Sunteți pe pagina 1din 22

1

CUPRINS

CUPRINS .......................................................................................................................................2 INTRODUCERE ...........................................................................................................................3 Capitolul I. ASPECTE TEORETICE ALE CURSULUI VALUTAR .....................................5 1.1. Conceptul cursului valutar ................................................................................................ 5 1.2. Metode de determinare a cursului oficial al leului moldovenesc fa de valutele strine .......................................................................................................................................10 Capitolul II. MODELUL CURSULUI VALUTAR REAL....................................................12 2.1. Cursul valutar real ( metode de calcul) ........................................................................12 2.2. Modelul cursului valutar i factorii determinani .......................................................14 CONCLUZII................................................................................................................................19 BIBLIOGRAFIE..........................................................................................................................22

INTRODUCERE
Actualitatea temei de cercetare. Tranzaciile economice internaionale se fac prin

intermediul monedelor naionale care au grad de convertibilitate i utilizare diferit,i ntre care se stabilete un raport cantitativ numit curs de schimb,necesar la precizarea valorii monedei de plat.Cursul valutar este un indicator important,deoarece reflect legtura dintre preurile locale i cele strine . n prezent, politica monetar i financiar a BNM promoveaz un regim de flexibilitate a cursului valutar i stabilete rata de schimb oficial pe baza ratelor de schmb predominante pe piaa valutar. Deasemena sunt depuse eforturi pentru consolidarea i meninerea rezervelor internaionale,dar i uurarea fluctuaiilor excesive a cursului valutar ntru stabilirea condiiilor favorabile pentru creterea exportului.Prin urmare,metoda de stabilire a cursului leului moldovenesc precum i factorii care determin evoluia cursului leului fa de monedele strine este un subiect important. Scopul cercetrii const n stabilirea metodelor de determinare a cursului leului moldovenesc fa de valutele strine. n special, au fost abordate urmtoarele sarcini : Analiza importanei cursului leului fa de monedele strine; Identificarea factorilor valutele strine . Sarcinile lucrarii reprezint metodele de stabilire a cursului leului moldovenesc fa de valutele strine precum i evoluia cursului leului moldovenesc fa de unele valute strine .O alt sarcin ar fi identificarea factorilor care au cauzat modificari ale cursului de schimb. Obiectul cercetrii . Obiectul de cercetare n cadrul acestei lucrri l constituie cursul valutar n Republica Moldova i n special determinarea cursului de schimb al leului fa de monedele strine. Subiectul cercetrii reprezint aspectele cursului valutar,stabilirea acestuia,factorii de influen i caile de prevenire a unei instabiliti a cursului valutar.Astfel, cursul valutar nu este constant i cercetarea acestuia n diamic este important pentru realizarea obiectivelor politicii monetare i valutare ale statului. Suportul metodologic i teoretic al tezei. Drept fundament teoretic al tezei au servit lucrrile economitilor autohtoni i strini n materie de relaii valutar-financiare internaionale, economie mondial, statistic economic. Dintre acestea enumerm lucrrile reputailor economiti din strintate i din ar: Bran P., Floricel C., Negrus M.,Bojiteanu E.,Stratulat O.,ect. care determin evoluia cursului leului moldovenesc fa de

Baza informaional a tezei o constituie rapoartele i buletinele trimestriale ale Bncii Naionale a Moldovei,Biroul Naional de Statistic, literatura de specialitate editat n Republica Moldova, Romnia, publicaiile periodice n revistele de specialitate din Republica Moldova. Metodele de cercetare. n cadrul elaborrii proiectului de specialitate au fost aplicate abordarea istoric, metodele comparaiei, metode statisticomatematice de analiz i sintez. Structura lucrarii este determinat de scopul i problemele cercetate i const din introducere, trei capitole, ncheiere, bibliografie i anexe. n introducere este argumentat importana teoretic i practic a lucrrii, este definit scopul i sarcinile ce se propun a fi cercetate, suportul metodologic i teoretic, baza informaional i metodele de cercetare. Capitolul I Aspecte teoretice ale cursului valutar cuprinde aspecte teoretice ale cursului valutar precum functiile,conceptul, clasificarea cursului valutar factorii determinanti ai cursului valutar i metoda de stabilire a cursului oficial al leului moldovenesc n Re publica Moldova. Capitolul II Modelul cursului valutar real cuprinde tehnici de calcul ale cursului valutar precum si calculul efectiv al monedelor precum i evoluia cursului leului moldovenesc n raport cu dolarul american,moneda unic european,rubla rus i leul romanesc. n ncheierea proiectului se prezint concluzii ce se refer la rezultatele cercetrii, sunt prezentate prerile personale i propuneri pentru asigurarea unui echilibru valutar adecvat economiei noastre. Bibliografia include totalitatea normelor legislative ,surselor tiinifice , a celor statistice i de date .

Capitolul I. ASPECTE TEORETICE ALE CURSULUI VALUTAR


1.1. Conceptul cursului valutar
Cursul valutar este preul la care o moned naional poate fi schimbat cu o alt moned (n situaia n care tranzacia este permis). Cursul valutar poate fi exprimat astfel: - moned strain / moned national = n n aceast situaie putem defini valoarea unei uniti monetare strine exprimat n moned naional adica moned strain = n moned national - moned national / moned strain = m n acest caz putem defini valoarea unitii monetare naionale n funcie de moneda strain adica moned national = m moned strain Singurele ri care folosesc acest mod de calcul i exprimare a cursului valutar sunt Canada i Marea Britanie. Cursul valutar influeneaz extrem de mult asupra economiei mondiale i n special asupra comerului extern i a investiiilor . Totodat cursul valutar ocup un rol important i n politica monetar a rii. Din punctul de vedere al stabilitii relative ,cursul valutar a mbrcat , de-a lungul istoriei,n principal, forma: - cursului punctelor aur; - cursurilor stabile; - cursurilor flotante. - Cursul punctelor ntr- o form oscila n jurul redus aur , caracteristic sistemelor monetare bazate pe aur- moned i n cele bazate pe aur-lingouri, se forma n condiiile transport i valutelor era

convertibilitii n aur a monedelor corespunztor valorilor lor paritare.Acest curs valutar paritii aur n limitele determinate de cheltuielile de asigurare ale aurului. Mecanismul de meninere a stabilitii cursului spontan, el oscilnd ntre asa-numitele puncte ale aurului,

de ieire i de intrare n ara lo c intrarea

respectiv. Dac cursul monedei se deteriora, n cadrul relaiilor de pli internaionale, aurul ieea din ara respectiv, iar dac cursul se ntrea avea de aur. n esent, se prefera plata n aur cnd cursul se abtea mult fa de paritate. - Cursurile stabile (fixe), ca noiune apar n urma acordurilor de la Bretton-Woods (1944), prin care s-a stipulat obligativitatea statelor membre ale FMI de a supraveghea meninerea variaiei cursului pe pia al monedelor lor n limitele de 1% n jurul 5 paritilor monetare.

- Cursul

flotant se formeaz i oscileaz pe piaa valutar far limite prestabilite, n ansamblul relaiilor valutare internaionale se

funcie de cererea i oferta de valute. n

ntlnesc , n etapa actual ,diferite practici i terminologii legate de utilizarea cursuril or flotante; - flotare pur (curat) este dat de situaia n care cursul unei valute se formeaz , pe piaa valutar, spontan , n sensul c autoritaile monetare din ara de origine a monedei nu intervin pentru a proceda la corecia evolutiei lui. Foarte rar utilizat de state,poate aprea ntmpltor i pe perioade scurte.; - flotare impur (murdar) apare n cazul n care, dei autoritatea stat de a adoptat cursul valute, influeneaz flotant, care nivelul prin el nsui presupune cursului, imprimindu- i o monetar dintr un a micarea nestnjenit anumit

valutei pe piaa valutar, banca central, prin vnzri i cumprri ( fie sau mascate) tendin ( de urcare,meninere,scdere). Interveniile pe piaa valutar se fac la cererea autoritilor guvernamentale, n scopul atingerii pe aceast cale a unor obiective economice, comerciale, financiar-valutare.n etapa actual , practic toate bncile centrale din rile cu valut convertibil , procedeaz la intervenii masive pe piaa valutar pentru a influena n sensul dorit cursul monedei lor.Efectul acestor msuri este desigur limitat, deoarece ele nu pot contracara distorsiunile de structur in evoluia cursurilor valutare; - flotare independent (neconcertat,singular) este dat de situaia n care cursul unei monede evolueaz pe pia independent, nelegat de evoluia altor valute. Floteaz independent dolarul SUA, yenul japonez, dolarul Canadian, lira sterlin, shilingul austriac, francul elveian etc. - flotare concentrat ( n grup). Acest sistem are la baz un aranjament ntre un grup de state care conving ca ntre monedele lor s existe cursuri stabile, respectiv cursul unei monede n raport cu alta s oscileze n cadrul unor limite prestabilite (ca n cadrul cursurilor stabile). n raport, ns cu alte monede, neparticipante la aranjament, cursul monedelor lor flotez independent. Acest sistem este practicat de unele ri membre ale pieei comune, sistem care arpe n tunel, arpe valutar. Pentru a menine stabilitatea evoluiei concertate a cursului valutar al monedelor participante la aranjament, periodic, ca urmare a evoluiilor de ritm diferit i chiar divergent a poziiilor pe pia , au loc reaezri de pariti ntre monede. - cursul fluctuant nu are o delimitare ferm fat de celelalte tipuri de cursuri flotante. Dupa unii autori , cursul fluctuant este sinonim cu nelesul atribuit cursului flotant, iar dup alii , presupune micarea cursului valutar limite mai largi dect cele fixe, dar 6 succesiv a purtat denumirea de

permanent controlate, n sensul c statul intervine atunci cnd anumite limite acceptate drept convenabile sunt depite, i, prin vnzri i cumprri de valute , l readuce n limite dorite fa de un curs de referin luat ca baza. Caracteristica esenial a acestor tipuri de cursuri, indiferent de denumirea lor,este evoluia imprevizibil i practic internaionale. Se cunosc urmtoarele tipuri de cursuri din punctul de vedere al autoritii care stabilete i public cursul valutar.Cursul unei valute poate fi stabilit de : autoritatea monetar dintr-o ar(curs oficial); prin activitatea bncilor (curs de pia ); necontrolabil , cu efecte nocive asupra plilor

- Cursul oficial este stabilit n mod unilateral de autoritatea monetar dintr-o ar. Acest curs poate fi mai apropiat sau mai ndeprtat de raportul valoric real dintre monede, potrivit obiectivelor politicii economice, comerciale ale statului respectiv. De-a lungul anilor cursul oficial a mbracat mai multe forme: - cursul oficial paritar se stabilea atunci cnd monedele comparate aveau o valoare paritar stabil , fix. n acest caz, cursul oficial coincidea cu paritatea, din care motiv i se mai spunea i curs oficial paritar. Acest tip de curs a fost practicat de toate statele lumii pna la declanarea crizei de la nceputul anilor 70.n principiu, cursul oficial paritar nu se modifica dect atunci cnd se schimba valoarea paritar a monedelor

comparate prin devalorizare sau revalorizare. - cursul central este o form derivat a cursului oficial paritar. Adoptat ca termen n urma Acordului Smithonian(1971), cursul central avea la baz media cotrii monedelor de pe piata valutar, pe un anumit interval. Fa de acest curs central autoritile monetare ale rilor membre ale FMI urmreau meninerea cursului pe pia al

monedelor lor n limitele unui ecart de 2,25 %. - cursul oficial - convenional reprezint o form a cursului oficial i , publicat sub aceast denumire, se caracterizeaz stabilesc monedelor rile cu n mod unilateral un prin aceea anumit raport c autoritile ntre este moneda practicat monetare dintr -o ar naional i celelate n etapa actual de

valute, fr s existe un raport de echivalen real ntre puterile de cumprare ale comparate. Cursul oficial convenional moneda neconvertibil. El are doar o utilitate intern, respectiv, decontri

interne, calcule de eficien. - cursul reprezentativ este cursul utilizat de FMI n evaluarea disponibilitilor i operaiunilor sale interne n diferite valute ale statelor membre, precum i n relaiile cu acestea.Dat fiind evoluia permanent a cursurilor valutare,periodic este revizuit. 7

Autoritile monetare din rile cu valut convertibil stabilesc i public cursul oficial pe baza cursului ce se formeaz pe piaa valutar , la nivelul bncilor . Astfel, cursul oficial mbraca forma unui curs de pia care se modific practic zilnic. - Cursul pieei sau cursul de pia, ca noiune n sens restrns , este cursul la care lucreaz bncile, iar ntr-o accepiune mai larg este cursul care se formeaz pe piaa valutar n ansamblul ei (bnci,burse), n funcie de cererea si oferta de valut . Acest curs se public sub denumirile de: curs de schimb , cotaia oficial a pieei, curs de schimb bancar. Acest tip de curs este practicat de marea majoritae a statelor cu valut convertibil:SUA,Germania,Japonia,Olanda,Belgia,Elveia,Canada,Australia,Singapore,Spania etc. Autoritatea monetar dintr-o ar , alturi de elementele prezentate anterior privitor la cursuri valutare stabilete i numrul de cursuri utilizate n relaiile cu strinatatea.Astfel, unele state stabilesc cursuri unice, iar altele cursuri multiple . 1) Cursurile unice reprezint situaia n care autoritile monetare dintr - o ar stabilesc un singur curs pentru fiecare moned strain , indiferent de tipul operaiunii valuta ( comercial, necomercial, transfer de capital) pentru care urmeaz s fie utilizat

preschimbat.Cursul unic indic n general micarea (intrarea i ieirea) liber a valutelor strine pe teritoriul unei ri.Cursurile unice se stabilesc i se menin n conformitate cu deciziile autoritilor respective din ara de origine a monedei. Marea majoritate a rilor cu moneda convertibil practic sistemul cursurilor unice: Anglia, Austria, Italia, Japonia, Frana, Germania, Canada, SUA etc. De la etap la etap, o ar - potrivit intereselor sale poate folosi cursurile unice sau cursurile multiple. 2) Cursurile multiple reprezint situaia n care autoritile monetare dintr-un stat stabilesc simultan mai multe cursuri pentru aceeai moned strin n funcie de diferite categorii de operaiuni la care sunt utilizate sumele dobndite prin preschimbare. Practicarea cursurilor multiple reprezint o form a resticiilor valutare promovate de un stat n scopul protejrii i sprijinirii economiei, stimulnd, dup caz , intrarea de valut ,exportul, importul etc. Cursurile multiple pot fi difereniate pe tipuri de operaiuni - comerciale, necomerciale i financiare, dar pot fi difereniate i pe produse sau pe diferite activiti. Marea majoritate a statelor practic ns cursuri multiple difereniate pe cele dou grupe mari de operaiuni - comerciale i necomerciale. 8

Unele ri, cum este Belgia, practic dou cursuri: curs pentru operaiuni curente ( comerciale i necomerciale) i , respectiv, pentru operaiuni financiare. Ca instrument al politicii intereselor valutare , utilizarea ale rii cursurilor multiple este aceste subordonat considerente, economice, financiare ect. respective; din

practicarea lor are un caracter pasager.n evoluia de ansamblu a politicilor valutare promovate de state se remarc tendina de a adopta cursuri unice. Funciile cursului valutar deriv din urmatoarele: Cursul valutar n calitate de indicator economic.Cursul valutar permite de a calcula preul exportului sau importului i volumului investiiilor internaionale n moneda naional.La nivelul macroeconomic cursul valutar este legat de inflaie i de ali indicatori, care sunt necesari de evaluat pentru realizarea contrapunerii internaionale. Astfel cursul valutar poate servi drept indicator al competitivitii externe i poate s indice direcia n care trebuie de corectat balana de pli a rii. Cursul valutar n calitate de scop sau instrument.Cursul valutar poate fi privit i din punctual de vedere al scopului politicii economice a statului. Statul poate gestiona cu cursul valutar n acelai mod ca i cu alte componente ale politicii monetare pentru obinerea rezultatelor dorite n domeniul inflaiei, sectorului real sau al balanei de pli. Ct, privete clasificarea cursurilor valutare,potrivit FMI toate valutele n dependen de nivelul lor de liberalizare se mpart n trei grupe: *Valute cu cursuri fixe: - fixate de o valut ; - fixate de un co valutar. * Valute cu cursuri flexibile limitate: - curs flexibil limitat fa de o valut; - curs flexibil limitat comform unei politici comune. * Valute cu cursuri flotante: - cursuri valutare corectate ; - flotare corectat; - curs valutar flotant independent. Complexitatea etalonului monetar sub forma sa actual, de putere de cumprare , face ca modelele practice de determinare a cursului valutar s fie mult mai o perioad mare de timp. n acest sens, modelul general al cursului cuprinztoare, fiind nevoie de modelele care s cuprind influena unui numr mare de factori pentru valutar cuprinde: modelul cursului real; 9

modelul cursului economic. ntre cele dou niveluri ale cursului valutar ( cel real si cel nominal) se poate stabili urmatoarea relaie: e = E P */ P unde: e cursul valutar real; E cursul valutar nominal(economic); P* - indicile preurilor pe piaa valutei; P indicile preurilor pe piaa monedei naionale. Astefel , cursul valutar poate fi utilizat pentru: - evaluarea bunurilor; - schimbul valutar ; - evaluarea fondurilor; - reglarea comunicarii prin bani. Aceste utilizri ale informaiei privind cursul valutar dovedesc utilitatea cunoaterii corecte a semnificaiei sale privind valoarea aflat n circuit internaional. (1.1.)

1.2. Metode de determinare a cursului oficial al leului moldovenesc fa de valutele strine


Cursul oficial al leului moldovenesc fa de dolarul SUA se determin de catre Banca Naional a Moldovei n baza informaiei privind volumele tranzaciilor de cumprare /vnzare a dolarilor SUA contra lei moldovenesti (spot, swap, forward etc.) i cursurile valutare aplicate de ctre bncile liceniate i Banca Naional a Moldovei la tranzactiile n cauz, reflectate n Raportul cu privire la sumele de valut strin cumprate i vndute de ctre banc contra lei moldovenesti (n continuare - raport). La determinarea cursului oficial al leului moldovenesc fa de dolarul SUA se utilizeaz metoda mediei aritmetice a mediilor cursurilor preponderente de cumprare i vnzare ponderate la volumul tranzaciilor de cumprare /vnzare efectuate pe piaa valutar interbancar i cea intrabancar ale Republicii Moldova ntre orele 12.30 a zilei lucrtoare precedente si 12.30 a zilei de raportare. Raportul se ntocmete de ctre bncile liceniate i Banca Naional a Moldovei n conformitate cu formularul i modul de ntocmire a acestuia, specificate n anexa nr.2 la prezentul Regulament. Bncile liceniate prezint Bncii Naionale a Moldovei raportul n cauza n fiecare zi lucrtoare pna la ora 14.30. 10

n cazul n care raportul a fost prezentat de ctre banca liceniat dup ora 14.30, informaia din acesta poate fi exclus din calculul cursului oficial. Cursul oficial al leului moldovenesc fa de valuta strain, alta dect dolarul SUA, se determin n baza cursului oficial al leului moldovenesc fa de dolarul SUA multiplicat la crosscursul valutei strine respective fa de dolarul SUA stabilit pe piaa internaional la ora 14:00 ora Chisinaului. Sursa de baz utilizat pentru preluarea informaiei privind cross-cursurile valutelor strine fa de dolarul SUA n vederea stabilirii cursului oficial al leului moldovenesc fa de valutele strine respective este sistemul informaional Reuters, alternativ sistemul informaional Bloomberg. n cazul n care cursurile valutare pe piaa internaional nu snt accesibile, la calcularea cursului oficial al leului moldovenesc se utilizeaz cursurile valutare disponibile din alte surse sigure (de exemplu, cursurile valutare stabilite de ctre bncile centrale ale statelor respective, cursurile de fixing stabilite la bursele valutare ale statelor respective etc.). Ca urmare a calculrii cursului oficial al leului moldovenesc se ntocmete Buletinul informativ privind cursul oficial al leului moldovenesc fa de valutele strine (n continuare Buletinul informativ), care se semneaz conform procedurilor interne ale Bncii Naionale a Moldovei. Nici o persoan din afara Bncii Naionale a Moldovei nu poate avea acces la cursul oficial nainte de semnarea Buletinului informativ. Cursul oficial al leului moldovenesc fa de valutele strine se stabilete n fiecare zi lucrtoare i este valabil ncepnd cu urmtoarea zi lucratoare. Pentru zilele de odihn (sarbatoare) este valabil cursul oficial din ziua lucrtoare precedent. Dup semnarea Buletinului informativ, cursul oficial al leului moldovenesc se difuzeaz bncilor liceniate (dar nu mai devreme de ora 16.00) prin intermediul Sistemului Automatizat de Pli Interbancare (SAPI) sau prin alte mijloace. Cursul oficial al leului moldovenesc, de asemenea, este disponibil: - pe pagina-web oficial a Bncii Naionale a Moldovei (http://www.bnm.md), precum si pe pagina sistemului informaional Reuters (NBMO01); - la telefonul indicat pe pagina-web oficial a Bncii Naionale a Moldovei. Ca rezultat al demersurilor scrise cu privire la cursul oficial al leului moldovenesc fa de valutele strine, adresate la Banca Naionala a Moldovei de ctre persoanele juridice i fizice, Banca Naionala a Moldovei comunic n scris, n baza Buletinelor informative, informaia solicitat conform termenelor i procedurilor stabilite de legislaia n vigoare.

11

Capitolul II. MODELUL CURSULUI VALUTAR REAL


2.1. Cursul valutar real ( metode de calcul)
Cursul real de schimb se poate defini ca fiind cursul nominal ajustat cu preurile de pe cele dou piee.Sau, n mod echivalent, cursul real de schimb dintre leu i euro, notat cu QMDL/EURO reprezint preul n lei al coului de consum european raportat la preul cosului de consum din Moldova,exprimat tot n lei. Deoarece cursul real de schimb exprim preul relativ al unui co de bunuri,acesta nu are o unitate de msur.Cursul de schimb real este un indicator foarte important n economie datorit faptului c este o msur a competitivitii unei ri.Suntem obinuii s spunem c atunci cnd cuesul de schimb nominal SMDL/EURO crete, moneda national se depreciaz,exporturile cresc, iar importurile scad,Moldova devine mai competitiv pe pieele externe i deficitul de cont curent se micoreaz.Acest lucru nu este valabil dect pe termen scurt,atunci cnd preurile n cele dou economii sunt fixe.Ceea ce influeneaz exporturile i importurile este cursul real,nu cursul nominal de schimb. De exemplu,s presupunem c preul unui bun n Moldova este P = 370MDL,iar preul aceluia bun n Germania este P = 32 EUR,la un curs nominal de SMDL/EUR = 15,2MDL/EUR. n acest caz,bunul produs n Germania are un pre n lei de 486,4MDL,fiind mai scump dect cel din Republica Moldova.Prin urmare,n cazul bunului respectiv,agenii economici moldoveni vor exporta n Germania.Dac pieele valutare determin o depreciere a monedei naionale ,iar cursul de schimb crete la valoarea SMDL/EUR =15,4MDL/EUR,bunurile produse n Republica Moldova devin i mai ieftine comparativ cu cele produse n Germania i prin urmare, mai muli ageni economici se vor orienta ctre exportul bunului respectiv,ceea ce ne duce la concluzia familiar c atunci cnd moneda naional se depreciaz, exporturile sunt ncurajate. Exist cteva metode de stabilire a cursului valutar real: Stabilirea cursului valutar n baza paritii puterii de cumprare. Paritatea puterii de cumprare reflect bunurile i serviciile ce se pot achiziiona cu unitile monetare din dou ri. Pentru determinarea cursului valutar real,piaa monetar internaional a sintetizat mai multe procedee de calcul revenire. Metoda de calcul la urmrirea ratei de echivalen este urmtoarea: Cursul valutar pentru 1 y se calculeaz dup formula : y = Mi pi x (2.1.) unde: x moneda rii B,y moneda rii A,Pi ponderea produselor, Mipi media ponderat. 12 dintre care: urmrirea ratei de echivalen i determinarea cursului de

Metoda coului valutar se aplic la determinarea cursului valutar al DST i altor monede prin calcularea mediei ponderate a unui numr de monede. Stabilim sumele cu care fiecare valut particip la co pe baza urmtoarelor informaii: ponderea valutelor n co :40,56 % USD;35,40% EUR. cursul de schim curent: 1,42273 USD/DST 1,1824 USD/EUR. Rezolvare: Si = cursul USD/DST*Pi*cursul/USD SUSD = 1,42273 * 40,56% = 0,5770 SEUR = 1,42273 * 35,40% : 1,1824USD/EUR =0,4260 Concluzii:Sumele cu care fiecare valut particip la coul DST sunt: 1,4260 EUR i 0,5770 USD. Cotarea reprezint operaiunea,prin care se stabilete cursul unei monede n raport cu alta. Prin metoda de cotare se subnelege modalitatea specific a fiecrei ri de exprimare a raportului de schimb al monedei naionale cu monede strine. n practica internaional sunt cunoscute dou metode de cotare: cotare direct (incert,nesigur),unde cursul valutar se exprim prin numrul de uniti monetare naionle ce revin la o unitate (10,100 sau 1000 uniti) de moned strin, de exemplu: 1 dolar SUA = 11,7832 MDL (lei moldoveneti) cotarea indirect (cert), unde cursul valutar se exprim prin numrul de uniti de moned strin ce revine la o unitate de moned naional,de exemplu: 1 = 1,5940$ SUA Cotarea monedelor pe pieele internaionale este un proces continuu.n cadrul regimului flotrii libere,cursul se modific n fiecare moment,sub influena cererii i ofertei de moned strin. Cotaia monetar se exprim prin doi termeni: cursul de cumprare i cursul de vnzare: cursul de cumprare,dexemplu: 11,8032 MDL/USD cursul de vnzare : 11,8034 MDL/USD Cursul de cumprare este preul pe care bncile i ceilali operatori de pe piaa de schimb l ofer pentu o unitate de moned strin. Cursul de vnzare este preul la care operatorii vnd moneda strin . Diferena dintre cursul de vnzare i cursul de cumprare se numete spread sau marj i reprezint ctigul operatorului respectiv.Spread-ul trebuie s acopere cheltuielile dealerului legate de organizarea schimbului monetar i s asigure profit. 13

n cazul cotarii directe, cursul de cumprare (bid) este ntotdeauna mai mic dect cursul de vnzare(offer). n cazul cotrii indirecte cursul de cumprare este ntotdeauna mai mare dect cursul de vnzare. Determinarea cursului valutar prin metoda cross rate.Aceast metod se bazeaz pe dou mrimi egale cu a treia sunt egale ntre ele.Astfel, cursul a dou valute se calculeaz prin intermediul unei a treia valute care, de regul, este de larg circulaie(de ex. USD).

2.2. Modelul cursului valutar i factorii determinani


Privit ca un indicator economico monetar, cursul valutar red sub influena unor factori care acioneaz n interiorul economiei sau pe plan internaional,starea economiei naionale creia i aparine moneda cotat.n mod normal toi factorii de influenare sunt fundamentai pe situaia economic i monetar a rii emtente,piaa internaional internaional. Modelul monetar reprezint prima ncercare de a explica evoluia cursului de schimb, de a identifica factorii care influeneaz aceast variabil important n economie. Primele teorii care pot fi considerate ca fcnd parte din modelul monetar al cursului de schimb i aparin lui David Hume (1741), care este i precursorul teoriei cantitative a banilor. Modelul monetar este unul pe termen lung, ntruct nu ncorporeaz rigiditi ale preurilor, observabile pe termen scurt. n acest model se consider c preurile sunt perfect flexibile. De asemenea, nivelul produciei a atins maximul potenial, prin urmare, curba ofertei agregate este vertical. Acest lucru nu nseamn c PIB nu se poate modifica, ci faptul c astfel de modificri nu pot surveni dect ca urmare a creterii productivitii, progresului tehnologic, creterea gradului de instruire a forei de munc. Dup cum era previzibil, modelul monetar pune accent pe rolul banilor n determinarea cursului de schimb, piaa monetar fiind n strns interdependen cu piaa valutar. Acest model de determinare a cursului de schimb are dou blocuri: primul bloc explic evoluia preurilor n funcie de condiiile monetare din fiecare ar, iar al doilea bloc face legtura dintre cursul de schimb i nivelul preurilor. Piaa monetar este n echilibru atunci cnd oferta real de moned este egal cu cererea de bani. Oferta de moned (M) este controlat de ctre banca central. Cnd spunem ofert de moned nu ne referim la agregatul restrns M0, baza monetar, ci la agregatul mai larg, M3, care msoar cantitatea total de bani existent n economie i care reprezint banii creai de 14 fiind sensibil la toate modificrile economice,monetare,politice din ara de origine a monedelor aflate n circuitul

banca central (M0) multiplicai prin sistemul bancar. Oferta real de moned este egal cu raportul dintre oferta nominal i indicele preurilor(M/P). Ratele de dobnd influeneaz cursul de schimb n felul urmtor: o cretere a ratei de dobnd n ar duce la scderea cererii de bani, la creterea nivelului preurilor i la o depreciere a monedei naionale. In accepiunea actual moneda i exercit funciile prin raportarea ei direct la valoarea paritar a puterii de cumprare. Multitudinea de factori care influeneaz etalonul putere de cumprare se clasific n factori interni care dau dimensiune naional a etalonului i factori externi care condiioneaz dimensiunile externe ale etalonului respectiv,alturi de interpretarea internaional a factorilor interni. Factori interni Grupa 1. Factori economici i de evaluare redai prin P.I.B. i preuri. Grupa 2. Factori de ordin monetar (dobnd,credit,mas monetar). Grupa 3. Factori macroeconomici(situaia finanelor publice),sociali,politici,psihologici din fiecare ar. Factori externi Grupa 4. Poziia economic a rii respective pe piaa internaional redat de situaia balanei de pli. Grupa 5. Evoluia raportului cerere/ofert al monedei n cauz fa de alte monede pe piaa internaional. Grupa 6. Factorii economici,politici,militari,psihologici de pe piaa internaional precum i aciunile instituiiilor financiar-monetare internaionale i regionale. Fiecare din aceste grupe de factori acioneaz n sens de formare i modificare a etalonului monetar naional care este acceptat n operaiuni pe piaa monetar internaional. Grupa 1. P.I.B. i preurile Problema ce se pune n continuare este aceea de a afla n ce mod se va schimba puterea de cumprare n urma apariiei unor modificri n legtur cu evoluia P.I.B. i a preurilor. Creterea PIB-ului va influena pozitiv asupra etalonului monetar, iar scderea lui negativ. Pentru aflarea gradului schimbrii cursului valutar economic n funcie de variaia preurilor n momentul tn se folosete expresia:
100 Pc = [100 ( p 100)]

(2.2.)

n care: Pc modificare a etalonului putere de cumprare ca urmare a modificrii indicelui preurilor 15

p indicele preurilor (100 plus creterea fa de perioada anterioar). Rata inflaiei.Condiionarea are la baz teoria paritii puterilor de cumprare.Nivelul i evoluia preurilor determin puterea de cumprare a monedei, iar cursul de schimb este tocmai raportul puterilor de cumprare a dou monede.Dac presupunem c n dou ri care au relaii economice strnse ar fi un pre unic ,cnd ceilali factori sunt constani,cursul valutar rmne nemodoficat.n economia internaional real nu numai c nu exist un pre unic la un produs sau altul ,dar nivelul i dinamica evoluiei preurilor sunt diferite,de aici rezultnd diferene i modificri n nivelul i evoluia cursului valutar. Dinamica ratei inflaiei dintr-o ar are efecte asupra evoluiei cursului de schimb al unei monede naionale pe termen mediu i lung.Creterea inflaiei interne determin deprecierea monedei,iar scderea indicelui inflaiei se reflect pozitiv asupra cursului. Totodat,variaiile de curs ntre dou devize depind de diferena existent ntre ratele inflaiei din cele dou ri.Dac rata naional a inflaiei este apropiat de rata inflaiei din principalele ri partenere,cursul valutar se modific nesemnificativ,dac ceilali factori rmn constani.De aceea guvernele ncearc, prin politicile lor economice s nscrie evoluia preurilor naionale n tendina preurilor internaionale ,n vederea meninerii stabilitii cursului de schimb. n aa mod creterea indicelui preurilor va influena negativ asupra etalonului monetar, iar scderea lui negativ. Grupa 2. Dobnd, credit, mas monetar Rata dobnzii.Influena ratelor dobnzilor explic ,ndeosebi,evoluia cursurilor de schimb la vedere.Relaia este relativ simpl: o sum de bani poate spori fie ca urmare a creterii cursului unei monede n care este transferat moneda respectiv,fie prin depozitarea sumei la banc pentru obinerea unei dobnzi. Monitoringul dobnzii, creditului i a masei monetare n corelare cu evoluia P.I.B. are un efect favorabil asupra cursului valutar. O cretere a dobnzii, descurajeaz cererea de credite i n continuare se reduce creterea masei monetare ca rezultat se redreseaz cursul valutar economic. Pe cnd o relaxare a dobnzii are efecte nefavorabile asupra cursului valutar economic. Volumul masei monetare n circulaie are influen asupra cursului valutar att indirect,,prin preuri,ct i direct,determinnd cererea i oferta de moned care au ca urmare scimbarea cursului valutar.Creterea masei monetare ,n condiiile meninerii constante a celorlali factori , duce la deprecierea leului moldovenesc, la scderea cursului de schimb a acestuia;invers,lipsa de mijloace de plat ,de lichiditi face moneda naional mai scump i ca urmare duce la creterea cursului de schimb. Grupa 3. Factori financiari, politici, sociali, psihologici 16

Factorii de natur psihologic au un rol din ce n ce mai mare ca urmare a globalizrii pieelor financiare internaionale.Presupunerile care se formeaz n legtur cu perspectivele unor monede continu s acioneze chiar i dup momentul materializrii efectelor respective. Zvonurile confirmate sau nu ulterior, despre anumite evenimente economice ori politice sau declaraiile unor personaliti politice sau economice privind anumite evoluii, prognoze au un rol importan t n accentuarea tendinei cursului unei monede. Pe fondul unor asemenea factori de natur psihologic,dar i pe baza intuiiei, ansei ori gustului pentru risc acioneaz o categorie aparte de persoane care fac operaiuni valutare doar pentru ctigul rezultat din cumprri i vnzri de active ntr-o moned sau alta. Tot n scop de ctig acioneaz i arbitrajistii, dar acetia realizeaz profit din diferenele de curs pe diferite piee. Grupa 4. Situaia balanei de pli Balana de pli ne arat situaia relaiilor economice ale rii cu restul lumii,motiv pentru care informaiile cuprinse prezint interes pentru explicarea nivelului cursului de schimb.Echilibrul balanei de pli externe este dependent de valoarea exporturilor i a importurilor, de gradul de eficien i competitivitate ale produselor,de nivelul preurilor,de serviciile internaionale i de conjunctura de pe pieele internaionale. Cursul valutar se modific n cazurile n care apar dezechilibre ale balanei: deficitul balanei de pli externe oblig agenii economici ai rii respective s cumpere valut pentru a plti facturile de import,oferind moned naional.Crete cererea de valut i oferta de moned naional, iar cursul tinde n aceste condiii s se deprecieze. - excedentul balanei de pli poate determina o cerere a monedei respective de ctre firmele din rile cu deficit i,evident,cnd celelalte condiii sunt date ,moneda se apreciaz. La rndul su cursul de schimb influeneaz asupra echilibrului balanei de pli externe ca urmare a conexiunilor dintre ele.Deprecierea valutei stimuleaz creterea exporturilor ,restrnge importurile i determin o tendin de echilibrare a balanei dezechilibru n balana de pli. Atractivitatea unei economii naionale pentru capitalurile strine determin un influx de capital i, deci,o cerere de moned naional din partea investitorilor strini.n cazul unei economii slabe ,capitalurile ,cu deosebire cele n titluri de valoare,dar nu numai,vor emigra din ara respectiv ,vnznd moneda naional pentru a cumpra valute ale rilor cu o economie generatoare de sperane financiare. Cursul valutar economic este deosebit de sensibil la modul n care balana unei ri se echilibreaz. Deficitul balanei de pli determin o reducere a ncrederii posesorilor semnelor 17 de pli.Aprecierea valutei,contribuind la descurajarea exporturilor , la stimularea creterii importurilor,genereaz

bneti ale rii. Excedentul balanei de pli determin o sporire a ncrederii pentru moneda rii respective. Grupa 5. Raportul dintre cererea i oferta de bani semni pe piaa extern Raportul cerere-ofert poate aciona prin intermediu exportului i importului pe pia, intervenind direct asupra monedei rii. Modificarea n favoarea ofertei unei monede fa de cerere duce la influenarea cursului valutar economic, diminundu-l. Grupa 6. Factori economici, politici, sociali, militari, psihologici de pe plan internaional Evenimentele internaionale pot direct sau indirect s aduc prejudicii sau avantaje pentru etalonul monetar naional. Aceti factori sunt subiectivi, relativi, imprevizibili i greu de apreciat ca influen asupra cursului valutar, de aceea modelele de decodificare sunt foarte complicate, experiena activitii pe piaa monetar avnd un rol esenial. din puctul meu de vedere cei mai importani factori de producie sunt:rata inflaiei,rata dobnzii, soldul balanei de pli. creterea cerererii pentru dolar n raport cu celelalte valute duce la o cretere al cursului de schimb al dolarului. scderea dobnzilor n SUA i determin pe investitorii strini s-i lichideze activele n dolari pentru a face investiii n alte valute, n concluzie vnzrile masive de dolari au drept consecin scderea cursului dolarului pe pia n perioada respectiv. factorii de natur psihologic au un rol din ce n ce mai mare ca urmare a globalizrii pieelor financiare internaionale.

18

CONCLUZII Conceptul de curs valutar fiind de natur financiar, necesit mai mult dect de o simpl cunoastere a esenei lui. n faa unui fenomen att de dinamic apare necesitatea previzionrii tendinelor cursurilor valutare. n masura n care, ntr-adevar, o pia este eficient, este imposibil s se efectueze previziuni. Ori, piaa valutar prezint numeroase caracteristici ale unei piee eficiente: * Speculatorii i arbitrajistii s sesizeze orice oportunitate de ctig sunt omniprezeni pe piaa valutar; * Costurile tranzaciei; * Costurile de informare sunt insignifiante. n consecin, orice informaie disponibil se regsete n cursuri, iar piaa valutar are mari anse de a fi eficient. Este dificil s dovedeti c o pia este eficient. Este, totodat, mai uor s prvezi, ntr-o manier indirect, c o pia nu este ineficient. Se demonstreaz astfel ca : variaiile de cursuri sunt independente n timp, n caz contrar, ctigurile teoretice susceptibile a fi realizate sun inferioare costurilor tranzaciei; variaiile relative ale cursului de schimb urmeaz o distribuie normal; este imposibil s se prevad un curs pornind de la valorile sale istorice.

Ansamblul de lucrri empirice disponibile i studiul seriilor cronologice conduc, teoretic, la respingerea ipotezei privind eficiena pieei valutare. S-ar prea c fluctuaiile cursurilor nu sunt independente n timp i c variaiile relative ale cursurilor de schimb nu urmeaz o distribuie normal. Dar, n practic, se poate considera c piaa este eficient, deoarece ctigurilor teoretic susceptibile a fi realizate sunt inferioare costurilor de tranzacie suportate de arbitrajiti i speculatori. Prevederea cursului de schimb impune o activitate continu i sistematic pentru a gsi informaii i a analiza influena diferitelor variabile economice, financiare i politice susceptibile de a modifica cursurile. n procesul anticiparii nu trebuie s uitm de intuiie, unii din noi o dispreuiesc, socotind-o o calitate nebuloas : cu toate acestea numai intuiia face s prognozeze cunoaterea n mod creator. Conform cercetrilor efectuate referitor la impactul previziunii i gestiunii cursului valutar asupra economiei naionale n perioad scurt pot fi formulate urmtoarele concluzii: 1. Cursul valutar, ca i nivelul inflaiei este un fenomen macroeconomic i nu e deloc normal s cutm i s asteptm soluia succesului numai de la BNM. Fenomenele macroeconomice

19

reflecteaz eficiena politicii economice a statului, calitatea legilor i aplicarii lor, unde i trebuie cutate soluiile. 2. Evoluia cursului MDL/USD este reflectare direct a proporiei cerere/ofert. Dar este i evoluie a valorii, recunoscut la moment de piaa, a valutei concrete, fiind i dependent de predispunerea cumprtorului concret de a-si satisface trebuinele, recurgnd i la alte valute (EUR, RUR, etc) 3. Proporia nefavorabil venituri/cheltuieli valutare provenite din export/import indic continuarea ineficienei politicii de export. Exportatorii sunt dezavantajai de aprecierea cursului de schimb valutar al monedei n care au facut plaile determinate de mrfurile destinate exportului. Pentru a menine o corelaie acceptabil a raportului cerere/ofert de valut , statul trebuie s ntreprind un ir de aciuni nu doar n direcia asigurrii cererii de moned cu oferta de moned,dar i a celorlali indicatori macroeconomici cu care se formeaz condiiile necesare.Astfel,instituiile financiare trebuie s asigure urmtoarele premise pentru dezvoltarea economiei naionaleadecvat statului: diminuarea ratei inflaiei la nivelul de 10% anual prin impunerea unor restricii monetare de majorare a preurilor; majorarea gradului de acoperire a importurilor prin exporturi,care pozitiv i asupra soldului balanei comerciale; optimizarea structurii importurilor prin substituirea unor tipuri de mrfuri de import cu producie de origine autohton i stabilirea unor restricii vamale pentru mrfurile de import substituibile,astfel,protejnd productorul naional; creterea real a nivelului de trai al populaiei prin reducerea preurilor la produsele de strict necesitste pentru care cererea la bunurile date nu se diminua sau cel mult va rmne constant; meninerea nivelului constant a preurilor ,prin intermediul elaborrii unor acte legislative,n cazul n care va crete cursul valutar i leul moldovenesc se va deprecia n raport cu dolarul american. Analizele efectuate n prezenta cercetare permit punerea n eviden a unor recomandri privind modalitile de gestiune cursului valutar al leului moldovenesc i asigurarea stabilitaii economice naionale: 1. Perfecionarea modelului aplicat pentru determinarea cursului i publicarea zilnic a prognozrii comportrii cursului. 2. Succesul n atingerea, meninerea cursului dorit, preferabil al MDL depinde de promovarea i calitatea reformelor, de ncurajarea concurenei, prin reguli de joc clare i unice pentru toi, de 20 va avea un impact

mediu favorabil, cel puin, deopotriva investiiilor strine i autohtone, de ncurajarea de ctre stat a antreprenoriatului autohton, indiferent e mare, mediu, mic. 3. BNM i Guvernul s creeze un comitet permanent anti-criz, care s aib posibilitatea de a prognoza mcar parial eventualele ocuri i s elaboreze anticipat msuri care ar reduce unda de oc. 4. Necesitatea reconstruciei economiei noastre naionale cere racordarea ei la exigenele competiiei pe care le impune piaa mondial. Racordare care se lovete de un ir de restricii ce decurg din stadiul actual de dezvoltare al economiei naionale i a politicii economice externe a guvernului. 5. n perioada de tranziie la baza economiei trebuie s stea noiunea de management, ns dac ne referim la gestiunea cursului valutar atunci, trebuie s stea noiunile de planificare, prognozare, control, organizare i finanare. 6. n vederea gestiunii cursului valutar al leului moldovenesc la etapa actual BNM s aib n vedere att situaia real a economiei din Republica Moldova, ct i politicile i tendinele ce se manifest la nivel macroeconomic pentru a putea determina cadrul general n care banca ii poate fixa obiectivele. n concluzie putem afirma c economia noastr este perturbat de rezultatele interne privind anumii indicatori precum i de cele externe.n condiiile actuale statul trebuie s ntreprind o serie de msuri la toate nivelele i n toate ramurile pentru a mbunti decalajele existente ntre rezultatele efective i cele planificate sau cele care trebuie s corespund comform statului de economie de pia. De aceea,dac att Banca Naional a Moldovei,Biroul Naional de Statistic i Centrul de Politici Economice al IDIS "Viitorul " vor utiliza tehnologii performante privind metodele i tehnicile de previziune a ratei de schimb,stabilind ct mai aproape de realitate i comform situaiei prezente rezultatele obinute i efectele lui n diverse situaii asupra economiei,business-ul mic i mijlociu vor puta s ntreprind msurile necesare pentru a rspunde cerinelor stabilite,minimiznd,n acest mod,riscurile de faliment i pierderi financiare din cauza diferenei de curs valutar . Prin intermediul procedeelor enumerate nu este posibil de stabilit predicii concrete,deoarece n condiiile n care ntreaga desfurare a vieii economice demonstreaz c incertitudinea modificrii raportului leu/dolar sau leu/euro sunt prezente la tot pasul i nsoesc acte sau fapte economice,problema principal nu const n luarea unor decizii n situaiile de incertitudine ,ci n gsirea modalitilor care s asigure micorarea lor sau care s evite apariia situaiilor de nesiguran. 21

BIBLIOGRAFIE I. Acte legislative i normative 1.1. Legea instituiilor financiare nr. 550-XIII din 21.07.1995 (cu modificrile i completrile ulterioare). 1.2. Legea Republicii Moldova nr.548 XII din 21.07.1995 cu privire la Banca Naional a Moldovei (cu modificrile i completrile ulterioare). 1.3. Regulamentul privind reglementarea valutar pe teritoriul Republicii Moldova, aprobat prin Hotrrea Consiliului de administraie al Bncii Naionale a Moldovei din 13.01.1994 (cu modificrile i completrile ulterioare). 1.4. Regulamentul nr.10018-20 cu privire la organizarea i funcionarea pe teritoriul Republicii Moldova a caselor de schimb valutar i punctelor de schimb de pe lng hoteluri, aprobat prin hotrrea Consiliului de administraie al Bncii Naionale a Moldovei din 06.05.1994 (cu modificrile i completrile ulterioare). 1.5. Instruciunea cu privire la procedura de formare, distribuire i arhivare a cursului oficial al leului moldovenesc, aprobat prin hotrrea Consiliului de administraie al Bncii Naionale a Moldovei nr. 399 din 23 decembrie 1999 (cu modificrile i completrile ulterioare). II. Manuale,monografii i lucrri didactice 2.1. Basno,C; Dardac,N.;Floricel,C. Moned,Credit,Bnci. Bucureti:Editura Didactic i Pedagogoc, 1994. 341 p. 2.2. Basno C., Dardac N. Moned, credit, bnci. Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, 425p. 2.3. Biji,E.; Baron,T.; Tovissi, L., Wangner, P.,Isaic-Maniu,Al.Statistica teoretic i economic. Bucureti: Editura Didactic i Pedagogic, 1991. 395 p. 2.4. Boaj M. Relaii financiare i valutare internaional, Bucureti:Editura Economic, 2003, 320 p. 2.5. Bojetean, Elena. Relaii monetar-financiare internaionale. NOTE DE CURS. Bucureti. 2009. 142 p 2.6. Bojetean, Elena. Relaii monetar-financiare internaionale. NOTE DE CURS. Bucureti. 2010. 47. - 51 p 2.7. Boaj,Minic. Relaii financiare i valutare internaionale. Bucureti: Editura Economica,2003. 328p. 22