Sunteți pe pagina 1din 7

EMISIUNEA VALORILOR MOBILIARE PRIMARE 5.1. Tehnica emisiunii valorilor mobiliare primare 5.2. Coninutul prospectului de emisiune 5.3.

Particulariti ale emisiunii valorilor mobiliare primare n Republica Moldova 5.3.1. Particulariti ale emisiunii aciunilor n Republica Moldova 5.3.2. Particulariti ale emisiunii obli aiunilor n Republica Moldova 5.3.3. Particulariti ale emisiunii valorilor mobiliare de stat n Republica Moldova

Bibliografie obligatorie Legea cu privire la piaa valorilor mobiliare, nr. 199-XIV din 18.11.98, Republicat: Monitorul !icial nr.18"-18#$%## din 1&.1&.'&&8. Legea privind (ociet)ile pe aciuni, nr. 11"*-XIII din &'.&*.9+, Monitorul !icial al R. Moldova nr.1-*$1 din &1.&1.'&&8. ,ng-elac-e, .., /iaa de 0apital: 0aracteri(tici, 1voluii, 2ran3acii, 1ditura 1conomic), 4ucure5ti, '&&*, p. 1%#-1++. 6)tu, 7., /iaa rom8nea(c) de capital privit) din interior, 1ditura Vo9, 4ucure5ti,1998, p. '+-*+.

Bibliografie suplimentar :ig!, R., ;/iaa obligaiunilor;, 1diia a doua, In(titutul Rom8n de Valori Mobiliare, 4ucure5ti, '&&&, p. *+#'. Introducere <n (tudiul pieelor de titluri de valoare, 4ucure5ti,1ditura 1conomic), '&&&, p. 1*1-1*%. =ot)r8re cu privire la modul de emi(iune 5i <nregi(trare de (tat a valorilor mobiliare nr. +%-# din '9.1'.9+, Monitorul !icial al R. Moldova nr.+&-+'$11' din &'.&+.1999. =ot)r8re re!eritor la aprobarea In(truciunii cu privire la o!erta public) a valorilor mobiliare pe piaa (ecundar), nr. %*$* din "1.1'.'&&8, Monitorul !icial nr.#"-#*$'1# din 1".&".'&&9.

5 ! "e#ni$a emisiunii %alorilor mobiliare primare &VMP' So$ietatea pe a$(iuni emite valori mobiliare: la <n!iinarea (a (aciuni) pe parcur(ul e9i(tenei ace(teia (att aciuni ct i obligaiuni). !misiune privat (emisiune nchis) - pre(upune pla(area VM <ntr-un cerc re(tr8n( de inve(titori, cu <nregi(trarea ace(tora, dar !)r) a anuna public de(pre emi(iunea <n cau3). !misiune publi$ (emisiune deschis, oferta public primar) > pre(upune pla(area VM printre potenialii inve(titori 5i pre(upune emi(iunea pro(pectului de emi(iune. "#erta public de $M - o!erta pentru subscriere (au vnzare de VM de o anumit) cla(), e!ectuat) cel puin prin una din modalit)ile: a) publicarea n mass-media a unui anun adresat unui cerc nelimitat de persoane; b) propunerea adresat la cel puin !! persoane de a transmite dreptul de proprietate asupra "# din clasa respectiv; c) transmiterea dreptului de proprietate a "# ale clasei respective la mai mult de $! persoane% &up natura 'uridic a ofertantului i n funcie de numrul pe care-l poart emisiunea de "# se disting: 1. o#erta public iniial de v%n&are de valori mobiliare-e(te prima clas de VM pu(e <n circulaie pe pia)? aciune prin care o 7, <nc-i() devine 7, de(c-i().

) o#ert public primar de v%n&are de $M ' e(te o!erta public) !)cut) de un emitent care propune (pre (ub(criere c)tre inve(titorii e9i(teni 5i poteniali o nou emisiune de VM care (e emit <n mod e9pre( cu acea(t) oca3ie. 3. o#erta public secundar de v%n&are de $M( e(te o!erta public) !)cut) de un proprietar de "# @acionarA care o!er) (pre v8n3are c)tre inve(titorii e9i(teni 5i poteniali VM emise n prealabil. ofert public a "# pe piaa primar > comunicare, efectuat de ctre emitent de sine stttor sau prin intermediari, sub orice form i prin orice mi'loace, care prezint informaii suficiente despre termenele ofertei i despre valorile mobiliare oferite spre subscriere, dar cu condiia posibilitii egale de receptare a acesteia de ctre persoane nedeterminate n vre-un fel de ctre ofertant; ofert public a valorilor mobiliare pe piaa secundar > propunere, efectuat obligatoriu, n cazurile stabilite de legislaie, sau benevol, ce vine de la o persoan (ofertant), referitoare la procurarea (ofert public de procurare) sau la vnzarea (ofert public de vnzare) a unui pachet de aciuni cu drept de vot, difuzat prin intermediul mass-media i(sau al ntiinrilor potale; ofert public de preluare > ofert public pe piaa secundar, adresat deintorilor de valori mobiliare cu drept de vot ale unei societi, pentru achiziionarea tuturor acestor valori mobiliare sau a unei pri din ele, indiferent dac oferta este obligatorie sau benevol, cu condiia c are ca obiectiv preluarea a mai mult de $!) din volumul total de aciuni cu drept de vot; consolidare a valorilor mobiliare > restructurarea emisiunii (emisiunilor) anterioare a valorilor mobiliare de o anumit clas ale unui emitent, aflate n circulaie, efectuat prin nlocuirea tuturor valorilor mobiliare de clasa respectiv cu un numr mai mic de valori mobiliare, cu reducerea proporional a numrului de valori mobiliare ale tuturor proprietarilor% *a consolidarea "# valoarea lor nominal se ma'oreaz proporional; #racionare a valorilor mobiliare > restructurarea emisiunii (emisiunilor) anterioare a valorilor mobiliare de o anumit clas ale unui emitent, efectuat prin nlocuirea tuturor valorilor mobiliare din clasa respectiv, aflate n circulaie, cu un numr mai mare de valori mobiliare, cu ma'orarea proporional a numrului de valori mobiliare ale tuturor proprietarilor% *a fracionarea "# valoarea lor nominal se reduce proporional; convertire a valorilor mobiliare + e,cluderea din circulaie de ctre emitent i anularea tuturor valorilor mobiliare ale unei clase prin schimbul lor contra valori mobiliare de alt clas ale aceluiai emitent (n cazul n care aceast aciune este stipulat n hotrrea privind emisiunea valorilor mobiliare date) sau contra valori mobiliare ale altui emitent (n cazul reorganizrii emitentului respectiv); restructurare a emisiunii )emisiunilor* de valori mobiliar e > modificarea numrului de aciuni i(sau a valorii nominale a tuturor valorilor mobiliare de o anumit clas aflate n circulaie, i(sau a mrimii capitalului social, care, dup caz, poate fi nsoit de consolidarea sau fracionarea valorilor mobiliare de clasa dat; plasament al valorilor mobiliare > nstrinarea valorilor mobiliare de ctre emitent subscriitorilor; -ealizarea unei emisiuni primare de valori mobiliare prin ofert public iniial cuprinde mai multe etape.

alegerea consultanilor i intermediarilor; ntlnirea preliminar i pregtirea prospectului de emisiune; nregistrarea condiiilor ofertei la autoritatea pieei; asumarea diligent a anga'amentelor; tranzacionarea "#/ pe pia i stabilizarea i introducerea titlurilor n burs% +chema derulrii unei emisiuni de valori mobiliare !. ,le erea consultanilor -i intermediarilor ( .ncile de investiii. /rimul pa( <n ie5irea pe pia) @going publicA e(te contractarea (erviciilor unei !irme de Binve(tment banCing; pentru a vinde @di(tribuiA titlurile de valoare. Dn (tadiul iniial al emi(iunii primare de aciuni banca de inve(tiii acord) consultana necesar pentru stabilirea oportunitii lansrii emisiunii (se are n vedere situaia emitentului, pieei i sectorului respectiv) i analizeaz modalitatea prin care vor fi distribuite aciunile% /entru lan(area 5i v8n3area titlurilor pe pia), b)ncile de inve(tiii parcurg trei etape/ aA iniierea sau pre tirea emisiunii @engl. originationA? bA subscrierea sau arantarea emisiunii @engl. under0ritingA? cA v%n&area -i distribuia @engl. sales and distributionA? a) 0a iniierea unei noi emisiuni banca de investiii decide. ce tip de finanare este necesar (sub form de aciuni sau obligaiuni); stabilete caracteristicile titlurilor ce vor fi emise (scadena, rata cuponului, fondul de amortizare etc%); propune data la care s se fac vnzarea, aa nct emitentul s beneficieze de cel mai sczut cost pentru finanare; l a'ut pe emitent s ntocmeasc documentele necesare (dup ce decizia de emisiune este luat) % 0el mai important document <n cadrul emi(iunilor de aciuni, depu() la 0omi(ia pentru 2itluri 5i peraiuni 6inanciare - 1eclaraia de nre istrare (engl% registration statement), 1eclaraia conine informaii detaliate despre. situaia financiar a emitentului; domeniul lui de activitate; e,periena i componena managementului; proiectul pentru care for fi utilizate fondurile; caracteristicile titlurilor ce vor fi emise% Eup) aprobarea de c)tre 0omi(ie, o parte din acea(t) declaraie numit) prospect e(te multiplicat) 5i di(tribuit) tuturor potenialilor inve(titori. b) +ubscrierea (asumarea riscurilor) este procedeul prin care banca de investiii se oblig s cumpere noile titluri la un anumit pre% c) $%n&area -i distribuia 1dat ce banca de investiii a cumprat titlurile, ea trebuie s le revnd investitorilor% /roblema cea mai mare a sindicatului bancar (organizat similar celui de pe piaa titlurilor de crean) este de a vinde ct mai repede titlurile la preul propus% 0ompaniile au la di(po3iie trei modaliti de a lansa titlurile emise pe pia. - subscrierea tradiional sau an a2amentul #erm @engl. firm commitmentA?

- cea mai bun e3ecuie @engl. best effortsA? - metoda sin urei nre istrri @engl. self registrationA. +ubscrierea tradiional* o banc) de inve(tiii (au un grup de b)nci de inve(tiii care cump)r) emi(iunea de titluri garantea3) v8n3area emi(iunii la un pre (tabilit @!i9A. (ub(criere tradiional) (e poate !ace: - fie pe baza unei oferte competitive @engl. competitive bidA. Dn ca3ul o!ertei competitive, (indicatele bancare pre3int) o!erte companiei 5i (indicatul cu cea mai bun) o!ert) c85tig) emi(iunea de titluri? - fie pe baz de negocieri @engl. negociated offeringsA, ca3 <n care compania emitent) alege o banc) de inve(tiii 5i lucrea3) direct cu acea(ta. ) 4nt%lnirea preliminar -i pre tirea prospectului de emisiune. 7tartul Fo!icialF al proce(ului e(te dat de convocarea unei <nt8lniri cu cei mai importani colaboratori ai !irmei, care vor con(titui <n continuare Fgrupul de lucruF. Prospe$tul +e emisiune e(te un document care conine toate in!ormaiile nece(are pentru ca, pe ba3a ace(tora, inve(titorii () poat) lua deci3ii raionale, <n cuno5tin) de cau3). , 4nre istrarea emisiunii de aciuni la autoritatea pieei. dat) ce pro(pectul preliminar e(te revi3uit 5i acceptat de toi membrii grupului de lucru, el va !i <naintat autorit)ii pieei de capital, <mpreun) cu alte documente cerute de lege @de e9emplu, o declaraie din partea auditorilorA. ,utoritatea pieei nu Faprob)F pro(pectul preliminar, ci <l poate doar accepta 5i declara o!erta valid). ,ccept8nd ace(t document, autoritatea pieei con!irm) doar c) ace(ta <ndepline5te cerinele legale. - ,sumarea dili ent a an a2amentelor. Ee-a lungul perioadei dintre <nt8lnirea preliminar) 5i p8n) la depunerea cererii de <nregi(trare <n(oit) de pro(pectul preliminar la autoritatea pieei @apro9. #&-%& de 3ileA, banca de inve(tiii lead-manager va <ntreprinde o inve(tigaie !oarte atent) a tuturor a(pectelor importante ale a!acerii. 5 Tran&acionarea aciunilor pe pia -i stabili&area. Eeoarece perioada de timp (cur() <ntre publicarea pro(pectului preliminar 5i <nceperea tran3acion)rii o!iciale e(te de(tul de mare, (e creea3) ade(ea o pia) in!ormal) care anticipea3) tran3aciile propriu-3i(e. ,cea(ta e(te 5piaa ri5 a aciunilor care <ncepe cu mult timp <nainte de <nc-iderea o!ertei <n care preurile (unt di(ponibile <n variante multiple c-iar dac) nu (unt o!icial con!irmate. Gn pre pe piaa gri mai mare dec8t cel de emi(iune poate genera (upra-(ub(criere. /e acea(t) pia), tran3acionarea (e !ace e9clu(iv pe cale verbal), dar participanii (e e9pun unui ri(c con(iderabil, deoarece e(te !oarte po(ibil ca tran3aciile () nu !ie onorate <n termenii (tabilii (au () nu !ie onorate deloc. 5 ) .on(inutul prospe$tului +e emisiune prospect al o#ertei publice > document al emitentului (au o!ertantului conin8nd in!ormaii nece(are inve(titorilor pentru adoptarea -ot)r8rii de procurare (au de v8n3are a valorilor mobiliare, care (e pla(ea3) de c)tre emitent prin o!ert) public) pe piaa primar) (au (e propun de c)tre o!ertant pe piaa (ecundar)? Prospe$tul +e emisiune e(te <mp)rit <n mai multe componente di(tincte: ferta e(te detaliat) <n prima parte a documentului, care pre3int) at8t procedura de obinere a !ondurilor c8t 5i modalitatea <n care vor !i !olo(ite ace(tea de c)tre !irm).

&escrierea societii trebuie () conin) re!eriri la orice (c-imbare (emni!icativ) e!ectuat) <n ultimii cinci ani 5i () acopere principalele produ(e (au (ervicii o!erite de acea(ta. ,lte elemente pre3entate <n acea(t) (eciune (unt avantaHele competitive de care di(pune !irma <n domeniul propriet)ii intelectuale @patente, m)rci comerciale etc.A, al pieelor, clienilor etc. 2nformaiile financiare (e re!er) at8t la re3ultatele operaionale ale !irmei, c8t 5i la (tructura de capital, inclu38nd obligatoriu 5i o anali3) a datoriilor. /ro(pectul trebuie () includ) (ituaiile !inanciare auditate pentru un num)r de ani, (ituaii !inanciare interimare @neauditateA dar 5i previ3iuni @de obicei pentru anul <n cur(A. 3chimbrile semnificative care au avut loc in structura societii (unt pre3entate <n pro(pect dac) au avut loc relativ recent @de e9emplu, cu doi-trei ani <nainteA. ,ce(te (c-imb)ri (e re!er) la ac-i3iii (au de3-inve(tiri mai importante 5i la impactul lor a(upra pro!iturilor operaionale ale (ociet)ii. Eac) !irma emitent) a ac-i3iionat de cur8nd o alt) !irm), ea ar putea !i nevoit) () o!ere in!ormaii detaliate de(pre (ituaia !inanciar) a ace(teia din urm) @con!orm legi(laiei )rii re(pectiveA. Ee a(emenea, e(te nece(ar) o!erirea de in!ormaii de(pre contractele importante reali3ate <n a!ara cur(ului obi5nuit al a!acerii emitentului <n ultimii doi ani. #anagementul, conducerea i acionarii semnificativi ai firmei (unt inclu5i <ntr-o pre3entare detaliat), care va conine, pe l8ng) unele date per(onale re!eritoare la ace5tia, in!ormaii de(pre remuneraii precum 5i de(pre orice tran3acie din ultimii doi ani <ntre emitent 5i directorii, managerii (uperiori (au dein)torii a 1&I (au mai mult dintre aciunile (ale. 1(te nece(ar) 5i declararea titlurilor de valoare re3ervate pentru opiunile a!late <n circulaie precum 5i a numelor 5i adre(elor per(oanelor c)rora le-au !o(t alocate 1&I (au mai mult din ace(te opiuni? aspectele fiscale de intere( pentru inve(titori, eventualele aciuni in 'ustiie <n care !irma e(te implicat) 5i o anali3) a factorilor de risc. 7pecimenul pro(pectului o!ertei publice (e (tabile5te de c)tre 0omi(ia Jaional). Prospectul o#ertei publice trebuie s conin/ a) informaia general despre emitent; b) specificarea strii financiare a emitentului; c) specificarea emisiunii preconizate a valorilor mobiliare; d) declaraia investiional. 2nformaia general despre emitent trebuie s cuprind. a) datele de identificare ale emitentului; b) specificarea formei 'uridice de organizare a emitentului; c) data i numrul nregistrrii de stat al emitentului ca persoan 'uridic, denumirea organului care l-a nregistrat; d) specificarea structurii organelor de conducere ale emitentului; e) date despre membrii consiliului de supraveghere, organului e,ecutiv, comitetului de conducere, comisiei de cenzori, despre membrii altor organe de conducere ale emitentului; f) date despre persoanele care dein cel puin $) din numrul total de aciuni cu drept de vot ale emitentului;

g) lista i datele de identificare ale filialelor i reprezentanelor emitentului; h) lista i datele de identificare ale ntreprinderilor n care emitentul deine cel puin $) din capitalul social% 2nformaia despre starea financiar a emitentului se autentific de ctre auditorul independent i trebuie s conin. a) specificarea capitalului social i a activelor nete; b) bilanurile contabile anuale i drile de seam privind venitul i pierderile n ultimii 4 ani financiari finalizai sau n fiecare an financiar ncheiat din momentul constituirii emitentului, dac perioada respectiv e mai mic de4 ani; c) bilanul contabil conform datelor de la finele ultimului trimestru, nainte de adoptarea hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare; d) volumul datoriei emitentului, cu termenul de rambursare e,pirat, fa de creditori i la plile n bugetul respectiv; e) darea de seam privind formarea i utilizarea mi'loacelor din fondul de rezerv n decursul ultimilor 4 ani financiari finalizai sau n fiecare an financiar ncheiat din momentul constituirii emitentului, dac perioada respectiv e mai mic de 4 ani; f) structura impozitelor, ncasrilor i ta,elor de stat pltite de emitent; g) specificarea emisiunilor precedente ale valorilor mobiliare ale emitentului; h) date despre contractele economice de lung durat, care ar putea influena starea financiar a emitentului%

2nformaia despre emisiunea preconizat a valorilor mobiliare trebuie s conin. aA date generale de(pre emi(iunea preconi3at) a valorilor mobiliare? bA de(crierea drepturilor con!erite de valoarea mobiliar) din cla(a re(pectiv) 5i a altor caracteri(tici di(tinctive? c) termenele iniiale i finale ale plasamentului valorilor mobiliare; d) specificarea preului i a modului de achitare a valorilor mobiliare; e) specificarea restriciilor la procurarea valorilor mobiliare sau remarca privind absena acestora; f) specificarea modului i a termenului ncasrii dividendelor pe valori mobiliare; g) descrierea factorilor care fac riscant procurarea valorilor mobiliare; h) date despre under0riter-ul emitentului; i) date despre registratorul independent care ine registrul% 1eclaraia investiional trebuie () (peci!ice direciile de utili3are de c)tre emitent a miHloacelor mobili3ate. Volumul in!ormaiei re(pective (e (tabile5te de c)tre 0omi(ia Jaional) <n dependen) de particularit)ile emitentului 5i de tipul valorilor mobiliare emi(e de ace(ta. /rospectul 1/. trebuie () (e a!le la: adresa 'uridic a emitentului; locurile de vnzare a "#, (e pune gratuit la di(po3iia cump)r)torului potenial de VM, la cererea adre(at) emitentului (au underKriter-ului ace(tuia.