )on&a'i(& 8ste dat de influena valutelor din conturile firmei sau de plile sau ncasrile n valut ealonate pe o perioad de timp& 5rice firm care deine, pe o perioad de timp, valut n cont este afectat de modificarea valorii acesteia& - Importatorul care efectueaz o plat n avans sau o plat amnat fa de data la care a efectuat importul, nregistreaz n situaia financiar venituri sau pierderi din diferena dintre valoarea de

+>

nregistrare contabil a valorii produsului i valoarea contabil a costurilor, n lei, pentru valuta pltit& - 8xportatoru( care primete plata produsului n avans sau dup livrare nregistreaz venituri sau pierderi din diferena dintre valoarea de nregistrare contabil a valorii produsului i valoarea contabil a veniturilor, n lei, pentru produsul exportat& *ceste expuneri se reflect n contabilitate prin influena n situaia financiar a valorilor din conturile( AHF--iferene favorabile din curs valutar, HHF - -iferene nefavorabile din cursul valutar& ACOPERIREA RISC!L!I PRIN CONTRACTE !T!RES TRANZACTIONATE LA B!RSA ROMANA DE MAR !RI )ranzaciile bursiere care permit transferul riscului rezultat din expunerile valutare sunt cele cu contracte futures& Riscul valutar are n principal dou sensuri( D Riscul din creterea cursului de sc imb, D Riscul din scderea cursului de sc imb& )ranzaciile cu contracte futures pe valute, pe lng transferul riscului valutar, dau participanilor i informaii privind valoarea cursului valutar la o anumit dat n viitor& 6egocierile pentru aceste contracte se poart pe valoarea cursului unei valute pe care piaa o anticipeaz pentru o dat n viitor #data scadenei contractului futures% i, dac piaa este format dintr-un numr mai mare de participani, este cel mai probabil ca acest curs al valutei la acea dat s fie cel anticipat de piaa futures& Importatorii i exportatorii pot s ia n considerare cursul viitor al valutei ca fiind cel stabilit de tranzaciile la !&R&"& :trategiile de acoperire a riscului valutar prin intermediul contractelor futures pornesc de la valoarea astfel negociat pentru valuta respectiv, considerat anticiparea cu un potenial real de atingere a cursului unei valute& Ignorarea acestei valori viitoare este un risc suplimentar pe care i-l asum cei ce decid s ocoleasc piaa futures& -ac +&=== de participani la piaa futures se anga<eaz s cumpere sau s vnd, n cantiti de milioane de dolari, la acest pre este mai mult dect probabil c un alt pre negociat ntre dou pri sau anticipat de un grup restrns de cunotine s fie infirmat&&

+B