Sunteți pe pagina 1din 119

Munich Personal RePEc Archive

European Central Bank and the


Monetary Policies in Euro Zone
Catalin C. Popa
Naval Academy Mircea cel Batran Constantza, Romania
1. November 2008
Online at http://mpra.ub.uni-muenchen.de/24520/
MPRA Paper No. 24520, posted 28. August 2010 07:04 UTC
5

CUPRINS


Introducere De la Ecu la Euro i de la IME la BCE .............................. 7
I. Etapele realizrii proiectului Uniunii monetare europene -
adoptarea monedei unice Euro i afirmarea Bncii Centrale
Europene ............................................................................................


13
1.1 Apariia i evoluia Uniunii Monetare Europene ....................... 13
1.2 Drumul istoric i implicaiile adoptrii monedei Euro ............... 21
1.3 Etapele dezvoltrii i afirmrii Bncii Centrale Europene ......... 28

II. Obiectivele i responsabilitile tehnice i politice ale Sistemului
European al Bncilor Centrale, ale Eurosistemului i Bncii
Centrale Europene ............................................................................


35
2.1 Particularitile statutare i funcionale ale Sistemului
European al Bncilor Centrale i ale Eurosistemului .................

35
2.2 Responsabilitile operaionale i strategice ale Bncii Centrale
Europene n cadrul Eurosistemului i n raport cu SEBC ..........

43
2.3 Reguli i mecanisme specifice privind funcionarea BCE ......... 53

III. Banca Central European i politicile monetare n zona Euro ..... 65
3.1 Cadrul general privind elaborarea, adoptarea i aplicarea
politicilor monetare n Uniunea European ...............................

65
3.2 Banca Central European i politicile monetare europene ....... 76
3.3 Rolul BCE n raport cu reglementarea, supravegherea i
coordonarea sectorului monetar-financiar comunitar ................

89
3.4 Rolul internaional al Euro i perspectiva adoptrii monedei
unice de ctre noile state membre ale UE ..................................

96

ncheiere - Perspectivele evoluiei Bncii Centrale Europene n
condiiile globalizrii i extinderii UE ........................................................

111

Bibliografie ................................................................................................... 121











6

INTRODUCERE
De la Ecu la Euro i de la IME la BCE
Provocrile secolului XX i evoluia economic i
geostrategic contemporan a lumii civilizate au consacrat la rang
de principiu fenomenul de globalizare, iniial ca alternativ i, n
final, ca form unic de propagare a valorilor tehnice, culturale,
economice sau sociale ale umanitii. Globalizarea s-a dovedit ns,
n evoluia sa, un fenomen extrem de complex, uneori pe ct de
imprevizibil, pe att de dificil de coordonat i aproape imposibil de
gndit n toate dimensiunile sale, negnd, n permanen, varianta
reducerii tuturor interdependenelor deterministe la o singura
component i anume cea economic. Din acest motiv, ultimele
decenii au mutat centrul de greutate al preocuprilor mondiale pe
fenomenul de acceptabilitate social i toleran cultural,
respectiv pe laturile valorilor reale ale umanitii, determinnd un
curent pertinent i necesar, de justificare a necesitii acceptrii
globalizrii ca pe un fenomen nu att ireversibil, ct mai ales
benefic reducerii srciei i armonizrii nivelului de trai al ntregii
omeniri.
n acest context, fenomenul integrrii europene nu
contravine noii realiti globale a lumii i nici nu ofer o variant
alternativ care o exclude pe prima, ci reprezint doar o alt
perspectiv a fenomenului de globalizare, inedit n ceea ce
privete scara amplitudinii, dimensiunile abordrii, strategia
convergenei i sensul propagrii valorilor comune, n paralel cu
acceptarea sistemului axiomatic regional.
Pornind de la conceptul politic lansat de Churchill n anul
1949, care chema la crearea unei uniuni statale europene,
Uniunea European, aa cum se prezint astzi, este rezultatul
unui lan complex al devenirii istorice, marcat permanent de
momente pozitive sau nefaste, de convergene sau divergene de
opinii, de abordri reuite sau eronate ori de succese i insuccese
consensuale. Toate acestea nu au fcut ns dect s consolideze
ideea unei Europe unite, n devenirea creia primeaz ideile de
solidaritate, mutualitate, codecizie i consens, orientate, cu
prioritate, spre ideea cristalizrii i consolidrii unor valori
europene comune.
INTRODUCERE 8
Pe baza acestor principii, preocuprile comunitare, limitate
iniial la ideea crerii unei piee comune, au cunoscut o
permanent revizuire, abordnd n final toate aspectele vieii
economice, sociale i culturale, motorul principal n conturarea i
devenirea concret a acestui concept integrativ, dovedindu-se a fi
voina politic. Politicul a nscut ideea i tot politicul a condus-o
spre materializare, latura economic dovedindu-se astzi, n faa
negocierilor privind adoptarea Constituiei europene, doar un
exerciiu de voin i consens, util nu numai redistribuirii
echitabile a valorilor materiale, ci mai ales cristalizrii i
consolidrii unui for de decizie, reprezentativ din punct de vedere
comunitar.
Pornind de la o idee exclusiv politic, Uniunea European a
parcurs astfel, gradual, toate treptele logice i necesare pentru
atingerea obiectivului final, respectiv crearea unei comuniti
integrate la nivel regional att economic, ct i social, cultural i
politic, inventnd practic i concretiznd strategic, teoria
globalizrii prin integrare. Descrise sumar, aceste faze sunt:
Piaa Unic Uniunea Economic i cooperarea monetar
Uniunea Economic i Monetar Uniunea Politic.
n aceast ordine de idei, primii pai au fost marcai de
crearea Comunitii Europene a Crbunelui i Oelului (1951) i de
semnarea tratatului de la Roma (1957), respectiv crearea
Comunitii Economice Europene i a Comunitii Europene a
Energiei Atomice. Prin funcionarea acestor instituii, comunitatea
european i propunea crearea n premier a unei piee unice i
adoptarea unor politici economice comune, orientate iniial spre
armonizarea regimului vamal, asigurarea liberei circulaii a
bunurilor i serviciilor i adoptarea unor politici economice
comune, (cum ar fi politica agricol comun sau politica
energetic).
nceputurile cooperrii europene la nivel integrativ au adus,
dup sine, n discuie i problema monedelor naionale, respectiv a
raporturilor de schimb, n sensul n care, pe fondul problemelor
nregistrate n funcionarea sistemului Gold Exchange Standard,
s-a simit nevoia realizrii unei uniti de aciune a statelor
europene, pe de o parte, pentru protejarea cursului propriilor
monede i, pe de alt parte, pentru eliminarea avantajelor
comerciale comparative necompetitive, din interiorul comunitii.
Criza sistemului Gold Exchange Standard, a impus n paralel cu
dezvoltarea conceptului pieei unice europene i adoptarea unei
INTRODUCERE 9
poziii comune n plan monetar, primul pas concret n acest sens
fiind realizat odat cu prezentarea Raportului Werner (1970),
proces continuat i dezvoltat ulterior prin crearea arpelui
monetar (1971) i a Sistemului Monetar European (SME, 1979),
respectiv introducerea monedei unice Ecu (1971) i a
mecanismului cursurilor de schimb (ERM, Exchange Rate
Machanism, 1979).
n Raportul Werner se prezenta explicit necesitatea realizrii
unei uniuni monetare, Ecu fiind de fapt piatra de temelie i
fundamentul concret al ideii de moned unic i de sistem monetar
regional integrat. ocurile petroliere, criza economic
internaional i inconsecvena funcional a sistemului monetar
flotant, au provocat cumulativ, la nivelul comunitii europene, o
criz profund a integrrii, pe fondul deficienelor de coeziune
politic, din care au rezultat limitele pieei comune, (necesitatea
asigurrii unei libere circulaii reale a capitalurilor, persoanelor,
bunurilor i serviciilor), blocajul instituional, (marginalizarea
Comisiei Europene i translatarea repetat a puterii de la Comisie
la Consiliul de Minitri i mai apoi la Consiliul European), crize
financiare, (deficite repetate ale bugetului comunitar i lupte
deschise ntre Consiliu i Parlament pe aceast tem), precum i
disfuncionaliti ale SME (crize severe ale monedelor europene).
Pe acest fond, semnarea Actului Unic European (1986) a dat
startul relansrii procesului integrativ i a marcat debutul reformei
instituionale i funcionale a comunitii europene. Astfel, n
aprilie 1988, Consiliul Europei a ncredinat unui comitet condus
de preedintele Comisiei Europene, Jacques Delors, sarcina de a
studia i propune etapele realizrii concrete a Uniunii Economice i
Monetare (UEM). Concluziile raportului au evideniat necesitatea
coordonrii politicilor macroeconomice la nivel comunitar,
accentuarea preocuprilor privind elaborarea i execuia bugetului
comunitar i integrarea politicilor monetare la nivel comunitar,
prin crearea unui Sistem European al Bncilor Centrale, respectiv
adoptarea unei monede unice.
Recomandrile Raportului Delors au fost materializate n
prevederile Tratatului de la Maastricht (semnat n februarie 1992),
care a stabilit, cu claritate, cele trei principii fundamentale n ceea
ce privete realizarea practic a Uniunii Economice i Monetare
(UEM) i anume: convergena criteriilor economice i monetare n
trei etape, introducerea unei monede unice i acceptarea
ireversibilitii procesului.
INTRODUCERE 10
n ceea ce privete Uniunea Monetar European i etapele
stabilite pentru realizarea acesteia, prima faz (1990-1994) a fost
caracterizat n principal de promovarea cu consecven a
principiilor convergenei economice, amplificarea relaiilor de
cooperare n plan economic i monetar la nivel comunitar,
liberalizarea circulaiei capitalurilor i integrarea tuturor
monedelor n mecanismul cursurilor de schimb, tot n aceast
perioad fiind adoptat i Tratatul asupra Uniunii Europene (1993).
n etapa a doua (1994-1999), a fost nfiinat Institutul
Monetar European, precursorul Bncii Centrale Europene, iar
accentul a fost mutat pe probleme strict specializate, respectiv
asigurarea independenei bncilor centrale ale rilor membre UE
i ndeplinirea criteriilor de convergen n vederea accesului la
UME, prioritar fiind considerat edificarea funcional i
instituional a SEBC, respectiv stabilirea procedurilor de
formulare a politicii monetare comune, n mod independent fa de
guvernele naionale i deciziile forumului politic comunitar. n
1995, la Madrid, n premier, moneda unic este denumit oficial
Euro i sunt stabilite practic etapele adoptrii acesteia.
n faza a treia (1999-2002) este introdus un nou mecanism
al cursurilor de schimb (Exchange Rate Mechanism II, ERM II), are
loc debutul activitii Bncii Centrale Europene (European Central
Bank, 1999) i sunt fixate irevocabil cursurile de schimb ntre
rile participante la UME, introducerea monedei unice fiduciare
avnd loc la 1 ianuarie 2002. Funcionarea Eurosistemului
debuteaz n 1999 cu 11 membri (plus Grecia n 2001), odat cu
stabilirea paritilor fixe irevocabile, Marea Britanie, Danemarca i
Suedia beneficiind de derogri sau clauze speciale, dup caz.
Dei nu se poate vorbi nc despre un succes deplin i
definitiv al monedei unice i nici despre o politic extrem de
eficient a BCE n plan monetar, n cei apte ani de existen, Euro
a reuit totui s devin unul dintre principalii actori ai pieelor
financiare internaionale i s-a consacrat, fr echivoc, ntr-un pol
monetar puternic, consistent i stabil, devenind, chiar n lipsa
unor creteri semnificative ale performanelor economice
comunitare, stlpul de susinere al edificiului economic regional.
n paralel, Banca Central European, dei confruntat permanent
cu situaii i conjuncturi inedite ca form i amplitudine, a devenit
un diriguitor responsabil i experimentat al politicii monetare
europene, un actor semnificativ al pieelor monetar financiare
internaionale i un lider regional i internaional incontestabil.
INTRODUCERE 11
Dincolo de frmntrile populaiei, nenelegerile
politicienilor i opiniile uneori divergente ale societii civile,
proiectul Uniunii Economice i Monetare se dovedete a fi un
succes deplin al adaptrii voinei politice europene la noile realiti
globale. Forma n care statele europene au neles valorile globale i
manifestarea universal a comportamentelor naionale n planul
toleranei i acceptabilitii fac din acest grandios experiment,
singura dovad pertinent c ansa globalizrii nu este pierdut,
iar fenomenul integrrii nu vine ca o contr sau izolare la acest
apel, ci mai degrab ca o faz premergtoare i absolut necesar.
Prin prezena dialogului politic, modelul european contientizeaz
popoarele de importana efortului naional, acord ansa
participrii active la cumularea global a valorilor i ofer
certitudinea c decizia ne aparine tuturor, transformnd
globalizarea ntr-un fenomen economic, social i cultural,
participativ i responsabil.

Capitolul I

Etapele realizrii proiectului Uniunii monetare
europene - adoptarea monedei unice Euro i afirmarea
Bncii Centrale Europene

1.1 Apariia i evoluia Uniunii Monetare Europene
1.2 Drumul istoric i implicaiile adoptrii monedei Euro
1.3 Etapele dezvoltrii i afirmrii Bncii Centrale Europene


1.1 Apariia i evoluia Uniunii Monetare Europene

Asemenea complexitii procesului n sine, momentul
apariiei istorice a Uniunii Monetare Europene (UME) nu poate fi
precis determinat n timp i spaiu i nici nu poate fi atribuit strict
unei persoane sau instituii anume. Actele, aciunile sau
conceptele care au fundamentat istoric fenomenul monetar
european integrativ au fost dezvoltate evolutiv i continuu, de la o
etap la alta i de la simplu la complex, contribuia fiecrui
moment important al evoluiei proiectului integrativ fiind notabil
i regsindu-se, sub o form sau alta, n stadiul funcional sau
instituional final al proiectului Uniunii Monetare Europene.
Astfel, pornind de la ideea c practic Uniunea Monetar
reprezint o realizare i un succes meritoriu al procesului de
integrare european
1
n sine, unul din punctele de plecare n
devenirea ulterioar a acesteia ar putea fi considerat chiar
momentul intrrii n vigoare a prevederilor Tratatului de la Roma
(1958), cnd practic cooperarea european a intrat n epoca
funcionrii comunitare de drept. La acea dat, liderii ,,nucleului
dur european, nu erau ns ncntai cu ideea unei monede unice,
a crei utilitate prea iluzorie, n condiiile n care negocierile erau
limitate doar la perspectiva realizrii unei piee agricole comune,
iar sistemul monetar adoptat la Bretton Woods funciona nc
satisfctor.

1
History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central
Bank, 2004
14
Din punct de vedere cronologic, ideea adoptrii unei monede
unice a fost lansat n octombrie 1962, odat cu adoptarea
memorandumului Comisiei Europene, cunoscut sub numele
Memorandumul Marjolin. n cadrul acestui document adoptat,
Comisia invoca drept obiectiv imediat, realizarea unei uniuni
vamale comunitare, care s conduc pn la sfritul anilor 60 la
configurarea unei uniuni economice cu rate de schimb fixe, stabilite
irevocabil ntre monedele statelor membre. Rspunsul politic al
comunitii europene nu a fost ns pe msura ateptrilor
Comisiei, invocarea eficienei de moment a etalonului Gold
Exchange fiind n msur s blocheze orice alt iniiativ practic
n acest sens. Singurul ecou al memorandumului n cauz, a fost
formarea Comitetului Guvernatorilor Bncilor Centrale a statelor
membre, care urma s funcioneze pe lng Comitetul Monetar
nfiinat cu ase ani nainte, n baza articolul 105 (2) al Tratatului
de la Roma. Dei iniial Comitetul Guvernatorilor a primit un
mandat limitat, de-a lungul anilor, acesta i-a amplificat activitatea
i implicit importana n procesul monetar integrativ, devenind
pilonul principal al promovrii cooperrii monetare dintre bncile
centrale comunitare, multe dintre iniiativele acestuia
manifestndu-se chiar pn n ultima faz a realizrii UME.
La sfritul anilor 60, mediul monetar internaional a
devenit instabil, unele monede europene suferind deprecieri severe,
proiectate pe piaa comunitar n adevrate crize, cu implicaii
directe asupra relaiilor comerciale dintre statele membre, crize
care ameninau s pun n pericol nsi funcionarea Uniunii
Vamale i a Politicii Agrare Comune, principalele realiti
comunitare notabile, statuate pn la acea dat. Ca rezultat,
Comisia European a adoptat n 1969, Planul Barre, pentru
crearea unei identiti monetare distincte n cadrul Comunitii
Economice Europene (CEE), pe baza acestui plan fiind elaborat, un
an mai trziu, Planul Werner, care propunea, (de data aceasta la
un nivel mult mai detaliat tehnic), crearea gradual, pn la
sfritul deceniului, a unei uniuni economice i monetare
funcionale.
n martie 1971, ca rezultat al acordului comunitar privind
realizarea proiectului Uniunii Economice i Monetare (The
Agreement Among EEC Central Banks, 9 februarie 1971), la nivelul
Comunitii Economice Europene a fost introdus primul mecanism
monetar i de asisten (intervenie) financiar pe termen scurt i
mediu ntre statele membre (Exchange Rate Mechanism, ERM). Cu
15
aceast ocazie a fost adoptat ca instrument de lucru al ERM i
denominator comunitar, moneda Ecu, sub forma iniial de unitate
de cont i instrument de rezerv al bncilor centrale ale rilor
membre.
Ca rspuns la devalorizrile repetate i instabilitatea
dolarului american, n aprilie 1972, comunitatea european a
adoptat sistemul de fluctuaie cu margini reduse, un sistem flotant
n band, cunoscut sub numele de ,,arpe monetar, sistem prin
care monedele europene urmau a fi pstrate ntr-o band de
fluctuaie de 2,25%, fa de 4,5 stabilit la nivel internaional
pentru flotaia marginal fa de dolarul american. Pornind de la
necesitatea coordonrii arpelui monetar i a mecanismului
ratelor de schimb, un an mai trziu, a fost nfiinat Fondul
European de Cooperare Monetar, FECOM, (European Monetary
Cooperation Fund, EMFC), instituie monetar responsabil cu
promovarea, reglementarea i funcionarea cooperrii dintre
bncile centrale comunitare. Totodat, lrgind perspectiva
abordrii tehnice n vederea realizrii UME i avnd la baz
principalele teorii ale zonelor monetare optime (dezvoltate de R.
Mundell, 1961 i de R.Mc. Kinnon, 1963), Consiliul Europei a
adoptat, n premier, primul act comunitar oficial privind
convergena economic i monetar, respectiv Directiva pentru
stabilitate, cretere i ocupare deplin a forei de munc (Directiva
Consiliului 74/120/EEC).
La mijlocul anilor 70, sub presiunea divergenei politicilor
comunitare de rspuns la conjunctura economic internaional,
(criza petrolului, declinul economiei mondiale sau problemele
restabilirii unui sistem monetar flotant), procesul de integrare a
suferit o criz major, marcat de funcionarea deficient a
principalelor instituii europene, marginalizarea i diminuarea
rolului FECOM i renunarea repetat la mecanismul arpelui
monetar. Practic, lira italian a funcionat n cadrul arpelui
doar n perioada aprilie 1972 februarie 1973, lira sterlin i lira
irlandez doar n perioada aprilie iunie 1972 iar francul francez,
retras n anul 1974, a revenit n iulie 1976, n acelai stil
intempestiv i de scurt durat, doar pentru un an, n noiembrie
1976 acesta prsind sistemul definitiv. n acest fel, n lipsa unei
reale coeziuni politice, repercutate i n plan monetar, s-a ajuns la
centrarea exclusiv a arpelui monetar pe marca german,
coroana danez i monedele Benelux, acest mecanism devenind,
16
aa cum anuna tendina politic i economic de conjunctur, un
sistem monetar european al mrcii
2
.
Abia n martie 1979, procesul integrrii monetare este
relansat prin crearea Sistemului Monetar European, SME,
(European Monetary System, EMS) pe baza Rezoluiei Consiliului
Europei din 5 decembrie 1978 i a procedurilor de funcionare
agreate i stabilite de bncile centrale la 13 martie 1979. Spre
deosebire de arpele monetar, SME a reuit s menin o mare
parte a monedelor comunitare n cadrul unui sistem de schimb
unic i relativ stabil, utiliznd, pe de o parte, cteva din tehnicile
deja experimentate ale arpelui monetar, (respectiv utilizarea
bandelor de fluctuaie prestabilite) i, pe de alt parte, introducnd
unele noi, n special n ceea ce privete mecanismele de susinere
i intervenie, n paralel cu relansarea monedei Ecu ca moned de
cont compozit, calculat sub forma unui co valutar n raport cu
dolarul american. Ecu s-a transformat dintr-o simpl moned de
cont ntr-o unitate de cont comercial
3
, acceptat deopotriv n
operaiunile financiare i de credit, dar i n mecanismele de
intervenie, devenind totodat un activ de rezerv recunoscut
pentru bncile centrale participante i nu numai.
SME nu a fost ns limitat la perspectiva unui simplu
mecanism de schimb monetar, dincolo de obiectivul promovrii
stabilitii monetare interne, acesta fiind nsrcinat i cu
responsabilitatea ajustrii politicilor economice i monetare
aferente, n scopul meninerii stabilitii indicatorilor
macroeconomici i al creterii economice. Astfel, prin funcionarea
SME, statele membre au avut posibilitatea crerii unei zone
monetare suficient de stabile pentru a permite relaxarea
controlului liberei circulaii a capitalului ntre statele membre i au
permis, prin susinerea i suportul obinut, aplicarea unor politici
monetare coerente pentru reducerea inflaiei, contribuind astfel, n
mod direct, la mbuntirea eficienei economice i la creterea
performanelor n relaiile de schimb promovate de statele
participante.
Dei a adus mbuntiri vizibile n funcionarea politicilor
monetare comunitare, succesul SME, n ceea ce privete
convergena politicilor economice i fiscale, a fost ns mai degrab

2
History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central
Bank, 2004
3
Finane internaionale, Simona Gaftoniuc, Editura Economic, Bucureti, 2000
17
limitat, lipsa coerenei n acest domeniu alimentnd activ sursele
de tensiuni din cadrul comunitii. De asemenea, n practic,
moneda Ecu, desemnat a fi nc de la debut centrul SME, n
ciuda consacrrii pe plan internaional i a captrii interesului
investitorilor pe pieele financiar-monetare, a jucat un rol limitat n
funcionarea sistemului - moneda european devenise preponderent
comercial, fiind utilizat n special n operaiunile de acoperire a
riscurilor valutare sau ca activ de rezerv.
Urmtorul moment crucial n cursa european a fost
consemnat n februarie 1986, odat cu semnarea Actului Unic
European, principalul obiectiv stabilit prin Carta alb european
fiind crearea unei Piee Unice i pregtirea tuturor premiselor n
vederea realizrii n perspectiv imediat a Uniunii Economice i
Monetare (UEM). Reafirmarea, cu aceast ocazie, principiului
liberei circulaii a capitalurilor, persoanelor, bunurilor i serviciilor
n spaiul comunitar, a reiterat necesitatea relurii procesului de
integrare monetar i de adoptare a monedei europene unice, care
s conduc, n acest context, la o transparen sporit a preurilor
pentru consumatori, eliminarea riscurilor monetare n
funcionarea Pieei Unice, reducerea costurilor de tranzacionare i
la stimularea creterii economice a rilor membre.
Actul Unic European a nsemnat, de fapt, relansarea
procesului de integrare monetar. Astfel, n aprilie 1988, Consiliul
Europei a ncredinat comitetului condus de Jacques Delors,
(preedintele n funciune al Comisiei Europene), sarcina de a
studia i propune etapele realizrii UEM. Concluziile Raportului
Delors recomandau ca obiectivul integraionist s fie atins n trei
etape, metaforizate n sintagma pai discrei, dar revoluionari,
astfel:
- etapa nti, (1990-1994), urma s se concentreze pe
definitivarea funcional a Pieei Unice, accentuarea
politicilor de convergen economic, nlturarea tuturor
obstacolelor din calea liberei circulaii a capitalurilor,
bunurilor i serviciilor i intensificarea cooperrii
monetare ntre statele membre;
- etapa a doua, (1994-1998), urma s serveasc pregtirii
ultimului stadiu i reglementa, n fapt, reforma
instituional i promovarea structurilor organizaionale
necesare funcionrii UME, stabilind totodat criteriile de
convergen monetar, necesare a fi ndeplinite de statele
membre n vederea integrrii;
18
- n ultima etap, (1998-2002), ratele de schimb urmau s
fie stabilite irevocabil, instituiile comunitare s nceap a
funciona pe deplin cu asumarea tuturor responsabilitilor
aferente n plan economic i monetar, astfel nct s fie
posibil introducerea ireversibil a monedei europene
unice.
Rezultatul cel mai notabil al primei etape a fost adoptarea
Tratatului asupra Uniunii Europene (Maastricht, 1992) care
cuprindea, n premier, capitole cu privire la politica monetar
european i care stabilea prin protocoalele anexate, inclusiv
statutul acelor organisme i instituii, respectiv Sistemul European
al Bncilor Centrale (SEBC) i Institutul Monetar European (IME),
care urmau sa fie direct implicate n urmrirea i realizarea
obiectivelor privind demararea funcional a UME. n noiembrie,
un an mai trziu, a fost stabilit locaia fizic a IME, n oraul
german Frankfurt i a fost numit primul preedinte al acesteia.
Pn la intrarea n vigoare a statului IME, Comitetul
Guvernatorilor Bncilor Centrale a fost cel care a primit sarcina de
a promova i coordona n acest sens politicile monetare ale statelor
membre, obiectivul principal declarat al cooperrii monetare fiind,
nc de atunci, meninerea stabilitii preurilor n spaiul
comunitar.
Intrarea n funciune a IME, la 1 ianuarie 1994, a marcat
trecerea la etapa a doua a realizrii UME, n sarcina acestuia fiind
stabilite dou responsabiliti eseniale i anume: ntrirea
cooperrii dintre bncile centrale i coordonarea politicilor
monetare, respectiv pregtirea instituirii funcionale a SEBC i a
BCE, n vederea conducerii politicii monetare unice i crearea,
respectiv adoptarea, monedei europene unice n spaiul comunitar.
n decembrie 1995, Consiliul European ntrunit la Madrid a
confirmat debutul etapei a treia la 1 ianuarie 1999 i a anunat
numele monedei unice, stabilind cu aceast ocazie scenariul
detaliat al procesului de adoptare a monedei unice Euro (se
nlocuia, n premier, sintagma introducerea monedei unice). Cu
aceeai ocazie, IME a primit sarcina de a studia i propune, pe de o
parte, un nou mecanism de schimb monetar n interiorul UME i,
pe de alt parte, un set de politicile monetare i de schimb,
necesare reglementrii relaiilor dintre rile membre care vor
adopta Euro i acei membri care, din diferite motive, nu vor face
parte din UME. n completarea Tratatului asupra Uniunii
Europene, un an mai trziu, Consiliul Europei a adoptat Pactul
19
pentru Cretere i Stabilitate, stabilind, n mod esenial, criteriile
privind disciplina fiscal, convergena economic i procedurile de
supraveghere, sesizare a derapajelor i impunere a unor proceduri
de remediere, mergnd pn la sancionarea dup caz a rilor
membre care nu respect criteriile de convergen economic i
fiscal.
Etapa a doua se ncheie practic n mai 1998, odat cu
nominalizarea celor 11 state care ndeplinesc condiiile necesare
pentru adoptarea monedei unice Euro. La acea dat, Grecia i
Suedia nu ndeplineau criteriile de convergen, primind derogare
sub forma unei clauze de amnare, cu condiia continurii
demersurilor privind ameliorarea condiiilor economice i monetare
interne i adoptarea monedei unice la cerere, n momentul optim.
Grecia a ntreprins toate eforturile n acest sens i a solicitat
aderarea n anul 2000, devenind, un an mai trziu, al 12-lea
membru ale UME. Suedia nu a cerut nici pn n prezent
integrarea n UME, respectiv adoptarea Euro, prevalndu-se de
lipsa voinei populare reflectat prin eecul repetat al
referendumurilor naionale cu privire la adoptarea monedei unice.
n schimb, Marea Britanie i Danemarca au beneficiat, nc din
1993, de clauza opted out, un statut special i privilegiat
consfinit printr-un protocol anex la Tratatul asupra Uniunii
Europene, prin care se rezerva dreptul celor dou ri de a opta
pentru a rmne n afara UME, clauz activat de altfel imediat de
Danemarca, n decembrie 1993, iar de Marea Britanie, n
octombrie 1997.
Etapa a treia a desvririi UME a debutat la 1 ianuarie
1999, dat la care ratele de schimb ale celor 11 ri membre au
fost fixate irevocabil, iar BCE a preluat prerogativele IME n ceea ce
privete coordonarea i conducerea politicii monetare unice n zona
Euro. Beneficiind de o parte consistent a personalului deja
specializat i de o infrastructur n mare parte definit, preluarea
responsabilitilor IME nu s-a dovedit a fi o problem, BCE
devenind operaional n primele apte luni de la primirea
mandatului. ncepnd cu aceeai dat, moneda unic Euro a
nlocuit monedele naionale ale statelor participante, circulnd ca
moned de cont i instrument de plat fr numerar, dup
principiul nici obligatoriu nici interzis.
n paralel, sectorul financiar i nu exclusiv cel comunitar,
s-a pregtit intens pentru operarea efectiv n cadrul pieei
europene integrate, nedorind s piard startul pe o pia care se
20
anuna profitabil i stabil, o serie de indicatori fiind deja
dezvoltai pe pieele financiare, n scopul asimilrii noii politici
monetare europene (EURIBOR, EONIA). Mulumit acestor
pregtiri, pieele financiare au fost n msur s asimileze n timp
foarte scurt moneda Euro, toate instrumentele i titlurile financiare
fiind convertite rapid i fr probleme. ncepnd cu 1 ianuarie
2001, Grecia s-a alturat UME, Banca Greciei devenind parte a
Eurosistemului, numrul rilor membre mrindu-se astfel la 12.
Scenariul adoptrii monedei unice se ncheie la 1 ianuarie 2002,
atunci cnd sunt puse n circulaie bancnotele i monedele Euro.
n prezent, Eurosistemul numr 12 membri iar SEBC are n
structur autoritile monetare naionale ale 25 de state, ncepnd
cu 2004, odat cu operarea ultimului val al extinderii europene.
n concluzie, urmrind doar punctele eseniale, evoluia
istoric a UME poate fi sintetizat ca n figura de mai jos:





























Figura 1.1
Exchange Rate Mechanism
arpele monetar (1971)
Sistemul Monetar European (1979)

Tratatul asupra Uniunii Europene
Proiectul legiferat al UME (1992)
Comitetul Monetar (1958)

Comitetul Guvernatorilor
(1962)

FECOM (1973)
Comitetul Guvernatorilor




IME (1994)


SEBC
SBCE (1998)

BCE (1998)
Ecu:

moned de
cont
(din 1971)

moned
comercial
(din 1975)


Ecu - deviz,
activ de
rezerv,
mijloc de plat
(din 1985)
Euro:

unitate de cont
(1999)

moned
fiduciar
(2002)
Raportul Delors (1989)
Stabilirea celor trei faze de realizare a
UME
Planul WERNER (1970)
Comitetul Guvernator al Bncilor centrale Memorandumul Marjolin (1962)
Summit-ul de la Madrid (1995)
Programul adoptrii monedei unice
Exchange Rate Mechanism II (1997)
Pactul de Cretere i Stabilitate (1997)
Adoptarea Euro
Crearea Eurosistem-ului (1999)
Uniunea Monetar European (2002)
21
n ciuda succesului procesului de adoptare a monedei unice
Euro, nici Piaa Unic i nici Uniunea Monetar European nu
i-au definitivat ns evoluia, articolul 2 al Tratatului asupra
Uniunii Europene fixnd ca obiective finale: ,,dezvoltarea
armonioas, echilibrat i durabil a activitilor economice,
atingerea unui grad de ocupare a forei de munc ridicat [...],
creterea economic susinut i neinflaionist i realizarea unei
convergene reale a performanelor economice [...]. Este evident c
UME nu poate fi un succes izolat n sine i nu se poate dezvolta n
mod independent fa de amprenta performanelor economice
reale, motiv pentru care urmtoarea etap ar presupune ca
deziderat tocmai armonizarea politicii monetare unice i
supranaionale cu o politic economic pe msur, centralizat la
nivel comunitar, respectiv armonizarea criteriilor convergenei
nominale de natur monetarist, cu acelea ale convergenei reale
de factur economic i social.

1.2 Drumul istoric i implicaiile adoptrii monedei
Euro

Moneda unic european s-a nscut, practic, odat cu ideea
realizrii Uniunii Monetare Europene, fiind conceptual, n prima
faz, piatra de temelie a stabilitii i bunei funcionri a
sistemului monetar european integrat i devenind, practic, n faza
a doua, odat cu introducerea ei la nceputul anului 1999,
simbolul garant al proiectului european i emblema reuitei
procesului de armonizare a principiilor de coexisten unional, n
plan economic, monetar i politic.
Semnificaia monedei unice nu se rezum la valoarea ei
material intrinsec, ci reflect, n primul rnd, gradul de
acceptabilitate a valorilor europene, dispoziia statelor membre de
a renuna la propria liter a suveranitii n favoarea principiului
valorilor comune i, nu n ultimul rnd, dorina acestora de a
aparine spaiului european unic, fr frontiere.
Prima form pe care moneda unic european a mbrcat-o
n mod oficial, a fost aceea a monedei de cont Ecu (European
Currency Unit), introdus n urma aplicrii Planului Werner, odat
cu crearea ,,arpelui monetar. La acea dat, moneda unic
reprezenta un rspuns al Comunitii Economice Europene la
situaia conjunctural defavorabil din lumea finanelor
internaionale, stabilitatea sistemului cursurilor fixe i a etalonului
22
Gold Exchange, ncepnd s dea semne vizibile de slbiciune. Rolul
su iniial a fost acela de moned de cont i denominator menit s
contribuie la armonizarea sistemului de calcul al marjelor de
fluctuaie dintre monedele europene participante la arpele
monetar.
n evoluia sa, Ecu a cunoscut trei etape distincte
4
,
caracterizate de anumite particulariti sau trsturi, rezultate din
cumularea gradului de recunoatere cu nivelul complexitii i
intensitii utilizrii monedei unice:
a. prima faz, (1971 1978), a fost aceea a creaiei Ecu,
perioad pe parcursul creia acesta a reprezentat o
moned de cont oficial i un instrument de rezerv al
bncilor centrale europene, implicate n funcionarea
arpelui monetar. n aceast perioad, rolul Ecu s-a
rezumat ns la simpla funcie de etalon al valorii.
b. faza a doua, (1978 1987), face referire la perioada
intensificrii utilizrii monedei unice n planul relaiilor
comerciale, Ecu devenind o moned de cont comercial.
n aceast perioad, moneda european a fost acceptat
i ca unitate de cont privat, prin debutul n tranzaciile
bncilor comerciale, fapt concretizat n utilizarea acesteia
ca denominator al conturilor i al titlurilor de valoare, Ecu
devenind un etalon comercial acceptat.
c. etapa a treia, (1987 1999), a fost aceea a recunoaterii
monedei unice pe plan internaional i a consacrrii
acesteia pe pieele monetar-financiare internaionale. n
aceast etap a avut loc, n mod gradual, acceptarea Ecu
ca deviz internaional, aceasta devenind o valut
negociat i cotat pe pieele monetar-financiare. i-au
fcut apariia activele i pasivele bancare n Ecu, iar
moneda scriptural a fost implicat activ n operaiunile
interbancare sub forma creditelor, a compensaiilor i a
operaiunile pe termen scurt. Pornind de la aceast
acceptabilitate i preferin n cretere, manifestat de
sectorul bancar, pieele de capital au asimilat moneda
unic, dezvoltnd, spre sfritul anilor 80, segmente
specifice de pia pentru tranzacionarea titlurilor n Ecu.
n aceast perioad, funciei de etalon al valorii i s-a

4
Finane internaionale, Simona Gaftoniuc, Editura Economic, Bucureti, 2000
23
adugat deci, funcia de instrument internaional de
plat.
Pornind astfel de la stadiile de recunoatere, acceptabilitate
i preferin parcurse, evoluia sinoptic a monedei Ecu poate fi
sintetizat conform schemei din figura 1.2.
Dup apariia sa, Ecu s-a limitat, pentru aproape un
deceniu, doar la o simpla semnificaie contabil, n ciuda utilizrii
sale oficiale sub forma instituit de pivot al arpelui monetar i a
adoptrii sale ca moned de referin a mecanismului de schimb
valutar intracomunitar. Rolul su a fost parial revitalizat, odat cu
apariia SME, nu att ca urmare a intensificrii utilizrii sale la
nivel internaional, ct mai ales ca rezultat al evalurilor i
pronosticurilor privind reuita proiectului european. Legtura
evoluiei monedei unice cu parcursul procesului de integrare
european este evident, moneda european urmnd ndeaproape
traseul mplinirii obiectivelor politice, economice i monetare
europene.
Astfel, dup anul 1980, tranzaciile financiare n Ecu s-au
amplificat suficient de mult pentru ca, ncepnd cu 1986,
stimulate i de perspectiva european (revitalizat prin adoptarea
Actului Unic European), pieele monetare - financiare s-i
orienteze n general preferinele de tranzacionare i n particular
opiunile de acoperire a riscurilor, ctre moneda unic european.
ncepnd cu 1987, toate compartimentele de pia au alocat
segmente distincte pentru efectuarea tranzaciilor n Ecu, aceste
tranzacii acoperind inclusiv aria emisiunilor obligatare sau a
creditelor pe termen scurt, mediu sau lung. Atitudinea general n
trend pozitiv a determinat ca n numai trei ani
5
, Ecu s realizeze
practic o cretere semnificativ n pondere, de la 0,1% la 3% din
volumul tranzaciilor de schimb pe piaa financiar monetar
londonez.
La nceputul anilor 90, Ecu reprezenta a patra moned
internaional de rezerv, depind lira sterlin, iar tranzaciile cu
emisiuni obligatare internaionale situau moneda european, ca
volum i apreciere, pe locul trei, confirmnd astfel ncrederea
comunitii internaionale asupra reuitei proiectului european.
Raportul Delors este ns cel care relanseaz practic Ecu n
cursa consacrrii definitive, depind pragul incertitudinii, prin
precizarea celor trei etape distincte ale realizrii UME i stabilirea,

5
World Economic Outlook, IMF, Washington, 1997
24
de drept, a statutului final al acestei monede i anume acela de
moned unic european. Din momentul ratificrii Tratatului
asupra Uniunii Europene, moneda european unic devine
obiectivul principal i elementul prioritar al arhitecilor UME,
intrnd astfel n etapa adaptrii la noile realiti europene,
perioad marcat, n special, de aprofundarea problemelor legate
de convergena economic i monetar a rilor participante.





















Figura 1.2

Condiiile necesare adoptrii monedei unice sunt astfel
enunate distinct n prevederile Tratatului de la Maastricht,
respectiv n Protocolul anexat la acesta, cele dou principii
fundamentale stabilite fiind atingerea unui grad nalt i susinut al
convergenei economice, respectiv armonizarea cadrului normativ
naional cu prevederile articolului 108 i 109 referitoare la
convergena legislativ. IME urma s stabileasc la sfritul anului
1998, pe baza unui Raport de Convergen, care sunt acei membri
n msur s accead n faza a treia a realizrii UME.
Criteriile de convergen economic, stabilite la Maastricht,
denumite i criterii de convergen nominal, sunt de natur
exclusiv monetarist, acestea fcnd referire la trei din
dimensiunile monetar-fiscale pur tehnice i anume:

Faza creaiei Ecu
Ecu oficial

Faza intensificrii
utilizrii
Ecu privat


Faza recunoaterii i
consacrrii
internaionale
Ecu internaional
Ecu oficial
Etalon al valorii
Ecu unitate
comercial de cont
Etalon comercial
Ecu valut
internaional
Instrument de plat
Moneda european unic EURO (1999)
T
r
a
n
z
i

i
a


c

t
r
e


m
o
n
e
d
a


u
n
i
c


25
- politica preurilor rata inflaiei s nu depeasc cu
mai mult de 1,5%, rata medie a inflaiei celor trei ri
membre cele mai performante din acest punct de vedere
(conform art. 121 (1) din Tratatul asupra UE i art.1 din
Protocolul anexat);
- politica fiscal crearea unei poziii bugetare suficient
de solide, astfel nct deficitul bugetar s nu depeasc
3% din PIB, iar datoria public s fie mai mic de 60%
din PIB (conform art. 104 (1) i (2) din Tratatul asupra UE
i art.2 din Protocolul anexat);
- politica monetar presupune apartenena la
mecanismul cursurilor de schimb din cadrul SME
(respectiv UME i ERM II), cu marja de fluctuaie cea mai
redus n ultimii doi ani, iar rata dobnzii pe termen lung
s nu depeasc cu mai mult de 2% media ratelor
existente n primele trei ri, cu nivelul cel mai sczut
(conform art. 121 (1) din Tratatul asupra UE i art.3 din
Protocolul anexat).
Limitele de variaie ntre monedele europene, respectiv
marjele de fluctuaie ale mecanismului de schimb, stabilite nc de
pe vremea arpelui monetar la nivelul de 2,25%, s-au pstrat
vreme de dou decenii, suferind ns convulsii repetate,
materializate prin intervenii sau excepii instituite din partea sau
la adresa unor state membre, majorarea marjelor de fluctuaie de
la 6% pn 15% sau, dup caz, ieirea/intrarea repetat a unor
state din/n mecanismul SME. Lund n considerare prevederile
Protocolului anexat la Tratatul asupra UE, care stabilete faptul c
esena stabilitii este conferit de lipsa tensiunilor severe n
evoluia monedei integrate n mecanismul de schimb (art.3, aln.2
din Protocol), aceste limite au fost majorate n august 1993 la
15%, n acest fel atitudinea critic n ceea ce privete criteriul
stabilitii cursului de schimb fiind simitor relaxat.
n ceea ce privete convergena legislativ a statelor membre,
guvernele se obligau s-i armonizeze cadrul normativ intern cu
prevederile articolului 108 i 109 din Tratatul asupra UE i cu
reglementrile Statutului SEBC, n special n ceea ce privea
independena bncilor naionale proprii i integrarea acestora n
SEBC (inclusiv modificarea statutului, a responsabilitilor,
tehnicilor i instrumentelor specifice funcionrii acestei relaii).
n decembrie 1995, la Madrid, la propunea elaborat a IME,
sunt precizate etapele concrete ale adoptrii Euro, termenul de
26
tranziie fiind stabilit la doi ani, respectiv perioada 1999-2001. Un
an mai trziu, a fost stabilit i forma, respectiv design-ul noilor
monede i bancnote, iar IME a prezentat Consiliului Europei
principiile i fundamentele funcionale ale noului mecanism de
schimb, ERM II, acesta devenind operaional ncepnd cu anul
1997.
n vederea diminurii riscurilor privind funcionarea
ulterioar a UME, pentru accelerarea procesului privind
convergena statelor membre i respectiv pentru responsabilizarea
tuturor statelor membre cu privire la necesitatea respectrii
criteriilor de stabilitate dup integrare, n iunie 1997, Consiliul
Europei a adoptat, n completarea Tratatului asupra UE, Pactul de
Cretere i Stabilitate (Stability and Growth Pact, SGP). Propus nc
din 1996 la summit-ul de la Dublin, acest pachet normativ,
constituit practic dintr-o rezoluie a Consiliului Europei i dou
regulamente, (completate i modificate n sensul reformrii n anul
2005), aborda problematica convergenei dinamice din perspectiva
stabilitii economice i fiscale a statelor membre i a intrat n
vigoare la 1 ianuarie 1999, ncepnd cu etapa a treia, respectiv
etapa adoptrii monedei unice i definitivarea funcional a UEM.
Pe baza evalurii ndeplinirii criteriilor privind deficitul maxim de
3% acceptat i a datoriei de maxim 60% din PIB, prin acest acord
comunitatea i arog dreptul declanrii procedurii deficitului
excesiv, ca msur de corectare a dezechilibrelor la nivel naional,
o procedur gradual care pornete de la recomandri, notificri i
pn la penalizri sau chiar sanciuni
6
. n acest sens, statele
membre se oblig ca, anual, s publice un Raport al Stabilitii, pe
baza cruia Consiliul ECOFIN decide dac este sau nu cazul
declanrii procedurii deficitului excesiv.
Pentru asigurarea atractivitii euro i consolidarea cadrului
general i particular privind implementarea sa, IME mpreun cu
bncile naionale au dezvoltat conceptual i tehnic, sistemul de
facilitare a circulaiei plilor, TARGET (Trans European Automated
Real Time Gross Settlement Expres Transfer System). Acest sistem
de mijloace de plat, mbuntit n 2005 sub forma variantei
TARGET2, leag, ncepnd cu debutul fazei a treia a UME, printr-o
infrastructura tehnic i operativ comun, sistemele naionale de
decontare i circulaie a plilor ntre bncile centrale. TARGET

6
The Reform of Implementation of the Stability and Growth Pact, R.Morris, ECB Occasional
Paper Series, No.47, June 2006
27
realizeaz astfel, o reea informaional, eficient ca timp de
rspuns, ntre sistemele de circulaie a plailor naionale, sprijinind
n acest fel dezvoltarea afacerilor n euro la nivel regional i
internaional.
n mai 1998, Consiliul Europei a decis n unanimitate ca 11
din cele 13 state membre (mai puin Marea Britanie i Danemarca
beneficiare ale clauzei opted out), ndeplinesc condiiile necesare
pentru a adopta moneda unic Euro la 1 ianuarie 1999, Grecia i
Suedia fiind considerate nepregtite la acea dat. Grecia va adera
ns 2 ani mai trziu, n timp ce Suedia a continuat s rmn n
afara zonei Euro. Odat cu nceputul anului 1999, ratele de
schimb au fost astfel fixate irevocabil, iar BCE a preluat
responsabilitatea conducerii politicii monetare unice.
Timp de trei ani, moneda unic a circulat n paralel cu
monedele naionale, la paritate fixat, tranzaciile publice, dar i
private fiind exprimate dual att n moned proprie, ct i n Euro.
Conform strategiei de introducere a euro, toate tranzaciile
ncheiate nainte de 1 ianuarie 1999, dar scadente dup aceast
dat, au putut fi soldate n valuta originar, definit prin termenii
contractuali. Dup 31 decembrie 2001 ns, toate tranzaciile au
fost decontate n euro, iar valutele motenite au mai avut putere
circulatorie cel mai trziu pn la sfritul lunii februarie 2002.
La debutul etapei a treia, pieele financiare continuau s
utilizeze curent o varietate de rate de referin ale dobnzii, cum ar
fi FIBOR (Frankfurt Interbank Offered Rate) sau PIBOR (Paris
Interbank Offered Rate). n condiiile dispariiei monedelor
naionale, Federaia Bncilor Europene a convenit s nlocuiasc
aceste variate rate de referin ale dobnzii cu una singur
denumit EURIBOR (European Interbank Offered Rate). Aceast
rat este i n prezent bazat pe cotaiile unui numr de 64 de
bnci pentru depozitele cu durat de la o zi pn la 12 luni. De
asemenea, pentru tranzaciile overnight, a fost adoptat ca
referin rata EONIA (Euro Overnight Index Average).
Procesul de adoptare a monedei unice s-a ncheiat la 1
ianuarie 2002, odat cu introducerea n circulaie a monedei
fiduciare i preschimbarea definitiv a monedelor naionale pn la
sfritul lunii februarie.
n cei peste ase ani de existen, reprezentnd o populaie
de peste 360 milioane i deinnd un procent de peste 20% din
volumul comerului mondial, Euro a reuit s se impun n
universul economic i financiar internaional, devenind a doua
28
moned ca pondere n volumul total al tranzaciilor monetar-
financiare internaionale, la mic diferen fa de moneda
american, confirmnd nc o dat teoria conform creia,
dominaia unei monede pentru o perioad lung de timp se
datoreaz n mare parte lipsei unui competitor pe msur (caz
similar cu acela al lirei sterline n secolul XIX i al dolarului
america n secolul XX)
7
.

1.3 Etapele dezvoltrii i afirmrii Bncii Centrale
Europene

Banca Central European (European Central Bank, ECB),
reprezint, n momentul de fa, pilonul central al Sistemului
Bncilor Centrale Europene i instituia monetar cu autoritatea
cea mai pronunat n Europa, exercitndu-i atributele de
guvernan la nivelul cel mai nalt n planul politicilor monetare i
financiare comunitare europene.
Din perspectiva cooperrii monetare la nivel supranaional,
apariia BCE i are rdcinile conceptuale n momentul crerii
Comitetului Monetar European, n baza articolul 105 (2) al
Tratatului de la Roma (1957), moment considerat n fapt, punctul
de debut al forumului cooperrii monetare europene de drept. Din
perspectiva realizrii UME, debutul oficial al lansrii ideii de
politic monetar supranaional se datoreaz ns momentului
mai 1964, cnd, ca urmare a iniiativei exprimate prin
Memorandumul Marjolin, cu privire la realizarea unei uniuni
monetare i economice, a fost instituit Comitetului Guvernatorilor
Bncilor Centrale ale statelor membre ale Comunitii Economice
Europene.
Odat cu intrarea n funciune a arpelui monetar, n
aprilie 1972, s-a simit nevoia unui organism monetar specializat,
care s gestioneze tehnic i strategic funcionarea mecanismului de
schimb i de intervenie, fapt care a generat, un an mai trziu,
nfiinarea Fondului European de Cooperare Monetar (FECOM).
Conform art. 2 din Regulamentul CEE 907/1973, n sarcina
acestuia au fost stabilite urmtoarele responsabiliti
fundamentale:


7
The Eurosystem, the Union and Beyond: The Single Currency and Implication for Governance,
C.F. Bergsten, ECB Occasional Paper Series, Aprilie, 2005
29
- asigurarea funcionrii corespunztoare a arpelui
monetar n limitele stabilite de 2,25% ntre monedele
europene;
- intervenia pe piaa monetar n vederea reglrii
funcionale a mecanismului european de schimb;
- promovarea unei politici concertate n domeniul stabilirii
i utilizrii rezervelor bncilor centrale membre.
La mijlocul anilor 70, urmare a crizelor repetate ale unor
monede comunitare importante (francul francez, lira italian, lira
sterlin i lira irlandez), materializate prin ieiri i intrri repetate
n mecanismul arpelui monetar, a fost demontat semnificativ
consensul politic n cadrul comunitii europene, situaie care a
determinat transformarea fondului european monetar ntr-o
instituie mai mult formal, lipsit de autoritate i cu sarcini
predominant contabile. Percepia asupra instituiei a fost
relansat ns odat cu instituirea Sistemului Monetar European
i a monedei Ecu, FECOM fiind instituia nsrcinat cu
managementul direct al funcionrii mecanismului cursurilor de
schimb, fixarea paritilor oficiale ntre monedele europene i
declanarea mecanismului de intervenie. Principala problem a
acestui for monetar a fost aceea c baza legal privind funcionarea
instituiei contrazicea principiul independenei, FECOM fiind
subordonat organismelor politice comunitare, situaie care a
condus ulterior la un viciu real de control asupra propriilor decizii,
n detrimentul unor interese politice de moment sau de
conjunctur. Dei irelevant ca notorietate n elaborarea i
aplicarea unor politici monetare unice la nivelul comunitii
economice pe care o reprezenta, nfiinarea i funcionarea FECOM
a reprezentat ns momentul adoptrii i agrerii conceptului de
instituie monetar european, constituindu-se ntr-un pas
important spre ceea ce avea s devin autoritatea monetar unic
de mai trziu.
Momentul Raportului Delors a marcat practic debutul
construciei efective a Bncii Centrale Europene, prin proiecia
funcional i instituional a acesteia i prin stabilirea unor
termene punctuale i precise, ca parte integrant a procesului
gradual de realizare a Uniunii Monetare Europene. Astfel,
concluziile raportului stabileau urmtoarele repere legale,
instituionale sau funcionale, pe faze, cu privire la operaionalizarea
unei autoriti monetare unice pe spaiul UE i anume: adoptarea
Tratatului asupra Uniunii Europene, care s cuprind reglementri
30
speciale i exprese n ceea ce privete UME, respectiv statutul i
responsabilitile instituiilor care urmau s fie implicate fie n
construcia, fie n managementul monetar ulterior al politicilor
UME, operaionalizarea acestor instituii i implicarea lor n
pregtirea lansrii BCE i a monedei unice Euro, respectiv debutul
celor dou entiti n fenomenul european monetar, ncepnd cu
ianuarie 1999.
Tratatul de la Maastricht, prin Protocolul anexat, a stabilit n
premier statutul Sistemului European al Bncilor Centrale
(SEBC) i al Institutului Monetar European (IME), n calitate de
precursor al Bncii Central Europene, marcnd debutul instituirii
unei autoriti monetare premergtoare realizrii UME. Astfel, n
conformitate cu prevederile art. 117 din Tratatul asupra Uniunii
Europene, IME era responsabil cu realizarea tuturor condiiilor
legale, organizaionale i logistice, privind operaionalizarea i
funcionarea SEBC, sarcini, care odat ndeplinite, urmau s fie
translatate n faza final a realizrii UME, ctre BCE.
n cadrul mandatului su, pe lng sarcina gestionrii
relaiilor de cooperare dintre bncile centrale naionale ale statelor
membre, IME a avut urmtoarele responsabiliti concrete,
materializate ulterior n tot attea realizri sau demersuri
notabile
8
:
- elaborarea unui set de instrumente i proceduri privind
conducerea unei politici monetare unice n zona Euro i
analiza principalelor strategii monetare viabile i eficiente
n spaiul european;
- promovarea unor metode armonizate de colectare,
prelucrare i analiz statistic a datelor macroeconomice
i a indicatorilor monetari, precum i armonizarea
regulilor contabile i a principiilor de raportare
centralizat la nivelul SEBC;
- dezvoltarea unui cadrul comun privind operaiunile
monetare comunitare i politica rezervelor, respectiv a
contribuiilor pentru statele care urmau s participe la
UME sub autoritatea BCE;
- promovarea unui sistem eficient de pli ntre rile
membre, respectiv dezvoltarea tehnic, informaional i
logistic a sistemului de pli TARGET, cumulat cu

8
History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central
Bank, 2004
31
elaborarea unor tehnici informaionale i comunicaionale
n cadrul SEBC ;
- pregtirea designului, specificaiilor i a elementelor de
securitate i siguran privind monedele i bancnotele
Euro, precum i elaborarea scenariului privind
introducerea monedei unice;
- identificarea cilor prin care SEBC poate contribui la
ntrirea politicilor monetare i fiscale europene, respectiv
la reglementarea i supravegherea activitii instituiilor
financiare i de credit, n calitatea sa de garant al
stabilitii sistemului monetar financiar european;
- dezvoltarea unui mecanism al cursurilor de schimb,
respectiv ERM II, care s reglementeze politica
raporturilor de schimb valutar dintre zona Euro i
celelalte ri ale UE;
- acordarea de asisten cu privire la elaborarea cadrului
juridic funcional i instituional al UE, necesar n ultima
faz a realizrii UME;
- monitorizarea statelor membre aflate n procesul de
aderare la UME, n ceea ce privete criteriile de
convergen economic i legislativ, precum i sprijinirea
activ a industriei financiare europene n dezvoltarea,
respectiv adaptarea structurilor i procedurilor de
integrare n piaa monetar financiar a zonei Euro.
Ultimul demers al IME a vizat propunerea statelor membre
care urmau s fie admise n ultima faz a realizrii UME, la 1
ianuarie 1999, BCE intrndu-i n rol, odat cu introducerea
monedei Euro i cu stabilirea cursurilor irevocabile pentru cele 11
ri aliniate (plus Grecia ncepnd cu anul 2001), aceast instituie
devenind oficial autoritatea monetar unic i independent a UME.
Traseul istoric al devenirii BCE comport, deci, cteva momente
eseniale, configurate n schema de mai jos:
ncepnd cu momentul 1999, BCE a fost centrat oficial pe
poziia de pilon al Sistemului Bncilor Centrale Europene (SEBC),
primind n responsabilitate guvernarea Eurosistemului - noiune
prin care se nelege sistemul redus la zona aferent celor 12 ri
care au adoptat moneda unic, format din BCE plus bncile
centrale ale membrilor uniunii monetare.



32





















Figura 1.3

Sistemul European al Bncilor Centrale reprezint sistemul
,,organic, lipsit de personalitate juridic i constituit din
totalitatea bncilor centrale ale rilor membre ale UE, plus BCE,
principiile de funcionare ale acestuia, stabilite prin Tratatul
asupra Uniunii Europene, fiind: asigurarea stabilitii preurilor,
indivizibilitatea politicii monetare, subsidiaritatea, independena i
responsabilitatea. n cadrul acestui sistem complex, Banca
Central European joac rolul de liant, n timp ce pentru
Eurosistem aceasta reprezint autoritatea monetar unic, statutar
instituit, respectiv organismul coordonator i forul unic
comunitar de conducere i reglementare, care i fundamenteaz
fora de execuie a responsabilitilor pe baza consensului bncilor
centrale pe care le reprezint
9
.
Din punct de vedere legal, activitatea BCE este reglementat
juridic sub incidena articolului 107(2) al Tratatului asupra
Uniunii Europene, avnd urmtoarele funcii, enunate n art. 9(2)
din Statutul SEBC, anexat n Protocolul aceluiai tratat: instituia
reprezint centrul de adoptare a deciziilor monetar-financiare, n
numele SEBC i al Eurosistem-ului, rspunde de elaborarea,

9
Bergsten Fred, The Euro and the World Economy, European Central Bank, Frankfurt, 2005
Forum al cooperrii monetare
Politic monetar supranaional
Instituie monetar european
Comitetul Monetar European
(1957)
Comitetul Guvernatorilor
Bncilor Centrale (1964)
Fondul European de
Cooperare Monetar (1973)
Autoritate monetar european
premergtoare UME
SEBC i Institutul Monetar
European (1994)
Autoritate monetar european
unic i independent a UME
SEBC i Banca Central
European (1999)
33
aplicarea i implementare politicilor monetare n spaiul Uniunii
Monetare Europene, are n responsabilitate prerogativele de
reglementare, supervizare i control (inclusiv dreptul de a impune
sanciuni) a activitii financiar monetare a Eurosistemului,
iniiaz, promoveaz sau adopt, dup caz, proiecte legislative n
sectorul monetar i financiar (poate emite regulamente, decizii sau
standarde), rspunde de constituirea i gestionarea rezervelor
comunitare i de alinierea politicilor monetare ntre statele membre
ale UE (ca o continuare parial a politicii Institutului Monetar
European).
La nivelul Eurosistemului, BCE este direct rspunztoare, pe
de o parte, de elaborarea politicii monetare comune, pe probleme
legate de emisiunea de moned, stabilirea ratei de schimb, precum
i a ratei dobnzii practicate i, pe de alt parte, de aplicarea
direct a politicilor promovate, fiind deopotriv responsabil
(conform principiului subsidiaritii), cu politicile prudeniale i de
supraveghere a ntregului sistem financiar bancar comunitar.
Politica monetar a BCE este grevat pe doi piloni principali,
respectiv analiza economic (care vizeaz dezvoltarea economic i
financiar i stabilitatea preurilor pe termen mediu i lung -
respectiv trend-ul inflaiei, indicatorii politicilor comerciale i
fiscale) i analiza monetar (structura i dinamica masei
monetare). Instrumentele politicii monetare vizeaz, n mod clasic,
strategia rezervelor minime, operaiunile de finanare refinanare
(credite overnight) sau diverse operaiuni de intervenie pe pia
(,,open market operations).
n ceea ce privete relaia cu statele din afara
Eurosistemului, este de remarcat contribuia BCE cu privire la
funcionarea mecanismului cursurilor de schimb (Exchange Rate
Mechanism II), intrat n vigoare de la 1 ianuarie 1999 i care are ca
obiect agrearea mutual a meninerii stabilitii monedelor
comunitare non-Euro, n limita de fluctuaie de 15%.
n ndeplinirea obiectivelor sale politice i operative, BCE
colaboreaz n mod direct cu cele 12 comitete consultative
complementare, instituite n baza art. 9 din statutul BCE, funcie
de obiectul de activitate, aceste comitete reprezentnd de fapt
autoritatea tutelar a SEBC asupra activitii BCE, (amintim dintre
acestea Comitetul Economic i Financiar, Comitetul pentru Politici
Monetare, Comitetul de Operaiuni de Pia, Comitetul de Auditori
Interni i Comitetul de Statistic).

34
Ca reprezentant al unei uniuni economice i monetare n
plin devenire i ca autoritate monetar ce administreaz o
moned devenit n mod indiscutabil un pol monetar redutabil, n
ciuda ezitrilor de pn acum, BCE are ansa diversificrii
abordrilor politice i strategice, prin asumarea pe viitor a unor
funcii din ce n ce mai importante att la nivel regional, ct mai
ales la nivel global, cu implicaii benefice privind stabilitatea i
consistena arhitecturii viitoare a sistemului monetar financiar
internaional.
35

Capitolul II

Obiectivele i responsabilitile tehnice i politice ale
Sistemului European al Bncilor Centrale, ale
Eurosistemului i Bncii Centrale Europene

2.1 Particularitile statutare i funcionale ale Sistemului
European al Bncilor Centrale i ale Eurosistemului
2.2 Responsabilitile operaionale i strategice ale Bncii
Centrale Europene n cadrul Eurosistemului i n raport cu
SEBC
2.3 Reguli i mecanisme specifice privind funcionarea BCE


2.1 Particularitile statutare i funcionale ale
Sistemului European al Bncilor Centrale i ale
Eurosistemului

Dei, n conformitate cu prevederile Tratatului asupra
Uniunii Europene, SEBC reprezint organismul nsrcinat direct
cu promovarea i conducerea politicilor monetare ale Uniunii
Europene, n lipsa personalitii juridice, funcionarea efectiv a
acesteia se bazeaz practic pe componentele sale, actorii principali
fiind Banca Central European i bncile centrale, respectiv
autoritile monetare ale rilor membre. Astfel, ca reprezentare
grafic, pornind de la criteriul apartenenei la UME, n figura 2.1
sunt delimitate reprezentativ elementele componente ale SEBC,
respectiv ale Eurosistemului.
Practic SEBC este alctuit instituional din suma celor 25 de
bnci centrale ale rilor membre UE, plus BCE, unite organic
prin prevederile Protocolului privind Statutul SEBC, anexat la
Tratatul asupra UE. n lipsa personalitii juridice, aceast
legtur organic d posibilitatea manifestrii practice a SEBC la
nivelul ntregului sistem, prin nsi componentele sale, actori
monetari instituionali cu personalitate juridic i aparat propriu
de execuie. Comportamentul bncilor naionale participante este
permanent centrat n slujba realizrii obiectivelor SEBC, n
conformitate cu prevederile statutare i ale Tratatului asupra UE i
36
cu abloanele doctrinare i tehnice trasate de organele decizionale
ale BCE.





























Figura 2.1

Altfel spus, termenul de Sistem European al Bncilor
Centrale exprim un cadru instituional, format din Banca
Central European i totalitatea bncilor centrale ale statelor
membre, sistemic corelat la nivel funcional, prin instituirea unei
legturi organice ntre aceste componente
1
. n toat aceast
diversitate categorial, legtura organic sugereaz faptul c, la
nivelul Uniunii Europene, lanul de decizie n ceea ce privete
politica monetar este centralizat, iar sarcinile trasate Sistemului

1
History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central
Bank, 2004





















Banca Naional a Cehiei Banca Central a Ciprului
Banca Naional a Denemarcei Banca Lituaniei
Banca Naional a Ungariei Banca Poloniei
Banca Naional a Slovaciei Banca Maltei
Banca Naional a Sloveniei Banca Naional a Estoniei
Banca Naional a Letoniei Banca Suediei
Banca Angliei


Banca Central European (BCE)

Consiliul Guvernator Comitetul Executiv

Banca Naional a Belgiei
Bundesbank
Banca Greciei
Banca Spaniei
Banca Franei
Banca Central i Autoritatea Financiar a Irlandei
Banca Italiei
Banca Olandei
Banca Austriei
Banca Portugaliei
Banca Naional a Finlandei
Banca Central a Luxemburgului

ZONA MONETAR EURO
E
U
R
O
S
I
S
T
E
M

S
I
S
T
E
M
U
L

E
U
R
O
P
E
A
N

A
L

B

N
C
I
L
O
R

C
E
N
T
R
A
L
E


C
o
n
s
i
l
i
u
l

G
e
n
e
r
a
l

37
European al Bncilor Centrale prin prevederile Tratatului sunt
ndeplinite prin vectorul consensului deplin i printr-o alocare
raional a raportului de fore, subordonat nu att intereselor
primare, ct mai ales obiectivelor fundamentale ale sistemului.
n particular, noiunea de Eurosistem, adoptat de Consiliul
Guvernator al BCE, se limiteaz la structura instituional a
bncilor centrale aparinnd statelor membre ale UME, care au
adoptat moneda unic, coordonat funcional de BCE, n calitate
de autoritate monetar unic i independent, responsabil cu
elaborarea politicilor monetare ale UME. Eurosistemul nu cuprinde
autoritile monetare ale statelor care nu au adoptat Euro,
respectiv ale statelor care au beneficiat fie de un statut special
(Danemarca i Marea Britanie), fie de o derogare temporar (cazul
Suediei i a celor zece ri recent admise). Necesitatea delimitrii
dintre Sistemul European al Bncilor Centrale i Eurosistem este
evident, pornind de noiunea de suveranitate monetar. Astfel,
diferena major dintre aceste dou sisteme este marcat de faptul
c membrii Eurosistemului au renunat la propria suveranitate
monetar, prin acceptarea Euro ca moned comunitar i
recunoaterea BCE ca autoritate monetar unic, deciziile acesteia
avnd o putere normativ supranaional, recunoscut pe ntreg
teritoriul Uniunii Monetare Europene.
Motivele pentru care, n locul unei bnci centrale unice, a
fost preferat, n fruntea politicii monetare europene, un sistem al
bncilor centrale sunt de natur economic i politic, evoluia
ulterioar reflectnd justeea implementrii unui sistem n
detrimentul unei instituii
2
. Astfel, din punct comparativ, se
remarc urmtoarele puncte justificative, n favoarea unei
organizri sistemice:
- stabilirea unei singure bnci centrale pentru toat zona
Euro ar fi impietat activitatea sistemului monetar i
financiar din perspectiva consensului politic, fiind dificil
obinerea unor succese semnificative n plan integrativ, n
afara unor negocieri politice iniiale i prioritare
abordrilor pur specializate sau tehnice;
- construcia sistemic presupune valorificarea zestrei
doctrinare i practice multidimesionale a bncilor centrale
ale tuturor statelor membre UE, fie ele participante sau
nu la UME, a infrastructurii acestora i capabilitilor

2
Ibidem, p.52
38
tehnice i operative deja dezvoltate, aceste instituii
contribuind, n msura propriilor experiene, la
coeziunea, convergena i performana real a sistemului
din care fac parte;
- unele din sarcinile operative ale SEBC privesc n parte, ca
act de voin sau agreare multilateral, opiunea
autoritilor monetare naionale, care, dei, n lipsa unei
independene reale, sunt n msur s se implice la
nivelul cel mai eficient, prin asumarea direct a
rspunderilor adiacente proceselor iniiate, fapt care s
conduc la implementarea local coerent a politicilor i
strategiilor adoptate consensual la nivel regional;
- datorit reprezentativitii largi de care se bucur n aria
funcionrii sistemului monetar financiar regional, s-a
considerat c este mult mai uor ca instituiile financiare
i de credit s menin un canal de comunicare local la
nivelul autoritilor monetare naionale ale fiecrui stat
participant, particularitile accesului la Eurosistem fiind
nc variabile i neuniforme, n lipsa unei convergene
perfecte i totale pe ntreg teritoriul Uniunii Europene;
- nu n ultimul rnd, prin adoptarea variantei sistemice n
detrimentul celei unic instituionale, s-a creat premisa
respectului fa de valoarea consensului i a cooperrii,
primnd astfel, dincolo de realitile economice i
monetare, particularitile etnice, culturale i politice ale
fiecrui stat membru, factorul de responsabilizare i
ntreinerea sentimentului de apartenen la UME, pentru
obinerea, n final, dezideratului privind identificare
deplin a intereselor naionale cu interesul comunitar.
Din punct de vedere instituional, SEBC prezint dou
componente principale i anume: Banca Central European,
reprezentnd componenta autoritii monetare regionale, respectiv
componenta autoritii monetare naionale alctuit din sistemul
autoritilor monetare naionale ale membrilor UE, fie acetia
integrai sau nu n Uniunea Monetar European.
Banca Central European, reprezint instituia specializat
a SEBC i liantul intereselor comunitare n plan monetar i
financiar, autoritate monetar care sub puterea art. 107(2) din
Tratatul asupra Uniunii Europene, se bucur de capacitatea unei
persoane juridice de drept public internaional, capabil a-i
asuma drepturi i obligaii att n plan regional, ct i n plan
39
internaional, prin cumulul autoritii de a reprezenta statele
membre, conform articolului 9(1) din statutul SEBC. Dei nu face
parte din setul celor cinci instituii comunitare, (Parlamentul
European, Consiliul Europei, Comisia European, Curtea de
Justiie i Corpul de Audit), funcionarea BCE are ca izvor legal un
articol distinct al Tratatului asupra UE, (articolul 8), acest lucru
subliniind ca idee, pe de o parte, statutul special n rndul
instituiilor europene comune i, pe de alt parte, independena
acesteia ntr-un grad superior fa de orice alt instituie sau
organism european. Este motivul pentru care SEBC se bucur de o
putere i un statut originar i fundamental nscut din nsi
puterea Tratatului asupra Uniunii Europene
3
.
n ceea privete componenta sistemului bncilor centrale, n
cadrul SEBC, se disting dou categorii de autoriti monetare
participante, respectiv autoritile monetare ale Eurosistemului i
autoritile monetare neparticipante la UME.
Autoritile monetare ale Eurosistemului, respectiv bncile
centrale ale statelor membre ale UME, i-au meninut
personalitatea juridic instituit prin legile naionale, ndeplinind
n paralel, n conformitate cu articolul 14.3 din Statutul de
funcionare a SEBC, toate acele directive sau instruciuni trasate
de BCE, ns nu de pe poziia de subordonat aa cum s-ar nelege
la prima vedere, ci de pe poziia de parte integrant a sistemului.
Calitatea de parte integrant este conferit att formal (normativ),
prin prevederile articolului 105 din Tratatul asupra U.E., ct i
informal, prin includerea guvernatorilor bncilor comerciale ale
Eurosistemului n rndul membrilor cu drepturi depline n
Consiliul Guvernator i n Comitetul Executiv al BCE (conform art.
10 din Statutul SEBC), statele membre participnd astfel, n mod
direct i echitabil, la funcionarea procesului decizional. De
asemenea, bncile centrale particip mutual i solidar la
funcionarea sistemului ca atare, nu numai din perspectiva
includerii n organismele de conducere i execuie ale BCE, ci i
din perspectiva calitii de acionari ai BCE, acestea contribuind cu
active la constituirea capitalului BCE. Pe de alt parte, se poate
afirma c bncile centrale nu i-au pierdut total independena,
ndeplinind n continuare sarcini specifice la nivel naional, care
nu se suprapun sau care nu contravin principiilor i intereselor
Eurosistemului, n conformitate cu propriile politici i strategii, n

3
The Monetary Policy of the European Central Bank, European Central Bank, 2004
40
special n ceea ce privete reglementarea i supravegherea
sectorului bancar i financiar. Implementarea efectiv a politicilor
monetare promovate de BCE, face, de asemenea, obiectul
manifestrilor individuale i responsabile ale autoritilor monetare
naionale, prin abordarea descentralizat a procesului de
implementare a politicilor monetare, gestionarea local a
fenomenului monetar i financiar constituind premisa unitii de
aciune n form integrat.
Autoritile monetare ale statelor membre UE neparticipante la
UME sunt, de asemenea, membre ale SEBC, dar au un statut
special n raport cu Eurosistemul. Astfel, autoritile neintegrate
monetar au responsabilitatea coordonrii propriei politici
monetare, n mod independent fa de politica BCE, iar
guvernatorii nu au calitatea de membri ai Consiliului de
Guvernator sau ai Comitetului Executiv al BCE, neparticipnd
astfel n nici un fel n derularea lanului decizional care privete
exclusiv Eurosistemul. Cu toate acestea, participarea la SEBC
impune o serie de obligaii bncilor centrale neparticipante la
UME, regsite cel puin sub incidena unuia din urmtoarele
domenii: asigurarea ndeplinirii obiectivului fundamental al SEBC
i anume stabilitatea preurilor, furnizarea de date statistice,
participarea necondiionat la procesul de cooperare regional,
integrarea funcional n mecanismele Eurosistemului
(mecanismul cursurilor de schimb, ERM II, sistemul TARGET sau
CLS). Forumul de manifestare a cooperrii la nivelul SBCE este
asigurat prin participarea tuturor acestor instituii n cadrul
Consiliul General prezidat de Banca Central European.
n conformitate cu prevederile articolului 105(1) din Tratatul
asupra UE, obiectivul fundamental al SECB este meninerea
stabilitii preurilor ca premis esenial pentru asigurarea
stabilitii mediului economic i social al Uniunii Europene. n plan
secundar, SEBC urmrete implicarea activ pentru ... realizarea
tuturor obiectivelor economice, sociale sau politice stabilite n sarcina
comuniti europene [...], fr a ntreprinde ns aciuni care s
conduc la deteriorarea termenilor de stabilitate a preurilor.
Dintre obiectivele secundare, cel mai important este acela privitor
la acordarea ntregului suport i sprijin de ctre SEBC, pentru
promovarea politicilor economice comunitare, menite s conduc la
41
o cretere economic susinut i durabil i la atingerea unui
nivel ridicat al gradului de ocupare al forei de munc
4
.
n ceea ce privete Eurosistemul, pe lng obiectivele
asumate n calitate de parte integrant sau n numele SEBC i care
au ca pilon fundamental meninerea stabilitii preurilor, acesta
are n sarcin o sum de responsabiliti stabilite n mod distinct,
prin prevederile articolului 105(2) din Tratatul asupra Uniunii
Europene i ale articolului 3.1 din Statutul SEBC, dintre care
enumerm:
- definirea, elaborarea i implementarea politicilor monetare
n zona Euro;
- conducerea mecanismelor i operaiunilor de schimb
valutar;
- atragerea, tezaurizarea i managementul rezervelor
oficiale n Euro ale statelor membre;
- promovarea unui sistem de pli eficient i a unei reele
informaionale i comunicaionale intraregionale performante;
- emisiunea de Euro, bancnote i moned;
- colectarea i prelucrarea informaiilor statistice referitoare
la sfera de rspundere a Eurosistemului.
Capacitatea Eurosistemului de a formula i interpreta politici
monetare n zona Euro este asigurat de controlul exercitat asupra
masei monetare, n general i, n mod particular (i exclusiv),
asupra bazei monetare a Euro. Conform Tratatului asupra UE,
BCE i bncile centrale ale Eurosistemului sunt singurele instituii
mputernicite cu emiterea monedelor i bancnotelor Euro i cu
gestiunea primar a bazei monetare. Aceast calitate confer
Eurosistemului posibiliti reale de influenare a condiiilor
conjuncturale de pe piaa monetar, financiar i de credit i
exercitarea eficient a instrumentelor politicii monetare, prin
controlul masei monetare sau prin manipularea nivelului ratelor
dobnzilor pe piaa bancar.
Din perspectiva operaiunilor de schimb valutar,
Eurosistemul nu se rezum la simpla exploatare a capabilitilor
tehnice i operaionale ale bncilor centrale, ci este rspunztor n
primul rnd de meninerea stabilitii cursurilor de schimb.
Calitatea termenilor raporturilor de schimb poate influena n mod
direct cotaiile valutare pe piaa monetar i condiiile de lichiditate

4
Price Stability and the ECBs Monetary Policy Strategy, Bordes C., Clerk L., NER, Banque de
France, 2004
42
pe pia, precum i alte variabile cu inciden la politica monetar.
n domeniul politicii cursurilor de schimb, este de remarcat faptul
c Eurosistemul, n ciuda obiectivul enunat, nu a stabilit ns
nicio int privind nivelul paritii de schimb al Euro fa de alte
monede, pe baza argumentului c ar putea fi pus n pericol
obiectivul principal de stabilitate a preurilor, aceast situaie fiind
catalogat ca un element de discontinuitate a politicii monetare a
BCE fa de cea a Bundesbank, (care aa cum se tie a reprezentat
de fapt sursa de inspiraie a strategiei BCE)
5
.
Chiar dac nu exist o poziie clar a BCE fa de evoluia
ratei de schimb, ceea ce putem spune ns cu certitudine este c,
atta vreme ct unul dintre pilonii principali ai politicii monetare
este analiza economic, care conine implicit printre ali indicatori
i monitorizarea ratei de schimb, orice evoluie care ar pune n
pericol stabilitatea preurilor va fi evaluat prudent.
n domeniul stabilirii politicii de curs se remarc poziia
Consiliului Europei, n calitate de ultim decidend i care, conform
Tratatului de la Maastricht, poate hotr cu majoritate calificat,
fie la recomandarea Comisiei Europene i dup consultarea BCE, fie
la recomandarea direct a BCE, formula orientrii generale a politicii
de curs []. Mai mult, Consiliul poate ncheia acorduri formale
care vizeaz sistemul ratelor de schimb dintre Euro i monedele ne-
comunitare. ntr-un viitor mai apropiat sau mai ndeprtat,
aceast fragmentare a politicii monetare poate conduce la posibile
conflicte ntre BCE i Consiliu, putnd limita astfel, sub o form
sau alta, independena autoritii monetare. Totui, problema nu
trebuie hiperbolizat, experiena ultimilor ani artnd c nu au
existat dificulti de acest gen i nici intruziuni n independena
politicii monetare a BCE att SEBC, ct i Eurosistemul
funcionnd normal i n conformitate cu principiile legal instituite.
n conformitate cu articolul 105(4) al Tratatului asupra UE,
Eurosistemul este chemat s contribuie, de asemenea, la
implementarea politicilor de supraveghere prudenial a activitii
instituiilor financiare i de credit, precum i la stabilitatea
general a sistemului monetar financiar regional i internaional,
ns numai din perspectiva contribuiei la procesul de cooperare i
prin formularea de recomandri oficiale sau asisten n acest
sens, rile membre pstrnd prerogativele supravegherii

5
The Eurosystem, the Union and Beyond: The Single Currency and Implication for Governance,
C.F. Bergsten, ECB Occasional Paper Series, Aprilie, 2005
43
sistemelor financiare interne, n sarcina autoritilor monetare
proprii.
Vrful de lance al Eurosistemului i implicit al SEBC,
rmne ns instituia Bncii Centrale Europene, mare parte din
sarcinile i responsabilitile asumate de aceste organisme fr
personalitate juridic, fiind atribuite la nivel strategic i operativ n
sarcina acestei instituii de mare importan regional i
internaional.

2.2 Responsabilitile strategice i operaionale ale
Bncii Centrale Europene n cadrul Eurosistemului i n
raport cu SEBC

Funcionarea strategic i operaional a SEBC, respectiv a
componentei sale Eurosistemul, se datoreaz, pe de o parte,
conducerii i promovrii responsabile i coerente a procesului de
cooperare monetar european i, pe de alt parte, guvernrii
independente i eficiente a politicilor monetare de ctre Banca
Central European, pivotul Uniunii Monetare Europene i
garantul mecanismului cursurilor de schimb ERM II, principalele
realiti obiective i concrete de pn n prezent ale Uniunii
Monetare Europene. n conformitate cu articolul 9.2 al Statutului
SEBC, aceast instituie asigur, prin mijloace specifice cooperrii
sau conlucrrii, ndeplinirea tuturor responsabilitilor atribuite n
sarcina Eurosistemului i a SEBC fie pe baza propriilor aciuni,
dispoziii sau politici, fie prin intermediul aciunilor concertate ale
bncilor centrale afiliate sau nu UME, dar cuprinse n SEBC. La
nivelul SEBC, comportamentul BCE se bazeaz pe un proces de
cooperare amplu i complex, asimilat unui demers politic i
strategic, n timp ce la nivelul Eurosistemului, sarcinile acesteia i
modul de abordare, vizeaz o formul limitat politic, centrat
predominant pe principiile pe descentralizare, independen i
imparialitate, comportamentul fiind unul att strategic, ct i
operativ.
n conformitate cu prevederile statutare, Banca Central
European ndeplinete fa de SEBC i Eurosistem, urmtoarele
funcii fundamentale, la nivel strategic i operativ:
- reprezint centrul lanului de decizie din cadrul SEBC i al
Eurosistemului, respectiv fora motrice a fenomenului de
cooperare i reglementare n spaiul monetar comunitar,
oferind o baz real de negociere, ci viabile de promovare
44
a consensului i metode operative de executare a
responsabilitilor asumate;
- asigur elaborarea i implementarea politicilor monetare
pentru statele membre ale Eurosistemului, elaboreaz
recomandri i ofer consultan i asisten activ pentru
statele din afara UME, n domeniul monetar i financiar;
- exercit funciunea regulatorie i normativ n numele
SEBC i al Eurosistemului, avnd autoritatea de a iniia
proiecte normative n mecanismul legislativ al Comunitii
Europene;
- ofer consultan tuturor organismelor i instituiilor
europene n domeniul de expertiz vizat, fie tangent i cu
utilitate n procesul legislativ, fie colateral, n demersurile
funcionale curente ale acestora;
- ndeplinete toate acele sarcini asumate de Institutul
Monetar European, nefinalizate n etapa a treia a
realizrii UME, datorit neparticiprii n totalitate a
statelor membre la procesul adoptrii monedei unice
europene.
Principiul conform cruia, Eurosistemul i SEBC sunt
coordonate decizional la nivelul Bncii Centrale Europene, se
realizeaz prin funcionarea unor organisme care ntrunesc, sub o
form sau alta, cvorumul statelor membre, acestea fiind
participativ incluse n procesul de cooperare monetar la nivel
regional. Astfel, din perspectiv strategic i operaional, la
nivelul zonei Euro, se distinge autoritatea funcional a dou
entiti decizionale, respectiv Consiliul Guvernator al BCE (nivel
strategic i tactic) i Comitetul Executiv al BCE (nivel operativ),
organisme care funcioneaz n baza articolului 9.3 al Statutului
SEBC. La nivelul SEBC, lanul de decizie este completat cu
Consiliul General al SEBC. Relaia i activitatea celor trei
organisme, n cadrul i referitor la SEBC i Eurosistem, sunt
reglementate att prin prevederile Tratatului asupra Uniunii
Europene, ct i prin statutul de funcionare al SEBC ori prin alte
decizii, reguli sau proceduri aferente, funciile acestora gravitnd
n permanen ntre guvernarea BCE, pe de o parte, i a SEBC,
respectiv a Eurosistemului, pe de alt parte.
La nivelul Eurosistemului, cele dou organisme decizionale
sunt focalizate practic pe conducerea politicii monetare n zona
Euro, ambelor fiindu-le atribuite puteri decizionale n domeniul lor
45
de expertiz, prin prevederile fundamentale ale funcionrii UME,
bucurndu-se astfel de o putere originar nealterat.
Consiliul Guvernator al BCE, reprezint organismul de
guvernare monetar a Eurosistemului, la nivel strategic i tactic,
parte integrant a BCE, n compunerea acestuia regsindu-se cei
ase membri ai Comitetului Executiv, plus cei doisprezece
guvernatori ai bncilor centrale ale statelor membre care au
adoptat moneda unic european. Principiul reprezentrii curente
este caracterizat de dreptul de vot strict nominalizat i inalienabil
al membrilor, cu dou excepii prevzute de articolul 10 al
Statutului de funcionare a SEBC. Puterea de vot a tuturor
membrilor, fie ei reprezentani ai Comitetului Executiv sau nu, este
egal, fapt care confirm imparialitatea i puterea supranaional
a acestui forum de guvernare monetar. n aceeai idee, la edine
pot participa i membri ai ECOFIN sau ai Comisiei Europene, care
dei nu au drept de vot sau alte prerogative, au ns posibilitatea
de a elabora moiuni ctre Preedintele grupului Euro din cadrul
Consiliului Europei, cu privire la eventualele nclcri sau alterri
ale principiilor de reprezentare, independen sau imparialitate
din cadrul activitii Consiliului Guvernatorilor.
Conform articolului 12.1 al Statutului SEBC, Consiliul
Guvernator al BCE are urmtoarele atribuii principale:
- definete strategia politicii monetare i cadrul operaional
de realizare aferent, adoptnd la acest nivel, toate deciziile
cu privire la instrumentele utilizate i elabornd totodat
linia executiv (regulile i procedurile), de urmat pentru
bncile centrale ale statelor membre ale zonei Euro;
- elaboreaz instruciuni i regulamente pentru ntreg
ansamblul de operaiuni sau activiti ale bncilor
centrale ale zonei Euro, care privesc activitatea valutar i
operaiunile interbancare ale acestora;
- autorizeaz emiterea de bancnote i monede Euro i
stabilete volumul acestor operaiuni, n conformitate cu
politica adoptat fa de nivelul i dinamica masei
monetare;
- iniiaz proiecte legislative specializate ctre organismele
europene i decide reprezentarea Eurosistemului n
cadrul BCE, inclusiv criteriile de selecie a personalului
executiv din cadrul BCE;
- stabilete regulile privind standardizarea evidenei
contabile i uniformizarea informaional a raportrilor
46
executate de bncile centrale ale statelor membre,
adoptnd totodat Raportul Anual i Informarea asupra
Conturilor BCE.
Consiliul Guvernator lucreaz n mod obinuit dup
principiul votului cu majoritate simpl, Preedintele avnd rol de
decidend final n cazul egalitii absolute de voturi, evitndu-se, n
acest fel, prin promovarea ponderrii dozajului de opinie,
eventualele blocaje ale minoritii sau anumite iniiative
particularizate ca arie de interes. Ca o derogare de la acest
principiu, exist doar dou cazuri, pentru care este prevzut
aplicarea majoritii cu dou treimi din voturi i anume: n cazul n
care Consiliul adopt contestaii cu privire la practicile unei bnci
centrale din cadrul SEBC dar din afara Eurosistemului, care
contravin obiectivelor sau responsabilitilor statutare ale
Eurosistemului sau n cazul n care Consiliul adopt diferite decizii
referitoare la utilizarea unor metode sau tehnici de control
monetar, altele dect acelea prevzute n statutul SEBC. Pentru a
veni n ntmpinarea perspectivei de lrgire a numrului de
membri ai Eurosistemului, n 2004, procedura de vot a fost
amendat, fiind elaborat cu aceast ocazie, o nou procedur de
decizie i reprezentare, bazat pe meninerea prin alternan a
unui numr de maxim 15 membri n Consiliu, prin utilizarea a
dou sau trei grupuri de rotaie.
n ceea ce privete dreptul de vot n guvernarea problemelor
de natur monetar sau financiar, dar care nu fac obiectul
responsabilitilor stabilite n sarcina Consiliului prin Statutul
SEBC, este de remarcat faptul c procedura de vot difer, n acest
caz puterea de vot fiind apreciat funcie de ponderea deinut de
bncile centrale n capitalul subscris i vrsat al BCE.
Consiliul Guvernator se adun de cel puin dou ori pe lun,
prima ntlnire lunar avnd drept obiectiv, ca regul, analiza
dezvoltrii economice i monetare regionale, n general i a zonei
Euro, n particular, cea de-a doua ntlnire fiind centrat exclusiv
pe aria sarcinilor i responsabilitilor BCE i ale Eurosistemului.
Dintre aceste ntlniri s-a ncetenit obiceiul ca mcar dou s fie
n afara sediului BCE, respectiv, pe rnd, n fiecare din rile
participante la UME.
Comitetul Executiv al BCE reprezint organismul operativ
al BCE i implicit al Eurosistemului, responsabil cu sarcinile
curente ale acesteia i iniiativele decizionale ordinare, privind
adaptarea permanent a aciunilor, la dinamica de coninut i de
47
conjunctur a politicilor monetare adoptate de ctre Consiliul
Guvernator. Comitetul are n structura sa ase membri, tehnocrai
de notorietate, cu statut de funcionari ai BCE, alei prin acordul
efilor de guvern ai tuturor statelor membre Euro, pe baza
recomandrii iniiale din partea Consiliului Europei i dup
consultarea Parlamentului European i a Consiliului Guvernator al
BCE. Preedintele Comitetului este numit n persoana
Preedintelui BCE, iar vicepreedintele este, n aceeai msur,
vicepreedintele BCE.
Principalele responsabiliti ale Comitetului Executiv al BCE
sunt:
- s pregteasc, din toate punctele de vedere i la
termenele stabilite, ntrunirile Consiliului Guvernator al
BCE i n acest context: s stabileasc agenda discuiilor
i documentele necesare, s elaboreze propuneri i
iniiative sau s traseze natura i prioritatea deciziilor
necesare a fi adoptate la nivel strategic;
- s implementeze politica monetar n zona monedei
unice, n conformitate cu deciziile i recomandrile
Consiliului Guvernator, trasnd permanent instruciuni
operative n acest sens ctre bncile centrale ale
Eurosistemului;
- s managerieze activitatea curent a BCE, s organizeze
i s conduc structura administrativ, tehnico-
economic i de personal a BCE i s stabileasc reguli i
regulamente interne privind funcionarea acestora;
- s exercite responsabilitile i autoritatea Consiliului
Guvernator n activitatea curent a BCE, n limitele
mandatului acordat de acesta, beneficiind, dup caz, n
aceleai limite, inclusiv de puterea normativ i de
reglementare.
Responsabilitatea privind implementarea la nivel operativ a
politicii monetare stabilite prin activitatea Consiliului Guvernator
reprezint funcia fundamental a Comitetului Executiv, dat fiind
exclusivitatea i unicitatea acestei responsabiliti, trasate prin
nsi prevederile Tratatului asupra Comunitii Europene. Faptul
c aceast funcie este atribuit, n mod direct i exclusiv, n
sarcina Comitetului Executiv, este benefic, conducnd la
asigurarea capacitii de reacie a BCE i la posibilitile de
adaptarea ale acesteia, n mod dinamic i flexibil, la schimbrile
48
condiiilor de conjunctur pe piaa monetar-financiar regional i
internaional.
Ca responsabilitate inclus n delegrile atribuite de
Consiliul Guvernator, n sarcina Comitetului Executiv se afl i
activitatea de publicare a rapoartelor lunare trimestriale sau
anuale, precum i ntocmirea comunicrilor curente oficiale sau
elaborarea i publicarea datelor statistice zilnice sau sptmnale,
(inclusiv situaia contabil, structura capitalului i evoluia
balanei de pli consolidate a BCE).
Funcionarea celor dou organisme la nivelul BCE, pe
domenii de competen distincte i relativ independente ca
manifestare, face ca Eurosistemul s beneficieze att de un forum
coerent al cooperrii strategice, prin asigurarea unui consens major
i a unui acces echitabil al tuturor membrilor la procesul
decizional, ct i de un aparat executiv de un nalt profesionalism,
care s realizeze o implementare eficient a politicilor trasate la
nivel strategic, prin realizarea practic a unei zone de contact
specializate, ntre dimensiunea naional i dimensiunea
regional a Uniunii Monetare Europene.
Legtura instituional i funcional dintre Eurosistem i
bncile centrale ale rilor neparticipante la UME este asigurat de
ctre Consiliul General, organism a crui existen rezid tocmai
din manifestarea neuniformitilor integrative i a diversitilor
punctelor de vedere sau a poziiilor exprimate n procesul de
cooperare n plan monetar, la nivelul Uniunii Europene.
Ca organism de guvernare a relaiilor din cadrul SEBC,
Consiliul General are n compunerea sa pe Preedintele i
Vicepreedintele BCE, la care se altur guvernatorii tuturor
bncilor centrale ale Uniunii Europene, numrnd n total 27 de
membri. Fr drept de vot, la edinele Consiliului pot participa n
calitate de observatori sau consultani i ceilali patru membri ai
Comitetului Executiv, alturi de Preedintele Consiliului Europei
sau membri ai Comisiei Europene.
Consiliul General se ntrunete cel puin de patru ori pe an
la sediul BCE i are urmtoarele responsabiliti:
- ndeplinete sarcinile restante ale Institutului Monetar
European, urmrind traseul rilor membre din afara
Eurosistemului, n drumul lor ctre UME sau, dup caz,
evoluia lor fa de politica BCE;
- monitorizeaz funcionarea mecanismului cursurilor de
schimb, ERM II, respectiv evoluia relaiei dintre moneda
49
Euro i monedele rilor membre din afara UME,
administrnd att politicile de coordonare i asisten, ct
i politicile de intervenie formulate i aplicate n cadrul
acestui mecanism;
- monitorizeaz dac BCE sau bncile centrale ale UE
respect cu precizie cadrul legal instituit de Tratatul
asupra UE, cu privire la operaiunile de finanare i
creditare, procedurile de reglementare armonizate,
respectiv politicile de supraveghere prudenial a
sectorului financiar-bancar;
- este consultat cu privire la modificrile ce se aduc n
procedurile de raportare i eviden contabil, n
iniiativele de modificare a structurii capitalului BCE,
precum i n cazurile modificrii regulamentelor privind
angajarea personalului BCE.
Pe lng cele trei instituii din cadrul sau coordonate de
BCE, n spaiul SEBC au fost instituite o serie de organisme
consultative, denumite comitete, focalizate pe anumite domenii i
destinate a asigura asistena sau consultana specializat, n
sensul dezvoltrii unui mecanism decizional performant. n
prezent, cele 12 comitete funcioneaz ca sediu pe lng BCE,
membrii fiind alei, n general, din rndul specialitilor bncilor
centrale ale Eurosistemului. ntr-o descriere sumar, comitetele
SEBC sunt:
- Comitetul pentru contabilitate i venituri monetare,
(Accounting and Monetary Income Committee, AMICO),
ofer consultan n domeniul contabilitii, metodologiei
de elaborare a raportrilor financiare i de formulare a
politicilor de alocare privind veniturile din operaiuni
monetare;
- Comitetul pentru bancnote, (Banknote Committee, BANCO),
promoveaz cooperarea n domeniul producerii, emiterii i
retragerii de moned de pe pia;
- Comitetul de comunicri externe, (External Communications
Committee, ECCO), asist BCE n comunicarea tradus a
politicilor adoptate i publicarea n diferite limbi de
circulaie internaional, a statisticilor sau rapoartelor
elaborate;
- Comitetul de tehnologie a informaiilor, (Information
Technology Committee, ITC), rspunde de implementarea
i ntreinerea sistemului de comunicaii i IT din cadrul
50
sistemelor operaionale sau de joint, funcionale n cadrul
SEBC i a Eurosistemului;
- Comitetul de audit intern, (Internal Auditors Committee,
IAC), contribuie la dezvoltarea standardelor comune
privind auditul operaiunilor specifice ale Eurosistemului,
auditul proiectelor comune ale SEBC, precum i al
sistemelor operaionale aferente acestora;
- Comitetul pentru relaii internaionale, (International
Relations Committee, IRC) asist BCE n ndeplinirea
sarcinilor cu privire la cooperarea internaional,
funcionnd ca un forum de discuii i schimb de opinii,
cu privire la subiecte comune i anumite arii de interes;
- Comitetul legislativ, (Legal Committee, LEGCO), ofer BCE
consultan i asisten n domeniu legislativ;
- Comitetul privind operaiunile de pia, (Market Operations
Committee, MOC), asist instituiile Eurosistemului n
activitatea de elaborare i implementare a politicilor
referitoare la operaiunile de schimb, intervenie pe pia,
managementul rezervelor, abordnd totodat i
ansamblul politicilor de operare n cadrul mecanismului
cursurilor de schimb, ERM II;
- Comitetul pentru politici monetare, (Monetary Policy
Committee, MPC), ofer consultan cu privire la
formularea politicilor pe termen scurt, mediu i lung n
spaiul Eurosistemului i al SEBC, formulnd sugestii cu
privire la rata de schimb a monedei europene i la
proieciile macroeconomice n zona Euro;
- Comitetul pentru reglementarea sistemelor de plat,
(Payment and Settlement Systems Committee, PSSC),
supravegheaz operaiunile de funcionare i ntreinere a
sistemului TARGET, formularea politicilor de pli,
decontare, tranzacionare sau clearing, stabilirea
dobnzilor pentru bncile centrale, emiterea de titluri de
stat i plasarea acestora pe pia;
- Comitetul pentru supravegherea bancar, (Banking
Supervision Committee, BSC), i desfoar activitatea n
domeniul supravegherii prudeniale a sistemului bancar
i a instituiilor financiare i de credit, urmrind, ca
obiectiv fundamental, promovarea stabilitii sistemului
monetar financiar european.
51
n sintez, pornind de la funciile i responsabilitile BCE,
definite din perspectiva celor trei instituii de guvernare strategic
i operativ, relaia acestei instituii cu Eurosistemul i n raport
cu SEBC poate fi reprezentat simplificat, ca o sum de
componente i relaii funcionale interdependente (figura 2.2).


Sistemul European al Bncilor Centrale























Eurosistemul




Figura 2.2

Conform acestei reprezentri, n cadrul funcionrii SEBC i
a Eurosistemului, se disting urmtoarele de categorii de
componente i relaii funcionale:
- componenta strategic este asigurat pe seama
funcionrii Consiliului Guvernatorilor, relaiile de
coordonare i guvernare strategic fiind notate cu A.
Banca Central European


Componenta Strategic
Consiliul Guvernator
Componenta Operativ
Comitetul Executiv
Autoriti monetare membre ale UME
Autoriti monetare n afara UME


Componenta de
cooperare
monetar


Consiliul
General al
SEBC

Exchange Rate
Mechanism II





EURO


Uniunea
Monetar
European
A
B
C
D
F
E

Comitete
ESCB
52
Reprezentarea rilor membre n cadrul acestui Consiliu
este definit printr-o categorie distinct de relaii de
colaborare ntre BCE i autoritile monetare naionale ale
UME, cunoscut fiind componena acestuia i modul de
alocare echitabil a voturilor, pe baza principiilor de
egalitate i colegialitate.
- componenta operativ este reprezentat de Comitetul
Executiv, ale crei relaii de coordonare i conducere,
notate cu B, rezid din calitatea de unic responsabil cu
implementarea politicii monetare la nivelul bncilor
centrale membre ale zonei Euro i de interfa
specializat privind armonizarea relaiei componentei
monetare regionale cu componenta monetar naional.
- componenta cooperrii monetare regionale,
reprezentat instituional prin Consiliul General, se
definete funcional prin mecanismul cursurilor de
schimb, ERM II i prin procesul de monitorizare a
relaiilor dintre Eurosistem i SEBC, notate cu C,
respectiv D;
- componenta de convergen reprezint un element
procesual i nu o instituie, care se manifestat prin
exercitarea relaiei E. Relaia F reprezint rezultatul final
al cooperrii dintre Eurosistem i autoritile monetare
ale rilor din afara UME, fiind denumit generic relaia
de integrare monetar.
Din aceast perspectiv, BCE poate fi privit ca un pol
central al tuturor celor trei componente funcionale fundamentale
ale fenomenului monetar european, respectiv componenta
guvernrii strategice i operative a UME, componenta cooperrii
monetare regionale i componenta de convergen, din confluena
crora rezult ndeplinirea obiectivelor SEBC i funcionarea
efectiv a Uniunii Monetare Europene, n paralel cu monitorizarea
i promovarea permanent a strii de echilibru, stabilitate i
sntate a sistemului monetar european.





53
2.3 Reguli i mecanisme specifice privind funcionarea
BCE

n calitate de guvernator al Uniunii Monetare Europene i de
coordonator al politicilor monetare n cadrul SEBC, notorietatea
Bncii Centrale Europene presupune ns, dincolo de coordonarea
celor trei componente instituionale amintite, promovarea unui set
omogen de mecanisme i reguli specifice, de natur a asigura
comunitii europene un climat coerent de cooperare i conlucrare,
performant din punct de vedere informaional i care s conduc n
perspectiv, la definitivarea cu succes a strategiei privind crearea
unui spaiu monetar unic european. Pornind de la acest ultim
obiectiv, se poate afirma c BCE a devenit, de fapt, punctul cheie i
pilonul strategic, mutual acceptat, al ntregului sistem monetar
european.
n acest context, dincolo de Eurosistem, BCE reprezint
nodul de reea i punctul comun al tuturor organismelor sau
forumurilor instituite la nivelul UE, cu privire la domeniul
monetar-financiar, se constituie n principalul actor n plan
normativ din acest domeniu, monitorizeaz direct sau indirect
ntreg ansamblul de relaii monetare, coordoneaz procesul de
reglementare i supraveghere prudenial i, nu n ultimul rnd,
gestioneaz sistemul de pli i reeaua informaional comunitar.
n mod sintetic, regulile i mecanismele dezvoltate de BCE,
pot fi grupate n jurul funciilor principale ale acesteia, astfel
(figura 2.3):
- reguli i mecanisme de reglementare;
- reguli i mecanisme de guvernare;
- reguli i mecanisme de cooperare.
Din perspectiva regulilor i mecanismelor de
reglementare, BCE reprezint autoritatea normativ a
Eurosistemului n domeniul monetar i financiar i unul din
promotorii principali n ceea ce privete cadrul normativ economic
i financiar al Uniunii Europene. n activitatea BCE, se disting
dou dimensiuni ale activitii specifice de reglementare i anume:
o dimensiune statutar, orientat n particular spre rile
Eurosistemului i o dimensiune comunitar orientat spre
ndrumarea consultativ a tuturor membrilor Uniunii Europene.
Fa de Eurosistem, ansamblul actelor normative emise de
BCE, concretizate n decizii, instruciuni, proceduri, reguli sau
regulamente, sunt opozabile ca for tuturor statelor membre ale
54
UME, fiind asimilate cadrului juridic comunitar, cu putere
superioar actelor normative interne, acestea fiind fie asimilate
ntocmai (cazul deciziilor), fie adaptate la particularitile legislative
interne ale fiecrui membru n parte (cazul recomandrilor).
Procesul de reglementare BCE nu se limiteaz numai la politica
monetar i la cadrul juridic aferent, ci privete mediul economic i
financiar al spaiului Euro n ansamblul su, respectiv toate
condiiile necesare sau n legtur cu asigurarea obiectivului
fundamental al UME i anume stabilitatea preurilor. Cadrul
normativ promovat de BCE la nivelul Eurosistemului, vizeaz n
principal: regulile privind reglementarea activitii sectorului
bancar i a sectorului instituiilor financiare i de credit,
funcionarea sistemelor i a mecanismelor de plat i decontare,
condiiile privind colectarea i prelucrarea datelor statistice,
acordarea de asisten de specialitate sau stabilirea unor
regulamente sau reguli cadru, armonizate la nivelul
Eurosistemului.

























Figura 2.3

Funcia de
reglementare

Funcia de
guvernare
monetar

Funcia de
cooperare
Cooperare regional
Cooperare global
Controlul emisiunii monetare i conducerea politicii
monetare a Eurosistemului
Sisteme de colectare i prelucrare a datelor
Mecanisme de reglementare legislativ a UME
Mecanisme de asisten i consultan
Gestiunea sistemelor informaionale de decontare i
tranzacionare a plilor i activelor financiare
Supravegherea
prudenial a
sectorului
financiar-bancar


Stabilitatea
sistemului
monetar financiar
internaional

B
A
N
C
A


C
E
N
T
R
A
L



E
U
R
O
P
E
A
N


Iniiative sau propuneri ctre diferite organisme UE
55
Cadrul de reglementare adresat Eurosistemului este
consultativ (de armonizare) sau normativ i respect principiul
descentralizrii, acesta definind, de fapt, condiiile i aciunile
unitare, recomandate rilor membre n realizarea obiectivelor
stabilite. Din categoria procesului de reglementare adresat rilor
membre ale Eurosistemului, un set important este reprezentat de
totalitatea recomandrilor, instruciunilor, regulamentelor,
regulilor i deciziilor interne, emise de BCE n vederea
reglementrii principiului descentralizat de conducere a politicii
monetare. Adoptate de Consiliul Guvernator sau de Comitetul
Executiv, aceste norme traseaz principalele linii practice privind
implementarea politicilor monetare la nivelul rilor membre ale
Eurosistemului, oferind detalii tehnice, schema i principiile de
funcionare cu privire la operaiunile monetar-financiare ale
autoritilor monetare, acestea urmnd a fi adoptate n mod
obligatoriu, dar adaptat i descentralizat, n particular la nivelul
fiecrui stat membru.
n conformitate cu articolul 101(1) din Tratatul asupra
Uniunii Europene, BCE poate exercita i funciuni legale normative
directe asupra rilor tere membre ale UME, pe baza emiterii de
decizii i reguli (ECB Regulations, respectiv ECB Decisions), a cror
respectare nu mai impune adaptarea la cadrul normativ intern al
fiecrui membru, ci asimilarea ca atare, pornind de la principiul
puterii superioare a cadrului legislativ comunitar.
Emis de Consiliul Guvernator al BCE sau, dup caz, de
Comitetul Executiv, tot acest aparat legislativ nu suprim
independena statelor membre cel puin din dou considerente: pe
de o parte, autoritile monetare naionale fac parte din procesul
decizional n calitate de membri cu vot egal n aceste instituii i pe
de alt parte, procesul normativ privete obiective comune, iar
prevederile sunt largi, oferind statelor, la nivel de implementare,
posibilitatea adaptrii acestora la realitile i particularitile
proprii de funcionare.
n plus, BCE conduce simultan o activitate de asisten i
consultan activ, concretizat n emiterea de recomandri i
opinii, fie premergtor adoptrii unei poziii normative comune, fie
ulterior pentru lmurirea unor aspecte concrete cu referire la
implementarea unor astfel de decizii. Aceste opinii i recomandri,
alturi de ntreg arsenalul normativ, fac de obicei i interesul
rilor neparticipante la UME, pe de o parte, din considerentul
alimentrii i ntririi relaiilor de cooperare n plan monetar i
56
financiar, iar pe de alt parte, din perspectiva adaptrii dinamice a
procesului de aderare aflat n derulare.
Regulile i mecanismele de guvernare reprezint
substana funciunilor BCE n cadrul Eurosistemului i n raport
cu SEBC, viznd sfera elaborrii i implementrii politicilor pe
structura cadrului normativ elaborat, contribuia la supravegherea
prudenial i la stabilitatea sistemului monetar financiar
european, implementarea i ntreinerea sistemelor de
tranzacionare sau de plat, aplicarea procedurilor de colectare i
prelucrare a bazelor de date statistice. Componenta guvernrii
presupune, dincolo de cadrul normativ comun, n primul rnd
existena unei orientri strategice i, n al doilea rnd,
determinarea, respectiv aplicarea eficient a unui instrumentar al
politicilor monetare n corelaie cu definirea unui mecanism
transparent i eficient de transmitere a efectelor acestor politici i
strategii monetare la nivelul mediului economic, pentru asigurarea
stabilitii preurilor din zona Euro, respectiv ndeplinirea
responsabilitii principale asumate de BCE (figura 2.4).
Fundamentul teoretic al strategiei monetare a BCE se
regsete n regula de aur, respectiv principiul stabilitii
preurilor, definit de BCE pe baz cantitativ, prin exprimarea
indicatorului Indicele armonizat al preurilor de consum
(Harmonized Index of Consumer Prices, HIPC), calculat n raport cu
modificarea dinamic a preurilor de consum pentru un co
reprezentativ de bunuri i servicii ponderat din zona Euro.



Aciunea
BCE






Figura 2.4

Strategia monetar orientat spre stabilitate a BCE
utilizeaz dou perspective analitice n evaluarea riscurilor cu
privire la deprecierea preurilor, respectiv analiza economic i
analiza monetar, denumite generic pilonii politicii monetare ai
Instrumente
ale politicii monetare:
- la nivel Eurosistem;
- la nivel SEBC;
- pe plan extern.
Strategii monetare
- Stabilitatea preurilor -
Mecanism de
transmitere
a politicii
monetare
Mediu
economic
extern
57
BCE. Mecanismul aprecierii acestor riscuri, precum i impactul
politicilor adoptate, permit, n urma analizei efectuate n aceste
dou dimensiuni, utilizarea dozat a unui set de instrumente ale
politicii monetare i propagarea controlat a acestora pn la
nivelul pieei, prin intermediul unui mecanism performant de
transmitere (figura 2.5)
6
.












Interdependene

Corelaii





Figura 2.5

Analiza economic presupune aprecierea factorilor de
influen a preurilor pe termen scurt i mediu, pornind de la
rezultatele activitii economice reale i de la caracteristicile
relaiilor financiare din acest sector. Din aceast perspectiv, sunt
analizai toi acei factori utilizai n aprecierea dinamicii activitii
economice i comerciale cu privire la: creterea economic,
raportul cerere/ofert pe piaa bunurilor, serviciilor i a forei de
munc, evoluia raportului economii/investiii, nivelul salariilor i
a paritii puterii de cumprare, precum i evoluia ratei de
schimb. Pe baza acestor informaii, BCE poate analiza riscurile de
pre generate din fluctuaia variabilelor mediului economic i social
sau din variaia cursurilor de schimb i poate aciona asupra ratei
dobnzii ca strategie de baz pentru modificarea raportului

6
The Monetary Policy of the European Central Bank, European Central Bank, 2004
Obiectiv fundamental - stabilitatea preurilor
Consiliul Guvernator
Adoptarea politicilor monetare funcie de rezultatele evalurii
riscurilor globale privind stabilitatea preurilor
ANALIZA ECONOMIC

Analiza dinamicii
economice
ANALIZA MONETAR

Analiza conjuncturii i
tendinelor n domeniul
monetar
SET COMPLET DE INFORMAII
58
cerere/ofert pe piaa monetar, financiar i de credit,
influennd, astfel, n mod direct, prin intermediul mecanismului
de transmitere a politicii monetare, preul activelor n Euro
(inclusiv a celor financiare), pe termen scurt i mediu.
Pe termen mediu i lung, este foarte important statistica
ex-ante oferit de BCE ca variant oficial a trendurilor privind
nivelul anticipat al unor indicatori macroeconomici ai zonei Euro,
apropierea de aceste valori prognozate, dup analiza post, fiind de
natur a ncuraja actorii pieelor monetar financiare internaionale
i a le mri ncrederea n zona Euro, fapt care va genera aprecierea
titlurilor i a valorilor n Euro, deci inclusiv diminuarea riscurilor i
asigurarea stabilitii preurilor pe termen mediu i lung.
Analiza monetar abordeaz problematica pieelor monetare
i financiare i a evoluiei agregatelor monetare, pornind de la
considerentul c inflaia i creterea masei monetare sunt n fapt
fenomene cu relevan pe termen mediu i lung. Astfel, analiza
indicatorilor economici, cu importan mai ales pentru perspectiva
apropiat, este completat pe seama analizei monetare, cu
perspectiva pe termen lung, fundamentat prin studiul bazei
monetare, a structurii i volumului tuturor agregatelor monetare
(n special al agregatului M3), precum i prin analiza indicatorilor
privind gradul de profunzime, adncime i lichiditate a pieei.
Mecanismul de baz care confer politicii monetare
capacitatea de a asigura stabilitatea preurilor pe termen mediu i
lung se bazeaz pe dependena fundamental a sistemului
monetar financiar fa de cererea i oferta de moned, n raport cu
sursele ei primare, respectiv emisiunea de moned i rata dobnzii
pe pia. Dat fiind monopolul exercitat de BCE asupra surselor de
creaie a bazei monetare, intervenia acesteia asupra ratei dobnzii
poate influena n mod direct condiiile de pia pe termen scurt i
mediu, pe baza mecanismului de transmitere a politicii
monetare
7
, definit ca atare de BCE i reprezentat sintetic n
figura 3.3 (capitolul 3.2).
Politica monetar a BCE, respectiv ansamblul
instrumentelor i operaiunilor specifice ale acesteia, comport trei
dimensiuni distincte i anume: o component intern
fundamental, care se refer strict la zona Euro, respectiv la zona
Eurosistemului, o component intern lrgit, care se refer la
relaia Eurosistemului cu ceilali membri ai SEBC i o component

7
The Monetary Policy of the European Central Bank, European Central Bank, 2004
59
extern care se refer la spaiul regional i internaional, n
ansamblul su.
n baza strategiei monetare adoptate i prin intermediul
mecanismului de transmitere a politicilor monetare, BCE utilizeaz
la nivelul zonei Euro un cadru operaional intern (internal
operational framework), respectiv un ansamblu de instrumente ale
politicii monetare, definit prin diverse operaiuni, faciliti, restricii
sau intervenii privind managementul lichiditii, controlul
termenilor de tranzacionare pe piaa monetar financiar, evoluia
depozitelor i a creditelor i managementul ratei de schimb.
Principalele instrumente utilizate de BCE, sunt: operaiunile libere
pe pia (Open Market Operations), facilitile de finanare
permanent (Standing Facilities) i operaiunile de ajustare a
rezervelor minime (Reserve Operations).
Operaiunile libere pe pia se refer, n principal, la
operaiunile de refinanare (creditarea sistemului bancar pe termen
foarte scurt, de cel mult o sptmn), operaiunile de refinanare
pe termen lung, (o variant diversificat a celor de finanare pe
termen scurt, termenul de maturitate al creditelor acordate fiind
majorat pn la limita de trei luni), operaiunile de reglaj fin
(aciunile ntreprinse de BCE n vederea asigurrii propriilor
lichiditi sau pentru absorbia parial imediat a lichiditilor de
pe pia) i operaiunile structurale, (orientate cu predilecie spre
operaiuni de emitere i tranzacionare a certificatelor de depozit
sau operaiuni similare cu bonuri de tezaur i alte titluri cu termen
lung de maturitate).
Facilitile permanente de creditare au ca obiect creditele de
tip overnight, destinate acoperirii nevoilor imediate de lichiditi
pe termen foarte scurt, n schimbul unei dobnzi percepute sau
pltite.
Politica rezervelor minime obligatorii face referire la politica
bncilor centrale de a impune o rezerv minim obligatorie, n
raport cu volumul pasivelor deinute, (altele dect acelea fa de
bncile centrale sau BCE).
n conformitate cu articolul 23 din Statutul SEBC, pe lng
utilizarea acestui instrumentar n plan intern, BCE i bncile
centrale ale Eurosistemului au posibilitatea de a opera pe piaa
monetar financiar lrgit a spaiului UE sau, deopotriv, pe
pieele internaionale, fie n interesul comunitar, pentru
promovarea cooperrii monetare n cadrul unor aranjamente,
sisteme de plat i decontare sau mecanisme prefereniale ale
60
ratelor de schimb (ERM II), fie pentru tranzacionarea de devize sau
metale preioase, diversificarea portofoliului sau a structurii
rezervelor proprii, ori executarea unor operaiuni de creditare sau
finanare, contractarea sau deschiderea unor finanri sau alte
diverse tranzacii specifice de pia, cu condiia ca aceste
operaiuni s nu contravin intereselor Eurosistemului i
stabilitii preurilor din zona Euro.
Din categoria instrumentelor de politic monetar referitoare
la zona SEBC, cele mai importante se refer la politica european a
cursului de schimb, n legtur cu funcionarea mecanismului
cursurilor de schimb, (ERM II) i la politicile operaionale privitoare
la sistemele de plat i decontare (TARGET i CLS).
Mecanismul cursului de schimb, (Exchange Rate Machanism,
ERM II), a fost introdus la debutul fazei a treia a UME, aa cum am
amintit anterior, pentru a veni n sprijinul formulrii unei politici
de curs unitare la nivelul UE, n legtur cu monedele rilor
membre UE beneficiare ale unor clauze speciale sau derogri,
pentru ca astfel, din prisma principiului liberei circulaii a
capitalurilor, bunurilor, serviciilor i persoanelor, s poat fi
asigurat un echilibru monetar consistent ntre Eurosistem i
spaiul integrat economic, care s conduc la stabilitatea
preurilor, respectiv la ndeplinirea obiectivului fundamental al
SEBC.
Scopul ERM II este acela de a lega monedele europene
neparticipante la UME de moneda Euro i de a controla fluctuaia
acestora fa de Euro, n limitele mutual stabilite la 15%. n acest
sens, dei intrarea n acest mecanism este opional, sunt invitai
practic s participe toi acei membri care au n vedere integrarea n
UME. ncepnd cu anul 2004, odat cu primirea n UE a nc 10
noi membri, numrul participanilor la ERM II s-a mrit la 8, pe
lng Danemarca sistemul fiind adoptat i de Estonia, Cipru,
Lituania, Letonia, Malta, Slovenia i Slovacia. Pentru membrii cei
mai noi, mecanismul vine n ntmpinarea eforturilor acestora de a
adopta moneda european unic (lipsa fluctuaiei semnificative
fa de Euro fiind chiar un criteriu al convergenei) i, n plus,
protejeaz monedele acestora mpotriva presiunilor nedorite de pe
pieele monetar financiare internaionale. n acest sens, dei nc
neutilizat de la introducere pn n prezent, mecanismul cursurilor
de schimb este prevzut i cu un sistem de intervenie i asisten
financiar, declanabil n cazul depirii marginilor de variaie
stabilite.
61
Referitor la sistemele de plat i decontare, Eurosistemul i-a
asumat statutar sarcina de a promova un sistem propriu de pli i
decontri ntre rile membre i restul lumii, prin funcionarea
acestora dorindu-se asigurarea unui mecanism de pli rapid,
sigur i eficient, n contrapartida celor deja existente i utilizate la
scar mondial. Dincolo de operaionalizarea i sistematizarea
raporturilor de plat i decontare ntre entitile financiare i
economice la nivel european i global, respectiv eficientizarea
funcional a Euro pe pieele monetare i financiare, raiunea
implementrii acestora are i un substrat din gama resorturilor
intime ale politicilor monetare promovate de BCE, respectiv
controlul efectiv i zilnic al masei monetare, al masei de creditare i
al volumului i structurii fluxului investiional din Eurosistem
ctre exterior i invers. Pentru moneda Euro, sistemele proprii de
tranzacionare disociaz riscurile i particularizeaz n mod benefic
trsturile monedei europene, minimiznd, n mod semnificativ,
incertitudinile legate att de riscul de creditare, ct i de riscul de
lichiditate.
Sistemul european de transfer automat n timp real, TARGET
(Trans-European Automated Real-Time Gross Settlement Express
Transfer System), reprezint cel mai important sistem de efectuare
a plilor din zona Uniunii Europene, un instrument eficient pus la
dispoziia participanilor la tranzaciile din aceast arie i o metod
viabil utilizat n operaiunile curente ale instituiilor de credit,
oferind o imagine foarte clar a tranzaciilor dintre rile membre,
respectiv dintre rile membre i restul lumii. Sistemul a devenit
operaional n ianuarie 1999, prezentndu-se astzi sub forma
unei structuri descentralizate i interconectate, avnd la baz 15
reele naionale de transfer (RTGS) plus mecanismul central de
decontare al BCE (EPM), rile integrate n anul 2004 (mai puin
Polonia), exprimndu-i intenia de a adera la acest sistem odat
cu adoptarea Euro. Sistemul este utilizat n mod obligatoriu pentru
executarea tuturor plilor i decontrilor implicate n derularea
operaiunilor de politic monetar i de schimb valutar aferente
Eurosistemului, dar admite i o abordare privat, fiind liber a fi
utilizat i ca sistem de decontare la nivelul agenilor economici i al
instituiilor financiare i de credit.
Referitor la sistemul operativ de reglementare a transferurilor
curente, CLS, pn la nfiinarea propriului sistem, BCE a iniiat
funcionarea, ncepnd cu anul 2002 a unei structuri integrate
CLS (Continuous Linked Settlement System), privind
62
managementului curent al relaiilor de schimb valutar din sistem,
n care este implicat moneda european unic. De asemenea,
pn la dezvoltarea unor faciliti de pia proprii, cu privire la
controlul circulaiei activelor financiare, a fost adoptat modelul
corespondent al bncilor centrale (Correspondent Central Banking
Model, CCBM).
O alt particularitate notabil privind capacitatea de
guvernare a BCE vizeaz poziia acestei instituii de lider
informaional i formator de opinie, statut derivat din funcia
statistic i de cercetare economic, asumate sub form de
responsabiliti implicite fa de Eurosistem i fa de SEBC.
Astfel, sub incidena articolului 5.1 al Statutului de funcionare al
SEBC, BCE este responsabil cu colectarea datelor statistice,
prelucrarea acestora i publicarea tablourilor statistice, respectiv
formularea concluziilor ante i post fenomen.
Este de apreciat transparena care rezid din activitatea
statistic a ultimilor ani, n sensul n care BCE prezint cel mai
complex tablou statistic i informativ, sintetizat analitic pe grupuri
de subiecte, arii de interes i referine temporare. Aceste informaii
privesc n principal piaa monetar-financiar (structura i evoluia
agregatelor monetare, ratele dobnzilor de referin, titlurile de
credit, cotaia activelor financiare, precum i evoluia
instrumentelor derivate), respectiv termenii balanei de pli a
zonei Euro (rezervele internaionale, poziii investiionale, fluxurile
de capital i evoluia monedei euro). Pe lng aceste informaii,
tabloul statistic ofer i date privind evoluia macroeconomic a
zonei Euro, stadiul convergenei monetare, fazele i implicaiile
extinderii, evoluia principalilor indicatori monetari, financiari i
economici la nivel global, efortul interpretrii acestora
materializndu-se n buletine zilnice, publicaii lunare, trimestriale
sau anuale.
Regulile i mecanismele de cooperare se refer la
implicarea BCE dincolo de aria teritorial a Euroland-ului att la
nivel regional, ct i la nivel global, activitate de natur a contribui
n mod direct la crearea notorietii universale a acestei instituii.
La nivel regional, aa cum reiese din implicarea sa de fapt i de
drept n funcionarea SEBC, Banca Central European conduce o
activitate nu att de cooperare, ct mai ales de coordonare,
asisten i consultare multilateral, opozabil mai mult sau mai
puin tuturor rilor europene, fie acestea membre sau nu ale UE.
63
Cea mai important dimensiune a implicrii BCE n
cooperarea monetar financiar regional i global este oferit de
abordarea activ a proceselor de supraveghere prudenial i de
asigurare a stabilitii sistemului monetar i financiar. La nivel
comunitar, sarcina supravegherii prudeniale a sectorului
financiar-bancar a fost delegat n mod independent n sarcina
autoritilor monetare ale statelor membre, prin prevederile
legislative ale SEBC, BCE primind numai un rol formal de
coordonare i asisten.
Chiar dac nc din anii 70 procesul de supraveghere a
intrat n atenia Comunitii Europene, fiind nfiinat prima
instituie cu prerogative n acest sens, respectiv Grupul de Contact
al autoritilor naionale de supraveghere bancar, Tratatul de la
Maastricht a lsat orice opiune deschis n acest domeniu, BCE
fiind nsrcinat iniial doar cu adoptarea acelor msuri care s
oblige la dezvoltarea cooperrii n domeniul supravegherii
prudeniale, astfel nct s nu fie afectat, din acest punct de
vedere, stabilitatea sistemului monetar european. n ciuda
abordrii normative relaxate, ncepnd cu anul 1999 i-a nceput
activitatea Comitetul pentru Supraveghere Bancar (Banking
Supervision Committee, BSC), iar ncepnd cu anul 2003, a
demarat implementarea unei agende de lucru privind stabilitatea
sistemului financiar-bancar i dezvoltarea cooperrii n acest
domeniu, ntre membrii UE (Lamfalussy framework).
Dinamica procesului de cooperare internaional i noile
realiti globale privind integrarea pieelor monetar financiare au
trezit interesul organismelor europene, iar BCE a fost instituia
delegat, distinct, s reprezinte Eurosistemul n procesul
internaional de cooperare, participnd n aceast calitate la toate
discuiile i negocierile privitoare la cooperarea n domeniul
stabilitii sistemului monetar financiar internaional i
supravegherii prudeniale a acestui sector. Acest fapt a determinat
erijarea BCE n promotorul adoptrii i implementrii la nivel
regional, a principalelor reglementri sau recomandri formulate
de Comitetul de la Basel.
Implicat din ce n ce mai amplu n procesul global de
cooperare n favoarea stabilitii financiar-monetare, BCE, n
calitate de acionar principal al Bncii Reglementelor
Internaionale, a devenit membru permanent al Forumului de
Stabilitate Financiar, calitate care a dus Eurosistemul n situaia
favorabil de a influena deciziile de cvorum ale acestei instituii.
64
Preedintele BCE particip, de asemenea, o dat la dou luni la
ntlnirile guvernatorilor G7, organizate la sediul BRI, forum n
care sunt discutate problemele cheie din evoluia economiei
mondiale i aspecte legate de politicile i practicile monetare i
financiare internaionale. BCE are statut de observator al
ntlnirilor Comitetului de la Basel pentru Supraveghere Bancar i
particip, n calitate de membru, n cteva din subcomisiile
funcionale ale acestui grup (Grupul de Tranzacii Electronice i
Grupul de Management al Riscurilor).
n acelai context al cooperrii globale, pe perioada ultimilor
ase ani, BCE i-a lrgit sfera responsabilitilor regionale,
participnd activ alturi de Fondul Monetar Internaional, la
elaborarea Codului de bun practic i transparen n politicile
monetare i financiare (CPTPMF), devenind un colaborator constant
n raportarea i sintetizarea concluziilor privind implementarea
acestora, prin emiterea constant a Raportului privind
Supravegherea Aplicrii Standardelor i Codurilor. De asemenea, a
colaborat la revizuirea Manualului Balanei de Pli al FMI (ediia a
V-a) i implicit a Sistemului Naional de Conturi (SNA 93) i a
contribuit la elaborarea Standardului Special privind Analiza
Datelor (Special Data Dissemination Standard, SDDS).
Pe de alt parte, n calitate de lider regional n plan monetar
i financiar, BCE a cptat o importan major n plan strategic,
fiind implicat n elaborarea politicilor i strategiilor monetar
financiare internaionale de ctre grupul puterilor mondiale, n
sensul participrii efective la edinele de lucru la nivel nalt ale
minitrilor de finane din Grupul G8 i G10 i ale comisiilor i
comitetelor de lucru OECD.
Toate aceste rezultate ale implicrii BCE n procesul de
cooperare global cu privire la stabilitatea monetar financiar
internaional, cumulate cu efectele concrete ale aciunilor
ntreprinse n plan monetar i financiar, au condus, pe de o parte,
la realizarea unei uniti de opinie i aciune n spaiul european
i, pe de alt parte, la consacrarea instituiei europene n poziia de
lider al procesului integrativ i, implicit, de reprezentant
fundamental al valorilor monetar-financiare europene n plan
universal.
65

Capitolul III

Banca Central European i politicile monetare
n zona Euro

3.1 Cadrul general privind elaborarea, adoptarea i aplicarea
politicilor monetare n Uniunea European
3.2 Banca Central European i politicile monetare
europene
3.3 Rolul BCE n raport cu reglementarea, supravegherea i
coordonarea sectorului monetar-financiar comunitar
3.4 Rolul internaional al Euro i perspectiva adoptrii
monedei unice de ctre noile state membre ale UE


3.1 Cadrul general privind elaborarea, adoptarea i
aplicarea politicilor monetare n Uniunea European

Odat cu configurarea i implementarea mecanismului
privind guvernarea politicii monetare n zona Euro, cadrul general
privind elaborarea, adoptarea i aplicarea acestora la nivelul
Eurosistemului a fost conectat i adaptat permanent n
conformitate cu principiile i obiectivele generale ale Uniunii
Europene. Pornind de la particularitatea esenial a
Eurosistemului i anume aceea de component a Uniunii
Europene, procesul de adoptare i implementare a deciziilor Euro-
politicii monetare, nu a fost izolat, ci dimpotriv, corelat permanent
cu dinamica politicilor sociale i economice ale ntregului spaiu
european integrat i cu realitile economice, sociale i politice la
nivel regional i global (figura 3.1).
Banca Central European este practic inclus n ansamblul
instituiilor europene, ca i component a SEBC, responsabil cu
elaborarea i conducerea politicii monetare a Eurosistemului, n
particular i a spaiului european n general, fiind sensibil n
procesul de elaborare i implementare a politicilor monetare att
fa de factorii endogeni, ct i fa de factorii exogeni, rezultai din
interaciunea dimensiunii regionale cu dimensiunea global a
fenomenului monetar financiar. Politica monetar a BCE este
rezultanta unui proces de negociere specializat, adaptat la
66
interesele social-politice i economice ale UE, la realitile din
economia regional i mondial, precum i la evoluia arhitectural
i funcional a sistemului monetar financiar internaional.
Comportamentul BCE urmrete sensul vectorului cooperrii
monetar financiare internaionale i determin dinamica
indicatorilor monetari i financiari comunitari, funcie de strategiile
UE, n mai largul context de realizare a uniunii monetare,
economice i politice, proces amplu i complex adaptat la realitile
regionale i globale.




























Figura 3.1

n aceast ordine de idei, n conformitate cu articolul 108 al
Tratatului asupra UE, BCE reprezint un organism total

Uniunea European
- Instituii i organisme comunitare -
- Obiective politice, sociale i economice -
- Componenta adaptrii la realitile globale -
Sistemul
monetar
financiar
internaional
Economia
mondial
Evoluia
geopolitic i
strategic
global
Consiliul General
Comite ale SEBC
Consiliul Guvernator al BCE
Comitetul Executiv al BCE
Bncile centrale ale statelor UME
Bncile centrale din afara UME
BCE
S
i
s
t
e
m
u
l

E
u
r
o
p
e
a
n

a
l

B

n
c
i
l
o
r

C
e
n
t
r
a
l
e






Componenta
instituional
i
funcional a
cooperrii
regionale i
globale
67
independent, pstrndu-i ns statutul de instituie comunitar,
stare care impune, de jure i de facto, adaptarea la cadrul politic
general trasat de comunitatea european n ansamblul su,
aciunile bncii centrale nefiind de natur a neglija niciun
moment, prioritile sau obiectivele stabilite de organismele UE, ci
de a-i da concursul pentru ndeplinirea acestora, cu rezervele i
limitele impuse de prevederile sale statutare. n legislaia
comunitar, principiul fundamental privind independena BCE
este completat cu prevederi colaterale, care privesc armonizarea
aciunilor Eurosistemului, respectiv ale BCE n plan monetar, cu
cadrul consensual i de cooperare instituit la nivelul UE. Astfel,
procesul de elaborare, adoptare i aplicare a politicii monetare,
respectiv independena funcional a BCE, sunt exercitate n
raport cu politica UE, n limitele definite pe baza urmtoarelor
principii:
- aciunile BCE fac obiectul unui proces democratic
responsabil, transparent i permanent justificabil att
fa de organismele i instituiile comunitare, ct i fa
de opinia public n general;
- existena unui dialog activ i a unei cooperri
permanente, ntre BCE i instituiile, respectiv organismele
comunitare;
- exercitarea unui control judiciar permanent din partea
Curii Europene de Justiie, asupra actelor normative
emise de BCE;
- supravegherea extern a managementului financiar al
BCE i a eficienei, respectiv integritii acestui proces.
Independena Bncii Centrale Europene, extins i asupra
sistemului bncilor centrale ale statelor participante la UME i
asupra organismelor de conducere ale acesteia, reprezint
trstura fundamental a procesului de elaborare, adoptare i
implementare a politicii monetare, constituind premisa esenial a
echitii, eficienei, reprezentativitii i unitii de aciune n acest
domeniu i corolarul realizrii obiectivului principal al BCE n zona
Eurosistemului i n raport cu SEBC i politica UE, privind
asigurarea stabilitii preurilor i a tuturor responsabilitilor ce
rezid din urmrirea acestuia. Acest principiu presupune
manifestarea a cinci dimensiuni intercorelate, respectiv:
independena instituional, independena legal, independena
personal a membrilor organelor de decizie, independena
68
operaional i funcional, respectiv independena organizaional
i financiar (figura 3.2).
Independena instituional este definit n articolul 108 al
Tratatului asupra Uniunii Europene, prin care este interzis
transmiterea, respectiv acceptarea oricror indicaii sau instruciuni
din afar, ctre sau de ctre BCE, bncile centrale ale statelor
membre ale UME sau organele de conducere ale acestora, inclusiv n
ceea ce privete membrii si individuali, cu privire la exercitarea
puterilor atribuite statutar n sarcina acestora i n legtur cu
domeniul specializat al politicii monetare.















Figura 3.2

Independena legal face referire n general la definirea
personalitii juridice i delimitarea statutar de care se bucur
BCE i bncile centrale ale rilor membre UME, iar n particular
la posibilitatea exclusiv a BCE de a ntreprinde demersuri legale
fr avizul iniial al Curii Europene de Justiie, n msura n care
activitatea sa este obstrucionat de unul sau mai multe organisme
sau instituii comunitare. n acest caz, avizul Curii Europene de
Justiie survine ulterior aciunii BCE, odat cu revizuirea politicilor
care a impietat activitii acesteia, studiindu-se, dup caz,
conformitatea atitudinii organismelor i instituiilor comunitare
fa de prevederile statutare proprii i competenele BCE. De
asemenea, independena legal ofer organismelor de conducere
ale BCE i SEBC, posibilitatea de a emite acte normative sau
instruciuni de aplicare i implementare a politicilor sau deciziilor

Independena
BCE
Independen instituional
Independen legal
Independena personal a
membrilor organismelor de
conducere
Independena funcional i
operaional
Independen
organizaional i financiar
Dialog efectiv i cooperare continu ntre BCE i
instituiile i organismele UE
Control judiciar din partea
Curii Europene de Justiie
Supravegherea extern a integritii i eficienei
managementului financiar al BCE
Proces responsabil i
justificabil n mod public
69
operaionale, n sprijinul susinerii consultative sau n for a
propriilor aciuni, cu privire la conducerea politicilor monetare n
zona Euro.
Independena personal a membrilor organelor de conducere
a BCE i SEBC adncete aria imparialitii i a responsabilitii
pn la nivel individual, nlturnd posibilitatea numirii-destituirii
subiective sau abuzive a acestor membri ori eventualele intruziuni
n aciunea politic sau operativ a acestora, n exercitarea
mandatului asumat. Astfel niciunul din membrii organismelor de
conducere nu poate fi eliberat din funcie pe alte motive, dect
urmare a unui management defectuos sau n legtur cu calitatea
precar a activitilor specifice ntreprinse, pe baza procedurii de
retragere forat, promovat de organele de conducere a BCE sub
form de memoriu ctre Curtea European de Justiie i statul
membrul corespunztor (articolul 14.2 din Statutul SEBC).
Independena funcional i operaional rezid n mod
principal din ansamblul competenelor i al puterilor atribuite BCE
n activitatea sa specific, cu privire la asigurarea stabilitii
preurilor n zona Euro, aceast instituie fiind atestat cu drepturi
exclusive privind elaborarea politicii monetare, n cumul cu poziia
de monopol asupra emisiunii de moned Euro. n acelai context,
la nivelul SEBC, modul de funcionare al organelor de conducere,
respect principiul delimitrii competenelor, definirii lanului de
decizie i al ierarhizrii raporturilor strategice i operative, privind
elaborarea, adoptarea i aplicarea politicilor monetare n zona
Eurosistemului i a SEBC.
Independena financiar privete distincia resurselor
financiare proprii fa de cele comunitare sau ale statelor membre,
pornind de la structura independent a capitalului social, respectiv
procedura de formare i alocare a acestuia i continund cu
elaborarea i execuia unui buget independent de acela comunitar,
n paralel cu alocarea dreptului de dispoziie asupra propriilor
resurse.
Independena organizaional este strns legat de
autonomia financiar i bugetar i face referire la caracterul
supranaional al politicilor elaborate, la puterile lrgite pe care
BCE le deine n formularea politicilor privind resursele umane
proprii, la privilegiile i imunitile speciale de care membrii si
beneficiaz n ndeplinirea mandatului sau a sarcinilor de serviciu,
precum i la caracterul inviolabil i intangibil al activelor sale
(inclusiv n cazul arhivelor proprii).
70
Pe lng principiul independenei, politica organismelor de
conducere a BCE i SEBC n raport obiectivele UE are n prim
planul orientrii regionale, respectarea calitii acesteia de proces
democratic reprezentativ (principiul reprezentrii democratice),
rezultant a caracteristicilor definite de legitimitatea aciunilor,
justificarea acional i permanenta informare public,
concordana deplin a planului operativ cu sarcinile asumate la
nivel comunitar, precum i asigurarea transparenei politicilor i
operaiunilor curente. nsrcinat cu competene supranaionale,
BCE a preluat unele prerogative ale suveranitii membrilor si,
fapt care justific cu prioritate, importana regsirii politicilor i
strategiilor abordate, respectiv a rezultatelor obinute, n planul
intereselor i aspiraiilor cetenilor pe care i reprezint.
Reprezentativitatea
1
constituie premisa fundamental a legitimitii
politicilor BCE n raport cu obiectivele UE i are dou componente
calitative majore, respectiv componenta de intrare (input
legitimacy), prin care se justific necesitatea concordanei formulei
strategice i politice a BCE fa de aspiraiile societii comunitare
i o component de ieire (output legitimacy), prin care este
evaluat rezultatul acestor strategii i politici, n raport cu
ateptrile populaiei pe care instituia monetar o reprezint.
ndeplinirea celor dou criterii privind reprezentativitatea
formulelor i rezultatelor finale ale politicii BCE se bazeaz pe mai
multe particulariti ale activitii acestei instituii, respectiv:
- procedura de numire a membrilor Consiliului Guvernator
face obiectul unor deliberri democratice la nivel naional,
iar desemnarea membrilor Comitetului Executiv se
execut pe principii echitabile, pe seama unui consens
politic deplin ntre statele membre;
- procedura de implementare a politicilor BCE are la baz
un sistem descentralizat, fundamentat pe aciunea
direct i adaptat la realitile interne, a bncilor
centrale naionale;
- statutul i responsabilitile strategice i operative ale
organelor de conducere ale BCE, sunt stabilite pe baza
deliberrilor forumului politic al Eurosistemului, ales la
rndul su pe principii democratice;
- este exercitat un control permanent al rezultatelor
obinute i sunt apreciate periodic performanele

1
The Monetary Policy of the European Central Bank, European Central Bank, 2004
71
manageriale ale organelor de conducere ale BCE de ctre
organisme sau instituii reprezentative din punct de
vedere electoral i care se afl complet n afara lanului
decizional;
- se exercit principiul confidenialitii procesului de
deliberare n cadrul activitii organelor de conducere a
BCE, asigurnd astfel, n ciuda unei minime lipse de
transparen, independena decizional a membrilor si,
contnd opiunea colectiv final (principiul amintit al
colegialitii), indiferent de structura voturilor sau
opiunile individuale exprimate, (aceasta constituie o
deosebire major fa de modul de lucru al FED, al Bncii
Angliei sau al Bncii Japoniei);
- Tratatul asupra Uniunii Europene stipuleaz obligaii
precise n sarcina BCE, cu privire la regularitatea i
calitatea informaional a raportrilor periodice ctre
organismele comunitare i implicit ctre electorat;
Principiul reprezentativitii i cel al independenei,
constituie, n realitate, dou fee ale aceleiai monede, n sensul n
care, pe baza primului principiu, BCE explic i justific de fapt,
ctre ceteni i reprezentanii lor alei, cum i folosete puterea i
prerogativele atribuite i astfel, n ce msur obiectivele formulate
se regsesc la nivelul rezultatelor obinute n exerciiul funcional
exercitat de aceast instituie i implicit la nivelul aspiraiilor
cetenilor pe care i reprezint. n sens larg, principiul
reprezentativitii pornete de la capacitatea politicii BCE de a fi
transparent, nu numai n ceea ce privete furnizarea de informaii
oportune, fidele i relevante, ci i din perspectiva realizrii unei
comunicri facile i uor de neles, ntr-un limbaj lipsit de
ncrcturi pur tehnice i adresabil publicului larg.
Cerinele privind sistemul de raportare al BCE sunt
formulate prin prevederile Tratatului asupra Uniunii Europene,
consfinind astfel dreptul cetenilor la informare i obligaia
instituiei de a reprezenta interesele acestora i de a justifica
unilateral aciunile ntreprinse, ridicnd astfel responsabilitatea
reprezentrii i rspunderea justificativ la rang de principiu
2
.
Astfel, conform articolului 113 din Tratat, BCE are obligaia
elaborrii i prezentrii unui raport anual al activitii desfurate

2
Forecasting ECB Monetary Policies, European Central Bank, Working Paper Series,
No.578/2006
72
n anul curent n raport cu anul precedent, ctre Parlamentul
European, Consiliul Europei i ctre Comisia European. n plus,
conform articolului 15 din Statutul SBCE, BCE are i obligaia
elaborrii unor publicaii trimestriale, respectiv a unor declaraii
financiare sptmnale, referitoare la domeniul politicii monetare
i financiare n zona Euro, sarcini n ale cror executare instituia
s-a remarcat, BCE devenind o surs informaional de notorietate
pe plan regional i global i un cercettor aprofundat al unor
aspecte din cmpul su de expertiz, publicnd inclusiv studii,
lucrri tiinifice, cercetri, prognoze sau analize detaliate
referitoare la domeniul vizat.
Dialogul i cooperarea cu instituiile i organismele
comunitare reprezint o alt dimensiune important a
particularitilor privind elaborarea i aplicarea politicilor monetare
ale BCE n raport cu UE, instituia de guvernare monetar a
Eurosistemului fiind orientat n demersul su, n primul rnd,
spre armonizarea propriilor decizii cu politicile i strategiile
comunitare ale ntregului ansamblu instituional comunitar. n
formularea dialogului, BCE vizeaz o perspectiv multidimensional
i abordeaz att latura regional, ct i latura naional a
procesului de cooperare, aceasta conlucrnd n mod curent att cu
instituiile fundamentale ale UE, ct i cu entitile
macroeconomice, respectiv partenerii si guvernamentali i sociali.
Comunicarea BCE cu Parlamentul European se concentreaz
pe modul n care instituia monetar i-a ndeplinit obiectivele i
responsabilitile asumate i are la baz, ca formul de executare,
Raportul anual al BCE, pe baza cruia organismul politic adopt o
rezoluie, care sintetizeaz, n fapt, evaluarea performanelor
privind conducerea politicii monetare a Eurosistemului. Cu aceast
ocazie, Preedintele sau membrii organelor de conducere a BCE,
sunt solicitai spre audiere de ctre comisiile de specialitate ale
Parlamentului. De asemenea, conform articolului 113(3) al
Tratatului asupra UE, Preedintele BCE, (sau dup caz i ali
membri ai organismelor de conducere), este obligat s se prezinte,
de patru ori pe an, n faa Comisiei Parlamentare pentru Afaceri
Economice i Monetare, organism delegat cu legtura
Parlamentului cu BCE, audieri n cadrul crora, liderul BCE
explic deciziile politice adoptate i rspunde la ntrebrile
formulate de membrii comisiei parlamentare. Ulterior, n baza
principiului reprezentativitii i legitimitii aciunilor Bncii
Centrale Europene, att rezoluia Parlamentului European, ct i
73
concluziile trimestriale ale Comisiei Parlamentare pentru Afaceri
Economice i Monetare cu privire la politicile i strategiile elaborate
i aplicate n spaiul Euro fac obiectul comunicrii publice,
dezbaterile ulterioare din mediul economic, academic, social sau
politic fiind de natur a influena n mod direct atitudinea
organismelor politice europene i n mod indirect obiectivele
formulate de BCE.
Interaciunea BCE cu Parlamentul European se manifest i
n cel puin alte trei direcii, colaterale procesului final de evaluare
i apreciere a performanelor politicii monetare a BCE i anume:
- Parlamentul este consultat cu ocazia numirii
Preedintelui BCE, a Vicepreedintelui i a celorlali
membri ai Comitetului Executiv, plenul parlamentar
delibernd democratic, sub form de vot, asupra
propunerilor iniiale formulate de Comisia Parlamentar
pentru Afaceri Economice i Monetare;
- Parlamentul European este implicat n procedura
legislativ privind amendarea sau completarea statutului
SEBC i BCE i este consultat n legtur cu alocarea
drepturilor i procedurilor de vot din cadrul organismelor
de conducere a BCE;
- Parlamentul este, de asemenea, implicat n aria
emanaiilor legislative specializate, fie prin supravegherea
procesului normativ direct exercitat de BCE, fie prin
adoptarea unor acte normative la propunerea i n
domeniul de expertiz vizat de statutul acesteia.
n domeniul ratelor de schimb i al reprezentrii
internaionale a zonei Euro, BCE mparte responsabilitile cu
Consiliul UE, acest organism european fiind delegat s intervin
inclusiv n medierea dialogului monetar dintre Eurosistem i
statele membre din afara zonei Euro, fr a avea ns, n contra
principiului independenei BCE, prerogative de impunere prin
for. Este ns notabil formula n care, ca i organism specializat
al Consiliului UE, Consiliul Economic i financiar (ECOFIN),
desemnat drept ,,centrul de coordonare al politicilor economice ale
statelor membre (articolul 107 din Tratatul asupra UE), se poate
afla n situaia de a putea adopta decizii cu privire la UME, prin vot
extins, n ciuda faptului c, referitor la Eurosistem, statutul SEBC
interzice arogarea drepturilor de vot n favoarea statelor care nu
sunt membre ale UME. Conflictul se limiteaz ns numai la nivel
teoretic, practic pn n acest moment neexistnd situaii reale de
74
afectare sau lezare a intereselor Eurosistemului n plan decizional,
consultarea statelor care nu sunt membre UME fiind luat n
considerare numai pe probleme legate de extinderea UE. n
contrapartid, n sensul instituirii unei reale conlucrri la nivel
economic-monetar, la edinele ECOFIN, este invitat s participe i
Preedintele BCE, ori de cte ori n cadrul acestor ntlniri sunt
fixate pe agenda de lucru probleme care fac obiectul ariei de
responsabilitate a BCE.
n lipsa unui organism care s reprezinte distinct interesele
Eurosistemului n cadrul Consiliului UE i a ECOFIN i pentru
eliminarea unor eventuale disfuncii cu privire la conflictul
decizional, descris n paragraful precedent, n decembrie 1997, cu
ocazia Consiliului European de la Luxemburg, a fost creat
Eurogrupul, organism informal, compus din minitrii de finane ai
statelor membre. Acest organism a stabilit un canal de comunicare
i o punte viabil de cooperare la nivelul autoritilor fiscale i
financiar-monetare naionale, concentrndu-se asupra evoluiilor
macroeconomice din zona Eurosistemului i promovnd
permanent un spirit bine conturat politic, cu privire la reformele
structurale i financiare, necesare la un moment dat.
n ceea ce privete Comisia European, aceasta este, de
asemenea, implicat activ n dialogul dintre BCE i Consiliul
ECOFIN, avnd asumate cteva responsabiliti distincte cu privire
la obiectivele UME, respectiv:
- formularea de recomandri n vederea elaborrii
strategiilor lrgite de politic economic (Broad Economic
Policy Guidelines, BEPG);
- monitorizarea disciplinei financiare i a balanelor
bugetare ale statelor membre, respectiv raportarea
concluziilor aferente ctre Consiliul ECOFIN;
- elaborarea, din doi n doi ani, a rapoartelor de
convergen, examinnd periodic gradul de ndeplinire a
criteriilor de convergen de ctre membrii UME;
- cooperarea strns cu BCE n ceea ce privete activitatea
specific de colectare i interpretare a datelor statistice i
soluionarea unor probleme specializate, prin nfiinarea
unor grupuri comune de lucru (exemplu: Grupul
Giovanni, privind integrarea pieelor financiare).
Controlul judiciar al Curii Europene de Justiie asupra
activitii BCE se refer, n primul, rnd la revizuirea i
remedierea, dup caz, a consecinelor unor acte sau decizii ale
75
BCE care au adus atingere terilor i, n al doilea rnd, la
operaiunile tehnice de verificare a legalitii procesului decizional
exercitat de BCE i, n caz particular, la temeinicia unor eventuale
sanciuni sau penalizri aplicate statelor membre n virtutea
prerogativelor sale statutare. Astfel formulat, competena Curii
Europene de Justiie n ceea ce privete activitatea BCE se menine
ns la nivel general i nu depete linia reglementrilor
comunitare fundamentale, respectiv cadrul procedural aferent,
rezumndu-se practic la ,,[...] constatarea depirii competenelor,
nclcarea unor cerine procedurale eseniale sau nclcarea
prevederilor Tratatului asupra UE sau a altor legi sau regulamente
n legtur cu puterile i responsabilitile atribuite Bncii Centrale
Europene i Sistemului European al Bncilor Centrale[...] (articolul
230 din Tratatul asupra UE). De asemenea, Curtea European de
Justiie intervine n litigiile BCE cu terii, inclusiv n acele litigii
rezultate din relaiile de munc cu proprii angajai.
Supravegherea extern a integritii i eficienei
managementului financiar face referire direct la calitatea
fundamental de instituie public att a BCE, ct i a fiecrei
autoriti monetare n parte, calitate care incumb cel puin
transparena total a politicilor contabile, financiare i bugetare
care fac obiectul activitii acestor instituii. Ca aport i
responsabilitate funcional n acest context, odat cu Raportul
anual, BCE este obligat s fac public i Anexa privind situaia
conturilor curente, aceasta urmnd a fi auditat de un organism
profesional extern independent, propus de Consiliul Guvernator i
agreat de Consiliul UE, raportul de audit fiind dat ulterior
publicitii. n plus fa de raportul de audit extern, conform
articolului 27.2 din statutul SEBC, activitatea financiar a BCE
este verificat i de Curtea European de Audit, care are ca
obiectiv de control eficiena operaional, oportunitatea i
legalitatea operaiunilor manageriale ntreprinse de BCE. n alt
ordine de idei, integritatea managerial a BCE se refer n special
la activitatea paralel a Oficiului European mpotriva fraudelor
(European Anti-Fraud Office, OLAF), a crui arie de responsabilitate
vizeaz investigarea eventualelor suspiciuni sau sesizri cu referire
la activitatea BCE.
n concluzie, cadrul general privind elaborarea, adoptarea i
aplicarea politicilor monetare ale BCE n raport cu politica UE,
reprezint rezultatul aciunii unui ansamblu complex determinat
de factori instituionali i funcionali, interdependeni i
76
intercorelai, care, n final, conduc rezultatele politicii monetare
spre o identificare cu interesele comunitare att n plan monetar,
ct i n plan social i economic.

3.2 Banca Central European i politicile monetare
europene

Banca Central European reprezint centrul de guvernare a
politicilor monetare ale Eurosistemului, respectiv pilonul central al
procesului strategic i operativ n plan monetar, coordonnd i
participnd efectiv, n calitate de autoritate monetar
reprezentativ la procesul de elaborare, adoptare i implementare a
politicilor monetare n spaiul Euro. Caracterul independent al
activitii instituiei n ceea ce privete procesul decizional,
cumulat cu principiul descentralizrii lanului de implementare a
politicilor monetare, contribuie la ndeplinirea eficient a sarcinilor
i responsabilitilor asumate statutar att la nivel regional, ct i
la nivel naional.
Pornind de la distinciile perceptibile referitoare la sfera
responsabilitilor i a contribuiei participanilor la fenomenul
monetar, respectiv la natura mecanismelor care intervin ntre
acetia, cadrul politicii monetare a Eurosistemului poate fi
structurat, n mod simplificat, pe dou dimensiuni, astfel:
- dimensiunea instituional definete cele dou
componente implicate din perspectiva mecanismului
cauzefect, n aciunea de elaborare sau implementare a
politicilor economice, respectiv componenta activ i
componenta pasiv. Componenta activ definete
ansamblul instituiilor cu rspunderi i prerogative
statutar definite n procesul de guvernare a politicilor
monetare, respectiv BCE, autoritile monetare ale
statelor membre a UME i organismele specializate ale
SEBC (Consiliul General sau comitetele SEBC).
Componenta pasiv se refer la ansamblul entitilor
monetar-financiare, cu impact direct i semnificativ
asupra politicilor monetare ale Eurosistemului, din
perspectiva funcionrii calitative a relaiei cauz efect,
respectiv agenii economiei financiare, participani la
operaiunile efectuate de componenta BCE (ageni de
absorbie ai efectelor monetare), precum i organismele
sau instituiile implicate politic n asigurarea principiilor
77
i mecanismelor privind responsabilitatea comunitar,
reprezentativitatea, transparena i corectitudinea
operaiunilor efectuate n legtur cu politica
componentei active.
- dimensiunea funcional cuprinde ansamblul doctrinar
i practic al instrumentelor, operaiunilor, aciunilor,
mecanismelor, regulilor sau reglementrilor cu privire la
elaborarea, adoptarea i implementarea politicilor i
strategiilor n plan monetar, inclusiv mecanismele de
corecie a rezultatelor i de ajustare a consensului
regional i internaional.
Metodologia de elaborare a politicii monetare este
reprezentat sintetic n figura 3.3 i are ca punct de plecare etapa
formulrii obiectivului fundamental, a strategiilor de urmrire a
acestui obiectiv i a principiilor politicii monetare aferente, care
permit ulterior componentei instituionale specializate, selectarea
operaiunilor i instrumentelor cele mai eficiente, n vederea
urmririi i ndeplinirii responsabilitilor asumate.












Figura 3.3

n cadrul Eurosistemului, etapa formulrii obiectivului
fundamental, respectiv a strategiilor de elaborare i implementare
a politicilor monetare, se identific cu momentul aciunii celor doi
piloni ai strategiei BCE, respectiv analiza economic i analiza
monetar, aa cum au fost acetia descrii n cuprinsul capitolului
2.3.
Obiectivul fundamental stabilit de Eurosistem i atribuit n
sarcina BCE prin prevederile sale statutare este reprezentat de
principiul asigurrii stabilitii preurilor n zona comunitar, n
Analiza economic
Analiza monetar
Formularea
strategiilor
monetare
I
n
f
o
r
m
a

i
i

Selectarea
instrumentelor
de politic
monetar
OBIECTIVE i
PRINCIPII
FUNDAMENTALE
I
m
p
l
e
m
e
n
t
a
r
e

M
e
c
a
n
i
s
m
e

d
e

c
o
r
e
c

i
e

Forum politic
Cooperare regional
78
general i n particular, n spaiul UME, bazat pe strategia
controlului inflaiei i a deflaiei, pe perioade prelungite,
considerate cauzele principale ale riscului de pre. Decizia privind
fixarea acestui cadru strategic ferm cu privire la stabilitatea
preurilor survine ca urmare a unui proces de analiz complex, n
care a primat suma avantajelor comparative rezultate din practica
i experiena de un secol a bncilor centrale europene. Astfel,
dintre avantajele i beneficiile stabilitii preurilor, enumerm:
- stabilitatea preurilor conduce, pe termen mediu i lung,
la stimularea i meninerea unui nivel de trai superior,
prin creterea gradului de transparen a preurilor i
evitarea interpretrilor eronate cu privire la termenii de
schimb, determinnd un consum informat i
fundamentat economic, de natur a stimula ca efect,
performana real a sectorului productiv i de prestri
servicii;
- sectorul intermedierii financiare, respectiv instituiile
financiare i de investiii sunt stimulate benefic de
posibilitatea anticiprii evoluiilor viitoare ale preurilor,
n special pe termen mediu i lung, renunnd, dup caz,
la prima de risc privind inflaia (cumulat cu renunarea la
prima pentru risc valutar, consecin a introducerii
monedei unice), fapt care conduce la motivarea
investitorilor i crearea unui climat de ncredere pe pia
cu consecine directe asupra eficientizrii procesului de
alocare a fluxului de investiii la nivel regional i
internaional;
- n lipsa unor fluctuaii de pre semnificative, investitorii,
persoane fizice i juridice, pot renuna la utilizarea
instrumentelor de acoperire a riscurilor privind inflaia
(operaiuni de hedging), avnd posibilitatea concentrrii
exclusive pe structura portofoliului, sumele astfel
economisite fiind utilizate pentru diversificarea titlurilor i
a valorilor tranzacionate;
- reducerea inflaiei sprijin coerena sistemului de taxe i
limpezete percepia contributorilor asupra nivelului real
al sumelor destinate formrii bugetului;
- nivelul crescut al inflaiei constituie o cheltuial
suplimentar gospodriilor, respectiv sectorului economic,
de natur a produce grave perturbri la nivel economic,
prin schimbarea structurii coului de consum i a cererii
79
agregate pe pia sau de natur social, prin reducerea
puterii reale de cumprare i a salariului nominal,
respectiv prin deprecierea valorii ncasrilor proprii n
cazul sectorului productiv, cu efecte asupra flexibilitii
ofertei agregate;
- meninerea stabilitii preurilor previne redistribuirea
arbitrar i neechitabil a veniturilor sau ctigurilor, n
sensul n care ntr-o economie inflaionist pierd aceia
privai de posibilitatea de protejare mpotriva riscurilor n
favoarea acelora care-i permit acoperirea costurilor
privind asigurarea mpotriva riscurilor de pre.
Pornind de la acest obiectiv fundamental formulat, Consiliul
Guvernator al BCE a elaborat un set de strategii i prioriti
privind formula optim a mix-ului de politici monetare, astfel nct,
pe de o parte, s fie asigurat stabilitatea preurilor pe termen
lung, iar pe de alt parte, s fie stimulat activitatea i
performana sectorului economic regional, respectiv buna
funcionare i echilibrul durabil al sistemului monetar financiar
european. Dintre strategiile BCE privind promovarea cu succes a
politicii monetare n spaiul Eurosistemului, enumerm cteva
repere, dezbtute i aplicate pn n prezent n activitatea curent
a Eurosistemului
3
:
- ancorarea politicii monetare pe ideea stabilizrii
procesului inflaionist, limitat ca variaie ntr-o band
ngust, precis descris i cuantificabil matematic, n
baza definiiei cantitative a stabilitii preurilor emis de
Consiliul Guvernator n 1998, respectiv raportarea la
indicele armonizat al preurilor de consum, HIPC i
stabilirea unui prag maxim al inflaiei anuale de 2%;
- datorit faptului c efectele concrete ale instrumentelor
sau operaiunilor monetare aplicate sunt vizibile cu
predilecie pe termen mediu i lung, n strategia de
elaborare a mix-ului de politici a BCE, primeaz
formularea unei perspective concrete i anticiparea
rezultatelor pe termen mediu, comunicat n mod public
pe baza principiului transparenei;
- se urmrete permanenta asimilare a unui complex ct
mai larg de informaii cu caracter economic, care ar putea
s conduc la evitarea influenelor negative ale ocurilor

3
The Monetary Policy of the European Central Bank, European Central Bank, 2004
80
economice (cum ar fi variaiile de pre semnificative i
intempestive la produsele energetice) i corelarea acestora
n procesul de elaborare a politicilor monetare, respectiv
n crearea tabloului de prognoz i a perspectivei
consolidate pe termen mediu i lung;
- instituirea unui sistem de corecie pe termen scurt i a
unui procedeu de valorificare a experienelor imediate n
planul tendinelor pe termen lung n ceea ce privete
mecanismul de transmitere a politicilor monetare, dat
fiind ineficiena acestuia n perspectiv temporar medie;
- corelarea politicilor monetare cu politicile economice
regionale, n general, astfel nct vectorul cooperrii, pe de
o parte, s conduc la diversificarea criteriilor i a
factorilor luai n considerare la elaborarea politicilor
monetare i, pe de alt parte, s produc nsumarea
efectelor pozitive n plan economic, social i politic la
scar regional.
n lumina principiilor stabilite cu privire la funcionarea
autoritilor monetare ale Eurosistemului, pornind de la obiectivul
fundamental trasat, BCE devine responsabil cu selectarea acelor
politici i strategii monetare cele mai performante n raport cu
evoluia de conjunctur a preurilor n general i a indicatorilor
monetari, n particular, selectnd acele operaiuni sau instrumente
care pot conduce ntr-un termen ct mai rezonabil, la rezultate
stimulative sau corective pentru sistemul monetar financiar
european, n particular i fa de economia european, n general.
Procesul de elaborare, implementare, adaptare i corecie a
politicilor monetare, coordonat de BCE la nivelul Eurosistemului,
este reprezentat n figura 3.4 i are drept coordonate principale un
set de instrumente i operaiuni destinate a aciona prin
intermediul mecanismului de transmitere a politicilor monetare,
asupra principalelor variabile macroeconomice ale zonei Euro.
n aceast ordine de idei, instrumentarul specific al
politicii monetare a BCE definete ansamblul de proceduri,
tehnici i metode de intervenie direct sau indirect, asupra unor
variabile monetarfinanciare ale Eurosistemului, prin acionarea
crora se urmrete cu prioritate meninerea stabilitii preurilor
iar n plan secund, stimularea evoluiei economiei zonei monetare
integrate. Procedura de implementare, respectiv de aplicare a
acestor operaiuni este delegat, pe principiul descentralizrii
aciunilor, la nivelul bncilor centrale naionale ale statelor
81
membre UME, coordonate, n demersul lor, de rezultanta
procesului decizional exercitat de ctre organismele de conducere
ale BCE. Se poate afirma deci, faptul c elaborarea strategiilor
monetare este apanajul exclusiv al BCE, fiind executate la nivel
supranaional, pe cnd implementarea efectiv a politicilor
monetare i acionarea prghiilor instrumental-operative
referitoare la acestea sunt supuse fenomenului de descentralizare
i delegare operativ a competenelor la nivelul autoritilor
monetare naionale ale statelor membre UME.


















Figura 3.4

n structura instrumentarului operaional al politicii
monetare, sunt incluse trei categorii principale de operaiuni i
instrumente, respectiv: operaiunile libere pe pia (Open Market
Operations), facilitile de finanare permanent (Standing
Facilities) i operaiunile de ajustare a rezervelor minime (Minimum
Reserve Requirements).
Operaiunile libere pe pia, sintetizate n tabelul 3.1,
cuprind acele operaiuni executate de bncile centrale ale
Eurosistemului, la iniiativa BCE, fiind grupate n patru categorii,
funcie de obiectul acestora, coninutul sau regularitate lor, astfel:
operaiuni principale de refinanare, operaiuni de refinanare pe
termen lung, operaiuni de reglaj fin i operaiuni structurale.
O
b
i
e
c
t
i
v
e


s
t
r
a
t
e
g
i
i

m
o
n
e
t
a
r
e

P
O
L
I
T
I
C
I

M
O
N
E
T
A
R
E

O
p
e
r
a

i
u
n
i

i

i
n
s
t
r
u
m
e
n
t
e

m
o
n
e
t
a
r
e

Operaiuni pe piaa liber
Faciliti permanente de
finanare
Rezerve minime obligatorii
M
e
c
a
n
i
s
m

d
e

t
r
a
n
s
m
i
t
e
r
e

a

p
o
l
i
t
i
c
i
l
o
r

m
o
n
e
t
a
r
e

Organele de
conducere a BCE
BCE i bncile centrale membre ale UME
Mecanisme de reglare, control i supraveghere
S
i
s
t
e
m

m
o
n
e
t
a
r

f
i
n
a
n
c
i
a
r

e
u
r
o
p
e
a
n

E
c
o
n
o
m
i
e

r
e
g
i
o
n
a
l

i

g
l
o
b
a
l


82
Operaiunile principale de refinanare constituie cel mai
important instrument al politicii monetare europene i const n
creditarea sistemului bancar pe termen scurt (de cel mult o
sptmn), BCE beneficiind astfel, prin capacitatea sa de a
alimenta cu lichiditi sectorul intermedierii financiare, de
controlul indirect al marjelor de dobnd practicate pe pia.
Aceste operaiuni de refinanare a serviciilor de creditare din
sectorul bancar sunt garantate printr-un titlu colateral sau au la
baz o tranzacie repo i sunt executate de bncile centrale ale
Eurosistemului, printr-o procedur standard stabilit de BCE, n
mod curent, descentralizat i echitabil pentru toate instituiile
bancare, cu condiia ndeplinirii unui set de criterii minime impuse
prin regulamentul BCE (graie procedurii iniiale de atribuire a
calitii de partener). Pn n iunie 2000, Eurosistemul a condus
acest tip de operaiuni avnd la baz o singur rat a dobnzii
pentru ntreg volumul zilnic de tranzacii, ns urmare a
speculaiilor ntreprinse pe seama previziunilor referitoare la
evoluia viitoare a acesteia, procedura a fost revizuit n sensul n
care, ncepnd din acel moment, s-a adoptat procedura ratelor
multiple i s-a agreat ideea calculului i publicrii cererii
sptmnale totale de lichiditi preconizate din partea instituiilor
de credit pentru perioada urmtoare, odat cu stabilirea marjelor
de variaie ale ratei dobnzii repo pentru acea perioad.
Operaiunile de refinanare pe termen lung reprezint o
variant diversificat a celor de finanare pe termen scurt,
deosebirea constnd n termenul de maturitate al creditelor
acordate, majorat la limita de trei luni;
Operaiunile de reglaj fin reprezint aciunile ntreprinse
preferenial de BCE n vederea asigurrii propriilor lichiditi sau
pentru absorbia parial, imediat a lichiditilor de pe pia,
operaiuni executate pe baza unor acorduri speciale ncheiate cu
parteneri selectai n prealabil, printr-o procedur deschis a BCE.
Caracterul preferenial rezid din selectarea prealabil a
partenerilor participani la acest tip de operaiuni.
Operaiunile structurale ncorporeaz ansamblul
instrumentelor utilizate pentru reglarea masei monetare i a
lichiditilor pe termen lung, orientate cu predilecie spre aciuni
concrete de emitere i tranzacionare a certificatelor de depozit sau
operaiuni similare cu bonuri de tezaur i alte titluri cu termen
lung de maturitate.
83
Facilitile permanente de creditare (Standing Facilities),
au ca obiect creditele de tip overnight, de acoperire imediat i pe
termen foarte scurt, a deficitelor de lichiditate, n schimbul unei
dobnzi percepute de bncile centrale i stabilite la indicaia BCE.
n sens simetric, a fost instituit facilitatea operaional a
depozitelor overnight, bncilor comerciale fiindu-le oferit, n
schimbul unei dobnzi, posibilitatea depozitrii unor lichiditi la
bncile centrale pe termen foarte scurt. Aceste instrumente dau
posibilitatea BCE de a controla nevoile i excedentul de lichiditi
imediate de pe pia i de a fixa marginile de fluctuaie a
dobnzilor de referin pe termen scurt de pe piaa creditului
(Overnight Market Interest Rate, EONIA). Nivelul EONIA fluctueaz
ca regul n jurul valorii ratei dobnzii de referin pentru
operaiunile de refinanare, nedepind pragul marginal de 1%.
Ansamblul instrumentarului monetar operativ este
completat de politica rezervelor minime obligatorii (Minimum
Reserve Requirements), promovat de bncile centrale ale
Eurosistemului i opozabil tuturor instituiilor financiare sau de
credit din spaiul Euro, prin care se impune o rezerv minim
obligatorie, n raport cu volumul pasivelor deinute, altele dect
acelea fa de bncile centrale sau BCE. Mecanismul rezervelor
minime obligatorii stabilizeaz, pe de o parte, n mod strategic
nivelul ratelor dobnzilor de pe piaa monetar, prin echilibrarea
ofertei i controlul indirect asupra cererii de moned, adaptnd
permanent la condiiile de pia structura pasivelor din sectorul de
intermediere financiar. Pe de alt parte, utilizarea acestui
instrument scade riscul crizelor de sistem prin optimizarea
gradului de lichiditate al instituiilor de credit i al pieei n
general, crete controlul politicii de creditare, conducnd implicit la
creterea stabilitii sistemului financiar. Remunerarea rezervelor
minime obligatorii se execut la nivelul ratei dobnzii de referin,
stabilite pentru principalele operaiuni de refinanare. De
asemenea, programul privind operaiunile de management al
rezervelor este anunat i publicat cu trei luni nainte, astfel nct
instituiile financiare s poat combina propriile operaiuni de
pia n formula ideal, pentru a nu impieta adaptarea structural
i de volum a rezervelor minime impuse de BCE.
Toate aceste instrumente i operaiuni generatoare de efecte
monetare sunt transmise ctre sistemul monetar financiar prin
diferite canale de comunicare, efectele fiind sesizabile dup un
84
anumit interval de timp, sub forma unui ir de reacii n lan
declanat de acionarea acestor prghii operaionale (figura 3.5).
Acest ir de reacii translatate de la prghia politicii monetare pn
la nivelul unor indicatori, agregate sau stri de fapt, se numete
mecanismul de transmitere a politicilor monetare.

Tabel 3.1
4

Tipuri de tranzacii Instrumente
ale politicii
monetare

Alimentare cu
lichiditi
Absorbie
de
lichiditi
Perioad Frecven Procedur
OPERAIUNI PE PIAA LIBER
Operaiuni
principale
de
refinanare
Tranzacii
repo pe baz
de acord de
rscumprare
sau colateral
- O sptmn Sptmnal
Proceduri
standard
Operaiuni
de finanare
pe termen
lung
Tranzacii
repo
-
Trei luni

Lunar
Proceduri
standard
Tranzacii
repo
Operaiuni
de swap
valutar

Tranzacii
repo
Atragerea
de
depozite
bancare
Operaiuni
de swap
valutar
Nestandardizat Neregulat
Proceduri
rapide
Proceduri
bilaterale Operaiuni
de reglare
fin
Operaiuni
directe de
achiziie spot
sau forward
Operaiuni
directe de
vnzare
spot sau
forward
- Neregulat
Proceduri
bilaterale
Operaiuni
structurale
Tranzacii
repo pe baz
de acord de
rscumprare
sau colateral

Emitere de
titluri de
credit
Standardizat/
Nestandardizat
Neregulat
Proceduri
standard

4
Surs: The Monetary Policy of the European Central Bank - Instruments and Implementation,
European Central Bank, 2004, p.11
85
Tipuri de tranzacii Instrumente
ale politicii
monetare

Alimentare cu
lichiditi
Absorbie
de
lichiditi
Perioad Frecven Procedur
Operaiuni
structurale
Operaiuni
directe de
achiziie spot
sau forward
Operaiuni
directe de
vnzare
spot sau
forward

Proceduri
bilaterale
FACILITI PERMANENTE DE FINANARE
Facilitatea
de
mprumut
Tranzacii
repo pe baz
de acord de
rscumprare
sau colateral
-
Overnight
24 de ore
Ori de cte ori
partenerii solicit
Facilitatea
de depozit
- Depozite
Overnight
24 de ore
Ori de cte ori
partenerii solicit

Utilizarea mecanismului de transmitere face ca aciunea
asupra condiiilor de pia s se repercuteze pe termen mediu
asupra nivelului preului activelor monetare i financiare, respectiv
asupra preurilor bunurilor i serviciilor pe piaa comunitar.
Punctul de plecare n mecanismul de transmitere a politicii
monetare este dat de variaiile iniiale declanate pe piaa
creditului de ctre banca central, prin intermediul controlului
ratei dobnzii de referin. Modificarea ratei dobnzii atrage, n
lan, variaii ale cererii i ofertei de moned sau titluri pe piaa
monetar financiar, respectiv modificarea ratelor dobnzilor pe
termen scurt i mediu n sectorul intermedierii financiare,
modificnd implicit, n structur i volum, agregatele monetare
M1-M3. Corelat cu dinamica performanelor economice reale i
anticiprile legate de randamentele pe termen mediu i lung ale
sectorului economic, aceast aciune influeneaz mai departe,
preul titlurilor i valorilor de pe piaa de capital, respectiv
aprecierea sau deprecierea activelor monetar-financiare i implicit
nivelul cursurilor de schimb pe piaa valutar.
Pe de alt parte, conform teoriei lui Keynes, modificarea
ratelor dobnzii produce variaii ale comportamentului
gospodriilor i agenilor economici, cu influene semnificative
asupra raportului dintre economisire i investiie, determinnd, pe
de o parte, controlul balanei de pli, reglarea balanei comerciale
i aprecierea termenilor privind contul curent i, pe de alt parte,
86
modificarea salariilor i implicit variaia preurilor pe pia.
Atitudinea BCE fa de variaia masei monetare i nivelul ratei
dobnzii, poate influena deci, n corelaie cu evoluia principalilor
indicatori macroeconomici, stabilitatea preurilor ca obiectiv final,
mecanismul de transmitere a politicii monetare fiind regula de
baz n procedura de implementare a strategiilor acesteia pentru
asigurarea unui climat stabil i reinerea inflaiei n limita a 2% (n
termenii HIPC).

























Figura 3.5

Prin politica manevrrii acestui ansamblu operaional i prin
acionarea prghiilor instrumentale aferente, cumulat cu controlul
permanent al emisiunii monetare i a cantitii efective de moned
pe pia, BCE i bncile centrale ale rilor membre ale UME,
reuesc s menin, pe de o parte, un nivel corespunztor al cererii
i ofertei monetare, (cu efect direct asupra cererii i ofertei agregate
Rata dobnzii de referin
Ateptri i prognoze
publice
Rata dobnzilor
practicate n sistemul
bancar
Evoluia masei monetare
i a creditului
Preul
activelor
Rata de schimb
valutar
Reglarea salarii i influenarea
preurilor
Variaie cerere i ofert de
bunuri i servicii
Evoluia preurilor
interne
Evoluia preurilor
la import
Evoluia general a preurilor

O
C
U
R
I

E
X
T
E
R
N
E

:


s
c
h
i
m
b

r
i

n

e
c
o
n
o
m
i
a

m
o
n
d
i
a
l

,

m
o
d
i
f
i
c

r
i

a
l
e

p
o
l
i
t
i
c
i
i

f
i
s
c
a
l
e
,

m
o
d
i
f
i
c
a
r
e
a

p
r
e

u
r
i
l
o
r

l
a

m

r
f
u
r
i

g
e
n
e
r
a
l
e

87
de bunuri i servicii pe pia) i, pe de alt parte, un grad suficient
al lichiditii pe pia, (cu efect direct asupra stabilitii
operaionale a sistemului monetar financiar european), care s
conduc, n mod direct sau indirect, la meninerea stabilitii
preurilor i controlul ratelor inflaiei n zona Eurosistemului.
Astfel, ratele de referin privind operaiunile de refinanare
stabilite de BCE au ca efect influenarea nivelului ratelor
dobnzilor pe pia, acionnd direct att asupra ecuaiei
economii-investiii, ct i indirect asupra balanei de pli i
balanei comerciale a Eurosistemului, contribuind astfel la
controlul ratei de schimb a monedei europene i formularea
termenilor de schimb valutar pe pieele internaionale. Lichiditatea
sporit a pieei Eurosistemului provine, n mare parte, din eficiena
operaiunilor de refinanare (care reprezint circa 50% din totalul
lichiditilor de pe pia) i contribuie la stabilitatea curent pe
termen scurt a sistemului financiar, diminund posibilitatea
apariiei unor ocuri semnificative i mbuntind percepia
investitorilor fa de riscurile zonei monetare integrate, favoriznd
astfel i un comportament preferenial, orientat, pe termen lung,
spre moneda unic i spre piaa unic european. Politica de
achiziii sau tranzacionare de active financiare, valori sau titluri
din partea autoritilor monetare, completeaz mecanismele de
manevr a lichiditilor pe pia, contribuind, n mare msur, la
controlul ratei de schimb, saturnd sau diminund, dup caz,
cererea i oferta de moned Euro pe piaa intern i piaa extern
a Eurosistemului.
Pe lng politica monetar, BCE i bncile centrale ale
statelor membre UME au n responsabilitate managementul
rezervelor proprii. Aceste rezerve, fixate ca nivel i structur de
organele de conducere ale BCE, fac obiectul achiziiilor sau
vnzrilor ulterioare de valut, metale preioase sau titluri, funcie
de strategia adoptat de BCE fa de nivelul de lichiditate i
amploarea operaiunilor derulate n cadrul Eurosistemului.
Structura acestei rezerve, pe categorii de valori i devize, poate
determina, prin ponderea statuat, nivelul ratelor de schimb,
trendul evolutiv avnd posibilitatea de a fi apreciat, funcie de
evoluia acestora n structura total a rezervelor valutare ale
autoritilor monetare ale UME.
Mecanismul de influenare a ratelor de schimb prin
managementul rezervelor comunitare, se explic sumar astfel:
formarea rezervelor se poate executa pe seama achiziiei de
88
moned proprie, ceea ce conduce la absorbia ofertei i implicit la
aprecierea cursului de schimb al Euro ori pe seama achiziiei de
moned strin, ceea ce, cumulat cu plasarea de moned proprie,
poate conduce la saturarea cererii pe piaa monetar, respectiv la
deprecierea monedei unice. Majorarea cotei de valut strin n
structura rezervelor poate da un semnal pieei de capital, care
astfel stimulat, adopt un comportament imitativ, pe cnd
majorarea ponderii de valut proprie crete ncrederea
investitorilor i produce aprecierea pe termen lung a monedei
unice. Pe de alt parte, nivelul rezervelor autoritilor monetare
este determinant n evaluarea riscurilor de sistem, cu privire la
cadrul monetar financiar european, dimensiunea i gradul de
diversificare al acesteia fiind n msur s echilibreze sau nu, la un
moment dat, eventualele sincope funcionale sau de lichiditate ale
pieei monetar financiare. Politica rezervelor este stabilit de
organele de conducere ale BCE i implementat autonom la nivelul
fiecrui stat membru al UME, operaiunile pe seama acestei
rezerve fiind executate numai dup aprobarea prealabil a BCE.
Obiectivul fundamental de meninere a stabilitii preurilor
devine astfel realizabil, prin eforturile ntreprinse i abordarea
eficient a unui complex de politici performante, care s conduc
la controlul oportun al evoluiei principalilor indicatori monetari i
financiari n zona Euro. Limitele politicilor monetare nu sunt ns
de neglijat, BCE rmnnd totui o banc central i ca mod de
organizare i ca mod de aciune, n afara posibilitilor reale de
control sau influenare a variabilelor macroeconomice privitoare la
performanele economice europene. Politicile monetare ale BCE
sunt focalizate pe strategia meninerii stabilitii preurilor din
perspectiv monetarist, posibilitile de aciune diversificat
asupra condiiilor fiscale, comerciale i economice fiind totui
limitate. BCE poate fi considerat un pilon al echilibrului monetar i
un pol al stabilitii economice, limitat ns la nivel tehnic i
practic izolat fa demersul politic european, fapt care o posteaz
relativ n afara procesului economic i social din interiorul
Eurosistemului.






89
3.3 Rolul BCE n raport cu reglementarea,
supravegherea i coordonarea sectorului monetar-
financiar comunitar

Evoluia contemporan i noile realiti conjuncturale i
sistemice ale fenomenului monetar financiar internaional au
impus, la nivel global, ntrirea cooperrii n planul reglementrii i
supravegherii prudeniale a sectorului instituiilor financiare i de
credit. n paralel, dimensiunile i complexitatea fenomenului
monetar financiar european, efectele contrapunerii obiectivelor i
prioritilor naionale peste interesul regional, precum i
particularitile politicii monetare i financiare rezultate din
funcionarea spaiului integrat monetar i economic, au condus la
dezvoltarea i adaptarea unui mecanism comunitar de coordonare,
reglementare i supraveghere a sectorului monetarfinanciar,
conectat la realitile economice i financiare europene.
Conform articolului 105(5) din Tratatul asupra Uniunii
Europene, Eurosistemul are responsabilitatea coordonrii
permanente a unor politici specifice, elaborate i implementate la
nivelul autoritilor competente referitoare la supravegherea
prudenial a instituiilor de credit i stabilitatea sistemului
financiar. n consecin, a fost creat un sistem instituional
informal, care s vegheze la buna funcionare a sistemului
intermedierii financiare, structurat pe trei principii fundamentale
i anume:
- delegarea competenelor privind conducerea proceselor de
reglementare, supraveghere i coordonare a sistemului
bancar i financiar propriu, la nivelul autoritilor
naionale ale statelor membre;
- recunoaterea mutual a aciunilor autoritilor monetare
i meninerea unei armonii permanente ntre interesele
naionale i atitudinea exprimat a Eurosistemului;
- promovarea unei cooperri continue ntre autoritile
naionale i organele de conducere ale Eurosistemului, pe
problema supravegherii, reglementrii i coordonrii
sistemului financiar i de credit.
Pe baza principiului delegrii de competen, conducerea
proceselor de reglementare, supraveghere i coordonare a activitii
instituiilor financiar-bancare a fost atribuit n sarcina
autoritilor monetare ale statelor membre, direct rspunztoare de
licenierea activitii acestora pe teritoriul naional i prin extensie
90
pe teritoriul comunitar. Pe de alt parte, principiul recunoaterii
mutuale presupune c orice instituie liceniat n ara de origine
poate funciona cu filiale oriunde n spaiul comunitar i poate
derula activiti financiare i de credit pe teritoriul oricrui stat
membru. Cooperarea regional conduce la armonizarea
reglementrilor privind supravegherea sistemului financiar-bancar
i creeaz un cadru comun al funcionrii particularizate a acestui
mecanism, prin emiterea de criterii comune privind licenierea,
elaborarea de standarde unitare privind supravegherea
prudenial, raportarea sau armonizarea normelor contabile.
La nivel naional, sarcinile privind supravegherea instituiilor
financiare i de credit sunt atribuite, dup caz, bncilor centrale
ale statelor membre sau altor organisme specializate, cu condiia
meninerii unui dialog activ dintre aceste instituii i autoritile
monetare, a cror calitate esenial de reprezentant oficial al
polului de guvernare monetar naional n cadrul Eurosistemului
i al SEBC este inalienabil.
La nivel comunitar, procesul de cooperare dintre autoritile
naionale n materie de supraveghere i reglementare a sistemului
financiarbancar a fost instituit funcional nc de la debutul
comunitii europene i al procesului de integrare economic, prin
nfiinarea Grupului de Contact, respectiv a Grupului de
Supraveghere Bancar (Banking Supervisory Group, BSG). Odat
cu demararea procesului de integrare monetar i cu intensificarea
relaiilor financiar-monetare n direcia realizrii UME, a crescut i
interesul comunitar n ceea ce privete instituirea unui sistem
funcional de supraveghere i reglementare a sistemului financiar-
bancar, considerat unul din segmentele cheie ale reuitei
procesului de integrare economic i monetar. Coordonarea
procesului de reglementare i supraveghere specializat a
sectorului bancar a fost atribuit n sarcina Comitetul Bancar
European (European Banking Committee, EBC), care a nlocuit
Comitetul Consultativ Bancar, respectiv n sarcina Comitetul
European de Supraveghere Bancar, (Committee of European
Banking Supervisors, CEBS), care a ncorporat, ncepnd cu anul
2000, i Grupul de Contact, iar coordonarea reglementrii
sectorului financiar, n ansamblul su, a fost alocat, ca arie de
rspundere, Comitetului pentru Servicii Financiare, (Financial
Services Committee, FSC) i Comitetului Economic i Financiar
91
(Economic and Financial Committee, EFC), aflate sub coordonarea
direct a Consiliului ECOFIN
5
.
Importana i implicaiile funcionale ale sectorului monetar-
financiar au impus pe perioada ultimilor ani, adncirea
problematicii i diversificarea strategiilor de elaborare, coordonare
i implementare a politicilor comunitare n domeniul reglementrii
i supravegherii prudeniale, punctul de plecare fiind teoria lui
Lamfalussy
6
, cu privire la domeniul particular al reglementrii
pieei financiare europene. Aceast teorie a fost extins ncepnd
cu anul 2003 i asupra domeniul mai larg al activitii sectorului
financiarbancar, avnd ca obiectiv creterea flexibilitii i a
eficienei proceselor i mecanismelor de reglare i reglementare,
prin stabilirea distinciei ntre nivelul legislativ i nivelul tehnic-
aplicativ, respectiv ierarhizarea a patru niveluri de competen i
aciune comunitar, astfel:
- nivelul 1, denumit nivel normativ, reprezint nivelul la
care sunt stabilite principiile supravegherii i
reglementrii sectorului financiar-bancar, cu aceast
ocazie fiind adoptat i cadrul legislativ comunitar n
domeniu (directivele i regulamentele aferente);
- nivelul 2, denumit nivel procedural, constituie etapa
detalierii primului nivel i adaptarea principiilor emise,
respectiv a cadrului normativ pentru implementare, la
nivelul statelor membre (stabilirea de proceduri);
- nivelul 3, denumit nivel de adaptare, presupune crearea
unui sistem coerent i eficient de cooperare la nivelul
statelor membre i la nivel comunitar ntre autoritile de
reglementare i supraveghere i ncadrarea acestor
entiti ntr-o reea performant de promovare i
implementare a consensului comunitar, care s realizeze
adaptarea condiiilor naionale la cadrul regional integrat;
- nivelul 4, denumit nivel de impunere, succede etapei de
realizare a convergenei de opinie din nivelul 3, stabilind
momentul impunerii n for a reglementrilor promovate
n nivelele anterioare.
Acest mecanism de implementare a politicilor comunitare n
domeniul reglementrii i supravegherii prudeniale a fost adoptat

5
EU Banking Sector Stability, European Central Bank, 2004
6
Review of the Application of the Lamfalussy Framework to EU Securities Markets Legislation,
European Central Bank, The Governing Council, 2005
92
oficial prin prevederile Planului de Reglementare a Serviciilor
Financiare
7
, (Financial Services Action Plan, FSAP), coordonat la
nivelul 1 i 2 de Comitetului Economic i Financiar (Economic and
Financial Committee, EFC), iar la nivelul 3 i 4 de Comitetul
Bancar European (European Banking Committee, EBC) i Comitetul
European de Supraveghere Bancar (CSB). Prin acest plan, agenda
european a alocat practic, n premier, spaiul i organismele
necesare consolidrii cooperrii i ntririi proceselor de
reglementare i supraveghere a sectorului financiar-bancar, ca i
condiie fundamental n buna funcionare a pieei monetar
financiare unice i integrate.
n acest context regional, SEBC a fost oficial nsrcinat, dei
prea larg n exprimare normativ, conform art 105(6) din Tratatul
asupra UE, s organizeze i s ndeplineasc sarcinile cu privire la
elaborarea politicilor sale, cu luarea n considerare a criteriilor
privind supravegherea prudenial a instituiilor de credit i a
celorlalte instituii financiare. Exprimarea evaziv, lipsa
specificaiilor cu privire la instrumentele concrete privind
coordonarea activitii de reglementare i supraveghere, au limitat
rolul i implicarea BCE i a organismelor sale de coordonare i
conducere, mutnd centrul de greutate pe importana acordrii de
asisten sau consultan n acest domeniu. Rezultant a cadrului
legislativ comunitar, contribuia specificat sau dedus a BCE n
procesul de reglementare, supraveghere i coordonare a sectorului
financiar monetar european este totui relevant, aceasta derivnd
cel puin din exercitarea urmtoarelor prerogative:
- promovarea cooperrii dintre bncile centrale i
autoritile naionale de supraveghere ale statelor
membre n domeniul elaborrii i implementrii politicilor
de supraveghere prudenial i de asigurare a stabilitii
financiare;
- acordarea de asisten i consultan n aceast direcie,
n conformitate cu prevederile articolului 4 Tratatul
asupra UE i 25.1 din Statutul SEBC;
- promovarea unei strnse cooperri cu organismele,
instituiile i forumurile relevante n acest domeniu pe
plan regional i internaional.

7
Developments in the EU Framework for Financial Regulation Supervision and Stability,
European Central Bank, Monthly Bulletin, Noiembrie, 2004
93
n plus, cooperarea dintre bncile centrale i autoritile de
supraveghere financiar-bancar, la nivel comunitar, este
coordonat prin funcionarea Comitetului pentru Supraveghere
Bancar i a Comitetului Bancar European, organisme gzduite ca
sediu i deservite ca infrastructur, de BCE. Facilitnd
comunicarea dintre Eurosistem i autoritile monetare i de
supraveghere prudenial, BCE ofer o perspectiv centralizat a
problematicii reglementrii i supravegherii prudeniale la nivel
regional, contribuind, prin colectarea tuturor punctelor de vedere
i prelucrarea lor centralizat, la elaborarea unor recomandri
ctre CBS i CBE, cu privire la funcionarea eficient a sistemului
intermedierii financiare, structura recomandat a capitalului,
prevenirea riscurilor i posibilele ameninri la adresa stabilitii
sistemului monetar financiar european.
Poziia BCE fa de activitatea organismelor comunitare
implicate n procesul de reglementare i supraveghere prudenial
(CSB, CBE i EFC) nu este aceea de simpl component a
raporturilor de dialog comunitar, ci mai degrab de element
central, aceast instituie fiind, n fapt, promotorul i
coordonatorul procesului de reglementare i supraveghere al
sistemului financiar-bancar comunitar, cel puin pornind de la
urmtoarele considerente
8
:
- BCE constituie polul reprezentativ al Eurosistemului n
procesul de cooperare internaional n domeniul
reglementrii i supravegherii prudeniale, devenind
implicit centrul de prelucrare i promovare adaptat a
consensului global la nivel comunitar;
- n sens invers, instituia european are acces la procesul
de negociere exercitat n cadrul celor mai importante
organisme sau forumuri internaionale de discuii pe
aceast tem, avnd posibilitatea influenrii deciziilor
internaionale sau ansa promovrii propriilor concepii
formulate la adresa stabilitii sistemului monetar
financiar internaional;
- BCE este singura instituie comunitar n msur s
formuleze practic consensul autoritilor naionale n
domeniu i s perceap particularitile sistemului n
ansamblul su, avnd acces direct la ntreaga baz de
date a sectorului monetar financiar al Eurosistemului;

8
Financial Stability Review, European Central Bank, 2005
94
- aceast instituie dispune n mod curent de personal
permanent specializat, cu experien n abordri
regionale, de infrastructura informaional i
comunicaional necesar, fiind n msur s elaboreze i
s propun msuri pertinente cu privire la stabilitatea
sistemului monetar financiar regional;
- instituia european dispune, de asemenea, de toate
prerogativele legale cu privire la supravegherea bunei
funcionri a sistemului monetar financiar al
Eurosistemului i implicit a sectorului intermedierii
financiare, avnd de drept posibilitatea formulrii unor
recomandri, sau coduri de conduit i aciune cu
inciden imediat asupra domeniului reglementrii i
supravegherii prudeniale;
- notorietatea regional i internaional de care se bucur
BCE, confer acesteia rolul de lider informal al procesului
european de reglementare i supraveghere,
comportamentul autoritilor monetare sau de
supraveghere de la nivelul statelor membre fiind de cele
mai multe unul adaptativ sau imitativ n raport cu
atitudinea sau recomandrile exprimate de BCE, statele
membre ncercnd prin aceasta, mcar formal, s-i
contureze o proiecie pozitiv proprie pe pieele monetar
financiare internaionale.
n mod concret, principalele realizri europene n plan
normativ, cu privire la procesul de reglementare i supraveghere
prudenial au rezultat practic ca urmare a gestionrii comunitare
a Planului de Reglementare a Serviciilor Financiare, prin procesul
de cooperare mediat de EFC i CBE, cu consultarea i concursul
permanent al BCE. n aceast ordine de idei, ntr-o prezentare
sinoptic, principalele acte normative europene referitoare la
procesul de reglementare i supraveghere financiar, sunt
9
:
- n domeniul activitii bancare Directiva Bancar
2000/12/EC, amendat prin Directiva 28/2000/EC,
Directiva 2000/46/EC privind iniierea, exercitarea i
supravegherea prudenial a activitii instituiilor care
emit moned electronic i Directiva 2002/87/EC privind
supravegherea suplimentar a instituiilor de credit,

9
Developments in the EU Framework for Financial Regulation Supervision and Stability,
European Central Bank, Monthly Bulletin, Noiembrie, 2004
95
asigurri sau investiii, componente ale unor
conglomerate financiare;
- n domeniul altor sectoare financiare Directiva
2004/39/EC, privind pieele instrumentelor financiare
(care modific Directivele 85/611/CEE i 93/6/CEE i
care abrog Directiva 93/22/CEE), Directiva 2003/6/CE
privind utilizarea abuziv a informaiilor confideniale i
abuzul pe pia, Directiva 91/308/EEC, referitoare la
prevenirea utilizrii sistemului financiar pentru
operaiuni de splare a banilor (modificat prin Directiva
2001/97/EC), Directiva 2002/47/CE privind acordurile
de garanie financiar, Directiva 2003/71/EC privind
oferta public de valori mobiliare i condiiile de admitere
la tranzacionare i Directiva privind adecvarea
capitalului CAD 3 din 2004.
Pentru ndeplinirea acestor directive, n conformitate cu
rspunderile statutare, BCE a emis un ansamblu de regulamente,
recomandri sau puncte de vedere, grupate ca parte component a
seciunii 10 a aquis-ului comunitar - Economic and Monetary Policy
and Free Movement of Capital. Dintre recomandrile recent emise
de BCE n sfera politicilor monetare se evideniaz urmtoarele:
Tratatul de cooperare a BCE cu bncile centrale ale rilor din afara
Euro-landului din 1998 amendat n anul 2000 i 2004 prin Decizia
ECB/281/03, Regulamentul privind instrumentele i procedurile de
politic monetar utilizate n Eurosistem ECB/2000/7, amendat
prin Deciziile ECB/2002/2, ECB/16/2003 i ECB/17/2005,
Regulamentul ECB/2003/9 privind aplicarea rezervelor minime i
Regulamentul ECB/2005/16 privind funcionarea sistemului
european de pli TARGET.
Este, de asemenea, notabil contribuia BCE la procesul de
cooperare internaional, n special n ceea ce privete relaia
Eurosistemului cu Banca Reglementelor Internaionale. BCE
reprezint unul din acionarii principali ai Bncii Reglementelor
Internaionale, a fost desemnat membru permanent al Forumului
de Stabilitate Financiar i este invitat permanent n calitate de
observator la negocierile Comitetului de la Basel pentru
Supravegherea Bancar. Prevederile Noului Acord al Comitetului de
la Basel, (The New Basel Capital Accord) au fcut obiectul studiilor
premergtoare a BCE cu privire la impactul adoptrii noilor norme
privind adecvarea capitalului i dimensionarea riscurilor n
sistemul bancar al Eurosistemului, exprimndu-i prerile sau
96
recomandrile n mod public, prin elaborarea unor recomandri
autoritilor monetare ale statelor membre sau prin formularea
unor opinii specializate lansate sub form de rspunsuri la
recomandrile Comitetului de la Basel
10
(Consultative Proposal, CP
1, 2 i 3).
n mod evident este de ateptat ca rolul BCE n coordonarea
i conducerea procesului de reglementare i supraveghere
prudenial s creasc, cel puin din perspectiva principiului
conform cruia, sub o form sau alta, banca central este, n
definitiv, acea instituie responsabilizat cu guvernarea direct a
sistemului monetar financiar regional, strategiile i politicile sale
fiind cele n msur s confere o not n plus stabilitii
fenomenului monetar financiar regional. Preluarea prerogativelor
de conducere a procesului de reglementare i supraveghere va avea
loc probabil ns, cel mai curnd, odat cu perfectarea nivelurilor
concrete privind mecanismul de elaborare i implementare a
deciziilor i, n definitiv, odat cu cristalizarea sensului cooperrii
regionale n acest domeniu.

3.4 Rolul internaional al Euro i perspectiva adoptrii
monedei unice de ctre noile state membre ale UE

Implicaiile introducerii monedei Euro la nivel regional au
fost profund mediatizate, fiind valorificate doctrinar n ultimul
deceniu, sub forma enunului unui set complex de avantaje i
dezavantaje directe sau indirecte ale integrrii, respectiv de
perspective sau limite ale succesului Euro.
Avantajele economice directe ale introducerii Euro, se
manifest n principal n patru direcii
11
i anume: riscul de
schimb, costurile tranzaciilor, transparena preurilor i formarea
unei piee financiare profunde.
Riscul de schimb se refer la eliminarea total a riscurilor din
operarea cu i ntre diferite rate de schimb ale monedelor utilizate
n cadrul tranzaciilor financiare sau comerciale, raportndu-se ca
relevan att la nivelul persoanelor juridice, ct i n cazul
persoanele fizice. Astfel, moneda unic elimin toate neajunsurile
legate de adoptarea deciziei optime privind calitatea raporturilor de

10
The New Basel Capital Accord Reply of the European Central Bank to the Third Consultative
Proposal, 2003
11
Understanding the Euro, Christian Chabot, McGraw-Hill, 2000
97
schimb, reducnd practic la zero, incertitudinea i valoarea
riscurilor de schimb valutar, asumate n cadrul tranzaciilor pe
teritoriul comunitar. n ceea ce privete relaia zonei Euro cu restul
lumii, riscul este, de asemenea, diminuat, deoarece moneda unic
reprezint din punct de vedere monetar un teritoriu economic
performant, dilund emblema naional cu elementul reprezentativ
regional. Din experiena ultimilor ani, n msura n care Euro se va
dovedi i pe viitor stabil i constant n evoluie i perspective, el va
continua s fie preferat la nivel global n procedurile de hedge i de
acoperire a riscurilor.
Transparena preurilor aduce n discuie avantajul
determinrii reale a paritii puterii de cumprare pe teritoriul UE,
n prezena uniformizrii termenilor de comparaie, consumatorii
publici sau privai avnd posibilitatea adoptrii unor decizii
rezonabile i optime cu privire la procesul de achiziie sau
investiie. n mod indirect, transparena preurilor determin o
cretere a productivitii economice, o convergen ridicat a
costurilor de producie i a valorilor de comercializare a bunurilor
i serviciilor similare, accentund noiunile de calitate, concuren
loial i competitivitate. Cei care ctig sunt evident consumatorii
i politica de protecie a acestora, n unele cazuri transparena
devenind chiar un dezavantaj pentru sectorul productiv i al
prestrilor de servicii, confruntat cu o permanent presiune asupra
mix-ului de marketing i politicilor de fundamentare a preurilor.
Costurile tranzaciilor, ca trstur calitativ, au att
conotaii comerciale ct i sensuri financiare. Astfel, introducerea
Euro aduce dup sine o simplificare a procedurilor bancare i o
reducere a costurilor de tranzacionare la ghieu sau la nivel
decontrilor interbancare, etalonul fiind unic pe ntreg teritoriul
uniunii monetare, iar costurile de convertire sau alte cheltuieli
disprnd sau, dup caz, fiind mult diminuate. Exprimarea
conturilor bancare n aceeai moned, simplific procedeul de
apreciere a valorii tranzaciilor comerciale i financiare, oferind
posibilitatea decontrilor imediate i fr costuri inutile de
conversie. Mai mult, recent a fost promovat conceptul referitor la
formarea unei Euro-zone Unice de Pli (Single Euro Payments
Area, SEPA) prin care, pe baza unei sistem centralizat, tranzaciile
financiare pe teritoriul UE, s poat fi operate i decontate pe baza
unui cont european unic
12
.

12
Toward a Single Euro Payment Area, European Central Bank, 2006
98
Pieele financiare profunde vizeaz sfera operaiunilor de
pia referitoare la sectorul economisirii, investiiei i creditrii,
respectiv operaiunile de tranzacionare a titlurilor, valorilor
mobiliare sau creditelor, exprimate acum ntr-o moned unic.
Tranzaciile pe teritoriul comunitar s-au simplificat semnificativ,
mai ales ntre agenii rilor membre, acetia avnd o baz comun
de selecie i un etalon unic de apreciere a valorii sau rentabilitii
titlurilor, precum i un mecanism simplificat de operare. Sistemul
bancar naional devine unul european, avnd posibilitatea operrii
pe o pia vast, obligaiunile emise poart simbolul european, iar
investiiile, respectiv fluxurile de capital, pot circula fr bariere.
Pe plan internaional, dincolo de omogenizarea unui nou nucleu
dur i a unui nou pol monetar, prin utilizarea Euro ca
denominator majoritar al titlurilor, valorilor i creditelor, Uniunea
European a devenit garantul comun al performanei financiare a
tuturor membrilor si, fenomen care a condus la formarea unei
piee monetar financiare europene profunde.
De asemenea, este tiut faptul c ansele unei monede de a
fi preferat att n tranzaciile financiare, ct i pentru
denominarea activelor, cresc semnificativ, odat cu numrul de
participani care o utilizeaz. Dac pieele sunt foarte lichide,
atunci costurile de tranzacie sunt mici, n mare parte datorit
faptului c este mai uor s gseti o contrapartid pentru
tranzacia proprie. n acest sens, este de remarcat faptul c
integrarea pieelor financiare n zona euro prezint, n perspectiv,
datorit lichiditii i stabilitii dovedite, un potenial mult mai
mare dect acela rezultat din simpla sum a pieelor existente
naintea unificrii monetare. Creterea corespunztoare a
tranzaciilor valutare, conduce implicit la reducerea costurilor i la
utilizarea Euro ca moned intermediar, dat fiind faptul c de
comportamentul i evoluia pe pieele financiar-monetare, depind
schimbrile n ceea ce privete preferina pentru moneda de
facturare a comerului, moneda de rezerv sau moneda de referin
n cazul regimurilor de cursuri fixe. Dezvoltarea rolului Euro ca
moned utilizat n tranzaciile internaionale, depinde foarte mult
de nivelul integrrii pieelor financiare. Creterea eficienei pieelor
financiare ca urmare a introducerii noii monede, n primul rnd i
a promovrii reformelor structurale, n al doilea rnd, va fi decisiv
pentru promovarea rolului internaional viitor al Euro.
Avantajele economice indirecte ale adoptrii monedei
unice se refer la acele efecte colaterale sau marginale, nregistrate
99
la nivelul vieii economice sau sociale regionale i internaionale,
cum ar fi: stabilitatea macroeconomic, ratele reduse ale
dobnzilor, reforma structural sau nivelul creterii economice.
Stabilitatea macroeconomic se refer la capacitatea monedei
unice de a contribui la echilibrul durabil economic i financiar, al
economiilor din rile membre. n primul rnd, moneda unic
introduce un nou climat economic, caracterizat de o inflaie
sczut, generatoare la rndul ei de stabilitate i ncredere att din
partea agenilor economici interni, ct i din parte investitorilor
externi. Stabilitatea preurilor s-a dovedit a fi, pn la urm,
pentru cele mai multe ri membre UE, cel mai important factor n
macrostabilizarea economic. ncredea publicului n stabilitatea
monedei unice se repercuteaz benefic, n cele mai multe cazuri i
asupra mediului de afaceri, instrumentele politicii monetare unice,
aflate acum n responsabilitatea BCE, oferind unitate de aciune n
activitile specifice de monitorizare, anticipare i intervenie n
situaiile de criz n plan financiar.
Ratele reduse ale dobnzilor au legtur direct cu
capacitatea Euro de a reduce inflaia i de a menine stabilitatea
preurilor, aceste dou fenomene exercitnd o presiune
permanent, n sensul reducerii nivelului dobnzilor percepute pe
pia. Inflaia reprezint deflatorul care corecteaz valoarea
oricrui titlu emis i tranzacionat pe pieele interne i
internaionale, reflectnd ctigul net, la termen, al investiiei de
portofoliu, n special pe termen mediu i lung. Anticiparea unei
rate reduse a inflaiei, seriozitatea i precizia informrilor statistice,
precum i coerena politicii monetare a bncii centrale, conduc, de
obicei, la variaii mici ale cotaiilor titlurilor, fluctuaii care devin
legate n principal de prognozele referitoare la performana
economic. De asemenea, primele pentru risc legate de rata de
schimb au disprut, reducnd nu numai costul titlurilor de credit,
ci mai ales rata nominal a dobnzilor la creditele bancare.
Invocnd cazul rilor recent integrate, n care rata nominal a
dobnzilor a sczut cu pn la dou procente (exemplul Portugaliei
i al Spaniei), se poate afirma c pentru rile care vor adera la UE,
Euro poate juca din acest punct de vedere un rol regulator.
n ceea ce privete reforma structural declanat de
adoptarea monedei unice, aceasta a vizat, n primul rnd,
revizuirea politicii bugetare a statelor membre, n conformitate cu
Pactul de Stabilitate i Cretere, precum i respectarea tuturor
criteriilor stabilite pentru ajustarea convergenei economice dintre
100
statele europene. Reducerile bugetare, n ri precum Portugalia i
Spania, au condus la diminuri drastice ale ratelor dobnzii ntr-
un ritm susinut i eficient, progrese care au schimbat radical i
benefic percepia pieelor financiare asupra capacitii autoritilor
de a gestiona sistemul macroeconomic. Acest lucru a condus la o
cretere economic prelungit n ara respectiv, cretere care, n
unele cazuri, continu i astzi. Inclusiv SUA, contient de noile
realiti economice, a sprijinit cu putere efectul Euro asupra
reformei structurale de peste Atlantic, afirmnd c Euro
modernizeaz n mod real economiile europene, micornd
mrimea bugetelor sociale, lucru stimulativ la nivel global, n ceea
ce privete adoptarea unor msuri similare
13
.
De asemenea, reforma structural include i atitudinea
mutual a statelor membre cu privire la alocarea fondurilor sociale
i de coeziune n rile membre mai srace, contribuind la
dezvoltarea unor proiecte structurale de anvergur n domeniul
economic, social sau de mediu. Reformele structurale au vizat,
printre altele, modernizarea infrastructurii, stimularea unor ramuri
sectoriale, implementarea unor politici de mediu severe, adoptarea
principiilor europene privind calitatea, protecia consumatorilor,
protecia social, sistemul de nvmnt sau sntate. Toate
aceste eforturi de reformare, respectiv aliniere dup principiile
convergenei (att reale ct i nominale), n rile membre ale
Uniunii sau n rile candidate la aderare, au condus la creteri
economice importante, la ajustri ale nivelului de trai, la
mbuntirea infrastructurii i a condiiilor de mediu, lucruri
sesizate i apreciate de cetenii europeni ca fiind avantaje reale
ale procesului de integrare european.
Creterea economic reprezint rezultatul final al tuturor
avantajelor directe i indirecte enumerate pn acum, fiind forma
concret prin care Euro i poate demonstra valoric, puterea i
capacitile de locomotiv a procesului de integrare. Dei pe
perioada ultimilor trei ani, rata creterii economice nu a uimit prin
nivel (0,7% din PIB n 2003, 1,8% din PIB n 2004, respectiv 1,4%
din PIB n 2005), comparativ cu ratele creterii la nivel mondial
(situate n jurul valorii de 4% din PIB) sau cu ratele creterii
uimitoare ale unor alte ri (exemplu China 9,9% din PIB n 2005),
aceast cretere, corelat ns cu un nivel redus al inflaiei (de

13
EMU: An American View of Europe, L.H.Summers, New York City, Euromoney Conference, 30
aprilie 1997
101
2,1% n 2003, 2,1% n 2004, respectiv 2,2% n 2005) i cu un
deficit bugetar n scdere fa de anul debutului UE, (surplus de
0,6% din PIB n 2004 i un deficit de 0,4% din PIB n 2005), poate
asigura o mbuntire n trend ascendent a principalilor parametri
i o perspectiv pozitiv n ceea ce privete viitorul (pentru anul
2006 creterea economic este previzionat ntre 1,8% i 2,5% din
PIB). Creterea economic poate avea ca suport fundamental,
avantajul unei piee interne semnificative i n cretere, care
depete SUA n prezent ca numr al populaiei i care poate
oferi, prin dimensiuni, nivel al puterii de cumprare, mediu de
afaceri simplificat i, nu n ultimul rnd, prin avantajele monedei
unice, o pia regional puternic integrat i rezistent la ocuri, n
sprijinul dezvoltrii unei economii ,,la scar
14
.
Implicaiile introducerii monedei Euro asupra funcionrii
mecanismelor economice la nivelul economiei mondiale
graviteaz n principal n jurul a dou variabile calitative i anume:
rolul internaional al euro, care reflect poziia relativ a acesteia n
economia global i evoluia ratei de schimb care reflect n final
puterea, aprecierea, percepia i stabilitatea monedei.
n aceast ordine de idei, pentru a fi n recunoscut pe plan
global i pentru a cpta semnificaie n activitatea pieelor
internaionale, o moned trebuie s fie perceput ca solid i
stabil, n sensul n care, aceasta s fie acceptat i ulterior
preferat de participanii la tranzaciile economice i financiare,
determinndu-i n final s o aleag, fie ca mijloc de economisire, fie
ca moned de tranzacie, respectiv etalon al investiiilor. Aceste
caliti ale unei monede presupun, n primul rnd, aa cum BCE
reitereaz cu fiecare ocazie, ca rata inflaiei n ara sau uniunea
monetar emitent s fie redus i stabil n raport cu media
inflaiei la nivel internaional sau la nivel regional, acesta fiind
unul din factorii principali ai deprecierii cursului de schimb fa
de alte monede i unul din factorii generatori de riscuri i
incertitudini.
Practic, prima condiie necesar pentru acceptabilitatea
unei monede pe plan internaional este ca valoarea sa, exprimat
n bunuri i servicii, s fie predictibil i stabil n timp. Din acest
punct de vedere, moneda european a excelat nc de la debut,
obiectivul principal declarat al BCE fiind tocmai meninerea
stabilitii preurilor, zona euro remarcndu-se permanent printr-o

14
Understanding the Euro, Christian Chabot, McGraw-Hill, 2000
102
inflaie sczut i o stabilitate solid, cu o medie a ratei inflaie
(HICP) n jurul valorii de 2%, sub media mondial de 3,8%
15
. n
acelai context, transparena politicilor BCE i sistemul eficient de
comunicare a datelor statistice, reformat n anul 2003, au
contribuit deopotriv la naterea i stimularea preferinei pentru
Euro a participanilor n derularea tranzaciilor financiar-
monetare.
n ceea ce privete structura activelor de rezerv, stabilitatea
determin decisiv autoritile monetare n alegerea regimului
valutar, respectiv n stabilirea compoziiei rezervelor. n prezent,
tocmai datorit aprecierii progresive de care se bucur moneda
european, n 62 de ri (fa de doar 38 n anul 1995), euro are
deja rolul de ancor monetar unic sau este utilizat ca moned
compozit a coului valutar de referin
16
.
Pentru a defini rolul n cretere al euro i consacrarea
acestuia ca pol monetar la nivel global, trebuie amintit faptul c,
dei la nceputul anului 2003 unele ri exportatoare de petrol,
membre ale Consiliului de Cooperare al Golfului, au adoptat
dolarul ca moned ancor (n detrimentul DST), la sfritul anului
2004, o parte dintre acestea (n special Iranul) i-au manifestat
dorina ancorrii monedelor proprii fa de un co de valute, din
care Euro va ctiga un procent semnificativ. De asemenea, n
acelai context, Rusia a adoptat deja o politic de curs de flotare
controlat n funcie de rata real calculat pe baza unui co
valutar, n care euro reprezint 38%. De cealalt parte a
continentului, China, noul miracol asiatic, a anunat intenia
raportrii yoanului n mod similar, n cursul anul 2006, (luna iulie
ca referin
17
) la un co valutar din care Euro va deine o pondere
n jurul a 30%, n prezent acesta fiind legat (crowling peg) fa de
dolar. Astfel, Euro, utilizat iniial doar ca ancor monetar n
rile apropiate geografic sau economic de UE, a ptruns n
ultimii 6 ani i n restul lumii, demonstrndu-i relevana n plan
global i conducnd prin notorietatea sa, la reconsiderarea poziiei
unor economii puternice fa de rolul i perspectivele noului pol
monetar.
n ceea ce privete gestionarea activelor de rezerv, Euro a
fost, nc de la lansare, a doua moned de rezerv la nivel

15
Word Economic Outlook, International Monetary Fund, 2005
16
History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central
Bank, 2004
17
Annual Report, European Central Bank, 2005
103
internaional, distana de dolarul american fiind ns
considerabil. La sfritul anului 2001 datele iniiale ale FMI
artau c 13% din rezervele valutare globale erau denominate n
euro, comparativ cu 67,7% n dolari i 4,9% n yeni. Pe fondul
denominrii accentuate demarate n Marea Britanie i n rile care
la acea dat negociau aderarea la UE i la mecanismul cursurilor
de schimb, ERM II, la sfritul anului 2003, Euro marca un salt
semnificativ la 25,3% din totalul rezervelor, cota acestuia scznd
ns uor, la aproximativ 24,9% la sfritul anului 2004. Aceast
evoluie denot interesul n cretere fa de Euro i aprecierea
pozitiv de care se bucur moneda unic la nivelul sistemului
autoritilor monetare.
Una dintre cele mai importante semnificaii n domeniul
internaional privat al apariiei monedei Euro este reflectat de
gradul acesteia privind implicarea n procesul de decontare aferent
operaiunilor derulate n comerul mondial. Euro depinde n mod
major de structura i volumul comerului exterior al Uniunii
Europene, de relaiile economice tradiionale ale acesteia, dar i de
stabilitatea monetar, care o poate face mai atractiv pentru
comercianii care la un moment dat ar putea s o prefere dolarului
american sau altor valute importante.
De asemenea, rolul potenial al Euro n ponderea
tranzaciilor internaionale aferente operaiunilor comerciale
depinde de nivelul costurilor de tranzacie pentru resurse i
mrfurile generale (piaa energetic sau industria materiilor prime)
i de volatilitatea sa fa de celelalte monede, n cazul mrfurilor
manufacturate. Analiza pleac n general de la estimrile privind
cota parte deinut de Euro n comerul internaional, n prezent i
n particular, de la situaia geopolitic i strategic privind evoluia
pieei resurselor i respectiv de accesul monedei unice europene la
aceasta, Euro comportnd dou dimensiuni, respectiv aceea de
moned comercial curent i de moned comercial strategic.
Utilizarea euro ca moned curent n comerul exterior al
Uniunii Europene a crescut n ultimii ani, atingnd la sfritul lui
2004 o pondere total de aproximativ 28%. Analizele recente ale
BCE
18
confirm faptul c rolul euro n operaiunile de comer
exterior s-a amplificat, datele fiind confirmate i de statisticile
oficiale ale FMI i ale OECD. Astfel, pentru economiile rilor din
spaiul european, ponderea monedei Euro n exporturi a crescut de

18
Review of the International Role of the Euro, European Central Bank, dec. 2005
104
la 44% la 63%, i de la 41% la 61% n cazul importurilor. La nivel
global, zona euro reprezint una dintre cele mai mari puteri
comerciale ale lumii, cu cel mai ridicat grad al deschiderii,
(aproximativ 19,7% n 2005) i cu o pondere de 33,2% din
exporturile mondiale, aceasta oferind monedei unice, pe msura
deschiderii realizate, un suport solid n dinamica volumului de
bunuri i servicii comercializate pe plan internaional, Euro
devenind incontestabil o moned de referin pentru comerul
mondial.
n alt ordine de idei, ca un exemplu al importanei zonelor
i domeniilor de influen referitoare la puterea unei monede n
raport cu situaia geostrategic i politic a lumii, un important
argument pentru cererea n cretere absolut de dolari americani
n perioada 2004-2005, este faptul c dolarii au rmas i n
prezent moneda care genereaz petrol. innd cont de faptul c
OPEC, (i nu numai), este deosebit de sensibil nu att la evoluiile
monetare, ct mai ales la conjunctura geopolitic i strategic
internaional, Uniunea European ar trebui s promoveze,
pornind de la ideea securitii i stabilitii, conceptul de moned
Euro strategic. Ca un exemplu al comportamentului complex pe
aceast pia, amintim faptul c, dei ponderea depozitelor
bancare n euro manifestase n perioada 1998 2003 un trend
ascendent n structura monetar a depozitelor bancare ale rilor
OPEC, ajungnd ntr-un singur an, de la 12% la 28%, n anul
2005, pe fondul noilor perspective geopolitice i strategice, Euro a
pierdut rapid 10 procente n favoarea dolarului american. Nu
acelai lucru s-a ntmplat ns i n Rusia unde, datorit
implicrii active a Uniunii Europene n procesul de cooperare
bilateral, procentul a crescut de la 11% la 36%. Exemplul nu face
dect s sublinieze att sensibilitatea monede unice n faa pieei
resurselor energetice, dar mai ales importana completrii
politicilor economice i monetare cu diverse strategii de promovare
indirect a monedei unice (demersuri politice, geostrategice i de
securitate). Rolul Euro strategic este de fapt, indirect, acela de
barometru al calitii relaiilor politice ale Uniunii Europene i de
implicare a acesteia n configurarea strategic a economiei globale.
Un alt element determinant al consecinelor i stadiului
integrrii monetare europene este reprezentat de evoluia ratei de
schimb a euro, care reflect, din punct de vedere tehnic, aprecierea,
percepia, stabilitatea i puterea monedei. Evoluia ratei de schimb
a Euro privete cu predilecie implicaiile monedei unice asupra
105
stabilitii sistemului monetar financiar internaional, n
particular i asupra evoluiei economiei mondiale, n general.
Rezultatele pozitive n domeniul stabilitii pe plan intern,
datorate bunei gestionri a monedei unice europene, reprezint
principalul argument pentru a susine c introducerea Euro a
creat premisa pentru o mai mare stabilitate n economia mondial.
Eliminarea fluctuaiilor ratelor de schimb ntre monedele rilor
participante la UME este un ctig important pentru stabilitatea
monetar la nivel regional i global, fiind practic evitate crize
monetare majore. Att oficiali ai BCE, ct i specialiti n finane
internaionale au susinut c, n lipsa unificrii monetare, crizele
financiare din ultimii cinci ani ar fi putut provoca efecte mult mai
mari dect cele din 1992-1993
19
. De asemenea, nu este de neglijat
intervenia salvatoare a BCE n stabilizarea pieelor monetar
financiare internaionale prin alimentarea acestora cu lichiditi, n
perioada imediat urmtoare atacurilor teroriste din 11 septembrie
2001.
n ceea ce privete evoluia raporturilor de schimb dintre
principalele monede, nu se poate spune c a fost stabilizat
definitiv, dar nici c a prezentat o volatilitate ridicat sau
nesusinut de fundamente economice. n definitiv, flexibilitatea
monetar este cea care regleaz dezechilibrele majore din economia
mondial, iar evoluia cursurilor de schimb ofer o imagine asupra
performanelor economice regionale.
La lansarea Uniunii Monetare Europene, n 1999,
majoritatea analitilor se ateptau ca Euro s creasc fa de
dolar, acetia bazndu-se pe dou elemente i anume: pe
ncrederea n capacitatea BCE de a menine stabilitatea preurilor
n zona Euro i pe estimrile c rata de cretere economic n
Europa o va ajunge sau chiar o va depi pe cea din SUA.
Urmrind situaia prezent, se poate afirma c prima presupunere
s-a dovedit a fi corect, rata inflaiei fiind una stabil i
semnificativ mai mic dect aceea la nivel global, ns n ceea ce
privete stimularea ratei creterii economice la un nivel superior,
analizele au dat gre, Uniunea European aflndu-se n ultimii trei
ani la un nivel mediu de doar 1,3% din PIB.
De la un nivel la lansare de 1,179 dolari pentru Euro, cursul
a sczut constant, la un nivel de 1,03 n august 1999 i pn la un

19
The Impact of the Euro on Financial Markets, Lorenzo Cappiello, European Central Bank,
Working Paper Series, No.598, 2006
106
minim de 0,8252 n octombrie 2000. La nceputul anului 2001
euro a crescut uor, dar n iunie s-a nregistrat un nou minim de
0,8384, media lunii fiind 0,85. Dup o cretere uoar, urmat de
o depreciere, ncepnd cu martie 2002, Euro a trecut pe un trend
ascendent fa de dolar. n iunie 2003, cursul Euro era peste de cel
de la lansare iar dup o cdere pn la 1,08 n octombrie, tendina
cresctoare a continuat. La nceputul anului 2005 a fost
consemnat un nivel record al raportului Euro/dolar, respectiv 1,39
dolari pentru un Euro
20
.
Explicaia evoluiei cursului Euro trebuie cutat n primul
rnd n situaia factorilor fundamentali care determin n general,
evoluia cursului unei monede, respectiv: starea general a
economiei (rata creterii economice, rata omajului, evoluia
productivitii), evoluia preurilor de consum i a preurilor pe
piaa energetic, nivelul ratelor dobnzilor, situaia balanei de
pli externe (n special a balanei contului curent), aspecte care,
cumulate i intercorelate ntrunit, determin mrimea cererii i
ofertei de moned a rii n cauz n raport cu alte monede,
respectiv preferina de pia a investitorilor.
Diferenialul ratelor dobnzii explic oarecum evoluia
cursului de schimb. n acest sens, observm c deprecierea euro a
survenit pe fondul unor rate ale dobnzii mai mari n SUA. Dup
ce ratele dobnzii n zona euro au nceput s creasc (pe parcursul
anului 2001), Euro a trecut pe un trend ascendent fa de dolar. n
acelai timp, operatorii i-au schimbat comportamentul i au
acuzat randamentul redus al titlurilor cu venit fix n dolari, ca
urmare a deprecierii acestuia, ncepnd s se orienteze spre titluri
cu randamente mai mari.
Un alt indicator urmrit de operatori este diferenialul de
cretere economic. Astfel, n primii ani ai Euro, datele artau o
revizuire n sens cresctor a creterii economice americane, ceea ce
presupunea c economia devine mai atractiv, iar randamentele
investiiilor n SUA le pot depi pe cele din zona Euro. Dac la
nceput corelaia dintre ratele prognozate de cretere i cursul de
schimb Euro/dolar a fost semnificativ, pe parcurs ea a devenit
mai puin relevant. Practic, Euro s-a apreciat fa de dolar chiar
i n condiiile n care perspectivele de cretere erau n favoarea
Statelor Unite.

20
History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central
Bank, 2004
107
Un alt factor este reprezentat de problema deficitelor.
Aprecierea monedei Euro din ultimii ani a fost atribuit, n
principal, creterii permanente a deficitului de cont curent,
respectiv majorrii ngrijortoare a deficitului bugetar al SUA, dei,
pe fond general, aprecierea monedei unice a fost cauzat n primul
rnd de dificultile economiei americane ce se fcuser simite
chiar nainte de atentatele teroriste i care contribuiser, pn n
acel moment, doar la ncetinirea creterii economice. Din aceast
perspectiv, evoluia pozitiv a monedei unice poate fi apreciat
mai degrab ca o slbire a dolarului. Willem Duisenberg, fost
preedinte al BCE, a declarat, la mijlocul anului 2003, c era de
ateptat [...] ca la un moment dat piaa s corecteze unul din
deficitele globale, respectiv cel al contului curent american
21
. Pe
fondul unei productiviti superioare, deprecierea dolarului i
alimentarea deficitului bugetar i de cont curent n cretere este
ns pe placul exportatorilor americani i a declanat reluarea
creterii economiei americane, prin mijloace economice
expansioniste. n mod similar, extrapolat ns la nivelul
companiilor din zona Euro, aprecierea monedei proprii
descurajeaz semnificativ exporturile i provoac acestora mari
pierderi de competitivitate.
Existnd pericolul deconectrii realitii monetare de aceea
economic, sub o form sau alta, aprecierea Euro ar trebui s
determine autoritile i firmele europene s ia msuri de
mbuntire a performanelor economice i s urgenteze reformele
structurale, astfel nct, realitatea economic s coincid
permanent momentului de apreciere monetar, pentru a conferi, n
acest fel, consisten i relevan evoluiei cursului valutar. n
momentul actual, poziia liderilor europeni fa de evoluia
cursului Euro arat o oarecare toleran fa de factorii economici
fundamentali, aceast poziie fiind susinut i de interveniile
BCE pe piaa valutar, care au avut ca rezultat aprecierea sau
deprecierea artificial a Euro.
n cellalt sens, aprecierea Euro a provocat o anumit
ngrijorare privind impactul asupra creterii economice n zon.
Pn n prezent, BCE i-a manifestat preferina pentru stabilitate
i pentru rate de schimb reale, care s reflecte evoluiile
indicatorilor fundamentali. n cadrul ntlnirii G7 din Dubai din
septembrie 2003, liderii participani i-au manifestat sprijinul i

21
The Euros Trade Effects, Richard Baldwin, Working Paper Series, No.594, 2006
108
interesul fa de stabilitatea sistemului monetar financiar
internaional i au propus ca pentru realizarea acestui deziderat s
se adopte, cu o mai mare flexibilitate monetar n anumite zone ale
lumii (n principal n Asia), o abordare precis a corelaiei fenomen
monetar - fenomen economic. Receptive i singulare ca atitudine,
urmare a acelei ntruniri, autoritile europene au adoptat o
declaraie comun (19 ianuarie 2004), prin care se afirm c, pe
termen mediu i lung, Euro i va menine valoarea corelat cu
evoluiile indicatorilor economici fundamentali.
n ecuaia ratei de schimb, deopotriv efect i cauz, un rol
important va continua s-l dein permanent preferina de pia a
investitorilor pentru o valut sau alta, respectiv pentru dolar sau
Euro, iar intensitatea reformelor la nivelul pieelor financiare
integrate ale zonei Euro vor fi cele care, probabil, n viitorul
apropiat, vor face diferena. n momentul de fa, pieele financiare
americane sunt cele dominante, dolarul american deinnd
supremaia tranzaciilor bursiere i implicit dominarea pieelor
monetar financiare cu o cot de 44% din totalul volumului de
titluri emise i tranzacionate, n scdere fa de anul 2000 cnd
deinea o pondere de aproape 49%. Ponderea n stocul mondial al
titlurilor de credit, emise i tranzacionate n Euro, a atins la
sfritul anului 2005 procentul de 31,5%, n cretere fa de anul
2004 cu 1,5 procente, dar semnificativ mai mare fa de anul
2000, cnd aceasta era n jur de numai 24%. n ultimii doi ani, pe
fondul deprecierii cotaiilor principalelor titluri europene pe termen
lung, cu 79 de puncte fa de numai 4 puncte n cazul celor
americane, creterea cotei n capitalizarea pieelor financiare
internaionale este evident, ns nu suficient pentru a detrona
puterea dolarului american, cel puin pe termen scurt, diferena de
cot fiind la sfritul anului 2005 de 39,2% la 34,9% n favoarea
monedei americane. Situaia economic ns, relativ stabil i
aprecierea Euro, au determinat ca efect pozitiv aprecierea titlurilor
pe termen scurt cu 30%, comparativ cu 12% fa de cele
americane, situaie pozitiv ca trend i de perspectiv n ceea ce
privete randamentele promise de comunitatea european, de
natur a amplifica ncrederea investitorilor n realizarea creterii
promise a productivitii pe termen scurt i mediu
22
.
Deoarece n perioada postbelic economia mondial i
sistemul monetar financiar internaional au fost dominate de o

22
Annual Report, European Central Bank, 2003 - 2005
109
singur moned, dup lansarea Euro, mediile academice, politice
i economice au nceput s se confrunte cu ntrebri legate de
impactul asupra stabilitii monetare la nivel global. Sistemul
monetar financiar internaional a artat cea mai mare stabilitate a
ratelor de schimb, aa cum relev datele i rezultatele studiilor
realizate n perioada Sistemului Etalon Aur (Gold Standard) i n
perioada sistemului de la Bretton Woods. Mai mult, aceleai
perioade sunt marcate i de cele mai bune performane n ceea ce
privete stabilitatea preurilor. Dei situaia actual este complet
diferit, (deoarece sistemele amintite erau sisteme de cursuri fixe),
perioadele n care economia mondial a fost dominat de o singur
moned, care n acelai timp era etalonul principal al sistemului,
au reprezentat totui perioadele cele mai stabile. Realizarea UME
i crearea unui nou pol monetar, care unete unele din monedele
europene de notorietate pe plan global, aduce fr ndoial mai
mult simetrie n sistemul monetar financiar internaional i
implicit stabilitate n economia mondial.
La confluen cu problema stabilitii sistemului monetar
financiar internaional, introducerea unei monede unice n
doisprezece ri i apariia unei autoriti monetare unice modific
arhitectura instituional pe plan internaional i simplific
implicit formele de cooperare economic i monetar. Este un
avantaj major faptul c procesul de cooperare internaional ntre
economiile avansate s-a simplificat, prin scderea numrului
actorilor implicai, ceea ce ar trebui s conduc la eficientizarea
procesului, prin facilitarea schimbului de opinii i formularea unor
percepii comune ale problemelor economico-financiare la scar
global.
110



































111
NCHEIERE

Perspectivele evoluiei Bncii Centrale Europene n
condiiile globalizrii i extinderii Uniunii Europene


Urmrind evoluia fenomenelor economice, politice i sociale
contemporane i dinamica procesului universal de globalizare, se
poate estima faptul c experimentul european, n toat amploarea
i grandoare lui, nu face dect s se nscrie, n mod particular i
reprezentativ, n tendinele debutului de mileniu n ceea ce privete
rescrierea ordinii economice mondiale i redefinirea cadrului politic
i geostrategic internaional. n acest context, fenomenul integrrii
spaiului european formuleaz postulatul promovrii globalizrii
regionale, ca etap definitorie i necesar, n drumul att de
complex i anevoios al construciei consensului mondial.
n acest context, Banca Central European a devenit unul
din liderii finanelor mondiale i unul din formatorii activi de opinie
cu privire la reglementarea, supravegherea i guvernarea
sistemului monetar financiar internaional, constituindu-se pe
perioada ultimilor ani, ntr-un veritabil pol al stabilitii
instituionale i funcionale a fenomenului monetar att la nivel
regional, ct i la nivel internaional. Reprezentnd o zon a lumii
de mare profunzime cultural, cristalizat ntr-un model social i
economic al lumii civilizate, Banca Central European a pornit
din start cu anse reale n cursa consacrrii principiilor europene
la scar mondial, contribuind n ceea ce o privete ca arie de
responsabiliti, la repercutarea sonor a reuitei consensului
regional n elaborarea i implementarea politicii de guvernare
monetar la scara economiei mondiale, conferind un exemplu real
n formularea strategiilor de abordare a fenomenului de cooperare
internaional.
ntr-o abordare larg, principalele particulariti ale Bncii
Centrale Europene, care i confer acesteia ansa implicrii
strategice i politice, n general, n formularea consensului
universal i, n particular, n problematica fenomenului de
globalizare, sunt legate, pe de o parte, de poziia privilegiat a
Uniunii Europene n dinamica fenomenelor economice i financiare
ale lumii i, pe de alt parte, de ncercrile contemporane nc
nefinalizate, n ceea ce privete reaezarea sistemului universal de
112
valori. Astfel, trsturile sistemice fundamentale care stau la baza
notorietii i consacrrii internaionale a BCE ca instituie
relevant n contextul globalizrii internaionale, sunt
1
:
- instituia reprezint, din punct de vedere monetar i
financiar, un pol al puterii mondiale i un pilon
fundamental al structurii economice internaionale, cu rol
activ n formularea politicilor i strategiilor globale;
- Banca Central European reprezint proiecia unui
sistem economic puternic i performant, conectat profund
i implicat permanent n evoluia procesului de
globalizare, Uniunea European reprezentnd ea nsi
un vector esenial n dinamica fenomenului de globalizare;
- instituia poate interveni prin politicile i strategiile
adoptate la nivel regional i prin implicarea direct n
demersul politic privind cooperarea internaional i n
special, n gestionarea fenomenelor economice i n
managementul relaiilor monetar financiare
internaionale;
- moneda unic european a devenit al doilea pol monetar
internaional ca pondere i importan la nivel global;
- BCE dispune de o infrastructur funcional i
informaional impresionant, care poate contribui, n
mod valoros, la cristalizarea unei perspective i la
elaborarea unei opiuni coerente n ceea ce privete
gestionarea eficient a stabilitii sistemului monetar
financiar internaional;
- politica monetar a BCE are un impact semnificativ nu
numai asupra regiunii pe care o reprezint, ci i la nivel
internaional.
Ierarhia acestor particulariti pornete de la ideea c, n
primul rnd i nainte de toate, Banca Central European
reprezint, din punct de vedere monetar, o zon economic de
mare importan internaional, aflat n ealonul de vrf al puterii
comerciale, economice i financiare, poziie care i confer
capacitatea participrii efective n procesul complex de definire a
ordinii politice i economice mondiale. Puterea economic i
implicit fora financiar, reprezint una din cele cinci caliti ale
puterii, de care se bucur din plin Uniunea European, BCE fiind
garantul uneia din laturile structurii de rezisten a reprezentrii

1
Bergsten Fred, The Euro and the World Economy, European Central Bank, Frankfurt, 2005
113
universale, respectiv politica monetar i financiar. Banca
Central European are deja, din acest punct de vedere, calitatea
incontestabil de autoritate monetar regional, fiind consultat
cu regularitate n procesul de cooperare financiar monetar
internaional, cu privire la formularea politicilor i strategiilor
globale.
Independena funcional a BCE, din toate punctele de
vedere, caracterul elaborat al procesului decizional cumulat cu
descentralizarea implementrii politicii regionale la nivel naional,
precum i adoptarea cu prioritate a principiilor de
reprezentativitate i transparen, constituie o proiecie viitoare
sugestiv pentru toate autoritile monetare internaionale sau
regionale. Schema circuitului de adoptare i implementare a
politicilor i strategiilor monetare la scar regional reprezint un
model viabil i ncununat de succes cel puin pn n prezent, care
poate fi adoptat chiar i la nivel internaional.
Teoria lui Lamfalussy privind configurarea unor niveluri
distincte n procesul de reglementare i supraveghere a pieelor
monetar financiare a cptat dimensiuni internaionale, sub o
form sau alta, multe din autoritile monetare internaionale
redescoperind importana propagrii controlate a consensului
general la toate nivelurile
2
. Fa n fa cu modelul european, ideea
instituirii unui organism politic unic la nivel internaional, dotat cu
o proiecie instituional specializat n plan monetar i financiar,
responsabil cu coordonarea unei reele de autoriti monetare
regionale i naionale, unice i independente n funcionarea lor,
pare a cpta sens i contur deplin, fapt confirmat de dialogurile
recente ale Forumului de Stabilitate Financiar dominat, cel puin
doctrinar, de iniiativele BCE
3
.
n acelai context, politica monetar a BCE, centrat pe
ideea stabilitii preurilor, a reuit s se impun pe plan
internaional ca urmare a succesului repurtat n planul
macrostabilizrii economice i monetare, principalele autoriti
monetare ale marilor puteri financiare ale lumii adoptnd, sub o
form sau alta, atitudinea bncii europene. Astfel, nu numai
bncile centrale europene au consfinit importana meninerii
preurilor n limite mici de variaie, ci i alte bnci centrale

2
Review of the Application of the Lamfalussy Framework to EU Securities Markets Legislation,
European Central Bank, The Governing Council, 2005
3
The Eurosystem, the Union and Beyond: The Single Currency and Implication for Governance,
C.F. Bergsten, ECB Occasional Paper Series, Aprilie, 2005
114
puternice ale lumii, aparinnd unor ri dezvoltate precum
Japonia, Anglia sau unor economii emergente ca i cea a Braziliei
sau Argentinei.
Imaginea stabilitii europene cumulat cu atitudinea
pregnant marcat de transparen a strategiilor i politicilor
monetare europene, orientate spre deschidere i spre informare, au
adus un imbold suplimentar autoritilor monetar financiare
internaionale, n nelegerea importanei principiului de
reprezentativitate, att de neglijat la nivel global, BCE participnd,
n calitatea sa de reprezentant regional, la demararea efectiv a
procesului de reformare instituional i funcional a sistemului
monetar financiar internaional.
n alt ordine de idei, implicarea european n fenomenul
globalizrii excede stadiul de simplu observator al evoluiilor
economice, sociale i culturale internaionale, UE fiind, n fapt, o
sum de economii cu interferene ample n procesele economice
supraregionale. Marile companii comunitare sunt, nainte de toate,
companii transnaionale, care depesc spaiul european n
manifestarea lor economic, participnd astfel, n mod direct, la
procesul de globalizare economic i cristaliznd energiile sistemul
economic comunitar ntr-un vector al globalizrii. Dei
consecinele implementrii companiilor europene n diferitele zone
ale lumii sunt greu de evaluat i de cuantificat, totui, este de
remarcat percepia general cu privire la impactul valorilor
europene asupra sistemelor axiomatice naionale, care este
dominat de atitudini pozitive, avnd ca principal suport, nu att
beneficiile financiare sau tehnologice, ct mai ales calitatea
contribuiilor europene cristalizate n factori de progres
responsabili.
Exemplul luat n considerare n toate cazurile prezenei
politice i economice europene, provine n primul rnd de la nivel
regional, unde impactul pozitiv poate fi calculat n termenii
adeziunii generale, la nivel social i politic, fa de vectorul
european al integrrii, statele central i est europene, precum i
fostele colonii sovietice, exprimndu-i independent i benevol
adeziunea la valorile propuse de Uniunea European. Sensul
globalizrii propus de UE are o nuan inedit, vectorul
funcionnd din interior spre exterior, iar prioritatea fiind centrat
pe acceptabilitate i dezvoltarea sentimentului naional de
asimilare i apartenen la valorile europene. BCE se nscrie n
acest curent al percepiei pozitive asupra fenomenului regional de
115
integrare i acceptare a valorilor europene n planul internaional
al globalizrii, n calitatea sa de guvernator al politicilor monetare
i manager al monedei unice europene. Odat cu declararea
inteniilor privind aderarea la UE, instituia european devine, n
cele mai multe cazuri, centrul de greutate al politicilor monetare
adoptate de statele n accesiune, cu mult nainte de ncheierea
negocierilor privind integrarea, recomandrile sale fiind asimilate
ca puncte de referin n formularea politicilor i strategiilor la
nivel naional.
Importana BCE n planul globalizrii nu ar fi suficient i
relevant fr asumarea unui rol activ n procesul de cooperare
internaional i fr implicarea curent n demersul global
privind gestionarea fenomenelor economice mondiale, n general i a
relaiilor monetar financiare, n particular. n ceea ce privete
cooperarea internaional, sunt de remarcat contribuiile BCE n
elaborarea standardelor i codurilor de bun practic i a ultimei
ediii (a cincea) a manualului balanei de pli sub autoritatea FMI,
participarea la elaborarea standardelor privind diseminarea datelor
sau implicarea n procesul de negociere i implementare a
recomandrilor Comitetului de la Basel. Sunt notabile ns i
iniiativele personale ale instituiei europene, concretizate n
deschiderea unor discuii sau dezbateri pe anumite teme de
interes, fie n cadrul forumului european, fie cu ocazia ntlnirilor
grupului G7 i G10, precum i abordarea unor teme de cercetare
n domeniu, efectuate sub patronajul propriilor specialiti, idei
valorificate ulterior n mod concret, n diferite etape, conjuncturi
sau situaii evolutive.
Conlucrarea cu bncile naionale sau autoritile de
reglementare i supraveghere a sectorului financiar-bancar
regional ofer, de asemenea, posibilitatea implicrii BCE n sfera
asigurrii stabilitii sistemului monetar financiar regional i
internaional, deciziile i recomandrile acesteia, reverberate pn
la nivel global, influennd n mod categoric structura i calitatea
fluxurilor de capital, precum i comportamentul agenilor
economiei financiare pe pieele financiar monetare.
Odat cu adoptarea monedei unice europene, BCE a devenit
gestionarul unuia din polii monetari contemporani, acest fapt
conferindu-i o putere formal i informal de necontestat, aciunea
sa asupra evoluiei raporturilor de schimb determinnd mutaii i
confluene deterministe nu numai pe pieele de capital, ci i n
planul relaiilor comerciale tangente la economia real. Aprecierea
116
sau deprecierea Euro, cumulate cu variaia nivelului ratei
dobnzilor, poate produce modificri calitative ale raporturilor de
schimb i o dinamic structural a raportului economii investiii,
cu efect direct asupra cererii i ofertei de moned, titluri sau
bunuri pe toate segmentele de pia ale economiei mondiale. n alte
cuvinte, pornind de la relevana monedei Euro n plan global,
atitudinea BCE fa de politica de curs valutar determin atitudini
n lan pe pieele internaionale, iar aciunile ei n planul politicii
monetare afecteaz perspectivele pe termen scurt, mediu i lung al
ntregului ansamblu investiional, modificnd preferina de pia a
investitorilor. Stabilitatea i transparena preurilor, performanele
economice constante, diminuarea costurilor tranzaciilor,
congruena criteriilor de evaluare i convergena indicatorilor
macroeconomici au condus n plan economic regional la
diminuarea riscurilor i la definirea puterii i popularitii de care
se bucur, n prezent, moneda european i gestionarul su BCE.
Globalizarea a demarat pe seama fenomenului economic i
va continua oscilaiile sale strategice i politice pn la
consacrarea definitiv, pe seama armonizrii impactului
dimensiunii economice asupra componentei sociale i culturale. n
aceast direcie, noua arhitectur monetar financiar aflat n
plin dezbatere public, a devenit esenial, mai ales prin prisma
faptului c, n ultimele dou decenii, deficienele acestui sistem au
contrabalansat beneficiile progresului tehnologic. Implicaiile BCE
asupra stabilitii sistemului monetar financiar internaional
se fundamenteaz pe urmtoarele repere:
- BCE se concentreaz, cu prioritate, pe strategia asigurrii
stabilitii preurilor i implicit a stabilitii monetar
financiare n spaiul european, reprezentnd, prin
aciunile sale ntrunite, un teritoriu larg i important ca
dimensiuni geografice i economice, integrat printr-un
grad sporit al convergenei i al reprezentativitii sociale,
oferind prin aceasta un pilon de maxim stabilitate n
dinamica funcional i instituional a sistemului monetar
financiar internaional;
- adoptarea monedei unice i promovarea procesului de
integrare monetar a simplificat configuraia sistemului
monetar financiar internaional, a adus un plus de
operativitate n procesul de negociere, a redus numrul
variabilelor monetare i a promovat un sistem monetar
117
coerent care a condus, n final, la reducerea costurilor i
a riscurilor de tranzacionare;
- banca european, prin politicile adoptate, a contribuit
permanent la asigurarea unui grad optim al lichiditii pe
piaa regional, participnd, cu diferite ocazii, inclusiv la
calmarea unor crize de lichiditate pe pieele
internaionale, alturi de mprumuttorii de ultim
instan (FMI sau FED), consacrai n sistemul monetar
financiar internaional;
- instituia european a adus un plus de vigoare procesului
de reglementare i supraveghere prudenial, implicndu-se
activ, ca reprezentant al Eurosistemului, n procesul de
cooperare internaional cu privire la stabilirea
standardelor de adecvare a capitalului i a metodologiilor
de apreciere a riscurilor aferente activitii sectorului
financiar-bancar;
- prin informaiile colectate i prelucrate n mod centralizat,
la nivel regional, prin munca statistic depus i prin
informrile publice efectuate cu regularitate, BCE
contribuie la lrgirea suportului informaional
internaional, la promovarea simetriei informaionale i, n
general, la impunerea principiului transparenei n
guvernarea i coordonarea funcionrii pieelor monetar-
financiare internaionale;
- prin lrgirea procesului integrativ, asupra rilor n
tranziie, BCE a contribuit, alturi de ntreg sistemul
organic comunitar, la ajustarea performanelor economice
din aceast zon a lumii, furniznd o real stabilitate
macroeconomic i monetar tinerelor economii de pia;
Nu n ultimul rnd, politica Bncii Centrale Europene poate
fi considerat un mecanism i o prghie de ajustare a dinamicii
sistemului monetar financiar, n ansamblul su, implicaiile
activitii instituiei europene regsindu-se graie mecanismului de
transmitere, nu numai la nivelul economiei europene, ci i la
nivelul pieelor internaional. Pornind de la deschiderea economic
european de mare anvergur, manevrarea prghiilor concrete
privind orientarea preferinelor investitorilor pe pieele internaionale,
modificarea condiiilor interne privind rentabilitatea titlurilor,
politica cursului de schimb sau msurile de reglementare i
supraveghere, determin efecte i asupra sistemului monetar
financiar global, nu numai asupra celui european, cel puin
118
datorit conexiunilor economice i comerciale puternice dintre
planul regional i cel internaional. Responsabilizarea sporit a
BCE fa de politica economic i social n general, face ca aceste
efecte s fie permanent cntrite cu luarea n considerare a tuturor
factorilor de implicare, instituia european devenind, din acest
punct de vedere, partenerul strategic al tuturor organismelor
economice, monetare sau financiare cu vocaie universal.
Extinderea Uniunii Europene constituie, n prezent, piatra de
ncercare a ntregului sistem funcional i instituional comunitar,
Banca Central European fiind n centrul ateniei, n calitatea sa
de coordonator i de strateg specializat al politicilor monetare
europene. Efectele regsite n sens monetar la nivel
macroeconomic, n rile nou accesate sau n rile candidate, au
fcut obiectul aciunii solidare a tuturor membrilor, consecinele
aderrii la UME fiind evaluate permanent cu obiectivitate i cu
rezervele aferente.
n particular, avantajele aderrii la Uniunea Monetar
European, determinate n principal de perspectiva adoptrii
monedei unice, (discutate mai pe larg n capitolul 3.3), se refer la
reducerea riscurilor monetare i economice, implementarea
transparenei preurilor, diminuarea costurilor tranzaciilor,
crearea i adncirea unor piee profunde i stabile, conectarea n
solidar la un pol monetar de notorietate mondial, diminuarea
nivelului ratei dobnzilor i a diferenialului de dobnd,
promovarea i sprijinul reformelor structurale i formularea unor
politici de reglementare i supraveghere eficiente, conducnd, n
final, la stimularea creterii economice i asigurarea
macrostabilitii monetare i economice a noilor membri.
Dezavantajele aderrii pentru rile nou admise sau candidate se
refer, n primul rnd, la costurile efective n plan economic i
social, cu privire la realizarea procesului de convergen economic
i monetar i implementarea politicilor europene la nivel naional,
viznd n plan secund consecinele renunrii la unele prerogative
privind independena de aciune i afectarea principiul de
suveranitate naional. Dincolo de aceste dezavantaje ns,
coerena principiilor europene i importana macrostabilizrii
economice i monetare au fcut ca beneficiile previzionate ale
integrrii s excead dezavantajele, iar opiunea statelor europene
s se ndrepte cu precdere spre integrarea economic i
monetar. Succesul deplin al procesului integrativ va depinde ns,
pe de o parte, de capacitatea statelor de a rspunde exigenelor
119
comunitare iar pe de alt parte, de capacitatea Uniunii Europene
de a gestiona eficient un areal din ce n ce mai mare i mai
eterogen n particulariti funcionale i care nglobeaz, ntr-un
ansamblu foarte complex, att dimensiunea economic i
monetar, ct i dimensiunea politic, social i cultural.
Fa de realitile globalizrii i n raport cu provocrile
procesului de integrare european astfel exprimate, politica Bncii
Centrale Europene nu poate fi considerat, aadar, o politic
izolat regional, ci una profund marcat de amprenta factorului
internaional, reuita viitoare a proiectului european bazndu-se,
n mod esenial, tocmai pe succesul adaptrii propriilor politici la
noile realiti economice, sociale, geostrategice i geopolitice
globale. n aceast idee, apariia instituiei monetare europene n
decorul monetar financiar internaional constituie un punct de
referin n definirea noii arhitecturi funcionale i instituionale a
acestuia, implicarea viitoare n procesul global de cooperare fiind
de natur a consacra definitiv Banca Central European drept un
model viabil al strategiei globalizrii prin integrare, pe seama
succesului adaptrii structurate a consensului regional la nivel
global.
120



































121
BIBLIOGRAFIE

1. Aglietta M. - Macroeconomie financiar, vol. I i II, Ed. C.N.I.
,,Coresi , Bucureti, 2001
2. Anghelache G. - Piaa de capital. Caracteristici, evoluii i
tranzacii, Ed. Economic, Bucureti, 2004
3. Baldwin R. - The Euros Trade Effects, Working Paper Series,
No.594/2006
4. Bari I. - Globalizarea i probleme globale, Ed Economic,
Bucureti, 2001
5. Berger H. - Forecasting ECB Monetary Policies, European
Central Bank, Working Paper Series, No.578/2006
6. Bergsten C.F. - The Eurosystem, the Union and Beyond: The
Single Currency and Implication for Governance, ECB Occasional
Paper Series, 2005
7. Bergsten F. - The Euro and the World Economy, European
Central Bank, 2005
8. Bordes C., Clerk L. - Price Stability and the ECBs Monetary
Policy Strategy, NER, Banque de France, 2004
9. Boyer R., Young W. - Mundells International Economics,
Adaptation and Debates, IMF Staff Papers, 2005
10. Brociner A. - Europa monetar, Ed. Institutului European,
Iai, 1999
11. Cappiello L. - The Impact of the Euro on Financial Markets,
European Central Bank, Working Paper Series, No.598/2006
12. Chabot C. - Understanding the Euro, McGraw-Hill, 2000
13. Constantinescu M.(coord.) - Globalizarea, mit i realitate, Ed.
Economic, Bucureti, 2004
14. Crochane J. - Financial Markets and Real Economy, NBER
Working Paper, 2005
15. Dinu M. (coord.) - Economie european, Ed. Economic,
Bucureti, 2004
16. Dumitrescu S., Bal A. - Economie mondial, Ed. Economic,
Bucureti, 2002
17. Gaftoniuc S. - Finane internaionale, Editura Economic,
Bucureti, 2000
18. Genereaux J. - Politici economice, Ed. Institutului European,
Iai, 1998
19. Ionescu C. Lucian (coord.) - Instituii i activiti financiar-
bancare, IBR, Bucureti, 1998/1999
122
20. Ionescu C. Lucian (coord.) - Macroeconomie i economie
internaional, IBR, Bucureti, 2000
21. Ionescu C. Lucian (coord.) - Piee monetar - financiare, IBR,
Bucureti, 2000
22. Levine R. - Finance and Growth, NBER Working Paper, 2004
23. Merton R., Bodie Z. - The Design of Financial System, IMF
Working Paper, 2005
24. Morris R. - The Reform of Implementation of the Stability and
Growth Pact, ECB Occasional Paper Series, No.47/2006
25. Scheller H. K. - History, Role an Functions of European
Central Bank, European Central Bank, 2004
26. Summers L.H. - EMU: An American View of Europe, New York
City, Euromoney Conference, 30 aprilie 1997
27. Svensson L. - The Euro Appreciation and ECB Monetary
Policy, Princeton, 2004
28. Teunissen J. - The Management of Global Financial Markets,
FONDAD, Hague, 2000
29. *** Toward a Single Euro Payment Area, European Central
Bank, 2006
30. *** Annual Report, European Central Bank, 2002 2005
31. *** Review of the International Role of the Euro, European
Central Bank, 2003-2006
32. *** The Monetary Policy of the European Central Bank, ECB,
2004
33. *** The Monetary Policy of the European Central Bank -
Instruments and Implementation, European Central Bank,
2004/2005
34. *** Developments in the EU Framework for Financial
Regulation Supervision and Stability, European Central Bank,
2004
35. *** Financial Stability Review, European Central Bank, iunie
2006
36. *** EU Banking Sector Stability, European Central Bank,
2004
37. *** Review of the Application of the Lamfalussy Framework to
EU Securities Markets Legislation, European Central Bank, The
Governing Council, 2005
38. *** World Economic Outlook, International Monetary Fund,
2000-2006
39. *** Global Financial Stability Report, International Monetary
Fund, 2004-2006
123
Alte periodice on-line sau site-uri de prezentare a informaiilor, necitate:
*** www.imf.org
*** www.worldbank.org
*** www.bis.org
*** www.ecb.int
*** www.ebrd.org
*** www.eib.org
*** www.abd.org
*** www.bnr.ro
*** www.ibd.org
*** www.unctad.org
*** www.nber.org