1

Cuprins:
I. Viziune-Misiune
II. Istoric
III. Structura organizatoric a Bursei de Valori Bucureti
3.1.Definirea cadrului juridic i instituional
3.2.Organizarea pieei secundare
3.3.Comitetul Bursei
3.4.Comisiile speciale
IV. Structura funcional a Bursei de Valori Bucureti
V. Sistemul de tranzacionare
VI. Compensarea i decontarea tranzaciilor


2

I. Viziune-Misiune
Misiune
Transformarea Bursei de Valori Bucureti ntr-unul dintre cele mai active
instrumente de finanare a economiei din Romnia.
Viziune
Construirea celei mai performante piee de capital din Europa de Sud Est
Crearea de oportuniti de investiie atractive ntr-un mediu dinamic i transparent

Prioriti strategice
suport pentru ncheierea cu succes a ofertelor publice pentru companiile de stat
listarea de companii noi la BVB si creterea numrului de investitori activi
dezvoltarea capabilitilor BVB precum si a produselor si serviciilor oferite de
Grupul BVB
mbuntairea guvernanei corporative si a funcionrii BVB ca i grup
simplificarea si mbuntirea reglementrilor, reducerea birocraiei si aplicarea
celor mai bune practici internaionale
creterea vizibilitii BVB i a emitenilor precum i a gradului de contientizare a
rolului important pe care l joaca piaa de capital din Romnia
dezvoltarea dialogului dintre BVB si instituiile/autoritile relevante pentru piaa
de capital
creterea rolului educaional al BVB
II. Istoric

nceputurile pieelor bursiere de mrfuri i valori n ara noastr pot fi situate pe la mijlocul
secolului trecut.
Odat cu Legea asupra burselor, mijlocitorilor de schimb i mijlocitorilor de mrfuri, din 1
iunie 1881, se poate ns vorbi despre o organizare mai temeinic a burselor de vechiul regat.
Legea din 1881 tradus i adaptat dup legislaia francez se referea att la bursele de
valori, ct i la cele de mrfuri. Conform prevederilor ei, bursele se nfiinau prin Decret Regal,
la propunerea Ministerului Agriculturii i Comerului i numai n oraele n care Camerele de
Comer i Industrie dispuneau de mijloace pentru ntreinerea localului i a personalului lor.
3

Deschiderea Bursei din Bucureti a avut loc la 1 decembrie 1882, iar peste o sptmn a
aprut cota bursei, publicat n Monitorul Oficial. Volumul tranzaciilor era ns redus, iar cota
oficial dispare n cteva zile, deoarece samsarii, intermediarii i unele bnci preferau s lucreze
n afara cotei, direct cu clienii.
Legea asupra burselor de comer din 9 mai 1904 aduce o nou organizare a burselor de
comer n vechiul regat, organizarea a crei necesitate a fost determinat de rezultatele puin
satisfctoare ale legii din 1881. La baza reformei burselor de comer din 1904 a fost pus
principiul libertii tranzaciilor n materie de burs. Pentru aplicarea lui a fost creat n cadrul
bursei un organ nou, pe lng cel al mijlocitorilor oficiali, i anume corporaiunea bursei.
Dac n baza legii din 1881 operaiunile de burs nu puteau fi fcute direct, ci numai prin
intermediul mijlocitorilor oficiali, prin legea din 1904 se acord dreptul de a efectua asemenea
operaiuni direct ntre ei membrilor corporaiunii bursei, ns doar pentru operaiunile pe cont
propriu, nu i pentru cele de intermediere.
Activitatea bursei este afectat de evenimentele social-politice ale vremii: n timpul rscoalei
din 1907 cursul unor valori marcheaz o scdere; rzboiul balcanic din 1912-1913 duce la
pierderi masive de curs, recuperate ns ulterior; n timpul primului rzboi mondial bursa rmne
nchis.
n octombrie 1918 bursa se redeschide i cunoate o activitate deosebit de intens: cursurile
sunt n continu cretere; localul bursei devine nencptor, ,,o psihoz atrgea lumea spre
specul. ntreaga perioad 1919-1925 a fost caracteristic pentru o ,,pia a taurului, creterea
fiind impulsionat, pe rnd, de diferite categorii de valori: la nceput aciunile societilor de
transport, apoi cele bancare i ale societilor de asigurare. Din 1926 scderile ncep s reapar la
aciuni, mai nti lente, apoi precipitate. Celor apte ani de pia de cretere le urmeaz ali aptea
ani de scderi dezastruoase. De la o burs n plin fierbere se ajunge la un numr de operatori ce
,,puteau fi lesne numrai.
n 1929 se voteaz o nou lege bursier, aceasta fiind necesar, nainte de toate, pentru a
asigura adaptarea cadrului legislativ la noile realiti rezultate n urma Marii Uniri. Legea din
1929, care a unificat legislaia bursier, a adus o serie de modificri de concepie i soluie
juridic, impuse de cerinele dezvoltrii activitii bursiere n ara noastr. n primul rnd, a fost
mai bine definit statutul burselor, aceasta fiind declarate instituii publice, beneficiind de
personalitate juridic i autonomie, ele fiind puse sub supravegherea i controlul Ministerului de
Industrie i Comer. O inovaie important o constituie separarea burselor de mrfuri.
La Bursa din Bucureti se negociaz aciuni i efecte n operaiuni ,,pe bani gata. Legea din
1929 definete operaiunile ,,pe bani gata ca fiind toate negocierile care se lichideaz n ziua n
4

care au fost ncheiate, sau cel mai trziu a doua zi de burs i pentru care prile au depus, odat
cu ordinul de negociere, numerarul sau efectele.
Cu evoluii spectaculoase, dar trecnd i prin perioade de criz n special n perioada 1929-
1933 Bursa din Bucureti a funcionat pn la actul naionalizrii din anul 1948.
Piaa bursier din Romnia se redeschide n anul 1995, dup o ntrerupere de aproape 50 de
ani, prin nfiinarea Bursei de Valori Bucureti.
Bursa de valori Bucureti a fost nfiinat prin Decizia C.N.V.M. nr. D. 20 din 21 aprilie
1995, publicat n M. Of. nr. din 27 aprilie 1995.
Prin aceiai decizie au fost convocai totodat reprezentanii legali ai societilor de valori
mobiliare autorizate pentru negociere la burs, n vederea constituirii Asociaiei de Valori
Bucureti.
Prima edin de tranzacionare a avut loc la 20 noiembrie a aceluiai an, prin negocierea a
ase societi nscrise la burs.

Indicatori bursieri in 2006:
Capitalizarea total a pieei reglementate a urcat n anul 2006 cu aproape 40%;
Valoarea medie zilnic a tranzaciilor pe piaa reglementat a depit n 2006 pragul de
10 milioane euro;
Pe fondul unei volatiliti ridicate, indicii BVB i-au continuat i n anul 2006 tendina
ascendent;
Obligaiunile emise de Banca Mondial au dublat dimensiunea pieei instrumentelor
financiare cu venit fix;
Listarea Transelectrica: IPO de succes al unei companii de stat.
BVB a continuat dezvoltarea relatiilor de cooperare cu bursele din regiune:
A semnat in martie 2006 acordul de cooperare cu Wiener Borse (WBAG) pentru
dezvoltarea politicii de indici bursieri si a licentelor pe indicii bursieri;
n toamna aceluiasi an, pe 30 noiembrie 2006, BVB a incheiat cu WBAG un acord de
cooperare privind diseminarea comun a datelor BVB;
n noiembrie 2006, BVB a semnat memorandumul de cooperare cu Bursa de Valori din
Chiinu.
Anul 2007 a reprezentat anul de debut al Bursei de Valori Bucureti ca operator bursier n
cadrul pieei financiare unice europene i mplinirea a 125 de ani de la nfiinarea primei instituii
bursiere n Romnia, n anul 1882.
5

Trsturile caracteristice pentru BVB n 2007 au fost urmtoarele:
- Creterea sensitivitii pieei la procesele care au loc la nivel internaional;
- Investirorii strini au devenit mult mai prezeni pe piaa bursier romneasc i i-au
crescut semnificativ ponderea pe care o deineau n rulajul total al pieei din anii trecui;
- Diversificarea gamei de instrumente financiare oferite, astfel, n luna septembrie a fost
lansat la BVB piaa la termen, iar primele instrumente financiare derivate puse la
dispoziia investitorilor au avut ca activ suport indicii BET i BET-FI. De asemenea, pe
finalul anului au debutat tranzaciile cu drepturile de alocare care au nsoit aciunile
emise de ctre Transgaz S.A. n cadrul ofertei publice primare iniiale;
- Capitalizarea cumulat a celor dou piee administrate de BVB a depit n 2007, n
premiera, pragul de 100 miliarde de lei i a atins la finalul anului valoarea de 110
miliarde RON, n cretere cu +31% fa de nivelul la care se situa acelai indicator n
urm cu un an;
- Valoarea tranzaciilor negociate pe parcursul anului 2007 n cadrul celor dou piee
administrate de ctre BVB a fost de peste 18 miliarde de lei, cu aproape +70% peste
rulajul total nregistrat n anul anterior. Media zilnic a operaiilor bursiere realizate pe
piaa reglementat s-a situat la 55,2 milioane RON.
n 2011, piata romneasc de capital a fost marcat de evoluia pieelor financiare europene
i internaionale, i de volatilitatea incident acestora. Astfel, indicele blue chips BET a nchis
anul 2011 la 4.337 puncte, cu 18% sub valoarea de start. Pe aceeai tendin descendent au
evoluat i ceilali indici bursieri calculai de BVB: indicele sectorial BET-NG a sczut cu 21%,
n timp ce BET-FI a nchis ultima edin de tranzacionare din an la 19.341 puncte, cu 12% sub
valoarea de la finalul anului precedent.
Evenimentul anului 2011 a fost listarea Fondului Proprietatea la BVB, n data de 25 ianuarie.
Listarea Fondului Proprietatea a deschis drumul i pentru unele dezvoltri ale tehnicilor de
tranzacionare, cum ar fi operaiunile de vnzare n lipsa (short selling) sau extinderea utilizrii
sistemului de conturi globale i pentru titlurile emise de companii romneti.
Procesul de transfer pe piaa reglementat a unor aciuni tranzacionate pe piaa Rasdaq a
continuat i n 2011. De asemenea, n data de 21 iunie 2011 au debutat pe piaa reglementat
aciunile emise de New Europe Property Investments plc, primul instrument financiar din
categoria Real Estate Investment Trusts (REITs) listat la BVB.
Pe sistemul alternativ de tranzacionare al BVB (ATS) au fost introduse la tranzacionare
aciunile emise de trei noi companii strine: E.ON AG, Deutsche Telekom AG si Bayer AG.
Accesul investitorilor locali la lichiditatea asociat aciunilor strine introduse la tranzacionare
pe ATS Seciunea Internaional este realizat prin intermediul companiilor de brokeraj care
6

sunt participante la sistemul de tranzacionare al BVB i care i-au asumat rolul de market
maker. Pn la ncheierea anului 2011, numrul de companii strine disponibile la
tranzacionare n cadrul ATS a urcat la 10.
La finalul anului, capitalizarea bursiera total s-a situat la nivelul de 18,7 mld euro, n timp
ce valoarea medie zilnic a tranzaciilor, cumulat pentru piaa reglementat i Rasdaq, a fost de
9,7 mil euro, cu cca 75% peste nivelul anului 2010.

III. Structura organizatoric a Bursei de Valori Bucureti
Formarea i dezvoltarea pieei de capital n Romnia i constituirea bursei de valori
reprezint componente eseniale ale procesului de restructurare a sistemuli economic n ara
noastr i de creare a mecanismelor i instituiilor specifice unei economii de pia. Romnia se
afl n stadiul incipient al acestui proces, manifestndu-se un decalaj semnificativ ntre proiectele
de reform, msurile ntreprinse n domeniul economiei reale i realizrile concrete din domeniul
pieei de capital.

3.1.Definirea cadrului juridic i instituional

Legea 52/1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori stabilete cadrul juridic general
al pieei de capital i instituie autoritatea pieei Comisia Naional a Valorilor Mobiliare
(CNVM). Odat cu promulgarea legii, reglemetrile cuprinse n actele normative anterioare sunt
adaptate, actualizate i integrate ntr-un sistem unitar.
Legea opteaz pentru expresia valori mobiliare, ca echivalent al termenului englezesc
securieties, i introduce noiunea de intermediere de valori mobiliare care cuprinde mai multe
tipuri de operaiuni: intermediere (brokeraj), comer cu titluri (dealing), garantare de plasament,
gestiune de portofolii individuale. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, autoritate
administrativ autonom cu personalitate juridic, are drept misiune de a favoriza buna
funcionare a pieei valorilor mobiliare, n condiii de deplin transparen, i de a asigura
protecia intereselor investirorilor. Ea adopt norme (regulamente i instruciuni) i ndeplinete
acte individuale (decizii, ordonane, atestri i avize) n vederea dezvoltrii, completrii,
precizrii i adaptrii cadrului juridico-instituional n acest domeniu.
Legea 52/1994 adopt principiul separrii, preciznd c intermedierea de valori mobiliare se
desfoar exclusiv de ctre intermediari autorizai de CNVM, iar societile bancare i alte
instituii de credit supuse supravegherii Bncii Naionale a Romniei nu pot efectua i nici nu pot
face intermediere de valori mobiliare pe cont propriu i nici n contul terilor. Pentru obinerea
7

autorizaiei din partea CNVM, societile de valori mobiliare trebuie s ndeplineasc anumite
condiii i s rspund unor norme de conduit specifice.
Membrii Asociaiei Bursei sunt societi de valori mobiliare care solicit i primesc din
partea CNVM autorizaie de negociere la Bursa de Valori Bucureti. Calitatea de membru al
Asociaiei Bursei este dobndit la data nscrierii n Registrul de Asociai al Asociaiei Bursiere.
n desfurarea activitii lor, membrii Asociaiei Bursei vor respecta principiile i normele
prevzute de Codul de Etic i Conduit, adotptat de Asociaia Bursei.
Membrii Asociaiei Bursei vor furniza clienilor informaii certe, corecte i suficiente asupra
pieei bursiere, precum i asupra tranzaciilor efectuate n numele acestora n cadrul Bursei i vor
efectua controlul intern al activitii pe care o desfoar n conformitate cu prevederile legale n
vigoare i procedurile stabilite de Burs n acest sens. De asemenea, ei nu au dreptul s valorifice
informaiile confideniale i s le fac publice ori s faciliteze publicarea lor n avantajul propriu
sau pentru teri i vor elabora materiale informative destinate informrii clienilor n care vor
enuna principiile ce stau la baza desfurrii activitii lor i vor prezenta metodologia de lucru
cu clienii. Aceste materiale vor fi puse la dispoziia clienilor spre informare.
Fluxul documentelor utilizate de societatea de valori mobiliare n relaia cu utilizatorul
include urmtoarele etape:
(1) Contractarea unei Societi de Valori Mobiliare de ctre client prin agentul pentru valori
mobiliare n vederea deschiderii unui cont i nmnarea unei copii a tipului de contract
care se ncheie ntre SVM i client, pentru a fi nsuit de ctre client n situaia ncheierii
lui.
(2) ncheierea contractului i negocierea comisionului.
(3) Completarea i semnarea cererii de deschidere de cont ca urmare a unei discuii prin care
agentul i-a nsuit foarte clar inteniile clientului n ceea ce privete tranzaciile sale
viitoare. Aprobarea cererii de deschidere de cont a clientului de ctre conducerea SVM.
(4) Completarea i semnarea unui ordin de vnzare/cumprare de ctre client i agentul de
valori mobiliare dup consultarea acestuia din urm. Acceptarea ordinului va fi
condiionat de existena fie a numerarului necesar cumprrii unor valori mobiliare i
comisionul aferent, fie a valorilor mobiliare care urmeaz a fi vndute.
(5) Transmiterea confirmrii tranzaciei de ctre SVM pe adresa indicat de client. Acest
document specific toate detaliile executrii ordinului, inclusiv valoarea comisionului.
(6) La sfritul lunii, SVM va expedia clientului un extras de cont lunar, document care
conine situaia contului n numerar i a celui n valori mobiliare, inclusiv o evaluare a
portofoliului de titluri la preul de pia.

8

3.2.Organizarea pieei secundare
Legea 52/1994 adopt formula bursei de valori ca instituie public, care urmeaz s fie
nfiinat prin decizia CNVM, avnd drept membri cel puin cinci societi de valori mobiliare
autorizate s lucreze n burs. Supravegherea i controlul investiiei se exercit de ctre un
Comisar General, numit de CNVM, iar personalul angajat de burs are statutul legal al
funcionarilor publici.
Procesul de constituire a Bursei de Valori Bucureti a presupus parcurgerea
urmtoarelor etape:
- Publicarea legii n Monitorul Oficial;
- Intrarea n vigoare a legii;
- Numirea membrilor CNVM de ctre Parlamentul Romniei;
- Acordul Adunrii Generale Extraordinare i al Consiliului de Administraie privind
solicitarea autorizrii de negociere n cadrul BVB;
- Depunerea cererilor pentru autorizarea a cel puin doi ageni pentru valori mobiliare;
- Cererea individual de acordare a autorizaiei de negociere n BVB a fiecrei societi de
valori mobiliare;
- Cererea comun adresat ctre CNVM de ctre cel puin cinci societi de valori
mobiliare autorizate s negocieze n burs, prin care se solicit nfiinarea Bursei de
Valori Bucureti;
- Acordarea autorizaiei de negociere n BVB a societilor de valori mobiliare solicitate;
- CNVM emite decizia de nfiinare a Bursei: se stabilete sediul Bursei, se atribuie localul
de funcionare, se afecteaz mijloacele iniiale pentru constituire, se fixeaz termene
pentru formarea organelor de conducere i administrare, se numete Comisarul General al
Bursei;
- edina de constituire a Asociaiei Bursei, n care se realizeaz aprobarea Statutului
Asociaiei Bursei, alegerea membrilor Comitetului Bursei, adoptare Codului de Etic i
Conduit al membrilor;
- Transmiterea ctre CNVM a hotrrii Adunrii Constitutive a Asociaiei Bursei n
vederea aprobrii persoanelor i documentelor adoptate n cadrul primei edine de
constituire;
- Validarea de ctre CNVM a membrilor Comitetului Asociaiei Bursei i aprobarea
Statutului Asociaiei Burse;
- edina Comitetului Bursei, n care se aleg Preedintele i Vicepreedinii Comitetului
bursei, se numete Directorul General al Bursei i Directorul General Adjunct;
9

- Transmiterea propunerilor ctre CNVM privind Directorul General i Directorul General
Adjunct ;
- Confirmarea de ctre CNVM a Directorul General i Directorul General Adjunct.

3.3.Comitetul Bursei

Scopul Comitetului Bursei este conducerea unitar, ordonat i eficient a Bursei.
Compentenele Comitetului sunt:
Numete i demite Directorul General al Bursei;
Adopt i modific Regulamentul de Organizare i Funcionare;
Stabilete nivelurile i plafoanele comisioanelor i tarifelor;
Vegheaz la respectarea dispoziiilor legii, a reglementrilor CNVM i regulamentelor
Bursei de ctre membrii i agenii lor i de ctre ntreg personalul Bursei, dispunnd
msurile corespunztoare.

3.4.Comisiile speciale

Scopul funcionrii Comisiilor Speciale este maximizarea eficienei activitii Comitetului
Bursei prin constituirea unor comisii restrnse, specializate pe principalele activiti ale Bursei,
care funcioneaz pe baza competenelor delegate de ctre Comitetul Bursei. Se organizeaz trei
comisii: Comisia de Etic, Conduit i Supraveghere a Activitii Membrilor; Comisia de
nscriere la Cot, Comisia de Tranzacionare. Fiecare comisie special va fi format din cinci
membri: membri ai Comitetului Bursei, persoane desemnate de societile membre
nereprezentate n Comitetul Bursei i personalul bursei.

IV. Structura funcional a Bursei de Valori Bucureti

n vederea nscrierii, promovrii, meninerii, suspendrii i retragerii de la cota Bursei,
emitenii valorilor mobiliare vor respecta att legislaia n vigoare, ct i regulamentele i
procedurile specifice, stabilite de ctre Burs. Cota Bursei de Valori de la Bucureti este
structurat pe urmtoarele sectoare:
Sectorul valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne;
Sectorul obligaiunilor i a altor valori mobiliare emise de stat, judee, comune, de
autoriti ale administraiei publice centrale i locale;
10

Sectorul internaional.
Pentru nscrierea la Cota Bursei n cadrul sectorului de valori mobiliare emise de
persoane juridice romne se poate opta pentru una din cele dou categorii n care acesta este
organizat: categoria II (de baz) i categoria I.
nvederea nscrierii la cota Bursei, emitantul va face dovada nregistrrii respectivelor valori
mobiliare la Oficiul de Eviden al Valorilor Mobiliare, organizat de ctre Comisia Naional a
Valorilor Mobiliare. Valorile mobiliare nscrise la cot trebuie s fie liber transferabile.
nscrierea valorilor mobiliare la cot se va face pentru valorile mobiliare evideniate prin
nscriere n cont i pentru cele emise n form fizic conform procedurilor Bursei. Plata
comisioanelor de nscriere la cot se va face de ctre emitent n conformitate cu prevederile
Bursei. Emitentul va numi o persoan care va menine legtura permanent cu Bursa.
Pentru nscrierea i promovarea valorilor mobiliare n categoria I, emitentul trebuie s-i
fi desfurat activitatea n ultimii 3 ani i s fi obinut profit net n ultimii 2 ani. nscrierea la
Cota Bursei a aciunilor se realizeaz pentru societile care ndeplinesc condiia ca cel puin
15% din numrul aciunilor emise i aflate n circulaie s fie deinute de cel puin 600 de
acionari, excluznd persoanele implicate i angajaii emitentului. Fiecare dintre aceti 600 de
acionari trebuie s dein un numr de aciuni a cror valoare total minim s fie de 300.000
lei. Procentul de 15% menionat mai sus trebuie s reprezinte minim 75.000 de aciuni.
nscrierea la Cota Bursei a obligaiunilor se relizeaz dac cel puin 30% din numrul
obligaiunilor emise i aflate n circulaie sunt deinute de cel puin 1.000 de deintori,
excluznd persoanele implicate i angajaii emitentului. Fiecare dintre aceti 1.000 de deintori
trebuie s dein un numr de obligaiuni a cror valoare total minim s fie de 300.000 lei.
Procentul de minim 30% menionat mai sus trebuie s reprezinte minim 50.000 de obligaiuni.
Obligaiunile i alte valori mobiliare emise de ctre stat, judee, de ctre autoriti ale
administraiei publice centrale i locale i de ctre alte autoriti sunt de drept admise la cot la
primirea de ctre Bursa de Valori a respectivului document de emisiune i a plii comisionului
prevzut n procedurile Bursei.
nscrierea la cota Bursei n cadrul sectorului internaional se realizeaz pentru acele
valori mobiliare care sunt emise de persoane juridice strine. Acestea vor fi nscrise la cota
bursei n cadrul sectorului internaional , fiind afiate distinct de cele autohtone. Pentru a avea
nscrise valorile mobiliare n cadrul sectorului internaional, emitenii acestora, persoane juridice
strine, vor trebui s ntruneasc condiiile pe care trebuie s le ndeplineasc i emitenii
autohtoni, cu meniunea de a avea respectivele valori mobiliare depozitate la o societate
comercial de depozitare colectiv a valorilor mobiliare desemnate de Burs.
11

Pentru a fi nscrise la cota Bursei, valorile mobiliare strine vor trebui s fie nscrise pe o
pia organizat din ara n care au fost emise i recunoscute de Bursa de Valori Bucureti.
Pentru meninerea valorilor mobiliare la cot, emitenii acestora vor trebui s achite
comisionul de meninere, respectiv vor realiza furnizarea informaiilor cerute de Burs,
informnd permanent i deplin publicul, att despre evenimente importante, ct i despre
deciziile ce pot afecta preul valorilor mobiliare. n termen de 3 luni de la nceperea
tranzacionrii, bursa va stabili i alte cerine de meninere la cota Bursei, cum ar fi: capitalizarea
bursier, lichiditatea, volatilitate etc.
Tranzaciile bursiere cu valori mobiliare nscrise la cota oficial se vor efectua n cadrul
bursei. Bursa nu recunoate i nu opereaz tranzacii cu valori mobiliare nscrise la cot, care nu
au fost efectuate n cadrul organizat al bursei. Exercitarea dreptului de negociere i bcheiere a
tranzaciilor n cadrul Bursei de Valori Bucureti aparine exclusiv Societilor de Valori
Mobiliare membre ale Asociaiei Bursei.
Tranzacionarea n cadrul bursei este efectuat de membri, exclusiv prin intermediul
agenilor pentru valori mobiliare autorizai ca ageni de burs. Dobndirea calitii de agent la
burs are la baz o cerere transmis n acest sens de ctre societatea de valori mobiliare i
necesit ndeplinirea prealabil a urmtoarelor condiii: deinerea unei autorizaii valabile de
agent de valori mobiliare acordat de CNVM; vrsta minim de 21 de ani; frecventarea
cursurilor i promovarea examenelor i testelor profesionale. Agentul de burs poate reprezenta
numai o singur societate de valori mobiliare membr a Asociaiei Bursei.
Tranzaciile bursiere se efectueaz pe baza ordinului de burs, introdus de agentul de burs.
Ordinul de burs reprezint instruciunea privind oferta de cumprare sau de vnzare a valorilor
mobiliare nscrise la cota bursei. Un ordin poate fi acceptat la tranzacionare dac conine
urmtoarele informaii: sensul tranzaciei (vnzare sau cumprare), simbolul i descrierea valorii
mobiliare, cantitatea, preul limit, perioada pentru care este valabil ordinul, contul pentru care se
execut ordinul i numrul ordinului n evidena SVM-ului. Bursa stabilete pasul minim de
cotare n funcie de mrimea preului, prin proceduri specifice. Pasul de cotare reprezint
diferena minim dintre cel mai bun pre al unui ordin de cumprare i cel mai bun pre al unui
ordin de vnzare.
Un contract bursier se ncheie cnd are loc o tranzacie i bursa transmite confirmarea
acesteia ctre membrul respectiv, prin raportul de tranzacionare, respectiv bursa accept
notificarea efecturii unei tranzacii speciale i o opereaz n Sistemul de Tranzacionare i
Executare Autonom (STEA). Contractele de burs vor fi fcute publice imediat dup
ncheierea acestora, prin afiare electronic n cadrul bursei.
12

Accesul n sala de tranzacionare este permis numai agenilor de burs autorizai pe baza
cartelelor magnetice eliberate fiecrui membru. Deschiderea i nchidera edinei de
tranzacionare este anunat de preedintele acesteia. n mod corespunztor se vor utiliza alte
modaliti de anunare stabilite de Burs. Ordinea i disciplina n sala de tranzacionare sunt
supravegheate de preedintele edinei de tranzacionare.

V. Sistemul de tranzacionare
Bursa utilizeaz pentru efectuarea tranzaciilor un program asistat de calculator denumit
STEA, care permite efectuarea tranzaciilor pe dou tipuri de piee: piaa continu i piaa
intermitent.
Ordinul de burs introdus n sistemul de tranzacionare este valabil i se supune regulilor
bursei pn cnd este executat, expir, este retras sau este anulat de ctre burs.
Sistemul STEA nu accept ordine de burs al cror pre depete variaia de pre admis
pentru o valoare mobiliar ntr-o edin de tranzacionare.
Pentru a proteja investitorii la apariia unor modificri excesive pe termen scurt ale preului
unei valori mobiliare, datorate mai ales dezechilibrelor de moment dintre cerer i ofert, ct i
pentru meninerea integritii pieei, bursa permite o variaie maxim a preului unei valori
mobiliare pentru o edin, ca fiind un procent de plus/minus 10% din preul de nchidere al
edinei precedente.
innd cont c perioada de decontare este la T+3, se calculeaz variaia maxim a preului
(p), astfel:
Ziua T p
Ziua T+1 p+p*10%=1,1*p
Ziua T+2 1.1p+1.1p*10%=1,21p
Ziua T+3 1.21p+1.21p*10%=1.331p
Variaia maxim a preului unei valori mobiliare este de 1,331p-p=0,331p
Formula de calcul a limitei de tranzacionare este:
3(SCP+VNCM)>=3(CNP-VNP)+CNC+VNC
unde:
SCP reprezint valorile mobiliare deinute de societatea de valori, nscrise n seciunea 3 a
Registrului bursei;
VNCM reprezint valoarea net minim a capitalului;
CNP reprezint valorile mobiliare cumprate de societatea de valori mobiliare n nume
propriu i aflate n curs de decontare;
13

VNP reprezint valorile mobiliare vndute de societatea de valori mobiliare din contul
propriu i aflate n curs de decontare;
CNC reprezint valorile mobiliare cumprate n numele i contul clienilor i alflate n curs
de decontare;
VNC reprezint valorile mobiliare vndute n numele i contul clienilor i aflate n curs de
decontare.
Introducerea unui ordin n sistemul STEA se face numai n scopul cumprrii sau vnzrii
de valori mobiliare. Introducerea n orice alt scop va fi considerat ca fiind o ncercare de
influen artificial a preului, respectiv de manipulare a pieei. Pentru efectuarea tranzaciilor,
bursa va percepe un comision de tranzacionare, att la vnzare, ct i la cumprarea de valori
mobiliare.
n cazul tranzacionrii valorilor mobiliare pe piaa intermitent, edina de
tranzacionare poate fi alctuit dintr-una sau mai multe sesiuni de tranzacionare. O sesiune de
tranzacionare este format din urmtoarele etape:
Sesiunea principal cu introducerea ordinelor i licitaia, care cuprinde identificarea
tranzaciilor posibile, calcularea i afiarea preurilor de pia i alocarea ordinelor.
Sesiunea suplimentar cu introducerea ordinelor, negocierea surplusului de oferte sau
cereri netranzacionate i alocarea ordinelor. La sfritul edinei de tranzacionare,
nainte de nchiderea pieei, se vor introduce tranzaciile speciale i se vor edita
rapoartele de tranzacionare i de contare.
Preul valorilor mobiliare se calculeaz prin algoritmul licitaie, care identific preul la care
cea mai mare cantitate de valori mobiliare va putea fi tranzacionat n baza ordinelor de burs n
sistemul STEA.
edina de tranzacionare pe piaa continu este format din urmtoarele etape:
Predeschiderea, cu introducerea ordinelor n sistemul STEA.
Deschiderea, cu identificarea tranzaciilor posibile, calcularea i anunarea preurilor
de deschidere i alocarea ordinelor.
Sesiunea de tranzacionare propriu-zis, care cuprinde: afiarea ordinelor rmase
neexecutate; introducerea i executarea ordinelor n piaa continu i raportarea
permanent a tranzaciilor; transmiterea informaiilor de pia.
nchiderea, cu tiprirea rapoartelor de tranzacionare, afiarea preurilor valorilor
mobiliare tranzacionate i introducerea ordinelor destinate urmtoarei edine de
tranzacionare, avnd termenul de valabilitate cel puin pn la data efecturii
acesteia.
14

Pn n momentul executrii, toate ordinele sunt modificabile sau revocabile. n cadrul etapei
de predeschidere, preul de deschidere este calculat, pentru fiecare valoare mobiliar, prin
algoritmul fixing. Cnd cadrul etapei de predeschidere se determin mai multe preuri la care se
pot executa tranzaciile, atunci preul de deschidere va fi acela care este mai apropiat de preul de
referin.
Bursa va raporta tranzaciile efectuate n perioada de deschidere i va transmite informaiile
de pia ctre public. Dup calcularea preului de deschidere i raportarea tranzaciilor ctre
membri, cel mai bun (mare) pre de cumprare i cel mai bun (mic) pre de vnzare al fiecrei
valori mobiliare vor constitui cotaiile de pia pentru acea valoare mobiliar.
Cotaiile bursei n orice moment arat cea mai bun cerere i cea mai bun ofert existente pe
pia. Pentru a putea fi executate, ordinele trebuie s coincid cu unul din aceste preuri.
Bursa va afia tranzaciile pe msura efecturii lor, precum i cotaiile cererii i ofertei, att
pe monitoare ct i ctre public, prin afiajul electronic. Dup nchiderea sesiunii, bursa va
transmite rapoartele de tranzacionare stabilite n procedurile de registru i decontare ctre
membri.
Tranzaciile speciale sunt acele tranzacii cu valori mobiliare nscrise la cot, dar care au loc
n afara sistemului STEA. Acestea sunt considerate tranzacii bursiere, fiind reglementate prin
procedurile bursei, supravegheate i fcute publice de aceasta. Sunt considerate tranzacii
speciale oferta public, prelurile i tranzaciile raportate.
Tranzaciile raportate sunt tranzaciile care au o valoare mai mare de 100 milioane lei sau o
cantitate care depete 5% din emisiunea de valori mobiliare efectuate de emitent.
Tranzaciile exceptate sunt cele rezultate din hotrr judectoreti sau execuii silite,
transferurile private sau directe, donaiile i corectarea erorilor, care presupun transferul de valori
mobiliare n scopul corectrii unei erori aprute n executarea ordinului clientului, n contul de
erori al membrului respectiv.
Un ordin de vnzare conine i transmite toate avantajele i beneficiile care provin din
deinerea de valori mobiliare. Prin efectuarea unei vnzri, vnztorul cunoate i accept
implicit c orice avantaj sau beneficiu care nu au fost obiectul unei distribuii din partea
emitentului vor aparine cumprtorului.
n scopul meninerii unei piee ordote i echitabile, bursa organizeaz supravegherea
tranzaciilor, putnd decide limitarea variaiilor de pre nejustificate, prin:
Stabilirea unui procent de variaie a preului;
Oprirea tranzacionrii valorii mobiliare respective;
Suspendarea sau amnarea edinei de tranzacionare n cazul imposibilitii
meninerii unei tranzacionri ordonate a valorilor mobiliare;
15

ntreruperea tranzacionrii pentru o valoare mobiliar pe durata maxim a unei
edine de tranzacionare.

VI. Compensarea i decontarea tranzaciilor

Procesul de compensare i decontare a tranzaciilor bursiere constituie etapa final a unei
negocieri pe piaa bursier, n care sunt ntocmite o serie de documente justificative obligatorii.
Raportul de Compensare este acel document emis de bursa de valori care reflect
stingerea obligaiilor i realizarea drepturilor bneti ale societii de valori mobiliare rezultate n
urma tranzacionrii.
Raportul de Decontare este documentul scris de bursa de valori, care evideniaz
obligaiile i drepturile bneti ale societilor de valori mobiliare, rezultate n urma compensrii
tranzaciilor.
Raportul de Tranzacionare este documentul ntocmit de bursa de valori care
conine termenii i condiiile contractelor de vnzare-cumprare de valori mobiliare ncheiate la
burs, la o anumit dat, numit data tranzacionrii.
Data tranzacionrii reprezint data ncheierii contractelor de vnzare-cumprare de valori
mobiliare n cadrul bursei.
Data decontrii reprezint data la care este scadent obligaia de plat rezultat n urma
tranzacionrii.
Novaia este compensarea multilateral a obligaiilor reciproce rezultate ntre societile de
valori mobiliare, n urma tranzacionrii, precum i stingerea celor rezultate din compensare.
Banca de Decontare reprezint societatea bancar la care att bursa de valori, ct i
societile de valori mobiliare sunt titulare de conturi de decontare i prin intermediul creia se
realizeaz decontarea bneasc a tranzaciilor efectuate.
Mecanismul compensrii i decontrii presupune parcurgerea obligatorie a mai multor
etape. n baza ordinelor de plat transmise bncii , banca efectueaz ncasri din contul de
decontare al societilor de valori mobiliare debitoare n contul de decontare al bursei.
Fiecare societate de valori mobiliare va efectua urmtoarele operaiuni necesare
compensrii i decontrii:
Deschiderea de conturi de decontare la Banca de Decontare, desemnat de bursa de
valori;
Depunerea unei scrisori de garanie bancar la Banca de Decontare i acceptat de
ctre aceasta, n favoarea contului de decontare al societii de valori mobiliare;
16

Depunerea la burs a unui ordin de plat alb, care va fi completat conform procedurii;
Depunerea la bursa de valori a specimenelor de semnturi i amprentei tampilei
societii de valori mobiliare, depuse i la Banca de Decontare.
Etapele procesului de compensare i decontare:
Momentul T data tranzacionrii
Dup nchiderea tranzaciilor, Serviciul de Tranzacionare i Supraveghere a Pieei, din
cadrul bursei de valori, elaboreaz pentru fiecare societate de valori mobiliare Rapoarte de
Tranzacionare, coninnd toate tranzaciile ncheiate de ctre acestea.
Bursa de valori transmite fiecrei societi de valori mobiliare Raportul de Tranzacionare,
Raportul de Compensare i Raportul de Decontare.
Momentul T+1
Societile de valori mobiliare dup verificarea Raportului de Tranzacionare, Raportul de
Compensare i a celui de Decontare, vor proceda astfel: dac societatea de valori mobiliare are
obiecii fa de datele din rapoarte, ca comunica Bursei de Valori n scris aceste obiecii,
mpreun cu cele dou rapoarte. Dup rezolvarea obieciilor se reia circuitul documentelor i
operaiilor de scris anterior.
Dac societatea de valori mobiliare nu comunic n scris Bursei obieciile fa de datetele
din Raportul de Tranzacionare, Raportul de Compensare i Raportul de Decontare, aceste
documente se consider a fi confirmate.
Chiar dac rapoartele menionate au fost considerate confirmate, acestea trebuie transmise
Bursei pn la sfritul zilei. Societile de valori mobiliare debitoare transmit mpreun cu
documentele prevzute i un ordin de plat. Ordinul de plat va fi emis n favoarea contului de
decontare al bursei de valori i va avea nscris suma de plat din Raportul de Decontare. Bursa
de valori verific conformitatea sumelor nscrise n ordinele de plat cu cele din Raportul de
Decontare. Dac exist neconcordan ntre aceste sume, bursa va completa ordinele de plat n
alb, n conformitate cu datele cuprinse n rapoartele de Tranzacionare, Compensare i Decontare
confirmate ii transmise bursei de valori.
n baza Raportului de Decontare Global, bursa emite ordine de plat din contul de decontare
al bursei n conturile de decontare ale societilor de valori mobiliare creditoare. Se transmit
Bncii de Decontare Global, ordinele de plat din conturile de decontare al societilor de valori
mobiliare debitoare, n contul de decontare al Bursei i ordinele de plat din contul de decontare
al Bursei n conturile de decontare ale societilor de valori mobiliare creditoare. Banca de
Decontare preia documentele transmise de Burs i efectueaz operaiunile prevzute n
contractul ncheiat ntre Banca de Decontare i Burs.

17

Momentul T+2
Banca de Decontare informeaz Bursa asupra disponibilitilor existente n conturile de
decontare ale societilor de valori mobiliare debitoare.
Momentul T+3
Banca de Decontare verific i informeaz Bursa asupra existenei sau inexistenei
disponibilitilor suficiente n conturile fiecrei societi de valori mobiliare. Dac exist
disponibiliti suficiente n conturile de decontare ale societilor de valori mobiliare debitoare,
Banca de decontare va efectua: virament sumelor din conturile de decontare ale societilor de
valori mobiliare debitoare n contul de decontare al Bursei i viramentul sumelor din contul de
decontare al Bursei n conturile de decontare ale societilor de valori mobiliare creditoare.
Dac se constat c nu exist suficiente disponibiliti n contul de decontare al unei
societi de valori mobiliare debitoare, Banca de Decontare are obligaia, conform contractului
ncheiat cu Bursa, de a credita contul societii de valori mobiliare cu sum ce nu va depi
valoarea scrisorii de garanie bancar a acesteia, mai puin comisionul i dobnda pe perioada
creditrii. Dac operaiile prevzute nu sunt suficiente pentru asigurarea decontrii, Bursa va
prelua, iar societatea de valori mobiliare debitoare va transmite cu titlu gratuit, proprietatea
asupra valorilor mobiliare deinute n contul propriu i asupra celor cumprate n nume propriu i
aflate n curs de decontare. Bursa de valori va ntiina societatea de valori mobiliare debitoare,
n scris, despre faptul c proprietatea asupra valorilor mobiliare va fi preluat cu titlu gratuit de
ctre Burs.
Valorile mobiliare mai sus-menionate vor fi transferate n Registru, n cadrul seciunii 3 din
contul societilor de valori mobiliare debitoare care nu i-a achitat obligaia de plat, rezultat
din Raportul de Decontare, n contul Bursei. Dup efectuarea transferului, Bursa va ntiina n
scris societatea de valori mobiliare debitoare, printr-o adres, cu privire la valorile mobiliare care
au fost preluate n proprietatea acesteia.
Managementul riscului
n vederea limitrii expunerii la riscul de neplat sl obligaiilor societilor de valori
mobiliare, rezultate din tranzacionare, Bursa va stabili prin procedurile sale o limit de
tranzacionare pentru fiecare societate n parte. n cazul n care se constat c la data decontrii
societatea de valori mobiliare nu are suficiente disponibiliti n contul de decontare, Banca de
Decontare are obligaia, conform contractului ncheiat cu Bursa, de a credita contul societii de
valori mobiliare debitoare cu o sum ce nu ca depi valoarea scrisorii de garanie a acesteia, mai
puin comisionul pentru efectuarea operaiei i dobnda pn la data ncasrii contravalorii
scrisorii de la banca emitent. n situaia n care msurile prevzute mai sus nu asigur afectuarea
decontrii tranzaciilor, toate societile de valori mobiliare membre ale Asociaiei Bursei vor
18

contribui la acoperirea sumelor rmase, conform deciziei Comitetului Bursei luate n procedura
de urgen.

Concluzii:
Evoluia aciunilor la BVB

Sursa: www.bvb.ro

Piaa de capital din Romnia nu a avut un an bun n 2012, n ciuda faptului c economia rii
s-a redresat puin n comparaie cu anul precedent.
Astfel, dac valoarea total a tranzaciilor ajungea la 2,605 miliarde de euro, anul trecut, n
acest an a cobort aproape 30 de procente, pn la 1,892 de miliarde de euro, potrivit rapoartelor
Bursei de Valori Bucureti.
Avnd n vedere prognozele din ce n ce mai pesimiste n privina creterii economice n
2013, este puin de crezut c piaa de capital i-ar putea reveni anul viitor, potrivit specialitilor.
Aceast perspectiv ar putea fi schimbat dac statul se va ine de cuvnt i va efectua
privatizrile pe care s-a angajat s le fac n acordul cu Fondul Monetar Internaional.
Dac economia autohton depete cu bine perioada alegerilor, fr derapaje fiscale majore,
depreciere de curs semnificativ sau dezordine social, nceputul anului viitor poate fi unul
pozitiv pentru burs, n perspectiva unor dividente record pentru muli emiteni listai, a
explicat, pentru Ziare.com, Nicu Grigora, broker n cadrul Intercapital Invest.
Anul acesta, cel mai bine s-au descurcat juctorii din sectorul petrolier, farmaceutic i
financiar, chiar dac situaia economic dificil a marcat toate companiile listate, afectnd cifrele
de afaceri, acestea fiind n scdere.
n primele luni din 2012, cele mai mari profituri le-au avut OMV Petrom, societile de
investiii financiare i Transgaz.

19

Bibliografie:

www.ziare.com
www.bvb.ro
Ciobanu, G., 1997, Bursele de valori i tranzaciile la burs, Ed. Economic, Bucureti
Ghilic-Micu, B., 1997, Bursa de valori, Ed. Economic, Bucureti
Anghelache, G., 2001, Regimul valorilor mobiliare, Ed. Tribuna Economic, Bucureti
20

Bibliografie: