Investiiile strine directe

i creterea economic n Romnia

Camelia MORARU
Academia de Studii Economice din Bucureti
cami.moraru@yahoo.com



Rezumat. Problema investiiilor strine directe a fost i este
puternic dezbtut, n acest sens existnd preocupri att la nivel
naional, ct i internaional. Avnd la baza ipoteza conform creia
fluxuri mari de investiii strine directe determin o serie de beneficii
economiei rii primitoare, n ultimii ani, fluxurile globale ale ISD au
nregistrat o cretere iminent. Prezenta lucrare ilustreaz trendul actual
al ISD, structura i evoluia acestora, ancornd astfel economia rii
noastre ntre celelalte ri europene, din punct de vedere al volumului de
ISD atrase.

Cuvinte-cheie: cretere economic; investiii strine; produs intern
brut.

Coduri JEL: E22, E27.
Coduri REL: 8E, 10F.










Economie teoretic i aplicat
Volumul XX (2013), No. 5(582), pp. 123-133
Camelia Moraru

124
1. Introducere

Discuiile legate de investiiile strine directe, n mediul academic, dar i
n cel politic i public, asociaz fluxurile de capital cu o serie de rezultate
favorabile pentru rile primitoare. Astfel, investiia strin devine motorul
esenial al strategiei de dezvoltare economic i de modernizare, de cretere a
veniturilor i a locurilor de munc, n special pentru rile n dezvoltare,
economiile emergente i rile n tranziie.
Atenia sporit ctre domeniul investiiilor strine directe se justific prin
aceea c acestea sunt vzute ca factor principal de stimulare a creterii
economice. Ele fac parte din clasa fluxurilor financiare ce nu genereaz datorie
extern i sunt considerate a fi un complement al investiiilor autohtone i,
totodat, un finanator semnificativ al deficitului de cont curent. Aadar, este
clar c investiiile strine directe sunt de preferat altor surse de capital, dac
lum n considerare faptul c ieirile de capital pe care le implic repatrierea
profiturilor depind de rezultatele economice obinute, rspunznd att
interesului specific al investitorului, ct i al statului, care urmrete creterea
economic. Important de menionat sunt efectele indirecte pe care le manifest
ISD n cadrul unei economii locale, spre exemplu, impulsionarea formrii
capitalului uman, externalitile tehnologice, accesul la piee externe. Acestea
sunt menionate n noua teorie a creterii ca factori generatori de cretere
economic pe termen lung. Cercettorii i-au ndreptat atenia i spre legtura
dintre investiiile strine directe i creterea economic, o serie de studii
empirice urmrind dac investiiile influeneaz pozitiv creterea. Acetia au
sugerat c legtura pozitiv este influenat de anumite conjuncturi economice.
n cadrul acestei teme, voi ncerca s evideniez rolul i efectele
investiiilor strine directe, necesitatea rii noastre de a atrage investiii strine
directe, acestea avnd o influen semnificativ asupra modernizrii economiei
romneti. Consider c investiiile atrase trebuie dirijate ctre acele sectoare
economice care contribuie la o cretere economic sustenabil agricultur,
turism, industria prelucrtoare i nu spre sectoarele speculative, precum
sectorul imobiliar sau de retail.

2. Literatura de specialitate

Fondul Monetar Internaional, definete investiia extern direct ca o
relaie investiional de durat ntre o entitate rezident i o entitate nerezident
ce implic exercitarea de ctre investitor a unei influene manageriale
semnificative n ntreprinderea n care a investit. Sunt considerate investiii
directe: capitalul social vrsat i rezervele ce revin unui investitor care deine
cel puin 10% din capitalul social subscris al unei ntreprinderi, creditele dintre
Investiiile strine directe i creterea economic n Romnia

125

125
acest investitor i ntreprinderea n care a nvestit, precum i profitul reinvestit
de ctre acesta. Conform autorilor Bird, Rajan (2002), investiiile strine
directe au un orizont de timp ndelungat, fiind mult mai stabile i cu o
mobilitate limitat, reprezentnd mai mult dect pur i simplu un transfer de
capital.
De-a lungul anilor, au existat o serie de studii empirice care au demonstrat
c ntre nivelurile ridicate ale PIB i fluxurile de ISD exist o legtur pozitiv,
ns aceast legtur nu este valabil pentru toate regiunile. Este necesar s
amintim c impactul investiiilor strine directe depinde ntr-o mare msur de
condiiile economice din ara gazd, de nivelul de economisire i investire al
rii primitoare, de modul n care investiiile intr n acea economie fie sub
form de investiii noi, de tipul greenfield, fie sub form de fuziuni sau achiziii,
dar i de abilitatea rii de a reglementa investiiile strine directe.
n cadrul modelului neoclasic, ISD contribuie la creterea economic prin
mrirea volumului investiiilor i creterea eficienei acestora, n timp ce n
cadrul modelului endogen, investiiile strine directe asigur creterea prin
dispersarea tehnologiilor dinspre economiile dezvoltate spre rile-primitoare
(Borensztein et al., 1998).
Autori precum Borensztein, De Gregorio i Lee (1998) consider c ISD
au un efect de cretere pozitiv atunci cnd ara primitoare deine o categorie de
for de munc cu un nivel nalt de educaie, aceasta fiind capabil s
exploateze efectele de tip spillover pe care le implic investiiile strine directe.
Astfel, un nivel mai ridicat al aptitudinilor capitalului uman poate induce rate
mai mari ale creterii, la un anumit nivel dat al ISD (ipotez susinut de
rezultatele lor empirice). Autorii menioneaz faptul c este posibil ca rile s
necesite un nivel minim al stocului de capital uman, pentru obinerea de
rezultate pozitive ale ISD.
n schimb, Blomstrm, Lipsey i Zehan (1994) nu consider c nivelul de
educaie ar fi conjunctura esenial, acetia plednd pentru ideea conform creia
ISD au un efect pozitiv doar dac ara primitoare este suficient de bogat.
Bengoa i Sanchez-Robles (2003) susin faptul c ISD sunt corelate
pozitiv cu creterea economic, ns acetia aduc n discuie faptul c rile-
gazd necesit capital uman, stabilitate economic i piee liberalizate, pentru a
putea beneficia pe termen lung de efectele fluxurilor de ISD. La rndul lui,
Alfaro (2003) ntrete ipoteza c ISD promoveaz creterea economic n
economiile care au pieele financiare suficient de dezvoltate.
n anul 2000, Carkovic i Levine ajung la aceeai concluzie, ns
Balasubramanyam, Salisu i Sapsford (1996) observ c gradul de liberalizare a
comerului este crucial pentru obinerea unor efecte pozitive ale ISD. Studiul
ntreprins de Balasubramanyam (1996) ajunge la rezultate semnificative, ce au
la baz ipoteza conform creia ISD sunt mai importante pentru creterea
Camelia Moraru

126
economic n rile care promoveaz exportul, dect n cele care ncurajeaz
importul. Altfel spus, impactul ISD variaz n funcie de specificul rii i c
politica comercial poate afecta rolul ISD n creterea economic.
Tabelul de mai jos prezint un rezumat al studiilor privind legtura de
cauzalitate ntre ISD i creterea economic:

Tabelul 1
Investiiile strine directe i creterea economic
Autori Scopul cercetrii Rezultate i concluzii
Bloomstrom, Lipsey i
Zejan (1994)
Efectele ISD asupra creterii
economice
Pozitive, dar depinde de venitul pe cap de
locuitor n ara gazd
Balasubramanyam,
Salisu i Sapsford
(1996)

Efect pozitiv n cazul n ar are o strategie
orientat spre export i efect negativ pentru o
strategie orientat spre import de substituie
De Mello 1997 Pozitiv, pentru rile cu venit ridicat
Borensztein, Gregorio si
Lee (1998)
Pozitiv, dar depinde de nivelul de educaie
Bosworth i Collins
(1999)
Pozitiv
Carkovic i Levine
(2002)
Pozitiv, dac economiile au piee financiare
puternic dezvoltate
Bengoa i Sanchez-
Robles (2003)
Pozitiv, dar depinde de condiiile economice ale
rii gazd
Alfaro(2003)

Efectul depinde de sectorul de investiii: pozitiv
pentru sectorul de producie, negativ pentru
sectorul primar i neconcludent pentru sectorul
serviciilor
Hansen i Rand (2004) Efect pozitiv
Kholdy i Sohrabian
(2005)
Fr efecte
Sursa: prelucrare proprie.

Studiile prezentate anterior evideniaz importana ndeplinirii anumitor
condiii pentru ca ISD s aib efecte pozitive: un nivel minim de tehnologie i
stabilitate macroeconomic, medii de afaceri favorabile, un anumit nivel de
educaie, chiar i n sectorul n care investiiile au loc pot influena legtura
investiii strine directe cretere economic. Analiza privind efectele ISD
asupra creterii economice nu poate fi considerat complet, neexistnd nicio
concluzie unanim acceptat. Rezultatele diferite obinute n ri specifice sunt
influenate de o serie de factori examinai, de perioadele analizate, de condiiile
economice i tehnologice ale rii-gazd. ns, putem afirma la modul general,
fr nicio ndoial, c ISD genereaz i dezvolt mediul de afaceri, ncurajeaz
ocuparea forei de munc.
Investiiile strine directe i creterea economic n Romnia

127

127
Aa cum am menionat anterior, cnd abordm legtura investiii strine
cretere economic, presupunem c investiiile sunt cele care influeneaz
creterea economic. Specialitii consider c rezultatele nregistrate la nivel
macroeconomic n perioade caracterizate de expansiune economic sunt
influenate de mrimea fluxurilor de investiii atrase n acea perioad. Anii 60
ai secolului al XX-lea au marcat perioadele cu cea mai intens activitate
investiional strin i au coincis cu creterea brusc a indicatorilor macroeco-
nomici, n special PIB. n Frana, Anglia, SUA, PIB n perioada 1966-1970 a
crescut cu 25-30%, iar n Japonia chiar cu 40%. n cazul rilor n curs de
dezvoltare, n anii 70-80, PIB-ul a crescut anual cu 10,1% n Coreea de Sud,
9,5% n Egipt, 8,2% Singapore i Brazilia. n deceniul 80-90, PIB-ul a crescut
anual n Cehia cu 10,2%, Coreea de Sud 7,6%. n intervalul 1990-1995, n
plin globalizare, ritmurile de cretere economic n rile ce au atras un volum
nsemnat de ISD au fost i mai mari: China 12,8% anual, Malaiezia i
Singapore 8,7%. ns acest lucru nu este ntotdeauna valabil. n acest caz, cel
mai bun exemplu este chiar ara noastr, care, dei, a nregistrat ritmuri ridicate
de cretere economic, acest lucru nu a fost pus pe seama nivelului de ISD
atrase, deoarece n anul 2005 ponderea ISD n PIB era de aproximativ 24,2%
(sub media de la nivelul UE31,7%).

3. Dinamica ISD i PIB n Romnia n perioada 2003-2011

Mediului de afaceri romnesc i sunt necesare libertatea economic i
fiscalitatea prietenoas pentru ntreprinztori i mai ales pentru investitorii
strini. ntre rile lumii s-a dezvoltat o concuren strns n vederea crerii
unor condiii favorabile pentru atragerea investiiilor strine directe. Astfel,
experiena mondial a demonstrat c principala condiie pentru atragerea
investitorilor strini este ameliorarea climatului investiional.
Dac ne referim la dinamica investiiilor strine directe n Romnia,
putem spune c, ncepnd cu anul 2003, acestea au nregistrat un trend pozitiv.
Acest lucru se explic n primul rnd datorit majorrii fluxului de investiii
strine directe dinspre UE ctre ara noastr (Romnia se apropia de momentul
aderrii), dar i datorit performanelor economice nregistrate de ara noastr.
Aceast cretere mai poate fi explicat prin faptul c investitorii strini au
vizualizat oportunitile de profit, relativ mari, n economia romneasc, fie sub
form de investiii greenfield, fie prin cumprri fuziuni i achiziii. n
graficul urmtor este redat evoluia fluxului de investiii strine directe n
perioada 2003-2011:

Camelia Moraru

128

Sursa: prelucrare proprie pe baza datelor furnizate de BNR

Figura 1. Evoluia fluxului de ISD n perioada 2003-2011(milioane euro)

Evoluia fluxurilor anuale de ISD (din participaii la capital i credite) n
Romnia, n perioada 2003-2011, poate fi mprit n urmtoarele subcategorii:
2003-2006: n aceast perioad fluxurile totale de ISD au nregistrat o
cretere continu, de la 1.946 milioane euro la 9.059 milioane euro,
adic au crescut cu 78,51%. Evoluia pozitiv s-a datorat marilor
privatizri nregistrate n Romnia n sectoarele bancar i industrial
(petrol i petrochimie, metalurgie, construcii de maini);
2007-2008: privatizrile n sectorul bancar au continuat, iar anul 2008
marcheaz volumul maxim de investiii strine directe atras n
Romnia, valoarea acestora fiind de 9.496 milioane euro;
2009-2011: volumul de ISD a cunoscut o scdere dramatic fa de
anii precedeni, atingnd valoarea de 1.815 milioane euro la finele
anului 2011, aceast scdere fiind cauzat de evoluia crizei economice
i financiare.
n continuare este prezentat evoluia soldului de investiii strine directe
n perioada analizat, respectiv 2003-2011:








Participaii capital,
2003, 1263
Participaii capital,
2004, 4484
Participaii capital,
2005, 3852
Participaii capital,
2006, 6832
Participaii capital,
2007, 3547
Participaii capital,
2008, 4873
Participaii capital,
2009, 1729
Participaii capital,
2010, 1824
Participaii capital,
2011, 1512
Credite , 2003, 683
Credite , 2004, 699
Credite , 2005, 1361
Credite , 2006, 2227
Credite , 2007, 3703
Credite , 2008, 4623
Credite , 2009, 1759
Credite , 2010, 396
Credite , 2011, 303
Participaii capital Credite
Investiiile strine directe i creterea economic n Romnia

129

129

Sursa: prelucrare proprie pe baza datelor furnizate de BNR.

Figura 2. Evoluia soldului ISD n perioada 2003-201(milioane euro)

Pe ntreaga perioad analizat, 2003-2011, exist o cretere continu a
soldului de investiii strine directe, ns ncepnd cu anul 2008, cnd criza
economico-financiar s-a resimit i asupra economiei romneti, putem
observa un sold al investiiilor strine directe cumulate cu creteri foarte mici.
De asemenea, se poate observa c valoarea creditelor a crescut pe parcursul
ntregii perioade, indicnd o situaie negativ, conducnd la ideea c firmele
strine i-au micorat semnificativ sau chiar au suspendat investiiile din
veniturile nete realizate, o parte din aceste firme fiind afectate semnificativ de
pierderile suferite.
La finele anului 2011, soldul investiiilor strine directe a atins valoarea
de 55.139 milioane euro, adic cu 4,9% mai mult dect soldul nregistrat anul
precedent. Conform informaiilor oferite de BNR, investiiile strine directe au
fost orientate ctre domenii precum industria prelucrtoare (31,5% din total),
intermedieri financiare i asigurri (18,2%), comer (11,4%), construcii i
tranzacii imobiliare (10,7%), tehnologia informaiei i comunicaii (5,4%). Din
punct de vedere al rii de origine, primele patru poziii sunt ocupate de Olanda
(21,7% din soldul ISD la finele anului 2011), Austria (17,5%), Germania
(11,4%) i Frana (9,1%), poziii neschimbate din anul 2009.
Referitor la coninutul creterii economice s-a conturat o varietate de
opinii ce conduc la o serie de definiii ale acesteia. Creterea economic
exprim acele modificri care au loc ntr-un anumit orizont de timp i
ntr-un anumit spaiu, concretizate n sporirea dimensiunilor rezultatelor
Participaii la capital,
2003, 7092
Participaii la capital,
2004, 12007
Participaii la capital,
2005, 17490
Participaii la capital,
2006, 27016
Participaii la capital,
2007, 31501
Participaii la capital,
2008, 34892
Participaii la capital,
2009, 35600
Participaii la capital,
2010, 35529
Participaii la capital,
2011, 37001
Credite , 2003, 2570
Credite , 2004, 3033
Credite , 2005, 4395
Credite , 2006, 7496
Credite , 2007, 11269
Credite , 2008, 13906
Credite , 2009, 14384
Credite , 2010, 17056
Credite , 2011, 18138
Participaii la capital Credite
Camelia Moraru

130
macroeconomice, n strns legtur cu factorii ce influeneaz mrimea sa,
inclusiv a mediului economico-social n care are loc. Aceste rezultate pot fi
msurate prin intermediul unor indicatori sintetici ce sunt semnificativi n
aprecierea dinamicii economice a unei ri. Cel mai potrivit indicator de
msurare a creterii economice este produsul intern brut.
Graficul urmtor ilustreaz evoluia ascendent a acestui indicator pe
parcursul ntregii perioade analizate, 2003-2011:


Sursa: prelucrare proprie pe baza datelor furnizate de INSSE.

Figura 3. Evoluia PIB, n perioada 2003-2011

Acest indicator macroeconomic a cunoscut o cretere impresionant n
perioada 2003-2008, n acest an 2008 PIB-ul a atins valoarea sa maxim de
136,8 miliarde euro, perioad care a coincis i cu creterea nivelului de
investiii strine directe. ncepnd cu anul 2009, ambele variabile au sczut
semnificativ, ca urmare a efectelor crizei economico-financiare ce a afectat
ntreg mapamondul.
Revenirea economic din anul 2011 se datoreaz, n mod semnificativ,
industriei, exporturilor i agriculturii. Creteri relativ reduse ale volumului de
activitate s-au nregistrat n domenii precum construcii, comer, hoteluri i
restaurante.

4. Impactul ISD asupra creterii economice

n vederea analizei influenei investiiilor strine directe asupra creterii
economice n perioada 2003-2011, am apelat la metoda modelrii
econometrice, folosind programul E-views 7.1. Astfel, voi urmri relaia dintre
PIB miliarde EUR,
2003, 50.3
PIB miliarde EUR,
2004, 58.9
PIB miliarde EUR,
2005, 79.2
PIB miliarde EUR,
2006, 97.1
PIB miliarde EUR,
2007, 121.2
PIB miliarde EUR,
2008, 136.8
PIB miliarde EUR,
2009, 115.9
PIB miliarde EUR,
2010, 122
PIB miliarde EUR,
2011, 136.4
PIB miliarde EUR
Investiiile strine directe i creterea economic n Romnia

131

131
ISD, aceasta reprezentnd variabila independent, i PIB, considerat a fi
variabila dependent.

Tabelul 2
Indicatori economici folosii pentru studiul econometric (miliarde euro)
Anul 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
ISD 9,66 15,04 21,88 34,51 42,77 48,79 49,98 52,58 55,13
PIB 50,3 58,9 79,2 97,1 121,2 136,8 115,9 122 136,4
Sursa: prelucrare proprie.

Modelul econometric utilizat pentru determinarea influenei investiiilor
strine directe asupra creterii economice n perioada 2003-2011 implic
folosirea unei regresii simple liniare: Y = + x X + , unde:
Y = variabila dependent, adic PIB;
= termen liber;
= parametrul variabilei independente;
X = variabila independent, adic ISD;
= termenul de eroare al ecuaiei.
n continuare sunt prezentate rezultatele obinute n baza calculelor
efectuate n programul EViews 7.1.

Tabelul 3
Estimarea parametrilor obinui n E-views
Dependent Variable: PIB
Method: Least Squares
Date: 11/21/12 Time: 12:58
Sample: 2003 2011
Included observations: 9
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 34.72487 6.625917 5.240765 0.0012
ISD 1.832232 0.165065 11.10007 0.0000
R-squared 0.946241 Mean dependent var 101.9778
Adjusted R-squared 0.938562 S.D. dependent var 32.46266
S.E. of regression 8.046451 Akaike info criterion 7.201469
Sum squared resid 453.2177 Schwarz criterion 7.245297
Log likelihood -30.40661 Hannan-Quinn criter. 7.106889
F-statistic 123.2115 Durbin-Watson stat 1.808076
Prob(F-statistic) 0.000011




Camelia Moraru

132
n consecin, ecuaia de regresie devine:
PIB = 34,72487 + 1,832232 ISD.
Valoarea coeficientul de corelaie dintre cele dou variabile, R =
0,946241 fiind apropiat de valoarea 1 indic faptul c ntre valorile PIB i cele
ale investiiilor exist o corelaie strns, adic la creterea valorii investiiilor
are loc i o cretere a PIB.
Valoarea coeficientului de determinaie multipl ajustat (R
2
= 0,938562)
relev faptul c 93,95% din PIB este influenat de valoarea investiiilor. ntruct
indicatorii de bonitate au valori apropiate de 1, se poate aprecia c modelul de
regresie simpl este bine ales.
Doarc F=123,2115, iar Prob (F-statistic) st 0,000011 (valoar mai
mic d 0,05), acst modl st valid.
Coeficientul estimat pentru ISD este corect apreciat (acceptarea ipotezei
nule) i are relevan statistic, valoarea t-statistic (11,10007) este mult peste
cea critic, iar eroarea standard nregistreaz valori mici (0,165065).
Durbin Watson statistic este un test statistic care testeaz corelaia de
ordinul I a erorilor. Dac valoarea lui DW este n jur de 2 (n cazul nostru DW
= 1,80) atunci erorile nu sunt corelate.

5. Concluzii

Aadar, dei numrul observaiilor statistice este relativ mic, putem
aprecia c modelul construit este reprezentativ pentru a ilustra, la nivel
macroeconomic, legtura dintre investiiile strine directe i creterea
economic. Referitor la perioada de timp considerat, variaia fluxului de ISD
are un impact moderat asupra variaiei nivelului de cretere economic.
Fenomenul studiat, i anume impactul ISD asupra PIB-ului, considerat
indicator ce caracterizeaz cel mai bine creterea economic, determin o relaie
pozitiv ntre aceti doi indicatori macroeconomici. Astfel, PIB-ul este sensibil
la modificri ce pot aprea n decursul unei perioade de timp, dar creterea
economic depinde ntr-o mare msur de fluxurile de investiii strine.
Dincolo de impulsul macroeconomic iniial, ISD are un impact pozitiv
asupra creterii economice, mbuntind productivitatea total a factorilor de
producie i, mai general, eficacitatea utilizrii resurselor n economia
beneficiar. Mai muli specialiti au apreciat c autoritile romneti nu au
desfurat activiti suficiente pentru atragerea investitorilor strini, iar volumul
mare de investiii pe care ara noastr a reuit s l atrag n perioada 2006-2008
s-a datorat conjuncturii favorabile legate de aderarea la Uniunea European.
Conform datelor publicate ntr-un raport realizat de UNCTAD, Romnia se
clasa n anul 2010 pe locul 10, cea mai mare pondere a investiiilor aparinnd
investiiilor de tip greenfield.
Investiiile strine directe i creterea economic n Romnia

133

133

Bibliografie

Borensztein, E., DeGregorio, J., Lee, JW. (1988). How does Foreign Investment Affect
Growth?, Journal of International Economics
Choe, J.I. (2003). Do foreign direct investment and gross domestic investment promote
economic growth?, Review of Development Economics, 7(1), pp. 44-57
Jun, K.W., Singh, H. (1996). The determinants of foreign direct investment: new empirical
evidence, Transatlantic Corporations, 5, pp. 67-106
Lim, E.-G. (2001). Determinants of, and the relation between, foreign direct investment and
growth: a summary of the recent literature, IMF Working papers
Misztal, P. (2010). Foreign direct investments as a factor for economic growth in Romania),
Review of Economic and Business Studies, Issue 1, June
OECD (1999). Foreign Direct Investment and the Environment: An Overview of the
Literature, available at: http://www1.oecd.org/daf/mai/pdf/ng/ng9733r1e.pdf
Stancu, S. (2011). Econometrie. Teorie si aplicaii utiliznd EViews, Editura ASE, Bucureti
Zaharia, R., Vintil, D. (2012). Foreign direct investements and economic growth in
Romania, Business and Management