PIAA VALUTAR.

ORGANIZAREA PIEEI VALUTARE

Pe aceast pia au loc operaiuni de vnzare /cumprare de monede cu circulaie internaional. Orgai!area uei
ase"eea piee presupue e#istea$
unui cadru instituional%
a uor reglementri specifice &i
a uei motivaii adecvate 'iecrui tip (e operaiue.
)oti*aia operaiuilor (e pe piaa *alutar
Scop economic + , acest "o(% solicitatorul -&i asigur necesarul de mijloace de plat pentru o
operaiune curent sau viitoare pe o pia (e "ulte ori isu'iciet - pri*ia catitii (e se"e .e&ti cu
circulaie iteraioal.
/aracterul 'luctuat al *alutelor a i"pus &i o "oti*aie (e asigurare contra riscului valutar - reali!area
operaiuilor (e *0!are1cu"prare pe piaa *alutar.
Pe piaa *alutar se reali!ea! operaiui (e *0!are 1cu"prare &i - scop speculativ, (i (oria
obinerii unui ctig ca urmare a modificrii cursului valutar n timp sau spaiu, sau din cauza existenei unei
diferene ntre dobnzile la fondurile exprimate n diferite monede.
, uele ca!uri% c2iar iter"e(iarii (e pe piaa *alutar proce(ea! la reali!area uor operaiuni tehnice,
(e ec2ili.rare a pieei% proce(0( la *0!area (e "oe(% atuci c0( e#ist o cerere eacoperit% sau la
cu"prarea (e "oe(% atuci c0( e#ist o o'ert e#ce(etar.
/a(rul istituioal
Petru (erularea orgai!at a operaiuilor (e *0!are1cu"prare (e se"e .e&ti 3sau *alut% petru a
a*ea - *e(ere "oe(a altei ri (ec0t cea (e re'eri4% piaa "oetar iteraioal a reali!at u ca(ru
istituioal a(ec*at% cu preci!area clar a rolului 'iecrui co"poet.
, postura (e intermediari acioea!$
bncile comerciale,
bursele de valori,
casele de schimb valutar,
precu" &i persoae sau istituii pe post (e brokeri sau dealeri.
Toate aceste istituii pot a*ea caracter (e broker% realiznd operaiunile de vnzare /cumprare n nume
propriu, dar n contul clienilor 3este iter"e(iar4 sau caracter (e dealer% reali!0( operaiunile respective att n
nume i n cont propriu, ct i n numele i contul clientului.
Tipurile posi.ile (e operaiui pe piaa *alutar sut% - 'ucie (e ti"p$
operaiuni la vedere (operaiunile spot sunt cele mai frecvente) &i
operaiuni la termen (forwards).
Aceste operaiui presupu regle"etri speci'ice &i utili!ri - 'ucie (e scopul operatorilor (e pe piaa
*alutar. /ea "ai 'rec*et operaiue este cea la *e(ere sau i"e(iat.
Operaiuile (e *0!are1cu"prare (e *alut la ter"e au (e*eit o ecesitate su. presiuea lipsei (e *alut (e
pe pia la u "o"et (at &i a 'eo"eului (e "o(i'icare rapi( a cursului *alutar.
, ceea ce pri*e&te cotarea la ter"e a "oe(elor e#ist "ai "ulte situaii$
I(icatorii deport (discount) &i report (premium):
re!ult (i modificrile previzionate (e iter"e(iar - ceea ce pri*e&te cursul *alutar ecoo"ic -tre "o"etul
t
5
&i t

3(ac el *a a&tepta "o"etul t

petru a 'ace rost (e "oe(a solicitat4 sau

pentru scadene cuprinse ntre 3 i 6 luni se stabilesc cotaii la
termen pentru majoritatea monedelor
pentru scadene cuprinse ntre 12-24 luni se stabilesc
cotaii la termen doar pentru monedele importante
pentru scadene mai mari de 2 ani se stabilesc cotaii la
termen doar pentru urmtoarele monede: USD, EURO,
!", #$%, &'$(
Monede
cotate la
termen
Operaiunile la termen presupun o tranzacie de valut al crei contract i curs se stabilesc
n momentul t
1
, iar micarea efectiv a sumelor tranzacionate are loc la momentul t
n
, la cursul
valutar convenit n contract.
sut (epe(ei (e diferenele de dobnd -registrate la 'o(urile e#pri"ate - "oe(ele tra!acioate
3atuci c0( iter"e(iarul procur i"e(iat "oe(a solicitat% 'olosi(u+&i (ispoi.ilitile - alt "oe(% &i o
utili!ea! petru acor(area uui cre(it - perioa(a (e a&teptare% t
5
+ t

4.
6erularea operaiuilor la ter"e are loc pe .a!a uor contracte la termen ferm (contracte forward i futures)
sau pe .a! (e opiuni. , pri"ul ca!% participaii -&i asu" o.ligaii 'er"e - legtur cu e'ectuarea tra!aciei -
"o"etul *iitor% t

. , al (oilea ca!% solicitatul are (oar (reptul 3u &i o.ligaia4 (e a (erula - *iitor o operaiue (e
*0!are 3opiue put sau o operaiue (e cu"prare 3opiue call4% (eci!ia 'ii( luat - 'ucie (e situaia cursului
curet (i t

- corelaie cu cursul la ter"e &i pri"a (e opiue pltit - t

5
.
SPOT

FORWARD
INSTRUMENTELE PIETEI VALUTARE
INSTRUMENTELE PIETEI VALUTARE
)R*+,*)-- .*/U)*RE
$RO$R-U-,-SE
)R*+,*)-- .*/U)*RE
$RO$R-U-,-SE
PRODUSE DERIVATE
PRODUSE DERIVATE
- .*/U)E .ERSUS
USD0
- )R*+,*)-- ROSS(
- .*/U)E .ERSUS
USD0
- )R*+,*)-- ROSS(
)R*+,*)--
"OR1*RD
D-RE)E
)R*+,*)--
"OR1*RD
D-RE)E
- S1*$ "2
- S1*$ "2
- *R*+#*3E+)E
S-+)E)-E $E
S!-3' DE
.*/U)E
- *R*+#*3E+)E
S-+)E)-E $E
S!-3' DE
.*/U)E
- "U)URES $E
.*/U)E
- "U)URES $E
.*/U)E
- O$)-U+-
$E .*/U)E
- O$)-U+-
$E .*/U)E
Operaiunile de tip swap
6e'iiia 7.8.
, practica *alutar se 'ace (isticie -tre operaiui swap FX 3s9ap 'ore#4 &i operaiui swap cu valute. :9ap+ul ;<
presupue tra!acioarea aceleia&i su"e (e *alut 3cu"prare% respecti* *0!are4 la a".ele (ate ale tra!aciei% 'r a
i"plica &i e'ectuarea uor au"ite pli - cotul uor (o.0!i a'erete perioa(ei cuprise -tre cele (ou "o"ete 3ca
- ca!ul s9ap+lui cu *alute4.
, "o( curet sut utili!ate trei tipuri (e operaiui swap FX:
Li*rarea *alutei la ter"e se 'ace la cursul (eter"iat pe .a!a puctelor 'or9ar( care - aceast situaie se u"esc
puncte swap.
6ac - ca!ul operaiuilor s9ap spot+'or9ar( pri"a tra!acie se (erulea! la (ata spot 3(ou !ile co"erciale (e la (ata
tra!aciei4% iar cea (e+a (oua operaiue la o (at *iitoare% - ca!ul operaiuilor 'or9ar(+'or9ar(% pri"a tra!acie se
(erulea! la o (at la ter"e% cea (e+a (oua tra!acie 3(e ses cotrar4 (erul0(u+se tot la o (at *iitoare 3ulterioar
pri"ei4.
, ceea ce pri*e&te operaiuile s9ap ;< pe ter"ee scurte% presupu o perioa( (e *ala.ilitate a operaiuii s9ap "ai
"ic (e 5 lu.
OPERAIUNI VALUTARE ,N :/OP :PE/ULATIV
Posi.ilitatea o.ierii uui c0&tig (i "o(i'icrile (e curs sau (i (i'erea (e (o.0( a (at a&tere uui &ir (e operaiui
curete sau la ter"e cu caracter speculati* sau (e ar.itra=.
Operaiile speculative urmresc obinerea de ctig din diferena de curs valutar aprut n timp sau ntre diferite locuri
de pe glob. La aceste operaiui speculatorul -&i asu" o.ligaia petru preul itegral al *alutei 3-tregul curs *alutar4.
Operaiunile de arbitra ur"resc s valorifice diferenele de curs sau de dobnd, fr ca arbitra!istul s"i asume
obligaia pentru preul valutei. El cu"pr petru a *i(e% specul0( (oar (i'ereele (e curs sau (e (o.0(.
, pricipal% operaiile (e ar.itra= au scopuri "ultiple$
(e la valorificarea unor depozite - *alut pri o.ierea uei (o.0!i la (epo!it care s co"pese!e (eprecierea
cursului%
la obinerea unor ctiguri din specularea diferenelor de curs%
(e la schimbarea tactic a structurii pe monede a rezervelor valutare ale .cilor%
la balansarea zilnic a disponibilului de valut petru operaiuile curete ale .cilor co"erciale.
!ontractele futures repre!it titluri financiare prin intermediul crora se tranzacioneaz o cantitate standard de
valut, la un curs predeterminat, la o dat prestabilit (standard). Ast'el c% sta(ar(i!area acestor cotracte cost
-$ su"a cotractual% sca(ea &i i*elul "ar=ei. /aracteristicile cotractelor sut sta.ilite% -s% (e 'iecare .urs
e"itet - parte. , (erularea tra!aciilor cu aceste titluri% u rol i"portat -l are /asa (e /o"pesare care$
este parte a tuturor tra!aciilor>
garatea! 'iali!area - .ue co(iii a tuturor tra!aciilor>
operaiuile se e'ectuea! cu a=utorul iter"e(iarilor proprii>
se prote=ea! -"potri*a riscului (e cotraparti( pri solicitarea costituirii uui (epo!it (e garaie 3cont de mar"4
- care se (epue "ar=a iiial care *aria! -tre 5? + 5@? (i *aloarea cotractului 3- 'ucie (e *olatilitatea
cotractului4. Aceasta se (epue su. 'or" (e lic2i(iti% 'r ca (epo!itul s .ee'icie!e (e .oi'icarea (e (o.0(.
, ceea ce pri*e&te i*elul resurselor (i cotul (e "ar=% (ac pe piaa european depo#itul iniial repre#int" nivelul
minim al marei% pe piaa american nivelul depo#itului iniial este diferit de nivelul minim al marei 3acesta (i ur"
'ii( "ai "ic (ec0t (epo!itul iiial4.
;iali!area uei tra!acii cu cotracte 'utures se poate reali!a$
- 'ie pri lic2i(are cas2 3a(ic tra!acioarea propriu+!is a *alutei (e cotract4>
- 'ie pri luarea uei po!iii (e ses cotrar.
O operaiune s4ap "2 (sau pur i simplu swap valutar) repreint! un ansam"lu de tranacii cu
valute (o cump!rare com"inat! cu o v#nare)$ pentru dou! date ale valutei di%erite$ dintre care una este
spot&
SPOT contra FORWARD
FORWARD contra FORWARD
T'RM'(' S)*RT'
ontractele de tip opiune dintre un vnztor i un cumprtor dau cumprtorului dreptul, dar nu i
obligaia, de a cumpra sau vinde valut la o anumit dat viitoare, drept obinut n schimbul plii ctre
vnztor a unei prime.
Elementele ce definesc o opiune sunt:
- activul suport n cazul nostru fiind o valut sau un contract futures pe valute!"
- valoarea nominal! a contractului cantitatea de valut aferent fiecrui tip de opiune!"
- scadena "
- preul de e+erciiu (stri,e price) # cursul valutar prestabilit la care se va derula tranzacia
corespunztoare opiunii"
- preul contractului (repreentat de prima) stabilit n funcie de nivelul cursului valutar al valutei
suport:
- dac! se -nre.istrea! o cretere a cursului valutei suport$ prima a%erent! opiunilor de
cump!rare crete i cea a%erent! opiunilor de v#nare scade/
- dac! se -nre.istrea! o reducere a cursului valutei suport$ prima pentru opiunile call scade
i cea a%erent! opiunilor put crete&
GESTIONAREA LICHIDITII INTERNAIONALE:
- Reerva monetar!
- Mi0loace de plat! cu circulaie internaional! i titluri uor trans%orma"ile -n
valut!
O+)R*)E "OR1*RD O+)R*)E "U)URES
1( $ontract specific pieei valutare $ontract specific pieei de capital%
2( $ontract adaptat clienilor din punct de
vedere al sumei i scadenei%
$ontract standardizat din punct de vedere al
sumei i scadenei%
5( $ontract privat ntre dou pri% $ontract standard ntre fiecare contrapartid i
$asa de compensare%
4( Este dificil de lichidat nainte de scaden,
motiv pentru care are i o lichiditate sczut%
&osibilitate de a ne'ocia o poziie de sens
contrar nainte de scaden i, deci de a lichida
poziia, ceea ce presupune un 'rad ridicat de
lichiditate%
(% $ti'ul ) pierderea pe o anumit poziie
for*ard se nre'istreaz la scaden%
Evaluarea contractelor se realizeaz zilnic,
cti'ul ) pierderea nre'istrndu+se zilnic prin
marcarea la pia a contractelor!%
6% ,arja este fi-at o sin'ur dat n ziua
primei tranzacii!%
,arja trebuie meninut pentru a reflecta
modificrile preurilor%
*t t6e mone7
.aloarea timp a opiunii nre'istreaz nivelul ma-im%
Preul de e+erciiu 1 Preul de pia!
Out o8 t6e mone7
.aloarea intrinsec a opiunii este zero%
&entru $/00: preul de e-erciiu 1 cursul valutar spot
&entru &23: preul de e-erciiu 4 cursul valutar spot
-n t6e mone7
.aloarea intrinsec a opiunii este pozitiv%
&entru $/00: preul de e-erciiu 4 cursul valutar spot%
&entru &23: preul de e-erciiu 1 cursul valutar spot