Contractele FRA (Forward Rate Agreement)

Contractele FRA sunt instrumente extrabilaniere, negociate pe piaa over-the-counter

(OTC). ntr-un contract FRA, cump!r!torul se anga"ea#! s! pl!teasc! v$n#!torului la
%ata %econt!rii o rata &ix! a %ob$n#ii stabilit! prin contract 'i s! primeasc! o rat!
variabil! a %ob$n#ii.
(lementele unui contract FRA sunt)
*) +aloarea noional! (+,) - suma ipotetic! %e bani care este .mprumutat! sau
%at! cu .mprumut .ntr-un FRA - este utili#at! pentru a calcula sumele ce
trebuie %econtate .n ca%rul contractului/
0) Rata FRA (
FRA
r
) - rata &ix! a %ob$n#ii %in contractul FRA/
1) Rata %e re&erin! (
ref
r
) - rata variabil! a %ob$n#ii, %e regul! 234OR,
(5R34OR sau RO4OR.
6) 7ata %econt!rii - momentul .n care .ncepe .mprumutul ipotetic %in FRA 'i
este 'i %ata la care se pl!te'te8prime'te %i&erena %intre rata variabil! 'i rata
FRA. 7e ex., pentru un FRA 0v9, %ata %econt!rii este peste 0 luni/
9) 7ata maturit!ii - %ata la care .mprumutul ipotetic a"unge la maturitate. :entru
un FRA 0v9, %ata maturit!ii este peste 9 luni.
;) 7ata &ixingului - %ata la care se %etermin! valoarea ratei %e re&erin! - 0 #ile
.nainte %e %ata %econt!rii.
<) Cump!r!torul (cel care este long pe un contract FRA) - este %ebitorul sau
.mprumutatul, cel care este %e acor% ca la %ata %econt!rii s plteasc rata
fix a dobnzii i s primeasc rata variabil a dobnzii.
=) $n#!torul (cel care este short pe un contract FRA) - este cre%itorul sau
.mprumut!torul, cel care este %e acor% ca la %ata %econt!rii s plteasc rata
dobnzii variabil i s primeasc rata dobnzii fix.
2a %ata %econt!rii se stabilesc sumele ce trebuie pl!tite8primite %e cump!r!tor,
respectiv %e v$n#!tor.
- %ac!
ref FRA
r r >
, atunci cump!r!torul prime'te %e la v$n#!tor %i&erena %intre
cele %ou! rate %e %ob$n%! aplicate valorii noionale/
- %ac!
ref FRA
r r <
, atunci cump!r!torul pl!te'te v$n#!torului %i&erena.
>uma pl!tit!8primit! se calculea#! utili#$n% &ormula)
( )
*
ref FRA
zile
ref
zile
D
N r r
N
D
r
N

+
Actuali#area se &ace pentru c! %econtarea are loc .nainte %e maturitatea contractului.
!x". >e consi%er! un contract FRA 1v? tran#acionat pe %ata %e *0 martie .n
urm!toarele con%iii) valoarea noional! *@ mil 5>7, rata FRA 1,9A, rata %e re&erin!
234OR;B. >! se anali#e#e situaia .n care rata %ob$n#ii 234OR;B la %ata &ixing-ului
este 1,<A 'i situaia .n care aceasta este 1,*A. >! se preci#e#e care este %ata
%econt!rii, %ata maturit!ii 'i %ata &ixingului.
7ata %econt!rii este 1 luni %up! .ncheierea contractului a%ic! *0 iunie. 7ata
maturit!ii este ? luni %up! .ncheierea contractului a%ic! *0 %ecembrie. n ceea ce
prive'te %ata &ixingului, aceasta este 0 #ile .naninte %e %econtare a%ic! *@ iunie.
*
- %ac! 234OR;BC1,<A
1, 9A
FRA
r >
atunci cump!r!torul prime'te %e la
v$n#!tor %i&erena
*=1
*@.@@@.@@@ (@, @1< @, @19)
1;@
??<=, ?
*=1
* @, @1<
1;@
USD

+
- %ac! 234OR;BC1,*
1, 9A
FRA
r <
atunci cump!r!torul pl!te'te v$n#!torului
%i&erena
*=1
*@.@@@.@@@ (@, @19 @, @1*)
1;@
0@@*<,=
*=1
* @, @1*
1;@
USD

+
Utilizarea contractelor FRA:
a) acoperirea risc#l#i de rata a dobnzii ($edging)%
- %ac! se %ore'te acoperirea .mpotriva cre'terii ratei %ob$n#ii se cump!r!
contracte FRA
- %ac! se %ore'te acoperirea .mpotriva sc!%erii ratei %ob$n#ii se v$n% contracte
FRA
!x&% O banc! comercial! acor%! un cre%it unui client al s!u, societatea comercial! A
la o rat! &ix! %ob$n#ii egal! cu *@A, pe o perioa%! %e ; luni. :entru a acor%a acest
cre%it, banca se &inanea#! %e pe piaa interbancar! la o rat! &ix! a %ob$n#ii egal! cu
9A pe 1 luni. (ste evi%ent c! pentru a .'i &inana cre%itul acor%at lui A 'i %up! primele
1 luni, banca va trebui s! se re&inane#e %in nou %e pe piaa interbancar! pentru .nc! 1
luni. 7ac! %up! 1 luni, rata %ob$n#ii pe piaa interbancar! cre'te peste 9A, banca se
&inanea#! mai scump, %eci pier%e. 7ac! %impotriv!, rata %ob$n#ii sca%e sub 9A
atunci banca se &inanea#! mai ie&tin, %eci c$'tig!. n consecin!, banca are
urm!toarele opiuni)
a) nu se acoper! .mpotriva riscului %e rata a %ob$n#ii, a'teapt! momentul .n care
trebuie s! se re&inane#e, asum$n%u-'i riscul %e a se re&inana mai scump/
b) contractea#! .n pre#ent un .mprumut &orDar% &orDar% care .ncepe peste 1 luni
'i se termin! peste ; luni la rata &ix! a %ob$n#ii %e 9A. Acesta este un contract
&erm, .n ca#ul .n care ratele %ob$n#ilor sca% pe piaa interbancar!, banca se va
re&inana mai scump peste 1 luni/
c) intr! .ntr-un contract FRA 1v; (%ata %econt!rii peste 1 luni, iar %ata maturit!ii
peste ; luni) la rata %ob$n#ii &ix! %e 9A, iar rata %ob$n#ii variabil! o rat! %e
re&erin! %e pe piaa interbancar! (%e exemplu RO4OR). n acest &el, %ac!
%up! 1 luni, rata %ob$n#ii cre'te p$n! la ;A %e exemplu, banca se re&inanea#!
mai scump, %ar pe ba#a contractului FRA prime'te %i&erena %intre rata
variabil! a %ob$n#ii 'i rata &ix! a %ob$n#ii (;A-9AC*A). :e %e alt! parte, %ac!
rata %ob$n#ii sca%e peste 1 luni p$n! la 6A %e exemplu, banca se re&inanea#!
mai ie&tin %ar trebuie s! pl!teasc! %i&erena %in contractul FRA (9A-6AC*A).
Re#ultatul acestei strategii este similar! cu un .mprumut &orDar% &orDar%, .ns!
contractul FRA &iin% tran#acionabil poate &i oric$n% v$n%ut.
!x'. :entru a-'i acoperi cheltuielile curente, compania 4est .mprumut! oca#ional
5>7 pe termen scurt la o rat! a %ob$n#ii legat! %e 234OR. :entru a &acilita
plani&icarea &luxurilor %e numerar, compania utili#ea#! FRA pentru a &ixa rata
0
%ob$n#ii la care se va .mprumuta, ime%iat ce s-a stabilit necesitatea unui .mprumut.
:e *9 aprilie, compania 4est stabile'te c! va .mprumuta 6@ milioane 5>7 pe 0@
August. mprumutul va &i rambursat pe *; &ebruarie, iar rata %ob$n#ii va &i
234ORE0@@ bp. 7eoarece compania 4est anticipea#! cre'terea ratei %ob$n#ii p$n! pe
0@ august, %eci%e s! .'i acopere riscul cump!r$n% un FRA. Acest contract FRA .i va
permite s! primesc! %i&erena %intre 234OR %in %ata %e 0@ august 'i rata FRA cotat!
%e %ealer pe %ata %e *9 aprilie. Rata cotat! %e %ealer-ul %e FRA este 9,09A, iar rata %e
re&erin! %in contract este 234OR;B.
>! presupunem c! pe 0@ august, 234OR;B este ;A. Cump!r$n% contractul FRA,
compania 4est s-a anga"at s! pl!teasc! rata FRA (9,09A) 'i s! primeasc! rata
variabil! (;A), %eci va primi %in cotractul FRA)
( ) ( )
( )
@, @; @, @909 *=@ 8 1;@
6@.@@@.@@@ *61.;1*
* @, @; *=@ 8 1;@
1

1
+
1
]
n consecin!, va trebui s! mai .mprumute %oar 6@.@@@.@@@-*61.;1*C1?.=96.1;? 5>7
la o rat! a %ob$n#ii %e 234OR;BE0@@bpC@,@;E@,@0C@,@=, a%ic! =A.
:e %ata %e *; &ebruarie compania 4est rambursea#! .mprumutul pl!tin%
( ) 1?.=96.1;? * @, @= *=@ 8 1;@ 6*.66=.966 1 +
]
. 7eci costul strategiei sale
(FRAE.mprumut) este)
6*.66=.966 1;@
* @, @<06
6@.@@@.@@@ *=@
_ _


, ,
Rata efectiv a strategiei
(&ectul net este urm!torul) (est primete )* mil pe &* a#g#st i ramb#rseaz
)".))+.,)) pe "- febr#arie la o rat a dobnzii de ./&)0. Aceast! rat! a &ost %e
&apt blocat! pe *9 aprilie la rata FRA 9,09A plus cei 0@@ bp pe care 4est .i pl!te'te
peste 234OR la .mprumuturile pe care le contractea#!.
Bai "os sunt pre#entate re#ultatele strategiei .n ca#ul .n care 234OR;B pe 0@ august
este 0A,6A,...,*@A.
234OR;B .n
0@ aug.
:ro&itul FRA >uma
.mprumutat!
234OR;B
E0@@ bps
>uma
rambursat! .n
&ebruarie
Rata e&ectiv!
a
.mprumutului
@,@0 -;16.9;6 6@.;61.9;6 @,@6 6*.69;.619 @,@<0=
@,@6 -069.@?= 6@.069.@?= @,@; 6*.690.69* @,@<0;
@,@; *69.;1* 1?.=96.1;? @,@= 6*.66=.966 @,@<06
@,@= 90=.=6; 1?.6<*.*96 @,* 6*.666.<*0 @,@<00
@,* ?@6.<;0 1?.@?9.01= @,*0 6*.66@.?90 @,@<0@
b) spec#la1ie - obinerea %e pro&it pe ba#a a'tept!rilor cu privire la evoluia ratei
%ob$n#ii)
- %ac! se anticipea#! cre'terea ratelor %ob$n#ii se cump!r! contractul FRA/
- %ac! se anticipea#! sc!%erea ratelor %ob$n#ii se vin%e contractul FRA.
c) arbitra2 .ntre %i&erenele %e preuri pentru FRA, &utures pe rata %ob$n#ii 'i ratele
&orDar%.
Aplica1ii
1
*. O banc! a acor%at un cre%it pe un an 'i intenionea#! s! se re&inane#e trimestrial %e
pe piaa interbancar!. :reci#ai c$te contracte FRA 'i cu ce sca%ene trebuie s!
cumpere banca comercial! pentru a se acoperi .mportiva riscului %e rat! a %ob$n#ii.
0. O banc! comercial! are nevoie %e &inanare .n valoare %e *.@@@.@@@ (5R pe o
perioa%! %e ; luni peste 1 luni. 4anca alege s! se .mprumute .n momentul apariiei
nevoii %e &inanare, %ar pentru a-'i acoperi po#iia .ncheie un contract FRA 1v? la o
rat! FRA %e 9A, valoarea contractului *.@@@.@@@ (5R, rata variabil! 234OR;B.
>tabilii c$t a c$'tigat sau a pier%ut %in contractul FRA banca comercial! %ac! la %ata
&ixing-ului 234OR;B este 6,9A, respectiv 9,9A
R) banca cump!r! un contract FRA.
7ac! 234OR;BC6,9A, atunci banca comercial! pl!te'te 0669.
7ac! 234OR;BC9,9A, atunci banca comercial! prime'te 0611.
1. O banc! comercial! anticipea#! c! va avea un %e&icit %e resurse %e 0 mil 5>7 pe 1
luni peste 1 luni 'i un exce%ent %e resurse %e * mil 5>7 pe 1 luni peste ; luni. 4anca
alege s! se acopere .mpotriva riscului %e rat! a %ob$n#ii prin contracte FRA cu
urm!toarele caracteristici) a) FRA 1v;, rata &ix! 1A, rata variabil! 234OR, b) FRA
;v?, rata &ix! 1,19A, rata variabil! 234OR. 7eterminai c$t c$'tig! sau pier%e banca
comercial! %ac! 234OR la %ata &ixing-ului este 0,?A peste 1 luni 'i 1,0A peste ; luni.
R) banca cump!r! un contract FRA 1v; 'i vin%e un contract FRA ;v?
n contractul 1v;, banca pl!te'te rata &ix! a%ic! 1A 'i prime'te rata variabil! 0,?A,
%eci pl!te'te o sum! egal! cu 6?;,6 5>7.
n contractul ;v?, banca prime'te rata &ix! a%ic! 1,19A 'i pl!te'te rata variabil! 1,0A,
%eci prime'te 1<0 5>7
Contracte f#t#res pe rata dobnzii
Contractele &utures pe rata %ob$n#ii au ca suport un activ ce %epin%e %e o rat! a
%ob$n#ii 'i pot &i grupate .n %ou! tipuri principale)
a) &utures pe rata %ob$n#ii pe termen scurt (moneF marGet &utures) - suportul acestor
contracte este un %epo#it pe piaa monetar! (cel mai a%esea un %epo#it (uro%olar)
.ntr-o sum! stan%ar% 'i pe un termen speci&icat (%e regul! un %epo#it pe trei luni sau o
lun!) sau o cantitate stan%ar% %intr-un instrument al pieei monetare.
b) &utures pe rata %ob$n#ii pe termen lung (capital marGet &utures) - suportul acestor
contracte este repre#entat %e obligaiuni. Cump!r!torul8v$n#!torul %e capital marGet
&utures este obligat s! cumpere8v$n%! obligaiunea suport la o %at! prestabilit! 'i la un
pre &ixat.
Cotaia &utures este un in%ex egal cu *@@-rata %ob$n#ii corespun#!toare activului
suport. 7eci preurile &utures mai mici re&lect! rate ale %ob$n#ii mai mari.
!x". 5n investitor a cump!rat 9@@ %e contracte &utures cu suport un %epo#it pe 1 luni
cu valoarea noional! %e * mil 5>7 la un pre %e ?;,9A. n ultima #i %e tran#acionare
rata %ob$n#ii a&erent! %epo#itului este 1,19A. Ce sum! va &i %econtat!H
Cotaia %e la sca%en! este egal! cu *@@A-1,19AC?;,;9A. 3nvestitorul a achi#iionat
contractele la ?;,9A 'i le-a v$n%ut la ?;,;9A %eci .ncasea#!)
6
?@
9@@ *@@@@@@ 8 (?;, ;9A ?;, 9A) *=<9@@
1;@
ctr USD ctr USD
Utilizarea contractelor futures:
a) acoperirea risc#l#i de rata a dobnzii ($edging)%
- %ac! se %ore'te acoperirea .mpotriva cre'terii ratei %ob$n#ii se v$n% contracte
&utures/
- %ac! se %ore'te acoperirea .mpotriva sc!%erii ratei %ob$n#ii se cump!r!
contracte &utures/
b) spec#la1ie - obinerea %e pro&it pe ba#a a'tept!rilor cu privire la evoluia ratei
%ob$n#ii)
- %ac! se anticipea#! cre'terea ratelor %ob$n#ii se v$n% contracte &utures/
- %ac! se anticipea#! sc!%erea ratelor %ob$n#ii se cump!r! contracte &utures.
c) arbitra2 .ntre %i&erenele %e preuri pentru FRA, &utures pe rata %ob$n#ii 'i ratele
&orDar%.
9