Sunteți pe pagina 1din 7

PIAA VALUTAR

1. Organizarea i funcionarea pieei valutare


La nivelul fiecrei economii naionale, dar i la nivelul pieei internaionale n ansamblul ei, se organizeaz
i funcioneaz o component distinct a pieei monetare, i anume piaa valutar. Ea are drept scop
satisfacerea necesitilor participanilor de a-i procura diverse monede fr a apela la operaiuni de finanare
sau creditare n valut, ci prin intermediul tranzaciilor directe de vnzare/cumprare de monede cu circulaie
internaional.
iaa valutar poate fi definit ca un ansamblu de relaii financiar-valutare prin intermediul crora se
realizeaz operaiunile de vnzare/cumprare de valute la nivel internaional.
La nivel mondial, principalele centre valutare sunt concentrate la Londra, !e"-#or$, %o$&o, aris, 'uric(,
)ran$furt etc. *mportana acestor centre valutare rezid din faptul c evoluia cursurilor pe aceste piee
influeneaz ntr-o mare msur evoluia cursului valutar i pe alte piee.
iaa valutar internaional se caracterizeaz printr-un grad ridicat de unitate i de lic(iditate determinat de
funcionarea sistemelor internaionale ce faciliteaz transmiterea de informaii n timp real i de faptul c acest
segment al pieei financiare are o funcionare continu, operaiunile de vnzare/cumprare de valute avnd loc
practic fr ntrerupere.
!tructura pieei valutare cuprinde ca principale componente+
bursa valutar , organism reglementat legal pentru derularea operaiunilor de vnzare/cumprare de valute-
bnci autorizate/case de sc(imb valutar - autorizate de banca central s desfoare operaiuni valutare-
persoane/instituii ce acioneaz pe piaa valutar n numele i contul clienilor sau i n nume i cont propriu
.bro$eri/dealeri/.
0ecanismul de derulare a tranzaciilor pe piaa valutar presupune e1istena i interconectarea a trei
"eg#ente+ segmentul primar, segmentul principal i segmentul teriar.
segmentul primar este al participanilor care genereaz cererea i oferta de valut, piaa valutar fiind un
mecanism de legatur ntre ofertani i solicitatori-
segmentul principal asigur ansamblul operaiunilor pn la finalizarea tranzaciilor, prin concentrarea
cererii i ofertei de valut, determinarea cursului de sc(imb n funcie de termenul tranzaciilor, avizarea
clienilor i efectuarea viramentelor n conturi-
segmentul teriar asigur coordonarea i supraveg(erea tranzaciilor pe piaa valutar, rolul principal
revenind bncii centrale din fiecare ar.
Termeni cheie+ piaa valutar, bursa valutar, pia la vedere, pia la termen, teoria
paritii puterii de cumprare, curs la termen prestabilit, report, deport, tranzacii la
termen ferm, s"ap valutar, arbitra2e valutare, speculaii valutare, opiuni call, opiuni
put, contracte futures, contracte for"ard

iaa valutar cuprinde un segment interbancar i un segment pentru populaie. 3el mai reprezentativ
segment al pieei valutare este piaa interbancar cu cele dou componente ale sale+ piaa la vedere i piaa la
termen.
piaa la vedere este determinat de tranzaciile la vedere. 4cestea se concretizeaz n operaiuni de
vnzare/cumprare de valut cu finalizarea operaiunii n aceeai zi .sau ma1im 56 de ore/ astfel nct
momentul tranzaciei coincide cu momentul formrii cursului valutar al zilei respective. %ranzaciile la vedere
mresc viteza de circulaie a valutelor i uureaz derularea tranzaciilor de import/e1port.
piaa la termen este determinat de tranzaciile la termen concretizate n nc(eierea lor imediat, dar cu
livrarea valutelor dup un termen prestabilit n momentul nc(eierii tranzaciei.
)iecare intermediar de pe piaa valutar i determin i comunic .prin afiare electronic sau telefonic/
cursuri de sc(imb ale monedei naionale fa de principalele valute. 4ceste cursuri fluctueaz pe parcursul zilei,
avnd un nivel determinat n funcie de cererea i oferta pentru valuta respectiv.
7iferena ntre cele dou niveluri ale cursului de sc(imb .curs de cumprare i curs de vnzare/ afiat de
intermediari constituie mar2a i revine intermediarilor sub form de profit din operaiunile respective. 3ursul de
sc(imb reprezint e1presia volumului i dinamicii ordinelor de cumprare i ordinelor de vnzare de valut,
fiind un punct de ec(ilibru ntre cererea i oferta manifestat pe piaa sc(imburilor valutare.
0ecanismul formrii cursului valutar pe pia cunoate trei "ta$ii care duc la o uniformizare a acestuia+
prima uniformizare are loc la nivelul fiecrui intermediar, prin cererea i oferta de valut cumulat la nivelul
acestora-
a doua uniformizare se realizeaz la nivelul pieei valutare naionale, prin compensare interbancar-
a treia uniformizare se produce la nivel internaional, prin compensarea ntre pieele valutare naionale.
%. Tipuri $e operaiuni $erulate pe piaa valutar
8peraiunile derulate pe piaa valutar se pot clasifica n funcie de mai multe criterii. 4stfel+
a/ n funcie de scopul urmrit de clieni+
tranzacii cu valute efectuate n scop comercial pentru a asigura necesarul de mi2loace de plat pentru o
operaiune curent sau viitoare de import sau pentru a transforma valuta ncasat dintr-o operaiune de e1port n
alt valut sau n moned naional-
tranzacii derulate n scopul proteciei mpotriva riscului valutar care se refer n general, la operaiuni de
acoperire .(edging/, prin care se urmrete meninerea puterii de cumprare a unei valute prin operaiuni
succesive la vedere i la termen-
tranzacii de arbitra2 generate de nevoia de fructificare a conturilor de disponibil, tranzacii care vizeaz
valorificarea diferenelor de curs valutar pe piee diferite sau la momente diferite-
tranzacii de tip speculativ care urmresc obinerea de profit ca urmare a modificrii cursului valutar n timp
sau ca urmare a e1istenei unei diferene de dobnd la fondurile e1primate n monede diferite-
operaii iniiate n scopul diri2rii cursului de sc(imb efectuate de ctre autoritile monetare prin care se
procedeaz la intervenii asupra cererii i ofertei de valut.
b/ n funcie de intervalul dintre momentul iniierii tranzaciei i finalizarea acesteia+
tranzacii la vedere .spot/ derulate pe baza cursului de sc(imb la vedere i finalizate la cel mult 56 ore de la
iniierea tranzactiei-
tranzacii la termen .for"ard/ nc(eiate la un moment iniial pe baza unui curs la termen prestabilit i
finalizate n general la termene de 9, :, ; luni de la data nc(eierii tranzaciei. <n funcie de reglementrile
e1istente, pe anumite piee valutare se pot derula tranzacii i la alte termene dect cele considerate obinuite, i
anume, tranzacii la termene mai ndelungate .= sau 9> luni/ sau tranzacii la termene intermediare .5? sau ;@ de
zile/.
c/ n funcie de natura mijloacelor tranzacionate pe piaa valutar+
tranzacii cu valute efective-
tranzacii cu valute n cont-
tranzacii cu monede internaionale.
&. Participanii pe piaa valutar
3ategoriile de participani care opereaz pe piaa valutar sunt+
- bncile i agenii nonbancari de sc(imb valutar-
- persoanele fizice i 2uridice-
- arbitra2itii i speculatorii-
- bncile centrale i trezoreriile.
bncile i agenii nonbancari de sc(imb valutar acioneaz n calitate de bro$eri sau dealeri pentru efectuarea
sc(imbului valutar .vnzare/cumprare de la sau pentru clienii lor/. Aenitul lor este reprezentat de comisionul
perceput pentru fiecare tranzacie realizat i de diferena practicat ntre cursul de cumprare i de vnzare
pentru fiecare valut n parte.
3ele mai simple operaiuni sunt cele practicate de casele de sc(imb valutar.
<n cazul sumelor necesare operaiunilor de import/e1port, agenii economici se adreseaz bncilor
comerciale pe baza unor ordine de vnzare/cumprare de valut, bncile comerciale i cele de investiii fiind cei
mai importani operatori pe piaa valutar.
Bpre deosebire de casele de sc(imb valutar non-bancare, la casele de sc(imb valutar care funcioneaz n
cadrul bncilor de obicei diferena ntre cursul de cumprare i cursul de vnzare este mai redus .datorit
volumului mai mare de tranzacii derulate/, se pot derula sc(imburi valutare ncruciate, iar numrul valutelor
tranzacionate este mai mare.
persoanele fizice i 2uridice acioneaz pe piaa valutar pentru a facilita derularea tranzaciilor comerciale
sau de investiii. 4cest segment se constituie din importatori/e1portatori, investitori internaionali de portofoliu,
firme multinaionale, turiti etc.
speculatorii i arbitra2itii realizeaz profit n interiorul pieei valutare, ei derulnd o activitate continu pe
piaa valutar. Bpeculatorii caut s obin profit dintr-o modificare n timp a nivelurilor generale de pre, iar
arbitra2itii urmresc s obin profit din diferenele simultane de pre pe piee diferite.
bncile centrale i trezoreriile acioneaz pe piaa valutar pentru a-i constitui sau modifica rezervele
valutare oficiale, dar i pentru a influena cursul la care moneda proprie este tranzacionat. Bcopul lor nu este
reprezentat n primul rnd de obinerea de profit, ci mai degrab influenarea raportului de tranzacionare a
monedei proprii fa de alte valute.
Cncile centrale acioneaz pe piaa valutar utiliznd n principal dou instrumente+
- investiii directe sub forma operaiunilor de vnzare/cumprare de valute-
- rata dobnzii, al crei nivel relativ face moneda naional mai mult sau mai puin atrgtoare pentru
plasamente sau investiii.
*nvestiiile bncilor centrale au un caracter sporadic i ndeplinesc cteva funcii importante+
- e1ecutarea ordinelor primite de la clientela proprie , guverne, bnci centrale strine, organisme
internaionale-
- controlul asupra pieei-
- ncercarea de a influena cursul de sc(imb din motive de politic intern sau din necesitatea respectrii unor
anga2amente internaionale.
'. Tranzacii la ve$ere pe piaa valutar
Bunt tranzacii simple derulate pe baza cursului la vedere .spot/, avnd scadena fi1 .finalizate n general n
cel mult 56 de ore de la iniierea lor, n funcie de reglementrile fiecrei piee/. 8rice client care dorete
cumprarea/vnzarea de valut adreseaz un ordin de cumprare/vnzare spot pe o anumit pia valutar,
conform cursului la momentul adresrii ordinului.
3ursul spot este cursul afiat pe fiecare pia valutar .la bursa valutar, la banc sau la casa de sc(imb/ i
determinat pe principalele valute dup metoda cotaiei ncruciate.
8peraiunile spot sunt operaiuni directe prin care se asigur solicitrile clienilor de mi2loace de plat n
valut sau ordinele acestora de transformare a unei valute ntr-o alt valut. entru aceste tranzacii, obinerea
de ctig nu constituie un scop, ns nu sunt e1cluse nici operaiunile speculative+ cumprarea unei valute la
vedere n vederea revnzrii sale dup creterea viitoare a cursului sau vnzarea la vedere a unei valute cu
intenia de a o rscumpra ulterior la un curs mai sczut.
3ursul spot este cursul care se formeaz prin centralizarea ordinelor de cumprare i a celor de vnzare
adresate pentru aceeai valut i pe aceeai pia la un moment dat, centralizare urmat de determinarea unui
punct de ec(ilibru ntre cerere i ofert.
8rdinele de cumprare/vnzare de valut adresate de clieni pot fi+
- Dordine la cursul pieeiE .la cel mai bun curs din punct de vedere al intermediarului pe piaa valutar/ la care
clientul cunoate cursul e1istent pe pia la momentul adresrii ordinului i este de acord ca tranzacia sa de
cumprare/vnzare de valut s se realizeze la acest curs sau la unul apropiat.
<n cazul acestor ordine, clientul este interesat n special de realizarea efectiv a tranzaciei i mai puin de
cursul la care aceasta se deruleaz.
- Dordine la curs limitE la care clientul este interesat ca tranzacia sa de vnzare/cumprare de valut s se
realizeze la un anumit curs pe care el l precizeaz n ordin sau la un curs mai bun.
Limita precizat de client este o limit minim la ordinele de vnzare .Ddoresc sa vnd cu cel puin FE/ i
limit ma1im la ordinele de cumprare .Ddoresc s cumpr cu cel mult FE/.
3ursul spot este influenat de o serie de factori, printre care+
pe termen scurt+
diferena ntre dobnzile internaionale+ creterea nivelului dobnzii practicat de ctre banca central are ca
efect sporirea intrrilor de valut n ara respectiv, determinnd ntrirea monedei naionale-
sporirea volumului tranzaciilor ncheiate de companiile multinaionale+ n cazul n care acestea dein o
pondere important n comerul rii pe teritoriul creia acioneaz, urmarea este creterea intrrilor de
valut i ntrirea monedei naionale-
avansurile i ntrzierile n realizarea creanelor i plilor n valut care nu sunt acoperite de contracte la
termen sau alt modalitate de acoperire mpotriva riscului valutar+
n cazul aprecierii valutei de referin, aciunile n avans ale importatorilor i aciunile cu ntrziere
ale e1portatorilor vor contribui la ntrirea valutei de referin i la deprecierea monedei naionale-
n cazul deprecierii valutei de referin, prin ntrziere importatorii reduc cererea de valut, n timp
ce e1portatorii desfoar aciuni n avans mrind oferta de valut, urmarea fiind aprecierea monedei
naionale-
msuri politice i economice+ naionalizri, emisiune suplimentar de moned, sc(imbarea guvernului,
ec(ilibrarea balanei de pli etc.
aciunile bncii centrale+ prin operaiuni de vnzare/cumprare de valut se influeneaz cursul de sc(imb al
monedei naionale.
pe termen lung+
ratele relative de inflaie+ cu ct rata inflaiei ntr-o ar este mai mare, cu att moneda rii respective se va
deprecia mai mult-
situaia balanei de pli+ o balan cronic deficitar determin slbirea monedei naionale.
7in punct de vedere teoretic se pune problema determinrii cu anticipaie a cursului spot. 4stfel, el se
prezint ca un curs previzionat n funcie de evoluia probabil a puterii de cumprare. 4ceast anticipaie se
bazeaz pe teoria paritii puterilor $e cu#prare.
Be consider c dac rata dobnzii practicat pe dou piee ale cror monede se compar este diferit, atunci
cursul de sc(imb la vedere trebuie s varieze i el. La baza acestei variaii st urmtorul raionament+
- se consider nivelul preurilor pe pieele respective-
- se consider rata inflaiei pe cele dou piee .care influeneaz direct puterea de cumprare/.
7ac rata inflaiei n ara C este mai mic dect rata inflaiei n ara 4, va crete importul n ara C deoarece
n ara unde rata inflaiei este mai mic preul relativ al bunurilor din import este mai sczut. E1portul aceleiai
ri se restrnge pentru c produsele rii n cauz fiind mai scumpe, nu sunt acceptate de partenerii e1terni. <n
aceste condiii, creterea importurilor i scderea e1porturilor determin un deficit al balanei comerciale a rii
C care antreneaz deprecierea monedei rii C comparativ cu moneda rii 4.
e baza acestei relaii se a2unge la concluzia c variaia cursului de sc(imb la vedere pentru momentul 9 fa
de momentul @ este apro1imativ egal cu diferena dintre modificarea preurilor n rile ale cror monede se
compar .cu diferena ntre nivelul ratei inflaiei n cele dou ri/.
(. Tranzacii la ter#en pe piaa valutar
Bunt iniiate la momentul %
o
.moment iniial/ cnd se nc(eie contractul i se stabilete cursul de derulare a
tranzaciei, urmnd a fi finalizate la un moment ulterior %
n
cnd va avea loc micarea efectiv a sumelor
tranzacionate, la cursul valutar convenit n contract.
8peraiunile la termen sunt generate de interesele vnztorilor i cumprtorilor de valut care se asigur c
la o dat viitoare+
- vor avea disponibiliti n valut care s le permit onorarea contractelor comerciale internaionale sau
efectuarea unor pli necomerciale-
- vor putea transforma valuta ncasat dintr-o operaiune comercial sau necomercial n moned naional
sau o alt valut, la un curs prestabilit.
<n derularea acestor tranzacii, o importan deosebit o prezint cur"ul la ter#en pre"ta)ilit. <n general, el
este diferit de cursul la vedere. 7iferena ntre cele dou cursuri este dat de creterea .report sau premium/ sau
scderea .deport sau discount/ cursului la termen fa de cursul la vedere. <n situaia n care cursul la termen
este egal cu cursul la vedere cele dou cursuri sunt la paritate.
In$icatorii report*$eport rezult din+
- modificrile previzionate de intermediar n legtur cu evoluia cursului valutar ntre momentul %
o
i %
n
.dac el va atepta momentul %
n
pentru a face rost de moneda solicitat/-
- diferenele de dobnd nregistrate la fondurile e1primate n monedele tranzacionate .atunci cnd
intermediarul procur imediat moneda solicitat, folosindu-i disponibilitile n alt moned i utilizeaz
moneda ac(iziionat pentru acordarea unui credit n perioada de ateptare %
o
, %
n
/.
7iferena ntre cele dou cursuri este dat de numrul de puncte .*B, puncte for"ard - )G7B/.
- 7ac C*7
)G7B
H 4BI
)G7B
.punctele sunt n ordine cresctoare/ moneda de baz face la termen
JE8J% .iar moneda cotant face deport/-
- 7ac C*7
)G7B
K 4BI
)G7B
.punctele sunt n ordine descresctoare/ moneda de baz face la termen
7E8J% .iar moneda cotant face report/.
R+PORT+
- C*7
)G7
L C*7
B8%
M C*7
)G7B
.cifra mai mic/
- 4BI
)G7
L 4BI
B8%
M 4BI
)G7B
.cifra mai mare/
,+PORT+
- C*7
)G7
L C*7
B8%
, C*7
)G7B
.cifra mai mare/
- 4BI
)G7
L 4BI
B8%
, 4BI
)G7B
.cifra mai mic/
*ndicatorii report/deport se pot e1prima +
- cu semne algebrice .D-E pentru deport i DME pentru report/-
- prin cursuri .deport dac )G7HB8% i report dac )G7KB8%/ -
- n procente .prin rata de report/deport/
3unoscnd cursul la vedere i cursul la termen, se poate determina rata $e report*$eport pentru perioada
respectiv. 4ceast rat arat cu ct s-au apreciat/depreciat valutele implicate n cursul de sc(imb pe intervalul
pentru care este determinat cursul la termen.
<n practica internaional nu#rul $e puncte la ter#en .)G7B/ se calculeaz astfel+
luni Ja 9@@ 9>
luni / Ja .Jp C*7
C*7
baza
baza variabila bila baza/varia B8%
bila baza/varia )7G7B
+

=
luni Jp 9@@ 9>
luni / Jp .Ja 4BI
4BI
baza
baza variabila bila baza/varia B8%
bila baza/varia )7G7B
+

=
Jp L rata dobnzii la depozite
Ja L rata dobnzii la mprumuturi
<n cazul n care )G7 K B8%, vnztorul la termen al valutei de baz va beneficia de report .va vinde
valuta de baz la termen la un curs mai mare dect cursul la vedere/, iar cumprtorul la termen al valutei de
baz va suporta reportul .va cumpra valuta de baz la termen la un curs mai mare dect cursul la vedere/.
<n cazul n care )G7 H B8%, vnztorul la termen al valutei de baz va suporta deportul .va vinde valuta
de baz la termen la un curs mai mic dect cursul la vedere/, iar cumprtorul la termen al valutei de baz va
beneficia de deport .va cumpra la termen valuta de baz la un curs mai mic dect cursul la vedere/.
Ecartul la termen ntre cursul la vnzare i cursul la cumprare este mai mare dect acelai ecart ntre
cursurile la vedere deoarece la termen ecartul include pe de o parte diferena ntre cursurile la vedere i pe de
alt parte diferena ntre ratele de dobnd la monedele care sunt implicate n stabilirea cursului de sc(imb la
termen.
<n cazul n care n sc(imbul valutar la termen sunt implicate mai multe valute, cursul de sc(imb se
determin prin metoda ncruciat .cross-rate/ pe baza urmtoarelor relaii+
n cazul monedelor care coteaz direct
a comuna/baz )G7
iabila comuna/var )G7
bila baza/varia )G7
a comuna/baz )G7
iabila comuna/var )G7
bila baza/varia )G7
C*7
4BI
4BI
4BI
C*7
C*7
=
=
n cazul monedelor care coteaz indirect
comuna baza/ )G7 iabila comuna/var )G7 bila baza/varia )G7
a baza/comun )G7 iabila comuna/var )G7 bila baza/varia )G7
4BI 4BI 4BI
C*7 C*7 C*7
=
=