Sunteți pe pagina 1din 98

Curs

la finantele intreprinderii
1. Mecanismul financiar i structura financiar a ntreprinderii
Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere
Prin mecanism financiar al ntreprinderii nelegem metode, prghii,
instrumente i proceduri de colectare i gestionare a capitalurilor. Aceste
mecanisme au o importan deosebit n organizarea i conducerea activitii
financiare i se pun n micare prin tehnici specifice, particulare ce se utilizeaz n
procesul de natere i derulare a fluxurilor i ciclurilor financiare, capitalurilor n
constituirea i utilizarea surplusului monetar, n formarea i acoperirea necesarului
global de finanare a ntreprinderii.
Orice schimb implic dou micri de sens contrar una generat de transfer
de bunuri i servicii, iar alta generat de transfer de bani. !antitatea de bunuri i
moned transferate ntr"o anumit perioad ntre agenii economici se numete
flux. #luxurile pot fi
$% reale sau fizice &de bunuri i servicii%
'% financiare &moned%
!antitatea de bunuri sau moned existente la un moment dat reprezint un
stoc. (elaiile dintre fluxuri i stocuri stau la baza mecanismului financiar.
#luxurile financiare pot fi
$. #luxuri financiare de contrapartid ) se caracterizeaz prin nlocuirea
imediat a unui activ real cu moned sau invers*
'. #luxuri financiare decalate ) apar n cazul n care fluxurilor fizice nu
le corespund imediat nite fluxuri financiare, astfel c echilibrul
stocurilor este rupt i se restabilete prin apariia unui activ financiar.
+. #luxuri financiare multiple ) pentru a compensa efectele decala,elor
dintre fluxurile fizice i cele financiare ntreprinderea poate schimba
creana pe moned apelnd la un ter i care este un intermediar
financiar.
-. #luxuri financiare autonome ) se dega, din operaiunile financiare
privind acordarea sau primirea de mprumuturi, cnd au loc transferuri
de moned de la o persoan la alta. Aceste fluxuri dau natere la
active financiare, creane i datorii.
.n ciclu financiar poate fi definit ca un ansamblu de operaiuni i proceduri
care intervin din momentul transformrii monedei n bunuri i servicii pn la cel
n care se recupereaz.
Activitatea ntreprinderii trebuie s se desfoare n aa fel nc/t s se poat
obine nu numai recuperarea volumului iniial de moned ci i un surplus.
0ntr"o ntreprindere apar + cicluri financiare principale
$. ciclul de investiie ) amortizare
'. ciclul operaional
+. ciclul operaiunilor financiare
!iclul de investiie ) amortizare caracterizeaz procesul de formare a activelor
pe 12. Prin investiii se creeaz un capital de producie de la care ntreprinderea
ateapt nite venituri n mai multe perioade succesive. 3nvestiia este o cheltuial
imediat care se materializeaz n transformarea monedei n active fizice ce au o
durat ndelungat de funcionare. O dat creat capitalul de producie ncepe s se
deprecieze fizic i moral. 4uma de bani iniial se recupereaz n mod progresiv, n
timp ce valoarea activului din bilan se micoreaz cu valoarea uzurii. 2a sfritul
perioadei de serviciu a capitalului productiv va trebui s existe o echivalen a
fluxurilor.
!iclul operaional cuprinde
$% achiziia de bunuri i servicii
'% transformarea acestora n produse finite
+% vnzarea lor
Acest proces trebuie s funcioneze continuu spre a se asigura o folosire
optim a muncii i capitalului de producie.
0n fazele ciclului operaional capitalul mbrac diferite forme, circulnd i
transformndu"se n mod permanent. #luxurilor reale le corespund o serie de
fluxuri financiare, creane, datorii.
!iclul operaiunilor financiare privete operaiunile procedurile de acordare
sau luare de mprumut precum i operaiunile privind mrirea sau diminuarea
capitalului propriu. 1oate operaiunile de acordare sau luare de mprumut dau
natere la fluxuri financiare, adic la intrri i ieiri de moned.
Formele de manifestare ale capitalului ntreprinderii
$. Prin structura financiar a unei ntreprinderi se nelege un raport
existent ntre finanrile sale pe 14 i finanrile pe 12 i 15. #iecare
firm i stabilete o structur obiectiv a capitalului care const din
anumite proporii de capital propriu, capital mprumutat pe 12 i
capital mprumutat pe 14. !apitalul este un stoc de valori care, intrate
n circuitul economic, pot genera venituri posesorilor lor.
!apitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor criterii
I Dup apartinen:
$. capital propriu
'. capital mprumutat
II Dup scopul de ntrebuinare:
$. capital de producie, caracterizeaz mi,loacele ntreprinderii investite n
active operaionale
'. capital speculativ, caracterizeaz acea parte a capitalului care se
ntrebuineaz n procesul efecturii operaiunilor speculative financiare
+. capital dat cu mprumut
III Dup formele de investire, capitalul poate fi:
$. n form material
'. n form nematerial
+. n form bneasc
IV Dup durata de utilizare:
$. capitaluri permanente
a% capital propriu
b% capital mprumutat pe 12
'. capitaluri pe 14
!apitalul propriu este caracterizat de urmtoarele avanta,e
" simplicitatea atragerii
" capacitatea mare de generare a profitului, deoarece nu e nevoie de
achita dobnzi
" asigurarea stabilitii financiare, a solvabilitii i micorrii riscului de
faliment.
Pe lng calitile pozitive finanarea prin capitalul propriu mai are i
nea,unsuri, ca
" costul capitalului propriu este mai mare dect costul capitalului
mprumutat
" posibilitatea nentrebuinat de cretere a coeficientului rentabilitii
capitalului propriu din contul atragerii capitalului mprumutat.
0ntreprinderea care folosete numai capital propriu are o stabilitate financiar
mai mare ns limiteaz ritmul dezvoltrii sale i nu folosete posibilitile
financiare de cretere a profitului din capitalul investiiilor.
!apitalul mprumutat se caracterizeaz prin urmtoarele avanta,e
" asigurarea creterii potenialului financiar*
" cost mai mic n comparaie cu cel al capitalului propriu*
" autoposibilitatea de a genera creterea rentabilitii.
0n acelai timp ntrebuinarea capitalului mprumutat are i nea,unsuri ca
" creterea riscului i pierderea solvabilitii*
" dependena mare a costului capitalului mprumutat de con,unctura
pieii*
" procedura complicat de atragere.
0ntreprinderea ce folosete capital mprumutat are un potenial financiar mai
mic, ns este supus unui risc de faliment la fel de mare.
Criterii de optimizare a structurii financiare
6ecizia ntreprinderii privind structura financiar presupune pe de o parte
alegerea raportului dintre capital permanent i capital pe termen scurt, iar pe de alt
parte alegerea proporiei fiecrei surse de capital permanent din totalul pasivului
bilanului n aa fel ca s maximizm valoarea ntreprinderii.
!riteriile principale care caracterizeaz selectarea unei structuri financiare
sunt
$. 7fectul de ndatorare
'. (entabilitatea financiar
+. !apacitatea de ndatorare
Prin efect de ndatorare se nelege rezultatul financiar pozitiv sau negativ pe
care l obine agentul economic ca urmare a folosirii capitalului mprumutat.
7fectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic cu rata
dobnzii. 6ac
$% (
e
8 (
d
) efect de ndatorare pozitiv
'% (
e
9 (
d
) efect de ndatorare negativ
7fectul de ndatorare este direct proporional cu structura financiar i cu
diferena dintre (
e
i (
d
.
(
e
: Profit ; Active
7

: !0 ; !P < &(
e
) (
d
%
7xemplu O societate comercial are n vedere un proiect investiional cu
urmtoarele caracteristici
!apitalul investit se estimeaz la += mii lei, inclusiv din surse proprii > mii
lei. (
e
ateptat este de $?@ i (
d
este de $=@. 6e determinat 7

i de apreciat
situaia.
7

: '- ===;>=== &$?@ ) $=@% : '=@
(andamentul final este (
e
A 7

: $? A '= : +?@.
3mportana structurii financiare decurge din rolul pe care l are ndatorarea
asupra rentabilitii financiare, adic asupra rentabilitii capitalului propriu i a
riscului financiar.
(
f
: PB ; !P
6e exemplu O ntreprindere are n vedere + proiecte investiionale A, C, !
Calculul rentabilitii financiare a proiectelor de investiii 1abelul $.$.
A B C
!apital investit $= === $= === $= ===
!apital propriu $= === - === ' ===
!apital mprumutat > === D ===
(
e
: '=@
(
d
: $=@
Profit brut ' === ' === ' ===
!heltuieli aferente
dobnzilor
= >== D==
Profit nainte de impozitare ' === $ -== $ '==
Profit net
(
f
'=@ +?@ >=@
4ursa 7laborat de autor.
4tructura financiar ndatorat implic ns i un risc financiar sporit
determinat de funcia cheltuielilor financiare fixe.
Capacitatea de ndatorare exprim posibilitile ntreprinderii de a primi
credite care s fie garantate i a cror rambursare s nu creeze probleme de
nesuportat.
Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite se
utilizeaz anumii indicatori cu capacitate de ndatorare
1. Coeficientul ndatorrii globale
!0E : 6atorii totale;1otal !apital F ';+ 4au !0E : 6atorii totale ;
!apital propriu F '
. Coeficientul de ndatorare la termen
!01 : 6atorii la termen;!apital permanent F G sau !01 : 6atorii la
termen;!apital propriu F $
2.Managementul financiar al nterprinderii. Previziunea financiar.
Coninutul i rolul managementului financiar al ntreprinderii
Eestiunea financiar poate fi definit ca un ansamblu de decizii, operaiuni
i modaliti de organizare a activitii financiare n vederea procurrii si utilizrii
capitalurilor n scopul obinerii, repartizrii si utilizrii c/t mai eficiente a
profiturilor ntreprinderii. Eestiunea financiar presupune aplicarea n activitatea
ntreprinderii a ' principii de baz
"autonomia funcional a ntreprinderii, respectiv libertatea n modul de
procurare i gestiune a capitalului*
"eficiena, respectiv obinerea maximului de rezultate n urma gospodririi i
utilizrii capitalului.
(olul fundamental al managementului financiar n cadrul ntreprinderii se
concretizeaz n
1. !a"imizarea valorii ntreprinderii
Haloarea unei ntreprinderi nu este dat numai de valoarea prezent a
patrimoniului su ci trebuie luate n consideraie i urmtoarele aspecte
"valoarea ntreprinderii este o valoare actual, adic echivalentul prezent al
rezultatelor sale viitoare*
"valoarea este o mrime dinamic i nu static ce este perceput n
interdependen cu procesul de valorificare a patrimoniului*
"evaluarea ntreprinderii reflect n acelai timp i efectele riscurilor interne
i externe ce pot afecta nivelul i stabilitatea viitoare a rezultatelor ateptate.
0n concluzie, se poate spune ca maximizarea valorii ntreprinderii depinde de
nivelul performanelor asigurate de activitatea ntreprinderii i de stp/nirea
riscurilor financiare n general.
. !eninerea nivelului performanelor financiare
Eestiunea financiar trebuie s asigure meninerea performanelor
ntreprinderii la un nivel care s asigure obinerea unor venituri suficiente pentru a
asigura plata furnizorilor de resurse i dac este necesar, s permit restituirea
acestor resurse. Obinerea de ctre ntreprindere a unor rezultate defavorabile sau
insuficiente reflect o risipire a resurselor, duntoare at/t pentru ntreprindere c/t
i pentru furnizorii si de fonduri i pentru economia naional.
6e asemenea, gestiunea financiar a ntreprinderii nu urmrete obinerea cu
orice pre a profitului maxim pe termen scurt ci acorda o mai mare importan
stabilitii performanelor pe termen lung, ncerc/nd sa gseasc un compromis
satisfctor ntre stabilitate i rentabilitate.
#. $tap%nirea riscurilor financiare
Principalele riscuri financiare la care este expus ntreprinderea sunt:
&riscul de e"ploatare are n vederea stucturarea costurilor ntreprinderii n
costuri fixe i costuri variabile, aceast repartiie determin/nd o dependen mai
mic sau mai mare a rezultatelor la evoluia produciei i v/nzrilor. Astfel, o
ntreprindere av/nd cheltuieli fixe foarte mari este mai supus ricului deoarece
dac aceste cheltuieli se repartizeaz pe o cantitate limitat de producie determina
pierderi nsemnate. 6ac activitatea ntreprinderii i cererea de pia permit o
producie ridicat, cheltuielile fixe se repartizeaz asupra unei producii suficiente
i se pot obine profituri.
&riscul de ndatorare este legat de structura de finanare a ntreprinderii i se
manifest atunci c/nd rentabilitatea economic a ntreprinderii ndatorate este
inferioar ratei medii a dob/nzii aferente creditelor acordate. 6ac ntreprinderea
crete volumul de credite ea se oblig s obin profituri suplimentare care permit
remunerarea i rambursarea acestor credite.
&riscul de faliment este consecina insolvabilitii ntreprinderii i poate
determina chiar dispariia acesteia. !rizele de solvabilitate nu conduc ntotdeauna
la faliment, deseori ntreprinderea si asigur supravieuirea dar chiar i n acest caz
sunt antrenate costuri specifice care pot afecta activitatea viitoare a ntreprinderii.
&riscul valutar 'i riscul de rat a dob%nzii sunt riscuri financiare specifice
legate de evoluia cursului de schimb a monedei naionale i de evoluia posibil a
ratei dob/nzii. Orice ntreprindere care efectueaz operaii n devize sau moned
strin se expune riscurilor de pierdere legate de evoluia nefavorabil a cursului
de schimb ntre momentul ncheierii unei tranzacii i momentul efecturii efective
a plii. 6e asemenea, ntreprinderile sunt expuse efectelor nefavorabile date de
variaia ratelor dob/nzii pe piaa de capital. Acest risc afecteaz at/t ntreprinderile
care anga,eaz noi credite &cheltuielile financiare cresc ca urmare a creterii
dob/nzilor% c/t i cele mprumutate &dac au acordat credite cu dob/nd fixa care
asigur o remuneraie plafonat n timp ce dob/nda de pe piaa financiar poate
crete%.
(. !eninerea solvabilitii sau stp%nirea ec)ilibrului financiar
4olvabilitatea reprezint aptitudinea unei ntreprinderi de a face fa
datoriilor sale c/nd acestea a,ung la scaden. 5eninerea solvabilitii este
esenial, asa cum am artat, pentru prevenirea riscului de faliment. 0n cazul
ntreprinderilor insolvabile creanierii pre,udiciai pot cere urmrirea n ,ustitie,
aciune ce se poate ncheia cu pierderea total sau parial a patrimoniului
debitorului falimentar. Prin urmare, gestiunea financiar are un domeniu de aciune
foarte larg impun/nd, n special, rezolvarea a dou probleme eseniale
"asigurarea echilibrului financiar, respectiv echilibrarea fluxurilor de ncasari
i pli*
"rentabilizarea utilizrii fondurilor, asigur/ndu"se at/t remunerarea acestora
c/t i dezvoltarea ntreprinderii.
(espectarea cerinelor gestiunii financiare impune efectuarea unui control
riguros ce urmarete
" s msoare diferenele ntre previziuni i realizri*
" stabilirea cauzelor dificultilor financiare care afecteaz sau amenin
ntreprinderea*
" sa indice decizii corective care s redreseze situaia financiar atunci c/nd este
nevoie*
" sa revizuiasc, dac este necesar, obiectivele i previziunile iniiale.
Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare
Principalele sarcini ale gestiunii financiare a ntreprinderii pot fi analizate pe
cele trei faze ale ciclului financiar fundamental desfurat n ntreprindere analiza
financiar, decizia financiar 'i controlul de gestiune. Prima faz, analiza
financiar are ca obiectiv identificarea potenialului de dega,are a fluxurilor
monatare reale &cash floI"uri% ca aciune intern, iar ca aciuni externe se
urmrete echilibrul financiar i performanele ntreprinderii evideniate la nivelul
soldurilor interne de gestiune, capacitii de autofinanare etc. Analiza financiar
urmrete de asemenea stabilirea unui diagnostic financiar al rentabilitii i al
riscului pe baza documentelor contabile de sintez bilanul, contul profit i
pierderi, anexele la bilan.
A doua faz a ciclului financiar presupune formularea deciziilor financiare.
6ecizia financiar este procesul raional de alegere a unei linii de aciune pe baza
analizei mai multor soluii posibile n vederea realizrii obiectivului de maximizare
a valorii ntreprinderii. 2a nivelul ntreprinderii se pot identifica trei mari categorii
de decizii decizii de investiii, decizii de finanare i decizii de repartizare a
profitului.
6eciziile de investiii au influen direct asupra structurii activelor
ntreprinderii, respectiv asupra gradului lor de lichiditate. Obiectul deciziei de
investiii l reprezint selecia elementelor de activ utiliz/nd drept criterii
rentabilitatea i lichiditatea.
6eciziile de finanare au influen direct asupra structurii pasivelor,
modific/nd gradul de exigibilitate al acestora i costul mediu al capitalului.
6eciziile de finanare urmaresc selectarea surselor de finanare optime pentru
ntreprindere i stabilirea celui mai corect raport ntre sursele interne rezultate din
autofinanare i din dezinvestirea de active fixe i circulante, pe de o parte, i
sursele externe respectiv atragerea de capitaluri din afara ntreprinderii, pe de alt
parte. !riteriul pe care se bazeaz stabilirea structurii financiare a ntreprinderii
este realizarea celui mai redus cost al capitalurilor n condiiile unui grad rezonabil
i controlabil de ndatorare a ntreprinderii.
6eciziile de repartizare a profitului net au implicaii directe asupra
investiiilor i a capacitii de autofinanare a ntreprinderii. Pe de o parte
reinvestirea profitului net conduce la creterea autonomiei financiare, la
mbuntirea structurii financiare a capitalurilor ntreprinderii, reprezent/nd
totodat un factor de cretere a valorii ntreprinderii. Pe de alt parte, distribuirea
de dividende creaz imaginea unei ntreprinderi rentabile, conduce la creterea
ncrederii publicului n ntreprindere i, ca urmare, la creterea valorii acesteia de
pia.
Aceste trei categorii de decizii fac obiectul gestiunii financiare pe termen
lung, a activelor i pasivelor permanente. Eestiunea financiara pe termen lung st
la baza stabilirii unei strategii financiare de cretere i consolidare a valorii
ntreprinderii.
Eestiunea financiar pe termen scurt are ca obiectiv asigurarea echilibrului
financiar ntre nevoile de capitaluri circulante i de trezorerie pe de o parte i
sursele de capitaluri circulante &proprii, temporare, credite de trezorerie i de scont%
pe de alt parte. Eestiunea financiar pe termen scurt urmarete optimizarea
gestiunii stocurilor, a creanelor"clieni, a soldurilor de trezorerie n vederea
creterii rentabilitii i lichiditii lor, n condiiile de diminuare a riscului. 4e
urmrete, de asemenea relaxarea scadenelor datoriilor de exploatare i reducerea
costului creditelor pe termen scurt.
Analiza financiar constituie i baza de fundamentare a bugetelor
ntreprinderii. 4istemul de bugete al ntreprinderii se realizeaz ntr"o structur
ierarhic pornind de la cele de orientare general &planul strategic pe +"? ani%,
continu/nd cu cele anuale specifice diferitelor activiti economice ale
ntreprinderii i ncheind cu cele operaionale &bugetul de trezorerie%. A treia faz a
ciclului financiar al ntreprinderii presupune controlul de gestiune prin care se
urmrete identificarea abaterilor realizrilor fa de prevederile bugetare sau fa
de proiectele iniiale i de corectare a acestor abateri.
Previziunea financiar a ntreprinderii este rezultatul activitii managerilor
ntreprinderii i reprezint coninutul i realizarea finanelor i rolului finanelor la
nivel macro i micro" economic i particip la fundamentarea programului
economic n cadrul mecanismului economic de pia. Previziunea financiar este
un proces complex i multilateral de fundamentare, elaborare i aprobare a
bugetului de venituri i cheltuieli i de urmrire a realizrii indicatorilor financiari
prevzui. Previziunea financiar include:
" constituirea fondurilor
" executarea circuitului prin schimbarea formei funcionale
" repartizarea fondurilor constituite, ceea ce implic realizarea repartiiei n
interiorul ntreprinderii i n afara acesteia.
Previziunea financiar este determinat de prevederile programului economic
i presupune fundamentarea indicatorilor financiari pe baza unui program
economic propriu.
Previziunea financiar n cadrul creia se opereaz cu indicatori specifici care
reflect relaia financiar trebuie corelat organic cu ntreaga activitate a
ntreprinderii. Becesitatea de fonduri se stabilete n cadrul previziunii financiare
pe baza indicatorilor i calculelor economice privind volumul desfacerilor,
valoarea produciei, volumul aprovizionrilor, volumul cheltuielilor de producie i
altele care se ealoneaz n timp.
Previziunea financiar ca principala activitate de planificare la nivelul
ntreprinderii mbrac diferite forme i depinde de orizontul de timp pentru care se
realizeaz
$. previziunea financiar pe 12 &+"? ani% ) n baza creia se ntocmesc planuri
financiare de orientare general care definesc imaginea viitoare a ntreprinderii
prin
" descrierea produselor oferite
" a proiectelor de fabricaie a noilor produse
" a proiectelor de cucerire a noilor piee
" a proiectelor de orientare i modelare general a structurii activitii
interne a ntreprinderii
'. previziunea financiar pe 14 n baza creia de obicei se ntocmesc bugetele
ntreprinderii.
Cugetele sunt destinate nevoilor interne a ntreprinderii i cuprind realizarea
scopului propus n perioada bugetar. 7laborarea bugetului favorizeaz
implimentarea unui sistem eficient de control prin compararea realizrilor cu
previziunile i luarea msurilor corecte la momentul oportun. 6e aici rezult c
sistemul bugetar trebuie s aib o component a previziunii financiare i o
component a controlului bugetar. Astfel se vor compara permanent rezultatele
reale ale gestiunii activitii ntreprinderi cu prevederile cifrate n bugete n scopul
stabilirii cauzelor, abaterilor i informrii conducerii.
Principiile de baz ale politicii de elaborare a bugetului sunt
$. bugetul care definete concret i riguros problema fiecrui sector de
activitate i prezint soluiile mi,loacelor i metodelor care vor asigura
realizarea obiectivelor i realizarea problemelor
'. ntreg coninutul bugetului i toi indicatorii prevzui trebuie acceptai
i nsuii de ctre conductorii fiecrui sector de activitate.
7laborarea bugetului trebuie s fie nceput nu cu producerea, ci cu vnzrile,
cu precizarea produselor, cantitilor, preurilor i a clienilor care vor solicita
producia.
#iecare sector n parte i elaboreaz propriul program de realizare a bugetului
vnzrilor. 0n cazul cnd se elaboreaz bugetul privind producia, cantitatea i
sortimentul este necesar de luat n considerare i normele de munc, de materiale,
de maini i de utila,e.
0n seciile financiare cnd se ntocmesc bugetele privind programele de
vnzri, aprovizionare i producie se ine cont de modul de transformare a acestora
n programe de ncasri, pli, mprumut, depuneri.
Cugetele de venituri i de cheltuieli au la baz principiul echilibrului bnesc i
financiar care constituie premisa principal a gestiunii financiare.
etodele previziunii financiare sunt:
1. metoda procentelor din vnzri . 1ehnica acestei metode se bazeaz pe '
premise
cele mai multe din posturile bilanului contabil sunt direct legate
de vnzrile firmei
nivelul curent al tuturor activelor este optim pentru nivelul
vnzrilor curente.
Principalii pai pentru previzionarea situaiei financiare prin aceast metod
sunt
" se determin @ profitului net i al dividentelor fa de vnzri
" se determin care din elementele bilanului contabil cresc
proporional cu nivelul vnzrilor
" se determin @ din total vnzri i se compar cu posturile
bilanului contabil ce reprezint veniturile
" se determin nivelul finanrii necesare
" se estimeaz nivelul previzional al vnzrilor
" se determin profitul net i dividendele estimate
" se ntocmete bilanul contabil previzional
2. metoda normativ de previziune a echilibrului financiar. Aceast metod
permite efectuarea diferitor simulri ale corelaiei cifra de afaceri ) echilibru
financiar n baza crora se pot face concluziile necesare politicii financiare a
ntreprinderii* se pot compara echilibrele financiare ale ntreprinderii de diferite
mrimi numai c elimin influena volumului specific de activitate.
3. metoda analitic care se divizeaz n urmtoarele submetode
a% metoda extrapolrii fondului de rulment &sau a nevoii de fonduri de
rulment% ) este o metod simpl care poate fi utilizat la ntreprinderi mici care
doresc s"i gestioneze activitatea la un nivel ct de ct tiinific.
b% metoda termenilor de plat care este avanta,oas ntreprinderilor ce au
un @ de activitate continuu.
c% metoda bugetului de trezorerie este cea mai analitic submetod, ns
necesit un volum informaional dezvoltat.
!ipuri de bugete i intercondiionarea lor
0n practica previziunii financiare se cunosc urmtoarele tipuri de bugete
1. buget cntinuu !glisant" este bugetul conceput pe o perioad
ndelungat i actualizat continuu pe baza realizrilor din perioadele
expirate i a cerinelor previzibile perioadelor viitoare.
2. buget peridic de obicei este bugetul anual defalcat n bugetele
semestriale, trimestriale, lunare, chenzinale &$? zile% sau zilnice. 0n
dependen de necesiti i cerinele activitii.
3. buget# priect se refer la acea form de proiect financiar care se
fundamenteaz i ia n considerare cerinele de baz ale unui anumit
proiect indiferent de perioada de timp i se aplic n cadrul realizrii
investiiilor capitale.
$. buget pe centre de respnsabilitate pornesc de la echipe, brigzi,
secii, ntreprinderi i altele care n funcie de indicatorilor economici ce
le sunt repartizai urmresc realizarea veniturilor, cheltuielilor i alte
rezultate financiare.
%. buget directr !general"" bugetele pariale sau specifice unui anumit
domeniu de activitate i aceast categorie include
bugetul venitului
bugetul vnzrilor
bugetul investiiilor
bugetul activelor curente
bugetul ncasrilor i plilor
bugetul pentru cercetare i dezvoltare .a.
&. bugete statice !fi'e" i fle'ibile" aceast grupare are n vedere influena
cheltuielilor n funcie de anumii factori. 6e exemplu creterea sau
diminuarea volumului activitii, a operaiunilor care influeneaz
necesarul de resurse financiare i rezultatele obinute.
0n alte state ca de ex. #rana, 4.A, bugetele se grupeaz n ' mari categorii
1. bugete principale
bugetele vnzrilor
bugetele producerii
bugetele investiiilor
bugetele aprovizionrilor, .a.
2. bugete ane'e care se refer la bugetele privind cheltuielile de
producie, desfacere, generale, .a.
Cugetele principale mpreun cu bugetele anexe formeaz bugetul general.
Cugetele pot avea caracter imperativ, n sensul c interzic responsabililor
financiari i conductorilor de a depi previziunile bugetare i caracter indicativ
&bugetul trezoreriei, bugetul de cas, .a.%. Pe parcursul ntocmirii bugetului este
necesar de inut cont de anumite limite ale activitii care sunt numite trangulri.
Orice buget reacioneaz mai mult sau mai puin direct asupra unora sau altora
ceea ce condiioneaz armonizarea eforturilor necesare cu necesitile urmrite de
ntreprindere.
Previziunea vnzrilor
Bugetul vnzrilr este bugetul principal anual care determin parametrii
tuturor celorlalte bugete i cuprinde ansamblul de studii i de evaluri ale pieei de
desfacere, a plilor pe care ntreprinderea intenioneaz s le efectueze i a plilor
pe care dorete s le menin.
7laborarea bugetului vnzrilor are loc n ' etape
1. previziunea vnzrilor i cheltuielilor de desfacere
2. defalcarea prevederilor bugetare pe perioade de timp trimestriale
i lunare, pe familii de producie i;sau pe grupe de beneficiari.
Previziunea vnzrilor face mai nti obiectul unor studii specializate de
marJeting privind con,unctura economic, potenialul de absorbie al pieei, starea
concurenial, .a.
Pentru produsele de,a existente previziunea vnzrilor se poate face fie pe
baza tehnicilor cantitative de exploatare a tendinelor observate n evoluia
anterioar a vnzrilor, fie pe baza tehnicilor calitative a variabilelor care determin
mrimea vnzrilor i de prevedere a valorii lor n anul viitor.
Previziunea vnzrilor trebuie s se fac interdependent cu previziunea
cheltuielilor de desfacere ntruct depind una de cealalt. Hnzrile pot fi
influenate de cheltuielile de publicitate i;sau de perfecionare a reelei de
desfacere. 0n ultima faz a elaborrii bugetului vnzrile i cheltuielile de desfacere
trebuie defalcate de la previziunele anuale i globale la prevederile pe trimestru i
pe luni n raport cu surprinderea sezonalitii i pe familii de produse sau pe grupe
de beneficiari.
Eradul de defalcare depinde de nivelul ierarhic pentru care se elaboreaz
bugetul vnzrilor. (egula este c bugetul va fi cu att mai detaliat cu ct acesta se
elaboreaz la nivel ierarhic de rspundere operativ. Cugetul vnzrilor trebuie
corelat cu bugetul de producie, iar ambele cu bugetul investiiilor.
Previziunea producerii
Bugetul prduc(iei se constituie ca buget principal pentru previziunea
activitii din anul viitor, iar prevederile lui sunt determinate pentru dimensionarea
celorlalte bugete.
7laborarea bugetului produciei cuprinde + etape
1. previziunea cantitii de produse ce se vor fabrica &planul de producie%
2. previziunea costurilor de producie &anticalculaia%
3. defalcarea prevederilor bugetare pe perioade de timp mai mici de $ an
i pe subuniti ale ntreprinderii.
Planul de producie urmrete armonizarea prevederilor comerciale cu
capacitatea productiv a ntreprinderii n condiiile satisfacerii ct mai complete a
prevederilor comerciale i a utilizrii depline a capacitii factorilor de producie.
0n planul de producie se stabilete cantitatea de produse previzionate a se fabrica
n anul viitor &K
f
% n funcie de cantitatea prevzut a se vinde K
v
i de variaia
previzibil a stocurilor n curs de fabricaie i de produse finite la nceputul
perioadei &4

% i la sfritul perioadei &4


sf
% conform relaiei
)f * )v + ,

- ,
sf
6ac admitem c indicatorul dominant n previziunea bugetar este producia
de vndut, urmtoarea faz a planificrii este dimensionarea produciei de fabricat
&calarea%.
!ondiiile acestei programri sunt de a satura capacitatea instalaiilor,
respectiv i de a optimiza utilizarea factorilor de producie n special echipamentele
tehnologice i fora de munc.
Producia de fabricat trebuie raportat la capacitatea de producie disponibil a
ntreprinderii care se determin pornind de la structura pieei existente i lund n
calcul prevederile pentru anul viitor din bugetul investiiilor. 6ac n bugetul
vnzrilor cerina este de cretere a cifrei de afaceri, atunci n bugetul produciei
condiia previzionrii produciei este de saturare.
(ealizarea programului de producie impune anumite restricii privind
caracterul limitat al factorilor de producie att sub aspectul volumului lor ct i al
randamentului acestora. Programele de producie trebuie realizate ntr"o soluie
optim. #uncia de optimizare este cea care evideniaz cum anume s se mbine,
s se armonizeze utilizarea factorilor de producie pentru a atinge obiectivul ma,or
al ntreprinderii.
Previziunea costurilor de producie reflect dimensiunea efortului financiar
pentru realizarea produselor stabilite n programul de producie n condiiile
normelor de consum al factorilor de producie al ntreprinderii i n condiiile unor
cheltuieli generale planificate pentru anul viitor. 6e aceea, n anticalculaie
principala operaie o reprezint separarea cheltuielilor directe de produs de cele
indirecte. (ezultatele anticalculaiei costurilor de producie permit elaborarea a -
bugete derivate din bugetul produciei &dac este ,ustificat bugetul produciei%
1. bugetul materialelor consumate
2. bugetul manoperei directe &timpul de lucru necesar muncitorilor%
3. bugetul amortizrilor de utila,e direct afectabile
$. bugetul cheltuielilor generale de producie
Previziunea casieriei
Bugetul de trezrerie are ca funcie previziunea ncasrilor i plilor
pornind de la planificarea cheltuielilor din care sunt excluse cele nepltibile i de la
planificarea veniturilor din care sunt excluse cele neincasabile. Cugetul trezoreriei
este o component obligatorie a bugetului general. O previziune realist a
trezoreriei presupune ntocmirea unui buget anual cu defalcare pe luni i cu o
detaliere pe sptmni a primelor + luni ale anului. Aceast previziune va fi
actualizat n permanen n cursul anului i detaliat n funcie de necesitatea
ntreprinderii. Cugetul de trezorerie se intocmete n baza a + documente de
eviden i previziune
1. bilanul exerciiului ncheiat
2. contul de rezultate previzional
3. bilanul contabil previzional
1rezoreria va fi determinat de fluxurile financiare ale perioadei de previziune
i de modificarea soldurilor creanelor i datoriilor la nceputul i sfritul perioadei
conform relaiei
Bug. de trezrerie * bil.de desc.idere-cnt de rezultate previzinale+bilan(ul
previzinal.
0n mod concret elaborarea bugetului de trezorerie cuprinde faze:
1. previziunea incasrilor i plilor
2. determinarea i acoperirea soldurilor de trezorerie care rezult din
compararea incasrilor cu plile. Aceast faz cuprinde
a. determinarea soldului de trezorerie nainte de acoperire
b. acoperirea prin credite a deficitului de trezorerie sau plasarea
excedentului de trezorerie.
!ostul creditelor genereaz pli suplimentare care ma,oreaz necesarul de
finanat, iar plasamentele de trezorerie sunt aductoare de venituri i astfel
ma,oreaz incasrile.
c. elaborarea bugetului final de trezorerie este ultima etap a
procesului de bugetare a ntreprinderii , iar trezoreria va fi rezultanta previziunilor
din celelate bugete
al vnzrilor
al aprovizionrilor
al cheltuielilor de personal
al investiiilor, etc.
Orizontul de previziune al trezoreriei este diferit n funcie de obiectivele
urmrite, de gestiunea financiar i n funcie de scadenele incasrilor i plilor
ntreprinderii.
.n buget de trezorerie poate fi ncheiat pe un an, pe cteva luni sau zilnic.
4copul ntocmirii bugetului de trezorerie l constituie stabilirea modalitilor
de asigurare a echilibrului necesar desfurrii activitii n condiii normale. 0n
cazul ntocmirii bugetului de trezorerie se poate obine un excedent sau un deficit
de resurse.
A. e'cedentul !-" * res. prprii + necesar de res.
B. deficit !#" * necesar de res. + res. prprii
0n caz de deficit se trece la identificarea modalitilor de acoperire a acestuia
sau alte mprumuturi, subvenii, alocaii pentru investiii, etc.
0n cazul excedentului bugetar trebuie de analizat proviniena acestuia. 7l poate
proveni dintr"un fond de rulment prea mare, fie de nevoia fondului de rulment prea
mic.
0n vederea optimizrii plasamentelor inndu"se cont de condiiile pe care le
ofer piaa de capital, monetar i financiar se pot face urmtoarele plasamente
de trezorerie
1. plasamente monetare nenegociabile
depozite la termen
bonuri de cas
operaiuni de rscumprare
2. plasamente monetare negociabile
certificate de depozit
bilete de trezorerie
bonuri de tezaur n contul curent
3. plasamente financiare
obligaiuni
aciuni
opiuni
!u ct un plasament se face pe termen mai lung, cu att el este mai rentabil,
ns mai puin lichid i invers. 0ns cumprarea unor titluri emise de societi
comerciale cu o foarte bun poziie la burs are cele mai mari anse de a optimiza
plasamentele de trezorerie.
/c.ilibru financiar la ntreprindere
7chilibrul financiar ca parte component a echilibrului economic are o
funcionalitate i forme distincte de exprimare datorit existenei obiective a
finanelor, a manifestrii funciilor banilor, instituiilor financiare, bancare i de
asigurri n perioada de tranziie de la economia de pia. 2a nivelul
ntreprinderilor acest echilibru se spri,in pe relaiile economice caracteristice
economiei de pia, care prin forme, metode i tehnici specifice particip la
formarea i repartizarea fondurilor bneti la dispoziia agenilor economici n
scopul realizrii procesului economic. #iecare agent economic n funcie de
profilul i genul de activitate i proiecteaz propriul echilibru financiar, innd cont
de veniturile i cheltuielile sale. Heniturile au drept surs incasrile din vnzrile
produciei, din executarea lucrrilor i prestarea serviciilor, din comercializarea
produciei prin propria reea de desfacere.
!heltuielile sunt ocazionate de procurarea materiei prime i materialelor, de
realizarea produselor, de vinderea serviciilor prin propria reea la care se adaug i
cheltuielile de circulaie.
0n condiiile desfurrii activitii agentului economic pe baza principiilor
eficienei i a rentabilitii ntre venituri i cheltuieli se constituie o diferen,
alctuit din profit, 1HA i alte forme de venit net.
0n acelai timp pe seama profitului, a amortizrii, a creditelor i a altor sume,
ntreprinderea i constituie o serie de fonduri privind dezvoltarea, creterea
produciei, cercetarea, acoperirea unor nevoi sociale, culturale, sportive, .a.
7ficiena i rentabilitatea ca trsturi definitorii ale economiei i autonomiei
financiare anga,eaz agentul economic n direcia realizrii unor premise din
activitatea economic desfurat mai mari dect cheltuielile. 6iferena respectiv
este beneficiul care poate fi utilizat pentru dezvoltarea proprie, cointeresarea
agentului economic.
0n acelai timp echilibrul financiar solicit ntreprinderii s"i desfoare
activitatea la un asemenea nivel nct s permit echilibrul dintre necesarul de
fonduri pentru producere, dezvoltare, cercetare i resurse financiare de dezvoltare.
Privind esena i amplitudinea echilibrului financiar este important de reinut
c aceasta nu se circumscrie numai la activitatea de producere sau de
comercializare, ci se refer i la gestiunea economic a tuturor activitilor
ntreprinderii.
2a rndul su resursele financiare ce se prevd a fi utilizate pentru acoperirea
necesarului de fonduri cuprind
rezultatele activitii desfurate
resursele atrase
creditele bancare, comerciale, finanri de la buget
7chilibrul financiar prezint aspecte complexe, iar previziunea financiar
urmrete constituirea lui n form funcional.
7chilibrul financiar ine seama de structura i repartizarea fondurilor pe
fiecare dintre elementele structurii de producere i pentru achitarea obligaiilor
financiare, precum i pentru asigurarea unui nivel optim dintre fiecare categorie de
resurse i total.
3. Plitica financiar0 de credit0 de investi(ii i de dividende ale
ntreprinderii
Plitica financiar
Politica financiar reprezint o parte component a politicii generale a
ntreprinderii avnd o influen deosebit asupra constituirii, repartizrii i folosirii
fondurilor n scopul realizrii programelor economice curente i de dezvoltare a
creterii eficienei ciclurilor operaionale i de investiii precum i a ntregii
activiti.
0ntre politica general economic i cea financiar exist puncte de corelaie,
deoarece politica financiar are misiunea de a rezolva aspectele legate de metodele
de procurare a fondurilor, alocarea pe destinaii i folosirea eficient a acestora,
asigurarea echilibrului financiar, reducerea preurilor, costului capitalului etc.
6eciziile de politic financiar se spri,in pe structura financiar adoptat de
ntreprindere n funcie de obiectivele sale de rentabilitate, de cretere i de risc.
Principalele sarcini ale politicii financiare constau n alegerea unui ritm de
cretere a capitalului economic i de modalitile de finanare a acestei creteri,
deoarece o asemenea alegere genereaz sporirea capitalului financiar i gradul de
autonomie a ntreprinderii. Alegerile depind de obiectivele ntreprinderii i de
mediul ncon,urtor i sunt guvernate de relaiile de putere n interiorul
ntreprinderii.
"ecizii financiare la ntreprindere
Orice ntreprindere pentru a"i efectua activitatea financiar elaboreaz
decizii financiare. Principalele decizii de politic financiar sunt
1. decizia de investire
2. de finanare
3. de autofinanare
$. dividendelor
6ecizia de investire a unui agent economic este decizia de a plasa capitalul
ntr"o anumit operaiune, este rezultatul corelrii dintre costul capitalului utilizat
i rentabilitatea calculat.
!ostul capitalului este rentabilitatea minim cerut de aductorii de fonduri
pentru a finana proiectele unei ntreprinderi, adic costul capitalului utilizat este
preul pe care trebuie s"l plteasc ntreprinderea pentru reconstituirea totalului
pasivului respectiv pentru a se aproviziona cu capital. !ostul capitalului constituie
legtura direct ntre rentabilitatea investiiilor i rentabilitatea reclamat de
aductorii de capital. 0n cazul n care ntreprinderea investete n proiecte cu
rentabilitate mai mic dect costul capitalului ea va fi sancionat economic pe
pia n felul urmtor
1. 6ac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi
contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile
financiare.
2. 6ac ntreprinderea este finanat din capital propriu, pierderile contabile
se transmit asupra capitalului propriu micorndu"l, ns dac ntreprinderea
investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului atunci ea nu
va avea probleme cu suportarea cheltuielilor financiare i se vor crea posibiliti de
cretere a volumului capitalului propriu.
!ostul capitalului reprezint un indicator de acceptare sau de respingere a
unui proiect de investiii respectiv a deciziei de investiri.
6ecizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a"i acoperi nevoile
de finanare a proiectelor avute n vedere prin fonduri proprii, mprumutate sau
participaie.
6ecizia de finanare este proprie fiecrei ntreprinderi i fiecrui proiect n
parte. Bu exist o decizie optim pentru toate ntreprinderile indiferent de condiie,
de loc i de timp. Adoptarea deciziei financiare nseamn a opta ntre fondurile
proprii i creditele bancare n vederea finanrii unui proiect sau adoptarea unei
anumite ponderi de fonduri proprii fa de creditele bancare.
Actul deciziei de finanare depinde de ntreprindere, deoarece ea este cea mai
interesat n folosirea cu eficien a fondurilor la dispoziie i obinerea unor
rezultate bune. 0n acelai timp decizia de finanare nu depinde exclusiv de
ntreprindere ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea
creditelor sau de acionari i de disponibilitatea lor pentru a subscrie la creteri de
capital, de cererea i oferta pe piaa capitalului de mprumut, de existena sau
inexistena capitalurilor libere de atras. 6ac remuneraia sau costul capitalului
propriu i a celui mprumutat au o pondere mare n luarea deciziei de finanare,
atunci acest criteriu de rentabilitate a proiectului este hotrtor. Pentru a clarifica
posibilitatea alegerii ntre dou ci de finanare se procedeaz la analiza ctorva
indicatori i anume
L rentabilitii
L solvabilitii
L lichiditii
pentru a afla situaia financiar i necesarul precum i posibilitii implementrii
deciziei de finanare.
3ncidena acestor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n felul
urmtor
1. dac rentabilitatea calculat este superioar ratei dobnzii, atunci este
oportun apelarea la mprumuturi deoarece n astfel de cazuri ndatorarea
contribuie la creterea masei profitului i creterea randamentului capitalului
propriu.
2. decizia de finanare prin ndatorare are o influen pozitiv asupra
solvabilitii, ns n cazul producerii unor pierderi solvabilitatea degradeaz mult
mai repede.
3. finanarea prin ndatorare are influen pozitiv i asupra lichiditii, ns
avnd n vedere faptul c resursele primite prin ndatorare cu un termen limitat este
necesar ca durata de ntrebuinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor
mprumutate.
6ecizia de autofinanare. Autofinanarea este principiul cel mai rspndit i
arat c ntreprinderile trebuie s"i asigure dezvoltarea folosind rezultatele
financiare pozitive obinute n exerciiile anterioare. Autofinanarea prezint
avanta,e reale pentru ntreprindere i pentru acionari.
a" ntreprinderea, ca persoan ,uridic, este avanta,at fiindc pentru
realizarea creterii economice nu are nevoie s apeleze la resurse externe sau la
acionari pentru a"i convinge s cumpere aciuni sau s sporeasc valoarea
nominal a aciunilor i nici s apeleze la piaa financiar de capitaluri.
b" acionarii sunt avanta,ai deoarece fr nici un efort financiar din partea lor
crete valoarea bursier a ntreprinderii i a aciunilor pe care le dein, adic crete
bogia acionarilor.
Politica de dividend ne arat opiunea ntreprinderii de a distribui sau nu
dividende n anumite exerciii financiare de cretere continu, de reducere sau de
pstrare nemodificat a mrimii dividendelor de la an la an urmrind un anumit
scop.
Politica dividendelor reprezint o cale de afirmare a necesitii societii pe
aciuni pentru a cunoate i a aprecia aspectul viabilitii, prosperitii i
rentabilitii dezvoltrii.
Prin politic de dividend ntreprinderea i alege un anumit tip de acionariat.
6istribuind dividende sczute se poate a,unge la descura,area unor acionari care
pot arunca pe pia aciunile de care dispun contribuind la scderea cursului
acestuia. 0n schimb aceast politic permite capitalizarea unei pri importante a
profitului, fapt care are ca rezultat creterea valorii ntreprinderii, cursului aciunii
i perspective favorabile de profit pentru anii urmtori ce este evaluat i apreciat de
un numr mai mare de acionari i de consiliul de administraie sau de adunarea
general a ntreprinderii. 6istribuind dividende cu o mrime ridicat n fiecare an
se obine ncrederea i fidelitatea acionarilor, ns aceast politic creeaz
posibiliti mai slabe de autofinanare, de cretere economic i de cretere bursier
a ntreprinderii. O politic anumit de stabilitate a mrimii dividendului este de
dorit att pentru ntreprindere ct i pentru acionari, deoarece, acceptnd aceast
politic, ntreprinderea poate influena asupra ncrederii acionarilor precum i
asupra partenerilor de pe piaa financiar att a statului ct i n afara lui.
Politica optim a dividendelor asigur echilibrul dintre dividende curente i
creterea lor viitoare care maxizimizeaz preul aciunilor. O politic de distribuire
a dividentelor poate fi considerat sczut dac rata de distribuire nu depete
'=@ din profitul net. Politica de distribuire este considerat puternic atunci cnd
rata de distribuire a dividentelor depete >=@ din suma profitului net.
6istribuirea dividentelor la acionari se face prin ' moduri
1. plata dividentelor ctre acionari
2. rscumprarea aciunilor ntreprinderii de la acionari
Politica de divident este influenat de ' categorii de factori
1. situaia financiar a ntreprinderii
2. preferinele investitorilor
4ituaia financiar a ntreprinderii ) atunci cnd ntreprinderea atrage credite
sau emite obligaiuni pe piaa financiar. 7a se confrunt cu o restricie care const
n faptul c dividendele vor fi pltite numai dup satisfacerea obligaiilor fa de
debitori. 5a,oritatea contractelor de mprumut menioneaz faptul c dividendul
poate fi pltit numai atunci cnd exist un indice de protecie cum ar fi indicii
lichiditii curente.
Preferinele investitorilor ) lund n considerare politica acionarilor i
interesele acestora, politica de dividend trebuie s satisfac ' cerine
$% stabilitatea dividendelor distribuite
'% politica credibil ce se bazeaz pe un profit real i o politic de repartizare a lui
viznd interesul pe termen lung a acionarilor.
.rmrirea politicii de dividend se realizeaz prin calcularea diverilor
indicatori care exprim anumite aspecte de realizri n acest domeniu. Principalii
indicatori ai politicii de dividend sunt
1. 1ivident pe ac(iune * Hol. anual al div. ; Br. ac.
2. 2andamentul pe ac(iune * 6iv. pe o ac. ; !ursul aciunilor
3. Prfitul de la ac(iune * Profit anual al soc. ; Br. ac. emise
$. Cef. de capitalizare : !ursul ac. ; Profitul pe o aciune
%. Activul net cntabil pe ac(. : &1ot. activ ) 1otal datorii% ; Br. de ac.
&. 2ata distribuirii divid. : Hal. tot. al div. pltite &$ an% ; Profitul net
Riscurile financiare i riscul de credit
(iscul financiar este riscul asumat de ntreprindere prin adoptarea ndatorrii
ca mi,loc de finanare* el este un risc suplimentar i depinde de maniera finanrii
ntreprinderii. O ntreprindere finanat numai din capital propriu nu comport risc
financiar. 7l apare numai atunci cnd ntreprinderea se finaneaz prin mprumuturi
bancare sau mprumuturi obligatare. (iscul financiar multiplic riscul economic i
depinde de capacitatea ntreprinderii de a"i acoperi sarcinile financiare.
0ntreprinderea ndatorat trebuie s verse periodic la banc sume ce reprezint
suma principal plus dobnda. Aceste vrsminte au caracter stabil, fiind
provizionate prin contractul de credit.
!u ct structura financiar a ntreprinderii este mai ndatorat cu att mai mare
este riscul financiar. (iscul financiar poate fi subdivizat de
L riscul dobnzii
L riscul ratei schimbului valutar
L riscul de nerambursare
(iscul de dobnd este acel care decurge pentru debitor sau creditor din
utilizarea ratei fixe sau variabile a dobnzii dup ncheierea contractului pn la
scaden.
(iscul ratei dobnzii este prezent i pentru bnci i pentru ntreprindere. 0n
cazul ntreprinderii riscul poate avea loc cnd exist excedente de lichiditate care
trebuie plasate precum i atunci cnd apar deficite de lichiditi care trebuie
acoperite cu credite.
(iscul cursului de schimb valutar reprezint pierderea n urma deprecierii
valutei din contract. 7l este suportat de ntreprinderi asupra ansamblului
operaiunilor efectuate n moned strin. (iscul valutar poate fi
a% risc asupra operaiunilor comerciale
b% risc asupra operaiunilor financiare
c% risc de grup
(iscul de credit este riscul imposibilitii rambursrii de credit sau lichidrii
obligaiunilor fapt care ar genera pierderi altui agent economic. #iind o categorie a
riscului economic el const n
a% riscul insolvabilitii debitorului ce poate aduce dup sine o pierdere a sumei
mprumutate*
b% riscul imobilizrii n cazul n care debitorul nu respect anga,amentul achitrii la
scaden.
6rept urmare preul creditului cuprinde nu numai dobnda propriu"zis ci i
cheltuielile administrative i remunerarea riscului de credit.
Plitica de investi(ii
Rolul i clasificarea investiiilor
3nvestiiile sunt totalitatea de cheltuieli care se fac pentru cumprarea
bunurilor de capital i obinerea unui profit. 0n raport cu modul de folosire a
bunurilor de capital investiiile se mpart n
a" investiii de nlocuire destinate nlocuirii bunurilor de capital scoase din
funcie ca urmare a uzurii lor fizice avnd ca surs de finanare amortizarea*
b" investiii pentru dezvoltare sau nete sunt destinate sporirii volumului
capitalului, adic formrii capitalului a crui surs de finanare este venitul.
4uma investiiilor de nlocuire i a investiiilor nete formeaz investiii brute
de capital ce contribuie la formarea brut a capitalului tehnic. 3nvestiiile brute se
compun din bunuri de capital i investiii n stocuri.
5ultitudinea formelor i tipurilor de investiii efectuate de ntreprindere
impune o clasificare a investiiilor
1. Din punct de vedere a proprietarului:
a% private
b% publice
. Din punct de vedere a apartinenei regionale:
a% interne, care se efectueaz n cadrul granielor naionale a unei ri
b% externe, care se efectueaz n alte sau de alte ri
#. Din punct de vedere al plasrii capitalului
a% reale, ce caracterizeaz investirea capitalului n reproducerea mi,loacelor
fixe i n creterea stocurilor de mrfuri i materiale
b% financiare, care caracterizeaz investirea capitalului n instrumente
financiare
(. Dup caracterul participrii n procesul investiional:
a% directe, ce presupun participarea investitorului n alegerea obiectului de
investire
b% indirecte, ce presupun efectuarea investiiilor de ctre intermediari
*. Dup perioada de investire:
a% pe 12
b% pe 14
+. Dup nivelul riscului investiional
a% fr risc, adic investirea n aa obiecte unde lipsete riscul real de pierdere
a capitalului investit sau a venitului ateptat
b% cu risc minim, caracterizeaz investirea capitalului n obiecte unde riscul
este cel mai mic fa de riscul pe piaa investiional
c% cu risc mediu, unde nivelul riscului investirii corespunde nivelului riscului
mediu de pe piaa investiional
d% cu risc nalt, unde nivelul riscului investirii este mai mare dect nivelul
riscului de investire pe piaa investiional
e% speculative, care caracterizeaz investirea capitalului n cele mai riscante
proiecte sau instrumente de investire n urma crora se ateapt cel mai nalt nivel
al venitului investiional
Procedura de alegere a investiiei presupune evaluarea i compararea
rentabilitii proiectelor precum i greutile n obinerea surselor de finanare. 4ub
aspect financiar investiiile provoac mari cheltuieli iniiale care trebuie s fie
urmate de intrri de fonduri, de fluxuri financiare de recuperare prevzute a avea
loc pentru ntreaga perioad de via economic.
#electarea variantei optime de investiii
4electarea proiectului de investiii presupune studierea proiectelor sub aspect
comercial, financiar, tehnic, fiscal i de personal. 0n urma studiului efectuat i
evalurii principalelor caracteristici este posibil utilizarea criteriilor financiare
pentru adoptarea deciziei de investire. Pot fi selectate + criterii financiare de
aprobare a variantei optime a investiiei i anume
# criteriul rentabilitii
" criteriul lichiditii
" criteriul riscului
$. !riteriul rentabilitii ) n economia de pia mai important este problema
selectrii celui mai bun proiect de investiii utilizndu"se ct mai favorabil fondurile
disponibile. Acest criteriu este cel mai important pentru adoptarea proiectelor.
0n acest context rata rentabilitii trebuie s fie mai mare dect costurile
surselor de finanare proprii sau mprumutate.
Valoarea actualizat net ) reprezint diferena dintre valorile actualizate ale
fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se
calculeaz.
HAB : " 3
=
A
i
n
i % r $ &
$
< !#
$
i
+

=
A H(
n
r% $ &
$
+
unde
3= ) costul iniial al proiectului de investire
!#i ) profituri anuale actualizate prevzute a se realiza n viitor
H( ) valoarea rezidual
r ) rata actuareal a dobnzii
n ) numrul de ani
#actorul actuareal
i
r% &$
$
+
cu care se pondereaz fiecare venit actual se d n
tabelele financiare. 7l este totdeauna mai mic ca $ i descrete treptat pe msura ce
crete timpul de exploatare &durata de via economic% a proiectului care aduce
venituri. Profitul actualizat poate fi pozitiv, negativ, zero.
0n cazul n care profitul actualizat este pozitiv atunci rentabilitatea proiectului
este mai mare dect rata actualizat a dob/nzii utilizate, adic dect costul
capitalului i"n acest caz proiectul este acceptabil.
0n cazul n care profitul actualizat este negativ atunci rata rentabilitii
proiectului finanat este mai mic dect costul capitalului i"n acest caz nu este
acceptabil.
!nd el este egal cu zero, atunci suma veniturilor actualizate permite
recuperarea capitalurilor investite i remuneraia acestuia la nivelul dobnzii ce s"ar
fi obinut dac capitalul ar fi fost plasat la o banc pentru o perioad de timp : cu o
durat de via economic a proiectului.
0n acest caz avem de afacere cu limita acceptabil minimal a proiectului de
investiii.
0n cazul n care raportm fluxurile financiare pozitive i cele negative vom
obine indicele de profitabilitate care se calcul
3
p
: HAB ; 3
=
#olosind acest indice investiia poate fi acceptat cnd valoarea raportului
menionat este mai mare de = i arat un randament favorabil pe unitatea monetar.
,ata intern de rentabilitate -,I,. / aceat metod se mai numete metoda
ncercrilor i erorilor, deoarece presupune determinarea mai multor indicatori ai
HAB pn se gsete unul poziti i unul negativ, astfel nct s se respecte regula de
baz distana maxim ntre r
min
i r
max
nu trebuie s fie mai mare de ? puncte
procentuale.
(3( : r
min
A
rmax rmin
rmin
HAB " HAB
HAB
&r
max
"r
min
%*
unde
r
min
) rata de actualizare pentru care HAB este pozitiv*
r
max
) rata de actualizare pentru care HAB este negativ.
.n alt indicator de reevaluare a rentabilitii proiectelor investiionale prin
metoda financiar este
Valoarea actualizat net ) reprezint diferena dintre valorile actualizate ale
fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se
calculeaz.
'. !riteriul lichiditii
2ichiditatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de a transforma n
bani activele de care dispune. !riteriul lichiditii de selectare a proiectelor de
investire urmrete ca investiia s recupereze ct mai repede posibil, adic
investitorul s intre n posesia capitalului avansat i a rentabilitii scontate ntr"un
termen ct mai scurt pentru a"l putea folosi pentru iniierea altor proiecte. 6e
regul, lichiditatea se stabilete n nr. de ani de recuperare a capitalului avansat,
raportnd valoarea iniial a proiectului la suma fluxurilor financiare anuale
pozitive sau de intrare generate de exploatarea proiectului. 6ac fluxurile financiar
pozitive anuale sunt inegale, atunci se procedeaz la nsumarea an cu an a
fluxurilor pn se a,unge la valoarea iniial sau se apropie foarte mult de ea, fr a
o depi i rezult nr. de ani ntregi de recuperare.
+. !riteriul riscului. Orice investiie comport un risc pentru investitor. !u ct
riscul este mai mare, cu at/t crete pretenia remuneraiei capitalului investit. 6e
obicei riscul de investire poate fi
" economic
" financiar
,iscul economic este riscul de nerealizare la scadenele prevzute fluxurile
pozitive ateptate. 3nvestiia nu genereaz ncasrile scontate, iar debitorii nu
ramburseaz ctre creanieri sau ramburseaz mai trziu i"n cuantumul mai redus.
!a metod de protecie asupra acestui risc s"ar putea lua n considerare aplicarea
unei cote de risc care s ma,oreze rentabilitatea ateptat.
(iscul financiar se poate defini ca fiind indisolubil legat de lichiditatea
investiiei, adic de capacitatea de a transforma n bani activele ntr"un termen ct
mai scurt i fr pierderi din valoarea capitalului investit. (iscul financiar se poate
prezenta n costuri de oportunitate n msura n care orice investitor se poate afla n
faa unei eventualiti n care valoarea investiiei s scad ca urmare a ivirii altor
oportuniti sau n valoarea de pia cnd gradul de risc care este ridicat cu ct piaa
secundar este mai slab.
(iscul financiar este strns legat de durata de via a proiectului de investire,
n sensul c aductorul de fonduri i imobilizeaz capital pentru o perioad de
timp determinat. 0n cazul creditorilor, dac rata dobnzii nu este indexat, riscul
financiar este cu att mai mare cu ct scadenele sunt mai ndeprtate, deoarece n
acest interval ea i pierde anumite oportuniti. !u ct durata investiiei este mai
lung, cu att mai sensibile sunt fluxurile pozitive viitoare.
#ursele de finanare a investiiilor
Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiei este o
necesitate de prim ordin i un obiectiv al finanelor ntreprinderii. 3nvestitorii nu
trebuie s dispun neaprat nc la nceput de ntreaga sum ce urmeaz s acopere
cheltuielile investiiei, dimpotriv este oportun ca resursele financiare s se
formeze paralel i corelat cu procesul efecturii cheltuielilor. Aceasta reprezint o
folosire eficient a resurselor.
Orice ntrziere a formrii resurselor poate conduce la ntreruperea realizrii
investiiei, la prelungirea termenului de dare n folosin la pierderi efective,
concretizate n imobilizri de capital prin investiii ncepute i neterminate.
Pentru finanarea investiiilor la nivelul societilor comerciale cu capital de
stat i a regiilor autonome particip urmtoarele surse
$% fondul de amortizare ) care este menit nlocuirii activelor imobilizate a
obiectivelor de investiii. 5rimea lui se stabilete anual prin planul de amortizare
i se utilizeaz exclusiv pentru constituirea fondurilor destinate investiiilor.
'% profitul ) rolul profitului n finanarea investiiilor decurge din ponderea lui
ridicat n ansamblul resurselor de finanare i din faptul c folosirea profitului
acioneaz ca o prghie pe linia cointeresrii ntreprinderilor i stimulrii
rspunderilor.
+% alte surse ce cuprind
" sumele obinute din lichidarea activelor imobilizate
" din vnzrile active
" din valorificarea unor materiale ce rezult din pregtirea terenului pentru
construcii, din sparea fundaiilor, din lichidarea construciilor provizorii de pe
antier.
-% mobilizarea resurselor interne ) reprezint o surs pentru finanarea
investiiei nu se poate concretiza ntr"un cont la banc.
?% creditele bancare " care pot fi pe 14, 15, 12
Pentru finanarea sectorului privat se utilizeaz urmtoarele resurse prin ' ci
de finanare
a% finanarea prin fonduri proprii
" autofinanarea
" creteri de capital
b% finanarea prin anga,amente la termen
" mprumuturi obligatare
" mprumuturi de la instituii specializate
" credite bancare pe 15 .a
Riscuri investiionale
Pentru un manager financiar riscul este posibilitatea unui sfrit nefavorabil
sau neatingerea scopurilor puse n fa parial sau total. .neori proiectul pare a fi
foarte efectiv, ns poate fi at/t de riscant nc/t efectuarea lui duce la un risc bine
determinat. 6in aceste motive este necesar de calculat toate criteriile de investiie
optim. 0n cazul cnd variantele sunt limitate i proiectul este foarte complicat i
voluminos e necesar de efectuat aprecierea riscului pe trepte.
Aprecierea riscului pe trepte const n faptul c se apreciaz riscul la fiecare
treapt, iar apoi se calculeaz cel total. #iecare proiect de investiii evideniaz aa
trepte
$% de pregtire, ce cuprinde ndeplinirea complexului de lucrri necesare
pentru realizarea proiectului*
'% de montare, ce include montarea cldirilor, instalaiilor, utila,elor*
+% de funcionare, cnd este pus n funciune utila,ul i se primete profit.
Apoi toate aceste rezultate se nsumeaz i se verific de ' ori, la momentul
crerii proiectului i dup depistarea lor n limite de risc.
Plitica de dividend
1eoria financir consider politica de dividend drept un teren de studiu
interesant datorit incitrilor problematice pe care acestea le ofer cercetrii
tiinifice. 0n condiiile unui mediu economic caracterizat printr"o relativ
simplitate, prin acest termen se definea modul de repartizare pe destinaii a
profitului net, pentru dividende sau pentru reinvestire.
Odat cu dezvoltarea mediului economic, apare managementul financiar care"i
propune srspund la noi ntrebri legate de modul de decizie* ce tip de dividende
s se distribuie ) fie ordinare, fie speciale* dac s se conteze mai mult de creterile
de curs bursier dec/t de plile sub forma dividendelor sau cum s se armonizeze
punctele de vedere ale diferiilor investitori.
7voluia studiilor cu privire la politica de dividend a dus la o bun coordonare a
parii financiare a societilor comerciale, aceast referindu"se i la o bun corelare a
distribuiei dividendelor n funcie de ceea ce este mai important pentru societate.
Astel pentru a a,unge pe un loc de top pe pia trebuie s"i fac acionarii fideli i
s"i pstreze pentru a nu nt/mpina dificulti n drumul spre podium.
"ividendul reprezint remnuneraia cuvenit unei aciuni n decurs de un an
i este deasemeni o form de paticipare a acionarilor la mprirea profitului
societiicomerciale pe aciuni.
Orice deintor de aciuni are dreptul de a primi dividende din partea
societii, dar societatea este autorizat s repartizeze dividende cu respectarea a
dou condiii
s dispun de suficient profit nc/t distribuirea dividendelor s nu afecteze
substana societi,s nu decreasc capitalizarea bursier permanent a
societii, iar suma dividendelor s nu depeasc totalul profitului afectat
acestei destinaii*
distribuirea dividendelor s nu afecteze lichiditile financiare ale societii
comerciale pentru a nu pune n pericol sigurana creditorilor si ale cror
creane devin scasente.
6istribuirea dividendelor cu regularitate presupune o politic sntoas i
de dorit a oricrei societi comerciale, ntruc/t se formeaz un acionariat fidel,
care fiind mulumit de regularitatea i de cuantumul dividendelor primite va avea
tendina s pastreze aciunile cz/nd n ele plasamente avanta,oase.
!u toate c politica de distribuire a dividendelorreduce sursele de
autofinanare, totui poate atinge dezideratul strategic de maximizare a valorii
ntreprinderii prin /mbogirea acionarilor.
4ocietile comerciale nu sunt obligate ,uridic s distribuie dividende n
fiecare an, fapt pentru care ele pot adopta n anumii ani o politic de
reducere;suspendare a plii dividendelor n favoarea unei politici de autofinanare.
!/nd o societate distribuie dividende ntocmete o declaraiede dividend,
prin care avizeaz pe acionari c urmeaz s aib loc o distribuire, stabilind data
plii i data p/n la care se face nregistrarea aciunilor.
6eclaraia de dividend reprezint amnuntul formal fcut de ctre societatea
pe aciuni c urmez s distribuie dividende, adic documentul prin care societatea
pe aciuni se oblig s verse valoarea documentelor delarate. 6in acest moment
apare obligaia plii, ca pasiv al societii, iar contabilizarea acestuia se realizeaz
astfel
C7B7#3!33 B7(7PA(13MA17 23C7(7 : 63H367B67 67 P2A1N
0ndreptii a primi dividende sunt doar deintorii de aciuni, care se
nregistreaz n acest scop n registrul acionarilor. 0ntre momentul nregistrrii
acionarilor i data publicrii declaraiei de dividend preul aciunilor pe pia
crete, urm/nd s revin la normal dup nregistrare, ntruc/t dreptul de dividend
revine doar celui care a nregistrat aciunile.
Primul dividentd i superdividendul
4tatutele societilor pot prevedea vrsarea unui prim dividend statutar,
calculat pe baza uneu fraciuni din beneficiul net. 6e exemplu, o societate are un
capital de - milioane divizat n -=.=== aciuni de $== u.m.. .n dividend statutar
este fixat la '@ * dac beneficiul este de D==.=== u.m., acionarii vor primi o sum
global n valoare de '==.=== u.m. respectiv, '==.=== ; -=.=== : ? u.m. per
aciune.
!el mai adesea, statutele prevd un prim dividend necumulativ n scopul de
a prote,a rezulltatele viitoare ale societii. Astfel dac un dividend statutar nu a
putut fi vrsat, n prate sau n totalitate, partea nepltit nu va putra fi trecutla
plat n exerciiul viitor.
#uperdividendul
4uperdividendul reprezint suma distribuit acionarilor peste&n plus%
primul dividend. 0n conclizie, seama anumitor conductori de ntreprindere de a fi
constr/ni s verse dividende care se vor supune cash"floI"urilor viitoare ale
ntreprinderii nu este c/tui de puin fondat. (igoarea ataat constituirii statutelor
va permite evitarea unor situaii penalizatoare. Bu este mai puin adevrat c
acionarii sunt interesai n momentul achiziiei titlurilor unei societi de vrsarea
dividendelor* se poate spune, n aceeai msur, c ei tiu de ceea ce s in cont,
respectiv la sumele sperate s le ncaseze n anii urmtori* estimarea randamentului
este cel mai bun indicator al politicii duse de ntreprindere n materie de distribuie
de dividende.
Formele dividendelor
6ividendele pot fi pltite n numerar sau n natur. 4e au n vedere i
posibilitile plii dividendelor parial sau n totalitate n aciuni cu condiia ca
acest lucru s fie prevzut n statut. Adunare Eeneral a Acionarilor ofer tuturor
acionarilor opiunea de plat a dividendelor n numerar sau n aciuni, termenul de
opiune fiind mai mic de trei luni.
(emuneraiile care se acord acionarilor sub forma de dividende la sf/itul
exerciiului financiar pot lua una din urmtoarele trei forme
n bani / aceast form este convenabil at/t acionarilor care obin
c/tigurile direct i imediat, c/t i pentru societatea comercial &presupun/nd
rapiditate i costuri reduse%, dar presupune apariia unor fluxuri financiare
negative. 4e aplic doar cu condiia n care nu micorez prea mult volumul
lichiditilor, pentru a nu pune n pericol situaia creditorilor.
n aciuni / remunerarea sub form de aciuni se folosete pentru a prote,a
lichiditile, sau dac nu dispun de lichiditi, pentru a face plata n bani. 0n
funcie de volumul dividendelor datorate, societatea emite aciuni
acionarilor, care die le pstreaz, fie le v/nd la burs procur/ndu"i
lichidittile de care au nevoie. Aceast metod este avanta,oas pentru
societile care i micoreaz fluxurile negative, i conserv lichiditile
existente i obine ma,orarea capitalului social.
n natur / aceast form de remunerare este nt/lnit mai rar i se aplic cu
acordul acionarilor i doar atunci c/nd societatea produce i desface mrfuri
de interes pentru acionarii proprii cherestea, combustibil, materiale de
construcii. Aceast form prezint avanta, pentru c societile nu"i
micoreaz lichidittile i realizeaz concomitent creteri corespunztoare a
cifrei de afaceri. (eprezint totui avanta,i pentru acionarii care astfel i
acoper unele nevoi deconsum individual sau gospodresc la preuri
avanta,oase.
"istribuirea dividendelor
6istribuirea dividendelor de ctre societile pe aciuni sunt operaiuni
periodice care concretizeazdreptul acionarilor la remunerarea capitalului plasat n
aciuni.
3. dac toate aciunile emise de o societate comercial sunt cu drept de vot,
mrimea dividendelor i randamentul aciunilor vor fi egale pentru toate
aciunile.
33. dac societatea comercial a emis at/t aciuni ordinare c/t i aciuni cu drep
de proprietate&privilegiu%, distribuirea dividendelor se face diferit, n funcie
de caracteristicile aciunilor.
7xist mai multe tipuri de aciuni care pot influiena modul de distribuire al
dividendelor astfel
$. 0n cazul n care societatea emite aciuni ordinare i aciuni cu
privilegiul de dividend , acestea din urm prezint avanta,ul certitudinii i stabilirii
remunerrii, chiar dac profitul afectat acestei destinaii nu este ndestultor*
deOavanta,ul acestor aciuni rezid n faptul c nu"i pot spori randamentul peste
cel prevzut n certificatul de aciune.
'. 6istribuirea dividendelor n cazul n care societatea a emis aciuni cu
privilegiul de dividend cumulativ, au caracteritic faptul c pot fi remunerate
retroactiv, cu prioritate pentru anii c/nd nu s"au distribuit dividende* pentru
celelalte categorii de aciuni dividendele nedistribuite sunt pierdute definitiv.
+. Aciunile cu privilegiul de participaie sunt cele care permit sporirea
randamentului aciunilor cu privilegiul de dividend p/n la nivelul randamentului
aciunilor ordinare.
#urse de plata a dividendelor
!a regul general, principala surs de acoperire a dividendelor de plat o
reprezint beneficiul societii, cu condiia s existe suficient beneficiu pentru a nu
se consuma din substana socitii comerciale &capitalul social% i s nu fie pus n
pericol lichiditatea financiar.
6ac beneficiul nu este ndestultor, societatea comercial poate apela la surse
adiionale &mprumuturi obinute n condiii le,ere, creteri de capital% astfel nc/t
pltind dividendele s se pstreze sau chiar s creasc gradul de lichiditate
financiar.
6ac plata dividendelor rm/ne un beneficiu excedentar care nu se
intenioneaz a fi reivestit, se poate renuna la anumite finanri adiionale,
contractate anterior.
Astfel pentru a putea observa cum care sunt sursele de plat ale acestora vom
folosi o serie de prescurtri pentru a le putea detalia sub forma unor egaliti.
Astfel dac H : valoarea profitului de finanat, P : profitul net obinut la
sf/ritul exerciiului financiar, 6 : volumul dividendelor de plat, A : finanarea
adiional, putem evidenia urmtoarea relaie
H : P ) 6 A;" A
0n funcie de politica adoptat de fiecare societate aceast relaie poate fi
interpretat astfel
dac societatea comercial promoveaz o politic rezidual de
dividend 6 : P ) H , de unde rezult c A : =, astfel profitul plus
alte surse acoper finanarea proiectelor avute n vedere, iar pentru
plata dividendelor nefiind nevoie de surse adiionale*
dac P 9& H A 6%, rezult c
H: P ) 6 AA, iar de aici nc dou situaii
A : H A 6 ) P
6 : P A H ) A,
" dac profitul este mic pentru finanarea priectelor i pentru
plata dividendelor, este necesar apelarea la surse adiionale
dac P 8 & H A 6 %, atunci
H : P ) 6 ) A, iar din aceast operaie rezult altele dou
A : P ) H ) 6
6 : P ) H ) A,
" se procedeaz la o rscumprare de aciuni pentru
echilibrare sau se pot rambursa unele credite obinute
anterior.
Holumul dividendelor de plat, determinate n cele trei situaii se
concretizeaz cu cheltuielile ocazionate de emisiunea de aciuni i cu impozitul pe
dividende rezult/nd astfel pli efective ctre acionari.
Plata dividendelor
3nvestitorul, din momentul achiziiei sale caut un randament atractiv
regulat. 6ividendul este rezultatul unui calcul contabil, beneficiul net nainte de
repartizare este scindat n mai multe pri punerea n rezerve legale sau
ststutare,report din nou i sume distribuibile. 6ecizia de distribuire a dividendelor
este votat de Adunarea Eeneral Ordinar, n momentul aprobrii contului
exerciiului ncheiat.
4pe exemplu, n #rana, dividendul este pltit la nou luni dup ncheierea
exerciiului financiar. Bici un dividend nu poate fi distribuit atunci c/nd aceast
distribuie ar fi avut ca efect s fac capitalurile proprii inferioare sumei
capitalului ma,orat cu rezervele legale i cele statutare.
Plata dividendelor face s scad cursul aciunii i deci i pe cel de subscriere
a aciunilor. Haloarea intrinsec a bonului este ntradevr diminuat de dividend.
6ac se compar diferite bonuri de subscriere, cele care au valoarea cea mai mare
sunt cele care corespund acionarilor care vars dividendele cele mai reduse.
Creteri de capital prin plata dividendelor n aciuni
Aceast operiune prezint un dublu avanta, pentru societatea pltitoare de
dividende, i anume
de a nu debursa imediat lichiditi pentru a vrsa dividendele*
de fideliza acionarul, propun/ndu"i"se noi aciuni.
6ac plasamentele n obligaiuni sunt remunerate prin dob/nzi, plasamentele
n aciuni sunt remunerate prin dividende, care reprezint o parte din beneficiile
reaizate de societatea care au emis aciuni. Plata dividendelor sau a dob/nzilor e
nsoit de detaarea unui cupon numerotat, care face parte dintr"o serie de cupoane
ataate titlului.
6e exemplu legislaia francez a impus plata veniturilor din aciuni i pri
s se fac pentru fiecare categorie de titluri o singur dat n cadrul unui exerciiu.
Pe de alt parte ma,oritatea societilor americane servesc dividende trimestriale
acionarilor lor i cupoane de dob/nzi semestriale purttorilor de obligaiuni.
Putem vorbi idespre Anglia unde dividendele sunt servite totdeauna semestrial.
Formele politicii de dividend
Politica rezidual de dividend ) presupune distribuirea drept dividende a
unei sume care rm/ne disponibil dup acoperirea nevoilor de finanat. 2a
sf/ritul exerciiului societatea determin volumul total al resurselor proprii c/t i
al celor asimilate care pot fi mobilizate n exerciiul urmtor, la care se mai adaug
i mprumuturile de care poate beneficia plus eventualele creteri de capital n
perioada dat. 6in suma total se scade valoarea proiectelor ce se doresc a fi
finanate iar ceea ce rm/ne se distribuie sub form de dividende.
Politica ratei constante ) presupune aplicarea de ctre o firm, an de an, a
unei proporii fixe a dividendelor n raport cu beneficiul total. 4tabilirea unei
proporii constante a dividendelor creeaz o anumit siguran acionarilor privind
remuneraia, indiferent de politica de autofinanare dus de societate. Aceast
politic nu exclude variaia sumei absolute a dividendelor anual,ntruc/t acestea
depind de masa profitului realizat n fiecare an.
Politica sumei constante ) presupune obligatia societii de acorda drept
dividend o sum fix pentru fiecare aciune deinut de ctre acionar. Asigur
venituri chiar dac societatea comercial nu nregistreaz beneficii la nivelul
anilor anteriori i c/nd este necesar apelarea la surse adiionale. !ele mai multe
societi se orienteaz spre o politic de stabilire a sumei absolute a dividendelor
sau a ratei, cu tendina de cretere uoar de la un an la altul.
$ndicatorii politicii de dividend
Pentru urmrirea politicii de dividend duse de ctre o societate pe aciuni,
pentru a crea posibilitatea comparrii cu alte uniti similare sau pentru a scoate n
eviden performanele diferitelor uniti n ceea ce privete politica de dividend se
pot utiliza diveri indicatori printre care se numr i urmtorii
3. 6ividend pe aciune : 6ividend de plat ; Bumr de aciuni emise
marcheaz suma absolut a dividendelor care se distribuie pentru o
aciune deinut* valoarea acestui indicator este interesant at/t
pentru acionar care va cunoate suma ce"i va fi vrsat de ctre
societate c/t i pentru bonitatea societii aceast lucru duc/nd la
atragerea de investitori* dei are o expresivitate economic mare,
acest indicator nu exprim integral fora societii respective,
mrimea sa depinz/nd mai mult de profitul afectat distribuiei de
dividend.
33. (ata distribuirii dividendelor : 6ividende de plat ; Profit net
semnaleaz incisivitatea politicii de distribuie a dividendelor i este
relativ opus politicii de autofinanare i invers proporional cu
gradul de capitalizare. .n grad ridicat de distribuire a dividendelor
nu presupune n toate cazurile autofinanare redus. .n profit mare
con,ugat cu o rat de distribuire redus poate conduce la un dividend
mai consistent dec/t n cazul unui profit mic, cruia i se aplic o rat
de distribuire ridicat.
333. (andamentul pe aciune : &6ividend ; aciune% ; cursul aciunii
este un indicator cu puternic expresivitate economic,de mare
interes pentru acionari deoarece semnific o rentabilitate autentic a
capitalului plasat n aciuni. Astfel pe baza lui fiecare acionar poate
decide dac pstreaz n continuare aciunile sau le vinde.
3H. Ceneficiul pe aciune : Profitul net total ; Bumrul de aciuni
reprezint mbogirea practic a acionarilor n cursul unui an
pentru c profitul, fie se distribuie ca dividende, fie se capitalizeaz
reprezent/nd tot averea acionarilor,
indicatorul nu reprezint un flux financiar n sensul c nu ntregul
beneficiu se repartizeaz ca dividend, dar este un element esenial
pentru aprecierea valorii pe pia a aciunilor.
H. (entabilitatea capitalului investit n aciuni : Profit net ; !apital social
(entabilitatea capitalului investit n aciuni : &Ceneficiu ;
Aciuni%;Haloare nominal.
cu c/t acest indicator are valoare mai mare, cu at/t este mai bun n
sensul folosirii eficiente a capitalului social
H3. !oeficientul de capitalizare&P7(% : !ursul aciunilor ; &Ceneficiu ;
Aciune%
se numete i multiplu de capitalizare ) Price 7arning (atio, i
exprimvaloarea ntreprinderii pe baza numrului de ani de beneficiu,
adic n c/i ani investiia recupereaz valoarea de pia a aciunilor
sale far a"i propune obinerea lichiditilor financiare efective.
H33. Activul net pe aciune : Activul net ; Bumrul de aciuni emise
reprezint estimarea contabil a valorii unei aciuni, care este un
rezultat al activitii trecute n timp ce valoarea financiar a unei
aciuni pune accentul pe fluxurile viitoare de venit & dividend A
valoarea rezidual %.
H333. !A#p ; Aciune : !A# potenial ; Bumarul de aciuni emise
capacitatea de autofinanare presupune constituirea unui fond mare
de amortizare & ca surs de autofinanare % care afcut s creasc
costurile de producie i deci s scad beneficiul net.
3P. !A#r ; Aciune : !A# real ; Bumrul de aciuni emise
reprezint efortul net pentru creterea economic av/nd cea mai
mare nsemntate pentru ntreprindere, dar i pentru partenerii de
afaceri i bnci.
$. 3estiunea activelr materiale pe termen lung. 3estiunea activelr curente
Constatarea activelor materiale pe termen lung
.nitatea &obiectul% activelor materiale se constat ca activ n cazul n
care
a% exist o certitudine ntemeiat c n urma utilizrii acestuia ntreprinderea
va obine un avanta, &profit% economic*
b% valoarea activului poate fi determinat cu un grad nalt de certitudine.
6ac aceste dou condiii nu pot fi satisfcute, activul se consider drept
cheltuial a perioadei de gestiune.
Activele materiale pe termen lung reprezint o parte considerabil din toate
activele ntreprinderii. 6e aceea este foarte important, cum aceste active vor fi
prezentate n situaia financiar a ntreprinderii. 0ntreprinderea trebuie s
determine, dac investiiile capitale efectuate pentru achiziionarea sau crearea
unui oarecare obiect reprezint un activ sau cheltuial. Aceasta poate s
influeneze substanial mrimea rezultatelor activitii ntreprinderii.
6ac ntreprinderea stabilete c obiectul activelor materiale rspunde
cerinelor primului criteriu de constatare, este necesar fundamentarea gradului
de certitudine privind obinerea avanta,ului economic viitor &profitului% n baza
datelor existente la momentul constatrii iniiale. 0n cazul existenei unor
argumente suficiente privind obinerea avanta,ului economic din utilizarea
activului, ntreprinderea garanteaz c va obine acest avanta, i poate s"l
achiziioneze. 6ac ntreprinderea nu este sigur c va obine un avanta,
economic ca urmare a efecturii operaiei de achiziionare a activului, o atare
operaie poate fi anulat fr pierderi considerabile. 0n acest caz nu exist nici
un temei de constatare a activului.
!ondiiile celui de"al doilea criteriu de constatare snt satisfcute, de
obicei, uor n operaia de schimb &cumprare% a activului, n care se determin
valoarea de intrare a acestuia. 6ac activul este creat de ntreprindere fr
atragerea unor teri, valoarea de intrare poate fi msurat exact prin totalitatea
cheltuielilor privind achiziionarea materialelor, forei de munc, a altor resurse
utilizate n construirea, montarea, instalarea lui.
2a determinarea unei uniti &obiect% a activelor materiale pe termen
lung este necesar a lua n considerare particularitile caracteristice unor
tipuri de active i ntreprinderi. 6e exemplu, piesele de schimb intrate mpreuna
cu activul achiziionat se includ n valoarea de intrare a acestuia. 6in momentul
punerii n funciune a unui asemenea activ uzura se calculeaz, pornind de la
valoarea uzurabil a activului, inclusiv valoarea acestor piese de schimb. 2a
reparaia acestui activ valoarea pieselor de schimb cheltuite, care figureaz n
garnitur, nu se include n consumuri sau cheltuieli. 6ac ntreprinderea
prevede s utilizeze utila,ul de rezerv mai mult de un an, acesta se trece la
mi,loacele fixe. 0n acest caz pentru utila,ul de rezerv se calculeaz uzura n cursul
perioadei care nu depete durata de funcionare util a activului aferent.
Activul achiziionat de ntreprindere poate s cuprind cteva elemente
componente cu diverse durate de funcionare util. 0n acest caz, fiecare element
component se contabilizeaz separat, iar uzura este necesar s fie calculat de
asemenea separat. 6e exemplu, avionul i motoarele acestuia au diferite durate
de funcionare util, de aceea acestea trebuie s fie contabilizate ca active
amortizabile distincte.
0ntreprinderea poate s achiziioneze activul pentru securitatea i protecia
mediului ncon,urtor din utilizarea cruia nu va obine nemi,locit un avanta,
economic. 0ns o atare achiziionare este necesar pentru obinerea unui avanta, din
activele aferente, de aceea aceasta se constat drept activ. .n atare activ se
constat numai n acel grad n care valoarea de bilan a acestuia i a activelor
legate de el nu depete valoarea lor total de recuperare luate n ansamblu.
6e exemplu, ntreprinderea din industria chimic este nevoit s
perfecioneze noile metode &forme% de transportare i pstrare a produselor
chimice n conformitate cu cerinele contemporane privind protecia mediului
ncon,urtor, fabricarea i pstrarea produselor chimice toxice. Aceste
perfecionri noi se constat drept active cu condiia c ele se recupereaz,
deoarece fr ele ntreprinderea nu este n stare s produc i s vnd produsele
sale chimice.
Evaluarea iniial a activelor materiale pe termen lung
Obiectul constatat drept activ este evaluat la valoarea de intrare a
acestuia.
Haloarea de intrare a obiectului activelor materiale pe termen lung const din
valoarea de cumprare, inclusiv taxele vamale i taxele pentru import,
impozitele pentru obiectele cumprate, prevzute de legislaie, cheltuielile de
aducere a activului achiziionat n starea de lucru pentru utilizarea previzibil a
lui. (abaturile comerciale i scontul &nlesnirile% la cumprare se scad la
determinarea valorii de cumprare a activului. !heltuielile de aducere a activului
n stare de lucru, precum i cele aferente achiziionrii acestuia cuprind
a% cheltuielile pentru pregtirea antierului de construcie*
b% cheltuielile de transport i achiziionare*
c% cheltuielile de monta,, instalare*
d% cheltuielile de salarizare a specialitilor, de exemplu, a arhitecilor i
inginerilor.
6ac achitarea activului este amnat dup termenul obinuit de acordare
a creditului, valoarea acestuia la momentul achiziionrii este egal cu echivalentul
mi,loacelor bneti. 6iferena dintre aceast sum a echivalentului i plile
generale se consider drept cheltuial aferent plii dobnzilor pentru credit,
dac aceasta nu se capitalizeaz n conformitate cu metoda alternativ
admisibil, prevzut de 4.B.!. '+ Q!heltuielile privind mprumuturileQ.
2a intrare activele materiale pe termen lung se reflect n contabilitate
la valoarea de intrare care este egal pentru
a% obiectele create la ntreprinderea propriu"zis " cu costul efectiv,
inclusiv impozitele prevzute de legislaia n vigoare*
b% cldirile i construciile speciale executate dup metoda de construcie
n antrepriz " cu valoarea contractual a obiectului, inclusiv impozitele
prevzute de legislaia n vigoare*
c% obiectele achiziionate contra plat de la ntreprinderi i tere persoane
" cldiri i construcii speciale " cu valoarea de cumprare plus cheltuilelile
legate de reparaie i aducerea acestora n stare de lucru*
" terenuri " cu valoarea de cumprare plus cheltuielile de achiziionare
n conformitate cu prevederile 4B!*
" maini i utila,e " cu valoarea de cumprare diminuat cu rabatul acordat,
reducerea acordat plus cheltuielile pentru procurarea acestora &asigurarea, taxele
vamale, impozitele i taxele, cheltuielile de transport%, cheltuielile pentru
montare, instalare, experimentare etc.
0n valoarea de intrare a mi,loacelor fixe achiziionate se includ i dobnzile
pltite la mprumuturi sau credite n conformitate cu prevederile 4.B.!. '+
Q!heltuielile privind mprumuturileQ*
d% activele achiziionate pe calea schimbului la valoarea negociat de pri,
care se determin n mod riguros n succesiunea stabilit
" valoarea venal a obiectului primit n schimb sau oferit pentru schimb,
corectat cu suma mi,loacelor bneti sau a echivalentelor acestora pltite
&primite%*
" valoarea de bilan a activelor care urmeaz s fie schimbate, dac nu exist
valoarea de pia real confirmat*
" valoarea contractual.
e% activele primite cu titlu gratuit, precum i sub form de subvenii
guvernamentale " cu valoarea venal. 6ac nu exist o valoare de pia real
confirmat, valoarea de intrare este determinat de o expertiz independent sau
la suma stabilit conform datelor din actele de primire"predare, cu suplimentarea
n cazurile necesare a cheltuielilor de pregtire a activelor pentru exploatare*
" mi,loace fixe rezultate din fuziunea ntreprinderilor " cu valoarea
venal.
Haloarea de intrare a activelor, pe care le deine arendaul n condiiile
chiriei finanate, se determin n baza regulilor prevzute de 4.B.!. $R
Q!ontabilitatea chirieiQ.
Haloarea de bilan a activului poate fi diminuat cu suma
corespunztoare a subveniilor de stat la intrarea acestuia conform cerinelor
4.B.!. '= Q!ontabilitatea subveniilor de stat i publicitatea asistenei de statQ.
Caracteristica mi%loacelor fixe
Mi4lace fi'e " acea parte a aparatului de producie care se consum i
transmite valoarea asupra produselor i serviciilor nu deodat, ci treptat n
decursul mai multor cicluri operaionale, i pstreaz forma fizic i au o durat
ndelungat de funcionare.
0n prezent mi,loacele fixe sunt considerate acele utila,e ce au o durat de
serviciu de peste $ an i o valoare de inventar mai mare de $ mie de lei. 6in punct
de vedere material mi,loacele fixe reprezint maini, utila,e, instalaii, mi,loace de
transport, cldiri i formeaz baza tehnic a ntreprinderii. Activele fixe se
consum i"i transmit valoarea asupra produselor i serviciilor treptat n perioada
mai multor cicluri operaionale, pstrndu"i forma fizic i o durat ndelungat de
funcionare. 0nlocuirea activelor fixe, meninerea lor n stare de funcionare i
expansiunea lor reclam acumularea sistematic de resurse ce capt forma
fondului de amortizare.
0nlocuirea i expansiunea activelor fixe are loc prin investiii. 0n economia de
pia activele fixe din p.de v. contabil sunt formate din imobilizri care se clasific
dup criteriile
I. Dup natura lor:
$. cheltuieli de instalare ) cu meniunea c ele sporesc patrimoniul
ntreprinderii*
'. necorporale &terenuri, construcii, utila,e%*
+. alte valori imobilizate &mprumuturi acordate pe o perioad mai mare de $
an, titluri de participaie, depozite%
II. Din punct de vedere al deprecierii:
$. care se depreciaz &se datoreaz uzurii fizice%*
'. care nu se depreciaz &terenuri i anumite imobilizri nemateriale%
III. Din punct de vedere al apartenenei
$. proprii
'. mprumutate
IV. 0n dependen de participare la procesul de producie
$. de exploatare &bunuri direct productive utilizate pe o perioad ndelungat%
'. n afara exploatrii &bunuri indirect productive cum ar fi locuinele
personalului%
!iclul de via al activelor fixe cuprinde etapele urmtoare
$. achiziionarea activelor fixe
'. participarea la procesul de producie
+. reparaia
-. inventarierea
?. scoaterea din funcie
Becesarul de active fixe depinde de volumul activitii, iar mrimea activelor
fixe influeneaz rentabilitatea general a ntreprinderii, deoarece activele fixe sunt
purttoare de cheltuieli de amortizare, de ntreinere, de chirie etc.
5. #. sunt evaluate n baza urmtoarelor costuri
" iniial ) n baza cruia 5.# sunt nscrise n bilan*
" de restabilire ) n care se include uzura moral i reevaluarea*
" rezidual ) care se calculeaz ca diferena dintre costul iniial sau de
restabilire i uzura.
6in momentul n care s"a produs i mai ales n procesul de folosire 5.# se
uzeaz fizic i moral.
.zura fizic reprezint baza material a pierderii valorii 5.# fiind determinat
de ntrebuinare, de aciunea unor factori naturali i de scurgerea timpului. !a efect
al uzurii fizice 5.# se supun unui regim de ntreinere i reparaii care aduc
cheltuieli, iar n unele cazuri sunt scoase din folosin, nlocuindu"se cu altele noi.
.zura moral are loc cnd 5.# se demodeaz din punct de vedere tehnologic
i apar altele mai perfecionate. 7a trebuie luat n calcul la volumul de amortizare
prin stabilirea unei durate de serviciu. Pentru atenuarea pierderilor provocate de
uzura moral se recomand a se introduce mecanisme sau metode adecvate de
amortizare &accelerat%.
.zura fizic i moral reprezint baza fondului de amortizare. #aptul c 5.#
sunt supuse unui proces continuu de uzur i c ele influeneaz nivelul profitului
face necesar utilizarea lor la ntreaga capacitate. !reterea eficienei 5.# se poate
asigura pe cale " extensiv
" intensiv
.tilizarea complet a 5. # reclam aciuni ca
" intensificarea exploatrii raionale*
" ntreinerea i reparaii n condiii optime*
" modernizarea 5.#*
" ncrcarea complet a capacitilor i spaiilor productive*
" respectarea disciplinei tehnologice*
" folosirea mai activ a uzurii ca prghie de influenare a
mbuntirii activitii.
Rolul i destinaia amortizrii
Amrtizarea poate fi privit sub urmtoarele aspecte
1" ca proces ) care nseamn o detaare i transmitere de valoare din activele
fixe asupra produciei*
2" ca cheltuial ) care urmeaz a se include n costuri*
3" ca fond sau resurse financiare ) care trebuie s asigure recuperarea valorii
activelor fixe i finanarea nlocuirii acestora.
0n baza acestor aspecte amortizarea se poate defini ca expresie bneasc a
uzurii. Amortizarea ca fond poate fi definit ca o sum de bani ce se detaeaz din
activele fixe i permite ntreprinderii
a" meninerea constant a a.f., atunci cnd a utilizat resurse financiare proprii
pentru obinerea a.f.*
b" rambursarea la timp a creditelor, atunci cnd a utilizat resurse financiare
mprumutate pentru procurarea a.f.
Prin procesul de amortizare se recupereaz valoarea a.f. constituindu"se
fondul de amortizare. 7l este destinat reparaiei i nlocuirii a.f. Pentru ca fondul de
amortizare s"i poat ndeplini funcia pentru care se constituie este necesar s se
evalueze corect a.f., iar normele de amortizare s reflecte at/t uzura fizic c/t i cea
moral, iar volumul su s asigure reparaia i nlocuirea a.f.
(egimul de amortizare trebuie de constituit astfel nct s fac din amortizare
o adevrat prghie financiar care s rspund mai multor cerine i anume
" stabilirea exact a cheltuielilor cu amortizarea n costurile de
producie*
" recuperarea valorii a.f. ntr"o perioad de timp corespunztoare,
innd cont de uzura fizic i moral*
" impulsionarea ntreprinderilor n folosirea complet i eficient a
a.f.*
" stimularea ntreprinderilor n ntreinerea i repararea
instrumentelor de munc*
" respectarea principiilor de fiscalitate.
Amortizarea ca proces mai are rolul de a elibera resursele de finanare pentru
rennoirea a.f., fapt ce se realizeaz prin prelevarea din rezultatele globale a unei
pri corespunztoare. Pentru stabilirea fondului de amortizare este necesar s se
cunoasc normele de uzur care sunt exprimate n @, au un caracter mediu i pot fi
stabilite pe fiecare fel de grupe omogene, pe categorii mari i pe total a.f.
4tabilirea normelor de amortizare trebuie s in seama de crearea bazei
financiare, pentru nlocuirea a.f. ntr"un numr corespunztor de ani ce se
realizeaz prin luarea n considerare a uzurii fizice i morale.
Prin norma de amortizare se nelege mrimea procentual care exprim
intensitatea cu care se amortizeaz un mi,loc fix n decurs de $ an.
0n (5 normele de amortizare sunt clasificate dup categorii de a.f. Bormele
de amortizare pentru categoriile
3 ) ?@ 333 ) $=@ H ) +=@
33 ) D@ 3H ) '=@
6up modul n care acioneaz asupra nivelului fondului de amortizare n
practica financiar mondial se folosesc urmtoarele categorii de norme
5 6rme prpr(inale ) au mai multe variante i anume
1" n timp ) cu caracter uniform, constant i egal dnd natere unui fond de
amortizare egal n fiece an la aceleai a.f., astfel nct i costurile i rezultatele
financiare vor fi afectate egal n fiece an. #olosirea acestor norme nu in cont de
variabilitatea n timp a uzurii, iar aplicarea acestor norme este cunoscut ca metoda
liniar de amortizare.
B
a
: H
i
; 6
n
; H
i
< $==@ sau $==;6
n
, unde
B
a
) norma de amortizare
H
i
) valoarea de inventar a a.f.
6
n
) durata normat de serviciu
2" pe unitate de produs ) se aplic la ntreprinderi cu un sortiment limitat de
produse i numai la unele a.f. ca de ex la cldiri, construcii speciale, cum ar fi
minele de crbuni ale cror durat de folosire este limitat, iar norma de amortizare
se calculeaz
B
a
: H
i
sau H
r
; (
e
, unde
H
r
) valoarea rmas
(
e
) rezerva exploatabil &t sau m
+
%
3" pe Jm sau $=== Jm ) se utilizeaz pentru mi,loacele de transport auto. 7le
asigur amortizarea integral a a.f. odat cu realizarea parcursului stabilit i se
calculeaz
B
a
: H
i
;B
p
; H
i
< $== sau $==;B
p
, unde
B
p
) norma de parcurs a autovehiculului pn la casare
55 6rme regresive sau accelerate + se caracterizeaz prin descreterea
nivelului de amortizare de la un an la altul, aplicarea lor dnd natere la fonduri de
amortizare mai mari n primii ani de funcionare i mai mici la sfritul duratei de
funcionare a a.f. Bormele regresive sau accelerate cunosc ' variante principale
$% constante
Ba : &$ ) Hr;Hi%<$==, unde
n ) durata de serviciu
H
r
) valoarea rezidual la sfritul duratei de serviciu
H
i
) valoarea de inventar a a.f.
'% descresctoare
B
a
: 6
r
; SB
u
< $==, unde
6
r
) durata rmas de serviciu
B
u
) suma numrtorilor utilizai n calcul.
Aceste norme de amortizare se micoreaz de la un an la altul dnd natere la
fonduri de amortizare din ce n ce mai mici.
555 6rme prgresive ) se caracterizeaz prin creterea n fiece an ducnd la
obinerea de fonduri de amortizare din ce n ce mai mari i se calculeaz
B
a
: 6
c
; SB
u
< $==, unde
6
c
) durata consumat a a.f.
Metde de calcul a uzurii
0n vederea conducerii n condiii optime a activitii financiare este necesar s
se cunoasc fondul de amortizare care se va include n costuri i va fi folosit pentru
nlocuirea a.f. 6e stabilirea corect a fondului de amortizare depinde caracterul
realist al programului costurilor de producie i a bugetului de venituri i cheltuieli
precum i a celui de investiii.
0n conformitate cu cerinele 4.B.!. $> 1Contabilitatea activelor materiale pe
termen lung2 se recomand urmtoarele metode de calculare a uzurii
$. liniar
'. n raport cu volumul produselor fabricate
+. degresiv cu rat descresctoare
-. soldului degresiv
.ltimele dou metode reprezint metode accelerate.
1. !etoda liniar presupune repartizarea uniform a valorii uzurabile pe
parcursul duratei de funcionare util &adic n fiecare perioad uzura este aceeai "
constant%. Pentru a calcula uzura dup aceast metod se determin norma uzurii
&B
u
%, care ne arat cu ct se uzeaz mi,locul fix n fiecare an.
6#.
H.
= 3u
, unde
H. ) valoare uzurabil*
6#. ) durata de funcionare util.
7xemplu .nitatea economic a pus n funciune un mi,loc fix cu urmtoarele
caracteristici
Haloarea iniial &H3%: >= === lei, 6#.:? ani, valoarea rmas &H(%:+===
lei.
!alculai uzura anual i cea acumulat dup metoda liniar.
.zura anual : H. 6#., H.: H3 ) H(
H.: >= === ) +=== : ?R ===
.zura anual: ?R === lei ? ani : $$ -==lei;anual
Calculul uzurii prin metoda liniar 1abelul -.$.
Anii Haloarea de
intrare
.zura anual .zura
acumulat
Haloarea de
bilan
0nceputul
primului an
>= === " " >= ===
4fritul 3 an >= === $$ -== $$ -== -D >==
4fritul 33 an >= === $$ -== '' D== +R '==
4fritul 333 an >= === $$ -== +- '== '? D==
4fritul 3H an >= === $$ -== -? >== $- -==
4fritul H an >= === $$ -== %7 888 3 888
$ursa: 4laborat de autor
. !etoda n raport cu volumul produselor fabricate ia n consideraie
numrul de produse fabricate n fiecare an, respectiv suma uzurii anuale depinde de
volumul produciei marf fabricat n anul respectiv. Pentru a calcula uzura anual
se ia numrul de piese fabricat n acest an i se nmulete la uzura mi,locului fix
pentru o pies. .zura pentru o pies se determin dup urmtoarea formul
unitati Br.
H.
= 5unitate
.
anual
: Br. de uniti anuale < .zura pentru o unitate
7xemplu H3 : >= === lei, 6#. = ? ani, H( : +=== lei
HP5 &volumul produciei marf% pentru ? ani : ?== === uniti, respectiv
3 an ) D= === uniti
33 an ) T= === uniti
333 an ) $$= === uniti
3H an ) $'= === uniti
H an ) $== === uniti
.zura pentru o pies : H. HP5 : &>= === " +===% ?== === : =,$$- lei
Calculul uzurii rin metoda n raport cu volumul produselor fabricate 1abelul -.'.
Anii Haloarea
de intrare
HP5 .zura anual .zura
acumulat
Haloarea
de bilan
0nceputul
primului
an
>= === " " " >= ===
4fritul 3
an
>= === D= === D= ===<=,$$-:T$'= T$'= ?=DD=
4fritul 33
an
>= === T= === T====<=,$$-:$='>= $T+D= -=>'=
4fritul
333 an
>= === $$=
===
$'?-= +$T'= 'D=D=
4fritul
3H an
>= === $'=
===
$+>D= -?>== $--==
4fritul H >= === $== $$-== %7888 3888
an ===
$ursa: 4laborat de autor
#. !etoda degresiv cu rat descresctoare ca i metoda soldului degresiv
sunt metode accelerate de calcul a uzurii i sunt folosite n cazul ntreprinderilor
care utilizeaz mai intensiv mi,loacele fixe. 2a aceste metode uzura anual n
primii ani este mai mare ca n urmtorii ani i se determin dup urmtoarea
formul
.
anual
: H. < coeficient
Acest coeficient se determin ca raport ntre nr. anilor n ordine
descresctoare la suma anilor.
7xemplu H3 : >= === lei, 6#. = ? ani, H( : +=== lei
H. " U , .
anual
" U
$% 6eterminm suma anilor $A'A+A-A?:$?
H. : H3 ) H( : >= === ) +=== : ?R ===
.
anual
:

ani
oare descrescat ordine in anilor Br.
<H.
Calculul uzurii prin metoda degresiv cu rata descrescatoare 1abelul -.+.
Anii Haloarea de
intrare
.zura anual .zura
acumulat
Haloarea de
bilan
0nceputul
primului an
>= === " " >= ===
4fritul 3 an >= === &?$?%<?R=== : $T
===
$T === -$ ===
4fritul 33 an >= === &-$?%<?R=== : $?
$'=
+- $'= '? DD=
4fritul 333
an
>= === &+$?%<?R===:$$
-==
-? ?'= $- -D=
4fritul 3H
an
>= === &'$?%<?R=== : R>== ?+ $'= > DD=
4fritul H an >= === &$$?%<?R===:+D== %7 888 3 888
$ursa: 4laborat de autor
(. !etoda soldului degresiv
.
anual
: Haloarea de bilan &pentru anul respectiv%< @ B
u
&mrit nu mai mult
de ' ori%
B
u
:
' <
6#.
$==@
Bu : $==@ ? ani < ' : -=@
Calculul uzurii prin metoda soldului degresiv 1abelul -.-.
Anii Haloarea de
intrare
.zura anual .zura
acumulat
Haloarea de
bilan
0nceputul
primului an
>= === " " >= ===
4fritul 3 an >= === >= ===<-=@ : '-
===
'- === +> ===
4fritul 33 an >= === +> ===<-=@ : $-
-==
+D -== '$ >==
4fritul 333 an >= === '$ >==<-=@ : D
>-=
-R =-= $' T>=
4fritul 3H an >= === $' T>=<-=@ : ?
$D-
?' ''- R RR>
4fritul H an >= === R RR> ) +=== : -
RR>
%7 888 3 888
$ursa: 4laborat de autor
0n 0.3. VCarbaro AlaW calculul uzurii mi,loacelor fixe se efectueaz prin
metoda liniar, &anexa $=, $$ %.
#ursele de finanare a mi%loacelor fixe
4ursele de finanare ale mi,loacelor fixe
1. mi,loace proprii i anume
" sursele din fondul statutar cea mai mare parte a cruia se ntrebuineaz
pentru procurarea mi,loacelor fixe. 2a fel n aceste scopuri n continuare, se
ntrebuineaz acumulrile ce sunt formate la ntreprinderi n procesul de producie.
2. mi,loace mprumutate i anume
" credite bancare
" credite ale altor creditori care se furnizeaz sub forma cambiilor i alte
creane.
" mi,loace primite de la realizarea mprumuturilor obligatoare.
3. mi,loace atrase, adic mi,loace primite de la vnzarea aciunilor, a
cotizaiilor de la membrii colectivului, etc.
$. subvenii din buget
%. investiii strine
&. mi,loace ntrebuinate de grupuri de ntreprinderi
6ate despre existena i micarea activelor materiale pe termen lung la
ntreprinderea 0.3. VCarbaro AlaW, n baza creia se elaboreaz prezentul raport,
sunt prezentate n (aportul financiar pe anul '==D, pag.D"T &anexa D%.
3estiunea activelr curente
Coninutul& structura i clasificarea activelor curente
Orice ntreprindere pentru a"i atinge obiectivele propuse trebuie s dispun
de un anumit aparat de producie format din maini, utila,e, cldiri, i alte mi,loace.
Pentru a face s funcioneze aceste valori , ntreprinderea trebuie
a% s cumpere materie prim*
b% s asigure stocuri pe diferite stadii ale lanului de producie n vederea
evitrii ntreruperilor n activitate*
c% s vnd pentru a"i recupera resursele cheltuite, adic ntreprinderea pe
lng instrumente de producie mai are nevoie i de active curente*
$% stocuri
'% valori realizabile pe termen scurt
+% valori disponibile
6rept criteriu de deosebire ntre activele curente i mi,loacele fixe este
criteriul de durat. 6in punct de vedere al duratei, activele curente sunt bunuri
destinate pentru a fi consumate ntr"un timp scurt prin ncorporarea lor n fabricaii
sau pentru a fi vndute.
4tocurile au ponderea cea mai mare n structura activelor curente.
Halorile realizabile pe 14 sunt alctuite din creane ce se nasc din operaiuni
de exploatare.
Halorile disponibile reprezint mi,loace bneti.
Becesarul de fonduri depinde de durata ciclului operaional, de valorile
produciei, de ritmicitatea aprovizionrii i desfacerii. 4tocul, la rndul su, nu
trebuie s fie nici prea mic, nici prea mare. 4tocul prea redus va produce rupturi,
iar stocul prea mare va solicita un necesar exagerat de fonduri.
Becesitile de capital ale ntreprinderii depind de condiiile de plat ale
clienilor cu meniunea c cu ct termenul de plat al acestora este mai mare cu att
capitalurile blocate sunt mai mari. 4umele aflate la clieni n curs de recuperare
sunt ngheate i lipsesc ntreprinderile de investiii mai rentabile. 0n acest caz
ntreprinderea va fi obligat s"i procure fonduri externe pe care trebuie s le
napoieze. Activele curente sunt o parte a activului economic care se caracterizeaz
prin transformarea permanent a formelor funcionale, prin consumarea lor ntr"un
singur ciclu operaional i transformarea valorii integrale asupra produciei n care
se ncorporeaz.
0n structura activelor curente intr
" stocuri de materii prime i materiale
" creane pe termen scurt
" investiii pe termen scurt
" mi,loace bneti
" alte active curente
4tructura activelor curente variaz de la o ntreprindere la alta n dependen
de specificul i obiectul procesului de producie.
I. Din punct de vedere al fazelor procesului operaional n care se gsesc
activele circulante -a.c.. pot fi:
a% a.c. ce in de sfera aprovizionrii
b% a.c. ce in de sfera produciei
c% a.c. ce in de sfera comercializrii
Ponderea acestor categorii depinde de condiiile concrete n care se desfoar
aprovizionarea, producia i comercializarea.
II. Din punct de vedere al surselor de formare sau de acoperire cu fonduri,
a.c. pot fi:
a% a.c. procurate din fonduri proprii i atrase
b% a.c. procurate din fonduri mprumutate
0mbinarea acestor categorii de fonduri prezint o importan deosebit care
trebuie s asigure o reducere a costului capitalului, un grad rezonabil de ndatorare
a ntreprinderii i o structur financiar corespunztoare nevoilor de dezvoltare.
III. Din punct de vedere al formei a.c. sunt:
a% n form material
b% n form bneasc
IV. 0n dependen de caracterul surselor financiare de formare, a.c. sunt:
a% brute, ce caracterizeaz volumul total al a.c. procurate din capital propriu
b% nete, ce caracterizeaz acea parte a volumului a.c. care este transformat
din capital propriu i capital mprumutat pe 12
V. 0n dependen de caracterul de participare la procesul de producie, a.c.
sunt:
a% ce deservesc ciclul de producie &stocuri, producia neterminat etc%
b% ce deservesc ciclul financiar.
Holumul de a.c. depinde de mai muli factori
" nivelul aprovizionrii produciei i desfacerii
" volumul cheltuielilor
" viteza de rotaie .
Ciclul operaional& stocuri i gestiunea lor
Ciclul pera(inal reprezint ansamblul operaiunilor realizate de
ntreprindere pentru a"i atinge obiectivele care constau n producerea bunurilor i
serviciilor cu scopul de a fi schimbate.
!iclul operaional cuprinde + faze
$. achiziia bunurilor i serviciilor ) faza aprovizionrii*
'. transformarea bunurilor i serviciilor pentru a a,unge la un produs finit
) faza producerii*
+. vnzarea produselor sau schimbarea acestora pe mi,loace bneti ) faza
comercializrii.
!iclul operaional trebuie s funcioneze continuu spre a asigura o folosire
optim a mi,loacelor puse n micare i a capitalului. #uncionarea normal i
continu a ciclului operaional este asigurat de existena stocurilor.
,tcurile reprezint anumite cantiti de resurse crora le corespund anumite
fonduri. 4tocurile se exprim fizic i valoric, iar n cazul cnd are loc normarea
activelor curente pot fi exprimate i n numr de zile. Orice ntreprindere este
destinat s dein + categorii de stocuri
1. stocuri de materii prime i materiale
2. stocuri n curs de execuie
3. stocuri de produse finite
0nsumarea acestor + categorii de stocuri reprezint stocul global, care trebuie
s corespund urmtoarelor cerine
a" s fie complet
b" s fie suficient n orice moment
c" s fie completat sistematic
Holumul stocurilor trebuie stabilit n baza unor cerine ntemeiate tiinific
deoarece numai prin aceast cale se asigur desfurarea ritmic a ciclului
operaional, se evit blocrile de resurse inutile i costisitoare.
Eestionarea corect a stocurilor necesit
L legturi directe i de durat cu furnizorii
L stabilirea i urmrirea unor grafice de aprovizionare
L lichidarea ntrzierilor n aprovizionare
L reducerea blocrilor de moned n stocuri inutile
L mbuntirea condiiilor de pstrare i manipulare a bunurilor
L reducerea pierderilor n timpul transportrii i depozitrii
!reterea eficienei activelor curente reclam stabilirea nivelului optim al
stocurilor. Pentru stabilirea nivelului optim al stocurilor este necesar s se gseasc
o soluie matematic ntre
1. rentregirea stocurilor la intervale lungi ) soluie care conduce la scderea
cheltuielilor de transportare" aprovizionare, dar i la ma,orarea blocrii de fonduri
i a cheltuielilor de pstrare ) depozitare.
2. rennoirea frecvenei a stocurilor ) soluie ce are ca efect creterea
cheltuielilor de transportare ) aprovizionare i reducerea&cheltuielilor% blocrilor
de fonduri i a cheltuielilor de pstrare " depozitare.
Principalele elemente ce intervin n gestiunea stocurilor sunt
1. nivelul stocurilor la diferite momente*
2. lipsa de stocuri*
3. cererea de materiale sau volumul comenzii*
$. termenile de reaprovizionare*
%. optimizarea stocurilor*
&. costul de lansare*
7. costul de stocuri.
Finanarea i creditarea activelor curente
Pentru funcionarea normal o ntreprindere trebuie s"i finaneze nu numai
imobilizrile, dar i activele curente. 7a are nevoie de un stoc minim de materii
prime de producie n curs de execuie i de produse finite. Bivelul acestor
categorii de stocuri trebuie s fie n funcie de durata unui ciclu de aprovizionare,
producie i stoca, a produselor finite. 5ulte ntreprinderi sunt determinate s
acorde credite clienilor deoarece beneficiaz la rndul su de acelai tratament din
partea furnizorilor primind un credit furnizor care determin necesarul financiar al
exploatrii. 6in aceste motive a.c. sunt finanate de
I 6ondul de rulment. Becesarul fondului de rulment reprezint necesarul de
finanare generat de activitatea ntreprinderii n fiecare stadiu al ciclului
operaional. 7l este dependent de decala,ul ntre ncasri i cheltuieli. Becesarul de
fond de rulment apare ca diferen ntre activele i pasivele de exploatare conform
datelor din bilan. Becesarul permanent de finanare este corespunztor cu capital
permanent, iar nevoile temporare ) cu creditele pe 14.
Partea din resurse financiare care asigur finanarea permanent a a.c. se
numete fond de rulment &#(%. 7l se formeaz din capital propriu i mprumuturi
pe 15 i 12. #( servete pentru a msura condiiile echilibrului financiar ce
rezult din confruntarea dintre lichiditatea activelor pe 14 i exigibilitatea
pasivelor pe 14. (elaia de baz de care se ine seama n acoperirea necesarului
financiar al exploatrii este B#( : #( A credite de trezorerie
#( se determin prin ' variante
$% ca diferen dintre capital permanent i active imobilizate*
'% ca diferen dintre active curente i resurse de trezorerie.
0n baza primei metode se apreciaz modalitatea de finanare a investiiilor n
a.c., iar metoda a doua creeaz posibilitatea aprecierii echilibrului financiar pe 14
prin nevoile i resursele de finanare a ciclului operaional.
#( poate fi
a" #( brut &#(C% care se mai numete #( total sau economic i desemneaz
toate elementele de a.c. posibile a fi transferate n bani ntr"un termen mai mic de $
an. #(C n calitate de echivalent valoric al elementelor din activ caracterizate prin
lichiditi pe un termen mai mic de $ an se compune din
stocuri diverse
creane ) clieni
avansuri acordate furnizorilor
disponibiliti bneti n cas, n cont, n carnetele de cecuri eliberate etc.
b" #( net &#(B% sau permanent reprezint partea din capital permanent care
este utilizat pentru finanarea a.c. #(B se calculeaz conform relaiei
$. #(B : " Active imobilizate A !apital permanent
'. #(B : Active curente ) 6atorii pe 14
c" #( propriu &#(P% reprezint excedentul capitalului propriu fa de activele
imobilizate i arat autonomia de care dispune ntreprinderea n finanarea
investiiilor n a.c. #(P se calculeaz conform relaiilor
$. #(P : !P ) imobilizri
'. #(P #(B ) 6atorii la termen
d" #( strin &#(4% reprezint datoriile la termen i se calculeaz conform
relaiilor
$. #(4 : !Permanent. ) !P
'. #(4 : #(B ) #(P
0ntreprinderea poate adopta + strategii privind constituirea i nivelul #( care
au diferite consecine asupra costurilor financiare i rentabilitii
strategia de a constitui un #( care ar acoperi nevoile medii de a.c. astfel
nct n trimestrele cu activitate peste cea medie anual ntreprinderea
va apela la credite de trezorerie, iar n celelalte trimestre va nregistra
un surplus de lichiditi care pot fi plasate profitabil n alte aciuni*
strategia de stabilire a unui #( egal cu nivelul activitii maxime din
cursul anului de previziune. 0n acest caz are loc o imobilizare de capital
permanent n perioadele n care activitatea se afl fa de nivelul celei
maxime, nregistrndu"se un excedent de lichiditate pe seama #( care
trebuie plasat pe 14 n vederea creterii rentabilitii generale a
ntreprinderii*
strategia stabilirii unui #( la nivelul activitii minime. 0n aceast
situaie ntreprinderea este nevoit s apeleze permanent la credite de
trezorerie fapt ce ridic nivelul costurilor influennd rentabilitatea.
Pe baza #( a capitalurilor investite n a.c. i a valorii stocurilor se pot calcula
o serie de rate ce se ntrebuineaz n analiza financiar n vederea stabilirii
diagnosticului financiar i a msurilor de eficientizare. Aceste rate pot fi
a" rata de finanare a capitalurilor curente care se calculeaz ca raport ntre #(
i suma capitalurilor curente
(
fin.c.c
: #(;X !ap.curente
b" rata de acoperire a stocurilor care se calculeaz ca raport ntre #( i
stocuri
(
acop. a stoc.
: #(;4tocuri
#( este considerat satisfctor atunci cnd acoper ';+ din valoarea stocurilor.
II Credite pe termen scurt. (esursele financiare ale ntreprinderii se formeaz
at/t din capital propriu ct i din capital mprumutat. O parte component a
capitalului mprumutat este creditul pe termen scurt, adic contractarea de datorii
cu termenul de scaden mai mic de un an n scopul asigurrii fondurilor pentru
operaiuni ce privesc desfurarea ciclului operaional.
Prezena creditului pe termen scurt n ansamblul relaiilor de formare a
resurselor este cu at/t mai important cu c/t el constituie o resurs cu pondere
mare n completarea fondurilor agenilor economici. 0n condiiile cnd unitile
economice lucreaz rentabil este mai avanta,os s se apeleze la credite pe termen
scurt pentru creterea activitii, dec/t s se atepte cnd prin capitalizarea
profiturilor s"ar putea constitui fonduri proprii ndestultoare.
At/t la acordare, c/t i pentru ntreaga perioad de utilizare, debitorii trebuie s
garanteze creditele cu valori materiale i resurse financiare prevzute a se realiza n
sum cel puin egal cu creditul primit. 7xistena garaniei constituie o certitudine
pentru banc n ceea ce privete recuperarea sumelor mprumutate, n cazul
nerambursrii la termen a creditului. 0n garania creditului poate intra orice bun din
patrimoniul societilor comerciale stocuri, mi,loace bneti n cont, resurse
financiare prevzute a se realiza n viitor. Bu pot constitui garanii stocurile de
calitate necorespunztoare, cu termen depit, depozitate n condiii improprii etc.
!reditele pe termen scurt pot mbrca diverse forme, aa ca
1% creditul furnizor care ia natere n momentul n care furnizorul accept s nu
fie pltit odat cu livrarea mrfurilor, iar pentru a nu avea dificulti de trezorerie
furnizorul cere clientului su permisiunea de a trage trate cu scadena
corespunztoare. 0n acest caz furnizorul poate sconta aceste trate la banc n
vederea refacerii trezoreriei.
1rata este titlul de credit folosit ca instrument de plat pe termen scurt prin
care o persoan numit trgtor d dispoziia altei persoane numit tras s
plteasc necondiionat la ordinul acesteia o sum la scaden unei altei persoane
numit beneficiar. 1ermenul de acordare a creditului furnizor variaz ntre += ) T=
de zile, iar termenul mediu de plat a furnizorilor se calculeaz dup formula
7pf8-9c: t . ; 1<<
unde 1pf ) termenul mediu de plat a furnizorilor* Pc ) ponderea fiecrei
aprovizionri n total* t ) termenele individuale de plat a fiecrei cumprri
sau
7pf 8 =- 4fecte de cumprare > 6urnizori . : #+<? ; Cumprri
% 6atorii fa de diveri creanieri reprezint sumele datorate i nepltite i
cuprind
a% salarii datorate personalului*
b% impozite datorate bugetului statului*
c% sarcini sociale asupra salariilor datorate unor organisme specializate n
domeniul proteciei sociale*
d% dividende de pltit asociailor i acionarilor.
#. !redite bancare pe termen scurt. (ambursarea creditelor pe termen scurt
este asigurat prin finalizarea ciclului operaional fa de rambursarea creditelor pe
termen mediu i lung, care se efectueaz n baza unei activiti rentabile i a mar,ei
brute de autofinanare. Pentru creditul pe termen scurt banca are drept ga, o
ncasare prevzut sau gradul de solvabilitate al ntreprinderii. 0ntreprinderea
remite bncii un efect de comer &bilet la ordin sau scrisoare de schimb% pe baza
cruia se acord un credit. 0n economia concurenial se utilizeaz urmtoarele
tipuri de credite pe termen scurt
a% !redite generale se acord ntreprinderilor pentru a"i mbunti trezoreria
fr a fi nevoie de o garanie special, banca informndu"se de lichiditatea pe
termen scurt a clientului. 0n structura creditelor generale se includ
" credite pentru faciliti de cas " se acord pe durate foarte scurte n
situaiile n care ntreprinderea are scadene dificile cu precizarea c ncasrile care
vor servi la rambursarea mprumuturilor se cer a fi identificate cu precizie*
" credite pentru descoperire ) se acord pentru o perioad de pn la o lun i
se materializeaz ntr"un sold descoperit asupra contului bancar curent al
ntreprinderii*
" creditul releu " se acord n ateptarea unei intrri de fonduri sigure i
apropiate cum ar fi emiterea de obligaiuni i ma,orrile de capital*
" creane de trezorerie prin mobilizarea de efecte financiare ) se obin n
schimbul remiterii de efecte financiare.
1oate aceste tipuri de credite dup rolul i obiectul lor sunt legate direct de
trezorerie.
b% !redite legate direct de activitatea operaional se refer la mobilizarea de
creane comerciale i mobilizarea de creane asupra strintii. 2a ele se refer
" credite de scont &sau de mobilizare de creane comerciale% care se
caracterizeaz prin aceea c bncile sconteaz trate, adic avanseaz bani unei
ntreprinderi n schimbul unor efecte a cror ncasare va avea loc peste un anumit
timp. 1impul de acordare a creditului este durata dintre data remiterii efectului la
banc i recuperarea lui efectiv*
" credite de mobilizare de creane comerciale care a fost introdus cu scopul de
atenua creanele scontului i se acord tot pentru creane comerciale care nu sunt
individualizate ci regrupate ntr"un singur bilet de scont. Pentru bncile comerciale
riscul este mai mare deoarece nu au la dispoziie tratele i nici puterea mpotriva
clientului furnizorului pentru a se recupera resursele date cu mprumut*
" credite de mobilizri de creane asupra strintii au menirea de a favoriza
exportul. 4e pot acorda pe un termen mai mare i pot fi transformate n
mprumuturi pe termen mediu.
" credite asupra stocurilor se acord mai rar deoarece impun valorificarea
valorii i existenei stocurilor. Pentru a beneficia de asemenea credite
ntreprinderea trebuie s depun stocurile ga,ate n magazine ce elibereaz o
recipis care atest titlul de proprietate asupra stocurilor la care se adaug un bilet
la ordin. Acest efect de comer este scontat de banca care acord aceste credite fr
ca stocurile s fie depuse n magazine, iar ntreprinderea se anga,eaz s nu vnd
aceste stocuri n perioada cercetrii.
c% !redite specifice unor operaii speciale. 2a ele se refer
" credite de trezorerie " care acoper diferena dintre valoarea tuturor
stocurilor i cheltuielile pe de o parte i totalul resurselor formate din fondul de
rulment din pasivele de exploatare i ncasri pe de alt parte*
" credite pentru stocuri, cheltuieli i alte active constituite temporar din cauze
,ustificate " se obin printr"un cont simplu de mprumut n care scop solicitantul
depune la banc cererea de credit i documentele corespunztoare*
" credite pentru necesiti temporare " se obin printr"un cont simplu de
mprumut doar pe un termen ce nu va depi T= de zile. 0ntreprinderea apeleaz la
acest tip de credite cnd necesitile de fonduri depesc prevederile din planul de
trezorerie cu condiia c aceste necesiti suplimentare s fie determinate de cauze
independente cum ar fi
a% primirea n avans de materie prim i materiale de la furnizori*
b% ntreruperea produciei din diferite cauze*
c% lipsa mi,loacelor de transport*
d% nencasarea la timp a produselor, serviciilor i lucrrilor facturate
datorit lipsei a capacitii de plat a clienilor .a.
Obinerea creditelor pentru nevoi temporare are loc numai n condiia n care
agentul economic face dovad c va nltura cauzele ce au generat aceste nevoi
suplimentare temporare de fonduri care nu va depi perioada de T= de zile.
'iteza de rotaie i folosirea eficient a activelor curente
O parte important a avuiei naionale se afl concentrat n active curente
care n ntreprinderi capt forma de stocuri de materii prime i materiale,
combustibil, producia n curs de execuie, piese de schimb etc. 6e aceea este
necesar ca agentul economic s adopte cele mai bune decizii pentru folosirea
eficient a acestora odat cu sporirea eficienei cu care este utilizat capitalul
ncorporat n a.c.
4e cunosc i se urmresc ' aspecte referitoare la eficiena utilizrii a.c
$. eficiena utilizrii a.c. sub aspect material
'. eficiena utilizrii capitalurilor care sunt imobilizate n a.c.
5odul de folosire a.c. sub aspect material se reflect n consumul de materii
prime, materiale, combustibil etc. i n cheltuieli pe unitate de produs finit.
!onsumul de materii i materiale i celelalte cheltuieli se reflect n indicatorul
c)eltuieli ma"ime la 1 leu producie marf care se calculeaz ca raport ntre
valoarea produciei marf programat exprimat n preul de vnzare &< $==%. Acest
indicator reflect aspectele tuturor aciunilor tehnice, economice i de alt gen care
au ca scop reducerea cheltuielilor de producie.
!el de"al doilea aspect al eficienei este utilizarea capitalului ncorporat n a.c.
i se refer la timpul mai lung sau mai scurt de imobilizare a acestora n cheltuieli
i stocuri de natura a.c.
Viteza de rotaie este un indicator de exprimare a modului n care se utilizeaz
a.c. i se exprim prin
a% nr. de rotaii &coef. vitezei de rotaie% : !ifra de afaceri ; X A!
b% durata n zile a unei rotaii : Per. de timp n care se efect. !alc. ; !oef.
vitezei de rotaie
Hiteza de rotaie &H
r
% este mai mare atunci cnd coeficientul H
r
este mai mare
i durata n zile mai mic.
#actorii de care depinde nivelul H
r
sunt
" cifra de afaceri*
" volumul capitalurilor curente.
Prin analiza utilizrii a.c. se calculeaz numrul de rotaii aferent stocurilor
care este egal cu
Br. rot. stoc. : !ifra de afaceri ; !ostul de producie
!alculul numrului de rotaii pe categorii de stocuri se efectueaz astfel
a% Pentru materii prime
Br. de rot. : X materii prime cuprinse n vnzri ; 4tocul mediu de materii
prime.
b% Pentru producia neterminat i semifabricate
Br. de rot. : Hnzri la cost de uzin ; 4tocul mediu la prod. neterm. i
semifabricate
c% Pentru produse finite
Br. de rot. : Hnzri la cost complet ; 4toc mediu de produse finite
7xistena i micarea activelor curente este reflectat n (aportul financiar
pe anul '==D, al 0.3. VCarbaro AlaW, anexa D.
%. 9rganizarea circula(iei bneti la ntreprindere
(ecesitatea deinerii de numerar
6esfurarea proceselor economico"financiare din ntreprinedere presupune
existena a dou categorii de fluxurifluxuri reale i fluxuri financiare.
#luxurile reale se refer la transformrile materiale pe care capitalul sub
form de cative fizice le nregistreaz n procesul utilizrii lui, de la stocurile de
materie prim pn la cele de produse finite. #luxurile financiare se refer la
utilizarea mi,loacelor bneti n cadrul procesului economic, inclusiv n derularea
schimburilor prin intermediul banilor. 6eci, circulaia bneasc apare din
momentul n care un bun se impune servit de moned.
5otivaia deinerii, n permanen, de ctre ntreprinderi a mi,loacelor
bneti se datoreaz unor cauze i mpre,urri, printre care menionm
Asigurarea activitii curente plata furnizorilor, plata salriilor, plata
dividendelor, achitarea dobnzilor, achitarea impozitelor etc.
Pentru a putea beneficia de avanta,ele oferite de anumite mpre,urri
con,uncturale favorabile rabaturi acordate de furnizori, achiziii de bunuri i
servicii la preuri avanta,oase, investiii profitabile etc,
Pentru efectuarea unor pli neprevzute apariia unor comenzi de producie
suplimentare,
Pentru a avea acces la anumite nlesniri acordate din partea bncilor i pentru
a beneficia de puncta,e bune n cazul n care ntreprinderea dorete s
contracteze credite bancare,
6in considerente de precauie, avnd n vedere caracterul imprevizibil al
intrrilor i ieirilor de numerar. 0ntreprinderile stabile din punct de vedere
financiar tind s"i formeze solduri de precauie sub form de valori mobiliare
foarte lichide i cu grad mic de risc.
Bumerarul este, n acelai timp, un element neproductiv, deinerea i
neutilizarea lui sunt nerentabile, motiv pentru care el trebuie bine gestionat.
0ntreprinderile mari, dinamice prefer s dein active uor lichide, rapid
negociabile dect numerar n cas sau n cont. Yi totui, determinarea soldului
minim de mi,loace bneti pe care, pe de o parte, ar asigura capacitatea de plat a
ntreprinderii n cazul apariiei unor dereglri n regimul ncasrilor, ori ar face
posibil efectuarea unor pli neprevzute, pe de alt parte, reprezint o practic
att n cadrul economiilor dezvoltate, ct i n a celor aflate n procesul de tranziie.
Att existena unui sold de numerar mai mare dect cel strict necesar, ct i
lipsa de numerar implic att avanta,e,ct i dezavanta,e pentru ntreprindere,
prezentate n tabelul ?.$.
)vanta%ele i dezavanta%ele deinerii numerarului 1abelul ?.$.
6ivelul sldu#
lui de numerar
Avanta,e 6ezavanta,e
,ld de nume#
rar mare
" apariia unei comenzi suplimentare
de producie
" acordarea rabaturilor comerciale
pentru plata imediat a mrfurilor
0ntreprinderea suport costuri sub for"
ma dobnzilor, care s"ar fi ctigat,
dac fondurile n"ar fi fost blocate n
contul curent.
,ld de nume#
rar mic
7vitarea costului de oportunitate legat
de blocarea numerarului
" apariia costurilor de comand
" sporirea cheltuielilor legate de
vzarea valorilor mobiliare
" costuri ocazionate de contractarea
unui mprumut.
$ursa: 3.@otnaru 16inanele ntreprinderii2
Coninutul i obiectivele trezoreriei
Bumerarul intr i iese, dintr"o ntreprindere n mod continuu. Bivelul
acestuia depinde de mai muli factori tipul de activitate, durata ciclului de
producie, mrimea ntreprinderii etc.
0ntruct ncasrile i plile sunt operaiuni cotidiene, iar asigurarea
echilibrului financiar necesit asigurarea unei egaliti ntre ncasri i pli, este
necesar s se organizeze, la nivel de ntreprindere, un departament aparte cu funcii
de eviden a acestor operaiuni numit trezorerie &casierie%.
1rezoreria este definit ca ansamblul de activiti i operaiuni, efectuate de
un aparat specializat, referitoare la gestiunea ncasrilor i plilor, astfel nct s
fie asigurat, n permanen, o armonie corespuztoare ntre cele dou categorii de
operaiuni. 0ntr"o accepie global, trezoreria se poate defini ca diferen dintre
activele curente i datoriile pe termen scurt.
:rezreria*Active curente#1atrii pe termen scurt*;ndul de rulment0 ori
:rezreria*<ncasri bneti#Pl(i curente
Potrivit datelor din bilanul financiar, la 0.3 VCarbaro AlaW mrimea acestui
indicator este urmtoarea
1rezoreria : >D+ =T- ) >RT ?== : +?T- &lei%.
(aportul privind fluxul mi,loacelor bneti este prezentat n anexa D.
!oninutul trezoreriei poate fi analizat din dou puncte de vedere i anume
$. Arganizatoric, ca reprezentnd un departament al direcie financiare,
creia i revin sarcini i atribuii, are personal de specialitate i
funcioneaz dup reguli bine stabilite.
'. $tructural, n funcie de lementele patrimoniale, componente ale acesteia.
6in punct de vedere, trezoreria poate fi definit ca ansamblul
disponibilitilor aflate n conturi bancare curente sau n cas.
Obiectivul principal al trezoreriei ntreprinderii este optimizarea permanent
a raportului dintre ncasrile i plile bneti, astfel nct aceasta s"i poat
realiza, n condiii de raionalitate i eficien, obiectivul su de activitate.
4arcinile trezoreriei, ce converg spre realizarea obiectivului propus, se
concretizaeaz n
$% accelerarea ncasrilor i evaluarea variantelor de investire pe termen
scurt a excedentului de trezorerie
'% aprecierea i evaluarea diferitelor surse de finanare pe termen scurt, care
s asigure o rentabilitate a fondurilor investite
+% alegerea mi,loacelor de plat adaptate nevoilor ntreprinderii
-% elaborarea bugetului de trezorerie.
Bestiunea ncasrilor
0ncasrile reflect micrile de resurse bneti care asigur alimentarea
curent a conturilor de disponibiliti.
Eestiunea ncasrilor cuprinde ansamblul de metode i tehnici, mi,loace i
instrumente prin intermediul crora se asigur derularea, n condiii optime, a
tuturor fluxurilor bneti ce converg spre ntreprindere, urmrindu"se obiectivul de
asigurare a echilibrului dintre ncasri i pli pe inttervale determinate.
Eestiunea ncasrilor presupune studierea surselor de provinien. 0n acest
context acestea pot fi
1" <ncasri generate de activitatea pera(inal0 care sunt reprezentate de=
!ontravaloarea bunurilor, lucrrilor i serviciilor vndute clienilor, cu
plata imediat sau prin virament,
Avansurile primite de la clieni,
Alte nacsri bneti, provenite din
" vnzarea altor active curente, dect produse finite,
" arenda curent,
" sub form de amenzi, penaliti,
" recuperarea pre,udiciului material,
" restituirea sumelor din buget,
" restituirea sumelor de la titularii de avans, etc.
!unoaterea volumui de ncasri din activitatea operaional permite s
facem ,udeci despre acumularea unui volum suficient de mi,loace bneti necesar
meninerii nivelului de producie al ntreprinderii i despre achitarea datoriilor
curente.
2" <ncasri generate de activitatea investi(inal includ=
0ncasri din vnzarea activelor pe termen lung,
6ividende din investiii financiare pe termen lung,
6obnzi primite din credute acordate,
4uma avansurilor ncasate pentru activele pe teren lung destinate
vnzarii,
(ambursarea creditelor i mprumuturilor pe termen lung de ctre teri
Alte ncasri bneti.
3nformaia privind fluxul de intrri de mi,loace bneti din acest gen de
activitate reflect capacitatea ntreprinderii de a genera venituri din investiii pe
termen lung, din investirea n mi,loace fixe, procurarea titlurilor de valoare pe
termen lung.
3" <ncasri generate de activitatea financiar
4tudiul asupra ncasrilor ocazionate de activitatea financiar ofer informaie
asupra modificrilor produse n mrimea capitalului propriu i n componena
datoriilor pe termen lung. Acestea sunt reprezentate de
4ume de bani obinute din emisiunea de noi aciuni,
4ume din contractarea creditelor bancare pe termen scurt sau lung, din
emisiuni de obligaiuni,
4ume sub form de redevene financiare,
4ume provenite din subvenii, sponsorizri, donaii, premii, a,utoare etc.
0n vederea formulrii unor concluzii pertinente cu privire la structura
ncasrilor, volumul lor total i pe surse de provinien, acesta se compar cu
nivelul anului precedent, ori cu perioadele precedente pentru a se vedea
modificrile ce intervin de la o perioad la alta, pentru a identifica cauzele ce
provoac schimbrile n direcia reducerii ncasrilor i pentru luarea de msuri
adecvate privind accelerarea ncasrilor i reducerea volumui fondurilor ce stau
neutralizate.
Accelerarea ncasrilor s"ar putea realiza prin alegerea unor modaliti
convenabile de plat, facturarea operativ a loturilor de mrfuri expediate clienilor
etc.
0n practica rilor cu economie de pia, s"a constatat c, n toatalul
ncasrilor cea mai mare pondere o reprezint creanele fa de clieni. 6e aceea n
cadrul aciunilor referitoare la gestiunea ncasrilor, locul central l ocup gestiunea
clienilor.
6urata medie a ncasrilor unui client reprezint raportul dintre soldul mediu
al creanelor i volumul vnzrilor.
6
rec
: &4d
cr
; HH%x +>=.
6urata medie de ncasare a creanelor este raportul dintre creanele totale i
volumul vnzrilor anuale.
6
cr
: &!reane totale; HH
an
%x +>=.
6urata medie de achitare a plilor
6
ap
: &4d
obl
;HH%x +>=
Pentru a facilitacunoaterea ncasrilor sub aspectele prezentate, este
necesar implementarea, la nivelul fiecrei ntreprinderi, a unui sistem informativ
capabil s furnizeze, la timpul oportun i cu costuri minime, toate datele necesare
analizei complexe a ncasrilor.
*estiunea plilor
A doua faet a gestiunii trezoreriei o constituie administrarea tuturor
ieirilor de numerar, astfel nct ntreprinderea s"i pstreze i s mbunteasc
n timp poziia deinut n raporturile, instituite pe diverse planuri cu terii.
Eestiunea plilor implic cunoaterea modului n care se ordoneaz n timp toate
datoriile bneti, astfel nct s fie posibil i o mai bun corelare a ncasrilor.
6in punct de vedere al coninutului lor economic, plile se ordoneaz n trei
grupe
$% Pli generate de activitatea operaional, n cadrul crora se includ
" sumele, reprezentnd contravaloarea bunurilor, mrfurilor,
serviciilor cumprate de la furnizori,
" avansurile acordate furnizorilor n vederea unor livrri ce se vor
face n viitor,
" plata salariilor i contribuiilor pentru asigurrile sociale,
" plata dobnzilor pentru creditele bancare,
" alte pli de mi,loace bneti din activitatea operaional,
" plata arendei curente,
" achitarea impozitelor cu excepia impozitului pe venit,
" achitarea amenzilor, penalitilor, despgubirilor,
" plata cheltuielilor aferente vnzrilor altor active curente dect
produsele fineite,
" vrsarea primelor de asigurare a averii i a anga,ailor,
" investiii pe termen scurt,
" achitarea serviciilor i cheltuielilor comerciale, generale i
administrative, etc.
'% Plile generate de activitatea investiional reflect nivelul cheltuielilor
care vor genera fluxuri de mi,loace bneti n viitor i sunt legate de
" procurarea activelor pe termen lung,
" procuarea obligaiunilor,
" acordarea creditelor i mprumuturilor pe termen lung,
" alte pli.
+% Plile ocazionate de realizarea activitii financiare se refer la
" restituirea creditelor i mprumuturilor,
" rscumprarea aciunilor proprii,
" ratele pltite ctre locator n cazul leasingului financiar,
" plata dividendelor,
" alte pli.
Administrarea plilor implic cunoaterea modului cum se ordoneaz n
timp toate datoriile bneti, astfel nct s fie posibil i o mai bun corelare a
ncasrilor. 0n acest cintext se calculeaz ' indicatori
$. 6urata medie de efectuare a plilor, exprimat n zile
6: &4oldul mediu al obligaiunilor; Holumul vnzrilor% x +>=
'. (itmicitatea plilor
S&&p
i
x z
i
%; p
i
%, unde p
i
indic fiecare plat fcut n intervalul considerat,
M
i
) numrul de zile dintre dou pli consecutive.
!unoaterea duratei de ncasare a creanelor ca i a celei de achitare a
plilor permit s prefigurm ,udeci asupra modului cum sunt sincronizate, n
decursul unei perioade de timp, ncasrile i plile n care este conceput i cum se
desfoar procesul de rotaie al capitalului.
!el puin sub aspect teoretic, la nivelul fiecrei ntreprinderi, mrimea
ncasrilor determinate de comercialzarea bunurilor i serviciilor trebuie s fie
superioar plilor prile,uite de achiziionarea factorilor de producie necesari, fapt
ce determin existena echilibrului financiar i a rentabilitii.
*estiunea bugetului
Cugetul de trezorerie rspunde la urmtoarele ntrebri
" 6e ce resurse financiare va dispune ntreprinderea la sfritul
perioadei planificateU
" 6ac va putea ntreprinderea s efectueze plile n termenele
stabilite i s acopere cheltuielile necesare desfurrii activitii
ritmice pe parctrsul anuluiU
" !are va fi necesarul de mi,loace financiare mprumutate pentru
acoperirea deficitului de capital bnesc i care vor fi sursele de
obinere a lorU
4copul previziunii trezoreriei este
" Asigurarea c n perioada de vrf a plilor se va dispune de suficiente
lichiditi, pentru a nu crea dificulti partenerilor economici i sociali,
" 4atisfacerea tuturor obligaiilor de plat asumate contractual, ct i a celor
ctre fondurile publice de resurse bneti, reglementate prin lege,
" #olosirea raional, oportun i eficient a resurselor bneti,
" 4tabilirea unor termene de plat a datoriilor suficient de mari, prin
contractele ncheiate cu partenerii de afaceri, pentru ca unitatea s aib
rgazul necesar gsirii i negocierii resurselor de finanare cu costuri
minime,
" !rearea unei reputaii bune pentru toi creditorii,
" 7xpoaltarea unor premise favorabile valorificrii avanta,oase a surplusului
de disponibiliti.
7laborarea bugetului trezoreriei este ultima etap a procesului bugetar la
nivel de ntreprindere, reprezentnd rezultanta, sub form de fluxuri bneti, a
previziunilor efectuate de ntreprindere cu privire la politica comercial, de
producie i aprovizionare, de personal i a salariailor, la politica de investiii pe
termen lung etc.
7laborarea bugetului de trezorerie presupune
$. Previziunea fluxului de trezorerie&determinarea mrimii ncasrilor, care
se efectueaz n funcie de rezultate%, termenul de ncasare i ponderea
lor. 7senalul este determinarea fluxurilor reale bazndu"se pe principiul
raionalitii, care presupune c cheltuielile legate de executarea
bugetului s nu depeasc avanta,ele care se vor obine.
'. Previziunea plilor &compararea ncasrilor cu pli% a cheltuielilor
anuale i ealonarea n timp a plilor aferente acestor cheltuieli.
6ocumentele de eviden a plilor sunt
" Cugetul de investiii
" 2egislaia fiscal
" !ontractele de mprumut
" (esursele materiale
" 4alarii i asigurri sociale.
5surile de combatere a deficitului bugetar
" Acordarea rabatului comercial pentru plata imediat a vnzrilor,
" Oferirea unui discount pentru pli anticipate
" (educerea volumului vnzrilor de credite pentru clienii ru platnici,
" (enunarea la pli nerentabile,
" Amnarea plii dividendelor.
0n situaia n care la ntreprindere se nregistreaz excedet de trezorerie, se
caut modaliti eficiente de plasare a acestuia, din care unle pot fi
" 3nvestiii n titluri financiare pe termen scurt,
" 6epozite bancare pe termenn scurt,
" Plasamente n produse ale pieei
" (scumprarea propriilor aciuni
" Achitarea nainte de scaden a plilor ctre creanieri
" Achitarea n avans a unor mrfuri
" Alte investiii.
&. >eniturile i c.eltuielile ntreprinderii
Coninutul i structura veniturilor
Activitatea economic a ntreprinderii se finalizeaz n efecte utile
concretizate ntr"o serie de bunuri i servicii apte s satisfac nevoia social dup
parcurgerea fazei schimbului prin moned.
4ub aspect valoric efectul util al activitii agentului economic este egal cu
diferena dintre veniturile i cheltuielile bneti dintr"o anumit perioad.
>enitul reprezint afluxul de avanta,e economice n cursul perioadei de
gestiune rezultat n procesul activitii ordinare a ntreprinderii sub form de
ma,orare a activelor sau diminuare a datoriilor care conduc la creterea capitalului
propriu cu excepia sporurilor de la contribuiile proprietii ntreprinderii.
(ezultatele financiare sunt dimensionate n funcie de volumul cheltuielilor de
producie i volumul veniturilor ncasate. Heniturile totale provenite din realizarea
cifrei de afaceri i alte venituri se compun din venituri brute ce rezult din vnzarea
i ncasarea produciei i veniturile realizate din alte activiti. Henitul se evalueaz
la valoarea venal primit sau care urmeaz a fi primit sczndu"se rabaturile
comerciale admise de ntreprindere.
>alarea venal &de pia% este suma la care poate fi schimbat un activ sau
stins o datorie ntre prile independente interesate care au acceptat tranzacia.
Henitul se constat n baza metodei calculrii n perioada de gestiune n care a fost
obinut indiferent de momentul efectiv al intrrii mi,loacelor bneti sau a altei
forme de compensare. 0n cazul apariiei diverselor incertitudini constatarea
venitului se admite cu respectarea urmtoarelor criterii
A" existena unei certitudini ferme ce va arta c avanta,ele economice care
fac obiectul tranzaciei vor fi obinute de ntreprindere*
B" existena unei posibiliti reale de a determina cu exactitate suma venitului.

Heniturile la rndul su sunt compuse din
a" venituri din activitatea operaionale, adic din vnzri de producie finite,
mrfuri, servicii prestate, lucrri executate i alte activiti, precum i din producia
aflat n stoc, din subvenii de exploatare i orice alte venituri*
b" venituri financiare, adic venituri din participaii, titluri de plasament,
aciuni, diferene de curs valutar, dobnzi, creane imobilizate, etc.
c" venituri excepionale ) din operaiuni de gestiune &din despgubiri i
penaliti%, din operaiuni de capital &din cedarea activelor subvenii pentru
investiii%, i altele.
0n procesul activitii, ntreprinderea suport un anumit consum i c+eltuieli,
Cnsumurile sunt resursele consumate pentru producerea i prestarea
serviciilor cu scopul obinerii unui venit. !heltuielile efectuate pentru realizarea
veniturilor cuprind
a" cheltuieli din activitatea operaional care se refer la cheltuieli cu materie
prim, materiale, mrfuri, cheltuieli cu lucrri i servicii efectuate la teri, cheltuieli
cu impozite i vrsminte asimilate, etc.
b" cheltuieli financiare n care se includ cheltuieli privind titlurile de
plasament cotate, din diferene de curs valutar, cu dobnzile, pierderi din creane
legate de participani, etc.
c" cheltuieli excepionale care privesc cheltuielile din operaiuni de gestiune i
cheltuieli privind operaiuni de capital*
d" cheltuieli cu amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i
necorporale*
!onform 4B! + avem cnsumuri=
1. directe
2. indirecte
3. variabile
$. constante
0n componena cheltuielilor incluse n costul produciei se ncadreaz
consumurile
1. materiale
2. pentru remunerarea muncii
3. indirecte de producie
!heltuielile totale la rndul lor se compun din
1. cheltuieli aferente realizrii cifrei de afaceri*
2. cheltuieli diferene veniturilor din alte activiti.
C.eltuielile includ toate cheltuielile i pierderile ce se scad din venit la
calculul profitului perioadei de gestiune.
0n drile de seam financiare i n evidena contabil ele se reflect n baza
metodei de calcul pentru perioada n care au aprut i includ cheltuieli
a" n activitatea operaional
b" n activitatea de investiii
c" n activitatea financiar
d" pierderi excepionale
!heltuielile din activitatea operaional se compun din costul vnzrilor i
cheltuielilor perioadei
!ostul vnzrilor include cheltuielile materiale directe, cheltuielile directe
pentru remunerarea muncii, cheltuieli indirecte productive i costul produciei
vndute. !heltuielile periodice includ
a" cheltuieli comerciale
b" cheltuieli generale i administrative
c" alte cheltuieli operaionale
C.eltuielile cmerciale includ cheltuielile legate de realizarea produciei
finite, mrfuri i servicii.
C.eltuielile administrative includ
1. cheltuieli pentru remunerarea muncii personalului managerial*
2. defalcri n organele de asigurare social i medicale*
3. pli suplimentare, subvenii, a,utor material, etc.
Alte c.eltuieli pera(inale includ.
a" plata dobnzii pentru ntreprinderea"fiice*
b" plata dobnzii pentru credite bancare pe 14.
0ntreprinderea n activitatea sa acord un loc important n cadrul volumului de
cheltuieli costului de producie &anexa $-, $?%.
Cstul de prduc(ie reprezint expresia n bani a consumului de factori de
producie necesar producerii de vnzri de bunuri i servicii concretizai n
cheltuieli pentru materie prim i materiale, combustibil, energie, salarii, utila,e,
instalaii, ntreinere, conducere, administrare, etc., pe care le suport agenii
economici.
5surarea riguroas a costurilor permite
1. stabilirea preului de vnzare a produciei pentru asigurarea
funcionrii echilibrate a ntreprinderii*
2. alegerea celei mai bune alternative de producie*
3. determinarea volumului optim de producie pe 14*
$. evaluarea nivelului eficienei i fundamentarea pol. a cheltuielilor.
!ostul de producie este compus din
1. cost global
2. cost mediu
3. cost marginal
!ost global reprezint ansamblul cheltuielilor necesare unui volum de
producie dat. 7l poate fi privit structural pe 14 i divizat n
cost global fix
cost variabil
!ostul global fix &!E#% reflect acele cheltuieli ale ntreprinderii care pe 14
sunt relativ independente de volumul produciei obinute. 7l include
1. amortizarea capitalului fix
2. chirii
3. salariul personalului administrativ
$. cheltuieli de ntreinere
%. dobnzi, etc.
Aceste cheltuieli nu sunt afectate de variaia volumului produciei, adic
cretere, descretere i chiar nivelul zero. 0n cazul n care volumul produciei se
schimb !E# nu afecteaz variaia !E1 i nici costul marginal &!5%.
!ostul global variabil !EC reprezint acele cheltuieli ale ntreprinderii care se
modific n funcie de volumul produciei ce se reflect prin relaia
C3> * f!)"
4e nscriu n aceast categorie de cost cheltuielile cu materia prim, materiale,
combustibil, energie etc. !EH se mrete odat cu creterea produciei i este egal
cu zero cnd nivelul produciei este zero. !EH determin variaia !E1* pe 14
crete n aceeai msur cum sporete !EH. &!E1 " !EH% const n faptul c n
timp ce !EH pornete n mod necesar de la zero dac producia este zero !E1
constituie suma dintre !EH i !E#.
C3: * C3> - C3;
Hariaia !E1 este determinat pe 14 numai de evoluia !EH. !reterile !E1
i !EH cnd sporete volumul produciei sunt egale. 5rimea !E1 este
determinat de
$% consumul tehnologic
'% volumul produciei
+% nivelul preurilor de procurare
!ostul mediu sau unitar exprim costurile pe unitate de produs sau rezultatul
corespunztor structurii i nivelului de abordare ale !E* se disting
costul mediu fix &!5#%
costul mediu variabil &!5H%
costul mediu total &!51%
!osturile medii n micarea lor ncep prin descretere cnd crete
productivitatea, trecnd printr"un punct minim, iar apoi se mresc.
!5# reprezint !E# pe produs
CM; * C3; ? )
!5H este o mrime variabil care este determinat de variaia volumului de
producie, astfel cantitatea de producie se mrete !5H descrete i invers.
CM> * C3> ? )
!5H se micoreaz atunci cnd volumul produciei crete accentuat fa de
sporirea !EH.
!51 este costul global total pe unitate de produs.
a% !51 : !E1 ; K*
b% !51 : !5# A !5H.
!51 se afl n dependen de costul marginal
" !51 este descresctor atunci cnd !5 se micoreaz mai accelerat, fiindu"i
inferior*
" !51 crete atunci !5 crete mai accentuat, fiindu"i superior*
" 0n punctul su minim !51 : !5
Astfel !5 trage dup sine n sensul creterii sau descreterii !51.
!ostul marginal exprim sporul de cost total &Z!1% necesar pentru obinerea
unei uniti suplimentare de produs.
!5 msoar variaia !1 pentru o variaie infinit de mic a cantitii de
produs.
7fectul marginal este sinonim cu efectul suplimentar
!5 : Z!1 ; ZK, deoarece pe 14 variaia Z!H C
mg
*@C>?@)
Astfel !
mg
este ntotdeauna egal !H
mg
n cazul n care

ZK:$.!
mg
: Z!1
respectiv egal cu Z!H.!
mg
este dependent de volumul poduciei i st la baza
deciziilor privind oferta de bunuri i servicii. 7l ghideaz sau orienteaz aciunile
ntreprinztoare, adic stimuleaz mrirea ofertei atunci cnd fiecare unitate
suplimentar de produs necesit un spor de cost ct mai mic precum i n cazul cnd
sporul de producie mrete mai mult venitul ca costul. 6inamica !
mg
influeneaz
evoluia !5 pe 12. !
mg
: !51i constituie atunci cnd la un nivel dat al preului
factor de producie, adic costul sporete proporional cu producia, adic unei
productiviti duble i corespunde un cost tot dublu, iar unei productiviti triple )
un !1 triplu.
Profitul i rentabilitatea ntreprinderii
Prfitul reprezint rezultatul pozitiv al unui agent economic i poate fi de mai
multe feluri
profit pn la impozitare
profit brut
profit net
Profitul are destinaia de a determina necesitatea remunerrii capitalului
propriu, constituirii fondurilor pentru autofinanare i cointeresrii salariailor.
0ntreprinderile stabilesc profitul pe produs, pe grupe de produse, pe ntreprinderi"
fiice sau pe alte elemente.
Prfit brut * Pre( de vnzare + :>A# Cstul prduc(iei
Profitul rezultat din activitatea de baz i din alte activiti poate fi influenat
de
dividendele i dobnzile ncasate din cumprarea aciunilor i
obligaiilor a altor ageni economici*
vnzarea ambala,elor i a altor active nemateriale*
amenzile i penalitile*
anularea unor comenzi*
surplusurile de la inventariere*
venituri financiare*
pierderi din calamitile naturale*
micorarea datoriilor, etc.
Profitul i rata profitului &sau rata rentabilitii% reflect capacitatea
ntreprinderii de a produce profit net peste cheltuielile efectuate.
Profitul unui agent economic este format din profit normal sau ordinar, iar n
unele cazuri din supraprofit sau profit de monopol.
Prfitul nrmal sau rdinar este acel care e realizat n condiiile de
concuren. 0n cazul lipsei de concuren unele ntreprinderi obin supraprofit sau
profit suplimentar, ceea ce nu reflect real situaia economico" financiar a
ntreprinderii.
Profitul ndeplinete urmtoarele func(ii
1. este un indicator sintetic de apreciere a eficienei activitii economice*
2. este un mi,loc de cointeresare a agenilor economici
3. este un instrument de control asupra modului de realizare, de
repartizare i de impunere fiscal
$. stimuleaz iniiativa i acceptarea riscului din partea celora care au
drept scop obinerea unui profit.
Profitul trebuie s stimuleze agenii economici n realizarea programului de
producie, mbuntirea calitii i diversificarea sortimentului.
!ile de sporire a profitului sunt
$. reducerea costului produciei fr a afecta calitatea produciei
'. coordonarea nivelului preului de vnzare, adic n cazul cnd crete
preul de vnzare crete profitul i respectiv poate crete volumul
produciei
+. creterea volumului produciei comercializate i a serviciilor prestate
-. mbuntirea calitii produciei i serviciilor
!u c/t profitul obinut este mai mare cu at/t este mai ridicat nivelul
rentabilitii. Bivelul rentabilitii depinde de activitatea intern a agenilor
economici, de relaiile cu mediul extern i de atitudinea de a se adapta la cerinele
pieii.
,entabilitatea este capacitatea unui agent economic de a obine profit i
reprezint diferena dintre ncasrile obinute i cheltuielile de fabricaie, desfacere
i comercializare. (entabilitatea poate fi apreciat sub aspect absolut i sub aspect
relativ. (entabilitatea se msoar prin raportul dintre rezultatele i mi,loacele
utilizate pentru obinerea lor. (ezultatele pot fi reflectate contabil, economic i
financiar.
$ndicatorii economico - financiari de apreciere a rezultatelor financiare
ale ntreprinderii
Principalele rezultate financiare sunt
$. profitul brut care reprezint diferena dintre valoarea adugat i
cheltuielile de personal. Acest indicator permite de a efectua o
comparaie ntre ntreprinderi deoarece se elimin influena impozitului
i a strii financiare*
'. profitul net : profit brut ) impozite
Acest rezultat nu ine cont de mi,loacele de finanare i este mai des utilizat n
cazul evalurii proiectelor de investiii.
+. capacitatea de autofinanare sau mar,a brut de autofinanare. Acest
indicator corespunde surplusului monetar maxim pe care l"ar putea
utiliza n cazul cnd nu va distribui dividende*
-. autofinanarea : mar,a brut de autofinanare ) X total a dividendelor
distribuite acionarilor*
indicatori economico ) financiari de apreciere a rezultatelor financiare )
rentabilitatea, care exprim eficiena activitii economice
Pragul rentabilitii definete momentul cnd veniturile din vnzri sunt egale
cu costurile acestora i profitul este egal cu zero. Hnzrile nregistrate dup acest
moment pn la un anumit nivel de capacitate vor produce profit, mai ,os de acest
nivel vor fi pierderi.
Pragul rentabilitii se determin n cazurile cnd este necesar de efectuat o
planificare a activitii. Pragul rentabilitii se determin n dependen de
consumurile constante i nivelul vnzrilor. Pragul de rentabilitate este acel punct
n care veniturile obinute sunt egale cu cheltuielile efectuate, adic profitul este
zero.
Repartizarea profitului net
Profitul se determin prin diferena dintre profitul pn la impozitare i
cheltuielile privind impozitul pe venit. Profitul net rmas la ntreprindere se
utilizeaz conform statutului i conform prevederilor lui privind acumulrile i
consumurile. 6in contul fondului de acumulare se finaneaz
lucrri de creare i de utilizare a tehnicii noi*
lucrri de organizare a produciei*
de modernizare a utila,ului*
de reechipare tehnic*
de construcii i reparare a noilor ntreprinderi*
se mrete volumul activelor curente*
se achit datoriile pe termen lung*
se pltesc dob/nzi aferente acestor datorii*
se investesc noi mi,loace n crearea unor ntreprinderi ) fiice*
se acoper unele cheltuieli i consumuri.
#ondul de consum este destinat pentru a ndestula necesitile economice i
pentru a acoperi cheltuielile operaionale a obiectivelor social"culturale, pentru
finanarea construciei obiectivelor cu destinaie neproductiv* pentru finanarea
unor msuri culturale i a,utoarelor materiale i adausurilor la pensii. 6e asemenea
din contul beneficiului net se pltesc diferite amenzi, penaliti i se acoper alte
necesiti &de exemplu de binefacere%.

7. Analiza financiar a ntreprinderii
(ecesitatea i rolul analizei financiare ca metod de cunoatere n procesul
decizional
Analiza financiar a,ut la identificarea activitii nesatisfctoare a
ntreprinderii i la stabilirea msurilor care vor influena rezultatele n viitor. Prin
cunoaterea postfaptic, curent i previzional a activitii agenilor economici a
rezultatelor interne i a cauzelor care le"au generat, analiza contribuie la
cunoaterea continu a eficienei utilizrii resurselor umane, materiale i
financiare. 6eoarece obiectivul principal al unei ntreprinderi l constituie
maximizarea valorii patrimoniului, eficiena cu care a fost folosit capitalul investit
constituie obiectivul central al diagnosticului financiar.
Abiectivele de baz ale analizei financiare le constituie
$. descoperirea i mobilizarea rezervelor interne
'. diagnoza i reglarea activitii ntreprinderii
+. ntrirea autonomiei economico ) financiare
-. creterea eficienei economice
?. fundamentarea deciziilor financiare
>. informarea ntreprinderii cu cerinele standardelor i cu nivelul concurenei
pe diferite piee.
0ndeplinind o dubl funcie de diagnoz i reglare, analiza economico"
financiar constituie un instrument indispensabil al conducerii eficiente a activitii
ntreprinderii. Analiza financiar fundamenteaz ntreaga politic economico"
financiar viitoare a ntreprinderii, constituie o condiie cheie pentru elaborarea i
aplicarea unor decizii raionale, st la baza efecturii de expertize i negocieri
viznd estimarea valorii ntreprinderii n cazul privatizrii, reorganizrii sau
vnzrii activelor.
Analiza financiar ndeplinete urmtoarele funcii
1" de informare
2" de evaluare a potenialului tehnico"economic
3" de realizare a gestiunii eficiente a patrimoniului ntreprinderii
$" de realizare a relaiilor cu mediul extern
(eieind din cele expuse rolul analizei economico"financiare poate fi
sistematizat astfel
analiza financiar reprezint un mi,loc indispensabil n elaborarea unor
planuri reale, temeinice fundamentate din p. de v. tiinific*
analiza financiar n acelai timp este un instrument operativ de
cunoatere i de reglare a procesului ndeplinirii planului*
analizei financiare i revine rolul de a contribui la asigurarea unui
echilibru permanent la mbuntirea rezultatelor economico"financiare.
#ursele de date i organizarea muncii de analiz
2a nivelul agentului economic sistemul de informare necesar analizei se
formeaz din ' mari categorii de surse
5 ,ursele interne care reflect funcia propriu"zis a ntreprinderii, strile
acesteia n anumite momente i este asigurat de sistemele de eviden contabil.
4ursa principal necesar analizei financiare o constituie raportul financiar care
este alctuit din
1. bilanul contabil, care furnizeaz conducerii ntreprinderii elementele de
baz necesare pentru selectarea direciilor de dezvoltare, modelelor de optimizare
a procesului de producie i de desfacere politicii financiare, investiionale i de
creditare. Cilanul contabil creeaz condiii de analiz a proceselor i fenomenelor
din sfera de interes a agenilor economici sub aspect dialectic pentru determinarea
relaiei dintre cauze i efecte n vederea lurii msurilor de reglare i de stabilire a
unor norme.
2. raportul privind rezultatele financiare, care evideniaz veniturile i
cheltuielile pentru o anumit perioad de timp, grupate n funcie de natura lor
precum i rezultatul exerciiului concretizat n profit sau pierdere. 4copul urmrit
de acest raport este de a prezenta rezultatul unei afaceri comparnd venitul obinut
n decursul unei perioade cu cheltuielile efectuate pentru obinerea profitului,
oferind posibiliti de a urmri n evoluie sarcinile stabilite pentru ntreprindere i
de a furniza informaii necesare pentru luarea deciziilor.
3. raportul privind fluxul mi,loacelor bneti sintetizeaz tranzaciile n
numerar pentru o anumit perioad de timp. 7ste destinat s arate modul n care
activitile ntreprinderii au afectat lichiditatea i solvabilitatea acestuia, relaia
dintre fluxurile de numerar din activitatea operaional, investiional i financiar.
Acest raport ofer informaii necesare analizei surselor de ncasri i pli n
numerar.
$. raportul privind fluxul capitalului propriu furnizeaz informaii privind
structura capitalului propriu
%. anexele raportului financiar
55 ,urse e'terne sunt necesare orientrii activitii ntreprinderii i adaptrii
ei la schimbrile ce pot avea loc brusc n mediul economic i a,ut la
dimensionarea unor noi obiective strategice.
3nformaiile externe n funcie de natura domeniului la care se refer pot fi
structurate astfel
1" tehnologice
2" economico"financiare
3" ,uridice
$" fiscale
3nformaiile utilizate trebuie s satisfac urmtoarele cerine
utilitatea
profunzimea
vechimea informaiei
costul
executarea informaiei
0n practica cotidian munca de analiz economico"financiar necesar
procesului managerial trebuie s parcurg urmtoarele etape
5 stabilirea tematicii, care conine principalele aspecte i probleme ale
activitii economico"financiare supuse investigrii.
55 culegerea i sistematizarea informaiei economico"financiare
555 prelucrarea i studierea datelor
5> formularea concluziilor, pe baza crora se vor stabili i se vor lua msuri
ce vor permite mbuntirea rezultatelor activitii economico"financiare.
#istemul de indicatori utilizai n analiza financiar a ntreprinderii
Pe baza informaiei furnizate de rapoartele financiare se poate determina
sistemul de indicatori necesar evalurii activitii ntreprinderii i lurii deciziilor
corespunztoare.
3ndicatorii economico"financiari ndeplinesc urmtoarele funcii
a% de analiz i sintez
b% de estimare
c% de reflectare, cunoatere i msurare
d% de comparare
e% de comand
f% de verificare a ipotezelor i de testare a semnificaiei parametrilor utilizai
g% de prghie economico"financiar
Analiza financiar cuprinde urmtoarele categorii de indicatori
1. indicatori ai rezultatelor economico&financiare care sunt orientai spre
studiul performanelor i evaluarea lor n perioade viitoare.
Principalii indicatori care reflect rezultatele activitii desfurate sunt
" volumul vnzrilor
" profitul brut
" rezultatele din activitatea operaional
" rezultatele din activitatea financiar
" rezultatele din activitatea investiional
" rezultatele din activitatea excepional
" profitul perioadei de gestiune pn la impozitare
" profitul net
. indicatorii eficienei utilizrii potenialului te)nico&economic 'i financiar
care permit de a aprecia rezultatele obinute n raport cu activitatea ntreprinderii i
cu mi,loacele economice i financiare utilizate, msoar gradul n care utilizarea
diverselor resurse aduce profit. Aceti indicatori sunt
" rata rentabilitii economice
" rata rentabilitii veniturilor
" rata rentabilitii financiare
" rata rentabilitii fa de resursele consumate
#. indicatorii gestiunii activelor care arat ct de eficient ntreprinderea sau
firma utilizeaz activele sale. Aceti indicatori sunt
" nr. de rotaii a activelor curente
" perioada medie de ncasare
" nr. de rotaii a stocurilor
" nr. de rotaii a activului total
Pentru ca n cadrul ntreprinderii s fie apreciat corect situaia economico"
financiar este necesar de a se studia urmtoarele aspecte
$% situaia general a casieriei
'% situaia asigurrii cu disponibilitile bneti
+% situaia solvabilitii &a capacitii de plat%
-% situaia autonomiei financiare
?% situaia asigurrii cu fondul de rulment
$ndicatorii rentabilitii
#uncionarea ntreprinderii depinde de capacitatea de a produce profit care
poate fi obinut cu a,utorul indicatorilor rentabilitii, care sunt
$. rentabilitatea prduc(iei realizate : rezultatele de la realizarea
produciei ; volumul produciei realizate
" arat ce parte din fiecare leu ncasat a fost cheltuit pentru acoperirea cheltuielilor
directe.
'. rentabilitatea net : profit net ; volumul produciei realizate
" caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a genera profit din total volumul
produciei realizate.
+. rentabilitatea activelr : profit net ; valoarea medie a activelor
" reflect eficacitatea utilizrii capitalului de ctre ntreprindere.
-. rentabilitatea financiar : profit net ; valoarea medie a capitalului
propriu
" reflect bunstarea acionarilor.
$ndicatorii rentabilitii 1abelul R.$.
4ursa 7laborat de autor
0n urma rezultatelor obinute observm o situaie critic n ntreprinderea dat,
din motiv c s"a nregistrat pierderea n anul '==D n mrime de 'RD$$>. Aceast
situaie este rezltatul unui management incorect n cadrul ntreprinderii n procesul
gestionrii att a activelor ct i a pasivelor acesteia. 4unt necesare msuri pentru
combaterea situaiei date i anume unele strategii n domeniul creterii cifrei de
afaceri.
$ndicatorii lic+iditii i solvabilitii
0n cazul cnd o ntreprindere solicit unele credite de la banc sau
mprumuturi de la clieni este necesar de a aprecia capacitatea de plat a
ntreprinderii date. 3ndicatorii ce caracterizeaz strategia ntreprinderii din punct de
vedere a capacitii de plat sunt indicatorii lichiditii. Aceti indicatori cuprind
5 C
absolut
-lic)iditatea de gradul I. : mi,loace bneti ; datorii pe termen scurt
F =,'
Acest indicator arat n ce msur ntreprinderea poate s"i achite datoriile pe
termen scurt din contul mi,loacelor bneti.
55 C
intermediar
-de gradul II. :&mi,loace bnetiAinvestiii pe termen
scurtAcreane pe termen scurt% ; datorii pe termen scurt F =,R"=,D
$ndicatorii .//0
(entabilitatea vnzrilor 'T,R>@
(entabilitatea net "''D,>@
(entabilitatea activelor "$++,R'@
(ata rentabilitii fa de resursele
consumate
?,>@
6e asemenea n calculul acestui indicator sunt cointeresai creditorii. 7l ne
arat ce parte din datoriile pe 14 pot fi achitate din contul mi,loacelor bneti,
hrtii de valoare, creanelor care vor fi pltite de ctre ntreprindere.
555 C
curent
-de gradul III sau coeficientul total de ac)itare. :
: total active curente ; datorii pe termen scurt F $ ) ',?
Acest indicatori ne arat dac ntreprinderea dispune de suficiente mi,loace
pentru a"i achita obligaiunile n perioada raportat. 0n calculul acestui indicator
sunt cointeresai de obicei acionari.
Aceti indicatori ai lichiditii permit de a face concluzii generale privind
capacitatea de plat a ntreprinderii i de asemenea permit avanta,ul c pot fi
calculai att de utilizatorii interni ct i exteriori deoarece informaiile sunt
furnizate de bilanul contabil.
$ndicatorii lic+iditii 1abelul R.'.
5ndicatrii 2887 288A
2ichiditatea absolut =,===+ =,==-
2ichiditatea imediat =,==$ =,==D
2ichiditatea curent =,=+ =,$T
4ursa 7laborat de autor
0n baza datelor bilanului contabil se nregistreaz o situaie favorabil, din
punct de vedere al disponibilitilor mi,loacel bneti, aceast fiind capabil s"i
onoreze obligaiunile de plat fa de creditor ntr"un timp destul de scurt, avnd n
vedere rezultatele obinute n tabelul de mai sus.
4olvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a"i achita datoriile sale
pe 12 i pe 14.
Coeficientul solvabilitii :
totale datorii
lui patrimoniu a real valoarea
8 $.
0n cazul cnd coeficientul 9 $, ntreprinderea nu mai poate primi mprumuturi
i situaia ei economico"financiar poate fi dezastruoas.
$ndicatorii de gestionare a activelor
Analiza activelor prevede examinarea mrimii, componenei i corelaiei ntre
diferitele elemente patrimoniale aflate la dispoziia firmei.
Analiza modificrilor structurale se efectueaz prin calculul urmtorilor
indicatori
1. ,ata imobilizrilor :
active total
12 pe active
2a aprecierea acestui indicator este necesar de inut cont de nivelul de nsuire
al capacitii de producie.
. ,ata activelor curente :
active total
curente active
sau $ ) rata imobilizrii
5odificrile structurale ale patrimoniului n valoarea activelor curente se
explic prin depirea ritmului creterii activelor pe 12.
#. ,ata patrimoniului cu destinaie de producie :
:
active total
materiale i mrfur de stoc fixe mi,loace +
Aceast rat reflect ponderea patrimoniului ntreprinderii care poate fi direct
utilizat pentru fabricarea produciei, prestarea serviciilor i executrii lucrrilor.
6ac acest indicator 9 =,? atunci se consider o situaie patrimonial periculoas.
(. Coeficientul compoziiei te)nice a ntreprinderii :
curente active
fixe m,loace
$ndicatorii de gestionare a activelor 1abelul R.+.
5ndicatrii 2887 288A
(ata imobilizrilor =,D= =,'=
(ata activelor curente =,'= =,D=
(ata patrimoniului cu
destinaie de producie
$,-? $,$+
!oeficientul compoziiei
tehnice a ntreprinderii
>,-> =,->
4ursa 7laborat de autor
0n baza datelor din tabelul de mai sus, obinute n baza bilanului contabil a
ntreprinderii, observm c n anul '==D situaia patrimonial este considerat
periculoas potrivit coeficientului compoziiei tehnice a ntreprinderii.