Universitatea din Bucureti

POLITICI MACROECONOMICE Curs pentru nvmntul la distan

Prof. univ.dr. ION BUCUR

Bucureti 2006

CUPRINS CAPITOLUL I................................................................................................... 1 I...................................................................................................1 Economia i statul........................................................................................... 1 statul...........................................................................................1 1.1. Concepii cu privire la raportul dintre stat i economie......................... 1 economie.........................1 1.2. Factori i motivaii ale implic rii statului............................................... ! statului...............................................! 1.". Forme de implicare a statului #n activitatea economic .........................! .........................! 1.!. $e%lare i intervenie pu&lic ................................................................' ................................................................' 1.(. Coninutul rolului economic al statului.................................................. ' statului..................................................' CAPITOLUL II................................................................................................ 12 II................................................................................................12 Politica economic ........................................................................................12 ........................................................................................12 2.1. Conceptul de politic economic ..........................................................12 ..........................................................12 2.2. O&iectivele i tipolo%ia politicilor economice....................................... 12 economice.......................................12 CAPITOLUL III.............................................................................................. ..............................................................................................1! 1! III Politica &u%etar i )iscal ............................................................................1! ............................................................................1! ".1. O&iective i instrumente...................................................................... 1! instrumente......................................................................1! ".2. *u%etul + instrument al politicilor macroeconomice............................ 1, macroeconomice............................1, ".". -e)icitul &u%etar i datoria pu&lic ......................................................2. ......................................................2. ".!. /emni)icaiile ec0ili&rului &u%etar....................................................... 2" &u%etar.......................................................2" CAPITOLUL I1............................................................................................... 22 I1...............................................................................................22 Piaa i politica monetar ..............................................................................22 ..............................................................................22 !.1. 3asa monetar . Cererea i o)erta de moned ......................................22 ......................................22 !.2. Componentele i tr s turile pieei monetare....................................... "! monetare......................................."! !.". O&iectivele i instrumentele politicii monetare.................................... "( monetare...................................."( !.!. E)ectele macroeconomice ale politicii monetare.................................. "' monetare.................................."' Teme pentru de4&atere.............................................................................. "' de4&atere.............................................................................."' CAPITOLUL 1................................................................................................. "2 1................................................................................................."2 Piaa i politica )inanciar ............................................................................."2 ............................................................................."2 (.1. -e)inirea i coninutul pieei )inanciare............................................... "2 )inanciare..............................................."2 (.2. 1alorile mo&iliare + instrumente ale pieei )inanciare......................... "5 )inanciare........................."5 (.". *ursele de valori.................................................................................. !1 valori..................................................................................!1 CAPITOLUL 1I............................................................................................... !, 1I...............................................................................................!, Piaa i politica valutar ................................................................................!, ................................................................................!, ,.1. Caracteristicile i )uncionarea pieei valutare..................................... !, valutare.....................................!, ,.2. Tipolo%ia i sistemul cursurilor valutare.............................................. !' valutare..............................................!' ,." O&iectivele i instrumentele politicii valutare....................................... (2 valutare.......................................(2 CAPITOLUL 1II.............................................................................................. (( 1II..............................................................................................(( Politica ocup rii............................................................................................ (( rii............................................................................................(( '.1. Ocuparea i su&ocuparea )orei de munc ...........................................(( ...........................................(( '.2. 6oma7ul8 concept9 )orme9 nivel............................................................ (, nivel............................................................(, '.". Politici de ocupare............................................................................... ...............................................................................(2 (2 ocupare CAPITOLUL 1III............................................................................................ ............................................................................................,1 ,1 1III Inte%rarea european i politicile macroeconomice...................................... ......................................,1 ,1 macroeconomice 2.1. Europolitici macroeconomice............................................................... ,1 macroeconomice...............................................................,1 2.2. Pactul de sta&ili4are i cretere........................................................... ," cretere...........................................................," *i&lio%ra)ie................................................................................................. ," *i&lio%ra)ie.................................................................................................," *I*LIO:$AFIE.............................................................................................. ," *I*LIO:$AFIE..............................................................................................,"

CAPITOLUL I Economia i statul

1.1. Concepii cu pri ire la raportul !intre stat i economie Istoria gndirii economice a consemnat inc de la inceputuri sale raporturile statului cu societatea i economia. colile filozofice chineze i indiene, alturi de poziia fa de bogie i regimul proprietii, acord interes i atitudinii fa de intervenia statului. e regul, aceasta este asociat cu plata impozitelor, educaia populaiei i, pentru a nu genera consecine negative asupra producie i schimburilor, se susine promovarea unei intervenii temperate. !ot in aceast perioad se proclam superioritatea statului de drept asupra statului natural. "ilozofi i istorici musulmani au prezentat fenomenul ciclului politic ca inducnd ciclul finanelor publice i, prin urmare, ciclul economic. #ercantilismul a constituit doctrina influent n rile europene ntre $umtatea secolului al %&I ' lea i sfritul secolului al %&II ' lea. Conform acestei orientri, era necesar intervenia statului n scopul creterii avuiei naionale. (entru aceasta se impunea creterea contribuiei economiilor naionale la comerul internaional, prin ncura$area ramurilor industriale i a comerului. )arcina principal a statului o constituia determinarea de comportamente individuale favorabile binelui comun, prin instituirea autoritii sale. *ste ceea ce s+a doctrina statului jandarm, e,primat de !homas -obbes in . /eviathan0. (rincipalul mi$loc de asigurare a binelui comun l constituia instituirea unei puteri absolute ntr+o societate n care .1 l23tat de nature, l2homme est un loup pour homme0. "ondul de idei mercantilist s+a concretizat n elaborarea unor prescripii de politic economic. #ontchrestien se pronun pentru un astfel de spri$in public care s vegheze ca dezvoltarea spontan s nu afecteze bogia 4 la main publi5ue doit aider la main particuliere6. #ercantiliti francezi susin implicarea mai ferm a statului in domeniul economic prin constituirea de manufacturi regale, care, alturi de intreprinderile private, s imprime un caracter mi,t economiei naionale. 7eomercantelismul critic intervenia statului i se refer la noiunea de ordine natural. "iziocraii au promovat un liberalism moderat. &icent de 8ourna$ este autorul celebrei e,presii . laissez faire les hommes et laisez passer les marchandises0. Intervenia statului ca mi$loc de sporire a bogiei naionale este specific politicilor de inspiraie mercantilist. 9 atitudine critic fa de aceasta politic intervenionist o adopt curentul liberal. *conomia clasic a fost creat de filozofia iluminist i de doctrina ordinii naturale. :titudinea economitilor clasici fa de activitatea economic a statului, cu puine e,cepii, este moderat i pragmatic. *i au susinut forele pieei n rezolvarea problemelor economice de baz, precum alocarea resurselor i distribuirea veniturilor i au avertizat asupra unor consecine economice i politice generate de riscul interveniei. (rin opera sa, :.)mith, printele teoriei economice clasice, a oferit fundamentele liberalismului economic i argumentele teoretice pentru un rol limitat al statului n managementul economic. ;olul statului n afacerile economice este important, dar subordonat i trebuie s prevad acel cadru n care capitalismul competitiv s evolueze fr restricii. <erem= >entham i <.).#ill se declarau n favoarea democraiei, ca protecie fa de consecinele nefavorabile ale activitii statului. "ilozoful <. >entham este considerat fondatorul utitarismului i unul dintre profeii statului bunstrii, anticipnd dezvoltarea asigurrilor sociale de stat. Concepia sa despre rolul statului a fost dominat de pragmatism i nu s+a bazat pe o susinere dogmatic a . laissez+faire0. <.). #ill a fost un adept al principiului laissez+ faire i al practicrii sale moderate i se pronun pentru restrngerea interferenelor autoritiilor publice n afacerile comunitii. ?n concepia sa, obiectivele primare ale statului erau .securitatea persoanei i $ustiia ntre indivizi0. ?n principiu, intervenia statului n domeniul economic nu este respins, dar se recunoate rolul capitalismuluicompetitiv ca for conductoare a economiei. 9 intervenie limitat este considerat condiia independenei indivizilor i necesar atunci cnd consumatorul nu este ntotdeauna un bun $udector asupra nevoilor sale i calitii mrfurilor. e asemenea, intervenia statului este dorit atunci cnd condiiile concurenei nu sunt ndeplinite pe pieele reale. #ai bine de dou secole, gndirea economic a fost dominat de controversa privitoare la rolul economic al statului, tem n $urul creia au avut loc numeroase dispute ntre economiti. ?n gndirea economic s+au 1

conturat dou concepii opuse. (rima, cea a liberalismului economic, se caracterizeaza prin ideea neamestecului statului n viaa economic. ;eprezentanii acestei concepii susineau c economia poate fi optim numai pe baza aciunii nestingherite a agenilor produciei sociale, schimbul dintre productori urmnd a se desfura prin intermediul mecanismului cerere+ofert. e altfel, mesa$ul lui :dam )mith era foarte clar@ necesitatea eliminrii controlului efectuat de stat pe pieele private,n timp ce productorii individuali, n urmrirea intereselor lor private, vor produce acele bunuri necesare i dorite de consumatori. ?n concepia sa, e,ist o .mn invizibil0 care i determin pe productori s promoveze interesele societii. Ca urmare, cea mai bun politic este, n general, cea a .laissez+faire0+ului. Concepia opus, cea a totalitarismului economic, socotete individul subordonat statului, drepturile sale derivnd din voina acestuia. ?n concepia neoclasic, statul este considerat deasupra intereselor economice, cu un rol neinsemnat n economie. (n la criza din anii 2AB, sistemul economic era considerat de neoclasici ca autoregulator, dominnd ideea c productorul, prin oferta sa, creeaz propria cerere. ?ntre cele dou concepii diametral opuse se situeaz dirijismului keynesist i sinteza neoclasic. ;ecunoscnd incapacitatea economiei de a se autoregla prin mecanismele pieei de liber concuren, <.#. Ce=nes a sugerat completarea mecanismului pieei cu intervenia statului n scopul corectrii dezechilibrelor ciclice i evitrii amplificrii lor. ?n scopul echilibrrii raportului dintre cererea global i ofert se propune stimularea investiiilor private 4 cu a$utorul ratei dobnzii6 i, mai ales, promovarea unui program guvernamental de investiii proprii. (rin mbinarea prghei fiscale cu cea monetar se creau premise pentru asigurarea unor preuri relativ stabile n condiiile utilizrii depline a forei de munc. :adar, dereglarea mecanismelor economice a condus la elaborarea teoriilor diri$ismului, n cadrul crora se remarc De=nesismul. Ideea central a acestei teorii este aceea a preintmpinrii unor fenomene negative 4inflaie, oma$, crize economice6 prin intervenia activ a statului n viaa economic. (e aceast baz se constituie orientarea economic denumit intervenionalism statal. *,ist i anumite tendine de conciliere a poziiilor e,primate de :. )mith i <@#. Ce=nes. :stzi, dup unele aprecieri, este posibil ca fiecare din cele dou orientri s fie $ust, statul avnd o influen mai mare n unele privine i mai redus n altele. ?n concluzie, se arat c analizele economice nu conduc inevitabil nici ctre o poziie activ, nici ctre una total pasiv din partea statului. Intervenionalismul statal preconizat de Ce=nes a devenit, treptat, trstura caracteristic politicilor economice promovate de rile dezvoltate, mai nti n ).E.:., nainte de cel de+al doilea rzboi mandial 4 .7eF+ eal06. ?n perioada postbelic s+a resimit necesitatea ca noile orientri economice s ofere soluii corespunztoare problemelor ce trebuiau soluionate@ creterea economic, degradarea mediului ncon$urtor, controlul preurilor i salariilor, datoria public, deficitul balanelor comerciale i de pli .a. :ceasta a condus la identificarea controverselor dintre economitii de inspiraie neoclasic i neoDe=nesist. Caracteristica principal a abordrii mai recente din literatura economic occidental o reprezint dispariia vechilor poziii tranate cu privire la oportunitatea, natura i implicaiile aciunii statului pe plan economic, acceptndu+se tot mai mult utilitatea unei teorii a economiei reglrii. ar aceasta nu nseamn dispariia punctelor de vedere diferite, adesea opuse, cu privire la rolul celor dou mecanisme de reglare economic. :stfel, curentele actuale de inspiraie liberal 4 adepii diferitelor variante de neoliberalism, monetarism, sau ai teoriei economiei ofertei6 atribuie dezechilibrele manifestate n economiile rilor dezvoltate interveniei statului n domeniul veniturilor, preurilor, creditului, economisirii .a. ?n concepia lui Milton Fridman, orice form de intervenie n economie este considerat ca o intervenie n circulaia monetar, crizele economice nereprezentnd altceva dect dereglri ale acesteia. *l a ncercat s demonstreze c rolul dominant n procesul economic revine banilor, iar stabilitatea monetar ar fi premisa esenial a stabilitii economice. Conform aprecierilor sale, statul nregistrez o tendin de diminuare. ?n replic, James Tobin 4 deintor al (remiului 7obel pentru economie, ca i #. "riedman6 se pronun pentru o apreciere nuanat a ponderii cheltuielilor statului n produsul naional brut, n funcie de nevoile i prioritile rii, de condiiile e,istente etc. *l propune distincia ntre rolul macroeconomic i cel microeconomic al statului. ?n continuare, se pronun pentru un rol activ al statului prin intermediul bncii centrale de stat i, n cazuri $ustificate, prin intermediul politicii fiscale. <. !obin opteaz pentru o intervenie n sfera microeconomic numai atunci cnd pieele nu sunt capabile s+i ndeplineasc funciile sau cnd monopolurile elimin concurena. (entru Paul Samuelson, autorul sintezei neoclasice, intervenia statului n economie ar trebui s fie ct mai limitat i indirect i avnd ca obiectiv principal echilibrarea ofertei cu cererea total, n scopul asigurrii "

unei creteri economice echilibrate n condiiile unui nivel nalt al ocuprii forei de munc i stabilitii necesare a preurilor. #ai tranant este reputatul politolog american obert !a"l, cnd, adresndu+se rilor care, prsind modelul conducerii hiperplanificate de dezvoltare, caut drumul trecerii la economia de pia, subliniaz@ . ac vrei, ntr+adevr, s luai e,emplu de la economiile cele mai avansate, nu v lsai copleii de dogmatismul economiei de pia GH.I. ?n realitate, economiile cele mai avansate i prospere ale lumii mpletesc formele economiei de pia 4 ele nsele de o diversitate considerabil6 cu interveniile programate ale puterilor publice asupra pieei 4 i n caz, diversitatea fiind nebnuit de mare6. up el, ceea ce caracterizeaz rile dezvoltate este economia mi,t. ?n general, n optica neoDe=nesitilor, meninerea unor dezechilibre economice reclam, n continuare, un rol activ al statului n reglarea proceselor economice, pe primul plan situndu+se relaiile dintre volumul produciei i repartiia veniturilor ntre diferitele categorii de ageni.

1.". $actori i moti aii ale implic%rii statului ?n condiiile dezvoltrii postbelice, statul i+a diversificat funciile economice, activitatea sa fiind prezent n toate sferele reproduciei sociale. )tatul acioneaz n scopul reglementrii activitii agenilor economici. atorit mediului economic, caracterizat printr+un ansamblu de interese diferite, apar numeroase dificulti n realizarea echilibrului economic general. ?n acest conte,t trebuie analizate e,tensiunea i amploarea obiectivelor interveniei statului, natura i activitile specifice acestuia, precum i calitatea performanelor sale. Intervenia statului n economie se datoreaz unor factori reali i importani@ progresul factorilor de producie, cerinele promovrii tiinei i tehnologiei, comple,itatea crescnd a economiei .a., precum i implicarea crescnd a factorului subiectiv n desfurarea vieii sociale. ?n principal, o asemenea tendin este determinat de urmtorii factori@ a& :sigurarea echilibrului i stabilitii economiei. ?nc din anii 2AB, statul i+a asumat o responsabilitate ma$or din punct de vedere al asigurrii unui nalt nivel de ocupare a forei de munc, reducerii dezechilibrelor sociale i restabilirii echilibrului economieiJ '& Insuficiena iniiativei private n unele domenii de activitate de interes general. atorit necesitii susinerii unui volum important de investiii, a rentabilitii relativ reduse precum i unui grad ridicat de ncertitudine n ceea ce privete recuperarea cheltuielilor, interesul iniiativei private n aceste domenii4 cercetarea tiinific .a.6 este sensibil diminuat. e asemenea, statul intervine n direcia satisfacerii unor nevoi de baz ale societii prin elaborarea unor programe agricole, energetice .a.J c& )atisfacerea nevoilor colective ale societii prin asumarea de ctre stat a unor responsabiliti adiionale n ceea ce privete sistemul de asigurri sociale, programele de asisten social, programele de asisten medical i social, programele educaionale .a.J !& "inanarea de ctre stat a cheltuielilor pentru aprarea naionalJ e& !endina de e,tindere i amplificare a e,ternalitilor. 9 e#ternalitate constituie un e$ect colateral al %roduciei &i consumului' cu consecine pozitive sau negative 4 poluarea6. (rin prisma acestor consecine, statul incura$eaz activitile care creeaz beneficii e,terne, limitnd, n acelai timp, aciunile generatoare de cheltuieli e,terne. #a$oritatea statelor lumii acord o atenie deosebit problemei polurii, alocnd fonduri importante n scopul prezervrii mediuluiJ (& 7ecesitatea ca statul s ncura$eze producerea unor bunuri economice de calitate n conformitate cu aspiraiile consumatorului i s descura$eze consumul de produse duntoare. ?n acest scop, un rol important l e,ercit formarea educaiei consumatorilor, constituirea unui comportament adecvat, cu predilecie n rndul acelor categorii de oameni care, prin prisma unui nivel mai sczut al veniturilor, sunt mai puin susceptibili de a lua decizii corecte n legtur cu bunurile consumateJ )& (reocuparea statului de a asigura o ordine de dre%t corespunztoare etapei respective de evoluie economic. (e msura evoluiei vieii economice se resimte necesitatea adaptrii permanente la cerinele noi, ceea ce determin apariia formelor $uridice corespunztoare. ;olul ordinii de drept const tocmai n asigurarea unui cadru normal de desfurare a activitii economice. )tatul este acela care, alturi de celelalte subiecte de drept public, creeaz i perfecioneaz permanent cadrul $uridic necesar, instituind regimul legiuitor. *& #odificrile intervenite n con$unctura economiei mondiale. (rintr+o politic adecvat, statul poate stimula participarea agenilor economici la flu,urile economice internaionale, transformnd acest factor ntr+ un element potenator al dezvoltrii naionale. ?n fine, este necesar aprecierea difereniat a rolului economic al statului de la o ar la alta, de la o perioad la alta. ?n acest sens, sunt recunoscute mai multe considerente@ tradiii istorice, forma de organizare statal, mrimea geografic, populaia, potenialul economic, ponderea sectorului de stat .a. En element distinct l constituie criteriile de apreciere a interveniei economice a statului. ?n principiu, criteriul reprezentativ l constituie ca%acitatea de a %reveni a%ariia unor dezec"ilibre (n domeniul $inanelor %ublice' cre&terii %reurilor' &omajului' de$icitului e#tern . 1.#. $orme !e implicare a statului +n acti itatea economic% ;olul economic al statului se e,ercit printr+o multitudine de aciuni i forme de implicare. e+a lungul e,istenei sale, s+a inregistrat modificarea naturii i dimensiunilor interveniei statului n economie, precum i apariia unor noi forme i instrumente de intervenie folosite pentru realizarea obiectivelor propuse.

:stfel, n :nglia, prima ar care se realizeaz ca pia i economie naional, intervenia statului viza cu predilecie sarcinile fiscale, creditul, reglementrile n domeniul comerului. /a nceput statul a impus circulaia monedei i introducerea ta,elor. (rin generalizarea datoriei publice n secolul al %III+lea, pentru a rspunde formelor i e,igenelor finanrii, statul a elaborat o ntreag politic. e altfel, mprumutul public a constituit una dintre cele mai vechi ingerine ale statului n viaa economic, alturi de instituirea controlului asupra finanelor, a unui sistem de credit i intocmirea de bugete 4 situaii de venituri i cheltuieli guvernamentale, nc din secolul al %III+lea6. (e msura e,tinderii i diversificrii autoritii sale n scopul creterii veniturilor, statul recurge la o serie de monopoluri. )tatul a $ucat un rol important n susinerea relaiilor comerciale e,terne. atorit profunzimii i semnificaiilor economice i sociale ale prezenei active a statului, este recunoscut rolul su n evoluia i modernitatea *uropei i a lumii. En moment semnificativ n aprecierea aspectelor noi intervenite n evoluia rolului economic al statului l constituie politica social+economic aplicat n ).E.:. n perioada KLAA ' KLAM i cunoscut sub denumirea de .7eF ' eal0 4noua aciune6. ?n cadrul acesteia, msurile sociale i economice 4care reprezentau concretizarea teoriei lui <.#. Ce=nes6 vizau n principal@ realizarea unui program de refacere a industriei, devalorizarea dolarului, adoptarea unei noi legislaii a construciilor de locuine, restrngerea i lichidarea oma$ului, e,tinderea a$utorului de oma$ la scara intregii ri, asigurarea social general. :ceste msuri social+economice au dus la sporirea interveniei statului american n economie, precum i la creterea consumului de stat. (articularitile evoluiei n perioada postbelic, precum i e,istena unor limite ale sistemului de pia liber au conferit statului motivaii i mi$loace noi de implicare n activitatea economic, devenind un factor important n funcionarea economiei naionale. omeniile predilecte n care se manifest rolul statului sunt@ c"eltuielile guvernamentale' sistemul de im%ozite &i ta#e' activitatea legislativ &i sectorul %ublic. ac n secolul al %I%+lea i nceputul secolului al %%+lea c"eltuielile guvernamentale asigurau subvenionarea armatei, a ctorva activiti publice i plata unui numr relativ redus de funcionari guvernamentali, preluarea de ctre stat a unor sarcini suplimentare a determinat o evoluie ascendent a acestora. ?n principal, ele se concretizeaz n ac"iziiile statului de bunuri &i servicii i n %li de trans$er. ?n scopul satisfacerii nevoilor sale, statul utilizeaz bunuri i servicii pentru a cror realizare sunt consumate resurse productive care s+ar putea folosi n sectorul privat. ?n schimb, plile de transfer nu constituie o implicare direct a statului n capacitatea productiv a rii. *le reprezint pli efectuate de ctre stat, pentru care beneficiarii nu furnizeaz bunuri i servicii. ?n acest categorie se nscriu programele de asisten medical i social, plata a$utorului de social, compensaiile de oma$, plile de binefacere .a. ?ntruct achiziiile de bunuri i servicii reprezint cheltuieli care se rsfrng direct asupra resurselor productive din economie, ponderea lor n produsul naional constituie o alt modalitate de apreciere a sferei de activitate economic a statului. (rin intermediul diferitelor cheltuieli guvernamentale, statul influeneaz condiiile de desfurare a produciei, volumul i natura bunurilor i serviciilor produse, precum i puterea de cumprare a diferitelor categorii sociale. )m%ozitele &i ta#ele constituie modalitatea principal de formare a veniturilor statului. ?n scopul asigurrii obiectivelor propuse, statul trebuie s promoveze anumite %rinci%ii n proiectarea sistemului de impozite i ta,e. (rintr+o anumit construcie a sistemului de ta,e i impozite, statul poate influena att cererea, ct i oferta de bunuri i servicii@ veniturile populaiei i agenilor economici, realizarea cu precdere a anumitor bunuri de investii i de consum, nivelul de dotare tehnic .a. eglementrile &i controlul guvernamental constituie o alt com%onent a mecanismului de im%licare (n economie a statului. En loc important l dein %oliticile antitrust care, n scopul folosirii eficiente a resurselor, sunt orientate n direcia prevenirii acelor aciuni ale productorilor care pot afecta concurena ' i eliminrii concurenei neloiale. atorit unor limite ale pieei private, s ' a impus controlul e,ercitat de stat pe linia asigurrii anumitor standarde pentru produse i servicii, impunerii unor condiii de siguran n circulaie i n protecia mediului ncon$urtor, controlului n domeniul bancar i limitrii competiiei dintre bnci i alte instituii financiare .a. Cadrul $uridic, legislativ i instituional face posibil ca statul s impun restricii (n domeniul %roducerii anumitor bunuri' s limiteze e$ectele e#terioare &i nedorite rezultate din anumite %rocese de %roducie' s limiteze e$ectele e#terioare &i nedorite rezultate din anumite %rocese de %roducie' s normeze %reurile unor bunuri &i servicii &i' %rin aceasta' s in$lueneze veniturile acionarilor &.a. -

Interveniei statului pe cale legislativ i se adaug calitatea acestuia de intre%rinztor, ntreprinderile de stat constituind o realitate veche. (remisele apariiei acestora i categoriile de ntreprinderi publice au fost analizate de Charles 8ide n cursul su de economie politic. *l folosete conceptul de stati$icare pentru acele categorii de ntreprinderi care urmau s fie gestionate de stat. ?n principal, sectorul public s+a constituit pe calea naionalizrilor, a unor investiii speciale i ponderea sa difer de la o ar la alta. Programarea economic poate fi apreciat ca o form distinct de intervenionism statal care utilizeaz metode i instrumente adecvate. ?n cadrul acestora, un rol important l dein calculul economic 4folosit pentru stabilirea variantei optime de utilizare a resurselor6, contabilitatea naional' schiele de cretere, modelele macroeconomice i prognozele economice i sociale.

1.,. Re)lare i inter enie pu'lic% ;aporturile statului cu economia nu au constituit o tem predilect pentru economiti. Intervenia economic a statului, realizat n cadrul unor relaii comple,e, reprezint numai un aspect al procesului mai larg al reglrii statale. :sigurarea coerenei eforturilor de reglare ale statului impune operaionalizarea sa n termeni de strategii politice, pe baza crora devine posibil articularea cu economia. :cesta reprezint o reglare concomitent politic, economic i social i permite statului s evite disfuncionaliti ma$ore ale sistemului social. 7atura i coninutul interveniei economice a statului sunt mai bine reflectate de evidenierea premiselor, criteriilor, instrumentelor i modalitilor sale de realizare. ?n sens larg, intervenia statului n viaa social este considerat un .output0 al statului, prin care se realizeaz interesele particulare, iar prin politicile promovate devine posibil reproducerea pe termen lung a ordinii sociale i reducerea tensiunilor dintre interesele contradictorii. "uncionalitatea statului nu poate fi formulat apriori. ;educerea rolului statului la un simplu mecanism de realizare a unor nevoi funcionale nu permite desluirea mecanismelor sale de intervenie. /ogica interveniei economice a statului evideniaz dimensiunile realizrii acestui proces comple,@ structura instituional a statului, e,istena diferiilor ageni politici a cror activitate urmrete realizarea unor modele specifice de intervenie .a. *le reprezint un minimum metodologic care face posibil intervenia statal. /a aceste se adaug e,istena i funcionarea puterilor statului, partidelor politice i a diferitelor organizaii. :ceste componente au o influen direct i imediat asupra interveniei statale, care poate lua forme foarte diferite. :stfel, succesiunea la putere a unor partide politice cu ideologii diferite i pune amprenta asupra dimensiunilor i specificului interveniei publice. Conte,tul social+politic i economic e,plic obinerea unor rezultate diferite ale aceluiai tip de intervenie statal.:adar, sublinierea importanei interveniei statului trebuie corelata cu evidenierea condiiilor, factorilor i a situaiilor economice i politice n care se realizeaz. :cest proces are un caracter foarte dinamic, n conformitate cu tensiunile sociale e,istente, sensibilitatea opiniei publice, precum i cu scadenele electorale. 8radul de intervenie n economie depete simpla reglementare a conducerii activitaii economice. :mploarea sa este mult mai vast dect simpla adaptare a actelor normative sau colectare a ta,elor i impozitelor. e altfel, n epoca modern s+au nregistrat aspecte ma$ore ale intervenionismului statal@ modificri n obiectul interveniei 4trecerea de la educaie i sntate public la alte teme, precum venituri i locuine6, apariia politicilor de management, ceea ce a nsemnat deplasarea interveniei ctre reglarea operaiunilor din economie. ?n mod tradiional, se disting dou aspecte ale interveniei statului@ primul se refer la com%onena social 4familie, sntate, solidaritate .a.6, iar al doilea, la intervenia economic. :ceste dou tipuri de aciune statal nu sunt total independente, modificarea raportului dintre ele realizndu+se n raport de atitudinea adoptat fa de problemele economice. )tatul i instituiile publice dein o putere de reglare considerabil. Interventia lor multiform n funcionarea economiei a contribuit la adaptarea structurilor economico+sociale la cerinele evoluiei economiei i ale etapelor acesteia. )e apreciaz, de altfel, c interferenele statului cu piaa liber au vizat cu predilecie satisfacerea unor nevoi sociale. (rin aceasta, nu se contest relevana multor aciuni publice din punct de vedere al eficienei i echitii operaiunilor de piaa. Intervenia public se concretizeaz n msurile adoptate n scopul atingerii unor obiective negarantate de sistemul de pia. *a include acele politici con$uncturale i structurale care influeneaz condiiile generale ale produciei i schimbului. ?n anumite cazuri, e,presiile Nintervenia economic a statuluiN i Npolitica economicN sunt considerate interan$abile, pornind de la procesele i practicile care pot e,plica necesitatea i modalitile interveniei. :stfel, intervenia constituie rezultatul unor procese generale ale formrii politicii economice. 1.-. Coninutul rolului economic al statului Intervenia statului n domeniul economic constituie una dintre cele mai vechi tradiii ncepnd cu secolul al %&I+lea dar, mai ales, dup revoluia industrial. Ca urmare a vitezei crescnde a schimbrilor i a creterii numrului NactorilorN din sistemul economic, activitile statale au devenit tot mai numeroase i diversificate, ns diversitatea i particularitile diferitelor economii naionale fac necesar tratarea /

nuanat, ferit de generaliti a rolului economic al statului. !otodat, acest rol trebuie analizat de la e,istena celor dou concepii privind statul n economie@ statul (n sens strict' avnd la baz o concepie restrictiv, potrivit careia statul se identific cu administraiile publice centraleJ statul (n sens larg' cuprinznd i administraiile publice locale i organismele securitii sociale. (e baza unei asemenea delimitri trebuie apreciate natura, amploarea, instrumentele i implicaiile interveniei statului n viaa economic. #sura tradiional care argumenteaz rolul economic al statului este $ustificat de ponderea prelevarilor fiscale i a cotizaiilor sociale. (rin aceasta, interventia statului a vizat dou aspecte corelate, cel social 4familie, societate .a.6 i intervenia economic. (entru o lung perioad de timp, cheltuielile publice ale statului erau destinate fmanrii unor activiti 4meninerea ordinii, $ustiia i aparrea naional6, corespunzatoare Nstatului $andarmN. ?n prima $umatate a secolului al %%+lea s+a dezvoltat intervenia economic i social a statului. )ituaia specific perioadei postbelice, creterea preocuprilor statului pentru a asigura simultan ocuparea deplin, creterea economic i $ustiia social au contribuit la instaurarea n KLOP a *statului+%roviden *. ?n sens strict i istoric, acesta desemneaz intervenia statului n domeniul social prin intermediul securitii sociale, care vizeaz garantarea unui anumit venit persoanelor afectate de riscuri sociale 4accidente de munc, boli, oma$, btrnee etc.6. )tatul+providen 4Qelfare )tate6, sau statul bunastrii, este acela care fumizeaz mi$loacele materiale necesare acestei protecii colective. ar cheltuielile pentru protecia social nu e,plic decat o parte a interveniei sociale a statului. !otodat, acesta spri$in creterea economic i ocuparea, asigurnd orientarea produciei. ?n concordan cu mrimea gradului de intervenie a statului s+au conturat mai multe ti%uri de sisteme economice care au e,ercitat influene determinante asupra alocrii resurselor i distribuirii veniturilor. :stfel, pe parcursul secolului al %%+lea, a aprut i s+a dezvoltat economia mi#t' caracterizat prin coe,istena mi$loacelor specifice pieei de alocare a resurselor cu manifestarea sectorului public. !recerea la un asemenea tip de economie s+a produs datorit e,tinderii activitilor i creterii rolului statului. :cesta i+a e,tins permanent obiectivele, prelund unele funcii care anterior erau realizate de sectorul privat sau sectorul de pia al economiei. ,conomia sectorului %ublic are drept obiect de studiu analiza efectelor cheltuielilor publice i impozitelor asupra sistemului economic. (rezint importan, aadar, determinarea efectelor pe care sectorul public le are asupra alocrii resurselor n sectorul privat sau de piaa, precum i asupra distribuirii bunstrii n ntreaga economie. 9 asemenea caracteristic a economiilor moderne impune analiza nuanat a rolului economic al statului n sectorul public i n cel privat. Ca atare, literatura economic definete rolul economic al statului n urmatoarele direcii@ alocarea e$icient a resurselor' asigurarea distribuirii corecte a resurselor &i stabilizarea macroeconomiei. !otui, n concepia multor economiti, statul ndeplinete i rolul de a corecta imperfeciunile 4insuficienele6 macroeconomice ale economiei de pia. :stfel, sunt relevate n teoria economic ase mari ti%uri de im%er$eciuni ale %ieei' care reprezint tot atatea raiuni ce $ustific intervenia statului@ ciclul de afaceri, bunurile publice, e,ternalitile, insuficiena informaiilor, monopolul i puterea pieei, redistribuirea veniturilor i bunurile de merit. e altfel, foarte puini economiti contest ideea c statul, n mod teoretic, poate s imbunteasc procesul de alocare a resurselor prin corectarea imperfeciunilor pieei, dar muli contest realizarea practic a acestui deziderat. (rintre alii, #ilton "riedman i <ames >uchanan argumenteaz c este mai verosimil ca n practic statul s nu reueasc s aloce mai eficient resursele dect o fac pieele. *,istena mai multor categorii de imperfeciuni ale pieei determin, n concepia lui ;. :. #usgrave, manifestarea rolului statului n mai multe direcii@ rolul de alocare 4repartizare6 a resurselorJ rolul de distribuie, concretizat n asigurarea echitii i $ustiiei sociale a distribuirii veniturilor i bunstrii n condiiile sistemului de piaJ rolul de stabilizare, prin intervenia n economie cu a$utorul politicilor bugetare, fiscale i monetare pentru a rezolva probleme ce in de inflaie, oma$, dezechilibre ale balanelor de pli .a.J rolul regulator, concretizat n elaborarea sistemului general de legi care s orienteze comportamentui agenilor economiei. ?n acelai timp, este recunoscut i e,istena anumitor imperfeciuni ale interveniei statale' precum i faptul c, uneori, programele guvemamentale pot actiona mai puin eficient. ?n principal, slbiciunile activitii statale in de faptul c intervenia const n schimbri care sunt de multe ori impracticabile, de dificultatea de a stabili clar obiectivele politicilor guvemamentale, birocraia care nsoete activitatea guvernului .a. #ai mult, cei care evidentiaz slaba eficien a interveniei statale susin c statul servete interesele grupurilor putemice ale societii, precum i interesele private ale politicienilor i birocrailor. :ceasta demonstreaz c, deopotriv, piaa i statul reprezint instituii imperfecte. 9ptimizarea sistemului economic trebuie s porneasc ins de la o evaluare corect a imperfeciunilor, iar opiunea privind ponderea uneia sau alteia dintre aceste instituii 4pia sau stat6 trebuie s aib drept criteriu numrul i amploarea imperfeciunilor."unciile pe care poate sau trebuie s le ndeplineasc statul au constituit o tem n $urul creia s+ au nscut controverse ntre economiti, sociologi i politologi.Concepia politic despre stat reprezint elementul definitoriu n stabilirea funciilor sale economice. *laborarea unei tipologii a acestor funcii reprezint o 0

tentativ temerar, pornind tocmai de la diversitatea abordrilor privind statul.7u puine sunt cazurile n care funciile sunt tratate nedifereniat, eludnd domeniul specific al activitii statale, nivelul de e,ercitare, mi$loacele i instrumentele de realizare .a.:tunci cnd se refer la activitatea statului n domeniul proceselor economice, termenul de NintervenieN este preferat celui de NfunciuneN. (rimul termen, susin unii autori, poate fi utilizat pentru a releva relaia dintre stat i economie. :ceast opiune se $ustific prin faptul c se refer la un set de activiti sau rezultate care pot sau nu s se manifeste, precum i prin caracterul su mai fle,ibil i posibilitatea de a evidenia c prezena statului n activitatea economic ia forme variate, naionale i transnaionale."unciile statului pot fi grupate ntr+o varietate de forme, unele regsindu+se n mai multe categorii. ?ntr+o alt abordare, se realizeaz o anumit coresponden ntre funcii i tipurile de cheltuieli guvemamentale. :ceast optic este argumentat printr+un obiectiv utilitar, i anume indicarea domeniilor guvemamentale n care programele de cheltuieli pot fi a$ustate, alturi de posibilitatea cunoaterii surselor pe care se fundamenteaz politic fiscal. :nalizele consacrate funciilor statului pun n eviden mobilitatea i posibilitatea transferului unora dintre ele ctre pia. emonstrndu+se caracterul perfectibil al statului i pieei, se sugereaz preferina pentru acea categoric de instituie care, la un moment dat, ofer cele mai puine insuficiene. :semenea tipuri de comparaie conduc la concluzia c anumite funcii pot fi ncredinate sectorului privat. ?n privina funciilor asumate de stat e,ist opinii diferite. Enii argumenteaz c statul trebuie s asigure numai acele bunuri i servicii care nu pot fi furnizate de ctre piee. (entru altii, nu ar trebui s e,iste limite n definirea obiectivelor statului, deoarece acesta reprezint ntruchiparea dorinei ceteniIor i este e,presia procesului politic. !eoria alegerilor publice, care studiaz modul n care statul diri$eaz economia i i determin alegerile sale, face distincie ntre rolul normativ al statului + adic tipurile de funcii economice pe care statul trebuie s i le asume + i analiza pozitiv, care i propune descrierea comportamentului statului. ?n bun msur, economitii au preluat clasificarea funciilor generale ale statului elaborat de ;. :. #usgrave@ alocarea eficient a resurselor, distribuia corect a veniturilor i stabilizarea macroeconomic.*conomitii americani (. )amuelson i Q. 7ordhaus trateaz att funciile economice ale statului, ct i funciile economice eseniale pe care i le asum statul ntr+o economie mi,t modern@ a6 )tabilirea cadrului legal care s asigure reglarea economiei de pia. e remarcat evoluia continu a acestui cadru legal, care condiioneaz comportamentul economicJ b6 Intervenii asupra alocrii de resurse n scopul de a ameliora eficiena economicJ c6 )tabilirea de programe pentru mbuntirea repartizrii veniturilorJ d6 )tabilizarea economiei cu a$utorul politicilor macroeconomice. )tabilizarea economiei constituie funcia economic cea mai recent asumat de statele occidentale. ?n aceste ri este necesar mbinarea optim a funciilor statului cu reglarea pieei. :stfel, ma$oritatea preurilor i a cantitilor la nivel individual sunt determinate de pia, n timp ce statul orienteaz economia n ansamblul su cu a$utorul programelor de impozitare, de cheltuieli i de reglare monetar. En rol important revine autoritilor publice n corectarea nu numai a insuficienelor microeconomice ale pieei 4poluare, bunuri publice .a.6, ci i a insuficienelor macroeconomice ale economiei de pia. )e pornete de la premisa c economia de pia este inerent instabil, iar comportamentul public vizeaz instrumente de politic economic utilizate pentru a promova stabilitatea macroeconomic. :cestea includ politici de impozitare i cheltuieli, politici referitoare la controlul banilor, ratelor dobnzii i pieelor fmanciare .a. *,ist i opinia care contest caracterul instabil al economiei private i care susine c, n bun msur, oma$ul i inflaia se datoreaz erorilor de politic economic. (rin aceasta, se atrage atenia c programele guvernamentale pot aciona mai puin eficient. ;olul economic al statului se realizeaz la nivel micro i macroeconomic. Cele patru roluri economice pot fi rezumate astfel@ alocare, distribuire, reglare i stabilizare. ac primele trei se e,ercit la nivel microeconomic, rolul de stabilizare are un coninut macroeconomic. e remarcat, de asemenea, interaciunea acestor roluri indiferent de nivelul la care se realizeaz. :stfel, aciunea politicii fiscale, caracteristica rolului stabilizator, presupune schimbri n programele de impozitare i cheltuieli publice, ceea ce afecteaz distribuirea veniturilor. ?n ciuda comple,itii formelor de guvemamnt, e,ist anumite funcii de baz, comune tuturor statelor. ?n timp ns, au evoluat att volumul funciilor, ct i amploarea operaiunilor realizate. *,ist, aadar, un set standard al funciilor care este aplicabil ma$oritii statelor. Enele sunt insuficiee ale pieei, altele nu. !reptat, la funciile de baz s+au adugat altele noi, destinate s contribuie la ridicarea bunstrii societii. "unciile e,ercitate i care definesc coninutul rolului economic al statului pot fi compatibile sau conflictuale. :stfel, cheltuielile pentru combaterea oma$ului au, deopotriv, obiective economice i sociale, ns nu toate obiectivele guvernamentale sunt compatibile. ;edistribuirea venitului, n msura n care contribuie la reducerea investiiilor, poate afecta politic de stimulare a creterii economice. 1

?n unele ri, e,ercitarea anumitor funcii revine integral autoritilor centrale sau poate fi transferat autoritilor locale. ?n ri cu guverne federale 4).E.:., 8ermania, India, 7igeria6, realizarea funciilor poate reveni guvernelor federale, statale i locale. )cindarea i volumul funciilor realizate vor fi determinate de sistemul politic i economic, precum i de nivelul dezvoltrii economice. in punctul de vedere al naturii efectelor lor asupra sistemului economic, modalitile de intervenie public se pot clasifica astfel@ intervenii incitative 4organizarea pieelor, promovarea concurenei i controlul monopolurilorJ corectarea e,ternalitilorJ coordonarea anumitor comportamente ale agenilor economici6J intervenii productive 4producia public i concurena cu sectorul privat, producia public de monopol, comenzi publice, furnizarea de bunuri colective6J intervenii redistributive 4formarea de venituri i asigurarea echitii, redistribuirea de venituri prin impozite directe i transferuri6. !ipurile de intervenii publice se schimb de la o etap la alta. )tatul a urmrit ntotdeauna obiective economice, chiar dac acestea nu au fost e,plicite i au fost e,primate n termeni noneconomici. !otui, rolul su de manager al economiei, cu scopuri e,plicite i certe, s+a dezvoltat dup al doilea rzboi mondial. :adar, aceast funcie a managementului economic este relativ nou. Instrumentele de intervenie, respectiv mecanismele utilizate n situaiile n care se $ustific aciunea public au devenit tot mai diversificate, iar manipularea lor, tot mai frecvent. ?n scopul stimulrii politicilor economice se utilizeaz modele economice tot mai sofisticate. )tabilirea tipurilor i a instrumentelor de realizare a interveniei statului trebuie s se subordoneze cerinei de a institui un grad optim al acesteia. (e bun dreptate, se consider c problema esenial nu o constituie reducerea global a interveniei, ci sporirea eficienei sale.

12

Teme pentru !e3'atere a6 <. #. Ce=nes i constituirea macroeconomiei moderne b6 #acroeconomia i coala monetarist c6 "unciile economice ale statului modern 4i'lio)ra(ie5 K. S. 8h. C*R9IE, &. C9;7*)CE, I. >ECE;, *conomie, *ditura :ll >ecD, SBBO, pp OLT ' PBL. I. >ECE;, >azele macroeconomiei, *ditura *conomic, KLLL, pp. AA ' OA.

11

CAPITOLUL II Politica economic% ".1. Conceptul !e politic% economic% Politicile macroeconomice' adic interveniile statului %entru a corija dezec"ilibre susce%tibile de a a$ecta economia naional' desemneaz un ansamblu de decizii luate de %uterile %ublice menite s ating' %rin utilizarea unor instrumente diverse' obiective sigure %rivind situaia economic. in acest enun se detaeaz trei elemente care definesc coninutul acestui concept@ adoptarea deciziilor de politic economic, obiectivele urmrite i instrumentele folosite. :stfel, deciziile de politic economic sunt luate de autoritile economice i monetare dintr+o ar. *conomia contemporan se caracterizeaz prin coe,istena sectorului public cu cel privat, ceea ce definete aa+numita economic mi,t. In aceste condiii trebuie precizat c politic economic nu se substituie deciziilor privateJ ea nu se confund cu economia %ublic' care se refer la activitile economice pe care statul le ntreprinde n contul propriu, sub propria responsabilitate, de unde apelativul tot mai frecvent de economie a sectorului %ublic. ;ezulta de aici importana deciziilor luate de stat n sectorul su de activitate, in conte,tul instrumentelor permanente ale politicii economice. :adar, aceste decizii influeneaz ansamblul activitii economice i, n sens invers, va fi posibil modificarea echilibrului economic al ansamblului n serviciul economiei publice. ".". O'iecti ele i tipolo)ia politicilor economice ?n primul rnd,politic economic trebuie s rspund unor finaliti certe, care i au sorgintea n marile obiective de natur politic i social. ei e,ist numeroase obiective, acestea pot fi sintetizate n patru categorii principale, reprezentate grafic prin Ncareul magicN i stabilite de economistul britanic 7icholas Caldor. *le sunt@ ocuparea, creterea economic, stabilitatea preurilor i echilibrul e,tern 4balana e,tern echilibrat6. #ult timp asemnat cu o politic de meninere a concurenei pure i perfecte, politica economic va ncepe s influeneze evoluia natural a activitii economice odat cu revoluia De=nesian sau perspectiva conform creia economia de pia nu tinde n mod spontan ctre echilibre satisfctoare. *a era atunci calificat ca o politic de stabilizare, apelativ motenit din tradiia anglo+sa,on. Instrumentele politicii economice sunt numeroase i diverse. *le corespund marilor domenii ale economiei, ns cele dou instrumente tradiionale sunt considerate a fi politic bugetar i fiscal i politic monetar. :lturi de acestea, o anumit pondere o dein politica veniturilor 4adic aciunea puterilor publice asupra formarii veniturilor agenilor economici6, politicile concurenei, politicile schimbului .a. ?n plus, puterile publice dispun de alte numeroase mi$loace de aciune 4reglementarea, ntreprinderile publice .a.6. Cu referire la economie ca tiin a alocrii resurselor rare, politica economic este perceput ca o opiune a guvernului n funcie de condiiile activitii economice i n scopul satisfacerii anumitor obiective. emersul logic al reprezentrii politicii economice se caracterizeaz prin e,istena mai multor etape@ + definirea scopurilor politicilor economice. *le sunt caracterizate prin urmtoarele trsturi@ sunt numeroase, ambigue, contradictorii 4vezi dilema inflaie+oma$6 i deseori dificil de prevzut ntr+o manier operatorie 4ce rat de cretereU6J + precizarea instrumentelor aflate la dispoziia guvernului i care pot fi folosite n realizarea obiectivelor stabiliteJ + legtura e,istent ntre obiective i instrumente, asigurarea compatibilitii lor. (olitica economic se bazeaz, aadar, att pe opiunile fcute de autoritile publice din fiecare ar, ct i pe un sistem de restricii economice. (rima restricie provine din faptul c obiectivele certe ale politicii economice sunt contradictorii. ?n acelai timp, opereaz i alte categorii de restricii, precum cele rezultate din interzicerea practicrii unor creteri prea puternice pentru a nu agrava deficitul tranzaciilor interne, sau restricia de finanare a proteciei sociale, care impune creterea cotizaiilor sociale n detrimentul salariului direct. )unt prezente i unele restricii internaionale, care vizeaz respectarea unor reglementari decise n acord cu alte ri. (oliticile economice se clasific n funcie de mai multe criterii. :stfel, n funcie de orizontul de timp avut n vedere, e,ist@ + politici con$uncturale, al cror orizont este pe termen scurt 4de la cteva luni la K+S ani6J

1"

+ politici structurale, ale cror efecte se resimt pe termen mi$lociu i lung. (oliticile con$uncturale au drept scop meninerea sau restabilirea marilor echilibre 4cele patru obiective ale Ncareului magicN6. (entru aceasta sunt utilizate politicile de reglare a cererii, altfel spus, ncura$area sau frnarea acesteia. ?n schimb, politicile structurale au ca obiectiv ameliorarea structurilor i bazelor economiei. ?n aceast categorie se includ, de obicei, politica n domeniul cercetrii tiinifice, politica n domeniul transporturilor, politic industrial saupolitic agrar. ?n funcie de sfera lor de cuprindere, se disting@ + politici economice globale, atunci cnd acestea se aplic mai multor aspecte ale activitii economice 4investiii, consum etc.6J + politici economice specifice. ?n funcie de obiectivele urmrite, se disting urmtoarele politici@ + politici de relansare, care urmresc stimularea cererii. :numite msuri pot contribui la stimularea unor componente ale cererii sub forma consumului gospodriilor, investiiilor ntreprinderilor, cheltuielilor publiceJ + politici de stabilizare, al cror obiectiv esenial l constituie lupta mpotriva inflaiei. (entru aceasta se urmrete cererea intern i restabilirea unor echilibre 4buget, balan comercial6. *ste e,emplul politicilor de austeritate. e asemenea, politicile economice se pot a,a fie pe stimularea cererii, fie pe cea a ofertei. In ultima vreme, unii economiti au argumentat c politica economic a devenit mult prea orientat ctre cerere. *i au pretins c preocuparea pentru stabilizarea cererii agregate amenin pe termen lung vitalitatea economiei. :stfel, n replic la e,cesul remarcat al economiei cererii, se constituie o nou categorie de economiti, inclui n aa+ numita Ncoal a oferteiN. eful acestei coli a fost economistul american :rthur /affer. Impreun cu ali economiti ai administraiei ;eagan, a adoptat drept repere eseniale urmtoarele@ respingerea punctelor de vedere De=nesisteJ punerea accentului pe modificrile ofertei agregate mai degrab dect pe cererea agregatJ susinerea unor mari reduceri a impozitelor. :cestea ar reprezenta, n concepia adepilor ofertei, o cale de stimulare a muncii i capitalului i, prin aceasta, intensificarea creterii economice. ;ealizarea marilor obiective care decurg din opiunile economice pot fi atinse utiliznd, n principal, politic bugetar, politic fiscal i politic monetar.

Teme pentru !e3'atere "undamentele politicilor macroeconomice ;elaia dinte economie i politic 9biectivele politicilor macroeconomice@ limite i contradicii. 4i'lio)ra(ie5 8h. C*R9IE, &. C9;7*)CE, I. >ECE;, op. cit, pp PAL ' POK.

1#

CAPITOLUL III Politica 'u)etar% i (iscal% #.1. O'iecti e i instrumente :ceast component a politicii economice s+a cristalizat n secolul al %%+lea, odat cu utilizarea sistematic a componentelor bugetului de stat. :nterior, bugetul de stat nu realiza un rol economic propriu+zis, el avnd drept menire principal procurarea resurselor statului n scopul asigurrii bunei funcionri a administraiei. 7umai n condiiile crizei economice din anii VAB autoritile economice au nceput s considere bugetul, cheltuielile i veniturile sale drept un instrument de politic economic. :nalizele efectuate de Ce=nes au fundamentat teoretic aceast idee, artnd c utilizarea bugetului poate influena cererea agenilor economiei 4n principal consumul gospodriilor i investiiile ntreprinderilor6. >ugetul de stat poate deci fi utilizat n cadrul unei politici de reglare a con$uncturii, aceasta facndu+se n dou sensuri@ + ntr+un sens e,pansionist, atunci cnd se urmrete susinerea sau favorizarea activitii economice 4situaii n care oma$ul nregistreaz valori ridicate6J + intr+un sens restrictiv, atunci cnd se vizeaz reducerea cererii agenilor economici 4n situaii inflaioniste sau cu deficite e,terne importante6. :adar, aciunea asupra cheltuielilor, veniturilor sau soldului bugetar determin politica bugetar. 8ama de instrumente ale politicii bugetare este foarte larg, ntruct bugetul de )tat regrupeaz o multitudine de resurse i de cheltuieli posibile. ar principalul instrument l reprezint practicarea unui anumit deficit bugetar. :tunci cnd deficitul bugetar este provocat voit, prin msuri de politic economic, el se numete deficit structural, iar atunci cnd rezult e,clusiv din evoluia con$uncturii economice 4de e,emplu, o activitate economic slab reduce veniturile fiscale ateptate6, acesta apare ca un deficit con$unctural. *senialul este de a ti care va fi semnificaia e, ante a unui sold bugetar, considerat sintetizator al efectelor tuturor instrumentelor disponibile, innd cont de situaia din economieJ un anumit sold bugetar nu poate constitui o realitate tangibil, deoarece semnificaia sa va evolua o dat cu modificarea datelor activitii economice. Ca urmare, nelegerea corect a efectelor presupune nu numai simpla determinare cantitativ a soldului bugetar. :stfel, e,istena deficitului sau e,cedentului nu e,plic n mod automat efectele acestuia. En deficit bugetar poate fi apriori att e,pansionist ct, i depresionist. :adar, efectele soldului sunt variabile ca urmare a e,istenei mai multor termeni de referin. (olitica bugetar constituie, totodat, obiectul a trei mari categorii de critici@ + prima este legat de deschiderea economiilor ctre schimburile internaionale. :stfel, o politic de relansare economic fondat pe un deficit bugetar risc s favorizeze ntreprinderile strineJ + problema finanrii deficitului bugetar. ac acesta este finanat prin crearea de moned, apare riscul inflaionist. ac el este format prin mprumuturi de la ageni economici, se pune problema efectului de eviciune. :stfel, n cazul unui deficit bugetar, recursul la mprumut provoac o deplasare a resurselor economisite disponibile spre sectorul public i deci n detrimentul altor categorii de ageni economici. ;ezultatul acestui efect este o cretere a ratei dobnzii, deoarece cererea de capital crete, iar puterile publice ofer o recompens mai bun pentru a atrage noi economii. Consecina acestui fenomen const n frnarea cheltuielilor agenilor economici sensibili la rata dobnzii, adic a investiiilor. *fectul de eviciune provoac, n consecin, o temperare a activitii economiceJ + o alt critica se refer la problema datoriei. Inregistrarea deficitelor bugetare pe parcursul a mai multor ani a condus la acumularea datoriei publice 4in caz de finantare prin imprumut6. ?n cazul acesta apare un risc important, considerat Neffet boule de neigeN 4efect de avalan6 al datoriei. *l antreneaz urmtorul cerc vicios@ e,istena unei datorii publice importante implic plata de dobnzi considerabile ctre creditorii statuluiJ n acelai timp, aceste dobnzi mari greveaz asupra cheltuielilor bugetare, conducnd la agravarea deficitului i la o nou ndatorare public, aceasta la rndul sau conducnd la noi dobnzi mai mari .a.m.d. Conceptul de politic fiscal are nelesuri diferite. *a reprezint ansamblul de decizii luate pentru a institui, organiza i aplica prelevrile fiscale conform obiectivelor puterilor publice. )au, ntr+o alt definiie, politica fiscal constituie proporia dintre diverse tipuri de fiscalitate direct i indirect, locul relativ al impozitului i influena sa asupra venitului i proprietii, nivelul de presiune fiscal. ?n ciuda caracterului su voluntarist, politica fiscal a unui guvern este fundamental condiionat de datele sistemului socio+economic n care se aplic. (resiunea fiscal reprezint raportul e,istent ntre suma prelevrilor obligatorii i (I>. :cest procenta$, numit de statisticieni coeficientul fiscal sau rata global a prelevrilor obligatorii, permite aprecierea nivelului de fiscalitate din fiecare ar. 1,

?ntre structurile economice i cele fiscale se afl o strns interdependen. :stfel, n rile ndustrializate structurile fiscale se caracterizeaz, n general, prin preponderena impozitelor pe venit 4impozitul pe venitul persoanelor fizice i impozitul pe societi6 care reprezint, n medie, circa OBW din prelevrile din rile 9.C. .*. Impozitele asupra consumului 4ABW6 i cotizaiile sociale 4SPW6 constituie alte dou mari surse de venituri. Cu toate acestea, e,ist o mare diversitate de structuri fiscale n rile industrializate. Rrile anglo+ sa,one i scandinave au o structur n care predomin veniturile din impozite asupra persoanelor fizice, care reprezint ntre APW i PBW din prelevri. ?n schimb, partea cotizaiilor sociale, cu e,cepia rilor scandinave, ramne limitat. Rrile latine recurg mai mult la impozite pe cheltuieli i la cotizaii sociale. ?n primul rnd, politica fiscal se realizeaz cu a$utorul sistemului de impozite i ta,e. Impozitul este un fenomen comple,. *l este tributar unor imperative economice, dar constituie, de asemenea, n calitate de act de putere public, un element esenial al acesteia. ?n acelai timp, impozitul a devenit un instrument de intervenie n viaa economic. Ca finalitate, problema fiscal trebuie s vizeze, n primul rnd, asigurarea unui ma,imum de eficien sistemului economic. ?n acest sens, trebuie analizate raporturile dintre politic n domeniul impozitelor i elementele eseniale ale creterii, reprezentate de procesele ocuprii, investiiilor i economisirii. (olitica fiscal se manifest n diferite ipostaze n care se afl economia unei ri. *a poate fi utilizat pentru a crete fie cererea agregat, fie oferta agregat i poart denumirea de politic fiscal e,pansionist. :tunci cnd este folosit n scopul diminurii cererii sau ofertei, politica fiscal apare ca restrictiv. 9 politic fiscal care este deliberat promovat prin aciunea guvernului se numete politic fiscal discreionar 4de e,emplu, modificri deliberate ale impozitelor i ta,elor pentru a atinge anumite obiective6. (oate e,ista, aadar, o politic fiscal e,pansionist discreionar, ct i o politic fiscal restrictiv discreionar. (ot e,ista ns situaii n care apar modificri ale instrumentelor de ntervenie, n afara unei aciuni guvemamentale, de data aceasta e,istnd o politic fiscal automat. ?n teoria sa general, Ce=nes a propus utilizarea complementar a msurilor de politic bugetar i fiscal n condiiile intervenionismului statal. Ca urmare, sunt nfluenate volumul produciei i cererea solvabil, deci consumul i investiiile, prin aceasta afectndu+se nemi$locit gradul de folosire a forei de munc. )pre ilustrare, prin creterea sarcinii fiscale se restrnge cererea global de consum a populaiei, cu efecte deflaioniste i deci de reducere a gradului de folosire a forei de munc. impotriv, degrevrile fiscale contribuie la sporirea cererii de consum, constituind un mi$loc de combatere a oma$ului. ?n concepia lui Ce=nes, inflaia i oma$ul pot fi evitate prin intervenia nemi$locit a statului asupra cererii agregate, care reprezint totalitatea cheltuielilor pentru consum + cererea de nvestiii la care se adaug achiziiile guvernului de bunuri i servicii. #odul n care statul folosete politica bugetar i fiscal n sensul asigurrii echilibrului economic necesit analiza influenelor modificrii cheltuielilor publice, a impozitelor i ta,elor asupra cererii globale. ?n aprecierea rolului i implicaiilor politicii bugetare i fiscale asupra sistemului economic trebuie facut distincie ntre aspectele teoretice i aciunea acestora n practic. :stfel, tot mai numeroi sunt economitii care recunosc faptul c nu e,ist formule magice de urmat pentru factorii de decizie bugetari i fiscali. :adar, nivelul cel mai dezirabil al impozitelor, cheltuielilor, e,cedentului sau deficitului bugetar, dintr+o perspectiv macroeconomic, va depinde de necesitatea stimulrii sau contractrii economiei, precum i de rolul $ucat de politicile economice n aceste procese. ?n acest conte,t, un rol deosebit l $oac att consecinele interne ale msurilor de politic bugetar i fiscal, ct i cele e,terne, precum i relaia dintre deficitul bugetar i cel al balanei curente de pli, relaiile cu activitile de import i e,port, cu flu,urile de capital, care se constituie ntr+unul dintre cele mai controversate aspecte ale dezbaterii despre deficitul bugetar. )pre ilustrare, intrrile de capital net sunt adugate la economiile interne, ceea ce permite creterea fondurilor necesare finanrii investiiilor interne i a deficitului bugetar. /a fel se ntmpl n privina relaiei dintre deficitul bugetar i deficitul balanei de pli curente. :stfel, creterea deficitului balanei de pli necesit creterea valorii monedei naionale care, la rndul su, va conduce la supraaprecierea produselor naionale pe piaa e,tern, deci la scumpirea e,porturilor i ieftinirea importurilor. )unt recunoscute efectele importante ale politicilor bugetare i fiscale asupra economiei. !otui, analiza acestora, ca un instrument de realizare a obiectivelor ocuprii, a stabilitii preurilor i creterii economice, a fost ndeaproape asociat cu De=nesitii i succesorii lor. *conomitii De=nesiti au fost tentai s accentueze rolul politicilor bugetare i fiscale. :a cum recunoate reputatul economist (.)amuelson, laureat al (remiului 7obel pentru economie, numai un entuziast ar putea crede c n politica fiscal s+a gsit piatra filosofal, rspunsul la tentativele de a asigura eliminarea ciclurilor activitii economice. e altfel, gndirea economic a ultimelor decenii este dominat de confruntarea dintre De=nesiti i monetariti n problema rolului politicii bugetare, fiscale i monetare.

1-

Chiar dac o bun perioad de timp politica bugetar i fiscal a constituit unul dintre instrumentele principale de combatere a inflaiei i oma$ului, ea este supus astzi la numeroase critici, mai ales dup criza din KLTO, n urma creia asistm la stoparea creterii, inflaie galopant, oma$, dezechilibre e,teme. ?n aceste condiii, utilizarea bugetului pentru relansarea economiei a fost obiectul a numeroase atacuri din partea a tot mai multor curente ale tiinei economice. Creterea cheltuielilor bugetare este considerat tot mai puin eficace, iar cea a impozitelor este tot mai mult contestat. )tagflaia 4coe,istena inedit a nflaiei cu oma$ul6 a zdruncinat certitudinile asupra efectului binefctor al politicii bugetare. (ersistena dificultilor economice a pus n eviden, n concepia unora, lipsa de efect a terapiilor De=nesiene, precum i necesitatea ndeprtrii de relansarea bugetar. ?n mod firesc, se poate pune urmtoarea ntrebare@ de ce politica bugetar a fost eficace nainte de KLTA i s+a dovedit inadecvat dup aceast datU 9 prim cauz vizeaz faptul c multiplicatorul De=nesian este compromis n economiile tot mai deschise relaiilor e,terne. e$a necorespunztoare pe planul eficacitii, relansarea bugetar este, de asemenea, viu atacat pe tema Nprea mult statN. ?n teorie, utilizarea politicii bugetare nu conduce obligatoriu la creterea rolului statului. ?n defnitiv, se poate realiza, de asemenea, printr+o cretere a cheltuielilor, adic prin sporirea rolului statului, ca i prin reducerea impozitelor, ceea ce nseamn un reflu, al rolului statului. ?n practic, ma$oritatea guvernelor au efectuat relansri prin intermediul cheltuielilor bugetare. ?n cele din urm, utilizarea politicii bugetare conduce la creterea continu a cheltuielilor bugetare. 9 alt lacun a politicii bugetare este dezvluit de mecanismul relansrii bugetare. !entativa de relansare a economiei nu+i poate realiza efectul de antrenare dect dac suplimentul de venituri in$ectat n economie este efectiv cheltuit. Controversele dintre De=nesiti i monetariti s+au cantonat n $urul problemei referitoare la raporturile bani+ producie+nflaie, considerat una dintre cele mai fascinante i actuale teme ale macroeconomiei. iferenele dintre recomandrile propuse de cele dou curente de gndire economic sunt consecina diferenelor n ceea ce privete metoda analizat. ?ntr+o anumit msur, influeneaz i e,istena unor deosebiri din punct de vedere al obiectivelor stabilite de politicile guvernamentale, de e,emplu, e,istena unor diferene din punct de vedere al opiunii pentru diferite combinaii ntre oma$ i inflaie. :stfel, guvernanii pot folosi politicile fiscale i monetare uneori pentru a reduce oma$ul, alteori pentru a reduce rata nflaiei. (oliticile utilizate pn la $umtatea anilor VTB erau mult bazate pe concepia De=nesist asupra efectelor politicilor fiscale i monetare, ulterior predominant devenind monetarismul. :nalizele De=nesiste ale politicii guvernului sunt bazate pe concepia c politica monetar este relativ neimportant n comparaie cu politica bugetar i fiscal. (olitica monetar este considerat mai puin eficace, mai puin sigur i predictibil dect politica fiscal. ?n replic, monetaritii susin c modificri ale venitului naional sunt produse numai atunci cnd oferta de bani se modific. iferena principal dintre cele dou curente, De=nesiti i monetariti, const n aceea c primii susin intervenia guvernului, iar ceilali nu. Ce=nesitii consider c politica fiscal reprezint un instrument superior de stabilizare, ns aceasta nu nseamn c ei e,clud posibilitatea folosirii politicii monetare sau a altor instrumente. ?n replic, monetaritii se pronun pentru modificarea cheltuielilor guvemului i a ta,elor i impozitelor pentru a schimba cantitatea de bunuri i servicii prevzute de guvern. (roblema esenial ns se refer la maniera n care autoritile publice folosesc politica bugetar, fiscal i monetar pentru a diri$a nivelul cererii agregate i a stabiliza economia n $urul nivelului ocuprii depline. (ractica a demonstrat c ntre politica bugetar, fiscal i cea monetar se afl o strns interdependen, n sensul c nu este posibil o politic monetar pur 4adic fr o modificare a cheltuielilor publice sau a ratelor impozitelor6, pentru c orice politic bugetar afecteaz mrimea deficitului bugetar, ceea ce i determin pe guvemani s opteze pentru acea politic monetar care s asigure finanarea deficitului bugetar. ?n practic, deci, cele dou categorii de politici sunt intercorelate, e,istnd mi,+ul fiscal+monetar. !otui, politica monetar i cea fiscal nu sunt interschimbabile. *le afecteaz cererea agregat prin ci diferite i au implicaii diferite asupra structurii acesteia. Conceptul de politic monetar+fiscal mi,t e,plic faptul c acelai nivel al produciei poate fi atins utiliznd diferite combinaii ale celor dou categorii de politici, formulndu+se pentru aceasta monta$e de tipuri de politic economic sau pachete de politici. Interaciunea acestor categorii de politic economic trebuie s conduc la combinarea modelului pieei monetare cu oferta agregat la modelul cererii. eci problema esenial nu este aceea de a opta ntre politica monetar i cea fiscal, ci de a le coordona n scopul creterii eficienei folosirii lor. #.". 4u)etul 6 instrument al politicilor macroeconomice Concepiile privitoare la esena, rolul i funciile bugetului au evoluat pe msura dezvoltrii forelor productive ale societii, a amplificrii problematicii dezvoltrii economice i a elaborrii unor construcii teoretice menite s ofere soluii numeroaselor probleme ridicate de practica economic. :stfel, de la nterpretri simpliste, 1.

formale, care vizau instituirea unei modaliti de control al cheltuielilor, se a$unge la elaborarea bugetului economiei naionale. Caracterului su de document financiar i se adaug valene noi, care sintetizeaz mutaiile intervenite n componentele vieii economice. ?n general, definiiile date bugetului de stat accentueaz rolul relaiilor ce apar n procesul repartizrii venitului naional n legatur cu realizarea funciilor statului pe baza mobilizrii i repartizrii unor resurse bneti. )unt i tendine de a defini bugetul pornind de la configuraia sa structural. *conomistul englez /lo=d C. :tDinson definete bugetul ca diferena dintre cheltuielile guvernamentale i ta,ele percepute. :mplificarea fenomenelor de recesiune economic, inflaia i oma$ul, precum i necesitatea relansrii economice au condus la sporirea importanei bugetului ca mi$ioc de intervenie n viaa economic. )atisfacerea cerinelor economice i sociale crescnde ale societii au fcut ca, prin intermediul bugetului, s se redistribuie ntre SP+OBW din venitul naional. (entru aceasta a fost necesar mobilizarea la dispoziia bugetului a unui volum sporit de resurse, ceea ce a antrenat creterea continu a sarcinilor fiscale. :stfel, n "rana, n fiecare sptmn de lucru, o zi de lucru este destinat plii impozitelor. Concentrnd la dispoziia sa resurse financiare deosebite, bugetul se transform ntr+un instrument de nfptuire a obiectivelor politicii economice i sociale, aciunea sa fiind con$ugat cu cea a celorlalte prghii monetare i fiscale. /egtura e,istent ntre fondul bugetar i cel de creditare asigur condiii pentru realizarea echilibrului ntregului sistem financiar i, prin aceasta, a echilibrului general, n condiiile folosirii integrale a resurselor. :ctivitatea bugetar i organizarea financiar a statului sunt reglementate de reguli precise nscrise n acte normative. ?n conformitate cu acestea, bugetul are o structur proprie, variabil de la o ar la alta, n funcie de mai muli factori@ structura formelor de proprietate n economie, gradul de descentralizare a activitii financiare, rolul impozitelor i ta,elor n constituirea fondurilor de resurse financiare .a. *,ist, totodat, elemente specifice referitoare la instrumentele folosite pentru constituirea fondurilor de resurse financiare, precum i a celor pentru alocarea lor. ?n general, bugetul are dou mari componente@ veniturile i cheltuielileJ ele cuprind situaia resurselor bneti i destinaia acestora pe un an, cu defalcare pe trimestre. Conform /egii finanelor publice, n bugetul public naional din ara noastr se cuprind@ bugetul administraiei centrale de statJ bugetele locale, adic bugetele unitilor administrativ+teritoriale care au personalitate $uridicJ bugetul asigurrilor de stat. &eniturile i cheltuielile se desfoar pe baza clasificaiei bugetare+tip elaborate de #inisterul "inanelorJ ea cuprinde titluri, capitole, subcapitole, paragrafe i articole, precum i alineate, n caz de necesitate. >ugetul administraiei de stat se aprob anual printr+o lege bugetar. /egea bugetar anual aprob lista impozitelor, ta,elor i a cotelor acestora, precum i a celorlalte venituri ale statului care urmeaz s se perceap. ?n principal, nivelul resurselor financiare depinde de situaia economico+financiar a unitilor economice, de mrimea produsului naional obinut, precum i de proporia mpririi lui ntre acumulare i consum. #rimea veniturilor bugetare depinde, n acelai timp, de modul n care este proiectat funcionarea instrumentelor de prelevare la buget a unei pri din veniturile ntreprinderilor, instituiilor i populaiei, n scopul evitrii accenturii gradului de fiscalitate. :ceasta face necesar stabilirea opiunilor financiare n funcie de cele de natur economic, care dein rolul determinant. 9rientarea politicii financiare a unei ri i gsete reflectarea n structura veniturilor statului, n repartizarea sarcinilor fiscale, ca i n destinaia dat resurselor mobilizate la fondul bugetar. #rimea, structura i destinaia resurselor financiare ale statului sunt influenate, n principal, de nivelul de dezvoltare economic a rii, de structura de ramur a economiei naionale, de potenialul economic i financiar. )ursele de procurare a mi$loacelor bneti ale statului rezult n urma repartiiei primare a venitului naional creat n unitile economice proprii, prin redistribuirea venitului naional, ns principalul mi$loc de procurare a resurselor bneti l reprezint impozitele i ta,ele. ?n afara resurselor interne, statul folosete uneori i resursele e,terne, mai ales sub forma mprumuturilor. Impozitele i ta,ele constituie o form de prelevare a unei pri din venitul persoanelor fizice sau $uridice la dispoziia statului n vederea acoperirii cheltuielilor bugetare. *le e,ercit un important rol economic, financiar i social, constituind un mi$loc de procurare a resurselor i de rectificare a discrepanelor ntre venituri. ?n perioada actual asistm la o ntrire a rolului impozitelor pe plan economic, concretizat n preocuparea statului de a le utiliza n scopul orientrii cursului vieii economice. #a$orarea i instituirea de noi impozite constituie una dintre cile de cretere a resurselor bneti ale statului, n vederea acoperirii unor cheltuieli mereu crescnde. :ceasta conduce la accentuarea fiscalitii sau a 1/

presiunii fiscale, care e,prim partea din produsul naional brut prelevat la dispoziia statului pe calea impozitelor, la o cretere absolut i relativ a impozitelor. 7ivelul fiscalitii se poate ilustra prin corelaia dintre creterea veniturilor statului i creterea produsului national brut, dintre mrimea acestuia pe locuitor i proporia prelevrii la dispoziia statului, ponderea veniturilor curente ale (7>. Enul dintre factorii cu puternice efecte fiscale l constituie inflaia, care poate contribui la modificarea repartizrii sarcinilor fiscale ntre categorii sociale i indivizi. (entru aceasta se impun msuri de adaptare a sistemelor de impunere a veniturilor la condiiile inflaiei. ?n esen, inflaia are urmtoarele consecine asupra sarcinii fiscale@ + cnd impunerea se face n cote proporionale, impozitul crescnd n aceeai msur cu masa veniturilor impozabile, sarcina fiscal rmne neschimbatJ + cnd impunerea se face n cote progresive, impozitul crescnd mai rapid dect suma veniturilor reale, sarcina fiscal va crete. Ca urmare, n perioadele cu inflaie puternic, unui anumit venit real i va corespunde un impozit mai mare dect n condiii de stabilitate relativ. 7ivelul presiunii fiscale are consecine deosebite asupra situaiei economice i puterii de cumprare a populaiei. :stfel, impozitele i celelalte sarcini fiscale contribuie la finanarea serviciilor publice i a altor prestaii sociale ctre populaie. 9 cretere a acestora contribuie la diminuarea consumului. ar creterea lor peste un anumit nivel poate conduce la deteriorarea situaiei economice, deci a bazelor impozitelor. Ca urmare a creterii impozitelor se ncura$eaz Nmunca la negruN i evaziunea fiscal. ;ealizarea unui sistem fiscal eficient necesit asigurarea concomitent a dou cerine@ obinerea volumului de resurse bneti necesare acoperirii cheltuielilor publice i repartizarea echitabil, proporional a sarcinilor fiscale n funcie de puterea economic a fiecruia. ?n rile cu economie dezvoltat, o pondere apreciabil n resursele bneti ale statului o dein impozitul pe venituri, impozitul pe consum 4de e,emplu, n "rana, din KBB franci impozit de stat, OP franci provin din ta,a asupra valorii adugate6, impozitul pe reuit i impozitul pe societate. ?n ara noastr, legea bugetar anual aprob lista impozitelor, ta,elor i a celorlalte venituri ale statului. Clasificaia bugetar a veniturilor bugetului public naional se prezint sub forma unui tabel care grupeaz veniturile n capitole i subcapitole. &eniturile fiscale reprezint ncasrile care provin din impozite directe i indirecte percepute de organele fiscale la termenele i n condiiile prevzute de lege. ?n cazul impozitului direct, pltitorul acestuia este nominalizat n evidenele fiscale 4impozitul pe profit, pe salariu, pe cldiri i terenuri etc.6. &eniturile fiscale formeaz partea hotrtoare a resurselor financiare ale statului. Impozitele, ta,ele i cotizaiile pentru asigurri sociale reprezint ntre XB+LPW din totalul resurselor financiare ale administraiei centrale i caselor asigurrilor sociale. (entru impozitele indirecte pltitorii nu sunt dinainte cunoscui, datorit faptului c aceste impozite se includ n preul mrfurilor sau n tariful serviciilor. )pre deosebire de veniturile fiscale care reprezint ncasri pentru bugetul public naional fr contraprestaii, veniturile nefiscale revin bugetului datorit faptului c ele se obin de ctre unitile de stat 4regiile autonome6 sau instituii publice pentru care bugetul asigur finanarea cheltuielilor 4vrsminte de la instituii publice, restituiri de fonduri din finanarea bugetar a anilor precedeni, ncasarea ratelor i dobnzilor la creditele e,terne acordate de la buget .a.6. ?n procesul de elaborare a bugetului, de ma,im importan este fundamentarea riguroas, dimensionarea cheltuielilor i a veniturilor n funcie de starea economiei. 9 supradimensionare a veniturilor 4n condiiile nerealizrii lor n e,ecuie6, con$ugate cu cerina e,ecutrii cheltuielilor n limitele aprobate prin lege, conduce la apariia sau creterea dimensiunilor deficitului bugetar. &eniturile nscrise n buget provin n cea mai mare parte din impozitele directe i ndirecte. En element distinct al bugetului public naional l constituie bugetele locale' care reprezint bugetele unitilor administrativ+teritoriale cu personalitate $uridic. &eniturile bugetelor locale se formeaz din impozite, ta,e i alte venituri stabilite prin legea bugetar anual. in bugetele locale se finaneaz aciuni social+culturale, cheltuieli de ntreinere i funcionare a organelor locale ale administraiei de stat, obiective i aciuni economice de interes local. ?n situaiile n care cheltuielile nu pot fi acoperite integral din veniturile proprii, pentru echilibrarea bugetelor locale se pot efectua transferuri din bugetul administraiei centrale de stat.

10

#odul n care sunt mprite sarcinile ntre administraia central i cele locale determin i volumul resurselor financiare publice locale, care este inferior celui aferent administraiei centrale. :stfel, ponderea finanei locale n bugetul naional reprezint PPW n )uedia, ASW n ).E.:., AKW n :nglia i ABW n 8ermania. )atisfacerea n condiii corespunztoare a nevoilor locale presupune delimitarea precis a cheltuielilor ce se suport de ctre administraiile locale, a competenelor de dimensionare a cheltuielilor i resurselor care trebuie s fie certe i legate direct de activitatea local. 9 caracteristic a unitilor teritoriale o reprezint dezechilibrul dintre resurse i necesiti, ceea ce conduce la creterea datoriilor lor. ?n scopul sporirii resurselor locale se consider necesar transferul unor ta,e i impozite de la nivelul statului la nivel regional. /a creterea resurselor locale mai pot contribui i dotrile bugetare, ceea ce asigur creterea acestora ntr+un ritm superior fa de resursele statului. Ca i veniturile, cheltuielile se nscriu n bugetul administraiei centrale de stat i se grupeaz n ordinare i e,traordinare, curente i de capital, principalele lor destinaii fiind stabilite prin clasificaia bugetar tip. ;esursele financiare ale statului sunt destinate plii bunurilor i serviciilor achiziionate de stat, plii salariilor i pensiilor cuvenite funcionarilor publici, plii dobnzii aferente datoriei publice, acordrii de subvenii ntreprinztorilor particulari. *,ist mai multe criterii de clasificare a cheltuieliior statului. up destinaia lor economic, se mpart n@ cheltuieli cu ntreinerea aparatului de stat administrativ, cheltuieli privind datoria public, cheltuieli pentru dezvoltarea sectorului de stat, cheltuieli social+culturale .a. in analiza structurii cheltuielilor publice rezult c unele dintre ele au caracter neproductiv, iar altele, dimpotriv, au caracter productiv 4cheltuieli pentru finanarea ntreprinderilor economice de stat, a celor private6. *voluia cheltuielilor publice se afl sub influena a numeroi factori@ gradul de dezvoltare a forelor productive, caracteristicile politicii economice guvernamentale, factorul demografic .a. !otodat, cheltuielile publice sunt influenate de evoluiile monetare. :stfel, deprecierea monetar, datorat procesului inflaionist, conduce la ma$orarea preurilor i, odat cu aceasta, la creterea nominal a cheltuielilor efectuate de stat. :ceasta impune ca evidenierea mrimii reale a cheltuielilor publice s se bazeze pe preuri constante. 9piunile cu privire la destinaiile resurselor statului, precum i la structura cheltuielilor publice au la baz raiuni social+economice i politice. e asemenea, este recunoscut e,istena unei legturi ntre gradul de dezvoltare economic a unei ri i ponderea cheltuielilor publice n produsul intern brut. :ceasta variaz ntre AB+MPW n rile dezvoltate i KP+OBW n rile n curs de dezvoltare. 9 parte din resursele financiare ale statului sunt folosite pentru plata bunurilor i serviciilor achiziionate de organele centrale i locale ale administraiei de stat, precum i pentru plata salariilor i pensiilor cuvenite funcionarilor publici. :ceste achiziii curente de bunuri i servicii efectuate de ctre stat formeaz consumul de stat, care reprezint mai mult de $umtate din totalul cheltuielilor publice i apro,imativ ABW din produsul naional brut al rilor dezvoltate. *voluia cheltuielilor poate fi urmrit i cu a$utorul altor corelaii i indicatori@ evoluia cheltuielilor publice raportat la cea a produsului intern brut i a populaiei, ponderea cheltuielilor publice n produsul intern brut 4care reflect mutaiile ce au loc n repartizarea (I> ntr+o perioad, prin intermediul statului6, evoluia cheltuielilor publice n medie pe locuitor, raportul dintre ritmul de cretere al cheltuielilor publice i cel al venitului naional, creterea nominal i real a cheltuielilor publice .a. :nga$area cheltuielilor din bugetul de stat se poate face numai n limita creditelor bugetare anuale, care reprezint sumele aprobate prin bugetul administraiei centrale de stat, bugetele locale i bugetul asigurrilor sociale de stat. Intervalul de timp necesar ncasrii veniturilor i realizrii obiectivelor reprezint e,erciiul bugetar. ?n ara noastr el este anual i coincide cu anul calendaristic. ar, din anumite motive, este posibil i lipsa de coinciden.

11

#.#. 7e(icitul 'u)etar i !atoria pu'lic% ?n urma e,ecuiei bugetului de stat pot aprea urmtoarele situaii@ buget echilibrat 4egalitate ntre venituri i cheltuieli6, buget deficitar 4devansarea veniturilor de ctre cheltuieli6 i buget e,cedentar 4veniturile mai mari dect cheltuielile6. iferena dintre venituri i cheltuieli poart denumirea de sold bugetar, care poate cunoate una dintre situaiile anterioare, fie ca urmare a prestabilirii de ctre organele de decizie, fie datorit unor abateri consemnate n urma e,ecuiei. ?n literatura economic s+au e,primat puncte de vedere diferite privitoare la natura, necesitatea i cile de echilibrare a bugetului de stat. ?n general, echilibrul nu se poate rezuma la o simpl comparare i egalitate a veniturilor i cheltuielilor. *l este rezultatul aciunii unui comple, de factori care stau la baza constituirii i utilizrii resurselor bneti i se realizeaz n anumite condiii sociale i economice. #ultitudinea de relaii e,istente ntre echilibrul financiar+monetar i echilibrul economic general, precum i comple,itatea proceselor economice i financiare pe care se ntemeiaz elaborarea i e,ecuia sa necesit o analiz minuioas a abaterilor i semnificaiilor acestora fa de valorile previzionate. ?nregistrarea unor abateri fa de nivelurile prestabilite pentru cheltuieli i venituri i deci fa de soldul iniial poate rezulta din procese reale, care determin realizarea sau nu a veniturilor i cheltuielilor, dar i din construcia bugetului de stat. :adar, echilibre, deficite i e,cedente pot aprea fie n procesul elaborrii bugetului, fie n procesul e,ecuiei bugetare, datorit abaterilor consemnate de la cheltuielile proiectate. ?n mod cert, ns, rolul hotrtor n asigurarea echilibrului bugetar l au factorii economici care deriv, n primul rnd, din laturile calitative ale produciei materiale. ei dezbaterile n $urul deficitelor bugetare sunt tot mai numeroase, muli economiti contest pericolul acestora ori ncearc s plaseze responsabilitatea crerii lor n afara guvernelor. *,istena deficitelor n sine nu ne spune nimic despre ct este de responsabil sau iresponsabil guvernul din punct de vedere fiscal. 8uvernul se poart ntr+o manier fiscal responsabil numai dac promoveaz activ politicile destinate s realizeze o folosire integral a resurselor, un nivel noninflaionist al venitului i produciei. *,ist momente n care realizarea acestui obiectiv necesit cheltuieli deficitare, dar i alte momente cnd aceasta va necesita un e,cedent. "ilosofia care st la baza acestui fel de gndire a fost numit filosofia finanelor funcionale. )tarea de deficit a bugetului poate fi generat de modificarea condiiilor economice + trecerea economiei printr+o perioad de recesiune economic etc. :celai efect va fi obinut i datorit unei creteri substaniale a cheltuielilor guvernamentale iYsau reducerii ta,elor. ?n aceast ultim situaie, variaia bugetului este determinat de modificri n coninutul politicii fiscale. ?n ultimele decenii, deficitul bugetar a devenit una din caracteristicile economiilor naionale. #ai mult, se constat amplificarea dimensiunilor sale. ?n ciuda acestui fapt, tot mai muli sunt economitii care contest necesitatea echilibrrii bugetului, susinnd chiar necesitatea deficitului sistematic i folosirea lui n scopul realizrii echilibrului economic. 9 asemenea orientare este argumentat prin necesitatea promovrii unei politici economice care s asigure folosirea integral a resurselor i o cretere economic noninflaionist. ?n aceste condiii, echilibrarea bugetului este n mod clar de importan secundar. ?n acest conte,t, este susinut necesitatea creterii cheltuielilor bugetare ntr+un ritm mai rapid dect creterea veniturilor i, implicit, ntocmirea unor deficite bugetare. )ubordonarea metodelor i instrumentelor financiare necesitii unor obiective ale politicii economice impune ns o analiz concret n cercetarea soldului bugetar, e,plicarea coninutului acestuia, interpretarea difereniat a e,cedentelor sau deficitelor stabilite anticipat, fa de situaiile similare nregistrate n urma e,ecuiei bugetare, analiza implicaiilor acestora asupra economiei naionale. :stfel, apariia e,cedentelor bugetare reflect apariia unor abateri de la situaia previzionat, dar cu efecte pozitive sau negative. ?n principiu, e,cedentul bugetar poate fi consecina realizrii unor venituri mai mari fa de cele avute n vedere la proiectarea bugetului sau al neefecturii unor cheltuieli la nivelul prestabilit. :precierea acestor situaii trebuie fcut pornind de la analiza cauzelor generatoare, a coninutului material al e,cedentului bugetar, a ponderii sale n totalul veniturilor bugetare, a relaiilor e,istente ntre starea activitii economice i situaia bugetar. eficitele bugetare sunt cele n $urul crora s+au conturat numeroase controverse teoretice, dar i opiuni diferite, n legtur cu modalitile practice de fundamentare a unor strategii de echilibrare bugetar. *le trebuie analizate prin prisma consecinelor lor asupra economiei. "2

?n mod obinuit, atenuarea deficitului bugetar impune o diminuare a cheltuielilor, o cretere a veniturilor sau o combinaie a lor. 9rice cretere sau scdere a nivelului impozitelor trebuie studiat prin prisma efectelor pe termen lung i scurt. 7ivelul mai ridicat sau mai sczut al impozitelor va avea influen att asupra ofertei de fonduri economisite, ct i asupra cererii de astfel de fonduri. ?n condiiile unui deficit bugetar accentuat se creeaz premize pentru absorbirea ntr+o proporie ridicat a volumului fondurilor economisite n societate. Consecinele deficitului asupra economiei se afl n strans legatur cu problemele monetare. ?n scopul finanrii deficitului, statul apeleaz la mprumuturi, crendu+i astfel moneda, fondurile mari puse n circulaie contribuind la creterea inflaiei. Creterea deficitului bugetar poate contribui i la relansarea activitii economice, deoarece trecerea de la echilibru la dezechilibru contribuie la stimularea consumului suplimentar, cu efecte favorabile asupra gradului de ocupare a forei de munc i asupra veniturilor. ?n acelai timp, e,istena unor mari deficite bugetare i pune amprenta i asupra posibilitilor de finanare a proiectelor de investiii. (lata unor dobnzi mari la mprumuturile efectuate de stat n scopul finanrii deficitelor bugetare contribuie la diminuarea stocului viitor de capital i deci a resurselor investiionale viitoare. e asemenea, deficitele bugetare alimenteaz datoria national a unor ri, proporia fiind determinat de volumul mprumuturilor contractate de stat n scopul finanrii acestora, ct i de dobnzile aferente. Cnd cheltuielile depesc veniturile, pentru acoperirea deficitului bugetar, statul apeleaz la creditul public, contractnd mprumuturi sau atrgnd la dispoziia sa o parte din veniturile bneti temporar disponibile ale populaiei. ?mprumuturile statului sunt purttoare de dobnzi, plata acestora i restituirea creditului fcndu+se pe seama veniturilor bugetare, n principal pe seama impozitelor. ;esursele mobilizate pe seama creditului public ocup locul al doilea, dup impozite.?n procurarea resurselor necesare acoperirii cheltuielilor, ntre cheltuielile publice, mprumuturi i impozite e,ist o strns interdependen. (entru acoperirea cheltuielilor bugetare mereu crescnde, statul contracteaz mprumuturi, iar pentru procurarea resurselor necesare rambursrii mprumuturilor i achitrii dobnzilor i comisioanelor aferente, apeleaz la credite. atoria public, ca metod de acoperire a cheltuielilor, a aprut cu multe secole n urm. ?n secolul al %&III+lea ncepe epoca marilor mprumuturi de stat prin emisiune de obligaiuni, titlurile fiind introduse la burse. ?n general, datoria public cuprinde totalitatea sumelor luate cu mprumut de stat, de unitile administrativ+ teritoriale i de alte instituii de drept public i nerambursabile la un moment dat, indiferent de data e,igibilitii lor. )e mai numete i datorie naional i cuprinde, n aceeai msur, datoria fa de persoanele fizice i $uridice. (oate fi datorie intern, cnd mprumuturile sunt contractate din interior i datorie e,tern, provenit din mprumuturile efectuate din strintate. ?ntr+o alt definiie, datoria naional ar cuprinde numai mprumuturile efectuate de stat. ?n aceast accepiune, ea ar reprezenta sumele acumulate pe care guvernul le+a mprumutat n trecut pentru a finana deficitele. atoria public este prin nsi natura sa un instrument de aciune al politicilor economice publice i se nscrie n analiza interveniei statului n viaa economic. e aceea, locul datoriei publice trebuie plasat n conte,tul marilor agregate economice, ca o consecin a politicii bugetare i fiscale. #odalitile de definire i evaluare a datoriei publice difer de la o ar la alta. ?n general, datoria public reprezint ansamblul de mprumuturi efectuate de stat. *a apare ca o datorie consolidat dac este urmrit pe termen lung i ca o datorie flotant, pe termen scurt. :nsamblul de anga$amente fa de alte state sau instituii financiare strine reprezint datoria e,tern. ?n unele ri se determin datoria statului, 4administraiei centrale6, iar n altele, anga$amentul ansamblului administraiei publice 4stat, colectiviti locale .a.6 sau ale sectorului public n totalitatea lui. )e consider c utilizarea datoriei administraiilor publice este mai adecvat pentru c este compatibil cu definiia Contabilitii 7aionale, *ste necesar, aadar, determinarea unui concept operaional al datoriei publice care s satisfac e,igenele utilizrii sale n calitate de variabil de aciune pentru politica economic. #rimea datoriei publice a unei ri poate fi e,primat prin mai muli indicatori@ volumul absolut i mrimea medie pe locuitor, raportul dintre datoria public i (I>, serviciul datoriei publice 4cuprinde cheltuielile cu rambursarea datoriei propriu+zise i cele cu plata dobnzilor6. atoria public este influenat de numeroi factori@ rata de cretere economic, nivelul ratei dobnzii, evoluia viitoare a politicii bugetare, factori demografici .a. atoria public a nregistrat o evoluie ascendent att n rile dezvoltate, ct i n cele n curs de dezvoltare. :stfel, n ultimii TB de ani, a crescut n ).E.:. de PBB de ori 4reprezentnd trei ptrimi din venitul naional6 i "1

de TP de ori n :nglia 4depaind venitul nafional6. (e ansamblul rilor dezvoltate, datoria public variaz ntre KAW i LPW din produsul intern brut. :spectele relevante ale datoriei publice rezult din investigarea coninutului i structurii sale. ac pentru rile dezvoltate preponderent este datoria intern, n unele ri n curs de dezvoltare, datoria e,tern deine ponderea principal. atoria e,tern a unei ri se refer la datoria fa de creditorii e,terni, att publici, ct i privai. (entru e,aminarea sa se folosesc anumii indicatori@ mrimea medie a datoriei e,terne pe locuitor, raportul dintre datoria e,tern i produsul intern brut, serviciul datoriei e,terne, care cuprinde rambursrile de mprumuturi i plile de dobnzi. /a nceputul anilor ZXB, unele ri s+au aflat n imposibilitatea de a plti datoria e,tern ca urmare a mprumuturilor mari fcute n dolari ).E.:. (entru rile n curs de dezvoltare se declaneaz fenomenul cunoscut sub denumirea de criz a datoriei e,terne. ?n deceniul al noulea au intervenit importante schimbri de poziii n ierarhia creditorilor pe plan intemaional. :stfel, poziia privilegiat a ).E.:. a fost ocupat de <aponia, ar ce reprezint creditorul principal al lumii. 9 relaie important este aceea dintre datoria naional i generaiile prezente i viitoare respectiv posibilitatea statului de a restitui creditele i de a plti dobnzile aferente acestora. ?n general, datoria public determin transferarea fondurilor de la un grup de indivizi la altul, din aceeai perioad de timp. ?ns acest transfer poate contribui la realizarea unei redistribuiri nedorite a venitului. :ccesul statului la resursele economisite ale populaiei constituie o problem de ncredere. N:tt timp ct publicul are ncredere ca guvemul su va fi n stare s plteasc dobnzile cnd datoria a$unge la scaden, el va fi dispus s imprumute guvernulJ el va fi dispus s achiziioneze cantiti din ce n ce mai mari de obligaii guvernamentale. i, dat fiind faptul c obligaiile guvernamentale sunt considerate aproape lipsite de risc de ctre public, o ncredere considerabil trebuie s e,iste n capacitatea guvernului de a plti datoriileVV. )pre deosebire de o firm particular care a$unge la faliment n cazul unei datorii e,cesive, n aceeai situaie statul creeaz e,ces de cerere agregat situaia difer atunci cnd statul se mprumut din e,terior6. atoria public poate conduce la accentuarea impozitrii atunci cnd statul platete dobnzile prin colectare de ta,e i impozite. ac plata dobnzilor se face prin mprumuturi, cresc proporiile deficitului, ceea ce stimuleaz cererea agregat i sporete presiunea inflaionist. *fectele acesteia sunt considerabile mai ales atunci cnd >anca Central emite banii necesari statului pentru plata datoriilor. )tatul poate plti datoria intern i prin emisiune monetar care, peste o anumit limit, determin creterea preurilor. obnzile la datoria naional pot rezulta dintr+o redistribuire a veniturilor de la cei ce suport ta,e i impozite ctre cei care posed obligaiuni guvernamentale. Creterea dobnzilor datoriei naionale afecteaz veniturile bugetului, contribuind la accentuarea deficitului. 9 asemenea tendin este reflectat de ponderea dobnzilor datoriei naionale n produsul naional brut. ?n condiiile e,istenei datoriei publice se realizeaz i punerea n circulaie a biletelor de banc. :stfel, cnd bugetul statului este n deficit, !rezoreria (ublic emite bonuri de tezaur pentru a+i acoperi nevoile, iar bncile subscriu la aceste bonuri. Cnd bncile vnd aceste bonuri >ncii Centrale, aceasta crediteaz contul bncilor, care+i vor putea retrage sumele necesare. atoria naional poate fi asociat i cu o rat sczut de formare a capitalului, afectnd generaiile viitoare prin prisma stocului de bunuri capitale motenite. Ca urmare a acestor implicaii foarte diferite, sunt numeroase dispute teoretice n $urul beneficiilor i costurilor datoriei naionale. #uli economiti susin c, dei datoria naional antreneaz unele greuti, acestea sunt minime n comparaie cu inflaia i oma$ul. 9rientarea ctre echilibrarea bugetului, susin ei, ar contribui la agravarea oscilaiilor activitii economice. in aceste considerente, se arat c politica fiscal trebuie folosit pentru promovarea unei economii echilibrate care s foloseasc integral resursele i nu pentru realizarea unui buget echilibrat, care nu trebuie s constituie o aciune primordial. atorit impactului deosebit al datoriei publice asupra funcionrii globale a economiei, asupra sistemului financiar i, prin urmare, a politicii monetare i financiare, se impune determinarea unui nivel NoptimalN al ponderii acesteia n (7>, pe baza unor considerente strict economice. 8radul de NsuportabilitateN al creterii datoriei publice amplific importana managementului i a gestionrii sale. :stfel, analiza structurii i compoziiei datoriei trebuie corelat cu combinarea eficient a msurilor de politic monetar, bugetar i fiscal.

""

#.,. Semni(icaiile ec*ili'rului 'u)etar (n la Ce=nes, bugetul de stat trebuia s fie n echilibru, prghiile fiscale avnd un caracter neutru. eficitul bugetar era considerat ca un fenomen negativ, deoarece fcea necesar emiterea de hrtie moned, cu influene asupra funcionrii mecanismului economic. :naliza De=nesian a condus la integrarea finanelor publice n activitatea economic general. >ugetul de stat a devenit un instrument esenial al politicii economice, o prghie foarte util n asigurarea echilibrului economic. Conform doctrinei intervenioniste, se impune creterea eficienei msurilor financiare, politica fiscal acionnd n direcia nfptuirii obiectivelor de politic economic. "recvena i amplificarea fenomenelor de criz, oma$, inflaie i necesitatea relansrii economice au condus la intensificarea folosirii instrumentelor fiscale i monetare n scopul echilibrrii economiei. :stfel, statul intervine crescnd sau micornd cererea de consum a populaiei ori a investiiilor. (rin msuri de politic bugetar sunt influenate volumul produciei i cererea solvabil, deci consumul i nvestiiile, prin acestea modificndu+se gradul de folosire a forei de munc. impotriv, degrevrile fiscale contribuie la sporirea cererii de consum, constituind un mi$loc de combatere a oma$ului. 9biectivul esenial al msurilor de politic bugetar i monetar l constituie creterea economic i asigurarea ocuprii resurselor de munc, precum i evitarea proceselor inflaioniste i deflaioniste. Concepiile privitoare la echilibrul bugetar au evoluat, ntre cele care promoveaz ideea obligativitii acestuia i cele care susin folosirea deficitului ca instrument al echilibrului economic aflndu+se o mare varietate de puncte de vedere. ezacordurile aprute n privina necesitii, modalitilor i oportunitii echilibrului bugetar au condus la conturarea mai multor strategii bugetare alternative@ + bugetul echilibrat anualJ + bugetul echilibrat ciclicJ + bugetul folosirii integrale a resurselor. Conform teoriei bugetului echilibrat anual, orice deficit trebuie compensat n cursul aceluiai an prin crearea unor e,cedente. :cestei orientri, promovat cu predilecie n anii KLSB+KLAB, i se reproeaz faptul c politica fiscal contribuie la accentuarea tendinelor negative din economie. :stfel, n condiiile unui deficit iniial datorat ta,elor reduse determinate de declinul venitului naional, autoritatea public, n scopul echilibrrii bugetului, va trebui s reduc cheltuielile publice iYsau s creasc ta,ele, deci s adopte o politic de austeritate. :ceasta va avea ca efect accentuarea declinului venitului naional i al activitii economice. *fectele sunt similare i pentru situaia de e,cedent bugetar, cnd statul va trebui s promoveze o politic fiscal e,pansionist. atorit limitelor sale, aceast politic are astzi foarte puini adepi n lumea economitilor. >ugetul echilibrat ciclic presupune compensarea deficitelor bugetare aprute n timpul unei depresiuni economice cu e,cedentele caracteristice avntului economic. ?n practic ns, utilizarea unui asemenea procedeu presupune rezolvarea a cel puin trei probleme@ K. eoarece perioadele de cretere economic i recesiune nu coincid ca durat, este posibil ca deficitele din timpul recesiunii s nu fie compensate de e,cedentele aprute n timpul avntului. ac intervalul de timp caracteristic depresiunii este mai lung dect cel al dezvoltrii, guvernul va trebui s promoveze o politic contracionist la un moment dat n timpul depresiunii 4reducnd cheltuielile bugetare sau mrind ta,ele6 sau o politic mai puin e,pansionist n timpul dezvoltrii, pentru a asigura echilibrarea general. )e va aciona n sens invers atunci cnd perioada de dezvoltare este mai lung dect cea de depresiune. Ca urmare, n anumite perioade politice fiscale va fi prociclic, n altele contraciclic sau neutrJ S. eterminarea nivelului venitului la care poate fi considerat bugetul ca fiind echilibratJ :sigurarea compatibilitii dintre echilibrul caracteristic bugetului folosirii integrale a resurselor cu cel al bugetului real, echilibrate ciclic. ?n principiu, echilibrul bugetar este definit ca egalitatea dintre economiile i ta,ele personale, pe de o parte, cu investiiile nete la care se adaug cheltuielile publice, pe de alt parte rezult relaia de egalitate@ *[!\I[8 n care@ * \ economii personaleJ ! \ ta,e personaleJ "#

I \ investitii neteJ 8 \ cheltuieli guvernamentale. ?n aceste condiii, deficitul bugetar apare ca surplus al cheltuielilor guvernamentale fa de ta,ele 4impozitele6 percepute i e,cedentul bugetar, ca un surplus al ta,elor fa de cheltuielile guvernamentale. *galitatea anterioar devine@ 4!+86 \ 4I+*6 e aici rezult c e,cedentul 4deficitul6 bugetar este complementar surplusului de investiii 4economii6 fa de economiile 4investiiile6 efective. in raportarea cererii globale la oferta global rezult condiia de echilibru a venitului naional. ac cererea global este inferioar ofertei, este posibil o reducere a produciei. ?n situaia invers, suma investiiilor i a cheltuielilor publice va depi suma economiilor i a ta,elor, iar producia va crete. 7ivelul de echilibru al venitului va interveni atunci cnd se realizeaz egalitatea dintre cererea i oferta global. :utoritile fiscale pot determina variaii ale nivelului de activitate economic fie prin modificarea cheltuielilor publice, fie prin modificarea ta,elor i impozitelor. ?n caz de recesiune, politica fiscal poate stimula cererea global. 9 cretere a cheltuielilor publice va determina o cretere a nivelului de echilibru al venitului naional, i anume cu un multiplu din variaia cheltuielilor. 9 parte din creterea venitului naional va reveni bugetului sub forma ta,elor i impozitelor, iar alt parte contribuie la creterea venitului disponibil. :ceasta face posibil creterea cheltuielilor efectuate de ctre consumatori i, n final, o nou cretere a produciei i a venitului. #ai departe, din aceast cretere o parte revine bugetului sub form de ta,e i impozite i restul va determina ma$orarea venitului disponibil .a.m.d. ?n concluzie, multiplicatorul cheltuielilor publice e,prim creterea venitului i a produciei care decurge din creterea cheltuielilor publice n condiiile n care ta,ele i impozitele rmn nemodificate. :re loc deci crearea sau creterea deficitului bugetar. #atematic, se e,prim astfelJ

-=
n care@

K K cV

C\multiplicatorul cheltuielilor publiceJ cV \ nclinaia marginal de consum 4e,prim cu ct se modific cheltuielile de consum la fiecare cretere a venitului disponibil6. ac nclinaia marginal de consum scade, aceeai tendin o va nregistra i multiplicatorul de cheltuieli i invers. ?n concluzie, variaia nivelului cheltuielilor guvernamentale va determina variaii ale nivelului venitului i folosirii resurselor. #ai mult, amplitudinea variaiei venitului determinat de modificarea cheltuielilor publice poate fi determinat cu a$utorul multiplicatorului. ?n vederea stimulrii cererii globale, statul poate interveni i prin reducerea ta,elor i impozitelor. 9 asemenea msur contribuie la creterea venitului disponibil care, la rndul su, induce o cretere a cheltuielilor de consum. (e aceast baz se realizeaz creterea venitului i a produciei, din care o parte revine bugetului, restul adugndu+se venitului disponibil, determinnd o nou cretere a consumului, venitului i produciei. )e stabilesc astfel o serie de runde de cheltuieli, cunoscute ca un proces de multiplicare. #ultiplicatorul fiscal e,prim creterea venitului i a produciei determinat de reducerea ta,elor i impozitelor n condiiile meninerii neschimbate a cheltuielilor publice. &ariaia nivelului produciei va fi de sens opus celei a ta,elor i impozitelorJ o cretere a prelevrilor ctre buget va antrena o scdere a nivelului venitului i produciei. Invers, scderea prelevrilor conduce la creterea venitului. #ultiplicatorul fiscal este determinat astfel@ c Y 4K + c6. nclinaia marginal de consum avnd valoare pozitiv i inferioar lui unu, rezult c valoarea absolut a multiplicatorului fiscal este inferioar multiplicatorului bugetar. ?n consecin, pentru a combate depresiunea este mai eficace creterea cheltuielilor publice dect scderea ta,elor i impozitelor. ac o cheltuial public suplimentar contribuie direct la creterea cererii globale, reducerea ta,elor i impozitelor determin o cretere a venitului disponibil din care numai o parte este cheltuit, restul economisindu+se. (entru a ilustra influena e,ercitat asupra nivelului produciei printr+o modificare egal i simultan a cheltuielilor publice i ta,elor i impozitelor se determin multiplicatorul bugetului echilibrat. ",

:stfel, o cretere egal i simultan a cheltuielilor publice i ta,elor conduce la o cretere a venitului naional, deoarece tendina de ma$orare a venitului determinat de creterea cheltuielilor publice este mai accentuat dect tendina de reducere a acestuia imprimat de creterea ta,elor i impozitelor. ?n mod corespunztor, reducerea concomitent i cu aceeai mrime a cheltuielilor publice i a ta,elor va determina scderea nivelului venitului naional. Ca relaie, variaia final a venitului naional se determin prin nmulirea diferenei dintre multiplicatorul de cheltuieli i multiplicatorul de ta,e cu variaia echilibrat. iferena dintre aceti doi multiplicatori reprezint multiplicatorul bugetului echilibrat. ac se are n vedere situaia de concordan dintre cererea i oferta global, va fi determinat nivelul de echilibru al venitului naional inferior celui care ar asigura folosirea integral a resurselor. (olitica fiscal trebuie folosit pentru a elimina decala$ul dintre venitul naional efectiv i cel potenial. #rimea acestuia msoar variaia cererii globale necesare pentru a se a$unge la nivelul ce caracterizeaz folosirea integral a resurselor. :cest decala$ deflaionist poate fi resorbit prin intermediul politicii bugetare, crescnd cheltuielile publice sau micornd impozitele i ta,ele. ?n situaia n care nivelul de echilibru al venitului naional depete nivelul potenial al acestuia 4posibil de obinut n condiiile folosirii integrale a resurselor6, e,ist un decala$ inflationist. :cesta poate fi resorbit prin intermediul e,cedentului bugetar creat prin scderea cheltuielilor publice sau prin creterea impozitelor i ta,elor. in analiza acestor situaii se impun cteva concluzii@ a6 promovarea unei politici fiscale adecvate, de cretere a cheltuielilor publice iYsau de reducere a ta,elor i impozitelor, asigur stimularea cererii agregate i reducerea oma$uluiJ aceasta determin tendina de cretere a deficitului bugetar sau de reducere a e,cedentuluiJ b6o politic fiscal de reducere a cheltuielilor publice iYsau de cretere a impozitelor i ta,elor conduce la restrngerea cererii agregate i la combaterea inflaieiJ sunt create condiii pentru apariia e,cedentului bugetar. eci, deficitele bugetare acioneaz ca stimulente ale cererii agregate, pe cnd e,cedentele conduc la restrngerea ei. ?n aprecierea implicaiilor politicii fiscale asupra activitii economice trebuie fcut distincie ntre stabilizatori automai i aiunea politic discreionar. )tabilizatorul automat constituie o trastur a sistemului economic, ntruct atenueaz elementele recesiunii iYsau tendina de cretere a cererii n condiiile n care nu se ntreprind modificri n politica bugetar. *l se deosebete de o aciune politic discreionar, precum reducerea ta,elor sau introducerea de noi programe de cheltuieli publice. #odul n care acioneaz un stimulator fiscal automat este ilustrat n figura nr. K. G i T

Fig' nr. . ?n punctul &7K, bugetul este echilibrat, ta,ele i impozitele acoperind cheltuielile publice. ac economia parcurge o stare de recesiune, venitul naional deplasndu+se la &7S, veniturile provenite din ta,e scad, n mod automat bugetul nregistrnd un deficit. )cderea veniturilor din ta,e contribuie la meninerea cererii agregate@ venitul disponibil rmne ntr+o proporie mai mare la dispoziia publicului i, ca urmare, consumul nu nregistreaz scderi accelerate. Cnd venitul naional crete, se mresc i ncasrile din ta,e, iar bugetul nregistreaz un e,cedent. Ca urmare, micarea ascendent a economiei este temperat. ?n aceast situatie sunt consemnate modificri ale valorii bugetului ca urmare a condiiilor economice e,istente. ?ns un impact evident asupra bugetului au msurile de politic fiscal care vizeaz nivelul cheltuielilor publice i structura ta,elor i impozitelor e,istente. ?n consecin, bugetul se va modifica att ca urmare a condiiilor economice "-

e,istente, ct i datorit msurilor de politic fiscal. )pre ilustrare, un deficit bugetar poate fi generat de o depresiune economic accentuat, dar i datorit creterii cheltuielilor publice iYsau reducerii ta,elor i impozitelor. ?n funcie de modul n care sunt manevrate prghiile politicii fiscale, aceasta poate fi@ e,pansionist, atunci cnd are loc o cretere a nivelului cheltuielilor publice iYsau reducerea ta,elor i impozitelorJ contracionist, caracterizat prin creterea ta,elor i impozitelor iYsau reducerea cheltuielilor publice. (rin urmare, bugetul va urma tendina imprimat de natura politicii fiscale promovate 4fig. nr. S6.

!+8 *,cedent 4[6

>0 (olitic fiscal contractiv > >2

(olitic fiscal e,pansionist

&7

eficit 4+6
Fig. nr. / in figura nr. S rezult c o politic fiscal e,pansionist va deplasa linia bugetului de la > la >V 4n $os6J o politic contractiv deplaseaz linia bugetului de la > la >N 4n sus6. !otodat, bugetul poate reflecta variaii combinate ale condiiilor economice i ale msurilor de politic economic. ?n scopul delimitrii acestor influene, n literatura economic a fost formulat conceptul de buget al folosirii integrate a resurselor. *l este definit ca valoarea bugetului n condiiile n care n economie se nregistreaz folosirea integral a resurselor, avnd n vedere nivelul e,istent al cheltuielilor guvernamentale i structura ta,elor e,istente. 8rafic, acest buget este reprezentat n figura nr. A.

eficitul iniial al folosirii integrale ]"* B !+8 *,cedent 4[6

eficitul e,istent iniial

eficit 4+6

>K

>S

7oul deficit al folosirii integrale

Fig. nr.0 /inia >K, ilustreaz faptul c bugetul folosirii integrale nregistreaz un deficit. ac nivelul efectiv al venitului coincide cu nivelul folosirii integrale, ]"*, deficitul bugetului efectiv este egal cu deficitul bugetar al folosirii integrale. ac nivelul efectiv al venitului era ] K deficitul efectiv ar fi fost mai mare dect cel al folosirii integrale.

".

(e msura deplasrii nivelului venitului de la ]K, la ]"*, fr s intervin modificri n cheltuielile publice sau ta,e i impozite, deficitul bugetar scade treptat, a$ungnd s egaleze deficitul folosirii ntegrale. :ceste tendine ale bugetului efectiv sunt determinate de condiiile economice e,istente. *ste necesar ns i analiza implicaiilor modificrii politicii fiscale asupra bugetului folosirii integrale a resurselor. ac este promovat o politic fiscal e,pansionist 4venitul crescnd de la ]K, la ]"*6, va crete att deficitul iniial la ]K, ct i deficitul folosirii integrale 4linia bugetului se va deplasa de la >K la >S6. ?n mod corespunztor, promovarea unei politici fiscale contractive va determina o reducere a deficitului folosirii integrale.

Teme pentru !e3'atere a6 Cheltuielile publice@ coninut i tendine. b6 Implicaiile economice ale deficitului bugetar. c6 *ficacitatea politicii fiscale. 4i'lio)ra(ie5 K. S. 8h. C*R9IE, &. C9;7*)CE, I. >ECE;, op. cit, pp PSS ' PASJ POK ' POT. I. >ECE;, op. cit., pp. KLT ' SKLJ SSK ' SSX.

"/

CAPITOLUL I8 Piaa i politica monetar%

,.1. Masa monetar%. Cererea i o(erta !e mone!% #asa monetar reprezint ansamblul mi$loacelor de plat e,istente n economie la un moment dat. *a este format din disponibiliti monetare i disponibiliti cvasimonetare. /a rndul lor, disponibilitile monetare cuprind@ biletele de circulaie, moneda divizionar n circulaie, depozitele la vedere 4conturi ale particularilor i ntreprinderilor la banca central, depozite n bnci, depozite n conturi potale, depozite de fonduri particulare la !ezaur6. ?n categoria disponibilitilor cvasimonetare se includ@ conturi pe librete n bnci, depozite la termen la !ezaur, bonuri pe termen la !ezaur, depozite n valut ale rezidenilor. isponibilitile monetare se refer la masa monetar concretizat n creanele la vedere asupra bncilor i !rezoreriei. :cestea au n vedere moneda ca un mi$loc de plat imediat. ?n schimb, disponibilitile cvasimonetare se refer, n general, la instrumente financiare lichide care nu se folosesc ca atare pentru pli, dar se pot transforma uor n instrumente de plat. )fera de cuprindere a masei monetare este condiionat de modul n care este definit moneda, dac aceasta este privit ca un simplu mi$loc de plat imediat sau este asimilat cu activele lichide. #asa monetar cuprinde monedele propriu+zise, biletele de banc 4bancnotele6 i depozitele bancare. *a include un ansamblu de mi$loace de plat la care se pot aplica funciile tradiionale ale monedei. )tructura masei monetare pune n eviden, n primul rnd, eterogenitatea componentelor sale, datorat e,istenei mai multor creatori 4emiteni6 de moned 4>anca central, !rezoreria public, bncile comerciale6, ceea ce face posibil conversia unei forme de moned n alta. ?n al doilea rnd, structura masei monetare relev caracterul comple, i lipsa, n anumite cazuri, a materialitii componentelor sale. Componentele masei monetare pot fi evideniate statistic prin intermediul unor indicatori denumii agregate monetare. Coninutul i forma acestora difer de la o ar la alta, n funcie de scopul pentru care urmeaz a fi folosii, precum i de gradul de dezvoltare economic. :gregatele monetare se stabilesc pe baza regruprii, stabilit ntr+un mod convenional, a tuturor activelor n categorii mari care se includ unele n altele i care sunt simbolizate diferit@ 4#B, #K, #S, #A, #O, /6 unde@ #K \ bilete de banc, moneda divizionar i depozitele la vedere 4conturi n banc6 reprezint masa monetar n sens strictJ #S \ #K [ conturile de economii i conturile pe librete la bancJ #A \ #S [ depozitele la termen, bonurile de cas i certificatele de depozitJ / \ #A [ bonurile de !ezaur i titlurile comerciale emise de ntreprinderi. :adar, agregatele monetare constituie indicatori sintetici care reflect capacitatea de a cheltui a agenilor economici. *le se caracterizeaz att prin gradul diferit de lichiditate al componentelor lor, ct i prin caracterul lor variabil. Ca urmare a crerii unor active lichide, frontierele dintre disponibilitile monetare i cele nemonetare se modific permanent. eterminarea agregatelor monetare face posibil ca autoritile monetare s e,ercite un control permanent al masei monetare n funcie de volumul bunurilor i serviciilor care circul n economie. !otodat, analiza lor permite urmrirea dinamicii flu,urilor de moned, precum i determinarea intensitii cu care acestea au fost utilizate. Construirea agregatelor monetare i a celor economice 4produs naional, venit naional .a.6 permite determinarea unor indicatori importani pentru analizele monetare i economice ca de e,emplu rata de lichiditate a unei economii, care se determin prin raportarea diferitelor agregate monetare la (I> 4produs intern brut6. (entru a e,prima gradul de disponibilitate al activelor se determin lichiditatea unei ntreprinderi sau a unei bnci i viteza de circulaie a monedei, calculat prin raportarea (I> la diferite agregate monetare. !endina de cretere a acestui raport evideniaz o circulaie mai rapid a monedei pe baza unei activiti economice mai intense. iminuarea vitezei de rotaie a monedei reflect o tendin de tezaurizare. *voluia masei monetare e,istente n circulaie se afl n strans legatur cu cererea i oferta de moned, ca elemente definitorii ale pieei monetare.

"0

:a cum am menionat n prima parte a acestei teme, n gndirea economic au e,istat diferite teorii referitoare la cererea de moned@ teoria cantitativ, conform creia, att n varianta clasic, dar i n cea modern, aceast cerere reprezint o variabil macroeconomic, dependent ndeosebi de volumul tranzaciilor monetare i de viteza de circulaieJ teoria De=nesist, autoarea preferinei pentru lichiditate, operndu+se totodat o delimitare ntre cererea de moned n vederea tranzaciilor i cererea de moned ca mi$loc de rezervJ teoria monetarist, conform creia deinerea monedei reprezint consecina procesului de optimizare a structurii averii agenilor economici. 9rice mecanism de creaie monetar presupune cerere i ofert de moned. Cererea de moned reprezint cantitatea de moned pe care agenii economici doresc s o dein la un moment dat. Cum se $ustific opiunea de a deine o parte mai mare sau mai mic din bogie sub form de monedU ;spunsurile sunt condiionate de aprecierea c moneda este considerat n dimensiunea sa tranzacional 4moneda este un activ lichid6 sau n cea patrimonial 4moneda este un activ fr risc6. !eoriile privind natura cererii de moned se nscriu n caracteristicile marilor curente de gndire economic. 9dat cu economitii cambridgieni 4:. #arshall, :. (igou6, apare noiunea de Ncerere a ncasrilor monetareN. ?n abordarea acestora, cererea este orientat de motivul tranzacional. in punctul de vedere al dimensiunii tranzacionale, <. #. Ce=nes nu se disociaz de aceast orientare. :portul su esenial const n desprinderea Nmotivului tranzacieiN de un Nmotiv al precauieiN. Ce=nes subdivide motivul tranzaciei ntr+un Nmotiv al venituluiN i un Nmotiv al prevederiiN. (rezentnd motivul su de speculaie, Ce=nes descoper inadvertena abordrii dihotomice clasice. !eoria friedmanian a cererii i propune reformularea teoriei cantitative a monedei. ?n anul KLPM, #. "riedman reafirma c teoria cantitativ este o teorie a cererii de moned i nu o teorie a preului sau a venitului nominal. !otodat, sunt introduse dou noi elemente@ pe de o parte, factorii care influeneaz oferta nu afecteaz cererea de moned iar, pe de alt parte, cererea de moned nu devine niciodat infnit elastic n raport cu rata dobnzii 4altfel spus, nu e,ist trap de lichiditate6. ?n definitiv, nu e,ist o opoziie net ntre De=nesiti i monetaristi n privina determinantelor teoretice ale cererii de moned. Cu toate acestea, De=nesitii susin c cererea de moned este instabil i potenial foarte elastic la randamentul titlurilor. #onetaritii afirm c cererea de moned este stabil. :naliza monetar consider c e,ist o cerere de moned, al crei fundament l reprezint dorina de a dispune de lichiditate, adic o rezerv imediat mobilizabil. :tributul principal al monedei este lichiditatea care decurge din funciile pe care aceasta le e,ercit n cadrul sistemului economic. /ichiditatea 4/6 confer deintorului de moned un anumit privilegiu@ posibilitatea de a achiziiona bunuri i servicii oricnd i oriunde. :ceasta se afl la originea motivului Npreferinei pentru lichiditateN care servete ca fundament al cererii de moned i la construcia unei curbe a acestei cereri. #otivele preferinei pentru lichiditate e,plic cererea de moned i factorii care influeneaz aceast cerere, precum i sensul n care ei acioneaz. <. #. Ce=nes, autorul acestei analize, a argumentat c cererea global de bani are dou componente principale@ cererea de bani pentru tranzacii 4/ K6 i cererea speculativ pentru bani 4/S6. ?n consecin, / \ /K [ /S. (rima component /K reprezint cantitatea de moned necesar agenilor economici pentru mobilul venitului i afacerilor, precum i pentru mobilul precauiei. Cererea de bani pentru tranzacii este direct proportional cu nivelul veniturilor 4]6J cu ct este mai mare nivelul veniturilor, cu att mai mare va fi cererea de bani pentru tranzacii. :ceast component a cererii de bani se poate e,prima prin relaia@ /K, \ /S4]6, unde /K ^ B. Cea de+a doua component, /S, reprezint cererea de moned n scopuri speculative i depinde de nivelul ratei dobnzii@ cnd rata dobnzii este mare, cererea speculativ pentru bani este mic, i invers. / S \ /S4i6, cu /S _ B. ;ezult c relaia care e,prim cantitatea de moned cerut devine@ #c \ /K4]6 [ /S4i6 ;eprezentarea grafic a cererii totale de moned este redat n figura nr. K. ?n acest grafic, cererea de bani pentru tranzacii 4/K6 este dependent de volumul veniturilor i nu depinde de rata dobnzii. in figura nr. K rezult c, la o mrime dat a veniturilor, cererea de moned apare ca o curb descendent, de la stnga la dreapta, n funcie de rata dobnziiJ "1

&ariaiile veniturilor antreneaz deplasri ale acestei curbe la dreapta n caz de cretere a veniturilor i la stnga atunci cnd veniturile se reduc.

;ata dobnzii /\/K4]6[/S4i6

/K

Cantitatea de bani cerutY]

"ig. nr. K@ 1urba cererii de moned up Ce=nes, diveri autori 4n special #. "riedman6 au nsistat asupra faptului c cererea de moned nu este influenat numai de venit i rata dobnzii. :ceasta a condus la realizarea unei funcii a cererii mai generale. ?n realitate, agenii economici stabilesc propria cerere de moned innd cont i de alte forme posibile ale activelor lor@ preferinele vor depinde de randamentele acestora i de ctigurile respective. :stfel, cererea de moned ntr+o perioad dat va fi funcie de@ a6venituriJ b6nivelul general al preurilor@ cererea de moned este direct proporional cu nivelul preurilorJ c6rata dobnzii i randamentul aciunilor@ cu ct nivelul acestora va fi mai ridicat, cu att va fi mai redus cererea de moned. #ultitudinea acestor factori face necesar analiza cererii de moned n conte,tul patrimoniului individual al fiecrui agent economic. ?n acest conte,t, trebuie menionat influena e,ercitat asupra cererii de moned de cvasilichiditi i de intermediarii financiari 4companiile de asigurare, casele de economii6. 9ferta de moned reprezint cantitatea de moned pus la dispoziia utilizatorilor prin sistemul bancar. ?n legtur cu posibilitatea de a controla oferta de moned e,ist puncte de vedere diferite. :stfel, analiza macroeconomic admite, ca ipotez, c oferta de moned este perfect controlat de autoritile monetare. ?n acest caz, se spune c moneda este e,ogen. (roblema caracterului endogen sau e,ogen al creaiei monetare caracterizeaz dezbaterile monetare actualeJ a6coala bancar apreciaza creaia monetar ca endogen@ aceasta nu poate fi e,cesiv i este condiionat de nevoile activitii economice i de preuriJ b6coala circulaiei, de orientare cantitativist, consider creaia monetar ca e,ogen i inflaionistJ c6coala bncii libere propune eliminarea bncii centrale i a monopolului su, n numele eficacitii concurenei bancare. (entru <. #. Ce=nes, creaia monetar, aflat la originea ofertei de moned, este e,ogenJ cantitatea de bani emis depinde de deciziile autoritilor bancare sau statale i nu de nevoile economiei. Curba ofertei monetare pune n relaie oferta monetar cu rata dobnzii. Ca reprezentare grafic ea este vertical, deoarece oferta monetar nu este influenat de rata dobnzii, ci de politic promovat de autoritile monetare. ?n acest caz, echilibrul pieei monetare cu oferta e,ogen se realizeaz prin mecanismul de autoa$ustare al economiei. ?ntr+un alt model, oferta monetar este determinat de nivelul activitii economice, avnd deci un caracter endogen. >ncile comerciale vor orienta oferta monetar indiferent de nivelul creditelor solicitate de clientiJ curba sa va fi orizontal. #2

9ferta i cererea de moned se confrunt pe piaa monetar. (unctul de intersecie a curbelor ofertei i cererii de moned determin cantitatea care se schimb n situaie de echilibru i preul de echilibru 4rata dobnzii6. *vident, echilibrul acestei piee se va modifica n funcie de evoluia cererii i ofertei de moned 4fig. nr. S6.

/\cererea de moned # \ cantitatea de moned oferit i \ rata dobnzii de echilibru pe pia Fig. nr. /2 Modi$icarea o$ertei de moned ?n cazul n care autoritile monetare promoveaz o politic restrictiv, rata dobnzii de echilibru are tendina de cretere, n condiiile reducerii cantitii de moned. ?n privina deciziilor monetare e,pansioniste, analiza trebuie difereniatJ desigur, creterea cantitii de moned oferit duce la scderea ratei dobnzii. :cest efect se realizeaz ns numai pn n zona n care curba cererii de moned devine paralel cu a,a absciselor. in acest moment rata dobnzii nu va mai reaciona la cantitile suplimentare de moned oferita 4efectul se numete Ncapcana lichiditilorN6. esfurarea operaiunilor economice necesit moneda pentru efectuarea plilor. #odul n care se asigur volumul i structura necesare, necesit punerea n eviden a mecanismelor creaiei monetare, a agenilor creatori i a tipurilor de moned, precum i a operaiunilor care se afl la baza crerii sale. Crearea de moned constituie o modalitate de finanare a economiei naionale. Enii economiti deosebesc creaia de emisiunea monetar. )e consider c se creeaz moneda atunci cnd sunt produse semne monetare noi. *misiunea monetar intervine numai atunci cnd moneda trece din sistemul monetar care a creat+o la agenii nemonetari. *misiunea presupune o ndatorare a sistemului monetar n ansamblul su fa de agenii nemonetari. Crearea de moned asigur necesitile de lichiditi ale agenilor economiei. *a se realizeaz n interiorul sistemului financiar pe baza unor mecanisme specifice i const n transformarea de creane asupra agenilor nebancari 4creane asupra strintii, creane asupra economiei, creane asupra !rezoreriei publice6 n mi$loace de plat imediat utilizabile. :ceste diferite creane constituie contrapartidele masei monetare, care pot fi definite ca un ansamblu de active achiziionate de emitenii de moned atunci cnd sporesc masa monetar. Contrapartidele masei monetare au evoluat n funcie de formele monedei aflate n circulaie. :tunci cnd circula masa monetar metalic, piesele respective conineau ele nsele valoareaJ n acest caz, moneda i contrapartida se confundau. ?n condiiile preponderenei monedei fiduciare n circulaie, respectarea unei anumite proporii ntre cantitatea de bilete aflate n circulaie i cantitatea de aur definit de banca central constituie garania valorii acesteia. ;uperea oricrei legturi ntre aur i moned are loc la KP august KLTK. e acum nainte se realizeaz un nou raport ntre masa monetar i contrapartidele sale. ?n trecut, responsabilitatea creterii i punerii n circulaie a monedei o aveau, n e,clusivitate, instituiile monetare publice. :stzi, ntr+o masur redus, crearea de moned se datoreaz bncii centrale i !rezoreriei publice. Creatorii direci de moned sunt bncile comerciale 4numite de Nsecond rangN6. Crearea monedei se realizeaz ntre XBW i LBW, sub form de moned scriptural. (e lang rolul tradiional de pstrare a disponibilitilor bneti e,istente n economie, bncile au dobndit privilegiul de a crea moned prin intermediul creditelor. )ursa de creare a monedei o reprezint desfurarea mai multor tipuri de operaii@ .3 1redite acordate agenilor economici >ncile particip la crearea monedei prin intermediul creditului. ?ntr+o operatie de credit, unitatea bancar crediteaz contul beneficiarului i pune astfel la dispoziia sa moneda scriptural. Creditele constituie, astfel, depozite. :ceast moned va fi pus n circulaie i nu se va diferenia cu nimic fa de celelalte forme de moned, avnd aceleai caracteristici cu moneda de hrtie sau cu piesele metalice. ?n momentul rambursrii #1

creditului de ctre beneficiar, moneda scriptural creat prin avansurile n contul clientului se distruge, iar masa monetar revine la dimensiunile iniiale. Contrapartida monedei n cazul acordrii unui credit figureaz n activul bilanului bancar sub denumirea de creane asupra economiei. /3 Finanarea nevoilor statului Crearea monedei este, n primul rnd, rezultatul creditelor acordate statului de ctre banca central, instituiile de credit i !rezoreria public. (entru asigurarea finanrii deficitului bugetar, banca central acord avansuri statului. *a va crea moneda prin creditarea contului deschis n numele !rezoreriei publice. ?n acest caz, contrapartida crerii monedei o reprezint creanele asupra statului. 03 4c"iziii de devize strine ?n urma e,portului, agenii economiei naionale primesc devizele altor ri, pe care le depun la bnci. ?n schimbul acestora, banca central crediteaz contul bncilor intermediare, ceea ce conduce la plasarea pe pia a noi cantiti de mas monetar. imensiunile acesteia sunt condiionate de situaia balanei de pli. *,cedentul balanei de pli are un efect inflaionist i conduce la creterea masei monetare. eficitul acestei balane, dac nu este compensat de banca central, va provoca o contracie a masei monetare. Consecinele operaiilor cu devize asupra masei monetare relev impactul relaiilor cu strintatea asupra cantitii de moned aflat n circulaie. Contrapartida crerii monedei, ca urmare a operaiilor cu devize, o constituie creanele asupra strintii. ?n concluzie, crearea monedei este asigurat de trei categorii de ageni@ bncile, banca central i !rezoreria public. 9peraiile de credit realizate prin bnci reprezint sursa ma$or a crerii monedei. *ste vorba de credite acordate persoanelor, ntreprinderilor i chiar statului. :tunci cnd !rezoreria public finaneaz deficitul bugetar, emite bonuri de trezorerie ce vor fi cumprate de bnci care, prin achiziionarea unei creane asupra !rezoreriei publice, creeaz moneda. ac aceste bnci ar fi mprumutat sumele de care dispuneau de$a, nu s+ar fi realizat o creare de moned. ?n procesul crerii monedei este implicat i banca central. *a creeaz dou categorii de moned@ a6 moneda fiduciar, deoarece deine monopolul emisiunii de bilete de bancJ b6 moneda scriptural, atunci cnd transform o crean n mi$loace de plat 4monetizarea unei creane6. >anca central creeaz moneda scriptural pentru bncile comerciale atunci cnd achiziioneaz creanele acestora 4creane asupra persoanelor, ntreprinderilor sau !rezoreriei6. >anca central poate, de asemenea, crea n mod direct moneda pentru !rezoreria public prin acordarea de avansuri sau prin achiziionarea direct a bonurilor de !rezorerie. ?n fine, ultima instituie care creeaz moneda este !rezoreria public. :ceasta reprezint agentul financiar al statului, la nivelul su colectndu+se veniturile publice i realizndu+se cheltuielile. ;eprezint, totodat, un bancher al statului. !rezoreria creeaz moneda divizionar 4deine monopolul fabricrii pieselor metalice6 i moneda scriptural 4atunci cnd contul unui furnizor al statului este creditat, !rezoreria creeaz propria moned scriptural6. :naliza anterioar pune n eviden fundamentarea crerii monedei pe transformarea creanelor n mi$loace de plat. Contrapartidele monedei reprezint deci ansamblul creanelor care au permis crearea monedei pe parcursul unei perioade. Creanele asupra economiei, creanele asupra !rezoreriei i creanele asupra strintii reprezint contrapartidele masei monetareJ ele indic deci originea masei monetare. (osibilitile de creare a monedei prin intermediul bncilor sunt totui limitate. *le pot crea moneda numai dac dispun de active n moneda central 4adic de o cantitate de bilete de banc aflat la dispoziia lor6 i de un cont creditor la banca central. :cest cont poate fi alimentat cu surse provenind de la alte bnci 4care i diminueaz n mod corespunztor propria capacitate de a crea moneda scriptural6 sau de la banca central. !otodat, bncile comerciale trebuie sa in cont i de rata de preferin a agenilor economici pentru deinerea de bilete, adic proporia din cantitatea de moned pe care acetia doresc s o dein sub form de bilete de banc 4n "rana reprezint n medie KBW din depozitele create6. ?n acest caz, de fiecare dat cnd, de e,emplu, o banc creeaz P.BBB u.m. n moned scriptural, va fi confruntat cu o retragere n bilete de PBB u.m. 4KBW dn P.BBB6. (rin urmare, banca respectiv va trebui s dispun de un activ echivalent n moneda central, adic, fie bilete deinute n casieriile proprii, fie ntr+un cont creditor la banca central. )istemul bancar nu va putea deci crea moned dect dac dispune de cantitatea de moned central corespunztoare. :ceasta reprezint baza necesar crerii monedei. :adar, baza monetar, sau lichiditatea bancar cuprinde activele bncii n cont la banca central i biletele de banc proprii. *vident c o baz monetar mai important asigur condiiile dezvoltrii crerii monedei. :tunci cnd bncile comerciale nu dispun de suficiente resurse proprii, se pot refinana pe piaa monetar. ?n principal, aceasta presupune acceptul bncii centrale de a refinana o parte a creanelor deinute de ctre bnci 4efecte de comer, bonuri de !rezorerie6, adic s preia n contul su unele dintre aceste creane i s crediteze #"

n contrapartid contul bncilor. :stfel, orice operaiune de refinanare a unei bnci are drept efect creterea masei de bilete pe care banca le va putea solicita. *,emplu@ firma : datoreaz o sum de bani firmei >J firma : semneaz o recunoatere a datoriei, un anumit efect de comer, o tratJ daca firma > solicit suma nainte de scaden, poate prezenta efectul de comer bncii sale, care l va schimba n mi$loace de plat disponibile imediat n schimbul unui pre, care este rata scontului. /a rndul su, banca poate sconta efectul de comer la banca central care, prin rescont, creeaz moneda n favoarea bncii. :adar, banca central poate aciona n sensuri diferite asupra bazei monetare 4lichiditii bancare6J pentru a favoriza crearea monedei, ea poate spori posibilitile de refinanare permind bncilor s obin biletele necesareJ prin limitarea posibilitilor de refinanare se poate, dimpotriv, frna crearea de moned. ?n primul caz, facilitnd refinanarea bncilor, se ofer mai multe lichiditi i are loc reducerea ratei dobnziiJ n cazul reducerii ofertei de moned, rata dobnzii va crete. ?n calitate de institut de emisiune, banca central are rolul de a furniza moneda economiei. :ceast ofert de moned se realizeaz prin intermediul a dou categorii de operaiuni@ a6 de credit, din care fac parte creditul pentru sectorul privat 4avansuri asupra fondurilor publice i rescontul6 i pentru sectorul public 4subscrierea bonurilor de !rezorerie6J

b6 de vnzare+cumprare, numite i Nopen+marDetN i operaiuni asupra devizelor strine. ?n plus, trebuie menionat rolul coeficienilor de rezerv ai bncilor de depozit. Rescontul 9 banc privat care a scontat o scrisoare de schimb i care se afl n dificulti de lichiditate are posibilitatea de a o prezenta bncii centrale n scopul de rescontare. >anca central poate remite n schimb bilete corespunztor sumei nscrise, diminuat cu un procent care reprezint rata de rescont. ;escontul permite, aadar, bncilor de depozit s se alimenteze cu bilete ale bncii centrale. e notat c politica de rescont are un dublu efect@ a6 pe de o parte, efectul+cantitate asupra stocului global de monedJ b6 pe de alt parte, modificarea ratei dobnzii n economie, care are ea nsi repercusiuni n materie de economisire i investiii. Su'scrierea 'onurilor !e Tre3orerie (entru a rspunde nevoilor de lichiditate i de credit ale statului, banca central poate interveni prin achiziionarea direct de titluri pe termen scurt emise de guvern. Politica !e 9open:mar;et9 :ceast politic presupune operaii, efectuate prin intermediul bncii centrale, de vnzare i cumprare a obligaiunilor emise de stat, efectuate direct cu alte bnci sau n direct cu publicul prin intermediul bursei de valori. :tunci cnd cumpr, banca central lanseaz lichiditi n circuitul economic, n schimbul titlurilor pe care le platete la preul pieei. ac vnztorul de obligaiuni este o banc privat, are loc creterea ncasrilor i e,pansiunea monedei bancare. ?n cazul n care vnztorul este un particular, e,pansiunea monetar este de natur fiduciar, n masura n care biletele nu sunt introduse n sistemul bancar. 9peraiunile de Nopen+marDetN au i ele un dublu efect@ a6 efectul+cantitate, manifestat prin sporirea de mas monetar n circulaie n cazul achiziionrii de titluri i prin restrangerea masei monetare n cazul vnzrii de titluri de ctre banca centralJ

b6 efectul+pre, manifestat prin variaia ratei dobnzii. 9 achiziie masiv de titluri determin o cretere a preului acestora i reducerea ratei dobnzii. Invers, atunci cnd banca central vinde titluri, se promoveaz o politic de cretere a ratei dobnzii pe pia.

##

Operaiuni asupra !e i3elor str%ine (e pieele de schimb, bncile centrale pot cumpra sau vinde moned strin. :ceste operaiuni, care au cel mai adesea ca scop s influeneze cursul monedei naionale, au ca efect creterea sau diminuarea emisiunii monetare. Mo!i(icarea re3er elor minime o'li)atorii #anipularea coeficienilor acestor rezerve constituie un instrument important pentru determinarea ofertei globale de moned. :m e,aminat succint diverse instrumente aflate la dispoziia bncii centrale i a autoritlor monetare pentru a determina oferta de moned. Etilizarea acestor instrumente trebuie realizat n mod coordonat, n cadrul general oferit de politica monetar. :naliza mecanismelor de punere n circulaie a monedei evideniaz caracteristicile comportamentului bancar i creaiei monetare, precum i interaciunea pieelor de credit cu moneda central. e fapt, condiiile care prevaleaz pe piaa de refinanare determin particularitile ofertei de credit. Invers, nivelul cererii de credit influeneaz cererea de refinanare e,primat de bncile comerciale pe piaa monedei centrale. Creaia monetar i oferta de credit reprezint un proces unitar. ?n cadrul acestui proces se afl bncile comerciale, deoarece acestea intervin simultan pe piaa monetar i pe piaa creditului. ;olul lor const n procurarea resurselor necesare constituirii i distribuirii creditului. ?n concluzie, creaia monetar se determin din interaciunea funciei de reactie a autoritilor monetare cu comportamentul bancar i cererea de credit a autoritilor monetare. En alt instrument de control al crerii monedei l reprezint ncadrarea creditului. (rin aceast msur se asigur o reglementare direct a sumei creditelor autorizate. :ceast form de control direct presupune adoptarea unor norme de cretere a creditului pe o perioad determinat. !rebuie inut cont de faptul c nu ntotdeauna ncadrarea creditului reprezint un instrument de control eficace i c acesta poate antrena efecte perverse asupra economiei. )e poate concluziona c banca central $oac un rol esenial, dar indirect, n crearea de moned, prin alimentarea bncilor cu moned central. (rin aceasta, banca central regleaz creterea masei monetare. in prezentarea mecanismelor crerii monedei rezult c determinarea cantitii de moned necesar circulaiei trebuie s in cont de derularea tranzaciilor i afacerilor din cadrul economiei. Instrumentele i obiectivele politicii monetare trebuie s susin o cretere economic real i ocuparea corespunztoare a resurselor de munc. ,.". Componentele i tr%s%turile pieei monetare (iaa monetar reprezint un segment al pieei capitalurilor, pe care se schimb titluri pe termen scurt contra lichiditi i care contribuie la realizarea obiectivelor politicii monetare. (iaa monetar este alctuit din totalitatea relaiilor, instituiilor i prghiilor cu a$utorul crora sunt transferate disponibilitile bneti n domeniile deficitare de asemenea resurse. *a reprezint piaa capitalurilor pe termen scurt, unde se ntlnete cerearea de mprumuturi, din partea agenilor economici i a statului, cu oferta de resurse financiare, reprezentate de persoane individuale, ntreprinderi i instituii financiare. "ormarea i micarea masei monetare sunt n strns legtur cu cererea i oferta de moned, ca pri componente de baz ale pieei monetare. (rincipalele categorii de ageni care particip pe aceast pia sunt@ K. )tatul, care confer putere liberatorie monedei legale i stabilete coordonatele politicii monetareJ S. >anca central, care emite moneda n contul statului i e,ercit controlul asupra monedei aflate n circulaieJ A. )istemul bancar, care pune n circulaie moneda legal, acord credite i creeaz moneda bancarJ O. ?ntreprinderile 4firmele6, care finaneaz activitatea prin intermediul monedei legale i al imprumuturilor obinute de la bnci i emit titluri de valoareJ P. 8ospodriile populaiei, care solicit moneda pentru nevoi proprii i pot achiziiona titluri de valoare de la intreprinderi sau de la stat. (e piaa monetar se tranzacioneaz instrumente cu venit fi,, pe termen scurt, n general cu mai puin de un an pn la scaden. e asemenea, aceast pia este important pentru c instrumentele sale prezint un risc foarte mic. *,ist variate instrumente tranzacionale pe aceast pia@ certificate de depozit, emise de bnci i care permit investitorilor sa+i plaseze disponibilitile n titluri pe termen scurtJ bonuri de trezorerie, emise de o ntreprindere i care pot fi negociate pe piaa banilor pe termen scurt etc.

#,

:ceste produse ale pieei monetare au o trstur comun@ toate a$ung la maturitate n mai puin de un an. (e lng scadena pe termen scurt, gradul ridicat de lichiditate i riscul relativ sczut reprezint alte avanta$e ale acestei piee, de care beneficiaz att investitorii individuali, ct i marile instituii financiare. 9biectul pieei monetare l reprezint masa monetar i schimbul de lichiditi, avnd rolul de a compensa e,cedentul cu deficitul de disponibiliti bneti pe termen scurt, e,istente la diferii ageni economici. ?n sens restrns, piaa monetar reprezint deci locul de ntlnire a cererii cu oferta de resurse bneti. ?n sens larg, reprezint toate schimburile de mi$loace de pia acceptate de intermediarii financiari n scopul de a regla pe termen scurt deficitele de trezorerie. (iaa monetar are dou componente@ a6 %iaa interbancar, rezervat bncilor, asigurnd ntlnirea ofertei cu cererea de moned. *ste vorba de bncile cu e,cedente i deficite de trezorerie. >anca central poate interveni pe aceast pia pentru a reine lichiditi n funcie de obiectivele politicii monetareJ b6 %iaa titlurilor %e termen scurt' pe care bncile, ntreprinderile i statul, pot emite sau schimba titluri negociabile. :ceast pia este deschis tuturor agenilor economici. *a permite utilizarea a noi forme de colectare a resurselor, precum i de noi forme de plasamente de trezorerie pentru ntreprinderi. (ieele monetare sunt specializate n efectuarea de tranzacii cu active monetare cu scadene relativ scurte 4pn la un an6, incluznd depozitele bancare la vedere i la termen, cambii, bilete la ordin, cecuri, certificate de depozit i alte titluri mobiliare pe termen scurt. :ctivele mobilizate prin intermediul pieelor monetare sunt destinate distribuirii de credite pentru producia de bunuri i servicii i pentru unele nevoi temporare ale bncilor. 9peraiunile care au loc pe piaa monetar sunt de dou feluri@ de finanare, care constau n acordarea de disponibiliti bneti solicitate de ctre bnci sau ageni economici i de refinaare, care apar atunci cnd bncile se adreseaz bncii centrale pentru a obine un credit. 9peraiunea de finanare reprezint scontarea, iar cea de refinanare, rescontarea. ,.#. O'iecti ele i instrumentele politicii monetare (olitica monetar este o component a politicii economice de ansamblu i unul dintre principalele instrumente de care dispun responsabilii economici ai unei ri. 9biectul su l reprezint adaptarea volumului mi$loacelor de plat la nevoile economiei. (olitica monetar nu poate fi conceput independent de celelalte aciuni ale puterilor publice 4politica bugetar sau politicile structurale6 i reprezint un ansamblu de decizii care au ca efect modificarea cantitii de moned i a ratelor dobnzii n economie i care urmresc s modifice nivelul venitului naional i al preurilor. ?n principiu, politica monetar este promovat de banca central, care acioneaz, cel mai adesea, n coordonare cu autoritile guvernamentale. Conlucrarea autoritilor monetare cu puterile publice variaz de la o ar la alta, n funcie de gradul de autonomie de care beneficiaz banca central n adoptarea deciziilor monetare. 5biectivele %oliticii monetare se circumscriu obiectivelor politicii economice generale 4creterea economic, stabilitatea intern i e,tern a monedei .a.6. ar politica monetar nu acioneaz direct asupra acestor obiectiveJ n schimb, ea poate aciona eficace asupra anumitor variabile ale economiei care pot influena obiectivele de cretere i stabilitate a preurilor. e obicei, aceste variabile sunt numite obiective intermediare i sunt stabilite de autoritile monetare ale fiecrei ri. ?n general, sunt recunoscute ca obiective intermediare@ a6 obiective cantitative, referitoare la evoluia agregatelor monetare aflate n circulaie n economie. Rinta principal a autoritilor monetare o reprezint determinarea ratei anuale de cretere a masei monetareJ b6 obiectivul ratelor dob6nzii. ei funcioneaz mecanismele pieei monetare, banca central, actor important al pieei monetare, poate orienta evoluia ratei dobnziiJ c6 obiectivul ratei de sc"imb. :stfel, autoritile monetare pot utiliza instrumente monetare pentru a atinge un anumit nivel al cursului de schimb al monedei naionale pe piaa valutar. (unerea n aplicare a politicii monetare se efectueaz cu a$utorul unui numr de instrumente care au menirea s influeneze direct asupra creditului sau indirect asupra lichiditii bncilor. Controlul direct al creditului este destinat s limiteze dezvoltarea activitii bncilor. Instrumentele de intervenie indirect acioneaz fie asupra cererii de credit, fie asupra ofertei. :ciunea prin intermediul ratei dobnzii influeneaz cererea de credit i deci creaia de moned. Intervenia asupra ofertei de credit se realizeaz prin lichiditatea bancar. ?ntr+adevr, bncile, pentru a crea moned, au nevoie de moneda bncii centraleJ n consecin, autoritile monetare pot aciona fie asupra nevoii de moned fcnd s varieze #-

rezervele obligatorii pe care bncile trebuie s le constituie la banca central , fie asupra alimentrii cu moneda central, fcnd mai mult sau mai puin dificil accesul bncilor la lichiditi. in categoria instrumentelor indirecte fac parte@ ta,a scontului, politica de open+marDet i sistemul rezervelor minime obligatorii. )contul reprezint o operaie bancar utilizat n legtur cu circulaia cambiilor comerciale i const n preluarea de ctre o banc comercial a unei cambii de la beneficiarul ei, nainte de a$ungerea titlului la scaden. >eneficiarul primete suma nscris pe cambie, mai puin dobanda 4ta,a scontului6, urmnd ca la scaden banca s ncaseze suma respectiv. :stfel, prin intermediul scontului, o anumit crean este transformat nainte de scadena n capital bnesc. :tunci cnd bncile comerciale, din nevoia de a+i completa lichiditile, prezint bncii centrale o parte din cambiile scontate anterior, operaiunea este de rescontare. !a,a perceput de banca central se numete ta,a de rescont i este utilizat ca instrument al politicii monetare n funcie de dorina de a e,tinde sau restrnge volumul creditului din economie. *voluia ta,ei scontului este condiionat de con$unctura economic intern i internaional. 9 ma$orare a ta,ei 4ratei6 scontului 4rescontului6 de ctre banca central conduce la creterea costului creditelor i, n consecin, la restrngerea lichiditilor pieei monetare i frnarea activitii economice. :adar, mrimea ratei dobnzii interbancare ma$oreaz costurile bncilor care mprumut de la banca central i, n consecin, tinde s mreasc ratele generale ale dobnzii pe economie. :ceasta are ca rezultat un declin al activitii economice, datorit unei cereri mai sczute de bani, cauzat de costul mai ridicat al mprumuturilor. (e plan e,tern, mrimea ta,ei scontului contribuie la atragerea de capitaluri, ceea ce contribuie la mbuntirea situaiei balanei e,terne i ntrirea monedei naionale. )cderea ratelor dobnzii interbancare determin diminuarea costului de procurare a creditelor de ctre bnci, cu efecte pozitive asupra relansrii economice. ?n concluzie, datorit importanei sale, n funcie de rata scontului stabilit de banca central se difereniaz nivelurile ratelor dobnzii din interiorul sistemului bancar. En alt instrument utilizat n conducerea politicii monetare l constituie politica de open+marDet 4piaa deschis6. (iaa monetar care nu impune intervenia cotidian i obligatorie a bncii centrale este calificat ca o pia deschis. >ncile comerciale care au nevoie de lichiditi se pot refinana de la banca central sau se pot adresa direct pieei monetareJ acesta este cazul n care rata dobnzii practicat pe piaa monetar este inferioar ratei de refinanare. >anca central, ca actor principal al pieei monetare, poate orienta rata dobnzii sau cantitatea de moned central. #a$oritatea operaiilor de open+marDet constau n tranzacii cu titluri de crean. :stfel, dac autoritile monetare au ca obiectiv reducerea ratei dobnzii, banca central va cumpra masiv creane 4de e,emplu bonuri de trezorerie ale bncilor6. ?n contrapartid, va distribui moneda suplimentar, iar aceast nou ofert de moned pe piaa monetar, respectiv creterea masei monetare, determin o posibil cretere a preurilor i scderea ratei dobnzii, deoarece sunt disponibili mai muli bani pentru mprumuturi i pentru achiziionarea de bunuri i servicii. &nzarea de titluri de ctre banca central presupune ca bncile comerciale s cedeze o parte din moneda central, ceea ce reduce posibilitatea de creditare din partea acestora. ;educerea masei monetare determin stabilitatea sau chiar reducerea preurilor i mrimea ratelor dobnzii. 9peraiile realizate pe piaa deschis afecteaz rapid masa monetar, deoarece tranzaciile sunt decontate ntr+ un interval de timp foarte scurt 4de e,emplu A zile lucrtoare n ).E.:.6. (olitica monetar poate fi orientat i prin sistemul rezervelor minime obligatorii. >anca central stabilete mrimea rezervelor depuse de bncile comerciale i le pstreaz fr a plti dobnd. ?n consecin, constituirea acestor rezerve contribuie la retragerea de bani din masa monetar, deoarece aceste sume nu mai pot fi utilizate pentru acordarea de mprumuturi. Creterea rezervelor obligatorii reduce dimensiunile masei monetare disponibile i tinde s ma$oreze ratele dobnzii. impotriv, diminuarea acestor rezerve amplific masa monetar disponibil i poate antrena micorarea ratelor dobnzii. ?n concluzie, rezervele minime obligatorii, influennd costurile bancare, acioneaz att asupra ofertei, ct i asupra cererii de credite.

#.

,.,. E(ectele macroeconomice ale politicii monetare )tudierea instrumentelor i mecanismelor monetare trebuie s se concretizeze n determinarea efectelor politicii monetare asupra cererii agregate, inflaiei i oma$ului. e altfel, o problem esenial pentru politica economic general o reprezint msura n care politica monetar poate afecta economia i eficacitatea utilizrii acestui instrument de intervenie. e regul, politica monetar este analizat n strns dependen cu politica bugetar pentru determinarea echilibrului intern i e,tern. ?n privina eficacitii politicii monetare s+au confruntat dou coli de gndire economic@ a6 &coala monetarist, care tinde s fac din politica monetar instrumentul principal al politicii economiceJ

b6 &coala de ins%iraie keynesist' care contest preeminena politicii monetare, pe care o consider ca inoperant, mai ales n perioadele de subocupareJ aceast coal privilegiaz politica bugetar. *fectele asupra economiei sunt condiionate de modul n care acioneaz instrumentele specifice politicii monetare. :stfel, politica monetar e,pansionist se caracterizeaz prin achiziionarea de titluri pe piaa deschis, reducerea rezervelor minime obligatorii i stimularea cererilor de mprumuturi din partea bncilor. (e piaa monetar, oferta de moned suplimentar determin reducerea ratei dobnziiJ reducerea ratei dobnzii stimuleaz investiiile privateJ reluarea procesului investiional are un efect multiplicativ asupra venitului. Invers, %olitica monetar restrictiv presupune vnzarea de titluri pe piaa deschis, creterea rezervelor minime obligatorii i descura$area mprumuturilor. ?n consecin, crete rata dobnzii, sunt frnate investiiile i se reduce venitul naional. :ciunea acestor instrumente ale politicii monetare, ntr+un sens sau altul, este stabilit de autoritile monetare n funcie de con$unctura economic intern i de fazele ciclului economic. !otodat, un obiectiv important al politicii monetare l reprezint garantarea valorii monedei naionale fa de e,terior. :stfel, autoritile monetare, prin variaia ratei dobnzii, prin cumprarea sau vnzarea de devize pe piaa valutar, pot aciona asupra cursului monedei i balanei de pi e,terne. :stfel, o politic monetar restrictiv, pentru c tinde s mreasc rata dobnzii, determin intrri de capitaluri i deci o apreciere a monedei naionale. :ceast apreciere este valabil n condiiile unui regim al cursurilor de schimb fle,ibile. (entru un regim de cursuri fi,e, a$ustrile dintre cererea i oferta de devize se rezolv prin variaiile rezervelor oficiale. ?ntr+o economie deschis, e,pansiunea sau diminuarea masei monetare, ca i variaiile ratei dobnzii au consecine asupra soldului balanei de pli i asupra nivelului venitului naional. 7atura acestor consecine este determinat de variaiile precedente i de caracteristicile regimului de schimb valutar. ?n condiiile unui regim de cursuri fle,ibile, e,pansiunea masei monetare determin o reducere a ratei dobnzii. Capitalurile flotante prefer plasamente e,terne, unde ratele dobnzii sunt mai mari. Cursul de schimb se depreciaz, ceea ce relanseaz cererea intern i e,portul. ?n aceste condiii, se mbuntete situaia balanei de pli, iar venitul naional crete. (rocesul creaiei monetare, ca i aciunea prghiilor de intervenie pe piaa monetar pun n eviden interdependena politicii monetare cu politica de credit. e altfel, creditul este considerat mai mult un instrument de aplicare a politicii monetare, dect o politic in sine. Interdependena dintre politica monetar i politica de credit st la baza instrumentelor i tehnicilor de intervenie indirect n domeniul monetar.

Teme pentru !e3'atere a6 #i,+ul monetar ' fiscal. b6 Implicaiile politicii monetare asupra echilibrelor interne. c6 Caracteristicile instrumentelor politicii monetare. 4i'lio)ra(ie5 K. S. 8h. C*R9IE, &. C9;7*)CE, I. >ECE;, op. cit, pp SPO ' SMB. I. >ECE;, op.cit., pp. TL ' LP..

#/

CAPITOLUL 8 Piaa i politica (inanciar%

-.1. 7e(inirea i coninutul pieei (inanciare (iaa financiar este o component important a sistemului unitar al pieelor ce caracterizeaz economiile moderne. :pariia i evoluia sa se afl n strns corelaie cu necesitile crescnde de susinere fnanciar a programelor nvestiionale i cu e,tinderea i consolidarea sistemului bancar. ?mpreun cu piaa monetar i de credit, asigur resursele bneti necesare agenilor economici. Cele dou piee se ntreptrund, capitalurile putnd s treac lesne de pe o pia pe alta. (ieele fnanciare, spre deosebire de cele monetare, sunt specializate n efectuarea de tranzacii cu active fnanciare care au scadene pe termen mediu i lung. (rin ntermediul lor, capitalurile disponibile sunt orientate ctre pieele pe care se manifest cererea de capital. Cu toate acestea, nu e,ist delimitri clare ntre piaa financiar, de capital i piaa monetar. eosebirile dintre acestea sunt condiionate de reglementrile e,istente n diferite ri privind nstrumentele folosite de fiecare pia, operatorii specifici .a. 7n conce%ia anglo+sa#on, piaa de capital este sinonim cu piaa valorilor mobiliareJ mpreun cu piaa monetar, formeaz piaa financiar i asigur nvestirea capitalurilor pe termen mediu i lung. 7n conce%ia continental+euro%ean, piaa financiar i piaa monetar se nclud n piaa de capital. Conform reglementrilor adoptate n ;omnia, %iaa de ca%ital este o com%onent a %ieei $inanciare , care face posibil separarea actului de economisire i de nvestire. atorit pieei financiare, economisirea poate finana nvestiiile altor ageni economici. (rin aceasta, piaa financiar apare ca un circuit specializat n cadrul cruia au loc tranzacii cu capitaluri pe termen lung. (ieele financiare funcioneaz pe baza anumitor caracteristici@ emisiunea i plasarea de valori mobiliare, adic vnzarea pentru prima dat de aciuni, obligaiuni i alte titluri ctre deintorii de capitaluri disponibileJ caracterul negociabil al valorilor mobiliare, relevat de faptul c ele pot fi vndute de primii deintori nainte de a a$unge la scaden i transformarea lor n lichiditi. Piaa $(nanciar re%rezint locul de (nt6lnire a cererii &i o$ertei de ca%italuri %e termen mediu &i lung . 1ererea de ca%ital aparine societilor industriale i comerciale publice i private, instituiilor financiar+ bancare i de asigurri, administraiilor publice centrale i locale .a. *,ponenii cererii sunt debitori pe piaa financiar. :ceast cerere este determinat de nevoia finanrii unor programe de investiii, a ma$orrii resurselor financiare ale unor instituii i organisme financiar+bancare. 5$erta de ca%ital este rezultatul procesului de economisire i aparine societilor comerciale, bncilor, societilor de asigurare, persoanelor particulare .a. ?nvestitorii ns, trebuie s aib suficiente motivaii pentru asemenea categorii de plasamente i garaniile necesare pentru recuperarea sumelor avansate, precum i obnerea de ctiguri suplimentare. :stfel, n economiile moderne, aporturile financiare dau natere la emisiuni de titluri 4documente6 prin care beneficiarii recunosc aporturile aduse. :cestea poart denumirea de titluri 8"6rtii3 de valoare i atest c posesorul lor este titularul unui drept de o anumit valoare. :sigurnd mobilizarea resurselor disponibile n economie care se vor concretiza n nvestiii pentru sporirea capitalului real 4fizic6, piaa financiar are rolul de intermediar ntre sectorul financiar+bancar i cel productiv. #0

(iaa financiar are o structur comple, care vizeaz, pe de o parte, difuzarea emisiunilor noi 4piaa primar6 i schimbul titlurilor de$a emise 4piaa secundar6, pe de alt parte. Piaa %rimar are rolul de a emite noi titluri de valoare n scopul atragerii de capital bnesc disponibil. (e aceast piaa ntervin cei ce doresc s plaseze resursele proprii n schimbul titlurilor de valoare emise de agenii economici care doresc s atrag fonduri. Ca urmare, aceast piaa e,ercit o funcie de finanare a economiei. *mitenii titlurilor de valoare sunt societile comerciale, bncile, admnistraiile publice. ?ntlnirea investitorilor 4cei care economisesc6 cu emitenii titlurilor mobiliare se realizeaz prin intermediarii $inanciari. 9peraiunile pe piaa financiar primar se deruleaz, n principal, prin intermediul bncilor sau nstituiilor fnanciare specializate, care, pentru un comision pltit de agentul economic emitent, plaseaz noile titluri de valoare dentorilor de lichiditi care opteaz pentru aceste plasamente. Piaa secundar $(nanciar ofer cadrul necesar tranzacionrii de titluri de$a emise. eintorii de titluri pot obine lichiditile necesare prin vnzarea acestora nainte de a$ungere la scaden. )chimburile care au loc pe aceast piaa nu au n vedere emitenii de titluri i nu contribuie direct la finanarea activitii lor. !otodat, piaa secundar asigur mobilizarea n bune condiii a economiilor nvestite n valori mobiliare i, prin aceasta, reprezint un complement al pieei primare. "aptul c investitorii pot nstrina cu uurin titlurile deinute la burs devine elementul determinant n orientarea lor ctre subscrierea de emisiuni. ?n funcie de obiectul tranzaciei se deosebesc %iaa aciunilor i %iaa obligaiunilor. (iaa valorilor mobiliare reprezint componenta principal a pieei financiare. -.". 8alorile mo'iliare 6 instrumente ale pieei (inanciare &alorile mobiliare sunt instrumente financiare negociabile, reprezentnd titluri de proprietate sau creane, care confer drepturi patrimoniale asupra emitentului. *le sunt emise de ntreprinderi, colectiviti publice sau stat sub form material 4hrtii de valoare6 sau nematerial 4nscrisuri n cont6 i sunt reprezentate de aciuni, obligaiuni, precum i alte instrumente financiare derivate 4contracte la termen sau de opiuni6. *misiunea de valori mobiliare reprezint o modalitate de procurare a resurselor bneti necesare. (rin aceasta se asigur o parte important a necesitilor de finanare. "iecare dintre titlurile de valoare emise reprezint o fraciune, n general de dimensiuni foarte reduse, a fondurilor anga$ate de un agent economic. e fapt, capitalul unei societi, ca i ma$oritatea mprumuturilor de o anumit importan, sunt divizate ntr+un numr foarte mare de pri, astfel nct investitorii, chiar de puteri financiare reduse, pot participa la dezvoltarea activitii economice legat de aceste capitaluri. (lasamentul n valori mobiliare rspunde mai multor mobiluri eseniale ale celor care economisesc i sunt dispui s nvesteasc@ securitatea 4garania recuperrii nvestiiei6J lichiditatea 4posibilitatea de a obine resursele bneti la nevoie6J protecia mpotriva deprecierii monetareJ rentabilitatea 4remunerarea capitalurilor investite, sub form de dobnzi, dividende .a. la o rat medie de randament considerat satisfctoare6J participarea la dezvoltarea afacerilor. &alorile mobiliare sunt titluri negociabile care aduc venituri deintorilor lor. Cele mai cunoscute valori mobiliare sunt aciunile i obligaiunile. 7n tim% ce obligaiunile sunt titluri de credit' aciunile re%rezint titluri de %ro%rietate asu%ra unei %ri din ca%italul unei $irme . in aceast cauz, remunerarea capitalului investit n aceste titluri de valoare este diferit. !itlurile sub forma aciunilor sunt emise n contrapartida aporturilor n numerar sau n natur efectuate de asociai. Constituirea societilor pe aciuni, ca i mrirea capitalurilor unei societi prin emiterea de noi aciuni, reprezint forma principal de mobilizare a disponibilitilor bneti e,istente pe pia. "iecare aciune reprezint o fraciune a capitalului social. (roprietarii de aciuni devin acionari ai ntreprinderii. ?n aceast calitate, ei beneficiaz de anumite drepturi, particip la gestionarea societii respective, precum i la repartizarea unei pri dn profitul anual. (artea din profitul unei societi pe aciuni care repartizeaz anual acionarilor se numete dividend i se calculeaz procentual fa de capitalul subscris 4valoarea nominal a aciunilor6. #rimea dividendului este condiionat de rezultatele economico+fnanciare obnute de societatea emitent de aciuni. eoarece mrimea acestuia variaz de la un an la altul, aciunile sunt calificate ca valori cu venit variabil. ?n conformitate cu reglementrile actuale dn ;omnia, aciunile au urmtoarele trsturi@ a6 aciunile sunt fraciuni ale capitalului social care au o anumit valoare nominalJ b6aciunile sunt fraciuni egale ale capitalului socialJ c6 aciunile sunt indivizibileJ d6aciunile sunt instrumente negociabile, ele putnd fi transmise altor persoane. #1

(ot fi cotate i tranzacionate la burs numai aciunile acelor societi care ntrunesc anumite condiii de performan i care difuzeaz pe pia un numr suficient de mare de aciuni. !u% $orma de %rezentare, e,ist aciuni nominative i aciuni la %urttor. :ciunile nominative au nscris numele deintorului i pot fi transmise unei alte persoane prin transcrierea tranzaciei ntr+un registru la societatea emitent. *le pot fi emise n form material, pe suport de hrtie, sau n form dematerializat, prin nscrieri n cont. ?n cazul aciunilor la purttor nu se specific numele deintorului@ acestea pot fi nstrinate fr nici o condiie, posesorul lor devenind i acionar. !u% dre%turile %e care le genereaz, e,ist aciuni ordinare 4comune6 i aciuni %re$ereniale 4privilegiate6. ?n principiu, toate aciunile sunt purttoare ale acelorai drepturi. Eneori, prin reglementri $uridice, pot fi emise aciuni care s beneficieze de ctiguri suplimentare referitoare la prioritatea n repartizarea profitului sau n ceea ce privete dreptul la vot. ?n timp ce aciunile ordinare confer drepturi egale deintorilor lor, cazul aciunilor prefereniale, dividendele se pltesc anterior celor cuvenite deintorilor de aciuni comune. !otodat, aciunile prefereniale asigur un venit cert pe baza unui dividend fi,. 5bligaiunile sunt titluri negociabile care re%rezint o crean %e termen lung asu%ra unei societi' statului sau unei alte %ersoane juridice de dre%t %ublic . *le sunt titluri de valoare deoarece, spre deosebire de un alt mprumut, datoria ca atare poate fi cumprat i vndut pe piaa deschis. Caracterul lor negociabil decurge din posibilitatea c obligaiunile pot fi transferate cu uurin de la un proprietar la altul. 9bligaiunea este un titlu care materializeaz o crean a emitentului. "iecare obligaiune face parte dintr+o emisiune total ce reprezint capitalul mprumutat de emitentul acestuia. eintorul de obligaiuni care dorete s reintre n posesia capitalului nainte de termen vinde pe pia titlurile deinute. (e piaa obligaiunilor, principalii emiteni sunt statul, colectivitile locale, precum i agenii, economici care i procur astfel resursele mprumutate. ?n calitate de nvestitori se manifest persoanele fizice i $uridice care dein resurse bneti temporar disponibile. ?n general, nvestitorii cumpr obligaiuni pentru flu,ul stabil i relativ sigur al veniturilor. !itularii de obligaiuni 4obligatarii6 sunt recompensai conform modalitilor prevzute n contractul de emisiune. *i primesc o dobnd fi, 4cupon6, care se determin prin nmulirea ratei dobnzii cu valoarea nominal a obligaiunii. Ca urmare, obligaiunile sunt numite valori cu venit fi,. ?n realitate, aceste venituri pot varia n timp n funcie de clauzele de mprumut@ prime de rambursare mrite n timp, rat a dobnzii variabil, nde,area dobnzilor .a. `"i,itatea0 venitului dobndit de deintorul unei obligaiuni trebuie interpretat n sensul de `limitat i pltit regulat0. 9bligaiunile sunt emise la valoarea nominal, care este valoarea mprumutului pe care emitentul lor se oblig s o restituie la scaden. :ceasta se determin ca raport ntre mprumutul lansat pe pia i numrul obligaiunilor emise. Preul de emisiune al unei obligaiuni este preul pe care trebuie s+l plteasc cel care subscrie. !itlurile pot fi emise la valoarea nominal 4al pari6 sau la o valoare nferioar acesteia 4sub pari6. e regul, pentru a spori gradul de atractivitate, valoarea de subscriere sau preul de emisiune este stabilit la un nivel inferior valorii nominale. iferena dintre valoarea nomnal i preul de emisiune se numete %rim de emisiune. ;ambursarea unei obligaiuni sau amortismentul mprumutului se poate efectua n totalitate la termenul convenit sau anual. (reul de pia al unei obligaiuni se numete curs i se determin ca raport procentual ntre valoarea de tranzacionare pe pia a obligaiunii i valoarea sa nominal. Cursul se e,prim n procente i poate fi mai mare, egal sau mai mic dect valoarea nominal. Cursul unei obligaiuni este nfluenat de mai muli factori@ nivelul general al dobnzilor pe pia, situaia economico+fnanciar a firmei debitoare, con$unctura valutar+fnanciar, situaia pe pia a monedei n care se convertete obligaiunea etc. Ca valori mobiliare, aciunile i obligaiunile au unele trsturi comune, dar se deosebesc dn punct de vedere al naturii lor, al modului de cotare i fructificare, precum i al riscurilor asumate de nvestitori. S%re deosebire de aciuni' care sunt titluri de %ro%rietate &i re%rezint o cot %arte din %ro%rietatea societii emitente' obligaiunile sunt titluri de credit &i re%rezint $raciuni ale unui (m%rumut obligatar emis. "a de un mprumut `clasic0, datoria emitentului de obligaiuni poate fi transferat unui ter. :ciunile, ca titluri de asociere la proprietate, confer deintorilor dreptul la vot i posibilitatea de a primi o parte din profitul creat sub form de dividend. ?n timp ce obligaiunile recompenseaz deintorii cu o sum fi,, ca dobnd, iar aciunile prefereniale asigur o sum fi, sub form de dividend. #rimea dividendului cuvenit aciunilor comune variaz, de obicei, proporional cu veniturile firmei emitente. ;ezult c aciunile prefereniale au unele trsturi comune cu obligaiunile@ asigur o recompens fi,, precum i prioritatea privnd plile de dividende.

,2

(e msura apariiei unor noi `produse financiare0, diferenele dintre aceste dou tipuri de valori mobiliare sunt treptat estompate. :stfel, din categoria noilor tipuri de obligaiuni fac parte@ obligaiuni care confer deintorilor lor posibilitatea de a deveni acionari 4obligaiuni convertibile n aciuni6J obligaiuni al cror venit variaz n funcie de un indice sau de rata dobnzii pe piaa monetar 4obligaiuni inde,ate, obligaiuni cu rata dobnzii variabil6J obligaiuni a cror remunerare este legat de beneficiile ntreprinderii .a. 9 component a valorilor mobiliare o reprezint titlurile emise de stat. in aceast categorie fac parte@ a6 biletele de tezaur, prin care guvernul realizeaz mprumuturi pe termen scurt. :ceste bilete sunt achiziionate de bnci n instituii financiare, nu sunt purttoare de dobnzi dar sunt vndute sub valoarea nominal 4cu discount6J b6 bonuri de tezaur, care se emit pentru acoperirea deficitului bugetar i prin care se mobilizeaz resursele bneti necesare acoperirii unor cheltuieli generale ale bugetului de stat. (ot fi achiziionate att de instituii, ct i de persoane fiziceJ c6 obligaiuni de stat, emise de trezorerie i purttoare de dividendeJ d6 obligaiuni munici%ale, emise de unitile administrativ+teritoriale n scopul asigurrii resurselor necesare dezvoltrii economico+sociale. ?n scopul acoperirii unei pri a deficitului bugetar se recurge i la mprumuturi de stat, lansate ctre populaie sub forma certi$icatelor de trezorerie. -.#. 4ursele !e alori Istoricii plaseaz originile bursei de valori n ;oma antic, atunci cnd societile n comandit pe aciuni erau constituite n scopul colectrii de impozite, construciei de temple, asigurrii de furnituri pentru armat .a. ?n dezvoltarea burselor de valori, un rol imporant l+a avut apariia i e,tnderea societilor pe aciuni 4se consider c prima societate pe aciuni a aprut n $urul anului KSPB6. ebutul capitalismului, pe msura dezvoltrii comerului i a bncilor, a determnat apariia unor centre de afaceri. :stfel, n anul KPAK, a aprut la :nves prima pia fnanciar, cunoscut ca burs de valori. Elterior, au aprut bursele de la /ondra 4KPPO6, :msterdam 4KMBX6. ?n anul KXXK a fost nfinat >ursa de valori de la >ucureti i apoi >ursa de mrfuri. 9dat cu secolul al %I%+lea, se manifest condiii favorabile e,pansiunii burselor de valori@ creterea capitalurilor nvestite n aciuni pe msura anga$rii unor importante proiecte economice, dezvoltarea serviciilor publice, apariia i e,tnderea bncilor .a. Cele mai importante bursede valori sunt la@ 7eF ]orD 47eF ]orD )tocD *,change + 7])*6, /ondra, (aris, "ranDfurt, !oDio. >ursa de valori $oac un rol important i ndeplinete mai multe funcii n condiiile economiei de pia@ a6 plasarea economiilor ntreprinderilor i populaie n hrtii de valoare i alimentarea pe aceast cale a ntreprinderilor cu capitaluriJ b6 finanarea trezoreriei publice prin vnzarea titlurilor de creditJ c6 asigurarea mobilitii capitalurilor i a posibilitii schimbrii plasamentelor acionarilor prin transformarea n bani a valorilor mobiliare denute i achiziionarea altora, n funcie de obiectivele urmrite de fiecare acionar, sau prin subscrierea de valori noi puse n vnzare de ntreprinderi. Importana bursei de valori este diferit, n funcie, nainte de toate, de modalitile de finanare a nvestiiilor private. epinde, de asemenea, i de modalitile de finanare a investiiilor publice i de asigurare a mi$loacelor necesare prin impozite sau prin mprumuturi, precum i de politica de plasamente pe care o duc diferite organisme. ?n general, se poate spune c rolul burselor de valori a crescut considerabil n ultimele decenii, att pe linia mobilizrii de capitaluri, a creterii mobilitii acestora, ct i pe cea a reflectrii evoluiei con$uncturii economice. >ursele de valori se pot clasifica n funcie de mai multe criterii. up natura tranzaciilor pe care le mi$locesc, bursele pot fi@ generale 4au ca obiect de activitate tranzacii de mrfuri i hrtii de valoare6 i specializate. up obiectul tranzaciilor, se disting@ burse de mrfuri, burse de valori mobiliare 4aciuni, obligaiuni i alte valori mobiliare6, burse valutare, burse complementare comerului nternaional 4burse de asigurri, burse de navlu6. up forma de organizare, e,ist@ burse private 4care funcioneaz sub form de societi pe aciuni sau camere de comer6 i burse de stat. up modul de admitere a participanilor, bursele pot fi@ cu participare nelimitat i cu acces limitat 4se tranzacioneaz numai acele mrfuri i valori mobiliare care au fost admise la cotaia oficial6. >ursa de valori constituie o component esenial a funcionrii economiei de pia. ,a re%rezint o %ia secundar %e care se tranzacioneaz 8se rev6nd3 titlurile de valoare e#istente' (n %rinci%al' sub $orm de

,1

aciuni &i obligaiuni. (rin intermediul bursei de valori, investitorii i transform capitalul sub form de titluri de valoare n numerar i invers. !otodat, bursa de valori se de$ine&te %rin e#istena unei instituii care concentreaz cererea &i o$erta de titluri $inanciare &i care realizeaz e$ectuarea o%eraiunilor bursiere (n con$ormitate cu un regulament acce%tat. (articipanii la activitatea bursier se mpart n dou mari categorii@ investitorii 4persoane fizice sau $uridice care urmresc plasarea sau mobilizarea de capital6 i agenii %ieei bursiere 4firmele care asigur ncheierea tranzaciilor de burs6. :genii de burs pot funciona att ca profesioniti independeni, ct i ca anga$ai ai unor firme de specialitate, societi de burs. :adar, cumprtorii i vnztorii de hrtii de valoare nu au acces direct la burs, ci numai prin intermediul agenilor de schimb, care includ@ + + brokerii+ageni, care primesc ordine de vnzare+cumprare de la clienii lor i le transmit broDerilor+ specialitiJ brokerii+s%eciali&ti, negociaz ordinele primite de la broDerii+ageni. :u denumiri diferite@ $obberi n :nglia, curtieri n "rana, dealeri n ).E.:.

;olul lor const n participarea la stabilirea cursurilor, e,ecutarea ordinelor de vnzare+cumprare, gestionarea portofoliului propriu de hrtii de valoare. ?n calitatea sa de comerciant, broDerul+specialist deine un portofoliu propriu de aciuni i obligaiuni i fonduri bneti utilizate n scopul mennerii stabilitii titlurilor pe care le gestioneaz. (e msura evoluiei forelor pieei i a tehnologiilor moderne s+au nregistrat anumite tendine n funcionarea agenilor de schimb. ?n primul rnd, n cadrul anumitor burse 4:nglia6 s+a nlturat separaia dintre firmele care acioneaz n contul clienilor i cele care acioneaz pe cont propriu 4vnztori pentru clienii care cumpr titluri i cumprtori pentru cei care vnd6. ?n aceste noi condiii, funcia de broDer i $obber poate fi ndeplinit de o singur societate de burs, denumit `creator de pia0 4marDet+maDer6. ?n al doilea rnd, a aprut sistemul computerizat de vnzare+cumprare a aciunilor, ceea ce configureaz un nou tip de burs de aciuni. ?n afara investitorilor 4cumprtorii i vnztorii de hrtii de valoare6 i agenilor de schimb, n structura organizatoric a unei burse de valori se includ i 1omisia o$icial a bursei i 1asa de clearing. ?n cadrul Comisiei oficiale a bursei se stabilesc, n ultim instan, cursurile titlurilor pe baza comenzilor de vnzare+cumprare, cursurile solicitate primite de la broDeri+specialiti .a.. Cursul stabilit este nregistrat i afiat. Casa de clearing 4compensaie6 are rolul de a garanta e,ecutarea obligaiilor asumate de parteneri@ primirea banilor de ctre vnztori i a titlurilor solicitate de ctre cumprtori. :dmiterea valorilor mobiliare n cotaia oficial a unei burse se realizeaz n condiii strict determinate. ?n "rana, ntroducerile de aciuni la cotarea oficial se fac la cererea societii emitente i cu aprobarea )ocietii >urselor "ranceze i a Comisiei 9peraiunilor de >urs care stabilesc un anumit numr de condiii@ societatea s fi obinut beneficii n cursul ultimelor ei e,erciii financiare, s prezinte o situaie financiar corect i s pun la dispoziia publicului cel puin SPW din titluri. ?n cadrul >ursei de valori din /ondra se negociaz dou tipuri de aciuni@ cotate i necotate. (entru ca aciunile unei companii s devin 4i s se menin6 cotate, este necesar ndeplinirea anumitor condiii@ s ncheie un contract cu bursa de valori, valoarea total de pia a aciunilor s fie de minim PBB mii lire sterline, s vnd cel puin SPW din aciunile sale prin ofert public, s furnizeze anumite informaii suplimentare n rapoartele contabile publicate. eoarece ndeplinirea condiiilor de cotare presupune costuri ridicate, n general numai companiile mari sunt cotate la bursa de valori. ?ntroducerea la burs i cotarea titlurilor unei companii prezint avanta$e@ lichiditatea, respectiv transformarea cu uurin a valorilor mobiliare de baniJ creterea gradului lor de atractivitate pentru investitori datorit faptului c sunt negociabileJ posibilitatea ma$orrii capitalului i emiterea de obligaiuni .a. >ursa de valori asigur fi,area preurilor aciunilor i obligaiunilor. :stfel, agenii de schimb concentreaz ordinele de vnzare i de cumprare i, n urma confruntrii lor, se determin cursul de echilibru. :adar, cursul unei aciuni sau obligaiuni re%rezint %reul care rezult din con$runtarea cererii cu o$erta %e %iaa bursier. )tabilirea preului de echilibru al unui titlu financiar se mai numete i cotaie. :ceasta desemneaz ansamblul operaiunilor necesare fi,rii cursului bursier. (rin urmare, trebuie fcut distincie ntre valoarea unei aciuni, care depinde de mrimea patrimoniului i este stabilit la emitere de ctre firm i cursul aciunilor sau cotaia lor.

,"

Cotaia valorilor mobiliare permite fi,area preului astfel nct ma$oritatea cumprtorilor i vnztorilor s fie satisfcui. ?n acest scop sunt folosite dou tehnici principale de cotare. K6 1otaii %rin strigare. 9peratorii bursieri, prezeni fizic, confrunt oral ordnele primite. (e aceast baz se determn cursul de echilibru 4fi,ing+ul6, acesta putnd evolua pe parcursul unei zile bursiere. :ceast tehnic este utilizat astzi pe pieele care nregistreaz un volum de schimb mai reduc. S6 1otaii continue sau in$ormatizate. (e pieele continue, cotaia se desfoar pe tot parcursul zilei la burs, fr ntreruperi. e aceea, aceste piee afieaz mai multe cursuri diferite. Cursul unei anumite valori mobiliare se stabilete n funcie de titlurile cerute i oferite la un anumit pre. (rincipiul de baz l constituie satisfacerea ma$oritii ordnelor, cursurile stabilite neputnd fi contestate. ?n cadrul burselor de valori, se nregistreaz variaii frecvente ale cursurilor. Cunoaterea amplitudinii lor devine o nformaie necesar celor nteresai n activitatea bursier. "luctuaiile cursurilor bursiere se e,plic att prin situaia economic i politic 4intern i internaional6, ct i prin aciunea unor factori specifici. (entru o mai bun nelegere, vom analiza distinct factorii de nfluen ai cursurilor obligaiunilor i aciunilor. :stfel, obligaiunile sunt foarte sensibile la evoluia ratei inflaiei i a ratei dobnzii, n funcie de durata mprumutului. ?n cazul unei rate a inflaiei ridicate, dobnda, ca valoare nominal primit n momentul rambursrii, risc s nregistreze o diminuare a puterii sale de cumprare datorat deprecierii monedei. ac rata nflaiei crete, se va nregistra tendina de scdere a cursului obligaiunilor, deintorii lor cutnd s le vnd. :tunci cnd rata dobnzii crete, noile mprumuturi vor oferi celor care economisesc o remuneraie mai bun dect obligaiunile vechi. "iind mai puin cerute pe pia, obligaiunile vechi vor avea un curs n scdere. (entru a ilustra acest lucru, propunem urmtorul e,emplu@ fie o obligaie emis la P.BBB u.m. cu dobnd de XW. ;ata dobnzii crete la KBW. 7oua obligaiune de P.BBB u.m. va aduce un venit de PBB u.m. Cursul primei obligaiuni scade pn cnd randamentul su va fi de KBW. /a acest randament i la un venit de OBB u.m., noua valoare a primei obligaiuni este de O.BBB u.m. atorit creterii ratei dobnzii, se nregistreaz o diminuare a cursului primei obligaiuni de K.BBB u.m. )e poate evidenia astfel mecanismul general al cursurilor bursiere2 cre&terea ratelor dob6nzii determ(n scderea cursului &i (nvers . :cest mecanism este valabil i pentru aciuni. :supra evoluiei cursului obligaiunilor i pun amprenta i ali factori. Enul dntre acetia l repreznt politica de rela,are sau rela,are sau accentuare a impozitrii dobnzilor, ceea ce va afecta rentabilitatea acestor titluri. 9 anumit influen e,ercit i msurile de ncura$are a economisirii pe termen lung sau de eliberare a unor capitaluri care devin disponibile pentru piaa financiar. :ctivitatea unei companii este, de asemenea, sursa unor elemente care influeneaz cursurile obligaiunilor. 9rice nfluene negative asupra desfurrii activitii economice, respectiv asupra capacitii de rambursare, vor avea efecte negative asupra cursului titlului. Cele dou categorii de valori mobiliare, obligaiunile i aciunile, se afl n concuren. 9 cretere important a dividendelor ateptate sau anticiparea unei creteri a cursului aciunilor i determin pe proprietarii obligaiunilor s caute remuneraii mai bune pe piaa aciunilor. ?n ultim instan, cursurile obligaiunilor sunt sensibile la orice evoluie important nregistrat n domeniile n care pot fi valorificate capitalurile. Cursurile aciunilor sunt influenate, n primul rnd, de gardul de profitabilitate al firmei emitente. Interesul pentru cumprarea sau vnzarea unei aciuni este evaluat prin intermediul mai multor indicatori@ a6 randament 4determinat ca raport ntre dividendul adus de o aciune i cursul su la burs6J b6 ca%italizarea bursier a (ntre%rinderii 4rezult din nmulirea numrului de aciuni cu cursurile bursiere6J c6 ra%ortul %re+c6&tig sau P, 4price earning ratio6, rezultat n urma raportului dintre cursul aciunii i profitul net pe aciune sau dintre capitalizarea bursier i beneficiul total. Cursurile aciunilor sunt, de asemenea, foarte sensibile la mediul economic i social, naional i internaional. 9rice situaie sau msuri de politic economic nefavorabile ntreprinderii vor conduce la scderea cursurilor aciunilor, iar proprietarii lor le vor nstrina. ?n timp ce cursul bursier evideniaz mecanismul evalurii titlurilor financiare, tendina de ansamblu a bursei, respectiv evoluia cursurilor, este pus n eviden de i ndicii bursieri. :cetia se pot determina pentru un grup reprezentativ de aciuni sau pentru toate aciunile care se coteaz la burs. (rocesul de construire a unui indice bursier parcurge mai multe etape@ selectarea eantionului, format dntr+ un numr restrns de titluri, astfel nct acesta s fie reprezentativ pentru situaia general a bursei sau a unui ,#

sector al eiJ determinarea ponderii diferitelor elemente ale eantionuluiJ alegerea datei de referin i a nde,rii. Indicii bursieri se calculeaz, n mod tradiional, ca un raport ntre suma preurilor unui numr determinat de aciuni 4de obicei ale celor mai reprezentative companii din diverse ramuri6 i numrul aciunilor respective. ?n funcie de modul de calcul, numrul aciunilor poate fi diferit de la un indice la altul, ca de altfel i ponderea ce li se atribuie n cadrul formulei de determinare. Indicii bursieri reflect fluctuaiile pieei n general i ale anumitor sectoare economice, n special. Etilitatea indicilor bursieri este deosebit pentru investitori. *voluia acestora este luat n considerare n procesul de plasare i fructificare a capitalurilor. Includerea unui titlu de valoare n componena indicelui reprezint pentru firma emitent o consacrare, aceasta devenind o valoare sigur. in punct de vedere al alctuirii lor, e,ist dou categorii de indici bursieri@ din prima generaie 4 oF <ones ?ndustrials, "inancial !imes, 7iDDei6, precum i indici bursieri din a doua generaie 4)tandard and (oor PBB, 7])*, !opi, .a.6 care au un grad de relevan mai ridicat datorit cuprinderii unui numr mai mare de firme din domenii de activitate tot mai diverse 4instituii bancare, de asigurri, firme de transporturi i telecomunicaii etc.6. Cel mai cunoscut este indicele oF <ones, creat n anul KXXO, care reflect activitatea bursei de pe Qall )treet. ?n structura sa sunt incluse AB de valori ale unor firme industriale incluse n cotaia oficial a bursei. :cest indice nu arat cursul mediu al aciunilor componente, ci evideniaz evoluia pieei n dou momente diferiteJ de aceea se i e,prim n puncte. >ursa din (aris s+a mbogit cu nc doi ndici@ )>"KSB i )>"SPB, care au o baz de calcul mult mai larg i contribuie la crearea unei imagni clare a pieei. Indicii bursieri au ca funcie principal, aadar, reflectarea evoluiei bursei. Ca tendin general, se poate constata o cretere continu a pieei bursiere. :stfel, ndicele oF <ones crescut de la K.BBB de puncte n anii 2MB la S.BBB de puncte n anii 2XB, pentru ca n noiembrie KLLM s depeasc M.POB puncte. !otodat, se constat evoluii neconcordante ale bursei i vieii reale, n sensul c tendina bursei este determinat nu numai de aciunea unor factori economici, ci i a unora specifici economiei simbolice. ?n acest conte,t, se relev natura i consecinele crizei bursiere i a cra"ului bursier. Crahul bursier reprezint prbuirea cursurilor titlurilor financiare pe pieele bursiere. *,plicaia sa de afl n strns legtur cu modul de organizare a speculaiei valorilor mobiliare cotate la burs. ?n general, a specula nseamn a anticipa evoluia pieei bursiere. :tunci cnd se anticipeaz o cretere a cursului, se cumpr un titlu n scopul de a+l revinde mai trziu, n condiiile n care creterea se va realiza i se va obine un anumit ctig. :ceste operaiuni de burs care constau n cumprarea de titluri n perspectiva unei creteri de cursuri i a revnzrii n scop de ctig se numesc 9 la "ausse. )e poate specula de asemenea i 9 la baisse' atunci cnd se mizeaz pe scderea cursului unei aciuni. )peculaiile bazate pe realiti economice au un rol cert n cadrul bursei i sunt recunoscute n cadrul acesteia. ?n schimb, dac n mod voluntar sunt nelai cumprtorii poteniali, dac se cumpr i se vinde pe baza unor informaii confideniale, se dezvolt o speculaie duntoare, deoarece cursul aciunilor nu se va fundamenta pe elementele economice reale. En adevrat seism a fost nregistrat pe pieele bursiere n KL octombrie KLXT, n conte,tul unei vaste micri de dereglementare 4eliminarea unor restricii legislative naionale6, dezvoltrii tehnologiilor de comunicaii internaionale i al multiplicrii produselor financiare tot mai sofisticate. )+a dezvoltat astfel o pia internaional de capital pe care suma tranzaciilor financiare se ridic la peste KB.BBB de miliarde de dolari zilnic 4fa de apro,imativ KP miliarde de dolari valoarea tranzaciilor comerciale6. !endina de globalizare a pieelor financiare a imprimat noi dimensiune pieei bursiere mondiale. (iaa este dominat de potenialul i volumul de activitate al burselor de valori din 7eF ]orD, !oDio i /ondra. :ceste centre financiare se detaeaz dn punct de vedere al potenialului lor i al numrului de firme listate, precum i al creterii continue a ponderii investitorilor instituionali. 9 alt caracteristic a principalelor burse de valori o constituie tendina de internaionalizare, manifestat prin creterea permanent a numrului de societi strine care particip pe listele de cotaii ale burselor naionale i prin volumul crescnd al tranzaciilor desfurate de cumprtorii i vnztorii strini la aceste burse. !otodat, activitatea principalelor centre bursiere este dominat de tendina de dereglementare, respectiv atenuarea formelor de control al bursei, precum i de modernizarea acesteia, care presupune introducerea tehnicii electronice de calcul n mecanismul tranzaciilor bursiere. >ursa de valori de la >ucureti 4>&>6 a fost nfiinat n anul KLLP. ,,

Indicele oficial al >&> este ndicele >*! 4>ucharest *,change !radng6. :cesta se calculeaz i se public n lei, dolari i euro. (iaa bursier este completat de piaa e,trabursier. (e aceast pia sunt tranzacionate valori mobiliare emise i necotate la burs@ aciunile emise de societile ce nu ntrunesc condiiile de admitere la cota bursei, titlurile emise de fondurile mutuale, obligaiunile guvernamentale i municipale, obligaiunile emise de societile comerciale .a. (iaa e,trabursier este numit `over the counter0 49!C6 i este pia electronic, prelund n bun msur tehnicile de tranzacionare bursiere. ?n ;omnia, aceast pia se numete ;:) :a 4;omanian :ssociation of )ecurities ealers :utomated auotation6, ca variant a pieei americane 7:) :a i funcioneaz din octombrie KLLM.

Teme pentru !e3'atere ;olul creditului n economia modern. Caracteristicile valorilor mobiliare. "actori de influen ai cursului bursier. 4i'lio)ra(ie 8h. C*R9IE, &. C9;7*)CE, I. >ECE;, op. cit, pp SMB ' AKK.

,-

CAPITOLUL 8I Piaa i politica alutar%

..1. Caracteristicile i (uncionarea pieei alutare )chimburile internaionale de bunuri i servicii i deplasrile de capitaluri ntre naiuni presupun raportarea monedelor naionale ntre ele. ;elaiile monetare generate de schimburile economice internaionale, precum i cele determinate de definirea unitii monetare pe plan internaional, formeaz piaa monetar internaional. ?n cadrul acestei piee, un loc aparte revine pieelor valutare, pe care se realizeaz comerul cu valute, prin operaiuni de vnzare+ cumprare, precum i devize 4cambii, bilete la ordin i cecuri6, e,primate n valut strin. Piaa valutar internaional concentreaz cererea &i o$erta de devize la nivel internaional &i cu%rinde totalitatea %ieelor valutare naionale' (n interde%endena lor. ?n urma operaiunilor desfurate pe pieele valutare 4piee de schimb6 sunt procurate mi$loacele de plat internaionale utilizate n relaiile de schimb. ?n cazul n care e,portatorii dintr+o ar sunt pltii n moneda altei ri, ei vor schimba n moneda naionalJ importatorii vor achita contravaloarea bunurilor importate dup ce, n prealabil, au schimbat moneda naional cu moneda rii e,portatoare. :stfel, se nasc, paralel cu tanzaciile cu bunuri tranzaciile cu monede. :ceste schimburi se efectueaz pe piee specializate, numite %iee de sc"imb 8%iee valutare3. 4ceste %iee %ermit con$runtarea o$ertelor &i cererilor de devize &i asigur determinarea cursurilor valutare. (iaa de schimb este considerat una dintre cele mai importante piee. (rin caracteristicile sale, se manifest ca cea mai apropiat de piaa perfect, pe care informaia circul rapid i operaiunile sunt efectuate fr obstacole. K. )pre deosebire de pieele bursiere, care au o localizare precis, (n cazul %ieei de sc"imb nu %oate $i vorba de o %iaa localizat. :stfel, confruntarea ofertei cu cererea de devize nu presupune ntlnirea lor fizic. Comunicarea se realizeaz prin instrumente moderne de transmisie 4telefon, tele,6, completate cu o reea informatic specializat, care permite efectuarea i nregistrarea rapid a operaiunilor. (rin aceasta, piaa de schimb apare ca o pia `reea0 care transcede spaiile economice naionale. S. Piaa de sc"imb este o %ia continu . *a funcioneaz, practic, fr ntrerupere, cursurile fiind cotate SO de ore din SO i reflect complet i rapid orice informaie disponibil. A. *ste necesar distincia ntre piaa valutar internaional, pe care circul creane e,primate n diferite monede i piaa valutar naional, pe care se vnd i se cumpr, contra monedei naionale, valute liber convertibile. ?n ma$oritatea cazurilor, agenii nebancari ' ntreprinderile i particularii ' nu au acces direct pe piaa de schimb. 9peraiunile de schimb sunt efectuate de ctre bnci. ?n proporie hotrtoare, operaiunile sunt realizate ntre bnci i ali ntermediari financiari. (rin aceasta, %iaa de sc"imb rm6ne (n bun msur o %ia (nterbancar . ?ns numai anumite bnci particip pe aceast piaJ se spune despre acestea c sunt formatoare de curs 4marDet maDers6. 9 mare parte a operaiunilor este efectuat ntre intermediari 4bnci, curtieri etc.6 i sunt de natur financiar. ;ezult c %iaa de sc"imb este' (n %rimul r6nd' o %ia de gros, fa de piaa de detail, care caracterizeaz tranzaciile bncilor cu clienii ndividuali. O. Piaa de sc"imb este o %ia de risc , care permite agenilor economici administrarea riscului de schimb cauzat de fluctuaia cursurilor valutare. P. !ualitatea %ieei de sc"imb. )chimburile comerciale nu e,plic dect o parte din activitatea total a pieei valutare. 7n %ro%orie tot mai mare' o%eraiunile de sc"imb au ca obiect o%eraiunile $inanciare &i mi&crile (nternaionale de ca%ital. ?n perioada actual, deplasrile de capital, arbitra$ele i tehnicile moderne de gestiune a riscului de schimb dein ponderea principal n activitile desfurate pe piaa valutar. M. (ieele valutare naionale se supun legislaiei monetare i financiare din fiecare ar i sunt supuse controlului bncilor centrale. (e pieele de schimb se confrunt ofertele i cererile de diverse monede. *ste necesar e,aminarea provenienei acestor cereri i oferte de moned local i monede strine. :stfel, pentru o anumit ar, importatorii alimenteaz oferta de moned naional i cererea de devize, n timp ce e,portatorii realizeaz o cerere pentru moneda rii considerate i o ofert de devize. :adar, cererea pentru monede strine provine de la importatorii locali 4pentru a plti achiziiile e,terne6, precum i de la e,portatori 4cnd doresc s converteasc n moned naional ncasrile valutare6. 9ferta de monede strine provine de la e,portatorii locali i de la importatorii e,terni. ?ns cererea i oferta de moned nu se determin numai ca urmare a schimburilor de bunuri i servicii. *le rezult, de asemenea, din schimbul de active monetare i financiare. (e plan internaional, se constat tendina de devansare net a volumului comerului internaional de cel al ,.

tranzaciilor valutareJ ca urmare, fiecare operaiune comercial poate genera mai multe operaiuni de schimb derivate. Cererea i oferta pe piaa valutar, dei se desfoar primordial ntre instituii 4mai ales bnci6, poate viza i populaia. ?n ma$oritatea rilor, numai bncile i ntermediarii specializai 4curtieri sau broDeri6 intervin direct pe piaa schimburilor. >ncile opereaz pe piaa schimburilor pentru a e,ecuta ordinele clienilor lor i n cont propriu. :genii bancari ' ntreprinderi i particulari ' nu acced direct pe pia, a crei funcionare este asigurat de mai multe categorii de ageni economici@ ntreprinderi industriale, comerciale, bancare etc., gestionarii de fonduri i persoanele fiziceJ autoritile monetare, n special bncile centraleJ bncile comerciale i curtierii, considerai profesionitii pieei care asigur funcionarea acesteia. Curtierii 4broDerii6 nu $oac dect un rol de intermediari. >ncile opereaz pe piaa de schimb pentru a e,ecuta ordinele clientelei i n cont propriu. Clienii care au conturi n bnci cu depozite n valut i n moned emit ordine ctre bncile lor pentru schimbarea anumitor sume ntr+o alt moned. >ncile primesc ordinele, numite `ale clientelei0, pentru a cumpra sau vinde devize. /a acestea se adaug ordinele de vnzare i cumprare ale nsi bncii care efectueaz operaiuni n cont propriu. 9rdinele de vnzare i cumprare sunt centralizate pe aceast pia nainte de a fi e,ecutate. ?n urma centralizrii, bncile stabilesc operaiunile de realizat pe piaa de schimb. ?n cadrul bncilor, aceast activitate este asigurat de un personal specializat 4cambitii6. /a nceput sunt compensate ofertele i cererile clientelei pentru aceleai devize. iferite ordine de cumprare sau vnzare realizeaz un curs instantaneu al monedei naionale. e e,emplu, dac oferta de lei este superioar cererii, banca dispune de o ofert net de lei pe care cambitii vor cuta s o plaseze cel mai bine pe pia. ac ordinele clientelei constau ntr+o cerere net de lei, cambitii se vor preocupa pentru a asigura cantitatea respectiv de moned pe pia. ?n concluzie, (n cadrul bncilor' o%eraiunile de sc"imb sunt e#ecutate de cambi&ti . *i centralizeaz ordinele clientelei, stabilesc compensaiile i transmit pe pia ofertele i cererile e,cedentare de devize. !otodat, ei comunic cu ali cambiti i intermediari printr+o reea diversificat de comunicare. (e piaa schimburilor pot interveni i autoritile monetare pentru a regla eventualele fluctuaii, operaiuni denumite `controlul schimburilor0. "inalizarea operaiunilor de schimb are loc prin transferul depozitelor bancare ntre cumprtori i vnztori. )chimbul fizic de piese monetare sau bilete este rezervat persoanelor fizice care, ntr+o msur tot mai mare, utilizeaz instrumente dematerializate 4de e,emplu, crile de credit6. ..". Tipolo)ia i sistemul cursurilor alutare Stabilirea ra%ortului 8ec"ivalenei3 (ntre moneda national &i monedele altor ri %oart denumirea de cotaie 8cotare3. (e piaa interbancar, cotaiile se stabilesc continuu. ?n afara acestor cotaii, unele piee propun i cotaii de referin care au un rol informativ pentru clientela bncilor care nu au acces pe piaa valutar 4de e,emplu, la (aris se public zilnic cursuri indicative ale >ncii "ranei6. "iecare banc propune celorlalte bnci 4ca i clientelei sale6 un curs la care cumpar devize i un curs la care vinde . Cursul publicat sub forma a dou cifre reprezint, n ordinea scrierii cifrelor, cursul de cumprare i cursul de vnzare. :ceste cursuri indic poziia bncii n calitate de cumprtor sau vnztor de valut. (entru a realiza un ctig bancar, cursul de cumprare propus trebuie s fie mat mic dect cursul de vnzare. :ceast dubl cotaie 4cumprtoare i vnztoare6, care se regsete pe toate pieele financiare care funcioneaz continuu, se datoreaz faptului c intermediarii sunt de fiecare dat poteniali vnztori sau cumprtori, conform ordinelor clientelei lor, n timp ce pe piaa bunurilor acetia sunt succesiv cumprtori, apoi vnztori. ?n funcie de baza de raportare e,ist dou modaliti de cotare@ cotare direct i cotare indirect. Cotarea direct 4incert6 permite e,primarea preului monedei strine n moneda national. :ceast metod stabilete cantitatea de moned naional care poate fi vndut sau cumprat pentru o unitate de moned strain 4de e,emplu@ K b \ SP.TLS lei6. #a$oritatea rilor e,prim cursul de schimb prin aceast metod. ?n acest caz, unitatea monetar strin rmne constant, iar unitatea monetar naional variaz. Cotarea indirect 4cert6. (rin aceast metod se determin cantitatea de moned strin care poate fi cumprat sau vndut pentru o unitate monetar naional. Coteaz indirect lira sterlin, monedele rilor aparinnd CommonFealth, francul belgian .a. 4de e,emplu Kc \ K,PMb, Kc \ S,MA #6. ;aporturile n care diferite monede se schimb ntre ele se modific permanent, ceea ce face necesar interpretarea cursurilor valutare. :ceasta se face diferit n funcie de tipul cotrii. ?n cazul cotrii directe, ,/

creterea cantitii de moned naional oferit pentru o unitate de moned strain e,prim deprecierea monedei naionale. ?n cazul cotrii indirecte, creterea cantitii de moned strain care poate fi cumprat sau vndut cu o unitate monetar naional e,prim deprecierea monedei strine. (e piaa valutar, n funcie de momentul efecturii tranzaciilor i al virrii banilor n conturi, au loc dou genuri de operaiuni@ la vedere i la termen. Piaa la vedere const n vnzarea sau cumprarea de diferite monede care trebuie livrate n cel mult dou zile lucrtoare de la ncheierea tranzaciilor. evizele circul i sunt schimbate n dou modaliti@ schimb manual, corespunztor ordinelor particularilor, + n acest caz, devizele circula sub form de bilete i cecuri de cltorieJ schimb scriptural, prin care bncile schimb devizele ntre ele prin intermediul transferurilor. Piaa la termen cuprinde operaiunile de vnzare i cumprare care se ncheie la cursul e,istent n momentul respectiv, plata efectundu+se la termene care pot varia 4pn la KS luni6. ?n cadrul acestui tip de operaiuni nu este necesar prezena disponibilului n momentul ncheierii tranzaciei, acesta fiind necesar la termenele convenite. (e principalele piee se manifest tendina de reducere a ponderii operaiunilor la vedere n favoarea celor la termen. Cursul de schimb ocup un loc important n preocuprile puterilor publice, deoarece msoar preul monedelor naionale unele n raport cu altele. !otodat, cursul de schimb constituie un instrument obiectiv al politicii economice. Cursul 4rata6 de schimb reprezint preul unei uniti monetare naionale sau internaionale e,primat ntr+o alt moned, cu care se compar valoric. *l e,prim numrul de uniti dintr+o moned, necesar pentru a obine o unitate dintr+o alt moned 4de e,emplu, cursul dolarului la >ucureti e,prim cantitatea de lei necesar pentru a obine un dolar ).E.:6. Ca orice pre, cursul de schimb reflect cererea i oferta pentru moneda respectiv pe piaa valutar. Cursul de schimb mbrac dou forme@ cursul oficial i cursul de pia. Cursul oficial se stabilete sub influena autoritii monetare i este predeterminat. ;olul hotrtor n determinarea cursului de pia l are raportul dintre cerere i ofert. En rol important n formarea cursului valutar K+a avut paritatea monetar, ca raport valoric ntre dou monede sau ntre valorile paritare ale acestora. ?n funcie de definirea valorii monedelor comparate, paritatea a dobndit diferite forme@ metalic 4aur, argint6, valutar, )!. ?n condiiile funcionrii etalonului aur, raporturile valorice dintre valute se stabileau sub forma paritii aur sau a valorii paritare, ca raport pe baza coninutului n aur stabilit de autoritile monetare pentru etalonul monetar naional. (n la declanaarea crizei relaiilor valutare internaionale, raportarea la aur se fcea numai pentru dolar, celelalte monede raportndu+se nemi$locit la dolar i indirect la aur prin intermediul dolarului. Cursul de schimb, ca pre al unei monede e,primat n alt moned, oscila n $urul paritilor monetare, care ndeplineau indirect i rolul de curs oficial. )ensul tradiional al noiunii de paritate dispare odat cu trecerea la cursurile fluctuante, fiind tot mai frecvent utilizat pentru a desemna echivalena dintre dou monede la un moment dat, respectiv cursul de pia al acestora. ?n condiiile demonetizrii aurului, la baza determinrii raporturilor valorice dintre valute se afl paritatea puterilor de cumprare i cursurile acestora. *valuarea cursurilor de schimb i a implicaiilor lor asupra economiei necesit msurarea lor. Cursul de schimb nu e,ist pentru o moned anume, ci se determin un curs nominal al unei monede e,primat n alte monede. :stfel, preul unei uniti monetare, e,primat ntr+o alt unitate monetar, reprezint cursul de schimb nominal. Cursul nominal se determin ca raport ntre preul e,primat n moneda naional i un pre oarecare e,primat ntr+o moned strin. )ituaia monedei naionale influeneaz cursul nominal. &aloarea acestuia va fi n cretere atunci cnd intervine deprecierea monedei naionale 4valoarea devizelor strine create6. ?n cazul aprecierii monedei naionale 4valoarea devizelor strine se diminueaz6, cursul nominal se reduce. (entru a lua n calcul influena evoluiei preurilor, se determin cursul de schimb real. :cesta se determin prin corectarea cursului nominal cu raportul dintre preul produselor strine i preul produselor naionale. ?mbuntirea competitivitii produselor unei ri necesit creterea cursului de schimb real. :ceast situaie se nregistreaz atunci cnd preurile strine e,primate n moneda naional cresc n raport cu preurile interne. ,0

Cursul de schimb ntre dou monede este un curs bilateral. (entru a putea urmri evoluia valorii intemaionale a unei monede, se determin cursul efectiv ca o medie a cursurilor de schimb bilaterale ale unei monede, corectat cu ponderea fiecrei ri n comerul e,terior al rii date. ?n realitate, e,ist mai multe cursuri ale fiecrei monede. :ceast situaie se datoreaz faptului c o moned poate fi cotat pe diferite piee financiare, ct i diversitii modalitilor de cotare. *valuarea implicaiilor modificrii cursurilor asupra economiei se realizeaz n funcie de regimul acestora. :stfel, n evoluia relaiilor valutare s+au nregistrat mai multe tipuri de cursuri@ a6 cursuri fi,e, aprute n urma acordurilor de la >retton+Qoods 4KLOO6, care prevedeau obligaia statelor membre ".#.I, de a menine variaia cursurilor de schimb n limitele de d K W 4ulterior d S,SP W6 n $urul paritii monetare oficiale. )istemul postbelic a fost conceput ca un sistem al cursurilor fi,e, dar a$ustabile. :ceast relativ stabilitate se asigur ca urmare a interveniilor bncilor centrale pe piaa valutar, prin vnzri i cumprri de valute. ac la un anumit curs fi, cererea de moned naional depete oferta, autoritile monetare vor vinde propria moned n schimbul altor valute, ceea ce va contribui la sporirea rezervelor valutare. (entru un e,ces de moned naional, intervenia bncii centrale are ca obiect cumprarea propriei monede, reducndu+se rezervele valutare oficialeJ b6 cursuri flotante 4fluctuante6, a cror formare pe piaa de schimb se realizeaz n raport cu cererea i oferta. up anul KLTA, se generalizeaz sistemul cursurilor flotante. ?n funcie de momentul n care are loc preschimbarea sumelor i virarea lor n conturi, e,ist@ a6 cursuri la vedere 4denumite i cursurile zilei utilizate pentru valuta cotat6, utilizate n operaiunile de vnzare+cumprare cu livrarea de devize n mai puin de dou zile lucratoare 4sub OX de ore6J b6 cursuri la termen, utilizate de bnci pentru acele operaiuni n care virarea banilor n conturi are loc ntr+un interval mai mare de dou zile lucrtoare. ?n general, cursurile la termen sunt diferite 4mai mari6 dect cursurile la vedere. Cursurile la termen sunt influenate de diferena dintre ratele dobnzii, de intervalul de timp pn la efectuarea plii 4ncasrii6 i de previziunile privind evoluia cursurilor la vedere. Corectitudinea previziunilor privind evoluia cursurilor la termen condiioneaz ctigul sau pierderea rezultate n urma schimbrilor de curs intervenite. :stfel, o rat a dobnzii mai mare pentru o anumit valut pune n eviden un proces inflaionist mai accentuat, ceea ce face ca valuta respectiv s fie mai slab cotat n raport cu celelalte. obnda suplimentar de care beneficiaz deintorii acestei valute pn la termenul realizrii schimbului valutar compenseaz nivelul mai redus al preului valutei n momentul efecturii plaii. !eoria cursurilor la termen 4cunoscut i sub denumirea de paritatea ratelor dobnzii6 se bazeaz pe adevrul c diferena dintre cursul la termen i cursul la vedere trebuie s fie egal cu diferena ratelor dobnzii 4pentru acelai interval de timp6. iferenele care apar ntre cele dou cursuri fac posibile operaiunile speculative, n vederea obinerii de ctiguri. ?n cazul n care cursul devizelor n moned naional este preconizat a fi mai ridicat la termen, se manifest tendina de a vinde devizele la termene ct mai ndepartate. :ceasta este situaia n care cursul la termen ofer ctiguri cumprtorilor. Invers, atunci cnd se ateapt o reducere a cursului pentru tranzaciile la termen, n raport cu cele la vedere,e,ist tendina de a schimba rapid devizele ncasate. :cum, schimbul valutar provoac pierderi celor ce dein devizele. Cursul de schimb se formeaz pe piaa valutar n funcie de oferta i cererea de moned national i devize. *l poate fi abordat sub dou aspecte@ tehnic, respectiv din punct de vedere al caracteristicilor i operaiunilor desfaurate pe piaa de schimb a participanilor etc. + i, teoretic, care face posibil e,plicarea mecanismelor pe baza crora se formeaz i evolueaza cursurile. :supra cursurilor valutare acioneaz simultan numeroi factori economico+financiari, social+politici, psihologici .a., ale cror efecte sunt comple,e. :naliza acestor factori a condus la constituirea mai multor teorii care ncearc s e,plice formarea i comportamentul cursurilor, precum i influena lor asupra economiei. !eoria clasic a cursurilor valutare aparine lui . ;icardo, care dezvolt celebrul principiu al avanta$elor comparative, indispensabil pentru a nelege mecanismele de a$ustare i rolul cursului n diviziunea internaional a muncii. (rincipalii factori care acioneaz asupra cursului sunt@

K6 (e termen scurt, cel mai important factor l constituie raportul dintre cererea i oferta a dou monede. :tunci cnd oferta monedei naionale este redus, iar resursele unei valute sunt abundente, cursul monedei naionale n raport cu valuta respectiv create 4cursul valutei scade6. ac oferta monedei naionale
,1

este mare, iar cererea pentru o valut este ridicat, cursul valutei crete n raport cu moneda naional 4are loc deprecierea monedei naionale6 )e presupune constanta influen a celorlali factori.

S6 (aritatea 4raportul6 puterii de cumprare a monedelor ce se schimba 4((C6.Ena dintre abordrile de referina n domeniul formrii cursurilor valutare, pe termen lung, o constituie teoria ((C. :ceast teorie pornete de la urmtoarea ipotez@ valoarea unei monede este determinat de cantitatea de bunuri i servicii ce poate fi cumprat la un moment dat, adic de puterea s de cumprare intern 4care evolueaz n raport invers proporional cu nivelul general al preurilor interne6.
(aritatea puterilor de cumprare nseamna ca un curs ntre dou monede trebuie s a$ung la un nivel ce permite agenilor economici, din ri diferite, s beneficieze de o putere de cumprare egal. ((C se e,prim prin cursurile la vedere, care se determin prin luare n calcul a preurilor la care se vnd produsele de baz prin schimburile reciproce ale rilor ale cror monede se compar i a ponderii acestor produse n comerul reciproc. (e aceast baz se determin ce cantitate de bunuri se cumpar cu o unitate monetar pe pieele rilor care efectueaz schimburi. ?n acest fel, cursurile constituite ntre dou valute e,prim puterea relativ de cumprare a acestora. Ipoteza dependenei cursurilor valutare de evoluia preurilor a fost verificat n timp, unii teoreticieni sintetiznd aceast relaie prin teoria ((C. :stfel, aceast teorie, construit de economistul suedez 8ustav Cassel, arat c rata de schimb va fi n echilibru atunci cnd nivelul general al preurilor din dou ri echivaleaz raportul dintre cursurile monedelor lor ?n concluzie, dei nivelul preurilor interne influenteaz cursurile, aceasta nu are loc proportional, ntruct NcoulN bunurilor care determin nivelul preurilor interne nu este acelai cu cel al bunurilor care sunt comercializate pe plan internaional. !otodat, cursurile sunt influenate i de ali numeroi factori, a cror aciune este evident n condiiile cursurilor flotante. A6 :bordarea monetarist a cursurilor de schimb. Conform abordrii monetariste, determinarea cursului de schimb reflect n primul rnd echilibrul pieei monetare. !eoria monetarist a cursului se situeaz n cadrul regimului de cursuri flotante 4fle,ibile6. Cursul de schimb, care este preul relativ al monedelor, este determinat de oferta de moned controlat de autoritile monetare, pe de o parte i de comportamentul deintorilor de moned, pe de alt parte. (entru rate ale dobnzilor date, rata de depreciere a monedei naionale este egal, n concepia monetarist, cu diferenta ntre ratele de cretere a maselor monetare. (rin urmare, celelalte condiii fiind egale, o cretere a venitului real intern determine o cerere suplimentar de moned naional i se traduce printr+o apreciere a acesteia. :ceast concluzie este opus modelului De=nesist, care susine c o cretere a venitului real intern induce 4celelalte condiii fiind date6 deprecierea monedei naionale ca urmare a creterii importurilor. Ena dintre concluziile importante ale abordrii monetariste este urmtoarea@ orice dezechilibru al cursurilor poate fi resorbit printr+o politic monetarist. O6 *voluia dobnzilor. Influena ratelor dobnzii e,plic, ndeosebi, evoluia cursului la vedere. ?n condiiile practicrii cursurilor flotante, ntr+o mare proporie, monedele se vnd la termen. iferenele ntre cursurile la vedere i cele la termen se e,plic prin teoria paritii 4raportului6 ratelor dobnzii. <. #. Ce=nes este primul autor care a prezentat aceast teorie ntr+o form sistematic. *a se bazeaz pe adevrul c diferena ntre cele dou cursuri trebuie s fie egal cu diferena ntre ratele dobnzii pentru acelai interval de timp. (entru concretizare, propunem urmtorul e,emplu@ creterea ratelor dobnzii din ara : 4r :6 n raport cu ratele dobnzii nregistrate n ara > 4r >6, determin deplasarea capitalurilor din ara > ctre ara :. Investitorii din ara > vor cumpra moneda rii : la vedere. Cererea suplimentar pentru aceast moned va antrena aprecierea monedei din ara : i deprecierea monedei rii >. ac & reprezint variaia anticipat a cursului valutar, atunci@ & \ r:+a> )e pot nregistra urmatoarele situatii@ +r:^r>, dac se anticipeaz o apreciere a monedei strineJ n acest caz, costul de achiziie mai mare al monedei strine compenseaz ratele dobnzii mai mari ale plasamentelor e,temeJ +r>^r:, dac investitorii strini anticipeaz aprecierea monedei naionale care anuleaz avanta$ul plasamentelor naionale. P6 )ituaia balanei comerciale i de pli. -2

(roblema clasic a influenei reciproce dintre cursul valutar i soldul comercial comport dou aspecte@ analiza formrii cursului pune accentul pe influena soldului comercial asupra cursului monedei naionaleJ teoria devalorizrii are n vedere impactul cursului asupra soldului comercial. Ce=nes i neoclasicii 4#undell, "leming6 au fost preocupai de repercusiunile variaiilor cursului asupra economiei prin intermediul influenei acestora asupra balanei de pli. ?n acelai timp, teoriile monetariste asupra balanei de pli au analizat cu deosebire consecinele politicii monetare asupra cursului de schimb. >alana de pli influenteaz formarea i evoluia cursului prin prisma situaiei contului curent i a contului de capital. :stfel, raportul dintre importul i e,portul unei ri influeneaz situaia monedei naionale n raport cu monedele rilor participante la circuitul economic. 9 cerere sporit pentru e,porturile naionale, nsoit de reducerea cererii naionale pentru importuri, conduce la mbuntairea cursului monedei naionale, ceea ce echivaleaz cu nrautirea situaiei monedei strine. Ca urmare a creterii cererii pentru e,portul unei ri, strinii vor oferi mai mult moned dect solicit moneda rii e,portatoare. :stfel, preul monedei strine se reduce, iar moneda naional se apreciaz. impotriv, sporirea cererii naionale pentru importuri, corelat cu reducerea cererii e,terne pentru e,porturile rii respective determin deprecierea cursului monedei sale. ac moneda strin devine mai scump, cea naional se depreciaz. (rin urmare, cnd e,portul devanseaza importul, se vor vinde mai multe devize pe piaa valutar, ceea ce va conduce la creterea cursului monedei naionale. Invers, dac importul este mai mare dect e,portul, atunci pe piaa valutara va fi cerere mare de valut strin pentru plata obligaiilor fa de e,terior i, prin urmare, se va oferi mult moned naional n schimbul celei e,terne, consecina fiind deprecierea monedei naionale i creterea cursului valutelor solicitate. *,ist aadar o relaie direct ntre soldul 4pozitiv sau negativ6 balanei comerciale i cursul monedei sale. En sold pozitiv determin creterea cursului, n timp ce soldul negativ acioneaz n sens contrar, de scdere a cursului. )ensibilitatea cursului se manifest ns i n raport cu ali factori dect cei comerciali. En rol crescnd pe piaa schimburilor revine operaiunilor de credit internaional pe termen scurt i lung. :ceste capitaluri flotante reprezint sume considerabile i se deplaseaz ntr+o ar sau alta n funcie de rata de rescont. Cnd sosesc ntr+o ar, aceste capitaluri se transform n moneda naional. *le constituie oferta de moned strin. Cnd capitalurile prsesc o ara, e,ist o cerere pentru moneda rii de destinaie. :ceste deplasri pot provoca importante fluctuaii n evoluia cursurilor. ?n unele cazuri e,ist tentaia de a mri rata de rescont n scopul de a atrage capitaluri strine i de a ma$ora cursul monedei naionale. ?n cadrul flu,urilor financiare internaionale, un loc distinct l ocup nvestiiile e,terne. 9dat luat decizia de investire, sumele intr ntr+o ar prin intermediul pieei de schimb i sunt deci susceptibile de a afecta cursul pe aceast pia. (n acum am analizat influenele e,ercitate de importuri i e,porturi asupra cursurilor, precum i de deplasrile de capital. !otui, evoluia cursurilor este condiionat i de aciunea altor factori economici i psihologici, care pot modifica anticiprile cu privire la puterea de cumprare a monedei 4intervenia arbitra$itilor, speculaiile valutare, ncrederea ntr+o anumit moned naional etc.6. 9peraiunile de arbitra$ valutar sunt specifice pieei valutare i constau n vnzarea+cumprarea de valute n scopul de a obine profit, ca urmare a diferenelor e,istente ntre cursurile valutare. :ceste operaiuni bazate pe anticiprile privind aprecierea i deprecierea valutelor pot fi@

a6 o%eraiuni 9 la "ausse, care au la baz anticipaia conform creia valuta cumprat n prezent la un pre reprezentnd cursul la vedere se va vinde ulterior la un pret mai mare. ?n acest caz, valuta respectiv se va apreciaJ b6 o%eraiuni 9 la baisse, n cadrul crora se anticipeaz deprecierea monedei deinute. (entru a evita pierderile, moneda respectiv urmeaz a fi vndut pentru a achiziiona monede care se apreciaz.
)peculaiile valutare reprezint operaiunile efectuate pe piaa schimburilor n scopul de a obine ctiguri din diferenele de curs valutar. )pre deosebire de speculatori, al cror profit este condiionat de corectitudinea anticiprilor efectuate, arbitra$itii sunt acoperii contra riscului de schimb. &eniturile lor provin din diferena de mrime ntre cursul la termen i cursul la vedere. )peculaiile valutare pe piaa intemaional sunt favorizate de mai muli factori@ dominaia liberalismului monetar, care a condus la reducerea considerabil a mecanismelor de control al cursurilor i la unificarea pieei intemaionale a capitalurilorJ progresele tehnologice, n special n domeniul informaticii, care au permis accelerarea vitezei circulaiei monetare internaionaleJ inovaiile financiare, care conduc la diminuarea distinciilor ntre plasamentele monetare i financiare, ntre rezideni i nerezideni. ?n aceste condiii, variaiile cursurilor principalelor monede internaionale sunt, cel puin pe termen scurt, determinate mai mult de logica pieelor financiare dect de mecanismele schimburilor economice. :cest -1

fenomen se reflect n tendina de NfinanciarizareN a cursurilor de schimb. (e piaa valutar internaional, peste LBW din volumul tranzaciilor l ocup transferurile de capital. "actorii care concur la determinarea i modificarea cursurilor, chiar dac reprezint variabile interdependente, nu acioneaz n mod necesar n acelai sens. (rin urmare, este dificil de a comensura cu e,actitate impactul fiecruia asupra valorii monedei naionale. Cu toate acestea, ncrederea ntr+o anumit moned, fundamentat n principal pe politicile guvernamentale i evoluia inflaiei, reprezint un factor esenial n determinarea cursurilor. :stfel, cursul valutar la un moment dat reflect mai mult situaia viitoare 4anticipat6 dect cea prezent. ..# O'iecti ele i instrumentele politicii alutare :naliza politicii valutare comport anumite nuanri, n funcie de raporturile sale cu celelalte componente ale politicii economice, sfera sa de cuprindere, precum i de obiectivele i instrumentele sale specifice. Enii autori consider c Npolitica valutar este complet subordonat politicii monetare i neautonom n cadrul acesteiaN 48h. #anolescu, (olitici economice, *d. *conomica, >ucureti, KLLT, p. SKP6. Conceptul de politic valutar desemneaz ansamblul de msuri ntreprinse de puterile publice n domeniul cursurilor de schimb, n scopul asigurrii echilibrului e,tern i al meninerii inflaiei n limite dezirabile. (arte integrant a politicii economice, politica valutar se afl n strns interdependen cu politica monetar intern, reflectnd raporturile e,istente ntre piaa monetar intern i piaa internaional. (olitica valutar pune n eviden, n primul rnd, intervenia autoritilor monetare asupra evoluiei cursului. Coninutul su este determinat, nainte de toate, de caracteristicile organizrii monetare pe plan intemaional 4n special regimul n vigoare al cursurilor de schimb6 i de obiectivele de politic economic ale rii respective. !otodat, impactul politicii valutare este, n aceeai msur, condiionat de instrumentele utilizate de autoritile monetare. ?n acest conte,t, cursul de schimb devine un important instrument al politicii economice. ?n afara obiectivelor generate ale politicii economice, politica valutar urmrete asigurarea stabilitii monedei naionale i ntrirea puterii sale de cumprare, controlul inflaiei i consolidarea echilibrului balanei e,terne. (entru realizarea acestor obiective, politica valutar dispune de instrumente adecvate@ K6;eglementarea schimburilor valutare ?n principal, aceste reglementri au ca scop limitarea operaiunilor susceptibile s determine presiuni asupra cursurilor. ei se manifest tot mai accentuat tendina de liberalizare a operaiunilor financiare internaionale, nu sunt e,cluse anumite reglementri. )istemele de control anterioare promovate n domeniul valutar sunt nlocuite cu noi reglementri, n special reguli prudeniale pentru bnci n scopul de a le prote$a mpotriva riscurilor ratelor dobnzii i cursurilor de schimb. S6 #odificarea paritilor ;eprezint un instrument de politic valutar utilizat pentru a aciona asupra balanei de pli. #odificrile de paritate sunt calificate ca devalorizri+revalorizri + n sistemul cursurilor fi,e + i deprecieri+ aprecieri, pentru cursurile fluctuante. evalorizarea reprezint o decizie oficial a autoritilor monetare care const n diminuarea valorii monedei naionale n raport cu un etalon de referin 4aur, o alt moned etc.6. evalorizarea 4sau opiunea invers, care este revalorizarea6 nu este posibil dect ntr+un sistem de cursuri fi,e, n care paritile monedelor cuprind cursuri oficiale i stabilite n raport cu un etalon. eprecierea unei monede 4pe plan e,tern6 trebuie deosebit de devalorizare. ?ntr+un sistem monetar n care bncile centrale nu sunt obligate s asigure stabilitatea monedelor naionale n raport cu alte devize, cursurile fluctueaz liber pe piaa valutar. ?n aceste condiii, deprecierea nseamn diminuarea valorii unei monede n raport cu una sau mai multe devize. ac la un paragraf anterior am analizat implicaiile soldului comercial asupra evoluiei cursurilor, acum vom avea n vedere efectele variaiilor cursurilor asupra balanei comerciale i de pli. *fectele devalorizrii 4deprecierii6 se manifest pe dou planuri@ pe de o parte, asupra preurilor de import i e,port 4efectul+pre6J pe de alt parte, asupra volumului importurilor i e,porturilor 4efectul+volum6. Cele dou efecte ale devalorizrii nu sunt simultane@ efectul+pret, degradarea termenului de schimb apare imediatJ efectul+volum, reacia importurilor i e,porturilor, se manifesta ulterior. e fapt, n aprecierea implicaiilor devalorizrii este necesar luarea n considerare a celor dou tipuri de efecte i a decala$ului de timp n care se manifest. :stfel, pe termen scurt 4sub un an6, se nregistreaz o tendin de agravare a deficitului -"

comercial, deoarece preul importurilor e,primat n moneda naional crete rapid, n timp ce preurile e,porturilor rmn constante. :re loc degradarea termenului de schimb, definit ca raport ntre preurile e,portului i preurile importului. (e termen mediu 4ntre unu i patru ani6, se manifest consecine pozitive asupra balanei comerciale@ importurile scad, deoarece devin tot mai costisitoare i sporesc e,porturile, ale cror preuri e,primate n moneda strain au scazut. (e termen lung, efectele devalorizrii se atenueaz progresiv, beneficiul iniial de competitivitate fiind redus de propagarea inflaiei importate, n urma creterii preurilor importurilor. :ceast nlnuire de efecte+pre negative i efecte+volum pozitive poate fi reprezentat prin Ncurba n <N 4fig. nr. K6.

)oldul balanei de pli

!impul 4anii6

Fig. nr. .2 ,$ectul de%recierii monedei asu%ra balanei comerciale :ceast curb descrie traiectoria soldului comercial ca urmare a devalorizrii. ?n primul rnd, se evideniaz c balana comercial tinde s se deterioreze sub influena degradrii termenului de schimb, ulterior competitivitatea ameliorndu+se. ?n cazul aprecierii monedei naionale, se petrece un proces invers, numit Ncurba n crosN. )uccesul politicii de devalorizare este condiionat de capacitatea politicii economice de a tempera tensiunile inflaioniste i de a limita pe termen scurt partea de $os a Ncurbei n <N. A6 Interveniile publice asupra cursurilor (entru a influena evoluia cursului, bncile centrale intervin pe piaa schimburilor valutare i pe piaa monetar. ?n bun masur, aceste intervenii au loc la vedere i au ca scop asigurarea echilibrului pieei prin vanzarea sau cumprarea de devize. >ncile centrale ale rilor cu moned slab cumpr moneda naional contra devize pentru a susine cursul acesteia. ac aceste intervenii sunt ineficace, cu alte cuvinte moneda nu i conserv cursul sau paritatea dorit, bncile centrale nregistreaz pierderi. e fapt, rile cu moneda mai slab i vor diminua stocul de devize, iar valoarea n devize a datoriei e,terne se va mri. 9 ar cu moneda puternic, care trebuie s susin o alt moned pentru a putea evita aprecierea propriei monede, va spori volumul rezervelor sale n devize devalorizate. :ceste efecte ridic problema costurilor ocazionate de interveniile autoritilor monetare pe piaa valutar. :ceste intervenii influeneaz lichiditatea economiei naionale. Cnd banca central cumpr propria moned pentru a apra cursul acesteia, are loc contracia masei monetare aflate n circulaie, ceea ce e,ercit o presiune deflaionist asupra economiei. Rrile cu monede puternice pot frna presiunea inflaionist prin contracia creditelor acordate economiei. (aralel cu intervenia pe piaa schimburilor, bncile centrale pot s acioneze asupra ratelor dobnzii n scopul atingerii obiectivelor din domeniul valutar. *ficacitatea interveniei pe pieele valutare constituie obiectul a numeroase i controversate dezbateri.

-#

atorit efectelor sale macroeconomice, cursul valutar este considerat o variabil economic strategic referitoare la capacitatea economic i financiar a unei natiuni. Cursul de schimb intervine n determinarea echilibrului macroeconomic. ;epercusiunile variaiilor sale asupra economiei, prin intermediul balanei de pli, au fost surprinse n diferite modele economice. #undell i "leming au introdus balana de pli n modelele neoDe=nesiste de tip I)+/#, care constituie un instrument de baz al analizei macroeconomice. :ceste modele i propun s compare eficacitatea politicilor monetare i fiscale asupra balanei de plai i a venitului real.

Teme pentru !e3'atere a6 !ipuri de cursuri valutare. b6 Implicaiile aprecierii i deprecierii monedei. c6 Caracteristicile politicii valutare n ;omnia. 4i'lio)ra(ie K. S. 8h. C*R9IE, &. C9;7*)CE, I. >ECE;, op. cit, pp AKK ' ASM. I. >ECE;, op.cit., pp. SSX ' SAK.

-,

CAPITOLUL 8II Politica ocup%rii

/.1. Ocuparea i su'ocuparea (orei !e munc% *chilibrul macroeconomic implic n mod necesar i echilibrul pieei muncii, iar acesta din urm are mare importan economic i social+politic. *chilibrul pieei muncii poate i trebuie s fie abordat din mai multe puncte de vedere@ a6 echilibrul funcional, care definete zona de compatibilitate a ocuprii forei de munc i creterii productivitii muncii n condiii strict determinate de producieJ b6 echilibrul structural, care e,prim modul de distribuire a forei de munc pe sectoare, ramuri, activiti, profesii, calificri, pe teritorii etc., n condiii date ale nivelului produciei, tehnicii i productivitii munciiJ c6 echilibrul intern ntre nevoia social de munc i resursele de munc, condiionat i acesta de nivelul productiei i productivitii. /egtura dintre producie 4]6, pe de o parte i cantitatea de for de munc 4/6 i productivitatea muncii 4F6, pe de alt parte, se poate e,prima printr+o funcie de producie@ ] \ f4/, F6 ;ezult, prin urmare, c la un nivel dat al productivitii muncii, volumul produciei este n funcie de volumul muncii prestate sau de numrul celor ocupai. "olosirea ntregului potenial de munc al economiei reprezint un factor al creterii produsului i venitului naional, iar creterea productivitii muncii suplimenteaz aceste posibiliti de sporire a produciei. ?n condiiile determinate ale volumului i ritmului de cretere a produciei sau venitului naional i respectiv al productivitii muncii, din confruntarea cererii i ofertei sau a nevoii de munc i a resurselor disponibile de munc rezulta nivelul ocuprii de echilibru a forei de munc 4vezi fig. nr. K6.

Fig. nr. .2 :ivelul ocu%arii de ec"ilibru (unctul : din acest grafic 4aflat la intersecia dreptelor Q t i /t, adic a productivitii muncii i populaiei ocupate n momentul t6 reprezint ocuparea de echilibru, adic volumul ocuprii resurselor de munc compatibil cu nivelul productivitii muncii, pentru un volum de activitate dat 4producie, venit naional6. in modul n care se pot combina factorii respectivi, din punctul de vedere al ocuprii forei de munc, pot rezulta trei situaii@ a6 oferta i cererea de munca sunt egale, caz n care ocuparea de echilibru 4fcnd abstracie de structura ofertei i cererii6 este egal cu ocuparea deplinJ b6 oferta forei de munc 4resursele de munc6 este mai mic dect cererea 4nevoia social6, caz n care dezechilibrul mbrac forma deficitului forei de munc, iar ocuparea de echilibru necesit fie resurse de munc suplimentare 4la nivelul creterii dorite sau ateptate6, fie o cretere mai accentuat a productivitii munciiJ c6 oferta de munc 4resursele disponibile6 depesc cererea 4nevoia social6, n acest caz nivelul ocuprii de echilibru fiind inferior celui al ocuprii depline, o parte a forei de munc rmnnd fr utilizare. ?n economia de pia, procesul utilizrii forei de munc nu numai c este mi$locit de pia, dar se intersecteaz i cu interesele ntreprinztorilor. ;eferindu+se la volumul ocuprii n aceste condiii, <. #. Ce=nes relev@ N;ezult c atunci cnd starea tehnicii, a resurselor i a costului factorial pe o unitate de ocupare a minii de lucru este dat, volumul ocuprii depinde att n fiecare ntreprindere i ramur, ct i pe ansamblu, de volumul de ncasri pe care ntreprinztorii conteaz s+l obin de pe urma volumului respectiv de producie. Cci ntreprinztorii se vor strdui s stabileasc volumul ocuprii la nivelul la care ei sconteaz c va fi ma,imizat diferena cu care ncasrile depesc costul factorial0. --

En concept mult dezbtut n literatura economic, ndeosebi n perioada care a urmat crizei economice mondiale din KLSL+KLAS, este cel de ocupare deplin 4Nfull emplo=ment0, Nplein emploiN6. *l semnific utilizarea complet a factorilor de produclie i se referp att la mna de lucru, ct i la capital. Ce=nes consider c ocuparea deplin este No situaie n care volumul global al ocuprii rmne inelastic la creterea cererii efective pentru producia care i corespundeN. in ntreaga analiz a lui <. #. Ce=nes, n care se face i o critic a dogmei clasice potrivit creia Noferta i creeaz propria cerereN, formulndu+se totodat esena teoriei sale cu privire la legile ocuprii minii de lucru, vom reine pentru problema ocuprii urmtoarele concluzii@ a6 atunci cnd starea tehnicii, a resurselor i a costurilor este dat, venitul 4att cel nominal, ct i cel real6 depinde de volumul de ocupare a minii de lucru. b6 volumul forei de munc pe care ntreprinztorii decid s+l foloseasc depinde de suma a dou cantiti, i anume suma cheltuielilor scontate pentru consum a colectivitii i, suma pe care este de ateptat ca ea s o consacre investitiilor noi. reprezinta astfel cererea efectiv. c6 ca urmare, volumul ocuprii n starea de echilibru depinde de@ 4l6funcia ofertei globale, 4II6 nclinaia spre consum i 4III6 volumul investiiilor. :ceasta este +subliniaza Ce=nes + esena teoriei generale a folosirii minii de lucruN. 9cuparea deplin a forei de munc poate fi caracterizat prin raportul@ :B = (opulaie activ efectiv =K (opulaie activ potenial

?n realitate, un asemenea nivel nu este posibil datorit ndeosebi oma$ului fricional 4despre care va fi vorba n capitolul urmtor6. (rin cunoscutul raport al lui /ord >everidge N#unca pentru toi ntr+o societate liberN, 4economistul englez este considerat printele proteciei sociale n :nglia6, s+a formulat teza c ocuparea deplin Nnu nseamn c n mod automat oma$ul este e,clus, nu nseamn c fiecare brbat i femeie n vrst apt de munc i capabil s munceasc este ocupat productiv, n fiecare zi a vieii sale de muncN. up el se putea admite c ocuparea deplin era asigurat dac numai pn la AW din populaia activ era n oma$. ?n conformitate cu aceasta, o economie sau o regiune se afl n situaia de subocupare dac : este mai mare de AW i n situaia de supraocupare, dac : tinde ctre B. ?n mod absolut, ocuparea se e,prim prin numrul total al celor utilizai n activitatea social. ?n mod relativ, se e,prim prin rata ocuprii, determinat ca raport ntre numrul celor ocupai i populaia apt de munc. ?n legtur cu problema ocuprii forei de munc, n literatura economic s+au conturat mai multe poziii. )ub influena N!eoriei generaleN a lui Ce=nes, muli economiti occidentali au considerat c ocuparea deplin este, aa cum afirma 7. Q. :rndt Ncea mai important problemN, iar 8unnar #=rdal, 7icolas Caldor .a. erau de prere c ocuparea deplin este Nun factor important al creterii economiceN. 9 alt categorie o reprezint economitii 4ntre care <oan ;obinson6, care consider ocuparea deplin ca o stare ideal ce are puine anse de realizare n economia actual, iar adepii neoliberalismului contemporan i mai ales ai gndirii monetariste 4precum "r. :. -a=eD, -icDs .a6 susin c ocuparea deplin este surs a inflaiei, preconiznd renunarea la conceptul ocuprii depline i la politica bazat pe acesta. (e aceast baz innd seama de evoluiile mai recente, muli economiti au ridicat valoarea lui a 4procentul oma$ului admisibil6 la M+TW. /.". <oma=ul5 concept> (orme> ni el )ubocuparea forei de munc este legat n mod hotrtor de e,istena i amploarea oma$ului. :cesta reprezint astzi unul din fenomenele cele mai puin acceptate, care afecteaz n proporii diferite economiile tuturor rilor, dei oma$ul a nsoit dezvoltarea ciclic, 4fazele descendente ale ciclului6, nc de la apariia acestora. efinirea oma$ului a fost o problem mult dezbtut n literatura economic. icionarul de tiine economice elaborat sub conducerea prof :lain Cotta, caracterizeaza oma$ul ca Nsituaia individului privat de muncN, dar menioneaz c trebuie s se fac distincie ntre oma$ul voluntar i oma$ul involuntar, subliniind c Nnumai oma$ul involuntar trebuie luat n considerare n $udecarea situaiei economice a riiN "recvent, sunt considerai omeri cei ce caut un loc de munc i au depus o cerere n acest sens la :genda 7aional, de :nga$ri. ar economistul francez #ichel idier arat c o anchet recent relev c din KBB de persoane nscrise la o agenie de plasare, aproape un sfert nu erau omeri n sensul definiiei adoptate de >iroul Internaional al #uncii. -.

?n acest caz, oma$ul apare ca rezultat e,clusiv al cererii de munc, ignorndu+se cealalt latur a pieei forei de munc, i anume oferta de locuri de muncJ ea las n afara sferei de cuprindere pe cei nenregistrai, dar include pe cei ocupai i care se nregistreaz pentru schimbarea locului de munc. ar o asemenea definire practic nu ine seama de faptul c pentru caracterizarea corect a situaiei de pe piaa forei de munc, dac este sau nu oma$, trebuie s se in seama de ambele laturi. *ste cunoscut i larg utilizat i definiia oma$ului dat de >iroul Internaional al #uncii + organizaie din )istemul 7aiunilor Enite + care elaboreaz statistici, studii i analize pe problemele muncii, pe baza statisticilor furnizate de rile membre + potrivit creia este omer oricine are mai mult de KP ani i indeplinete concomitent urmtoarele condiii@ ; <. + este apt de muncJ + nu are loc de muncJ + este disponibil pentru o munc salariatJ + caut un loc de munc. ei formuleaz indicii mai concrete i mai clare, nici aceast definiie nu elimin riscul de a lsa n afara categoriei omerilor anumite persoane care nu muncesc, dei ar dori s o fac. in toate cele de mai sus, rezult c frontiera 4limit dintre utilizarea sigur i oma$ul indiscutabil6, nu este foarte e,act determinat, ntre cele dou sfere e,istnd o zon labil, a crei mrime variaz n funcie de modul de abordare i de metodologia de determinare, zon care oricum pune n eviden un proces de subutilizare. ?ncercnd o caracterizare a fenomenului, se poate spune c oma$ul reprezint a stare 4latur6 negativ a economiei, concretizat ntr+un dezechilibru important al pieei muncii, prin care oferta de for de munc 4sau cererea de locuri de munc6 este mai mare dect cererea de for de munc din partea agenilor economici 4sau oferta de locuri de munc6 din parte acestora. ?n analiza i caracterizarea oma$ului se iau n considerare urmtoarele laturi i urmtorii indicatori@ < = >> .9

a6 nivelul oma$ului, e,primat absolut prin numrul celor neocupai i relativ, ca rat a oma$ului, calculat ca raport ntre numrul omerilor i populaia ocupatJ b6 durat, definit ca timp scurs din momentul pierderii locului de munc i pn la reluarea
activitiiJ

c6 structura oma$ului pe categorii de vrst, nivel de calificare, se, etc.

?ntruct ocuparea deplin a forei de munc nu nseamn, aa cum s+a artat mai nainte, o rat de KBBW, ponderea persoanelor neocupate n perioada n care ele se afl n proces de schimbare a locului de munc sau a celor care nu se adapteaz la condiiile de munc poart denumirea de rat natural a oma$ului, ea este definit ca acel nivel al oma$uiui a crui absorbire poate fi realizat numai prin investiii pe seama inflaiei, ceea ce ar conduce la creterea preurilor. ?n rata oma$ului natural se cuprinde adesea i numrul celor ce nu doresc s se anga$eze, ntruct au mi$loace de subzisten i doresc s+i triasc viaa ntr+un anumit fel, sau deoarece consider condiiile de munc oferite inacceptabile. (entru $ustificarea acestei rate se dau i alte e,plicaii. ?n funcie de aceast rat se vorbete, de obicei, despre starea de subocupare a forei de munc 4cnd rata efectiv a oma$ului este mai mare dect cea natural6 sau de supraocupare 4cand ea este mai mic6. Implicaiile economico+sociale sunt diferite@ n primul caz, al subocuprii, se irosete munca social, apar probleme sociale, crete presiunea asupra salariului, iar in cel al supraocuprii, fora de munc devine rar i scump, salariile crescnd mai repede dect productivitatea muncii. ?n realitate, noiunile respective + ocuparea deplin, subocuparea cu supraocuparea + sunt supuse unei analize critice, difereniate, n funcie de condiiile de loc i de timp. )e disting mai multe forme de oma$, n funcie de diferite criterii@ A. 7up% ori)inea oma=ului5 K6 oma$ con$unctural sau ciclic, care se formeaz ca urmare a reducerii activitii economice, n timpul fazelor de recesiune 4criz6J

-/

S6 oma$ structural, datorat schimbrilor care au loc n structura economic teritorial, social a produciei 4activiti economice6J A6 oma$ tehnologic, format pe baza schimbrilor, prin nlocuirea unor tehnologii vechi cu altele noi i prin restrngerea locurilor de munc n urma reorganizrii ntreprinderiiJ O6 oma$ sezonier, ntlnit n anumite profesiuni n agricultur, construcii, lucrri publiceJ P6 n unele lucrri i analize se distinge i un oma$ fricional, care corespunde perioadei necesare trecerii de la o munc la alt munc sau pentru cutarea primului loc de munc. (onderea acestei forme este perceptibil mai ales n economiile dinamice i caracterizate printr+o mare mobilitate a forei de munc. 4. 7in punct !e e!ere al intensit%ii> se !istin)5 oma=ul !e)*i3at ?mai ales +n %rile puin !e3 oltate&@ oma=ul total i oma=ul parial ?re!ucerea num%rului !e ore sau 3ile lucrate s%pt%mAnal&. "ormarea oma$ului reprezint un proces comple,, care cuprinde dou laturi@ a6 pierderea locurilor de munc de ctre o parte a populaiei i b6 creterea ofertei de munc, n condiiile n care cererea de munc nu se modific n mod corespunztor. 7ivelul i evoluia oma$ului se afl n legatur cu fazele ciclului, dimensiunile cele mai ridicate ntlnindu+ se n fazele descendente, de recesiune i stagnare ale ciclului. ?n secolul %I%, ca de altfel i n perioada interbelic, oma$ul era unul dintre indicii cei mai vizibili ai depresiunii economice, atingnd rate de pn la SBW6. ?n anii VTB i VXB, ratele oma$ului au fost ridicate n raport cu ratele oma$ului din anii VPB iVMB. /a sfritul anilor VXB, n rile dezvoltate e,istau peste AB milioane omeriJ una din KB persoane apte nu era ocupat, fa de K la AB, cu KB ani n urm. ?n anii VLB, ratele oma$ului au avut dimensiuni ridicate n ma$oritatea rilor dezvoltate. ?ntre factorii care conduc la formarea oma$ului trebuie menionat, n primul rnd, insuficiena creterii economice, sau reducerea acesteia n diferitele faze ale ciclului economic. #ichel idier apreciaz c insuficiena creterii economice este responsabil pentru unul din doi omeri. ?n al doilea rnd, o contribuie important o au restructurrile i reconversiunea economic, sub influena diferiilor factori, mai ales a schimbrilor n tehnic i tehnologiile de producie, n structura de ramur i teritorial a produciei. :cioneaz n aceast direcie i apariia unor noi contingente pe piaa muncii, + n condiiile n care oferta de noi locuri de munc nu se adapteaz operativ la aceast cretere + precum i a altor factori economici i sociali. :naliznd problema creterii cererii de noi locuri de munc pn la nceputul anilor VXB, prof. ;a=mond >arre arta, pentru "rana, diverse cauze@ a6 creterea contingentelor noilor generaii ca urmare a unei creteri demografice mai ridicate i a unor ritmuri de pensionare mai reduseJ b6 sporirea ofertei de fort de munc femininJ c6 inadaptarea mare a ofertei i cererii de munc, ndeosebi ca urmare a deficienelor procesului de nvmnt, care nu asigurau orientarea profesional corespunztoareJ d6 efectele depresive asupra activitii economice, determinate de ocurile petroliereJ e6 restructurri n producia intern, ca urmare a influenei evoluiilor de pe piaa internaional. ?n rile din *uropa rsritean, care trce la economia de pia, formarea i creterea oma$ului este determinat, aa cum se arat i n ;aportul Comisiei *conomice a 97E pentru *uropa, de doi factori@ a6 refacerea echilibrelor i stabilizarea macroeconomic presupune adoptarea unor politici restrictive n domeniul bugetar i n cel al credituluiJ b6 trecerea de la planificarea centralizat la economia de pia determin o reducere substanial a locurilor de munc, n multe sectoare economice o pondere nsemnat cptnd+o oma$ul structural i cel con$unctural. ?n ;omnia, numrul absolut i rata oma$ului au crescut odat cu restructurrile economice, oscilnd ntre X+ KB i KSW din fora de munc. ?n anul SBBB, rata oma$ului a fost de KB,PW 4peste un milion de persoane6, iar n SBBK s+a redus la X,MW 4XSM,L mii6. En fenomen mai nou l reprezint creterea oma$ului furnizat de sectorul privat. /.#. Politici !e ocupare oma$ul are implicaii negative economice, sociale i umane importante, care nu pot fi ignorate, chiar dac formarea lui nu poate fi evitat, iar dup unii, ea nici nu trebuie dorit. (rintre aceste implicaii, pe primul plan se situeaz neutilizarea unei pri din principala avuie + resursele de munc ale rii. (entru relevarea acestei implicaii a recesiunii i oma$ului care o nsotete, se folosete adesea determinarea i compararea produsului naional brut potenial, rezultat din utilizarea deplin a forei de munc i cel real, obinut n condiiile de recesiune, tiut fiind faptul c timpul neutilizat din cauza oma$ului nu mai poale fi recuperat 4output+ul pierdut fiind cunoscut sub denumirea de decala$ (7> 48ross 7ational (roduct gap6. -0

/a acestea se adaug efectele negative pentru cei ale cror venituri se diminueaz, precum i tensiunile sociale care rezult din cauza oma$ului. Ca urmare, de la Ce=nes ncoace, oma$ul a constituit o problem important nu numai de teorie, ci i de politic economic. (reocuprile de politic economic pentru diminuarea sau prevenirea oma$ului sunt variate i difer de la ar la ar i de la o perioad la alta, n funcie de numeroi factori economici i politici. in e,periena de pn acum, se contureaz concluzii interesante, care privesc att nencrederea n reete miracol, ct i necesitatea respectrii unor corelaii necesare ntre creterea economic, productivitatea muncii, utilizarea forei de munc, durata muncii, creterea salariilor i dinamica preurilor. 9bservnd evoluia oma$ului n :nglia, n legtur cu fazele ciclului economic i cu ali indicatori, pe o perioad lung de timp, :. Q. (hillips punea n eviden, n KLPX, evoluia salariilor i variaia oma$ului. upp aceastp relaie, salariile cresc i sunt mai mari atunci cnd oma$ul este slab i scad cnd oma$ul este ridicat. Continund aceste analize, n KLMS el a$unge la concluzia c e,ist o legatur strns i ntre evoluia preurilor i rata oma$ului@ cu ct oma$ul este mai ridicat, cu att inflaia se reduce. Creterea salariilor i crelterea preurilor care o nsoete se e,plic, n perioadele de e,pansiune economic, prin@ creterea cererii de for de munc, insuficiena numrului de lucrtori i concurena dintre acetia pentru anga$are. Invers se ntdmpl n perioadele de recesiune. oma$ul ridic aadar numeroase probleme economice i sociale, att pe termen scurt, ct i pe termen mediu i lung. (e termen scurt, se pune problema asigurrii unor venituri minime pentru cei afectai, ceea ce se realizeaz prin a$utorul sau indemnizaia de oma$J n prezent, el difer mult prin dimensiuni, ct i prin durata de timp pentru care se acord. :stfel, ponderea indemnizaiei fa de salariul unei persoane oscila ntre SXW n #area >ritanie i circa PPW n Italia, iar durata de acordare n sptmni era de MP n ).E.:., PK n Canada, PS n 8ermania 4vest6 i :nglia i SM n Italia. ?n ;omnia, a$utorul de oma$ este reglementat prin legislaia privind protecia social a omerilor i reintegrarea lor profesional, conform creia, conceptul de omer se definete astfel@ `(ersoanele apte de munc ce nu pot fi ncadrate din lips de locuri disponibile corespunztoare pregtirii lor sunt considerate omeri i beneficiaz, n condiiile prezentei legi, de a$utor de oma$ i de alte forme de protecie social, precum i de spri$in n vederea reintegrrii lor profesionale prin calificare i recalificare0. (entru a beneficia de a$utorul de oma$, persoana n cauz trebuie s ndeplineasc dou condiii@ a6 s fie nscris la oficiile forei de munc din cadrul direciei de munc i protecie socialJ b6 starea sntii s i permit s fie ncadrat n munc. Indemnizaiile de oma$ se acord din fonduri anume stabilite, susinute n ara noastr n proporie de OYP rin contribuia ntreprinderilor i instituiilor i KYP prin contribuia salariailor 4reinut din salariu6. 8arantarea unui venit minim constituie o preocupare important, a crui nfptuire se lovete, desigur, de limita resurselor e,istente n fiecare etap i implic adoptarea unor sisteme ct mai echitabile de acordare. ?n acelai timp, politicile adoptate vizeaz diminuarea oma$ului, msurile n acest domeniu putnd fi grupate n urmtoarele categorii@ msuri care privesc direct pe omeri, msuri care privesc populaia ocupat, alte msuri. in prima categorie fac parte i aciunile pentru pregtirea, calificarea i orientarea celor care caut un loc de munc sau pentru reintegrarea celor eliberai din diferite ramuri ca urmare a restructurrilor tehnologice i economice. e asemenea, un loc important l pot ocupa facilitile acordate de stat pentru crearea de noi ntreprinderi i noi locuri de munc, pentru trecerea la noi forme de anga$are .a. (roblema de fond o constituie asigurarea creterii economice, crearea condiiilor pentru conferirea unui suport real i dinamic acestei creteri. :ceasta implic investiii, activitate de inovaii care s asigure competitivitate i dinamism pe pieele e,terne. ?n toat aceast activitate, principiul cluzitor trebuie s+l constituie utilizarea potenialului creativ al naiunii. ?n literatura economic au fost citate frecvent spusele preedintelui de onoare al "ederaiei 7aionale a Industriei <aponeze, care, la sfritul anilor 2MB, spunea@ `7oi nu avem resursele naturale, nici putere militar. 7+avem dect o singur resurs@ capacitatea de investiie a creierelor noastre. *a este nelimitat i trebuie s ne+o manifestm. !rebuie s educm, s specializm, s echipm. :ceast putere a minii, prin fora lucrurilor, va deveni, ntr+un viitor apropiat, bunul comun cel mai preios, cel mai creator al ntregii omeniri0. e asemenea, n aceast aciune, un loc important l pot avea msurile i iniiativele locale, adoptate de agenii economici i organele teritorial+administrative, astfel nct msurile adoptate la nivel macroeconomic i cele de nivel microeconomic s se armonizeze ntr+un tot unitar.

Teme pentru !e3'atere -1

a6

Cauzele apariiei oma$ului.

b6 (olitici de ocupare a forei de munc. 4i'lio)ra(ie K. 8h. C*R9IE, &. C9;7*)CE, I. >ECE;, op. cit, pp OSL ' OOK. S. I. >ECE;, op.cit., pp. KAO ' KAT.

.2

CAPITOLUL 8III Inte)rarea european% i politicile macroeconomice

0.1. Europolitici macroeconomice inamica integrrii europene s+a realizat n $urul politicilor ale cror obiective i instrumente de promovare au evoluat n strns concordan cu etapele acestui proces. Caracteristicile actuale ale politicilor comunitare decurg, pe de o parte, din noul conte,t oferit de zona euro i, pe de alt parte, din necesitatea depirii crizei instituionale actuale i a realizrii coeziunii i convergenei europene. 9 viziune de ansamblu asupra mecanismelor de concepere i punere n funciune, presupune reflectarea fundamentelor $uridico+instituionale ale politicilor n E*. *ste vorba, n primul rnd, de o mare comple,itate de tratate, instituii i instrumente $uridice pe baza crora sunt concepute aceste politici. (oliticile europene s+ au aflat permanent n centrul tratatelor@ realizarea pieei unice, prin intermediul :ctului unic europeanJ E*#, n !ratatul de la #aastrichtJ politica ocuprii, n !ratatul de la :msterdam, etc. (rin transferarea responsabilitii reglrii pieei unice la nivel european, s+au dezvoltat continuu politicile comune 4politica agricol, politica comercial i politica n domeniul transporturilor, prevzute prin !ratatul de la ;oma6, precum i a politicilor n domeniul comerului e,terior i al concurenei, politica dezvoltrii regionale .a. in punct de vedere $uridic, statele membre dispun de dou categorii de instrumente@ legislaia i bugetul. ?n raport de utilizarea acestor instrumente, e,ist politici reglatoare, care urmresc prote$area i controlul pieei, pe baza e,istenei unei legislaii adecvate care s stabileasc regulile i mi$loacele de control, precum i politici distributive i redistributive, bazate pe utilizarea creditelor publice. Importana i ponderea celor dou categorii de politici difer la nivelul statelor membre, n comparaie cu nivelul comunitar. /a nivel european, politicile distributive i redistributive au un caracter limitat, fiind reprezentate, cu deosebire, de politica agricol comun i politica de dezvoltare regional. /a statele membre, partea din venitul naional repartizat sub form de impozite i alte contribuii obligatorii este semnificativ superioar celei nregistrate n cadrul Eniunii. ac la nivel naional sunt promovate politici distributive i redistributive de amploare, la nivel comunitar prevaleaz politicile reglatoare. 7umrul i comple,itatea instrumentelor utilizate pentru conducerea politicilor europene au evoluat pe msura diversificrii acestora. ei rmn importante instrumentele $uridice 4directive, reglementri, decizii6 i bugetul, pentru aplicarea proceselor de coordonare, numeroase alte instrumente s+au perfecionat, incluznd recomandri, programe de aciuni sau strategii comune, schimburi de informaii i de bune practici, elaborarea unor indicatori comuni, etc. e asemenea, au aprut instrumente noi, n special `metoda deschis de coordonare0, care presupune stabilirea de obiective comune ce urmeaz a fi introduse n strategiile naionale. *valuarea periodic a indicatorilor stabilii n comun permite efectuarea unor schimburi de e,perien i de bune practici, ceea ce faciliteaz dezvoltarea propriilor politici n statele membre. En alt instrument introdus n urma procesului de la /isabona l constituie `abordarea integrat a politicilor0, prin care devine posibil combinarea mai multor politici n strategii tot mai comple,e. ispozitivul instituional ocup un loc esenial n rndul mecanismelor de decizie i control n cadrul Eniunii. (rin intermediul su se aplic un ansamblu original de proceduri de decizie, care se difereniaz att de organizaiile internaionale, ct i de instituiile etatice. Configuraia general este cldit pe `triunghiul instituional0, care este alctuit din Consiliul *uropean, Comisia *uropean i (arlamentul *uropean i care utilizeaz `metoda comunitar0 n procesele decizionale prin care se elaboreaz politicile europene. *voluia acestor instituii este consecina ntreptrunderii a dou tendine opuse@ aceea de integrare, care confer un caracter supranaional instituiilor europene i cea a cooperrii interguvernamentale, mult mai apropiat de funcionarea organizaiilor internaionale clasice. 9binerea consensului n guvernarea european presupune, de asemenea, consultarea i participarea a numeroi actori, printre care se situeaz administraiile naionale, grupurile de interese economice publice i private, care $oac un rol sporit n raport cu instituiile europene, actori colectivi de ultim generaie 4comitete, asociaii, 9786, etc. Configuraia actorilor i formele lor de participare difer de la o politic la alta. ?n scopul unei participri ct mai ample la elaborarea deciziilor, Comisia a publicat, n anul SBBK, Cartea alb intitulat `8uvernare european0.

.1

(e msura e,tinderii i a sporirii eterogenitii, devine tot mai acut problema perspectivelor de reform instituional. :ceasta presupune o reflecie aprofundat pentru adaptarea la noile condiii i crearea unor instituii mai democratice i mai eficace. incolo de consensul asupra necesitii de a reforma regulile i practicile actuale, diferenele de opinii asupra modalitilor practice rmn profunde. Criza instituional pe care E* o traverseaz de la sfritul anilor 2LB are interpretri diferite. Enii consider c Eniunea traverseaz o simpl `criz de cretere0, care reclam a$ustri. :cesta este n principal argumentul care figureaz n centrul refleciilor asupra `guvernrii0. 7umeroi sunt cei care susin, din contr, c arhitectura instituional actual a Eniunii este fundamental improprie s determine practici satisfctoare. ;eforma instituional trebuie s in cont de realitatea c Eniunea reprezint un sistem hibrid, care mprumut unele elemente ale federalismului, dar se bazeaz, n bun msur, pe procedee interguvernamentale tipice organizaiilor internaionale. ?n mare parte, are ca obiectiv coordonarea politicilor naionale i adoptarea de politici comune. (rintre e,igenele reformatoare, un rol important l ocup preocuparea pentru `democratizarea0 instituiilor economice europene. 9 asemenea cerin este determinat de constatarea e,istenei unui veritabil parado, n E*@ abandonul semnificativ de suveranitate din partea statelor membre nu a fost nc substituit de un echivalent la scar comunitar. :ceast incapacitate pune n eviden faptul c modelul de guvernare economic a Eniunii se aseamn mai mult cu gestiunea unor autoriti independente $u,tapuse, dect cu un proces politic de gestiune. (rin aceasta, se recunoate e,istena unui deficit democratic la nivelul statelor membre i al Eniunii, precum i prevalena guvernrii prin reguli n raport cu guvernarea prin politici discreionare. (ornind de la insuficienele generate de prioritatea acordat regulilor, se consider c democraia ofer o ans suplimentar pragmatismului, n timp ce nchistarea n reguli genereaz rigiditate i imobilism. !otodat, consultarea i dezvoltarea marilor orientri de politic economic, reprezint o garanie de suplee i adaptabilitate la circumstane. (rin sistemul de norme i proceduri necesare, democraia asigur responsabilitate i credibilitate actorilor, precum i transparena funcionrii sale. (rin aceasta, democraia poate deveni un factor de eficacitate economic. ;elaii dintre democraie i economie sunt comple,e, fiind influenate de numeroi factori. Eneori, este posibil apariia unor stri tensionale ntre anumite principii ale pieei 4individualism i inegalitate6 i unele principii ale democraiei 4egalitatea i spaiul public6. :depii reformrii instituiilor europene pornesc de la constatarea c actuala doctrin, care asigur primatul economicului asupra politicului i a libertii economice asupra libertilor politice, privilegiaz piaa n raport cu democraia. ?n consecin, sunt propuse soluii care s conduc la absorbia actualului deficit democratic, considerat actualmente ca susintor al eficacitii, precum i la remedierea dificultilor care constrng tot mai mult politicile naionale. irecia ma$or de atingere a acestor deziderate o constituie regndirea constituiei economice a *uropei, n special a rolului specific al politicilor monetare i bugetare n realizarea obiectivelor comune 4europene6 iYsau naionale n conformitate cu calitile specifice democraiei. (roblemele sunt numeroase i, nu de puine ori, i gsesc rezolvri diferite@ consecinele bugetare ale integrrii monetare europene, concilierea politicii monetare europene centralizate cu politicile bugetare naionale descentralizate, suficiena coordonrii politicilor economice n condiiile e,istenei politicii monetare unice, armonizarea independenei cu responsabilitatea >ncii Centrale *uropene, etc. Ena dintre cerinele eseniale ale restructurrii sistemului instituional european o constituie raportarea la anumite e,igene democratice fundamentale@ responsabilitate, transparen i credibilitate. Criza instituional pe care o traverseaz E* a pus n eviden slbiciunea mecanismelor de responsabilitate. :cest concept a devenit laitmotivul discursurilor privind reforma Eniunii. ?n acest sens, numeroase dezbateri au fost consacrate problemelor independenei i responsabilitii >C*. )usinut de partizanii politicii monetare stabile i autonome, euroYscepticii consider >C* ca simbolul triumfului unei logici supranaionale i tehnocratice asupra e,igenelor de suveranitate. ilema const n a responsabiliza o instituie definit ca independent n documentele privind constituirea sa. ei, n principiu, nu sunt incompatibile, n practic independena i responsabilitatea sunt dificil de conciliat. #a$oritatea economitilor recunosc necesitatea i rolul independenei >C* n sporirea eficacitii politicii monetare. (roblema const n recunoaterea faptului c, n democraie, independena reprezint un concept relativ, n sensul c implic responsabilitatea n accepiunea sa politic. >C* are definit o concepie clar privind politica economic a Eniunii@ reducerea rolului i ponderii statului n economie 4prin reducerea cheltuielilor publice6 i realizarea unei piee a muncii mai fle,ibile, prin reducerea generozitii sistemului de protecie social. ?n comparaie cu situaia bncilor centrale naionale, n te,tele europene nu este prevzut ."

nici o procedur de responsabilitate a >C* n faa unei instane politice. #ai mult, >C* are puterea de a sanciona guvernele care nu pun n aplicare politica pe care o preconizeaz, situaie care reclam restabilirea simetriei n guvernarea economic a *uropei. !otodat, e,igenele democraiei pledeaz n favoarea politicilor economice difereniate, ceea ce afecteaz regulile actuale de guvernare prin mi,+polic=, respectiv prin combinarea politicilor monetare, bugetare i structurale. (olitica monetar este, prin definiie, unic i centralizat, n timp ce mar$ele de manevr ale politicilor bugetare naionale 4descentralizate6 sunt reduse. *,ist, astfel, un dezechilibru instituional ma$or ntre o banc central independent 4care nu este responsabil n faa (arlamentului6 i o pluralitate de entiti bugetare. e vreme ce rile membre ale Eniunii nu pot utiliza instrumentele politicii monetare, a crei responsabilitate a fost transferat >C*, trebuie s urmeze o disciplin bugetar mai strict. (entru acest scop a fost adoptat (actul de stabilitate i cretere, care stabilete noi reguli n ceea ce privete mar$ele deficitului bugetar i de ndatorare public acceptate. :numite variaii con$uncturale sunt tolerate i este prevzut o procedur comple, de urmrire a deficitelor. :plicarea de restricii pentru politicile bugetare n E*# se poate $ustifica numai dac sunt ntrunite anumite condiii@ e,istena unei probleme de prim rang, repercusiunile s se manifeste la nivel pan+european, nu numai naional i s fie consecina unificrii monetare i nu numai a integrrii europene. Consecinele prevederilor (actului asupra capacitii statelor de a manipula propriile politici au suscitat argumente pro i contra. 0.". Pactul !e sta'ili3are i cretere ?n favoarea aplicrii (actului este invocat, printre altele, necesitatea coordonrii politicilor economice n zona euro. "iind date e,ternalitile declanate prin manipularea politicilor economice ntr+o zon deschis 4n special efectele de `locomotiv0 ale politicilor e,pansioniste asupra statelor vecine6, este de dorit ca politicile bugetare ale statelor membre s fie coordonate ntre ele, precum i coordonarea lor cu politica monetar. En mi,+polic= inadecvat, care presupune combinarea unei politici monetare restrictive cu o politic bugetar la,ist determin rate ridicate ale dobnzii, o slab rat a investiiilor, un curs de schimb supraevaluat i, pe ansamblu, o cretere economic slab. (rocedura de supraveghere a politicii bugetare inclus n (act trebuie s permit concentrarea ateniei guvernelor asupra nevoii de coordonare a propriilor politici. ?n aceste condiii (actul poate aprea ca o soluie imperfect, dar pragmatic n problema coordonrii politicilor bugetare. Ena dintre principalele acuze la adresa (actului vizeaz caracterul incert al fundamentelor sale teoretice. ?n esen, este vorba de constrngerea e,ercitat asupra guvernelor rilor din zona euro, care nregistreaz un deficit public `e,cesiv0, de a nregistra, pe termen mediu, un echilibru sau chiar e,cedent. Incontestabil, noile mutaii pe plan politic i economic, $ocul intereselor naionale i concilierea poziiilor diferiilor parteneri .a. vor marca n mod esenial viitorul politicilor economice n E*. ezbaterile pe aceast tem scot n eviden trei aspecte eseniale@ aprecierea concret a con$uncturii i evaluarea n timp a instrumentelor de politic mi,t, stabilirea combinaiilor optime ntre diferite instrumente de politic economic i determinarea condiiilor n care politica economic poate e,ercita o influen stabilizatoare n condiii de incertitudine.

Teme pentru !e3'atere a6 Instituii europene i politici macroeconomice. b6 (olitica fiscal n Eniunea *uropean. c6 Caracteristicile politicii monetare europene. 4i'lio)ra(ie K. S. 8h. C*R9IE, &. C9;7*)CE, I. >ECE;, op. cit, pp PLS ' MKB. I. >ECE;, ;estructurare instituional i politici europene n volumul ;omnia n E.*. (otenialul de Convergen, *ditura *conomic, SBBM.

4I4LIOBRA$IE Ion >ucur, ;azele macroeconomiei, *ditura *conomic, KLLL .#

8h. Creoiu, I. >ucur, &. Cornescu, ,conomie, *ditura C. -. >ecD, SBBA ". !eulan, olul statului (n economie, Institutul *uropean, SBBS <.(. "augere, Moneda &i %olitica monetar, Institutul *uropean, SBBB <. 83n3reu,, Politici ,conomice, Institutul *uropean, KLLT

.,