Sunteți pe pagina 1din 52

Universitatea Babe

Facultatea de
Departamentul de Contabilitate



REZUMATUL TEZEI DE DOCTORAT
Valorificarea informa
fuziunile







Conductor tiinific
Prof.univ.dr. MATI Dumitru



Universitatea Babe-Bolyai Cluj-Napoca
Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor
Departamentul de Contabilitate i Audit






REZUMATUL TEZEI DE DOCTORAT
Valorificarea informaiei contabile privind
fuziunile i achiziiile
Dumitru
Doctorand
JURC
Cluj-Napoca
2012

i Gestiunea Afacerilor
REZUMATUL TEZEI DE DOCTORAT
iei contabile privind
Doctorand
U Anca Sabina





Cuprinsul rezumatului tezei de doctorat



Cuprinsul tezei de doctorat ........................................................................................ 1
Cuvinte cheie ............................................................................................................. 4
Introducere ................................................................................................................. 4
Metodologia cercetrii ............................................................................................... 7
Prezentarea sintetic a capitolelor tezei de doctorat ............................................... 10
Concluzii generale, contribuiile proprii, perspectivele i limitele cercetrii ......... 20
Referine bibliografice ............................................................................................. 30

1


Cuprinsul tezei de doctorat



Lista figurilor i a tabelelor

Lista abrevierilor

Introducere

Metodologia cercetrii

Capitolul 1
Cadrul conceptual privind fuziunile i achiziiile
1.1. Fuziunile i achiziiile n contextul restructurrilor corporative
1.2. Delimitri conceptuale privind fuziunile i achiziiile
1.2.1. Definirea fuziunilor i achiziiilor
1.2.2. Tipologia fuziunilor i achiziiilor
1.3. Fundamentele teoretice ale fuziunilor i achiziiilor
1.3.1. Contribuia fuziunilor i achiziiilor la crearea de valoare teoriile creterii valorii
1.3.2. Impactul negativ al fuziunilor i achiziiilor asupra valorii teoriile distrugerii valorii
1.3.3. Teoria valorii neutre Teoria orgoliului managerial
1.4. Concluzii preliminare

Capitolul 2
Studiu privind stadiul actual al cunoaterii asupra fuziunilor i achiziiilor n domeniul
contabilitii
2.1. Motivaia i obiectivele studiului
2.2. Metodologia de cercetare
2.3. Evoluia i structura cercetrilor internaionale n sfera fuziunilor i achiziiilor studiu
cantitativ
2.3.1. Evoluia cercetrilor internaionale
2.3.2. Direciile principale de cercetare
2.3.3. Curentul de cercetare predominant
2.3.4. Tipul de cercetare utilizat
2.3.5. Aria geografic analizat
2.4. Direciile de cercetare n sfera fuziunilor i achiziiilor studiu calitativ
2.4.1. Performana fuziunilor i achiziiilor i factorii care o influeneaz
2.4.2. Activitatea de fuziuni i achiziii: cauze i previziune
2.4.3. Modalitile de finanare a fuziunilor i achiziiilor
2.4.4. Problematica primei de achiziie
2.4.5. Metodele de contabilizare a combinrilor de ntreprinderi: metoda achiziiei vs
metoda punerii n comun a intereselor
2.4.6. Problematica fondului comercial
2.4.7. Prelurile ostile: motivaii i efecte
2.4.8. Prezentarea informaiilor privind combinrile de ntreprinderi
2

2.4.9. Alte direcii de cercetare privind fuziunile i achiziiile
2.5. Concluzii preliminare

Capitolul 3
Reglementarea fuziunilor i achiziiilor: cerine normative i conformitatea cu acestea
3.1. De la directivele europene la reglementrile naionale cu privire la fuziuni i achiziii
3.1.1. Prevederi juridice europene i naionale
3.1.2. Armonizarea fiscal privind fuziunile i achiziiile
3.1.3. Reglementri contabile privind fuziunile i achiziiile
3.2. Reglementri internaionale privind combinrile de ntreprinderi
3.2.1. Evoluia reglementrilor de referin privind combinrile de ntreprinderi
3.2.2. Tratamentul contabil al combinrilor de ntreprinderi din perspectiva standardelor
internaionale
3.3. Msurarea nivelului de conformitate cu cerinele IFRS 3 privind prezentrile de informaii
ale firmelor romneti cotate la BVB
3.3.1. Motivaia i obiectivele cercetrii
3.3.2. Metodologia de cercetare
3.3.3. Verificarea ipotezelor i explicarea rezultatelor
3.4. Concluzii preliminare

Capitolul 4
Analiz comparativ privind implicaiile juridice i financiare ale operaiilor de fuziune
4.1. Aspecte juridice privind fuziunea societilor comerciale
4.1.1. Consideraii generale privind regimul juridic al operaiilor de fuziune
4.1.2. Derularea operaiilor de fuziune sub aspect juridic
4.2. Aspecte financiare privind fuziunea societilor comerciale
4.3. Evaluarea ntreprinderilor fundamentul operaiilor de fuziuni
4.3.1. Definiii i tipuri de valori utilizate n evaluarea ntreprinderilor
4.3.2. Metode de evaluare a entitilor economice
4.4. Studiu privind aplicabilitatea metodele de evaluare n cazul fuziunilor prin absorbie din
Frana
4.4.1. Motivaia i obiectivele studiului
4.4.2. Metodologia de cercetare
4.4.3. Interpretarea rezultatelor obinute
4.5. Concluzii preliminare

Capitolul 5
Abordare comparativ privind tratamentul contabil i implicaiile fiscale ale fuziunilor i
achiziiilor
5.1. Reglementri contabile specifice operaiilor de fuziune
5.2. Aspecte contabile generale privind fuziunea. Fuziunea ntre societi independente
5.3. Aspecte contabile specifice privind fuziunea societilor ntre care exist legturi de
capital
5.3.1. Fuziunea ntre dou societi cnd absorbanta deine titluri ale absorbitei
5.3.2. Fuziunea ntre dou societi cnd absorbita deine titluri ale absorbantei
5.3.3. Fuziunea ntre dou societi cnd absorbanta i absorbita dein participaii reciproce
5.4. Tratamentul contabil al unor cazuri particulare ntlnite n cadrul operaiilor de fuziune
3

5.4.1. Fuziunea ntre societi n situaia existenei de capitaluri proprii negative
5.4.2. Operaiuni efectuate n perioada de retroactivitate
5.5. Reflectarea n contabilitate a achiziiilor de aciuni i active
5.6. Implicaii fiscale ale fuziunilor i operaiilor asimilate
5.6.1. Tratamentul fiscal al fuziunilor i operaiilor asimilate n Romnia
5.6.2. Aspecte fiscale privind fuziunile i operaiile asimilate n Frana
5.7. Concluzii preliminare

Concluzii generale, contribuiile proprii, perspectivele i limitele cercetrii

Referine bibliografice

Anexe
4


Cuvinte cheie


Fuziuni, achiziii, restructurri, combinri de ntreprinderi, reorganizri interne, preluri de
control, IFRS 3, SFAS 141, Directiva a III-a, OMFP 1.376/2004, proiect de fuziune, metode de
evaluare a ntreprinderilor, raport de schimb, tratament contabil al fuziunilor i achiziiilor,
implicaii fiscale ale fuziunilor i achiziiilor



Introducere


Dezvoltarea fenomenului de restructurare a ntreprinderilor la nivelul rilor dezvoltate, n care
aceste strategii beneficiaz de un interes major din partea acionarilor i a investitorilor de mai
multe decenii, s-a propagat n ultima perioad i asupra rilor n cursul de dezvoltare care au
mprumutat practicile economiilor dezvoltate. Este i cazul Romniei, care ncepnd cu mijlocul
anilor 90 a nceput timid s implementeze strategii de restructurare ale ntreprinderilor, o parte
semnificativ a acestora fiind reprezentate de fuziuni i achiziii. Astfel, n prezent, putem vorbi
despre o pia a fuziunilor i achiziiilor, operaiuni care au un efect important asupra dezvoltrii
rii noastre.

La nivel mondial, piaa fuziunilor i achiziiilor a cunoscut creteri impresionante n ultimele
decenii, att ca numr de tranzacii ct i ca valoare. Acest avnt a fost ns frnat ncepnd cu
anul 2008, cnd investiiile de capital privat au nregistrat un declin n special din cauza
incertitudinii pieei, ns din anul 2010 piaa fuziunilor i achiziiilor a nceput s se redreseze.
Ajunse deja la al aselea val n SUA, cu o tradiie de peste un secol de fuziuni i achiziii, la nivel
european acestea au fost aproape neglijabile la nceputul anilor 80, devenind semnificative
ncepnd cu al cincilea val care a caracterizat perioada 1993-2001. n Romnia, fuziunile i
achiziiile sunt relativ recente, primele tranzacii avnd loc la mijlocul anilor 90. O cretere
important a fuziunilor se face simit abia din anul 2003, cnd fuziunile transfrontaliere iau
avnt, volumul acestora fiind influenat de anumii factori macroeconomici cum sunt PIB-ul,
capitalizarea bursier i volumul creditelor acordate sectorului privat (Jurcu et al., 2011).

n contextul crizei economico-financiare globale, relansarea economiei este un deziderat care
poate fi atins prin implementarea unor proiecte de reorganizare a societilor comerciale. Acestea
au ca scop eficientizarea activitii ntreprinderilor i sprijinirea realizrii obiectivelor de
dezvoltare economic ce pot contribui substanial la redresarea economiei naionale. n acest
context, fuziunile i achiziiile pot constitui mecanisme eseniale de revitalizare nu numai a
societilor participante la operaiune, ci a ntregului circuit comercial n care acestea opereaz.
Pentru a realiza ns acest deziderat, procedurile de derulare a operaiilor de restructurare trebuie
s se desfoare rapid i echitabil pentru toate prile implicate, impunndu-se actualizarea i
optimizarea legislaiei juridice cu privire la acestea.

5

n condiiile existenei unei piee comune la nivel european, fuziunile i achiziiile
transfrontaliere sunt din ce n ce mai des ntlnite, determinnd necesitatea unei armonizri a
practicilor i a legislaiei n acest domeniu. n acest sens, Consiliul European acord n ultimul
timp o atenie deosebit acestei problematici prin emiterea unor noi directive (Directiva
2009/1009/CE i Directiva 2011/35/UE), care le modific pe cele existente cu privire la
obligaiile de raportare i ntocmire a documentaiei necesare n cazul fuziunilor i divizrilor
ntre societi din diferite state membre ale UE, cu scopul de a simplifica i eficientiza aceste
proceduri. Mai mult, acesta are n atenie i armonizarea fiscal a fuziunilor i operaiilor
asimilate, emind n 2005 o nou directiv privind regimul fiscal comun care se aplic
fuziunilor, divizrilor, divizrilor pariale, transferurilor de active i schimburilor de aciuni ntre
societile din diferite state membre ale Uniunii Europene.

Pe lng aspectele juridice i fiscale ale fuziunilor, o atenie deosebit trebuie acordat i
modului n care aceste operaii sunt reflectate n contabilitate, respectiv n situaiile financiare ale
entitilor participante la fuziune. Avnd n vedere internaionalizarea combinrilor de
ntreprinderi, armonizarea contabil n acest domeniu a devenit o necesitate ce eman din
cerinele utilizatorilor de situaii financiare, posibilii investitori fiind cei mai afectai de
divergenele care exist ntre reglementrile contabile din diferite ri. Prin urmare, asigurarea
comparabilitii situaiilor financiare este impetuos necesar, realizndu-se prin intermediul
standardelor internaionale de raportare financiar.

Pentru a face fa numeroaselor probleme economico-financiare i lipsei acute de lichiditate care
marcheaz perioada n care ne aflm, marile grupuri de societi, dar nu numai, caut diferite
soluii n vederea reorganizrii afacerii pe care o conduc. De multe ori ns, n cadrul acestor
procese, atenia este preponderent ndreptat spre aspectele comerciale ale restructurrii,
neglijnd numeroase alte implicaii ce pot s apar i distorsionnd astfel efectele dorite de
ntreprinztori. Astfel, de multe ori, aspectele contabile i mai ales cele fiscale, care pot constitui
elementul care face diferena ntre un plan de optimizare reuit i unul superficial, sunt lsate n
plan secundar.

Toate aceste schimbri survenite de-a lungul timpului cu privire la numrul i volumul fuziunilor
i achiziiilor, la normele legislative din domeniul juridic, contabil i fiscal, la tehnicile de
reflectare n contabilitate, att la nivel naional ct i la nivel internaional, generate de
globalizare i de intensificarea concurenei, constituie motivaia principal care ne-a determinat
s ne ndreptm atenia spre o arie att de complex cum este cea a fuziunilor i achiziiilor.
Multidisciplinaritatea acestui domeniu constituie o provocare pentru orice cercettor, ns dorina
de a genera cunotiine utile att mediului academic ct i practicienilor justific efortul depus
pentru atingerea obiectivelor.

Avnd n vedere aspectele precizate anterior, prin demersul realizat ne propunem s studiem i s
aprofundm problematica fuziunilor i achiziiilor, acesta constituind obiectivul principal al
cercetrii noastre. Pentru a ndeplini acest obiectiv principal am stabilit nc de la nceput mai
multe obiective secundare pe care am ncercat s le atingem, i credem c am i reuit acest
lucru, de-a lungul lucrrii de fa. Acestea fac referire la:
1. Clarificarea conceptelor de fuziune i achiziie, prezentarea diverselor abordri n
definirea acestora i a tipologiei lor;
6

2. Conturarea fundamentelor teoretice care stau la baza motivaiilor operaiilor de fuziuni
i achiziii;
3. Delimitarea stadiului actual al cunoaterii privind fuziunile i achiziiile n domeniul
contabilitii;
4. Analiza comparativ i critic a reglementrilor juridice, fiscale i contabile cu privire
la fuziuni i achiziii, la nivel internaional, european i naional;
5. Investigarea conformitii situaiilor financiare ale societilor romneti cotate la BVB
cu reglementrile internaionale cu privire la fuziuni;
6. Prezentarea aspectelor juridice i financiare ale fuziunilor dintr-o perspectiv
comparativ ntre prevederile legislative ale Romniei i Franei;
7. Analiza metodelor de evaluare a ntreprinderilor att la nivel teoretic ct i n ce privete
aplicabilitatea acestora n cazul fuziunilor absorbie din Frana;
8. Examinarea comparativ a tratamentului contabil i a implicaiilor fiscale ale fuziunilor
i achiziiilor n Romnia i Frana.

n vederea atingerii obiectivelor pe care ni le-am propus, am planificat demersul nostru tiinific
n mai multe etape, acestea fiind reflectate n cele cinci capitole ale prezentei lucrri. Pe tot
parcursul cercetrii noastre am mbinat aspectele teoretice cu cele practice i cu studiile empirice,
astfel nct lucrarea pe care am realizat-o s ofere o imagine clar, o succesiune logic i un
aspect de continuitate, pornind de la clarificarea noiunilor de fuziune i achiziie i terminnd cu
ultima etap a unei astfel de operaii, i anume reflectarea n contabilitate. O analiz a structurii
cercetrii realizate este expus n seciunea privind sinteza prilor principale ale tezei de
doctorat.

7


Metodologia cercetrii


Orice demers tiinific, care i propune s gseasc rspunsul la o anumit problem, are la baz
o metodologie de cercetare specific ce cuprinde metodele i tehnicile utilizate n vederea
ndeplinirii obiectivelor stabilite. Alegerea metodelor de cercetare utilizate este n strns
legtur cu obiectivele pe care ni le-am propus n lucrarea de fa, depinznd de natura
fenomenelor studiate. Astfel, metodele i instrumentele de cercetare folosite de-a lungul lucrrii
sunt diverse i variaz de la un capitol la altul, fiind prezentate n cadrul acestei seciuni n
funcie de obiectivele stabilite.

Conform lui Howard & Sharp (Smith, 2003) primul pas care trebuie urmat de un cercettor n
elaborarea unui deziderat tiinific n sfera contabilitii l reprezint identificarea ariei generale
de cercetare. n ce privete lucrarea de fa, aceasta abordeaz interdisciplinar fuziunile i
achiziiile, o tematic extrem de complex situat la ntretierea mai multor domenii tiinifice:
economie, management, contabilitate, fiscalitate, evaluare i drept comercial. ncadrat
preponderent n sfera cercetrilor contabile, prezenta lucrare abordeaz i o serie de aspecte din
sfera economicului i a managementului (capitolul 1), din domeniul juridicului (capitolul 3 i
capitolul 4), al fiscalitii (capitolul 3 i capitolul 5) i din cel al evalurii (capitolul 4).

nainte de a prezenta metodele i instrumentele utilizate n lucrarea de fa, trebuie s ne
poziionm n cadrul unei paradigme de cercetare. Astfel, n ce privete curentul de cercetare
predominant, lucrarea de fa se ncadreaz ntr-un demers tiinific ce se dorete a fi pozitivist,
nefiind lipsit ns de abordri interpretativiste i critice care au ca scop explicarea diferitelor
concepte cu privire la fuziuni i achiziii, analiza legislaiei juridice, contabile i fiscale, dar i
prezentarea modului n care reglementrile internaionale sunt transpuse n legislaia naional i
a inadvertenelor care exist ntre prevederile legislative i abordarea practic.

Avnd n vedere realizarea obiectivelor propuse n cadrul cercetrii, demersul nostru tiinific se
bazeaz n general pe o abordare deductiv, de la general nspre particular, utilizat n principal
la nivelul cercetrilor teoretice/calitative. Pe parcursul lucrrii am folosit i abordarea de tip
inductiv ce caracterizeaz cercetrile cantitative n cadrul crora, plecnd de la rezultate
desprinse la nivelul unui eantion limitat de articole sau societi, am formulat concluzii cu
caracter general cu privire la ntreaga populaie.

Avnd n vedere specificul i trsturile ariei de cercetare precum i prerea conform creia o
cercetare care va dinui probei timpului presupune o combinare optim a metodelor de
cercetare n scopul atingerii obiectivelor propuse (Chelcea, 2007), pe ntreg parcursul lucrrii
realizate am mbinat cercetarea calitativ cu cea cantitativ. Cercetarea calitativ are rolul de a
genera informaii consistente necesare nelegerii aprofundate i de ansamblu a contextului
general (Chelcea, 2007), permind conturarea aspectelor principale ale problemei de cercetat i
diagnosticarea situaiei, identificarea ipotezelor pentru o viitoare cercetare descriptiv sau
cauzal (Lefter, 2004). n schimb, cercetrile cantitative au rolul de a caracteriza i cuantifica
aspectele relevante identificate cu ajutorul metodelor calitative, fiind utilizate pentru stabilirea
8

unor date statistice, respectiv pentru verificarea i testarea teoriilor existente sau dezvoltate
utiliznd metode specifice.

Modul n care am mbinat cercetarea calitativ cu cea cantitativ precum i metodele i
instrumentele de cercetare utilizate pe ntreg parcursul lucrrii sunt explicate n detaliu n
paragrafele urmtoare, avnd n vedere fiecare capitol elaborat i obiectivele pe care ne-am
propus s le atingem.

La nivelul primului capitol ale crui obiective sunt clarificarea conceptelor de fuziune i achiziie
i explicarea formelor acestora, respectiv evidenierea teoriilor care explic motivaiile acestor
operaii, cercetarea realizat este una teoretic. n cadrul acestui capitol am utilizat cercetarea
calitativ pentru analizarea diferitelor concepte, noiuni i teorii, precum i metoda comparativ
i cea tipologic, folosite pentru a face distincie ntre conceptul de fuziune, respectiv achiziie,
pentru a realiza o clasificare a acestora i pentru a pune n opoziie teoriile creterii valorii de
cele ale distrugerii acesteia.

n ce privete cel de-al doilea capitol, al crui obiectiv este delimitarea stadiului actual al
cunoaterii n domeniul fuziunilor i achiziiilor, am utilizat ca metod de cercetare analiza de
coninut. Aceasta a avut loc n trei etape: preanaliza, exploatarea materialului, respectiv
prelucrarea si interpretarea rezultatelor. n prima faz am realizat organizarea propriu-zis, prin
sistematizarea ideilor de pornire, alegerea documentelor ce vor fi supuse analizei i formularea
obiectivelor. n continuare, n faza de exploatare a materialului, am efectuat codarea articolelor
n funcie de caracteristicile urmrite i am analizat coninutul acestora, urmnd ca n etapa
destinat prelucrrii i interpretrii rezultatelor, s prelucrm rezultatele brute printr-o analiz
cantitativ (stabilirea de ponderi i evoluii), respectiv o analiz calitativ. Astfel, la nivelul
acestui capitol am mbinat analiza cantitativ cu cea calitativ, folosind metoda observaiei
neparticipative n colectarea datelor necesare realizrii acestora.

n cadrul celui de-al treilea capitol, pentru a realiza cele dou obiective propuse care vizeaz
analiza comparativ i critic a reglementrilor juridice, fiscale i contabile cu privire la fuziuni
i achiziii, la nivel internaional, european i naional, respectiv investigarea conformitii
situaiilor financiare ale societilor romneti cotate la BVB cu reglementrile internaionale, am
utilizat att cercetarea calitativ/teoretic ct i cea cantitativ/empiric. n prima parte a
capitolului, care are n vedere analiza reglementrilor referitoare la fuziuni i achiziii, am utilizat
cu preponderen metoda comparativ, evideniind astfel msura n care prevederile normelor
europene se regsesc la nivelul celor naionale, diferenele care exist/au existat ntre
referenialul internaional (IFRS) i cel nord-american (US GAAP), precum i evoluia legislaiei
juridice, fiscale i contabile n domeniul fuziunilor, la nivel naional, european i internaional. i
n acest caz informaiile analizate au fost obinute prin metoda observaiei neparticipative i a
analizei documentelor. n cea de-a doua parte a capitolului am fcut apel att la analiza calitativ
ct i la cea cantitativ. Totodat am utilizat analiza de coninut care a avut loc n trei etape:
preanaliza, exploatarea materialului, respectiv prelucrarea si interpretarea rezultatelor, calculnd
indicele de prezentare a informaiilor i coeficientul de corelaie a lui Pearson.

n capitolul patru, care-i propune analiza fuziunilor din perspectiv juridic i financiar, am
fcut din nou apel att la cercetarea teoretic, prezent n prima parte a capitolului, ct i la
9

cercetarea empiric utilizat n cadrul studiului privind aplicabilitatea metodelor de evaluare.
Astfel, pentru a prezenta aspectele juridice i financiare ale fuziunilor din perspectiva
reglementrilor romneti i franceze am utilizat cercetarea calitativ, folosind deseori metoda
comparativ, n scopul evidenierii asemnrilor i deosebirilor dintre cele dou refereniale
naionale. n ce privete analiza metodelor de evaluare a ntreprinderilor n cazul fuziunilor, am
vizat att aspectele teoretice surprinse prin intermediul analizei calitative, ct i cele practice care
au fcut obiectul unei studiu cantitativ. n vederea realizrii studiului am utilizat analiza de
coninut pentru a colecta datele necesare a fi examinate, urmnd ca acestea s fie prelucrate prin
intermediul unor metode statistice ca analiza frecvenelor, analiza factorial a corespondenelor,
analiza de corelaie i regresie liniar simpl.

Capitolul cinci, care are ca obiectiv examinarea comparativ a tratamentului contabil i a
implicaiilor fiscale ale fuziunilor i achiziiilor n Romnia i Frana, este o seciune destinat
cercetrii calitative ce i propune o mai bun ntelegere a fenomenului analizat i trasarea de
recomandri pentru practicieni. i n cadrul acestui capitol am utilizat cu preponderen metoda
comparativ, care pune cel mai bine n eviden minusurile unui sistem contabil i ofer
posibilitatea de a identifica soluii de mbuntire.

Din punct de vedere al criteriului temporal, am mbinat de-a lungul lucrrii metoda de cercetare
transversal cu cea longitudinal. Analiza transversal a fost utilizat att la nivel teoretic,
viznd, de exemplu, prezentarea comparativ a reglementrilor cu privire la fuziune, aflate n
vigoare n momentul de fa, la nivel internaional, european i naional, ct i la nivel empiric, n
structurarea societilor care au fuzionat n funcie de metodele de evaluare folosite, natura
operaiei, poziia entitii sau sectorul de activitate. Metoda longitudinal a avut n vedere analiza
evoluiei n timp a cunoaterii tiinifice n domeniu, prin studierea articolelor publicate n
perioada 1990-2010, a reglementrilor referitoare la fuziune n materie juridic, fiscal i
contabil, de la momentul emiterii lor i pn n prezent, dar i a fuziunilor absorbie din Frana
n perioada ianuarie 2005 iunie 2011.

Pentru realizarea obiectivelor propuse, am apelat n lucrarea de fa la o serie de surse
bibliografice constituite din articole publicate n jurnale internaionale i naionale, cri de
specialitate relevante din domeniul de referin (n romn, francez i englez), reglementri
contabile, fiscale i juridice, precum i analize i studii realizate de diverse organisme din
domeniu. Pentru realizarea studiilor empirice din capitolele 3 i 4 am analizat rapoartele anuale
i situaiile financiare consolidate publicate pe paginile de internet ale societilor romneti
cotate la BVB, respectiv proiectele de fuziune ale societilor franceze publicate pe site-ul
Autoritii Pieelor Financiare. Pentru obinerea informaiilor necesare analizei calitative sau
celei cantitative, am utilizat, din metodele specifice tiinelor socio-umane, observarea
neparticipativ, analiza documentelor i analiza de coninut.

10

Prezentarea sintetic a capitolelor tezei de doctorat


Aa cum am menionat i n partea introductiv, n vederea atingerii obiectivelor pe care ni le-am
propus, am planificat demersul nostru tiinific n mai multe etape, acestea fiind reflectate n cele
cinci capitole ale prezentei lucrri. O prezentare sintetic a coninutului acestora precum i a
principalelor rezultate obinute i a concluziilor desprinse la nivelul fiecrui capitol va fi realizat
n continuare.


Capitolul 1 - Cadrul conceptual privind fuziunile i achiziiile

n primul capitol propunem o delimitare conceptual a fuziunilor i achiziiilor, axndu-ne pe
poziionarea acestor operaii n cadrul strategiilor de restructurare, pe explicarea celor dou
noiuni dintr-o perspectiv economic, juridic i financiar-contabil i pe realizarea unei
tipologii cuprinztoare a acestora care vine s clarifice alte noiuni aflate n strns legtur cu
primele. Tot n cadrul primului capitol, contieni fiind de rolul important pe care motivaia l are
n efectuarea oricrei aciuni, am realizat o incursiune n sfera teoriilor care stau la baza
fuziunilor i achiziiilor, oferindu-ne argumente pentru care astfel de operaii au loc. Astfel, am
structurat numeroasele teorii care au fost elaborate n ncercarea de a explica originea fuziunilor
i achiziiilor sau pentru a analiza consecinele lor, n trei categorii: teoriile creterii valorii,
teoriile distrugerii valorii i teoria valorii neutre. n cadrul fiecrei categorii ne-am orientat pe
prezentarea principalelor teorii i a conceptelor necesare nelegerii motivaiilor fuziunilor i
achiziiilor.

Avnd n vedere aspectele subliniate n cadrul primului capitol putem afirma faptul c fuziunile
i achiziiile sunt printre cele mai importante operaiuni de restructurare a unei entiti
economice, conturnd o categorie aparte n sfera restructurrilor operaionale prin prisma
efectelor pe care le genereaz, i anume creterea extern a companiilor. Analiza din multiple
perspective a fuziunilor i achiziiilor (economic, juridic i financiar-contabil) scoate la iveal
complexitatea acestor operaii. Astfel, din punct de vedere economic ele sunt tratate ca operaii
de cretere extern sau de concentrare economic a capitalurilor, din perspectiv juridic sunt
percepute ca tehnici de realizare a combinrilor de ntreprinderi, care sunt ndeplinite prin
obinerea controlului asupra uneia sau a mai multor entiti, iar ntr-o abordare financiar-
contabil vizeaz determinarea costului unei astfel de tranzacii i modul de reflectare n
contabilitate a acestora.

n ce privete definirea termenilor de fuziune i achiziie, des utilizai mpreun n expresia
fuziuni i achiziii, din punct de vedere juridic delimitarea dintre acetia este foarte clar.
Fcnd comparaie cu relaiile dintre oameni, fuziunea ar putea fi asociat cu cstoria iar
achiziia cu uniunea consensual. Cu toate acestea, exist situaii n care folosirea inadecvat a
unuia sau altuia dintre termeni poate genera confuzii, cel mai frecvent fiind ntlnit situaia n
care, n literatura anglo-saxon, se utilizeaz cuvntul merger atunci cnd este vorba de
achiziii. Prin urmare, recomandm o mai mare atenie n utilizarea celor dou cuvinte sau a
expresiei deja consacrate pentru a evita neclaritile pe care le-ar putea genera.
11


Dup cum reiese din prezentarea realizat n subcapitolul 1.2.2., tipologia fuziunilor i
achiziiilor este una extrem de variat, operaiile fiind clasificate n funcie de diferite criterii ce
evideniaz n principal mecanismele de derulare a acestor operaii i modalitile de remunerare,
dar i motivaiile acestora, relaiile dintre companiile ntre care au loc tranzaciile sau scopul
urmrit. Aceast diversitate a fuziunilor i achiziiilor ne-a determinat s abordm aceast arie
extrem de vast din mai multe perspective, urmrind n special aspectele juridice, financiare,
contabile i fiscale, toate acestea fiind tratate n capitolele urmtoare.

Ca urmare a clasificrii realizate, putem concluziona c n cazul fuziunilor o implicaie deosebit
o are modalitatea juridic de realizare a acestora, fiind vorba de fuziune prin absorbie sau
fuziune prin contopire, tratamentul contabil al acestora fiind influenat de natura operaiei. n ce
privete achiziiile de aciuni, cel mai important criteriu de clasificare l reprezint modalitatea de
remunerare a acestora. Dac se utilizeaz numerarul ca mijloc de plat, achiziia nu genereaz
modificri ale capitalului societii cumprtoare, n schimb, achiziiile remunerate prin titluri ale
societii cumprtoare au ca efect modificarea structurii si a volumului capitalului acesteia prin
emisiunea de noi aciuni. n primul caz se aplic regulile contabile generale aplicate cumprrilor
de imobilizri, titluri etc, iar n cel de-al doilea caz acest tip de achiziii pot intra n sfera de
aplicare a regulilor contabile cu privire la fuziuni i operaii asimilate lor. Astfel, modalitatea de
remunerare n cazul achiziiilor de aciuni influeneaz modul n care sunt reflectate n
contabilitate, doar n cel de-al doilea caz putnd vorbi de restructurri ale capitalului.

Definirea conceptelor i prezentarea modalitilor concrete de derulare a operaiilor de fuziuni i
achiziii au scos la iveal rolul extrem de important pe care l are determinarea raportului de
schimb att la fuziuni ct i la achiziiile prin schimb de aciuni. Dei modul de stabilire a
paritii este relativ simplu, efectele pe care le poate avea asupra societilor participante la
tranzacie sunt cruciale. Vom relua acest subiect i-l vom dezvolta n capitolul patru al lucrrii de
fa.

Pe lng clarificarea conceptelor care reprezint subiectul cercetrii noastre, am analizat
fuziunile i achiziiile prin prisma teoriilor valorii, subliniind motivaiile care stau la baza acestor
tranzacii. Dup cum am putut constata n urma incursiunii fcute n sfera teoriilor care stau la
baza fuziunilor i achiziiilor, motivaiile acestora pot fi multiple i complexe. ntr-adevr, dei
managerii companiilor care iniiaz astfel de operaiuni invoc adesea mbuntirea eficienei
economice a firmelor prin realizarea de sinergii operaionale, financiare sau manageriale, prin
creterea puterii de pia sau prin nlocuirea echipelor de conducere ineficiente, rezultatele
studiilor empirice cu privire la performana acestor operaiuni pun adesea sub semnul ntrebrii
unicitatea acestei motivaii. Diminuarea ctigului acionarilor societilor cumprtoare i-a
determinat pe cercettori s ia n considerare i alte motivaii cum ar fi existena unor conflicte
de interese ntre manageri i acionari, realocarea fluxului de numerar disponibil, consolidarea
poziiei managerilor sau excesul de optimism al acestora.

Totui, rezultatele sunt contrastante i nu permit identificarea cu precizie a tuturor justificrilor
ce stau la baza fuziunilor i achiziiilor. n plus, trebuie precizat faptul c aceste teorii sunt
specifice companiilor mari, analizate n majoritatea studiilor, multe dintre acestea nefiind
aplicabile n cazul firmelor mici i mijlocii. Acest lucru se datoreaz faptului c, n cazul
12

firmelor mici i mijlocii, managerii sunt de cele mai multe ori i acionari, eliminndu-se astfel
conflictele de interese care stau la baza teoriilor distrugerii valorii.


Capitolul 2 Studiu privind stadiul actual al cunoaterii asupra fuziunilor i
achiziiilor n domeniul contabilitii

ntelegerea deplin a unui domeniu sau cel puin atingerea acelui nivel minim de cunoatere
necesar pentru a crea valoare prin intermediul unei cercetri nu se poate realiza fr studierea
minuioas a literaturii de specialitate. Prin urmare, cel de-al doilea capitol este dedicat stadiului
actual al cunoaterii privind fuziunile i achiziiile n domeniul contabilitii, delimitarea acestuia
constituind o etap esenial al oricrui proces de cercetare. Pentru sintetizarea nivelului actual al
cunoaterii n domeniul vizat am realizat att o analiz cantitativ ct i o analiz calitativ, cea
din urm fiind cea mai important pentru ndeplinirea obiectivului nostru. Prin abordarea
cantitativ am urmrit realizarea unei analize a evoluiei cercetrilor din domeniu, a principalelor
direcii de cercetare abordate, a curentului predominant de cercetare, a tipului de cercetare aplicat
precum i a ariei geografice pe care se axeaz studiile. Sub aspect calitativ ne-am axat pe
realizarea unei treceri n revist a principalelor direcii de cercetare din sfera fuziunilor i
achiziiilor, subliniind principalele caracteristici analizate i rezultatele obinute n cadrul fiecrei
teme i identificnd posibile noi direcii de cercetare.

Studiul asupra literaturii de specialitate internaionale din ultimele dou decenii cu privire la
fuziuni i achiziii a fost unul cuprinztor i ne-a permis constituirea unei baze solide pe care s
putem construi n continuare. Fcnd referire la studiul cantitativ realizat, putem concluziona c
cercetrile din domeniul fuziunilor i achiziiilor se nscriu n curentul principal de cercetare,
pozitivismul fiind caracteristic majoritii articolelor analizate. Din punct de vedere al tipului de
cercetare utilizat, observm de asemenea o preponderen a cercetrilor empirice, acest rezultat
fiind n strns legtur cu curentul de cercetare predominant, i anume cel pozitivist. Un lucru
deloc surprinztor pe care l-am constatat este acela c majoritatea studiilor empirice sunt axate
pe piaa fuziunilor i achiziiilor din SUA, fiind urmate de cele din Marea Britanie, respectiv
Australia. La nivelul Europei, cercetrile n domeniu sunt mai puin numeroase, ceea ce nu ne
surprinde avnd n vedere c fuziunile i achiziiile sunt de dat relativ recent comparativ cu
cele din SUA.

n vederea realizrii studiului calitativ, la nivelul analizei cantitative am structurat articolele n
funcie de tema principal abordat. Astfel, numeroasele problematici identificate ca fiind supuse
analizei n studiile internaionale, evideniaz nc o dat caracterul complex al fuziunilor i
achiziiilor. Dintre acestea, am constatat c performana fuziunilor i achiziiilor este cea mai
abordat problematic la nivel internaional, fapt deloc surprinztor avnd n vedere c principala
motivaie a acestor operaii este realizarea de sinergii. Interesul crescut pentru aceast tematic
este justificat i de numeroasele insuccese care au caracterizat astfel de tranzacii, cercettorii
din domeniu dorind s gseasc rezolvarea la contradiciile existente n rndul studiilor cu privire
la ctigurile generate de fuziuni i achiziii. Pe lng performana fuziunilor i achiziiilor, am
observat c activitatea de fuziuni i achiziii, respectiv tratamentul fondului comercial sunt
tematici deseori dezbtute n articolele analizate.
13


La nivelul studiului calitativ realizat n cadrul capitolului trei, putem concluziona urmtoarele
aspecte cu privire la direciile principale de cercetare abordate la nivel internaional:
- Cercetrile recente privind performana fuziunilor i achiziiilor au ajuns la rezultate
contradictorii cu privire la crearea de valoarea pentru acionari prin realizarea de fuziuni
i achiziii. Majoritatea studiilor au artat c acionarii firmei int sunt beneficiarii
ctigurilor n timp ce acionarii firmei cumprtoare nu ctig nimic sau chiar pierd.
Astfel, se constat necesitatea continurii cercetrilor care abordeaz aceast tematic
pentru a confirma sau infirma rezultatele anterioare.
- Analiza activitii de fuziuni i achiziii a condus la determinarea unor factori care
influeneaz nivelul acesteia, cei mai importani fiind rata de impozitare a veniturilor din
ctigurile de capital, piaa bursier sau ratele dobnzilor. Un interes crescut exist pentru
elaborarea unor modele de previzionare a prelurilor de ntreprinderi, caracteristicile
analizate n vederea previzionrii fuziunilor i achiziiilor fiind foarte diverse i chiar i
atunci cnd se utilizeaz aceleai variabile rezultatele obinute sunt contradictorii.
- Alegerea metodei de finanare a fuziunilor i achiziiilor este influenat de o serie de
factori ce caracterizeaz firma cumprtoare, respectiv firma int. Decizia cu privire la
modalitatea de finanare a tranzaciei este extrem de important avnd n vedere c
influeneaz ctigurile viitoare ale acionarilor firmelor participante.
- Prima de achiziie este un element important al unei tranzacii, fiind un factor determinant
al succesului acesteia. Valoarea primei este influenat de factori ce reflect trsturi ale
firmei int i ale celei cumprtoare, de natura tranzacie, de metoda de contabilizare i
de tratamentul contabil al fondului comercial, mrimea acesteia variind de la o ar la
alta.
- Metodele de contabilizare ale combinrilor de ntreprinderi au fost o tem adesea
dezbtute de cercettori pn n momentul eliminrii metodei punerii n comun a
intereselor de ctre organismele de standardizare contabil. Majoritatea studiilor au
analizat n paralel cele dou metode, subliniind i de aceast dat impactul lor asupra
ctigurilor acionarilor.
- Tratamentul contabil adecvat al fondului comercial a fost fervent dezbtut de-a lungul
timpului. Cercetrile referitoare la tratamentul goodwill-ului au fost extrem de
importante, innd mai ales cont de numeroasele modificri privind reglementrile din
domeniu, ce au avut loc n ultimele decenii.
- Prelurile ostile sunt frecvente, opoziia managerilor la oferta de preluare realizat prin
diferite tactici de protecie avnd ca obiectiv protejarea intereselor acionarilor sau a
propriilor interese. Decizia acestora privind acceptarea sau respingerea ofertei este
influenat de o serie de factori care se refer la caracteristicile prelurii, structura
acionariatului firmei int precum i la structura de conducere a acesteia.
- Prezentarea informaiilor privind combinrile de ntreprinderi este extrem de important,
acest aspect constituind un element prezent n reglementrile din domeniu. De asemenea,
divulgarea voluntar a unor informaii, ca de exemplu cele privind profitul previzionat, e
din ce n ce mai des ntlnit n cazul fuziunilor i achiziiilor, participanii la tranzacie
justificndu-i astfel preul cerut/oferit.


14

Capitolul 3 Reglementarea fuziunilor i achiziiilor: cerine normative i
conformitatea cu acestea

Dup ce am fixat coordonatele conceptuale precum i cadrul de referin tiinific n domeniul
fuziunilor i achiziiilor, am continuat demersul tiinific printr-o abordare critic a principalelor
reglementri relevante la nivel naional, european i internaional, prezentate n cel de-al treilea
capitol, analiznd evoluia lor n timp, interrelaionrile existente i stadiul actual. n contextul
aderrii Romniei la Uniunea European, una dintre cerinele impuse de aceasta a fost
armonizarea legislaiei romneti cu acquis-ul comunitar, inclusiv n domeniul fuziunilor i
achiziiilor. Prin urmare, n primul subcapitol am prezentat directivele europene, pe plan juridic,
fiscal i contabil, precum i evoluia acestora i am analizat dac prevederile regsite n
reglementrile comunitare sunt transpuse la nivelul legislaiei naionale i n ce msur. Tot n
cadrul acestui subcapitol am analizat, la nivel naional, proiectul privind normele de reflectare n
contabilitate a operaiilor de fuziune i divizare, subliniind mbuntirile aduse fa de ordinul
aflat nc n vigoare dar i lipsurile lui.

innd cont de importana pe care o au reglementrile internaionale cu privire la combinrile de
ntreprinderi n tratarea unitar a acestor operaii din punct de vedere contabil, n cadrul celui de-
al doilea subcapitol am analizat referenialul internaional (IFRS) i cel nord-american (US
GAAP), considernd c acestea au cel mai mare impact la nivel mondial. Pe lng prezentarea
evoluiei standardelor internaionale i americane cu privire la combinrile de ntreprinderi i a
procesului de convergen a acestora, am dezbtut problematica metodelor de contabilizare a
operaiilor menionate din perspectiva acestor norme.

O nsemntate deosebit pentru utilizatorii de informaii contabile o are prezentarea lor n
situaiile financiare, inclusiv a celor referitoare la combinrile de ntreprinderi, cerinele cu
privire la acestea fiind menionate n standardele internaionale. Pornind de la acest aspect, am
dorit s vedem msura n care firmele romneti cotate la Bursa de Valori Bucureti prezint
informaii cu privire la combinrile de ntreprinderi. Astfel, n cadrul subcapitolului al treilea am
msurat nivelul de conformitate cu cerinele IFRS 3 ale situaiilor firmelor listate la BVB i am
analizat dac acesta este influenat de mrimea firmei, profitabilitatea acesteia, gradul su de
ndatorare i tipul auditorului.

n urma analizei efectuate att n ce privete reglementrile europene ct i cele naionale n
materie de fuziuni, putem concluziona c cele privind regimul juridic au evoluat semnificativ n
timp, modificrile aduse avnd ca scop simplificarea modului de realizare a acestora i
eliminarea impedimentelor care au existat n cazul operaiilor transfrontaliere. Cu mici excepii,
legislaia romneasc s-a aliniat n timp la cea comunitar, uurnd accesul firmelor naionale pe
piaa comun a fuziunilor. n ce privete reglementrile n materie fiscal, legislatorii romni au
fost mai receptivi la adoptarea normelor europene, astfel c n prezent acestea sunt transpuse n
totalitate n legislaia naional.

Pe plan contabil, reglementrile au rmas n urm, normele de reflectare n contabilitate a
operaiilor de fuziune aflate n vigoare la momentul actual nu sunt corelate cu reglementrile
contabile conforme cu directivele europene. Totui, un pas a fost fcut i n acest sens, prin
15

lansarea spre dezbatere public a unui proiect de modificare a reglementrilor contabile cu
privire la fuziuni i divizri, care este mbuntit fa de cel n vigoare ns nu este lipsit de
neclariti i omisiuni. Un aspect care ne-a pus pe gnduri este lipsa unor reglementri contabile
specifice fuziunilor transfrontaliere care, n contextul intensificrii acestora i al existenei unui
tratament juridic i fiscal propriu, ar fi extrem de folositoare.

nc din anii 70, n SUA au aprut primele reglementri cu privire la contabilizarea
combinrilor de ntreprinderi, urmate n anii 80 de cele la nivel internaional, demonstrnd
atenia ridicat acordat acestor operaii, atenie care a avut la origine numrul din ce n ce mai
mare de fuziuni i achiziii. Acest subiect a reprezentat de atunci i pn n prezent o
problematic mult discutat, aflndu-se timp ndelungat pe agenda celor dou organisme de
reglementare, FASB i IASB. Reglementrile la nivel internaional s-au modificat constant
datorit cerinelor i necesitilor utilizatorilor de informaii contabile, dar i a evoluiei fireti a
combinrilor de ntreprinderi i a cadrului legislativ. Proiectul comun realizat de FASB i IASB
cu privire la standardele referitoare la combinrile de ntreprinderi constituie o dovad a faptului
c se dorete o realizare a convergenei acestora, convergen ce vine n ntmpinarea
dificultilor generate de fuziunile transfrontaliere. Dei eforturile au fost considerabile i
rezultatele pe msura acestora, n prezent mai exist unele diferene ntre cele dou refereniale,
acestea fiind ns datorate n mare msur deosebirilor dintre standardele nrudite care nu au fost
vizate de proiectul de convergen.

Tratamentul contabil al combinrilor de ntreprinderi din perspectiva standardelor internaionale
de raportare financiar a fost o problem mult dezbtut, polemicile continund chiar i dup
eliminarea metodei punerii n comun a intereselor din prevederile normelor menionate anterior.
Aceste divergene au avut la baz imposibilitatea asigurrii comparabilitii situaiilor financiare
n cazul n care existau dou metode general acceptate a cror aplicare duceau la obinerea de
rezultate diferite, lucru indispensabil pe o pia caracterizat de o competiie acerb. Prin urmare,
metoda achiziiei a rmas singura metod acceptat de ctre standardele internaionale, ns
modul concret de aplicare a acesteia a suferit modificri de-a lungul timpului, punndu-se accent
pe recunoaterea i evaluarea activelor, datoriilor, datoriilor contingente, a fondului comercial,
pe tratamentul ulterior al acestor elemente i pe informaiile care trebuie prezentate n situaiile
financiare.

n ce privete aplicabilitatea standardelor internaionale, la nivel global numeroase studii au fost
realizate pentru a determina gradul de conformitate al practicilor firmelor cu cerinele IFRS,
acesta fiind analizat prin prisma unor factori specifici. Studiul realizat de noi vine s ntregeasc
imaginea creat de acestea, avnd ca obiectiv msurarea nivelului de conformitate cu cerinele
IFRS a prezentrilor de informaii cu privire la combinrile de ntreprinderi de ctre firmele
romneti, precum i modul n care acest nivel este influenat de mrimea entitii,
profitabilitatea acesteia, gradul su de ndatorare sau tipul auditorului. n acest scop am analizat
rapoartele anuale i situaiile financiare consolidate pe anii 2007-2010 ale societilor cotate la
BVB categoria I i II, societile listate fiind singurele obligate s aplice reglementrile
internaionale.

16

n urma calculrii indicelui de prezentare a informaiilor pentru fiecare societate n parte, am
ajuns la concluzia c i firmele romneti se ncadreaz n peisajul internaional caracterizat de
non-conformitatea cu cerinele de divulgare a informaiilor din standardele internaionale
IAS/IFRS, rezultatele noastre fiind n concordan cu cele obinute de Donna Street n cercetrile
efectuate n acest domeniu. Acest fapt nu este deloc surprinztor avnd n vedere c ara noastr
este nc la nceput de drum n ce privete aplicarea normelor internaionale, practicienii fiind
deseori pui n situaii crora nu au tiut cum s le fac fa.

n ce privete factorii care influeneaz nivelul de divulgare al informaiilor, rezultatele
demonstreaz c mrimea entitii, gradul de ndatorare al acesteia i tipul auditorului au o
legrut direct cu gradul de conformitate msurat prin indicele de prezentare a informaiilor,
aceste rezultate fiind n concordan cu concluziile studiilor precedente (Wallace et al. 1994;
Wallace & Naser, 1995; Fekete et al., 2008; Hodgdon et al., 2009). n schimb, profitabilitatea nu
are o influen asupra nivelului de conformitate, acest fapt susinnd printre altele i rezultatele
obinute de Dumontier & Raffournier (1998).


Capitolul 4 Analiz comparativ privind implicaiile juridice i financiare ale
operaiilor de fuziune

n continuare, n cadrul celui de-al patrulea capitol al lucrrii, am urmrit abordarea fuziunilor
din perspectiv juridic i financiar, analiznd att legislaia specific n domeniu ct i
numeroase cazuri practice. Cunoscut fiind faptul c implementarea cu succes a oricrei
restructurri implic numeroase probleme de natur juridic, n primul subcapitol am prezentat
aspectele generale privind regimul juridic al operaiilor de fuziune, precum i procedura de
derulare a acestora, acordnd o atenie sporit modului de ntocmire a proiectului de fuziune i a
coninutului su, aa cum este prevzut la nivelul legislaiei romneti, a celei franceze, respectiv
europene. Totodat, fuziunile sunt caracterizate de complexitatea aspectelor financiare care le
caracterizeaz, pornind de la tehnicile de evaluare, continund cu determinarea raportului de
schimb i ajungnd la calcule privind majorarea capitalului social i a primei de fuziune, toate
acestea fiind prezentate n cadrul celui de-al doilea subcapitol.

O importan deosebit n desfurarea fuziunilor i achiziiilor o are evaluarea ntreprinderilor
implicate n aceste operaii, valoarea societilor obinut n urma acestui proces constituind baza
de determinare a raportului de schimb, respectiv a negocierii preului tranzaciei. n acest sens, al
treilea i al patrulea subcapitol le-am destinat prezentrii teoretice a metodelor utilizate n
evaluarea societilor care particip la fuziuni sau achiziii, respectiv realizrii unui studiu care-i
propune s analizeze aplicabilitatea acestor metode n practic. Eantionul analizat este constituit
din fuziunile absorbie ntre societi dintre care cel puin una este listat pe piaa bursier,
fuziuni ce au avut loc n Frana n perioada ianuarie 2005 iunie 2011.

Sub aspect juridic, fuziunile sunt caracterizate de pluralitatea formelor de realizare a acestora,
categorii care influeneaz tratamentul contabil. Implementarea cu succes a unei operaii de
restructurare, inclusiv a celor realizate prin fuziune, implic numeroase aspecte juridice,
coordonatele derulrii lor fiind precizate n reglementri specifice, att la nivel naional ct i la
17

nivel european. Realizarea unei analize comparative a reglementrilor din Romnia, Frana i
Uniunea European cu privire la fuziuni a evideniat existena unor diferene minore ntre
acestea, aspect justificat de faptul c legislaia rilor membre ale UE transpun directivele
europene, completndu-le cu cerine proprii, directivele precizndu-le doar pe cele minime.

Dup cum am constatat din analiza efectuat n subcapitolul 4.2, aspectele financiare ce definesc
fuziunile sunt complexe, etapele premergtoare nregistrrii contabile a operaiei de fuziune fiind
caracterizate de necesitatea utilizrii unor tehnici de evaluare i de multitudinea calculelor
financiare care trebuie efectuate. Calculele financiare au ca scop determinarea raportului de
schimb n cazul fuziunii, a numrului de aciuni care trebuie emise pentru remunerarea aportului,
a majorrii de capital social, a primei de fuziune etc, aceste operaii fiind absolut necesare
derulrii unei fuziuni, pe baza lor determinndu-se valorile la care se vor face nregistrrile
contabile. Att metodele de evaluare utilizate n cadrul fuziunilor ct i modul de determinare a
coordonatelor financiare ale unei operaii sunt reglementate de legislaia n vigoare a rilor
analizate, cu precizarea c legislaia francez este mai cuprinztoare dect cea romneasc n ce
privete situaiile practice pe care le reglementeaz. Spre exemplu, legislaia francez prevede
valoarea la care se evalueaz aporturile n funcie de situaia de control i de sensul operaiei,
precum i modul de calcul a mali-ului de fuziune. Prin urmare se impune revizuirea i
modificarea legislaiei romneti astfel nct s satisfac necesitile practice, acest lucru
putndu-se realiza printr-o analiz detaliat a speelor cu privire la fuziuni.

Detaliat n subcapitolul al treilea, evaluarea ntreprinderilor are un rol esenial n desfurarea
fuziunilor i achiziiilor, fiind caracterizat de coexistena unui numr foarte mare de metode. n
primul rnd, evaluarea ntreprinderilor este utilizat ca baz de pornire n vederea negocierii
preului la care va avea loc tranzacia, aspect fundamental n orice fuziune sau achiziie. Valorile
obinute prin intermediul evalurii constituie de cele mai multe ori o marj n interiorul creia se
negociaz preul. n al doilea rnd evaluarea entitilor participante la operaiile de fuziune are
implicaii asupra valorilor la care se nregistreaz operaia n contabilitate i nu n ultimul rnd
asupra structurii capitalului rezultat.

Analiznd diferitele abordri utilizate n evaluarea ntreprinderilor, am constatat c fiecare dintre
acestea au avantajele i dezavantajele lor. Prin urmare, metodele de evaluare reprezint doar
nite instrumente de msurare care trebuie adaptate n funcie de circumstane, fiecare metod
fiind relevant ntr-un anumit context i innd cont de anumite condiii specifice (Jurcu &
Andreicovici, 2010). Varietatea metodelor de evaluare conduce la o diversitate de valori ale unei
societi, prin urmare putem spune c nu exist o valoarea unic, o valoare just. Valoarea luat
n considerare n cadrul unei fuziuni sau achiziii, pentru a determina raportul de schimb sau
preul tranzaciei, este att rezultatul calculelor, al estimrilor, dar mai ales rezultatul
negocierilor, depinznd n mare msur de adevratele motivaii i obiective ale prilor
implicate n tranzacie

Aplicabilitatea acestor metode n evaluarea societilor care fuzioneaz a fost analizat prin
intermediul unui studiu asupra fuziunilor absorbie care au avut loc n perioada ianuarie 2006-
iunie 2011 ntre companii franceze dintre care cel puin una e listat la Bursa din Paris. n cadrul
acestui studiu ne-am propus s aducem elemente noi de cunoatere n ce privete determinarea
raportului de schimb n cazul fuziunilor absobie. Astfel, prin intermediul unor metode statistice
18

de analiz a datelor, am investigat proiectele de fuziune ale operaiilor care au avut loc n ultimii
apte ani n Frana, analiz pe care am structurat-o pe trei seciuni. n prima seciune am urmrit
identificarea metodelor de evaluare folosite, frecvena de utilizare a acestora precum i numrul
mediu de criterii puse n aplicare de ctre fiecare societate n parte. Cea de a doua seciune am
dedicat-o evidenierii existenei unor practici sectoriale n evaluarea societilor care fuzioneaz.
n cele din urm, cea de a treia seciune a vizat evidenierea acelor metode care sunt
determinante n calculul raportului de schimb final i puterea explicativ a fiecrei metode n
parte.

Rezultatele privind metodele utilizate n evaluarea societilor care fuzioneaz arat c cele mai
frecvente sunt activul net reevaluat, actualizarea fluxului de numerar i cursul bursier. Aceste
criterii sunt i cele determinante n calculul raportului de schimb final i au o putere explicativ
ridicat a acestuia. Comparativ cu studiile anterioare, frecvena de utilizare a activului net
reevaluat a sczut, rmnnd totui cel mai utilizat criteriu. Ordinea de utilizare a acestor criterii
difer n funcie de tipul societii (absorbant sau absorbit), n cazul societilor absorbante
fiind utilizat cu preponderen metoda cursului bursier, aspect justificat de faptul c toate aceste
societi sunt cotate pe bursa de valori. Aceleai trei criterii se pstreaz n frunte i n cazul
fuziunilor prin care se realizeaz restructurri interne. n schimb, dac fuziunile au ca scop
preluarea de control, societile utilizeaz cu precdere metoda multiplilor societilor
comparabile, cea a actualizrii fluxului de numerar i a cursului bursier.

De asemenea am constatat c, n medie, societile care fuzioneaz sunt evaluate pe baza a dou
criterii de evaluare, ns majoritatea dintre acestea folosesc un singur criteriu, ceea ce contravine
recomandrii AMF de a recurge la abordarea multicriterial. Dei aproximativ jumtate dintre
societile franceze folosesc o singur metod de evaluare, ponderea este sczut n comparaie
cu cea ntlnit n cazul firmelor romneti care este de 97% (Rchian, 2008:276). Cel mai mare
numr de criterii utilizate este ntlnit n cazul societilor care preiau controlul altor entiti i
care sunt evaluate pe baza a trei metode. Acest rezultat i gsete logica n impactul mult mai
ridicat pe care-l are raportul de schimb asupra acionarilor n cazul unei preluri de control dect
n situaia unei restructurri interne.

Analizele statistice realizate pentru a verifica dac exist practici sectoriale n evaluarea
societilor au confirmat ateptrile noastre dar i rezultatele obinute de predecesorii notri
(Trbucq, 2000; Boutant, 2008). Astfel, analiza factorial a corespondenelor a artat c exist o
legtur semnificativ ntre metoda utilizat n evaluarea entitii i sectorul de activitate din care
face parte societatea, metodele asociate fiecrui sector n parte fiind n concordan cu
constatrile specialitilor din domeniu.


Capitolul 5 Abordare comparativ privind tratamentul contabil i implicaiile
fiscale ale fuziunilor i achiziiilor

Din punct de vedere al modului de desfurare a operaiilor de restructurare, ultima etap a
acestor procese este recunoaterea n contabilitate i tratamentul fiscal al evenimentelor pe care
le genereaz. Prin urmare, n capitolul cinci al acestei lucrri ne-am axat pe tratamentul contabil
19

i pe implicaiile fiscale ale fuziunilor i operaiilor asimilate acestora. Pornind de la cazul clasic
i cel mai simplu, al fuziunii absorbie ntre dou societi independente, am prezentat modul de
reflectare n contabilitate al fuziunii n cazul fiecrei societi n parte, conform legislaiei
romneti i franceze, precum i particularitile generate de existena unor legturi de control
ntre societile care fuzioneaz sau de existena de capitaluri proprii negative. Totodat, am
prezentat tratamentul contabil al achiziiilor de active i de aciuni n condiiile n care se
folosete ca metod de remunerare acordarea de titluri. Nu n ultimul rnd, contieni fiind de
importana cunoaterii aspectelor fiscale n reuita unei fuziuni, am prezentat tratamentul fiscal al
fuziunilor i operaiilor asimilate n Romnia i Frana.

Etapa final al oricrui proces de fuziune presupune nregistrarea n contabilitate a evenimentelor
pe care le genereaz. Aceast faz este foarte important, de corectitudinea cu care este realizat
depinznd calitatea informaiei contabile care este transmis utilizatorilor ei. Diferitele situaii
existente n practic, i anume fuziunea ntre societi independente, ntre societi care dein
legturi de capital, precum i fuziunea ntre societi n condiiile existenei de capitaluri proprii
negative sunt reglementate, mai mult sau mai puin, de ctre legislaia francez, respectiv cea
romneasc. Lacunele existente la nivelul legislaiei romneti, care omite anumite cazuri, cum
ar fi mali-ul de fuziune, sau trateaz ntr-o manier simplist altele, ca de exemplu boni de
fuziune, determin interpretri i ridic probleme care nu-i gsesc rspunsul n reglementrile
existente, rmnnd la latitudinea contabilului modul n care le rezolv. n schimb, legislaia
francez este exact i cuprinztoare, evitnd interpretrile eronate i avnd ca efect un tratament
contabil omogen al operaiilor de fuziune.

n urma studiului comparativ al legislaiei referitoare la fuziuni n Romnia i Frana, am
constatat c diferenele cele mai importante se regsesc la nivelul tratamentului fiscal al acestora.
Astfel, spre deosebire de Romnia, legislaia francez prevede posibilitatea ca o operaie de
fuziune s se ncadreze fie ntr-un regim fiscal de drept comun, care implic costuri ridicate
pentru societatea absorbit datorit impozitrii, n momentul fuziunii, a beneficiilor neimpozitate
anterior, fie ntr-un regim fiscal de favoare, mai relaxat dect cel anterior. Regimul fiscal
aplicabil fuziunilor din Romnia este mai apropiat de regimul fiscal de favoare dect de cel de
drept comun din Frana, existnd totui o deosebire important cu privire la recuperarea
pierderilor fiscale ale societii absorbite. Dac legislaia romneasc prevede posibilitatea
recuperrii pierderilor fiscale ale societii absorbite de ctre societatea absorbant, cea francez
este mai restrictiv n acest sens, recuperarea pierderilor fiscale fiind posibil doar n urma
obinerii unui acord din partea administraiei fiscale. Avnd n vedere impactul pe care l au
aspectele fiscale ale unei fuziuni asupra rentabilitii acesteia, este extrem de important
cunoaterea tratamentului fiscal, acesta putnd influena reuita unei tranzacii.







20

Concluzii generale, contribuiile proprii, perspectivele i limitele
cercetrii



Pentru a definitiva demersul tiinific la care ne-am angajat, n finalul acestei lucrri ne
propunem, dup cum este firesc, s prezentm principalele concluzii i rezultate desprinse pe
parcursul cercetrii realizate, subliniind de asemenea i contribuiile proprii pe care le-am adus.
Avnd n vedere c lucrarea a fost n aa fel conceput nct la finalul fiecrui capitol am
creionat aspectele dezbtute, rezultatele obinute i concluziile preliminare aferente subiectului
tratat, n aceast ultim parte vom face o sintez general a cercetrii efectuate. Totodat, vom
prezenta limitele inerente oricrui demers tiinific, exprimndu-ne n acelai timp sperana c
acestea vor fi eliminate sau cel puin atenuate prin cercetrile viitoare pe care le vom realiza.


Concluzii generale

Progresul economiei, mediul concurenial acerb, problemele de natur economico-financiar
determin companiile s identifice cele mai bune soluii pentru a face fa condiiilor, de multe
ori dificile, n care i desfsoar activitatea. Una dintre strategiile la care managerii apeleaz
deseori, avnd ca efect dezvoltarea companiei pe care o conduc sau cel puin supravieuirea
acesteia pe o pia dinamic, este cea a restructurrilor, o parte important dintre acestea fiind
reprezentate de fuziuni i achiziii. Avnd n vedere importana acestor operaii att la nivel
mondial ct i la nivel naional, prin lucrarea de fa ne-am propus s aprofundm problematica
fuziunilor i achiziiilor, utiliznd n acest scop att cercetarea calitativ ct i cea cantitativ.
Obiectivele pe care ni le-am propus iniial au fost analizate pe parcursul celor cinci capitole, o
sintez a rezultatelor obinute i a concluziilor desprinse fiind prezentat n continuare.

n cadrul oricrui proces de cercetare primul pas l reprezint cunoaterea, nelegerea i
explicarea conceptelor, fenomenelor i teoriilor care stau la baza acestora. Acest lucru l-am
realizat i noi pe parcursul primului capitol Cadrul conceptual privind fuziunile i achiziiile,
de-a lungul cruia am creionat o imagine de ansamblu asupra acestor operaii.

Fiind printre cele mai utilizate strategii de restructurare a ntreprinderilor, fuziunile i achiziiile
sunt analizate din multiple perspective. Astfel, din punct de vedere economic sunt considerate
tehnici de realizare a creterii externe a unei companii, din perspectiv juridic sunt privite ca
forme ale combinrilor de ntreprinderi, iar n abordarea financiar-contabil vizeaz determinarea
costului unei astfel de tranzacii i modul de reflectare n contabilitate a acestora. Definirea i
explicarea conceptelor de fuziune i achiziie contribuie la clarificarea acestor noiuni care uneori
sunt folosite greit, mai ales n literatura anglo-saxon, n expresii ca subsidiary merger sau
cash merger, care dei utilizeaz cuvntul fuziune fac referire la operaii de achiziie. Multipla
abordare a fuziunilor i achiziiilor relev caracterul complex al acestora, avnd implicaii asupra
societilor la toate nivelurile: economic, juridic, financiar i contabil. Complexitatea acestora
21

reiese i din varietatea de forme n care aceste operaii se manifest, fapt evideniat prin
multitudinea tipologiilor prezentate n primul capitol.

n general, fuziunile i achiziiile sunt motivate de realizarea de sinergii i de creterea puterii de
pia a firmelor, conducnd la creterea dimensiunilor acestora i la internalizarea unor activiti
n scopul reducerii costurilor de tranzacie. n cea de a doua parte a primului capitol, n urma
analizrii teoriilor care stau la baza fuziunilor i achiziiilor, am constatat c motivaiile
fuziunilor i achiziiilor nu se rezum doar la acestea, fiind multiple i complexe. ntr-adevr,
dei managerii companiilor care iniiaz astfel de tranzacii invoc adesea mbuntirea
eficienei economice a firmelor prin realizarea de sinergii operaionale, financiare sau
manageriale, prin creterea puterii de pia sau prin nlocuirea echipelor de conducere ineficiente,
toate aceste motivaii fiind susinute de teoriile creterii valorii, rezultatele studiilor empirice cu
privire la performana acestor operaiuni pun deseori sub semnul ntrebrii unicitatea acestei
motivaii. Astfel, impactul fuziunilor i achiziiilor asupra valorii create acionarilor nu este
ntotdeauna unul pozitiv, diminuarea ctigului acionarilor societilor cumprtoare
determinndu-i pe cercettori s ia n considerare i alte motivaii. Prin urmare existena unor
conflicte de interese ntre manageri i acionari, realocarea fluxului de numerar disponibil,
consolidarea poziiei managerilor sau excesul de optimism al acestora, determin scderea
beneficiilor acionarilor, fapt confirmat de teoriile distrugerii valorii sau de cea a valorii neutre.

Dei exist numeroase teorii care susin diverse motivaii pentru care fuziunile i achiziiile au
loc i un numr nsemnat de studii empirice al cror obiectiv este verificarea validitii acestor
teorii, rezultatele sunt contradictorii i nu permit identificarea cu precizie a tuturor justificrilor
ce stau la baza fuziunilor i achiziiilor. n plus, trebuie precizat faptul c aceste teorii sunt
specifice companiilor mari, analizate n majoritatea studiilor, multe dintre acestea nefiind
aplicabile n cazul firmelor mici i mijlocii. Acest lucru se datoreaz faptului c n cazul firmelor
mici i mijlocii managerii sunt de cele mai multe ori i acionari, eliminndu-se astfel conflictele
de interese care stau la baza teoriilor distrugerii valorii. innd cont de acest aspect, o analiz a
motivaiilor care justific fuziunile i achiziiile n cazul firmelor mici ar fi util pentru a
completa studiile existente i a ntregi rezultatele obinute pn n prezent cu privire la aceast
problematic.

ntelegerea deplin a unui domeniu sau cel puin atingerea acelui nivel minim de cunoatere
necesar pentru a crea valoare prin intermediul unei cercetri nu se poate realiza fr studierea
minuioas a literaturii de specialitate. Prin urmare, n cel de-al doilea capitol Studiu privind
stadiul actual al cunoaterii asupra fuziunilor i achiziiilor n domeniul contabilitii am
realizat o recenzie a literaturii internaionale de specialitate din ultimele dou decenii, aceasta
oferindu-ne un cadru de raportare tiinific indispensabil oricrei cercetri.

Studiul privind stadiul actual al cunoaterii din domeniul fuziunilor i achiziiilor, realizat att
printr-o analiz cantitativ ct i printr-o analiz calitativ a unui eantion de 172 de articole
publicate n jurnale internaionale, are ca principal rezultat cunoaterea direciilor de cercetare
abordate de oamenii de tiin din domeniu i a nivelului atins n fiecare arie studiat. n urma
analizei cantitative putem concluziona c cercetrile din domeniul fuziunilor i achiziiilor se
nscriu n principal n curentul pozitivist, prin testarea unor ipoteze n scopul de a verifica teorii
enunate anterior i a explica practici contabile, majoritatea articolelor fiind de natur empiric.
22

Fiind n concordan cu numrul i volumul ridicat al fuziunilor i achiziiilor de pe piaa SUA,
majoritatea articolelor sunt axate pe tranzaciile din acea regiune, fiind urmate de cele din Marea
Britanie i Australia. La nivelul Europei, cercetrile n domeniu sunt mai puin numeroase, ceea
ce nu ne surprinde avnd n vedere c fuziunile i achiziiile sunt de dat relativ recent
comparativ cu cele din SUA, ns pentru ca rezultatele cercetrilor s poat fi extinse la nivel
global considerm c este necesar amplificarea studiilor care s vizeze i alte arii geografice.

n ce privete direciile principale de cercetare, n urma unei analize de coninut a articolelor am
identificat numeroase problematici care au fost studiate la nivel internaional, ns interesul
pentru acestea difer de la o tematic la alta. Cele mai des abordate subiecte au fost: performana
fuziunilor i achiziiilor i factorii care o influeneaz; activitatea de fuziuni i achiziii: cauze i
previziune; problematica fondului comercial; problematica primei de achiziie; metodele de
contabilizare a combinrilor de ntreprinderi; modalitile de finanare a fuziunilor i achiziiilor;
prezentarea informaiilor privind fuziunile i achiziiile i prelurile ostile: motivaii i efecte.
Dintre acestea se remarc studiile care analizeaz performana fuziunilor i achiziiilor, fapt
deloc surprinztor avnd n vedere c principala motivaie a acestor operaii este realizarea de
sinergii. Interesul crescut pentru aceast tematic este justificat i de numeroasele insuccese
care au caracterizat astfel de tranzacii, cercettorii din domeniu dorind s gseasc rezolvarea la
contradiciile existente n rndul studiilor cu privire la ctigurile generate de fuziuni i achiziii.
Concluziile la care cercettorii au ajuns n ce privete temele studiate au fost expuse n detaliu la
finalul celui de-al doilea capitol, prin urmare nu mai insistm asupra lor n aceast seciune.

Dup cum am putut constata n urma studiului calitativ realizat, prin care am trecut n revist
principalele contribuii referitoare la aceast tematic, exist anumite arii de cercetare care au
fost insuficient analizate i la nivelul crora se resimte nevoia continurii i aprofundrii
cercetrilor. Acest nevoie este resimit ns i la nivelul acelor arii de cercetare care sunt
caracterizate de un numr considerabil de articole, dar ale cror rezultate nu au ajuns la un
consens, cum este cazul msurrii performanei fuziunilor i achiziiilor. Dei analiza noastr s-a
axat pe articolele publicate n jurnalele internaionale din domeniul contabilitii, am constatat c
preocuprile cercettorilor se intersecteaz cu cele din alte domenii, n special cel al finanelor
dar nu numai, subliniind caracterul multidisciplinar i interdisciplinar al cercetrilor privind
fuziunile si achiziiile.

Indiferent de tema cercetat, cunoaterea legislaiei care reglementeaz domeniul vizat este
extrem de important, ns nu mai important dect respectarea i aplicarea acesteia. Prin
urmare, cel de-al treilea capitol Reglementarea fuziunilor i achiziiilor: cerine normative i
conformitatea cu acestea a fost dedicat normelor internaionale, europene i naionale, din
domeniul juridic, fiscal i contabil cu privire la fuziuni i achiziii, precum i analizei
aplicabilitii standardelor internaionale de ctre societile romneti. Studiul acestor
reglementri a fost unul complex i a vizat evoluia lor n timp, interrelaionrile existente i
stadiul actual, analiza lor realizndu-se pe trei paliere. n prima parte ne-am axat pe directivele
europene i pe legislaia naional din domeniul fuziunilor i achiziiilor, continund apoi cu
standardele internaionale cu privire la combinrile de ntreprinderi i finaliznd cu investigarea
msurii n care societile romneti cotate la BVB aplic prevederile acestor standarde.

23

n urma analizei reglementrilor europene i naionale n materie de fuziuni, putem concluziona
c cele privind regimul juridic au evoluat semnificativ n timp, modificrile aduse avnd ca scop
simplificarea modului de realizare a acestora i eliminarea impedimentelor care au existat n
cazul operaiilor transfrontaliere. n ce privete regimul fiscal aplicabil fuziunilor i achiziiilor,
directivele europene s-au modificat de-a lungul timpului, principalul obiectiv fiind eliminarea
dezavantajelor fiscale ce caracterizeaz fuziunile transfrontaliere i asigurarea un sistem unitar
de impozitare a plusvalorii create n urma reorganizrii. Compararea legislaiei europene cu cea
naional n domeniul vizat relev faptul c reglementrile romneti s-au aliniat n totalitate
celor comunitare, cu toate c transpunerea s-a realizat n unele cazuri treptat.

Din pcate nu acelai lucru putem spune i despre normele contabile naionale specifice
fuziunilor aflate n vigoare la momentul actual care nu sunt corelate cu reglementrile contabile
conforme cu directivele europene. Dei un prim pas a fost realizat n acest sens, prin lansarea
spre dezbatere public a unui proiect de modificare a reglementrilor contabile cu privire la
fuziuni, acesta nu a fost nc aprobat. Analiza comparativ a OMFP 1.376/2004 i a proiectului
de ordin, realizat n capitolul trei, evideniaz modificrile att de coninut ct i de form,
precum i completrile propuse de legiuitori, nefiind ns lipsit de neclariti i omisiuni. Cu
toate c exemplificarea modului de aplicare a prevederilor proiectului include unele spee noi, nu
putem s nu subliniem lipsa unor reglementri contabile specifice fuziunilor transfrontaliere care,
n contextul intensificrii acestora i al existenei unui tratament juridic i fiscal propriu, ar fi
extrem de folositoare.

La nivel internaional, reglementrile cu privire la combinrile de ntreprinderi au avut un traseu
sinuos. Aprute n anii 70 n SUA i n anii 80 la nivel internaional, aceste reglementri au fost
subiectul unor dezbateri aprinse de-a lungul timpului, care au generat, dup cum era firesc,
modificri substaniale. Realizarea convergenei referenialului contabil nord-american i a celui
internaional, proiect ce s-a aflat timp ndelungat pe agenda celor dou organisme de
reglementare, FASB i IASB, a soluionat multiple dintre cauzele acestor dezbateri, cea mai
important dintre acestea fiind cea a tratamentului contabil al combinrilor de ntreprinderi,
singura metod acceptat de reflectare n contabilitate fiind metoda achiziiei.

Odat cu devenirea obligatorie a referenialului internaional n numeroase ri au aprut i
studiile care s-au concentrat pe modul de aplicare a acestor norme i n special pe gradul de
conformitate al practicilor firmelor cu cerinele IFRS, acesta fiind analizat prin prisma unor
factori specifici. Pentru a veni n completarea acestor cercetri, am investigat modul n care
firmelor romneti aplic standardele internaionale cu privire la combinrile de ntreprinderi,
prin msurarea nivelului de conformitate cu cerinele IFRS 3 a prezentrilor de informaii de
ctre firmele romneti, precum i modul n care acest nivel este influenat de mrimea entitii,
profitabilitatea acesteia, gradul de ndatorare sau tipul auditorului. n urma studiului realizat am
ajuns la concluzia c, dei societile analizate sunt obligate s aplice standardele internaionale,
nivelul de prezentare a informaiilor este mediu, putnd vorbi mai degrab de o non-
conformitate. Rezultatele nu sunt surprinztoare avnd n vedere c i n cazul altor ri
cercetrile anterioare (Street et al., 1999; Street & Bryant, 2000; Street & Gray, 2002; Glaum &
Street, 2003) au demonstrat existena unui nivel relativ ridicat de non-conformitate. Legtura
dintre mrimea firmei, gradul de ndatorare i tipul auditorului, pe de o parte, i nivelul de
24

conformitate, pe de alt parte, este una pozitiv i de intensitatea ridicat, n timp ce
profitabilitatea nu are o influen asupra acestuia.

Avnd n vedere complexitatea fuziunilor datorat efectelor pe care aceste operaii le au asupra
societilor n plan economic, juridic, financiar i contabil, aspecte dezbtute n primul capitol al
lucrrii de fa, n cel de-al patrulea capitol Analiz comparativ privind implicaiile juridice i
financiare ale operaiilor de fuziune ne-am axat pe numeroasele probleme de natur juridic i
financiar pe care le implic implementarea unei fuziuni, acordnd o atenie sporit tehnicilor de
evaluare ale ntreprinderilor care au un rol esenial n determinarea raportului de schimb.

Cercetarea teoretic privind aspectele juridice ale fuziunilor, realizat ntr-o abordare
comparativ a legislaiilor din Romnia i Frana, cu trimiteri frecvente la directivele europene,
evideniaz procedura complex de desfurare a acestor operaii, caracterizat de ntinderea
relativ mare n timp i de necesitatea respectrii unor proceduri clar stabilite. Un rol extrem de
important l are proiectul de fuziune care constituie baza oricrei tranzacii i cuprinde informaii
eseniale derulrii i reflectrii contabile a acestora, diferenele dintre coninutul lor, dar i dintre
procedurile de derulare a operaiilor la nivelul celor dou ri analizate fiind minore.

n ce privete aspectele financiare ale fuziunilor, analiza etapelor premergtoare nregistrrii
contabile a acestor operaii, caracterizate de necesitatea utilizrii unor tehnici de evaluare i de
multitudinea calculelor financiare care trebuie efectuate, relev unele diferene la nivelul celor
dou ri analizate cu privire la evaluarea aporturilor societilor care fuzioneaz i la calculul
componentelor primei de fuziune. Astfel, legislaia francez prevede valoarea la care se
evalueaz aporturile n funcie de situaia de control i de sensul operaiei, precum i modul de
calcul a mali-ului de fuziune, fiind mai cuprinztoare dect cea romneasc i surprinznd mai
multe cazuri care apar n practic. Prin urmare, considerm c se impune modificarea i
completarea legislaiei romneti, acest lucru putndu-se realiza printr-o analiz detaliat a
speelor cu privire la fuziuni.

innd cont de importana raportului de schimb n stabilirea preului la care are loc o tranzacie,
raport care se determin ca urmare a evalurii entitilor care particip la fuziune, am realizat att
o cercetare teoretic a metodelor de evaluare ct i o cercetare empiric a modului n care acestea
sunt utilizate n calculul paritii. Ca urmare a cercetrii la nivel teoretic apreciem c metodele de
evaluare a ntreprinderilor sunt extrem de numeroase, profesionistul contabil aflndu-se deseori
n situaia delicat de a alege din multitudinea de metode pe cea mai potrivit entitii pe care o
evalueaz, fiind influenat i de imaginea pe care vrea s o creeze potenialilor investitori. Avnd
n vedere varietatea metodelor trebuie s subliniem faptul c fiecare dintre acestea conduc la
valori diferite i prin urmare preul tranzaciei va fi diferit, ns ele au ca scop determinarea unei
marje n interiorul creia se negociaz raportul de schimb, acesta fiind n mare msur influenat
de adevratele motivaii i obiective ale prilor implicate n tranzacie.

Dei exist un numr foarte mare de metode de evaluare a ntreprinderilor, studiul realizat pe
piaa francez a fuziunilor scoate n eviden faptul c doar cteva dintre acestea sunt des
utilizate n determinarea raportului de schimb, restul fiind menionate sporadic n proiectele de
fuziune. Cele mai frecvente sunt activul net reevaluat, actualizarea fluxului de numerar i cursul
bursier, acestea fiind determinante n calculul raportului de schimb final i avnd o putere
25

explicativ ridicat a acestuia. Ordinea de utilizare a acestor criterii difer n funcie de tipul
societii (absorbant sau absorbit) i de natura operaiei (restructurare sau preluare de control),
ca frecven de utilizare rmnnd ns aceleai. n ce privete numrul de criterii utilizate, spre
deosebire de societile romneti care utilizeaz n proporie de 97% o singur metod de
evaluare, n majoritatea cazurilor fiind activul net reevaluat (Rchian, 2008:276), n Frana
ponderea este de aproximativ 50%, ceea ce contravine recomandrii AMF de a recurge la
abordarea multicriterial. Totui, n medie, societile care fuzioneaz sunt evaluate pe baza a
dou criterii de evaluare, cel mai mare numr de criterii utilizate fiind ntlnit n cazul
societilor care preiau controlul altor entiti i care sunt evaluate pe baza a trei metode. Acest
rezultat i gsete logica n impactul mult mai ridicat pe care-l are raportul de schimb asupra
acionarilor n cazul unei preluri de control dect n situaia unei restructurri interne.

Specialitii din domeniul evalurii au constatat c metodele utilizate depind de sectorul de
activitate din care face parte societatea, aspect pe care l-am studiat i noi. Analizele statistice
realizate pentru a verifica dac exist practici sectoriale n evaluarea societilor au confirmat
ateptrile noastre dar i rezultatele obinute de predecesorii notri (Trbucq, 2000; Boutant,
2008). Astfel, analiza factorial a corespondenelor a artat c exist o legtur semnificativ
ntre metoda utilizat n evaluarea entitii i sectorul de activitate din care face parte societatea,
metodele asociate fiecrui sector n parte fiind n concordan cu constatrile specialitilor din
domeniu.

Dup un parcurs lung, care a debutat cu explicarea conceptelor de fuziune i achiziie, trasarea
motivaiilor acestor tranzacii i prezentarea stadiului actual al cunoaterii n domeniu, a
continuat cu reglementrile specifice acestor operaii i aspectele juridice i financiare ce le
caracterizeaz, n cel de-al cincilea capitol Abordare comparativ privind tratamentul contabil
i implicaiile fiscale ale fuziunilor i achiziiilor ncheiem acest demers prin expunerea
modului de reflectare n contabilitate i a tratamentului fiscal al fuziunilor i achiziiilor, acestea
constituind deznodmntul operaiilor de restructurare.

Continund cu abordarea comparativ adoptat n capitolele precedente, n urma analizrii i
explicrii tratamentului contabil al diverselor situaii ntlnite n practic, cum sunt fuziunea ntre
societi independente, ntre societi care dein legturi de capital, dar i fuziunea ntre societi
n condiiile existenei de capitaluri proprii negative, am constatat c legislaia romneasc are o
serie de lacune i neconcordane, fapt evideniat i n urma studierii reglementrilor contabile
naionale realizat n capitolul trei. Lacunele existente la nivelul legislaiei romneti, care omite
anumite cazuri, cum ar fi mali-ul de fuziune, sau trateaz ntr-o manier simplist altele, ca de
exemplu boni de fuziune, determin interpretri i ridic probleme care nu-i gsesc rspunsul n
reglementrile existente, rmnnd la latitudinea contabilului modul n care le rezolv. n
schimb, legislaia francez este exact i cuprinztoare, evitnd interpretrile eronate i avnd ca
efect un tratament contabil omogen al operaiilor de fuziune.

Avnd n vedere impactul pe care l au aspectele fiscale ale unei fuziuni asupra rentabilitii
acesteia, este extrem de important cunoaterea tratamentului fiscal, acesta putnd influena
reuita unei tranzacii. Analiznd aceste aspecte prin prisma legislaiei romneti i a celei
franceze, am constatat c ntre cele dou exist diferene importante. Astfel, spre deosebire de
Romnia, legislaia francez prevede posibilitatea ca o operaie de fuziune s se ncadreze fie
26

ntr-un regim fiscal de drept comun, care implic costuri ridicate pentru societatea absorbit
datorit impozitrii, n momentul fuziunii, a beneficiilor neimpozitate anterior, fie ntr-un regim
fiscal de favoare, mai relaxat dect cel anterior. Regimul fiscal aplicabil fuziunilor din Romnia
este mai apropiat de regimul fiscal de favoare dect de cel de drept comun din Frana, existnd
totui o deosebire important cu privire la recuperarea pierderilor fiscale ale societii absorbite.
Dac legislaia romneasc prevede posibilitatea recuperrii pierderilor fiscale ale societii
absorbite de ctre societatea absorbant, cea francez este mai restrictiv n acest sens,
recuperarea pierderilor fiscale fiind posibil doar n urma obinerii unui acord din partea
administraiei fiscale.

n ncheiere putem spune c fuziunile i achiziiile, indiferent de motivaiile pe care le au la baz,
sunt strategii des implementate de ctre companiile din ntreaga lume, ce pot atinge obiectivul de
cretere extern cu condiia cunoaterii amnunite a aspectelor juridice, financiare, contabile i
fiscale care le caracterizeaz, acestea putnd face diferena ntre o tranzacie de succes i una
euat.


Contribuiile proprii

Avnd n vedere c scopul principal al oricrei cercetri este de a crea valoare adugat ariei
studiate, vom prezenta n continuare a sintez a principalele contribuii pe care le-am adus prin
intermediul acestei lucrri la stadiul actual al cunoaterii n domeniu. innd cont de faptul c
lucrarea de fa constituie o mbinare a cercetrii teoretice cu cea empiric, vom structura
contribuiile proprii n dou categorii: la nivel conceptual i la nivel empiric.

La nivel conceptual, cercetarea realizat se remarc prin:
- prezentarea detaliat i dezvoltarea mai multor abordri conceptuale cu privire la fuziuni
i achiziii, delimitarea clar a celor dou noiuni i realizarea unei tipologii complexe a
acestor operaii;
- sintetizarea numeroasele teorii care au fost elaborate n ncercarea de a explica motivaiile
fuziunilor i achiziiilor sau pentru a analiza consecinele lor, acestea fiind structurate n
trei categorii: teoriile creterii valorii, teoriile distrugerii valorii sau teoria valorii neutre;
- delimitarea stadiului actual al cunoaterii n domeniu prin realizarea unei analize
cantitative i calitative a cercetrilor la nivel internaional. Prin cele dou studii am
identificat curentul de cercetare predominant, tipul de cercetare utilizat, aria geografic
analizat, direciile principale de cercetare abordate i am sintetizat principalele rezultate
i contribuii n cadrul fiecrei teme abordate, identificnd noi direcii de cercetare;
- examinarea critic a principalelor reglementri internaionale, europene i naionale din
domeniul fuziunilor i achiziiilor, a evoluiei lor, a interrelaionrilor existente i a
stadiului actual, pe cele trei paliere: juridic, fiscal i contabil;
- analiza comparativ i critic a normei specifice fuziunilor aflate n vigoare la momentul
actual (OMFP 1.376/2004) i a proiectului de modificare a acesteia, subliniind
mbuntirile aduse, omisiunile i lacunele existente i oferind idei de ameliorare a
legislaiei;
27

- identificarea problemelor de natur juridic i financiar pe care le implic
implementarea unei fuziuni cum sunt elaborarea proiectului de fuziune, evaluarea
aportului societilor care fuzioneaz, determinarea raportului de schimb, calculul primei
de fuziune i a componentelor sale, utiliznd metoda comparativ n analiza legislaiei
romneti i a celei franceze;
- dezvoltarea detaliat a metodelor folosite n evaluarea global a entitilor, sublinierea
avantajelor i dezavantajelor acestora, precum i a contextului n care se recomand a fi
utilizate i a condiiilor de aplicare;
- exemplificarea tratamentului contabil a diferitelor cazuri de fuziuni ntlnite n practic, a
achiziiilor de active i aciuni, a implicaiilor fiscale ale fuziunilor i operaiilor
asimilate, ntr-o abordare comparativ prin prisma normelor romneti i franceze.

Dup cum se poate constata, metoda comparativ a fost deseori utilizat n lucrarea pe care am
realizat-o, n special n seciunile mai tehnice ale acesteia cum sunt cele care trateaz aspectele
juridice, financiare, contabile i fiscale ale fuziunilor, acest lucru permindu-ne s scoatem mai
bine n eviden prile, din pcate, negative ale prevederilor legislaiei din Romnia i s
identificm posibilitile de mbuntire ale acesteia. De asemenea, considerm c abordarea
comparativ uureaz nelegerea acestor aspecte de ctre profesionitii contabili, cercetarea
noastr adresndu-se att mediului academic ct i celui profesional.

La nivel empiric, pentru a sublinia principalele contribuii aduse prin cercetarea realizat, trebuie
s facem referire la rezultatele obinute n cadrul studiului referitor la msurarea nivelului de
conformitate cu cerinele IFRS 3 privind prezentrile de informaii ale firmelor romneti cotate
la BVB (capitolul 3) dar i la nivelul cercetrii privind aplicabilitatea metodele de evaluare n
cazul fuziunilor prin absorbie din Frana (capitolul 4):
- Prin intermediul studiului referitor la prezentarea de informaii cu privire la combinrile
de ntreprinderi de ctre societile romneti cotate la BVB am msurat nivelul de
conformitate al acestor divulgri cu cerinele IFRS 3, demonstrnd c firmele din ara
noastr se ncadreaz n peisajul internaional caracterizat de non-conformitate. De
asemenea, am investigat influena pe care mrimea firmei, gradul de ndatorare, tipul
auditorului i profitabilitatea acesteia o au asupra nivelului de divulgare, prin acest studiu
contribuind la mbuntirea cercetrii la nivel naional.
- n cadrul studiului privind aplicabilitatea metodele de evaluare n cazul fuziunilor prin
absorbie din Frana, am identificat metodele de evaluare folosite n practic, frecvena de
utilizare a acestora precum i numrul mediu de criterii puse n aplicare de ctre fiecare
societate n parte. De asemenea, am demonstrat existena unor practici sectoriale n
evaluarea societilor care fuzioneaz, susinnd opiniile cercettorilor din domeniu, i
am evideniat acele metode care sunt determinante n calculul raportului de schimb final
i puterea explicativ a fiecrei metode n parte, toate aceste rezultate constituind un pas
nainte n cercetarea internaional.

ncadrndu-se ntr-o arie de cercetare des studiat la nivel internaional, dar care a strnit mai
puin interes la nivel naional, cercetarea realizat a constituit o provocare pentru noi, ns
credem c principalul obiectiv pe care ni l-am propus iniial, i anume dezvoltarea i
aprofundarea problematicii fuziunilor i achiziiilor, a fost ndeplinit, fapt susinut de rezultatele
obinute i de principalele contribuiile aduse la stadiul cunoaterii.
28

Limitele cercetrii

Orict de complex i fundamentat ar fi o cercetare tiinific, pe lng rezultatele obinute i
contribuiile semnificative aduse, exist i unele limite care sunt inerente, dar care ofer
posibilitatea continurii i aprofundrii domeniului studiat. n cazul cercetrii de fa, putem
identifica urmtoarele limite:
- n ce privete studiul privind delimitarea stadiului actual al cunoaterii n domeniul
fuziunilor i achiziiilor, n cercetarea efectuat ne-am limitat la literatura internaional
din ultimii 20 de ani, perioad relativ redus n contextul n care cercetrile din domeniul
fuziunilor i achiziiilor dateaz nc din anii 60, fapt care nu ne-a permis s conturm o
imagine complet asupra evoluiei acestora i a direciilor de cercetare urmate. Totui,
considerm c cercetrile de actualitate analizate reflect suficient de clar stadiul actual al
cunoaterii. O alt limit este dat de mrimea eantionului analizat care a cuprins cele
mai bine cotate 21 de jurnale internaionale, acestea fiind reprezentative pentru studiul
efectuat, dar restrngnd cercetarea la articolele axate pe fuziunile i achiziiile din SUA
i Marea Britanie, punnd astfel sub semnul ntrebrii relevana structurii articolelor n
funcie de ariile geografice analizate. Mai mult, eantionul a fost limitat la acele articole
care au fost selectate pe baza cuvintelor cheie mergers, acquisition i takeover, un
numr mai mare de cuvinte cheie ducnd la un eantion de dimensiuni mari i greu de
analizat.
- Referitor la analiza reglementrilor la nivel internaional, punctul central a fost
reprezentat de standardele care privesc direct combinrile de ntreprinderi, i anume IFRS
3 i SFAS 141, fr s punem accent pe celelalte reglementri adiacente acestora.
Studierea lor nu este lipsit de interes, innd cont i de faptul c diferenele dintre IFRS
3 i SFAS 141 decurg din inexistena unei convergene a standardelor nrudite.
- La nivelul studiului privind gradul de conformitate a prezentrii informaiilor cu cerinele
IFRS 3, eantionul analizat este unul extrem de redus datorit, prin altele, i faptului c
unele situaii financiare din anii precedeni nu mai sunt disponibile publicului, testele
aplicate asupra datelor colectate au fost puine, unul dintre motive fiind eantionul redus
care ne-a ngrdit, iar numrul de factori analizai a fost mic, ns i-am luat n considerare
pe cei mai utilizai n explicarea nivelului de prezentare a informaiilor.
- n ce privete studiul privind metodele de evaluarea utilizate n determinarea raportului
de schimb n cazul fuziunilor absorbie din Frana putem ridica problema
reprezentativitii eantionului pentru ntreaga pia a fuziunilor, acesta fiind compus
doar din operaiile de fuziune la care una dintre societile participante este listat pe
piaa bursier, a imposibilitii aplicrii sau irelevana unor teste datorate numrului redus
de observaii, a numrului redus de factori luai n considerare n explicarea alegerii
metodelor de evaluare.
- n cazul analizei aspectelor juridice i financiare, a tratamentului contabil i a
implicaiilor fiscale ale fuziunilor, aceasta s-a realizat printr-o aborbare comparativ a
legislaiei din Romnia i Frana, dou ri care au un sistem contabil asemntor,
limitnd astfel rezultatele obinute. Cu toate acestea considerm c rezultatele sunt
relevante, subliniind carenele legislaiei romneti i totodat posibilitile de
mbuntire a acesteia.

29

Perspectivele cercetrii

Indiferent de domeniul de interes, putem spune c cercetrile nu se ncheie niciodat, existnd
nenumrate direcii de urmat i posibiliti de mbuntire a stadiului actual al cunoaterii. O
serie dintre limitele sau neajunsurile amintite n paragrafele anterioare pot fi transformate n
perspective ale cercetrii, oferindu-ne, aa cum am mai precizat, posibilitatea aprofundrii
domeniul studiat. Avnd n vedere aceste considerente prezentm n continuare direciile n care
se vor orienta cercetrile viitoare:
- Delimitarea stadiului actual al cunoaterii cu privire la fuziuni i achiziii la nivel naional
i extinderea studiului la nivel internaional prin includerea n eantion a jurnalelor din
domeniul finanelor, domeniu care acord o atenie deosebit analizei performanei
acestor operaii;
- mbuntirea studiului privind nivelul de conformitate cu cerinele standardului IFRS 3
al prezentrii de informaii de ctre societile romneti prin: lrgirea eantionului
analizat prin includerea i a societilor care fac parte din categoria 3 la BVB; luarea n
considerare a mai multor factori de influen a nivelului de conformitate i extinderea
testelor aplicate. De asemenea ne propunem realizarea unui studiu similar n cazul
societilor listate la Bursa din Paris, care s ne permit efectuarea unei comparaii la
nivelul celor dou ri.
- Extinderea eantionului analizat n cadrul studiului privind metodele de evaluare utilizate
n determinarea raportului de schimb, incluznd toate fuziunile care au avut loc ntr-o
anumit perioad n Frana, i nu doar a celor listate pe burs, n condiiile obinerii
accesului la informaiile necesare. Acest lucru ar rezolva limitele enunate anterior cu
privire la imposibilitatea aplicrii sau irelevana unor teste datorate numrului redus de
observaii i a reprezentativitii eantionului pentru ntreaga pia a fuziunilor.
- Studierea legislaiei fuziunilor i achiziiilor dintr-o ar anglo-saxon, analiz ce ar
optimiza cercetarea noastr, oferind posibile soluii de simplificare a tratamentului
contabil al fuziunilor i evideniind situaii care nu au fost reglementate de normele
romneti. Utilitatea acestui studiu comparativ este justificat de tot mai multele fuziuni
transfrontaliere care au loc i de situaiile specifice care pot s apar, scopul nostru fiind
propunerea unui tratament contabil simplu i eficient n cazul fuziunilor ntre societi din
diferite state.
- Realizarea unui studiu care i propune s analizeze performana fuziunilor i achiziiilor
n cazul societilor din Romnia, aplicnd att studiile de eveniment ct i indicatorii
contabili ca metode de cercetare.

n final considerm c cercetarea realizat i-a atins scopul, rspunznd nevoilor de informare
att a teoreticienilor ct i a practicienilor. Sperm c rezultatele obinute i contribuiile aduse la
stadiul cunoaterii vor fi utile cercettorilor din domeniu i profesionitilor contabili, limitele
inerente oricrui studiu vor fi depite, iar direciile viitoare de cercetare vor constitui obiective
ale altor demersuri tiinifice.

30


Referine bibliografice


A. Cri

1. Alexander, D., Britton, A., Jorissen, A. (2003), International Financial Reporting and
Accounting, Editura Thomson Learning, London
2. Barker, R. (2002), Lvaluation des entreprises: modles et mesures de la valeur, Pearson
Education France (Les Echos Edition), Paris
3. Berle, A.A. & Means, G.C. (1932), The modern corporation and private property, The
MacMillan Company, New York
4. Bonaci, C.G. (2009), Fundamente teoretice i practice ale contabilitii instrumentelor
financiare. De la Jonathans Cofee-house i Tontine Cofee House la vremuri actuale de
criz, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca
5. Cairns, D. (1999), The FT International Accounting Standards Survey, Financial Times,
London
6. Ceddaha, F. (2005), Fusions acquisitions: valuation, ngociation, structuration,
Economica, Paris
7. Chelcea, S. (2007), Metodologia cercetrii sociologice. Metode cantitative i calitative,
ediia a 3-a, Editura Economic, Bucureti
8. Copeland, T., Koller, T., Murrin, J. (2000), Valuation: Measuring and Managing the Value
of Companies, 3
rd
edition, Wiley & Sons, New York
9. Copeland, T.E, Weston, J.F., Shastri, K. (2005), Financial Theory and Corporate Policy,
4
th
edition, Pearson Education, Boston
10. Coutinet, N. & Sagot-Duvauroux, D. (2003), Economie des fusions et acquisitions, La
Decouverte, Paris
11. Deaconu A. (2002), Diagnosticul i evaluarea afacerilor, Editura Intelcredo, Deva
12. Deaconu, A. (2009), Valoarea just concept contabil, Editura Economic, Bucuresi
13. Dumbrav, P. (2004), Modificri patrimoniale, Editura Presa Universitar Clujean, Cluj-
Napoca
14. Fekete, Sz. (2009), Cercetare conceptual i empiric privind raportrile financiare din
Romnia i Ungaria. Convergen i conformitate cu IFRS, Casa Crii de tiin, Cluj-
Napoca
15. Feleag, N. & Ionacu, I (1998), Tratat de contabilitate financiar, vol. II, Editura
Economic, Bucureti
16. Gaughan P. A. (2007), Mergers, acquisitions, and corporate restructurings, 4
th
edition,
John Wiley & Sons, New Jersey
17. Hitt, M.A., Harrison J.S., Ireland R.D. (2001), Mergers and Acquisitions: A Guide to
Creating Value for Stakeholders, Oxford University Press, Oxford
18. Holmes, G., Sugden, A., Gee, A. (2002), Interpreting company reports and accounts,
Prentice Hall Publications, Pearson Education, Edinburgh
31

19. Hurduzeu, G. (2002), Achiziiile de firme pe piaa de capital, Editura Economic, Bucureti
20. Ienciu, I.A. (2009), Implicaiile problemelor de mediu n auditul situaiilor financiare,
Editura Risoprint, Cluj-Napoca
21. Koller, T., Goedhart, M., Wessels, D. (2005), Valuation: Measuring and Managing the
Value of Companies, 4
th
edition Hoboken, Wiley & Sons, New Jersey
22. Kro, P. & Le Theule, M.A. (2010), Fusions et operations assimiles, Edition: CNED,
Institut de Lyon, Lyon
23. La Chapelle, P. (2007), Lvaluation des entreprises, 3me dition, Economica, Paris
24. Lefter, C. (2004), Cercetarea de marketing. Teorie i aplicaii, Editura Informaket, Braov
25. Mati, D. (2003), Contabilitatea operaiunilor speciale, Editura Intelcredo, Deva
26. Mati, D. & Pop, A. (2009), Contabilitate financiar, Ediia a III-a, Editura Casa Crii de
tiine, Cluj-Napoca
27. Mati, D. (2010), Bazele contabilitii. Fundamente i premise pentru un raionament
profesional autentic, Editura Casa Crii de Stiin, Cluj-Napoca
28. Megginson, W.L. & Smart (2008), Introduction to Corporate Finance, 2
nd
edition, South-
Western College Pub, USA
29. Meier, O. & Schier, G. (2009), Fusions acquisitions: stratgie, finance, management, 3
me

dition, Dunod, Paris
30. Mller, V.O. (2010), Situaiile financiare consolidate dezvoltri i aprofundri la nivel
internaional, european i naional, Editura Alma Mater, Cluj-Napoca
31. Musta, R.V. (2008), Sisteme de msurare a armonizrii i diversitii contabile ntre
necesitate i spontaneitate, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca
32. Niulescu I.(1997), Reorganizarea i lichidarea societilor comerciale, Editura
Infomedica, Bucureti
33. Obert, R. (2004), Pratique des norms IAS/IFRS, Edition Dunod, Paris
34. Obert, R. (2008), Pratique des mormes IFRS: comparaison aves les rgles franais et les
US GAAP, 4
me
dition, Dunod, Paris
35. Pntea, I. P. (1999), Managementul contabilitii romneti, ediia a 2-a, Editura
Intelcredo, Deva
36. Perman, R. & Scouller J. (2002), Business Economics, Oxford University Press, USA
37. Rchian, R.P. (2008), Restructurarea societilor comerciale prin fuziuni i divizri,
Editura Alma-Mater, Cluj-Napoca
38. Raffournier, B. (2005), Les normes comptables internationales, 2me dition, Economica,
Paris
39. Rezaee, Z. (2001), Financial Institution, Valuation, Mergers and Acquisitions, John Wiley
& Sons, New York
40. Ristea, M., Olimid, L., Calu, D.A. (2006), Sisteme contabile comparate, Editura CECCAR,
Bucureti
41. Sherman, A.J, Hart, M.A. (2006), Mergers & Acquisitions from A to Z, 2
nd
edition,
Amacom, New York
42. Smith, M. (2003), Research methods in accounting, SAGE Publications, Londra, UK
32

43. Tenenhaus, M. (2007), Statistique: mthodes pour dcrire, expliquer et prvoir, Dunod,
Paris
44. Tiron Tudor, A., Rchian, R.P., Cristea, . (2005), Combinri de ntreprinderi fuziuni i
achiziii, Editura Accent, Cluj-Napoca
45. Toma, M. (2003), Reorganizarea ntreprinderilor prin fuziune i divizare, Editura
CECCAR, Bucureti
46. Van Horne, J.C. (2002), Financial Management and Policy, 12
th
edition, Prentice Hall
Internaional , New Jersey
47. Weston, J.F., Mitchell, M.L., Mulherin, J.H. (2004), Takeovers, restructuring and
corporate governance, 4th edition, Pearson Prentice Hall, Upper Saddle River
48. Weston, J.F., Weaver, S.C. (2001), Mergers & Acquisitions, McGraw-Hill, New York



B. Articole

1. Aboody, D., Kasznik, R., Williams, M. (2000), Purchase versus pooling in stock-for-stock
acquisitions: Why do firms care?, Journal of Accounting and Economics, vol. 29, no. 3:
261-286
2. Aharony, J. & Barniv, R. (2004), Using financial accounting information in the governance
of takeovers: An analysis by type of acquirer, Journal of Accounting and Public Policy,
vol. 23, no. 5: 321-349
3. Aisbitt, S. (2003), Disclosure and choice of accounting policies: The case of crossborder
mergers, Accounting Forum, vol. 27, no. 1: 4-27
4. Alexander, D. & Archer, S. (1996), Goodwill and the difference arising on first
consolidation, European Accounting Review, vol. 5, no. 2: 243-269
5. Alexandridis, G., Antoniou, A., Petmezas, D. (2007), Divergence of Opinion and Post-
Acquisition Performance, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 34, no. 3/4: 439-
460
6. Ali, M. J., Ahmed, K., Henry, D.,(2004), Compliance with national accounting standards
by listed companies in south Asia, Accounting and Business Research, vol. 34, no. 3:
183199
7. Andrews, C., Falmer, J., Riley, J., Todd, C., Volkan, A. (2009), SFAS 141(R): Global
Convergence and Massive Changes in M&A Accounting, Journal of Business &
Economics Research, vol. 7, no. 4: 125-135
8. Antoniou, A., Petmezas, D., Zhao, H. (2007), Bidder Gains and Losses of Firms Involved
in Many Acquisitions, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 34, no. 7/8: 1221-
1244
9. Asquith, P., Mikhail, M.B., Au, A.S. (2005), Information content of equity analyst reports,
Journal of Financial Economics, vol. 75, no. 2: 245-282
10. Auerbach, A.J. & Reishus, D. (1988), The effects of taxation on merger decision. In
Corporate Takeovers: causes and consequences (Ed. Auerbach, A.J.), University of
Chicago Press, Chicago, 157-184
33

11. Avery, C., Chevalier, J.C., Schaefer, S. (1998), Why do managers undertake acquisitions?
An analysis of internal and external rewards for acquisition, Journal of Law, Economics
and Organization, vol. 14: 24-43
12. Ayers, B.C., Lefanowicz, C.E., Robinson, J.R. (2000), The Financial Statement Effects of
Eliminating the Pooling-of-Interests Method of Acquisition Accounting, Accounting
Horizons, vol. 14, no. 1: 1-19
13. Ayers, B.C., Lefanowicz, C.E., Robinson, J.R. (2004), The Effect of Shareholder-Level
Capital Gains Taxes on Acquisition Structure, The Accounting Review, vol. 79, no. 4: 859-
887
14. Ayers, B.C., Lefanowicz, C.E., Robinson, J.R. (2007), Capital Gains Taxes and
Acquisition Activity: Evidence of the Lock-in Effect, Contemporary Accounting Research,
vol. 24, no. 2: 315-344
15. Bae, S.C. & Park, J.R. (1994), Acquisition of Failing Firms and Stockholder Returns,
Journal of Accounting, Auditing and Finance, vol. 9, no. 3: 511-529
16. Bannister, J.W.& Riahi-Belkaoui, A. (1991), Value Added and Corporate Control in the
U.S., Journal of International Financial Management & Accounting, vol. 3, no. 3: 241-257
17. Barnes, P. (1990), The Prediction of Takeover Targets in The U.K. by Means of Multiple
Discriminant Analysis, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 17, no. 1: 73-84
18. Bartley, J.W. & Boardman, C.M. (1990), The Relevance of Inflation Adjusted Accounting
Data to the Prediction of Corporate Takeovers, Journal of Business Finance & Accounting,
vol. 17, no. 1: 53-72
19. Bartov, E., Moharam, P., Seethamraju, C. (2002), Valuation of internet stocks an IPO
perspective, Journal of Accounting Research, vol. 40, no. 2: 321-345
20. Bavay, F. & Beau, D. (1990), Limpact des politiques de croissance externe: lexprience
des entreprises franaises au cours des annes quatre-vingt, Economie et Statistique, no. 35:
29-39
21. Beattie, V. & Goodacre, A. (2006), A new method for ranking academic journals in
accounting and finance, Accounting and Business Research, vol. 36, no. 2: 65-91
22. Bebchuk, L., Cohen, A., & Ferrell, A. (2009), What matters in corporate governance?
Review of Financial Economics, vol. 22, no. 2: 783-827
23. Bellier Delienne, A. & Bour, E. (2007), Etude des mthodes dvaluation des socits
faisant lobjet dune offre publique dachat, La revue du Financier, no. 165: 4-31
24. Ben-Amar, W. & Andr, P. (2006), Separation of Ownership from Control and Acquiring
Firm Performance: The Case of Family Ownership in Canada, Journal of Business Finance
& Accounting, vol. 33, no. 3/4: 517-543
25. Berkovitch, E. & Narayanan, M.P. (1993), Motives for Takeovers: An Empirical
Investigation, Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 76, no. 1: 347-362
26. Black, E. (1998), Life cycle impacts on the incremental value relevance of earnings and
cash flow measures, Journal of Financial Statement Analysis, vol. 4, no. 1: 40-56
27. Black, E.L., Carnes, T.A., Jandik, T., Henderson, B.C. (2007), The Relevance of Target
Accounting Quality to the Long-Term Success of Cross-Border Mergers, Journal of
Business Finance & Accounting, vol. 34, no. 1/2: 139-168
28. Boisselier, P. & Dufour, D. (2004), Introduction en bourse et gestion du rsultat: lexemple
du nouveau march, 17me journes nationales des IAE, Lyon
34

29. Bojanic, S.L. & Officer, D.T. (1994), Corporate Takeover Barriers: Valuation and Firm
Performance, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 21, no. 4: 589-601
30. Bonner S.E., Hesford, J.W., Van der Stede, W.A., Young, S.M. (2006), The most
influential journals in academic accounting, Accounting, Organizations and Society, vol.
31, no. 7: 663685
31. Botsari, A. Meeks, G. (2008), Do Acquirers Manage Earnings Prior to a Share for Share
Bid?, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 35, no. 5/6: 633-670
32. Brennan, N. (1999), Voluntary Disclosure of Profit Forecasts by Target Companies in
Takeover Bids, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 26, no. 7/8: 883-917
33. Brennan, N. (2000), An empirical examination of forecast disclosure by bidding
companies, Accounting and Business Research, vol. 30, no. 3: 175-194
34. Browman, E.H. & Singh, H. (1993), Corporate Restructuring: Reconfiguring the Firm,
Strategic Management Journal, vol. 14, Special Issue: 5-14
35. Brown, L.D., Huefner, R.J., Sanders Jr., R.W. (1994), A Test of the Reliability of Current
Cost Disclosures, Abacus, vol. 30, no. 1: 2-17
36. Brown, S., Finn, M., Ole-Kristian, H. (2000), Acquisition-Related Provision-Taking and
Post-Acquisition Performance in the UK Prior to FRS 7, Journal of Business Finance &
Accounting, vol. 27, no. 9/10: 1233-1265
37. Bruner, R.F. (1988), The use of excess cash and debt capacity as a motive for mergers,
Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 23, no. 2: 199-217
38. Bruner, R.F., Eads, K.M., Harris, R.S., Higgins, R.C. (1998), Best Practices in Estimating
the Cost of Capital: Survey and Synthesis", Financial Practice and Education, vol. 8, no. 1:
13-28
39. Bugeja, M. & Walter, T. (1995), An empirical analysis of some determinants of the target
shareholder premium in takeovers, Accounting and Finance, vol. 35, no. 2: 33-60
40. Bugeja, M. (2005), Effect of independent expert reports in Australian takeovers,
Accounting and Finance, vol. 45, no. 4: 519-536
41. Bugeja, M., Silva Rosa, R., Walter, T. (2005), Expert reports in australian takeovers: fees
and quality, Abacus, vol. 41, no. 3: 307-322
42. Bugeja, M. & da Silva Rosa, R. (2008), Taxation of shareholder capital gains and the
choice of payment method in takeovers, Accounting and Business Research, vol. 38, no. 4:
331-350
43. Cakici, N., Hessel, C., Tandon, K. (1991), Foreign Acquisitions in the United States and
the Effect on Shareholder Wealth, Journal of International Financial Management &
Accounting, vol. 3, no. 1: 39-60
44. Cartwright, S. & Schoenberg, R. (2006), Thirty Years of Mergers and Acquisitions
Research: Recent Advances and Future Opportunities, British Journal of Management, vol.
17: S1-S5
45. Cassia, L., Plati, A., Vismara, S. (2007), Equity Valuation Using DCF: A Theoretical
Analysis of the Long Term Hypotheses, Investment Management and Financial
Innovations, vol. 4, no. 1
46. Cefis, E., Rosenkranz, S., Weitzel, U. (2008), Effects of coordinated strategies on product
and process R&D, Journal of Economics, vol. 96, no. 3: 193-222
35

47. Chan, K.C., Chan, K.C., Seow, G.S., Tam, K. (2009), Ranking accounting journals using
dissertation citation analysis: A research note, Accounting, Organizations and Society, vol.
34, no. 6/7: 875-885
48. Chapple, L., Clarkson, P.M., King, J.J. (2010), Private equity bids in Australia: an
exploratory study, Accounting and Finance, vol. 50, no. 1: 79-102
49. Chatterjee, S. (1986), Types of Synergy and Economic Value: The Impact of Acquisitions
on Merging and Rival Firms, Strategic Management Journal, vol. 7, no. 2: 119-139
50. Chatterjee, R. & Meeks, G. (1996), The Financial Effects of Takeover: Accounting Rates
of Return and Accounting Regulation, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 23,
no. 5/6: 851-868
51. Cheng, L.T.W., Chan, K.C. (1995), A Comparative Analysis of the Characteristics of
International Takeovers, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 22, no. 5: 637-
658
52. Cheng, R.H., Dunne, K.M., Nathan, K.S. (1997), Target shareholders' returns: The effect of
diversity in accounting standards and tax treatments in cross-border acquisitions, Journal of
Accounting and Public Policy, vol. 16, no. 1: 35-62
53. Choi, F.D.S. & Lee, C. (1991), Merger Premia and National Differences in Accounting for
Goodwill, Journal of International Financial Management & Accounting, vol. 3, no. 3:
219-240
54. Clem, A., Cowan, A.R., Jeffrey, C. (2004), Market Reaction to Proposed Changes in
Accounting for Purchased Research and Development in R&D-Intensive Industries,
Journal of Accounting, Auditing and Finance, vol. 19, no. 4: 405-428
55. Cochran, W.G. (1952), The test of goodness of fit, Annals of Mathematical statistics, no.
23: 315-345
56. Cohen, E. & Perez, R. (1999), Vingt ans danalyse financire en France, Comptabilit
Contrle - Audit vol. 5, numro spcial: 61-76
57. Conn, R.L. & Connell, F. (1990), International Mergers: Returns to U.S. and British Firms,
Journal of Business Finance & Accounting, vol. 17, no. 5: 689-711
58. Conn, R.L., Cosh, A., Guest, P.M., Hughes, A. (2005), The Impact on UK Acquirers of
Domestic, Cross-border, Public and Private Acquisitions, Journal of Business Finance &
Accounting, vol. 32, no. 5/6: 815-870
59. Conyon, M. J., & K. J. Murphy (2002), Stock Based Compensation, n J. A. McCahery, R
Moerland, T. Raaijmaken, L. Renneboog (eds.), Corporate Governance Regimes:
Convergence and Diversity, Oxford University Press, Oxford
60. Cooke, T. E. (1989) Disclosure in the Corporate Annual Reports of Swedish Companies,
Accounting and Business Research, vol. 19, no. 74: 113-124
61. Cooke, T.E. (1991), Environmental Factors Influencing Mergers and Acquisitions in Japan,
Journal of International Financial Management & Accounting, vol. 3, no. 2: 160-188
62. Cooke, T. E. (1998) Regression Analysis in Accounting Disclosure Studies, Accounting
and Business Research, vol. 28, no. 3: 209-224
63. Cosh, A., Guest, P.M., Hughes, A. (2006), Board Share-Ownership and Takeover
Performance, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 33, no. 3/4: 459-510
64. Costea, I.M. (2007), Regimul fiscal comunitar al fuziunii, divizrii, transferului sau
schimbului de active, Analele tiinifice ale Universitii Al.I.Cuza Iai, Tomul LIII -
tiine Juridice, pg. 137-149
36

65. Crawford, D. & Lechner, T.A. (1996), Takeover Premiums and Anticipated Merger Gains
in the US Market for Corporate Control, Journal of Business Finance & Accounting, vol.
23, no. 5/6: 807-829
66. Curuk, T. (2009), An analysis of companies compliance with the EU disclosure
requirements and corporate characteristics influencing it: A case study of Turkey, Critical
Perspectives on Accounting, vol. 20: 635-650
67. Dengremont, G., Esmein, T., Rolland, P.O. (1997), Lvaluation pour les squeeze-out la
franaise, Analyse financire, no. 112: 81-91
68. Davidson III, W.N. & Cheng, L.T.W. (1997), Target Firm Returns: Does the Form of
Payment Affect Abnormal Returns?, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 24,
no. 3/4: 465-479
69. Davis, M.L. (1990), Differential Market Reaction to Pooling and Purchase Methods, The
Accounting Review, vol. 65, no. 3: 696-709
70. DeAngelo, L. E. (1990), Equity valuation and corporate control, The Accounting Review,
vol. 65, no. 1: 93-112
71. Demirakos, E.G., Strong, N.C., Walker, M. (2004), What valuation models do Analysts
use?, Accounting Horizons, vol. 18, no. 4: 221-240
72. Derhy, A. (1997), Fusions et Acquisitions: la logique sectorielle, La Revue Franaise de
Gestion, no. 112: 39-51
73. Devos, E., Kadapakkam, P.R., Krishnamurthy, S. (2008), How Do Mergers Create Value?
A Comparison of Taxes, Market Power, and Efficiency Improvements as Explanations for
Synergies, Review of Financial Studies, vol. 22, no. 3: 1179-1211
74. Dhaliwal, D.S., Newberry, K.J., Weaver, C.D. (2005), Corporate Taxes and Financing
Methods for Taxable Acquisitions, Corporate Accounting Research, vol. 22, no. 1: 1-30
75. Dickerson, A., Gibson, A.H., Tsakalotos, E. (1997), The Impact of Acquisitions on
Company Performance: Evidence from a Large Panel of UK Firms, Oxford Economic
Papers, vol. 49, no. 3: 344-361
76. DiGabriele, J.A. (2008), The Moderating Effects of Acquisition Premiums in Private
Corporations: An Empirical Investigation of Relative S Corporation and C Corporation
Valuations, Accounting Horizons, vol. 22, no. 4: 415-424
77. Diggle, G. & Nobes, C. (1994), European Rule-making in The Seventh Directive as a Case
Study, Accounting and Business Research, vol. 24, no. 96: 319-333
78. Dong, M., Hirschleifer, D., Richardson, S., Teoh, S.H. (2006), Does Investor
Misevaluation Drive the Takeover Market? Journal of Finance, vol. 61, no. 2: 725-762
79. Dorata, N.T. & Badawi, I.M. (2008), International convergence: The case of accounting for
business combinations, The CPA Journal, (April): 36-38
80. Doukas, J. (1995), Overinvestment, Tobins q and Gains from Foreign Acquisitions,
Journal of Banking & Finance, vol. 19, no. 7: 1285303
81. Dowdell, T.D. & Press, E. (2004), The impact of SEC scrutiny on financial statement
reporting of in-process research and development expense, Journal of Accounting and
Public Policy, vol. 23, no. 3: 227-244
82. Dowdell, T.D., Lim, S.C., Press, E. (2009), Were In-Process Research and Development
Charges Too Aggressive?, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 36, no. 5/6:
531-551
37

83. Draper, P. & Paudyal, K. (1999), Corporate Takeovers: Mode of Payment, Returns and
Trading Activity, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 26, no. 5/6: 521-558
84. Draper, P. & Paudyal, K. (2008), Information Asymmetry and Bidders' Gains, Journal of
Business Finance & Accounting, vol. 35, no. 3/4: 376-405
85. Dumontier, P. & Raffournier, B. (1998), Why Firms Comply Voluntarily with IAS: An
Empirical Analysis with Swiss Data, Journal of International Financial Management and
Accounting, vol. 9, no. 3: 216-245
86. Dunne, K.M. (1990), An empirical analysis of management's choice of accounting
treatment for business combinations, Journal of Accounting and Public Policy, vol. 9, no.
2: 111-133
87. Dunne, K.M. & Rollins, T.P. (1992), Accounting for goodwill: A case analysis of the U.S.,
U.K. and Japan, Journal of International Accounting, Auditing and Taxation, vol. 1, no. 2:
191-207
88. Dunstan, K., Percy, M., Walker, J. (1993), Accounting for goodwill in an Australian
context, Journal of International Accounting, Auditing and Taxation, vol. 2, no. 1: 23-41
89. Eckbo, B.E. (1983), Horizontal mergers, collusion, and stockholder wealth, Journal of
Financial Economics, vol. 11, no.1-4: 241-273
90. Eckbo, B.E. & Wier, P. (1985), Antimerger policy under the Hart-Scott-Rodino Act: A
reexamination of the market power hypothesis, Journal of Law and Economics, vol. 28, no.
1: 119-149
91. Eckbo, B.E. (1985), Mergers and the market concentration doctrine: Evidence from the
capital market, Journal of Business, vol. 58, no. 3: 325-349
92. Eckbo, E.B. (1992), Mergers and the Value of Antitrust Deterrence, Journal of Finance,
vol. 47: 1005-1029
93. Eddey, P.H. (1991), Corporate Raiders and Takeover Targets, Journal of Business Finance
& Accounting, vol. 18, no. 2: 151-171
94. Eddey, P. (1993), Independent expert's reports in takeover bids, Accounting and Finance,
vol. 33, no. 1: 1-18
95. Eddey, P.H., Lee, K.W., Taylor, S.L. (1996), What Motivates Going Private?: An Analysis
of Australian Firms, Accounting and Finance, vol. 36, no. 1: 31-50
96. Eddey, P.H., Taylor, S.L. (1999), Directors' Recommendations on Takeover Bids and the
Management of Earnings: Evidence from Australian Takeovers, Abacus, vol. 35, no. 1: 29-
45
97. Ekkayokkaya, M., Holmes, P., Paudyal, K. (2009), Limited Information and the
Sustainability of Unlisted-Target Acquirers' Returns, Journal of Business Finance &
Accounting, vol. 36, no. 9/10: 1201-1227
98. Erhel, J. (1980), Les facteurs de lvaluation dans les oprations de fusions absorptions,
Analyse financire, no. 2: 66-72
99. Erickson, M. (1998), The Effect of Taxes on the Structure of Corporate Acquisitions,
Journal of Accounting Research, vol. 36, no. 2: 279-298
100. Erickson, M. & Wang, S. (1999), Earnings management by acquiring firms in stock for
stock mergers, Journal of Accounting and Economics, vol. 27, no 2: 149-176
101. Erickson, M. & Wang, S. (2007), Tax Benefits as a Source of Merger Premiums In
Acquisitions of Private Corporations, Accounting Review, vol. 82, no. 2: 359-387
38

102. Faccio, M. & Masulis, R. (2005), The choice of payment method in European mergers
and acquisitions, Journal of Finance, vol. 60, no. 3: 1345-1388
103. Faleye, O. (2007), Classified Boards, Firm Value, and Managerial Entrenchment, Journal
of Financial Economics, vol. 83, no. 2: 501-529
104. Fall, A.M. & Mohan, N.K. (1991), When LBOs go IPO, Journal of Business Finance &
Accounting, vol. 18, no. 3: 393-403
105. Fama, E.F. (1980), Agency problems and the theory of the firm, Journal of Political
Economy, vol. 88, no. 2: 288-307
106. Fee, C.E. & Thomas, S. (2004), Sources of Gains in Horizontal Mergers: Evidence from
Customer, Supplier, and Rival Firms, Journal of Financial Economics, vol. 74, no. 3:
423-460
107. Feinberg, R.M. (1985), Sales at Risk: A Test of the Mutual Forbearance theory of
Conglomerate Behaviour, Journal of Business, vol. 58, no. 2: 225-241
108. Fekete, Sz., Mati, D., Lukcs, J. (2008), Factors influencing the extent of corporate
compliance with IFRS. The case of Hungarian listed companies, Annales Universitatis
Apulensis Series Oeconomica, vol. 1, no. 10
109. Feleag, N. & Vasile, C. (2006), Guvernana ntreprinderii, ntre clasicism i modernism,
Economie teoretic i aplicat, nr. 7: 21-30
110. Finn, F. & Hodgson, A. (2005), Takeover activity in Australia: endogenous and
exogenous influences, Accounting and Finance, vol. 45, no. 3: 375-394
111. Firth, M. (1991), Corporate Takeovers, stockholders returns and executive rewards.
Managerial and Decision Economics, vol. 12, no. 6: 441-428
112. Ghosh, A. (2004), Increasing Market Share as a Rationale for Corporate Acquisitions,
Journal of Business Finance & Accounting, vol. 31, no. 1/2: 209-247
113. Gilbert, E.W. & Lyn, E.O. (1990), The Impact of Target Managerial Resistance on the
Shareholders of Bidding Firms, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 17, no.
4: 497-510
114. Gilson, R.J., Scholes, M.S., Wolfson, M.A. (1988), Taxation and the dynamics of
corporate control: the uncertain case for tax-motivated acquisitions, In Knights, raiders
and targets (Eds. Coffee, J.C., Lowenstein, L., Rose-Ackerman, S.), Oxford University
Press, New York, 271-299
115. Giner, B.G. (1997), The influence of company characteristics and accounting regulation
on information disclosed by Spanish Firms, The European Accounting Review, vol. 5,
no. 2: 45- 68
116. Glaum, M. & Street, D.L. (2003), Compliance with the Disclosure Requirements of
Germanys New Market: IAS Versus US GAAP, Journal of International Financial
Management and Accounting, vol. 14, no. 1: 64-100
117. Goergen, M. & Renneboog, L. (2004), Shareholder Wealth Effects of European Domestic
and Cross-border Takeover Bids, European Financial Management, vol. 10, no. 1: 9-45
118. Gompers, P. A., Ishii, J. L., Metrick, A. (2003), Corporate governance and equity prices,
The Quarterly Journal of Economics, vol. 118: 107-155
119. Graham, J.R., Harvey, C.R. (2001), The Theory and Practice of Corporate Finance:
Evidence from the Field, Journal of Financial Economics, vol. 60, no. 2-3: 187-243
39

120. Gregory, A. (1997), An examination of the long run performance of UK acquiring firms,
Journal of Business Finance & Accounting, vol. 24, no. 7/8: 971-1002
121. Gregory, A. (2000), Motives underlying the method of payment by UK acquirers: the
influence of goodwill, Accounting and Business Research, vol. 30, no. 3: 227-240.
122. Gregory, A. (2005), The Long Run Abnormal Performance of UK Acquirers and the Free
Cash Flow Hypothesis, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 32, no. 5/6: 777-
814
123. Guo, R.J., Kruse, T. A., Nohel, T. (2008), Undoing the powerful anti-takeover force of
staggered boards, Journal of Corporate Finance, vol. 14, no. 3: 274-288
124. Haleblian, J., Devers, C.E., McNamara, G., Carpenter, M.A., Davison, R.B.
(2009),Taking Stock of What We Know About Mergers and Acquisitions: A Review and
Research Agenda, Journal of Management, vol. 35, no. 3: 469-502
125. Hall, P.L., Anderson, D.C. (1997), The Effect of Golden Parachutes on Shareholder
Wealth and Takeover Probabilities, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 24,
no. 3/4: 445-463
126. Hanson, R. (1992), Tenders offers and free cash flow: an empirical analysis, The
Financial Review, vol. 27, no. 2: 185-209
127. Harford, J. (1999), Corporate Cash Reserves and Acquisitions, Journal of Finance, vol.
54, no. 6: 1969-1997
128. Hasbrouck, J. (1985), The Characteristics of Takeover Targets: Q and Other Measures,
Journal of Banking & Finance, vol. 9, no. 3: 351-362
129. Haw, I. & Pastena, V.S. (1990), Market Manifestation of Nonpublic Information Prior to
Mergers: The Effect of Ownership Structures, The Accounting Review, vol. 65, no. 2:
432-451
130. Haw, I.M., Jung, K., Ruland, W. (1994), The Accuracy of Financial Analysts' Forecasts
after Mergers, Journal of Accounting, Auditing and Finance, vol. 9, no. 3: 465-483
131. Hayn, C. (1989), Tax attributes as determinants of shareholder gains in corporate
acquisitions, Journal of Financial Economics, vol. 23, no. 1: 121-153
132. Hayn, C. & Hughes, P.J. (2006), Leading Indicators of Goodwill Impairment, Journal of
Accounting, Auditing and Finance, vol. 21, no. 3: 223-265
133. Hayward, M.L.A. & Hambrick, D.C. (1997), Explaining the premiums paid for large
acquisitions: Evidence of CEO hubris, Administrative Science Quarterly, vol. 42, no. 1:
103-127
134. Healy, P.M., Palepu, K.G., Ruback, R.S. (1992), Does Corporate Performance Improve
After Mergers?, Journal of Financial Economics, vol. 31, no. 135: 135-175
135. Healy, P., Palepu, K., Ruback, R. (1997), Which Takeovers Are Profitable? Strategic or
Financial, MIT Sloan Management Review, vol. 38, no. 4: 4557
136. Henning, S.L., Lewis, B.L., Shaw, W.H. (2000), Valuation of the Components of
Purchased Goodwill, Journal of Accounting Research, vol. 38, no. 2: 375-386
137. Henock, L. (2005), Acquirers abnormal returns and the non-Big 4 auditor clientele
effect, Journal of Accounting and Economics, vol. 40, no. 1-3: 75-99
138. Henry, D. (2005), Directors Recommendations in Takeovers: An Agency and
Governance Analysis, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 32, no. 1/2: 129-
159
40

139. Higgins, R.C. & Schall, L.C. (1975), Corporate Bankruptcy and Conglomerate Mergers,
Journal of Finance, vol. 30, no. 1: 93113
140. Hirschey, M. & Richardson, V.J. (2002), Information content of accounting goodwill
numbers, Journal of Accounting and Public Policy, vol. 21, no. 3: 173-191
141. Hodgdon, C., Tondkar, R. H., Adhikari, A., Harless, D.W. (2008), Compliance with
IFRS disclosure requirements and individual analysts' forecast errors, Journal of
International Accounting, Auditing & Taxation, vol. 17, no. 1: 1-13
142. Hodgdon, C., Tondkar, R. H., Adhikari, A., Harless, D.W., (2009), Compliance with
International Financial Reporting Standards and auditor choice: New evidence on the
importance of statutory audit, The international Journal of Accounting, vol. 44: 33-55
143. Holl, P. & Kyriazis, D. (1997), Agency, bid resistance and the market for corporate
control, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 24, no. 7/8: 1037-1066
144. Holland, K.M. & Hodgkinson, L. (1994), The Pre-Announcement Share Price Behaviour
of Uk Takeover Targets, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 21, no. 4: 467-
490
145. Holmen, M., Knopf, J.D., Peterson, S. (2007), Trading-off Corporate Control and
Personal Diversification through Capital Structure and Merger Activity, Journal of
Business Finance & Accounting, vol. 34, no. 9/10: 1470-1495
146. Inchausti, B. (1997), The influence of company characteristics and accounting regulation
on information disclosed by Spanish firms, European Accounting Review, vol. 6, no. 1:
45-68
147. Jaggi, D. & Dorata, N.T. (2006), Association between Bid Premium for Corporate
Acquisitions and Executive Compensation, Journal of Accounting, Auditing & Finance,
vol. 21, no: 4: 373-397
148. James, K., How, J., Verhoeven, P. (2008), Did the goodwill accounting standard impose
material economic consequences on Australian acquirers?, Accounting and Finance, vol.
48, no. 4: 625-647
149. Jensen, M.C. (1986), Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and
Takeovers, American Economic Review, vol. 76, no. 2: 323-329
150. Jensen, M.C. (1987), The free cash flow theory of takeovers: a financial perspective on
mergers and acquisitions and the economy, Federal Reserve Bank of Boston in its journal
Conference Series, pp. 102-143
151. Jensen, M.C., & Meckling, W.H. (1976), Theory of the firm: managerial behavior,
agency costs and ownership structure, Journal of Financial Economics, vol. 3, no. 4:
305-360
152. Jensen, Michael C. & Murphy, J. Kevin. (1990), Performance pay and top-management
incentives, Journal of Political Economy, vol. 98, no. 2: 225-263
153. Jones, S. & Hensher, D.A. (2007), Evaluating the Behavioural Performance of
Alternative Logit Models: An Application to Corporate Takeovers Research, Journal of
Business Finance & Accounting, vol. 34, no. 7/8: 1193-1220
154. Jurcu, A. & Andreicovici, I. (2010), A Survey on Business Evaluation Methods Used in
Mergers, Analele Universitii din Oradea, seria tiine Economice, tom XIX, nr. 2: 892-
898
41

155. Jurcu, A., Andreicovici, I., Mati, D. (2011), The Macroeconomic Determinants of
Romanian Cross-border Mergers and Acquisitions, International Journal of Business
Research, vol. 11, no. 2: 224-230
156. Kallunki, J.P, Pyykk, E., Laamanen, T. (2009), Stock Market Valuation, Profitability
and R&D Spending of the Firm: The Effect of Technology Mergers and Acquisitions,
Journal of Business Finance & Accounting, vol. 36, no. 9/10: 1201-1227
157. Kamela-Sowinska, A. (1995), Goodwill in the process of privatization in Poland,
European Accounting Review, vol. 4, no. 4: 765-776
158. Kennedy, V.A. & Limmack, R.J. (1996), Takeover Activity, CEO Turnover, and The
Market for Corporate Control, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 23, no. 2:
267-285
159. Keown, A.J., Pinkerton, J.M., Bolster, P.J. (1992), Merger Announcements,
Asymmetrical Information, and Trading Volume: An Empirical Investigation, Journal of
Business Finance & Accounting, vol. 19, no. 6: 901-910
160. Kim, E. H. & Singal, V. (1993), Mergers and market power: Evidence from the airline
industry, American Economic Review, vol. 83, no. 3: 549-569
161. Kim, M. & Ritter, J.R. (1999), Valuing IPOs, Journal of Financial Economics, vol. 53,
no. 3: 409-437
162. Kimbrough, M.D. (2007), The Influences of Financial Statement Recognition and
Analyst Coverage on the Market's Valuation of R&D Capital, The Accounting Review,
vol. 82, no. 5: 1195-1225
163. Lahey, K.E., Conn, R.L. (1990), Sensitivity of Acquiring Firms' Returns to Alternative
Model Specifications and Disaggregation, Journal of Business Finance & Accounting,
vol. 17, no. 3: 421-439
164. Lang, L.H.P., Stulz, R.M., Walking, R.A. (1991), A Test of the Free Cash Flow
Hypothesis: The Case of Bidder Returns, Journal of Financial Economics, vol. 29, no. 2:
315-335
165. Lee, C. & Choi, F.D.S. (1992), Effects of Alternative Goodwill Treatments on Merger
Premia: Further Empirical Evidence, Journal of International Financial Management &
Accounting, vol. 4, no. 3: 220-236
166. Lewellen, W., Loderer, C., Rosenfeld, A. (1985), Merger Decisions and Executive Stock
Ownership in Acquiring Firms, Journal of Accounting and Economics, vol. 7, no. 1/3:
209-231
167. Lewellen, W.G (1971), A pure financial rationale for the conglomerate merger, Journal
of Finance, vol. 26, no. 2: 521-537
168. Limmack, R.J. (1991), Corporate Mergers and Shareholder Wealth Effects: 1977-1986,
Accounting and Business Research, vol. 21, no. 83: 239-251
169. Liu, J., Nissim, D, Thomas, J. (2000), Equity Valuation Using Multiples, Journal of
Accounting Research, vol. 40, no. 1: 135- 172
170. Loughran, T. & Vijh, A. (1997), Do long-term shareholders benefit from corporate
acquisitions?, Journal of Finance, no. 52: 1765-1790
171. Luypaert, M. & Huyghebaert, N. (2007), Determinants of Growth through Mergers and
Acquisitions: An Empirical Analysis, European Financial Management Association
Vienna (Austria) disponibil on-line la
42

http://www.efmaefm.org/0EFMAMEETINGS/EFMA%20ANNUAL%20MEETINGS/20
07-Vienna/Papers/0166.pdf
172. Maheswaran, K. & Pinder, S. (2005), Australian evidence on the determinants and impact
of takeover resistance, Accounting and Finance, vol. 45, no. 4: 613-633
173. Malmendier, U. & Tate, G. (2005a), CEO overconfidence and corporate investment,
Journal of Finance, vol. 60, no. 6: 2661-2700
174. Malmendier, U. & Tate, G. (2005b), Does overconfidence affect corporate investment?
CEO overconfidence, measures revisited, European Financial Management, vol. 11, no.
5: 649-659
175. Malmendier, U. & Tate, G. (2008), Who makes acquisitions? CEO overconfidence and
the markets reaction, Journal of Financial Economics, vol. 89, no. 1: 20-43
176. Manne, H.G. (1965), Mergers and the Market for Corporate Control, Journal of Political
Economy, vol. 73, no. 2: 110-120
177. Martnez-Jerez, F.A. (2008), Governance and Merger Accounting: Evidence from Stock
Price Reactions to Purchase versus Pooling, European Accounting Review, vol. 17, no. 1:
5-35
178. Martynova, M. & Renneboog, L. (2008), A Century of Corporate Takeovers: What Have
We Learned and Where Do We Stand?, Journal of Banking & Finance, vol. 32, no. 10:
2148-2177
179. Masters-Stout, B., Costigan, M.L., Lovata, L.M. (2008), Goodwill impairments and chief
executive officer tenure, Critical Perspectives on Accounting, vol. 19, no. 8: 1370-1383
180. Mati, D. (2002), Fuziunea societilor comerciale (I), Studia Universitatis Babe-Bolyai,
Oeconomica, nr. 2
181. Morck, R., Shleifer, A., Vishny, R.W. (1990), Do managerial objectives drive bad
acquisitions?, Journal of Finance, vol. 45, no. 1: 31-48
182. Mueller, D.C. (1969), A theory of conglomerate mergers, Quarterly Journal of
Economics, vol. 83, no. 4: 643-659
183. Mukherjee, T.K, Kiymaz, H., Baker H.K. (2004), Merger Motives and Target Valuation:
A Survey of Evidence from CFOs, Journal of Applied Finance, vol. 14, no. 2: 7-24
184. Muller, K.A III (1999), An examination of the voluntary recognition of acquired brand
names in the United Kingdom, Journal of Accounting and Economics, vol. 26, no. 1-3:
179-191
185. Myers, S.C. & Majluf, N.S. (1984), Corporate financing and investment decisions when
firms have information that investors do not have, Journal of Financial Economics, vol.
13, no. 2: 187-221
186. Nag, G.C. & Pathak, R.D. (2009), Corporate Restructuring: a Boon for Competitive
Advantage, Advances in Competitiveness Research, vol. 17, no. 1/2: 21-40
187. Nathan, K. & Dunne, K.M. (1991), The purchase-pooling choice: Some explanatory
variables, Journal of Accounting and Public Policy, vol. 10, no. 4: 309-323
188. Nobes, C. & Norton, J. (1996), International variations in the accounting and tax
treatments of goodwill and the implications for research, Journal of International
Accounting, Auditing and Taxation, vol. 5, no. 2: 179-196
43

189. Ocaa, C., Pea, J.I., Robles, D. (1997), Preliminary Evidence on Takeover Target
Returns in Spain: A Note, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 24, no. 1:
145-153
190. O'Sullivan, N. & Wong, P. (1999), Board composition, ownership structure and hostile
takeovers: some UK evidence, Accounting and Business Research, vol. 29, no. 2: 139-
155
191. Palepu, K.G., (1986) Predicting Takeover Targets: A Methodological and Empirical
Analysis, Journal of Accounting and Economics, vol. 8, no. 1: 3-35
192. Pansard, J.F. (2007), Comment choisir une mthode dvaluation, Economie et
Comptabilit, no. 237
193. Parkinson, C. & Dobbins, R. (1993), Returns to Shareholders in Successfully Defended
Takeover Bids: Uk Evidence 1975-1984, Journal of Business Finance & Accounting, vol.
20, no. 4: 501-520
194. Penman, S.H., Sougiannis, T. (1998), A Comparison of Dividends, Cash Flows and
Earnings Approaches to Equity Valuation, Contemporary Accounting Research, vol. 15,
no. 3: 343-383
195. Ple, A. (2010), Impedimente fiscale privind fuziunile, Curierul fiscal, no. 4
196. Powell, R. & Yawson, A. (2007), Are Corporate Restructuring Events Driven by
Common Factors? Implications for Takeover Prediction, Journal of Business Finance &
Accounting, vol. 34, no. 7/8: 1169-1192
197. Powell, R.G. (1997), Modelling takeover likelihood, Journal of Business Finance &
Accounting, vol. 24, no. 7/8: 1009-1030
198. Powell, R.G. (2001), Takeover Prediction and Portfolio Performance: A Note, Journal of
Business Finance & Accounting, vol. 28, no. 7/8: 993-1011
199. Prager, R. A. (1992), The effects of horizontal mergers on competition: The case of the
Northern Securities Company, Rand Journal of Economics, vol. 23, no. 1: 123-133
200. Precupetu, E. & Danil, M. (1993), Despre fuziunea societilor comerciale, Revista de
drept comercial, nr. 6
201. Rchian R. (2004), The effects of taxes on the structure of corporate acquisitions,
Conference Informatics, Management, Economics, Administration, Ed. Institut Royvoje
Evropskzch Regioni, Czech Republic
202. Rchian, R.P., Groanu, A., Berinde, S., Rchian, A. (2008), The impact of the
structure of shareholding on the restructuring operations taking place in Romania,
Journal of the Academy of Business and Economics, disponibil on-line la
http://findarticles.com/p/articles/mi_m0OGT/is_3_8/ai_n31329877/pg_14/
203. Rahman, R.A. & Limmack, R.J. (2004), Corporate Acquisitions and the Operating
Performance of Malaysian Companies, Journal of Business Finance & Accounting, vol.
31, no. 3/4: 359-400
204. Rau, P.R. & Vermaelen, T. (1998), Glamour, Value and the Post-Acquisition
Performance of Acquiring Firms, Journal of Financial Economics, vol. 49, no. 2: 223-
253
205. Robinson, J.R. & Shane, P.B. (1990), Acquisition Accounting Method and Bid Premia
for Target Firms, The Accounting Review, vol. 65, no. 1: 25-48
206. Roll, R. (1986), The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers, Journal of Business,
vol. 59, no. 2: 197-216
44

207. Roosenboom, P. (2007), How do underwriters value initial public offerings? An
empirical analysis of the French IPO market, Contemporary Accounting Research, vol.
24, no. 4: 1217-1243
208. Salustro, O. (2009), Lactualisation des flux futurs (et taux dactualisation): comment
faire?, Economie et Comptabilit, no. 242: 38-41
209. Sapienza, P. (2002), The Effects of Banking Mergers on Loan Contracts, The Journal of
Finance, vol. 57, no. 1: 329-367
210. Schweiger, D.M. & Very, P. (2003), Creating Value through Merger and Acquisition
Integration, In Advances in Mergers and Acquisitions (Eds. Cooper, C. & Gregory, A.),
vol. 2, Elsevier Science Ltd., pp. 1-26
211. Shahrur, H. (2005), Industry Structure and Horizontal Takeovers: Analysis of Wealth
Effects on Rivals, Suppliers and Corporate Customers, Journal of Financial Economics,
vol. 76, no. 1: 6198
212. Shaked, I., Michel, A., McClain, D. (1991), The Foreign Acquirer Bonanza: Myth or
Reality?, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 18, no. 3: 431-447
213. Shalev, R. (2009), The Information Content of Business Combination Disclosure Level,
The Accounting Review, vol. 84, no. 1: 239-270
214. Sharma, D.S. & Ho, J. (2002), The Impact of Acquisitions on Operating Performance:
Some Australian Evidence, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 29, no. 1/2:
155-200
215. Sharma, M. & Thistle, P.D. (1996), Is Acquisition of Market Power a Determinant of
Horizontal Mergers?, Journal of Financial and Strategic Decisions, vol. 9, no. 1: 45-55
216. Shimizu, K., Hitt, M.A., Vaidyanath, D., Pisano, V. (2004), Theoretical foundations of
cross-border mergers and acquisitions: A review of current research and
recommendations for the future, Journal of International Management, vol. 10: 307-353
217. Shivdasani, A. (1993), Board composition, ownership structure, and hostile takeovers,
Journal of Accounting and Economics, vol. 16, no. 1-3: 167-198
218. Shleifer, A. & Vishny, R.W. (1989), Management entrenchment: the case of manager-
specific investments, Journal of Financial Economics, vol. 25, no. 1: 123-139
219. Smith, R.L. & Kim, J.H. (1994), The combined effects of free cash flow and financial
slack on bidder and target stock returns thresholds, Journal of Business, vol. 67, no. 2:
281-301
220. Stillman, R. (1983), Examining antitrust policy towards horizontal mergers, Journal of
Financial Economics, vol. 11, no. 1-4: 225-240
221. Street, D.L. & Bryant, S.M. (2000), Disclosure Level and Compliance with IASs: A
Comparison of Companies With and Without U.S. Listings and Filings, International
Journal of Accounting, vol. 35, no. 3: 305-329
222. Street, D.L. & Gray, S.J. (2002), Factors influencing the extent of corporate compliance
with International Accounting Standards: summary of a research monograph, Journal of
International Accounting, Auditing and Taxation, vol. 11: 51-76
223. Street, D.L., Gray, S.J., Bryant, S.M. (1999), Acceptance and Observance of International
Accounting Standards: An empirical study of companies claiming to comply with IASs,
The International Journal of Accounting, vol. 34, no. 1: 11-48
45

224. Sudarsanam, S. & Mahate, A.A., (2003), Glamour Acquirers, Method of Payment and
Post-acquisition Performance: The UK Evidence, Journal of Business Finance &
Accounting, vol. 30, no 1-2: 299-341
225. Sudarsanam, S. (1996), Large Shareholders, Takeovers and Target Valuation, Journal of
Business Finance & Accounting, vol. 23, no. 2: 295-314
226. Sudarsanam, S., Holl, P., Salami, A. (1996), Shareholder wealth gains in mergers: effect
of synergy and ownership structure, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 23,
no. 5/6: 673-698
227. Sullivan, M.J. (1993), The Merger Tax Status Decision, Journal of Accounting, Auditing
and Finance, vol. 8, no. 1: 77-90
228. Teall, J.L. (1996), A Binomial Model for the Valuation of Corporate Voting Rights,
Journal of Business Finance & Accounting, vol. 23, no. 4: 603-616
229. Thauvron, A. (1998), Etude des modes dvaluation lors des offres publique, n Marchs
financiers et gouvernement de lentreprise (Eds, Brchet, J.P., Mvellec, P.), Presses
Acadmiques de lOuest, Nantes, 529-543
230. Theodossiou, P., Kahya, E., Saidi, R., Philippatos, G. (1996), Financial Distress and
Corporate Acquisitions: Further Empirical Evidence, Journal of Business Finance &
Accounting, vol. 23, no. 5/6: 699-719
231. Torabzabeh, K.M. & Bertin, W.J. (1992), Abnormal Returns to Stockholders of Firms
Acquired in Business Combinations and Leveraged Buyouts, Journal of Accounting,
Auditing and Finance, vol. 7, no. 2: 231-239
232. Trahan, E.A., Gitman, L.J. (1995), Bridging the Theory-Practice Gap in Corporate
Finance: A Survey of Chief Financial Officers, Quarterly Review of Economics and
Finance, vol. 35, no. 1: 73-87
233. Trautwein, F. (1990), Merger motives and merger prescriptions, Strategic Management
Journal, vol. 11, no. 4: 283-295
234. Vincent, L., Skinner, D.J., Schrand, C.M., Schipper, K., Ryan, S.G., Palepu, K., Maines,
L.A., Iannaconi, T.E., Herz, R.H. (2001), Equity Valuation Models and Measuring
Goodwill Impairment, Accounting Horizons, vol. 15, no. 2: 161-170
235. Wagenhofer, A. (2000), Disclosure of proprietary information in the course of an
acquisition, Accounting and Business Research, vol. 31, no. 1: 57-69
236. Wahlen, J.M., Boatsman, J.R., Herz, R.H., Jennings, R.J, Jonas, G.J., Palepu, K., Petroni,
K.R., Ryan, S.G., Sohipper, K. (1999), Response to FASB Invitation to Comment on
Methods of Accounting for Business Combinations: Recommendations of the G4+1 for
Achieving Convergence, Accounting Horizons, vol. 13, no. 3: 299-303
237. Wahlen, J.M., Boatsman, J.R., Herz, R.H., Jennings, R.J, Jonas, G.J., Palepu, K., Petroni,
K.R., Ryan, S.G., Sohipper, K. (1999), Response to FASB Invitation to Comment on
Methods of Accounting for Business Combinations: Recommendations of the G4+1 for
Achieving Convergence, Accounting Horizons, vol. 13, no. 3: 299-303
238. Wallace, R.S.O. & Naser, K (1995), Firm-Specific Determinants of the
Comprehensiveness of Mandatory Disclosure in the Corporate Annual Reports of Firms
Listed on the Stock Exchange of Hong Kong, Journal of Accounting and Public Policy,
vol. 14, no. 4: 311-368
239. Wallace, R.S.O., Naser, K. & Mora, A. (1994), The Relationship Between the
Comprehensiveness of Corporate Annual Reports and Firm Characteristics in Spain,
Accounting and Business Research, vol. 25, no.97: 41-53
46

240. Walsh, J.P. & Seward, J.K. (1990), On the efficiency of internal and external corporate
control mechanisms, Academy of management review, vol. 15, no. 3: 421-458
241. Walter, R.M. (1994), The Usefulness of Current Cost Information for Identifying
Takeover Targets and Earning Above-Average Stock Returns, Journal of Accounting,
Auditing and Finance, vol. 9, no. 2: 349-377
242. Wong, J. & Wong, N. (2001), The Investment Opportunity Set and Acquired Goodwill,
Contemporary Accounting Research, vol. 18, no. 1: 173-196
243. Wu, Y.W. (1997), Management Buyouts and Earnings Management, Journal of
Accounting, Auditing and Finance, vol. 12, no. 4: 373-389
244. Yijiang, Z. & Chen, K.H. (2008), The Influence of Takeover Protection on Earnings
Management, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 35, no. 3/4: 347-375
245. Yu Hsu, K.H., Kim, Y.S., Song, K.R. (2009), The Relation Among Targets R&D
Activities, Acquirers Returns, and In-Process R&D in the US, Journal of Business
Finance & Accounting, vol. 36, no. 9/10: 1180-1200
246. Zantout, Z.Z., O'Reilly-Allen, M. (1996), Determinants of Corporate Strategy and Gains
of Acquiring Firms, Journal of Accounting, Auditing and Finance, vol. 11, no. 1: 119-
129


C. Alte surse

1. Avis CNC no. 2008-14 du 2 octobre 2008 affrent au traitement comptable dun
complment de prix vers postrieurement une opration de transmission universelle de
patrimoine
2. Avis CU CNC no. 2006-B due 5 juillet 2006 affrent aux modalits d'application du
rglement CRC no. 2004-01 du CRC relatif au traitement comptable des fusions et
oprations assimiles
3. Avis CU CNC nr. 2005-C du 4 mai 2005 affrent aux modalits dapplication du rglement
no. 2004-01 du C.R.C. relatif au traitement comptable des fusions et oprations assimiles
4. Boutant, J. (2008), Politique comptable des dirigeants et dtermination de la parit
dchange dans les fusions-absorptions franaises: le cas des socits absorbantes,
Universit de Toulouse, Frana tez de doctorat
5. Bulletin CNCC no. 135/2004
6. Bulletin officiel des impts 4 I-1-05 no 213 du 30 decembre 2005
7. Caby, J. (1994), Motivations et efficacit des offres publiques dachat et dchange en
France de 1970-1990, Universit Nancy 2, Frana tez de doctorat
8. Code de commerce franais
9. Code gnral des impts
10. Comisia European (1995), Communication from the Commission: Accounting
Harmonization: A new strategy vis-s-vis international harmonisation COM 95 (508)
11. Dcret no. 2005-1702 du 28 dcembre 2005 relatif aux rgles d'valuation des
immobilisations et des stocks portant application de l'article 53 A du code gnral des
47

impts et relatif aux renseignements fournir par les entreprises en cas d'opration de
fusion portant application de l'article 54 septies du code gnral des impts
12. Deloitte (2008), Business combinations and changes in ownership interests. A guide to the
revised IFRS 3 and IAS 27, disponibil on-line la
http://www.iasplus.com/dttpubs/0807ifrs3guide.pdf
13. Directiva 2004/109/CE privind armonizarea obligaiilor de transparen n ceea ce privete
informaia referitoare la emitenii ale cror valori mobiliare sunt admise la tranzacionare
pe o pia reglementat
14. Directiva 2005/19/CE de modifcare a Directivei 90/434/CEE privind regimul fiscal comun
care se aplic fuziunilor, divizrilor, divizrilor pariale, cesionrii de active i schimburilor
de aciuni ntre societile din diferite state membre
15. Directiva 2005/56/CE privind fuziunile transfrontaliere ale societilor comerciale pe
aciuni
16. Directiva 2007/63/CE de modificare a Directivelor 78/855/CEE i 82/891/CEE ale
Consiliului, cu privire la cerina ntocmirii unui raport de expertiz independent n cazul
fuziunii sau al divizrii unor societi comerciale pe aciuni
17. Directiva 2009/109/CE de modificare a Directivelor 77/91/CEE, 78/855/CEE i
82/891/CEE ale Consiliului i a Directivei 2005/56/CE n ceea ce privete obligaiile de
raportare i ntocmire a documentaiei necesare n cazul fuziunilor i al divizrilor
18. Directiva 2011/35/UE privind fuziunea societilor comerciale pe aciuni
19. Directiva 90/434/CEE privind regimul fiscal comun care se aplic fuziunilor, divizrilor,
divizrilor pariale, cesionrii de active i schimburilor de aciuni ntre societile din
diferite state membre
20. Directiva a treia a Consiliului, nr. 78/855/CEE, privind fuziunea societilor anonime
21. Directiva a patra a Comunitii Economice Europene privind conturile anuale ale anumitor
tipuri de societi
22. Directiva a asea a Consiliului, nr. 82/891/CEE, privind divizarea societilor anonime
23. Directiva a aptea a Comunitii Economice Europene privind conturile consolidate
24. Etude du Cabinet Constantin et Associs intitule Analyse quantitative et qualitative des
mthodes dvaluation employes par les valuateurs et experts indpendants dans le cadre
doffres publiques, Mai 2005
25. Etude du Cabinet Evysem intitule Etude comparative sur les mthodes dvaluation
utilises par les banques conseils lors des offres publiques de retrait suivies dun retrait
obligatoire ralises en 2003 et en 1994, annexe 5 du Rapport J.M. Naulot, 2005
26. Fabre Azema, F. (2003), Le cot du capital en valuation dentreprise, Universit Paris
Dauphine, Frana tez de doctorat
27. Guide d'application CNCC sur le commissariat aux apports et la fusion
28. Henschke, S., Homburg, C. (2009), Equity Valuation Using Multiples: Controlling for
Differences between Firms, Working Paper, University of Cologne, disponibil on-line la
adresa http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1270812
29. International Valuation Standards, Exposure Draft, June 2010
30. International Valuation Standards, Sixth Edition, 2003, disponibil on-line la adresa
http://www.romacor.ro/legislatie/08-ivs2.pdf
48

31. Iselin, G. (2007), Valorison et transmettons votre enterprise, Transacfed, Livre blanc,
disponibil on-line la adresa http://www.transacfed.fr/IMG/TrLB200701.pdf
32. Kargin, A.G.S. (2001), Mergers and Tender Offers: A Review of the Literature, Working
Paper, disponibil on-line la adresa
http://www.bayar.edu.tr/~iibf/dergi/pdf/C8S12001/SK.PDF
33. KPMG (2008), First impressions: IFRS 3 and SFAS 141 R Business Combinations,
disponibil on-line la
http://www.kpmg.com/Ca/en/IssuesAndInsights/ArticlesPublications/Documents/IFRS/Firs
t-impressions-IFRS-3.pdf
34. Legea 343/2006 pentru modificarea i completarea Legii 571/2003 privind Codul Fiscal
35. Legea concurenei nr. 21/1996 (republicat)
36. Legea contabilitii nr. 82/1991, actualizat
37. Legea nr. 161 din 19 aprilie 2003 privind unele msuri pentru asigurarea transparenei n
exercitarea demnitilor publice, a funciilor publice i n mediul de afaceri, prevenirea i
sancionarea corupiei
38. Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale, actualizat i republicat
39. Legea nr. 414/2002 privind impozitul pe profit, publicat n M.O. nr. 456/27.06.2003, cu
modificrile i completrile ulterioare
40. Legea nr. 441/2006 pentru modificarea i completarea Legii nr. 31/1990 privind societile
comerciale
41. Legea nr. 571/2003 coroborat cu HG 44/2004 privind Codul fiscal cu normele
metodologice de aplicare
42. Legea nr. 84/2010 privind aprobarea Ordonanei de urgen a Guvernului nr. 116/2009
pentru instituirea unor msuri privind activitatea de nregistrare n registrul comerului
43. Loi no. 2004-1485 du 30 dcembre 2004 de finances rectificative pour 2004
44. Malmendier, U. & Tate, G. (2003), Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the
markets reaction, Working Paper, Stanford University
45. Martynova, M. & Reneboog, L. (2006), Mergers and Acquisition in Europe, Working
Paper, disponibil on-line la http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=880379
46. Memento pratique comptable (2009), Edition Francis Lefebvre, Paris
47. Memento Fusions & Acquisitions (2010), Edition Francis Lefebvre, Paris
48. Milne, M.J. (2001), Debating accounting research journal rankings: empirical issues from a
citation based analysis and theoretical dilemmas from Economics, Working Paper,
disponibil on-line la
http://www.commerce.otago.ac.nz/acty/research/pdf/debating_accounting_resea.pdf
49. Norme CNCC no. 7-101 Comissariat aux apports
50. Norme CNCC no. 7-102 Comissariat la fusion
51. OMFP nr. 1.376/2004 pentru aprobarea Normelor metodologice privind reflectarea n
contabilitate a principalelor operaiuni de fuziune, divizare, dizolvare i lichidare a
societilor comerciale, precum i retragerea sau excluderea unor asociai din cadrul
societilor comerciale i tratamentul fiscal al acestora
52. OMFP nr. 1.121/2006 privind aplicarea Standardelor Internaionale de Raportare
Financiar
49

53. OMFP 3.055/2009 pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele
europene
54. OMF nr. 1.233/1998 referitor la Precizrile privind reflectarea n contabilitate a
principalelor operaiuni privind fuziunea societilor comerciale
55. OMF nr. 1.078/2003 pentru aprobarea Normelor metodologice privind fuziunea, divizarea,
dizolvarea i lichidarea societilor comerciale, precum i retragerea sau excluderea unor
asociai din cadrul societilor comerciale
56. OUG nr. 32/1997 pentru modificarea i completarea Legii nr. 31/1990 privind societile
comerciale
57. OUG nr. 82/2007 pentru modificarea i completarea Legii nr. 31/1990 privind societile
comerciale i a altor acte normative incidente
58. OUG nr. 52/2008 pentru modificarea i completarea Legii nr. 31/1990 privind societile
comerciale
59. OUG nr. 109/2009 pentru modificarea i completarea Legii 571/2003 privind Codul Fiscal
60. OUG nr. 116/2009 pentru instituirea unor msuri privind activitatea de nregistrare n
registrul comerului
61. OUG nr. 90/2010 pentru modificarea si completarea Legii nr. 31/1990 privind societile
comerciale
62. Paquerot, M. (1996), Stratgies denracinement des dirigeants et prises de contrle
dentreprises, Universit de Bourgogne, Dijon, Frana tez de doctorat
63. Proiectul Ordinului pentru aprobarea Normelor metodologice privind reflectarea n
contabilitate a principalelor operaiuni de fuziune, divizare, dizolvare i lichidare a
societilor comerciale, precum i retragerea sau excluderea unor asociai din cadrul
societilor comerciale
64. Puranam, P. & Singh, H. (1999), Rethinking M&A for the high technology sector, Wharton
School Working Paper, Presented at AOM 2000 meetings
65. Rchian R. (2003), Implicaiile fiscale ale diferitelor forme de restructurare din mediul
economic romnesc, Simpozionul Internaional Specializare, Dezvoltare i Integrare,
Editura Sincron, Cluj-Napoca
66. Rapport Lepetit de la COB relatif La protection des actionnaires minoritaires dans les
oprations de fusion et garantie de cours, disponibil online la adresa: http://www.amf-
france.org
67. Rapport Naulot de lAMF intitul Pour un renforcement de lvaluation financire
indpendante dans le cadre des offres publiques et des rapprochements dentreprises
cotes, disponibil online la adresa: http://www.amf-france.org
68. Rglement CRC no. 2004-01 du 4 mai 2004 relatif au traitement comptable des fusions et
oprations assimiles
69. Rglement CRC no. 2005-09 du 3 novembre 2005 portant diverses modifications au
rglement no. 99-03 du 29 avril 1999 du CRC relatif au plan comptable gnral et
larticle 15-1 du rglement no. 2002-10 relatif lamortissement et la dprciation des
actifs
70. Regulamentul CE nr. 1606/2002 privind aplicarea standardelor internaionale de
contabilitate
71. Regulamentul Consiliului Europei nr.139/2004 privind controlul concentrrilor economice
50

72. Robu, V., Anghel, I., Serban, C., Tutu, D. (2003), Evaluarea ntreprinderii, suport de curs,
Editura ASE, Bucureti, disponibil on-line la adresa http://www.biblioteca-
digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=112&idb=
73. Standardul Internaional de Raportare Financiar IFRS 3 Combinri de ntreprinderi
74. Statement of Financial Accounting Standards No. 141 (revised 2007)
75. Sudarsanam, S. (1994), Defensive Strategies of Target Firms in UK Contested Takeover
Bids: A Survey, Working Paper, Center for Empirical Research in Finance and Accounting
76. Thauvron, A. (2000a), Mesures et gestion de lasymtrie dinformation avant une offre
publique, Universit Paris Val de Marne, Frana tez de doctorat
77. Trbucq, S. (2000), Consquences des mthodes dvaluation sur la dtermination des
valeurs dchange : le cas des fusions franaises de 1992 1996, Universit Bordeaux 4,
Frana tez de doctorat
78. Weitzel, U. & McCarthy, K.J. (2009), Theory and Evidence on Mergers and Acquisitions
by Small and Medium Enterprises, Working Paper, disponibil on-line la adresa
http://www.uu.nl/NL/faculteiten/rebo/organisatie/departementen/departementeconomie/ond
erzoek/publicaties/DiscussionPapers/Documents/09-21pdf.pdf
79. www.amf.fr
80. www.bvb.ro
81. www.fasb.org
82. www.iasb.org
83. www.iasplus.com