I.

De la sistemele bneti naionale la sistemul monetar internaional

1.Sistemele bneti naionale au avut ntotdeauna un rol important n
dezvoltarea economiei fiecrei ri i n extinderea relaiilor economice internaionale. Doar ele existau naintea celui de-al doilea rzboi mondial i puteau fi descifrate nc din antichitate. Sistemele bneti naionale reprezint ansamblul normelor i instituiilor care reglementeaz i organizeaz relaiile bneti interne. Aceste norme i instituii servesc la realizarea obectivelor politicii economice financiare i de credit urmrite de fiecare ar spri!inind dezvoltarea economiei proprii sporirea competitivitii produciei naionale n schimburile economice cu stintatea crearea condiiilor pentru ocuparea unui loc c"t mai bun n circuitul economic mondial. Sistemul bnesc naional reglementeaz n cadru fiecrei ri emisiunea circulaia i retragerea din circulaie a banilor. #aracteristicile banilor n circulaie implic at"t un anumit coninut al normelor c"t i un anumit profil al instituiilor monetare. $n prezent n rile cu economie de pia se afl n circulaie n principal urmtoarele instrumente monetare% &ancnotele emise de o banc central &anii devizionari emii de stat &ani de cont 'moneda scriptural( emii ) n condiii stabilite de &anca #entral )

de bncile comerciale pe calea operaiilor de credit* aceti bani circul numai prin viramente ntre conturile bancare +a baza sistemelor bneti s-a aflat n general p"n n anii din urm etalonul aur devize. Acest etalon a fost un produs al necesitii% trecerea capitalismului la stadiul monopolist la imperialism a creat premisele subminrii circulaiei inerne i internaionale a aurului i ca urmare a lichidrii sistemelor bneti naionale bazate pe etalonul aur. #a urmare

a concentrrii celei mai mari pri a aurului monetar n c"teva state i a isuficienei produciei de aur fa de nevoia circulaiei principiile etalonului aur au fost abandonate r"nd pe r"nd i odat cu ele nsei sistemele monetare construite pe aur. Soluia la care s-au oprit statele capitaliste dup , rzboi mondial n problema organizrii sistemelor bneti naionale a fost aceea a nlocuirii etalonului aur cu etalonul aurdevize. Aceast nou baz a sistemelor bneti a constituit o adaptare la situaia creat% aurul devenea insuficient pentru a face fa decontrilor internaionale i chiar n ma!oritatea cazurilor obligaiei de convertire a monedelor naionale alturi de ele au fost introduce ca instrumente de rezerv i de plat internaional unele monede naionale 'cele ale unor ri cu mare pondere n comerul internaional(. -ici n anii urmtori .rimului /zboi 0ondial nu a existat deci un sistem monetar sau valutar internaional ci numai o oarecare legtur ) mai slab dec"t n condiiile etalonului aur ) ntre diferitele sisteme naionale create prin existena etalonului aur devize la baza lor. $n condiiile etalonului aur )devize automatismul relativ al etalonului aur clasic 1m"na invizibil1 care restabilea echilibrul monetar a fost lichidat fc"ndu-se loc larg voluntarismului i pragmatismului n alimentarea cu bani a economiei. 2talonul aur-devize a putut fi folosit de asemenea la ruperea unitii istorice pe plan mondial a sistemelor monetare naionale fiind la originea formrii de 3 blocuri 3 monetare ) blocul lirei sterline, al francului francez,al dolarului ) care grupau un numr de monede-satelit n !urul unei anumite monede-principale cardinale aflate n competiie pentru dominarea sistemului plilor internaionale.

2. Relaiile de pli internaionale

Dezvoltarea continu a economiilor naionale face s apar necesitatea obiectiv a unei dezvoltri similare dac nu chiar i mai intense a schimburilor inernaionale. #reterea impetuas a volumului acestor schimburi constituie o trstur caracteristic a contemporaneitii.

Asemenea schimburi presupun existena unui instrument de msur a valorii de rezerv i de vehiculare recunoscut i acceptat de toi partenerii. Ar trebui deci s existe paralel cu banii fiecrei ri bani internaionali un sistem bnesc internaional. 5 moned internaional ar trebui emis de o organizaie interstatal care s emit i dispoziiile monetare corespunztoare s aplice sistemul monetar internaional. $n lipsa unui astfel de instrument internaional omenirea a recurs n timp la argint i la aur ca mi!loc de evaluare i de plat n schimburile externe. Aceste metale 'aur argint( figur"nd i ca mrfuri deci av"nd pretutindeni valoare efectiv i de pia funciile bneti au putut fi ndeplinite n condiii favorabile. ."n n !urul anului 6768 adic at"t timp c"t la baza sistemelor monetare naionale s-a aflat etalonul aur metalul a constituit legtura spontan dintre sisteme. .lile internaionale s-au efectuat fr s se simt nevoia unei reglementri distincte. Simplul fapt c exist o circulaie efectiv nengrdit de aur - bani universali - sau c o moned naional putea fi convertit n mod liber ntr-o alt moned naional pe baza paritii adic a raportului dintre coninuturile legale de aur ale acestor monede iar moneda astfel obinut era liber utilizabil fcea ca plile internaionale s se desfoare fr dificulti. 2talonul aur a constituit o modalitate reuit de a se face fa lipsei unei monede internaionale nlocuindu-se aceast moned prin marf aur adic printr-o valoare cert care nu era legat de nici un stat de nici o banc central. $n perioade dintre cele dou rzboaie mondiale nu a existat nici o moned internaional sau un sistem monetar inernaional ci numai unnumr de monede naionale care serveau i ca valute internaionale precum i un conglomerat de sisteme bneti naionale care find bazate pe unul i acelai etalon aur-devize erau nrudite ntre ele. .erioda cea mai complex din acest punct de vedere cu cele mai grave repercursiuni asupra situaiei financiar-valutare a rilor capitaliste ne mai vorbind despre situaia clasei muncitoare i a celorlalte pturi nevoiae ale societii a constituit-o anii marii crize economice din 6747-6749.

3. Reglementarea relaiilor valutar-financiare internaionale

.rimele ncercri de reglementare internaional a relaiilor valutar-financiar au avut un caracter regional sau zonal deci limitat. 2le dateaz nc din perioada anterioar .rimului /zboi 0ondial. Asemenea ncercri au fost uniunile monetare ':niunea +atin :niunea 0onetar ;erman( iar ntr-o perioad mai apropiat blocurile monetare; ele au fost create n perioda crizei economice mondiale din anii 6747-6799 din dorina marilor puteri de a institui un control asupra rilor dependente. #ondiia principal pe care trebuia s o ndeplineasc orice ar participant la un bloc monetar era aceea de meninere a cursului constant al monedei proprii n raport cu moneda cheie i de pstrare a celei mai mari pri a rezervelor valutare la banca emitent a monedei cheie. Au fost nfiinate &locul +irei Sterline &locul <rancului <rancez i &locul Dolarului. &locurile monetare s-au transformat n zone monetare care adaptate timpului exist i n prezent. $n anii celui de-al Doilea /zboi 0ondial n perspectiva redresrii economiilor naionale afectate de rzboi i a dezvoltrii ulteriore a economiei mondiale a existat o vie activitate n sensul organizrii unor relaii reciproc avanta!oase ntre un numr c"t mai mare de state at"t pe plan politic c"t i al schimburilor economice e a relaiilor valutar-financiare. $n urma acestei activiti au fost create% $n domeniul politic economic i social% Organizaia Naiunilor Unite (O.N.U.$n domeniul monetar i financiar% "ondul #onetar $nternaional ("#$! cu scopul

194 ! i instituiile sale specializate% promovrii stabilitii n relaiile valutare i acordrii de credite pentru echilibrarea balanei de pli a rilor membre '6788(* %anca $nternaional& 'entru (econstrucie )i *ezvoltare (%.$.(.*.! denumit i %anc& #ondial& ) acordarea de credite de investiii mai ales rilor n curs de dezvoltare '6788(. $n domeniul comercial au luat fiin n anul 678= +cordul ,eneral 'entru -arife )i .omer (,+-.! ) n scopul eliminrii restriciilor i discriminrilor din calea schimburilor internaionale precum i al reducerii treptate a tarifelor vamale. Au aprut tendine i forme organizatorice de reglementare a problemelor econoice financiare i monetare n cadrul anumitor regiuni de pe glob cum ar fi% .omunitatea

/conomic& /uro'ean& 'o uniune economic i monetar a rilor membre(* +sociaia /uro'ean& a 0iberuluui 1c2imb, 3actul +ndin, etc.* bncile regionale de dezvoltare cum ar fi% %anca /uro'ean& de $nvestiii, %anca $nteramerican& de *ezvoltare, %anca +frican& de *ezvoltare )i %anca +siatic& de *ezvoltare. Au fost ncheiate numeroase acorduri ntre state menite s spri!ine i pe alte ci dezvoltarea schimburilor internaionale cum ar fi% evitarea dublei impuneri reciprocitaea reducerii i eliminrii impozitelor i taxelor asupra veniturilor din transporturi maritime aeriene rutiere venituri din drepturile de autor. $n principalele ri dezvoltate au fost create organisme speciale financiare i de credit n domeniul promovrii investiiilor externe i asigurrii exportului mpotriva riscurilor polotice economice i valutare cum ar fi /4'ort-$m'ort %an5 '/4imban5( n S.:.A. ..O.".+.../. n <rana /...,.*. n Anglia 6ermes n ;ermania.

II. Sistemul Monetar Internaional din 1944

/eglementarea internaional a relaiilor valutar-financiare din 6788 trebuie apreciate n acest larg context al cutrilor de cooperare internaional pe multiple planuri specifice perioadei de dup cel de-al Doilea /zboi 0ondial. .rin sistem monetar internaional se nelege reglementarea convenit coerent a raportului de pli i de lichidare a anga!amentelor existente ntre ri determinate de schimburile comerciale puin trei funcii% S asigure stabilitatea relativ a raporturilor valorice dintre monede pentru a S furnizeze lichiditatea internaional necesar pentru finanarea eventualelor S prevad mecanisme de echilibrare n cazul unor deficite durabile ale de micrile de capital i de creterea economic. Aceast reglementare nsoit de aspectele instituionale corespunztoare trebuie s ndeplineasc cel

promova certitudinea i echitatea n tranzacii i a nltura micrile speculative de capitaluri* deficite temporare ale balanei de pli* schimburilor economice cu strintatea.

>

#ele mai multe din problemele pe care sistemul monetar internaional le are de rezolvat deriv din actuala contradicie dintre caracterul internaional al schimburilor economice i caracterul naional al mi!loacelor de plat.

1. Conferina monetar i financiar internaional de la Bretton Woods

$n 6788 la convocarea #onferinei 0onetare i <inanciare a -aiunilor :nite i Asociate de la &retton ?oods omenirea se mai afl nc n v"ltoarea celui de-al Doilea /zboi 0ondial. 5rice rzboi dar mai ales unul de gravitatea aceluia din 6797-678> viciiaz relaiile economice pun"nd producia cu precdere n slu!ba nevoiilor militare deviind schimburile internaionale de la situaia lor tradiional spre o configuraie dictat de sistemul alianelor i de linia fronturilor restr"ng"nd comerul intern la strictul necesar i posibil. +a conferina de la &retton ?oods convocat pentru perioada 6 ) 44 iulie 6788 la care au participat 8> de state din coaliia antifascist inclusiv :./.S.S. Scopul conferinei a fost acela de a pune bazele monetare i financiare a le reconstruciei i dezvoltrii postbelice. /ezultatele conferinei s-au concretizat n elaborarea principiilor sistemului monetar internaional i n nfiinarea celor dou organisme valutar-financiare menite s controleze i s spri!ine aplicarea sistemului% <ondul 0onetar ,nternaional i &anca ,nternaional pentru /econstrucie i Dezvoltare. $n dezbaterea acestei conferine au predominat proiectele a dou delegaii% una a Angliei reprezentat de @.0.AeBnes care consta n crearea unei monede internaionale numite Cbancor1 i a unui mecanism internaional de compensaii ' clearing union( care s asigure finanarea dezechilibrului balanelor de pli prin acordarea de credite n Cbancor1 ctre rile excedentare* alta din partea Statelor :nite ale Americii condus de D.D.?hite subsecretar al Erezoreriei S.:.A. care propunea un nou etalon aur-devize n cadrul cruia s existe o singur deviz cheie ) dolarul american precum i crearea unui fond de stabilitate monetar cu scopul de a a!uta rile care nt"mpin dificulti n stabilitatea monedei proprii. Sistemul monetar internaional creat prin hotr"rea unanim a statelor participanteprimul din istoria monetar a omenirii- a preluat etalonul aur devize din practica interbelic a sistemelor bneti naionale i la pus la baza relaiilor monetare internaionale. Aadar acest sistem a meninut aurul ca etalon i ca mi!loc de rezerv utiliz"nd totodat alturi de aur ca

mi!loc de rezerv i de plat n relaiile internaionale o moned naional- una singur de ast dat- i anume dolarul S.:.A. 2ste adevrat c alturi de dolar a mai funcionat practic ca valut de rezerv i lira sterlin ns nu ca efect al acordurilor internaionale de la &retton ?oods ci ca o consecin obiectiv a faptului c ntr-o perioad istoric trecut lira sterlin a fost folosit ca mi!loc de plat n tranzaciile internaionale astfel nc"t n puterea tradiiei ea mai !uca un rol important n virtutea str"nselor legturi economice ale Angliei cu alte ri n deosebi cu cele din #ommonGealth n cadrul crora lira sterlin era utilizat ca mi!loc de plat. Sistemul creat la &retton ?oods este aadar un sistem valutar internaional deoarece nu a fost adoptat vreun plan de emisiune a unei monede internaionale de ctre un institut de emisiune internaional. Eransform"nd moneda lor naional ntr-un instrument de rezerv i de plat cu caracter internaional Statele :nite au ntrit prin aceasta poziia lor n ansamblu puterilor occidentale i au asigurat dominaia dolarului n relaiile de pli internaionale dob"ndind capacitatea de a realiza din poziia astfel cucerite mari avanta!e materiale i politice. -u este ns mai puin adevrat c acordurile ncheiate la &retton ?oods au confirmat o anumit convergen a rilor occidentale n gsirea soluiilor care s fac fa dificultilor postbelice n domeniul relaiilor valutar-internaionale. Hin"nd seama de antagonismele conflictele frm"ntrile social-economice din perioada interbelic participanii la #onferina din 6788 s-au asociat pentru a transpune pe plan internaional principiile etalonului aur-devize. Se poate spune c i de aceast dat participanii de la #onferin au fost de acord ca at"t <0, c"t i &anca 0ondial S:A s dein cea mai mare putere de decizie n virtutea subscrierii celei mai mari cote la constituirea mi!loacelor proprii ale acestor organisme.

2. olul !ondului Monetar Internaional

#a organism de specialitate care face parte din sistemul 5-: <ondul 0onetar ,nternaional ndeplinete un rol important n viaa economico-financiar a lumii. Acest rol are un dublu aspect. .e de o parte dei <0, nu este un organism de finanare a dezvoltrii el contribuie indirect la dezvoltarea prin creditele pe care le acord pentru acoperirea deficitelor temporare ale balanei de pli tuturor rilor membre deci inclusiv ale rilor n curs de dezvoltare.

.e de alt parte <0, ndeplinete i funcii monetare. 2l are ca obiective% promovarea cooperrii monetare internaionale nlesnirea dezvoltrii echilibrate a comerului internaional ncura!area politicii de stabilitate a cursurilor valutare i evitarea devalorizrilor monetare ca mi!loc de concuren internaional spri!inirea crerii unui sistem multilateral de pli i nlturarea restriciilor valutare care st"n!enesc dezvoltarea comerului internaional. $n anul 67II <0, i-a asumat o nou misiune i anume aceea de supraveghere a evoluiei politicii duse de rile membre privitor la cursurile valutare. S-a pornit de la constaterea c discordana n strategia politicii cursurilor valutare duc la micri de cursuri care nu au o !ustificare economic. Aceast activitate a <0, a fost criticat de rile n curs de dezvoltare pe considerentul c reprezint unamestec inacceptebil n politica economic i financiar a acestor ri. 5 alt critic s-a referit la tratarea neuniform a rilor de ctre <ond tocmai marile ri industrializate a cror politic valutar influieneaz cel mai mult funcionarea economiei mondiale fiind scutite de supraveghere sau bucur"ndu-se de o supraveghere formal. Acest tratament neuniform lovete cel mai mult n interesele rilor n curs de dezvoltare constat"ndu-se nc o dat c activitatea <0, spri!in interesele rilor dezvoltate n dauna rilor mai slab dezvoltate.

". Caracteristicile i rolurile unui sistem monetar internaional

Sistemul monetar internaional poate fi definit ca ansamblu regulilor care permit asigurarea acestor tranzacii determin"nd compatibilitatea sitemelor monetare naionale. 2xistena unui sistem monetar intermaional nu are sens doar n raport cu nevoia de a asigura buna funcionare a comerului internaional .roblemele sistemului monetar internaional au fcut i fac obiectul analizelor i studiilor a foarte numeroi practicieni i mai ales teoreticieni fr a evita o precizare a sensului exact n care este folosit noiunea de sistem. Sistemul monetar naional poate fi definit ca fiind un ansamblu de elemente i de relaiile dintre ele adaptate de autoritate statal n vederea facilitrii ndeplinirii funciilor banilor pe teritoriu su 'Autoritatea statal hotrte unitatea monetar de baz greutatea ei multipli i subdiviziunile forma i efigia fiecrei denominri cantitatea emisiunii punerea ei n circulaie obligaia acceptrii n plat i alte msuri pe care le socotete necesare.(

Sistemul monetar internaional ia fiin atunci c"nd se stabilesc n consens i se materializeaz ntr-un accord ntre state un ansamblu de principii i reglementri privind cooperarea monetar adoptarea aceluiai etalon a unor practici comune n domeniul cursurilor de schimb i crearea unui organism specializat dotat cu mi!loace materiale mecanisme i instrumente prin care s poat interveni a!uta veghea la aplicarea principiilor sistemului.

III. #rinci$iile Sistemului Monetar Internaional

Sistemul 0onetar ,nternaional organizat n 6788 nu a format obiectul unui document distinct. .revederile lui se gsesc n statutul <0, adoptat de #onferina de la &retton ?oods de la 44 iulie 6788 i a intrat n vigoare la 4I decembrie 678> astfel nc"t numai rile care au aderat la acest organism s-au anga!at implicit s le respecte. Dispoziiile din statut care se refer la principiile Sistemului 0onetar ,nternaional sunt n principal urmtoarele%

+. %ni&ersalitatea sistemului - nu exist o prevedere special n acest sens

ns din ntregul coniut al statutului <0, precum i din textul art.,, seciunea 4 al statutului iniial 'Ccalitatea de membru va fi deschis guvernelor altor ri ) dec"t rile fondatoare ) la timpul i n conformitate cu condiiile care ar putea fi stabilite de <ond1( rezult c n principiu orice stat poate adera la <ondul 0onetar ,nternaional i prin aceasta la sistemul monetar internaional 'pentru a adera la sistem un stat trebuie s fie de acord cu toate prevederile statutului <0, chiar cu cele care nu au legtur cu sistemul(.

%. !i'itatea $aritii i cursurilor &alutare 7 pentru aceasta statutul

stabilete urmtaoarele% 6. moneda naional a statului membru trebuie s aib o definiie legal iniial 'valoarea paritar( calculat n aur ca numitor comun sau n dolari S:A cu greutatea i alia!ul n vioare la 6iulie 6788 adic 6J K L ===FI6 g aur fin sau 6uncie de aur fin '96 6L98=6 g(K9> J 4. modificarea valorii paritare poate fi efectuat numai% la propunerea rii membre* n urma consultrii cu <ondul* pentru corectarea unui dezechilibru fundamental. .entru a concilia

fixitatea paritilor ca principiu fundamental cu necesitatea realizrii unei anumite suplee a acestor mrimi s-au prevzut urmtoarele a( fiecare membru are dreptul s modifice valoarea paritar n limita cumulat 'inclusiv modificrile anterioare( de 6LM <0, neav"nd dreptul s fac obiecii* b( dac modificarea propus nu depete a doua oar cumulat n aceleai condiii limita de 6LM <0, poate fie s-i dea consimm"ntul fie s se opun dar este obligat s fac aceasta ntr-un interval de I4 ore* c( dac modificarea propus depete 4LM din valoarea paritar iniial cumulat n aceleai condiii <0, are dreptul s-i fixeze atitudinea ntr-un interval mai lung de timp. $n anumite mpre!urri <0, are posibilitatea s aduc modificri uniforme valorilor paritare ale tuturor monedelor rilor membre ) s modifice preul oficial al aurului ) n scopul evitrii unei penurii sau abundene exagerate de aur i prin aceasta al pri!inirii stabilitii preurilor la mrfuri. 9. comerul cu aurul i valute ntre membrii <0, trebuie efectuat pe baz de norme stabilite prin statut. Eranzaciile cu aurul se efectueaz numai la preul oficial* cele cu valute se efectueaz la cursurile valutare aceste cursuri put"nd fluctua n cazul operaiilor la vedere numai n limitele de NO- 6M n raport cu paritatea 'n 67I6 limitele au fost lrgite la NO- 4 >M(. $n cazul altor tranzacii valutare depirea limitei fixate pentru operaiile la vedere nu poate fi superioar celei pe care <0, o consider rezonabil. (i$ul re)imului de curs &alutar*

/aportul dintre monedele a dou ri este un pre-cheie exprim"nd nivelul i

starea relaiilor economice externe - comerciale financiare operaiuni cu capital etc. - ale rilor respective.

Eipuri fundamentale de cursuri valutare%

a. fixat i meninut la mrimea respectiv cu a!utorul interveniilor pe piaa valutar ale &ncii #entrale respectiv modificat prin devalorizare sau revalorizare* b. raport flotant, fluctuant n funcie de cererea i oferta de pe piaa valutar cursul art"nd depreciere sau apreciere. :n tablou comparativ al avanta!elor i dezavanta!elor se prezint astfel%

6L

Avantaje Curs fi' Stabilitatea cursului decurge din stabilitatea preurilor i este la r"ndul su un factor antiinflationist* .ermite o mai bun fundamentare a alocrii resurselor*

Curs flotant 0rimea cursului se stabilete conform cererii i ofertei similar oricrui pre* A!ustarea cursului se face prin abateri mai mici ceea ce evit producerea de socuri i permite orientarea alocrii unor resurse i n funcie de acest pre* &alana de plti se echilibreaz cvasi automat prin efectul aprecierii i deprecierii cursului asupra fluxurilor economice externe* Datorit impactului flucturii cursului asupra &. i deoarece teoretic interveniile &# pentru meninerea mrimii cursului nu sunt necesare formarea de rezerve valutare devine superflu*

Curs flotant #ursul fix poate ,nstabilitatea deveni unul rigid cursului produce dac nu se a!usteaz la incertitudine n timp* privina alocrii unor resurse i aduce pierderi la export sau scumpiri la import* 0odificarea brutal /iscul valutar care a mrimii cursului nsoete instabilitatea produce socuri de cursurilor produce adaptare* costuri de acoperire 'hedging(*

Dezavantaje Curs fi'

Devalorizarea n scop competitiv va contribuila stimularea exporturilor i la restr"ngerea importurilor la stimularea intrrilor de turiti*revalorizarea va avea efecte opuse* #ursul fix Descura!eaza speculaiile cu excepia cazului n care necesitatea a!ustrii mrimii cursului prestabilit la modificri n fundamentele economice - inflaie productivitate - este

2ste dificil dac nu imposibil de a stabili marimea PcorectP a a!ustrii cursului ceea ce poate duce fie la o supraevaluare fie la o subevaluare* -u permite o politic monetar independent n domeniul ocuprii a inflaiei ara respectiv fiind nevoit s urmeze politica promovat de ara emitent a monedei PancorP i s aplice msuri

Acoperirea costurilor suplimentare generate de flotarea cursurilor poate genera un impact inflaionist*

5peraiunile speculative facilitate de viteza mare a comunicaiilor electronice 'hot moneB( pot duce la destabilizri ale balanelor de pli i la presiuni asupra cursurilor anumitor monede ne!ustificate

66

evident* 0eninerea stabilitii i a fixitii cursurilor cere apropierea nivelului indicatorilor macroeconomici i creterea gradului de integrare* #ursul flotant nu oblig la coordonarea politicilor economice cu alte ri politica monetar independent fiind o opiune fezabil*

pentru echilibrarea balanei de pli* 0eninerea cursului fix necesit intervenii pe seama rezervelor valutare care pentru a fi oric"nd disponibile trebuie s ating o anumit marime*

prin evoluia fundamentelor economice* -evoia unor rezerve valutare nu este total eliminat deoarece nu exist o flotare PpurP iar modul a!ustrii balanei de pli depinde i de structura schimburilor de rigiditatea sau flexibilitatea importurilor*

..

eali+area unui &olum de re+er&e monetare internaionale adec&ate

ne&oilor de ec,ilibrare a balanei de $li. 2chilibrul ntre existent i nevoie se

realizeaz n concepia iniiatorilor sistemului printr-o structur variat a rezervelor de mi!loace de plat internaionale ele compun"ndu-se din% rezervele oficiale de aur rezervele valutare n deosebi de dolari S:A precum i poziiile de rezerv la <0, prin acestea din urm neleg"ndu-se depirea 'pozitiv( cotei de participare la <0, a unei ri membre fa de deinerile <ondului n moned naional a acelei ri. /ezervele monetare internaionale servesc la% a( b( c( Acoperirea viitoarelor deficite ale balanei de pli atunci c"nd aceste deficite nu Stabilirea i meninerea solvabilitii externe a rii respective rezervele

se finaneaz prin mprumuturi externe compensatoare* inetrnaionale constituind o expresie a acestei solvabiliti* .entru rile care realizeaz un excedent de balan rezervele internaionale pot servi ca o investiie temporar a excedentului n ateptarea unui plasament de durat. 5rganizarea sistemului monetar internaional din 6788 a nsemnat deci% o :n succes al Statelor :nite care profit"nd de con!unctura celui de-al Doilea

/zboi 0ondial au ntrit poziiile lor fa de celelalte ri occidentale i ale dolarului S:A fa de celelalte monede capitaliste

64

:n succes al concepiei potrivit creia o moned naional poate ndeplini funcii

internaionale i ca atare poate funciona ca pivot al S0,* n felul acesta S:A au obinut c"tig de cauz fa de Anglia care la &retton ?oods promovase ideea crerii unei monede internaionale ntre relaiile dintre state* asumarea de ctre guvernul S:A a unor rspunderi internaionale i n primul r"nd pe aceea a asigurrii stabilitii dolarului fa de aur i de celelalte monede naionale ceea ce presupunea n primul r"nd un anumit echilibru al balanei de pli a S:A.

I-. Cri+a sistemului monetar internaional

#rizele valutare sunt specifice economiei capitaliste. 2le sunt consecina unor profunde dezechilibre n raporturile valorice dintre monede generatoare de micri anarhice de capitaluri pe plan internaional de valuri de speculaie de ruperi de echilibru ntre pariti i cursuri care n cele din urm dup ce i-au produs efectele duntoare asupra economiei conduc la crearea unui nou echilibru la alte niveluri valorice dec"t cele anterioare crizei. #a acuitate criza valutar care a nsoit marea criz economic din 6747-6799 poate fi considerat drept una dintre cele mai violente. #riza care a nceput n urul anului 67FL poate fi considerat n schimb cea mai lung i mai complex* aceast criz care caracterizeaz de muli ani relaiile valutare ale rilor occidentale face parte integrant din criza sistemului monetar capitalist. .. Sec&ene ale cri+ei 2ste interesant de remarcat c teoreticienii i practicienii burghezi evit de mai mult vreme s foloseasc termenul de criz atunci c"nd este vorba despre faza Cneagr1 a con!uncturii economice din rile capitaliste. 1. Obiective i nerealizri Sistemul monetar internaional creat n 6788 trebuia s corespund cerinelor crora odinioar le fceau fa sistemele monetare bazate pe etalonul aur. 2l urma s aib o vocaie mondial* s garanteze constana valoric a mi!loacelor de rezerv i de plat prin stricta limitare a fluctuaiei cursurilor valutare* s asigure lichiditatea internaional prin adugarea la

69

rezervele oficiale de aur a unor rezerve de dolari i n subsidiar de lire sterline sau de alte valute considerate Cforte1* s promoveze libertatea circulaiei internaionale a mi!loacelor de plat prin adoptarea convertibilitii ) n aur pentru dolar reciproc pentru celelalte monede ) * s liberalizeze schimburile internaionale prin desfiinarea restriciilor i discriminrilor care fr"nau aceste schimburi. #riza a izbucnit atunci c"nd au aprut tot mai pregnant dezechilibrele care dovedeau carena sistemului. $n cele ce urmeaz vor fi trecute n revist c"teva secvene ale crizei mai puin n scopul unei consemnri descriptive i mai mult pentru a ncerca pe baza lor o precizare a originilor crizei a stratificrii cauzale a fenomenelor de criz marcarea punctelor nevralgice ale sistemului a imperfeciunilor native ale etalonului aur-devize germeni iniiali ai autodistrugerii care cu timpul s-au transformat n defeciuni generatoare de criz. #riza sistemului monetar internaional a constituit un fenomen permanent ntre ani 67FL data primelor accese de criz ale dolarului S:A i 67I6 dat c"nd sistemul a fost lichidat de fapt. 2. Crizele n sistem i criza !e sistem S-a mai fcut distincie ntre fazele de criz Cn sistem1 'criza lirei sterline a francului francez Cfebra1 aurului( i fazele crizei Cde sistem1 care au afectat nsui sistemul i care n final au dus la prbuirea lui. #rizele Cn sistem1 au avut desfurri aproape stereotipe i au fost n general combtute printr-o tehnic tot la fel de stereotip. +a un moment dat dintr-un motiv sau altul la unele burse occidentale s-au declanat valuri de cereri pentru o anumit valut provocat n cele mai multe cazuri de micri masive de capitaluri externe pe termen scurt dornice de c"tiguri speculative obinute pe calea uoar a diferenelor de curs. #a urmare cursul valurei solicitate ncepea s creasc amenin"nd cu depirea limitei superioare impuse de sistem. 5 asemenea cretere a cursului valutar determina banca central responsabila cu echilibrul monetar s intre n alert i s intervin pentru meninerea cursului n limitele stabilite. #riza Cde sistem1 a fost aceea care a afectat nsi moneda cheie a sistemului dolarul S:A. 2a a atins punctul culminant la 6> august 67I6 atunci c"nd S:A au luat cunoscutele msuri de Caprare1 a dolarului. Aceste msuri au fost fatale ntregului sistem.

68

". Criza !olarului 5 prim manifestare de proporie a crizei dolarului a constituit-o n 67FL creterea preului liber al aurului. $n octombrie din acel an dolarul S:A pivot"nd ntregul sistem ddea pentru prima oar dup cel de-al Doilea /zboi 0ondial semne nendoielnice de slbiciune. +a 8 februarie 67F> dolarul i mpreun cu el ntregul sistem monetar internaional au suferit un nou atac nu mai puin semnificativ de data aceasta pe plan psihologic. .reedintele <ranei se pronuna categoric mpotriva utilizrii dolarului ca valut de rezerv i de pli internaionale. Deastfel nc din 67F8 c"nd n cadrul sesiunii anuale de la EoQio a <ondului 0onetar ,nternaional i a &ncii 0ondiale avuse loc o dezbatere important asupa problemelor monetare ale capitalismului delegatul <ranei afirmase c C experiena ultimilor ani ne nva n afara oricrei preferine doctrinare c aurul 'i nu dolarul S:A( rm"ne suportul esenial al sistemului monetar al plilor. #. Criza lirei sterline +a 6= noiembrie 67FI lira sterlin ) practic a doua valut de rerzerv dup dolar ) trece printr-o criz acut care a declanat o aciune de negare n mas a capacitii acestei monede de a mai funciona ca valut de rezerv. Deintorii de capitaluri n lire sterline i-au pierdut ncrederea n stabilitatea monedei a nceput fuga de lira sterlin. Deintorii de lir sterlin din 0area &ritanie au ncercat s evite o pierdere fie pstr"nd c"t mai mult vreme asupra lor valute sterline pe care le deineau fie cumpr"nd c"t mai cur"nd valutele care le erau necesare pentru achitarea datoriilor lor din atrintate aceasta pentru a deine c"t mai puin timp posibil lire sterline i astfel a reduce din riscul valutar. /epudierea lirei sterline a devenit at"t de manifest n noiembrie 67FI nc"t guvernul britanic n timpul interveniilor pe pia pentru aprarea cursului monedei naionale s-a aflat n situaia de a nu mai putea oferi pe pia valute strine ntr-o sum suficient pentru a menine cursul monedei. $. Criza valutelor de rezerv !"#$R% %&R&'&(/ Devalorizarea lirei sterline n 67FI nu a restabilit armonia pe pieile valutare ci dinpotriv a trezit suspiciuni c i dolarul va fi devalorizat. Atunci c"nd o moned servete pe

6>

plan internaional ca valut de rezerv recunoaterea oficial ) prin devalorizare ) a procesului de slbire a monedei pune sub semnul ntrebrii nu numai calificarea viitoare a monedei respective ca valut cheie dar nsi viabilitatea ntregii aezri a sistemului monetar internaional cu dolarul 'i lira sterlin( ca valut de rezerv. Slbirea continu a dolarului nu a mai putut fi camuflat i cu at"t mai puin oprit astfel la nceputul anului 67F= s-a hotr"t aplicarea unui program de msuri pentru Caprarea dolarului1 care consta n% o ,nterzicerea de noi unvestiii n 2uropa i n deosebi n rile .ieei comune* o +imitarea cltoriilor turistice n afara zonei dolarului o Apel adresat bncilor pentru restrngerea creditelor pe termen scurt acordate altor ri* o Sporirea exportului de mrfuri* o S-a ncercat s se determine celelalte ri capitaliste s fac sacrificii mai mari pentru spri!inirea dolarului n sensul ma!orrii cotei de participare la cheltuielile de ntreinere a bazelor militare americane al participrii la rzboiului din Rietnam al cumprrii de arme americane al subscrierii de bonuri de tezaur emise de S:A. Aceast criz a fost determinat de cumprrile masive de aur pe pieele mondiale 'Cfebra aurului1( expresie a nencrederii n dolar i n lira sterlin. .rincipalele piee ale aurului se aflau n Anglia &elgia 2lveia <rana i /<; cea mai veche i mai important dintre ele fiind +ondra. +a mi!locul lunii martie 67F= aceste burse au avut de fcut fa unei asemenea avalane de cumprtori nc"t unele ) inclusiv cea a +ondrei ) n-au mai rezistat presiunii i au fost provizoriu nchise. +a bursa din .aris care a continuat s funcioneze aurul a a!uns s coteze 88 9F J uncia cu aproape 6L dolari peste preul oficial de 9> de dolari. $n timpul acestei Cfebre1 sute de tone de aur au trecut din m"n n m"n. %. Criza francului francez i a mrcii vest&'ermane 5 alt faz grav a crizei din 67F= a afectat n mai-iunie francul francez. #onsiderat ca fiind o valut nesigur capitalurile vagabonde au abandonat francul francez provoc"nd mari speculaii Ca la baisse1 ale acestei monede. Situaia a constr"ns guvernul <ranei s recurg la introducerea controlului valutar n scopul stp"nirii micrilor speculative de capitaluri i ocrotirea monedei naionale.

6F

$n ultim faz acea din noiembrie 67F= fenomenele de criz s-au deplasat n /<; concomitent cu rbufnirea crizei n <rana. .reedintele <ranei generalul de ;aulle invitat s devalorizeze francul a refuzat categoric n timp ce cancelarul /<; Aiesinger a refuzat s revalorizeze marca vest-german ctre care se ndreptau cererile speculanilor. (. A)o'eul 1*(1 5 alt period de v"rf a crizei sistemului monetar internaional ) fatal acestui sistem ) a avut loc n anul 67I6. :n prim acces de criz s-a produs n luna mai i s-a caracterizat printr-o avalan de cereri de preschimbare a dolarilor n alte valute considerate mai sigure. Din aceast cauz pentru a salva situaia bursele de valori din /<; 5landa Austria 2lveia &elgia i-au nchis provizoriu porile. 5 ntrunire la = mai a minitrilor de finane ai #.2.2. s-a ncheiat fr s fi fost posibil un acord al participanilor cu privire la msurile de luat n comun pentru a se face fa invaziei de dolari. Al doilea acces de criz din 67I6 s-a produs n urma hotr"rilor anunate la 6> august al acelui an de preedintele S:A -ixon cu privire la Caprarea1 dolarului printr-o ncercare de restabilire a echilibrului balanei de pli. $ntre altele convertibilitatea n aur a dolarului a fost suspendat s-a trecut ) ca i n cazul valutelor vest-europene ) la cursurile valutare flotante i s-a instituit o supratax de 6LM pentru importurile din S:A. +a aceste devalorizri ale dolarului S:A inadmisibile pentru o moned pivot a sistemului celelalte monede ale rilor capitaliste au reacionat astfel% a( $n unele ri a fost meninut coninutul legal n aur al monedei naionale* n aceste condiii devalorizarea dolarului a aprut ca o revalorizare a monedei naionale fa de dolar* b( $n alte ri s-a decurs la o devalorizare de aceeai proporie ca dolarul a monedei naionale n scopul meninerii n continuare a raportului valoric fa de dolar* c( Au existat ri care au stabilit pentru monedele lor noi cursuri fa de dolar fr legtur cu paritatea* d( :nele ri au trecut la cursurile flotante ls"nd deci piaa s-i spun cuv"ntul cu privire la noul raport valoric ntre moneda naional i dolar. #riza din 67I6 a reprezentat un stadiu calitativ diferit pregtit de astfel de crizele anterioare ale dolarului. Dac accesele de criz din trecut au zdruncinat sistemul monetar

6I

internaional cea din 67I6 a lichidat de fapt acest sistem ea desfiin"nd raiunea de existen a dolarului ca moned central a sistemului% convertibilitatea n aur a dolarului a fost suprimat stabilitatea lui obligatorie a fost transformat n instabilitate prin adoptarea cursului flotant ncrederea n dolar a deintorilor strini a fost pierdut. #u aceasta sistemul zdruncinat de mai mult vreme s-a prbuit. B. Cau+e ale cri+ei .rivite n mod individual accesele de ciz din cadrul sistemului monetar internaional a avut cauze variate. 1. +n ,area -ritanie Astfel criza lirei sterline a fost expresia unei deprecieri statornice a aceste monede. Dac se consider c n 67>6 lira sterlin avea o putere de cumprare integral n 67F= aceast putere de cumprare s-a redus considerabil 'de la 4L de ilingi la 64 ilingi i = pence(. .entru o valut de rezerv care presupune meninerea pe c"t posibil stabil a puterii de cumprare de-a lungul timpului reducerea cantitii de alimente mbrcminte i servicii care se poate obine n schimbul unei uniti monetare reprezint un handicap cu influen puternic asupra ncrederii n aceast valut. #riza lirei sterline s-a mai datorat n 67F= deficitului balanei de pli a aurului care s-a meninut n pofida devalorizrii din 67FI. .entru anul 67F= deficitul balanei de pli a fost estimat la IL= milioane de lire sterline. 2. +n .tatele /nite ale Americii $n cazul dolarului situaia de criz a avut cauze at"t de ordin intern c"t i de ordin extern. .e plan intern guvernele anteriore administraiei -ixon au folosit inflaia at"t n politica economic intern c"t i n exterior potrivit concepiei QeBnesiste nsuite de .artidul Democrat aflat la conducerea rii. $n interior inflaia a fost apreciat ca un stimulent al creterii economice ca un mi!loc de combatere a oma!ului. $n extereior exportul de inflaie a fost pus n slu!ba expansiunii economice i politico-militare a S:A. #a urmare S:A s-au aflat

6=

n faa unei inflaii de proporii at"t de ngri!ortoare nc"t la instalare administraia -ixon a considerat lupta antiinflaionist drept o ndatorire principal a sa. .e plan extern S:A au mizat de asemenea pe inflaie. .e de o parte dolarul servete ca valut de rezerv deci era unanim acceptat n strintate ca instrument de rezerv i de plat* pe de alt parte dolarul care circula n afara granielor S:A nu se deosebea cu nimic de dolarul intern iar emisiunea acestuia nu era practic legat de nici o obligaie de convertire. .rofit"nd de aceste condiii conductorii Statelor :nite au aruncat n circulaia extern sume uriae de dolari pentru finanarea expansiunii economice politice i militare a S:A pe scar nominal.

". +n 0e)ublica 1e!eral 2erman #riza mrcii vest-germane din toamna lui 67F= a avut alte cauze n principal excedentul exagerat al balanei de pli i n deosebi al balanei comerciale. $n 67FI exportul a depit importul cu 6F 7 miliarde D0 iar n 67F= cu 6= 9 miliarde. Aceast evoluie a fost pus pe seama a doi factori. .rimul este de ordin economic% capitalul vest-german care din cauza nfr"ngerii suferite de ;ermania hitlerist n rzboi nu s-a mai putut orienta spre dezvoltarea industriei de armament i a aruncat principalele fore n dezvoltarea pe baze moderne a produciei cele mai solicitate n ultima perioad ) producia bunurilor de echipament industrial. #u aceasta /<;-ul a cucerit o poziie preponderent n concuren internaional. Al doilea factor a fost de ordin monetar% marca vest-german se vindea la un curs inferior puterii efective de cumprare. Din cauza subevalurii mrcii mrfurile vest-germane erau i mai avanta!oase pentru cumprtorii strini. #u a!utorul acestor doi factori /<;-ul a a!uns s ocupe al doilea loc dup S:A n comerul mondial i al treilea loc ca putere industrial capitalist. #. +n 1ran3a $n ceea ce privete dubla criz a francului francez ) din mai-iunie i noiembrie 67F= ) ea reflect unele contradicii ale economiei franceze i n deosebi tendina de deteriorare a comerului exterior. $n 67F= comerul din afara zonei francului singura care se deconteaz n valut strin a nregistrat un deficit de I miliarde de franci. Deficitul a fost considerabil n deosebi fa de cei > parteneri ai <ranei din .iaa comun. Astfel n relaiile cu /<;-ul primul

67

furnizor i client al <ranei economia francez a cumprat n 67F= mrfuri n valoare de 68 = miliarde de franci i a v"ndut pentru 66 F miliarde. #riza francului a fost deci un reflex al dificultilor comerului exterior iar acestea la r"ndul lor reflexul unei anumite rm"neri n urm a economiei franceze fa de aceea a partenerilor ei din piaa comun. $. 4na)licabilitatea )rinci)iilor 'enerale #rizele valutare din 67F= ca i celelalte crize au luat natere n ri diferite i au afectat monede diferite au fost de fapt expresii ale uneia i aceleiai crize valutare occidentale pe fundalul crizei latente a ntregului sistem monetar de la &retton ?oods. .entru stabilirea unui diagnostic al crizei sistemului monetar internaional este deci necesar depirea nivelului fenomenelor locale de criz. .rivit n ansamblu aceast criz a sistemului prbuirea lui au fost determinate de imposibilitatea cresc"nd de aplicare a principiilor pe care era construit sistemul. Av"nd la baz sistemul etalonului aur-devize acordurile de la &retton ?oods a fcut ca bolile contractate de una sau alta din monedele principale s fie transmise ntregului organism. Astfel universalitatea sistemului nu a putut fi realizat. Dei un numr crescnd de ri au aderat n cursul anilor la <0, anga!"ndu-se implicit s se confomeze disciplinei prescrise de sistem un numr de ri socialiste ntre care unele care au o importan deosebit n economia mondial cum sunt :/SS-ul i #hina nu au fost atrase la aplicarea lui. "i4itatea 'arit&ii )i cursurilor valutare condiie primordial pentru instaurarea disciplinei n relaia de pli internaionale i implicit pentru asigurarea unui climat de destindere i de ncredere nu a putut fi meninut. 0ic2iditatea internaional& unul dintre elementele echilibrului financiar global a constituit una dintr cele mai greit soluionate probleme din ntregul complex al sistemului de la &retton ?oods. Aceast lichiditate nu a putut fi meninut aproape niciodat la un nivel corespunztor cerinelor vieii economice. .onvertibilitatea principalelor monede din rile capitaliste nu a putut fi realizate dec"t n 67>= p"n atunci schimburile interoccidentale ele efectu"ndu-se pe baz de troc prin compensaii bi i apoi multilaterale. 4L

0iberalizarea sc2imburilor )i 'l&ilor internaionale nu a putut nici ea s fie pus dec"t parial n practic. #u toate eforturile fcute n deosebi n cadrul ;.A.E.E. 'Crundele AennedB1( pentru desfiinarea restriciilor de tot felul din calea schimburilor i plilor politica protecionist nu a putut fi ngrdit iar uneori sub impulsul crizei ea a fost amplificat. %. Concluzii $ncerc"nd o sintetizare a prerilor exprimate cu privire la cauzele crizei i prbuirii sistemului monetar internaional din 6788 se poate face o distincie ntre carenele proprii ale sistemului i caracteristicile etapei istorice n care a fost pus s funcioneze. $ntre carenele sistemului s-au menionat% $nsuficiena mi8loacelor financiare de care a dispus sistemul n vederea influenrii (idicarea unei monede naionale 7 dolarul 7 la rangul de valut& de rezerv& a

relaiilor valutar-financiare internaionale* sistemului. .rin aceasta sistemul a devenit un fel de curea de transmisie deficienelor valutei de rezerv determinate de cauze proprii rii de batin asupra ntregului sistem. Datorit aceleiai transformri s-a a!uns la situaia ca lic2iditatea internaional& s& .aracteristicile istorice ale e'ocii contem'orane au avut i ele o parte esenial de de deficitul balanei de 'l&i a 1U+. contribuie la prbuirea sistemului. $n concluzie sistemul monetar internaional nu a reuit s corecteze ntr-o msur suficient deficienele etalonului aur-devize pe a crui baz a funcionat astfel ca s asigure ordinea n relaiile valutare stabilitate lichiditate internaional s propage sentimentul ncrederii. 2ste greu s se determine influena acestui sistem asupra comerului internaional deoarece nu exist instrumente cu care aceast influen s se poat msura. Din cele artate rezult ns c el nu a avut merite deosebite n expansiunea acestui comer i c n cele din urm a fost obligat s prseasc fr glorie scena istoriei.

C. 0 tentati& de 1mbuntire a sistemului* D 2#(% I32 S#2CI.32 D2 ( .42 2

:na dintre principalele deficiene ale sistemului monetar internaional din 6788 a fost aa cum s-a putut vedea incapacitatea lui de a realiza o lichiditate internaional echilibrat fa 46

de nevoi. Deoarece elementul decisiv n formarea lichiditii internaionale l constituiau valutele de rezerv iar n cadrul acestora dolarii echilibrul lichiditii era n funcie de politica intern a S:A deci de un factor asupra cruia <ondul 0onetar ,nternaional nu putea exercita nici o influen. #rearea Dreptului Special de Eragere 'D.S.E.( are la baz ideea fundamental diferit de cea veche a dozrii contiente pe baza unei hotr"ri a comunitii internaionale a rezervelor de mi!loace de plat cu caracter internaional n funcie de nevoile efective de lichiditate. D.S.E. a constituit soluia pentru realizarea unei lichiditi echilibrate i prin ea pentru consolidarea sistemului monetar internaional. <aptul c aplicarea soluiei dateaz din 67IL se datoreaz eventualitii cultivate pe atunci a unei echilibrri a balanei de pli a S:A deci a unei lichidri a deficitului care caracterizeaz de muli ani aceast balan. D.S.E.-ul constituie un element minor n structura rezervelor monetare internaionale principala pondere n aceast structur continu"nd s o in dolarii. $n aceste condiii este de la sine neles c introducerea noului instrument de rezerv nu a putut contribui efectiv la mbuntirea lichiditii internaionale i prin ea la consolidarea sistemului monetar nternaional.

44

C&)R(*S
,. De la sistemele bneti naionale la sistemul monetar.................................................................6 internaional.....................................................................................................................................6 4. /elaiile de pli internaionale................................................................................................4 9. /eglementarea relaiilor valutar-financiare internaionale......................................................8 ,,. Sistemul 0onetar ,nternaional din 6788....................................................................................> 6. #onferina monetar i financiar internaional de la &retton ?oods...................................F 4. /olul <ondului 0onetar ,nternaional.....................................................................................I 9. #aracteristicile i rolurile unui sistem monetar internaional .................................................= ,,,. .rincipiile Sistemului 0onetar ,nternaional.............................................................................7 ,R. #riza sistemului monetar internaional....................................................................................69 A.Secvene ale crizei ...............................................................................................................69 6. 5biective i nerealizri......................................................................................................69 4. #rizele Cn sistem1 i criza Cde sistem1.............................................................................68 9. #riza dolarului...................................................................................................................6> 8. #riza lirei sterline..............................................................................................................6> >. #riza valutelor de rezerv% C<2&/A A:/:+:,1............................................................6> F. #riza francului francez i a mrcii vest-germane..............................................................6F I. Apogeul 67I6.....................................................................................................................6I &.#auze ale crizei......................................................................................................................6= 6. $n 0area &ritanie...............................................................................................................6= 4. $n Statele :nite ale Americii.............................................................................................6= 9. $n /epublica <ederal ;erman........................................................................................67 8. $n <rana.............................................................................................................................67 >. ,naplicabilitatea principiilor generale................................................................................4L F. #oncluzii............................................................................................................................46 #. 5 tentativ de mbuntire a sistemului% D/2.E:/,+2 S.2#,A+2 D2 E/A;2/2.......46

49

BIB3I04 .!I2*
1. Dumitrescu, 1. 5 Cile stabilitii monetare5 6!itura Aca!emiei 0om7ne, -ucureti, 1**" 2. 8iri3escu, C. 5 -ucureti, 1*(: ". O)rescu, D. 7 Sistemul monetar internaional5 6!itura Aca!emiei, -ucureti, 1*:1 #. ;eulon, 1. 5 Sistem monetar internaional, 6!itura 4nstitutul 6uro)ean, 4ai, 1**( $. <. ;urliuc, <. Cocri, A. -oariu, O. .toica, <. Dornescu, D. C=irlean 5 Moned i credit5 6!itura 6conomic, -ucureti, 2>>$ %. <crel, 4. 5 1**$ elaii financiare internaionale, 6!itura Aca!emiei 0om7ne, -ucureti, elaii &alutar6financiare5 6!itura 9tiin3ific i 6nciclo)e!ic,

48