CUPRINS: PAETEA I - CADRUL TEORETIC I. INVESTIIA - FACTOR AL CRETERII ECONOMICE 1. Conceptul de inve ti!ie ".

Cl# i$ic#%e# inve ti!iilo% '. C%ite%ii de op!iune (n p%oce ul inve ti!ion#l 4. Ele*entele p%incip#le #le p%oce ului inve ti!ion#l v#lo#%e# c#pit#lului pent%u inve ti!ii *o*ente ,i pe%io#de de ti*p peci$ice p%oce ului inve ti!ion#l ele*entele $in#nci#%e #le unei inve ti!ii &. .olitici ,i t%#te/ii inve ti!ion#le II. S0RSE 1E FINANARE A INVESTIIILOR 1. Su% ele de $in#n!#%e ". Tipu%i de $in#n!#%e '. .olitic# de #uto$in#n!#%e conceptul de #uto$in#n!#%e co%el#!i# dint%e #uto$in#n!#%e ,i (*p%u*ut #*o%ti4#%e# #ctivelo% i*o5ili4#te co%el#!i# dint%e #uto$in#n!#%e ,i %ep#%ti4#%e# p%o$itului 4. C%e,te%i de c#pit#l c#pit#lul oci#l - con titui%e#6 c%e,te%e#6 %educe%e# ,i #*o%ti4#%e# c%e,te%i de c#pit#l p%in noi #po%tu%i (n nu*e%#% c%e,te%i de c#pit#l p%in inco%po%#%e# %e4e%velo% c%e,te%i de c#pit#l p%in conve% i# d#to%iilo% &. 7*p%u*utul o5li/#t#% 2. 7*p%u*utu%i de l# in titu!ii $in#nci#%e peci#li4#te c%editul 5#nc#% 3. Le# in/-ul III. EFICIENA ECONOMIC8 1 4 4 & ) + + 111 14 12 12 12 13 13 1+ 1+ "1 "" "" "" "4 "& "2 ") "+ '1 '2

1. Conceptul de e$icien!9 ". Nece it#te# c#lculelo% de e$icien!9 econo*ic9 '. Co%el#!i# dint%e e$ectele econo*ice ,i %e u% ele inve ti!ion#le *ic%oecono*ic conceptul de indic#to% indic#to%i cu c#%#cte% /ene%#l indic#to%i de 5#49 IV. INFL0ENA FACTOR0L0I TIM. AS0.RA .ROCES0L0I INVESTIIONAL 1. Ti*pii ope%#to%i pent%u p%oce ul inve ti!ion#l '. Te:nic# #ctu#li49%ii p%incipiile #ctu#li49%ii %#t# de #ctu#li4#%e $o%*ule u4u#le utili4#te (n c#lcule de #ctu#li4#%e;de p%incipiu< 4. Mo*ente de %e$e%in!9 #le #ctu#li49%ii #ctu#li4#%e# l# *o*entul lu9%ii deci4iei ;m< #ctu#li4#%e# l# *o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo% de inve ti!ii ;n< #ctu#li4#%e# l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # noului o5iectiv ;p< #ctu#li4#%e# l# *o*entul (ncepe%ii %e titui%ii c%editelo% p%i*ite #ctu#li4#%e# l# *o*entul co#te%ii din $unc!iune # c#pit#lului $i= ;v<

'2 '3 '+ 4441 4' &2 &2 2221 2' 2& 22 2+ 3' 34 32

4. Indic#to%i de ev#lu#%e ,i #n#li4# # e$icientei econo*ice # inve ti!iilo% l# nivel

". In$luen!# $#cto%ului ti*p # up%# inve ti!iilo% (n pe%io#d# de edi$ic#%e # o5iectivului &2

V. AS.ECTE >ENERALE .RIVIN1 EVAL0AREA .ROIECTELOR 1E INVESTITII 3) 1. Venitul net #ctu#li4#t ;VAN< ". Indicele de p%o$it#5ilit#te ;Ip< '. R#t# inte%n9 de %ent#5ilit#te # unui p%oiect de inve ti!ii ;RIR< e*ni$ic#!ii #le RIR 4. Ev#lu#%e# *etodelo% de deci4ie (n #le/e%e# p%oiectelo% de inve ti!ii ?i5lio/%#$ie ANE@A 1 ANE@A " " 3) ))1 )' )& )3 )) +-

ANE@A '

+1

PAETEA a II-a CAIETUL DE SEMINAR A aplicaii numerice, probleme propu e !i oluii

PARTEA III-a ELA"ORAREA STUDIILOR DE #E$A"ILITATE %con i&eraii 'enerale( 1. Locul tudiului de $e4#5ilit#te (nt%-un p%oiect de inve ti!ii ". Studiu de $e4#5ilit#teB concept6 ini!i#to%6 t%uctu%9 - concept - ini!i#to% - t%uctu%# '. El#5o%#%e# unui tudiu de $e4#5ilit#te ;ele*ente #Cut9to#%e (n (ntoc*i%e# docu*ent#!iei< - %i cu%i p%incip#le - c#p#cit#te# pie!ei ,i # p%oduc9to%ului - p%o/%#*ul de p%oduc!ie - dete%*in#%e# c#p#cit9!ii p%oduc9to%ului - di#/%#*e ,i pl#nu%i #le p%oiectului 4. An#li4# $in#nci#%9 - no!iuni de 5#49 p%ivind #n#li4# econo*ic9 ,i $in#nci#%9 - o5iective #le #n#li4ei $in#nci#%e - vi#!# econo*ic9 # unui p%oiect - c#d%ul #n#litic - #n#li4# de 5#49 pe indic#to%i $in#nci#%i - #p%ecie%e# vi#5ilit9!ii unui p%oiect pe 5#4# %#tei inte%ne de %ent#5ilit#te $in#nci#%# - #n#li4# p%#/ului de %ent#5ilit#te - #n#li4# econo*ic9

'

I) IN*ESTI+IA - #ACTOR AL CRE,TERII ECONOMICE

-) CONCEPTUL DE IN*ESTI+IE Inve ti!iile %ep%e4int9 upo%tul *#te%i#l #l de4volt9%ii econo*ice. In.e /iiile, p%ivite c# um0 a c1el/uielilor $9cute pent%u %e#li4#%e# de noi o5iective6 de4volt#%e# #u *ode%ni4#%e# celo% e=i tente6 %ep%e4int9 o c:eltui#l9 ce%t9 pent%u un viito% ce con!ine ele*ente de ince%titudine6 /ene%#te de o5icei de evolu!i# pie!ei. Rolul i*po%t#nt pe c#%e (l ocup9 t%#te/i# inve ti!ion#l9 (n c#d%ul t%#te/iilo% ,i politicilo% $i%*ei6 %eie e ,i din $#ptul c9 to#te celel#lte #ctivit9!i #le $i%*ei unt dependente de politic# de inve ti!ii #dopt#t9. Proce ul in.e /iional # $o t ,i %9*Dne un p%oce co*ple=6 c#%e 2n'lobea30 to#te #ctivit9!ile ,i ope%#!iunile (nt%ep%in e pent%u pl# #%e# uno% c#pit#lu%i p%op%ii #u #t%# e6 cu copul %e#li49%ii ,i pune%ii (n $unc!iune # uno% o5iective econo*ice6 oci#le #u de #lt9 n#tu%96 p%ecu* ,i $%ucti$ic#%e# %e u% elo% 59ne,ti pl# #te l# #l!i (nt%ep%in49to%i ;cu titlul de #c!iuni6 o5li/#!iuni etc.<. 4n en 5inanciar, inve ti!i# %ep%e4int9 c:i*5#%e# unei u*e de 5#ni p%e4ent9 ,i ce%t9 pe pe%#n!# o5!ine%ii uno% venitu%i upe%io#%e6 d#% p%o5#5ile6 ;#c:i4i!ion#%e# unei *#,ini pent%u c%e,te%e# p%oductivit9!ii *uncii6 con t%uc!i# unei u4ine pent%u c%e,te%e# p%oduc!iei6 # i*il#%e# unui 5%evet pent%u $#5%ic#%e# de p%odu e noi etc.<. 4n en con/abil, #cee#,i inve ti!ie de e*ne#49 #loc#%e# unei %e u% e di poni5ile pent%u p%ocu%#%e# unui #ctiv6 c#%e v# dete%*in# $lu=u%i $in#nci#%e de venitu%i ,i c:eltuieli. Concep/ul &e in.e /iii po#te #ve# # t$el &ou0 en uri: -) un en lar'6 con$o%* c9%ui# inve ti!iile cup%ind to#te c:eltuielile #u #loc9%ile de $ondu%i de l# c#%e e #,te#pt9 ni,te venitu%i viito#%eE 6) un en re /r7n 6 con$o%* c9%ui# inve ti!iile %ep%e4int9 c:eltuieli ce e e$ectue#49 pent%u o5!ine%e# de #ctive $i=e ;pent%u con t%ui%e#6 %econ t%ui%e#6 l9%/i%e#6 *ode%ni4#%e# ,i #c:i4i!ion#%e# de #ctive $i=e de n#tu%# *#,inilo%6 util#Celo%6 in t#l#!iilo%6 cl9di%ilo%6 *iClo#celo% de t%#n po%t ,i # #lto% *iClo#ce de *unc9<. Se a imilea30 in.e /iiilor ,i c:eltuielile %e$e%ito#%e l# luc%9%ile de p%oiect#%e6 p%o pec!iuni ,i e=plo%9%i /eolo/ice6 #c:i4i!ion#%e# de titlu%i de v#lo#%e6 etc. 7n concluzie6 in.e /iia %ep%e4int9 o #loc#%e pe%*#nent9 de c#pit#lu%i6 (n #c:i4i!i# de #ctive $i=e ,i F #u $in#nci#%e6 c#%e 9 pe%*it9 de $9,u%#%e# uno% #ctivit9!i %ent#5ile6 upe%io#%e %#tei #ctu#le 4

de %ent#5ilit#te # (nt%ep%inde%ii ,i #cope%ito#%e pent%u %i cu%ile # u*#te. .%incip#lul %i c # u*#t e te #loc#%e# #4i # unui c#pit#l6 (n pe%#n!# o5!ine%ii viito#%e # uno% $lu=u%i de 5ene$icii. 6) CLASI#ICAREA IN*ESTI+IILOR Tipolo/i# inve ti!iilo% (nt%-o (nt%ep%inde%e e te de o *#%e dive% it#te. Ce# *#i de (ntDlnit9 e te inve ti!i# /e1nic0 p%ivind #c:i4i!i#6 con t%uc!i# ,i *ont#Cul uno% *#,ini6 util#Ce6 in t#l#!ii6 *iClo#ce de t%#n po%t etc. Al9tu%i de #ce# t#6 e %e#li4e#49 inve ti!ii umane (n $o%*#%e#6 c#li$ic#%e#6 peci#li4#%e# pe% on#lului6 inve ti!ii ociale ;cu* #% $i con t%uc!i# (n (nt%ep%inde%e # unei c#ntine %e t#u%#nt<6 inve ti!ii 5inanciare (n cu*p9%#%e# de titlu%i de p#%ticip#!ie l# #lte ociet9!i co*e%ci#le6 inve ti!ii comerciale pent%u pu5licit#te ,i %ecl#*9 etc. O tipolo/ie # inve ti!iilo% cu o di tinc!ie net9 nu e te po i5il9. Sp%e e=e*plu6 o inve ti!ie de (nlocui%e # #ctivelo% $i=e u4#te e te # oci#t9 #de e# cu o *ode%ni4#%e # te:nolo/iei. Un prim cri/e%iu l# cl# i$ic#%e# inve ti!iilo% e /e con/ura/ &e poli/ica 'eneral0 a 2n/reprin&erii. Tipu%ile de inve ti!ii %e4ult#te (n u%*# #ce tei cl# i$ic9%i unt $iec#%e %e4ult#tul #plic9%ii unei #nu*ite t%#te/ii de de4volt#%e. 1up9 #ce t c%ite%iu6 #ve*B G in.e /iii in/erne, %e4ult#te (n u%*# #plic9%ii unei t%#te/ii de c%e,te%e inte%n96 conc%eti4#t9 (n peci#li4#%e# p%oduc!iei ,i con olid#%e# po4i!iei pe pi#!9. Ace te inve ti!ii e $#c (n ce%cet#%e - de4volt#%e6 (n *ode%ni4#%e# te:nolo/iei de p%oduc!ie ,i # %el#!iilo% de di t%i5u!ie ,i (n peci#li4#%e# pe% on#luluiE G in.e /iii e8/erne, %e4ult#te #le #plic9%ii unei t%#te/ii de dive% i$ic#%e # #ctivit9!ii6 de pecul#%e # opo%tunit9!ilo% de pe pie!ele de c#pit#lu%iE

&

Fig. Constituirea patrimoniului ntreprinderii ca un portofoliu de proiecte de investiii

.o%nind de l# #ce# t9 cl# i$ic#%e e po#te pune (n eviden!9 conceptul de portofoliu de proiecte de investiii6 ce c#%#cte%i4e#49 #ctivit#te# inve ti!ion#l9 # (nt%ep%inde%ii (n #n #*5lul ei. 7nt%-o politic9 din#*ic9 de inve ti!ii e v# $#ce (ntotde#un# elec!i# p%oiectelo% c#%e *#=i*i4e#49 #ve%e# ,i e v# de4inve tii (n #ctivit9!ile c#%e #$ecte#49 ne/#tiv #ce# t9 #ve%e. 1e4inve ti!iile t%e5uie 9 #p#%9 c# o deci4ie de p%o*ov#%e # celo% *#i %ent#5ile dint%e ele p%oiectele de inve ti!ii ,i nu c# o pen#li4#%e # uno% p%oiecte *#i vec:i c#%e6 (n ti*p6 #u devenit *#i pu!in e$iciente. Un al/ cri/eriu6 c#%e pe%*ite o ep#%#%e # di$e%itelo% c#te/o%ii de inve ti!ii6 e /e cel al ri cului. 7n $unc!ie de %i cul pe c#%e (l i*plic96 inve ti!iile untB G &e 2nlocuire # ec:ip#*entului co*plet u4#t6 #ce te# $iind inve ti!ii cu un %i c $o#%te c94ut (nt%ucDt nu p%e upun *odi$ic9%i #le te:nolo/iei de $#5%ic#!ieE G &e mo&erni3are # ec:ip#*entului e=i tent (n $unc!iune6 #ce te# $iind inve ti!ii c#%e i*plic# un %i c %edu 6 c# u%*#%e # uno% co%ec!ii nee en!i#le (n te:nolo/i# de $#5%ic#!ieE G &e &e3.ol/are ;de e=tinde%e< # uno% ec!ii6 u4ine6 $#5%ici noi6 inve ti!ii c#%e p%e upun un %i c *#i *#%e6 #nt%en#t de nevoi# de l9%/i%e # pie!elo% de #p%ovi4ion#%e6 # $o%!ei de *unc96 de c#pit#l ,i de de $#ce%eE G /ra/e'ice6 p%ivind c%e#%e# unei $ili#le (n t%9in9t#te6 $u4ion#%e# cu #lt9 ociet#te co*e%ci#l96 %o5oti4#%e# (nt%e/ului p%oce de $#5%ic#!ie6 etc. Ace te inve ti!ii p%e upun un %i c con ide%#5il c# u%*#%e # e=tinde%ii #ctivit9!ii (n 4one /eo/%#$ice noi ,i F #u (n *edii te:nolo/ice6 co*e%ci#le etc.6 co*plet %e t%uctu%#te. 2

1in punct de vede%e #l u% elo% de $in#n!#%e # tipu%ilo% de inve ti!ii %e4ult#te (n u%*# cl# i$ic9%ii #nte%io#%e6 e pot $#ce u%*9to#%ele o5 e%v#!iiB pent%u inve ti!iile de (nlocui%e ,i de *ode%ni4#%e e pot o5!ine *#i u,o% c%edite 5#nc#%e6 (n condi!ii %el#=#te de do5Dnd96 de %#*5u% #%e ,i de /#%#nt#%e6 (nt%ucDt %ent#5ilit#te# e te ce%t9 ,i %i cul e te %edu . 7n c:i*56 inve ti!iile de de4volt#%e ,i cele t%#te/ice vo% t%e5ui 9 e $in#n!e4e6 (ndeo e5i6 din u% e p%op%ii de c#pit#l ;#uto$in#n!#%e6 c%e,te%i de c#pit#l<6 u% ele e=te%ne $iind *#i %eticente din c#u4# %i cului %idic#t ,i # unei %ent#5ilit9!i *#i pu!in p%o5#5ile #le #ce to% inve ti!ii. Din per pec/i.a in/r0rilor !i ie!irilor &e 5lu8uri &e numerar &in 2n/reprin&ere 6 e pot di tin/e p#t%u tipu%i de inve ti!iiB 1. 0nele p%oiecte de inve ti!ii (n #/%icultu%96 ilvicultu%9 #u de inve ti!ii $in#nci#%e e c#%#cte%i4e#49 p%int%-o in/u%9 c:eltui#l9 ini!i#l9 ;ie,i%e< ,i o in/u%9 (nc# #%e ;int%#%e< l# (nc:eie%e# du%#tei de vi#!9 # inve ti!iei.

". 0nele p%oiecte de ec:ip#*ente indu t%i#le olicit9 o in/u%9 c:eltui%e # c#pit#lu%ilo% ini!i#le ,i oc#4ione#49 (nc# 9%i e,#lon#te pe (nt%e#/# du%#t9 de vi#!9 econo*ic9 # inve ti!iei.

'. Sunt p%oiecte co*ple=e c#%e %ecl#*9 o c:eltui#l9 e,#lon#t9 # c#pit#lu%ilo% ini!i#le ,i de/#C9 o in/u%9 (nc# #%e l# $D%,itul du%#tei inve ti!iei.

4. 7n $D%,it6 *#Co%it#te# inve ti!iilo% indu t%i#le e c#%#cte%i4e#49 p%in ie,i%i ,i int%9%i e,#lon#te pe (nt%e#/# du%#t# de vi#!9 econo*ic9 # inve ti!iei. 3

Ace# t9 tipolo/ie dete%*in9 un t%#t#*ent di$e%it #l c# :-$loH-u%ilo% (n #c!iune# de #ctu#li4#%e # lo% l# *o*entul t-. M#Co%it#te# #ctu#li49%ilo% e e=e*pli$ic9 pe tipul "6 cu o in/u%9 ie,i%e ;I-< ,i cu *#i *ulte c# :-$loH-u%i #nu#le de (nc# #t. .ent%u celel#lte tipu%i de inve ti!ii e i*pun co%ec!ii #le $lu=u%ilo% de nu*e%#% #$e%ente $iec9%ui *o*ent t -6 t16 t"I tn (n %#po%t cu int%9%ile ,i ie,i%ile co%e pun49to#%e #ce to% *o*ente. Din punc/ &e .e&ere al le'0/urii pe care o au cu obiec/i.ul proiec/a/, inve ti!iile e cl# i$ic9 (nB G inve ti!ii &irec/e - unt cele c#%e e $#c pe o5iectivul de 5#49 ;#c:i4i!ion#%e# util#Celo%6 *ont#%e# #ce to%#6 e=ecut#%e# con t%uc!iilo% etc.<E G inve ti!ii cola/erale - e *#te%i#li4e#49 (n luc%9%i c#%e # i/u%9 utilit9!ile o5iectivului de 5#49 ;c9i de #cce 6 conducte de #p96 de /#4e etc.<E G inve ti!ii cone8e - unt cele $in#li4#te (n #lte o5iective econo*ice pent%u # # i/u%# viito#%ei inve ti!ii *#te%iile p%i*e nece #%e de $9,u%9%ii p%oce ului de p%oduc!ie6 etc. Din punc/ &e .e&ere al mo&ului &e e8ecu/are, in.e /iiile po/ 5i: G inve ti!ii e=ecut#te (n #nt%ep%i49 ; e e=ecut9 de #/en!i econo*ici peci#li4#!i<. G inve ti!ii e=ecut#te in %e/ie p%op%ie ; e e=ecut9 cu $o%!e p%op%ii<. G inve ti!ii e=ecut#te (n i te* *i=t. Din punc/ &e .e&ere al na/urii ac/i.i/0ii ec/oarelor 2n care e e5ec/uea30 6 ele pot $iB G inve ti!ii p%oductiveE G inve ti!ii nep%oductive ; oci#l-cultu%#le6 locuin!e6 c#ntine6 edii oci#le etc.<. Din punc/ &e .e&ere al ur elor &e 5inanare, in.e /iiile po/ 5i: G inve ti!ii $in#n!#te din $ondu%i p%op%ii6 G inve ti!ii $in#n!#te din $ondu%i (*p%u*ut#te ; u% e t%9ine<. G inve ti!ii $in#n!#te p%in #loc#!ii 5u/et#%e6 don#!ii6 etc. Din punc/ &e .e&ere al /ruc/urii, in.e /iiile e cla i5ic0 2n: G cl9di%i ,i con t%uc!ii peci#leE G *#,inii6 util#Ce6 in t#l#!ii ,i linii te:nolo/ice6 inclu iv #p#%#tu%9 de *9 u%9 ,i cont%olE G luc%9%i de con t%uc!ii-*ont#CE )

G #lte tipu%i. Dup0 /ruc/ura /ipolo'ic0 a c1el/uielilor, in.e /iiile un/: G inve ti!ii (n *iClo#ce $i=eE G c:eltuieli p%eli*in#%e c#%e cup%indB co tul p%oiectelo%6 $o%*#%e# de pe% on#l de e=plo#t#%e6 licen!e6 c:eltuieli de con titui%eE G $ond de %ul*ent ;c#pit#l de luc%u< 9) CRITERII DE OP+IUNE 4N PROCESUL IN*ESTI+IONAL In&i5eren/ &e na/ura in.e /iiei, $iec#%e inve tito% u%*9%e,te cu p%io%it#teB - #ccentu#%e# p%oce ului de *ode%ni4#%e # 5#4ei te:nice (n condi!iile %e t%uctu%9%ii (nt%e/ii p%oduc!iiE - %educe%e# co tu%ilo% de p%oduc!ieE - p%o*ov#%e# l#%/9 # p%o/%e ului te:nic p%in #plic#%e# cDt *#i %#pid9 # %e4ult#telo% ce%cet9%ii ,tiin!i$ice ,i te:nolo/iceE - %idic#%e# /%#dului de v#lo%i$ic#%e # %e u% elo% de c#%e di pune o%ice inve tito%E - c%e,te%e# c#lit#tiv9 # (nt%e/ii #ctivit9!i de co*e%! e=te%io% ,i de coope%#%e econo*ic9 inte%n#!ion#l9. Identi$ic#%e# co%e pun49to#%e # o5iectivului de inve ti!ii ,i #dopt#%e# celo% *#i #decv#te deci4ii6 unt le/#te de nece it9!i6 de %e u% e6 de o e%ie de in t%uc!iuni ,i de (nc#d%#%e# (n t%#te/iile viito#%e #le #/entului econo*ic. .%incip#lele cri/erii &e opiune 2n proce ul in.e /iional untB - o5!ine%e# unui p%o$it upli*ent#%E - nece it#te# # i/u%9%ii co*petitivit9!ii $i%*ei pe pl#n te:nic ,i econo*icE - ce%in!e de o%din te:nolo/ic ; i/u%#n!# $unc!ion9%ii etc.<E - # i/u%#%e# condi!iilo% econo*ice nece #%e $unc!ion9%ii $i%*eiE - p%eveni%e# polu9%iiE - e=i ten!# uno% %e u% e $in#nci#%e c#%e #,te#pt9 un pl# #*ent co%e pun49to%. T%#n $o%*#%e# op!iunilo% (n deci4ii de inve ti!ii t%e5uie 9 $ie $und#*ent#te pe %9 pun u%ile l# #nu*ite (nt%e59%i $o%*ul#te (n #l/o%it*ul de c%i (n c:e*# lo/ic9 din ANE@A". :) ELEMENTELE PRINCIPALE ALE PROCESULUI IN*ESTI+IONAL *ALOAREA CAPITALULUI PENTRU IN*ESTI+II Reali3area unui proiec/ &e in.e /iie p%e upune e=i ten!# uno% c#pit#lu%i # c9%o% *9%i*e e te dete%*in#t96 (n p%incip#l6 deB +

- c:eltuielile de #c:i4i!ie - # util#Celo%6 # te%enu%ilo% pent%u cl9di%iE - c:eltuielile nece #%e in t#l9%ii6 *ont9%ii ,i pune%ii (n $unc!iune # ec:ip#*entuluiE - c:eltuielile p%eli*in#%ii - pent%u e%vicii de con ultin/6 pent%u $o%*#%e# pe% on#lului6 pent%u #c:i4i!ion#%e# de licen!e6 5%evete etc. Se t#5ile c ume &e capi/al nece are acoperirii co /ului &e e8ploa/are pe pe%io#d# pune%ii (n $unc!iune pDn9 l# #tin/e%e# p#%#*et%ilo% p%oiect#!i. 7n p%oce ul de e=plo#t#%e pe lDn/9 c:eltuielile cu%ente #p#% ,i #lte c#te/o%ii de c:eltuieli6 cu* #% $iB - c:eltuieli cu %ep#%#!ii6 (nlocui%i6 *ode%ni49%iE - c:eltuieli cu t#=e ,i i*po4ite6 %#*5u% 9%i de (*p%u*utu%i6 do5Dn4i6 #lte c:eltuieli 5#nc#%e. 4n ca3ul lan 0rii unui pro&u nou pe pia0 e p%ev9d c:eltuieli pent%u tudii de ce%cet#%e te:nolo/ic9 ,i co*e%ci#l96 pent%u p%o*ov#%e# vDn49%ilo% etc. 1#c9 in.e /iia con&uce la m0rirea capaci/0ii &e pro&ucie #p#%e nevoi# c%e,te%ii $ondului de %ul*ent. MOMENTE !i PERIOADE DE TIMP SPECI#ICE PROCESULUI IN*ESTI+IONAL .%oce ul inve ti!ion#l e te divi4#t (n *#i *ulte pe%io#de de ti*p p%e4ent#t #l9tu%#tB

Fig. Momentele si duratele implicate in realizarea procesului investiional unde:

Momen/ele peci5ice proce ului in.e /iional untB m J *o*entul #dopt9%ii deci4iei de inve ti!iiE n J *o*entul (ncepe%ii e=ecu!iei inve ti!ieiE p J *o*entul cDnd e pune o5iectivul de inve ti!ie (n $unc!iuneE . J *o*entul co#te%ii din $unc!iune # o5iectivuluiE u J *o*entul cDnd (ncepe %#*5u% #%e# c%editelo%. Perioa&ele &e /imp peci5ice proce ului in.e /iional untB

1-

' J du%#t# de %e#li4#%e # docu*ent#!iilo% te:nico-econo*ice ,i de o5!ine%e # #vi4elo% nece #%e %e#li49%ii inve ti!ieiE & J du%#t# de e=ecu!ieE Dc J du%#t# de %#*5u% #%e # c%editelo%E D J du%#t# de $unc!ion#%e e$icient9 # inve ti!ieiE T J du%#t# de %ecupe%#%e # inve ti!iei ;te%*enul de %ecupe%#%e<E 5 J pe%io#d# de /%#!ie p%ivind %#*5u% #%e# c%editelo%.
OBSERVAIE! Metoda de execuie a investiiei pe etape. Execuia lucrrilor de construcii-montaj se desf oar pe parcursul unei perioade sta!ilite n funcie de condiiile te"nice existente i de modul de organizare a activitii pe antier. #urata normal de execuie poate fi scurtat doar cu o serie de c"eltuieli suplimentare. $e poate calcula i o durat de execuie optim economic% care se va situa ntre perioada normal i cea mai scurt perioad. &entru reducerea perioadei de timp dintre momentul nceperii execuiei investiiei i cel al o!inerii rezultatelor% se poate utiliza metoda execuiei n etape. 'nele din avantajele date de folosirea metodei de execuie a investiiei pe etape sunt: - reducerea duratei de imo!ilizri ale c"eltuielilor de investiii( - realizarea unei producii suplimentare( - adaptarea capacitii de producie la cerinele pieei.

ELEMENTELE #INANCIARE ALE UNEI IN*ESTI+II A pectele $in#nci#%e

OBSERVAIE! Efortul de investiii este ntotdeauna msura!il. Efectul investiiilor este greu de msurat datorit fie caracterului unor investiii )cele socio-umane*% fie din cauza incertitudinii efectelor viitoare.

unt $o#%te i*po%t#nte (n p%oce ul de ev#lu#%e # inve ti!iilo%B

(ntotde#un# t%e5uie 9 e !in9 cont de e$o%tu%ile $in#nci#%e ,i e$ectul #ce to%#.

.#%#*et%i $in#nci#%i c#%e c#%#cte%i4e#49 o inve ti!ie ,i u%p%ind e$o%tul ,i e$ectul unei inve ti!ii untB A) c1el/uielile iniiale pen/ru in.e /iie; ") &ura/a &e .ia0 a in.e /iiei; C) 5lu8urile ne/e &e /re3orerie; D) .aloarea re3i&ual0; A) C1el/uielile iniiale &e in.e /iie %I<(

11

Se con ide%9 itu#!i# (n c#%e6 c:eltui#l# ini!i#l9 (nt%-un p%oiect de inve ti!ii %ep%e4int9 *9%i*e# net9 # c#pit#lului nece #% pent%u pune%e# (n e=plo#t#%e # inve ti!iei. C1el/uielile iniiale ale in.e /iiei unt dete%*in#te deB - co /ul ac1i3iiei ac/i.elor 5i8e, 5i3ice au 5inanciare ; *#,ini6 in t#l#!ii6 con t%uc!ii6 licen!e6 titlu%i de p#%ticip#%e etc.<E - c1el/uielile &e in /alare !i mon/a= # ec:ip#*entelo% ,i in t#l#!iilo% noi6 p%ecu* ,i c:eltuielile de peci#li4#%e # pe% on#lului (n e=plo#t#%e# noilo% te:nolo/iiE - nece arul &e 5on& &e rulmen/ &urabil !i permanen/ B unt %ep%e4ent#te de capi/alurile in.e /i/e pen/ru constituirea unor stocuri minime indispensa!ile ;de *#te%ii p%i*e con tituite (n copul evit9%ii (nt%e%upe%ii p%oduc!iei ,i de p%odu e $inite - pent%u # evit# (nt%e%upe%e# liv%9%ilo% c9t%e clien!i< i pentru a finana acordarea unui credit #u a unui termen de plat minim din partea clienilor6 cu deduce%e# c%editului o5!inut p%in inte%*ediul unui te%*en de pl#t9 *ini* con i*!it de $u%ni4o%i.
OBSERVAIE! Necesarul de fond de rul ent astfel definit% corespunde unor capitaluri investite dura!il i permanent deoarece + reprezent,nd un minim indispensa!il de stocuri i de credite acordate clienilor din care se scade un minim de credite comerciale + tre!uie s" fie eninut #n per anen" de$a lun%ul #ntre%ii perioade de exploatare a investiie. -n mod concret% el tre!uie deci s fie angajat nc de la nceputul perioadei i va rm,ne .imo!ilizat/ p,n la sf,r it. &n practic"% valoarea sa este uneori fixat la un procent din cifra de afaceri: dac" v'n("rile cresc n decursul duratei de exploatare% vor apare cre)teri ale necesarului de fond de rul ent per anent )i dura!il i aceste cre teri vor tre!ui s" fie considerate drept capitaluri investite supli entar0

- plu

au minu -.aloarea re3ul/a/0 &in .7n3area ac/i.elor &e3in.e /i/e ;(nlocuite< p%in

nou# inve ti!ie. Co tul de #c:i4i!ie # #ctivelo% $i=e noi6 d#t de p%e!ul de $#ctu%#%e #l #ce to%#6 dete%*in9 ,i *9%i*e# #*o%ti49%ii viito#%e # #ce to%#6 c#%e6 l# %Dndul lo% in$luen!e#49 $lu=u%ile viito#%e de t%e4o%e%ie ;ca 1-5lo>6 C#<. ") Dura/a &e .ia0 a in.e /iiei 1u%#t# de vi#!9 # inve ti!iei e te6 l# %Dndul ei6 o no!iune cu e*ni$ic#!ii dive% eB

1"

- &ura/a 5i cal0 con/abil0. E te # i*il#t9 pe%io#dei de ti*p (n c#%e e %e#li4e#49 %ecupe%#%e# inte/%#l9 # v#lo%ii ini!i#le # inve ti!iei pe c#le# #*o%ti49%ii. - &ura/a /e1nic0 &e 5uncionare a mi=loacelor 5i8e %e4ult#te p%in inve ti!ii. Ace# t9 du%#t9 e te dete%*in#t9 de c#%#cte%i ticile te:nice6 $unc!ion#le6 peci$ice $iec9%ui *iCloc $i=. - &ura/a &e .ia0 economic0 a in.e /iiei) E te dete%*in#t9 de du%#t# (n c#%e inve ti!i# (l inte%e e#49 pe inve tito% p%in e$ectele #le $#vo%#5ile. - &ura/a =uri&ic0 # inve ti!iei. .%e4int9 un inte%e unui #nu*it 5un.
OBSERVAIE! Evaluarea eficienei investiiei va ine cont de durata de via care intereseaz cel mai mult gestiunea financiar a ntreprinderii. *este aceast" durat"% o!iectivul de investiii va genera c+eltuieli )i deprecieri ai ari dec,t veniturile realizate.

peci#l pent%u #nu*i!i inve tito%i6 ,i e te

%ep%e4ent#t9 de du%#t# p%otec!iei Cu%idice # up%# d%eptului de p%op%iet#te #u de conce iune # up%#

C) Calculul 5lu8urilor ne/e &e /re3orerie %C#( .ent%u e ti*#%e# $lu=u%ilo% nete de t%e4o%e%ie ;e ti*#%e viito#%e< e #pele#49 l# un i te* de ipote4eB - *ediul econo*ic ce%tE - c#pit#lu%i p%op%ii u$iciente ;pe%*ite ep#%#%e# deci4iei de inve ti!ii de ce# de $in#n!#%e6 cu con ecin!ele #$e%enteB (n c#lcul CF nu e v# !ine cont de %#t# do5Dn4ilo% l# c#pit#lu%ile (*p%u*ut#te ,i nici de econo*iile de i*po4it #$e%ente #ce to%#<E - i*po4itul pe p%o$it e te p%e upu # $i pl9tit l# $D%,itul e=e%ci!iului $in#nci#%E - %#t# in$l#!iei %9*Dne con t#nt9 pe to#t# du%#t# de vi#!9 # inve ti!iei ,i e/#l9 cu ce# din p%i*ul #n de %e#li4#%e # inve ti!iei. Calculul C# po%ne,te de l# un cont de %e4ult#te ;de p%o$it ,i pie%de%i< p%evi4ion#t6 (n c#%e vo% $i e ti*#te vDn49%ile ,i c:eltuielile oc#4ion#te de d#%e# (n e=plo#t#%e # inve ti!iei. 1recerea de la estimarea conta!il a veniturilor i c"eltui elilo% ;/ene%#te de (nc# 9%i ,i pl9!i poten!i#le< la o estimare n termeni de trezorerie net ;(nc# 9%i ,i pl9!i e$ective< e $#ce p%in estimarea variaiei fondului de rulment )N,R*. Flu=u%ile nete de t%e4o%e%ie ;C#< pot $i c#lcul#te dup9 %el#!i#B

undeB I - cot# de i*po4it pe p%o$it CA - ci$%# de #$#ce%i NFR A v#%i#!i# nevoii de $ond de %ul*ent.

1'

OBSERVAIE! 2mortizrile sunt mai nt,i sczute din excedentul !rut de exploatare pentru a se deduce rezultatul impoza!il )deoarece ele sunt deducti!ile fiscal*( ele sunt apoi adugate la rezultatul net deoarece - fa de celelalte c"eltuieli de exploatare + nu se pltesc% i n consecin nu diminueaz veniturile0

D) *aloarea re3i&ual0 %*R( *aloarea re3i&ual0 e=p%i*9 v#lo#%e# po i5il9 de %e#li4#t dup9 (nc:eie%e# du%#tei de vi#!9 # inve ti!iei ;p%in vDn4#%e etc.<. Pen/ru &ura/e &e .ia0 mai mici &ec7/ cea /e1nic0 6 valoarea rezidual poate fi mai mare dec,t valoarea rmas neamortizat i determin un c, tig de capital ; u%plu de (nc# 9%i pe te v#lo#%e# %9*# 9 # *iClocului $i= %e pectiv<. C, tigul de capital mre te profitul impoza!il6 i#% pent%u # %educe i*p#ctul $i c#l6 unele le/i l#!ii ;cu* #% $i ce# $%#nce49 #u ce# c#n#di#n9<6 #co%d# cuti%i de i*po4it pent%u Cu*9t#te din cD,ti/ul de c#pit#l.
OBSERVAIE! &ro!lema valorii reziduale apare pregnant n cadrul operaiunilor de leasing )nc"irierea i cumprarea ulterioar a unui !un fix*. V'n("torul este interesat de o valoare rezidual care s recompenseze c"eltuielile rmase neacoperite )cu fa!ricarea sau ac"iziionarea i meninerea n funciune a !unului fix respectiv*. -u p"r"torul este interesat de o valoare rezidual c,t mai mic% pentru a reduce efortul su de investiii privind procurarea acelui activ fix.

?) POLITICI ,I STRATE@II IN*ESTI+IONALE S/ra/e'ia in.e /iional0, t#5ile,te pe 5#4# uno% tudii6 #n#li4e ,i i*ul9%i6 obiec/i.ele principale ale 5irmei 2n &omeniul in.e /iional, #c!iunile ce u%*e#49 9 e de $9,o#%e pent%u #tin/e%e# o5iectivelo%6 *od#lit9!ile de #tin/e%e # #ce to%#6 u% ele de $in#n!#%e ,i *etodele de #loc#%e # %e u% elo%. St%#te/i# inve ti!ion#l9 t%e5uie 9 #i59 (n vede%e ,i celel#lte t%#te/ii #le $i%*ei ;de pi#!96 de %e t%uctu%#%e6 p%iv#ti4#%e6 in$o%*#ti4#%e etc.<6 (n c%iindu- e (n t%#te/i# /lo5#l9 # $i%*ei6 (n politic# # econo*ic96 # i/u%Dnd upo%tul $in#nci#% #l *#te%i#li49%ii p%o/%#*elo% $i%*ei. 7n $unc!ie de pute%e# econo*ic9 # $i%*ei6 de co%el#%e# c#%e e=i t9 (nt%e cee# ce e# p%oduce ,i ce%e%e# pie!ei6 /ra/e'ia in.e /iional0 poa/e 5iB de %ed%e #%e6 de con olid#%e #u de de4volt#%e.

14

.ent%u $und#*ent#%e# t%#te/iei inve ti!ion#le # $i%*ei t%e5uie 9 e #n#li4e4e %olul ,i locul $i%*ei (n c#d%ul %#*u%ii %e pective6 9 e $#c9 un tudiu #l co*po%t#*entului celo%l#l!i p%oduc9to%i6 #l $u%ni4o%ilo% de *#te%ii p%i*e6 #l o5iceiu%ilo% ,i t%#di!iilo% loc#le etc. .ent%u # %eu,i6 t%#te/i# t%e5uie 9 e 5#4e4e pe $o%!ele p%op%ii. I*po%t#n!# #c!iunii nu depinde de p%o$itul i*edi#t6 ci de p%o$itul tot#l6 %e#li4#t pe un #nu*it o%i4ont de ti*p. 7n /ene%#l6 p%o$itul tot#l depinde de du%#t# de $unc!ion#%e # viito%ului o5iectiv. O%ice t%#te/ie inve ti!ion#l9 t%e5uie 9 %9 pund9 l# cel pu!in p#t%u (nt%e59%i de 5#49B - ce urmea30 0 e 5ac0A - c#%e e te poten!i#lul #ctu#l #l $i%*ei ,i c#%e #% t%e5ui 9 $ieK - ce e te %e#li4#5ilK - ce e te p%io%it#%K 7n $unc!ie de %9 pun u%ile p%i*ite l# #ce te (nt%e59%i6 e v# pute# t#5ili /%#dul de %e#li * ,i de e$icien!9 econo*ic9 pent%u t%#te/i# inve ti!ion#l9 c#%e vi4e#49 #ctivit#te# viito#%e # $i%*ei. .%in %9 pun u%i e contu%e#49 o5iectivele ce t%e5uie c (ndeplinite F u%*#te de $i%*9. 7n $unc!ie de volu*ul %e u% elo%6 de c%ite%iul e$icien!ei econo*ice t#5ilit de $i%*9 etc.6 e v# di*en ion# poten!i#lul viito% #l $i%*ei . - cu ce e .a 5aceA R9 pun u%ile l# #ce# t9 (nt%e5#%e aprofundeaz resursele umane% materiale i financiare. Se t#5ile cB sortimente de materii prime i materiale ce e vo% $olo i (n c#d%ul p%oce uluiE e t#5ile c potenialii furnizori de materii prime i materiale E se aleg utilajele necesare viito%ului o5iectiv ,i poten!i#lii $u%ni4o%i. 0n loc i*po%t#nt (l ocup9 t#5ili%e# u% elo% de $in#n!#%e # viito%ului o5iectiv6 %e pectiv # u% elo% p%op%ii #u u% elo% #t%# e. 3ndiferent de forma de finanare aleas se va urmri acela i scop: cre terea eficienei economice a investiiei . Ev#lu#%e# e$o%tu%ilo% pent%u $iec#%e u% 9 de $in#n!#%e #%e un %ol i*po%t#nt (n #le/e%e# ulte%io#%9 # v#%i#ntei opti*e ;v#%i#nt# pent%u c#%e e$icien!# econo*ic9 e te *#=i*9<. - care un/ mo&ali/0ile prin care e .a reali3a copul propu A R9 pun ul l# #ce# t9 (nt%e5#%e eviden!i#49 olu!ii c#%e vizeaz soluiile te"nice% te"nologice i constructive6 l# 5#4# c9%o%# t9 principiul eficienei economice i al pluralitii variantelor . Ace t p%incipiu pe%*ite #n#li4# *#i *ulto% v#%i#nte6 dup9 c#%e e identi$ic9 olu!i# opti*9 . Acu* e vo% t#5ili6 $elul ,i c#ntit#te# de *#te%ii p%i*e ,i *#te%i#le nece #%e de $9,u%9%ii viito%ului p%oce de p%oduc!ie. - cum e .a 5ace e.aluarea la ceea ce -a propu 0 e reali3e3eA Metodolo/i# de ev#lu#%e #% t%e5ui 9 cup%ind9 u%*9to#%ele p#%ticul#%it9!iB

1&

- e.aluarea e5icienei t%e5uie

e 5#4e4e pe un

i te* de indic#to%i ce # i/u%9

co*p#%#5ilit#te# dint%e e$ecte ,i e$o%tu%i6 nu pe indic#to%i de volu* ;p%o$it6 venit6 (nc# 9%i v#lut#%e6 ci$%# de #$#ce%i6 c:eltuieli inve ti!ion#le6 c:eltuieli de p%oduc!ie etc.<. Indic#to%ii de volu* unt ne e*ni$ic#tivi6 deo#%ece pot $i v#%i#nte l# c#%e e$ectul econo*ic 9 $ie *#i *#%e6 d#% con u*ul de %e u% e 9 $ie up%#di*en ion#t ducDnd l# o e$icien!9 econo*ic9 *#i c94ut9. - l# c#lculul indic#to%ilo% de e$icien!9 econo*ic9 t%e5uie economic. - proiec/ul /rebuie anali3a/ a/7/ la ni.el microeconomic ;p%in p%i *# inve tito%ului<6 cDt ,i la ni.el macroeconomic ;p%in p%i *# econo*iei n#!ion#le<. Ev#lu#%e# e$icien!ei econo*ice t%e5uie 9 $ie (n o!it9 de un /u&iu al en ibili/0ii proiec/ului l# unele *odi$ic9%i c#%e pot #p9%e# (n de $9,u%#%e# p%oce elo% inve ti!ion#le ,i de p%oduc!ie. 1#c9 p%oiectul #%e un /%#d *#%e de en i5ilit#te F un /%#d %idic#t de %i c ,i nu e (nt%ev9d po i5ilit9!i de eli*in#%e # in$luen!ei %e pective6 in.e /i/orul /rebuie 0 renune la proiec/ul re pec/i.. - e.aluarea c7/ mai e8ac/0 # e$o%tu%ilo% pre upune 2n umarea ace /ora6 #tDt pe du%#t# %e#li49%ii inve ti!iei6 cDt ,i pe ce# # $unc!ion9%ii viito%ului o5iectiv.
45$E67283E0 .n efort investiional ai are% pentru acela)i nivel al capacit"ii de producie/ va conduce la un consum mai redus de resurse n perioada funcionrii o!iectivului economic. #ac ac"iziionarea unor utilaje mai vec"i i 9 sau cu parametrii te"nico-economici mai redu i va duce la un efort investiional mai mic% atunci c"eltuielile cu ntreinerea i funcionarea vor fi mult mai mari dec,t n cazul ac"iziionrii unor utilaje de calitate corespunztoare. .n alt aspect privind evaluarea corect" a eforturilor )i efectelor l reprezint includerea ca venituri a creditelor n momentul primirii i luarea n calcul drept c"eltuieli% n momentul restituirii.

e $olo e# c9 /e1nica

ac/uali30rii) Acee#,i u*9 de 5#ni o5!inut9 (n pe%io#de di$e%ite de ti*p #%e o #lt9 valoare

II) SURSE DE #INAN+ARE A IN*ESTI+IILOR

-) SURSELE DE #INAN+ARE Inve ti!iile p%e upun o i*o5ili4#%e (n e*n#t9 de c#pit#l. Inve tito%ii nu t%e5uie 9 di pun9 ne#p9%#t6 (nc9 de l# (nceput6 de (nt%e#/# u*9 ce u%*e#49 9 #cope%e c:eltuielile de inve ti!ii. E te opo%tun c# %e u% ele $in#nci#%e 9 e $o%*e4e (n p#%#lel ,i co%el#t cu p%oce ul e$ectu9%ii c:eltuielilo%. ;denot9 utili4#%e# e$icient9 # %e u% elo% d#c9 e %e pect9 o5li/#!i# $o%*9%ii lo% l# ti*p<. O%ice (ntD%4ie%e # $o%*9%ii %e u% elo% (n %#po%t cu #p#%i!i# o5li/#!iilo% de pl#t9 po#te conduce l#B

12

(nt%e%upe%e# %e#li49%ii inve ti!iilo%E p%elun/i%e# te%*enului de d#%e (n $olo in!9E pie%de%i e$ective conc%eti4#te (n i*o5ili49%i de c#pit#l (n inve ti!ii (ncepute ,i nete%*in#te. 6) TIPURI DE #INAN+ARE A i/u%#%e# (n ti*p # %e u% elo% pent%u inve ti!ii #%e (n vede%e c#pit#lul p%op%iu e=i tent #u po i5ilit9!ile ce%te de l9%/i%e # #ce tui#6 d#% ,i (*p%u*utu%ile cont%#ct#te cu 59nci #u #lte in titu!ii $in#nci#%e. 7n p%ocu%#%e# re ur elor nece are in.e /iiilor6 (nt%ep%inde%e# po#te #pel# l#B - 5in#n!#%e# inte%n9 ;#uto$in#n!#%e<E - 5in#n!#%e e=te%n9. #inanarea in/ern0 e %e#li4e#49 #tunci cDnd e $#ce #pel l# u%*9to#%ele %e u% eB - p%o$itul net #u p%o$itul %9*# dup9 pl#t# dividendelo%E - #*o%ti4#%e# #ctivelo% i*o5ili4#teE u*e din v#lo%i$ic#%e# #ctivelo% i*o5ili4#te co# e din $unc!iune #u din vDn4#%e# celo% de p%i o E - $ondu%i # i*il#te $ondu%ilo% p%op%ii. 7n /ene%#l6 5inanarea e8/ern0 e po#te $#ce p%in u%*9to#%ele *od#lit9!iB - c%e,te%i de c#pit#l p%in #po%t (n 5#ni ,i (n n#tu%9 E &in 5on&uri proprii - c%e,te%i de c#pit#l p%in (nco%po%#%e# %e4e%velo% E - c%e,te%i de c#pit#l p%in conve% i# d#to%iilo% - c%editul o5li/#t#% ;(*p%u*utul o5li/#t#%<E - c%edite de l# in titu!ii $in#nci#%e peci#li4#te E &in an'a=amen/e la /ermen - (*p%u*utu%i 5#nc#%e E - le# in/. Modaliti de finanare extern 9) POLITICA DE AUTO#INAN+ARE) CONCEPTUL DE AUTO#INAN+ARE Au/o5inanarea e te mijlocul prin care ntreprinderea i asigur dezvoltarea prin fore proprii% folosind drept surse de finanare o parte a profitului o!inut n exerciiile anterioare i fondul de amortizare. Locul (n e*n#t pe c#%e-l ocup9 #uto$in#n!#%e# p%int%e celel#lte c9i de $in#n!#%e # inve ti!iilo%6 decu%/e din #v#nt#Cele pe c#%e le c%ee#49 #tDt pent%u #c!ion#%i6 cDt ,i pent%u ociet#te# co*e%ci#l9 c# pe% o#n9 Cu%idic9. Ac!ion#%ii unt #v#nt#C#!i deo#%ece6 c#pit#li4Dnd o p#%te

13

# p%o$itului c%e,te v#lo#%e# 5u% ie%9 # (nt%ep%inde%ii deci v# c%e,te cu% ul #c!iunilo% de!inute de ei6 ,i c# o con ecin!96 #vu!i# lo% c%e,te. Capaci/a/ea &e au/o5inanare %ep%e4int9 un u%plu *onet#% c#%e e o5!ine c# %e4ult#t #l tutu%o% ope%#!iunilo% de (nc# 9%i ,i pl9!i e$ectu#te de (nt%ep%inde%e6 (nt%-o pe%io#d9 de ti*p6 #vDnd (n vede%e ,i inciden!# $i c#l9. .ent%u determinarea capacitii de autofinanare t%e5uie #vute (n vede%e #tDt v#%i#5ile econo*ice cDt ,i $in#nci#%e. *ariabilele economice po%ne c de l# p%evi4iunile de vDn49%i ;c#ntit9!i = p%e!u%i< ,i p%evi4iunile # up%# co tu%ilo% ;*#te%ii p%i*e6 *#te%i#le6 co*5u ti5ili6 #l#%ii etc.<. Variabilele 5inanciare #u (n vede%e politica de mprumut p%o*ov#t9 de (nt%ep%inde%e c#%e oc#4ione#49 c:eltuieli $in#nci#%e6 politica de amortizare c#%e po#te (nc9%c# di$e%it co tu%ile pent%u #nu*i!i #ni ,i politica de repartizare a profiturilor c#%e di*en ione#49 politic# dividendelo% di t%i5uite #c!ion#%ilo%. 1e %e/ul96 autofinanarea efectiv e /e mai mic0 decDt capacitatea de autofinanare. La &i po3iia 2n/reprin&erii pent%u nece it#!i de $in#n!#%e inte%n9 r0m7ne &i5erena dint%e totalitatea capacitii de autofinanare ,i !eneficiile distri!uite acionarilor su! form de dividende. Rel#!i# de c#lcul e te

Capaci/a/ea &e au/o5inanare B % * - Ce - C5 ( L % - C I ( D A

undeB *- venitu%i tot#leE Ce - c:eltuieli de e=plo#t#%eE C5 - c:eltuieli $in#nci#%eE A - c:eltuieli de #*o%ti4#%e # #ctivelo% i*o5ili4#teE I - %#t# de i*po4it pe p%o$itE Su% ele de #uto$in#n!#%e untB - $ondul de #*o%ti4#%eE - p%o$itulE - u*e %e4ult#te din v#lo%i$ic#%e# uno% #ctive $i=e #u ci%cul#nteE - *o5ili49%i din %e u% e inte%ne. a) #on&ul &e amor/i3are. .%in de tin#!i# #6 $ondul e te *enit (nlocui%ii #ctivelo% i*o5ili4#te6 $o%*Dnd p%incip#l# %e u% 9 p%op%ie de $in#n!#%e # o5iectivelo% de inve ti!ii. b) Pro5i/ul) .%o$itul %ep%e4int9 o %e u% 9 i*po%t#nt9 de $in#n!#%e # inve ti!iilo%6 #tDt (n c#4ul (nlocui%ii6 d#% *#i #le pent%u de4volt#%e# ,i l9%/i%e# #ctivelo% i*o5ili4#te e=i tente ,i pent%u o5iective noi. 1)

OBSERVAIE! -uantu ul pentru finanarea investiiilor se sta!ile te de ctre consiliul de administraie al ntreprinderii/ #n funcie de: valoarea total a investiiei( de volumul celorlalte resurse existente( de mrimea !eneficiului anual de realizat( de alte sarcini ce urmeaz a fi acoperite din !eneficiu0

c) Al/e re ur e. 7n #ce# t9 c#te/o%ie int%9

u*ele utili4#te din lic:id#%e# #ctivelo%

i*o5ili4#te6 p%ecu* ,i din v#lo%i$ic#%e# uno% *#te%i#le ce %e4ult9 din p%e/9ti%e# te%enului pent%u con t%uc!ii6 din lic:id#%e# con t%uc!iilo% p%ovi4o%ii de pe ,#ntie% etc.
OBSERVAIE!

Activele i o!ili(ate scoase din funciune ca urmare a uzurii fizice i morale mai conin% de cele mai multe ori% o valoare re(idual"/ care nu a putut fi recuperat" prin a orti(are. #e aici apare necesitatea recuperrii acestei valori reziduale% fapt care se realizeaz n procesul lic"idrii. #ac n procesul lic"idrii activelor imo!ilizate din lic"idri investiiilor CORELA+IA DINTRE AUTO#INAN+ARE ,I 4MPRUMUT Poli/ica &e 2n&a/orare e te # i*il#t9 cu pl9!ile %e/ul#te de do5Dn4i. 1o5Dn4ile (*p%eun9 cu %#*5u% 9%ile #nu#le con tituie c:eltuieli $in#nci#%e. O po i5ilit9!ile de #uto$in#n!#%e. Su5 # pect $in#nci#% le'0/ura &in/re au/o5inanare ,i 2n&a/orare e te *#i co*ple=9. Au/o5inanarea e te o condiie necesar n vederea o!inerii unui mprumutE e# $iind (n #cel#,i ti*p6 o garanie i un mijloc de ram!ursare. .ent%u # #p%o5# liniile de $in#n!#%e olicit#te ;c%edite< 59ncile ce% (nt%ep%in49to%ilo% (nc#d%#%e# (n #nu*ite li*ite de (nd#to%#%e. 7n c#4ul c%editelo% pe te%*en lun/ ,i *iClociu6 condi!i# c#%e e pune e te c# d#to%i# 9 nu dep9,e# c9 un #nu*it *ultiplu #l c#p#cit9!ii de #uto$in#n!#%e. t%uctu%# $in#nci#%9 cu /%#d *#%e de (nd#to%#%e6 i*plic9 c:eltuielile $in#nci#%e #nu#le *#%i6 *ic,o%Dnd 5ene$iciul ,i6 p%in u%*#%e6 ntreprinderea efectueaz anumite c"eltuieli pentru demolare% demontare% sortare% transport% v,nzare etc.% acestea se suport din sumele o!inute i numai ceea ce rm,ne constituie resurse pentru finanarea

AMORTI$AREA ACTI*ELOR IMO"ILI$ATE 1+

Amor/i3area e de $9,o#%9 (n ti*p6 (n p%incipiu pe (nt%e#/# pe%io#d96 de l# int%#%e# (n p#t%i*oniu # #ctivelo% i*o5ili4#te ,i pDn9 l# c# #%e# #ce to%#. 7n c#4ul ac/i.elor ma/eriale i*o5ili4#te6 #*o%ti4#%e# #%e d%ept $und#*ent dep%ecie%e# #ce to%# (n p%oce ul $unc!ion9%ii #u ne$unc!ion9%ii lo%. A*o%ti4#%e# #nu#l9 t%e5uie 9 #cope%e dep%ecie%e# u$e%it96 $9%9 # u5ev#lu# #u up%#ev#lu# *9%i*e# #ce tei#. To#te (nt%ep%inde%ile #u li5e%t#te# de #-,i #le/e *etod# de #*o%ti4#%e c#%e co%e punde cel *#i 5ine peci$icului #ctivelo% *#te%i#le ,i *odului de utili4#%e. U3ura 5i3ic0 %ep%e4int9 5#4# *#te%i#l9 # pie%de%ii v#lo%ii #ctivelo% *#te%i#le i*o5ili4#te6 $iind dete%*in#t9 de (nt%e5uin!#%e6 de #c!iune# uno% $#cto%i n#tu%#li ,i de cu%/e%e# ti*pului. 04u%# $i4ic9 p%ivit9 u5 # pect te:nic nu po#te $i un c%ite%iu u$icient pent%u dete%*in#%e# du%#tei de $unc!ion#%e # #ctivelo% *#te%i#le i*o5ili4#te ,i # *o*entului co#te%ii lo% de$initive din $unc!iune6 pent%u #ce# t# e te nece #% 9 #ve* (n vede%e ,i $#cto%ul econo*ic6 ,tiut $iind c9 *en!ine%e# (n $unc!iune # unui #ctiv o pe%io#d9 de ti*p p%e# (ndelun/#t9 (n %#po%t cu c#%#cte%i ticile #le6 p%e upune totde#un# c:eltuieli upli*ent#%e cu (nt%e!ine%e# ,i %ep#%#!iile c#%e6 l# un *o*ent d#t6 (l pot $#ce ne%ent#5il. U3ur0 moral0 #%e in$luen!e a upra .alorii6 cDt ,i a upra &ura/ei &e 5uncionare # #ctivelo% %e pective. 04u%# *o%#l9 #%e loc #tunci cDnd #ctivele *#te%i#le i*o5ili4#te e de*ode#496 e (nvec:e c din punct de vede%e te:nolo/ic ,i #p#% #ltele *#i pe%$o%*#nte ,i *#i 5ine #d#pt#te l# condi!iile de luc%u ,i uneo%i *#i ie$tine. Poli/ica &e in.e /iii este influenat de metoda de amortizare utilizat . 7n !#%# no# t%9 unt le/i$e%#te ' *etode de #*o%ti4#%e;Le/e# N%.1&F1++4 p%ivind #*o%ti4#%e# c#pit#lului i*o5ili4#t (n #ctive co%po%#le ,i neco%po%#le<B - *etod# de #*o%ti4#%e lini#%9 #u p%opo%!ion#l9E - *etod# de #*o%ti4#%e de/%e iv9E - *etod# de #*o%ti4#%e #ccele%#t9E Me/o&a amor/i3Erii liniare e te cel *#i *ult p%#ctic#t9 (n Ro*Dni#. E# p%e upune c#lcul#%e# #*o%ti49%ii (n *od uni$o%* A cu #cee#,i cot9 de #*o%ti4#%e A pe (nt%e#/# du%#t9 de $unc!ion#%e # #ctivelo% i*o5ili4#te. A*o%ti *entul #nu#l e dete%*in9 cu $o%*ul#B

i#% cot# de #*o%ti4#%e e teB

"-

deci #*o%ti4#%e# e po#te c#lcul# !i cu $o%*ul#B

. Amor/i3area &e're i.E e c#lcule#496 $ie p%in aplicarea unor cote descresctoare

degresive asupra valorii iniiale a activelor materiale imo!ilizate 6 $ie p%in aplicarea acelea i cote dar asupra valorii rmase la finele fiecrui an. &entru cel de-al doilea caz6 cot# c#%e e v# #plic# l# $inele $iec9%ui #n # up%# v#lo%ii %9*# e6 e c#lcule#49 c# p%odu (nt%e cot# de #*o%ti4#%e lini#%9 ,i unul dint%e u%*9to%ii coe$icien!iB - coe$icientul e te de 16&6 cDnd du%#t# de utili4#%e e te (nt%e " ,i & #niE - coe$icientul e te de "6 cDnd du%#t# de utili4#%e e te (nt%e & ,i 1- #niE - coe$icientul e te de "6&6 cDnd du%#t# de utili4#%e e te pe te 1- #niE .ent%u # #$l# co/a &e amor/i3are de/%e iv9 e t#5ile,te cot# de #*o%ti4#%e lini#%9 c9%ei# i e #plic9 unul dint%e coe$icien!ii *#i u *en!ion#!i. . undeB 1n A du%#t# de $unc!ion#%e no%*#t9E c A coe$icientul de %e/%e ie. Mu ti$ic#%e# *etodei con t9 (n #cee# c9 #ctivele6 (,i di*inue#49 v#lo#%e# (n p%oce ul $unc!ion9%ii6 t%#n $e%Dnd tot *#i pu!in9 v#lo#%e # up%# noilo% p%odu e. .ie%de%ile de v#lo#%e u$e%ite de #ctivele i*o5ili4#te c# u%*#%e # u4u%ii $i4ice ,i *o%#le unt %e$lect#te (n *ic,o%#%e# u*ei #*o%ti49%ii (n p%e!ul de co t.
OBSERVAIE! A orti(area anual" de%resiv" pentru primul an de funcionare se calculeaz prin aplicare cotei de%resive la valoarea de intrare . *entru anii ur "tori amortizarea se calculeaz prin aplicarea aceleia i cote dar la valoarea r" as" de recuperat p,n n anul n care amortizarea anual este egal sau mai mic dec,t amortizarea anual determinat prin raportul dintre valoarea rmas de recuperat i numrul de ani de funcionare rma i. 0in acel an )i p'n" la expirarea duratei de utili(are se trece la siste ul de a orti(are liniar" .

Amor/i3area accelera/E e c#%#cte%i4e#49 p%in include%e# (n c:eltuielile de e=plo#t#%e (n p%i*ul #n # unei #*o%ti49%i de &-N din v#lo#%e# de int%#%e # #ctivului *#te%i#l i*o5ili4#t6 i#% (n ceil#l!i #ni #*o%ti4#%e# e v# c#lcul# (n %e/i* lini#% p%in %#po%t#%e# v#lo%ii %9*# e ;dup9 deduce%e# # &-N din v#lo#%e# de int%#%e< l# nu*9%ul de #ni %9*#,i. Aplic#%e# #ce tui i te* i*pune #p%o5#%e "1

din p#%te# Mini te%ului Fin#n!elo%6 #p%o5#%e ce $und#*ent#%e.

e o5!ine pe 5#4# unei docu*ent#!ii de

CORELA+IA DINTRE AUTO#INAN+ARE ,I REPARTI$AREA PRO#ITULUI 7nt%e politic# de #uto$in#n!#%e ,i politic# de %ep#%ti4#%e # p%o$itului e=i t9 o t%Dn 9 le/9tu%9. Acor&area &e &i.i&en&e mai mari #u mai mici in$luen!e#49 di%ect *9%i*e# $ondului de %e4e%v9 ,i p%in u%*#%e #uto$in#n!#%e#.
OBSERVAIE! 2cordarea de dividende mai mari acionarilor are drept efect pozitiv pstrarea ncrederii i fidelitii lor fa de societate. *rofitul unei societi comerciale pe aciuni fie c se distri!uie su! for " de dividende% fie c se constituie fond de re(erv" )posi!iliti de autofinanare* constituie proprietatea acionarilor. #e aceea% politica fa de repartizarea profiturilor este% n ultim instan o politic de lic"iditate. #ac se constituie fond de rezerv% cresc lic"iditile ntreprinderii i deci% posi!ilitile de autofinanare( n sc"im! n cazul unor repartizri de dividende mai mari% acestea conduc la mic orarea lic"iditilor i deci% a posi!ilitilor de autofinanare.

Din punc/ul &e .e&ere al repar/i30rii pro5i/urilor ub 5orma &i.i&en&elor 6 e contu%e#49 dou9 cu%enteB - acionari care pre5er0 &i.i&en&e pori/e pent%u con u*ul i*edi#t ,i c#%e6 p%#ctic6 unt (n de4#co%d cu politic# conduce%ii ociet9!ii co*e%ci#le de #uto$in#n!#%e c# *iCloc de c%e,te%e econo*ic9E - acionari care pre5er0 pla area &i.i&en&elor (n #c!iuni #le ociet9!ii co*e%ci#le6 (n pe%#n!# uno% p%o$itu%i viito#%e con i tente. :) CRE,TERI DE CAPITAL CAPITALUL SOCIAL - con /i/uirea, cre!/erea, re&ucerea !i amor/i3area .%i*# $#49 de #uto$in#n!#%e # unei ociet9!i co*e%ci#le e te %ep%e4ent#t9 de con titui%e# de c#pit#l oci#l. Cre!/erea capi/alului ocial %ep%e4int9 o decizie financiar strategic #dopt#t9 de c9t%e #dun#%e# /ene%#l9 # #c!ion#%ilo% #u de con iliul de #d*ini t%#!ie. Cre terile de capital social au loc n c#4u%i de de4volt#%e # #ctivit9!ii #u de #dopt#%e # uno% p%oiecte noi6 c#%e u%*9%e c o c%e,te%e econo*ic9 cu copul *ultiplic9%ii %ent#5ilit9!ii.

""

Re&ucerea capi/alului ocial po#te $i dete%*in#t9 deB p%oduce%e# #nu*ito% pie%de%i ce nu #u putut $i %ecupe%#te din %e4e%veE de di t%i5ui%i *#%i de dividende #c!ion#%ilo%E de cu*p9%#%e# p%op%iilo% #c!iuni de c9t%e ociet#te# co*e%ci#l9. O%ic#%e #% $i *otivul #ce tei %educe%i6 #ce# t# e :ot9%9,te de #dun#%e# /ene%#l9 e=t%#o%din#%9 # #c!ion#%ilo% ,i e conc%eti4e#49 p%in *ic,o%#%e# c#pit#lului oci#l co*p#%#tiv cu cel ini!i#l. Ope%#!iune# de amor/i3are a capi/alului ocial p%e upune %#*5u% #%e# c9t%e #c!ion#%i6 (n#inte de d#t# lic:id9%ii # v#lo%ii no*in#le # #c!iunilo% lo%6 inte/%#l #u p#%!i#l6 din %e4e%ve con tituite #u din 5ene$iciu. CRE,TERI DE CAPITAL PRIN NOI APORTURI 4N NUMERAR Apo%tul ini!i#l de c#pit#l #l unei ociet9!i co*e%ci#le6 indi$e%ent de $o%*# de o%/#ni4#%e6 (i pe%*ite #ce tei# (ncepe%e# #ctivit9!ii ,i e$ectu#%e# p%i*elo% c:eltuieli de inve ti!ii ,i e=plo#t#%e. C#pit#lul ini!i#l #l ociet9!ii pe #c!iuni e te divi4#t (n p9%!i e/#le6 conc%eti4#te (n #c!iuni6 # c9%o% v#lo#%e no*in#l9 e teB VN J C#pit#lul #du de #c!ion#%i Nu*9%ul de #c!iuni e*i e

0lte%io%6 nu*9%ul de #c!iuni po#te $i po%it p%inB - noi #po%tu%i (n nu*e%#%E - p%in (nco%po%#%e# %e4e%velo%E - p%in conve% i# d#to%iilo%. Spo%i%e# c#pit#lului e %e#li4e#49 5ie prin mul/iplicarea num0rului aciunilor6 $ie m0rin& .aloarea nominal0 a ace /ora)
OBSERVAIE! -re)terile de capital reprezint un i1loc de finanare prin fonduri proprii % ca i autofinanarea. 0eose!irea const n faptul c% n timp ce autofinanarea este% practic% o finanare intern% realizat prin efortul propriu al societii comerciale )capitalizarea unei pri a profitului2 cre)terea de capital reprezint o finanare extern prin fonduri proprii aduse din afara societii de ctre acionari. #in acest punct de vedere cre terile de capital se aseamn cu finanarea prin ndatorare% care este tot o finanare extern.

-re)terile de capital reprezent,nd aport de lic"iditi se mai pot finali(a i ca v'n("ri de aciuni. -n sc"im!ul disponi!ilitilor lor !ne ti acionarii primesc aciuni care le confer dreptul de dividend% dreptul de vot% dreptul de coproprietari.

"'

-u p"rarea de aciuni reprezint o investiie pentru acionari + urmrirea n viitor a renta!iliti investiiei su! forma dividendelor% ori o majorare a capitalului ca urmare a cre terii cursului aciunilor pe pia. #inanarea prin .7n3area aciunilor #%e #v#nt#Cul de # nu d#to%# #c!ion#%ilo% o %e*une%#!ie $i=96 cee# ce e te de n#tu%9 9 %educ9 %i cul $in#nci#%. Suplimen/area capi/alului ocial p%in emitere de aciuni noi ,i punerea lor n v,nzare6 #nt%ene#49 deci un #po%t de c#pit#lu%i noi. Sub a pec/ul &rep/urilor pe c#%e le con$e%96 #c!iunile noi unt identice cu cele vec:i. Vec:ii #c!ion#%i #u d%eptul p%e$e%en!i#l de u5 c%ie%e l# de4volt#%e# c#pit#lului6 d%ept ce po#te $i utili4#t #u po#te $i vDndut (nt%ucDt co*po%t9 #v#nt#Ce $in#nci#%e.
OBSERVAIE! 0reptul de su!scriere )i exe plele nu erice aferente sunt tratate detaliat #n 3-aietul de se inar 4 aplicaii nu erice/ pro!le e propuse )i soluii3 !!!

C#pit#lul upli*ent#t (n #ce t $el e te e/#l cu p%odu ul dint%e nu*9%ul de #c!iuni e*i e ,i p%e!ul de e*i iune. Preul &e emi iune t%e5uie 9 $ie *#i *ic decDt cu% ul vec:ilo% #c!iuni pent%u # # i/u%# ucce ul unei ope%#!iuni de u5 c%ie%e. 1#c9 p%e!ul de e*i iune #% $i *#i *#%e decDt p%e!ul vec:ilo% #c!iuni6 ni*eni n-#% cu*p9%# noile #c!iuni6 (nt%ucDt #% pute# cu*p9%# de pe pi#!9 #c!iuni l# un p%e! *#i c94ut. Preul &e emi iune, 5iin& preul la care e .7n& noile aciuni, t%e5uie t#5ilit (nt%e v#lo#%e# no*in#l9 ,i cu% ul vec:ilo% #c!iuniB Cur ul .ec1i F PE F *N 1i$e%en!# dint%e p%e!ul de e*i iune ,i v#lo#%e# no*in#l9 e conc%eti4e#49 2n prima &e emi iune6 c#%e #duce #v#nt#Ce $in#nci#%e (nt%ep%inde%ii. Cu cDt p%e!ul de e*i iune e te *#i *ic6 cu #tDt *#i *#%e t%e5uie 9 $ie nu*9%ul #c!iunilo% pu e (n vDn4#%e. .e de #lt9 p#%te6 nu*9%ul p%e# *#%e de #c!iuni e*i e conduce (n viito% l# pl#t# unui volu* *#i *#%e de dividende6 cee# ce #/%#ve#49 itu#!i# /e tiunii de t%e4o%e%ie. Nu*9%ul *#i *ic de #c!iuni i*pune un p%e! de e*i iune *#i %idic#t ;pent%u # e #tin/e u*# tot#l9 # e*i iunii< cee# ce po#te p%eCudici# ucce ul #ctivit9!ii de pl# #%e # #c!iunilo% pe pi#!9. .ent%u c%e,te%e# c#pit#lului (n nu*e%#% e=i t9 ,i po i5ilit#te# cre!/erii .alorii nominale a .ec1ilor aciuni. Ace t p%oce p%e upune #pelul l# #c!ion#%ii e=i ten!i ,i #co%dul lo% de # upli*ent# cu $ondu%i c#pit#lul oci#l. "4

Ace t p%ocedeu e te /%eu de %e#li4#t6 #tDt d#to%it9 di pe% iei #c!ion#%ilo% pe te%ito%iu6 cDt ,i nece it9!ii convin/e%ii lo% 9 #duc9 noi c#pit#lu%i. E*i iune# de noi #c!iuni e te o ope%#!iune *#i u,o#%9. Ac!iunile e*i e pe pi#!9 pot $i cu*p9%#te de o%icine6 d#% vec:ii #c!ion#%i #u d%eptul p%e$e%en!i#l de cu*p9%#%e. 2m!ele metode de cre tere a capitalului prin noi aporturi n numerar conduc la rezultate identice. CRE,TERI DE CAPITAL PRIN INCORPORAREA RE$ER*ELOR .%o$itul #nu#l %#po%t#t p%in 5il#n! de c9t%e ociet9!ile co*e%ci#le e te $olo it ,i pent%u con titui%e# F po%i%e# %e4e%velo%. CDnd #ce te rezerve ating un anumit nivel6 ociet#te# po#te decide (nco%po%#%e# lo% (n c#pit#lul oci#l6 emi,nd noi aciuni c#%e se distri!uie gratuit acionarilor. Con!inutul #ce tei ope%#!iuni con t9 (n vi%#%e# l# c#pit#lul oci#l6 # uno% u*e cont#5ili4#te #nte%io% (n contul de %e4e%v9.
OBSERVAIE! Cre terea de capital prin ncorporarea rezervelor nu aduce resurse financiare noi pentru societatea comercial( ea este o operaiune fr flux financiar ntruc,t la rezerv. i p,n la ncorporarea n capitalul social ntreprinderea dispunea de sumele respective conta!ilizate

Sub a pec/ /e1nic6 ope%#!iune# de c%e,te%e # c#pit#lului p%in (nco%po%#%e# %e4e%velo% e po#te %e#li4# (n dou9 v#%i#nteB prin cre!/erea .alorii nominale a .ec1ilor aciuni #u prin emi iune &e noi aciuni &e aceea!i ca/e'orie !i .aloare nominal0 cu cele e8i /en/e an/erior) .%in c%e,te%e# c#pit#lului oci#l (nt%ep%inde%e# (,i po#te /#%#nt# *#i 5ine c%editele p%i*ite. Re4e%vele #p#%!in #c!ion#%ilo% ,i deci6 #% pute# 9 $ie di t%i5uite #ce to%# d#% #ce# t# #% ec:iv#l# cu o *ic,o%#%e # c#pit#lului ;%e titui%e de c#pit#l< ,i indi%ect6 cu o %educe%e # c#p#cit9!ii de %#*5u% #%e # c%editelo%. 7nco%po%#%e# %e4e%velo% #c!ione#49 # t$el6 c# o (n/:e!#%e # c#pit#lului tot#l cu con ecin!e $#vo%#5ile # up%# /#%#nt9%ii c%editelo%. 1i t%i5ui%e# /%#tuit9 de #c!iuni c9t%e #c!ion#%ii e=i ten!i nu e te decDt #p#%ent96 pent%u c9 %e4e%vele #p#%!ine#u de d%ept tot #c!ion#%ilo%. Ope%#!iune# de di t%i5ui%e de noi #c!iuni ;/%#tuit< nu $#ce decDt 9 #ctive4e un d%ept l#tent6 #c!iunile cuvenindu- e de d%ept #c!ion#%ilo%.
OBSERVAIE! 0reptul de atri!uire )i exe plele nu erice aferente sunt tratate detaliat #n 3-aietul de se inar 4 aplicaii nu erice/ pro!le e propuse )i soluii3 !!!

CRE,TERI DE CAPITAL PRIN CON*ERSIA DATORIILOR "&

Cre!/erea &e capi/al prin con.er ia &a/oriilor e te p%op%ie marilor societi comerciale c#%e6 #nte%io%6 #u cont%#ct#t (*p%u*utu%i o5li/#t#%e6 e*i!Dnd o5li/#!iuni conve%ti5ile (n #c!iuni. Emi iunea &e obli'aiuni con.er/ibile 2n aciuni e po#te %e#li4# nu*#i de ociet9!ile c#%e #u cel pu!in doi #ni vec:i*e ,i dou9 5il#n!u%i le/#l #p%o5#te. Cu prile=ul emi iunii se sta!ile te termenul (n c#%e e po#te $#ce conve% i# ;de %e/ul9 nu dep9,e,te cinci #ni din *o*entul e*i iunii< p%ecu* i raia de conversie ce v# $i utili4#t9. O5li/#!iunile conve%ti5ile #u o %e*une%#!ie *#i l#59 decDt #lte tipu%i de o5li/#!iuni. E*itentul le po#te l#n # pe pi#!9 l# o %#t9 # do5Dn4ii *#i c94ut9 decDt l# o5li/#!iunile cl# ice6 toc*#i c# u%*#%e # cl#u4ei de conve% ieE conve%tite (n #c!iuni de!in9to%ii pot o5!ine cD,ti/u%i *#i u5 t#n!i#le (n eventu#lit#te# c9 (nt%ep%inde%e# o5!ine %ent#5ilit9!i %idic#te.

OBSERVAIE! O!li%aiunile converti!ile n aciuni sunt prefera!ile o!li%aiunilor si ple cci permite deintorului% dup convertire% s !eneficieze de eventuala cre tere economic a societii comerciale. -n acela i timp% aciunile converti!ile sunt prefera!ile i aciunilor cci dac nu sunt convertite rm,n totu i o!ligaiuni aductoare de cupoane anuale sigure. Convertirea se realizeaz cu prilejul unei cre teri de capital c,nd% creanierul pierde calitatea de o!ligatar% devenind acionar.

?) 4MPRUMUTUL O"LI@ATAR 4mprumu/ul obli'a/ar e te un cont%#ct de c%edit6 o *od#lit#te de p%ocu%#%e # %e u% elo% $in#nci#%e nece #%e # i/u%9%ii c%e,te%ii econo*ice ,i %e pect9%ii uno% o5li/#!ii de pl9!i # u*#te. El e te #cce i5il nu*#i *#%ilo% ociet9!i pe #c!iuni #u t#tului. Pen/ru a emi/e un 2mprumu/ obli'a/ar ociet9!ile pe #c!iuni t%e5uie 9 (ndepline# c9 o e%ie de condi!ii6 cu* #% $iB - 9 #i59 cel pu!in doi #ni de e=i ten!9 ,i dou9 5il#n!u%i le/#l #p%o5#te de o%/#nele $i c#leE - 9 o$e%e /#%#n!ii o5li/#t#%ilo%B direct - p%in p#t%i*oniul p%op%iuE indirect - p%in *iCloci%e# uno% te%!i6 p%ecu* 59nci6 con o%!ii 5#nc#%e etc. 7*p%u*utul o5li/#t#% p%e4int9 #v#nt#Cul e en!i#l6 ne#co%d#t de celel#lte $o%*e de c%edit#%e6 c9 %e*une%#!i# ;cupo#nele< e deduce din p%o$itul i*po4#5il. .ent%u pute%e# pu5lic9 #u dive% e in titu!ii #le t#tului %ecu%/e%e# l# (*p%u*utul o5li/#t#% u%*9%e,te $in#n!#%e# inve ti!iilo% t#tului #u #cope%i%e# de$icitului 5u/et#% p%in *iClo#ce *#i 9n9to# e decDt #pelul l# c%edite inte%ne #u e=te%ne.

"2

Obli'aiunea e te un titlu de c%edit pe te%*en lun/ e*i de c9t%e o ociet#te pe #c!iuni #u o in titu!ie /uve%n#*ent#l96 # c9%ei %#*5u% #%e e te (n *od o5i,nuit /#%#nt#t9 p%in 5unu%i p#t%i*oni#le #u ipoteci. 7n ti*p ce pen/ru emi/en/ o5li/#!iunile reprezint datorii care genereaz pli periodice su! form de do!,nzi6 pen/ru ub crii/ori ele reprezint drepturi de crean. Cump0rarea obli'aiunilor %ep%e4int9 un credit acordat emitentului6 c#%e t%e5uie %#*5u% #t (n cu% ul unei pe%io#de de ti*p con$o%* cont%#ctului ,i c#%e /ene%e#49 %e*une%#!ii i/u%e l# nivelul pie!ei6 $9%9 # u*#%e# de %i cu%i din p#%te# c%edito%ilo%. 7n c#4 de $#li*ent #l ociet9!ii6 o5li/#t#%ii #u d%eptul de #c!iune (n Cu ti!ie pent%u %ecupe%#%e# d%eptu%ilo% lo% ;(*p%u*utul plu do5Dnd#<. Remuneraia in.e /i/orului e *#te%i#li4e#49 (n do!,nzi c#%e e pl9te c pe%iodic su! form de cupoane.

de unde %e4ult9B

Principalele elemen/e #le unui (*p%u*ut o5li/#t#% untB - uma 2mprumu/ului) Societ#te# co*e%ci#l9 t#5ile,te u*# (*p%u*utului ;nu e te li*it#t9 Cu%idic< (n $unc!ie de nevoile de $ondu%i ,i c#p#cit#te# de %#*5u% #%e. 7n p%#ctic9 u*# (*p%u*utului o5li/#t#% e te condi!ion#t9 de itu#!i# de pe pi#!# $in#nci#%96 #dic9 de po i5ilit9!ile de #5 o%5!ie #le #ce tei#. - &ura/a 2mprumu/ului) Se t#5ile,te (n $unc!ie de nevoile de #cope%it ,i con t#n!# te*po%#l9 # #ce to%#6 d#% ,i de condi!iile pie!ei $in#nci#%e. - ra/a &ob7n3ii) Se t#5ile,te (n $unc!ie de %#nd#*entul ce%ut de inve tito%i6 de %#t# do5Dn4ii pe pi#!# $in#nci#%96 de %i cul e ti*#t (n #ctivit#te# ociet9!ii co*e%ci#le ,i de du%#t# (*p%u*utului. 1up9 e ti*#%e6 %#t# do5Dn4ii e (n c%ie pe $#!# o5li/#!iunii6 e%vind d%ept 5#49 de c#lcul pent%u %e*une%#!ie. Nivelul %#tei do5Dn4ii t%e5uie 5ine $und#*ent#t pent%u c# o5li/#!iunile 9 e vDnd9 (nt%-un te%*en %e4on#5il. - .aloarea nominalE # o5li/#!iunilo% e te ce# (n c%i 9 pe titlu ,i l# c#%e e c#lcule#49 do5Dnd#6 #nu#l #u e*e t%i#l6 u5 $o%*9 de cupo#ne. - preul &e emi iune %ep%e4int9 u*# pl9tit9 de cel ce cu*p9%9 o o5li/#!iune. .ent%u ociet#te# co*e%ci#l9 u*# (*p%u*utului o5li/#t#% e te e/#l9 cu p%odu ul dint%e p%e!ul de e*i iune (n*ul!it ,i nu*9%ul o5li/#!iunilo% pu e (n vDn4#%e. &reul de emisiune po#te fi mai mare ;cu p%i*# "3

de e*i iune<6 egal #u mai mic decDt valoarea nominal a o!ligaiunilor. #iferena dint%e v#lo#%e# no*in#l9 ,i p%e!ul de e*i iune $o%*e#49 prima de emisiune. - preul &e rambur are #u v#lo#%e# de %#*5u% #%e e te u*# pe c#%e o pl9te,te ociet#te# de!in9to%ului de o5li/#!iuni l# c#den!# (*p%u*utului. .%e!ul de %#*5u% #%e po#te $i e/#l #u *#i *#%e decDt v#lo#%e# no*in#l9 # o5li/#!iunilo%. R#*5u% #%e# o5li/#!iunilo% l# un p%e! *#i *#%e decDt v#lo#%e# lo% no*in#l9 #duce un 5ene$iciu de!in9to%ului6 c#%e ram!ursare. R#*5u% #%e# ;#*o%ti4#%e#< unui (*p%u*ut o5li/#t#% e po#te $#ce (n *#i *ulte *od#lit9!i6 (n $unc!ie de p%evede%ile cont%#ctului de e*i iuneB - p%in #nuit9!i con t#nte ,i #*o%ti49%i v#%i#5ileE - p%in #*o%ti49%i con t#nte ,i #nuit9!i v#%i#5ileE - inte/%#l l# c#den!9E - p%in %9 cu*p9%9%i l# 5u% 9. 4n ca3ul amor/i30rii %rambur 0rii( prin anui/0i con /an/e 6 ociet#te# co*e%ci#l9 v#% 9 (n $iec#%e #n o u*9 con t#nt9 %ep%e4entDnd #*o%ti *ente plu do5Dn4i (n vede%e# tin/e%ii t%ept#te # d#to%iei. .ent%u dete%*in#%e# #nuit9!ii con t#nte6 lite%#tu%# de peci#lit#te p%eci4e#49 u%*9to#%e# %el#!ieB
2=: # t 1 (1 + # )

e nu*e,te prim de

undeB

A - #nuit#te# ;#*o%ti *entul #nu#l plu do5Dnd#<E G - u*# (*p%u*utului o5li/#t#%E D - %#t# do5Dn4ii (*p%u*utuluiE / - du%#t# (*p%u*utului. A*o%ti4#%e# #nu#l9 e c#lcule#49 (n $iec#%e #n6 c# di$e%en!9 (nt%e #nuit#te# con t#nt9 ,i

do5Dnd# c#lcul#t9 l# %e tul (*p%u*utului ne%#*5u% #t. 4n ca3ul rambur 0rii prin amor/i30ri con /an/e6 ociet#te# (*p%u*ut#t9 v# %#*5u% # (n $iec#%e #n t%#n,e e/#le din (*p%u*ut. 1e #ce# t9 d#t96 c#pit#lul %#*5u% #t e te e/#l (n $iec#%e #n6 i#% do5Dnd# c#de de l# un #n l# #ltul. .%in u%*#%e6 c:eltuielile $in#nci#%e unt *#i *#%i l# (nceputul #nilo% de %#*5u% #%e ,i de c%e c t%ept#t c9t%e $D%,itul du%#tei (*p%u*utului. Rambur area in/e'ral0 a 2mprumu/ului 2n ul/ima 3i a &ura/ei ace /uia devine tot *#i utili4#t9 din *otive de i*pli$ic#%e # /e tiunii $in#nci#%e. .ent%u ociet#te# (*p%u*ut#t96 #ce t tip ")

de %#*5u% #%e p%e4int9 #v#nt#Cul di pune%ii de c#pit#lul (*p%u*ut#t pe to#t9 du%#t# de #co%d#%e # #ce tui#6 t%e4o%e%i# ne$iind #$ect#t9 decDt de pl#t# #nu#l9 # do5Dn4ilo%. Co tul p%ocu%9%ii #ce tui (*p%u*ut e te cel *#i %idic#t6 (nt%ucDt do5Dnd# e c#lcule#49 de $iec#%e d#t9 l# u*# tot#l9 # c#pit#lului (*p%u*ut#t. H) 4MPRUMUTURI DE LA INSTITU+II #INANCIARE SPECIALI$ATE Apelul l# o%/#ni *e peci#li4#te p%e upune e$ectu#%e# de (*p%u*utu%i pe te%*en lun/ #u *iClociu de l# 59nci ,i #lte in titu!ii peci#li4#te. 7n #ce te condi!ii6 (n *ulte !9%i ope%#!iunile de c%edit#%e pe te%*en lun/ unt p%elu#te de t#t6 p%in inte%*ediul uno% in titu!ii $in#nci#%e peci#li4#te. .%incip#lele ele*ente c#%#cte%i tice #le (*p%u*utu%ilo% #co%d#te de c9t%e in titu!ii $in#nci#%e peci#li4#teB - (*p%u*utul e te unit#%6 nu $%#c!ion#t c# (n c#4ul o5li/#!iunilo%E - e t#5ile,te un c#den!#%6 p%in cont%#ct6 c#%e po#te p%evede# ,i o pe%io#d9 de /%#!ieE - %#*5u% #%e# e $#ce de %e/ul9 (n %#te #nu#le #u e*e t%i#le con t#nte6 de,i e te po i5il9 p%#ctic#%e# uno% %#te #nu#le de/%e ive #u p%o/%e iveE - do5Dnd# e c#lcule#49 l# v#lo#%e# (*p%u*utului %9*# de %#*5u% #tE - e p%#ctic9 /#%#n!ii %e#le #u c#u!iuni 5#nc#%eE - c:eltuielile de %e#li4#%e # (*p%u*utului unt $o#%te c94ute6 $#pt pent%u c#%e co tul #ctu#l #l ope%#!iunii de c%edit#%e e te #p%opi#t de %#t# do5Dn4ii. CREDITUL "ANCAR ?9ncile #co%d9 (n *od o5i,nuit c%edite pent%u inve ti!ii pe te%*en *iClociu ,i *#i %#% pe te%*en lun/6 #ce te# din u%*9 $iind c#%#cte%i tice in titu!iilo% ,i o%/#ni *elo% $in#nci#%e. C%editele 5#nc#%e e #co%d9 pe 5#49 de /#%#n!ii $e%*e p%e4ent#te de de5ito%i6 $iind de tin#t #cope%i%ii c:eltuielilo% de inve ti!ii (n ec:ip#*ente de p%oduc!ie cu du%#te de $unc!ion#%e %el#tiv %edu e6 #*en#C9%i6 con t%uc!ii u,o#%e6 c:eltuieli pent%u inov9%i6 ce%cet9%i #u pent%u ope%#!iuni de e=po%t. To#te condi!iile c%editului e ne/oci#49 (nt%e 5#nc9 ,i de5ito%B %#t# do5Dn4ii6 te%*enul de %#*5u% #%e6 eventu#l# pe%io#d9 de /%#!ie6 pen#li49%i pent%u ne%e pect#%e# cl#u4elo% cont%#ctu#le etc. ACORDAREA CREDITULUI "ANCAR Co /ul cre&i/ului VDn49%ile ,i cu*p9%9%ile l# inte%n6 e=po%tu%ile ,i i*po%tu%ile de 5unu%i ,i e%vicii pe c%edit p%e upun e$ectu#%e# uno% c:eltuieli (n plu $#!9 de p%e!ul e$ectiv #l *9%$u%ilo%. To#te #ce te c:eltuieli c#%e inte%vin (n plu $#!9 de p%e!ul e$ectiv #l *9%$u%ilo% $o%*e#49 co tul c%editului. "+

Co /ul cre&i/ului depinde (n p%i*ul %Dnd de m0rirea &ob7n3ii pe%cepute. Ni.elul &ob7n3ii depinde6 l# %Dndul 9u 6 de o e%ie de $#cto%i6 p%int%e c#%e *en!ion9*B - %#po%tul (nt%e ce%e%e# ,i o$e%t# de *9%$u%i pe pi#!# inte%n96 p%ecu* ,i pent%u *9%$u%ile e=po%t#te pe c%edit6 c# ,i ce%e%e# ,i o$e%t# pent%u di$e%ite c#te/o%ii de c%editE - $elul *9%$u%ilo% vDndute F e=po%t#te (n condi!ii de c%editE - /%#dul de %ent#5ilit#te #l *9%$u%ilo% vDndute F e=po%t#teE - volu*ul ope%#!iilo% (nc:ei#teE - politic# du 9 l# inte%n #u l# e=te%n de !#%# %e pectiv9 (n *#te%ie de do5Dn4iE 0n #lt ele*ent #l co tului c%editului (n con tituie primele &e a i'urare. Ni.elul primelor &e a i'urare e te t#5ilit (n $unc!ie de *#i *ulte ele*ente6 dint%e c#%e *#i i*po%t#nte untB itu#!i# cu*p9%9to%ului F i*po%t#to%ului ,i # vDn49to%ului F e=po%t#to%uluiE itu#!i# econo*ic9 ,i politic9 din inte%io% ;in t#5ilit#te6 c%i49 econo*ico-$in#nci#%96 di$e%ite %e/le*ent9%i %e t%ictive o%i di*pot%iv9 lip # unei le/i l#!ii co%e pun49to#%e<E du%#t# ,i v#lo#%e# c%editului #co%d#t ,i de # i/u%#tE n#tu%# *9%$u%ilo%E n#tu%# %i cu%ilo% de # i/u%#t. .e lDn/9 do5Dnd# ,i p%i*# de # i/u%#%e6 (n co tul c%editului e *#i #d#u/9 comi ionul pent%u #co%d#%e# c%editului de c9t%e 5#nc96 eventu#le pen#li49%i6 (n itu#!i# (n c#%e e (ntD%4ie cu %#*5u% #%e# %#telo% de c%edit #u # c%editului inte/%#l6 etc. Dob7n&a bancarE Dob7n&a %ep%e4int9 o sum de !ani care se plte te pentru un credit ;(*p%u*ut< #co%d#t de o 5#nc9 co*e%ci#l9 sau care se ncaseaz de cel care depune o sum spre pstrare la vedere sau la depozit ;l# te%*en< l# o 5#nc9 #u #lte in titu!ii de c%edit. Sunt cuno cute *#i *ulte ca/e'orii &e &ob7n3i6 dup9 cu* u%*e#49B - &ob7n&0 an/icipa/0 c#%e e pe%cepe (n *o*entul #co%d9%ii c%editului inte%n #u e=te%nE - &ob7n&a compu 06 c#%e6 de,i c#lcul#t96 nu e (nc# e#49 l# $D%,itul pe%io#dei pent%u c#%e -# e$ectu#t c#lculul ;de e=e*plu6 lun#%< ci e te l9 #t9 (n continu#%e (n cont #u depo4it6 pent%u # p%oduce l# %Dndul 9u do5Dnd96 (ntoc*#i c# u*# depu 9 ini!i#l l# 5#nc9E - &ob7n&a con.enional0 #u ne'ocia/0 e te $i=#t9 p%in (nvoi#l9 ;ne/ocie%e6 t%#t#tive<E - &ob7n&a in.ariabil0 #u ne.ariabil06 #l c9%ui p%ocent %9*Dne ne c:i*5#t pe to#t9 pe%io#d# c%editului #co%d#t #u depo4itului con tituitE - &ob7n&a le'al06 #cee# pe c#%e de5ito%ul ;cel c#%e -# (*p%u*ut#t< t%e5uie 9 o pl9te# c9 con$o%* le/ii #u #lto% #cte no%*#tive. Se p%#ctic9 (n itu#!i# (n c#%e p%ocentul do5Dn4ii nu # $o t convenit (nt%e p9%!i6 ci -# *en!ion#t (n cont%#ctul de c%edit Odo5Dnd# le/#l9P.

'-

- &ob7n&a nereciproc06 e te calcula/0 2n procen/e &i5eri/eB unul pentru operaiunile din de!itul contului curent !ancar ,i altul pentru operaiunile n creditul acestui contE - &ob7n&a reciproc06 #cel#,i p%ocent de do5Dnd96 c#lcul#t de 59nci ope%#!iunilo% (n%e/i t%#te c# de5ito#%e F c%edito#%e (n contu%ile de c:i e de clientel# lo%E - &ob7n&a impl0 &ecur i.06 c#%e e #c:it9 od#t9 cu u*# (*p%u*ut#t96 l# $D%,itul pe%io#dei pDn9 l# c#%e # $o t #co%d#t c%editul. Co /ul cre&i/ului bancar M9%i*e# co tului c%editului 5#nc#% %e pectiv6 u*# do5Dn4ii ;SD< depinde de t%ei $#cto%iB volu*ul c%editului ;C<6 %#t# do5Dn4ii ;D<6 ,i ti*pul de c%edit#%e ;T<. d#c9 T %e8prima/ 2n ani 2n/re'i(F$#" = C" # C C C # C E 2C = E $6" = + " E C " = C ;" 1< 1-1 1 1-1
C # C # E 2C = C E $6 = C + E 1-1--

d#c9 T %e8prima/ 2n ani 2n/re'i(B$# =

d#c9 T %e8prima/ 2n ani 2n/re'i(I$# = C # 1 C # 1 E 2C = C E $6 = C + E 1-- '21-- '2-

unde B : - #nul c%editului SR: - u*# #nu#lQ de %#*5u% #tE AC - #*o%ti *entul c%edituluiE S1: - u*# #nu#lQ # do5Dn4iiE C: - c%editul #nului :
OBSERVAIE! #ac un credit !ancar% acordat pe mai muli ani% se ram!urseaz i se pltesc do!,nzile a!ia la scadena final% apare posi!ilitatea capitalizrii do!,nzilor anuale. 7olumul do!,nzii se calculeaz at,t asupra creditului iniial% c,t i asupra volumului do!,nzilor calculate dar nepltite. #o!,nda compus intervine% atunci c,nd la sf,r itul fiecrei perioade de plasament do!,nzile se adaug la capital gener,nd ns i do!,nd n condiiile contractului iniial.

'1

J LEASIN@-UL Lea in'-ul e te o $o%*9 de # e$ectu# o inve ti!ie de c9t%e un #/ent econo*ic ;denu*it (n continu#%e 5ene$ici#%<6 $9%9 c# el 9 %ecu%/9 (n *od e=plicit6 l# c%edite. Sinteti4Dnd de$ini!iile (ntDlnite (n lite%#tu%# de peci#lit#te6 2n e en0 lea in'-ul% exprim un singur lucruB ac"iziionarea de ctre o societate specializat )financiar* de la furnizori a unor !unuri i nc"irierea acestora unor !eneficiari )care nu dispun de resursele !ne ti necesare ac"iziionrii lor direct de la furnizor*. 4nc1irierea e $#ce pe o pe%io#d9 d#t9 pe ba3a unui con/rac/ c#%e tipule#49 condi!iile de pl#t96 cu#ntu*ul %#telo%6 o5li/#!iile p9%!ilo% ,i condi!iile de t%#n $e% #l 5unului (n p%op%iet#te# 5ene$ici#%ului l# op!iune# #ce tui#. Pri.i/0 prin pri ma ocie/0ii &e lea in'6 operaiunea reprezint o cumprare a unui !un cu copul (nc:i%ie%ii urma/0 de o nc"iriere n scopul v,nzrii. 1eci6 le# in/-ul e te o ope%#!iune de $in#n!#%e ;c%edit#%e<6 pe 5#4# unui cont%#ct peci$ic6 p%in inte%*ediul c9%ui# utili4#to%ul po#te $olo i un 5un (n c:i*5ul p%o*i iunii de # pl9ti c:i%i# #$e%ent9 ,i eventu#l6 de # #c:i4i!ion# (n $in#l 5unul ;t%#n $e%ul d%eptului de p%op%iet#te cont%# #c:it9%ii %#tei %e4idu#le<. Din punc/ul &e .e&ere al bene5iciarului6 le# in/-ul e te o $o%*9 de c%edit#%e (n c#d%ul c9%ui# u*ele nece #%e #c:i4i!ion9%ii 5unului e o5!in din e=plo#t#%e# #ce tui#6 i#% %#*5u% #%e# lui ;# c%editului< e $#ce e,#lon#t6 u5 $o%*# %#telo% de le# in/ ,i # p%e!ului %e4idu#l ;%#t# %e4idu#l9< #c:it#t9 (n $in#l. -reditul o!inut este #ns" su! for " de ec+ipa ente )i nu !"neasc". 1eci6 pent%u 5ene$ici#% le# in/-ul e te o #$#ce%e pe 5#nii ociet9!ii de $in#n!#%e6 el # i/u%Dnd *#n#/e*entul #$#ce%ii. Tot din #ce t un/:i de vede%e6 le# in/-ul #p#%e c# o vDn4#%e (n %#te (n c#d%ul c9%ei# d%eptul de p%op%iet#te e po#te t%#n $e%# od#t9 cu ulti*# %#t9. C%ite%iul de di$e%en!ie%e # ope%#!iunilo% #$e%ente unui cont%#ct de le# in/ $#!9 de un cont%#ct de (nc:i%ie%e (l %ep%e4int9 po i5ilit#te# de do5Dndi%e ulte%io#%9 # d%eptului de p%op%iet#te # up%# 5unului de c9t%e 5ene$ici#%. Lea in' Ra/ele &e lea in' ;c:i%i#< 1. C#lculul %#telo% e t#5ile c (n $unc!ie de p%e!ul de pl#t9 de #c:i4i!ie #l 5unului ,i # uno% ele*ente p%ede$inite ;do5Dnd96 p%o$it6 TVA etc. L# $inele pe%io#dei de loc#!ie ". 1%eptul de 5unul po#te t%ece (n po e i# p%op%iet#te 5ene$ici#%ului (n 5#4# c:i%iei pl9tite ,i # unui p%e! %e4idu#l. Cri/erii 4nc1iriere C1iria e t#5ile,te (n $unc!ie de condi!iile e=i tente pe pi#!9 ,i %ep%e4int9 cont%#v#lo#%e# d%eptului de $olo in!9. ?unul (nc:i%i#t nu po#te t%ece (n p%op%iet#te# c:i%i#,ului l# $D%,itul loc#!iei ;decDt (n 5#4# unui cont%#ct di tinct de vDn4#%e-cu*p9%#%e<.

'"

1ive% it#te# $o%*elo% ope%#!iunilo% de le# in/ po#te $i t%uctu%#t9 (n #nu*ite cl# e (n $unc!ie de du%#t96 p9%!ile p#%ticip#nte6 ponde%e# %#telo% (n p%e!ul net de vDn4#%e ,.#. A t$el6 2n 5uncie &e &ura/a 2nc1irierii #ve*B - lea in' pe /ermen cur/ %ren/in', 1ire(; - lea in' pe /ermen me&iu %eKuipmen/ lea in'(; - lea in' pe /ermen lun' %plan/ lea in'() Lea in'-ul pe /ermen cur/ - con t9 (n (nc:i%ie%e# 5unu%ilo% pe o du%#t9 de cDtev# o%e6 4ile #u luni6 l# *#i *ul!i 5ene$ici#%i (n vede%e# #*o%ti49%ii cDt *#i u%/ente.
OBSERVAIE! Exist unele for e 5inter ediare3 de leasin% pe ter en scurt % cum ar fi operaiunile "ire i renting. 2cestea ns nu #ndeplinesc condiia esenial" a unui contract de leasing% aceea de a nu fi revocat de nici una din pri. &rin 5+ire3 se nelege nc"irierea unor mijloace de transport sau ec"ipamente cu ora i ziua% inclusiv a service-ului aferent. &rin 5rentin%3 se realizeaz o nc"iriere revoca!il pe scurt durat% dar mai lung dec,t n cazul operaiunii de tip ."ire/.

Lea in'-ul pe /ermen me&iu - p%e upune #*o%ti4#%e# 5unului6 p%in (nc:i%ie%e# con ecutiv9 # #ce tui# l# *#i *ul!i 5ene$ici#%i6 pe te%*ene cu%te de "-' #ni. Lea in'-ul pe /ermen lun' - e p%#ctic9 $%ecvent pe pi#!# 5unu%ilo% i*o5ili#%e pent%u cl9di%i co*plet util#te6 du%#t# $iind de cc#. "- - '- de #ni. 7n $#pt6 du%#t# no%*#l9 de le# in/ co%e punde celei de $unc!ion#%e no%*#l9 # 5unului6 u%*Dnd c# dup9 pe%io#d# de (nc:i%ie%e6 5ene$ici#%ul 9 po#t9 opt# pent%u cu*p9%#%e# #ce tui# l# un p%e! in$e%io% celui ini!i#l. 7n 5uncie &e p0rile par/icipan/e la con/rac/6 di tin/e*B - lea in' &irec/6 (n c#%e $in#n!#to%ul e te ,i $u%ni4o%ul ;p%oduc9to%ul<E - lea in' in&irec/6 (n c#%e $in#n!#%e# (i %evine unei ociet9!i peci#li4#te. 7n 5uncie &e pon&erea ra/elor 2n preul &e .7n3are a bunului6 di tin/e*B - lea in' 5uncional ;ope%#!ion#l<6 c#%e p%e upune %ecupe%#%e# (n pe%io#d# de loc#!ie do#% # unei p9%!i din 5unul (nc:i%i#t. 1u%#t# loc#!iei e te *#i %edu 9 decDt ce# de $unc!ion#%e # 5unuluiE - lea in' 5inanciar6 c#%e u%*9%e,te %ecupe%#%e# inte/%#l9 # v#lo%ii 5unului (n pe%io#d# de loc#!ie ,i o5!ine%e# unui p%o$it. L# $D%,itul #ce tei pe%io#de6 5ene$ici#%ul po#te opt# pent%u ''

int%#%e# (n po e ie # 5unului p%in #c:it#%e# v#lo%ii %e4idu#le. $pecificul acestei forme de leasing const n faptul c societatea de leasing% de o!icei nu alege% nu produce i nici nu livreaz !unul% doar ac"iziioneaz !unul sau dreptul de proprietate i folosin de la furnizor. 5unul urmeaz a fi livrat !eneficiarului direct de ctre furnizor. E=cep!ie $#ce itu#!i# (n c#%e $u%ni4o%ul e te ,i titul#%ul ope%#!iunilo% de le# in/. 1up9 mo&ul &e calcul al co /urilor pe ba3a c0rora e calculea30 ra/ele &e lea in' 6 di tin/e*B - lea in'-ul ne/6 (n c#%e %#tele e c#lcule#49 nu*#i pe 5#4# p%e!ului net de vDn4#%e # 5unului6 c:i%i# inclu4Dnd p%e!ul $olo in!eiE - lea in'-ul bru/ ;5ull er.ice lea in'<6 (n c#%e %#tele includ c:eltuielile de # i/u%#%e6 (nt%e!ine%e ,i %ep#%#!ii #le 5unului. 2ceast form de leasing se nt,lne te frecvent la instalaiile complexe sau acolo unde se dore te cucerirea pieei. Ea reprezint o modalitate de permanentizare a relaiilor dintre firme i ad,ncire a cola!orrii dintre ele. E=i t9 ,i unele 5orme peciale &e lea in'6 cu* #% $iB - lea e-bacL6 e te o $o%*9 *# c#t9 de $in#n!#%e # unei ociet9!i co*e%ci#le. 4peraiunea const n urmtoarele: !eneficiarul vinde un !un societii de leasing pe care apoi l nc"iriaz de la aceasta% ram!urs,nd astfel prin ratele de leasing .creditul/ acordat )ec"ivalent cu preul de v,nzare al !unului*( - lea in'-ul e8perimen/al6 p%e upune (nc:i%ie%e# 5unu%ilo% pe pe%io#de cu%te u%*#te de vDn4#%e# lo%6 nu*#i d#c9 co%e pund e=i/en!elo% 5ene$ici#%uluiE - /ime- 1erin'-ul %ep%e4int9 o (nc:i%ie%e pe ti*pi p#%t#C#!i. $e practic n turism prin nc"irierea !azei materiale i n cazul te"nicii de calcul sau a unor mijloace de transport. Lite%#tu%# de peci#lit#te identi$ic9 cDtev# c:e*e de de%ul#%e ,i $in#n!#%e # ope%#!iunilo% de le# in/. Sc1ema Mcla ic0N e te #cee# (n c#%e $in#n!#to%ul &i pune &e re ur e 5inanciare proprii 6 pe c#%e le #nt%ene#49 (n $in#n!#%e# #c:i4i!iei 5unului c#%e v# $#ce o5iectul cont%#ctului de le# in/.

'4

Fig. $c"ema operaiunilor de leasing cu surse proprii ale finanatorilor

?unul e te #c:i4i!ion#t din u% e $in#nci#%e p%op%ii6 i#% (n t%uctu%# %#telo% de le# in/ v# #p#%e do5Dnd# pe c#%e 5ene$ici#%ul #% pl9ti-o unei 59nci d#c9 #% #c:i4i!ion# un c%edit. Ace# t9 do5Dnd9 v# #cope%i %i cul de pl# #*ent #l u*elo% #nt%en#te. Ade eo%i6 do5Dnd# pe%ceput9 #cope%9 ,i p%o$itul vi4#t de $in#n!#to% din ope%#!iune. E# t%e5uie 9 $ie #t%#ctiv9 pent%u 5ene$ici#%. Alt9 c:e*9 de de%ul#%e ,i de $in#n!#%e e te ce# (n c#%e ocie/a/ea &e lea in' 5inanea30 operaiunile pe ba3a unor ur e 5inanciare a/ra e ;de %e/ul9 de l# 59nci<. 7n #ce t c#46 do5Dnd# pe%ceput9 de 5#nc9 e te t%#n $e%#t9 5ene$ici#%ului (n c#d%ul %#telo% de le# in/. 2ceasta este sc"ema cea mai nt,lnit n practic6 (nt%ucDt volu*ul *#Co%it9!ii ope%#!iunilo% de le# in/ dep9,e,te poten!i#lul $in#nci#% #l ociet9!ilo% peci#li4#te (n ope%#!iunile de le# in/. O #lt9 $o%*9 de le# in/6 denu*it9 lea in' le.era=, e te utili4#t9 $%ecvent (n t%#n4#c!iile cu ec:ip#*ente de *#%e v#lo#%e6 (n c#%e ociet#te# de le# in/ $in#n!e#49 do#% o p#%te din v#lo#%e# 5unului6 %e tul $iind #cope%it9 de di$e%i!i c%edito%i ; ociet9!i de $in#n!#%e<6 c#%e (n c:i*5ul unei do5Dn4i6 (,i vo% %ecupe%# u*ele #v#n #te6 di%ect din %#tele de le# in/ (nc# #te de l# 5ene$ici#%i. >#%#n!i# %#*5u% 9%ii u*elo% o %ep%e4int9 /#%#n!iile o$e%ite (n c#d%ul cont%#ctului de le# in/ de c9t%e 5ene$ici#%ul ociet9!ii de le# in/.

Fig. $c"ema operaiunilor de leasin% levera1

'&

0neo%i $u%ni4o%ul liv%e#49 5unul pe c%edit6 u%*Dnd # %ecupe%# cont%#v#lo#%e# lui pe *9 u%# (nc# 9%ii %#telo% de le# in/ de l# 5ene$ici#%.

Fig. $c"ema operaiunilor de leasin% cu livrare pe credit

4n prac/ic0 unt itu#!ii (n c#%e 5ene$ici#%ul de le# in/ nu (ndepline,te condi!iile olicit#te de c9t%e $in#n!#to% pent%u # pute# 5ene$ici# de cont%#ct#%e# (n le# in/ # unui 5un. 1e #cee#6 pent%u # de%ul# cont%#ctul (n condi!ii opti*e6 e=i t9 po i5ilit#te# 9 e # ocie4e (n p#%ticip#%e cu o #lt9 ociet#te co*e%ci#l96 c#%e devine titul#% #l cont%#ctului de le# in/. Cont%#ctul de le# in/ v# $i (nc:ei#t cu ociet#te# c#%e de!ine /#%#n!iile nece #%e de%ul9%ii ope%#!iunii ,i e v# tipul# (n *od e=p%e po i5ilit#te# u5(nc:i%ie%ii #u e=plo#t9%ii (n co*un cu #lte ociet9!i co*e%ci#le # 5unului c#%e $#ce o5iectul cont%#ctului.

III) E#ICIEN+A ECONOMICO

-) CONCEPTUL DE E#ICIEN+O O%ice t%#te/ie inve ti!ion#l9 p%e upune *#i *ulte v#%i#nte6 c#%#cte%i4#te p%int%-o *ultitudine de # pecte te:nice6 econo*ice6 oci#le etc. .ent%u t#5ili%e# v#%i#ntei opti*e6 #ce# t# t%e5uie #p%eci#t9 p%int%-un i te* de indic#to%i de e$icien!9 econo*ic96 inclu4Dnd cDt *#i *ulte c%ite%ii de ev#lu#%e. O%ice #ctivit#te e te6 (n #cel#,i ti*p6 con u*#to#%e de %e u% e ,i p%oduc9to#%e de e$ecte. Nivelul li*it#t #l %e u% elo% *#te%i#le ,i de *unc9 /ene%e#49 ce%in!# econo*icit9!ii $olo i%ii lo%6 (n en ul # i/u%9%ii uno% %#nd#*ente *#=i*e #u uno% con u*u%i cDt *#i %edu e. 7n e=p%e i# # ce# *#i /ene%#l96 e$icien!# e te %ed#t9 de %el#!i# dint%e %e4ult#tele o5!inute6 (nt%-o #nu*it9 #ctivit#te ;A i< ,i c:eltuielile de %e u% e cu %e pectiv# #ctivit#te.

'2

Fig. 1ipuri de corelaii de eficien

Totod#t96 c#%#cte%i4#%e# nivelului de e$icien!9 #l #ctivit9!ii ;Ai< p%e upune %#po%t#%e# ; tudiul co*p#%#tiv< l# o 5#49 de co*p#%#!ie ;A -< c#%e po#te $i nivelul #tin (n #lte #ctivit9!i i*il#%e6 #u v#%i#nte de p%oiect6 *9%i*i no*in#tive p%edete%*in#te etc. Ri F Ro - con u* de %e u% e ;e$o%tu%i< pent%u #ctivit#te# iFoE EiFEo - e$ecte /ene%#te de #ctivit#te# iFoE Con$o%* #ce tei c:e*e6 tudiul e$icien!ei unei #ctivit9!i #%e l# 5#49 u%*9to#%ele tipu%i de co%el#!iiB - co*p#%#!ie (nt%e nivelul %e u% elo%E - co*p#%#!ie (nt%e nivelul e$ectelo%E - co*p#%#!ie de tipB e$o%t F e$ect ,i e$ect F e$o%tE - co*p#%#!ie (nt%e nivelu%ile de e$icien!9. 7n p%#ctic9 ,i (n tudiile de peci#lit#te noiunea &e e5icien0 e te p%e4ent#t9 #vDnd dou9 en u%iB - #cel# de *#=i*i4#%e # pe%$o%*#n!elo% ;%e4ult#te dint%e cele *#i *#%i<E - #cel# de *#=i*i4#%e # e$ectelo% ;(n %#po%t cu %e u% ele #loc#te #u con u*#te<. 0lti*ul en e te cel *#i concludent deo#%ece eviden!i#49 e$ectul util pe unit#te# de %e u% 9 #loc#t9 ;EFR< #u inve% 6 e$o%tul depu pent%u o5!ine%e# unei unit9!i de e$ect ;RFE<. .%ivit96 deci6 p%in p%i *# l#tu%ii #le conc%et #plic#tive6 e$icien!# e po#te de$ini c# un %#po%t o5iectiv6 c#ntit#tiv6 (nt%e e$ectele ,i e$o%tu%ile depu e (n vede%e# o5!ine%ii lo%.
e= E - *#=i*6 #dic9 *#=i*i4#%e# e$ectelo% o5!inute pe unit#te# de %e u% 9 #loc#t9 F 6

con u*#t9E
e= 6 - *ini*6 #dic9 *ini*i4#%e# con u*ului de %e u% e pe unit#te# de e$ect o5!inut. E

'3

1in punct de vede%e c#ntit#tiv6 co%el#!i# dint%e e$o%tu%i ,i e$ecte e e=p%i*9 p%in indic#to%i de e$icien!9 c#%e6 de %e/ul96 (*5%#c9 $o%*# de %#po%tu%i *#te*#tice. .ent%u # c#%#cte%i4# e$icien!# unei #ctivit9!i (n to#t9 co*ple=it#te# #6 e te nece #% 9 e $olo e# c9 un i te* de indic#to%i c#%e 9 pun9 (n eviden!9 to#te co%el#!iile po i5ile (nt%e e$o%tu%i ,i e$ecte. 6) NECESITATEA CALCULELOR DE E#ICIEN+O ECONOMICO C#lculele de e$icien!9 nece it9 t#5ili%e# #tDt # c:eltuielilo%6 cDt ,i # e$ectelo% #u %e4ult#telo% #$e%ente p%oiectului. C:eltuielile de inve ti!ii e t#5ile c cu %i/u%o4it#te6 pent%u c96 din *o*entul conc%eti49%ii lo% (n con t%uc!ii6 util#Ce etc.6 ele devin i%eve% i5ile6 (n cele *#i *ulte c#4u%i ne$iind po i5il9 %edi%ec!ion#%e# p%e #lte do*enii lo% (n condi!ii #v#nt#Co# e. E%o%ile 9vD%,ite (n p%ivin!# inve ti!iilo% unt de co ti ito#%e6 /ene%Dnd i%o i%e# uno% %e u% e i*po%t#nte #u c%e#%e# uno% c:eltuieli *#%i pent%u %e*edie%i6 %e$#ce%i etc. .ent%u e ti*#%e# e$ectelo% econo*ice #le unui p%oiect de inve ti!ii6 e ope%e#49 cu in$o%*#!ii p%evi4ion#te pe un o%i4ont de ti*p de tul de (ndelun/#t6 peci$ic du%#tei de vi#!9 # o5iectivului. 7n do*eniul inve ti!iilo% e ope%e#49 cu dou9 tipu%i de in$o%*#!iiB - p%ivind co tu%ile de inve ti!ii ;in$o%*#!ii #p%o#pe ce%te<E - %e$e%ito#%e l# p%ivind e$ectele ce e vo% o5!ine pe e#*# inve ti!iilo% ;in$o%*#!ii u5 $o%*9 de v#lo%i-*9%i*i6 nivelu%i p%evi4ion#te<. 1in t%#te/i# de de4volt#%e #dopt#t96 pent%u o%ice tip de #c!iune #u inve ti!ie6 e pot identi$ic# copul ,i o5iectivele u%*9%ite. A t$el6 e po#te dete%*in# cu u$icient9 e=#ctit#te e$o%tul inve ti!ion#l nece #%. 1#%6 o5!ine%e# e$ectelo% cont#te pe e#*# inve ti!iilo%6 # %ent#5ilit9!ii ,i (n /ene%#l # e$icien!ei lo% #p#%!ine viito%ului ,i p%e4int9 un #p%eci#5il /%#d de ince%titudine6 de %i c.
OBSERVAIE! &entru ca profitul i rata renta!ilit"ii s asigure o !a(" de ale%ere a unei investiii % este necesar ca ele s fie a1ustate cu riscul posi!il. ;umai astfel investitorul i poate fundamenta deciziile c,t mai aproape de realitate% evit,nd totodat% e ecurile0

.ent%u # p%eveni #u # cuno#,te con ecin!ele ne$#vo%#5ile6 e $#c o e%ie de c#lcule6 5#4#te pe p%o5#5ilit9!i ,i i*ul9%i6 p%in c#%e e e ti*e#49 *odi$ic9%i (n p%ivin!# p%e!ului de de $#ce%e6 # evolu!iei ce%e%ii pe pi#!96 # $lu=u%ilo% de venitu%i #nu#le6 c#ntit9!ii ce v# $i p%odu 9 (n $iec#%e #n6 du%#tei de vi#!9 econo*ic9 # p%oiectului #u p%odu ului6 /%#dul de utili4#%e # c#p#cit9!ii de p%oduc!ie etc. 7ntotde#un# ce%e%e# de inve ti!ii e te6 p%#ctic6 *#i *#%e6 decDt po i5ilit9!ile de # $i #ti $9cut9 din $ondu%ile ,i %e u% ele p%op%ii di poni5ile. .%in u%*#%e6 %e u% ele de inve ti!ii au un caracter ')

limitat% restrictiv6 i#% o5!ine%e# de c%edite 5#nc#%e (n #ce t cop p%e upune un co t %el#tiv *#%e. 7n #ce t conte=t6 ,i in titu!iile $in#nci#%e ,i 59ncile c#%e #co%d9 c%edite c#ut9 9 #n#li4e4e *#i *ulte di%ec!ii ,i p%oiecte (n c#%e 9 $ie pl# #te ,i $%ucti$ic#te $ondu%ile lo%6 c#%e e pot $in#li4# cu e$ecte utile di$e%ite de l# o #c!iune l# #lt#. 7n *ediu co*ple=6 (n c#%e urmea30 0 e a&op/e &eci3ia &e in.e /iii 6 co%el#t cu interesul oricrui investitor de a asigura o profita!ilitate c,t mai mare a investiiei sale 6 e te evident9 nece it#te# e.alu0rii oric0rui proiec/ din punct de vede%e al e5icienei economice.
OBSERVAIE! *ro otorul investiiei% interesat n o!inerea unui c, tig )profit* c,t mai mare% studiaz condiiile n care va funciona noul o!iectiv i factorii care vor influena asupra rezultatelor o!inute. &entru aceasta apeleaz la studiul de aprovizionrii cu materii prime etc. ar6etin%% n care se cerceteaz evoluia cererii i consumului viitoarelor sale produse% situaia )evoluiei* preurilor% pro!lemele

7nt%ucDt viito%ul e te ince%t6 (n c#lculele de e$icien!9 int%9 ,i ev#lu#%e# %i cului pe c#%e (l i*plic9 inve ti!i#6 %i c ce u%*e#49 9 $ie # u*#t de (nt%ep%inde%e6 5#nc96 t#t etc.6 p%#ctic de cei c#%e $#c c:eltui#l# %e pectiv9.

9) CORELA+IA DINTRE E#ECTELE ECONOMICE ,I RESURSELE IN*ESTI+IONALE Lite%#tu%# de peci#lit#te eviden!i#49 $#ptul c9 &epen&ena e5ec/elor economice u/ile de m0rimea e5or/urilor in.e /iionale6 pentru acela i proiect de investiii conceput n mai multe variante de realizare6 e te de %e/ul9 de /ipul curbei 2n SB la cre teri mici% nesemnificative% de eforturi de la o variant la alta% nu se poate spera s se o!in sporuri su!staniale de efecte E e5ec/ul u/il #%e6 de %e/ul96 o msur finitE l# un *o*ent d#t e p%oduce $eno*enul de #tu%#%e. 1o*eniul de olu!ii e$iciente e te cup%in49to%6 #%e o $e%9 l#%/9 de %ep%e4ent#%e6 d#% v#%i#nt# opti*9 e te unic dete%*in#t96 identi$ic#t9 (nt%-un conte=t d#t6 p%in volu*ul %e u% elo% ce pot $i #loc#te 6 #u p%in *9%i*e# e$ectului ce e do%e,te # $i o5!inut. Depen&ena e5ec/elor de e5or/uri e te o $unc!ie *#te*#tic9 de $o%*#B E J $;R<. An#li4# co%el#!iei 5idi*en ion#le e$ect F e$o%t co#te (n eviden!9 un c7mp &e e5icien0 p%ivit c# loc /eo*et%ic #l tutu%o% punctelo% de coo%don#te ;E6 R< c#%e c#%#cte%i4e#49 o #c!iune d%ept $#vo%#5il9 pent%u (nt%ep%in49to%. .ent%u #-l deli*it# t%e5uie 9-i de$ini* li*itele.

'+

Fig. Corelaia efecte-efort

- limi/a minim0 ;pragul dintre eficient i ineficient< e te #tin 9 #tunci cDnd v#lo#%e# cD,ti/u%ilo% ;venitu%i 5%ute6 (nc# 9%i< e te e/#l9 cu v#lo#%e# %e u% elo% con u*#te6 #lt$el pu 6 p%o$itul e te e/#l cu 4e%o. - e=p%e i# # *#te*#tic9 e te o $unc!ie lini#%9B E 7 8R6 unde R - $#cto% de p%opo%!ion#lit#te. 7n c#4ul d#t6 #%e v#lo#%e# unu6 deci d%e#pt# E < =6 e te p%i*# 5i ecto#%e (n cadranul 3. .ent%u /ra area curbei op/ime S e int%oduc u%*9to#%ele condi!iiB - pent%u resurse alocate 9 consumate zero efectele vor fi de # e*ene# zeroE - pent%u condi!iile te:nice ,i o%/#ni4#to%ice d#te6 efectul E c%e,te od#t9 cu po%i%e# #loc9%ii %e u% elo% ;R<6 d#% evolu!i# # e te di$e%it9 (n %#po%t cu un nivel opti* de #loc#%e. M#te*#tic6 (n e#*n9 c9 $unc!i# e te *onoton c%e c9to#%eB
E > - pent%u E<f)6*. 6

- $unc!i# #d*ite un punct de in$le=iune ;E33< ><6 # t$el c9 pe inte%v#lul ;4%6< $unc!i# e te conve=96 i#% pe inte%v#lul ;6%?$< devine conc#v9. 7n p%i*# p#%te6 po%ul de e$ecte pe unit#te# de e$o%t evolue#49 uni$o%* #ccele%#t6 i#% pe te p%#/ul R de #loc#%e # %e u% elo%6 (n #cele#,i condi!ii te:nico-o%/#ni4#to%ice d#te6 #p#%e un $eno*en de decele%#%eE - d#c9 #loc#%e# %e u% elo% c%e,te continuu $9%9 *ut#!ii de o%din te:nico-o%/#ni4#to%ic6 de o%din c#lit#tivetc.6 po%ul de e$ecte pe unit#te# de %e u% 9 #loc#t9 tinde 9 e #nule4e ; #u c:i#% 9 i# v#lo%i ne/#tive<. 1eci6 $unc!i# tinde c9t%e un pl#$on *#=i* ;S<6 # t$el c9B

li* E = :
6

- limi/a ma8im0 # cD*pului de e$icien!96 po%nind de l# p%e*i ele enun!#te6 po#te $i con ide%#t9 cur!a C. C#%#cte%i ticile #ce tei# untB 4-

- inte%v#lul ;4%?i< cu%5# #%#t9 o #ctivit#te ine$icient96 d#to%it9 #loc9%ii in u$iciente de %e u% eE - inte%v#lul ;?i%?s< cu%5# evolue#49 de# up%# li*itei *ini*e de e$icien!96 deli*itDnd upe%io% cD*pul de e$icien!9. Ace t inte%v#l #%e dou9 4one di tincteB - inte%v#lul ;?i% 6< - c#%#cte%i4#t p%int%-o c%e,te%e %#pid9 # e$ectelo% (n %#po%t cu po%i%e# #loc9%ii de %e u% eE - inte%v#lul ;6%?s< - c#%#cte%i4#t p%in $eno*enul de decele%#%e # e$icien!ei6 de,i (n v#lo#%e #5 olut9 e$ectele unt con ide%#5ile. :) INDICATORI DE E*ALUARE ,I ANALI$A A E#ICIENTEI ECONOMICE A IN*ESTITIILOR LA NI*EL MICROECONOMIC CONCEPTUL DE INDICATOR Termenul in&ica/or #%e (n vede%e un instrument cu ajutorul cruia s se poat reda starea unui sistem la un moment dat. Rolul in&ica/orului e te s atrag atenia asupra condiiilor concrete (n c#%e $unc!ione#49 i te*ul (nt%-o #nu*it9 pe%io#d9. Nelu#%e# (n con ide%#%e F i/no%#%e# in$o%*#!iilo% $u%ni4#te de indic#to%ul (n c#u49 po#te conduce l# o $unc!ion#%e ine$icient9 # i te*ului6 l# o de/%#d#%e # #ce tui# i c:i#% l# 5loc#%e# #. 1in punct de vede%e inve ti!ion#l6 o ociet#te co*e%ci#l9 e po#te #$l# (n *#i *ulte ipo t#4eB - ociet#te# co*e%ci#l9 F $i%*# po#te %e#li4# inve ti!ii pent%u con t%ui%e# uno% unit9!i noi (n c#d%ul p%o/%#*ului 9u de de4volt#%eE - ociet#te# co*e%ci#l9 F $i%*# po#te %e#li4# inve ti!ii pent%u *ode%ni4#%e#6 de4volt#%e#6 %eutil#%e# #u %ep%o$il#%e# uno% c#p#cit9!i de p%oduc!ie e=i tenteE - ociet#te# co*e%ci#l9 F $i%*# po#te %e#li4# unele inve ti!ii u5 $o%*9 de pl# #*ente de c#pit#l (n p%ocu%#%e# de #c!iuni6 o5li/#!iuni de l# #lte ociet9!i co*e%ci#le #u de pe pi#!# ecund#%9 de c#pit#l. Scopul #ce to% pl# #*ente po#te $i du#lB de # #Cun/e 9 #i59 o in$luen!9 not#5il9 (n c#d%ul #ltei ociet9!i de unde p%ovin #c!iunile6 $ie (n copul o5!ine%ii de dividende. Sp%e deo e5i%e de #lte p%oce e econo*ice6 p%oce ul inve ti!ion#l e (n c%ie c# un p%oce co*ple=6 c#%e #nt%ene#49 un volu* *#%e de c#pit#l6 (l di loc9 din ci%cuitul econo*ic pe pe%io#de *#%i de ti*p6 u%*Dnd c# e$ectele 9 e *#te%i#li4e4e #5i# dup9 pune%e# (n $unc!iune # c#p#cit9!ilo% de p%oduc!ie p%oiect#te ,i %e#li4#te. 7n vede%e# evit9%ii #ce tei itu#!ii e=t%e*e e i*pune identi$ic#%e# uno% in t%u*ente #decv#te6 c#%e (n $ond6 nu unt decDt indic#to%ii e$icien!ei econo*ice # inve ti!iilo%. 41

E$icien!# econo*ic96 # oci#t9 cu ce# de inve ti!ii de c#pit#l6 p%e upune # i*il#%e# unei idei ce condi!ione#49 unele # pecte teo%etice ulte%io%e6 ,i #nu*e ideea pluritii de varianteB - niciod#t9 (n %e#li4#%e# unei inve ti!ii6 # unui pl# #*ent de c#pit#l etc.6 nu e ple#c9 $9%9 tudie%e# p%e#l#5il9 # dou96 t%ei #u c:i#% *#i *ulte v#%i#nte de inve ti!ii6 $iec#%e cu #v#nt#Cele ,i de4#v#nt#Cele #le6 (nce%cDnd c# prin intermediul indicatorilor de eficien economic a investiiilor 9 fie identificat (n $in#l varianta cea mai convena!il% mai eficient. 0n $eno*en6 un p%oce econo*ic v# $i c#%#cte%i4#t de un nu*9% *#i *#%e #u *#i *ic de indic#to%i6 (n $unc!ie de /%#dul 9u de co*ple=it#te6 e=i tDnd po i5ilit#te# c# (n c#d%ul #celei#,i v#%i#nte6 unii dint%e indic#to%i 9 $ie $#vo%#5ili i#% #l!ii 9 $ie ne$#vo%#5ili. 7n #ce te itu#!ii6 e i*pune du5l#%e# c#lculelo% econo*ice de e$ectu#%e# unei #n#li4e econo*ice co%e pun49to#%e. Si /emul in&ica/orilor e5icienei economice a in.e /iiilor cup%inde p#t%u *#%i /%upe6 de dup9 cu* u%*e#49B - indic#to%i cu c#%#cte% /ene%#lE - indic#to%i de 5#49E - indic#to%i peci$ici di$e%itelo% o5iective ,i %#*u%iB - indic#to%i upli*ent#%i. INDICATORI CU CARACTER @ENERAL 7n c#d%ul #ce tei /%up e pot enu*e%# u%*9to%ii indic#to%iB Capaci/a/ea &e pro&ucie) Ace t indic#to% exprim producia maxim ce po#te $i o!inut ntr-o perioad de timp% n condiii normale de funcionare a capitalului fix 6 de utili4#%e # %e u% elo% u*#ne ,i *#te%i#le ,i # unui #nu*it coe$icient de c:i*5u%i. Not#t9 p%in @ c#p#cit#te# de p%oduc!ie e e=p%i*96 (n /ene%#l6 (n unit9!i $i4ice de p%oduc!ie6 %e pectiv 5uc6 tone6 *l.6 *"6 *' etc. Acee#,i c#p#cit#te de p%oduc!ie po#te $i e=p%i*#t9 ,i (n unit9!i v#lo%iceB
A = @ j p j
j =1 n

(n c#%eB T - c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 v#lo%icE UC - c#p#cit#te# $i4ic9 de p%oduc!ie # o%ti*entului CE pC - p%e!ul o%ti*entului C de p%oduc!ie. Ace t luc%u e po#te (ntDlni *#i de (n itu#!ii (n c#%e p%oduc!i# e te ete%o/en96 $iind #lc9tuit9 din *#i *ulte o%ti*ente de p%oduc!ie.

4"

Capaci/a/ea &e pro&ucie e te un indicator de volum6 c#%e conc%eti4e#49 de $#pt un p%i* e$ect #l e$o%tului inve ti!ion#l $9cut6 o$e%indu-ne o i*#/ine de #n #*5lu6 /lo5#l9 # up%# *9%i*ii o5iectivului. Num0rul &e alariai) Ace t indic#to% t%e5uie cuno cut (nc9 din $#4# de p%oiect#%e6 el t#5ilindu- e (n co%el#!ie di%ect9 cu p%oduc!i#6 p%oductivit#te# *uncii ,i coe$icientul de c:i*5u%i. Totod#t96 indic#to%ul #*intit t%e5uie cuno cut ,i (n t%uctu%96 pe c#te/o%ii de peci#li,ti ;*uncito%i6 te:nicieni etc.<. Co /ul &e pro&ucie) E te unul dint%e indic#to%ii cu o $o#%te *#%e pute%e de inte496 #%9tDnd de $#pt condiiile concrete de efort economic6 (n c#%e e v# %e#li4# p%oduc!i# p%oiect#t9. Ace t indic#to% reflect calitatea activitii desf urate. Co tul de p%oduc!ie t%e5uie cuno cut #tDt l# nivelul (nt%e/ii p%oduc!ii %e#li4#te6 cDt ,i l# nivelul $iec9%ui o%ti*ent de p%oduc!ie (n p#%te6 c# ,i pe unit#te# de p%odu . Ap%ecie%e# e$icien!ei econo*ice e po#te $#ce $ie c#lculDnd c:eltuielile de p%oduc!ie ce %evin l# 1--- 0.M. de p%oduc!ie6 $ie luDnd (n con ide%#%e c:eltuielile *#te%i#le lu#te c# ponde%e (n volu*ul tot#l #l c:eltuielilo% de p%oduc!ie etc. Pro5i/ul) Scopul u%*9%it de $iec#%e (nt%ep%in49to% e te e$ectul net - p%o$itul. .%in inte%*ediul p%o$itului (nt%ep%in49to%ul # i/u%9 p%e*i ele nece #%e pent%u c%e,te%e# c#pit#lului $i=. .e 5#4# p%o$itului6 $i%*ele #u po i5ilit#te# 9 c#lcule4e unul dint%e cei *#i i*po%t#n!i indic#to%i6 ,i #nu*e %#t# p%o$itului ;# %ent#5ilit9!ii<6 c#%e de $#pt #%#t9 ce c#p#cit#te #%e #ce# t# de # p%oduce p%o$it. Pro&uc/i.i/a/ea muncii) O v#%i#nt9 de inve ti!ii6 o%icDt de conven#5il9 #% $i l# #l!i indic#to%i de e$icien!9 econo*ic96 d#c9 nu o$e%9 ,i o p%oductivit#te co*petitiv96 e te /%eu de c%e4ut c9 #% pute# $i #ccept#t9. 7n le/9tu%9 cu #ce t indic#to% e cuno c nu*e%o# e %el#!ii de c#lcul6 dint%e c#%e #*inti*B
B= Ft ; @ @ A EB = EB = EB = s EB = @ Ft ;s @ ;s

(n c#%eB V - p%oductivit#te# *unciiE Ft - ti*pul nece #% o5!ine%ii unei c#ntit9!i de p%oduc!ieE U - c#ntit#te# de p%oduc!ie o5!inut9 (nt%-o pe%io#d9 de ti*pE NS - nu*9%ul de #l#%i#!iE T - v#lo#%e# p%oduc!iei o5!inute.

4'

7n c#lculele de e$icien!9 econo*ic96 productivitatea muncii tre!uie privit6 din ce (n ce *#i *ult6 ca o cauz a produciei ,i nu ca efect al acesteia. Alt$el pu 6 e v# t#5ili l# (nceput cu ce p%oductivit#te e v# luc%#6 nu e v# #,tept# o5!ine%e# p%oduc!iei c#%e ulte%io% v# $i (*p9%!it9 l# nu*9%ul de #l#%i#!i. An/#C#%e# ulte%io#%9 # #l#%i#!ilo% e v# $#ce pe 5#4# c%ite%iului de elec!ie #l #ce tui indic#to% - p%oductivit#te# *uncii. Ren/abili/a/ea) 7n econo*i# de pi#!96 cel *#i i*po%t#nt indic#to% de e$icien!9 econo*ic9 e te %ent#5ilit#te#. 7n p%#ctic9 e *#i nu*e,te profita!ilitatea6 %e pectiv rata renta!ilitii #u rata profita!ilitii. Lite%#tu%# de peci#lit#te indic9 *#i *ulte $o%*ule de c#lcul6 din c#%e %e!ine*B
r= & C

(n c#%eB % A %ent#5ilit#te#E . - p%o$itul o5!inutE C - c:eltuieli de p%oduc!ie. 7n #n#li4# econo*ic9 e v# opt# pent%u v#%i#nt# c#%e #%e %ent#5ilit#te# ce# *#i *#%e. 7n e en!96 %ent#5ilit#te# e=p%i*9 conceptul cl# ic #l e$icien!ei econo*ice6 deo#%ece p%o$itul conc%eti4e#49 copul u%*9%it pe pi#!9 ;e$ectul $in#l #l o%ic9%ei #ctivit9!i p%oductive<6 i#% co tul p%oduc!iei inteti4e#49 %e u% ele ;u*#ne6 *#te%i#le6 $in#nci#%e< con u*#te. INDICATORI DE "A$O Sp%e deo e5i%e de indic#to%ii p%e4ent#!i l# /%up# #nte%io#%96 indic#to%ii cuno cu!i de l# #lte di cipline cu c#%#cte% econo*ic6 in&ica/orii &e ba30 un/ proprii anali3ei e5icienei economice a in.e /iiilor ,i con tituie cea mai impor/an/0 'rup0 &e in&ica/ori 6 $9%9 de c#%e e te de neconceput #dopt#%e# unei Cudicio# e deci4ii de # inve ti. *olumul capi/alului in.e /i/) Ace t indic#to% %e$lect9 e$o%tul tot#l econo*ic pent%u %e#li4#%e# unui #nu*it o5iectiv de inve ti!ii. Indic#to%ul e c#lcule#49 # t$elB
3 t = 3 d + 3 c + M - + Cs

(n c#%eB It - volu*ul tot#l #l c#pit#lului inve titE Id - volu*ul c#pit#lului de tin#t inve ti!iilo% di%ecteE Ic - volu*ul c#pit#lului de tin#t inve ti!iilo% col#te%#leE M- - nece #%ul ini!i#l de *iClo#ce ci%cul#nteE C - c:eltuieli upli*ent#%e ;le/#te de p%e/9ti%e# c#d%elo%6 up%#ve/:e%e# luc%9%ilo% etc.<. 1up9 cu* e po#te o5 e%v#6 (n e$o%tul inve ti!ion#l tot#l #l unui (nt%ep%in49to% int%9 v#lo#%e# inve ti!iei di%ecte ;%e$lect#t9 p%in devi4ul /ene%#l<6 inve ti!iile col#te%#le ;de n#tu%# c9ilo% de #cce 44

%utie%e6 $e%ovi#%e6 # i/u%#%e# cu ene%/ie elect%ic9 etc.<6 c:eltuielile %e$e%ito#%e l# dot#%e# ini!i#l9 cu *iClo#ce ci%cul#nte6 p%ecu* ,i c:eltuielile upli*ent#%e e$ectu#te de (nt%ep%in49to%. 7n cee# ce p%ive,te *#te%i#li4#%e# p%op%iu-4i 9 # inve ti!iilo%6 #ce# t# e conc%eti4e#49 (n capital fix activ cDt ,i (n capital fix pasiv.
OBSERVAIE! -apitalul fix activ se refer la ma ini %utilaje% instalaii care particip nemijlocit la procesul de producie i care "otrsc soarta acestuia. -apitalul fix pasiv se refer la diverse "ale% cldiri care asigur funcionarea n !une condiii a capitalului fix activ. Evident/ desf")urarea unei activit"i investiionale eficiente presupune ca ponderea cea ai are a c+eltuielilor de capital s" fie diri1at" c"tre capitalul fix activ % care% a a cum s-a mai artat% "otr te soarta produciei0

Dura/a &e reali3are a lucr0rilor &e in.e /iii) 7n c#d%ul #ce tei pe%io#de de ti*p are loc materializarea eforturilor investiionale n capital fix. Speci$ic #ce tei pe%io#de e te $#ptul c9 fonduri de valori nsemnate unt dislocate din circuitul valoric fr ca acestea s produc cev# p,n la finalizarea o!iectivului. I#t9 de ce #tDt con t%ucto%ul cDt ,i 5ene$ici#%ul t%e5uie 9 col#5o%e4e (n #ce# t9 pe%io#d9 ,i 9 identi$ice to#te c9ile po i5ile ce #u c# nu*ito% co*un %educe%e# du%#tei de e=ecu!ie # o5iectivului ;d<. 4 pro!lem deose!it # #ce tei pe%io#de de ti*p e %e$e%9 l# modul de e alonare a c"eltuielilor de capital pe fiecare an (n p#%te6 din c#d%ul du%#tei de %e#li4#%e. 7n #ce t conte=t e v# u%*9%i c# p#%te# cea mai mare a fondurilor s fie alocate ctre sf,r itul duratei de execuie. O #lt9 pro!lem specific #ce tei pe%io#de de ti*p o %ep%e4int9 eventualitatea punerii n funciune a unor capaciti pariale de producie. 7n itu#!i# (n c#%e #ce t luc%u e te po i5il6 e v# u%*9%i o # e*ene# e alonare a fondurilor de investiii (ncDt unele capaciti de producie s poat produce c:i#% n decursul duratei de realizare a o!iectivului. 1in cele #%9t#te *#i u 6 %eie e c9 durata de realizare va tre!ui s fie c,t mai mic 6 #tDt pentru a atenua efectul imo!ilizrii capitalului n aceast perioad 6 cDt ,i pentru a evita risipa i degradrile pe antierele de construcii6 l# c#%e e #d#u/9 ,i o #lt9 p%o5le*9 $o#%te i*po%t#nt9B ce# # evitrii demodrii produselor.
OBSERVAIE! 4 durat mare de realizare a lucrrilor de investiii poate conduce ca dup" punerea #n funciune a capacit"ii respective de producie % produsul s" nu s fie cutat dar su! ali parametri te"nico-economici i calitativi0 ai fie c"utat pe pia" sau

4&

Dura/a &e 5uncionare a obiec/i.ului) 1u%#t# de $unc!ion#%e # o5iectivului ncepe n momentul punerii n funciune a acestuia ,i se sf,r e te odat cu scoaterea sa din funciune ;de4#$ect#%e# #ce tui#<. 7n c#d%ul du%#tei de $unc!ion#%e # o5iectivului di tin/e* t%ei pe%io#de de ti*p *#i i*po%t#nteB - pe%io#d# de #tin/e%e # p#%#*et%ilo% p%oiect#!iE - pe%io#d# de $unc!ion#%e no%*#l9E - pe%io#d# de declin. Rep%e4ent#%e# /%#$ic9 # pe%io#dele enun!#te e te u%*9to#%e#B

Fig. &erioade de timp ale procesului investiional

undeB d - du%#t# de %e#li4#%e # inve ti!ieiE 1# - du%#t# de #tin/e%e # p#%#*et%ilo% p%oiect#!iE 1n - du%#t# de $unc!ion#%e no%*#l9E 1d - du%#t# de declinE 1 - du%#t# e$icient9 de $unc!ion#%eE 1$ - du%#t# $i4ic9 de $unc!ion#%eE T - v#lo#%e# p%oduc!ieiE C - co tul p%oduc!iei. Perioa&a &e a/in'ere a parame/rilor proiec/ai t%e5uie %edu 96 d#c9 e=i t9 po i5ilit#te#6 #vDnd (n vede%e c9 pe #ce# t9 pe%io#d9 de ti*p6 p%o$itul v# $i *#i *ic decDt cel p%oiect#t ;e te de do%it 9 e #Cun/9 cDt *#i %epede l# nivelul p%o$itului p%oiect#t<. Perioa&a normal0 &e 5uncionare t%e5uie 9 te# (n #ten!i# inve tito%ului (n *od deo e5it po%nind de l# idee# c96 (n condi!iile (n c#%e #ce# t# v# pute# $i p%elun/it9 cDt *#i *ult cu putin!96 42

e$ectele nete de p%o$it vo% $i *#i *#%i. Se i*pune6 deci6 lu#%e# uno% *9 u%i conc%ete pe lini# # i/u%9%ii $unc!ion9%ii (n 5une condi!ii # util#Celo%6 e$ectu#%e# l# ti*p # %evi4iilo% pe%iodice ,i %ep#%#!i cu%ente6 # t$el (ncDt aceast durat s fie prelungit pe c,t posi!il (n detrimentul perioadei de declin6 cDnd p%o$itu%ile (ncep 9 c#d9. 1up9 pune%e# (n $unc!iune # unui o5iectiv #ce t# de $9,o#%9 o #ctivit#te e$icient96 (n en ul c9 to#te c:eltuielile de p%oduc!ie vo% $i #cope%ite6 # i/u%Dndu- e ,i o5!ine%e# unui #nu*it p%o$it ;pDn9 (n *o*entul #<. .e te *o*entul #6 c#%e de #lt$el e con tituie u5 $o%*# unui prag de eficien6 o5iectivul #% *#i pute# $unc!ion#6 (n 9 venitu%ile p%ovenite din %e#li4#%e# p%oduc!iei nu *#i #cope%9 c:eltuielile. In.e /iia peci5ic0) Ace t indic#to% inteti4e#49 co%el#!i# dint%e e$o%tul inve ti!ion#l ,i e$ectul o5!inut u5 $o%*# c#p#cit9!ii de p%oduc!ie. Indic#to%ul se poate calcula #tDt pent%u construcii noi6 cDt ,i pentru modernizri% dezvoltri% rete"nologizri de c#p#cit9!i de p%oduc!ie6 #u (n c#4ul (n c#%e se compar mai multe variante. 4n ca3ul obiec/i.elor noi:
s= 3t @"

(n c#%eB - inve ti!i# peci$ic9E It - volu*ul inve ti!ieiE U: - c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 (n unit9!i $i4ice. C#lculDnd #ce t indic#to%6 din *#i *ulte v#%i#nte po i5ile de inve ti!ii6 .a 5i pre5era/0 .arian/a (n c#%e indic#to%ul #*intit (n%e/i t%e#49 .aloarea cea mai mic0. 0neo%i6 di$e%en!# (n%e/i t%#t9 l# #ce t indic#to% (nt%e dou9 v#%i#nte6 po#te conduce l# # p%e$e%# v#%i#nt# cu o inve ti!ie peci$ic9 en i5il *#i *#%e6 d#% c#%e e te Cu ti$ic#t9 de o te:nolo/ie *#i 5un96 *#i *ode%n96 cu un %#nd#*ent te:nic *#i 5un etc. 4n prac/ic0 uneo%i6 cDnd p%oduc!i# viito%ului o5iectiv ce e v# %e#li4# e te ete%o/en96 e i*pune c#lculul #ce tui indic#to% (n $unc!ie de c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 v#lo%icB
s= 3t A"

(n c#%eB - inve ti!i# peci$ic9E It - volu*ul inve ti!ieiE T: - c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 v#lo%ic.

43

4n ca3ul mo&erni30rii, &e3.ol/0rii au re/e1nolo'i30rii uno% o5iective e=i tente6 inve ti!i# peci$ic9 e c#lcule#49 # t$elB
sm = 3m @mi @-

(n c#%eB

- inve ti!i# peci$ic9 pent%u *ode%ni49%i6 de4volt9%i6 %ete:nolo/i49%iE

U*i - c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 (n unit9!i $i4ice dup9 *ode%ni4#%e6 de4volt#%e6 %ete:nolo/i4#%eE U- - c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=i tent9 (n#inte de *ode%ni4#%e6 de4volt#%e6 %ete:nolo/i4#%e. 7n #ce# t9 $o%*9 de c#lcul6 indic#to%ul (n c#u49 reflect c,te '.M. ;e$o%t de c#pit#l inve tit< revin pe unitate fizic ; po% de c#p#cit#te< rezultat n urma modernizrii% dezvoltrii% rete"nologizrii. C# ,i (n c#4ul con t%uc!iilo% noi ,i (n c#4ul *ode%ni49%ii6 de4volt9%ii6 %ete:nolo/i49%ii6 indicatorul se poate calcula i n funcie de sporul valoric de capacitate . AvDnd #v#nt#Cul c#lculului (n $unc!ie de c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 $i4ic6 indic#to%ul investiia specific #%e o $e%9 *#%e de #plic#5ilit#te ,i un /%#d %idic#t de %elev#n!96 cee# ce $#ce c# #ce t# 9 $ie p%e4ent (n to#te c#lculele de $und#*ent#%e # e$icien!ei econo*ice # inve ti!iilo% pent%u un o5iectiv ce u%*e#49 # e %e#li4#. Cu to#te #ce te#6 el #%e ,i unele li*ite dict#te de $#ptul c9 e co%ele#49 e$o%tul tot#l de c#pit#l inve tit cu e$ectul de c#p#cit#te o5!inut nu*#i l# nivelul unui #n. 1in c#u4# #ce tui $#pt6 indic#to%ul in.e /iia peci5ic0 t%e5uie #n#li4#t (*p%eun9 cu #l!i indic#to%i6 pent%u # o5!ine (n $in#l o i*#/ine cDt *#i %e#l9 # up%# condi!iilo% de e$icien!9 econo*ic9 (n c#%e e v# %e#li4# ,i v# $unc!ion# un #nu*it o5iectiv de inve ti!ii. Termenul &e recuperare al in.e /iiei) Ace t indic#to%6 c# ,i (n c#4ul inve ti!iei peci$ice6 e po#te c#lcul# (n *#i *ulte itu#!iiB Pen/ru con /rucia unor obiec/i.e noi:
1= 3t &"

(n c#%eB T - te%*enul de %ecupe%#%e # c#pit#lului inve titE It - v#lo#%e# c#pit#lului inve titE .: - p%o$itul #nu#l. 7n #ce t *od de c#lcul6 indic#to%ul %e$lect9 care este perioada de timp (n c#%e se va recupera capitalul investit din profitul anual o!inut. Rep%e4ent#%e# /%#$ic9 # te%*enului de %ecupe%#%e

4)

e=p%i*9 un *o*ent pe c#%# ti*pului (n c#%e e$o%tul inve ti!ion#l e te e/#l#t de e$ect ;p%o$itul %e#li4#t<

Fig. &rocesul de recuperare al investiiei

L# #ce t /%#$ic #tDt v#lo#%e# p%oduc!iei6 cDt ,i co tul p%oduc!iei unt *9%i*i con t#nteB T - %ep%e4int9 v#lo#%e# p%oduc!iei o5!inuteE C - co tul p%oduc!iei o5!inute. Supra5aa S- %e$lect9 e$o%tul de c#pit#l c:eltuit (n decu% ul pe%io#dei de %e#li4#%eE Supra5aa S6 ;c#%e de $#pt e te e/#l9 cu up%#$#!# S 1< %ep%e4int9 di$e%en!# dint%e v#lo#%e# p%oduc!iei ,i co tul p%oduc!iei pe o #nu*it9 pe%io#d9 de ti*p. 7n $#pt6 e/#lit#te# celo% dou9 up%#$e!e e p%oduce l# un *o*ent d#t pe c#%# ti*pului6 c#%e nu e te #ltul decDt te%*enul de %ecupe%#%e ;1< #l c#pit#lului inve tit.
OBSERVAIE! #up cum se o!serv% n acest grafic am considerat c valoarea produciei anuale% c,t i costul ei sunt mrimi constante . &n realitate% at,t valoarea produciei c,t i costurile nu sunt lineare n timp: rezult c nici profitul anual nu este constant n timp. 2spectul este justificat% cel puin de faptul% c imediat dup punerea n funciune a o!iectivului are loc o perioad de atingere a parametrilor proiectai.

1eci6 l# (nceputul pe%io#dei de $unc!ion#%e p%o$itul #nu#l v# $i *#i *ic decDt cel p%oiect#t. Alt$el pu 6 pe perioada atingerii parametrilor proiectai6 #p#%e o diferen ntre profitul proiectat ,i profitul realizat ;di$e%en!9 c#%e po%e,te e$o%tul inve ti!ion#l< deci6 i*plicit6 conduce l# *9%i%e# te%*enului de %ecupe%#%e. 1#%6 uneo%i e te po i5il c# (nc9 din pe%io#d# de %e#li4#%e # o5iectivului 9 po#t9 $i pu e (n $unc!iune unele c#p#cit9!i p#%!i#le de p%oduc!ie. Ace te c#p#cit9!i de p%oduc!ie vo% %e#li4# un p%o$it pDn9 l# pune%e# inte/%#l9 (n $unc!iune # o5iectivului6 p%o$it c#%e v# di*inu# e$o%tul inve ti!ion#l din #nii %e pectivi.

4+

0n c#lcul co%ect #l te%*enului de %ecupe%#%e # c#pit#lului inve tit !ine cont de to#te # pectele p%e4ent#te. 7n con ecin!96 te%*enul de %ecupe%#%e #l c#pit#lului inve tit e v# c#lcul# # t$elB
1= 3 t + & & W &"

(n c#%eB T - te%*enul de %ecupe%#%eE X. - di$e%en!# dint%e p%o$itul p%oiect#t ,i cel %e#li4#t (n c#d%ul pe%io#dei de #tin/e%e # p#%#*et%ilo% p%oiect#!iE .W - p%o$itul upli*ent#% %e#li4#t (n c#d%ul pune%ii (n $unc!iune # uno% c#p#cit9!i p#%!i#le de p%oduc!ie (n c#d%ul du%#tei de %e#li4#%e # o5iectivului. Revenind l# perioa&a &e a/in'ere a parame/rilor proiec/ai6 e po#te pune c9 orice prelungire # #ce tei# #t%#/e dup9 ine mrirea termenului de recuperare a investiiilor 6 #,# cu* %e4ult9 ,i din %ep%e4ent#%e# /%#$ic9 u%*9to#%eB

Fig. $c"ema detaliat a procesului investiional

1in upra5aa S6 ;c#%e #% $i t%e5uit 9 $ie e/#l9 cu up%#$#!# S 1< lip e c po%!iunile :#,u%#te ceea ce reflect o anumit pierdere de profit datorit neatingerii parametrilor proiectai c"iar din momentul punerii n funciune a o!iectivului . 7n #ce te condi!ii6 te%*enul de %ecupe%#%e ; 1< e depl# e#49 (n ;13<6 # t$el (ncDt pe di t#n!# ;1-13< va tre!ui s se o!in un profit suplimentar c#%e 9 pe%*it9 e/#li4#%e# e$o%tului de c#pit#l #nt%en#t cu %e#li4#%e# inve ti!iei %e pective ;ec:iv#le#49 cu %ecupe%#%e# inve ti!iei $9cute<. Pen/ru mo&erni3area, &e3.ol/area au re/e1nolo'i3area unor obiec/i.e e8i /en/e

te%*enul de %ecupe%#%e sintetizeaz corelaia dintre efortul de capital investit ,i efectul o!inut su! forma sporului de profit anual ca urmare a modernizrii% dezvoltrii sau rete"nologizrii propuse. 7n con ecin!96 te%*enul de %ecupe%#%e # c#pit#lului inve tit e v# c#lcul# # t$elB &-

1=

3m &"mi &" -

(n c#%eB T - te%*enul de %ecupe%#%e # c#pit#lului inve tit (n c#4ul uno% *ode%ni49%i6 de4volt9%i6 %ete:nolo/i49%i de c#p#cit9!i de p%oduc!ieE I* - v#lo#%e# c#pit#lului inve tit pent%u *ode%ni4#%e#6 de4volt#%e# #u %ete:nolo/i4#%e# unui o5iectiv inve titE .:*i - p%o$itul #nu#l o5!inut (n u%*# *ode%ni49%ii6 de4volt9%ii6 %ete:nolo/i49%ii o5iectivului e=i tentE .:o - p%o$itul #nu#l o5!inut de o5iectivul e=i tent (n#inte de *ode%ni4#%e6 de4volt#%e6 %ete:nolo/i4#%e.. Sp%e &eo ebire &e ca3ul &e calcul al /ermenului &e recuperare a in.e /iiei pent%u realizarea unor o!iective noi ;(n c#%e indic#to%ul e=p%i*9 (n cD!i #ni e v# %ecupe%# inve ti!i# din p%o$itul #nu#l o5!inut< (n itu#!i# *ode%ni49%ii6 de4volt9%ii6 %ete:nolo/i49%ii6 te%*enul de %ecupe%#%e #l inve ti!iei re5lec/0 2n c7i ani e .a recupera in.e /iia &in porul &e pro5i/ anual o!inut ca urmare a investiiei respective. Sunt frecvente cazurile (n c#%e copul urm0ri/ e te c# prin modernizare ;eventu#l (n o!it9 de %ete:nolo/i4#%e< s se o!in o reducere a costului de producie . 7n #ce t c#46 e$ectul o5!inut c# u%*#%e # inve ti!iei %e pective (l %ep%e4int9 de $#pt toc*#i #ce# t9 econo*ie l# co tu%ile de $#5%ic#!ie. Indic#to%ul #n#li4#t e v# c#lcul# # t$elB
1= 3m C " - C "m

(n c#%eB C:o - co tu%ile de $#5%ic#!ie (n#inte de *ode%ni4#%e6 %ete:nolo/i4#%e ;*#i *#%i<E C:* - co tu%ile de $#5%ic#!ie dup9 *ode%ni4#%e#6 %ete:nolo/i4#%e# o5iectivului %e pectiv ;*#i *ici<. 7n situaia calculului termenului de recuperare pent%u *ode%ni49%i6 %ete:nolo/i49%i de c#p#cit9!i de p%oduc!ie6 t%e5uie lu#te (n con ide%#%e ,i o serie de alte elemente6 cu* #% $iB - pie%de%e# de p%o$it d#to%#t9 (nt%e%upe%ii p%oduc!iei pe du%#t# de %e#li4#%e # inve ti!ieiE - v#lo#%e# ne#*o%ti4#t9 # c#pit#lului $i= ce u%*e#49 # $i de4*e*5%#tE - u*ele o5!inute din v#lo%i$ic#%e# uno% util#Ce #u p9%!i co*ponente din #ce te# etc. In$luen!# ele*entelo% enun!#te *#i u # up%# te%*enului de %ecupe%#%e # inve ti!iei #% pute# $i u%p%in 9 p%in u%*9to#%e# %el#!ie de c#lculB
1= 3 m + 2 7 + &p &"m &" -

&1

(n c#%eB T - te%*enul de %ecupe%#%e # c#pit#lului inve tit pent%u *ode%ni49%i6 de4volt9%i6 %ete:nolo/i49%iE I* - v#lo#%e# c#pit#lului inve tit pent%u *ode%ni4#%e6 de4volt#%e #u %ete:nolo/i4#%eE A - #*o%ti4#%e# ne%ecupe%#t9E V - venitu%ile o5!inute din v#lo%i$ic#%e# uno% util#CeE .p - pie%de%e# de p%o$it pe ti*pul %e#li49%ii inve ti!iei. Coe5icien/ul &e e5icien0 economic0 a in.e /iiilor) Indic#to%ul sintetizeaz corelaia dintre profitul anual o!inut n urma realizrii investiiei ,i efortul de capital investit. Pen/ru obiec/i.e noi) 7n itu#!i# %e#li49%ii uno% inve ti!ii pent%u con t%uc!i# de o5iective noi6 indic#to%ul e c#lcule#49 # t$elB
e= &" 3t

(n c#%eB e - coe$icientul e$icien!ei econo*ice # inve ti!iilo%E .: - p%o$itul #nu#l o5!inut c# u%*#%e # %e#li49%ii inve ti!ieiE It - v#lo#%e# c#pit#lului #nt%en#t pent%u %e#li4#%e# o5iectivuluiE C# ,i (n c#4ul te%*enului de %ecupe%#%e6 #tunci cDnd e=i t9 po i5ilit#te# pune%ii (n $unc!iune # uno% c#p#cit9!i p#%!i#le de p%oduc!ie6 e$ectele upli*ent#%e o5!inute cu #ce t p%ileC t%e5uie 9 $ie lu#te (n con ide%#%e l# c#lculul indic#to%ului. Pen/ru mo&erni30ri, &e3.ol/0ri indic#to%ul e v# c#lcul# # t$elB
e= &"m &"o 3m

au re/e1nolo'i30ri ale unor obiec/i.e e8i /en/e,

(n c#%eB e - coe$icientul e$icien!ei econo*ice # inve ti!iilo%E .:* - .:- - e te po%ul de p%o$it o5!inut (n u%*# *ode%ni49%ii6 de4volt9%ii6 %ete:nolo/i49%ii $#!9 de itu#!i# e=i tent9E I* - v#lo#%e# c#pit#lului inve tit pent%u *ode%ni4#%e#6 de4volt#%e#6 %ete:nolo/i4#%e# unui o5iectiv. 7n c#4ul (n c#%e copul inve ti!iei $9cute (n *ode%ni49%i6 %ete:nolo/i49%i e te %educe%e# co tu%ilo% de p%oduc!ie6 indic#to%ul #*intit e po#te c#lcul# # t$elB
e= C " - C "m 3m

&"

(n c#%eB C:- - C:* - econo*iile o5!inute l# co tu%ile de p%oduc!ie dup9 *ode%ni4#%e6 de4volt#%e6 %ete:nolo/i4#%e $#!9 de itu#!i# e=i tent9. C1el/uieli ec1i.alen/e au recalcula/e) .%ocedDnd l# ev#lu#%e# e$icien!ei econo*ice # inve ti!iilo% pent%u dive% ele v#%i#nte po i5ile de u%*#t6 $%ecvent ne (ntDlni* cu itu#!ii (n c#%e o v#%i#nt9 p%e upune (n $#4# inve ti!ion#l9 un e$o%t de c#pit#l *#i *#%e co*p#%#tiv cu #lte v#%i#nte6 (n 96 dup9 pune%e# (n $unc!iune6 co tu%ile de e=plo#t#%e e #$l9 de $#pt (n %el#!ie inve% 9. .e pl#n /ene%#l6 p%o5le*# %idic#t9 *#i u po#te $i inteti4#t9 # t$elB Ii Y IC d#% C:i Z C:C. 7nt%e5#%e# $i%e# c9 e te pent%u ce v#%i#nt9 9 e opte4eB pent%u o v#%i#nt9 cu un e$o%t *#i *ic de c#pit#l inve tit #u pent%u #lt# cu un co t de e=plo#t#%e #nu#l *#i *icK Se v# opt# pent%u un co t inve ti!ion#l *ic l# #c:i4i!ie #u pent%u un co t de #c:i4i!ie *#i *#%e6 (n idee# uno% econo*ii ulte%io#%e (n%e/i t%#te l# co tu%ile de e=plo#t#%e # o5iectivului6 (n pe%io#d# de $unc!ion#%e # #ce tui#K In&ica/orul c1el/uieli ec1i.alen/e cu#nti$ic9 e$o%tul tot#l6 #tDt de inve ti!ii6 cDt ,i e=plo#t#%eB S J I t [ C: = 1 (n c#%eB S - c:eltuielile ec:iv#lenteE C:- co tu%ile #nu#le de p%oduc!ieE 1 - du%#t# e$icient9 de $unc!ion#%e # o5iectivului. Indic#to%ul #n#li4#t6 e te un indic#to% de e$o%t econo*ic ,i %e$lect9 e$o%tul tot#l ;inve ti!ii ,i co tu%i de p%oduc!ie< nece #% pent%u %e#li4#%e# ,i $unc!ion#%e# viito%ului o5iectiv. Rep%e4ent#%e# /%#$ic9 # indic#to%ului e te u%*9to#%e#B

Fig. #iagrama indicatorului :

It %ep%e4int9 v#lo#%e# c#pit#lului inve tit6 i#% p%odu ul C: = 1 %ep%e4int96 de $#pt6 up%#$#!# unui d%eptun/:i c#%e (n u*#t9 cu up%#$#!# S1 %ed#u e$o%tul tot#l ;inve ti!ii ,i c:eltuieli de p%oduc!ie< oc#4ion#te de %e#li4#%e# o5iectivului %e pectiv6 p%ecu* ,i cu # i/u%#%e# $unc!ion9%ii #le (n (nt%e#/# vi#!9 econo*ic9. 0neo%i6 (n lite%#tu%# de peci#lit#te6 (n unele c#4u%i6 #ce t indic#to% e c#lcule#49 cu $o%*ul#B &'

S J It [ C : = T (n c#%eB T - te%*enul de %ecupe%#%e #l inve ti!iei. Ace# t9 5ormul0 e /e recoman&a/0 #tunci cDnd duratele de funcionare )#* ale o!iectivelor analizate sunt mari6 cee# ce #% den#tu%# #n#li4# econo*ic9. Indic#to%ul not#t cu : asigur compara!ilitatea datelor numai dac n toate variantele capacitile de producie sunt egale. 4n i/uaia 2n care capaci/0ile &e pro&ucie &i5er0 6 pe v#%i#nte6 indic#to%ul v# t%e5ui c#lcul#t (n $o%*# # peci$ic9 # t$elB
C= : @ #

(n c#%eB \ - c:eltuielile ec:iv#lente peci$iceE S - c:eltuielile ec:iv#lenteE 1 - du%#t# e$icient9 de $unc!ion#%e # o5iectivuluiE A t$el c#lcul#t6 indic#to%ul e=p%i*9 *#i 5ine co%el#!i# dint%e e$o%tu%ile i e$ectele inve ti!ion#leE p%#ctic v# %e$lect# c7/e '.M. efort total de capital investit ,i de c"eltuieli de producie pe durata de funcionare a o!iectivului re.in pe o unitate fizic de capacitate ;5uc.6 t6 *l6 *"6 *' etc.< In&ica/orul c1el/uieli ec1i.alen/e peci5ice %e$lect9 o situaie cu at,t mai convena!il cu cDt ni.elul au e /e mai c03u/. Ran&amen/ul economic al in.e /iiei) Scopul o%ic9%ui (nt%ep%in49to% e te de # o5!ine un p%o$it cDt *#i *#%e. Evident c9 ,i (n do*eniul inve ti!iilo% de c#pit#l p%o5le*# e pune (n *od i*il#%. 4n 5uncie &e copul care /rebuie a/in 6 *#=i*i4#%e# p%o$itului6 se pun n eviden mai multe categorii de profit ce e %e/9 e c (n c#lculele de e$icien!9 econo*ic# # inve ti!iilo%. A t$el6 #ve*B - pro5i/ul anual %P1<6 c#%e e c#lcule#49 c# di$e%en!# (nt%e v#lo#%e# p%oduc!iei i co tul p%oduc!ieiB .: J T: ]C: (n c#%eB .: - p%o$itul #nu#lE T: - v#lo#%e# #nu#l9 # p%oduc!ieiE C: - co tul #nu#l p%oduc!iei. - pro5i/ul /o/al %P/( # c9%ui e*ni$ic#tie e te p%o$itul %e#li4#t din *o*entul pune%ii (n $unc!iune # o5iectivului i pDn9 l# e=pi%#%e# du%#tei de $unc!ion#%eB .t J .: L 1 (n c#%eB .t - p%o$itul tot#lE &4

.: - p%o$itul #nu#lE 1 - du%#t# e$icient# de $unc!ion#%e. - pro5i/ &e recuperare %Pr(, c#%e %ep%e4int9 p#%te# din p%o$itul tot#l de tin#t9 %ecupe%9%ii $ondu%ilo% de inve ti!ii c:eltuite. Pro5i/ul &e recuperare %ep%e4int9 profitul o!inut p,n la expirarea termenului de recuperare a investiiei. A,#d#%B .% J It. - pro5i/ul 5inal %P5(, %ep%e4int9 p#%te# din p%o$itul tot#l6 o5!inut9 dup9 e=pi%#%e# te%*enului de %ecupe%#%e # inve ti!iilo%. 1eciB .$ J .t ] .% #u .$ J .t ] It (n c#%eB .$ - p%o$itul $in#lE .% - p%o$itul de %ecupe%#tE It - v#lo#%e# c#pit#lului inve titE .t - p%o$itul tot#l. Repre3en/area 'ra5ic0 # co%el#!iei dint%e capitalul investit i profitul anual e te %ed#t9 #l9tu%#tB

Fig. #iagrama profitului final

Si*5olu%ile din #ce t /%#$ic %ep%e4int9B S1 - v#lo#%e# c#pit#lului inve tit ;It<E S" - p%o$itul de %ecupe%#%e ;.%<E S' - p%o$itul $in#l ;.$<E d - du%#t# de e=ecu!ie # o5iectivuluiE T - te%*enul de %ecupe%#%eE 1 - du%#t# e$icient9 de $unc!ion#%e # o5iectivuluiE Supra5aa S9 %ep%e4int9 p%o$itul $in#l o5!inut6 con tituit c# cop ce e do%e,te # $i (ndeplinit #l $iec9%ui (nt%ep%in49to% 1in cele p%e4ent#te #nte%io%6 %e4ult9 cDtev# co%el#!iiB S 1 J It J S " J . % &&

S' J .$ S" [ S' J .t Alt$el pu 6 p%o$itul tot#l v# $i c%i u5 $o%*#B . t J . % [ . $ J It [ . $ .%in #n#lo/ie cu %#nd#*entul te:nic6 c#%e e c#lcule#49 c# %#po%t (nt%e e$ectul $in#l ;pute%e# util9< ,i e$o%tul nece #% ;pute%e# #5 o%5it9<6 ran&amen/ul economic al in.e /iiei e c#lcule#49 c# %#po%t (nt%e p%o$itul $in#l p%e4ent#t #nte%io% i c#pit#lul inve tit. 1eciB
6= &f 3t

(n c#%eB R - %#nd#*entul econo*ic #l inve ti!ieiE .$ - p%o$itul $in#lE It - c#pit#lul inve tit. 7n p%#ctic96 %#nd#*entul econo*ic #l inve ti!iilo% e c#lcule#49 nu (n $unc!ie de p%o$itul net6 ci (n $unc!ie de p%o$itul tot#lB
6= &t 3 t &t #u 6 = 1 . 3t 3t

C# o conclu4ie6 (n condi!iile unui #nu*it c#pit#l di*en ion#t pent%u %e#li4#%e# unei inve ti!ii6 p%incip#lele c9i de po%i%e # %#nd#*entului econo*ic unt c:i#% c9ile de c%e,te%e # p%o$itului $in#lB - %educe%e# ti*pului de %ecupe%#%e # inve ti!ieiE - %educe%e# c:eltuielilo% de p%oduc!ieE - p%elun/i%e# du%#tei de $unc!ion#%e # o5iectivului.

I*) IN#LUEN+A #ACTORULUI TIMP ASUPRA PROCESULUI IN*ESTI+IONAL

-) TIMPII OPERATORI PENTRU PROCESUL IN*ESTI+IONAL Proce ul &e reali3are a in.e /iiilor 6 p%ecu* ,i cel &e recuperare a 5on&urilor con uma/e e de $9,o#%9 (n ti*p. Su5 influena factorului timp inve ti!iile #loc#te (n p%e4ent nu sunt ec"ivalente6 din punct de vede%e valoric6 cu profitul ce e v# o5!ine (n viitor. O #5o%d#%e co%ect96 (n vede%e# $und#*ent9%ii ,tiin!i$ice # deci4iei econo*ice6 nece i/0 anali3a &inamic0 a proce elor in.e /iionale6 !inDnd e#*# de in$luen!# $#cto%ului ti*p. &2

Timpii opera/ori 2n proce ul in.e /iional untB - du%#t# nece #%9 pent%u el#5o%#%e# docu*ent#!iei te:nico-econo*iceE - du%#t# de e=ecu!ie # luc%9%ilo% de inve ti!ii p%op%iu-4i eE - du%#t# #tin/e%ii p#%#*et%ilo% p%oiect#!iE - du%#t# de %ecupe%#%e # $ondu%ilo% de inve ti!ii c:eltuiteE - pe%io#d# t#5ilit9 pent%u %e titui%e# c%editelo%E - du%#t# de $unc!ion#%e # o5iectivului %e pectiv. 7n con$o%*it#te cu ti*pii ope%#to%i *en!ion#!i *#i u 6 pDn9 l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # o5iectivului pot $i eviden!i#te " pe%io#deB - du%#t# nece #%9 pent%u el#5o%#%e# docu*ent#!iei te:nico A econo*iceE - du%#t# de e=ecu!ie # luc%9%ilo% de inve ti!ii. 6) IN#LUEN+A #ACTORULUI TIMP ASUPRA IN*ESTI+IILOR 4N PERIOADA DE EDI#ICARE A O"IECTI*ULUI 7n perioa&a &e e&i5icare a obiec/i.ului de inve ti!ii fondurile sunt consumate fr o!inerea unor venituri. .e%io#d# e te c#%#cte%i4#t9 p%in i*o5ili49%i de %e u% e u*#ne ,i *#te%i#le (n #ctivit9!i cu* untB el#5o%#%e# tudiului de $e4#5ilit#te6 p%oiect#%e# o5iectivului6 e=ecut#%e# luc%9%ilo% de con t%uc!ie-*ont#C pe ,#ntie%e etc. .e p#%cu% ul pe%io#dei de p%oiect#%e6 i*o5ili49%ile de %e u% e $in#nci#%e unt *ici (n co*p#%#!ie cu volu*ul de inve ti!ii nece #%e edi$ic9%ii p%op%iu-4i e # o5iectivului. Ace# t9 pe%io#d9 e te *#%c#t9 de *o*entul lu9%ii deci4iei de inve ti%e ,i de *o*entul (nc:eie%ii luc%9%ilo% de docu*ent#%e pent%u inve ti!ii6 $9%9 # ocup# (n 9 un loc cent%#l (n c#d%ul p%oce ului inve ti!ion#l. Mic,o%#%e# du%#tei de ce%cet#%e-p%oiect#%e #%e (n 9 e$ecte 5ene$ice6 cu* untB - %educe%e# %i cului de u4u%9 *o%#l9 l# viito#%ele p%odu eE - cD,ti/#%e# pie!elo% de de $#ce%e ,i o5!ine%e# unui p%e! de vDn4#%e %idic#t ;cel pu!in pent%u o pe%io#d9 de ti*p<E - %ecupe%#%e# inve ti!iilo% (n #v#n $#!9 de te%*enul t#5ilit etc. .e%io#d# de e=ecu!ie # inve ti!iilo% concent%e#49 i*o5ili49%ile *# ive de $ondu%i. .e%io#d# de e=ecu!ie e te #cee# (n c#%e e con u*9 ce# *#i *#%e p#%te din v#lo#%e# inve ti!iei ,i (ncepe cu de c:ide%e# ,#ntie%ului6 $in#li4Dndu- e cu (ncepe%e# p%o5elo% te:nolo/ice ,i # pune%ii (n $unc!iune. E,#lon#%e# inve ti!iilo% in$luen!e#49 (n *od di%ect i*o5ili49%ile de $ondu%i c#%e %ep%e4int9 pie%de%i poten!i#le. 7n /ene%#l6 inve ti!iile pot $i e,#lon#te (n *od c%e c9to% ;v#%i#nt# I<6 uni$o%* ;v#%i#nt# II< #u de c%e c9to% ;v#%i#nt# III<. 1eo#%ece o u*9 c:eltuit9 %9*Dne i*o5ili4#t9 pDn9 l#

&3

pune%e# (n $unc!iune # o5iectivului6 ,i c:i#% pe te #ce t *o*ent6 pDn9 l# %ecupe%#%e# e$ectiv96 v#%i#nt# *#i conven#5il9 e te v#%i#nt# I6 l# c#%e i*o5ili49%ile unt cele *#i *ici.

Fig. E alonarea fondurilor de investiii

.ent%u ev#lu#%e# e$icien!ei econo*ice pe #ce# t9 pe%io#d96 p%in p%i *# *9%i*ii i*o5ili49%ilo% ,i # pie%de%ilo% d#to%#te #ce to% i*o5ili49%i6 e $olo e c o e%ie de indic#to%i6 ,i #nu*eB -) M0rimea imobili30rilor /o/ale) A,# cu* %e4ult9 din *#t%ice# de *#i Co 6 un $ond de inve ti!ii #loc#t (nt%-un #n + v# %9*Dne i*o5ili4#t pDn9 l# $D%,itul pe%io#dei de e=ecu!ie # o5iectivului. In.e /ii a I1 I" . . I: Id-1 Id I1 . . . . . . I1 I" . . . . . I1 I" I' . . . . I1 I" I' . I: . . I1 I" I' . I: Id-1 . I1 I" I' . I: Id-1 Id Anul &e imobili3are 6 9 1 &-&

Fig. 6eprezentarea matriceal a imo!ilizrii fondurilor de investiii. OBSERVAIE! 3nvestiia c"eltuit n anul unu va rm,ne imo!ilizat p,n la darea n funciune a o!iectivului. 3nvestiia efectuat n anul doi va rm,ne imo!ilizat n anii urmtori% p,n la terminarea execuiei o!iectivului.

M0rimea imobili30rilor /o/ale &e in.e /iii 6 (n #ce t c#46 %e4ult9 p%in (n u*#%e# tutu%o% ele*entelo% *#t%iceiB &)

M i = 3 " ;d " + C <

" =1

(n c#%eB Mi - *9%i*e# i*o5ili49%ilo% tot#leE d - du%#t# de e=ecu!ie # o5iectivuluiE " - %ep%e4int9 #nul (n c#%e e /9 e,te e=ecu!i# o5iectivului de inve ti!iiE I: - $ondul de inve ti!ii c:eltuit (n #nul "E \ - $#cto% de co%ec!ie. 7n $unc!ie de *o*entul l# c#%e e con ide%9 c9 -# c:eltuit inve ti!i# ; $D%,itul #nului6 *iClocul #nului #u (nceputul #nului< \ po#te lu# v#lo%ile -6 1F" #u 1. 7n p%#ctic96 du%#t# de e=ecu!ie # inve ti!iei po#te $i u5 un #n6 cee# ce i*pune c# " 9 %ep%e4inte t%i*e t%ul6 lun# de e=ecu!ie #u c:i#% 4iu#. Aplic#%e# $o%*ulei de *#i u devine concludent9 d#c9 " nu %ep%e4int9 nu*9%ul #nilo%6 ci nu*9%ul 4ilelo%. 7n #ce t c#46 $o%*ul# de *#i u e po#te c%ieB M i = 3 " ;d " + C < .
" =1 d

Fiec#%e p#%ticip#nt #ctiv i*plic#t (n %e#li4#%e# p%oce ului inve ti!ion#l u%*9%e,te d#%e# p#%!i#l9 in $olo in!9 # uno% c#p#cit9!i de p%oduc!ie6 cu copul *ini*i49%ii i*o5ili49%ilo% de $ondu%i6 d#% ,i de o5!ine%e # unei p%oduc!ii upli*ent#%e. 7n #ce t c#46 %el#!i# de c#lcul e po#te c%ieB
3 M i = 3 " ;d " + C < + 3 " ;d " + C < " =1 j 1

(n c#%eB M i- *9%i*e# i*o5ili49%ilo%E C - #nul pune%ii (n $unc!iune # c#p#cit9!ii p#%!i#leE

3 3" v#lo#%e# inve ti!iei co%ect#t9 cu p%o$itul o5!inut (n #nul " #l edi$ic9%ii o5iectivului 3 3" = 3 " &" .

6) Imobili3area peci5ic0) V#%i#ntele de inve ti!ii6 upu e #n#li4ei co*p#%#tive nu #u (ntotde#un# #cee#,i c#p#cit#te de p%oduc!ie. .ent%u # evit# e%o%ile ce pot 9 #p#%9 #tunci cDnd e co*p#%9 v#%i#nte cu c#p#cit9!i de p%oduc!ie di$e%ite6 e utili4e#49 in&ica/orul imobili3are peci5ic06 ce e c#lcule#49 cu $o%*ul#B
d

mi =

3
" =1

"

;d " + C < @

(n c#%eB *i - i*o5ili4#%e# peci$ic9E U - c#p#cit#te# de p%oduc!ie.

&+

7n c#4ul (n c#%e e pun (n $unc!iune c#p#cit9!i de p%oduc!ie p#%!i#le6 i*o5ili4#%e# peci$ic9 e c#lcule#49 cu $o%*ul#B
j 1 d

mi3 =

3
" =1

"

;d " + C < + 3 "3 ;d " + C <

" =1

9) E5ec/ul economic al imobili30rilor) Ace t indic#to% %e$lect9 e$ectul ne%e#li4#t c# u%*#%e # co#te%ii din ci%cuitul p%oductiv # %e u% elo% inve ti!ion#le. Rel#!i# de c#lcul e teB Ei = e 3 " ; d " + C <
" =1 d

(n c#%eB Ei - e$ectul econo*ic #l i*o5ili49%iiE e - coe$icientul de e$icien!9 econo*ic9 #l o5iectivului %e pectiv ;uneo%i e te lu#t (n c#lcul coe$icientul *ediu de e$icien!9 econo*ic9 pe %#*u%# %e pectiv9 F do*eniul de #ctivit#te<. :) E5ec/ul economic peci5ic al imobili30rilor) 4 n c#4ul c#p#cit9!ilo% de p%oduc!ie ce di$e%9 de l# o v#%i#nt9 l# #lt# e i*pune asigurarea compara!ilitii p%in calculul efectului economic specific al imo!ilizrilor. Rel#!i# de c#lcul pent%u #ce t indic#to% e teB
i =
Ei @

(n c#%eB ^i - e$ectul econo*ic peci$ic #l i*o5ili49%ilo%E U - c#p#cit#te# #nu#l9 de p%oduc!ie. ?) E5ec/ul economic al mic!or0rii &ura/ei &e e8ecuie) 7n #n#li4# econo*ic9 e te i*po%t#nt 9 e u5linie4e c#%e vo% $i #v#nt#Cele (nt%ep%in49to%ului (n c#4ul (n c#%e con t%ucto%ul %educe du%#t# de e=ecu!ie p%ev94ut9 (n cont%#ct. Reduce%e# du%#tei de e=ecu!ie # o5iectivelo% de inve ti!ii cont%i5uie l# *ic,o%#%e# i*o5ili49%ilo% ,i6 deci6 l# c%e,te%e# venitului net. E$ectul econo*ic #l %educe%ii du%#tei de e=ecu!ie ;Ed< e po#te dete%*in# cu #Cuto%ul %el#!ieiB
Ed = e M f ;d p d <

(n c#%eB Ed - e$ectul econo*ic #l %educe%ii du%#tei de e=ecu!ie # inve ti!iilo%E e - coe$icientul de e$icien!9 econo*ic9 # o5iectivului %e pectivE M$ - v#lo#%e# *iClo#celo% $i=eE dp - du%#t# de e=ecu!ie p%o/%#*#t9E d - du%#t# de e=ecu!ie %e#li4#t9. Indic#to%ii %ep%e4ent#!i6 $iind #lc9tui!i pe 5#4# p%incipiilo% indic#to%ilo% t#tici6 nu u%p%ind ,i e$ectele p%op#/9%ii (n ti*p6 deci nu %e$lect9 (nt%e#/# pie%de%e. Feno*enele ,i p%oce ele econo*ice 2-

e pet%ec toc*#i dup9 #ce t p%incipiu6 #l e$ectului p%op#/#t6 c#%e #%#t9 c9 un cD,ti/ induce #lt e$ect upli*ent#%6 i#% o pie%de%e /ene%e#49 noi pie%de%i. O *etod96 c#%e u%p%inde toc*#i #ce t e$ect p%op#/#t6 e te /e1nica ac/uali30rii) 9) TEPNICA ACTUALI$ORII) PRINCIPIILE ACTUALI$ORII 7n c#lculele de e$icien!9 econo*ic9 e co*p#%9 *9%i*e# p%o$itului ce e p%econi4e#49 # $i o5!inut dint%-o #c!iune p%oductiv96 cu $ondu%ile de inve ti!ii nece #%e. 1#%6 $ondu%ile de inve ti!ii e c:eltuie c (nt%-o pe%io#d9 de ti*p ;%el#tiv cu%t96 de 1-" #ni<6 i#% p%o$itul e o5!ine (nt%-o #lt9 pe%io#d9 ;de o5icei o pe%io#d9 (ndelun/#t9 de ti*p6 de 1--"- #ni (n c#4ul util#Celo% ,i 2-- )- #ni (n c#4ul cl9di%ilo%<. Ti*pul #c!ione#49 c# un $#cto% di tinct6 p%oce c#%e6 (n do*eniul inve ti!ion#l e te cuno cut u5 denu*i%e# de influena factorului timp asupra investiiilor i rezultatelor lor. Ac/uali3area e te p%ocedeul p%in c#%e6 (n c#d%ul #n#li4ei din#*ice6 to#te v#lo%ile di pe% #te (n ti*p e #duc l# un in/u% *o*ent. 7n #ctivit#te# p%#ctic9 momen/ul &e re5erin0 ;*o*entul l# c#%e e #duc to#te $ondu%ile de inve ti!ii c:eltuite ,i to#te venitu%ile ce vo% $i de!inute< po#te $i un *o*ent o#%ec#%e din viito% #u din t%ecut. .%ocedeul utili4#t6 (n #ce t en 6 e te cuno cut (n lite%#tu%# de peci#lit#te u5 denu*i%e# de te"nica actualizrii #u te"nica discontrii. Te:nic# #ctu#li49%ii e 5#4e#49 pe u%*9to%ul %#!ion#*entB $ie d#t9 o u*9 de o unitate monetar c#%e este investit productiv (nt%-un #nu*it do*eniu o#%ec#%e l# (nceputul unui #n. 1up9 t%ece%e# p%i*ului #n6 c# u%*#%e # $olo i%ii ei (n p%oce ul de p%oduc!ie6 v# /ene%# un p%o$it a6 (n #nul u%*9to% $ondul utili4#t v# $i DEa6 i#% %e4ult#tul e te )DEa*F ,i #,# *#i dep#%te6 # t$el (ncDt6 dup9 " #ni u*# de o unit#te *onet#%9 devine )DEa*"6d#c9 !ine* e#*# de in$luen!# $#cto%ului ti*p. E=p%e i# ;1[#<: e nu*e,te 5ac/or &e 5ruc/i5icare ,i e note#49 cu 4I. F#cto%ul de $%ucti$ic#%e 4I e $olo e,te l# #duce%e# (n p%e4ent # uno% u*e inve tite (n t%ecut #u l# duce%e# din p%e4ent # u*elo% inve tite6 p%e viito%6 *9%ind #ce te u*e6 deo#%ece (ntotde#un# 4I Y1.
OBSERVAIE! ,or ularea pro!le ei inverse9 dac o '.M. investit n prezent devine peste " ani )DEa* "% atunci% care va fi valoarea actual )prezent* a unei '.M. ce se va o!ine n anul "G 2ceasta va fi:D9)D E a*" care este tocmai factorul de actualizare z folosit la aducerea n prezent% din viitor a sumei de o '.M.. ( si (I se numesc factori de actuali(are sau de discontare. #ac se noteaz cu x suma investit n prezent i cu H suma total acumulat peste " ani% atunci vom avea: H < x)DEa* " de unde x < H 9 )D E a* " n care x reprezint valoarea actual a H '.M. o!inute n anul ".

21

Factorul de actualizare: ( 7 : ; <: = a2+ se folose te la aducerea n prezent a unor sume ce se vor realiza n viitor% mic or,nd aceste sume% deoarece ntotdeauna z I D. $im!olul Ja/ reprezint eficiena anual a sumei unitare c"eltuite( el corespunde eficienei medii o!inute la o!iectivele similare% din ramura sau su!ramura unde se c"eltuie te suma respectiv i% n literatura de specialitate% este denumit coeficient sau rat" de actuali(are.

Se*ni$ic#!i# econo*ic9 # coe$icientului Ja/ e te u%*9to#%e#B el %ep%e4int9 p%o$itul ce po#te $i o5!inut (nt%-un #n6 c# u%*#%e # u*ei de o 0.M. inve tit9 p%oductiv l# (nceputul #celui #n. RATA DE ACTUALI$ARE Ra/a &e ac/uali3are e%ve,te ev#lu9%ii co%ecte # p%oiectului de inve ti!ie nu*#i d#c9 e 5#4e#49 pe co tul c#pit#lului. St#5ilit9 # t$el6 e# pe%*ite evit#%e# %i cului #dopt9%ii uno% deci4ii /%e,ite (n p%ivin!# p%oiectelo%B #dopt#%e# uno% p%oiecte cu %ent#5ilit#te c94ut9 ;(n c#4ul (n c#%e nivelul 9u #% $i p%e# *ic< #u %e pin/e%e# uno% p%oiecte %ent#5ile ;(n c#4ul (n c#%e nivelul 9u #% $i p%e# %idic#t<. 7n lite%#tu%# de peci#lit#te e p%ev9d dou9 mo&ali/0i &e /abilire a ra/ei &e ac/uali3are 5inanciar0 ,i #nu*eB - pen/ru obiec/i.ele care un/ 5inana/e6 (n p%incip#l6 &in 2mprumu/uri A %#t# do5Dn4ii l# c#%e -# o5!inut (*p%u*utulE - pen/ru obiec/i.ele care e reali3ea30 prin au/o5inanare A %#t# *edie de %ent#5ilit#te din %#*u%# c9%ei# (i #p#%!ine. Ra/a &e ac/uali3are $in#nci#%9 t#5ilit9 # t$el reprezint nivelul minim admisi!il pent%u c# un proiect s fie accepta!il. Atunci cDnd e te c#4ul6 e pot #d9u/# %#te p%ivind in$l#!i#6 %i cul etc. Metodolo/i# inte%n9 t#5ile,te %#t# de #ctu#li4#%e plecDnd de l# co tul unei u% e #u # #ltei# de $in#n!#%e6 l# c#%e e #d#u/9 %#tele de in$l#!ie6 de %i c etc. A t$el6 nivelul %#tei de #ctu#li4#%e depinde deB - nivelul %#tei neut%e #u %#t# do5Dn4ii $9%9 %i c ;%i \ $%ee %#te< not#t9 cu >i3E - *9%i*e# %i culuiE - %#t# #nu#l9 # in$l#!iei. Re/ulile /ene%#le pent%u t#5ili%e# nivelului %#tei de #ctu#li4#%e p%in t%ece%e# de l# i l# a untB - d#c9 p%oiec!i# c# :-$loH-ului e $#ce (n p%e!u%i cu%ente _#P t%e5uie 9 con!in9 ,i co*ponent# in$l#!ioni t9 p%evi4ion#t9 # p%e!u%ilo% ;deci # nede$l#t#t<E

2"

- d#c9 p%oiec!i# c# :-$loH-ului e $#ce (n p%e!u%i con t#nte _#P nu v# con!ine in$luen!# in$l#!iei ;deci #de$l#t#t<E - %el#!i# de c#lculul pent%u #de$l#t#t e teB #de$l#t#t J ide$l [ *9%i*e# %i cului. E=i t9 ,i v#%i#nte pent%u c#%eB #de$l J ide$l . ;1[R< unde R %ep%e4int9 p%i*# de %i c econo*ic /lo5#l. - Ri cul le'a/ &e /alia 5irmei e %e$e%9 l# di*en iunile ei ,i l# po4i!i# pe pi#!9E - 1#c9 $i%*# #%e o po4i!ie de *onopol *9%i*e# %i cului e te con ide%#t9 nul9E - 1#c9 $i%*# #c!ione#49 pe o pi#!9 de tip oli/opol *9%i*e# %i cului e te con ide%#t9 1NE - 1#c9 $i%*# #%e o po4i!ie %edu 9 ,i #c!ione#49 pe o pi#!9 cu concu%en!9 *onopoli tic9 *9%i*e# %i cu%ilo% e te *#i *#%e6 %e pectiv (nt%e "- &NE - Ri cul le/#t de pier&erea mana'erilor c1eie6 e %e$e%9 l# *odi$ic9%ile (n t%uctu%# conduce%iiE
OBSERVAIE! Mana%erii c+eie sunt persoanele care prin aciunea lor contri!uie la !unul mers i la meninerea imaginii firmei. #ac n firm nu exist nlocuitori capa!ili s preia% n caz de nevoie% sarcinile oamenilor c"eie de succes% mrimea riscului cre te i tre!uie cotat corespunztor.

- Ri cul 5inanciar e %e$e%9 l# t%uctu%# $in#nci#%9 # 5il#n!ului $i%*eiE

OBSERVAIE! 2stfel% pentru o ntreprindere care funcioneaz fr a apela la credite pe termen lung% mrimea acestui risc este zero. Cu c,t gradul de dependen fa de creditorii pe termen lung este mai mare cu at,t i mrimea riscului financiar cre te.

- S/ruc/ura pro&uciei e %e$e%9 l#B /%#dul de $le=i5ilit#te #l p%oduc!iei ,i l# nu*9%ul tipu%ilo% de p%odu e e=i tente (n $#5%ic#!ie. 1#c9 p%oduc!i# e 5#4e#49 pe un nu*9% %e t%Dn de p%odu e ,i $le=i5ilit#te# e te li*it#t96 *9%i*e# %i cului e te *#i *#%e ,i inve% E - Depen&ena 5a0 &e clieni ;inte%ni ,i e=te%ni< e c#lcule#49 p%in ponde%e# #ce to%# (n tot#lul vDn49%ilo%. M9%i*e# %i cului de%iv#t din pie%de%e# uno% clien!i c%e,te pe *9 u%9 ce ponde%e# #ce to%# (n tot#lul vDn49%ilo% e te *#i *#%eE - Pre.i3iunile p%in (n 9,i c#%#cte%ul lo% de #nticip#%e6 pot 9 $ie co%ecte6 #p%opi#te #u ne%e#li te. 1e #cee# (n c#4ul (n c#%e #ce te# nu e $#c (n *#i *ulte v#%i#nte ;pe i*i t96 p%o5#5il9 ,i opti*i t9< ci (nt%-o in/u%9 v#%i#nt96 e te nece #%9 not#%e# unui %i c de ne%e#li4#%e # #ce to%#.

2'

#ORMULE U$UALE UTILI$ATE 4N CALCULE DE ACTUALI$ARE%&e principiu( Ran&amen/ economic al in.e /iiilor, 2n 5orma /a/ic0:
6= &t 1 3t

(n c#%eB R - %#nd#*entul econo*ic #l inve ti!iilo% (n $o%*# t#tic9E .t - p%o$itul tot#lE It - volu*ul tot#l #l inve ti!iilo%. Ran&amen/ul economic al in.e /iiilor, 2n 5orma &inamic0:
6a = &ta 1 3 ta

(n c#%eB R#6 .t#6 It# %ep%e4int9 %#nd#*entul econo*ic #l inve ti!iilo%6 p%o$itul ,i inve ti!iile6 to#te #ctu#li4#te l# #cel#,i *o*ent. Con ide%9* c9 ne #$l9* l# *o*entul pune%ii 7n $unc!iune # o5iectivului de inve ti!ii.

Fig. 2ctualizarea la momentul punerii n funciune a o!iectivului de investiii

7n #ce t c#46 p%o$itul e v# #ctu#li4# $olo ind $#cto%ul de #ctu#li4#%e 46 %e pectivB

&tap = z &" =
" =1

1 &" " " =1 ;1 + a <

& (n c#%eB &ta - p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # o5iectivuluiE

1 - du%#t# de $unc!ion#%e # o5iectivuluiE .: - p%o$itul #nu#lE # - %#t# de #ctu#li4#%e. Inve ti!iile #ctu#li4#te e c#lcule#49 # t$elB 3 = z 3 " = ;1 + a < " 3 "
p ta 3 " =" =& (n c#%eB 3 ta - inve ti!iile tot#le #ctu#li4#te l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # o5iectivuluiE

d 1

d 1

4I - $#cto%ul de $%ucti$ic#%eE d - du%#t# de e=ecu!ie # o5iectivului E 24

I: - inve ti!iile #nu#le.

OBSERVAIE! 'tilizarea factorului z sau z3 depinde de poziia anului respectiv fa de momentul de referin. 2stfel% dac o valoare )fie investiii% fie profit* a fost nregistrat ntr-un an% iar anul respectiv precede momentul de referin% atunci acea valoare se actualizeaz cu factorul de fructificare z3. 3nvers% dac valoarea n cauz s-a realizat ntr-un an situat dup momentul de referin% atunci se aplic factorul de actualizare z.

7n c#4ul aplic0rii 5ac/orului &e ac/uali3are6 " i# v#lo%ile D% F%K% " i#% #tunci cDnd e aplic0 5ac/orul &e 5ruc/i5icare6 " i# v#lo%ile >% D% F%K% " L D% unde " %ep%e4int9 inte%v#lul de ti*p cup%in (nt%e *o*entul l# c#%e e $#ce #ctu#li4#%e# ,i *o*entul (n c#%e e o5!ine ulti*# u*9 ce e #ctu#li4e#49. V#lo#%e# - pent%u : (n c#4ul $olo i%ii $#cto%ului de $%ucti$ic#%e e e=p%i*9 toc*#i p%in $#ptul c9 u*# ce u%*e#49 # $i #ctu#li4#t9 # $o t (n%e/i t%#t9 l# $D%,itul #nului.
OBSERVAIE! -n activitatea practic% indicatorii care se actualizeaz + profit% costuri etc. + se consider uneori ca fiind constani pe ntreaga perioad de producere a lor.

7n c#4ul (n c#%e p%o$itul #nu#l e te e/#l pe (nt%e#/# pe%io#d# de $unc!ion#%e # o5iectivului6 p%o$itul tot#l #ctu#li4#t e c#lcule#49 cu $o%*ul#B
& &ta = &"

;1 + a < # 1 . a ;1 + a < #

1 ;1 + a < # 1 E=p%e i# & = &" pent%u o # %ep%e4int9 u*# $#cto%ilo% de #ctu#li4#%e a ;1 + a < " a ;1 + a <
& ta

pe%io#d9 de 1 #ni. Lite%#tu%# de peci#lit#te p%eci4e#49 di$e%ite v#lo%i pent%u #ce# t9 e=p%e ie. .ent%u ac/uali3area la un momen/ .ii/or al pro5i/ului ;de e=e*plu co#te%e# din $unc!iune # o5iectivului< e v# $olo i $#cto%ul de $%ucti$ic#%e6 deo#%ece (n #ce t c#4 #nii p%e*e%/ *o*entul de %e$e%in!9. Se po#te c%ieB
v &ta = &" ;1 + a < " = &" $ 3 . " =# 1

1up9 p%eluc%#%e# *#te*#tic9 %e4ult9B

$3 = ;1 + a< # 1 . a

1#c9 pro5i/ul anual e /e e'al pe 2n/rea'a perioa&0 &e 5uncionare a obiec/i.ului 6 #ctu#li4#t6 e po#te c#lcul# # t$elB 2&

v &ta = &"

;1 + a < # 1 . a

:) MOMENTE DE RE#ERIN+O ALE ACTUALI$ORII C#lculele de #ctu#li4#%e e pot e$ectu# l# o%ice *o*ent6 c:i#% #nte%io% #u po te%io% pe%io#dei (n c#%e e e=ecut9 luc%9%ile de inve ti!ii. 1#t# l# c#%e e $#ce #ctu#li4#%e# e te denu*it9 (n lite%#tu%# de peci#lit#te _moment de referin al actualizriiP. Principalele momen/e &e re5erin0 din vi#!# econo*ic9 # unui o5iectiv untB * - *o*entul #dopt9%ii deci4iei de inve ti!iiE n - *o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo% de inve ti!iiE p - *o*entul pune%ii (n $unc!iune # noului c#pit#l $i=E v - *o*entul co#te%ii din $unc!iune # c#pit#lului $i=.

Fig. 6eprezentarea grafic a momentelor de referin ale actualizrii

Cele p#t%u pe%io#de de ti*p e*ni$ic9B / - pe%io#d# de el#5o%#%e # docu*ent#!iilo% te:nico - econo*ice #le o5iectivului de inve ti!ii6 de o5!ine%e # #vi4elo% ,i # #p%o59%ilo% nece #%e %e#li49%ii o5iectivuluiE d - du%#t# de e=ecu!ie # luc%9%ilo% de inve ti!iiE $ - pe%io#d# de /%#!ie ;din *o*entul pune%ii (n $unc!iune pDn9 (n *o*entul (ncepe%ii %e titui%ii c%editelo% p%i*ite<E 1 - du%#t# e$icient9 de $unc!ion#%e # o5iectivului de inve ti!ii. .ent%u &e/erminarea unui in&ica/or &e e5icien0 economic0 a in.e /iiilor 2n 5orma &inamic06 l# o%ice *o*ent de %e$e%in!96 e te nece #%9 parcur'erea urm0/oarelor e/apeB 1. e t#5ile,te indic#to%ul c#%e e do%e,te # $i #ctu#li4#t. Se c#lcule#49 *9%i*e# #ce tui indic#to% (n $o%*# t#tic9 pent%u # o pute#6 (n $in#l6 co*p#%# cu *9%i*e# din#*ic9E ". e t#5ile,te *o*entul de %e$e%in!9 l# c#%e e v# $#ce #ctu#li4#%e#. Ace t *o*ent e %ep%e4int9 pe o #=9 o%i4ont#l9 ;#=# ti*pului< #l9tu%i de t%ei din cele cinci *o*ente i*po%t#nte din vi#!# econo*ic9 # o5iectivuluiB n6 p ,i vE 22

OBSERVAIE! #ac momentul de referin ales figureaz printre cele trei% nu se mai nscrie pe axa timpului nici un alt moment. #ac momentul de referin este m sau u% se nscrie i acest moment pe axa respectiv. $e noteaz momentul de referin ales cu zero.

'. e (n c%ie indic#to%ul ;p%o$it #u inve ti!ie< pe #=# %ep%e4ent#t9E 4. e t%# e#49 t%iun/:iu%ile #ctu#li49%ii6 unul pent%u inve ti!ii6 #ltul pent%u p%o$it ;l# *o*entul %e titui%ii c%editelo% e t%# e#49 dou# t%iun/:iu%i<. .%in #ce te t%iun/:iu%i e t#5ile,te $o%*ul# de c#lcul ce e v# #plic#6 %e pectiv6 utili4Dndu- e $#cto%ul de #ctu#li4#%e #u $#cto%ul de $%ucti$ic#%eE &. e #plic9 $o%*ulele de c#lcul co%e pun49to#%e pent%u dete%*in#%e# indic#to%ului (n $o%*# din#*ic96 u%*9%ind c# pute%e# 5ino*ului ;1 [ #< 9 $ie d#t9 de nu*9%ul de #ni cup%in,i (nt%e *o*entul l# c#%e e $#ce #ctu#li4#%e# ,i *o*entul l# c#%e e #$l9 u*# ce e #ctu#li4e#49E 2. e co*p#%9 d#tele #ctu#li4#te cu cele t#5ilite ini!i#l6 (n $o%*# t#tic96 ,i e t%#/ conclu4iile ce e i*pun. ACTUALI$AREA LA MOMENTUL LUORII DECI$IEI % ( - e loc#li4e#49 pe #=# ti*pului *o*entele n6 p ,i .. 7nt%ucDt *o*entul de %e$e%in!9 #le ; < nu $i/u%e#49 p%int%e #ce te#6 (n c%ie* pe #=# ti*pului ,i *o*entul *. - e t%# e#49 t%iun/:iu%ile #ctu#li49%ii ,i e note#49 p%in :#,u%#%e6 inte%v#lele pe c#%e e /9 e c indic#to%ii ce u%*e#49 # $i c#lcul#!i. -ntotdeauna triung"iurile actualizrii au v,rful n st,nga i !aza n dreapta. A,# cu* unt o%ient#te vD%$u%ile t%iun/:iu%ilo%6 l# *o*entul m6 ne e*ni$ic9 *ic,o%#%e# u*elo% %e pective6 p%in #ctu#li4#%e# l# *o*entul lu9%ii deci4iei. - 7n continu#%e6 e #ctu#li4e#49 inve ti!iile6 p%o$itul6 %#nd#*entul econo*ic #l inve ti!iilo% ,i te%*enul de %ecupe%#%e #l inve ti!iilo%.

Fig. 6eprezentarea grafica a actualizarii la momentul adoptrii deciziei de investiii )m*

23

-) In.e /iii /o/ale ac/uali3a/e) Inve ti!iile e e,#lone#49 pe o pe%io#d9 c#%e6 (n %#po%t cu *o*entul de %e$e%in!9 #le ;m<6 e te viito#%e. 7n con ecin!96 inve ti!iile #ctu#le e vo% *ic,o%# $olo indu- e $#cto%ul de #ctu#li4#%e 4B
m 3 ta = g +d

1 3" " " =1 ;1 + a <

m (n c#%eB 3 ta - inve ti!i# tot#l9 #ctu#li4#t9 l# *o*entul lu9%ii deci4iei.

1#%6 pent%u pe%io#d# de el#5o%#%e # docu*ent#!iei de inve ti!ii nu e c:eltuie c %e u% e inve ti!ion#le6 #,# cu* e o5 e%v9 ,i din %ep%e4ent#%e# /%#$ic96. 7n #ce t c#4 %el#!i# de c#lcul devineB
g +d g g +d 1 1 1 3 3 = 3" . " " " " " " =1 ;1 + a < " =1 ;1 + a < " = g +1 ;1 + a <

m 3 ta =

Fig. 2ctualizarea la momentul lurii deciziei de investire

6)Pro5i/ul ac/uali3a/) Pent%u p%o$it6 de # e*ene#6 pe%io#d# de %e#li4#%e e te o pe%io#d9 viito#%e (n %#po%t cu *o*entul lu9%ii deci4iei. Actu#li4#%e# p%o$itului e v# $#ce $olo ind $#cto%ul de #ctu#li4#%e 4. Fo%*ul# de c#lcul # p%o$itului tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul lu9%ii deci4iei e teB
m &ta = g +d + #

" =1

1 &" ;1 + a < "

m (n c#%eB &ta A p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul lu9%ii deci4iei.

7n pe%io#d# de el#5o%#%e # docu*ent#!iei te:nico-econo*ice ;/< nu e o5!ine p%o$it ,i6 de # e*ene#6 pe du%#t# de e=ecu!ie # o5iectivului ;d<6 cee# ce i*pune c# #ce t $#pt 9 e %e$lecte (n $o%*ul# p%e4ent#t9 *#i (n#inte6 %e pectivB
m &ta = g +d + # g +d g +d + # 1 1 1 & & = &" . " " " " " ;1 + a < " =1 ;1 + a < " = g +d +1 ;1 + a <

" =1

7n p%#ctic# econo*ic9 e con ide%9 c9 p%o$itul #nu#l e te con t#nt (n ti*p ;.: - con t#nt< cee# ce $#vo%i4e#49 #plic#%e# unei $o%*ule %e t%Dn e6 p%in $olo i%e# u*ei S p%e4ent#t9 *#i u 6 %e pectiv. Ace# t9 %el#!ie #%e #v#nt#Cul c9 %educe c#lculele ,i # i/u%96 p%in %el#!i# *#te*#tic96 co*p#%#!i# dint%e p%o$itul #ctu#li4#t l# dive% e *o*ente de %e$e%in!9. 2)

m &ta = &"

1 1 1 ;1 + a < # 1 = & $ = & . " " " ;1 + a < g +d ;1 + a< g +d a ;1 + a < # " = g +d +1 ;1 + a <

g +d + #

9) Ran&amen/ul economic al in.e /iiilor) 1oi indic#to%i #ctu#li4#!i e pot co*p#%# d#c9 #ctu#li4#%e# -# $9cut l# #cel#,i *o*ent de %e$e%in!9. .ent%u t#5ili%e# $o%*ulei de c#lcul # %#nd#*entului econo*ic #ctu#li4#t l# *o*entul lu9%ii deci4iei6 e ple#c9 de l# %el#!i#B
m &ta 6 = m 1 3 ta m a
m (n c#%eB 6a - %#nd#*entul econo*ic #ctu#li4#t l# *o*entul lu9%ii deci4iei ;m<E

m m &ta 6 3 ta - p%o$itul6 %e pectiv6 inve ti!iile #ctu#li4#te l# #cel#,i *o*ent ;m<.

.ent%u c#lculul %#nd#*entului econo*ic #ctu#li4#t #l inve ti!iilo% e pot $olo i dou9 %el#!ii6 dup9 cu* p%o$itul e *odi$ic9 (n ti*p #u %9*Dne con t#nt6 # t$elB

1 1 ;1 + a < # 1 & &" " " ;1 + a < g + d a ;1 + a < # " = g +d +1 ;1 + a < m m 1. 6a = g + d 1 #u 6a = g +d 1 1 3" 3" " " " = g +1 ;1 + a < " = g +1 ;1 + a <
.%i*# %el#!ie p%e4ent#t9 po#te $i $olo it9 (ntotde#un#6 indi$e%ent de evolu!i# p%o$itului #nu#l6 i#% ce# de-# dou# nu*#i (n c#4ul (n c#%e p%o$itul #nu#l e te con t#nt pe (nt%e#/# du%#t9 de $unc!ion#%e # o5iectivului ;1<. :) Termenul ac/uali3a/ &e recuperare al in.e /iiilor) 7n c#4ul c#lculului te%*enului de %ecupe%#%e din#*ic e ple#c9 de l# pe%io#d# de ti*p (n c#%e inve ti!iile #u $o t co*pen #te de p%o$itB
3t =
g+ d+ 1 " " =g + d+ 1

g +d + #

&

Pen/ru calculul /ermenului ac/uali3a/ &e recuperare # inve ti!iilo% este necesar impunerea condiiei ca investiiile totale actualizate s fie egale cu profitul actualizat nsumat pe durata de recuperare a investiiilor ;p%o$itul de %ecupe%#%e #ctu#li4#t<. A t$el6 pent%u *o*entul con ide%#t #l lu9%ii deci4iei e po#te c%ieB
g + d +1am

3 =
m ta

1 &" " " = g + d +1 ;1 + a <

m unde 1a - te%*enul #ctu#li4#t de %ecupe%#%e # inve ti!iilo%6 c#%e e o5!ine p%in (nce%c9%i ucce ive.

7n c#4ul (n c#%e pro5i/ul anual e /e con i&era/ a 5i con /an/B

2+

1a &" 1 3 = . g+d " ;1 + a < " =1 ;1 + a < m ta

4n 5orma re /r7n 0 %el#!i# de c#lcul e teB

&" ;1 + a<1a 1 3 = m . ;1 + a< g + d a ;1 + a<1a

m ta

E8pre ia 5inal0 a /ermenului ac/uali3a/ &e recuperare e po#te c%ie # t$elB

m lo/ &" lo/ &" a 3 ta ;1 + a < g + d 1 = . lo/;1 + a< m a

ACTUALI$AREA LA MOMENTUL 4NCEPERII LUCRORILOR DE IN*ESTI+II% n( - e loc#li4e#49 pe #=# ti*pului *o*entele n6 p ,i .. 7nt%ucDt *o*entul de %e$e%in!9 #le ;n< e %e/9 e,te pe #ce# t9 #=96 e pot t%# # t%iun/:iu%ile #ctu#li49%ii - e t%# e#49 t%iun/:iu%ile #ctu#li49%ii ,i e note#49 p%in :#,u%#%e6 inte%v#lele pe c#%e e /9 e c indic#to%ii ce u%*e#49 # $i c#lcul#!i 7nt%ucDt to!i #nii l# c#%e e %e$e%9 p%oce ul econo*ic #n#li4#t ;pe%io#dele d ,i 1 < %ep%e4int9 pe%io#de viito#%e $#!9 de *o*entul l# c#%e e $#ce #ctu#li4#%e# ;n<6 %e4ult9 c9 e v# $olo i $#cto%ul 4. -) In.e /iii /o/ale ac/uali3a/e) Se t#5ile c cu $o%*ul#B
n 3 ta =

1 3" " " =1 ;1 + a <

n (n c#%eB 3 ta - inve ti!i# tot#l9 #ctu#li4#t9 l# *o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo% de inve ti!ii.

Fig. 2ctualizarea la momentul nceperii lucrrilor de investiii )n*

3-

6) Pro5i/ul /o/al ac/uali3a/) Deo#%ece p%o$itul e #$l9 l# un *o*ent viito% $#!9 de *o*entul #le pent%u #ctu#li4#%e ,i de #ce# t9 d#t9 e v# $olo i $#cto%ul de #ctu#li4#%e 46. 7n #ce t c#46 e po#te c%ie %el#!i# de c#lculB
n &ta = g +#

1 &" " " =1 ;1 + a <

(n c#%eB & ta - p%o$itul #ctu#li4#t l# *o*entul n. 4n perioa&a &e e8ecuie a obiec/i.ului6 d#c9 nu e &au parial 2n 5olo in0 capaci/0i &e pro&ucie6 nu e o5!ine p%o$it ,i %el#!i# p%e4ent#t9 #nte%io% devineB
n &ta = d +# d d +# 1 1 1 & & = &" . " " " " " " =1 ;1 + a < " =1 ;1 + a < " =d +1 ;1 + a <

n unde & ta - %ep%e4int9 v#lo#%e# #ctu#li4#t9 l# *o*entul n # p%o$itu%ilo% tot#le6 ce e vo% o5!ine (n

viito%. .%o$itul # t$el c#lcul#t #%#t9 ce v#lo#%e #%e # t94i6 l# *o*entul (ncepe%ii e=ecu!iei6 p%o$itul o5!inut pe (nt%e#/# du%#t9 de $unc!ion#%e # o5iectivului ;1<. 7n c#4ul (n c#%e pro5i/ul e /e e'al 2n /imp ;.:J con t#nt<6 p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo% de inve ti!ii e po#te c%ie u5 $o%*#B
n &ta = &" d +# # 1 1 1 1 ;1 + a < # 1 = & = & . " " " ;1 + a < d " =1 ;1 + a < " ;1 + a < d a ;1 + a < # " =1 ;1 + a <

9) Ran&amen/ul economic ac/uali3a/ al in.e /iiilor) Fo%*ul# %#nd#*entului econo*ic #ctu#li4#t #l inve ti!iilo% pent%u *o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo% de inve ti!ii e teB
n &ta 6 = n 1 . 3 ta n a

Ace# t9 $o%*ul9 e po#te c%ie (n funcie de relaiile de calcul a investiiilor actualizate ,i profitul actualizat la momentul nceperii execuiei o!iectivului 6 pent%u cele dou9 itu#!ii6 ,i #nu*eB c#4ul /ene%#l ,i c#4ul (n c#%e p%o$itul e te e/#l (n ti*p ;.: - con t#nt<B

1 1 ;1 + a < # 1 & &" " " ;1 + a< d a ;1 + a< # n n " =d +1 ;1 + a < 1 . 6a = d 1 #u 6a = d 1 1 3" 3" " " " =1 ;1 + a < " =1 ;1 + a <

d +#

31

:)Termenul ac/uali3a/ &e recuperare al in.e /iiilor) Te%*enul #ctu#li4#t de %ecupe%#%e # inve ti!iilo% e c#lcule#496 pent%u *o*entul con ide%#t6 #plicDnd %el#!i#B
n lo/ &" lo/ &" a 3 ta ;1 + a < d . lo/;1 + a<

1an =

?)C1el/uieli ac/uali3a/e recalcula/e) 7n 5orm0 /a/ic06 #ce t indic#to% e c#lcule#49 pe 5#4# %el#!ieiB
: = 3 t + C" #

(n c#%eB S - c:eltuielile t#tice %ec#lcul#teE C: - c:eltuielile #nu#le de p%oduc!ieE 1 - du%#t# de $unc!ion#%e # o5iectivului econo*ic. 7n 5orm0 &inamic0, indic#to%ul e c#lcule#49 p%in (n u*#%e# inve ti!iilo% tot#le #ctu#li4#te cu *# # c:eltuielilo% tot#le de p%oduc!ie6 de # e*ene# #ctu#li4#te. Fo%*ul# de p%incipiu devineB
: a = 3 ta + Cta

(n c#%eB S# - c:eltuielile #ctu#li4#te %ec#lcul#teE It# - inve ti!iile tot#le #ctu#li4#teE Ct#- c:eltuielile de p%oduc!ie tot#le #ctu#li4#te. 7n c#4ul #ctu#li49%ii l# *o*entul n %el#!i# de *#i u devineB
n n n : ta = 3 ta + Cta .

Pen/ru in.e /iii %el#!i# de c#lcul e teB

n 3 ta =

1 3" . " " =1 ;1 + a <

7n ca3ul c1el/uielilor &e pro&ucie, e p%ocede#49 i*il#% c# ,i (n c#4ul p%o$itului6 e po#te c%ieB
n Cta = d +#

1 C" " " =1 ;1 + a <

(n c#%e C: - %ep%e4int9 c:eltuielile #nu#le de p%oduc!ie. Cu* 2n perioa&a &e e8ecuie a obiec/i.ului economic nu e obine pro5i/ 6 deci nu #p#% nici c:eltuieli cu p%oduc!i#6 %el#!i# devineB
n Cta = d +# d d +# 1 1 1 C C = C" . " " " " " " =1 ;1 + a < " =1 ;1 + a < " =d +1 ;1 + a <

7n c#4ul (n c#%e c1el/uielile anuale &e pro&ucie

un/ e'ale pe /oa/0 &ura/a &e

5uncionare a obiec/i.ului #tunci %el#!i# de c#lcul e po#te c%ie u5 $o%*#BB

3"

n Cta =

# 1 1 1 1 ;1 + a< # 1 C = C = C . " " " " ;1 + a < d " =1 ;1 + a < " ;1 + a< d a ;1 + a< # " =d +1 ;1 + a < d +#

H)C1el/uieli peci5ice ac/uali3a/e recalcula/e) Se c#lcule#49 cu %el#!iileB

n n Ca = 3 n + Cta n Ca = ta #u @" #
n (n c#%eB C a - c:eltuieli peci$ice #ctu#li4#te %ec#lcul#teE

n n 3 ta + Cta d +#

" = d +1

"

U: - c#p#cit#te# de p%oduc!ie #nu#l9E 1 - du%#t# de $unc!ion#%e # o5iectivului. In&ica/orul # t$el c#lcul#t6 e8prim0 e5or/ul /o/al ac/uali3a/6 cu inve ti!i# ,i cu p%oduc!i#6 ce %evine l# o unit#te de c#p#cit#te de p%oduc!ie. Fo%*ul# de c#lcul e teB
d +# 1 1 3 + C" " " " " =1 ;1 + a < " = d +1 ;1 + a < d d +#

n Ca =

" = d +1

"

7n c#4ul (n c#%e c1el/uielile anuale &e pro&ucie un/ e'ale 2n /imp6 %el#!i# de c#lcul devineB

C an =

1 1 ;1 + a< # 1 3 + C " " " ;1 + a< d a ;1 + a< # " =1 ;1 + a <

d d+# " = d +1

"

2cest indicator e po#te c#lcul# ,i 2n 5uncie &e .aloarea pro&uciei. 7n #ce t c#46 v#lo#%e# p%oduc!iei e v# #ctu#li4# (n #cele#,i condi!ii c# ,i p%o$itul #u co tu%ile de p%oduc!ie. Fo%*ul# de c#lcul6 pen/ru i/uaia 2n care co /urile !i .aloarea anual0 a pro&uciei un/ con /an/e6 e teB

1 1 ;1 + a< # 1 3 + C ;1 + a< " " " ;1 + a< d a ;1 + a< # C an = " =1 1 ;1 + a < # 1 A" ;1 + a < d a ;1 + a < #
d

(n c#%eB T: - v#lo#%e# #nu#l9 # p%oduc!iei. ACTUALI$AREA LA MOMENTUL PUNERII 4N #UNC+IUNE A NOULUI O"IECTI* % p(

3'

1in po4i!iile celo% dou9 t%iun/:iu%i6 $#!9 de *o*entul de %e$e%in!96 e con t#t9 c9 inve ti!iile e vo% *ultiplic# p%in #ctu#li4#%e6 i#% p%o$itul e v# *ic,o%#.

Fig. 6eprezentarea grafic a actualizrii la momentul punerii n funciune a noului o!iectiv )p*.

-) In.e /iii /o/ale ac/uali3a/e) F#!9 de *o*entul #le 6 inve ti!iile unt c:eltuite (nt%-o pe%io#d9 t%ecut96 $#pt pent%u c#%e u*ele e vo% *9%i p%in #ctu#li4#%e ,i e v# $olo i %el#!i# de *ultiplic#%e # $#cto%ului 4I6 %e pectivB
p 3 ta = z 3 3 " = ;1 + a < " 3 " " =" =p (n c#%eB 3 ta - inve ti!i# tot#l9 #ctu#li4#t9 l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # noului o5iectiv.

d 1

d 1

6) Pro5i/ul /o/al ac/uali3a/) .e%io#d# (n c#%e e o5!ine p%o$itul e te o pe%io#d9 viito#%e (n %#po%t cu *o*entul de %e$e%in!9 #le ;p<6 d%ept u%*#%e6 p%o$itul e v# *ic,o%# p%in #ctu#li4#%e. Fo%*ul# v# $iB

&tap =

1 &" " " =1 ;1 + a <

p (n c#%eB &ta - p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # noului o5iectiv.

7n c#4ul (n c#%e pro5i/ul e /e con /an/6 %el#!i# p%e4ent#t9 *#i u devineB

1 ;1 + a< # 1 & = &" = &" $ = &" . " a ;1 + a < # " =1 ;1 + a <
p ta #

.%o$itul # t$el c#lcul#t e=p%i*9 cu#ntu*ul6 l# #ce t *o*ent6 #l p%o$itului o5!inut pe du%#t# de $unc!ion#%e # viito%ului o5iectiv de inve ti!ii. 9) Ran&amen/ul economic ac/uali3a/ al in.e /iiilor) C#lculul #ce tui indic#to% e v# $#ce #vDnd l# 5#49 $o%*ul# de p%incipiuB 34

&tap 6 = p 1 . 3 ta
p ta

i (n #ce t c#4 %#nd#*entul econo*ic #ctu#li4#t #l inve ti!iilo% #%#t9 cDte 0.M. p%o$it $in#l #ctu#li4#t e o5!in de l# o 0.M. inve ti!ii #ctu#li4#te. :) Termenul ac/uali3a/ &e recuperare al in.e /iiilor) E/#lDnd inve ti!iile #ctu#li4#te l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # noului o5iectiv cu p%o$itu%ile #ctu#li4#te pe te%*enul #ctu#li4#t de %ecupe%#%e6 o5!ine*B

3 =
p ta

1 &" " " =1 ;1 + a <

1ap

p undeB 1a - te%*enul #ctu#li4#t de %ecupe%#%e # inve ti!iilo%.

ACTUALI$AREA LA MOMENTUL 4NCEPERII RESTITUIRII CREDITELOR PRIMITE Cu* *o*entul (ncepe%ii %e titui%ii c%editelo% p%i*ite6 nu e #$l9 p%int%e cele t%ei *o*ente cl# ice con ide%#te6 %e pectiv n6 p6 v6 e %ep%e4int9 pe #=# ti*pului ,i *o*entul ;u<. -)In.e /iiile /o/ale ac/uali3a/e) Pe%io#d# de %e#li4#%e # inve ti!iilo% e te o pe%io#d9 t%ecut9 (n %#po%t cu *o*entul l# c#%e e $#ce #ctu#li4#%e# ;u<. 7n #ce t c#46 e #plic9 $#cto%ul de *ultiplic#%e 4W6 %e pectivB
u 3 ta = f +d 1 " =o

;1 + a<

"

3"

u (n c#%eB 3 ta - inve ti!iile tot#le #ctu#li4#te l# *o*entul (ncepe%ii %e titui%ii c%editelo% p%i*ite.

Cu* 2n perioa&a cuprin 0 2n/re 2nceperea 5uncion0rii noului obiec/i. ,i 2nceperea re /i/uirii cre&i/elor nu se fac investiii6 %el#!i# de c#lcul e po#te c%ie u5 $o%*#B
u 3 ta = f +d 1 " =o f 1 f +d 1 "= f

;1 + a<

"

3 " ;1 + a< " 3 " =

" =o

;1 + a<

"

3" .

3&

Fig. 6eprezentarea grafic a actualizrii la momentul nceperii restituirii creditelor primite )u*

6)Pro5i/ul /o/al ac/uali3a/) .ent%u *o*entul con ide%#t6 #ctu#li4#%e# p%o$itului p%e4int9 urmtoarea particularitateB pent%u #ctu#li4#%e# p%o$itului #$e%ent pe%io#dei f6 e v# $olo i $#cto%ul de *ultiplic#%e 4I6 i#% pent%u #ctu#li4#%e# p%o$itului #$e%ent pe%io#d# ;# + f* e v# utili4# $#cto%ul de #ctu#li4#%e 46 %e4ultDnd. Fo%*ul# de c#lcul (n #ce t c#4 e teB
u &ta = ;1 + a < " &" + " =f 1 # f

1 &" " " =1 ;1 + a <

u (n c#%eB & ta - p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul (ncepe%ii %e titui%ii c%editelo% p%i*ite.

1#c9 pro5i/ul anual e /e con /an/6 %el#!iile pot 9 $ie p%e4ent#te u5 $o%*# u%*9to#%eB
u &ta = ;1 + a < " &" + " =f 1 # f

;1 + a < f 1 ;1 + a < # f 1 1 & = + &" . " " a a ;1 + a < # f " =1 ;1 + a <

O"SER*A+IEQ &entru calculul primei componente a profitului s-a folosit formula sumei $ 3 i pentru sta!ilirea celei de a doua s-a utilizat relaia prezentat pentru $.

9) Ran&amen/ul economic ac/uali3a/ al in.e /iiilor) .ent%u cele dou9 itu#!ii6 c#4ul /ene%#l ,i cDnd p%o$itul e te e/#l (n ti*p6 $o%*ulele de c#lcul untB

32

u 6a =

;1 + a<
" =-

f 1

"

&" +
"

# f

1 &" " " =1 ;1 + a < 3"

f +d 1 "= f

;1 + a<

;1 + a < f 1 ;1 + a < # f 1 + &" a a ;1 + a< # f u 1 #u 6a = 1 f + d 1 " ;1 + a< 3 "

"= f

u (n c#%eB 6ta - %#nd#*entul econo*ic #ctu#li4#t #l inve ti!iilo% l# *o*entul (ncepe%ii %e titui%ii

c%editelo%. :)Termenul ac/uali3a/ &e recuperare al in.e /iiilor) .ent%u 2n/7lni &ou0 i/uaii ,i #nu*eB - /ermenul ac/uali3a/ &e recuperare este mai mic dec,t perioada cuprins ntre momentul nceperii funcionrii noului o!iectiv i momentul nceperii restituirii creditelor 1au < f E - /ermenul ac/uali3a/ &e recuperare este mai mare dec,t intervalul f i/uaia in.er 0 1 >f . 1up9 e$ectu#%e# c#lculelo% *#te*#tice6 #*5ele itu#!ii e %educ l# $o%*ul# unic9 de c#lculB
u a

t#5ili%e# te%*enului

#ctu#li4#t de %ecupe%#%e # inve ti!iilo% l# *o*entul (ncepe%ii %e titui%ii c%editelo% p%i*ite6 e po/

1au =

n lo/ &" ;1 + a < f lo/ &" ;1 + a < f a 3 ta lo/;1 + a <

(n c#%eB 1au - te%*enul #ctu#li4#t de %ecupe%#%e # inve ti!iilo% l# *o*entul u. ACTUALI$AREA LA MOMENTUL SCOATERII DIN #UNC+IUNE A CAPITALULUI #IR %.( Actu#li4#%e# l# #ce t *o*ent e $#ce6 $olo ind (n #*5ele c#4u%i con ide%#te6 cel #l p%o$itului ,i cel #l inve ti!iilo%6 $o%*ulele de #ctu#li4#%e 5#4#te pe $#cto%ul de $%ucti$ic#%e.

Fig. 6eprezentarea grafic a actualizrii la momentul scoaterii din funciune a capitalului fix )v*

-) In.e /iiile /o/ale ac/uali3a/e) .ent%u #ctu#li4#%e# e$o%tului inve ti!ion#l e v# $olo i $#cto%ul de $%ucti$ic#%e ;1[#<:6 i#% %el#!i# de c#lcul p%eci4#t9 de lite%#tu%# de peci#lit#te e teB 33

7 3 ta =

d +# 1 " =-

;1 + a<

"

3"

v (n c#%eB 3 ta - inve ti!i# tot#l9 #ctu#li4#t9 l# *o*entul co#te%ii din $unc!iune # c#pit#lului $i=.

Cu* 2n perioa&a &e 5uncionare a obiec/i.ului nu e $#c c:eltuieli de inve ti!ii6 %el#!i# e po#te c%ie u5 $o%*#B
v 3 ta = d + # 1 " =o # 1 " =o d + # 1 " =#

;1 + a< " 3 " ;1 + a< " 3 " =

;1 + a<

"

3" .

6) Pro5i/ul /o/al ac/uali3a/) .ent%u momen/ul coa/erii &in 5unciune a capi/alului 5i8 %el#!i# de t#5ili%e # p%o$itului tot#l #ctu#li4#t e teB
v &ta = ;1 + a < " &" " =v (n c#%eB & ta - p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul co#te%ii din $unc!iune # c#pit#lului $i=.

# 1

7n c#4ul (n c#%e pro5i/ul anual e /e con /an/ pe toat durata de funcionare a capitalului fix6 #ce# t9 %el#!ie devineB
v &ta = &" ;1 + a < " = &" $ 3 = &" " =# 1

;1 + a < # 1 a

#ormulele &e ac/uali3are a pro5i/ului l# *o*entul (nc:eie%ii pe%io#dei de $unc!ion#%e # c#pit#lului $i= permi/ e.aluarea pro5i/ului la ace / momen/6 cu luarea n calcul a posi!ilitilor de utilizare ulterioar 9 reinvestire a acestora. Suma re3ul/a/0 cup%inde #tDt profitul o!inut n urma funcionrii capitalului fix6 cDt ,i profitul o!inut ca urmare a reinvestirii profitului iniial. 9) Ran&amen/ul economic ac/uali3a/ al in.e /iiilor) Indic#to%ul e c#lcule#49 (n $unc!ie de p%o$itul #ctu#li4#t ,i inve ti!iile #ctu#li4#te. Rel#!i# de c#lcul $in#l9 e te p%e4ent#t9 *#i Co B
# 1

;1 + a < # 1 &" &v v v v a " =6 = 1 6a = ta 1 6 = 1 6 %e pectivB a d + # 1 #u a d +# 1 v 3 ta " " ;1 + a< 3 " ;1 + a< 3 "

;1 + a< " &"

"=#

" =#

v (n c#%eB 6a - %ep%e4int9 %#nd#*entul econo*ic #l inve ti!iilo% #ctu#li4#t l# *o*entul co#te%ii din

$unc!iune # c#pit#lului $i=6 i#% p%o$itul #nu#l e te con ide%#t con t#nt.
OBSERVAIE! Exe plele nu erice aferente sunt tratate detaliat #n 3-aietul de se inar 4 aplicaii nu erice/ pro!le e propuse )i soluii3 !!!

*) ASPECTE @ENERALE PRI*IND E*ALUAREA PROIECTELOR DE IN*ESTITII

3)

Deci3ia &e in.e /ire se fundamenteaz pe evaluarea financiar # p%oiectelo% de inve ti!ii. E.aluarea 5inanciar0 # p%oiectelo% de inve ti!ii asigur posi!ilitatea realizrii de comparaii ntre proiectele concurente6 ,i pe 5#4# #ce to%#6 # de$ini%ii unei o%dini de p%io%it#te6 #5 olut nece #%9 (n p%ocedu%# elect9%ii F #le/e%ii p%oiectului. Totod#t96 ev#lu#%e# $in#nci#%9 # p%oiectelo% de inve ti!ii vizeaz i formularea de aprecieri # up%# v#lo%ii int%in eci # #ce to%#.
OBSERVAIE! 0eci(ia ale%erii proiectului pe !a(a unui ordin de prioritate este o deci(ie de clasa ent. 0eci(ia de investire pe !aza aprecierii pertinente a valorii intrinseci a proiectului este o deci(ie de acceptare$respin%ere0

Lite%#tu%# de peci#lit#te con ide%9 *#i impor/an/e un nu*9% de p#t%u6 din *ultitudine# e=i tent96 metode 9 criterii financiare de evaluare a renta!ilitii proiectelor de investiiiB - /ermenul &e recuperare al in.e /iiei ;du%#t# (n c#%e c:eltuielile ini!i#le cu inve ti!i# unt %ecupe%#te din $lu=u%ile po4itive<E - .aloarea ac/uali3a/0 ne/0 ; po%ul de v#lo#%e #du de inve ti!ie (n viito%6 #ctu#li4#t l# *o*entul p%e4ent<E - ra/a in/ern0 &e ren/abili/a/e ;/%#dul de %ent#5ilit#te # i/u%#t de noul o5iectiv de inve ti!ii<E - in&icele &e pro5i/abili/a/e ;%#po%tul e$ecte F e$o%tu%i dete%*in#te de inve ti!ie<. 0neo%i6 #plic#%e# conc%et9 # #ce to% c%ite%ii F *etode po#te conduce l# deci4ii cont%#dicto%ii6 deo#%ece6 p%oiectele upu e ev#lu9%ii unt de *ulte o%i inco*p#ti5ile #u inco*p#%#5ile. 7n p%#ctic9 e=i t9 itu#!ii cDnd p%oiectele de inve ti!ii e e=clud %ecip%oc6 condi!iile $iind di$icile pent%u #dopt#%e# deci4ieiB - #tunci cDnd inve ti!i# ini!i#l9 # unui p%oiect e te *#i *#%e decDt # celo%l#lteE - #tunci cDnd %e#li4#%e# (n ti*p # $lu=u%ilo% de nu*e%#% #$e%ente p%oiectelo% de inve ti!ii e te di$e%it9E - #tunci cDnd du%#t# de vi#!9 # inve ti!iilo% e te di$e%it9. *ENITUL NET ACTUALI$AT %*AN( Ace t indic#to% e *#i nu*e,te ,i v#lo#%e# #ctu#li4#t9 net9 tot#l9 #u cu*ul#t9 ;VAN<. VAN con tituie un indic#to% $und#*ent#l pent%u ev#lu#%e# econo*ic9 ,i $in#nci#%9 # o%ic9%ui p%oiect de inve ti!ii. In&ica/orul .aloarea ac/uali3a/a ne/0 /o/al0 VAN6 p%in con!inutul 9u6 carac/eri3ea30 2n .aloare ab olu/06 aportul de avantaj economic al unui proiect dat de investiii ;cD,ti/ul6 %9 pl#t# 3+

#u %eco*pen # inve tito%ului pent%u c#pit#lul inve tit (n p%oiectul %e pectiv< e8prima/e% su! form de cas"-floM (n v#lo#%e #ctu#l9% sau ca valoare net actualizatB - &e5ini/ 2n rapor/ &e ca 1-5lo> %C#( - indic#to%ul VAN %e#li4e#49 co*p#%#%e# (nt%e c# :$loH-ul tot#l #ctu#li4#t ;CFt#<6 de/#C#t pe du%#t# de vi#!9 econo*ic9 # unui p%oiect #u v#%i#nte de p%oiecte de inve ti!ii ,i e$o%tul inve ti!ion#l tot#l /ene%#t de #cel p%oiect6 e=p%i*#t tot (n v#lo#%e #ctu#li4#t9 ;It#<. Mo*entul de %e$e%in!9 pent%u c#lculul v#lo%ii #ctu#li4#te # inve ti!iilo% ,i c# : $loH-ului e te con ide%#t *o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo%E deci6 *AN e /e un in&ica/or &e e5icien0 a in.e /iiilor c#%e evideniaz surplusul total de cas"-floM n raport cu costul de investiii necesar6 to#te e=p%i*#te n valori actualizate. CDnd &ura/a &e reali3are a proiec/ului &e in.e /iii ;d<6 e /e cur/06 *#i *ic9 de un #n6 d#% exploatarea instalaiilor% utilajelor% a capacitilor de producie i servicii (ncepe ime&ia/, 2n acela!i an6 %el#!i# de c#lcul e teB
#

72; = 3 t + CF"
" =1

1 ;1 + a< "

1#c9 du%#t# de e=ecu!ie e te *#i *#%e de un #n6 d Y1 #n6

72; = 3 "
" =1

# 1 1 1 + CF" . " d ;1 + a < ;1 + a< "=1 ;1 + a < "

.%in e*ni$ic#!i# #6 VAN6 &e/ermin0 .aloarea economic0 # unui p%oiect de inve ti!ii6 u%*9%indu- e cre terea acestei valori p%in optimizarea deciziei de investiii dup9 cri/eriul ma8imi30rii *AN ; e p%e$e%9 p%oiectele c#%e e c#%#cte%i4e#49 p%in VAN accep/a/e proiectele sau variantele de proiecte caracterizate prin 72;N>. 7n pl#n econo*ic ,i $in#nci#% un p%oiect de inve ti!ii cu VAN po4itiv e*ni$ic9 $#ptul c9 #cel p%oiect #%e c#p#cit#te# de # %#*5u% # pe pe%io#d# du%#tei de vi#!9 econo*ic9 ;1< c#pit#lul inve tit. Cu cDt *AN e /e mai mare6 cu #tDt ,i renta!ilitatea investiiei este mai mare. Dac0 *AN are .aloare nul0 au ne'a/i.06 proiectul este inaccepta!il6 renta!ilitatea sa fiind inferioar ratei de actualizare ;d#c9 e I a c#pit#lul %e pectiv #% pute# $i %einve tit cu o %ent#5ilit#te e/#l9 cu %#t# de #ctu#li4#%e ,i #% #duce #v#nt#Ce co%e pun49to#%e *#i *#%i A *ini*i4#%e# pie%de%ilo%<.
OBSERVAIE! $ Rata de actuali(are <a2 folosit n calculele 72; ndepline te rolul de criteriu de testare a eficienei <renta!ilit"ii2 unui proiect de investiii % de acceptare sau de respingere0 - 72; la un proiect poate deveni negativ dac se alege pentru calcule o rat de actualizare )a* prea mare% iar proiectul respectiv devine inoportun i se respinge0
*#=i*

<. 1e # e*ene#6 un/

)-

- Cel axi

ai eficient i oportun proiect de investiii este acela care asi%ur" un excedent #ntre CFta i 3ta ( 72; ndepline te funcia de criteriu de decizie de investiie0

Lite%#tu%# de peci#lit#te co#te (n eviden!9 u%*9to#%ele punc/e labe ale in&ica/orului *ANB - VAN nu permi/e oluionarea problemelor &e &eci3ie &e in.e /iii pent%u p%oiecte cu du%#t9 de vi#!9 econo*ic9 di$e%it9.
&ot s apar n practic variante sau proiecte care au un volum de 72; egal% dar # nu este acela i. #ac volumele de investiii sunt identice pe proiecte% au prioritate variantele cu durat de via economic mai scurt% dar care degaj volume anuale mai mari de 72;(

- VAN nu ine eama &e m0rimea /ermenului &e recuperare T6 T#E - VAN &epin&e &e m0rimea ra/ei &e ac/uali3are ;#< $olo it9 (n c#lcule A nece it9 #ten!ie deo e5it9 (n $und#*ent#%e# deci4iei de #le/e%e # %#tei de #ctu#li4#%e ,i # co*ponentelo% #ce tei# ;co tul c#pit#lului6 %#t# in$l#!iei6 %#t# de %i c< etc. Cu to#te #ce te# indic#to%ul VAN e te con ide%#t un 5un c%ite%iu de elec!ie #l p%oiectelo% de inve ti!ii. .ent%u 5un&amen/area corec/0 a &eci3iilor el /rebuie anali3a/ 2n corelaie cu ali in&ica/ori cu* #% $iB te%*enul de #ctu#li4#%e6 indicele de p%o$it#5ilit#te6 %#t# inte%n9 de %ent#5ilit#te etc. INDICELE DE PRO#ITA"ILITATE %Ip( C#%#cte%i4e#49 nivelul %#po%tului dint%e VAN ,i $ondu%ile de inve ti!ii c#%e t#u l# 5#4# p%oiectului ,i /ene%e#49 #cel volu* de VAN. Indicele de p%o$it#5ilit#te e e=p%i*9 (n p%ocenteB
3p = 72; 1--`Na 3 ta

.ent%u # e=p%i*# #ce t %#po%t u5 $o%*9 de in&ice ac/uali3a/6 Ip e c#lcule#49 cu $o%*ul#B

3p = CFta 72; =1+ 3 ta 3 ta

L# c#lculul ,i #n#li4# indicelui de p%o$it#5ilit#te t%e5uie #pel#t o%i de cDte o%i p%oiectele e di$e%en!i#49 (nt%e ele p%in e$o%tul inve ti!ion#l nece #% ;Iti<6 deo#%ece el ne pe%*ite 9 lu9* (n con ide%#!ie #*plo#%e# inve ti!iilo%6 co tu%ile nece #%e de inve ti!ii6 cee# ce nu %e#li4e#49 VAN. V#%i#nt# opti*9 de p%oiect e te #cee# c#%e %9 punde c%ite%iuluiB Ip b *#=i*. Indicele de p%o$it#5ilit#te Ip6 p%in o%don#%e# p%oiectelo% e$iciente6 pe%*ite el#5o%#%e# t%#te/iei cele *#i #v#nt#Co# e de inve ti!ii6 p%in #le/e%e# unui et de p%oiecte6 (n conco%d#n!9 cu %e t%ic!iile 5u/etelo% de c#pit#l ;(n li*itele $ondu%ilo% di poni5ile pent%u $in#n!#%e# inve ti!iilo%< ,i )1

p%in utili4#%e# (n c#lit#te de c%ite%iu de opti*i4#%e # etului de p%oiecte *#=i* de VAN pent%u #n #*5lul p%oiectelo% elect#te.
OBSERVAIE! #ac avem mai multe proiecte i se solicit s se ela!oreze strategia cea mai avantajoas de investiii% respectiv c,te i care anume din proiecte tre!uie s fie realizate% se vor parcurge urmtoarele etape teoretice: - calcularea indicelui de profita!ilitate )3 p*( - sta!ilirea ordinii de prioritate a proiectelor dup valoarea descresctoare a lui 3 &( - alctuirea de seturi de proiecte de investiii n limitele capitalului alocat% in,nd seama de ordinea de prioritate a proiectelor( - se calculeaz 72; pe seturile de proiecte alctuite( - neav,nd fonduri suficiente pentru a realiza toate proiectele propuse iniial% se alege strategia cea mai avantajoas dup criteriul: maxim 72; cumulat pentru proiectele setului respectiv.

RATA INTERNO DE RENTA"ILITATE A UNUI PROIECT DE IN*ESTI+II %RIR( Ra/a in/ern0 &e ren/abili/a/e ;RIR< %ep%e4int9 #ce# rat a do!,nzii compuse c#%e #tunci cDnd e $olo e,te c# %#t9 de #ctu#li4#%e ;#< pent%u c#lculul v#lo%ii #ctu#li4#te # $lu=u%ilo% de c# : $loH ,i de inve ti!ii #le p%oiectelo% $#ce c# suma valorii actualizate a cas" floM-ului s fie egal cu suma valorii actualizate a costurilor de investiii ,i deci6 .aloarea ne/0 ac/uali3a/0 /o/al0 0 5ie nul0B RIR B a6 pent%u c#%e *AN%a( B <
?a RIR a unui proiect se a1un%e atunci c'nd VAN a acelui proiect tinde s" devin" nul!

.%in u%*#%e6 pent%u un p%oiect de inve ti!ii d#t6 RIR repre3in/0 ra/a limi/0 &e ac/uali3are6 pent%u c#%e e anulea30 reali3area &e *ANB VAN;# J RIR< J -6 i#%
7ta =1 : ta

Alt$el pu 6 RIR e de$ine,te c# acea rat de actualizare )a* c#%e $#ce c# pe pe%io#d# )d E #* v#lo#%e# #ctu#li4#t9 tot#l9 # venitu%ilo% din vDn4#%e# p%odu elo% 9 $ie e/#l9 cu u*# co tu%ilo% tot#le de inve ti!ii ,i de e=plo#t#%e #ctu#li4#te St# #u Ct#. Repre3en/area 'ra5ic0, n sistemul de coordonate 72; i rata de actualizare )a* pent%u un p%oiect d#t6 indic9 po4i!i#6 nivelul ,i *o*entul cDnd e o5!ine v#lo#%e# RIRB

)"

Fig. Evoluia 72; n funcie de )a*

L# nivelul RIR e #Cun/e #tunci cDnd *AN%a( B < ,i deci RIR B a. - pen/ru a F RIR p%oiectul de inve ti!ii nu e te e$icient ;I t# devine *#i *#%e c# volu*ul CFt# deci VAN v# #ve# v#lo#%e ne/#tiv9 VAN Z -<E - pen/ru a I RIR6 p%oiectul de inve ti!ii devine #ccept#5il dup9 condi!i# VAN Y - ;VAN e te po4itiv<.
OBSERVAIE! - sta!ilirea 636 deriv direct din calculul valorii nete actualizate totale )72;00 - nivelul 636 se identific prin tatonare% prin ncercri succesive0

Anali/ic pent%u dete%*in#%e# RIR e ple#c9 de l# e/#lit#te#B I/aBC#/a6 %e pectiv de l# ecu#!i#B *AN BSI /aDC#/a B <) 7n vede%e# dete%*in9%ii RIR e c#lcule#49 VAN co%e pun49to#%e l# di$e%ite %#te de

#ctu#li4#%e6 #le e (ntD*pl9to%. 1in #p%o#pe (n #p%o#pe6 e po#te t#5ili c#%e e te #ce# %#t9 de #ctu#li4#%e c#%e #nule#49 VAN ;VAN;#C< J -<. 7n $in#l6 pent%u dete%*in#%e# cu e=#ctit#te # %#tei inte%ne de %ent#5ilit#te e $olo e,te %el#!i#B
636 = a *in +;a *#= a *in < 72; + 72; + + 72;

(n c#%eB amin i amax A %ep%e4int9 %#t# *#i *ic96 %e pectiv %#t# *#i *#%e de #ctu#li4#%e $olo ite pent%u c#lculul VANE di$e%en!# #d*i 9 (nt%e ele po#te 9 $ie de *#=i* & puncte p%ocentu#le. SEMNI#ICA+II ALE RIR Lite%#tu%# de peci#lit#te pune (n eviden!9 di$e%itele e*ni$ic#!ii #le RIR. A t$el6 #ve*B

)'

- RIR #%e e*ni$ic#!i# ,i $unc!i# de c%ite%iu $und#*ent#l pent%u #ccept#%e# p%oiectelo% de inve ti!ii ,i $o%*ul#%e# op!iunilo%. L# p%oiectele de inve ti!ii c#%e e c#%#cte%i4e#49 p%in VAN #p%opi#te6 #p%o=i*#tiv e/#le6 e d9 p%io%it#te p%oiectului cu RIR *#=i*E - RIR e=p%i*9 #v#nt#Cul econo*ic ce e o5!ine pe o%i4ontul de ti*p )dE#* pent%u $iec#%e unit#te *onet#%9 ;0.M.< # co tu%ilo% (n p%oce ul de %e#li4#%e ,i $unc!ion#%e # c#p#cit9!ilo% de p%oduc!ie. Totod#t9 RIR pune (n eviden!9 ,i c#p#cit#te# #celui p%oiect de # p%oduce (n e=cedent6 c# :-$loH6 p%o$it6 pe te cel nece #% %ecupe%9%ii i*ple # volu*ului de inve ti!iiE - RIR po#te $i inte%p%et#t9 c# nivel #l do5Dn4ii pe c#%e inve tito%ul o p%i*e,te l# $ondu%ile inve tite (nt%-un p%oiectE - RIR e te un indic#to% de e$icien!9 cu o c#p#cit#te de in$o%*#%e *#i *#%e co*p#%#tiv cuB te%*enul de %ecupe%#%e6 %#nd#*entul econo*ic6 d#% pent%u e=p%i*#%e# de4i%#5ilit9!ii unui p%oiect t%e5uie utili4#t (n co*5in#!ie cu #l!i indic#to%iB c# VAN6 T#6 Ip6 etc. Selec/area unui proiec/ &up0 cri/eriul ma8 RIR p%e upune c9 l# to#te p%oiectele t%e5uie #vut9 (n vede%e #n#li4# pe pe%io#d# de vi#!9 econo*ic9 de #cee#,i *9%i*e6 #lt$el RIR nu v# o%don# (n *od co%ect p%oiectele. R#t# inte%n9 de %ent#5ilit#te RIR pe%*ite co*p#%#%e# di$e%itelo% v#%i#nte ,i #lte%n#tive de inve ti!ii6 luDnd (n con ide%#!ie e,#lon#%e# (n ti*p # inve ti!iilo%6 $lu=ul *onet#% ,i p%o$itul. Or&onarea proiec/elor &up0 RIR !i *AN con&uce pre re3ul/a/e &i5eri/e E %e4ult#te #p%opi#te (n 9 de o%don#%e # p%oiectelo% e o5!in dup9 RIR ,i indicele de p%o$it#5ilit#te. 1e #cee#6 (n #n#li4# p%oiectelo% vo* $olo i i*ult#n #ce,ti t%ei indic#to%i RIR6 VAN ,i Ip. Cu to#te c9 RIR po#te conduce l# %e4ult#te incoe%ente (n #n#li4# p%oiectelo%6 #ce t indic#to% %9*Dne un c%ite%iu e*ni$ic#tiv de elect#%e. Lite%#tu%# de peci#lit#te pune l# di po4i!i# celo% inte%e #!i o #n#li49 co*p#%#tiv9 # celo% p#t%u c%ite%ii de ev#lu#%e # %ent#5ilit9!ii p%oiectelo% de inve ti!ii *#i u #*intiteB Cri/eriul T Me/o&a Con&iia &e accep/are a proiec/ului - #ccept#%e# p%oiectului d#c9 te%*enul de %ecupe%#%e e te *#i *ic decDt du%#t# de vi#!9 # inve ti!iei #u decDt un t#nd#%d i*pu c# te%*en de %ecupe%#%e *#=i*#l - #ccept#%e# p%oiectului d#c9 #%e v#lo#%e# #ctu#li4#t9 net9 po4itiv9

Punc/e N/ariN - $#cil ,i neco ti ito% de utili4#t - o$e%9 o *9 u%9 /lo5#l9 # %i cului p%oiectului - o$e%9 o *9 u%9 # lic:idit9!ii p%oiectului - #le/e p%oiectul c#%e *#=i*i4e#49 v#lo#%e# $i%*ei - i# (n con ide%#%e )4

Punc/e N labeN - nu e te un c%ite%iu o5iectiv de deci4ie - nu o$e%9 o *9 u%9 # p%o$it#5ilit9!ii - nu i# (n con ide%#%e $lu=u%ile de lic:idit9!i (n tot#lit#te - di$icult9!i (n inte%p%et#%e# e*ni$ic#!iei c#lculului VAN

Te%*enul de %ecupe%#%e ;1 <

V#lo#%e# #ctu#li4#t9 net9 ;72;<

R#t# inte%n9 de %ent#5ilit#te ;636<

- #ccept#%e# p%oiectului d#c9 RIR e te *#i *#%e #u e/#l9 cu co tul c#pit#lului ;%#t# de #ctu#li4#%e<

Indicele de p%o$it#5ilit#te ;Ip<

- #ccept#%e# p%oiectului d#c9 Ip e te *#i *#%e #u e/#l cu 1

conceptul de v#lo#%e (n ti*p # 5#nilo% - i# (n con ide%#%e to#te $lu=u%ile de lic:idit9!i pe (nt%e#/# vi#!9 econo*ic9 # p%oiectului - o$e%9 un c%ite%iu o5iectiv 5#4#t pe %#nd#*ent pent%u #ccept#%e #u %e$u4 - i# (n con ide%#%e conceptul de v#lo#%e (n ti*p # 5#nilo% - i# (n con ide%#%e to#te $lu=u%ile de lic:idit9!i pe (nt%e#/# vi#!9 econo*ic9 # p%oiectului - util pent%u /:id#%e# deci4iilo% (n condi!ii de %#!ion#li4#%e # c#pit#lului - i# (n con ide%#%e conceptul de v#lo#%e (n ti*p # 5#nilo% - i# (n con ide%#%e to#te $lu=u%ile de lic:idit9!i pe (nt%e#/# vi#!9 econo*ic9 # p%oiectului

- uneo%i duce l# %e/uli de deci4ie cont%#%e celo% dete%*in#te de v#lo#%e# #ctu#li4#t9 net9

- uneo%i duce l# %e/uli de deci4ie c#%e int%9 (n con$lict cu cele dete%*in#te de VAN

Criterii de evaluare a proiectelor de investiii

1up9 cu* e po#te u,o% con t#t#6 nici o *etod9 nu #%e do#% #v#nt#Ce #u do#% de4#v#nt#Ce. Se p#%e (n 9 c9 v#lo#%e# #ctu#li4#t9 net9 ;VAN< (nt%une,te *#i *ulte #v#nt#Ce decDt celel#lte *etode.
OBSERVAIE! -n ce prive te aceste metode% s-au format dou opinii n literatura de specialitate: - 6. Oeline consider c: / tre!uie ales un criteriu principal )i/ eventual/ criterii secundare pentru a %+ida evaluarea )i selecia ale%erii de investiii.3 - la antipod se afl opinia potrivit creia . nici o soluie <criteriu2 adoptat" separat nu se i pune cu adev"rat )i pericolul este ca cercetarea raionalit"ii s" devin" una a artificialului/0

EVAL0AREA METO1ELOR 1E 1ECIcIE 7N ALE>EREA .ROIECTELOR 1E INVESTIII

)&

1up9 ce -#u p%e4ent#t cDtev# din cele *#i utili4#te *etode de #le/e%e # p%oiectelo% de inve ti!ii6 e pune (n *od $i%e c (nt%e5#%e#B c#%e *etod9 e te *#i 5un9K 7n #ce t conte=t6 _ce# *#i 5un9P e de$ine,te c# $iind *etod# c#%e electe#496 din to#te p%oiectele di poni5ile6 pe #cel# c#%e *#=i*i4e#49 v#lo#%e# $i%*ei ,i i*plicit venitu%ile #c!ion#%ilo%. 7n #ce t en e=i t9 t%ei condi!ii c#%e t%e5uie (ndeplinite de *etod# de #le/e%e pent%u c# #ce# t# 9 conduc9 (n $in#l l# deci4ii co%ecte de #loc#%e # c#pit#luluiB - *etod# t%e5uie 9 i# (n con ide%#%e to#te $lu=u%ile de nu*e%#% de-# lun/ul (nt%e/ii vie!i # p%oiectuluiE - *etod# t%e5uie 9 i# (n con ide%#%e conceptul de v#lo#%e (n ti*p # 5#nilo%. Ace t# t%e5uie 9 %e$lecte $#ptul c9 un leu p%i*it *#i dev%e*e e te *#i v#lo%o c# un leu c#%e e te p%i*it *#i tD%4iu (n ti*pE - cDnd *etod# e te utili4#t9 pent%u #le/e%e# dint%-un et de p%oiecte ce e e=clud %ecip%oc6 #ce# t# t%e5uie 9 #le#/9 p%oiectul c#%e *#=i*i4e#49 v#lo#%e# c#pit#lului $i%*ei.
OBSERVAIE! #intre metodele expuse mai nainte% doar metoda VAN satisface a treia condiie su! toate aspectele. 2cesta este motivul pentru care se consider c etoda VAN este pri ul criteriu de selecie a proiectelor de investiii % celelalte metode venind s complecteze condiiile ce tre!uie luate n considerare la alegerea proiectelor de investiii.

.e de o p#%te6 c%ite%iile enu*e%#te #u (n vede%e o5iective di$e%ite #le (nt%ep%inde%ii. .e de #lt9 p#%te6 (nt%e c%ite%ii #p#% con$licte de deci4ie ;de e=. VAN cu RIR6 VAN cu T etc.<. 7n plu 6 deci4i# de inve ti!ie t%e5uie 9 $ie co*p#ti5il9 #tDt cu o5iectivele /ene%#le #le $i%*ei6 cDt ,i cu o5iectivele peci$ice u%*9%ite p%in e=ecu!i# unui #nu*it p%oiect de inve ti!ie. To#te #ce te# con$i%*9 # t$el necesitatea adoptrii unei decizii de investiie multicriterial. L# 5un&amen/area &eci3iei &e in.e /iii t%e5uie #vut de # e*ene# (n vede%e cri/eriul ri cului implica/. Se pot identi$ic# t%ei tipu%i de %i cB - ri cul &e in ol.abili/a/e au &e 5alimen/ - (n u%*# #$ect9%ii t%e4o%e%iei (nt%ep%inde%ii6 p%in c:eltuielile $9cute pent%u $in#n!#%e# inve ti!ieiE - ri cul &e e8ploa/are - d#to%#t caracterului incert al activitii ,i %e4ult#telo% viito#%e ;(n c#4 de e,ec (n ce p%ive,te inve ti!i#6 (nt%ep%inde%e# v# $i du5lu #$ect9 (nt%ucDt noile inve ti!ii po%e c di pe% i# po i5il9 # %e4ult#telo%<E - ri cul 5inanciar - dete%*in#t de %aportul dintre rata de randament a activelor investite i costul resurselor utilizate ;(n p%incipiu do5Dn4ile<.

)2

L# 5un&amen/area &eci3iei &e in.e /iii 6 t%e5uie #vut (n vede%e ,i mo&ul &e 'e /ionare a re ur elor &e 5inanare # inve ti!iilo%. Se po#te #p%eci# c9 (nt%-o abor&are obiec/i.0 resursele afectate finanrii e pot con titui dinB - $ondul de #*o%ti4#%eE - p%o$itE - u*e din vDn4#%e# #u c# #%e# uno% *iClo#ce $i=eE - c%edite 5#nc#%eE - (*p%u*utu%i o5li/#t#%eE - (*p%u*utu%i de l# in titu!ii $in#nci#%e peci#li4#teE - u5ven!ii de l# 5u/etE - #loc#!ii 5u/et#%e ;(n c#4ul in titu!iilo% pu5lice<. St%uctu%# %e u% elo% de $in#n!#%e # inve ti!ilo% dup9 u% # de p%ovenien!9 nu e te i*pu 9. Apelul l# o %e u% 9 #u #lt#6 (n li*itele uno% %e t%ic!ii de con titui%e le/#l96 %e$lect9 op!iune# ,i c:i#% deci4i# (nt%ep%in49to%ului. Conclu3ie: investiia %ep%e4int9 o alocare permanent de capitaluri (n #c:i4i!i# de #ctive $i=e ,i F #u $in#nci#%e6 c#%e s permit desf urarea unor activiti renta!ile 6 cu o rat de renta!ilitate superioar ratei actuale de renta!ilitate # (nt%ep%inde%ii ,i acoperitoare pentru riscurile asumate. Principalul ri c a uma/ e te alocarea #4i # unui capital economisit6 (n pe%#n!# o5!ine%ii uno% venitu%i viito#%e6 pe du%#t# de vi#!9 # inve ti!iei. 7n ipote4# unui *ediu econo*ic ce%t6 $lu=u%ile viito#%e unt p%e upu e # $i cuno cute ,i t#5ile. 7nt%ucDt co tu%ile cu inve ti!i# e $#c (n p%e4ent6 (n 9 venitu%ile e vo% o5!ine (nt%-o pe%io#d9 viito#%e ,i lun/9 de ti*p6 #p#%e nece it#te# #ctu#li49%ii #ce to% venitu%i.
&rezentul curs este realizat pentru uzul studenilor de la forma de nvm,nt la distan% specializarea inginerie economic industrial i este conceput su! forma unui extras din literatura de specialitate prezentat n !i!liografie. Mulumiri tuturor autorilor + n special pentru dl. 3. 5,rsan )Management investiional* i #. 5uctaru )Pestiunea financiar a ntreprinderii* - pentru efortul depus n ela!orarea lucrrilor de specialitate care stau la !aza acestui curs.

)3

"I"LIO@RA#IE D. 2ng"elac"e% P.% #ardac% ;.% $tancu% 3. &iee de capital i !urse de valori% Editura 2devrul% 5ucure ti DQQF. F. 2ntoniu% ;. Finanele intreprinderilor% Editura #idactic i &edagogic% 5ucure ti% DQQR. R. 5utnescu% 6. 3nvestiii-analiz% proces% decizie% Editura 'niversitii .?ucian 5laga/ din $i!iu% DQQS. T. 5,rsan% 3. Managemnt investiional% Editura 'niversitii .?ucian 5laga/ din $i!iu% U. 5istriceanu% P"e.% 2doc"iei M.% ;egrea% E. Finanele agenilor economici% Editura #idactic i &edagogic% 5ucure ti% DQQU. V. 5ran% &. - #ecizia financiar n unitatea economic% Editura Wtiinific i Enciclopedic% 5ucure ti% DQX> S. 5uctaru% #. + Capitalurile firmei% Editura $edcom ?i!ris% 3a i% DQQQ X. 5uctaru% #. + Pestiunea financiar a ntreprinderii% Editura $edcom ?i!ris% 3a i% partea 3% F>>F Q. Cocri % 7.% 3san% 7. Economia afacerilor% Editura Prap"ics% vol. T% 3asi% DQQU. D>. Co ea% M.% ;astovici% ?. Evaluarea riscurilor. Metode i te"nici de analiz la nivel micro i macroeconomic. Editura ?ux ?i!rix% 5ra ov% DQQS. DD. Cotar% P"e. Evaluarea intreprinderilor% Metode i 1e"nici% Editura ECCE $6?% 5ucure ti% DQQF. DF. Farmac"e% 3. &atrimoniul intreprinderii + premise teoretice ale evalurii%1ri!una Economic% nr. RR9DQQ>. DR. Piurgiu% 2.% 3. Mecanismul financiar al intreprinztorului% Editura #acia% Cluj-;apoca% DQQU. DT. Ooan% ;. Finanele firmei% Editura Continent% $i!iu% DQQV DU. Manolescu% P"e. Management financiar% Editura Economic% DQQU DV. MYsle% 6.% ;astovici% ?uminia. Evaluarea investiiilor% Editura ?ux ?i!ris% 5ra ov% DQQX. DS. 6omanu% 3.% 7asilescu% 3. Eficiena economic a investiiilor i a capitalului fix% Editura #idactic i &edagocic% 5ucure ti% DQQR. DX. 6omanu% 3.% 7asilescu% 3.% s.a. Managementul investiiilor% Editura 1eora% 5ucure ti% DQQV DQ. $tan% 7. Evaluarea investiiilor% metode i uzane% Editura 1eora% 5ucure ti% DQQV F>. $tancu% 3. Finane% Editura Economic% DQQU. FD. 8uurea% M. )coordonator* Manualul de inginerie economic FF. ZZZ 1ri!una Economic% colecia DQQU% DQQV% DQQS% DQQX% DQQQ% F>>>. FR. ZZZ Manualul de inginerie economic

))

ANERA TERMENI UTILI$A+I DE OAMENI DE A#ACERI ,I COMERCIAN+I a investi # pl# #6 # #loc#6 # c:eltui un $ond6 un c#pit#l6 dive% e *iClo#ce *#te%i#le (nt%-o (nt%ep%inde%e. investitor o%/#ni4#!ie #u individ c#%e $#ce o inve ti!ie investiie pl# #*ent de c#pit#l (n (nt%ep%inde%i indu t%i#le6 #/%icole #u co*e%ci#le (n copul con titui%ii de noi *iClo#ce de p%oduc!ie p%ecu* ,i pent%u $o%*#%e# ,i co*plet#%e# tocu%ilo% ,i %e4e%velo% cu copul o5!ine%ii de p%o$itu%i. 7n $o%*#%e# de c#pit#l $i=6 e di tin/ u%*9to#%ele tipu%i de inve ti!iiB 1< inve ti!ii co%po%#le ;$i4ice<B i*o5ile6 *#,ini etc. "< inve ti!ii neco%po%#leB 5%evete6 licen!e6 *9%ci6 ce%cet9%i etc. '< inve ti!ii $in#nci#%eB titlu%i6 cote de p#%ticip#!ie. investiie !rut" de capital denu*i%e /ene%ic d#t9 inve ti!iilo% tot#le $9cute de o (nt%ep%inde%e6 o #d*ini t%#!ie6 o $#*ilie (nt%-o pe%io#d# de ti*p dete%*in#t9 (n det%i*entul #cu*ul9%ii nete de c#pit#l6 # econo*i i%ii unei p9%!i # venitului (nc# #t de #/en!ii econo*ici cDt ,i # $ondului de #*o%ti4#%e con tituit. investiie colectiv" v#%iet#te de inve ti!ie c#%e e di tin/e p%in #cee# c9 e te $9cut9 de #d*ini t%#!ie. investiie de #nlocuire denu*i%e /ene%ic# d#t# inve ti!iilo% $9cute cu $in#lit#te# *en!ine%ii venitului p%ee=i tent ,i con e%v#%e# poten!i#lului de p%oduc!ie e=i tent. investiie etic" idee# de # inve ti nu*#i (n co*p#niile c#%e (ndepline c #nu*ite c%ite%ii etice ;de e=e*plu $i%*ele c#%e nu polue#49 *ediul (nconCu%9to% etc.<. investiie extern" denu*i%e /ene%ic9 d#t9 ope%#!iunilo% de pl# #%e # *iClo#celo% $in#nci#%e (n #ctivit9!i econo*ice pe te%*en lun/ (n t%9in9t#te. investiie extern" de portofoliu v#%iet#te de inve ti!ie e=te%n9 conc%eti4#t9 (n pl# #*ente de $ondu%i (n t%9in9t#te (n #c:i4i!ion#%e# de v#lo%i *o5ili#%e ;#c!iuni6 o5li/#!iuni6 titlu%i de c%edit<. investiie extern" direct"

)+

v#%iet#te de inve ti!ie e=te%n9 conc%eti4#t9 (n pl# #%e# de $ondu%i (nt%-un o5iectiv econo*ic nou c%e#t c#%e $unc!ione#49 (n t%9in9t#te6 (n vede%e# o5!ine%ii unui #nu*it /%#d de cont%ol # up%# #ce tui#. investiie net" de capital denu*i%e /ene%ic9 d#t9 inve ti!iei $9cut9 p%in e=celen!9 (n det%i*entul #cu*ul9%ii ,i #l econo*i i%ii venitu%ilo% (nc# #te (n pe%io#d# de ti*p c# $iind con ide%#t9 de %e$e%in!9. investiie str"in"... ;(n en ul le'ii rom7ne<... int#/*# ce de e*ne#49 (n *od /ene%ic pl# #*ente de c#pit#l t%9in (n Ro*Dni# p%inB con titui%e# de ociet9!i co*e%ci#le6 $ili#le #u ucu% #le cu c#pit#l inte/%#l t%9in #u (n # ocie%e cu pe% o#ne $i4ice #u pe% o#ne Cu%idice %o*DneE p#%ticip#%e# l# *#Co%#%e# c#pit#lului oci#l #l unei ociet9!i #u do5Dndi%e# de p9%!i oci#le o%i #c!iuni l# # e*ene# ociet9!i6 p%ecu* ,i de o5li/#!iuni #u #lte e$ecte de co*e%!E conce ion#%e#6 (nc:i%ie%e# #u loc#!i# /e tiunii # uno% #ctivit9!i econo*ice6 e%vicii pu5lice6 unit9!i de p%oduc!ie #le uno% %e/ii #utono*e #u ociet9!i co*e%ci#leE do5Dndi%e# d%eptului de p%op%iet#te # up%# uno% 5unu%i *o5ile #u i*o5ile6 # #lto% d%eptu%i %e#le cu e=cep!i# d%eptului de p%op%iet#te # up%# te%enu%ilo%E do5Dndi%e# de d%eptu%i de p%op%iet#te indu t%i#l9 ,i intelectu#l9E do5Dndi%e# de d%eptu%i de c%e#n!9 #u #lte d%eptu%i %e$e%ito#%e l# p%e t9%i cu v#lo#%e econo*ic# # oci#te unei inve ti!iiE cu*p9%#%e# de p#!ii de p%oduc!ie #u #lte cl9di%i6 cu e=cep!i# locuin!elo%6 #ltele decDt cele #u=ili#%e inve ti!iei6 p%ecu* ,i con t%ui%e# lo%E cont%#ct#%e# e=ecut9%ii de luc%9%i de e=plo%#%e6 e=plo#t#%e ,i (*p9%!i%e # p%oduc!iei (n do*eniul %e u% elo% n#tu%#le. investitor instituional denu*i%e d#t9 #nu*ito% o%/#ni4#!ii ;p%ecu*B 59ncile6 co*p#niile de # i/u%9%i6 $ondu%ile *utu#le6 $ondu%ile de pen ii etc.< c#%e p%ocede#49 (n *od %e/ul#t l# inve ti!ii6 c#%e /e tione#49 po%to$olii de *#%i di*en iuni ,i c#%e t%#n4#c!ione#49 i*po%t#nte volu*e de titlu%i $in#nci#%e . investitor strate%ic denu*i%e /ene%ic d#t9 #c!ion#%ului #u /%upului de #c!ion#%i ce de!ine o i*po%t#nt9 cot9 din c#pit#lul oci#l ,i deci i*plicit din votu%ile (n #dun#%e# /ene%#l# # #c!ion#%ilo% unei ociet9!i de n#tu%9 9-i # i/u%e p#%ticip#%e# du%#5il9 l# /e tion#%e# #celei $i%*e. investitor pasiv inve tito% (nt%-o co*p#nie t#%t-up c#%e u%*9%e,te nu*#i %e#li4#%e# de cD,ti/u%i $in#nci#%e. 0n inve tito% p# iv nu e te inte%e #t 9 e i*plice (n # #d*ini t%# ,i de4volt# #$#ce%e#.
@indle/ A. $ Aer eni de afaceri internaionali/ ISBN BCD$EFB$ECD$:/ Editura Ne ira GHHD

+-

ANERA 6

TRANS#ORMAREA OP+IUNILOR 4N DECI$II DE IN*ESTI+II

Fig. Etapele realizrii procesului investiional.

+1

ANERA 9

#A$ELE DE REALI$ARE A UNEI IN*ESTI+II

,i%. $c"ema de desf urare a unei investiii

+"