MINISTERUL EDUCAIEI A REPUBLICII MOLDOVA UNIVERSITATEA DE STAT DIN MOLDOVA FACULTATEA TIINE ECONOMICE CATEDRA ADMINISTRAREA AFACERILOR

Lucrul individual
la disciplina piata d capital si !p ratiuni "ursi r

T #a$ ,,Pincipalele tipuri de obligatiuni pe pietele

internationale

A % ctuat$ C!"&aru El na' BA ())(' An III A c!ntr!lat$ *arl a M+' l ct!r sup ri!r univ+

C,i-in.u /)(0

Cuprins : 1. Introducere2 2. Principalele tipuri de obligaiuni tranzacionate pe pieele financiare Internaionale.2 3. Etapele e isiunii de obligaiuni pe pieele financiare internaionale prin ofert! public!.." #ibliografie11

1.Introducere
Actualitat a t # i r &ida din %aptul ca pia1a %inanciar. int rna1i!nal. st %!r#at. dintr2un ansa#"lu d pi 1 p car sunt tran&ac1i!nat titluri pri#ar 3ac1iuni -i !"li4a1iuni5 -i instru# nt d rivat 3%utur s' !p1iuni5+ 6n ac st ansa#"lu' pia1a int rna1i!nal. !"li4a1iunil!r !cup. un r!l c ntral' asi4ur7nd #isiunil!r p!t #!"ili&ar a un!r r surs %inanciar i#p!rtant ' p ! p ri!ad. 8nd lun4at. 3scad n1 l r ali& a&. printr2un # canis# sp ci%ic -i c!#pl 9+ Finan1ar a p t r# n # diu -i lun4 p pi 1 l int rna1i!nal s r ali& a&. p tr i canal principal $ #isiun a d !"li4a1iuni str.in sau ur! 2 !"li4a1iuni' %inan1ar a prin cr dit 9t rn 3cr dit sindicali&at ' ur! 2 cr dit ' cr dit paral l ' cr dit %urni&!r' cr dit cu#p.r.t!r tc+5 sau #isiun a d ac1iuni 3dir ct' prin c rti%icat 4l!"al d d p!&it5+ 6n ac st ansa#"lu d !p ra1iuni c!#pl 9 prin car sunt #!"ili&at dir ct sau indir ct %!nduri d p pi 1 l %inanciar int rna1i!nal prin i#plicar a unui nu#.r i#p!rtant d int r# diari' %inan1ar a prin #isiun d !"li4a1iuni !cup. d d part pri#ul l!c+ 6n ulti#a p ri!ad. au avut l!c sc,i#".ri i#p!rtant at7t 8n c a c priv -t structura p tipuri d !"li4a1iuni c7t -i p tipuri d #it n1i+ P pia1a %inanciar. int rna1i!nal.' c l #ai tran&ac1i!nat tipuri d !"li4a1iuni sunt !"li4a1iunil cu rat. 3cup!n5 %i9' !"li4a1iunil cu rat. varia"il.' !"li4a1iunil cu rat. varia"il. 3:%l!atin4 rat n!t s: 2 FRN5' !"li4a1iunil c!nv rti"il ' !"li4a1iunil cu "!n d su"scri r 3;arant5' !"li4a1iunil cu cup!n & r!' !"li4a1iuni #is p ! p ri!ad. d t r#inat.+

# r4 p7n. la 0) d ani5+ Mult #ai c!#pl 9.' #isiun a d !"li4a1iuni p pi 1 l int rna1i!nal s

2. Principalele tipuri de obligaiuni tranzacionate pe pieele financiare Internaionale

a. Obligaiunile cu rat fix$ sunt instru# nt car pr supun un cup!n %i9 p ! p ri!ad. d t r#inat. d ti#p' cup!nul %iind pl.tit s #ianual sau anual+ Val!ar a n!#inal. a #isiunii d ast% l d titluri varia&. 8ntr <) -i <)) d #ili!an d d!lari' 8n pr & nt #aturitat a ac st!r #isiuni %iind 8n cr -t r 3s a=un4 c,iar la scad n1 d p7n. la 0) 2 >) d ani' #it ntul 3d r 4ul. statul5 p.str7ndu2-i dr ptul d r.scu#p.rar 8naint d scad n1.+ Val!ar a n!#inal. a ac st!r titluri st d r 4ul. #ar ' 8n =urul a <))) d!lari ? !"li4a1iun + El p!t %i #is la val!ar a n!#inal.' su" val!ar a n!#inal. sau p!t %i #it nt+ r.scu#p.rat cu pri#. d r.scu#p.rar pl.tit. d

b. Obligaiunile cu dobnd variabil$ sunt #is d r 4ul. 8n d!lari' #isiun a d as # n a titluri %iind put rnic. 8n p ri!ad caract ri&at printr2! #ar v!latilitat a rat l!r d d!"7nd.+ Rata varia"il. d d!"7nd. s calcul a&. p "a&a LIBOR 3L!nd!n Int r"an@ O%% r d Rat 5 la car s adau4. un pr!c nt d d!"7nd. dir ct pr!p!r1i!nal cu riscul #it ntului+ Plata cup!an l!r s %ac lunar sau tri# strial' cau&. 0

p ntru car

ac st

instru# nt

sunt d

#ult

!ri asi#ilat

titluril!r d

pia1a #!n tar.+ Sunt

instru# nt %!art lic,id cu ! pia1. s cundar. put rnic d &v!ltat.' scad n1a l!r %iind d #a9i# () 2 (< ani+ 6n pr & nt sunt sup ri!ar ca v!lu# c l!r cu d!"7nd. %i9.+ c. Obligaiunile convertibile: p r#it c!nv rsiun a un i dat!rii d r 4ul. 8n ac1iuni' cr dit!rul d v nind 8n ac st ca& ac1i!nar la c!#pania %inan1at.+ Pr!c sul d c!nv rsi s r ali& a&. d r 4ul. la #ini# A luni d la #isiun av7nd la "a&. rap!rtul dintr val!ar a n!#inal. a !"li4a1iunil!r -i val!ar a d pia1. a ac1iunil!r #it ntului+ Scad n1a st d p7n. la () 2(< ani av7nd un cup!n #ai #ic d c7t !"li4a1iunil !"i-nuit + d. Obligaiuni cu bon de subscriere (warant): ata- a&. !"li4a1iunii ! !p1iun supli# ntar. p car inv stit!rul ini1ial ! p!at d c!# rciali&at p alt pi 1 + e. Obligaiunile cu cupon zero $ nu pr supun pl.1i d d!"7nd. c.tr inv stit!ri' c7-ti4ul ac st!ra %iind dat 8n ac st ca& d di% r n1a dintr pr 1ul d #isiun 3#ai #ic5 -i val!ar a n!#inal. la car #it ntul #it nt+ r.scu#p.r. !"li4a1iunil ult ri!r d la #it nt sau d pri#a d r.scu#p.rar ac!rdat. d 3ra#"ursa"il 8n tran-. %inal.' anuit.1i c!nstant sau s rii anual d !"li4a1iuni p pi 1 l %inanciar int rna1i!nal =ap!n &' #arca 4 r#an.' lira st rlin.+ Un l 1.ri 3d 9 rcita sau nu 2 ar pri!ritat s. cu#p r alt titluri %inanciar #is ult ri!r #it ntul ini1ial+ Ac st "!n d su"scri r st ind p nd nt d !"li4a1iun ' l put7nd %i d ta-at -i

Ac st instru# nt sunt #ai pu1in 9pus la riscul d d!"7nd. d c7t c l lalt tipuri d !"li4a1iuni 4al 5+ C a #ai #ar part a #isiunii st d n!#inat. 8n d!lari 30< B5' ur#at d C nul 9 #plu Elv 1ia5 int r&ic utili&ar a #!n d i l!r 8n

#isiun a d !"li4a1iuni p pi 1 l %inanciar int rna1i!nal + Tabelul 1 : epartizarea e!isiunilor de obligatiuni pe categorii de active Obligatiuni 1"#$ 1"#% Cu rata %i9a' B' <0 A0 Cu rata varia"ila' B >( (( C!nv rti"il in actiuni' B > E Cu ;arant' B / (D Sursa $ Rap!art l OCDE /))) F /))/' Banca R 4l # nt 1"## &''' D) D(+/ () /<+( 0 0+< (D )+( l!r Int rna1i!nal /))) 2 /))/ &''& D(+0 /<+( 0+> )+(

f. Obligatiunile clasice $ !% ra un cup!n c!nstant p t!ata durata d viata a titlului si car ra#"urs a&a la scad nta+ g. Obligatiunile indexate $ r ali& a&a plati p ri!dic c tin c!nt d pr turi 3Indic l pr turil!r d c!nsu#5 sau d p ntru riscuril asu#at dat!rita in%lati i 9ist nt +

v!lutia unui indic 4 n ral d 9 #plu' in SUA d a c!#p nsa inv stit!rii

v!lutia pr tului un i #ar%i+ D

!"li4atiunil ind 9at s #ai nu# sc TIPS' iar sc!pul ac st!r instru# nt

(. Obligatiunile ipotecare $ sunt #is d catr "anci p ntru a s r %inanta intrucat l i#!"ili& a&a su# c!nsid ra"il d "ani !data cu ac!rdar a cr dit l!r ip!t car + M canis#ul prin car "anca isi >

trans%!r#a ! part din activ l n lic,id in instru# nt %inanciar c s p!t tran&acti!na p piata d capital s nu# st s curiti&ar sau titluri&ar + ). *sset+bac,ed bonds sunt !"li4atiuni p ntru car plata cup!an l!r si a principalului val!ar un c!s d activ sau d cas,2 %l!;2uril 4 n rat d ac st c!s d activ + D ac asta c!#pani d pr!ducti + ,. Obligatiuni ce platesc cas( flow+urile in %uncti d r ali&ar a un!r catastr!% $ cutr #ur' inundatii tc+ C!#pania El ctr!lu9 a #is !"li4atiuni avand plata ulti#ului cas, %l!; l 4ata d surv nir a unui cutr #ur in Hap!nia+ 1. Obligatiunile guverna!entale 3:T2"!ndsI?ITr asurC "!ndsI5 sunt instru# nt %inanciar p t r# n # diu si lun4 #is d 4uv rn + In pr & nt s %ac ! distincti clara intr !"li4atiunil 4uv rna# ntal si ,artiil 3n!t l 5 4uv rna# ntal ' in %uncti d scad nta ac st!ra+ O"li4atiunil 4uv rna# ntal sunt #is p ! p ri!ada #ai #ar d () ani' ra#"ursa"il in transa %inala+ Spr d !s "ir d ac st a' ,artiil 4uv rna# ntal sunt #is p ! p ri!ada #ai #ica d () ani' 4uv rnul avand dr ptul d a l rascu#para inaint d scad nta+ O"li4atiunil 4uv rna# ntal int rnati!nal sunt !"li4atiuni cu rata %i9a #is d c!#panii sau institutii d stat p ntru a %inanta pr!i ct d in%rastructura si alt inv stitii in %!l!sul c!#unitatii+ D ac a #aturitatil ac st!r !"li4atiuni sunt p t r# n # diu si lun4+ In %uncti d ratin42 ul tarii r sp ctiv ac st !"li4atiuni sunt c!nsid rat inv stitii si4ur d !ar c ra#"ursar a l!r st 4arantata d v nitul din ta9 ' car st c!nstant+ Dat!rita 4radului d si4uranta' d!"anda st #!d rataJ #isiun cu ! d!"anda %i9a sau cu cat d!"anda st #ai #ar cu atat 4radul d risc va %i #ai ridicat+ Cu#parati !"li4atiuni 4uv rna# ntal int rnati!nal la pr tul d varia"ila+ Cup!nul s plat st anual iar la scad nta !"li4atiun a st ra#"ursata int 4ral+ Avanta=ul du#n av!astra ca inv stit!r st %aptul ca stiti d la inc put c su#a v ti pri#i la s%arsitul p ri!ad i+ Daca v ti cu#para !"li4atiuni 4uv rna# ntal int rnati!nal in alta valuta' asa2nu#it l K"!nduri strain K tr "ui sa luati in c!nsid rar riscul valutar++ O"li4atiunil 4uv rna# ntal int rnati!nal sunt p!trivit ca inv stitii p t r# n lun4+ El sunt %!art si4ur ' d ac a sunt atractiv p ntru inv stit!rii c!ns rvat!ri+ &. Obligatiunile !unicipale - institutionale (./unicipal bonds.) sunt instru# nt %inanciar d di% rit riscant d cat !"li4atiunil 4uv rna# ntal J din ac asta cau&a #ult dint incasata si #ai putin casti4ul d capital+ 0. Obligatiunile corporative (12orporate bonds.) sunt !"li4atiuni #is d c!#panii privat ' %iind c l #ai riscant dintr !"li4atiuni+ In pr & nt 9ista a4 ntii int rnati!nal d ratin4 car anali& a&a si clasi%ica #it ntii in %uncti d riscul l!r p #ai #ult clas d risc+ C!rp!ratiil p!t pr!cura "ani prin < #is ntitati pu"lic sau institutii d int r s 4 n ral p ntru %inantar a n v!il!r pr!prii+ Sunt #ai l " n %icia&a d scutiri d l 4ata d 9+' Galt Disn C a

#is !"li4aiuni cu rat d cup!n l 4at d cas, %l!;2uril 4 n rat d catr anu#it %il# r ali&at d

i#p!&it ? ta9 p ntru a %i #ai atractiv p ntru inv stit!ri+ Scutir a d i#p!&it vi& a&a d!ar d!"anda

#isiuni d !"li4atiuni atat p pi t l int rn cat si p pi t l int rnati!nal + C a #ai #ar p!nd r in t!talul dat!ri i #is in cadrul ac stui l # nt ! au "ancil int rnati!nal si institutil %inanciar insa c!ta d piata a ac st!ra st di%icil d pr ci&at dat!rita %aptului ca 9ista nu# r!as #!dalitati d tran&acti!nar a di% rit l!r tipuri d instru# nt +T!at tipuril d dat!ri sunt tran&acti!nat p piata int rna d !"li4atiuni din tara d int rna a tarii d !ri4in +Pi t l #isiun si in ac st ca& instru# nt l d dat!ri sunt #is in #!n da int rnati!nal d !"li4atiuni s r % ra la !"li4atiunil #is d

!r4ani&atiil dintr2! tara' in #!n da si p t rit!riul un i alt tari+ Dat!ria int rnati!nala st c!l ctata in sp cial prin #it r a d !"li4atiuni strain 3 #is p piata int rna d capital al un i alt tari5 sau ur!!"li4atiuni 3!"li4atiuni su"scris d sindicat l int rnati!nal ' #is si#ultan in #ai #ult tari dar in a%ara =urisdicti i !ricar ia dintr l 5+ O"li4atiunil c!rp!rativ int rnati!nal sunt !"li4atiuni #is d c!#panii industrial in apr!pap t!at taril lu#ii+ C i #ai i#p!rtanti #it nti sunt$ in UE' SUA' Hap!nia' India si C,ina+ Lista c!#paniil!r st t!t atat d vasta pr cu# s ct!ar l d activitat +' cu ! !ar car c!nc ntrar p c!#paniil pr!ducat!ar d #asini' c!nstructiil ' %urni&!rii d s rvicii %inanciar ' n r4i ' t l c!#unicatii' tutun si ali# nt + O"li4atiunil c!rp!rativ sunt %!l!sit p ntru a2si %inanta capitalul+ O"li4atiunil c!rp!rativ int rnati!nal sunt #is ca !"li4atiuni cu rata %i9a sau varia"ila+ Cup!nul platit d !"ic i !data p an' iar la #aturitat !"li4atiun a st ra#"ursata int 4ral+ O"li4atiunil p!t av a #aturitati cuprins intr 0 si 0) d ani + Daca !"li4atiun a a %!st #isa d =a in tr cut' inv stit!rul p!at cu#para !"li4atiun a la pr tul pi tii car st sta"ilit d c r r si !% rta+ Un crit riu d valuar a #ai !"li4atiunii st ratin42ul pri#it d la a4 ntiil d ratin4+ Cu cat alta valuta' tr "ui sa luati in c!nsid rar riscul d sc,i#" valutar+ Cand cu#parati !"li4atiuni c!rp!rativ int rnati!nal ' va d cid ti p ntru ! vari tat d c!#panii int rnati!nal + Op!rtunitatil du#n av!astra d inv stitii cuprind c!#panii d l ctr!nic in stat l Asia Ti4 r' pr!ducat!ri d #asini =ap!n &i sau c!#panii d tutun a# rican + In plus put ti inv sti in c!#panii car isi vand pr!dus l p pi t l c l #ai #ari din lu# ' si au ca ci%r d a%ac ri 4al cu PIB2ul un!r tari #ai #ici+ O"li4atiunil c!rp!rativ !% ra d!"anda p st # dia pi t i' p ! p ri!ada lun4a d ti#p+Put ti ur#ari strat 4ia p t r# n lun4 3 K cu#par p ntru a pastraI5 si nu tr "ui sa #!nit!ri&ati %luctuatil &ilnic d p piata d capital+ Dat l ist!ric arata ca !"li4atiunil c!rp!rativ int rnati!nal s2au d!v dit a %i nu d!ar put rnic %inanciar dar au !% rit si casti4uri atractiv + Tipuri d !"li4atiuni c!rp!rativ $ a. Call Provisions on Corporate Bonds: 2 Dau dr ptul #it ntului d a r.scu#p.ra !"li4a1iunil la call pric 8naint d #aturitat 2 Pr 1ul KcallI sau d r.scu#p.rar scad n1.+ A st p st val!ar a n!#inal. -i scad p #.sur. c n apr!pi # d ratin42ul #ai sca&ut' cu atat

riscanta inv stitia' iar d!"anda #ai #ar + Daca v ti cu#para !"li4atiuni c!rp!rativ int rnati!nal in

2 O% r. un randa# nt #ai #ar d c7t !"li4a1iunil si#pl + b. Convertible Bonds: 2 Dau p!si"ilitat a c!nv rsi i !"li4a1iunil!r 8ntr2un nu#.r sp ci%ic d ac1iuniJ 2 Rap!rtul d c!nv rsi L Nu#.r d !"li4+? Nu#.r d ac1iuni 2 Pri#a d c!nv rsi L VN 9 Nr+ d !"li4+ F Pr 1ul cur nt al ac1iunil!r 9 Nu#.rul d ac1iuni c. Puttable Bonds: 2 Dau p!si"ilitat a d 9tind rii #aturit.1ii sau r.scu#p.r.rii 8naint d scad n1. 3call dat 5 2 D 1in.t!rii d !"li4a1iuni sunt t nta1i s. pr lun4 asc. #aturitat a !"li4a1iunil!r c7nd randa# ntul ac st!ra #ai #ar d c7t randa# ntul pi 1 iJ 2 C7nd rata d cup!n #aturitat a+ d. Floating Rate Note: 2 Pl.1il d d!"7nd. sunt l 4at d anu#it varia"il l 4at d pia1. 3rata d la titluril d stat a=ustat. cu >B5+ 2 Risc #a=!r$ sc,i#".ri 8n situa1ia %inanciar. a c!#pani i 3dac. situa1ia %inanciar. s 8nr.ut.1 -t pr 1ul !"li4a1iunil!r scad p ntru c. inv stit!rii v!r c r ! pri#. d risc #ai #ar d c7t !"li4a1iun a p!at !% ri5+ 3novaii pe pieele internaionale de obligaiuni: Reverse Floater Bonds$ rata d cup!n scad p #.sur. c rat l d d!"7nd. cr sc 3" n %iciul inv stit!ril!r st du"lu c7nd rat l d d!"7nd. scad$ un pr 1 #ai #ar -i un cup!n #ai #ar 5J Asset - Backed Bonds$ 2 #isiun a d !"li4a1iuni st l 4at. d p r%!r#an1a %inanciar. a un!r c!#panii din ac la-i 4rup 3 9 #plu$ Galt Disn C' David B!;i 5+ Catastrophe Bonds: 2 #isiun a d !"li4a1iuni st d p nd nt. d ! s ri d catastr!% p!si"il 3El ctr!lu9 a #isiun !"li4a1iuni car s. ac!p r pa4u" l un!r p!si"il cutr #ur 8n Hap!nia car ar a% cta %iliala sa5J Indexed Bonds: 2 % ctuar a pl.1il st ind 9at. %a1. d pr 1ul un!r #.r%uri sp cial 3E9 #plu$ M 9icul a #is !"li4a1iuni l 4at d pr 1ul p tr!lului5+ 4iferenierea 5ntre obligaiunile strine 6i euroobligaiuni 6n %unc1i d #!n da d d n!#inar ' #isiun a d !"li4a1iuni p pi 1 l %inanciar int rna1i!nal s p!at r ali&a prin #isiun d !"li4a1iuni str.in sau prin ur!2!"li4a1iuni+ Pia1a ur!2!"li4atar. a ap.rut 8n p ri!ada (EA0 F (EAA ca ! c!ns cin1. a r stric1iil!r i#pus inv stit!ril!r a# ricani car d!r au s. inv st asc. p alt pi 1 %inanciar + D la apari1ia i' pia1a a cun!scut ! 9pl!&i put rnic.' %iind 8n pr & nt unul dintr pil!nii d "a&. ai pi 1 i !"li4atar int rna1i!nal + #ult su" randa# ntul pi 1 i d 1in.t!rii d !"li4a1iuni sunt t nta1i s. r duc.

A. bliga!iunile str"ine$ sunt !"li4a1iunil 3d p pia1a Hap!ni i 8n C ni5+

#is p ! pia1. str.in. -i d n!#inat 8n #!n da ac l i pi 1

9 #plu #isiun a d !"li4a1iuni a *uv rnului R!#7ni i p pia1a * r#ani i 8n #.rci 4 r#an sau

O"li4atiunil strain sunt #is intr2! tara alta d cat c a a #it ntului si sunt d n!#inat in #!n da statului in car sunt #is + D #is d catr 9 #plu' ! %ir#a din * r#ania #it !"li4atiuni d n!#inat in USD p "!nds+ O"li4atiunil d n!#inat in C ni si vandut in Hap!nia' ntitati din a%ara i s #ai nu# sc Bulld!4 "!nds+ t rit!riul SUA' s #ai nu# sc si Man@

ntitati din a%ara Hap!ni i s #ai nu# sc Sa#urai "!nds+ O"li4atiunil d n!#inat in lir #is p ! pia1. str.in. -i d n!#inat 8n #!n da alt i 1.ri d c7t

st rlin si vandut in Mar a Britani d catr B. #uroobliga!iunile$ sunt !"li4a1iunil c a a pi 1 i d #isiun 3d

9 #plu ! #isiun d !"li4a1iuni d n!#inat 8n d!lari p pia1a * r#ani i

sau a Hap!ni i5+ Dup. cu# s p!at !"s rva 1in7nd c!nt d ac ast. di% r n1i r ' R!#7nia a #is cu pr c.d r !"li4a1iuni str.in 3p pia1a * r#ani i -i p c a a Hap!ni i5' ac st a %iind #ai u-!r d plasat' 8n c!ndi1iil 8n car #it ntul av a un risc r lativ ridicat+ 9 #plu' * n ral M!t!rs #it Eur!!"li4atiunil sunt d n!#inat intr2! alta #!n da d cat c a a statului in car sunt #is + C l #ai r nu#it sunt Eur!d!llar "!nds' ur!C n "!nds ur!st rlin4 "!nds+ D Britani !"li4atiuni d n!#inat in USD2 ur!d!llar "!nds' in * r#ania sau Bna@ !% S@!tland din Mar a #it !li4atiuni d n!#inat in *BP in Hap!nia +Ac st instru# nt sunt purtat!ar atat d riscul d cr dit sau c!ntrapartida cat si d riscul d sc,i#" valutar p ntru p!t ntialii inv stit!ri+ Tabelul &: 4iferente intre euroobligatiuni si obligatiuni straine 4iferente E#it nti Inv stit!ri D n!#inar V!lu# Scad nta Risc C!st Obligatiuni straine din !ric tara din !ric tara #!n da pi t i p r ali& a&a #isiun a #ai #ar #ai #ari #ai #ar #ai #ar 7uroobligatiuni din !ric tara din !ric tara #!n da c a di% rita p car s r ali& a&a #isiun a #ai #ic #ai #ici #ai #ic #ai #ic

car

P ntru a %i #ai attractiv p ntru iv stit!ri' un !ri !"li4atiunil au as!ciat anu#it clau& + Ac st clau& sunt 9 rcitat nu#ai daca survin anu#it v ni# nt ' prin ur#ar put # spun ca !"li4atiunil cu #it !"li4atiuni la ! anu#ita #it n!i !"li4atiuni la ! rata #ai clau& s c!#p!rta ca si c!ntract l d !"li4atiuni+ Pincipal l clau& sunt $ (+ Clau$a de rascu%parare la initiativa e%itentului. Daca ! c!#pani c!stisit!ar + Ast% l' c!#pania p!at rascu#para !"li4atiunil si pa!t N rata a cup!nului ' iar rat l d d!"anda p piata scad' atunci %inantar a prin !"li4atiuni d vin

#ica a cup!nului+ P ntru a %i atractiv inv stit!ril!r 9ista ! p ri!ada %i9ata in car c!#pania nu isi p!at rascu#para !"li4atiunil + /+ Clau$a de rascu%parare la initiativa detinatorului de obligatiuni + D tinat!rii d "!nduri p!t d cid daca rascu#parar a ac st!ra s r ali& a&a pana la #aturitat ' la #aturitat sau la ! data ult ri!ara+ D 9+' daca ! !"li4atiun cu clau&a d rascu#parar !% ra cup!an #ai #ari d cat alt randa# nt din div rs inv stitii ac asta va !pta p ntru pr lun4ir a #aturitatii "!ndului+ 0+ Clau$a de converibilitate prin car d tinat!rul d !"li4atiuni p!at c!nv rti !"li4atiunil p car l d tin in actiuni la ! anu#ita rata d c!nv rsi + Oric inv stit!r va 9 rcita clau&a as!ciata nu#ai daca val!ar a d piata a actiunil!r #it nt #ai #ar d cat val!ar a d piata a !"li4atiunil!r d tinut + C l #ai #ult !"li4atiuni car au as!ciata clau&a d c!nv rti"ilitat sunt #is la ! val!ar a #ult #ai #ica d cat val!ar a d piata a actiunil!r p car l 2ar pri#i inv stit!rii daca si2ar 9 cuta i# diat clau&a+

3. Etapele e isiunii de obligaiuni pe pieele financiare internaionale prin ofert! public!

E#isiun a d !"li4a1iuni p pi 1 l %inanciar int rna1i!nal st un pr!c s c!#pl 9 -i d durat. c #!"ili& a&. %!nduri i#p!rtant d la d 1in.t!ri d capital a%la1i p di% rit pi 1 + 6n ac st # canis# sunt i#plica1i un nu#.r i#p!rtant d int r# diari' %i car av7nd un r!l d t r#inat 8n pr!c sul #isiunii+ $aza preli inara Etapa I$ D s #nar a ".ncii lid r -i %!r#ar a 4rupului d c!!rd!nar ? 4arantar $ (+ B n %iciarul c!ntact a&. ! "anc. d pri# ran4 c 8-i va asu#a r sp!nsa"ilitat a c!!rd!n.rii 8ntr 4ii #isiuni 2 "anca lid r+ /+ Banca lid r c!ntact a&. un 4rup d ".nci car 8#pr un. cu ac asta v!r %!r#a 4rupul d c!!rd!nar ? 4arantar + 0+ R!lul 4rupului d c!!rd!nar ? 4arantar st d a$ #isiunii 3scad n1.' d!"7nd.' cup!n' 2 c!nsultan1. 8n privin1a cal ndarului #isiuniiJ 2 sta"il -t dup. ! anali&. pr ala"il. a " n %iciarului' c!ndi1iil %!ndul d a#!rti&ar ' ra#"ursar a 8#pru#utului !"li4atar5J 2 ac!rd. asist n1. 8n s l ctar a c l!rlal1i # #"rii din sindicatJ 2 c!!rd!n a&. 8ntr 4ul pr!c s d #isiun J #isiun a d !"li4a1iuni+ 2 c!!rd!n a&. 8ncasar a cup!an l!r -i plata c!#isi!an l!r c.tr ".ncil participant J 2 8-i asu#. c a #ai #ar part a riscuril!r l 4at d 8regtirea e!isiunii prin ofert public: Etapa II$ C!nstituir a 4rupului d plasa# nt 4arantat 3*P*5$ 2 ac st 4rup d plasa# nt st un c!ns!r1iu c!nstituit 8n v d r a plasa# ntului 4arantat d !"li4a1iuniJ E

2 ac st 4rup 8-i su#. r!lul distri"uirii a #ini# D< B din val!ar a #isiunii' 8n ca&ul 8n car nu s r u- -t plasar a int 4ral. a ac st!r !"li4a1iuni' *P* va su"scri 8n nu# l s.u la !"li4a1iunil r.#as n su"scris J Etapa III$ C!nstituir a 4rupului d plasa# nt 3*P5$ 2 ac st 4rup ar r!lul d a vind ? plasa r stul d !"li4a1iuni car au #ai r.#as d su"scris 3/< B5 din t!talul #isiuniiJ 2 an4a=a# ntul ac stui 4rup s r ali& a&. %a1. d "anca lid rJ 2 4rupul d plasa# nt nu 8-i asu#. r sp!nsa"ilitat a privind !"li4a1iunil r.#as n su"scris + Etapa IV$ Sta"ilir a pr!4ra#ului d 2 val!ar a #isiuniiJ 2 val!ar a n!#inal. a !"li4a1iunil!rJ 2 cup!nulJ 2 pr 1ul d #isiun J #isiun $ pu"licar a unui 8nscris cu r!l 8n in%!r#ar -i pr!#!var a 2 ra#"ursar a+ Etapa V$ M #!randu#ul d #isiunii 8n %a1a inv stit!ril!rJ Etapa VI$ Lansar a #isiunii$ 2 t star a pi 1 iJ 2 lansar a #isiuniiJ 2 d sc,id r a pi 1 i s cundar J 2 8nscri r a la "urs. a !"li4a1iunil!r #is + Etapa VII$ Finali&ar a #isiunii 6n ca& d succ s al #isiunii s r ali& a&. d r 4ul. prin pu"licar a unui 8nscris 3:t!#"st!n :5 8n car %i car "anc. participant. la ac st # canis# c!#pl 9 st 8nscris. c!n%!r# cu p!&i1ia sa+ Mai tr "ui pr ci&at %aptul c. dac. #isiun a s r ali& a&. cu 4arantar din part a 4rupului d c!!rd!nar 3nu st !"li4at!riu ca ac st lucru s. s 8nt7#pl 8nt!td auna5' !"li4a1iunil r.#as n su"scris 8n pri#a %a&. sunt pr luat d c.tr ac sta+ E#isiun a 4arantat. d !"li4a1iuni st #ai si4ur. -i #ai c!stisit!ar +P l7n4. cup!nul p car #it ntul 3" n %iciarul5 tr "ui s.2l pl.t asc. ult ri!r inv stit!ril!r' c!stul #isiunii d !"li4a1iuni #ai c!nst. -i 8ntr2! s ri d ta9 p car " n %iciarul tr "ui s. l pl.t asc.$ ta9a d #ana4 # nt 3c.tr "anca lid r -i 4rupul d c!!rd!nar 5' ta9a d su"scri r 3c.tr 4rupul d plasa# nt 4arantat5 -i ta9a d v7n&ar 3c.tr 4rupul d plasa# nt5+ #isiun $ Banca lid r anali& a&. 8#pr un. cu c l lalt ".nci din 4rupul d c!!rd!nar situa1ia %inanciar. a " n %iciarului #isiunii' sta"ilind c!ndi1iil 8#pru#utului$

()

9ibliografie:
(+ Adrian Nitu '' Piata d CapitalI' Curs p ntru stud ntii d la ID' /))N+ /+ Cristian Paun' ''Finant int rnati!nal I' Bucur sti /)()' Supp!rt d curs Univ rsitat a R!#ana2 A# ricana din Bucur sti+ 0+ ,ttp$??ru+scri"d+c!#?d!c?/<</>/<D?Curs2E2O"li4atiuni2pi t 2d 2capital+ ((

>+ ,ttp$??;;;+trad vill + u?trad p dia?c!#p!n nt l 2pi t l!r2d 2!"li4atiuni+ <+,ttp$??r!+pr!ducts+ rst 4r!up+c!#?R tail?r!?On!;P!;?*,iduriQpr!dus ?O"li4atiuniQc!rp!rativ Qint r nati!nal ?ind 9+p,t#l

(/