TEMA 7: GUVERNANA CORPORATIV IN CADRUL SOCIETILOR PE ACIUNI

1. Organele de guernare ale SA !" #$%&e'en(ele a#e)'$ra *n luarea de#"+""l$r

"ne)'"("$nale
,. C$n#e&'ul de guernare #$r&$ra'"- " u'"l"'a'ea a#e)'u"a
.. M$dele de guernare #$r&$ra'"-
/. Pr"n#"&""le de guernare #$r&$ra'"-
0. A&l"#a1"l"'a'ea &r"n#"&""l$r de guernare #$r&$ra'"- *n Re&u1l"#a M$ld$a.
1. Organele de guernare ale SA !" #$%&e'en(ele a#e)'$ra *n luarea de#"+""l$r "ne)'"("$nale
Adunarea general a acionarilor - este organul suprem de conducere al societii i se ine
cel puin o dat pe an. Adunrile generale ale acionarilor pot fi ordinare sau extraordinare i se pot
ine cu prezena acionarilor, prin coresponden (votarea are loc prin intermediul buletinelor de vot
expediate acionarilor) sau sub form mixt (att cu prezena acionarilor, ct i prin
coresponden).
ersoanele, care convoac adunarea general a acionarilor, urmeaz s informeze despre
inerea adunrii generale prin expedierea unui aviz fiecrui acionar, reprezentantului lui legal sau
deintorului nominal de aciuni pe adresa indicat !n lista acionarilor care au dreptul s participe la
adunarea general i prin publicarea acestuia !n organul de pres indicat !n statutul societii.
Adunarea general a acionarilor ocup un loc important !n sistemul de control i verificare a
societii, i de aceea, ea va fi !n putere s exercite influen asupra politicii consiliului societii i
activitii organului executiv.
oliticile societii referitoare la repartizarea profitului net, ma"orarea rezervelor, plata
dividendelor, modificarea componenei numerice a consiliului societii, comisiei de cenzori,
precum i aprobarea cuantumului remuneraiei i !ncetarea !nainte de termen a !mputernicirilor
membrilor lor, vor fi introduse ca subiecte separate !n ordinea de zi a adunrii generale a
acionarilor.
Consiliul societii este organul care reprezint interesele acionarilor !n perioada dintre
adunrile generale i, !n limitele atribuiilor sale, efectueaz conducerea i controlul societii.
#embrii consiliului societii se aleg de adunarea general a acionarilor.
$umrul membrilor consiliului societii nu poate fi mai mic de % persoane. &n societatea cu
un numr de acionari i deintori nominali de aciuni mai mare de '(, consiliul societii va avea
cel puin ' membri.
)
*onsiliul societii va supraveg+ea activitatea organului executiv prin adoptarea deciziilor
obligatorii i acordarea de !ndrumri. &n exercitarea atribuiilor sale consiliul societii se va
conduce de interesele societii, acionarilor i ale !ntreprinderilor afiliate societii. *onsiliul
societii este responsabil de adoptarea strategiei corporative, a politicilor de control asupra
riscurilor i a business planurilor i exercit supraveg+erea !ndeplinirii acestora de ctre organul
executiv.
Preedintele consiliului societii !ntocmete ordinea de zi, conduce edinele consiliului
societii, monitorizeaz funcionarea eficient a consiliului societii, asigur transmiterea
informaiei depline ctre membrii consiliului societii, se a sigur c este timp suficient pentru
luarea deciziilor, acioneaz !n numele consiliului societii. reedintele consiliului societii este
asistat !n activitatea sa de ctre secretarul consiliului societii.
reedintele consiliului societii va urmri,
a) dac membrii consiliului primesc !n timp suficient toat informaia de care au nevoie pentru
exercitarea corespunztoare a obligaiilor sale-
b) dac este timp suficient pentru dezbateri i luarea deciziilor !n cadrul edinelor consiliului-
c) dac se execut sau nu deciziile i recomandrile consiliului societii, emise referitor la abaterile
depistate !n activitatea organului executiv.
Organul executiv asigur !ndeplinirea +otrrilor adunrii generale a acionarilor i a
deciziilor consiliului societii.
.rganul executiv al societii diri"eaz !ntreaga activitate a societii, cu excepia c+estiunilor
ce in de competena adunrii generale a acionarilor i a consiliului societii.
/olul organului executiv este gestionarea curent a societii, !ntru atingerea obiectivelor
stipulate !n strategia i business-planul ei. .rganul executiv este supraveg+eat de ctre consiliul
societii i de adunarea general a acionarilor. &n exercitarea atribuiilor sale organul executiv
trebuie s acioneze !n interesele societii, acionarilor i a !ntreprinderilor afiliate societii.
.rganul executiv este responsabil de respectarea actelor normative !n vigoare, statutului i
regulamentelor interne ale societii. .rganul executiv va prezenta evoluia companiei i va pune !n
discuie managementul intern al riscurilor i sistemul de control cu consiliul societii i comisia de
cenzori.
C$%")"a de #en+$r" este organul, care exercit controlul activitii economico 0 financiare a
societii i se subordoneaz numai adunrii generale a acionarilor.
#embri ai comisiei de cenzori pot fi att acionarii societii, ct i alte persoane. *omisia de
cenzori se alege pe un termen de la 1 la ' ani.
$umrul cenzorilor trebuie s fie impar. &n cazul !n care statul deine cel puin 1(2 din capitalul
social, unul dintre cenzori va fi propus pentru alegere adunrii generale a acionarilor de autoritile
1
centrale de specialitate ale administraiei publice i3sau, dup caz, de autoritile administraiei
publice locale.
*omisia de cenzori a societii exercit controlul obligatoriu al activitii economico-financiare a
societii timp de un an.
2,2
4xistena societilor pe aciuni ca una dintre principalele forme de organizare a agenilor
economici, a adus cu sine necesitatea soluionrii problemei raporturilor dintre investitori i
manageri. &ntre cele dou categorii de actori exist att convergene de interes, ct i contradicii.
Astfel, investitorii au ca obiectiv maximizarea pe termen scurt a dividendelor, !n timp ce managerii
!i propun obinerea pentru sine a unui pac+et salarial ct mai consistent sau extinderea activitii
firmei, c+iar i cu preul scderii profitului.
/ezult deci c este necesar s se gseasc soluii pentru a se micora divergenele de
interese !ntre acionari i manageri. . soluie ar fi ca managerilor s li se acorde pac+ete de aciuni
la firmele pe care le conduc. 5ar aa cum se arat !ntr-unul din primele studii de referin asupra
problematicii guvernrii corporative proprietatea managerilor !n marile firme este, !n mod obiectiv,
prea mic pentru ca pe manageri s !i preocupe !n primul rnd maximizarea profitului.
/ezult deci c firmele nu acioneaz ca un agent economic omogen, ci ca unul alctuit pe
baze contractuale din participani ale cror interese nu sunt totdeauna convergente.
articipanii pot fi grupai !n outsideri (acionarii i creditorii societilor comerciale) i
insideri (managerii i salariaii). .utsiderii au interesul de a se maximiza randamentul capitalului
investit i de a !l recupera !n cele mai bune condiii. 6nsiderii au drept funcie 0 obiectiv
maximizarea nivelului veniturilor salariale.
7n element c+eie pentru !mbuntirea eficienei economice !l reprezint o bun
administrare a corporaiilor. Administrarea corporaiilor sau guvernarea corporativ este sistemul
prin care o companie este condus i controlat.
8tandardele internaionale ofer guvernrii corporative o atenie sporit. *onform
principiilor .4*5 de administrare a corporaiilor, guvernarea corporativ implic un set de relaii
!ntre consiliul societii, organul ei executiv, acionari i alte pri asociate (lucrtori, parteneri,
creditori, autoriti locale etc.).
3n )en) re)'r4n) guvernarea corporativ se poate defini drept panoplia de mi"loace de natur
economic i legislativ 0 instituional prin care sunt salvgardate interesele investitorilor, i de aici
rolul deosebit de important al tipurilor de investiii din economia unui stat !n orientarea i susinerea
unei guvernri corporative puternice i ec+ilibrate. &n acest fel guvernarea corporativ se constituie
%
!n fapt ca una dintre expresiile regimului drepturilor de proprietate. /espectivul regim exist !n
orice tip de mecanism economic i are !n principal rolul de !ntrire al caracterului specific al
mecanismului economic). Stricto sensu, guvernarea corporativ desemneaz 9sistemul prin care o
companie este condus i controlat:.
3n )en) larg, guvernarea corporativ reprezint ansamblul de norme i mecanisme de
control aplicate, cu scopul de a prote"a i a armoniza interesele, !n multe cazuri contradictorii ale
tuturor categoriilor de participani la activitatea economic (sta;e+olderi), desfurat !n cadrul
firmelor. Abordarea !n sens larg a guvernrii corporative are avanta"ul c relev ansamblul
efectelor pe care diferitele aran"amente instituionale create pentru aprarea cu precdere a
intereselor investitorilor le au att pe piaa capitalului, ct i pe piaa forei de munc. 5eci
modificrile care se produc !n fizionomia guvernrii corporative au consecine deloc negli"abile
asupra relaiilor industriale.
&n sistemele economice funcionale, guvernarea corporativ se detaeaz ca i concept de
baz pentru !ntrirea funciei de control !n relaia acionar-administrator, precum i relaia
administrator-creditor (investitor instituional, banc comercial). 6ar !n funcie de anumite
circumstane, fiecare dintre acetia poate avea interese specifice, convergente ctre un anumit scop,
respectiv maximizarea profitului i realizarea funciei sociale (vnzarea produsului sau al serviciului
la un pre ct mai sczut, protecia salariailor etc). 5ar, de cele mai multe ori exist cazuri !n care
cile ce definesc politica firmei s difere, dei scopul comun s fie acelai, maximizarea profitului.
5e exemplu, !ntre un fond mutual sau unul de pensii i un acionar ma"oritar (companie industrial,
banc), pot exista divergene de opinie, pentru c, !n timp ce primii urmresc mrirea dividendelor,
cel din urm poate dori s ma"oreze fondul de investiii pentru a !ntrii competitivitatea (investiii !n
cercetare i dezvoltare, te+nologii, formare profesional etc), !n funcie de tipul strategiei i timpul
alocat acesteia, scurt !n cazul primei situaii sau pe termen lung !n cazul celei de-a doua. 4ste de la
sine !neles c !n practic nu se va generaliza pornind de la un singur exemplu. <otui, exist uneori
tentaia ca administratorul s intre !n divergen cu acionarul datorit modalitilor diferite de
definire a politicii firme, divergenele totui fiind limitate prin costurile de agenie, ce cuprind
costurile de monitorizare, costurile de stabilire a unei relaii speciale (bonding costs) i pierderea
rezidual.
=estiunea corporativ prevede i gestiunea capitalului 8A, care se bazeaz pe drepturile
proprietarilor asupra capitalului i include,
- existena proprietii asupra capitalului-
- existena drepturilor asupra gestiunii capitalului-
- existena procesului de gestiune a capitalului.
>
*ontrolul corporativ este reprezentat de gestiunea 8A din partea pieei, dar nu numai a
acionarilor acesteia. e de o parte piaa este reprezentat de acionarii 8A i proprietarii acesteia,
iar pe de alt parte piaa gestioneaz activitatea 8A i prin intermediul potenialilor acionarilor.
*ontrolul corporativ reprezint relaiile dintre participanii pe piaa valorilor mobiliare, referitor
la proprietate asupra aciunilor i scopul lor const !n modificarea gestiunii corporative a 8A.
*ontrolul corporativ poate fi privit i ca un control din exterior asupra activitii 8A de ctre
participanii pieei.
lanul de =uvernare *orporativ al 74 subliniaz c noile iniiative !n domeniul guvernrii
corporative !n 74 ar trebui s conin responsabilitile structurilor de management. Aceast
direcie este !n mod special aplicabil pentru /epublica #oldova, care pn la elaborarea *odului
de guvernare corporativ din 11.(?.1((@ publicat !n #onitorul .ficial $r. A?-AB, nu dispunea de o
definire concret a responsabilitilor managementului fa de acionari.
6nvestitorii poteniali deseori vor plti !n plus pentru o cot !ntr-o companie bine administrat.
*reterea !ncrederii investitorilor !n companiile auto+tone va spori competitivitatea acestora i va
duce la integrarea economiei naionale !n pieele internaionale de capital.
6nvestitorii strategici evalueaz respectarea normelor de guvernare corporativ ca parte a
msurilor de prote"are a riscurilor i a drepturilor acionarilor !n baza normelor generale acceptate !n
respectiva ar.
*aracterul benevol al acestui *od este sporit de cerina fundamental Crespect sau explic:, !n
baza creia consiliul trebuie s ofere o explicaie detaliat !n form scris a oricror aciuni sau
decizii adoptate, ce deviaz de la *od.
.. M$dele de guernare #$r&$ra'"-
&n lumea contemporan exist o multitudine de modele ale guvernrii corporative, !ns toate au la
baz asigurarea intereselor acionarilor, care i-au investit resursele sale !n companii i ateapt de
la acestea o eficacitate a utilizrii mi"loacelor investite.
5ezvoltarea unui model de guvernare corporativ !n cadrul unei economii rezult din trei factori
eseniali, i anume, mecanismul proteciei drepturilor acionarilor- funciile consiliului director i
nivelul de transparen a informaiei.
M$delul 'rad"("$nal este specific sistemului nord-american i are la baz dou tipuri de raporturi
"uridice, unul se stabilete !ntre acionari i administratori, !n baza unui contract de mandat, iar unul
!ntre administratori i manageri. #odelul se deruleaz pe trei niveluri ierar+ice, acionari ()) -
administratori (1) - manageri (%), autoritatea managerilor derivnd din cea a administratorilor.
'
#odelul american de guvernare corporativ - model de gestiune a 8.A. prin aplicarea
instrumentelor de guvernare exogen, controlul extern asupra managementului corporaiei.
Acest model are la baz,
dou raporturi "uridice, unul se stabilete !ntre acionari i administratori, !n baza unui
contract de mandat (agenie !n common laD), iar unul !ntre administratori i manageri-
dou nivele de conducere 0 A=A, consiliul director i comisiile de pe lng consiliul
director.
Atribuiile organelor de conducere conform modelului american,
Adunarea =eneral a Acionarilor,
votarea c+estiunilor legate de modificarea 8tatutului corporaiei, alegerea sau modificarea
componenei consiliului director, iniierea reorganizrii sau lic+idrii 8.A.
*onsiliul director
soluionarea c+estiunilor importante la nivel corporativ- instituirea i controlul asupra
activitii administraiei corporaiei- stabilirea componenei nominale ale organului executiv-
controlul asupra managementului financiar- urmrirea corespunderii activitii corporaiei cu
prevederile legislative din domeniu.
*omitetele de pe lng consiliul director,
soluionarea c+estiunilor specifice legate de activitatea corporaiei.
Modelul german de guvernare corporativ (model continental european, model de guvernare prin
intervenie) 0 model de gestiune a 8.A. prin aplicarea instrumentelor de guvernare endogen,
controlul intern asupra managementului corporaiei.
Participanii sunt ierar+izai pe patru niveluri ierar+ice, acionari ()) - administratori (1) -
manageri (%) - salariai (>). 6n cadrul acestui model se !ntlnesc dou tipuri de raporturi "uridice,
unul se deruleaz !ntre acionari cu administratorii i reprezentanii salariailor, iar altul are loc !ntre
administratori i manageri.
Acest model are la baz,
trei raporturi "uridice 0 unul se stabilete !ntre acionari cu administratori, unul !ntre
administratori i reprezentani ai salariailor, iar cel de al treilea !ntre administratori cu
managerii-
trei nivele de conducere 0 A=A, consiliul de observatori i conducerea companiei.
Acest model este reprezentativ pentru =ermania, al crei sistem economic se bazeaz pe co-
determinare social, !n sensul c diversele categorii sociale depun eforturi pentru ridicarea
bunstrii sociale, deci au dreptul s participe la procesul decizional. *omparativ cu modelul
tradiional, modelul co-determinrii introduce un sistem de management participativ, pornind de la
premisa c riscul afacerii este mai mic pentru acionari dect pentru salariai, !ntruct acetia din
?
urm nu !i pot diversifica portofoliul de investiii. 5in acest motiv, prezena salariailor !n procesul
decizional are un caracter democratic, deoarece analizeaz obiectivele strategice ale companiei i
formuleaz recomandri consiliului de administraie, pentru a reduce riscul.
5e asemenea, acest model introduce responsabilitatea !n afaceri- firmele mici au mai puine
obligaii fa de teri dect acionarii acestora, !ns cele mai multe companii !i exercit
responsabilitatea onorndu-i obligaiile ctre salariai, furnizori, clieni, comunitate. Acest
principiu implic i responsabilitatea statului pentru proprietatea particular.
Atribuiile organelor de conducere conform modelului german, Adunarea =eneral a Acionarilor,
alegerea sau eliberarea din funcie a membrilor comisiei de cenzori i a conducerii- stabilirea
modului utilizrii i distribuirii a profitului companiei- determinarea firmei care fa efectua
auditul- introducerea modificrilor !n 8tatut- modificarea capitalului- lic+idarea companiei
etc.
*onsiliul de observatori,
execut controlul asupra activitii economico-financiare a 8.A., recrutarea personalului i
controlul asupra activitii acestuia- ac+iziii de companii- vnzarea activelor- lic+idarea
!ntreprinderii- examinarea i aprobarea rapoartelor anuale, a tranzaciilor de proporii i a
mrimii dividendelor.
#anagementul 8.A.,
gestiunea nemi"locit a activitii operaionale a companiei i responsabilitatea pentru
rezultatele !nregistrate de aceasta.
M$delul 5a&$ne+ )au M$delul r")#ulu" a)u%a' este caracteristic rilor Asiei de 8ud-4st
(Eaponia !n special) i este caracterizat tot de patru niveluri ierar+ice i dou raporturi "uridice.
5eosebirea fa de modelul anterior este c raporturile "uridice sunt mai complexe- astfel, avem de-
a face cu un raport !ntre acionari, reprezentani ai salariailor, clieni, bnci, furnizori, pe de o parte
i administratori, pe de alt parte.
Acest model !i gsete motivaia !n faptul c orice persoan fizic sau "uridic aflat !ntr-un
raport "uridic cu o !ntreprindere are de suportat un anumit risc i trebuie s se implice !n procesul
decizional pentru a-i prote"a interesele. 5ei acest model acord importana cuvenit fiecrui tip de
stakeholder, nu clarific suficient !ntinderea drepturilor i obligaiilor fiecrui subiect de drept,
pentru a pstra un ec+ilibru !ntre procesul decizional i nivelurile !n baza crora se structureaz.
@
6ndiferent de tipul modelului practicat, cadrul reglementativ exercit un impact deosebit asupra
sistemului de guvernare corporatist.
/. Pr"n#"&""le de guernare #$r&$ra'"-
&n anul )BBB de ctre rile membre ale .rganizaiei de *olaborare i 5ezvoltare 4conomic au
fost elaborate principiile guvernrii corporative care reprezint o !mbinare de standarde i
instruciuni, ce au menirea s a"utoreze conducerea statelor !n intensificarea evalurii i
!mbuntirii structurilor normative, instituionale de drept i reglementatorii ale gestiunii
corporative. Aceste principii in de,
a. drepturile acionarilor-
b. atitudinea ec+itabil fa de acionari-
c. drepturile persoanelor interesate !n gestiunea corporaiilor-
d. transparena i dezvluirea informaiei-
e. funciile i obligaiile organelor de conducere.
8piritul bun de antreprenoriat, ce include integritatea i transparena lurii deciziilor de ctre
managementul companiei i o gestiune adecvat, snt eseniale pentru a avea !ncredere !n organul
de conducere i de supraveg+ere. Anume pe aceste principii se bazeaz o conducere corporativ
reuit.
=uvernarea corporativ se bazeaz principii i situaii concrete, pe care persoanele implicate ale
companiei (membrii organului executiv, ai consiliului societii, organelor de supraveg+ere,
acionarii) ar trebui s le urmreasc !n relaiile reciproce. rincipiile sunt elaborate sub form de
cele mai bune situaii din practica naional i internaional i reprezint un set de standarde de
guvernare pentru a g+ida managementul companiei i acionarii !n aplicarea principiilor generale de
conducere eficient a unei companii.
Aplicarea i respectarea principiilor depinde de acionarii companiei. Anume ei snt cei care vor
decide aplicarea celor mai bune practici ale guvernrii corporative.
C$n6$r% &r"n#"&""l$r OCED de ad%"n")'rare a #$r&$ra(""l$r guernarea #$r&$ra'"-
"%&l"#- un )e' de rela("" *n're #$n)"l"ul )$#"e'-(""7 $rganul e" e8e#u'"7 a#("$nar" !" al'e &-r("
a)$#"a'e 9lu#r-'$r"7 &ar'ener"7 #red"'$r"7 au'$r"'-(" l$#ale e'#.:7 re)&e#'"7 a#e)'e rela("" re+ul'-
d"n &r"n#"&""le #e ("n de:
A)"gurarea #adrulu" &en'ru $ guernan(- #$r&$ra'"- e6"#"en'-;
Dre&'ur"le a#("$nar"l$r !" &r"n#"&alele 6un#("" ale &r$&r"e'-("";
Tra'a%en'ul e#<"'a1"l al a#("$nar"l$r;
%A
A
R$lul a#("$nar"l$r *n guernan(a #$r&$ra'"-;
D")e%"nare !" 'ran)&aren(-;
O1l"ga(""le C$n)"l"ulu" de C$ndu#ere.
'. Fucru individual. Gezi, rapoarte *$H, articole, site-urile I*, *odul de guvernare
corporativa, DDD.cnpf.md
B