Academia de Studii Economice din Bucureti Facultatea de Relaii Economice Internaionale

Cursul III:

Sistemul Monetar European i Actul Unic European

Lect. dr. Cristian PUN

Primii pai spre integrarea monetar

- punctul de plecare al UM ar putea fi considerat Tratatul de la Roma (1958) ns el nu conine referiri concrete cu privire la aceast chestiune; - un alt posibil punct de pornire ar putea fi 1989 cnd Consiliul European a decis crearea UM pn la sfritul secolului; - n analizarea etapelor care au condus spre actuala uniune monetar, este totui incorect s se exclud perioada premergtoare aferent anilor 60 70 cnd au fost puse bazele Sistemului Monetar European; - punctul de plecare n crearea Uniunii Monetare este considerat anul 1962 cnd Comisia European a elaborat aa numitul Memorandul Marjolin n care s-au adus n discuie pentru prima dat msuri comune de politic monetar i au fost puse n aplicare primele ncercri de integrare monetar a rilor membre. - Sistemul Monetar European este considerat pilonul de baz al integrrii monetare.

SME etape intermediare Uniunea European de Pli (1950-1958)

A facilitat compensarea multilateral de pli ntre rile membre. Banca Reglementelor Internaional a acionat ca o banc de compensare. Acordul Monetar European (1958-1972)

Many European currencies became convertible. The Agreements facilitated central banks in making settlements in gold and dollars.

rile Europene n cadrul acordului de la Bretton Woods (1959-1971)

Monedele europene trebuiau s fluctueze ntr-o band de variaie de maxim 1% n raport cu dolarul. Monedele europene puteau fluctua cu maxim 4% una n raport cu cealalt. Acordul Smithsonian din Decembrie 1971 a mrit marja de variaie fa de dolar de la 1% la 2.25% pentru monedele europene.

Acordul de la Basel (arpele in the Tunnel ) (1972)

Monedele europene se deplasau ntr-un tunel fa de dolar:

Existau rate pivot bilaterale n raport cu dolarul, marja de variaie fiind de 2.25%. Existau rate pivot bilaterale ntre monedele europene, marja de variaie fiind fixat la 1%.

Pentru prima dat se pune la punct un mecanism de intervenie i un suport financiar pentru rezolvarea

problemelor monetare ale rilor membre.

arpele n tunel

Band de variaie n raport cu dolarul 2.25%

Band de variaie n raport cu monedele europene 1%

Cursul de schimb intre anii 60 si 70s

2.000 1.800

monedele UE / 1 dolar

1.600 1.400 1.200 1.000 0.800 0.600 0.400 0.200 0.000

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

GERMANY NETHERLANDS

FRANCE BELGIUM

ITALY UNITED KINGDOM

Cursul de schimb intre anii 60 si 70

2.000 1.800

monedele UE / 1 dolar

1.600 1.400 1.200 1.000 0.800 0.600 0.400 0.200 0.000

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976
SPAIN AUSTRIA

1978

1980

IRELAND SWEDEN

DENMARK FINLAND

Sistemul Monetar European (1979)

Caracteristici:

Monedele europene fluctuau una n raport cu cealalt ntr-o band de variaie de 2.25% (cu excepia Italiei i Marii Britanii pentru care a fost stabilit o derogare de 6%).

Posibiliti de ajustare i realiniere a cursurilor n cadrul sistemului. Faciliti de finanare pentru membrii.

Crearea unitii de cont ECU.

Pilonii de baz ai SME: - ERM

- ECU
- Facilitile de finanare pentru membrii

A. ERM
(A) Exchange Rate Mechanism (ERM):

Un tablou de benzi de variaie bilaterale ntre rile membre; Iniial fiecare moned fluctua ntr-o band de variaie de + +/- 2.25 band (cu o excepie pentru Italia i Spania, ulteriori Marea Britanie i Portugalia au aderat la ERM); Ca reacie la criza din 1992 1993, banda de variaie a fost lrgit la 15%; Atunci cnd cursul de schimb bilateral atingea marginea superioar sau inferioar a benzii de variaie, autoritile din cele dou ri trebuiau s intervin pentru a menine cursul n interiorul benzii de variaie.

B. ECU
(B) European Currency Unit (ECU): Co valutar ponderat constituit din monedele rilor membre Servea ca indicator de divergen n cadrul ERM. Fiecare moned din SME avea o pondere n componena ECU, care reflecta importana economiei acelei ri, ponderea n schimburile inter-regionale i angajamentele rii n cadrul sistemului de faciliti de finanare.

C. Facilitile de finanare

(3) Facilitile de finanare: Au fost create pentru a se asigura c fiecare ar membr are suficiente resurse pentru a interveni n vederea aprrii paritilor de schimb bilaterale; 20% din rezervele de aur ale rilor membre trebuiau depuse la Fondul European de Cooperare Monetar (EMCF) primindu-se n schimb echivalentul n ECU a acestei rezerve; Au fost create trei faciliti de finanare: faciliti de finanare pe termen foarte scurt (VSTF), faciliti de finanare pe termen scurt / mediu (STMS) i asisten financiar pe termen mediu (MTFA)

Cele 5 stadii ale EMS:

1979-1983: Start turbulent cu 7 realinieri de curs

1983-1987: Perioad de relativ stabilitate cu doar 4 realinieri de curs;

din 1987: noul EMS cu noile ri membre fr nici o realiniere 1992/93: crize 1993-1999: demararea procesului de creare a Uniunii Monetare dublat de lrgirea benzii de variaie (+/- 15%)

Descrierea crizei SME (1992-1993):

Ca urmare a respingerii Tratatului de la Maastricht de ctre Danemarca prin referendumul din Iunie 1992, tensiunile de pe piaa valutar au crescut semnificativ, dou ri Italia i Marea Britanie au prsit SME, iar trei ri (Spania, Portugalia i Irlanda) au cunoscut o depreciere involuntar accentuat. Criza politic din Danemarca a reflectat puternicele speculative care pot afecta stabilitatea ntregii grupri; presiuni

S-a dovedit c beneficiile unui curs de schimb stabil (fix) sunt mult mai mari, un astfel de curs venind n sprijinul eforturilor de adncire a procesului de integrare care vizau crearea UEM; Autoritile din rile membre au neles c pentru integrarea monetar trebuiau s renune la omaj sczut i s ncetineasc ritmul de cretere i dezvoltare, n vederea asigurrii unei rate reduse de inflaie care s apere cursul de schimb.

Compoziia ECU n
Moneda naional
B e l g i u m f r a n c

3.301 0.1976 1.332 0.6242 151.8 0.008552 0.13 0.2198 0.08784 1.44 6.885 1.393

Compozitia ECU in Noiembrie 1996

Portuguese escudo Spanish peseta Greek drachma British pound Netherlands guilder Luxembourg franc Irish pound Italian lira German mark French franc Danish krone Belgium franc 0 5 10 15 20 25 30 35

Procent

SME - caracteristici
- SME este un pas nainte fa de etapa arpelui monetar pentru c a inclus toate monedele europene ntr-un singur sistem de schimb; - dei unele caracteristici semnau cu cele ale arpelui monetar, SME aduce cteva lucruri noi: - ECU: co valutar cu cantiti fixe pentru monedele europene fa de care se stabilea banda de variaie fa de USD; - ECU servea i ca unitate de cont n cadrul ERM pentru decontarea ntre bncile centrale, pentru denominarea rezervelor BC, pentru intervenia BC pe pieele monetare. - SME bazat pe ECU a determinat o cretere a stabilitii monetare i valutare n UE i a fost unul dintre factorii care a potenat creterea economic; - Rolul economic al SME a fost limitat ns datorit politicilor fiscale foarte diferite ale rilor membre.

SME - caracteristici
- ECU a contribuit la dezvoltarea sistemului financiar european prin: - oportunitile de plasament pe care le oferea (era un instrument diversificat i care oferea reale oportuniti de hedging);

- emisiunile de titluri denominate n ECU realizate de autoriti publice din UE.

- Lipsa unui regim valutar specific aplicat lui ECU genera probleme i incertitudini legate de evoluia viitoare a acestei monede de cont.

ACTUL UNIC EUROPEAN a fost un pas nainte n evoluia spre adoptarea monedei unice.

Actul Unic European

- Actul Unic European a fost adoptat n 1986 i a intrat n vigoare n 1987; - Acest document a impus ca obiectiv imediat crearea Pieei Unice i pentru atingerea acestui obiectiv a fost reiterat ca obiectiv intensificarea eforturilor de cooperare n plan monetar. - Fr o convergen n materie de politic monetar, libera circulaie a capitalurilor i integrarea pieelor financiare implica o presiune foarte puternic pe pieele monetare; - Piaa Unic era imposibil de realizat fr o Moned Unic, aceasta diminund din riscuri, costuri de tranzacionare, asigurnd astfel creterea economic la nivelul ntregii grupri economice. - Avnd n vedere toate acestea, cele 12 ri membre s-au decis n 1988 s introduc o nou i important prioritate a procesului de integrare: ADOPTAREA UNEI MONEDE UNICE (acest lucru a mai fost reiterat odat n 1971 de ctre Planul Werner care prevedea realizarea UEM pn la sfritul anilor 80).