Sunteți pe pagina 1din 9

Tema 8. Piaa financiar internaional 1. Coninutul i structura pieei financiare internaionale (PFI). 2. Investiii directe de capital. 3.

Plasamentul internaional de valori mobiliare Literatura Le!ea cu privire la investiiile str"ine #n $%. 1.Coninutul i structura pieei financiare internaionale Funcionarea economiei mondiale impune existena de fonduri formate prin repartiia financiar internaional. $elaiile financiare internaionale& !enerate de formarea i reparti'area internaional" de fonduri formea'" coninutul cate!oriei PFI. Piaa financiar constituie ansamblul de relaii financiare generate de cererea i oferta de capital pentru plasamente pe termen lung, concretizate n tranzacii cu hrtii de valoare pe termen de peste ani. Piaa financiar internaional este mecanismul prin care activele financiare sunt emise i puse n circuit economic internaional i este format din totalitatea pieelor naionale de capital, pe care se efectueaz tranzacii cu titluri de credit strine pe termen lung, i din pieele euroobligaiunilor i a euroaciunilor. Piaa euroobligaiunilor se negociaz obligaiunile pe termen lung !"#$" ani% emise n strintate i exprimate n eurovalute, care dau dreptul posesorului la un venit anual numit cupon. & alt pia, care este component a pieei financiare internaionale, este piaa euroaciunilor, pe care se mobilizeaz capitaluri, ndeosebi de ctre societile internaionale, care le permite lrgirea surselor de capital i depirea restriciilor impuse de controlul guvernamental. Pe piaa financiar internaional se deruleaz relaii de formare i de distribuie internaional de fonduri, concretizate prin relaiile de credit dintre instituiile financiar$bancare, firmele comerciale, industriale i persoanele fizice care particip la schimburile economice, tiinifice i de alt natur cu caracter internaional. Piaa financiar internaional este compus din piaa primar, pe care are loc plasarea i negocierea titlurilor noi emise, i din piaa secundar pe care sunt negociate titluri de'a emise, care au mai fost negociate i pe care deintorii lor le vnd pentru redobndirea capitalului nainte de termenul prevzut iniial. (ererea de capital pe PF) poate proveni de la guvern, bnci, societi comerciale, industriale, instituii financiare, iar ofertele de capitaluri pot aprea de la instituiile deintoare de capitaluri disponibile pe termen lung. Finanarea internaional cuprinde, pe de o parte, formarea fondurilor disponibile pe piaa financiar internaional, iar pe de alt parte, repartizarea fondurilor necesare altor persoane.
*eci, prin finanare n sens larg se nelege punerea la dispoziia unei instituii guvernamentale sau private a unor fonduri pe termen lung, necesare realizrii de ctre beneficiar a unor obiective economice importante. PF) este o pia specializat unde se ntlnesc i se regleaz fluxurile cererii i ofertei de active financiare.

)ntermediari
" circuit + mobilizarea fondurilor Posesori de fonduri financiare ,$lea circuit + distribuirea fondurilor -tilizatorii de fonduri financiare

)ntermediari
"

1 circuit mobilizarea fondurilor + se stabilete de la posesorii de fonduri sau investitori, care pot aprea ca bnci, societi financiare, fonduri ctre utilizatorii de fonduri i anume. ageni economici , instituii financiare etc. 2 lea circuit distribuirea fondurilor + apare dup repartizarea activelor financiare i reprezint distribuirea profiturilor, dividendelor, dobnzilor ctre investitorii iniiali. Pentru realizarea obiectivelor acestei piee acioneaz un aparat ce reprezint cadrul instituional al pieei respective. (rearea fondurilor financiare impune relaii cu economiile naionale, furnizori de fonduri. Fondurile financiare provin din economiile naionale sub form de creane sau de valoare efectiv !mrfuri, servicii% i sunt transformate n fonduri internaionale de ctre cadrul instituional al PF). Finanarea se reali'ea'" cu a(utorul unor instrumente sau titluri de credit i se poate pre'enta sub 3 forme Prin vnzarea valorilor mobiliare. aciuni i obligaiuni/ 0mprumuturi pe termen lung, garantate cu obligaiuni, bonuri de tezaur/ 0mprumuturi ipotecare. $epartiia financiar" are mai multe aspecte Poate fi o repartiie cu caracter definitiv !a'utoare, donaii etc.% Poate fi o repartiie cu condiia restituirii i a plii unei dobnzi, dividende s.a. Procesul de repartiie asi!ur" un flu) internaional sub form" de ". )nvestiii directe/ ,. 0mprumuturi pe termen lung/ 1. Plasamente de titluri/ 2. 3'utoare etc. Formarea oricrui fond financiar ca produs al PF) presupune o activitate complex din mai multe operaiuni. "% 4obilizarea valorilor sub forma fondurilor financiare. 3poi are loc evaluarea prin intermediul etaloanelor internaionale, dup ce are loc determinarea beneficiarilor, adic a agenilor economici, guvernelor, instituiilor internaionale etc./ determinarea obiectivelor finanate !investiii directe, plasamente de titluri, a'utoare%. 0n cele din urm trebuie s fie precizate condiionrile accesului la fondurile financiare internaionale, care trebuie s mbine interesele beneficiarilor, investitorilor i a intermediarilor. ,% (uprinde relaii cu piaa monetar !adic determinarea etalonului internaional, modalitilor de plat etc%. 1% Formarea fondurilor informaionale const n prelucrarea indicatorilor economici !P)5%, monetari !dobnzi, curs valutar%, financiari. 2% 3re loc nsi operaiunea legat de micarea efectiv a fondurilor de la posesori la utilizatori. PF) au la baz pieele naionale, pe care, cu timpul, au nceput s se fac tranzacii n moned strin i negocieri pe termen lung cu utilizarea capitalurilor disponibile. Principalele piee financiare internaionale sunt. la 6e7$8or9, :urich, Fran9furt, ;o9io, <ondra, Paris. Pentru ca o pia financiar oarecare s poat funciona ca PF), ea trebuie s ndeplineasc c*teva condiii. a% =xistena unei capaciti considerabile de finanare/ b% =xistena unei monede stabile/ c% > posede o reea larg de filiale i corespondeni/ d% > fie posibil libera convertibilitate a valutei. Pe PFI au loc urm"toarele tipuri de operaiuni
,

". Lansarea mprumuturilor pe baza emisiunii internaionale de valori mobiliare + se realizeaz prin intermediul sistemului bancar i prin intermediul bursei de valori mobiliare. 0n primul caz plasarea presupune urmtoarele. Pregtirea pieei/ 3legerea locului i a instituiei de plasare a titlurilor de credit/ 3legerea datei de lansare a fondurilor financiare/ &rganizarea plii dividendelor, dobnzilor etc. 0n al doilea caz, plasarea presupune att alegerea bursei care face plasarea, ct i cunoaterea regulilor i a restriciilor de pe piaa respectiv. ,. Efectuarea operaiunilor curente cu valori mobiliare + se face de ctre bursele de valori. 3cestea realizeaz operaiuni de vnzare + cumprare de titluri de credit imediat i pentru o anumit perioad viitoare, la termen. 0n ambele cazuri se stabilesc cursurile titlurilor de credit. 1. Operaiuni cu eurocapitaluri + n ultimul timp au crescut operaiunile de lansare a euroemisiunilor de obligaiuni, exprimate n ->*. Pe aceast pia se plaseaz obligaiuni obinuite !" + ,# ani% cu dobnd variabil. Forma principal de repartizare a fondurilor financiare pe plan extern este, n prezent, investiia direct. 3lturi de investiiile directe ntlnim plasarea de titluri pe piaa altor ri, transferul de fonduri financiare i a'utorul financiar pentru dezvoltare. 2.In!estiiile directe de capital ;oate investiiile internaionale directe au drept scop realizarea obiectivelor economice, financiare, sociale. &rice investiie are trei elemente caracteristice. Profitul + ca scop al investiiei/ ;impul + ca dimensiune a proceselor de valorificare/ ?iscul + ca expresie a naturii deciziei economice. Factorii care influeneaz deciziile investiionale sunt de 1 tipuri. ". Factori specifici firmei investitoare/ ,. Factori locaionali/ 1. Factori politico$administrativi i legislativi. )nvestiiile internaionale directe !I I "% au drept scop realizarea unor obiective economice importante cum ar fi construirea ntreprinderilor, mi'loace de transport, realizri geologice, instituii administrative etc. &biectivele construite rmn definitiv sau pe o perioad de timp n proprietatea investitorului, ele funcionnd pe teritoriul unei ri care nu particip !sau particip cu o cot stabilit de legislaia rii respective% la finanarea investiiei. ?ealizarea de investiii internaionale este motivat de avanta'ele economice, fiscale, monetare .a., pe care le previzioneaz ambele pri. #!anta$ele pentru in!estitor% a% Folosirea materiei prime, forei de munc, altor resurse existente n ara beneficiar fr ceva cheltuieli suplimentare/ b% (ucerirea noilor segmente pe pia/ c% 3vanta'e financiare sub form de profituri, dividende/ d% 3vanta'e vamale i fiscale/ e% 3vanta'e legate de cursul valutar etc. #!anta$e pentru beneficiar% "% Posibilitatea valorificrii resurselor existente/ ,% -tilizarea tehnologiilor i ridicarea calificrii cadrelor/ 1% -tilizarea eficient a capacitilor de producie !mrirea volumului de producere, produse noi, mrci noi%/ 2% 3vanta'e de ordin monetar$fiscal.
1

Pentru prote'area acestor avanta'e pentru investitori i beneficiari este necesar existena reglementrilor investiiei, n care se stabilesc obligaiunile prilor. *in practica internaional s$a constatat, c ara unde s$a fcut investiia trebuie s asigure o cot de participare mai mare de #@ pentru a putea controla investiiile strine. 0n caz contrar pot avea loc ieiri masive de capital din ar n strintate, dereglri n economia naional etc. "ecizia de realizarte a in!estiiei directe se realizeaz &n urmtoarele etape% ". +tapa pre!"titoare + este etapa n care fiecare parte se informeaz i realizaez o documentaie asupra partenerului. >e urmresc aspectele economice, fiscale, monetare, politice asupra legislaiei privind investiiile din ara unde se va face investiia. Aspectele economice vizeaz: >olvabilitatea beneficiarului/ =xistena materiei prime/ =xistena forei de munc !ieftine i calitative%/ Piaa de desfacere/ Probleme ecologice. Aspectele financiare vizeaz: ?egimul de impunere a veniturilor/ 6ivelul taxelor vamale/ Aerificarea stabilitii monedei naionale, n care se va realiza o parte din venituri. Aspectele politice vizeaz: >tabilitatea guvernului/ <egislaia privind investiiile i proprietatea privat. <a rndul su, beneficiarul investiiei se documenteaz n ceea ce privete. >olvabilitatea investitorului/ ?eputaia lui pe piaa internaional/ Posibilitile tehnice i tehnologice pa care le poate oferi. =tapa de pregtire se ncheie cu un acord internaional de investiii, n care se prevd drepturile i obligaiile prilor, clauze de aprare a intereselor investitorului i a beneficiarului. &dat cu semnarea acordului se prezint proiectul de construcie, se stabilete termenul de execuie, modalitatea de rambursare a mprumutului, modalitatea de exploatere i dobnda. ,. +tapa de e)ecuie + n aceast etap investitorul trece la finanarea lucrrilor de realizare a obiectivului proiectat. <a aceast etap sunt solicitate instrumentele, metodele i operaiunile activitii financiare internaionale. =talonul internaional este utilizat pentru a evalua proiectul de investiii i contribuia cu fonduri, bunuri i drepturi de prorpietate. Fondurile atrase din economia investitoare n cea beneficiar sunt diri'ate cu a'utorul mi'loacelor de plat, urmnd a fi folosite pli generate de construirea i punerea n funciune a obiectivului finanat. 1. +tapa de e)ploatare a investiiei . Funcionarea obiectivului construit determin o serie de aciuni de natur financiar internaional. 3ici sunt cuprinse finanrile suplimentare pentru dezvoltri ulterioare, precum i fluxul de fonduri determinat de mprirea ntre parteneri a rezultatelor financiare obinute din exploatarea obiectivului construit. 2. +tapa de lic,idare a investiiei . <ichidarea investiiei se face n cazul vnzrii obiectivului construit ctre ara beneficiar sau n cazul falimentului. >e evalueaz partea de proprietate a fiecrui partener cu a'utorul etalonului internaional, eventualele daune sau despgubiri i apoi se regleaz micarea corespunztoare a fondurilor prin bncile participanilor. &rice investiie n context internaional este nsoit de strategii severe pentru reducerea sau eliminarea riscurilor. Bama riscurilor care amenin o investiie strin este foarte larg. =a cuprinde
2

riscuri economice, politice, fiscale, monetare, sociale, naturale. Pentru fiecare categorie de risc investitorul solicit garanii din partea partenerului i al rii sale. -ceste !aranii vi'ea'". a% 3sigurarea c obiectivele construite nu pot fi naionalizate, expropriate sau rechiziionate/ b% 3sigurarea unor despgubiri reale n cazurile n care, din motive excepionale, se face un transfer de proprietate/ c% 3sigurarea posibilitilor de transfer n strintate a dividendelor, a sumelor rezultate din vnzarea de aciuni i din lichidarea investiiei/ d% 3sigurarea unui regim fiscal, care se prevad faciliti n primii ani de funcionare i pe parcurs/ e% =xistena unui regim 'uridic clar i ferm, cu prevederi care sunt n concordan cu dreptul internaional etc. 0n practica internaional sursele de finanare a investiiei fcute n strintate sunt reprezentate de rezultatele financiare ale firmei investitoare, resursele unor bnci care pot acorda credite pe termen mediu i lung, resursele pieei de capital, mobilizate prin plasamentul de aciuni i obligaiuni, fonduri guvernamentale, fonduri individuale etc. Pentru investitor alegerea sursei reprezint o opiune complex, fundamentat, n principal, pe costul acesteia !dobnzi, comisioane, dividende% i pe condiiile de acces, de utilizare i rambursare. 'etodele de finanare sunt% ". $esursele proprii, provenite din repartizarea profitului. 0n acest caz, investitorul strin va trebui s in cont de dorina acionarilor ntreprinderii i s valorifice sumele respective la un dividend acceptabil. 4obilizarea acestor resurse se face prin virareainternaional a sumelor de moned convertibil sau prin micarea de valoare efectiv sub forma bunurilor i serviciilor ce intr n structura admis a aportului n natur a investitorului strin/ ,. Piaa de capital prin plasarea de noi aciuni sau obligaiuni. (ostul acestor fonduri depinde de dividendul promis noilor acionari sau de dobnda pltit la mprumutul obligatar contractat prin plasamentul de obligaiuni. 4obilizarea de fonduri de pe piaa de capital se face prin emisiunea i plasamentul de titluri !aciuni, obligaiuni% pe piaa proprie a investitorului sau pe o pia ter, inclusiv pe piaa euroemisiunii/ 1. Piaa creditului + pentru procurarea creditelor bancare pe termen scurt, mediu sau lung. 0n acest caz se suport drept cost dobnda, comisioanelei condiiile de acces, utilizare i rambursare. 3pelarea la creditul bancar are loc n baza cererii i contractului de credit, conform cruia solicitantul ndeplinete toate condiiile impuse de banc. (. Plasamentul internaional de !alori mobiliare )ntrarea pe piaa financiar internaional se realizeaz i sub forma plasamentului de titluri !hrtii de valoare% n cadrul pieei de capital. 3ceasta se realizeaz prin intermediul instituiilor de pe piaa financiar, care sunt disponibile s plaseze capital prin cumprarea de titluri n alt ar. &peraiunea poate fi privit, de asemenea, din punctul de vedere al emitentului ca un plasament extern de titluri. Fondurile astfel obinute de partea emitent, primesc, apoi, o destinaie economic sau financiar intern. =mitenii de titluri !firme, guverne, instituii financiare naionale i internaionale% i motiveaz plasamentul pe piaa de capital din alt ar sau n context internaional prin lipsa de fonduri pe propria pia i sau prin necesitatea de a$i forma o parte din capital de lucru n moned convertibil. (a i n cazul pieei valutare, pe piaa de capital opereaz trei categorii de participani. )nvestitori !persoane fizice, bnci, instituii de asigurare, societi de investiie pentru fonduri mutuale, fonduri de pensii%/

)ntermediari financiari !de tip bancar + care atrag active pentru a crea titluri proprii + bnci, fonduri de investiii, societi financiare i de tip bursier + care redistribuie titlurile emise de ali emiteni + burs, bnci%/ =miteni de titluri i beneficiari ai mprumutului contractat prin plasamentul de titluri !ageni economici, bnci, instituii financiar$monetare%. Plasamentul internaional de titluri se poate face pe piaa intern a altei ri sau pe piaa internaional. Plasamentul pe o pia naional a unei alte ri are loc atunci cnd instituia emitent vinde titluri n alt ar, n cadrul unei operaiuni financiare. &peraiunea se desfoar n mai multe faze, i anume. prosperarea pieei financiare a rii respective vizate de ctre emitentul de titluri n vederea identificrii posibilitilor de plasament/ contactarea unei instituii financiare din acea ar, pentru prelucrarea de ctre aceasta a aciunii de plasare a titlurilor, informnd$o asupra situaiei sale economice, asupra statutului emisiunii, precum i asupra garaniilor oferite/ posesorul de capital este informat de ctre societatea financiar internaional i se obine eventualul su acord/ anga'area fondurilor se face apoi prin intermediul bncilor implicate n aceast operaiune, precum i a bursei de valori din ara emitentului/ prin aceleai bnci implicate se face plata dividendelor sau a dobnzilor ctre cumprtor, precum i, n final, lichidarea prin rscumprare a titlurilor de acesta. Plasamentul de titluri poate avea loc i din iniiativa posesorului de capital, n dorina acestuia de valorificare. 0n acest caz posesorul de capital se adreseaz unei instituii financiare din ara vizat, prezentnd dorina sa, capacitatea sa financiar i condiiile sale. Piaa titlurilor financiare se structureaz n. piaa primar !se vnd i se cumpr titluri nou emise%/ piaa secundar, unde se revnd titlurile existente n circulaie !burse de valori, firme de bro9era'%. Pe pieele de capital, relaiile dintre deintori de fonduri !investitorii% i emitenii de titluri au fost concentrate de investiii financiare specializate. =le sunt de dou categorii. societi financiare !nonbancare%, care acioneaz pe piaa primar i pe cea secundar/ instituii cu funcii adiacente !firme de avaluare, firme de mar9eting financiare, firme de consultan%. Pe piaa internaional de capital sunt puse n vnzare spre cumprare titluri de natura aciunilor i obligaiunilor, care se vnd i se cumpr ca atare sau prin intermediul unor contracte viitoare i contracte tip opiune. Piaa de capital cunoate i alte forme de operaiuni inclusiv contracte pe indici bursieri, ca o combinaie de contracte viitoare i de opiuni. Te)nica plasamentului presupune parcur*erea mai multor etape% +tapa pre!"titoare =tapa pregtiitoare are n vedere cunoaterea din multiple puncte de vedere !economic, financiar, monetar, fiscal, politic, social% a pieei de capital din ri unde emitentul de titluri dorete s fac plasamentul. ;ot n aceast perioad, se aleg intermediarii financiari de pe piaa secundar !bursa%. +tapa plas"rii efective a titlurilor. 0n cazul n care plasarea se face prin societi financiare i bancare, la ghieu, investitorii ntocmesc 5uletine de subscriere, preciznd suma pe care o investesc i modalitatea de plat. Pentru operaiuni n volum mare, societile de intermediere ntocmesc &rdine de vnzare respectiv, &rdine
C

de cumprare. Plasamentul pe piaa primar este, de regul, limitat n timp. =l poate dura cteva zile dup care titlurile nevndute, plus emisiunile suplimentare viitoare, sunt ndreptate spre piaa secundar. 0n linii mari activitatea bursier urmrete, pe de o parte, plasarea titlurilor n vederea procurrii de fonduri pentru capitalul de lucru al eminenilor i, pe de alt parte, burse reprezint un barometru al economiei, rednd, prin indicatorii si, mersul firmelor i chiar al economiei. (otarea la burs presupune acceptarea ofertanilor de ordine de vnzare i de cumprare, pe baza unor criterii de performan stabilii de regulamentele bursei. 4odalitile principale de realizare a cotaiei sunt. direct, n ring/ n acest caz, considerat cel mai corect, negocierea se face Dprin strigareE i, mai nou, prin nscrierea ofertei i cererii pe monitoarele calculatoarelor/ n afara ringului, n birourile bursei, prin opoziie sau consens. Plasamentul de titluri pe piaa internaional denumit, spre deosebire de investiiile directe, investiii de portofoliu se face n cadrul pieei financiare internaionale. 3ceasta, dup cum s$a artat, a luat o mare dezvoltare datorit mai multor factori care au influenat i modificat, n special, piaa de capital. Prin plasamentul pe piaa internaional se realizeaz distribuirea acestora pe piaa financiar internaional, n mai multe ri, cu implicarea bncilor internaionale, cu avizul organismelor internaionale financiare i prin intermediul unor consorii bancare sau a unor instituii financiare de talie mondial precum i a burselor de valori de pe piaa financiara mondial. Partenerii i intermediarii de pe aceast pia, preocupai mereu de a realiza tranzacii ct mai rapide, mai valoroase i mai sigure, au introdus noi instrumente i titluri financiare cu rezultate spectaculoase. Printre acestea un rol important "$a 'ucat euroemisiuni. 0n aa mod se pun bazele unei piee n context internaional, pia care va prelua plasamentul de titluri fcut pn atunci pe pieele de capital naionale. >e contureaz aa numita pia" a euroemisiunii. &rganizarea pieei euroemisiunii revine sistemelor bancare naionale, prin filialele lor din strintate. Plasamentul de titluri este organizat de consorii bancare cu o organizare care cuprinde banca coordonatoare +c)ef de file,- *rupul de subscriere +sindicat de plasament, i *rupul de !.nzare. Fiecare grup i asum responsabiliti legate de pregtirea plasamentului, de realizare a subscrierii, de strngere i diri'are de fonduri, de garantare a mprumutului, de plat a dividendelor i dobnzilor, de amortizare a mprumutului. )nteresul emitentului de titluri este ca grupurile de bnci care monteaz mprumutul s fie ct mai bine dispus geografic pentru a cuprinde principalele piee financiare, garanie pentru realizarea rapid a plasamentului i pentru un cost de plasare rezonabil !n 'ur de ,, #$,,F @%. Pe piaa euroemisiunii sunt puse n vnzare, cu prioritate, obligaiuni. Euroobliguiunile sunt obligaiuni cu o circulaie sporit internaional, ele fiind exprimate n alt moned dect cea a rii emitentului. 3ceste titluri sunt emise de ctre bnci importante sau de sindicate de bnci nfiinate anume pentru emisiunea respectiv, iar oferta public este fcut simultan n mai multe ri. >indicatul bancar emitent are o structur bine organizat, cuprinznd o banc coordonatoare, grupul de bnci pentru subscriere i grupul de vnzare. Fiecare grup are responsabilitate bine definit n pregtirea plasamentului, realizarea subscrierii de fonduri, diri'area fondurilor, garantarea mprumutului, plata dobnzilor i amortizarea mprumutului. (aracteristicile euroobligaiunilor sunt urmtoarele. ele sunt emise n afara rii n a crei moned sunt exprimate/ pot fi emise de ctre mprumutai domiciliai n orice ar/ pot fi achiziionate de ctre investitori din orice ar/
F

au puine restricii referitoare la emisiune i tranzacionare/ pot fi emise n orice moment i nu sunt susceptibile de a fi impozitate la surs. 3vanta'ul euroemisiunilor const n evitarea restriciilor impuse de anumite ri asupra plasrii titlurilor sau asupra mprumuturilor contractate de strini n moneda local. =uroobligaiunile se prezint sub mai multe variante. euroobligaiuni directe !cu rata fix a cuponului%/ acestea, dup cum arat numele, au aceeai dobnd pn la scaden, ceea ce permite calcularea mai sigur a venitului/ euroobligaiuni cu opiune la cumprare !callable%, care permit emitentului s le rscumpere nainte de scaden/ euroobligaiuni cu opiune la vnzare !putable%, se utilizeaz atunci cnd emitentul dorete un termen mai lung dect este dispus investitorul. Prin acest titlu investitorul are opiunea de vnzare a titlului la scaden sau de a continua investiia pe nc un termen stabilit. *ac la scaden rata dobnzii pe pia este mai mare dect cuponul oferit, investitorul va exercita opiunea de vnzare ctre emitent, obtinnd rambursarea mprumutului. 0n caz contrar, investitorul va pstra titlul care va avea scaden la termenul stabilit/ euroobligaiuni cu rata dobnzii variabil + acestea au o rata a dobnzii variabil n funcie de <)5&? !piaa financiar englez specializat n negocierea dobnzilor, unde se fixeaz un etalon de dobnd, valabil pentru un timp%. -tilizarea acestui fel de obligaiuni s$a redus n ultimul timp datorit riscului mare, care a dus frecvent la pierderi. Peste #@ din aceste titluri sunt emise de guverne, instituii publice. organisme internaionale. 0n 'ur de G#$G @ din emiteni provin din rile dezvoltate cuprinse n &.(.*.=., iar instituiile internaionale au o pondere de circa @. 6ivelul unei emisiuni de titluri nu poate fi mai mic de "G$ 1# milioane de dolari, piaa respectiv fiind rezervat unor persoane 'uridice importante ca activitate economic i financiar. (umprtorii de titluri provin din rile dezvoltate, din rile exportatoare de petrol/ de asemenea, furnizori de fonduri pot fi instituii bancare, instituii de asigurri etc. Pentru a da pieei de capital constituit n context internaional atributele unei piee veritabile, a fost creat o pia secundar. =a d posibilitatea redistribuirii titlurilor vndute pe piaa primar, precum i vnzrii titlurilor rmase nevndute n prima faz. 4area ma'oritate a tranzaciilor pe aceast pia se realizeaz prin instituii financiare de tip bro9er i dealer, pentru un nivel minim de ##### de H !nivel stabilit de Association of nternational !ond "ealers#. ;ranzaciile se fac telefonic i prin telex ntre operatori i principalele bnci internaionale din principalele piee financiare din =uropa, 3merica, 3sia. Piaa secundar, pe lng posibilitile de recirculare a titlurilor, asigur rolul de Dsupap de securitate pentru piaa primarE, prin repunerea pe pia a titlurilor de'a cumprate. 3ceast pia este coordonat de organismele bancare +uro.Clear $Euro%&learace '(stem Ltd.) instituit de *organ +uarant( ,rust n anul "GCI% i Cedel /- !creat de -redietban. i mai multe instituii financiare europene, pentru a desfiina monopolul deinut de 4organ%. 3nual, la organismele de compensaie de pe piaa secundar sunt nregistrate ntre " ### i , ### de emisiuni/ nivelul valoric al montrii de depozite efectuare de cele dou instituii depete 1## mild. H, n cazul (edel, i F## miliarde H, pentru =uro$(lear. Prima instituie este o societate anonim, de drept luxemburghez, iar a doua este de drept englez, opernd pe piaa <ondrei, la :urich i la 5ruxelles. )ntrarea pe piaa financiar internaional se realizeaz i sub forma plasamentului de titluri. ;ehnica plasamentului presupune parcurgerea mai multor operaiuni. pregtirea pieei, alegerea intermediarului pentru plasare, stabilirea perioadei de plasare i subscriere, amortizarea mprumutului.
I

(a i n cazul altor operaiuni pe piaa valutar i financiar internaional, plasamentul de titluri pe piaa altei ri este expus riscului valutar.Pentru hedgingul riscului valutar, n aa cazuri, se utilizeaz contractele for7ards, futures i option.