ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE FACULTATEA DE ECONOMIE

Politica monetar i stabilitatea financiar n Romnia

Bucureti, 2012

Cuprins 1. Politia monetar .................................................................................................................................... 3 1.1.Strategii de politic monetar ................................................................................................................. 3 1.2.Instrumente ale politicii monetare .......................................................................................................... 5 1.3.Stabilitatea preurilor .............................................................................................................................. 7 1.4.Relaia complementar dintre stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar........................................ 7 2. Studiu de caz: Stabilitatea financiar n Romnia ............................................................................ 9 2.1.Contextul economic i financiar internaional ........................................................................................ 9 2.2.Sistemul bancar ..................................................................................................................................... 10 2.3.Evoluii i implicaii ale ratei dobnzii de politic monetar i ale ratei RMO asupra stabilitii financiare .............................................................................................................................................. 13 2.4.Riscul de lichiditate al sistemului bancar ............................................................................................. 19 Concluzii ........................................................................................................................................................... 22 Bibliografie ...................................................................................................................................................... 23 Anexe ................................................................................................................................................................ 24

1. Politica monetar
Politica monetar caut s influeneze activitatea economic utiliznd instrumentele disponibile bncii centrale: oferta de bani, ratele dobnzii i ratele de schimb. Banii au o importan special n economia de pia. Este bunul care furnizeaz informaia despre preuri, de care depinde restul economiei. Cnd lucrurile merg prost cu sistemul monetar cnd exist inflaie sau un colaps monetar efectul poate fi devastator pentru economia real. O politic monetar bun este, de aceea, cea care furnizeaz economiei o moned cu valoare stabil i care evit perturbarea plilor i sistemul bancar. O politic monetar bun nu face ca o economie s fie bogat, aceasta o poate face doar producia de bunuri i servicii reale. n schimb, o politic monetar proast perturb economia real i, astfel, determin o pierdere a produciei reale.

1.1. Strategii de politic monetar

intirea inflaiei (inflation targeting)
Regimul de intire a inflaiei a fost adoptat de un numr de bnci centrale la nceputul anilor 90 astfel: Noua Zeelanda n 1990, Canada n 1991, Marea Britanie n 1992, Suedia n acelai an, Finlanda n 1993, Spania i Australia n 1994. O strategie tip inflation targeting presupune urmtoarele caracteristici, aa cum au fost sintetizate n Mishkin (1998): publicarea unor inte numerice pentru inflaie, fie sub forma de puncte procentuale (2% anual), fie ca interval (1-3%) un angajament al instituiei care conduce politica monetar fa de stabilitatea preurilor ca principal obiectiv i fa de nivelul ratei inflaiei creterea transparenei politicii monetare o raspundere mai mare a bncii centrale n raport cu ndeplinirea principalelor sale obiective Ca avantaje ale tintirii inflatiei pot fi enumerate: 1. permite politicii monetare s se concentreze pe aspecte interne i s rspund mai bine ocurilor domestice 2. ocurile manifestate n planul vitezei de rotaie a banilor sunt irelevante, deoarece politica monetar nu se mai bazeaz pe o relaie stabil bani-inflaie 3. este uor neleas de ctre publicul larg i deci puternic transparent 4. deoarece presupune ca banca central s rspund mai mult pentru aciunile sale, inflation targeting duce la reducerea riscului apariiei fenomenului de inconsisten temporar. n literatura de specialitate, cel mai des apare strategia de intire flexibil a inflaiei, aceasta fiind dezvoltat n cadrul lucrrilor elaborate de King(1996), Taylor(1996), Svensson (1997,1998) sau Fischer(1996). Dup cum se arat n Svensson (1998), cea mai mare problem legatde inflation targeting se refer la controlul imperfect pe care banca central il are asupra inflaiei, din cauza apariiei lag-urilor n mecanismul de transmisie al politicii monetare, incertitudinilor legate de acest mecanism, starea curent a economiei i ocurile viitoare legate de aceasta, precum i factori ce nu sunt legai de politica monetar. Ca o soluie la aceast problem, a fost propus folosirea unor previziuni ale ratei inflaiei drept inte intermediare. Folosirea previziunii inflaiei ca int intermediar presupune ca staff-ul bncii centrale s elaboreze o serie de traiectorii posibile pentru inflaie i output gap, corespunztoare unor diverse traiectorii pentru instrumente (rate ale dobnzii, agregate monetare).

intirea agregatelor monetare (monetary targeting)

ntr-o prim instan, intirea agregatelor monetare a aprut ca o alternativ la folosirea cursului de schimb ca ancor a politicii monetare, n cazul rilor care datorit dimensiunilor i importan ei (SUA, Japonia) nu puteau adopta o astfel de strategie. Monetary targeting a fost folosit cu succes n fosta Republica Federal Germania timp de decenii, ncepnd din 1973, i de asemenea n Elveia. Unii autori (Svensson) au considerat c politica Bundesbank din aceast perioad a fost de fapt o politic de intire a inflaiei mascat, obiectivul final fiind stabilitatea preurilor. La fel ca i intirea inflaiei, intirea masei monetare presupune anunarea unor obiective, de aceast dat referitoare la nivelul procentual de cretere al masei monetare. Acest fapt confer acestei strategii transparen, dar la un nivel mult mai mic dect cel existent n cazul intirii infla iei (un target de 2% pentru rata inflaiei este mult mai uor de ineles de ctre publicul larg dect o int de 2% pentru creterea M2, datorit gradului redus n care lumea tie ce este exact M2 sau alte agregate monetare). Conform lui Mishkin (1998) intirea masei monetare presupune ndeplinirea a dou condiii: 1. o relaie puternic ntre masa monetar i scopul final al politicii monetare (stabilitatea preurilor) 2. necesitatea ca agregatele monetare folosite s se afle sub controlul bncii centrale Ruperea relaiilor ce exist ntre masa monetara i nivelul preurilor sau al venitului nominal n decursul anilor 80 a dus, de altfel, la scderea rolului masei monetare ca int a politicii monetare.

intirea venitului nominal

intirea venitului nominal a fost practicat sub dou forme: intirea nivelului venitului nominal i intirea ratei de cretere a venitului nominal. Adversarii acestei strategii au argumentat c intirea PIB este doar o rmi a unei viziuni rudimentare asupra politicii monetare, potrivit creia politica monetar afecteaz produsul intern brut, dar nu se poate face distincia ntre ct din creterea PIB nominal este dat de creterea output-ului real i ct de inflaie.

intirea ratei de schimb (exchange rate targeting)

Folosirea cursului de schimb drept ancor monetar i are nceputurile n vremea n care se folosea etalonul aur, respectiv se fixa valoarea monedei naionale pe baza unui bun etalon, n acest caz aurul. n perioada contemporan, intirea cursului de schimb apare sub forma legrii monedei naionale de ceea a unei ri cu o moned stabil, de dimensiuni mari i cu valori reduse ale ratei inflaiei. Punerea n legtur a celor dou monede se poate face printr-un regim de curs de tip crawling peg sau crawling band. Conform lui Mishkin, regimul de exchange rate targeting prezint o serie de avantaje: a) duce la stabilitatea preurilor bunurilor importate ceea ce va avea influene asupra ratei inflaiei, atenund inflaia generat de creterea preurilor acestor bunuri, care pot avea o pondere important n coul de consum. b) dac politica monetar este credibil va face ca ateptrile privind inflaia n ara care adopt un asemenea regim de politic monetar s fie ancorate la nivelul inflaiei din ara a crei moned servete drept ancor c) duce n mod automat la o politic monetar de natur s elimine inconsistena temporar deoarece presupune modificarea politicii monetare i intervenia bncii centrale de fiecare dat cnd moneda naional are tendina s se aprecieze sau s se deprecieze cu mai mult dect prevede d) are avantajul simplitii i claritii ceea ce o face mult mai uor de neles de ctre public.
4

Regimul de intire a cursului de schimb a fost folosit cu succes de mai multe ri din Europa Occidental, mai ales Marea Britanie i Frana, care i-au stabilit un regim de legare a monedei naionale de marca german prin intermediului cursului de schimb. n Marea Britanie sistemul a durat doar doi ani, din 1990 pana n 1992, pentru a fi abandonat n urma colapsului Exchange Rate System. Regimul de intire a cursului de schimb a fost folosit i pentru a reduce inflaia ntr-un numr de ri n curs de dezvoltare, un exemplu fiind Argentina, care n 1990 a adoptat o form extrem de exchange rate targeting, respectiv instituirea unui consiliu monetar, rezultatul fiind reducerea inflaiei de la valori anuale ce se exprimau cu ajutorul a patru cifre, la 5% n 1994, n condiiile unei creteri economice care n acela i an atingea 8%. Un alt exemplu n acelai sens il constituie i Bulgaria, care a instaurat consiliul monetar n 1997. Ca dezavantaje ale acestei strategii de politic monetar pot fi enumerate: a) intirea cursului de schimb poate duce la pierderea independenei politicii monetare. n condiiile n care pieele financiare sunt puternic internaionalizate, nivelul rate dobnzii ntr-o anumit ar trebuie s fie corelat cu cel existent pe alte piee pentru a nu exista posibiliti de arbitraj. Ca urmare rata dobnzii nu va mai fi stabilit de ctre autoritatea care conduce politica monetar, ci devine exogen pentru aceasta. i n cazul n care banca naional folosete ca instrument masa monetar, internaionalizarea pieelor monetare i de capital poate duce la situaia n care bncile prefer s contracteze credite din alte ri, ceea ce va determina ca volumul creditului s devin exogen pentru banca central b) o intire a cursului de schimb va determina situaii n care ocurile care se manifest n ara a crei moned este folosit ca ancor s fie transmise prin intermediul acestei ancore i n rile ce au adoptat exchange rate targeting (cel mai elocvent este cazul Germaniei dup reunificare) c) intele de curs de schimb las ca ara care le adopt s fie supus unor atacuri speculative (Obstfeld i Rogoff). Un exemplu il constituie criza sistemului de rate de schimb european din septembrie 1992. d) n cazul pieelor emergente, intirea cursului de schimb aduce un dezavantaj suplimentar, respectiv face ca probabilitatea ca aceste ri s intre ntr-o criz financiar s fie mult mai mare (exemple fiind oferite de Mexic i Thailanda). Potrivit statutului su (Legea nr.312/2004 privind Statutul BNR), Banca Naional a Romniei are ca obiectiv fundamental asigurarea i meninerea stabilitii preurilor. Totodat, Banca Naional a Romniei sprijin politica economic general a statului, fr prejudicierea ndeplinirii obiectivului su fundamental.

1.2. Instrumente ale politicii monetare

Politica monetar este alturi de politica fiscal una din cele doua modaliti prin care autoritile guvernamentale influeneaz ntr-o economie de pia ritmul i direcia activitii economice, avnd efecte nu numai asupra nivelului i variaiei produsului intern brut, ci i asupra ritmului n care preurile cresc sau scad. Abilitatea bncilor centrale de a conduce politica monetara rezid din poziia de monopol pe care o dein n ceea ce privete oferta propriilor lor contrapartide pe care bncile comerciale le solicit, pentru a constitui rezerve legale sau a efectua decontri cu celelalte banci comerciale, cu scopul de a constitui moneda i creditul folosite n tranzaciile zilnice care au loc n economie. n general, stabilitatea preurilor este considerat ca fiind principalul obiectiv al politicii monetare, pentru cele mai multe bnci centrale din lume, inclusiv pentru Banca Naional a Romniei. Conform lui Benjamin Friedman (2000) alte obiective acceptate pentru politica monetar includ echilibrul balanei comerciale, stabilitatea pieelor financiare i atragerea capitalului strin sub form de investiii directe i de portofoliu.
5

Pentru ca politica monetar s fie eficient este necesar existena unui mecanism de transmisie a politicii monetare prin care aciunile financiare ale bncii centrale s afecteze aciunile nefinanciare i deciziile firmelor i gospodriilor. Unul din cele mai importante aspecte ale acestui mecanism se refer la necesitatea bncilor comerciale de a deine moned la banca central sub form de rezerve obligatorii calculate ca procent din totalul depozitelor atrase, metodologia de calcul, precum i tipurile de depozite luate n considerare n calculul rezervei obligatorii fiind diferite de la ar la ar. Astfel, mecanismul rezervelor obligatorii apare ca un prim instrument prin care banca central influeneaz economia n ansamblul ei, acionnd direct asupra bncilor comerciale. Nu toate rile cer bncilor comerciale s i constituie rezerve la banca central, printre excepii numrndu-se Canada, Noua Zeelanda i Marea Britanie. Un alt instrument de politica monetar este reprezentat de sistemul operaiunilor de pia (open market operations) n care banca central vinde sau cumpar titluri, de obicei sub forma obligaiunilor sau bonurilor de tezaur emise de autoritile guvernamentale. Cnd o banc central cumpra bonuri de tezaur, va efectua plata creditnd contul de rezerve al bncii cu care tranzacioneaz , cont deschis la banca central. n acest mod, va crete volumul total al rezervelor deinute de sistemul bancar i implicit baza monetar. Cnd o banc central vinde bonuri de tezaur, va debita contul de rezerve al bncii cu care tranzacioneaz, ducnd la scderea volumului total al rezervelor deinute de sistemul bancar, respectiv a bazei monetare. Primul tip de operatie caracterizeaz o politic monetar expansionist, iar al doilea tip o politic restrictiv. Al treilea instrument de baz al politicii monetare este reprezentat de mecanismul creditelor de refinanare acordate de banca central. Acest mecanism joac un rol important n primul rnd n rile care nu impun constituirea de rezerve de ctre bncile comerciale n cont la banca de emisiune. Creditele de refinanare apar deseori sub forma scontrii sau creditului lombard (pe gaj de titluri). Taxa scontului (la care se efectueaz operaiunile de rescontare) se constituie ca un prag pentru dobnzile practicate n economie. n cazul BNR principalul instrument este reprezentat de activele nete interne (NDA Net Domestic Assets). Conform raportului FMI privind Romnia, instrumentele folosite de BNR se mpart n: a) Open market operations, unde apar n primul rnd depozitele la BNR (deposit taking operations) cu scadene de la o zi pn la o lun, i, de asemenea operaiuni cu titluri de stat, cu o pondere mai mica. ncepnd din anul 2000 BNR a introdus i operaiunile de tip repo i reverse repo. b) sistemul rezervelor minime obligatorii care se aplic depozitelor n moneda naional i strin ale rezidenilor i nerezidenilor. Rata rezervei obligatorii este diferit n funcie de moneda n care este constituit depozitul fiind mai mare pentru depozitele n moneda naional c) sistemul facilitilor de credit, avnd drept componente : creditul de licitaie, folosit ndeosebi n primii ani, dar care a ncetat s fie folosit din 1997 creditul structural, folosit tot pn n 1997, care a reprezentat principala form de creditare cu dobnzi subvenionate creditul lombard, care a fost nlocuit, conform legislaiei adoptate n 2000, de facilitile de creditare marginal facilitile speciale de creditare, folosite pentru bncile aflate ntr-o situaie dificila i acordate pentru maximum 30 de zile

1.3. Stabilitatea preurilor

Economistul american Alan Blinder (1998, p.54) susinea c: Stabilitatea preurilor este atunci cnd populaia nceteaz s vorbeasc i s mai fie ngrijorat din cauza inflaiei. Stabilitatea preurilor este att un scop n sine, ct i un mijloc pentru politica monetar, ntruct contribuie la realizarea unei creteri economice sustenabile i la stabilitatea macroeconomic (Bernanke, 2006). Cele trei elemente ale consensului din literatura de specialitate referitoare la definirea stabilitii preurilor sunt (Isrescu, 2006): stabilitatea preurilor se refer la nivelul agregat al preurilor msurat prin indici; stabilitatea preurilor este atins atunci cnd banii i pstreaz valoarea n timp sau viteza de erodare a puterii de cumprare a acestora este foarte lent; conceptul de stabilitate monetar se suprapune peste cel de stabilitate a preurilor. Stabilitatea preurilor semnific faptul c se poate vorbi despre aceast stare, n acele cazuri n care modificrile ateptate ale nivelului mediu al preurilor sunt suficient de nesemnificative i de graduale, astfel nct s nu fie luate n calcul de deciziile gospodriilor i entitilor economice. Referitor la acest aspect, pentru a se asigura stabilitatea preurilor, puterea de a emite moned i de a controla masa monetar trebuie s fie deinut exclusiv de ctre banca central. Un argument elocvent, n acest sens, const n credibilitatea de a constrnge utilizarea discreionar a puterii de creaie monetar prin mecanisme instituionale. Instituind o banc central independent, al crei mandat este bazat n mod primordial pe meninerea stabilitii preurilor, este cel mai sugestiv exemplu n acest sens. Toate acestea reprezint tot attea argumente pentru a adopta msurile care s conduc la reducerea presiunilor inflaioniste. Acesta este i motivul pentru care, n ultimii ani, economiile naionale iau reorientat politicile macroeconomice n direcia asigurrii stabilitii preurilor. Asigurarea stabilitii preurilor a devenit, astfel, obiectivul fundamental de politic macroeconomic. Luarea deciziei de a adopta o anumit strategie de politic monetar depinde, n mare msur de efectele generate, la nivelul economiei, de ctre politica monetar adoptat i, nu n ultimul rnd, de autoritatea de care dispune banca central n economia respectiv. Este unanim acceptat faptul c, n ultimii ani, majoritatea economiilor sunt orientate n direcia asigurrii creterii produciei, pe fondul reducerii ratei omajului, toate acestea avnd la baz aplicarea unor msuri sustenabile de ctre economia vizat; chiar dac la nivel internaional s-au manifestat nenumrate dispute fa de msurile de politic monetar ce trebuie adoptate, consensul s-a manifestat n ceea ce privete obiectivul final al politicii macroeconomice i, implicit al politicii monetare - asigurarea stabilitii preurilor.

1.4. Relaia complementar dintre stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar

Stabilitatea preurilor este deopotriv cel mai potrivit obiectiv pe care politica monetar l poate realiza ct i cel mai eficace lucru n vederea asigurrii unui nivel general de bunstare n plan social. Cu toate acestea, trebuie avut n vedere importana existenei unui sistem financiar viabil i stabil pentru asigurarea eficienei politicii monetare. Avnd n vedere aceste argumente este necesar funcionarea eficient a canalului ratei dobnzii i al creditului, prin evitarea existenei unor piee financiare mai puin adnci care pot conduce la o anumit dependen excesiv a canalului cursului de schimb, n cadrul procesului de gestionare a cererii agregate. Relaia complementar care se manifest ntre stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar are la baz eliminarea impedimentelor n calea liberei circulaiei a fluxurilor de capital, respectiv a globalizrii economice. Astfel, un element fundamental al stabilitii macroeconomice este reprezentat de ctre
7

stabilitatea financiar, datorit faptului c, intrrile de capital profit de vulnerabilitile sistemului financiar, pentru a sanciona n mod prompt erorile sau alte msuri nesustenabile de politic economic. n vederea analizei relaiei complementare dintre stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar, considerm important ca punct de plecare definiia stabilitii financiare. Referitor la acest aspect Jaime Caruana (2005) susine: cu toate c beneficiem de un cadru bine structurat pentru discutarea i aplicarea politicii monetare, gndirea noastr n ceea ce privete stabilitatea financiar este mai puin avansat. Haugland & Vikoren (2006) scot n eviden c: att comunicarea, ct i deciziile de politic monetar indic faptul c, stabilitatea financiar este pe cale s dein un rol mai bine precizat n politica monetar,putndu-se datora recunoaterii c stabilitatea financiar are consecine asupra evoluiilor viitoare la nivelul inflaiei i produciei. BNR definete stabilitatea financiar ca fiind acea caracteristic a sistemului financiar de a face fa ocurilor sistemice pe o baz durabil i fr perturbri majore, de a aloca eficient resursele financiare n economie i de a identifica i gestiona eficient riscurile (BNR, 2006). Referitor la stabilitatea financiar, Guvernatorul BNR, Mugur Isrescu susine c stabilitatea financiar este situaia n care sistemul financiar este capabil s atrag i s plaseze fonduri bneti n mod eficient i s reziste la ocuri, fr a aduce prejudicii economiei reale (Isrescu, 2006). Cerna et al. (2008) susin c stabilitatea financiar este acea stare n care mecanismele economice de formare a preurilor, de evaluare, divizare i gestionare a riscurilor financiare funcioneaz suficient de bine pentru a contribui la creterea performanei economice. Avnd n vedere definiiile atribuite stabilitii financiare din literatura de specialitate amintite mai sus, considerm c stabilitatea financiar trebuie abordat n sens larg, respectiv n sens restrns. Abordat n sens larg, stabilitatea financiar reprezint situaia n care sistemul financiar poate asigura alocarea eficient a economisirilor ctre oportuniti de investiii, i care va putea face fa ocurilor fr perturbri majore, n care supravegherea prudenial joac un rol primordial n promovarea stabilitii financiare i n care alocarea eficient a resurselor din partea politicii monetare poate contribui la atingerea stabilitii preurilor. n sens restrns, stabilitatea financiar poate fi caracterizat de absena crizelor bancare, precum i de existena unui nivel se stabilitate a ratelor dobnzii, respectiv de prisma utilizrii ratei dobnzii de politic monetar, dar al crui spaiu de manevr poate fi limitat, acest fapt conducnd la un potenial conflict ntre stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar. Raportul de complementaritate ntre stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar se bazeaz pe dou elemente eseniale, i anume: abordarea convenional reprezint situaia n care stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar se susin i se poteneaz pe termen lung; ipoteza new environment care sugereaz c odat cu stabilizarea inflaiei la niveluri reduse, se creeaz un mediu economic nou, n care stabilitatea financiar nu este garantat. n mod schematic, complementaritatea dintre stabilitatea financiar i stabilitatea preurilor poate fi prezentat astfel:

Stabilitatea financiar

Stabilitatea preurilor

Echilibru macroeconomic

Sursa: Isrescu M., 2006

8

Dac asigurarea stabilitii preurilor nu persist, ceea ce nseamn creterea inflaiei, societatea este afectat de nenumrate costuri economice. Dintre aceste costuri, se pot evidenia trei categorii majore: 1. Prima categorie de costuri - shoe leather cost of inflation - este cea determinat de deinerea numerarului care, dup, cum este tiut nu este purttor de dobnd. n condiiile n care inflaia este ridicat, posesorii de numerar ncearc s gseasc alte modaliti de pstrare a monedei, dect sub forma de numerar. 2. Cea de a doua categorie de costuri rezult tocmai din efectele generate de existena inflaiei: dac preurile tind s creasc, de ce s nu majorm i noi preurile pn la nivelul general de cretere, chiar dac economic aceasta nu se justific? (Mishkin & Posen, 1997 p.18). Aceasta reprezint, n fond, o oportunitate de a face profit. Aceasta conduce, n fapt, la o redistribuire, de cele mai multe ori arbitrar, a profitului prin intermediul inflaiei. Efectul imediat se manifest pe piaa financiar, deoarece se nregistreaz o modificare a valorii reale a activelor exprimate n termeni nominali, realizndu-se un transfer de valoare de la creditori ctre debitori, acetia din urm fiind avantajai de creterea inflaiei. 3. Cea de a treia categorie de costuri este dat de interaciunea dintre inflaie i politica fiscal a statului, mai precis sistemul de impozitare care poate conduce la dezvoltarea acelor canale subterane de evitare a impozitrii.

2. Studiu de caz: Stabilitatea financiar n Romnia

2.1. Contextul economic i financiar internaional
Procesul de cretere economic s-a reluat pe plan internaional, dar evoluiile la nivelul rilor i regiunilor pun n eviden diferene de dinamic relativ importante, iar incertitudinile cu privire la tendinele viitoare sunt n cretere. Principalele provocri externe la adresa stabilitii financiare din Romnia: 1. extinderea, prin contagiune, a efectelor crizei datoriilor suverane 2. riscul ncetinirii creterii economice n rile partenere reclam continuarea eforturilor pentru meninerea echilibrelor macroeconomice i a prudenei n activitatea bancar. Translatarea, prin contagiune, a efectelor negative generate de criza datoriilor suverane la nivelul unor state din UE, precum i al SUA i meninerea vulnerabilitilor n anumite sectoare bancare europene pot avea repercusiuni asupra creterii economice din Romnia, asupra capacitii sectorului bancar de a accesa finanri i asupra calitii activelor bancare. Consolidarea fiscal reprezint o preocupare important a autoritilor europene. Scopul nu const doar n realizarea echilibrelor macroeconomice i obinerea sustenabilitii din punct de vedere al pieelor financiare, ci i n diminuarea eviciunii sectorului privat de la finanare, pentru ca acesta s joace un rol ascendent n reluarea creterii economice. Principalii parteneri comerciali ai Romniei din zona euro au demarat sau vor iniia programe de consolidare fiscal. Se estimeaz c efectele negative pe care asemenea msuri le vor exercita n prima etap asupra activitii economice pot fi contracarate ntr-o bun msur prin dinamizarea schimburilor comerciale. Includerea Romniei, prin efectul de contagiune, n grupul rilor cu deficite fiscale mari este puin probabil, avnd n vedere msurile de consolidare fiscal substanial ntreprinse de autoriti. Dei datoria publica Romniei a cunoscut o dinamic accelerat n intervalul 20072010 (peste 30 la sut pe an), aceasta continu s se situeze la un nivel redus: circa 30 la sut din PIB n decembrie 2010 fa de limita maxim de 60 la sut admis prin Tratatul privindfuncionarea UE (Grafic 1.). n plus, guvernul a ntreprins o serie de msuri de consolidare fiscal (conform angajamentelor asumate prin acordurile ncheiate cu UE, FMI i BM), aducnd deficitul bugetar de la 8,5 la sut din PIB n anul 2009 la 6,5 la sut n anul 2010. Pentru anul 2011, inta de deficit bugetar, conform acordului de finanare de tip
9

preventiv semnat cu UE i FMI, este de 5 la sut din PIB, urmnd ca din anul 2012 aceasta s coboare sub 3 la sut. Grafic 1. Poziia fiscal a rilor din UE n 2010 i prognoza pentru 2011

Not: Indicatorii sunt determinai conform metodologiei SEC95. Sursa: EUROSTAT, * Prognoza de primvar a Comisiei Europene 2011 Alturi de creterea riscului suveran n unele ri, meninerea vulnerabilitilor n anumite sisteme financiare europene poate afecta evoluia lichiditii n plan european i ngreuna accesul la finanarea extern pentru bncile autohtone. Pentru a reduce ct mai mult posibilele efecte negative generate prin contagiune pe canalele menionate, Banca Naional a Romniei monitorizeaz atent i n permanen situaia prudenial a bncilor persoane juridice romne cu capital strin provenind din rile afectate de criza datoriilor suverane. Lichiditatea. n condiiile n care mediul economic se afl ntr-o continu schimbare, cu manifestri atipice n fluxurile financiare internaionale, pe fondul globalizrii i al dezvoltrii operaiunilor on-line, instituiile de credit sunt obligate s acorde o importan din ce n ce mai mare att corelrii structurii pe maturiti a resurselor i plasamentelor bancare, ct i cerinelor de asigurare a unui nivel corespunztor al activelor cu un grad nalt de lichiditate. Din aceast perspectiv, managementul riscului de lichiditate este un proces complex datorit interconexiunilor cu alte riscuri specifice activitii bancare.

2.2. Sistemul bancar

Gradul de intermediere financiar s-a restrns uor n anul 2010 pe fondul activitii economice n scdere i al tensiunilor din pieele financiare internaonale. Instituiile de credit reprezint principala component a sectorului financiar, iar expunerile acestora fa de instituiilefinanciare din Romnia, precum i resursele atrase de la aceste instituii financiare sunt limitate i nu prezint risc semnificativ de contagiune direct n interiorul sistemului financiar. Ponderea n PIB a activelor deinute i administrate de institu iile financiare, care reprezint un indicator de evaluare a gradului de intermediere financiar n economie, a
10

sczut uor n anul 2010, evoluia cresctoare din anii anteriori fiind ntrerupt de activitatea economic n scdere i de tensiunile din pieele financiare internaionale (Grafic 2.). Grafic 2. Structura sistemului financiar (pondere active nete n PIB)

Sursa: BNR, CNVM, CSA, CSSPP, MFP

11

Grafic 3. Evoluia componentelor sistemului financiar n perioada 2008-2010 (variaii ale ponderilor sectoriale n total sistem)

Not: culoarea verde reprezint creterea ponderii sectorului n sistemul financiar; culoarea roie reprezint scderea ponderii sectorului n sistemul financiar. Sursa: BNR, CNVM, CSA, CSSPP, MFP n ceea ce privete structura sistemului financiar, se observ o diminuare a ponderii instituiilor financiare nebancare n perioada 2008-2010, ntruct nivelul ridicat al riscului de neplat aferent portofoliului acestora a condus la restrngerea activitii de creditare n acest sector i implicit la reducerea activelor bilaniere. Aceast evoluie a fost nsoit de creteri ale ponderilor celorlalte segmente ale sectorului financiar (Grafic 3.). Avansul cel mai important a fost consemnat de instituiile de credit (principala component a sistemului financiar) i fondurile deschise de investiii; fondurile de pensii private au continuat s i extind valoarea activelor administrate, atingnd nivelul de 0,9 la sut din PIB la finalul anului 2010. Pe parcursul lui 2010 i n primul semestru din 2011, bncile cu capital austriac au continuat s dein n activul agregat cea mai mare cot de pia (38,8 la sut), fiind urmate de cele cu capital grecesc (15,5 la sut). Capitalul grecesc rmne majoritar (30 la sut) n rndul bncilor cu capital strin, situat ns pe un trend descresctor (Grafic 4.). Acelai trend este urmat i de reprezentantele capitalului austriac (21 la sut) i francez (4,3 la sut). Ponderea capitalului olandez n total capital strin a nregistrat o cretere semnificativ pe parcursul anului 2010 (pn la 15 la sut), datorit suplimentrilor efectuate cu ocazia nfiinrii n luna mai 2010 a filialei GE Garanti Bank S.A.

12

Grafic 4. Ponderea capitalului social al instituiilor de credit n total capital strin i cota de pia a acestora n funcie de ara de origine

Sursa: BNR

2.3. Evoluii i implicaii ale ratei dobnzii de politica monetar i ale ratei rezervelor minime obligatorii asupra stabilitii financiare
Banca central a operat cinci reduceri succesive ale ratei dobnzii de politic monetar, de la 7,5 la sut la 5,75 la sutn perioada 2010 - 2011. Ultima modificarea asupra ratei dobanzii de politic monetar a avut loc n februarie 2012 deterinnd scaderea acesteia la 5,50 la sut. Rata rezervelor minime obligatorii (RMO) pentru pasivele n lei a rmas nemodificat,iar pentru cea n valut a intervenit o scdere d e la 25 la 20 la sut. Tabel 1. Rata rezervelor minime obligatorii
Rata RMO (%)

Elemente ale bazei de calcul

lei Pasive cu scaden rezidual mai mica de 2 ani de la finele perioadei de observare Pasive cu scaden rezidual mai mare de 2 ani de la finele perioadei de observare mprumuturi nerambursabile cu clauz de rambursare, transferare, retragere anticipat fr clauz de rambursare, transferare, retragere anticipat 15

n vigoare ncepnd cu: 24 iul.2009

valut 20

n vigoare ncepnd cu: 24 apr. 2011

15

24 iul.2009

20

24 apr. 2011

0 0

24 aug. 2002 24 aug. 2002

0 0

24 aug. 2002 24 aug. 2002

Sursa BNR

13

Tabel 2. Ratele dobnzii BNR

Rata dobnzii de politic monetar Data (% p.a.) 03.02.2012 06.01.2012 03.11.2011 05.05.2010 30.03.2010 04.02.2010 06.01.2010 30.09.2009 BNRDOBO_DPM 5.50 5.75 6.00 6.25 6.50 7.00 7.50 8.00 Rata dobnzii la facilitatea de creditare (lombard) (% p.a.) Rata dobnzii la facilitatea de depozit (% p.a.)

BNRDOBO_DFC BNRDOBO_DFD 9.50 1.50 9.75 1.75 10.00 2.00 10.25 2.25 10.50 2.50 11.00 3.00 11.50 3.50 12.00 4.00

Sursa: BNR n semestrul II 2010, dup adoptarea msurilor de ajustare fiscal, misiunea politicii monetare a devenit mai complicat. Pe de o parte, majorarea cotei standard a TVA a determinat plasarea ratei anuale a inflaiei n afara intervalului-int, revenirea n interiorul acestuia nemaifiind posibil pn la disiparea efectului de baz asociat acestei msuri, ncepnd cu luna iulie 2011. Pe de alt parte, dinamica anual a PIB a continuat s evolueze n teritoriu negativ, accentundu-i chiar declinul n trimestrul III, pn la -2,5 la sut. n acest context, BNR a decis meninerea ratei dobnzii de politic monetar la nivelul de 6,25 la sut pentru tot restul anului, conduita prudent fiind justificat de necesitatea prentmpinrii eventualelor deteriorri ale anticipaiilor inflaioniste, legate de posibile efecte de runda a doua ale majorrii cotei TVA. ntruct creterea TVA a reprezentat un oc exogen temporar n principal asupra ofertei, oc care urma s se disipeze dup un an, teoria i practica economic nu recomand o cretere a ratei dobnzii de politic moneta n astfel de situaii. De asemenea, nivelul ratelor RMO a fost meninut nemodificat, banca central rmnnd n poziia de debitor net fa de sistemul bancar. Dei a reprezentat o opiune viabil a Consiliului de administraie al BNR la mijlocul anului 2010, reluarea n urmtoarele luni a ciclului de scdere a ratei dobnzii de politic monetar nu a fost posibil, BNR fiind nevoit s menin n intervalul august 2010 ianuarie 2011 status-quo-ul ratei dobnzii de politic monetar, dar i pe cel al ratelor RMO aplicabile pasivelor n lei i n valut ale instituiilor de credit (15, respectiv 25 la sut). Cauza a constituit-o continuarea nrutirii evoluiei curente i a celei ateptate a inflaiei sub impactul multiplelor ocuri suplimentare ale ofertei produse n semestrul II anul 2010, inducnd riscul manifestrii efectelor secundare ale acestora. La originea lor s-au aflat creterea cotaiilor externe ale ieiului i ale unor mrfuri alimentare n condiiile tensionrii pieelor de profil , precum i ajustarea unor preuri administrate. Evoluiile de pe pieele externe s-au repercutat rapid asupra preurilor interne, propagarea acestora fiind impulsionat, n cazul preurilor bunurilor alimentare, de declinul consemnat de oferta intern pe anumite segmente ale pieei; n consecin, pe parcursul ultimei jumti a anului 2010, rata anual de cretere a preurilor volatile alimentare s-a majorat de la -2,74 la sut la 16,2 la sut, iar cea a combustibililor s-a accelerat de la 11,7 la 15,4 la sut. Sub impactul conjugat al tuturor ocurilor inflaioniste produse ncepnd cu luna iulie amplificat de ponderea foarte ridicat deinut de aceste preuri, n principal de preurile alimentelor, n coul pe baza cruia se calculeaz indicele preurilor de consum rata anual a inflaiei s-a repoziionat pe o traiectorie aflat semnificativ deasupra limitei superioare a intervalului de variaie ce ncadreaz punctul central al intei, atingnd la finele anului un nivel de 7,96 la sut; la rnd ul ei,
14

rata anual a inflaiei de baz (CORE2 ajustat) a urcat n decembrie 2010 la nivelul de 4,1 la sut, de la 1,5 la sut n iunie. n favoarea meninerii ratei dobnzii de politic monetar la nivelul de 6,25 la sut pe an n semestrul II a mai pledat existena riscului creterii excesive a volatilitii cursului de schimb al leului indus de persistena, pn spre finele anului, a incertitudinilor privind implementarea/eficacitatea msurilor de consolidare fiscal i a reformelor structurale convenite cu UE i FMI date fiind perspectiva refacerii mai lente a economiei, rezultatele nc incerte ale msurilor suplimentare de ajustare fiscal, dar i noile episoade de creere a tensiunilor politice i a celor sociale. Grafic 5.Rata dobnzii de politic monetar i rata inflaiei

Sursa INS, BNR Pasul de coborre a ratei dobnzii de politic monetar a fost totui njumtit n luna mai, ca reacie la relativa ncetinire a ritmului anticipat de consolidare a dezinflaiei evidenat de prognoza actualizat, dar mai ales la amplificarea riscurilor inflaioniste asociate acesteia ndeosebi a celui de abatere a politicii fiscale de la coordonatele covenite prin acordul ncheiat cu UE, FMI i IFI; prudena manifestat n dimensionarea acestuia a fost reclamat i de sporirea n perioada respectiv a incertitudinilor privind evoluia mediului economic extern, n condiiile noilor turbulene induse pe piaa financiar internaional de criza datoriei suverane din Grecia. O surs de preocupare a bncii centrale n acest context a constituit-o riscul creterii excesive a volatilitii cursului de schimb al leului, alimentat inclusiv de deteriorarea suplimentar a percepiei asupra riscului ataat investiiilor pe piaa local decurgnd din nrutirea n acest interval a ateptrilor privind evoluia pe termen scurt a economiei romneti, dar mai ales din amplificarea temporar a incertitudinilor legate de adoptarea i implementarea necesarelor msuri de consolidare fiscal n termenul ce condiiona eliberarea de ctre FMI a unei noi trane din mprumutul prevzut n acordul ncheiat cu aceast instituie, UE i IFI. Banca central a continuat conduita prudent a politicii monetare, urmrind nu numai asigurarea convergenei inflaiei ctre obiectivele stabilite pe termen mediu, dar i normalizarea ratelor de dobnd pe piaa monetar i din activitatea bancar, cu obiectivul declarat de consolidare a condiiilor favorabile revitalizrii sustenabile a procesului de creditare a sectorului privat i al relansrii durabile pe aceast cale a activitii economice. n pofida msurilor adoptate pe linia reducerii graduale a ratei dobnzii de politic monetar, evoluia creditului neguvernamental n termeni reali (considernd ca referin finele trimestrului III 2008, ca dat la care efectele crizei economice internaionale au nceput s fie resimite de sistemul financiar romnesc) relev accentuarea declinului acestuia n perioada aprilie 2009 aprilie 2011 (pn la -11 la sut), datorat componentei n lei (Grafic 6.). ncepnd cu luna mai 2011, se constat o evoluie favorabil a activitii de creditare, concretizat n reducerea contraciei creditului neguvernamental (pn la -6,8 la sut
15

n iunie 2011), evoluie explicat n principal prin avansul creditelor denominate n valut (4,6 la sut n iunie 2011, incluznd efectul variaiei cursului de schimb). Grafic 6. Ritmul real de cretere a creditului neguvernamental (baz fix 30.09.2008)

Sursa: BNR, INS Grafic 7. Ritmul anual de cretere a creditului neguvernamental, termeni reali

Sursa: BNR, INS Din perspectiva dinamicii anuale, se constat contracia creditului acordat sectorului privat cu aproximativ 3 la sut ncepnd cu semestrul II 2010 (Grafic 7.), nivel majorat la 6 la sut ncepnd cu martie 2011. Evoluia a fost determinat de contracia creditului acordat n moneda naional (a crui restrngere n termeni reali s-a meninut la nivelul de 10 la sut n intevalul septembrie 2010 martie 2011; n trimestrul II 2011 aceasta s-a redus la aproximativ -7 la sut). n schimb, dinamica anual a componentei n valut (exprimat n echivalent lei), care s-a meninut pozitiv, dei redus, n perioada iulie 2010 februarie 2011,
16

intr n teritoriu negativ (ajungnd la -6 la sut, n termeni reali, n iunie 2011), printre determinani numrndu-se i efectul statistic al aprecierii monedei naionale n anul 2011. Exprimat n euro, creditul n valut s-a majorat cu 4,8 la sut n iunie 2011 (termeni anuali). Politica de dobnzi a bncilor n relaia cu clientela nebancar s-a modificat n perioada 2010 2011. n privina dobnzilor aferente creditelor i depozitelor n sold s-au remarcat urmtoarele tendine: ratele dobnzilor aferente creditelor n lei acordate populaiei se menin la un nivel nalt (n medie 14 la sut n iunie 2011), cu 8 puncte procentuale peste nivelul dobnzii de politic monetar. n perioada iulie 2010 iunie 2011 s-a consemnat o scdere de numai 1,5 puncte procentuale a dobnzilor stabilite pentru categoria de clientel menionat, fapt ce semnaleaz meninerea percepiei ridicate de risc. Companiile beneficiaz de oferte mai bune pentru creditele n lei: n medie 10 la sut n iunie 2011, n scdere cu 2,3 puncte procentuale comparativ cu iunie 2010. Nivelul dobnzilor aferente creditelor n lei a revenit sub cel practicat n 2007 (14,2 la sut n cazul populaiei i 11,8 la sut n cazul companiilor); pentru creditele n valut, ratele dobnzilor s-au meninut la valori similare celor de la finele semestrului I 2010 (7 la sut n cazul clienilor persoane fizice i 5,9 la sut n cazul companiilor), nivel ce pare a favoriza creditarea de acest tip; rata medie a dobnzii pltite pentru depozitele la termen n lei constituite de persoanele fizice n scopul economisirii (6,6 la sut n iunie 2011) se menine mai ridicat cu peste 1 punct procentual dect cea oferit companiilor (5,4 la sut), volatilitatea acestora reducnd n mod firesc randamentele oferite de bnci. Acest avantaj este compensat de perceperea unor dobnzi mai ridicate la creditele acordate persoanelor fizice. Depozitele n valut sunt bonificate la niveluri relativ sczute pentru ambele categorii de debitori (circa 3 la sut), comparabile cu cele practicate n iunie 2010; marjele de dobnd ntre credite i depozite se menin consistente n cazul componentei n lei (aproximativ 7 puncte procentuale pentru persoanele fizice i 5 puncte procentuale pentru companii n semestrul I 2011), fiind determinate de costul considerabil al riscului de credit. Totui, acestea consemneaz o uoar tendin de scdere comparativ cu finele semestrului I 2010 (cu 0,9 puncte procentuale n cazul populaiei i 1,6 puncte procentuale n cazul companiilor). Pentru componenta n valut, marjele se menin la niveluri mai sczute n perioada analizat (4 puncte procentuale n cazul persoanelor fizice i 3 puncte procentuale n cazul companiilor). Dobnzile practicate de bnci la creditele i depozitele noi avnd drept contrapartid clientela nebancar au fost influenate n msur limitat de impulsurile politicii monetare, bncile meninnd rate ridicate ale dobnzii oferite unor categorii de debitori, percepute ca fiind mai riscante.

17

Grafic 8. Creditele neperformante

Sursa: BNR Prelungirea perioadei de contracie a activitii economice i msurile adoptate de guvern pe linia consolidrii fiscale n anul 2010 (avnd ca efect diminuarea veniturilor aparinnd unor categorii largi de debitori) au contribuit la continuarea tendinei de deteriorare a calitii portofoliilor de credite deinute de bnci. nrutirea calitii activelor reflect i faptul c relansarea ateptat a activitii de creditare nu a avut loc n anul 2010. Banca central evalueaz calitatea portofoliilor de credite denute de bnci pe baze mixte (contabile i prudeniale). Pe fondul mediului economic incert n care bncile au operat de la nceputul crizei financiare internaionale, ponderea creditelor neperformante (calculate la expunere brut pe baza datelor din raportrile prudeniale) n total credite i dobnzi clasificate a continuat s descrie o traiectorie ascendent (Grafic 8.). Ritmul de deteriorare a indicatorului s-a temperat ncepnd cu anul 2010 (majorarea s-a cifrat la 1,5 puncte procentuale n primul semestru al anului 2011, la 4 puncte procentuale n anul 2010 i 5 puncte procentuale n 2009). La finele lunii iunie 2011, ponderea creditelor i dobnzilor restante de peste 90 de zile n total credite i dobnzi clasificate era de 13,4 la sut n total portofoliu de credite clasificate. Pentru perioada viitoare, Banca Naional a Romniei are n vedere ncurajarea bncilor de a se implica mai mult n procesul de accesare a fondurilor europene la nivelul Romniei prin acordarea unui tratament mai favorabil n materia provizionrii creditelor pentru garaniile emise de bncile multilaterale de dezvoltare, precum i extinderea acestui tratament prudenial i pentru alte garanii considerate similare n ceea ce privete calitatea proteciei creditului.

18

2.4. Riscul de lichiditate al sisemului bancar

Poziia de lichiditate a bncilor s-a meninut n general confortabil n perioada 2010-2011. Riscul sistemic continu s fie sczut, expunerile bilaterale interbancare fiind n general de dimensiuni reduse n raport cu fondurile proprii i activele lichide de care dispun bncile creditoare. Majorarea componentei pe termen scurt a datoriei externe a bncilor continu s reprezinte o potenial vulnerabilitate a sistemului bancar la eventualele sincope externe de lichiditate, atenuat ns de resursele majoritar pe termen mediu i lung furnizate de ctre bncile-mam filialelor din Romnia. Administrarea riscului de lichiditate s-a mbuntit n semestrul II 2010 prin completarea cadrului de reglementare, n sensul detalierii cerinelor existente privind rezerva de lichiditate. Atenuarea dezechilibrului dintre creditele i resursele de finanare neguvernamentale a continuat pe tot parcursul perioadei analizate, n contextul unui ritm mai accentuat de reducere a creditelor n comparaie cu acela de scdere a depozitelor atrase din acest sector, ca expresie a continurii procesului de dezintermediere financiar. n structur, doar grupa bncilor cu cote de pia de sub 1 la sut nregistra la finele lunii iunie 2011 o cretere a raportului credite/depozite (Grafic 9.). Grafic 9. Evoluia indicatorului credite/depozite neguvernamentale pe grupe de bnci

Sursa: BNR

19

Grafic 10. Evoluia ratei dobnzii la depozitele noi n lei atrase de la populaie i a ratei dobnzii de politic monetar

Sursa :BNR Dei dinamica anual n termeni reali a depozitelor atrase de la populaie a intrat din august 2010 n teritoriu negativ, la sfritul lunii iunie 2011 ponderea acestora n totalul pasivelor sistemului bancar (27,6 la sut) s-a redus cu doar 0,1 puncte procentuale fa de perioada similar a anului anterior, n contextul diminurii pasivelor sistemului bancar. Bncile au reluat din ianuarie 2011 trendul uor descresctor al dobnzilor bonificate la resursele noi n lei atrase de la gospodriile populaiei dat fiind ritmul negativ al creditrii (Grafic10.). Preponderena scadenelor sub un an ale resurselor interne atrase de bnci de la companii i populaie reprezint n continuare o potenial vulnerabilitate. n condiiile unei uoare reduceri a economisirii bancare, dependena sectorului de finanarea extern (27,2 la sut n total pasive la finele lunii iunie 2011, n cretere cu 0,2 puncte procentuale fa de perioada similar a anului anterior) s-a meninut peste media rilor din regiune; datoria extern pe termen scurt a bncilor din Romnia a fost n cretere (cu 1,1 miliarde euro pn la nivelul de 7,4 miliarde euro la finele lunii iunie 2011). Aceast vulnerabilitate este ns atenuat de preponderena resurselor atrase de la bncile mam cu scadene majoritar pe termen mediu i lung la toate grupele de bnci. Probabilitatea ca bncilemam s-i limiteze susinerea filialelor rmne totui redus n contextul importanei strategice pe care acestea o acord regiunii est-europene, dar i al acordurilor de asisten financiar (de tip preventiv) convenite cu UE, FMI i BM, care vor contribui la consolidarea ncrederii investitorilor n Romnia. n ceea ce privete ponderea depozitelor interbancare interne n total pasive, aceasta a rmas sczut (2,6 la sut la finele lunii iunie 2011), riscul de contaminare n sistemul bancar pe acest canal fiind limitat. Evalurile testului de contaminare interbancar relev un risc sistemic sczut, expunerile bilaterale interbancare fiind, n general, de dimensiuni reduse n raport cu fondurile proprii i activele lichide de care dispun bncile creditoare. Scandena medie a surselor atrase de pe piaa interbancar din Romania este n cretere (Grafic 11.).

20

Grafic 11. Scadena medie a surselor atrase de pe piaa interbancar din Romnia

Sursa: BNR Indicatorii de lichiditate ai sistemului bancar relev valori corespunztoare la finele lunii iunie 2011: 36,3 la sut n cazul lichiditii imediate i 143,5 la sut n cazul activelor lichide raportate la pasive pe termen scurt, n uoar cretere anual cu 0,4 puncte procentuale, respectiv scdere anual cu 3,2 puncte procentuale; indicatorul de lichiditate calculat conform reglementrilor n vigoare nregistra la aceeai dat un nivel de 1,37, superior pragului minim reglementat de 1. Continuarea politicii BNR de reducere a ratei rezervelor minime obligatorii, n contextul unei gestionri adecvate a lichiditii din sistem, a contribuit i la furnizarea de resurse financiare pentru sectorul bancar. Recentele evoluii de pe pia au subliniat faptul c administrarea riscului de lichiditate este un factor determinant al soliditii instituiilor de credit. n acest sens, administrarea riscului de lichiditate a fost mbuntit, n principal prin completarea cadrului de reglementare, n semestrul II 2010, prin detalierea cerinelor existente privind rezerva de lichiditate, n contextul noilor cerine la nivel internaional.

21

Concluzii
Banca Naional a Romniei are un rol intrinsec n meninerea stabilitii financiare, date fiind responsabilitile ce rezult din dubla sa ipostaz de autoritate monetar i prudenial. Atribuii subsumate obiectivelor de stabilitate financiar sunt exercitate att prin reglementarea i supravegherea prudenial a instituiilor aflate sub autoritatea sa, ct i prin formularea i transmiterea eficient a msurilor de politic monetar i supravegherea funcionrii n condiii optime a sistemelor de pli i decontri de importan sistemic. Totodat, este necesar identificarea riscurilor i vulnerabilitilor ntregului sistem financiar, n ansamblul su i pe componentele sale, deoarece monitorizarea stabilitii financiare este preventiv. Apariia i dezvoltarea unor disfuncionaliti, precum evaluarea incorect a riscurilor i ineficiena alocrii capitalului, pot afecta stabilitatea sistemului financiar i stabilitatea economic. Cooperarea dintre Banca Naional a Romniei i celelalte autoriti de reglementare i supraveghere a diferitelor sectoare ale sistemului financiar romnesc s-a intensificat treptat, pe msur ce sistemul financiar romnesc, n ansamblul su, a devenit mult mai dinamic i complex, determinnd ntreptrunderi la nivel instituional. Astfel a devenit necesar conlucrarea dintre autoritile responsabile cu autorizarea, reglementarea, supravegherea i controlul pieelor componente ale sistemului financiar, pentru a asigura transparena i integritatea sistemului financiar i a pieelor sale componente, respectarea cadrului legal aplicabil, precum i lrgirea cadrului naional de stabilitate financiar.

22

Bibliografie
Mugur Isrescu Probleme ale politicii monetare ntr-o ar emergent. Cazul Romniei (2008) www.bnro.ro (Publicaii ocazionale Studii, analize, puncte de vedere - Studii) Richard Lipsey, Alec Chrystal , Economie pozitiv, Editura Economic, Bucureti, 1999 Raporul anual BNR 2010 www.bnro.ro (Publicaii Publicaii periodice) Raport asupra stabilitii financiare BNR 2011 www.bnro.ro(Publicaii Publicaii periodice) Raport asupra inflaiei BNR februarie 2012 www.bnro.ro (Publicaii Publicaii periodice)

23

Anexe
Modificare ratei rezervelor minime obligatorii, 2004 - 2012 Rata rezervelor minime obligatorii (%) lei valut 18 16 16 20 18 15 15 15 15

Data sep.04 aug.05 dec.05 aug.06 aug.08 iul.09 aug.09 nov.09 apr.11

30 30 35 40 40 35 30 25 20

Modificarea ratei dobnzii de politic monetar, 2003 - 2012 Rata dobnzii de Rata dobnzii la Rata dobnzii la politic monetar facilitatea de facilitatea de creditare depozit Data (lombard) (% p.a.) (% p.a.) (% p.a.) BNRDOBO_DPM BNRDOBO_DFC BNRDOBO_DFD 03.02.2012 5,50 9,50 1,50 06.01.2012 5,75 9,75 1,75 03.11.2011 6,00 10,00 2,00 05.05.2010 6,25 10,25 2,25 30.03.2010 6,50 10,50 2,50 04.02.2010 7,00 11,00 3,00 06.01.2010 7,50 11,50 3,50 30.09.2009 8,00 12,00 4,00 05.08.2009 8,50 12,50 4,50 01.07.2009 9,00 13,00 5,00 07.05.2009 9,50 13,50 5,50 05.02.2009 10,00 14,00 6,00 01.08.2008 10,25 14,25 6,25 27.06.2008 10,00 14,00 6,00 07.05.2008 9,75 13,75 5,75 26.03.2008 9,50 12,00 2,00 04.02.2008 9,00 12,00 2,00 08.01.2008 8,00 12,00 2,00 01.11.2007 7,50 12,00 2,00 01.08.2007 7,00 12,00 2,00
24

26.06.2007 03.05.2007 27.03.2007 12.02.2007 28.06.2006 09.02.2006 22.09.2005 09.08.2005 11.04.2005 14.03.2005 14.02.2005 17.01.2005 20.12.2004 22.11.2004 02.11.2004 27.08.2004 05.08.2004 12.07.2004 07.06.2004 20.11.2003 02.10.2003 07.08.2003 08.05.2003 31.03.2003 26.03.2003 06.02.2003 22.01.2003 08.01.2003

7,00 7,25 7,50 8,00 8,75 8,50 7,50 8,50 12,50 14,50 15,75 16,50 17,00 17,75 18,25 18,75 19,25 20,00 20,75 21,25 20,25 19,25 18,25 18,50 18,50 19,00 19,25 19,75

14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 20,00 20,00 25,00 25,00 25,00 30,00 30,00 30,00 30,00 30,00 30,00 30,00 30,00 30,00 30,00 30,00 30,00 45,00 45,00 45,00 45,00

1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 4,00 4,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00

25