Sunteți pe pagina 1din 22

Academia de Studii Economice din Moldova Facultatea Business si Administrarea Afacerilor

Modele de Guvernan Corporativ

Elaborat de: Gori Victoria Macovei Svetlana Grupa: BA 112 Chiinu 2013

Introducere
Eecurile marilor corporaii (Enron, Arthur Andersen, Marconi, Parmalat) au accentuat importana unei bune administrri corporative i au demonstrat c administrarea corporativ inadecvat, chiar i n condiiile unei economii de pia dezvoltate, poate afecta foarte serios att acionariatul, persoanele interesate (creditorii, statul, investitorii, furnizorii, consumtorii), ct i bunstarea multor pturi ale populaiei angajaii, depuntorii, pensionarii. Este de remarcat c problemele aprute ar fi avut mai puine consecine negative, dac ar fi existat metode mai eficiente de control i de monitorizare a responsabilitii conducerii corporaiilor i a transparenei activitii lor. Exemple de acest gen sunt numeroase i n Republica Moldova, dac ne vom aminti de eecurile de pe piaa de capital. Este oare important administrarea corporativ n rile n curs de dezvoltare? Trebuie ea luat n vizorul factorilor de decizie ale companiilor i guvernatorilor acestor ri? Pn nu demult puini erau preocupai de problematica administrrii corporative, ea fiind n general perceput ca un moment important doar pentru companiile listate la bursele de valori. Pe de alt parte, companiile mici care nu sunt listate la burs i constituie o bun parte din tot alul companiilor pun la ndoial necesitatea introducerii standardelor de administrare corporativ n activitatea lor, motivnd c companiile mici conin un numr redus de acionari i introducerea principiilor de administrare corporativ este costisitoare. Prin aceasta se explic faptul de ce n rile n curs de dezvoltare nu se acord o atenie cuvenit problemelor legate de calitatea administrrii corporative i implementarea principiilor respective se deruleaz anevoios. Dei crizele financiare din anii 19972000 din Asia, Rusia i America Latin au dovedit n mod convingtor necesitatea unei administrri corporative riguroase, n puine ri n curs de dezvoltare aceast problem este n atenia factorilor de decizie. Este de menionat c procedurile ineficiente de administrare corporativ prezint un mare pericol nu numai pentru corporaii aparte, ci i pentru societate n ntregime. Dup cum este definit n Principiile administrrii corporative ale Organizaiei pentru Cooperare i Dezvoltare Economic (OCDE), administrarea corporativ reprezint un set de relaii ntre conducerea unei entiti economice, creia i se acord ncrederea de a guverna zi de zi afacerile firmei, Consiliul de Administraie, acionarii i alte pri interesate. Administrarea corporativ asigur totodat structura organizatoric a organelor de conducere ale firmei, precum i stabilete mijloacele de realizare a obiectivelor i de monitorizare a performanelor acesteia. Una din direciile de perfecionare a administrrii corporative este dezvoltarea pieei valorilor mobiliare, aceasta devenind un sector important al economiei, deoarece anume aici se efectueaz tranzaciile de vnzare-cumprare a aciunilor i se atrag investiii pentru restructurarea i reutilarea ntreprinderilor. Investitorii devin din ce n ce mai exigeni fa de calitatea informaiilor corporative, modul de dezvluire a acestora i implementarea standardelor de administrare corporativ la firmele n care ei intenioneaz s-i investeasc capitalul. Promovarea unor msuri eficiente de administrare corporativ, implementarea Principiilor Businessului, care au fost recent elaborate de ctre reprezentanii sectorului privat, organizaiilor ne-guvernamentale i uniunea comerului, constituie msuri eficiente de prevenire i combatere a actelor de corupie. Principiile Businessului sunt destinate pentru a ghida n practic ntreprinderile mari, medii i mici n direcia combaterii corupiei i mituirii, promovnd avantajele unui business continuu.

n Republica Moldova exist multe ntreprinderi care au fost privatizate sau nc aparin statului, unde controlul asupra managementului este lipsit de consisten sau aproape inexistent. n aceste condiii introducerea principiilor de administrare corporativ, Principiilor Businessului, implementarea unui sistem adecvat de control asupra managementului este de o stringent necesitate. Pentru a ncuraja investiiile strine, Republica Moldova trebuie s dezvolte un mediu de afaceri care ar asigura un nivel nalt de administrare corporativ. Elaborarea codurilor de administrare corporativ sunt msuri de prevenire a nclcrilor n domeniul administrrii corporative. Obiectivele codurilor nu constau n a prescrie comportamentul corporativ n detalii, ci n a asigura dezvluirea necesar astfel nct investitorii i alte persoane interesate s poat evalua performanele companiilor i practicile de administrare corporativ.

Noiuni generale privind administrarea corporativ


O companie modern de afaceri constituie o entitate contradictorie, deoarece nu este definitivat cine trebuie s fie antrenat n administrarea corporativ i cum trebuie s fie direcionate recompensele i riscurile privind activitatea ei. Pe de o parte, compania este doar un ansamblu de active, valoarea just a crora poate fi evaluat prin intermediul fluxului de numerar, generat pentru acionari, iar introducerea unui control corporativ riguros se poate considera nu numai justificabil din punct de vedere al legislaiei, dar i sub aspect economic, ceea ce conduce la creterea averii acionarilor i la remanieri de personal n cazul cnd activeaz manageri neperformani. Pe de alt parte, compania constituie o component a unui integru social, care se caracterizeaz prin intersecia intereselor nu numai a acionarilor i managerilor, ci i ale angajailor, bncilor, precum i ale ntregii societi civile. n opinia lui Thompson i Driver (2002), compania este nu numai o entitate pur comercial, ci i o instituie public cu obligaiunile i responsabilitile sale. Conform acestei opinii, beneficiul acionarilor care rezult din modificrile intervenite n domeniul managementului i controlului trebuie s fie estimat contra costuri care ar putea fi impuse altor constitueni. Caracteristicile sistemului de administrare corporativ au fost argumentate i dezvluite de William D. Schneper i Mauro F. Guilln (2002). Sistemul de administrare corporativ a oricrei ri rezult din: normele i valorile fiecrui grup de acionari; asigurarea proteciei drepturilor fiecrui grup de acionari; mediul n care grupurile de acionari se influeneaz reciproc. O importan deosebit au relaiile dintre acionari i managerii companiilor, deoarece de multe ori interesele lor pot fi diferite. Acionarii doresc profituri nete i dividende ct mai mari, un control riguros al deciziilor consiliului societii i managerilor, creterea valorii aciunilor de care dispun , n timp ce managerii doresc o putere de deciz ie i de negociere mai mare, salarii ridicate, premii i recompense, participaii la capitalul companiei. Salariaii, la rndul lor, doresc locuri de munc sigure, remuneraii stabile i ridicate. Rolul administrrii corporative const n echilibrarea acestor interese prin definirea clar a responsabilitilor conducerii companiilor, introducerea codurilor de administrare corporativ, tratamentul echitabil al tuturor acionarilor, indiferent de cota pe care o dein, asigurarea transparenei tranzaciilor de proporii i a conflictelor de interese n faa adunrii generale a acionarilor.

Practica internaional a administrrii corporative stabilete mai multe aspecte ale acestei noiuni. Iniial administrarea corporativ incorpora relaiile dintre manageri i acionari. Pe parcurs s-au ivit i alte aspecte legate de administrarea corporativ relaiile reciproce dintre companie i conducerea ei cu persoanele interesate: angajai, creditori, furnizori, societatea civil.

Modele de administrare corporativ


Exist urmtoarele modele de administrare corporativ: american, care se bazeaz pe dominaia outsiders, adic persoane independente i acionari individuali care nu sunt legai cu corporaia prin relaii de afaceri. Capitalul social este dispersat la o mulime de acionari care se intereseaz preponderent de dividende. Acionarii sunt agresivi i revoluionari n sensul accelerrii implementrii politicilor eficace, fiind predispui pentru reorganizarea rapid a subdiviziunilor neprofitabile i finanarea unor noi activiti profitabile. Elementul pozitiv al acestui model este asigurarea mobilitii investiiilor i plasrii lor din domeniile neeficiente i aflate n stagnare n cele care se dezvolt eficace. O latur negativ a acestui model este focalizarea excesiv asupra profitabilitii n detrimentul dezvoltrii i implementrii strategiilor de dezvoltare. Acest model predomin n SUA i Marea Britanie. Dup cum relata Seely (1991), companiile publice promoveaz businessul nu pentru a se rsplti cu creditorii, a ncuraja devotamentul lucrtorilor si, a trezi interesul comunitii unde ele opereaz sau a produce cele mai calitative produse. Totul are un singur scop de a mbogi acionarii; german, care se bazeaz pe concentrarea nalt a capitalului. Spre deosebire de structura american, modelul german se manifest prin faptul c acionarii majoritari sunt legai de corporaie prin interese comune i iau parte la conducerea i controlul ntreprinderii (insiders). Avantajul acestui model const n faptul c acionarii sunt orientai spre o strategie pe termen lung i stabilitate n business. Pe de alt parte, ei nu sunt flexibili la luarea unor decizii prompte legate de lichidarea sau comercializarea unor segmente ineficiente ale businessului; japonez, care se caracterizeaz prin coeziunea sau unirea la nivel de companii i la nivel de afaceri a unor grupuri industriale numite holdinguri. Acest model de asemenea se manifest prin rolul activ al statului care n decursul anilor a participat la planificarea strategic. n Republica Moldova predomin modelul bazat pe concentrarea nalt a capitalului. Conform datelor Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare la 30.04.2002, n fiecare din cele 1484 de societi pe aciuni din republic (n circa 50% din societi evidena aciunilor o in registratorii) exist cte un acionar care deine peste 50% din aciunile societii i, n general, ine sub control activitatea acesteia. n 1223 de societi pe aciuni (circa 49% ) exist aciona ri care dein de la 25% la 50% din pachetul de aciuni ntr-o societate. Totodat, n fiecare societate pe aciuni exist un acionar, doi i mai muli acionari care dein de la 5% pn la 25% din aciuni. Structura organelor de conducere a companiilor de asemenea difer de la o ar la alta. Unele ri, cum sunt Germania i Olanda, au dezvoltat o structur bicefal de conducere a firmelor. Exist o deosebire clar ntre Consiliul de Administraie care este format din investitori,

creditori, angajai i este responsabil de supravegherea activitii companiei, i consiliul executiv sau managementul care este responsabil de activitatea operaional zilnic. n alte ri dezvoltate, de exemplu, n Anglia i Canada, exist un singur Consiliu de Administraie, n care membrii independeni ( fr sarcini executive) dein o pondere semnificativ. Cerinele de baz sunt neafilierea i neimplicarea lor n operaiunile zilnice ale companiei. n Republica Moldova organele de conducere a unei societi includ: adunarea general a acionarilor; consiliul societii; organul executiv al societii

Cehia
Cehia a fost ar care a folosit metoda privatizrii n mas pentru societatiile din proprietatea statului. Privatizarea s-a realizat n dou valuri prin oferirea posibilitii cetenilor de a deine obligaiuni de stat, astfel c pn la sfritul celui de-al doilea val, mai mult de 80% din cetenii cehi au devenit acionari n cele 1894 de companii care au fost privatizate (n totalitate sau parial). Fondurile de investiii ale privatizrii au fost stabilite la scurt timp dup primul val de privatizare i au strns vouchere-le de la cetenii individuali. Guvernul ceh a dat legii pentru a se asigur c Fondurile de Investiii numeau o banc care s le administreze banii i depozitau toate msurile de securitate i fondurile la acea banc, Fondurilor de Investiii li se cerea, de asemenea, s numeasc consiliul de administraie i supraveghere. Oricum, multe proprieti au continuat s fie controlate de stat prin intermediul Fondului Naional al Proprietii, care coninea proprieti ateptate a fi vndute, i proprieti ale companiilor strategice care puteau fi vndute ntr-un anumit moment, cum sunt cele de utiliti. Fondul Naional al Proprietii i exercit influena i asupra Fondurilor de Investiii. Boeri i Perasso au afirmat c: cele mai mari fonduri de investiii erau controlate de bnci, n special cele patru mari bnci, al cror acionar principal, dar nu majoritari, cu exeptia unui singur caz, era statul, prin intermediul Fondului Naional al Proprietii. Claessens a artat c la sfritul anului 1995, primele cinci fonduri de investiii deineau, n medie, puin sub 49% dintr-o societate privatizat n primul val i puin sub 41% dintr-o firm privatizat n al doilea val. Din pcate, procesul de privatizare ceh a condus pe termen scurt la dou urmri semnificative post privatizare: una a fost un nivel ridicat al proprietii ncruciate, rezultat din consolidarea controlului n sectorul bancar ceh; cealalt urmarea fost situaia n care, dei multe persoane deineau aciuni c rezultat al sistemului voucher, ei formau interese minoritare care nu aveau nici o protecie legal efectiv. Acesta lips a proteciei legal i cderea bursei din Cehia au determinat investitorii s i vnd aciunile i s prseasc pia. Un sistem de guvernant corporativ mbuntit era singur cale de a asigur c investiiile strine pot fi reatrase n Cehia. De la 1 ianuarie 2001, un pachet intensiv de schimbri a fost adoptat n Cehia. Aceste schimbri implicau Codul Comercial, Actul de securitate i Actul de audit. Multe din schimbri au modificat responsabilitile i drepturile companiilor, consiliului de administraie, acionarilor i auditorilor. Un Cod de Guvernan Corporativ revizuit (2001), a stabilit cea mai bun practic de guvernan corporativ pentru companiile din Cehia i se baza pe Principiile OECD, dar fcea de asemenea referire i la alte coduri, inclusiv Codul Combinat al Bursei din Londra.

Se punea accent pe transparena i responsabilitate, deoarece aceste elemente sunt eseniale pentru ncurajarea ncrederii investitorilor. Bursa din Praga a recomandat ca societile s adopte ct mai multe prevederi al Codului, dup care s explice n raportul lor anual de ce nu au adoptat alte prevederi i cnd prevd c au capacitatea de a le adopt. n plus i companiile listate pe piee secundare erau ncurajate s fac acelai lucru. Codul a stabilit c principiile pe care se baza s fie unele sincere, integre i responsabile, iar acceptarea acestor concepte va ndeprta multe comportamente imorale i practici rspndite n multe pri al mediului de afaceri ceh, i astfel s refac un mediu favorabil, n egal msur, stategiilor i portofoliului de investiii. Codul a recunoscut c o bun guvernan corporativ este foarte important n Cehia i alte ri n tranziie unde nu exist o experien ndelungat a companiilor private i a practicilor de asocieri coporative. Bun guvernan corporativ furnizeaz un cadru pentru stabilirea obiectivelor corporative,i procesele prin intermediul atingerii acestor obiective. Ca i n alte ri din lume, observarea i adoptarea unei bune guvernante corporative este un factor extrem de important n atragerea investiiilor n Cehia, i cu att mai mult trebuie reconstruit ncrederea investitorilor, deoarece muli investitori au pierdut sume mari datorit practicilor srace de management, adugnd i slaba protecie a investitorilor i n particular a intereselor minoritarilor. Un aspect important al revizuirii Codului a fost punerea n eviden a valorii acionariatului, cu ajutorul principiilor de guvernan corporativ coninute n Cod bazate pe acceptarea mbuntirii valorii actionariale ca obiectiv corporativ. Cele mai importante prevederi ale Codului presupuneau: Compania trebuia condus de un bord efectiv de directori i un bord de supraveghere care trebuie s o administreze i s rspund n faa acionarilor. Bordul de directori trebuie s se intrunesca de cel puin o dat pe lun i bordul de supraveghere trebuie s se intrunesca de cel puin zece ori pe fiecare an. Aceast parte a raportului acoper multe aspecte cu privire la comisiile de conducere. Se aspteapta c toi membrii bordului de directori i supraveghere s aib o judecat independent n tratarea problemelor strategice, performan i resurse. Trebuie s existe un flux de informaii adecvat i oportun ntre cele dou consilii. Se pune accent pe directorii independeni non-executivi. Codul prevede ca bordul de supraveghere trebuie s cuprind membrii de suficient calibru i puncte de vedere care s cntreasc destul de mult. Nu mai puin de 25% din membrii consiliului de supraveghere trebuie s fie independeni fa de management i orice alt afacere, sau legtur cu acionarii majoritari sau compania, care ar putea interveni n execitarea judecii lor independente. Memebrii consiliului de supraveghere considerai independeni trebuie menionai n raportul anual. O dezicie de a combina rolul unui director general i al unui preedinte al consiliului de directori trebuie explicat, n caz contrat, dac posturile sunt ocupate de persoane diferite sau de aceeai persoan, trebuie s existe un element non-executiv puternic i independent n consiliul, cu o recunoatere din partea membrului senior altul dect preedintele. Aceste persoane de asemenea trebuie s fie identificate n raportul anual. Companiile trebuie s stabileasc trei comitete, cu o majoritate a membrilor independeni, responsabile cu auditului companiei a sistemului de remunerare nominalizare a directorilor a executivilor cheie. Membrii din consiliul de supraveghere trebuie numii de Adunare prin termeni specifici renumirea trebuie fie : membrii trebuie sa fie realei la un interval nu mai mic de cinci ani, trebuie fie invitai,in mod special la Adunarea , pentru a aproba toate noile scheme de stimulente pe termen lung, indiferent de modul de plata cash, bunuri aciuni prin care membrii consiliului executiv sau de supraveghere i executivii seniori vor fi remunerai (seciunea 66, paragrafele 2 i 3 din Codul Comercial).

Aceast seciune a Codului conine prevederi care pot ajuta membrii consiliilor s fie mai competeni n munca lor. Aceste prevederi includ: membrii consiliului de directori i de supraveghere trebuie s aib capacitatea de a accept sfaturi profesionale independente dac este nevoie, n contextul atribuiilor corporative, pe banii companiei; ei trebuie de asemenea s aib acces la sfaturile i serviciile avocatului companiei; trebuie s li se asigure un training adecvat n primul rnd cnd sunt numii n consiuliul executiv sau de supraveghere. 1. Compania trebuie s protejeze drepturile actionarilor. Companiile trebuie s se asigure c exista o metod sigur de nregistrare a proprietii, i c aciunile nregistrate pot fi convertite sau transferate eficient. Aceast parte a Codului include recomandarea ca firmele trebuie s informeze actionarii cu privire la data, ora i locul ntrunirii Adunrii Generale anuale i s le furnizeze informaii cu privire la ordinea de zi. Codul pune accent pe faptul c trebuie s existe o infromare din timp asupra datei de acordare a dividendului i a plilor cuponului. Companiile trebuie s includ un punct specific n ordinea de zi oferindu-le actionarilor posibilitatea de a pune ntrebri directorilor, ntrebri care trebuie adresate din timp i crora trebuie s li se acorde destul timp pentru dezbatere. La Adunarea General, actionarii vor alege membrii ambelor consilii de directori i supraveghere (spre deosebire de modelul German, n care actionarii la adunarea general aleg doar membrii consiliului de supraveghere). Codul discut importana votului, i stabilete c acionarii trebuie s aib capacitatea de a vota n persoan sau prin reprezentare, i ncurajeaz companiile s utilizeze tehnologii moderne, cum sunt comunicaiile electronice i votul electronic, s faciliteze participarea a ct mai muli acionari. 2. Compania trebuie s asigure transparena tuturor structurilor de capital i a oricror aciuni care mpiedic anumii actionari s obin un grad de control disproporionat cu dreptul lor de proprietate. Anumite structuri de capital permit acionarilor s exercite un grad de control asupra companiei disproporionat cu dreptul de control conferit de aciuni, n companie. Codul citeaz ca exemplu cazul Fondurilor de Investiii n care privatizarea sau asocierile n participaie, n care acordurile acionarilor le ddeau dreptul la nivele nalte de control acionarilor strini. Lucrul important este c exist transparena total n astfel de nelegeri. 3. Compania trebuie s se asigure c toi acionarii, inclusiv minoritarii i investitorii strini, sunt tratai n mod egal. Acest principiu este important pentru toi acionarii dar n principal pentru investitorii de peste ocean care caut asigurarea c vor fi tratai echitabil. Toi acionarii din acceasi clas trebuie s fie tratai n mod egal: de exemplu, n cadrul oricrei clase acionarii trebuie s aib aceleai drepturi de vot. Membriilor consiliului i managerilor li se cere s dezvluie orice interes material n tranzaciile sau aciunile care afecteaz compania. Companiile erau ncurajate s dezvolte o bun relaie cu acionarii lor. n acest context, Adunarea General a companiei reprezenta o bun oportunitate de a dezvolta relaii cu investitorii. Codul prevede un protocol pentru Adunarea General care ndeamn companiile: ca informarea asupra Adunri Generale i documentele relaionate s fie trimise acionarilor cu cel puin 30 de zile naintea intalniirii; propunerea unei ordine de zi a Adunrii Generale separate pentru fiecare problem i acordarea timpului necesar pentru discuii i soluii; numrarea tuturor voturilor mandatate i anunarea rezultatului numrrii pentru fiecare ordine de zi;

stabilirea remunerrii pentru preedintele de audit i nominalizarea comisiilor disponibile s rspund ntrebrilor la Adunarea General. 4. Compania trebuie s se asigure c ntiinarea din timp i precis este fcut pe baza tuturor problemelor companiei, inclusiv situaii financiare, performan, acionariat i guvernarea firmei. n particular compania trebuie s in cont de standardele de bun practic emise de Comisia de Securitate ceh cu privire la coninutul raportului anual, raportului semestrial i cerinele ntrunirii. Trebuie s existe o informare adecvat asupra ntrunirii pentru a le permite acionarilor s ia decizii i s-i evalueze invesiile i s le permit s-i exerciteze dreptul de vot. Informarea trebuie c cuprind date despre: rezultatele financiare i operaionale ale companiei, obiectivele companiei, structura acionariatului inclusiv adunarea acionarilor majoritari, membrii independeni ai consiliului, executivii cheie i remunaratiile lor; factorii de risc previzionai cum ar fi ricul specific industriei sau riscul geographic, riscul pieei financiare, probleme cu privire la angajai i ali acionari. Canalele de diseminare a informaiilor trebuie s ofere just, din timp i eficient din punc de vedere al costului accesul la informaii relevane pentru utilizatori, i s includ mijloacele electronice. Companiile erau de asemenea ncurajate s raporteze cum pun n practic principiile relevante de guvernan corporativ. Consiliul este responsabil fa de acionari i trebuie s se asigure c exist un sistem intern de control i proceduri de audit adecvat. 5. Consiliul directorilor trebuie s preia toate funciile n managementul companiei i consiliul de supraveghere trebuie s supervizeze eficient aceste funcii. Funciile cheie ale consiliului cuprind strategii de stabilire i revizuire corporativ, monitorizarea performanei corporative, revizuirea sistemului de remunerare a consiliului, monitorizarea i intermedierea potenialelor conflicte de interese, asigurarea integritii sistemului de contabilitate a companiei i supravegherea procesului de informare i comunicare. Codul semnaleaz o situaie ntlnit n multe companii unde consiliul de supraveghere i de directori se ntlneau fiecare o dat sau de dou ori pe an, i delegau conducerea companiei unui manager general care i form propriul bord de manageri. Codul a semnalat c acest lucru este inacceptabil deoarece managerul general este un angajat fr responsabiliti de conducere oficiale i n consecin nu conteaz pentru acionari. Ca un pas interimar, Codul a sugerat c managerul general trebuie s fie un membru al consiliului de directori dar, ntr-o perioad de trei ani, companiile trebuiau s adopte o structur mai obinuit. Codul prevede c structura guvernantei corporative trebuie s asigure ghidarea stategica a companiei, monitorizarea efectiv a managementului de ctre consiliul de directori i a responsabilitii consiliului de directori fa de consiliul de supraveghere i acionari. Membrii ambelor consilii trebuie s acioneze de bun credin , cu grij i srguin, n interesul companiei i al acionarilor. Codul menioneaz de asemenea c ambele consilii trebuie s ia n considerare interesele grupului larg de stakeholderi inclusiv salariai, creditori, clieni, furnizori i comunitile locale. 6. Acionarii instituionali trebuie s acioneze responsabil n relaia lor cu compania. Ca i restul Codului, seciunea despre acionarii instituionali pare s reflecte ce a fost n mod special recunoscut ca o bun practic pe plan internaional. Se recomand ca investitorii instituionali s aib un dialog constructiv cu firmele n care investesc, c trebuie s in cont de voturile lor i trebuie s-i fac cunoscute propriile politici cu privire la companiile n care investesc. Investitorii instituionali trebuie de asemenea , dac se cere, s fac publice informaiile depre clienii lor n anumite condiii.

7. Acionarii trebuie s aib anumite drepturi i responsabiliti n ceea ce privete compania. Aceast seciune a Codului scoate n evident faptul c acionarii vor avea ncredere s investeasc dac exist un mecanism care s i asigure c au la dispoziie o soluie efectiv n cazul n care li se ncalc drepturile. n schimb, acionarilor li se reamintete c au n egal msur responsabiliti, cum ar fi participarea la Adunrile Generale i la vot n limita aciunilor deinute, ct i drepturi. 8. Rolul stakeholederilor n guvernan corporativ. Rolul stakeholderilor este recunoscut n aceast parte a Codului, care prevede c cadrul guvernantei corporative trebuie s recunosca drepturile stakeholderilor reglementate prin lege i s ncurajeze cooperarea activ ntre companii i stakeholderi n crearea bunstrii, locurilor de munc i susinerii financiare a companiilor. Codul citeaz variate mecanisme care faciliteaz participarea stakeholderilor, inclusiv reprezentarea angajailor n consilii i planuri de fonduri de pensii pentru angajai. Codul ceh (2001) a fost foarte permisiv i adoptarea recomandrilor de ctre companiile naionale a ajutat la restaurarea ncrederii investitorilor, att locali ct i strini. Oricum, la publicarea Principiilor OECD revizuite n 2004, Comisia Securitii din Cehia a hotrt s-i revizuiasc codul de guvernan corporativ, i n iunie 2004, a publicat Codul de guvernan corporativ bazat pe principiile OECD. Majoritatea ideilor coninute n Codul din 2001 au fost pstrate; oricum, echipa de lucru a Comisiei de Securitate a hotrt s urmeze structura i coninutul principiilor OECD. Studiind ndeaproape coninutul i structura principiilor OECD, se atepta ca acest lucru s conduc la o mai uoar comunicare despre guvernan corporativ a Cehiei cu organizaii precum Banca Mondial i cu cele care sunt familiarizate cu principiile OECD. De asemenea a adus multe mbuntiri cu privire la guvernan corporativ i piaa de capital n general, cum ar fi Planul de Aciune European. O astfel de dezvoltare se datoreaz deciziei Comisiei Europene de a lsa companiilor europene opiunea pentru o structur a consiliilor unitar sau dual. n timp ce Codul din 2001 tindea s prefere structur unitar a consililui (modelul anglo-saxon), Codul din 2004 las opiunea companiilor s aleag structura consiliului.Codul din 2004 pune , de asemenea, mai mult accent pe independeta membrilor din consiliu. Cum am precizat, Codul revizuit ceh reglementeaz ambele structuri i principiile OECD. Cteva revizuiri ale Codului au inclus: faciliti n exercitarea drepturilor acionarilor, inclusiv participarea la deciziile cheie de guvernan corporativ cum am ar nominalizarea i alegerea membrilor consiliului; investitorii instituionali care au o capacitate fiduciar trebuie s aduc la cunotin politicile lor de vot i guvernan corporativ; amendamente la Codul Comercial care permit mijloacele de vot la distant, electronic; acionarii minoritari trebuie s fie protejai de aciunile abuzive; membrilor consiliului de directori, de supraveghere i executivilor cheie li se cere s discute n consiliu dac au un interes material n tranzacii sau afaceri care afecteaz corporaia; drepturile stakeholderilor , indiferent dac sunt stabilite prin lege sau nelegeri mutuale, trebuie s fie respectate; dezvoltarea mecanismului de implicare a angajailor n realizarea performanelor trebuie s fie permis;

stakeholderi, inclusiv angajaii i organele lor de reprezentare, trebuie s fie liberi s comunice bnuielile lor cu privire la practicile ilegale i imorale consiliului de supraveghere fr c drepturile lor s fie compromise; cadrul guvernantei corporative trebuie s fie completat de un cadru efectiv i eficient de prevenire a insolvabilitii; politica de remunerare a membrilor consiliului de directori, supraveghere i executivilor cheie, i informaiile cu privire la membrii consiliilor, inclusiv calificrile lor, procesul de selecie trebuie s fie fcute publice discutarea oricrei prevederi a codului de guvernan i a procesului prin care este implementat guvernan; trebuie realizat un audit anual de ctre un auditor independent, competent i calificat pentru a furniza asigurarea c situaiile financiare ntocmite reprezint fidel poziia financiar i performan companiei; auditorul extern este angajat n serviciul acionarilor i proprietarilor companiei pentru a exercita n concordan cu pregtirea profesional, conducerea auditului; cadrul guvernatei corporative trebuie s fie completat de o apropiere efectiv care trimite i promoveaz prevederile analizelor sau sfaturilor date de analiti, brokeri care sunt relevante pentru deciziile investitorilor, fr urm de conflicte de interese materiale care ar putea compromite integritatea analizelor lor sau a sfaturilor; aducerea la cunotin adecvat i n totalitate a sistemului de remunerare a directorilor; companiile trebuie s publice n rapoartele anuale o declaraie despre cum au aplicat n practic principiile relevante de guvernan corporativ coninute n Codul ceh(2004) trei comisii separate responsabile pentru independena auditului companiei, remunerarea directorilor i executivilor cheie i nominalizarea directorilor i executivilor cheie trebuie s fie stabilite, iar mandatul, componena i procedurile de lucru ale comisiilor trebuie fcut public. Codul ceh din 2004 este un cod permisiv cu multe note explicative pentru fiecare seciune pentru a ajuta companiile i investitorii. Adoptarea Codului trebuie s asigure c ncrederea investitorului este meninut, c drepturile acionarilor pot fi exercitate mai uor i c acionarii minoritari sunt mai bine protejai.

Polonia
Al doilea model folosit n procesul de privatizare a fost cel care permitea managementului i angajailor s achiziioneze activele companiei. Aceast metod a fost adoptat n Polonia. Polonia a avut un start mai ncet n ceea ce privete privatizarea n comparaie cu Cehia, aici procesul a nceput n 1995. Societile deinute de stat desemnate la nceput pentru a fi privatizate au devenit companii n asociaie. n acest caz, actionariatul companiilor n asociaie nu s-a schimbat, dar structura controlului s-a schimbat pentru a include un consiliu de directori i un Comitet al muncitorilor, care mai trziu a devenind destul de puternic i a fost desfiinat pentru a reduce puterea muncitorilor. O trstur definitorie a procesului de privatizare polonez a fost accea c aciunile au fost incluse n unul din cele 15 Fonduri Naionale de Investiii nfiinat n 1995. Fondurile Naionale de Investiii au fost nfiinate n special pentru a administra aciunile care erau achiziionate n

diverse companii privatizate n Polonia ca parte a programului de privatizare n mas. Fondurile Naionale de Investiii deineau un procent strategic de 33% din titlurile anumitor firme dar i mai mici aciuni n altele. Coffee(1998) atrage atenia c Fondurile Naionale de Investiii rmn indirect sub controlul guvernului. Guvernul polonez nu le-a permis cetenilor s dein vouchere care puteau s fie schimbate n aciuni la FNI. Statul deasemenea deinea un pachet de aciuni de 25% n unele companii i nc unul de 15% distribuit gratis muncitorilor. Grupul investitorilor era compus att din investitori strini, ct i locali, investitori instituionali i investitori individuali. O parte din firmele n care FNI au investit aveau nevoie de restructurri majore, dar uneori, existau nenelegeri ntre FNI i consiliul de supraveghere cu privire la cnd i cum aceste restructurri trebuiau realizate. De accea statul a continuat s aib un rol influent n multe companii, n pofida faptului c firmele erau acum privatizate. Polonia este o ar care are un sistem de drept civil. Cadrul legal pentru listarea companiilor cuprinde Codul Comercial din 1934 i Codul Companiilor Comerciale din 2000. n vara anului 2002, au aprut dou publicaii despre guvernan corporativ: Codul Guvernantei Corporative pentru Companiile poloneze listate i Gidul celor mai bune practici n cadrul companiilor publice. Polonia are o structur a consiliului de conducere predominant dual cuprinznd un consiuliu de supraveghere i un consiliul de management. Cum este normal, consiliul de supraveghere supervizeaz consiulul de mangerii i controleaz situaiile financiare ale companiei i de asemenea raporteaz ctre acionari cu privire la activitile acesteia. Consiliul de managerii conduce zi de zi afacerea companiei i este responsabil pentru problemele care nu intr n atribuiile consiliului de supraveghere sau ale adunrii acionarilor. Propunerea final a Codului de guvernan corporativ pentru listarea companiilor poloneze a fost publicat n iunie 2002. Codul a fost elaborat la iniiativa Forumului Guvernantei Corporative din Polonia ntemeiat de Institutul Gdansk al economiei de pia. Codul a recunoscut problemele care s-au petrecut n trecut n ceea ce privete nclcarea drepturilor minoritarilor i a ncercat s le rezolve pentru a reconstrui ncrederea n piaa polonez. n mare Codul reflect principiile OECD, Codul Cadbury i alte cote ale bunelor practici la nivel internaional. Se recomand ca prevederile Codului s fie incluse n actul de asociere a companiilor. Codul are apte principii, care acoper arii diferite de practici de guvernan corporativ de urmat. 1. Principalul obiectiv al companiei trebuie s fie acela de a aciona n interesul comnu al tuturor acionarilor, care este acela de a crea valoare actionariala. Obiectivele companiei trebuie s fie publice. Este important pentru companie s respecte drepturile grupurilor de stakeholder n aceai msur. Angajaii reprezint un grup important de stakeholderi i pot avea reprezentani n consiliul de supraveghere sau dreptul s i exprime prerea cu privire la diverse probleme. 2. Structura bordului de supraveghere trebuie s faciliteze transparena obiectivelor companiei i s reflecte interesele minoritare ale acionarilor. Codul nu specific numrul minim al membrilor pentru consiliul de supraveghere chiar dac consider c ar trebui s fie cinci sau mai muli membrii. Se recomand ca cel puin doi dintre membrii consiliului de supraveghere s fie independeni i trebuie s fie alei fr vreo influen din partea acionarului majoritar. Detaliile candidailor pentru consiliul de manageri

trebuie s fie aduse la cunotin prioritar Adunrii Generale ntr-un timp optim pentru a le permite acionarilor s voteze n mod deliberat. 3. Puterea consiliului de supraveghere i a companiei prin lege trebuie s asigure un proces efectiv al consiliului de supraveghere i interese de securitate corecte pentru toi acionarii. Funcionarea consiliului de supraveghere i a celui de manageri trebuie s fie reglementat de legi i actul de constituire a societii, care trebuie s fie disponibil pe site -ul companiei. Membri din consiliul de manageri i de supraveghere trebuie s aduc la cunotin orice conflict de interese. Acolo unde sunt tranzacii ntre companie i pri associate, acestea trebuie s fie supuse aprobrii consiliului de supraveghere i necesit aprobarea din partea a cel puin doi membri independeni ai consiliului. Consiliul de supraveghere trebuie s aib destul suport administrativ dar i s fie capabil s angajeze experi externi pe banii companiei pentru ai consilia n problemele lor. 4. Adunarea acionarilor trebuie s fie stabilit i organizat astfel nct s nu lezeze interesele i drepturile vreunui acionar. Acionarul majoritar nu trebuie s restricioneze ceilali acionari n execitatea depturilor lor corporative. Trebuie s existe o informare adecvat asupra adunrii care s le permit participarea acionarilor i posibilitatea ca acetia s-i adreseze ntrebrile prioritare adunrii. Codul prevede c participarea la Adunarea General este un drept irevocabil al oricrui acionar i nu trebuie s fie ngrditacesta a ctigat destul importan n Polonia unde participarea la adunarea general prin modul de vot prin coresponden sau prin mijloace audio-video nu era permis. Doi membri independeni ai consiliului de supraveghere pot cere ca o ntrunire a actionariatilor s fie ntrunit, dei legile companiei prevd c adunarea poate fi ntrunit prin reunirea a 10% din capitalul social. Preedintele adunrii trebuie s fie imparial i de asemenea independent fa de companie i acionarul majoritar. 5. Compania nu trebuie s fac diferene ntre interesele acionarilor. Schimbrile din capitalul social al companiei nu trebuie s lezeze interesele acionarilor existeni. Compania nu trebuie s foloseasc instrumente anti-achizitie cum sunt: achiziionarea propriilor aciuni pentru acel scop, s voteze decizii care pot limita numrul de voturi a multor acionari. Planul de participare a managementului i angajailor nu trebuie s implice mai mult de 10% din numrul total de aciuni ale companiei din orice perioad de cinci ani. 6. Compania trebuie s faciliteze accesul efectiv la informaii, care este necesar pentru a evalua poziia curent a companiei, proiectele viitoare, precum i modul n care compania opereaz i aplic regulile de guvernan corporativ. Recomandrile adunrii acoper o palet larg de arii cum ar fi publicarea rapoartelor, furniznd detalii cu privire la cadrul de guvernan corporativ i existena conformitii cu Codul, poziia financiar a ntreprinderii i prospectele de emisiune, sistemul intern de control, informaii despre membrii consiliului de management i supraveghere, inclusiv poziiile ocupate n companie, legturile cu acionarii i informaii despre remuneraii. Codul recomand ca informaiile s fie deasemenea publice i pe website-ul companiei. Compania trebuie de asemenea s fac publice informaiile despre structura actionariala i de control, inclusiv atunci cnd exist o diferen ntre numrul de aciuni deinute i numrul de aciuni de control, i cnd exist nelegeri pe care compania le cunoate i nseamn c acionarii ar putea aciona mpreun pentru a vota n consecin. 7. Procesul de numire a auditorului companie trebuie s se bazeze pe indepenta opiniilor auditorului.

Auditorul este numit de consiliul de supraveghere sau recomandat de el Adunrii Generale a Acionarilor. Cel puin doi membri independeni trebuie s susin numirea. Consiliul de supraveghere poate numi un comitet de audit format n principal din membrii independeti ai consiuliului, pentru a monitoriza situaia financiar a companiei i sistemul de contabilitate. Exist cteva prevederi speciale care ajut la meninerea independenei auditorului i presupun numirea unui nou auditor la fiecare cinci ani i publicarea valorii serviciilor prestate de auditor n raportul anual. Publicaia Cele mai bune practice n companiile publice din 2002 s-a inspirat din Comitetul de bun practic al forumului de guvernan corporativ, care a afirmat c acest set de bune practici, a stabilit pentru nevoile pieii de capital poloneze, s prezinte sufletul standardelor de guvernan corporativ pentru o companie public n asociere de participaie. Exist un numr de reguli generale care includ: obiectivele companiei, conceptul de majoritate i protecie a minoritii, idea de intenie corect i neabuziva a drepturilor, departamentul de control, care poate rezolva anumite probleme ale companiei, cnd opiniile experilor sunt ndoielnice, experii trebuie s fie independeni. n opoziie cu aceste reguli generale, exist i trimiteri specifice cu privire la cele mai bune practici astfel: notificarea i desfurarea Adunrilor Generale, problema votului asociailor, rolul consiliului de supraveghere i membrii si, rolul consiliului de management i membrii si, relaiile cu a treia parte care include auditorii. Cele mai bune practici au fost revizuite i amendate n vederea transparenei experienei practice i a opiunilor participanilor pe pia. Recomandrile introduse de Codu Gdansk i Cele mai bune practici cu privire la guvernata corporativ vor fortific, fr ndoial, guvernan corporativ a companiilor poloneze i va ajuta s ncurajeze investiiile prin refacerea ncrederii n pia. n Polonia, guvernan corporativ a devenit o garanie adiional i indispensabil a stabilitii sistemului financiar al pieei.(Rozlucki)

Rusia
Colapsul sistemului comunist n Rusia a culminat cu un val de privatizri, programul de privatizare s-a bazat pe sistemul de voucher. Pistor i Turkewitz au artat c ntre ianuarie 1993 i iunie 1994, aproximativ 14000-15000 de companii erau vndute la licitaiile voucher. Ei susin c reglemetarile privatizrii cereau companiilor cu mai mult de 100 de angajai i o cifr de afaceri de cel puin 50 milioane de ruble s ntemeieze un plan de privatizare. Ei au semnalat c existau beneficii substaniale la dipozitia managerilor societilor, incluznd participarea cinstit i dreptul de a cumpra aciuni viitoare la licitaiile voucher. Frydman, Pistor i Rapaczynski au semnalat nivelul ridicat de participare a ruilor n procesul de privatizare:Programul a scos la lumin un grad ridicat al participrii populaiei: din iulie 1994, 132,7 milioane de rui i -au folosit voucherele, i acest numr reprezint 87,8 % din 151 milioane de instrumente financiare. Programul de privatizare s-a bucurat de asemenea de participarea fondurilor de investiii, fiecare cumprnd aciuni direct sau cu ajutorul intermediarilor. Dup privatizare, muli manageri au cumprat aciuni de la angajai. Aceti factori au condus la un nalt nivel al proprietii deinute de ctre angajai, astfel nct aprarea managementului a devenit o adevrat provocare pentru cei din afar i n particular pentru investitorii strini, pentru care ar fi relevant s investeasc

ntr-o companie unde controlul managementului era nalt i protecia intereselor minoritare era slab. Actionariatul n Rusia este reglementat de Sprenger (2002), care citeaz cteva cercetri interesante bazate pe Barometrul Economic Rusesc. Ceea ce iese n eviden este c, n timp, proprietatea angajailor decade n timp ce proprietatea celor din afar crete, n particular proprietatea indivizilor i a firmelor financiare, holdingurilor, investitorilor staini. Rusia, n comparaie cu alte economii n tranziie, se ndreapt ctre o economie de pia i a achiziionat companii pe aciuni i companii cu rspundere limitat. Drepturile minoritarilor n mod tradiional, nu au fost aprate n Rusia, astfel nct rolul i importana acionarilor n companiei nu erau supravegheate. Muli investitori strini care au investit n Rusia post privatizare au pierdut muli bani deoarece managerii companiilor au folosit greit fondurile i foarte puine fonduri se mai puteau recupera. De aceea Codul de guvernan corporativ rusesc consider c este foarte important s rectige ncrederea investitorilor n pia i s asigure c viitoarele investiii strine sunt ncurajate prin construirea ncrederii n companiile ruseti. Codul de guvernan corporativ rusesc a fost editat de Comisia Federal a Securiti la sfritul anului 2001. Acesta a avut susinere att din partea oficialitilor guvernului ct i din partea grupurilor private i se ateapt c efectele codului s nregistreze un nivel nalt. Baznduse pe faptul c Codul se bucur de suport din partea guvernului, orice companie n care statul avea influen va fi nevoit s se complac n adoptarea acestuia, extinzadu-se i la nivelul marilor companii care fac obiectul influenelor i deciziilor politice. De asemenea pentru a atrage direct investiii strine, companiile vor vrea s aplice noul Cod de guvernan corporativ. Acest lucru este extrem de important innd cont c n 1990 investitorii externi care au investit b ani n Rusia i-au ars minile foarte ru cnd banii au fost furai de diveri indivizi corupi implicai n companii. Pentru a reconstrui ncrederea i a ncuraja investiiile strine, adoptarea Codului de guvernan corporativ a fost primordial. n special, codul se baza pe Pirncipiile OECD de guvernan corporativ, dar a fost inspirat de asemenea i din alte coduri i ghiduri internaionale. Codul de guvernan rusesc cuprinde 10 seciuni care sunt prezentate mai jos: 1. Principiile de guvernan corporativ: tratament egal al acionarilor inclusiv al minoritarilor i investitorilor strini, drepturile actinarilor cheie (dreptul de a participa la distribuirea profitului, la conducerea companiei lund parte la deciziile cheie, dreptul de a avea acces nelimitat, n timp util la informaii despre companie), responsabilitatea consiliului de directori pentru managerierea strategic a companiei i controlul efectiv asupra organelor de conducere ale companiei 2. Adunrile Generale ale Acionarilor: acionarii sunt anunai cu 30 de zile nainte de adunarea general anual, prin lege termenul minim este de 20 de zile, locul i ora adunrii nu trebuie s fie mai devreme de 9 dimineaa i mai trziu de 10 seara, trebuie s existe o programare foarte strict a punctelor de discuie. 3. Consiliul de directori: 25% din membrii consiliului trebuie s fie independeni, remunerarea lor este stabilit la Adunarea General anual i reflect de obicei performana operaional a companiei. 4. Organele executive: pe lng consiliul de manageri include i directorul general, consiliul de management poate s aprobe tranzacii care implic mai mult de 5% din activele companiei doar dac anun din timp consiliul de directori; numrul de membrii nu este specificat n mod special iar remunerarea lor trebuie s reflecte ndemnrile lor i contribuia actual n succesul operaiilor comnpaniei.

5. Secretariatul companiei: cea mai radical propunere a Codului,avnd urmtoarele funcii: pregtirea Adunrii Generale a acionarilor i a consiliului, asigurarea adecvat a informaiilor prevederilor legate de meninerea performanelor companiei, s asculte cererile acionarilor i s resolve orice nclcare a drepturilor investitorilor. 6. Tranzaciile corporative majore: n cazul achiziionri a 30% din aciuni sau mai mult , Codul prevede c consiliul de directori s aprobe astfel de tranzacii sau s intrunesca o Adunare General extraordinar pentru a finaliza tranzacia, i de asemenea s fie evaluat i auditat de un auditor independent. 7. Informaii asupra companiei: politica de informare a firmei trebuie s permit acionarilor prezeni i poteniali accesul la informaii 8. Supervizarea tranzaciilor: pentru a asigura c firma opereaz n concordan cu planul i c mecanismele folosite sunt transparente, riscurile fiind limitate Codul recomand o supraveghere din partea consiliului de directori i a comitetelor de audit, a comisiei de audit , seviciului de control i audit al companiei i de compania de audit extern. 9. Dividendele: trebuie pltite numai cash iar compania trebuie s stabileasc o zi fix de plat a lor care nu poate s depeasc 60 de zile de la publicarea anunului, dac plata este amnat sau nu se face, consiliul directorilor are dreptul de a reducere remuneraia directorului general sau a tot consiliul de manageri, chiar s i i concedieze. 10. Rezolvarea conflictelor de interese Se poate observa c prevederile Codului rusesc sunt detul de greu de atins. n unele cazuri, prevederile fac mai de grab referire la educarea sectorului corporativ rusesc astfel nct ei s neleag ce nseamn de fapt o bun guvernan corporativ. Slab guvernare corporativ din Rusia face companiile mai puin atractive n punct de vedere al obiectivelor de investiii. Iniiativele de a ncuraja mai mult independena directorilor din consiliile directorilor rui sunt eseniale pentru a ajuta la mbuntirea guvernantei corporative i pentru a ncuraja investitorii. Provocarea este de a atrage investitori care doresc s investeasc pe termen lung i care vd bun guvernare corporativ ca fiind o parte vital a deciziei de investire. Legile introduse n 2006 sunt fcute pentru a ajuta consiliile s aib mai muli directori independeni.

Ungaria
Al treilea model i n mod cert cel care a nregistrat cele mai de success rezultate, implic vnzarea majoritii controlului unui invetitor strin. Acest model a fost urmat n Ungaria i a nregistrat un nivel nalt al acionariatului strin i al controlului. n 1989 majoritatea companiilor deinute de stat au fost transferate Ageniei de Proprieti ale Statului i n urmtorii cinci ani multe dintre acestea au fost privatizate. Pentru mult timp Ungaria nu a avut publicat un Cod de guvernan corporativ, dei Bursa din Budapesta a nceput s contureze un Cod de guvernan corporativ pe la mijlocul lui 2002. n 2003 raportul dat de Banca Mondial scotea n eviden c dei Ungaria avea un cadrul legislativ i reglementar robust pentru a face faa problemelor de guvernan corporativ, au existat scurgeri n sistem, cuprinznd i lipsa bunelor practici de guvernan corporativ.

Raportul a identificat seciuni variate din Legea Societilor 1997 cu privire la stuctura corporativ i guvernan. 1. Structura consiliului Companiile publice trebuie s aib o structur dual consistnd ntr-un consiliul de administraie i unul de supraveghere. La Adunarea General acionarii, de obicei, numesc directorii ambelor consilii i aprob sistemul de remunerare. Bordul de managerii poate cuprinde ntre 3 i 11 membrii, n timp ce cel de supraveghere putea s aib pn la 15 membrii, cu reprezentare a angajailor de pn la o treime din membrii consiliului de supraveghere. 2. Aciunile consiliilor Consiliul de managerii este responsabil pentru conducerea de zi cu zi a companiei, n timp ce consiuliul de supraveghere exercit control asupra consiliului de management. 3. Independena Nu exist referiri specifice cu privire la independen, dei Actul de societate face referiri cu privire la obiectivitatea membrilor consiliilor prin faptul c rudele de grad apropiat nu pot face parte din consiliile aceleai compani. 4. Confidenialitate Confidenialitatea cu privire la informaiile despre investitorii era n general bun. Ariile n care companiile trebuie s asigure confidenialitate include: obiectivele corporative, acionarul majoritar i drepturile de vot, rezultatele financiare i operaionale ale companiei, informaii cu privire la angajai. Bursa de valori din Budapesta a fost prima care a ncercat s contureze un Cod de guvernan corporativ bazndu-se pe recomandrile fcute de Banca Mondial, iar acesta vizeaz urmtoarele aspecte: Recomandri de guvernan corporativ 1. Competenele consiliului de directori i de supraveghere Codul sintetizeaz c cel mai important rol al consiliului este n general cel de manageriere a companie. Responsabilitile consiliilor includ: - dezvoltarea de strategii, supravegherea afacerii i a planurilor financiare, fixarea obiectivelor i performanelor corporative; - asigurarea integritii rapoartelor contabile; - managerierea conflictelor de interese i schiarea codului de etic; - succesiunea planificrii; - riscul de management; - mecanismul de nominalizare i remunerare a directorilor; - asigurarea transparenei i confidenialitii informaiilor i comunicarea n timp util cu acionarii; - controlul continuu a guvernantei corporative; - comunicarea i raportarea ctre consiliul de supraveghere. Consiliul trebuie s i asume responsabilitatea pentru a aciona n interesul companiei, innd cont de drepturile acionarilor i stakeholderilor, mai ales n ceea ce i privete pe cei din ultima categorie. Membrii ambelor consilii trebuie s fie anunai din timp cu privire la desfurarea edinelor, problemelor ridic i informaiilor care trebuie s fie prezentate n cadrul acestor edine.

Consiliul comitetelor, incluznd comitetul de remuneraie, comitetul de audit i comitetul de nominalizare trebuie s fie stabilit i compus din cel puin trei membrii, majoritatea independeni i competeni. 2. Transparen i raportare Trebuie s existe o adecvat i prompt de raportare a informaiilor despre operaiile companiei i circumstanele care ar putea influena preul aciunilor. Compania va publica informaii asupra unor probleme care vizeaz: - Trecutul directorilor i membrilor consiliului de supraveghere, criteriile de evaluare a performanelor i stabilirii remuneraiilor lor; - Orientarea riscurilor managementului; - Gradul n care companiile ungare adopt recomandrile de guvernan corporativ; 3. Drepturile i tratamentul acionarilor Toate practicile de vot i tratament ale acionarilor trebuie s respecte legile i prevederile documentelor formale ale companiei. Acionarii trebuie s aib dreptul de a participa la deciziile cheie al companiei, prin intermediul Adunrii Acionarilor i trebuie s fie informai cu privire la date despre edin. 4. Rolul stakeholderilor n cadrul guvernantei corporative Consiliul de administraie trebuie s respecte drepturilor tuturor stakeholderilor i se crede c interesele acionarilor sunt mai bine aprate dac interesele altor stakeholder sunt n mod egal respectate. Se recomand ca firma s publice un cod de etic, care s defineasc orientrile companiei. Pentru a detalia cazul privatizrilor din Ungaria vom analiza cazul Tungsram, o companie cheie a economiei.

Particularitile sistemului canadian de guvernan corporativ bazat pe principii

Experiena canadian arat c guvernana corporativ este un set de procese i structuri de supraveghere, gestiune i informare. Particularitile modelului canadian sunt: natura competitiv a sistemului; dreptul de a accesa cu uurin pieele de capital, munc, i resurse; precizia cu care administratorii i ndeplinesc atribuiile dintr-o perspectiv strategic; relaiile corporative ce favorizeaz cooperarea i specificul de influenare a venitului net din punct de vedere contabil. Prim instan/etap a reformelor de guvernan corporativ canadian a fost influenat de evenimente i rapoarte care au reprezentat principalele puncte de cotitur globale (de exemplu, Comisia Treadway, n Statele Unite n 1987, i Comitetul Cadbury in Marea Britanie in 1992). Dincolo de aceste exemple, raportul canadian emis de Dey merge mai departe n a propune linii directive pentru reorientarea guvernanei i responsabilitile consiliului de administraie, n probleme cum ar fi strategia i riscul corporativ, independena consiliului de administraie, evaluarea i comunicarea. Mai mult dect att, raportul Dey este bazat pe principii, spre deosebire de practicile care predomin n SUA (Actul Sarbanes-Oxley din 2002) i Marea Britanie (Codul Combinat, precum i Raportul Higgs n 2003), i subliniaz faptul c aceste

produse legale ar trebui s promoveze judeci fundamental care s fie luate n considerare de ctre orice consiliu de administraie. A doua instan/etap a reformelor din guvernana canadian a fost bazat pe rapoartele Greenbury, Hampel i Turnbull n Marea Britanie, i panourile Blue Ribbon n Statele Unite. Aceste piese de auto-reglementare s-au axat, printre altele, pe responsabilitile comitetului de audit. Ca rezultat al acestor influene externe, n 2001, raportul Saucier a fost co-elaborat de Bursa din Toronto (TSX) i Institutul Canadian al Contabililor Autorizati. n timpul primului deceniu al acestui secol, organele nsrcinate cu gestionarea i controlul titlurilor de valoare canadian (de exemplu, Administratorii Valorilor Mobiliare canadiene: CSA) au publicat o serie de instrumente de reglementare, ca urmare a cele de a treia instan/etap a reformelor de guvernan influenate de Actul SOX din Statele Unite. ntruct sistemul de guvernan canadian presupune existena unui consens printre cei mai importani juctori, principiile fundamentale sunt stabilite de ctre autoritile de reglementare i organizaiile profesionale specializate n elaborarea de elemente eficiente de soft-law (cutum) (de exemplu, coduri de bune practici). Institutul de Administratie Corporativ este reprezentantul membrilor consiliilor de administraie canadieni. Acesta a intrat n colaborare cu Bursa din Toronto i Institutul Canadian al Contabililor Autorizati, recunoscnd necesitatea de reform n domeniul guvernrii corporative, n special n ceea ce privete comitetul de audit/comisia de cenzori. Unul dintre principiile fundamentale de bun practic este c auditorul este al treilea pilon al guvernanei corporative, alturi de manageri i directorii independeni. Comparativ cu abordarea SUA bazat pe reguli privind guvernarea, abordarea canadian se bazeaz pe implicarea indivizilor i instituiilor, n scopul de a cuta un echilibru ntre acele opinii care apr sistemul relativ imuabil bazat pe principii de guvernan, i acele opinii care susin c pentru Canada fi mai bine potrivit recurgerea la reguli radicale, cum ar fi cele derivate din legea SOX. Urmtoarele principii sunt reprezentative pentru abordarea echilibrat a guvernanei corporative promovate de sistemul canadian i principalele sale instituii i actori: Principiile de conducere i performana managerial acoper urmtoarele domenii de guvernare: - Stabilirea de orientri clare i precise privind obiectivele, strategia, politica, i alte criterii; - Supravegherea managementului i modului de utilizare a resurselor; - Furnizarea cel mai bun model pentru a fi utilizat de ctre lideri de corporaii. Principiile de delegare i responsabilitate in seama de: - Consiliul de administraie deleag autoritatea pentru a realiza eficient obiectivele de management al organizatiei; - Responsabilitatea acoper urmtoarele arii ale guvernanei: enumerarea drepturilor, rolurilor i responsabilitilor directorilor, asigurndu-se c att consiliul de administraie i managementul funcioneaz eficient. Principii de comunicare i informare (transparen) acoper urmtoarele domenii:

- Integritatea procesului de colectare a datelor; - Comunicarea bidirecional eficient; - Eficacitatea informrii, transparen total, claritate i responsabilitate financiar. Principiile de onestitate acoper urmtoarele domenii de guvernan: - Sprijinirea relaiilor pe termen lung i benefice cu clienii, personalul i terii; - Mediul de afaceri caracterizat de integritate, etic si profesionalism; - Promovarea dezvoltrii durabile i protecia mediului. Pentru ca o entitate s reueasc, ar trebui s respecte eficient i sincer toate interesele legitime. Principiile de msurare acoper urmtoarele domenii de guvernan: - Msurarea eficient a performanei, managementului i consilierii corporative; - Obinerea unor rezultate financiare i de succes general n afaceri; - Livrarea efectiv a obiectivelor strategice i misiunii companiei. Principiile de formare i de cretere acoper urmtoarele domenii de guvernare: - nvarea din experiena din trecut; - Contribuia la dezvoltarea resurselor umane; - Promovarea nevoii de inovaie. Cele ase principii generale ale guvernanei corporative analizate de Brown (2006) i sistematizate, n contextul experienei canadiene sunt organic legate de cele mai bune practici general acceptate. Ele sunt judecate i plasate dincolo de rapoartele internaionale majore de guvernare, i anume principiile OCDE, Codul Combinat din Marea Britanie i principiile Bursei din Toronto (TSX).

Guvernata corporativa in Romania: intarzieri si inadecvente

Guvernana corporativ a devenit parte a vieii economice din Romnia, din dou puncte de vedere, cel conceptual dar i cel legal, n anul 2000. Aceast intarziere a fost rezultatul eforturilor neconcludente ce vizau reformele politicce, juridice, sociale si economice. Politica gurvernamentala ce trebuia sa liberalizeze economia dupa revolutia anti-comunista, era inca nefinalizata dup aproape o decada de quasi-capitalism. La acel moment, nu era implementata o strategie coerenta de valorificare a resusele umane si a celor tehnologice. Bursa de Valori Bucuresti s-a deschis pentru investitori in anul 1995, pe cand Comisia Nationala pentru Securitate mai avea un lung drum de parcurs pana la a fi operationala. Lipsa de implicare in

cercetarea calitatii situatiilor financare si imposibilitatea implementarii de politici contabile moderne, au dus la puternice inadecvente pe piata. Pe de alta parte, dificultatile cu care se confrunta sistemul bancar erau principala cauza a lipsei de implicare in mecanismul pietei. Lipsa de incredere a stakeholderilor bancilor si a shareholderilor minoritari au impiedicat bancile sa fie implicate activ in oferirea si intermedierea capitalului national. In consecinta, ipoteza conform careia Romania avea o economie de piata functionala inainte de inceputul secolului nostru, este inacceptabila din punctul nostru de vedere, chiar daca partenerii nostrii europeni pareau ca tolerau acea trecere dificila la capitalism. Implementarii guvernantei corporative in Romania nu i-au lipstit totusi cateva defecte si inadecvente fundamentale: Lipsa de analize precise privind relatia dintre shareholders si manageri; Implicarea minima a tuturor stakeholderilor in procesul de luare a deciziilor; Omisiunea cadrului conceptual pentru o piata eficienta si implicarile sale sociale; Implicarea dubioasa a auditorilor financiari in promovarea guvernantei corporative; Esecul reformelor pentru implementarea unui sistem contabil in concordanta cu normele internationale; - Mecanisme de control insuficient de puternice in ceea ce priveste corectitudinea, relevanta, comparabilitatea si intelegerea rapoartelor financiare; In Romania, coordonatele politico-contractuale ale teoriei contabile pareau a fi aplicabile. Trebuie sa recunoastem ca orice persoana, confruntata cu o decizie politica in contabilitate, va alege acea solutie care va maximiza propria avere. Daca managerul considera ca propria-i prosperitate depinde de valoarea de piata a companiei, atunci el va fi interesat cu siguranta in orice initiativa regulamentara care ar putea afecta pretul. Economistii romani, care au fost adeptii teoriei stakeholderilor, au respins inca dintr-o faza incipienta teoria monista a guvernantei corporative. Seminarul intitulat Perspective de dezvoltare a reglementarii guvernantei corporative romanesti, ce a avut loc la Ministerul de Justitie in 12 Octombrie 2005 sub auspiciul Bancii Mondiale, a cautat sa identifice solutii pentru integrarea teoriei guvernantei corporative in legea contabilitatii din Romania. Rapoartele prezentate Respectarea Standardelor si Codurilor (ROSC), cu rolul de a evalua guvernanta corporativa in Romania prin intermediul aplicarii Principiilor OECD, au ajuns la concluzia ca trebuie luate masuri de urgenta. Vom aproba punctul de vedere al organizaiilor internaionale menionate mai sus, i ne exprimm preocuprile noastre privind evoluia guvernrii corporative n Romnia. Academicienii sunt intr-un stagiu incipient de asimilare a teoriei si practicii de buna guvernare corporativa; un nou curriculum ar trebui s se adapteze i s integreze aceast nevoie de cunoatere, prin prelegeri documentate, studii de caz, i evoluii moderne n educatie, in ceea ce priveste contabilitatea si managementului. Reformelor instituionale n domeniul guvernanei corporative trebuie s fie ncorporate rapid n cadrul de reglementare naionala; cu toate acestea, acest lucru nu ar fi de ajuns: afacerile, de asemenea, trebuie s se adapteze la noile cerine i sa sporeasca mecanismele interne. Legea companiilor romanesti ar trebui n primul rnd sa faciliteze funcionarea ntreprinderilor eficiente i competitive. Acest lucru nu trebuie sa omita faptul c protecia -

acionarilor i creditorilor este o parte integrant a oricrei societi comerciale. Mecanismele adecvate de protecie a acionarilor i creditorilor se aduga la eficiena reglementrii dreptului societilor comerciale, deoarece acestea reduc riscurile i costurile implicate pentru cei care particip si fac afaceri cu companiile. Consiliul European se teme c armonizarea dreptului societilor comerciale, prin directive pote duce la o anumit "fosilizare" (Winter, 2002). Dup ce statele membre au convenit asupra unei abordri anumite ntr-o zon a dreptului societilor comerciale i au pus n aplicare o directiv sau o recomandare n consecin, devine foarte dificil sa schimbi directiva i abordarea sa de baz. Normele stabilite n legislaia primar pot oferi beneficii de certitudine, legitimitate democratica i de obicei, posibilitati puternice de executare. Dar aceasta vine la costul putinei sau chiar lipsei de flexibilitate, i handicap in a ine pasul cu schimbrile de situaie. Dei avem n vedere starea actual a dreptului societilor comerciale pentru a afia un anumit grad de maturitate privind practicile de guvernare corporativ, este nc un regulament departe de a fi perfect. n acest sens, Consiliul European recomand punerea n aplicare a formelor alternative de reglementare, cum ar fi: Reglementrile secundare emise de ctre organismele guvernamentale sau subordonate i comisii, n care ar fi stabilite obiectivele generale i principiile; regulamentele secundare pot fi modificate mai repede atunci cnd circumstanele o cer. n acest sens, reglementarea romaneasca a valorilor mobiliare (Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare sau CNVM) supravegheaz activitile burselor de valori, intermediarilor financiari, aplic cerinele de prezentare i legile privilegiate, i supravegheaz fuziunile. Ca o agentie independenta, CNVM poate emite reglementari cu caracter obligatoriu, avand puteri administrative, cum ar fi autoritatea de a impune amenzi. CNVM a pus recent o prioritate mai mare pe reforma guvernrii corporative; Setarea standard de ctre participanii la pia, sau n parteneriat ntre guvern i participanii la pia, prin care cele mai bune practici pot fi dezvoltate, au fost adaptate i aplicate; monitorizarea i recurgerea la rspunsului pieei i competenele generale de guvernare pe baza unui reguli de genul "respect sau explic", poate de multe ori sa nlocuiasc aplicarea legala, formal n dreptul societilor comerciale. Aici gsim nevoia s subliniem necesitatea emiterii unuia sau mai multor coduri general acceptate de guvernan corporativ nationala, care ar trebui s adreseze aspecte specifice si sa fie de asemenea flexibile la schimbare;

Sistemul de guvernan corporativ, pentru care companiile romanesti vor opta este nc n curs de examinare; n cazul n care modelul de pia va fi preferat de marile companii, trebuie s admitem c, n acest moment, bazele instituionale sunt nc imperfecte. Noi credem c modelul de pia nu este potrivit pentru companiile romanesti, prin urmare, modelul prilor interesate este mult mai probabil s prevaleze la un moment dat n viitor, n funcie de gradul de soliditate a economiei romneti. Cu toate acestea, Romnia nu este singur pe continentul european; procesele nationale de guvernare corporativ sunt monitorizate de ctre partenerii notri din UE, i este probabil ca orice sistem de guvernare corporativ adecvat pentru Romnia, se va realiza dup un proces de convergen regional. i noi, de asemenea, sperm c evenimentele dezastruoase care au lovit tanara economie n anii 1990, datorit unui sistem de slab i ineficient guvernan corporativ, va rmne ntotdeauna n trecut.

Bibliografie
http://transparency.md/Docs/2004/administrarea_corporativa_ro.pdf Guvernan Corporativ n Europa Central i de Est, BACIU Ana Maria, BLU Sorina Cerasela, BALEA Iuliana, Bucureti 2009