Piaa bursier a rilor Europei Centrale i de Est

1. Piaa bursier a Bulgariei.

2. Piaa bursier a Cehiei.
3. Piaa bursier a Croaiei.
4. Piaa bursier a Poloniei.
5. Piaa bursier a Sloa!iei.
". Piaa bursier a Sloeniei.
#. Piaa bursier a $ngariei.
%. Piaa bursier a &usiei.
'. Piaa bursier a &o()niei.
1. Piaa bursier a Bulgariei.
Caracteristica pieei. *n Bulgaria+ piaa de !apital se!undar a aut un ,n!eput (ai
aparte. Spre deosebire de alte ri din zon, aici statul nu s-a implicat intr-o prim faza n
organizarea pieei. -reptat+ spontan+ au aprut (ai (ulte burse de alori priate+ organi.ate !a
so!ieti pe a!iuni+ pe ba.a Codului Co(er!ial+ i fr existena nc a unei entiti nsrcinate
cu supravegherea pieei, ,n a!este !ondiii+ bursele s/au autoregle(entat+ dar organizarea,
pro!edurile de tran.a!ionare di0erite+ neregle(entate i nesupraegheate au indus (ari ris!uri ,n
siste(.
*n !onse!in+ legislaia este !ore!tat ,n 1''5+ ,n ianuarie 1''" este !reat organis(ul
,nsr!inat !u supraegherea i regle(entarea pieei de !apital 1 Comisia pentru Valori
Mobiliare i Bursa de Valori 1 !are+ stabilind un niel ,nalt al !apitalului so!ial pentru bursa de
alori !a so!ietate pe a!iuni+ deter(in !ele 14 burse s 0u.ione.e+ !re)ndu/se ast0el Bursa de
2alori Bulgar+ !u sediul la So0ia.
Bursa de Valori Bulgar dispune ,n pre.ent de un siste( de tranzacionare
!o(puteri.at+ la 0el !a i !on!urenta sa+ piaa 3-C. 4e re(ar!at este 0aptul ! ,n! nu e5ist un
indi!e o0i!ial al pieei+ 0iind 0olosit Reuters All Bulgarian Stock ndex 6&7BS89.
2olu(ul tran.a!iilor bursiere este s!.ut+ dei nu(rul so!ietilor !otate a !res!ut 1
(ai ales dup des0urarea priati.rii ,n (as 1+ a:ung)ndu/se ,ntr/o perioad la aproape
1;;;. E5pli!aia ine+ pe de o parte+ de performantele sla!e nregistrate de societi "i de
nencrederea n ele 6(ulte 0iind tranzacionate sub aloarea no(inal9+ iar pe de alt parte+ de
concurenta fcut de titlurile de stat 6a!este !au.e pot 0i ,nt)lnite+ de alt0el+ i ,n !a.ul &o()niei9.
Tipuri de titlurile mobiliare. Pe 0undalul unei rate a in0laiei ridi!ate+ dob)nda real
po.iti e5tre( de atra!ti pra!ti!at la titlurile de stat ,n anii din ur( a deter(inat o orientare
preponderent spre a!estea ,n detri(entul a!iunilor+ !are i anterior erau lipsite de atra!tiitate.
*n !onse!in+ piaa obligaiunilor s/a de.oltat 6(ai ales ,n !ondiiile di0i!ile din perioada 1''5/
1''#9+ o!ligaiunile de stat i certificatele de trezorerie 0iind instru(ente predile!te 0olosite pentru
0inanarea de0i!itului bugetar ,n lipsa unei 0inanri e5terne. Ca stru!tur pe s!adene a titlurilor de
stat+ trebuie s re(ar!( arietatea a!estora< la trei+ ase+ nou i 12 luni pentru titlurile s!urt+ i
la doi+ trei+ !in!i i 1; ani pentru !ele pe ter(en lung.
=nteresant este ideea apli!at de statul bulgar pentru a !rete atra!tiitatea o!ligaiunilor
#$%&, e(ise ,n 1''; pe ter(en de 25 de ani pentru a!operirea unor !redite neper0or(ante din
perioada anterioar. >e0iind tran.a!ionate la burs+ !i pe piaa interban!ar+ pentru a le !rete
aloarea s/a introdus un pre(iu de 4;? ,n cazul folosirii lor ca mi'loc de plat n privatizri i au
0ost a!!eptate !a garanii pentru bn!i ,n obinerea de ,(pru(uturi de la Ban!a >aional a
Bulgariei.
Piaa bulgar de !apital pre.int o serie de caracteristici<
@ inestiiile strine+ at)t dire!te+ !)t i de porto0oliu+ au r(as la un niel s!.utA
@ bursa !ontinu s resi(t lipsa unor inestitori a!tii+ at)t autohtoni+ !)t i striniA o parte
a inestitorilor strini de porto0oliu s/a retras la un (o(ent de pe piaA
piaa pri(ar este aproape ine5istentB+
!apitali.area bursier i olu(ul tran.a!iilor raportate la P.=.B. sunt
0oarte s!.uteA
este !onsiderat o pia de 0rontier.
Progresele 0!ute de Bulgaria ,n plan bursier ,n ulti(ii ani plea! de la adoptarea unei noi
legi a alorilor (obiliare+ aliniat !erinelor europene i !are ,n!ura:ea. parti!iparea inestitorilor
instituionali.
Spre deosebire de B.2.B.+ la So0ia+ pe piaa o0i!ial+ !ondiiile de listare sunt e5tre( de
stri!te ,n !eea !e priete raportarea 0inan!iar i di0u.area in0or(aiilor+ ,n !onse!in ai!i 0iind
listate nu(ai 32 de so!ieti. Pe piaa libera sunt !otate peste %;; de so!ieti+ (a:oritatea
priati.ate C parial C prin progra(ul de priati.are ,n (as. 8i!hiditatea pieei este s!.ut+
(ulte tran.a!ii 0iind reali.ate !u blo!uri (ari de a!iuni 6deal9.
4e re(ar!at este (odul ,n !are a 0ost stabilit banda de 0lu!tuaie (a5i( .ilni! a
preurilor<
@ pe piaa o0i!ial+ 15? pentru a!iunile tran.a!ionale .ilni!A
pe piaa o0i!ial+ 3;? pentru a!iunile (ai puin li!hide 6!ele netran.a!ionate trei sau
(ai (ulte .ile9A
pe piaa liber+ (ar:a de 0lu!tuaie este ,ntre 25 i 5;?.
2. Piaa bursier a Cehiei.
Caracteristica pieei. 4ei progra(ul de priati.are ,n (as i(ple(entat ,n Cehia a 0ost
!onsiderat un su!!es+ 0iind un (odel ur(at i de alte ri din regiune+ e0e!tele sale nu au 0ost !ele
s!ontate+ !el puin din anu(ite pun!te de edere. 4e.interesul i lipsa de in0or(are a noilor
a!ionari re.ultai din priati.area !u a:utorul !upoanelor au dus la o i(pli!are pe s!ar (ai larg
a bn!ilor+ !are dein proprietare ale ,ntreprinderilor. &elaia oare!u( ne0ireas! proprietar-
!reditor/debitor+ !on0li!tul de interese+ au dus i la o slbire a se!torului ban!ar.
*n de.oltarea Bursei de Valori din Praga, des!his la " aprilie 1''3+ se pot identi0i!a
(ai (ulte 0a.e de eoluie.
Tipuri de titlurile mobiliare. 4a! ,n pri(ele luni de tran.a!ionare 6!u o singur edin
spt()nal9 preul a!iunilor a aut o puterni! tendin de s!dere+ :usti0i!at de preurile
e5agerat de (ari de pornire+ ,ntr/o a doua 0a.a 6,n!ep)nd din septe(brie 1''39+ preurile
aciunilor !res! substanial+ unele i !u peste 1;;;?. 4e la :u(tatea anului 1''4+ o s!dere a
preurilor a!iunilor se !onturea. pe 0undalul de.oltrii pieei pri(are+ ,n spe!ial !ncile
realiz(nd mriri de capital prin emisiuni de aciuni care au polarizat cea mai mare parte a
sumelor disponi!ile pe pia)
3 alt !au. a s!derii preului a!iunilor+ se!ondat de cre"terea ofertei de aciuni
cotate, este profilarea unui segment de pia atractiv* cel obligatar.
Statul+ !ole!tiitile lo!ale i so!ietile !o(er!iale ,n!ep s e(it obligaiuni ,n paralel+ ,n
!ondiiile unei in0laii pstrate sub !ontrol+ iar !ea (ai t)r.iu apar la tran.a!ionare i a!iunile
0ondurilor de inestiii.
Pe piaa obligaiunilor se poate ,nt)lni o o0ert ariat din pun!tul de edere al
s!adenelor C p)n la 2; de aniA uneori+ a!eeai 0ir( are !otate (ai (ulte e(isiuni de
obligaiuni !u s!adene di0erite. *n ansa(blu+ !ele '5 de obligaiuni !otate deineau ,n 1'''
aproape 2;? din aloarea total a tran.a!iilor la Bursa din Praga.
Ca o parti!ularitate+ "i o!ligaiunile sunt cotate tot pe acelea"i trei segmente de pia ca "i
aciunile, n funcie de ndeplinirea unor condiii* piaa prin!ipal+ piaa paralel i piaa liber+ iar
,n !a.ul a!iunilor 0ondurilor e5ist+ de ase(enea+ dou seg(ente de pia.
Dulte din !ele aproape 2;;; de so!ieti !otate pe di0erite seg(ente de pia sunt
netran.a!ionate sau tran.a!ionale doar ,n !a.ul !elor (ai (ulte so!ieti+ deenite publi!e ,n
ur(a !elor trei 2aluri de priati.are+ concentrarea acionariatului este un proces firesc)
Ei ,n Cehia se respe!t regula F2;/%;G. *ntreaga pia graitea. ,n :urul a !)tea a!iuni+
!are (onopoli.ea. piaa ,n !eea !e priete olu(ul tran.a!iilor. SP- -ele!o( !u o pondere
de 45+;3?+ CEH !u 12+%3?+ Io(er!ni BanJa C 12+4"?+ $nipetrol C '+15?+ CesJa Sporitelna C
#+1;?+ CesJe &adio Io((uuniJa!e+ C "+'2?. *n anul 1'''+ a!este ase so!ieti reali.au
,(preun '3+5;? din olu(ul tran.a!iilor+ iar pri(ele 5; de so!ieti 6din totalul de 2%39 reali.au
''+%;? din total.
*n !eea !e priete capitalizarea !ursier, situaia este ase(ntoare+ !in!i so!ieti
repre.ent)nd 55+3'? din total+ !u ur(toarea stru!tur< -ele!o( C 2%+2"?+ CEH C 1;+'4?+
CesJe &adio Io((uniJa!e C %+44?+ CesJa Sporitelna C 4+%#? i -abaJ C 2+%%?.
8a burs sunt !otate (ulte so!ieti !u !apital (a:oritar. Pro!esul de priati.are a a!estor
so!ieti a aut un puterni! i(pa!t asupra olu(ului tran.a!iilor. *n Cehia sunt !otate unele
dintre !ele (ai (ari i (ai pro0itabile so!ieti !u !apital (a:oritar de stat+ !are au deenit edete
ale bursei. 7!esta este !a.ul a dou (ari bn!i, CesJa Sporitelna i Io(er!ni BanJa+ al
!o(paniilor naionale de tele!o(uni!aii+ SP- -ele!o( i CesJe &adio Io((uniJa!e i al
ra0inriei $nipetrol C so!ieti !are+ dup !u( a( .ut+ (onopoli.ea. olu(ul tran.a!iilor i
!apitali.area pieei.
$n aspe!t !o(plet aparte+ uni!at pentru rile ,n tran.iie+ ine de des!hiderea+ ,n 1'''+ a
unui seg(ent de pia destinat nu(ai ,ntreprinderilor (i!i (i:lo!ii.
3. Piaa bursier a Croaiei.
Caracteristica pieei. Croaia se poate re(ar!a ,ntre rile din regiune ,n pri(ul r)nd prin
succesul politicii de sta!ilizare macroeconomic) 4up 1''3+ i (ai ales dup 1''4+ rata in0laiei
a 0ost de0initi inut sub !ontrol+ sub nielul de "? C !a (edie+ !ea (ai s!.ut dintre rile
anali.ate. -rebuie re(ar!at ,ns in0luena ne0ast pe !are a aut/o r.boiul+ !are a a0e!tat gra
per0or(anele e!ono(iei !roate i a great i ,n!eputurile de.oltrii pieei de !apital.
Dai ales dup se(narea 7!ordului de la 4aKton+ din de!e(brie 1''5+ pe 0undalul
redresrii e!ono(iei reale ,n !ondiiile p!ii+ i piaa de !apital a dat se(ne de reigorare. Cea
(ai t)r.iu+ criza din &osovo a afectat din nou, su!stanial, at(t economia real, c(t "i !ursa de
valori)
*n !eea !e priete piaa de !apital+ trebuie se(nalat+ !a o parti!ularitate ne(ai,nt)lnit ,n
!elelalte ri+ !+ pe l)ng bursa de alori+ (ai e5ist dou burse de valori regionale n
Varazdin i si!e", alturi de o!i"nuita pia +,-)
.ondul -roat de /rivatizare 6o(ologul 7P 7PS C LPS+9 a folosit pe scara larg
privatizarea prin piaa de capital, pentru pa!hete de a!iuni de (ai (i!i di(ensiuni C prin Bursa
de Valori din #agreb, ,ntre 1''3 i 1''"+ olu(ul tran.a!iilor !u a!iuni ,n pro!esul de
priati.are prin piaa de !apital a repre.entat #? din olu(ul total de tran.a!ii al Bursei. Ca.ul
so!ietii Plia C una dintre !ele (ai (ari i !u reputaie 0abri!i de (edi!a(ente din Croaia C
este releant. *n ur(a unei o0erte publi!e+ naional i internaional+ !oordonat de Hagreba!Ja
BanJa i $nion BanJ o0 SMit.erland i !are s/a bu!urat de o !erere e5traordinar+ so!ietatea a
0ost listat si(ultan la 8ondon Sto!J E5!hange i la Hagreb Sto!J E5!hange. 7lturi de ea+ i
Hagreba!Ja BanJa este !otat la 8ondra+ prin inter(ediul N4&.
Societile mari monopolizeaz volumul tranzaciilor) =ntre a!estea se nu(r+ eident+
Plia+ dar i Hagreba!Ja BanJa i ProdaJa. 4intre a!estea pri(ele dou au (onopoli.at
aproape #5? din olu(ul tran.a!iilor ,n 1'''+ la 0el !a ,n anii anteriori.
2olu(ul inestiiilor strine de porto0oliu este redus.
!. Piaa bursier a Poloniei.
Caracteristica pieei. *n Polonia+ re0or(ele e!ono(i!e au ,n!eput ,naintea altor ri. 4e
e5e(plu+ liberali.area preurilor a 0ost 0!ut rapid+ ast0el ,n!)t ,n 1'%' peste ';? din preuri
erau deter(inate liber. 7!est lu!ru este eideniat i de nielul ,nalt al in0laiei ,nregistrat ,n 1'%'
i 1''; 6251+2? i+ respe!ti+ 5%5+%?9+ dup !are politi!a gradual de de.in0laie reuete s
adu! rata anual a in0laiei p)n ,n 1''' la o singur !i0r 6#+3?9.
Pe de alt parte+ pro!esul priati.rii ,n (as a 0ost li(itat la ,ntreprinderile (i!i+
priati.area ,ntreprinderilor (ari a 0ost destul de ,n!eat+ !ontinu)nd i ,n pre.ent+ ,n 1; ani ,ns+
Polonia a reuit s atrag !el (ai (are olu( de inestiii strine din .on+ !are au i(pulsionat
de.oltarea se!torului priat+ !o(pens)nd lenta priati.are a se!torului de stat. 4e alt0el+ a!est
0apt de(onstrea. ! (ai i(portante sunt !alitatea priati.rii i seg(entele ,n !are este iniiat+
de!)t ite.a ei.
Piaa secundar de capital a 0ost !reat ,n Polonia !u spri:inul statului 0ran!e.+ ,n! din
anul 1''1. *n!eputul ti(puriu al re0or(elor e!ono(i!e a per(is bursei polone.e s se a0ir(e+
,n!)t+ ,n 1''3+ !lasa(entul Euro(oneK o plasa pe un onorant lo! opt din 5; de piee ,n 0or(are
(onitori.ate+ din pun!tul de edere al aanta:elor stru!turale C+ ori!u( o!up)nd ,n a!elai an
lo!ul unu ,n lu(e dup !reterea obinut 6'#;? ,n dolari9+ ,n a!eeai perioad+ 7genia 7(eri!a
pentru Co(er E5terior plasa Polonia pe lo!ul 1; ,ntre !ele (ai pro(itoare piee din lu(e.
*n a!east as!ensiune a Poloniei 0a de !elelalte piee ,n 0or(are i (ai ales+ 0a de
!o(petitoarele ei+ rile ,n tran.iie+ atu/urile prin!ipale au 0ost<
tran.iia rapid spre e!ono(ia de piaA
!ontrolul in0laiei 6dup stoparea hiperin0laiei9A
stp)nirea de0i!itului bugetar 6!are ,n! din 1''4 se ,n!adra ,n !erinele -ratatului de la
Daastri!ht+ 0iind de 3? din P.=.B.9A
!reterea e!ono(i! ,nregistrat de ti(puriu i !ontinuuA
larga des!hidere a pieei spre e5terior+ atrg)nd !u su!!es inestitori strini prin politi!a
60oarte9 liberal ,n do(eniuA
!oerena (ai (are ,n do(eniul priati.rii.
Dai trebuie obserat ! piaa de capital n /olonia "i-a ndeplinit "i rolul principal, n timp,
ma'oritatea societilor cotate mrindu-"i capitalul prin emisiuni pu!lice)
Tipuri de titlurile mobiliare. Londurile naionale priate de pensii repre.int inestitori
!onstani pe piaa de !apital+ iar inestitorii strini sunt+ de ase(enea+ a!tii. C)tea dintre !ele
(ai (ari so!ieti !u !apital de stat sunt !otate i atrag tran.a!ii pe (sur 6de e5e(plu+ PI>+
!ea (ai (are ra0inrie+ sau PH2 C o (are so!ietate de asigurri. =nestitorii au la dispo.iie o
ga( ariat de titluri tran.a!ionate la burs pe l)ng aciuni< obligaiuni de stat C !u rata
dob)n.ii 0i5 i s!adena de doi i !in!i ani sau !u rata dob)n.ii inde5abil ,n 0un!ie de indi!ele
preului de !onsu( sau randa(entul certi"icatelor de tre#orerie i s!aden la unu+ trei i .e!e
ani C obligaiuni municipale dar i titluri pe termen scurt emise de filialele unor companii
multinaionale)
$. Piaa bursier a %lovaciei.
Caracteristica pieei. *n!eputurile pieei de !apital ,n Sloa!ia trebuie legate de re0or(ele
de(arate de 0osta Cehosloa!ie ,n do(eniul e!ono(i! ,nainte de separarea din ianuarie 1''3.
4e alt0el+ Bursa de Valori Bratisla$a, !a so!ietate pe a!iuni+ a 0ost ,n0iinat ,n! din luna (artie
1''1+ a pri(it autori.aia de 0un!ionare !a burs pe re(ea Cehosloa!iei+ ,n 1''2+ i a ,n!eput
substanial tran.a!iile din 1''3. 4up !rearea Sloa!iei !a stat naional+ a 0ost !ontinuat !u
su!!es politi!a de liberali.are i stabili.are a e!ono(iei+ !ontribuind la un bun de(ara: al pieei
bursiere.
Bursa de 2alori Bratislaa are+ dou segmente principale de pia, denu(ite sugesti
&senior' i +(unior' pe l)ng a!estea+ al treilea segment 0iind !onsiderat !el al necotatelor.
Pe l)ng Bursa de 2alori Bratislaa+ e5ist i un alt seg(ent se!undar al pieei+ %& ' (
(lo$acia, pentru a 0i deosebit de a!el &D e5istent ,n Cehia. =(pulsul iniial ,n de.oltarea pieei
bursiere a 0ost dat de tran.a!ionarea a!iunilor a aproape ";; de so!ieti i(pli!ate ,n
priati.area ,n (as.
)n$estitorii instituionali au un rol i(portant pe piaa de !apital sloa!+ e5ist)nd peste
2;; de societi "i fonduri de investiii, fonduri iniial de privatizare, re.ultat al pri(ului al de
priati.are ,n (as. Ple!)nd de la a!est ,n!eput+ (ulte 0onduri au deenit ,n pre.ent o alternati
de inestiii iabil.
Tipuri de titlurile mobiliare. Chiar da! pri(ele dou titluri !otate la burs 6,n 1''29 au
0ost obligaiuni e(ise de bnci ur(ate apoi de obligaiuni ale statului municipale i ale
so!ietilor+ aciunile au o pondere (ult (ai (are ,n totalul tran.a!iilor.
Creterea olu(ului total al tran.a!iilor s/a 0!ut+ prin ali(entarea pieei !u noi so!ieti
!otate+ (ai ales dup !e+ ,n ur(a (odi0i!rii legislaiei+ a deenit obligatorie !otarea pe o pia
organi.at a so!ietilor re.ultate din pri(ul al al priati.rii ,n (as. *n spe!ial pe piaa titlurilor
ne!otate+ au a:uns ast0el a!iunile a !)tea sute de so!ieti.
Titlurile deri$ate s/au tran.a!ionat nu(ai ,n a0ara Bursei de 2alori Bratislaa+ prin
Bratislava )ptions *+change prima !urs de derivate apruta n zon, ,n toa(na anului 1''3.
Creat !a so!ietate pe a!iuni !u parti!ipare strina+ a o0erit spre tran.a!ionare ti(p de trei ani
di0erite !ontra!te 0utures i de opiuni a)nd drept a!ti suport a!iuni. 8a e5pirarea li!enei+
so!ietatea organi.atoare a pieei+ ,n ur(a s!hi(brii legislaiei+ nu a (ai pri(it autori.area s/i
!ontinue a!tiitatea+ ast0el ,n!)t+ ,n!ep)nd !u anul 1''"+ piaa deriatelor a disprut !o(plet.
,. Piaa bursier a %loveniei.
Caracteristica pieei. Sloenia se re(ar! printre rile postso!ialiste din spaiul !entral/
european !a 0iind pri(a !are a redes!his bursa de alori C Bursa de Valori *!ubl!ana C la 2"
de!e(brie 1'%'+ !u ,n!eperea e0e!ti a tran.a!iilor din 2' (artie 1'';.
Ca o parti!ularitate+ trebuie se(nalat ! p)n la 14 de!e(brie 1''5 bursa sloen nu a
0ost !o(plet in0or(ati.at. 7bia ,n!ep)nd !u % de!e(brie 1''3 0usese introdus un siste(
ele!troni! de tran.a!ionare+ !are 0un!iona !)te trei .ile pe spt()n+ n paralel cu clasicul ring
de tranzacionare cu care demarase activitatea ,n 1'';.
Tipuri de titlurile mobiliare. 8a Bursa de 2alori 8:ubl:ana+ o pondere important o au "i
titlurile cu venit fix, nu doar obligaiunile !i i alte titluri pe ter(en s!urt !u enit 0i5+ a!estea ,n
ansa(blu reendi!)nd aproape :u(tate din olu(ul tran.a!iilor.
Ei ai!i+ piaa deri$atelor a 0ost !reat !a o stru!tur :uridi! separat de Bursa de 2alori+
!hiar da! a 0ost !reat la iniiatia ei.
-. Piaa bursier a .ngariei.
Caracteristica pieei. $ngaria este !onsiderat !a 0iind una dintre 0ostele e!ono(ii
so!ialiste !u !el (ai (are aans ,n pro!esul de re0or(A e5perii apre!ia. ! ,n pre.ent ai!i se
,nt)lnete o e!ono(ie de pia 0un!ional.
&e0or(a a 0ost 0!ut gradual+ lu!ru bene0i! pentru eoluia (ai (ultor indicatori
economici, care au rmas la niveluri accepta!ile sau cel puin suporta!ile pentru populaie) &ata
in0laiei a 0ost pstrat sub !ontrol 6!u un niel (a5i( ,nregistrat ,n 1''1+ de 35?9+ a:ung)nd ,n
ulti(a re(e la o singur !i0r. *n !onse!in+ i depre!ierea (onedei naionale 0a de dolar pe
par!ursul ulti(ilor 1; ani a 0ost (odest 6de la "1+4 la 252+5 O$LP$S49. S!derea P.=.B. a 0ost
de !ea (ai lung durat+ re!esiunea de trans0or(are 0iind depit abia dup 1''4+ apoi an de
an ,nregistr)ndu/se o !retere e!ono(i!. >ielul inestiiilor e a !res!ut se(ni0i!ati ,n 1; ani+
!ontribuind la susinerea de.oltrii e!ono(i!e. -otui+ rata o(a:ului se pstrea. la un niel
ridi!at 6peste '? din populaia a!ti9+ iar datoria e5tern+ ,n !ontinu !retere+ atinsese un niel
,ngri:ortor 6%4? din P.=.B. ,n 1''5+ pentru a s!dea la ";? din P.=.B. ,n 1'''9.
*n pre.ent+ P.=.B. ,n $ngaria se situea. peste nielul pre(ergtor tran.iiei+ e5porturile
sale au !res!ut substanial+ iar ponderea proprietii publi!e ,n P.=.B. a s!.ut de la #5? ,n 1'%'
la 15? ,n 1'''. Este ,ns interesant de se(nalat nivelul nalt al ponderii proprietii private n
/))B) n 0121, e5pli!aia ine de unele re0or(e !are au 0ost ,n!epute ,n $ngaria ,n! din 1'%#.
)n$estitorii instituionali au !ptat i ei a(ploare. 4e.oltarea lor s/a 0!ut pe 0ondul
!reterilor ,nregistrate de piaa de !apital+ !are la r)ndul ei a aut un suport ,n e!ono(ia real+ iar
piaa deriatelor le/a per(is s/i a!opere ris!ul. .ondurile de investiii o!up un lo! i(portant ,n
pre0erinele de plasa(ent ale persoanelor 0i.i!e C apro5i(ati 1;? din plasa(entele lor ,n anul
1'''. 4intre 0onduri+ peste 3; sunt !otate la B.S.E. &e0or(a ti(purie a siste(ului de pensii a dus
la apariia unor noi a!tori pe pia+ fondurile private de pensii i fondurile de pensii voluntare, !are
s/au orientat ,n plasa(entele lor i spre piaa de !apital.
Laptul ! dou societi strine au mo!ilizat capital de pe piaa maghiar "i sunt cotate la
B)S)3) denot ,n!rederea pe !are o au i e(itenii strini+ (ai ales lu)nd ,n !onsiderare 0aptul !
,n 1''' era singurul caz n zona 3uropei -entrale "i de 3st) 2aloarea tran.a!iilor !u !ele dou
titluri a 0ost ,n 1''' de 53+1 (ilioane $S4.
Per0or(anele superioare ale e!ono(iei (aghiare sunt oglindite i de nu(rul (are de
a!iuni nego!iate pe piee din strintate C ,n S$7+ sub 0or(a 74&+ dar i la 8ondra+ Stuttgart+
Dun!hen i 2iena+ sub 0or(a N4&.
3 !ara!teristi! a pieei de !apital din $ngaria+ ne,nt)lnit pe !elelalte piee ale .onei+
este ! dintre societile cotate un numr semnificativ l reprezint societi nou-create 4la un
moment dat, acestea reprezent(nd aproape 'umtate din total la BS35, dei a!iunile so!ietilor
priati.ate sunt (ult (ai tran.a!ionate.
Piaa bursier din +ngaria este cea mai lichid pia din 3uropa -entral "i de 3st, 0iind
pre0erat i de inestitorii strini. 7i!i s/au !on!entrat ,n ti(p inestiii de porto0oliu esti(ate la
peste !in!i (iliarde $S4.
Tipuri de titlurile mobiliare. 7)nd drept 0unda(ent situaia e!ono(i! bun i
perspe!tiele de ,(buntirile a indi!atorilor (a!roe!ono(i!i+ piaa aciunilor a 0ost (ult
re(e ,n !retere. =ndi!atorii bursieri arat i ei o pia !are progresea.<
olu(ul tran.a!iilor !a pro!ent din P.=.B. a !res!ut de la ;+%? ,n 1''5 la 34? ,n 1''%A
!apitali.area bursier !a pro!ent din P.=.B. a !res!ut de la 5+%? ,n 1''5 la aproape
3;? ,n 1''%A
nu(rul de tran.a!ii !u a!iuni a eoluat+ de la ";+% (ii la l;11+5 (iiA
nu(rul (ediu .ilni! de tran.a!ii s/a (rit de la 244+4 la 4;';+#A
(ri(ea (edie .ilni! a tran.a!iilor+ de la 1#5+3 la 13.'52+% (ilioane O$LA
(ri(ea (edie a unei tran.a!ii+ de la ;+# la 3+5 (ilioane O$L.
*n !eea !e priete a!iunile !otate+ !a o parti!ularitate+ ar 0i de (enionat ! la
introdu!erea unei noi so!ieti la !otare este no(inali.at un (arJet/(aJer C pentru 15 .ile sau
p)n !)nd aloarea tran.a!iilor .ilni!e depete 1; (ilioane O$L sau ;+5? din aloarea
no(inal total a a!iunilor introduse la !otare C a)nd obligaia de a (enine o0erte de )n.are
i de !u(prare pentru o aloare (ini( de 1;;.;;; O$L.
Piaa obligaiunilor !apt i ea !onsisten+ 0iind !otate !)tea .e!i de obligaiuni+ at)t
de stat+ !)t i !orporatiste. Ponderea tran.a!iilor !u titluri de stat C at)t certi"icate de tre#orerie
!)t i obligaiuni 1 ,n totalul anual al tran.a!iilor la Bursa de 2alori Budapesta este+ ,n!ep)nd
din 1''1+ !onsistent< 2+'%?A %1+44?A %2+2'?A "3+'"?A "2+51?A 54+52?A 5"+1;?A 4'+ "1?.
Piaa deri$atelor 4pe indici !ursieri, pe aciuni sau pe valut5 este 0oarte popular ,n
$ngaria+ e5ist)nd nu doar ,n !adrul Bursei de 2alori Budapesta+ unde 0un!ionea. o se!ie
distin!t+ !i i ,n !adrul burselor de (r0uri. Popularitatea pieei deriatelor !hiar printre
persoanele 0i.i!e ine+ (ai ales ,n !a.ul !ontra!telor pe indi!i bursieri+ de !ostul s!.ut 1
!u(prarea lor 0iind (ai ie0tin de!)t a a!iunilor. =nestitorii instituionali 0oloses! 0re!ent
contractele futures pe indicele B$6 pentru a!operirea ris!ului porto0oliului+ iar piaa 0iind li!hid+
!u(prarea unui nu(r (are de !ontra!te nu in0luenea. preul. 8a B.S.E.+ nielul tran.a!iilor
0utures pe indi!i+ !o(parati !u di(ensiunea pieei a!iunilor 6!al!ulat !a raport ,ntre FPo.iii
des!hiseG i FCapitali.area bursierG9 este si(ilar !u !el e5istent ,n rile de.oltate.
/. Piaa bursier a 0usiei.
(curt istoric. *n &usia de p)n la reoluia din o!to(brie 1'1#+ piaa alorilor (obiliare
6P.2.D.9 se deosebea de P.2.D. rilor de.oltate+ deoare!e e5istau !ir!u(stane istori!e. *n
a!east perioad ,n (a:oritate se !ereau alori (obiliare 62.D.9 ale ,ntreprinderilor industriale i
obligaiuni !u !ara!ter publi! 6e(itenii erau repre.entanii de stat+ orae+ ,ntreprinderi industriale
priate i alte organi.aii9. *n 1%2; a 0ost ,nregistrat pri(ul ,(pru(ut+ !are !onsta nu(ai din 2.D.
no(inatie. $n ti(p oare!are+ obligaiunile de stat nu aeau !on!ureni pe piaa de !apital.
4atoria statului rus 6intern i e5tern9+ tot era pre.ent de P.2.D. $nul din instru(entele
0inan!iare prin!ipale e(is de guern+ !e se !ota pe piaa rus i internaional erau obligaiunile
!reanelor de stat. E5istena lor a aut ,n!eput ,n! de la pri(ul ,(pru(ut e5tern+ pri(it pe
ti(purile E!aterinei == ,n 3landa ,n 1#"'+ !are ulterior a 0ost ra(bursat. 7poi au (ai ur(at ast0el
de ,(pru(uturi i ra(bursri.
Nuernul lui >i!olae = s/a adresat !u propunerea !tre guernul Lranei despre per(iterea
plasrii obligaiunilor ,(pru(utului de stat ,n &usia. 7!este 2.D. erau pro!urate de persoane
0i.i!e i :uridi!e+ iar !ursul lor era stabilit ,n 0ran!i prin raport de aur la rubl+ lir sterlin i (ar!
ger(an. Nuernul stabilit de reoluia din 1'1# s/a de.is de datoriile &usiei ariste+ de a!eea
a!este obligaiuni se (ai pstrea. la ur(aii inestitorilor+ a!ei !e pot s !ear restituirea lor ,n
dolari la preul aurului. *n !ei #; de ani !u dob)nd se a pri(i aproape 15; (lrd. dolari.
P)n la s0)ritul se!olului Q=Q ,n &usia nu e5istau burse de alori spe!iali.ate.
-ran.a!iile !u 2.D. se e0e!tuau la bursele de (r0uri+ ,n !ondiiile )n.rii (r0urilor. 8a burse
se e0e!tuau dou 0eluri de operaiuni !u 2.D. priate< abonarea la alorile noilor e(isiuni i
!u(prarea i )n.area lor. Cel (ai (are olu( de operaiuni !u 2.D. se e0e!tuau la bursa din
Petersburg. *n anul 1%'2 la a!east burs !ir!ulau a!iunile a 32 S.7. i obligaiunile a 5
!o(panii. $lterior o (are !antitate de 2.D. !ir!ula la bursele de alori din Dos!oa+ &iga+
3dessa. Pri(ele .ile ale &eoluiei din 3!to(brie au 0ost ulti(ele .ile ale bursei din Petrograd. *n
pre.ent ,n Lederaia &us a!tiea. peste %;; de burse.
Piaa valorilor mobiliare a ..0.%.%. *n a!east perioad P.2.D. pra!ti! nu e5ista.
Nuernul e(itea !area ,(pru(uturi !u !ara!ter obligatoriu de tip !)tigtor. 4in 1'22 C 1'5# s/
au e(is "' de ,(pru(uturi+ (a:oritatea pentru populaie. 4eoare!e erau obligatorii pentru
pro!urare de !tre populaie nu(rul deintorilor a:ungea la #; (ln. persoane. *n 1'5#
preedintele Oru!io a anulat a!este ,(pru(uturi i a ,ngheat a!hitarea pe ele pe 2; de ani.
7!hitrile s/au e0e!tuat ,n 1'#4 C 1''1. *n 1'%2 a 0ost e(is ,(pru(utul !)tigtor !u rata
dob)n.ii 3?+ !are ulterior ,n 1''2 a 0ost !onertit ,n ,(pru(utul intern al Lederaiei &use. Ban!a
e5tern de e!ono(ii a $.&.S.S. a e(is euroalori ,n dou trane a !)te 5;; (ln. (r!i ger(ane+
!are au 0ost stinse ,n 1''5.
Pri(ele burse pe teritoriul $.&.S.S. au aprut la s0)ritul anului 1''; p)n la apariia ,n
!ir!ulaie a 2.D. 7u 0ost 0ondate de entu.iati+ !e se ateptau la apariia industriei 2.D. Pri(a
burs aprut era bursa internaional de alori din Dos!oa+ apoi a aprut bursa !entral de
alori din Dos!oa+ a(bele ,n 1'';.
*n 1''1 apare bursa de alori din 8eningrad 6ulterior din San!t/Petersburg9. *n pre.ent
P.2.D. din &usia repre.int un seg(ent i(portant ,n e!ono(ie. *n !o(paraie !u pieele
europene e5ist o r()nere ,n ur(. Prin!ipalul rol ,n 0ondarea P.2.D. ruse l/au aut
,ntreprinderile de stat+ !are au o0erit populaiei posibilitatea de a deeni proprietari de 2.D. prin
Mau!ere.
%eglementarea i supra$eg,erea pieei de capital. Baza normati$.
&egle(entarea P.2.D. a Lederaiei &use se ,(parte ,n dou niele<
1. de stat+ !are la ,n!eput era repre.entat de Co(isia Lederal a 2.D.A
2. organi.aiile de autoregla(entare a parti!ipanilor pro0esioniti pe P.2.D.< 7so!iaia
pro0esionist a registratorilor+ trans0er/agenilor+ depo.itarilor C RSTUSV+ 7so!iaia
pro0esionist a parti!ipanilor P.2.D. C RSWXYT+ Co(itetul parti!ipanilor pro0esioniti
a P.2.D. din San!t/Petersburg+ 7so!iaia din $ral a broJerilor i dealerilor 0inan!iari+
7so!iaia dealerilor din Siberia.
Stru!tura regle(entrii i supraegherii pe P.2.D. rus are un !ara!ter spe!i0i! !o(binat+
!u interenia a!ti a statului+ o supraeghere slab+ pra!ti! nu e5ist tradiii+ deoare!e a 0ost o
perioad ,ndelungat de ,ntrerupere ,n a!tiitatea pieei+ lipsa !on!urenei Zoneste[.
Baza normativ existent pe /)7)8) a Rusiei convenional poate fi mprit n 9 grupe*
1. 8egi i alte a!te nor(atie !e au puterea legiiA
2. Ootr)rile Nuernului i 4e!retele Preedintelui Lederaiei &useA
3. 7!te nor(atie ale Dinisterului Linanelor+ Bn!ii Centrale+ i altor departa(ente.
4in 1''; ,n Lederaia &us au 0ost editate apro5i(ati 3;; de a!te nor(atie+ !are dire!t
sau parial regle(entea. P.2.D.. Prin!ipalele din !are sunt<
1. ,n 1''2 a 0ost adoptat 8egea priind !ir!ulaia 2.D. i burse de alori ,n Lederaia
&us+ !are regle(entea. !o(erul 2.D. i a!tiitatea bursei de aloriA
2. ,n 1''5/ 8egea priind S7+ !are preede a!tiitatea S7 i regle(entea. e(isiunea
2.D. de !tre S.7.A
3. ,n 1''" C 8egea priind P.2.D.+ !are a serit drept ba. a regle(entrilor P.2.D.+
4. ,n 1''4 C &egula(entul priind Co(isia Lederal a 2.D. i P.2.D. pe l,ng Nuernul
Lederaiei &use+ !are preede ,(puterni!irile ei.
3rganele de supraeghere de stat din 1''4 erau repre.entate de Co(isia Lederal a
2.D.. Statutul Co(isiei era pus pe a!eeai treapt !u statutul de (inister 0ederal. Parial Co(isia
a obinut ,(puterni!irea de a regle(enta P.2.D. a Dinisterului de Linane i a Bn!ii Centrale+
adi! !o(petena ei se rs0r)ngea i asupra Bn!ilor Co(er!iale.
Co(isia era repre.entat de " parti!ipani+ o unitate din 15 !onsilieri i !onsiliul de e5peri
din 25 (e(bri C !elor (ai i(portani parti!ipani pro0esioniti. Pe ba.a hotr)rii Co(isiei
Lederale au 0ost 0ondate !o(isii regionale a 2.D.+ !e regle(entau i supraegheau regiunile
ruse.
Participanii pro-esioniti la piaa de capital. Parti!ipanii pro0esioniti pe P.2.D. sunt
repre.entai de ur(toarele !ategorii<
1. broJer/dealerA
2. bursa de aloriA
3. registratoriA
4. depo.itariA
5. esti(atoriA
". 0onduri de inestiiiA
#. !o(panii de trust.
*n 1''% Co(isia Lederal a 2.D. a pri(it hotr)rea+ !on0or( !reia toi parti!ipanii
pro0esioniti erau obligai s dein (e(bri ai organelor de autoregle(entare. 7st0el au 0ost
0ondate<
1. RSTUSV C 7so!iaia pro0esional a registratorilor+ trans0er/agenilor si depo.itarilorA
2. RSWXYT C 7so!iaia pro0esionist a parti!ipanilor pieei de aloriA
3. Co(itetul de parti!ipani pro0esioniti din San!t/PetersburgA
4. V\\ / Co(paniile de depo.itare i !learingA
5. ]SWXYT C 7so!iaia >aional a parti!ipanilor pieei de !apital.
Valorile mobiliare pe piaa de capital rus.
V.M. de stat pe P.V.M. rus1
0) datorii 4mprumuturi5*
-republi!ane interne e(ise din 1''; !u rata dob)n.ii 5?. Su(a iniial " (lrd. ruble.
-=nterne a &.S.S.L.&. e(ise din 1''1 pe ter(en de 1 an su(a iniial ' (lrd. ruble !u rata
dob)n.ii de %+5?.
-Certi0i!ate de aur+ !are s/au a0lat ,n !ir!ulaie din 1''3 C 1''4 ,n &usia .7u 0ost ulterior
ra(bursate.
-ertificatul de aur repre.int un tip spe!i0i! de 2.D.+ !are nu pre.int o aloare alutar+
,ns drept suport are re.erele de aur de stat. Erau e(ise !a 2.D. no(inatie !u no(inalul de 1;
Jg de aur de proba '''. Su(a e(is e!hiala !u preul a 1;; t de aur. 7!este 2.D. au 0ost
pro!urate+ ,n (a:oritate+ de bn!i !o(er!iale+ la preul stabilit de Dinisterul Linanelor.
2. cam!ii de stat de tezaur e(ise de (inisterul 0inanelor ,n 1''4A
3. !onuri de tezaur e(ise ,n 1''4 pe un ter(en de 1 an+ sub 0or(a de(ateriali.atA
4. !onuri de tezaur de stat pe termen scurt, e(ise pentru pri(a dat ,n 1''3 !u ter(en de
!ir!a " luni. 2olu(ul e(is C ";+5 (lrd. ruble. *n 1''4 olu(ul e(isiunii de obligaiuni de stat au
a:uns la 2; trln. &ubleA
5. o!ligaiuni federale e(ise ,n 1''5+ olu(ul e(isiunii 1 trln. ruble+ pe ter(en de !ir!a
3#% .ileA
". o!ligaiuni de stat a datoriilor de economie e(ise ,n 1''% de Dinisterul Linanelor !u
aloarea no(inal 1;; (ii ruble i 5;; (ii rubleA
#. o!ligaiuni de stat a datoriei valutare e(ise pentru pri(a dat ,n 1''3 ,n olu( total de
#%%5 (ln. dolari. Pro!edura de plasare ,n trane a 0ost e5tins pe o perioad lung de p)n ,n
2;;5. >o(inalul obligaiunilor 1;;;+ 1;;;;+ 1;;;;; dolari S.$.7.A
%. euroo!ligaiuni e(ise ,n 1''"+ ,n olu( de 1 (lrd. dolari pe ter(en de 5 ani+ !u rata
(ai :oas de!)t pe piaa internA
'. o!ligaiuni municipale "i regionale e(ise pentru pri(a dat ,n 1''2 C 1''5A
1;. datorii al locuinelor, e(ise din 1''2A
11. certificate al locuinelor e(ise ,n 1''4A
V.M. corporative1
.ciunile corporati$e se clasi-ic n/
a9 !ele (ai li!hide a!iuni+ apro5i(ati 3; !o(panii din se!toarele ele!troenergeti!ii+
tele!o(uni!aiilor+ (etalurgiei+ transporturilor+ petrolului i ga.elor+ !are per(anent se )nd i se
!u(prA
b9 !elelalte a!iuni+ ,n pri(ul r)nd+ ale ,ntreprinderilor regionale+ !are pra!ti! liber nu
!ir!ul+ !u toate ! e5ist !ir!a 4;;;; de ast0el de !o(paniiA
*n 1''4 P.2.D. se !ara!teri.a+ ,n general+ prin operaiuni e5trabursiere !u a!iuni + !are nu
per(iteau !ali0i!at de ealuat dina(i!a !o(er!iali.rii lor.
!ele (ai 0re!ente erau operaiuni !u 2.D. ale !o(paniilor din ra(ura petrolier 64;?
din toate 2.D. !orporatie9A
pe piaa 2.D. !orporatie parti!ipau ,n 1''% peste 2;;; bn!i !o(er!iale i peste 1;;
!o(panii de asigurri.
bligaiunile ntreprinderilor pri$ate. Cea (ai (are parte de e(iteni de obligaiuni se
,nregistrea. ,n Dos!oa i San!t/Petersburg. Con0or( legislaiei ruse obligaiunile pot e(ite
toate ,ntreprinderile indi0erent de 0or(a de proprietate+ nu sunt restri!ii 0a de aluta
obligaiunilor i !ara!terul !ir!ulaiei lor. 3bligaiunile pot 0i no(inatie i la purttor. Cu !upon
sau 0r. &ata dob)n.ii se a!hit de 2 sau de 4 ori pe an. 7nali.a olu(ului total i nu(rului de
e(isiuni a 2.D. !orporatie i a obligaiunilor 6proporia ';<1;9 orbete despre 0aptul ! a!iunile
sunt (ai pre0erate de!)t obligaiunile de !tre ,ntreprinderile ruse.
V.M. emise de ctre bncile comerciale se !lasi0i! in<
-a!iuniA
-obligaiuniA
-!erti0i!ate de depo.itA
-!erti0i!ate de e!ono(iiA
-!a(bii.
Pri(a ban!a !o(er!iala+ !e a plasat 2.D. era ban!a !o(er!ial ZDenatep[. 2.D.+e(ise
de bn!ile !o(er!iale+ repre.int !el (ai li!hid seg(ent al P.2.D. 7!iunile bn!ilor ,n (ediu
o0ereau apro5i(ati 5? de enit. *n (a:oritate+ a!iunile ban!are erau !otare ,n a0ara burselor.
4e.oltarea pieei bonurilor de te.aur i a a!iunilor ,ntreprinderilor priate a adus la (i!orarea
operaiunilor !u 2.D. ban!are.
E(isia !erti0i!atelor de depo.it i de e!ono(ii pra!ti! erau e0e!tuate pentru a!!elerarea
a!hitrilor. 2eniturile pe a!este 2.D. se i(po.itea. !u rate aanta:oase+ e(isiunea lor nu
ne!esit ,nto!(irea i ,nregistrarea prospe!tului e(isiunii.
*n 1''1 la Bursa Central de 2alori din Dos!oa+ s/a ,n!eput !otarea !erti0i!atelor de
depo.it a Bn!ilor Co(er!iale Z7utobanJ[+ Z=n!onbanJ[+ ZDenatep[. *n !eea !e se re0er la
!a(biile ban!are+ eniturile pe ele ,n 1''# depeau eniturile pe instru(entele 0inan!iare de
stat. 4e e5e(plu+ enitul pe !a(biile ban!are a unor bn!i p)n la !ri. !u ter(en de s!adenta
de la 2 C # luni !onstituiau ';/1;;? anual.
Valorile mobiliare deri$ate. *n anii 1''5 C 1''" s/a ,n!eput ,n!heierea !ontra!telor
0utures. Prin!ipalele erau futures pe ru!l:dolar i futures pe !onuri de tezaur)
-ot ,n 1''" a aprut futures prezidenial) Bursa &us propunea !lienilor si de a ,n!heia
Zpariu[ pe re.ultatele alegerilor pre.ideniale. 4eparta(entul tran.a!iilor dire!te ale
instru(entelor 0inan!iare ale Bursei &use propunea broJerilor !ontra!te 0utures pe pro!entul de
oturi+ obinut de !area din !andidaii la preedenia rii ,n pri(ul tur a alegerilor din
1".;".1''".
*n anii 1''" C 1''# (ai (ult de #5? din toate !ontra!tele 0utures !onstituiau 0utures pe
bonuri de te.aur.
Pri(ul !ontra!t 0utures pe a!iuni a 0ost ,n!heiat pe a!iunile ZDosenergo[ i Z8uJoil[.
Da:oritatea !ontra!telor 0utures se ,n!heiau la Bursa &us.
&ecanismul de tranzacionare V.&. la burs. -ran.a!iile de )n.are/!u(prarea a
2.D. la bursele ruse !onst din 3 etape<
1. *n!heierea !ontra!tului de )n.are/!u(prare. Hiua ,n!heierii se !onsider .iua Z-[ se
depo.itea. 2.D. pe !ontul !lientului/)n.tor i banii pe !ontul !lientului/!u(prtor.
2. 2eri0i!area para(etrilor tran.a!iilor. Se 0a!e s!hi(b de do!u(ente. 7!este operaiuni
se e0e!tuea. ,n ter(en Z-^1[.
3. E5e!utarea tran.a!iilor. Se e0e!tuea. a!hitarea 0inal. Hiua e5e!utrii tran.a!iilor nu
poate 0i (ai t)r.iu de Z-^3[.
Cotarea la bursele de alori din &usia repre.int 0i5area preurilor tran.a!iilor ,n!heiate la
burs+ anali.a in0or(ati a pieei+ !are !ara!teri.ea. !on:un!tura pieei.
Cotarea se stabilete de o !o(isie spe!ial pe ba.a datelor !o(er!iali.rii pre!edente.
Co(isia de !otare stabilete nielul de sus i de :os a preurilor de )n.are i !u(prare pentru
0ie!are 2.D.
)ndicii bursieri. -endinele pieei de !apital ,l re0le!t indi!ii bursieri. 3 (are i(portan
,n anali.a pieei de !apital ruse ,l au ur(torii indi!i<
1. indicii 2%3eit4Press5 pentru !o(paniile re.ideni+ se !al!ulea. de !tre agenia de
!onsulting ZSJeit/Press[. 7u !ea (ai ,ndelungat istorie de e5isten. /rimul indice ;<=>-0?[ a
,n!eput s 0ie !al!ulat din 1''2. 4rept !riteriu de !al!ul au serit<
a9 !apitali.area de pia a !o(paniei 6peste 1; (ln. dolari9A
b9 diidende a!hitate ,n ulti(ii 3 aniA
!9 e5istena pieei e5trabursiere pentru titlurile a!estei !o(paniiA
d9 de.luirea in0or(aiei 0inan!iare de !tre !o(panie+ .a.A
4in 1''4 se !al!ulea. ZS_R/Neneral[A
2. indicii 267895 se !al!ulea. din 1''3. 7!eti indi!i presupun !al!ulul pe ba.a
!apitali.rii !o(ponenilor din 1''3. *n pre.ent repre.int o 0a(ilie de indi!i 0inan!iari+ industriali
i !o(binaiA
3. indicii :nter"a+ des!riu s!hi(barea preului (ediu al a!iunilor anu(itor ,ntreprinderi+
!e se !otea. pe piaa se!undar+ ,n perioada !urent ,n !orporaie !u perioada de ba.. E5ist
indi!i =nter0a5 ban!ari+ ai ,ntreprinderilor petrolului i ga.elor+ ,ntreprinderilor (etalurgi!e. 4rept
ba. de 1;;? serete (ri(ea indi!elui din 1''4 !u !are se e0e!tuea. !o(parareaA
4. indicii revistei 2Comersant5 !are repre.int (edia arit(eti! dintre (ri(ea alorii
porto0oliului inestiiilor a !ir!a 1# ,ntreprinderi priati.ate ruse din di0erite ra(uri e!ono(i!eA
5. indicii Bursei :nterbancare Valutare+ se !al!ulea. ,n ba.a preului alorilor
!o(er!iali.ate ,ntr/o .i la burs.
;. Piaa bursier a 0om<niei.
(curt istoric. *n!eputurile pieelor bursiere de (r0uri i alori ,n &o()nia pot 0i situate pe
la (i:lo!ul se!olului Q=Q. 3dat !u @egea asupra !urselor, mi'locitorilor de schim! "i mi'locitorilor
de mrfuri, din 1 iunie 1%%1+ se poate ,ns orbi despre o organi.are (ai te(eini! a burselor din
2e!hiul &egat. 8egea nr. 1%%% / tradus i adaptat dup legislaia 0ran!e. C se re0erea at)t la
bursele de alori+ !)t i la !ele de (r0uri. Con0or( preederilor ei+ bursele se ,n0iinau prin
4e!ret &egal+ la propunerea Dinisterului 7gri!ulturii i Co(erului i nu(ai ,n oraele ,n !are
Ca(erele de Co(er i =ndustrie dispuneau de (i:loa!e pentru ,ntreinerea lo!alului i a
personalului lor.
4es!hiderea Bursei de 2alori a aut lo! la l de!e(brie 1%%2+ iar peste o spt()n a
aprut i !ota bursei+ publi!at ,n FDonitorul 30i!ialG. 2olu(ul tran.a!iilor era ,ns redus+ iar !ota
o0i!ial dispare ,n !)tea .ile+ deoare!e sa(sarii+ inter(ediarii i unele bn!i pre0erau s lu!re.e
,n a0ara !otei+ dire!t !u !lienii.
8egea asupra burselor de !o(er din ' (ai 1';4 adu!e o nou organi.are a burselor de
!o(er ,n 2e!hiul &egat+ organi.are a !rei ne!esitate a 0ost deter(inat de re.ultatele puin
satis0!toare ale legii din 1%%1. 8a ba.a re0or(ei burselor de !o(er din 1';4 a 0ost pus
prin!ipiul libertii tran.a!iilor ,n (aterie de burs. Pentru apli!area lui a 0ost !reat ,n !adrul
bursei un organ nou+ pe l)ng !el al (i:lo!itorilor o0i!iali+ i anu(e !orporaia bursei. 4a! ,n
ba.a 8egii din 1%%1 operaiunile de burs nu puteau 0i 0!ute dire!t+ !i nu(ai prin inter(ediul
(i:lo!itorilor o0i!iali+ prin legea din 1';4 se a!orda dreptul de a e0e!tua ase(enea operaiuni
dire!t ,ntre (e(brii !orporaiei bursei+ ,ns doar pentru operaiunile pe !ont proprii pentru !ele de
inter(ediere.
*n &egula(entul interior al Bursei din Bu!ureti+ aprobat !u 3rdinul nr. "%;4#P12
o!to(brie 1';4 i (odi0i!at ,n 1';' la art. 5 de e5e(plu+ era s!ris< FBursa este des!his ,n toate
.ilele de lu!rul '.3; la 1;.3;+ pentru operaiunile de !ereale i (r0uri de tot 0elul i de la orele
11.;; p)n la 12.;; di(ineaa+ pentru operaiunile de s!hi(b i de e0e!te. 4es!hiderea i
,n!hiderea bursei se anuna prin sunare de !lopotG.
7!tiitatea bursei este a0e!tat de eeni(entele so!ial/politi!e ale re(ii< ,n ti(pul
&s!oalei din 1';#+ !ursul unor alori (ar!hea. o s!dereA r.boiul bal!ani! din 1'12/1'13
du!e la pierderi (asie de !urs+ re!uperate ,ns ulteriorA ,n ti(pul pri(ului r.boi (ondial bursa
r()ne ,n!his.
*n o!to(brie 1'1%+ bursa se redes!hide i !unoate o a!tiitate deosebit de intens<
!ursurile sunt ,n !ontinu !retereA lo!alul bursei deine ne,n!ptor+ Fo psiho. atrage lu(ea
spre spe!ulG. *ntreaga perioad 1'1'/1'25 a 0ost !ara!teristi! pentru o Fpia a taurului[+
!reterea 0iind i(pulsionat+ pe r)nd+ de di0erite !ategorii de alori< la ,n!eput a!iunile so!ietilor
de transport+ apoi !ele ban!are i ale so!ietilor de asigurare.
4in 1'2" s!derile ,n!ep s reapar la a!iuni+ (ai ,nt)i lente+ apoi pre!ipitate. Celor
apte ani de pia ,n !retere le ur(ea. ali apte ani de s!deri de.astruoase. 4e la o !urs ,n
plin 0ierbere se a:unge la un nu(r de operatori !e Fputeau 0i lesne nu(raiG.
*n 1'2' se otea. o nou lege bursier+ a!easta 0iind ne!esar+ ,nainte de toate+ pentru
a asigura adaptarea !adrului legislati la noile realiti re.ultate ,n ur(a Darii $niri. 8egea din
1'2'+ !are a uni0i!at legislaia bursier+ a adus i o serie de (odi0i!ri de !on!epie soluie
:uridi!+ i(puse de !erinele de.oltrii a!tiitii bursiere ,n &o()nia+ ,n pri(ul r)nd+ a 0ost (ai
bine de0init statutul burselor+ a!estea 0iind de!larate instituii publi!e+ bene0i!iind de personalitate
:uridi! i autono(ie+ ele 0iind puse sub supraegherea i !ontrolul Dinisterului de =ndustrie i
Co(er. 3 inoaie i(portant o !onstituie separarea burselor de (r0uri.
8a bursa din Bu!ureti se nego!iau a!iuni i e0e!te ,n operaiuni Fpe bani gataG. 8egea
din 1'2' de0inete operaiunile Fpe bani gata[ !a 0iind toate nego!ierile !are se li!hidea. ,n .iua
,n !are au 0ost ,n!heiate+ sau !el (ai t)r.iu a doua .i de burs i pentru !are prile au depus+
odat !u ordinul de nego!iere+ nu(erarul sau e0e!tele.
4up ,n!heierea !ri.ei e!ono(i!e 1'2'/1'33+ o dat !u re0a!erea e!ono(i!+ FBursa de
e0e!te+ a!iuni i s!hi(b din Bu!uretiG+ !unoate i ea un !urs as!endent !are !ul(inea. !u
anul 1'3'+ !)nd se ,nregistrea. perioada de )r0 a a!estei instituii din perioada interbeli!. 4e
(enionat ! ,n 1'3' se tran.a!ionau 5" de titluri din do(eniul ban!ar+ al transportului i al
asigurrilor so!iale.
S0)ritul !elui de al doilea r.boi (ondial !u ,ntreaga turnur politi! pentru &o()nia a
,nse(nat i s0)ritul pieei de !apital i al bursei de alori. 8oitura de graie pentru a!est se!tor
e!ono(i! e5tre( de dina(i! l/a !onstituit pro!esul naionali.rii e!ono(iei din iunie 1'4%+ !are a
0!ut !a+ prin instaurarea proprietii de stat+ s dispar produsele spe!i0i!e< a!iunile+
obligaiunile !orporatiste+ titlurile de stat autohtone i e5terne 6!u e!hialent ,n lei/aur9.
%eapariia bursei. &eoluia din 1'%'+ !are a ,nse(nat o nou !otitur i(portant ,n
istoria &o()niei+ a i(pus !u a!uitate+ prin progra(ul de re0or( !e i/a ur(at+ i ne!esitatea
re!ldirii pieei de !apital i a instituiilor a!esteia+ printre !are i Bursa de 2alori Bu!ureti.
$n grup de spe!ialiti din di0erite se!toare e!ono(i!e au aut ansa+ uneori uni! ,ntr/o
ia de o(+ de a re!onstrui a!east pia+ !are ,i gsete ,n!eputul ,n anul 1''2. Pro!esul de
re!onstru!ie nu a 0ost uor+ din toate pun!tele de edere+ ,n!ep)nd !u !el legislatiA au 0ost
ne!esari doi ani p)n la adoptarea 8egii nr. 52P1''4 priind alorile (obiliare i bursele de alori
C !o(pletat !u !el de edu!are a publi!ului larg !u noiuni de (ult uitate sau ni!i!)nd !unos!ute.
7!est pro!es !ontinu i ast.i C toi !ei i(pli!ai ,na .ilni!+ !eea !e le i(pune un dina(is(
deosebit.
4up o ,ntrerupere de !in!i de!enii+ bursa de alori a 0ost re,n0iinat pe piaa de !apital a
&o()niei+ ,n anul 1''5. Ca o !o(ponent a aa/nu(itei Fe!ono(ii si(boli!eG+ bursa de alori
este o instituie indispensabil a e!ono(iei de pia.
Bursa de 2alori este o instituie !u personalitate :uridi! !e are !a prin!ipal s!op
tran.a!ionarea alorilor (obiliare ,n (od !ontinuu+ transparent i e!hitabil+ prin siste(e+
(e!anis(e i pro!eduri ade!ate.
Participanii pe piaa de capital sunt/
inestitorii i e(iteniiA organis(ele de plasa(ent !ole!ti ,n alori (obiliare 60ondurile
des!hise de inestiii i so!ietile de inestiii9A
inter(ediarii 6so!ietile de seri!ii de inestiii 0inan!iare9A
parti!ipanii au5iliariA
in0rastru!tura.
)n$estitorii sunt deintorii de !apital (onetar !are inestes! ,n produse spe!i0i!e pieei
de alori (obiliare i !are ,i asu( ris!urile a!estei inestiii.
4up i(portana lor ,n pia+ inestitorii sunt de (ai (ulte !ategorii<
instituii financiare "i investitori instituionali, !are tind s do(ine !ele (ai (ulte piee
0inan!iareA bn!ile !o(er!iale+ so!ietile de inestiii i 0ondurile des!hise de
inestiii+ so!ietile de asigurare+ bn!ile !entrale+ instituiile (ultinaionaleA
societile comerciale, !are inestes! surplusul de 0onduri !e pot aprea ,n pro!esul
des0urrii a!tiitiiA
persoane fizice sau a"a-zi"i Amici investitoriB, !are ,i inestes! e!ono(iile personale
de (ri(i relati reduse ,n a!iuni+ obligaiuni i titluri de stat.
0mitenii sunt persoane :uridi!e sau organe ale ad(inistraiei publi!e !entrale i lo!ale
!are 0a! e(isiuni de alori (obiliare.
1ondurile desc,ise de in$estiii i societile de in$estiii sunt intrinse! legate de
piaa de !apital+ a!east legtur urin)nd s 0ie priit sub dou aspe!te<
o at)t 0ondurile des!hise de inestiii+ !)t i so!ietile de inestiii inestes! 0ondurile
bneti pe !are le au la dispo.iie ,n produse ale pieei de !apitalA
o 0ondurile des!hise de inestiii !on!entrea. disponibilitile bneti ale (i!ilor
inestitori+ !rora le asigur parti!iparea a!ti pe piaa de !apital.
ntermediarii 4societile de servicii de investiii financiare5 Pe piaa de !apital+ so!ietile
de seri!ii de inestiii 0inan!iare ,ndeplines! patru 0un!ii+ i anu(e<
generea. un (e!anis( de atragere a !apitalului prin punerea ,n legtur a !elor
!are au bani 6inestitori9 !u !ei !are au neoie de bani 6e(iteni+ so!ieti+ guerne9A
generea. un (e!anis( al preurilor pentru ealuarea inestiiilorA
generea. pentru inestitori un (e!anis( de trans0or(are a inestiiilor ,n li!hiditiA
parti!ip la proli0erarea produselor pieei.
*n &o()nia+ so!ietile de seri!ii de inestiii 0inan!iare se !lasi0i! ,n 0un!ie de
a!tiitile pe !are le des0oar+ ,n<
1. societile de servicii de investiii financiare care acioneaz numai n contul clienilor
=bro3erii>?
2. societile de servicii de investiii financiare care acioneaz pe cont propriu
=dealerii>?
3. societile de servicii de investiii financiare formatoare de pia =mar3et ma3erii>.
rganizarea Bursei de Valori Bucureti. Bursa de 2alori Bu!ureti 4B)7)B)5 a 0ost
,n0iinat 1''5 prin 4e!i.ia Comisiei @aionale a Valorilor Mobiliare =C.@.V.M.> !u statut de
instituie publi! !e ,i des0oar a!tiitatea !a o persoan :uridi! dup prin!ipiul auto0inanrii.
4e!i.ia de ,n0iinare a Bursei de 2alori Bu!ureti a 0ost dat ,n ur(a soli!itrii a 24
so!ieti de alori (obiliare (e(bre ale 7so!iaiei Bursei de a nego!ia a!iuni e(ise de "
so!ieti !o(er!iale. Con0or( 8egii nr. 52P1''4 priind alorile (obiliare i bursele de alori+
C.>.2.D. de!ide ,n0iinarea unei burse de alori nu(ai dup !e (ini(u( 5 so!ieti de alori
(obiliare au soli!itat i pri(it autori.aia de nego!iere ,n burs.
8a ,n0iinare+ Bursa a bene0i!iat de resurse de la bugetul de stat ne!esare a!tiitii ,n
pri(ul an de 0un!ionare+ resurse !e ur(au s 0ie re!uperate i rsate ealonat la bugetul de
stat ,n!ep)nd !u !el de/al treilea an de 0un!ionare a bursei+ pe par!ursul a trei ani !onse!utii.
Pre(ergtor ,n!eperii a!tiitii bursiere+ Bursa de 2alori Bu!ureti a organi.at !ursuri de
pregtire a personalului so!ietilor de alori (obiliare ,n ederea 0a(iliari.rii a!estuia !u
regle(entrile spe!i0i!e Bursei+ regle(entri elaborate ,n s!opul !rerii unui !adru ne!esar
pentru !a tran.a!iile s se des0oare ,n !el (ai ade!at !li(at al e!ono(iei de pia+ !li(at
!on0igurat ,n e5!lusiitate de :o!ul !ererii i al o0ertei. 7lturi de a!este regle(entri !are o0ereau
o prote!ie ade!at inestitorilor+ tehnologia tran.a!iilor pus la dispo.iie de Burs 0a!e din
a!east instituie+ siste(ul !are se apropie !el (ai (ult de (odelul teoreti! al pieei per0e!te ,n
!are tran.a!iile se reali.ea. ,n !ondiiile unei totale transparene a (e!anis(ului de
deter(inare a preurilor.
Bursa de 2alori Bu!ureti i/a ,n!eput a!tiitatea operaional ,n toa(na anului 1''5+
bene0i!iind de asistena e5perilor !anadieni ,n elaborarea regle(entrilor bursiere.
Pri(a edin de tran.a!ionare a aut lo! ,n data de 2; noie(brie 1''5+ a!!esul la
siste(ul ele!troni! al Bursei reali.)ndu/se din sala de tran.a!ionare a0lat ,n in!inta Bursei de
2alori Bu!ureti. 7u 0ost tran.a!ionale a!iunile e(ise de ' so!ieti !o(er!iale prin inter: (ediul
a 2% de so!ieti de alori (obiliare+ ,n !adrul unei singure edine pe spt()n.
7!tiitatea de ,ns!riere la Cota Bursei a 0ost reali.at+ iniial+ de !tre Co(itetul Bursei+
deoare!e nu e5ista un organis( !are s e5er!ite atribuiile spe!i0i!e a!estui pro!es.
Cel (ai i(portant eeni(ent al pri(ului an de 0un!ionare al Bursei de 2alori Bu!ureti ,l
repre.int ,nsi reapariia a!estei instituii ,n peisa:ul e!ono(i! ro()nes!. 7a !u( s/a
,nt)(plat i ,n !elelalte ri din !entrul i estul Europei+ a!tiitatea bursier din pri(ul an nu a 0ost
spe!ta!uloas+ dar a per(is 0a(iliari.area parti!ipanilor din pia !u !on!eptele+ (e!anis(ele i
p)rghiile bursiere.
*n anul 2;;2+ prin (ai (ulte 3rdonane Nuerna(entale de $rgen s/au e(is noi
regle(entri pentru piaa de !apital+ ur(rindu/se ar(oni.area legislati a a!esteia !u
standardele europene ,n (aterie+ dar respe!t)ndu/se spe!i0i!ul lo!al.
Bursa de 2alori Bu!ureti a 0ost ,n0iinat pe ba.a 4e!i.iei nr. 2;P21.;4.1''5 a Co(isiei
>aionale a 2alorilor Dobiliare i are sediul ,n Bu!ureti+ str. 4oa(nei nr. %. Bursa de 2alori
Bu!ureti+ denu(it ,n !ontinuare FBursaG+ este ,nestit !u personalitate :uridi!+ ,n!heie bilan
!ontabil i are !ont ban!ar. 7!tiitatea Bursei se des0oar ,n !on0or(itate !u preederile 8egii
nr. 52P1''4 ,n s!opul reali.rii unei piee organi.ate pentru nego!ierea alorilor (obiliare ad(ise
la !ot i asigurrii publi!ului+ prin a!tiitatea inter(ediarilor autori.ai a unor siste(e+
(e!anis(e i pro!eduri ade!ate pentru e0e!tuarea !ontinu+ ordonat i e!hitabil a
tran.a!iilor !u alori (obiliare. Bursa se auto0inanea. din !o(isioanele per!epute !on0or(
regle(entrilor bursiere+ !onstituie la dispo.iia sa i utili.ea. 0onduri bneti ,n !ondiiile legii.
Bursa bene0i!ia. de 0inanare de la bugetul de stat pentru pri(ul an de a!tiitate+ resursele
pri(ite ,n a!este !ondiii urin)nd s 0ie re!uperate i rsate la bugetul de stat ,n!ep)nd !u !el
de al treilea an de 0un!ionare a bursei ti(p de trei ani de .ile. Bursa deine !u titlu de proprietate
bunurile din patri(oniul su i este abilitat s pri(eas! donaii+ legate i subenii+ ,n
e5er!itarea dreptului sau de proprietate Bursa posed+ 0olosete i dispune ,n (od autono( de
bunurile pe !are le are ,n patri(oniu ,n dire!ia reali.rii s!opului pentru !are s/a ,n0iinat. Bursa
poate stabili relaii de aso!iere bilateral !u burse din alte ri i se poate a0ilia la 0orurile
internaionale !e reunes! spe!i0i!e pieelor de !apital.
(upra$eg,erea pieei.
a9 -ran.a!ionarea alorilor (obiliare ,n !adrul B.2.B. se reali.ea. !u respe!tarea
prin!ipiului prote!iei inestitorilor i al (eninerii unei piee e!hitabile i ordonate.
b9 B.2.B. a identi0i!a a!tiitile i tran.a!iile !are nu sunt ,n !on0or(itate !u regula(entele
i pro!edurile B.2.B.+ pre!u( i !u alte a!te nor(atie in!idente+ iar ,n !a.ul !onstatrii
e5istenei a!estora+ apli! san!iunile pre.ute de regle(entrile bursiere.
!9 B.2.B. iniia. din o0i!iu sau la !ererea !o(isarului general al B.2.B.+ respe!ti a
C.>.2.D.+ !a instituie abilitat !u supraegherea pieei de !apital+ inestigaii !u priire la<
- a!tiitile de tran.a!ionare des0urate de (e(brii 7so!iaiei B.2.B. ,n ba.a
deinerii de in0or(aii priilegiate sau !on0idenialeA
- (anipularea de !tre (e(brii 7so!iaiei B.2.B. a preului i a !lienilor proprii+ pre!u(
i a in0or(aiilor+ prin trans(iterea de .onuri !u priire la si(bolurile tran.a!ionateA
- tran.a!ionarea prin utili.area de (i:loa!e 0rauduloase.
d9 *n !a.ul e0e!turii inestigaiilor+ (e(brii 7so!iaiei B.2.B. sunt obligai s pun la
dispo.iia B.2.B. ,n ti(pul !el (ai s!urt posibil toate do!u(entele+ situaiile i rapoartele
soli!itate de !tre B.2.B..
e9 *n !a.ul ,n !are se !onstat realitatea 0aptelor anali.ate+ !ondu!erea e5e!uti a
B.2.B. ia (suri ,n li(itele !o(petenelor !on0erite de a!tele nor(atie in!idente i ,l in0or(ea.
pe !o(isarul general i !o(isia de eti! i !onduit despre a!este situaii de ,n!l!are a
regula(entelor i pro!edurilor priind tran.a!iile bursiere.
Tipuri de titlurile mobiliare. Pot 0i nego!iate la bursa de alori titlurile de rent i
obligaiunile emise de stat+ o!ligaiunile e(ise de !ole!tiiti lo!ale i alte organis(e de drept
publi!+ aciunile o!ligaiunile converti!ile n aciuni, o!ligaiunile ordinare emise de societi de
capital, de societi anonime, de societi n comandit pe aciuni, pre!u( i o!ligaiunile emise
de societi private "i de colectiviti pu!lice din strintate et!.
(tructura pieei bursiere. 2alorile (obiliare sunt ,ns!rise la !ota bursei pe ba.a unor
preederi e5pres pre!i.ate ,n lege 68egea 52P1''49 prin !are se stipulea. rolul e5!lusi
regle(entator al Co(isiei >aionale de 2alori Dobiliare. 7!este preederi !onin !erine pentru
ad(iterea+ (eninerea i pro(oarea la !ota bursei+ pre!i.ea. !are este do!u(entaia
ne!esar ,n !a.ul soli!itrilor ,ns!rierii la !ot i stabilete obligaiile so!ietilor e(itente priind
di0u.area de in0or(aii ne!esare pentru des0urarea ,n !ondiii nor(ale a tran.a!ionrii.
Cota B.2.B. este stru!turat pe ur(toarele se!toare<
a2 sectorul $alorilor mobiliare emise de persoane !uridice rom3ne/
4 categoria a :l4a =de ba#> !are presupune respe!tarea ur(toarelor !erine<
libera trans0erabilitate a alorilor (obiliareA
,nregistrarea la 30i!iul de Eiden a 2alorilor DobiliareA
0urni.area de seri!ii ade!ate !tre deintorii de alori (obiliareA
0urni.area de in0or(aiiA
plata !o(isioanelor de ,ns!riere la !ota burseiA
legtura !u bursa 6e(itentul a nu(i o persoan !are a (enine legtura
per(anent !u bursa9A
!erti0i!area datelor 0urni.ate de e(itent de !tre un !en.or e5tern independentA
aderarea la anga:a(entul de ,ns!riere i (eninere la !ota bursei.
- categoria :. Prin!ipalele !erine priind ,ns!rierea la !ategoria =+ !are se adaug !elor
pre.ute pentru ,ns!rierea la !ategoria de ba. sunt ur(toarele<
perioada de a!tiitate de (ini(u( trei aniA
reali.area unui pro0it net ,n ulti(ii doi ani de a!tiitateA
personal de !ondu!ere re!unos!ut pentru !o(petena pro0esional i probitatea
(oralA
,ns!rierea la !ota bursei a a!iunilor. Cel puin 15? din nu(rul a!iunilor e(ise i
a0late ,n !ir!ulaie trebuie s 0ie deinute de !el puin 1%;; de a!ionari+ e5!lu.)nd
persoanele i(pli!ate i anga:aii e(itentului. Lie!are dintre a!eti 1%;; de a!ionari
trebuie s dein un nu(r de a!iuni a !ror aloare total (ini( s 0ie de 1;;.;;;
de lei. Pro!entul (ini( de 15? (enionat (ai sus trebuie s repre.inte (ini( #5.;;;
de a!iuniA
,ns!rierea la !ota bursei a obligaiunilor. Cel puin 3;? din nu(rul obligaiunilor
e(ise i a0late ,n !ir!ulaie trebuie s 0ie deinute de !el puin 1;;; de deintori+
e5!lu.)nd persoanele i(pli!ate i anga:aii e(itentului. Lie!are dintre a!eti 1;;; de
deintori trebuie s dein un nu(r de obligaiuni a !ror aloare total (ini( s
0ie de 3;;;;; de lei. Pro!entul (ini( de 3;? (enionat (ai sus trebuie s repre.inte
(ini( 5;;;; de obligaiuni.
Bursa poate retrograda valorile mo!iliare ale oricrui emitent din categoria n categoria a
l-a, ,n !a.ul ,n !are<
!erinele re0eritoare la pro0itul net nu (ai sunt ,ndepliniteA
pro!entul (ini( priind a!iunile e(ise ,n !ir!ulaie este (ai (i! de 1;?+ iar ,n
priina obligaiunilor este (ai (i! de 2;?A
nu(rul a!ionarilor+ e5!lu.)nd persoanele i(pli!ate i anga:aii+ este (ai (i! de
15;; sau aloarea total (ini( deinut de 0ie!are dintre a!etia este (ai (i! de
';;;; de leiA
nu(rul deintorilor de obligaiuni+ e5!lu.)nd persoanele i(pli!ate i anga:aii+ este
(ai (i! de %;; sau aloarea total (ini( deinut de a!etia este (ai (i! de
25;;;; leiA
b2 sectorul obligaiunilor i al altor $alori mobiliare emise de ctre stat, de ctre
autoriti ale administraiei publice centrale i locale i de ctre alte autoriti. 3bligaturile
e(ise de !tre stat+ :udee+ orae+ !o(une+ de !tre autoriti ale ad(inistraiei publi!e !entrale
i lo!ale i de !tre alte autoriti sunt de drept ad(ise la !ot la pri(irea de !tre burs a
respe!tiului do!u(ent de e(isiune i a !o(isionului pre.ut+ de!i.ia priind ,ns!rierea la !ot
a plii a!estor alori (obiliare este luat de !o(isia de ,ns!riere la !ota+ ,n ur(a anali.ei !ererii
de ,ns!riere la !ota B.2.B. a alorilor (obiliare a do!u(entului de e(isiune !are o ,nsoeteA
c2 sectorul internaional. *n !adrul se!torului internaional se ,ns!riu alorile (obiliare
e(ise de persoane :uridi!e strine. Condiiile ne!esare ,ns!rierii la !ot a a!estor alori (obiliare
sunt a!eleai !a i pentru e(itenii autohtoni+ !u (eniunea ! respe!tiele alori (obiliare
trebuie depo.itate la o so!ietate !o(er!ial de depo.itare !ole!ti a alorilor (obiliare+
so!ietate dese(nat de bursa Pentru a 0i ,ns!rise la !ota B.2.B.+ alorile (obiliare strine trebuie
sa 0ie ,ns!rise pe o pia organi.at din ara ,n !are au 0ost e(ise i re!unos!ut de B.2.B.
2alorile (obiliare de a!est 0el+ a!!eptate la !ot+ or 0i a0iate distin!t de !ele autohtone.
(egmentele pieei bursiere. *n 0un!ie de tipurile si(bolurilor tran.a!ionale la B.2.B.+ ,n
!adrul bursei e5ist ur(toarele tipuri de piee<
.. /entru valorile mo!iliare nscrise la cota B)7)B)*
piaa regular C piaa prin!ipal+ de tip order-driven, ,n !are alorile (obiliare se
tran.a!ionea. pe blo!uri de tran.a!ionare i !are deter(in preul de re0erin al alorilor
(obiliareA
piaa odd lot C piaa au5iliar a pieei regular, de tip order-driven, ,n !are alorile
(obiliare se tran.a!ionea. ,n !antiti (ai (i!i de!)t un blo! de tran.a!ionareA ariaia
(a5i( a preului ordinelor de burs ,n piaa odd lot se raportea. la preul de re0erin din piaa
prin!ipal 6piaa regular5D
piaa deal C pia au5iliar a pieei regular, de nego!iere+ pentru !are B.2.B. stabilete
o aloare (ini( a tran.a!ieiA ariaia (a5i( a preului ordinelor de burs ,n piaa deal se
raportea. la preul de re0erin din piaa prin!ipal 6piaa regular5D pe piaa deal, alorile
(obiliare nu se nego!ia. pe blo!uri de tran.a!ionareA
seciunea de pia buA4in i seciunea de pia sell4out C se!iuni de pia au5iliare
ale pieei regular, de tip order-driven, iniiate de B.2.B.+ destinate soluionrii de!ontrii
tran.a!iilor bursiere ,n !are un parti!ipant la siste(ul de de!ontare nu ,i poate ,ndeplini
obligaiile de de!ontare+ !on0or( regle(entrilor priind !o(pensarea i de!ontarea tran.a!iilor
bursiere.
Preurile tran.a!iilor e0e!tuate ,n pieele odd lot, deal, pre!u( i ale !elor e0e!tuate ,n
se!iunile de pia !uE-in i sell-out nu parti!ip stabilirea preului de re0erin al unei alori
(obiliare.
B. /entru valori mo!iliare care nu sunt nscrise la cota B)7)B), dar sunt tranzacionale prin
sistemul de tranzacionare al B)7)B)*
piaa unlisted C piaa prin!ipal a alorilor (obiliare !are nu sunt ,ns!rise la !ota
B.2.B.+ de tip order-drivenD a!east pia nu are piee au5iliare aso!iate.
C. /entru valori mo!iliare care fac o!iectul ofertelor pu!lice desf"urate prin B)7)B)*
piaa o-erte publice C pia prin!ipal a alorilor (obiliare+ de tip Forder/drienG+ prin
!are se derulea. o0erte publi!e.
(istemul de tranzacionare i e5ecuie automat. *n !adrul bursei+ trans(iterea
ordinelor se 0a!e !o(puteri.at+ a)nd lo! intera!iunea ordinelor de )n.are i de plat. 2alorile
(obiliare !are se !otea. sunt inter(ediate de agenii autori.ai !a ageni de burs pentru alori
(obiliare.
>ego!ierea se iniia. printr/un ordin introdus de agentul de burs !are !on!reti.ea.
instru!iunea priind o0erta de !u(prare sau de )n.are a alorilor (obiliare !otate.
3rdinele de burs sunt preluate i trans(ise spre e5e!utare de !tre so!ietile (e(bre+
respe!t)ndu/se ur(toarele !ondiii<
- ordinele de !u(prare ,n nu(e propriu trebuie s poat 0i onorate 0r s a0e!te.e
!apitalul (ini( net al 0ie!rei so!ieti de seri!ii de inestiii 0inan!iare (e(br a burseiA
- pentru ordinele de !u(prare adresate ,n nu(ele !lienilor+ trebuie !a disponibilul din !ont
s a!opere aloarea tran.a!iei.
Progra(ul asistat de !al!ulator 0olosit pri(a dat de Bursa de 2alori Bu!ureti este
denu(it sistem de tran#acionare i e+ecuie automat =%.B.*.C.> !u a!!es la piaa
inter(itent i la piaa !ontinu. 7!!esul la siste( se 0a!e de la ter(inalele din in!inta slii de
nego!iere sau de la !al!ulatoarele !one!tate la siste( din sediul so!ietii (e(bre ale 7so!iaiei
Bursei.
Prote!ia (e(brilor i a inestitorilor ,(potria ariaiilor e5!esie ale !ursului a!iunilor
listate se 0a!e de !tre bursa de alori+ !are stabilete un (a5i(u( de ariaie pentru preurile
alorilor (obiliare tran.a!ionate ,n !adrul 0ie!rei sesiuni.
>ego!ierile se derulea. dup !u( ur(ea.<
79 Pe piaa intermitent, edina de tran.a!ionare poate 0i al!tuit dintr/una sau (ai
(ulte 6(a5i( !in!i9 sesiuni de tran.a!ionare. Sesiunea de tran.a!ionare este 0or(at din
ur(toarele etape<
a9 sesiunea principal, !are !uprinde<
introdu!erea ordinelorA
0i5ingul 6li!itaia9 ,n !adru. !ruia< se uni0i!a tran.a!iile posibile< se !al!ulea. i
se a0iea. !ursulA se e0e!tuea. alo!areaA
b9 sesiunea suplimentar, ,n !are au lo!<
introdu!erea ordinelorA
nego!ierea surplusului de o0erte sau !ereri netran.a!ionateA
alo!area.
8a s0)ritul .ilei+ ,naintea ,n!hiderii pieei+ se introdu! tran.a!iile spe!iale i se tipres!
rapoartele de tran.a!ionare i de!ontare.
B9 Pe piaa continu, o sesiune de tran.a!ionare !uprinde<
a9 predes!hiderea+ respe!ti introdu!erea ordinelor ,n S-E7A
b9 des!hiderea+ !are se re0er la<
identi0i!area tran.a!iilor posibile+ !al!ularea i anunarea !ursului de des!hidereA
alo!area.
C9 Sesiunea de tranzacionare continu, !are se des0oar dup !u( ur(ea.<
a0iarea ordinelor r(ase nee5e!utateA
introdu!erea i e5e!utarea ordinelor ,n piaa !ontinuaA
raportarea !ontinu a tran.a!iilor i trans(iterea in0or(aiilor de pia.
49 6nc,iderea presupune<
tiprirea raportului de tran.a!ionareA
a0iarea preurilor alorilor (obiliare tran.a!ionateA
. introdu!erea ordinelor destinate ur(toarelor edine de tran.a!ionare+ a)nd
ter(enul de alabilitate !el puin p)n la data e0e!turii a!esteia.
E9 Tranzacii ncruciate sunt tran.a!iile la !are parti!ip !a inter(ediari+ at)t pentru
!u(prtor+ !)t i pentru )n.tor+ a!eeai so!ietate de seri!ii de inestiii 0inan!iare.
L9 Tranzaciile speciale sunt tran.a!iile !are au o aloare (ai (are de un (iliard de lei
sau o !antitate !e depete 5F din e(isiunea de alori (obiliare e0e!tuat de un e(itent.
N9 Tranzacii e5cepie nu se 0a! prin inter(ediul siste(ului de tran.a!ionare al bursei+
dar sunt raportate burse` pentru a 0i operate ,n registrul bursei i pentru a 0i supraegheate.
7!este tran.a!ii nu sunt 0!ute publi!e.
4up ,n!heierea edinei de tran.a!ionare+ Bursa de 2alon Bu!ureti prin seri!iul de
!o(pensare i !ontrol al de!ontrii+ a trans(ite<
/ societilor de servicii de investiii financiare !are au e0e!tuat tran.a!ii ,n .iua
respe!ti<
a) raportul de tran.a!ionare+ !are !onine ter(enii i !ondiiile !ontra!telor de
)n.are/!u(prare de alori (obiliareA
b) raportul de !o(pensare+ !are re0le!t stingerea obligaiilor i reali.area drepturilor
bneti ale so!ietii de seri!ii de inestiii 0inan!iareA
c) raportul de de!ontare+ !are eidenia. obligaiile i drepturile bneti ale
so!ietii de alori (obiliareA
d) raportul de !o(ision+ !are !onine obligaia de plat a so!ietii de alori (obiliare
!tre bursA
/ agenilor custode* raportul de !o(pensare i raportul de de!ontri a0erente tran.a!iilor
!u alori (obiliare e5e!utate de !tre !lienii lorA
/ !ncilor comerciale* raportul de de!ontare ban!ar+ !are este ,nto!(it pe ba.a raportului
de de!ontare+ eideniind obligaiile i drepturile bneti ale 0ie!rei bn!i+ pre!u( i ale
so!ietilor de seri!ii de inestiii 0inan!iare !are au !ont de de!ontare des!his la ban!a
respe!ti.
+tilizarea tipurilor de ordine de burs n piee.
a9 ,n piaa regular este per(is utili.area tuturor tipurilor de ordine de burs+ respe!ti<
ordine li(it+ ordine la pia 6ordine de tip FDI-G i ordine 0r pre9+ cross, take, hit, match i
hidden)
b9 ,n piaa odd lot este per(is nu(ai utili.area ordinelor li(it+ !u atribute 17 4fiii or
kill9 pentru !u(prare+ respe!ti a ordinelor .8 4all or none5 pentru )n.are.
!9 ,n se!iunea de pia buA4in ordinul de !u(prare de iniiere introdus de seri!iul de
spe!ialitate al B.2.B. este un ordin li(it de tip Sa 4sGuare-up5, iar ordinele de )n.are introduse
de agenii de burs sunt ordine li(it i ordine la pia 0r pre.
d9 ,n se!iunea de pia sell4out ordinul de )n.are de iniiere introdus de seri!iul de
spe!ialitate al B.2.B. este un ordin li(it de tip Sa 4sGuare-up5, iar ordinele de !u(prare
introduse de agenii de burs sunt ordine li(it i ordine la pia 0r pre.
e9 ,n piaa unlisted este per(is utili.area tuturor tipurilor de ordine de burs+ !u
e5!epia ordinelor de tip hidden respe!ti< ordine li(it+ ordine la pia 6ordine de tip FDI-G i
ordine 0r pre9+ cross, take, hit i match)
Tranzacionarea n cadrul B.V.B. prin sistemul 9%)#8. 8a 2 august 1'''+ pe
se!torul a!iunilor ne!otate a 0ost introdus un nou siste( de tran.a!ionare la B.2.B.+ pre.ut s
0un!ione.e din luna o!to(brie 1'''. Prin seg(entarea pieei ,n (ai (ulte ringuri ele!troni!e
spe!iali.ate i prin tre!erea la tran.a!ionarea pe blo!uri de a!iuni+ pe piaa prin!ipal se
ur(rete !reterea 0luiditii tran.a!iilor+ !a i a a!urateei 0or(rii preului de re0erin al unei
alori (obiliare. 7st0el+ se !aut s se reali.e.e o (ai (are apropiere a alorilor (obiliare de
aloarea real a e(itentului+ ,n !utarea !reia piaa se a0l ,n per(anen. Pe piaa principal
se tran.a!ionea. blo!uri de 1;; de a!iuni 0ie!are. Ea ali(entea. !u date toi indi!atorii bursei
6de la pre (ediu p)n la indi!i9. Piaa odd lot este !ea !are a preluat ordinele !e i.ea.
pa!hetele in0erioare !antitati blo!ului de 1;; de a!iuni+ iar piaa deal a preluat !antitile (ari
(surate tot ,n lo!uri+ !are nu sunt ,ns ,ntr/at)t de (ari ,n!)t s ,ndeplineas! !ondiiile unor
tran.a!ii spe!iale+ dar sunt su0i!ient de (ari !a s perturbe a!tiitatea pieei prin!ipale+ da! s/ar
des0ura ai!i.
Piaa e5trabursier D %...(.:...;.. 3ri!e aloare (obiliar !are nu este !otat la ni!i o
burs de alori este+ de regul+ tran.a!ional pe piaa &.7.S.4.7.a.. *n &o()nia+ piaa
&.7.S.4.7.a. a 0ost proie!tat+ la ,n!eput+ pentru tran.a!ionarea a!iunilor re.ultate din
progra(ul de priati.are ,n (as 6!ir!a 5##4 de so!ieti !o(er!iale9.
-ran.a!iile pe a!east pia sunt e0e!tuate nu(ai de !tre inter(ediarii de alori
(obiliare+ respe!ti de !tre so!ietile de seri!ii de inestiii 0inan!iare autori.ate i
supraegheate de C.>.2.D. *n 0un!ie de a!tiitile pe !are le des0oar+ so!ietile de seri!ii
de inestiii 0inan!iare pot 0i<
a9 so!ieti de seri!ii de inestiii 0inan!iare !are a!ionea. nu(ai pe !ontul !lienilor
6broJeri9 C persoane 0i.i!e C )nd/!u(pr alori (obiliare ,n nu(ele i pe !ontul
!lienilor lorA
b9 so!ieti de seri!ii de inestiii 0inan!iare !are a!ionea. pe !ont propriu 6dealeri9 C
sunt a!ele so!ieti !are pot !u(pra/inde a!iuni pentru/din porto0oliul propriu ,n
s!op spe!ulatiA
!9 so!ieti de seri!ii de inestiii 0inan!iare 0or(atoare de pia 4market makeri5 C sunt
a!ele so!ieti !are a!ionea. ,n nu(e propriu i !are au rolul de a 0a!e piaa prin
a0iarea per(anent de !otaii 0er(e+ 0iind gata ,n ori!e (o(ent s !u(pere/)nd
alorile (obiliare pentru !are 0a! piaa ,n !antitatea standard i la preul 0er( de
o0ert.
Piaa &.7.S.4.7.a. este o pia de nego!iere+ ,n !are se nego!ia. preurile ,ntre
0or(atorul de pia i agenii de seri!ii de inestiii 0inan!iare !are a!ionea. ,n nu(ele !lienilor
lor sau ,n nu(ele so!ietii de alori (obiliare pentru !are lu!rea..
Progra(ul utili.at de &.7.S.4.7.a. este sistemul Portal !are este un siste( 0un!ional
!o(plet+ enind ,n spri:inul agenilor i 0or(atorilor de pia+ at)t pentru plasa(entele de pe piaa
pri(ar+ !)t i pentru a!tiitatea de tran.a!ionare 6piaa se!undar9.
&eeaua siste(ului de tran.a!ionare &.7.S.4.7.a. leag ,ntre ele toate so!ietile de
seri!ii de inestiii 0inan!iare (e(bre ale 7so!iaiei >aionale a So!ietilor de 2alori Dobiliare.
Piaa pri(ar de.oltat de siste(ul &.7.S.4.7.a. este o pia priat de alori (obiliare
!are sunt tran.a!ionale ulterior ,n siste(ul &.7.S.4.7.a.+ pia ,n !are (anagerul sindi!atului de
inter(ediere lansea. o o0ert publi!. $n utili.ator al siste(ului poate parti!ipa la o o0ert
publi! nu(ai la initaia (anagerului sindi!atului de inter(ediere+ iar da! a!!ept+ deine
(e(bru al sindi!atului de inter(ediere. Ba.)ndu/se pe rspunsurile pri(ite+ (anagerul
0inali.ea. preul tran.a!iei i e0e!tuea. alo!area pentru 0ie!are (e(bru al sindi!atului+ ,n
0un!ie de interesul (ani0estat de 0ie!are (e(bru. Con0ir(rile ele!troni!e sunt generate atun!i
!)nd se reali.ea. a!ordul ,ntre !ei !e lansea. o0erta i !eilali inter(ediari parti!ipani la
pro!es. 8a ,n!eput siste(ul Portal a 0ost !on0igurat pentru 0a!ilitarea )n.rilor de a!iuni
proenite din pro!esul de priati.are ,n (as. 4ar !)nd or 0i introduse a!iuni ale altor so!ieti
,n siste(ul de tran.a!ionare &.7.S.4.7.a. pentru (a:orarea !apitalului lor pe a!east !ale+
Portal a o0eri posibilitatea distribui( lor+ pre!u( i a 0urni.rii de in0or(aii re0eritoare la a!este
so!ieti.
Pe piaa secundar, un agent de alori (obiliare are la dispo.iie noua 0un!ii pentru
e5er!itarea atribuiilor lui<
a>"uncia directori C !uprinde lista parti!ipanilor la siste( 0ie!rui parti!ipant 0iindu/i
atribuit un !od+ nielul de autori.are 6broJer/dealeri9+ nu(rul de tele0onA
b> "uncia de a"iare a cotaiei) Cotaiile pot 0i -erme, introduse ,n siste( de 0or(atorii
de pia+ i indicati$e, introduse ,n siste( de !elelalte so!ieti de seri!ii de inestiii
0inan!iare !are nu sunt 0or(atoare de piaA
c>"uncia de actuali#are a cotaiei 0olosit pentru introdu!erea i a!tuali.area !otaiilor
ori de !)te ori 0or(atorii de pia dores!A
d> tran#acionarea. Se reali.ea. pe un e!ran ,n !are !)(purile pre.entate indi!<
denu(irea a!iunii !are 0a!e obie!tul tran.a!iei nu(rul atribuit a!estei a!iuni+
(oneda ,n !are se e5pri( alori! tran.a!ia i se 0a!e de!ontarea banilor+ preul la
!are s/a e5e!utat ulti(a tran.a!ieA
e>EnregistrareFretragere 0olosit pentru ,nregistrarea !a 0or(ator de piaa pentru o
anu(it aloare (obiliar+ pentru a!tuali.area unor in0or(aii sau pentru retragerea
dintr/o e(isiuneA
"> comparaie. Per(ite i.uali.area+ !on0ir(area sau anularea tran.a!iei 0!uteA
g> "iier personal al utili#atorului?
h> mesa(e?
i> "uncia de negociere a o"ertelor.
8a s0)ritul 0ie!rei .ile de tran.a!ionare siste(ul auto(at &.7.S.4.7.a. pro!esea.
pentru 0ie!are so!ietate de seri!ii de inestiii 0inan!iare ,n parte raportul de tran.a!ionare.
Siste(ul de de!ontare 0olosit de &.7.S.4.7.a. este unul de lirare !ontra plat+ !eea !e
,nsea(n !. ,n (o(entul ,n !are banii au ple!at spre de!ontare din !ontul !lientului !u(prtor+
,n a!elai (o(ent au ple!at i alorile (obiliare din !ontul !lientului )n.tor.
Prin siste(ul Portal+ pe piaa se!undar+ se !reea. posibilitatea de 0or(are a preului
pentru a!iunile tran.a!ionale o0erindu/se dealerilor i 0or(atorilor de pia posibilitatea de a/i
a0ia propriile !otaii. Siste(ul Portal o0er+ prin inter(ediul inter0eei+ posibilitatea de a!tuali.are
dina(i! a !otaiilor. 4e ase(enea+ el o0er 0a!ilitatea nego!ierii !o(puteri.ate. -o!(ai ,n a!est
s!op+ !o(ponenta pieei se!undare a 0ost g)ndit in)ndu/se !ont de 0aptul ! piaa ro()neas!
de !apital este o pia ,n 0or(are.
=nstituiile pieei e5trabursiere din &o()nia sunt<
a9 .sociaia 8aional a (ocietilor de (er$icii de in$estiii -inanciare, !are
ur(rete !onsolidarea uneia dintre pieele !u !ea (ai rapid de.oltare din regiune+ !u !ea (ai
(are transparen i !u un ,nalt niel de li!hiditate+ 0iind totodat 0urni.orul !el (ai i(portant de
seri!ii i regle(entri de pia oneste+ !o(petitie i inoatoare pentru (e(brii si+ e(iteni i
inestitori.
b) (ocietatea 8aional de Compensare, :econtare i :epozitare =%.@.C.G.G.> a)nd
!a obie!t de a!tiitate prestarea de seri!ii utili.atorilor dire!i+ pe ba. de !o(ision. 7!este
seri!ii in!lud< de!ontarea tran.a!iilor !u alori (obiliare+ pstrarea ,n siguran a alorilor
(obiliare+ trans0erul proprietii asupra alorilor (obiliare+ seri!ii de ,nregistrare i plat a
alorilor (obiliare i ori!e operaiuni !one5e.
c) %egistrul %om3n al .cionarilor =0.0.C.> dese(nat de !tre C.>.2.D. s pstre.e ,n
siguran toate datele asupra a!ionarilor re.ultai din Progra(ul de priati.are ,n (as+
per(i)nd !a a!iunile so!ietilor priati.ate s 0ie tran.a!ionale pe &.7.S.4.7.a.. iar a!este
tran.a!ii s 0ie de!ontate la S.>.C.4.4.
)ndicii bursieri.
a> :ndicii Bursei de Valori Bucureti. :ndicele B*B este un indi!e ponderat !u
!apitali.area utili.at pentru !ara!teri.area tendinei de ansa(blu a preurilor !elor (ai li!hide
.e!e a!iuni tran.a!ionale la Bursa de 2alori Bu!ureti. Detodologia de !al!ul+ regulile de
sele!tare a a!iunilor i a!tuali.area per(it !a BE- s poat 0urni.a o ba. i pentru tran.a!iile
pe indi!i 4options, futures i !o(binaii ale a!estora9.
=ndi!ele BE- poate 0i 0olosit pentru !al!ularea !oe0i!ientului beta+ ast0el ,n!)t se poate
(sura (ai pre!is volatilitatea a!iunilor !otate.
BE- se e5pri( ,n lei i ,n $.S.4. 6doilar ter(s9. prin !onersiunea preurilor ,n lei la
!ursul .ilni! al B.>.&. pentru a o0eri strinilor e5pri(area alorii indi!elui ,ntr/o alut.
4ata de re0erin a indi!elui BE- este 1' septe(brie 1''#+ iar data de start 22 septe(brie
1''#. 2aloarea preurilor din 0ie!are .i este raportat la preurile !orespun.toare ale datei de
re0erin ,n!ep)nd !u 1# aprilie 1''%.
Bursa de 2alori Bu!ureti a introdus un al doilea indi!e o0i!ial+ indicele !o(po.it denu(it
abreiat B*B4C !are este !al!ulat 0olosind a!eeai 0or(ul. 4ata de re0erin este 1" aprilie
1''%+ iar aloarea de start a 0i tot de 1;;; de pun!te.
b> :ndicii pieei 0.C.%.G.C.H. Piaa naional de alori (obiliare &.7.S.4.7.a. a lansat+ ,n
august 1''%+ propriul siste( de indi!i bursieri. *n a!est sens+ raportul de tran.a!ionare din 3
august 1''% a !uprins pri(a !al!ulare a ariaiei indi!elui &.7.S.4.7.a. C3DP3H=- 6data de
re0erin ,n !are indi!ele a luat aloarea de start 0iind 31 iulie 1''%9. 2aloarea de start a 0ost
stabilit la l .;;; de pun!te+ !a ,n !a.ul indi!ilor BE- i BE-/C.
Sistemul de indici R)A)S)H)A)I) se compune din*
indicele 0.C.%.G.C.H. Compo#it !are ia ,n !al!ul toate so!ietile listate pe piaa
3.-.C. Printre titlurile !u !ea (ai (are pondere se nu(r Romcim @afarge,
-om!inatul Siderurgic Sidex Jalai, /etromidia -onstana, Romcif .ieni, Alprom
Slatina, 8oldocim Bicaz, Asirom) Ponderea titlurilor ,n !al!ulul indi!elui este dat de
!apitali.area bursierA
indicele 0.C.%.G.C.H. $I !are re0le!t a!tiitatea so!ietilor !u o pondere (a:or ,n
trendul pieeiA
un subsiste( de indici ce delimitea# societile grupate prin prisma
apartenenei la un anumit sector de activitate?
un subsiste( de indici ce grupea# societile listate din puncttul de vedere al
capitalului social?
un subsiste( de indici ce grupea# societile listate din punctul de vedere al
locali#rii geogra"ice.
Siste(ul ur(rete sinteti.area ,n in0or(aie util a ur(toarelor ele(ente<
tendina global a preurilor a!iunilor e(ise de so!ietile !otate pe &.7.S.4.7.a.A
tendina grupului de so!ieti !are+ prin a!tiitatea bursier pe !are o generea. i
prin !ara!teristi!ile e!ono(i!o/0inan!iare proprii (e(brilor grupului+ se situea. ,n
pri(/planul pieei &.7.S.4.7.a.A
eoluiile se!toriale ale a!iunilor so!ietilor listate.
Cel (ai i(portant este indi!ele &.7.S.4.7.a. Co(po.it+ deoare!e ur(rete sinteti.area
tendinei globale a preurilor a!iunilor e(ise de so!ietile listate pe piaa &.7.S.4.7.a..