Sunteți pe pagina 1din 114

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCURETI

FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI,


BNCI I BURSE DE VALORI



Prof. univ. dr. VINTIL Georgeta
Asist. univ. dr. FILIPESCU Maria-Oana
Asist. univ. dr. MOSCALU Maricica



GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII

Aplicaii practice i teste de autoevaluare




Curs pentru nvmntul la distan



Editura ASE
Bucureti
2013


2


Copyright 2013, Vintil Georgeta, Filipescu Maria-Oana, Moscalu Maricica
Toate drepturile asupra acestei ediii sunt rezervate autorilor





Editura ASE
Piaa Roman nr. 6, sector 1, Bucureti, Romnia
cod 010374
www.ase.ro
www.editura.ase.ro
editura@ase.ro





Refereni:

Prof. univ. dr. Ilie VASILE
Prof. univ. dr. Laura BRAOVEANU












ISBN 978-606-505-583-4



3





INTRODUCERE


Titlul cursului: Gestiunea financiar a ntreprinderii


Cursul se adreseaz studenilor de la programul de studii universitare de
licen forma de nvmnt la distan, organizat de Facultatea de Finane,
Asigurri, Bnci i Burse de Valori din cadrul Academiei de Studii Economice din
Bucureti i face parte din Planul de nvmnt aferent anului II, semestrul II.

Obiectivele principale ale cursului, concretizate n competenele pe care studentul
le va dobndi dup parcurgerea i asimilarea acestuia:
familiarizarea cu situaiile financiare de raportare, cu aspectele concrete ale
tehnicilor de analiz i previziune financiar;
capacitatea de a determina indicatori de echilibru financiar, performan
financiar, rentabilitate i risc;
valorificarea rezultatelor analizei financiare pentru planificarea financiar
pe termen scurt i pe termen lung.

Structura cursului:
Cursul este structurat pe 7 uniti de nvare (capitole), cuprinznd:
aspecte teoretice i practice privind analiza financiar, planificarea
financiar pe termen scurt a activelor i pasivelor curente, strategia
financiar a ntreprinderii;
ntrebri i aplicaii practice propuse spre soluionare.


4
Evaluarea cunotinelor se realizeaz potrivit criteriilor prevzute n Fia
disciplinei:
verificare continu prin teme de control, pe baza testelor de verificare
propuse la sfritul fiecrei uniti de nvare;
evaluare final, realizat prin examenul scris susinut n sesiunea de
evaluare/reevaluare.

Ponderea din nota final:
ponderea evalurilor pe parcursul semestrului (teme de control) 40%
ponderea evalurii finale 60%

5

CUPRINS

Unitatea de nvare 1
Analiza poziiei i a echilibrului financiar al ntreprinderii................................ 7
1.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare .................................... 7
1.2 Coninutul unitii de nvare...................................................................... 8
1.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind
echilibrul financiar al ntreprinderii .................................................... 8
1.2.2 Structura bilanului.............................................................................. 8
1.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri....................................................... 18
1.3. Teste de autoevaluare a cunotinelor........................................................ 25
1.3.1 Teste gril.......................................................................................... 25
1.3.2 Studii de caz ...................................................................................... 27

Unitatea de nvare 2
Analiza performanelor financiare ale ntreprinderii ....................................... 30
2.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare .................................. 30
2.2 Coninutul unitii de nvare.................................................................... 31
2.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind performanele financiare
ale ntreprinderii ................................................................................ 31
2.2.2 Structura contului de profit i pierdere.............................................. 33
2.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri....................................................... 36
2.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor......................................................... 42
2.3.1 Teste gril.......................................................................................... 42
2.3.2 Studii de caz ...................................................................................... 45

Unitatea de nvare 3
Analiza fluxurilor de trezorerie (cash flow-urilor) ......................................... 48
3.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare .................................. 48
3.2 Coninutul unitii de nvare.................................................................... 49
3.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind fluxurile de trezorerie.............. 49
3.2.2 Situaia fluxurilor de numerar ........................................................... 50
3.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri....................................................... 52
3.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor......................................................... 58
3.3.1 Teste gril.......................................................................................... 58
3.3.2 Studii de caz ...................................................................................... 60

Unitatea de nvare 4
Diagnosticul financiar al rentabilitii. Sistemul ratelor financiare................. 64
4.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare .................................. 64
4.2 Coninutul unitii de nvare.................................................................... 65
4.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind rentabilitatea ntreprinderii...... 65

6
4.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri....................................................... 66
4.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor......................................................... 71
4.3.1 Teste gril.......................................................................................... 71
4.3.2 Studii de caz ...................................................................................... 73

Unitatea de nvare 5
Diagnosticul financiar al riscului. Sistemul ratelor financiare ......................... 76
5.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare .................................. 76
5.2 Coninutul unitii de nvare.................................................................... 77
5.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind diagnosticul financiar
al riscului........................................................................................... 77
5.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri....................................................... 78
5.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor......................................................... 81
5.3.1 Teste gril.......................................................................................... 81
5.3.2 Studii de caz ...................................................................................... 83

Unitatea de nvare 6
Planificarea financiar a ntreprinderii. Planificarea activelor
i pasivelor circulante ........................................................................................... 86
6.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare .................................. 86
6.2 Coninutul unitii de nvare.................................................................... 87
6.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind planificarea financiar
a ntreprinderii................................................................................... 87
6.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri....................................................... 88
6.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor......................................................... 93
6.3.1 Teste gril.......................................................................................... 93
6.3.2 Studii de caz ...................................................................................... 94

Unitatea de nvare 7
Decizia de investiii i de finanare pe termen lung ........................................... 97
7.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare .................................. 97
7.2 Coninutul unitii de nvare.................................................................... 98
7.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind decizia de investiii
i de finanare pe termen lung ........................................................... 98
7.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri..................................................... 100
7.2.2.1 Decizia de investiii............................................................. 100
7.2.2.2 Decizia de finanare ............................................................ 102
7.3. Teste de autoevaluare a cunotinelor...................................................... 108
7.3.1 Teste gril........................................................................................ 108
7.3.2 Studii de caz .................................................................................... 111

Bibliografie .......................................................................................................... 114

7

Unitatea de nvare 1
ANALIZA POZIIEI I A ECHILIBRULUI
FINANCIAR AL NTREPRINDERII



Cuprins
1.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
1.2 Coninutul unitii de nvare
1.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind echilibrul financiar al
ntreprinderii
1.2.2 Structura bilanului
1.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri
1.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
1.3.1 Teste gril
1.3.2 Studii de caz


1.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare

Cuvinte cheie: bilan, activ, capitaluri proprii, datorii, nevoi, resurse, echilibru
financiar, lichiditate, exigibilitate, structur de finanare, bilan financiar, fond de
rulment financiar, nevoie de fond de rulment, trezorerie net.

Competenele unitii de nvare: Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul
va fi capabil s:
clasifice corect posturile bilaniere, recunoscnd elementele de activ i
pasiv din bilanul unei ntreprinderi;
realizeze o analiz lichiditate-exigibilitate, dup gruparea posturilor de
activ n funcie de lichiditate i a celor de pasiv n funcie de gradul lor de
exigibilitate;
transpun informaiile contabile ntr-o form adecvat nevoilor de analiz
financiar patrimonial;
calculeze i s interpreteze corect indicatorii de echilibru financiar: fondul
de rulment, nevoia de fond de rulment, trezoreria net;
explice modul de realizare al echilibrului financiar al unei societi, avnd
n vedere i domeniul de activitate al acesteia.

8
1.2 Coninutul unitii de nvare

1.2.1 Indicatori si relaii de calcul privind echilibrul financiar al ntreprinderii

Indicatori Relaii de calcul
Situaia net (SN) SN = Activ total Datorii totale
Fondul de rulment
(FR)
Varianta francez:
FR = (Capital i rezerve + Provizioane + Subvenii pt. investiii +
Datorii ce tb. pltite ntr-o perioada > 1 an) - Active imobilizate
Varianta anglo-saxon:
FR = ACR nete (active curente nete
1
) =
(Active circulante + Ch. n avans) (Datorii curente + Ven.
nreg. n avans)
Nevoia de fond de
rulment (NFR)
NFR = (Active circulante Investiii financiare pe termen scurt
Casa i conturi la banci + Ch. n avans) - (Datorii ce tb. pltite
ntr-o perioada mai < 1 an Credite pe termen scurt + Ven.
nreg. n avans)
Trezoreria net (TN) TN = FR NFR = Active de trezorerie Resurse de trezorerie =
(Investiii financiare pe termen scurt + Casa i conturi la banci) -
Credite pe termen scurt


1.2.2 Structura bilanului (conform Ordinului 3055/2009
2
)

A. Structura bilanului care se ntocmete de ctre persoanele juridice
care la data bilanului depesc limitele a dou dintre urmtoarele 3 criterii de
mrime:
- total active: 3.650.000 euro;
- cifra de afaceri net: 7.300.000 euro;
- numr mediu de salariai n cursul exerciiului financiar: 50, este
urmtoarea:

1
NWC net working capital (in engl.)
2
Ordin nr. 3055 din 29/10/2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu
directivele europene, publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 766 din 10/11/2009

9

Judeul ............................................ |_|_| Forma de proprietate................................ |_|_|
Entitatea .............................................. Activitatea preponderent
Adresa: localitatea .............................., (denumire clas CAEN)..................................
sectorul ....., str. ................. nr. ........., Cod clas CAEN.................................. |_|_|_|_|
bl. ........, sc. .........., ap. .................. Cod unic de nregistrare....... |_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|
Telefon ..............., fax ..........................
Numr n registrul comerului ..........................


BILAN
la data de .................
Denumirea elementului
Nr.
rd.
Sold la:

nceputul
exerciiului
financiar
Sfritul
exerciiului
financiar
A B 1 2
A. ACTIVE IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI NECORPORALE
1. Cheltuieli de constituire (ct. 201 - 2801) 01
2. Cheltuieli de dezvoltare (ct. 203 - 2803 - 2903) 02
3. Concesiuni, brevete, licene, mrci comerciale, drepturi
i active similare i alte imobilizri necorporale (ct. 205
+ 208 - 2805 - 2808 - 2905 2908)
03
4. Fond comercial (ct. 2071 - 2807 - 2907) 04
5. Avansuri i imobilizri necorporale n curs de execuie
(ct. 233 + 234 - 2933)
05
TOTAL (rd. 01 la 05) 06
II. IMOBILIZRI CORPORALE
1. Terenuri i construcii (ct. 211 + 212 - 2811 - 2812 -
- 2911 - 2912)
07
2. Instalaii tehnice i maini (ct. 213 + 223 - 2813 - 2913) 08
3. Alte instalaii, utilaje i mobilier (ct. 214 + 224 - 2814 -
- 2914)
09

4. Avansuri i imobilizri corporale n curs de execuie 10

10
Denumirea elementului
Nr.
rd.
Sold la:
(ct. 231 + 232 - 2931)
TOTAL (rd. 07 la 10) 11
III. MOBILIZRI FINANCIARE
1. Aciuni deinute la entitile afiliate (ct. 261 - 2961) 12
2. mprumuturi acordate entitilor afiliate
(ct. 2671 + 2672 - 2964)
13
3. Interese de participare (ct. 263 - 2962) 14
4. mprumuturi acordate entitilor de care compania este
legat n virtutea intereselor de participare
(ct. 2673 + 2674 - 2965)
15
5. Investiii deinute ca imobilizri (ct. 265 - 2963) 16
6. Alte mprumuturi (ct. 2675* + 2676* + 2677 + 2678* +
+ 2679* - 2966* - 2968*)
17
TOTAL (rd. 12 la 17) 18
ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL (rd. 06 + 11 + 18) 19
B. ACTIVE CIRCULANTE
I. STOCURI
1. Materii prime i materiale consumabile (ct. 301 + 321 +
+ 302 + 322 + 303 + 323 +/- 308 + 351 + 358 + 381 +
+ 328 +/- 388 - 391 - 392 - 3951 - 3958 - 398)
20
2. Producia n curs de execuie (ct. 331 + 332 + 341 +/
- 348* - 393 - 3941 - 3952)
21
3. Produse finite i mrfuri (ct. 345 + 346 +/- 348* + 354 +
+ 356 + 357 + 361 + 326 +/- 368 + 371 + 327 +/- 378 -
- 3945 - 3946 - 3953 - 3954 - 3956 - 3957 - 396 - 397 -
- 4428)
22
4. Avansuri pentru cumprri de stocuri (ct. 4091) 23
TOTAL (rd. 20 la 23) 24
II. CREANE (Sumele care urmeaz s fie ncasate dup o
perioad mai mare de un an trebuie prezentate separat
pentru fiecare element.)

1. Creane comerciale
27
(ct. 2675* + 2676* + 2678* +
+ 2679* - 2966* - 2968* + 4092 + 411 + 413 + 418 - 491)
25

2. Sume de ncasat de la entitile afiliate (ct. 451** - 495*) 26

11
Denumirea elementului
Nr.
rd.
Sold la:
3. Sume de ncasat de la entitile de care compania este
legat n virtutea intereselor de participare
(ct. 453 - 495*)
27
4. Alte creane (ct. 425 + 4282 + 431** + 437** + 4382 +
+ 441** + 4424 + 4428** + 444** + 445 + 446** +
+ 447** + 4482 + 4582 + 461 + 473** - 496 + 5187)
28
5. Capital subscris i nevrsat (ct. 456 - 495*) 29
TOTAL (rd. 25 la 29) 30
III. INVESTIII PE TERMEN SCURT
1. Aciuni deinute la entitile afiliate (ct. 501 - 591) 31
2. Alte investiii pe termen scurt (ct. 505 + 506 + 508 -
- 595 - 596 - 598 + 5113 + 5114)
32
TOTAL (rd. 31 + 32) 33
IV. CASA I CONTURI LA BNCI
(ct. 5112 + 512 + 531 + 532 + 541 + 542)
34
ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL (rd. 24 + 30 + 33 + 34) 35
C. CHELTUIELI N AVANS (ct. 471) 36
DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLTITE NTR-O
PERIOAD DE PN LA UN AN

1. mprumuturi din emisiunea de obligaiuni, prezentndu-
se separat mprumuturile din emisiunea de obligaiuni
convertibile (ct. 161 + 1681 - 169)
37
2. Sume datorate instituiilor de credit (ct. 1621 + 1622 +
+ 1624 + 1625 + 1627 + 1682 + 5191 + 5192 + 5198)
38
3. Avansuri ncasate n contul comenzilor (ct. 419) 39
4. Datorii comerciale - furnizori (ct. 401 + 404 + 408) 40
5. Efecte de comer de pltit (ct. 403 + 405) 41
6. Sume datorate entitilor afiliate
(ct. 1661 + 1685 + 2691 + 451***)
42
7. Sume datorate entitilor de care compania este legat n
virtutea intereselor de participare
(ct. 1663 + 1686 + 2692 + 453***)

43
D.
8. Alte datorii, inclusiv datoriile fiscale i datoriile privind 44

12
Denumirea elementului
Nr.
rd.
Sold la:
asigurrile sociale (ct. 1623 + 1626 + 167 + 1687 +
+ 2693 + 421 + 423 + 424 + 426 + 427 + 4281 + 431***
+ 437*** + 4381 + 441*** + 4423 + 4428*** + 444***
+ 446*** + 447*** + 4481 + 455 + 456*** + 457 +
+ 4581 + 462 + 473*** + 509 + 5186 + 5193 + 5194 +
+ 5195 + 5196 + 5197)
TOTAL (rd. 37 la 44) 45
E. ACTIVE CIRCULANTE NETE/DATORII CURENTE
NETE (rd. 35 + 36 - 45 - 63)
46
F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE
(rd. 19 + 46)
47
DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLTITE NTR-O
PERIOAD MAI MARE DE UN AN

1. mprumuturi din emisiunea de obligaiuni, prezentndu-
se separat mprumuturile din emisiunea de obligaiuni
convertibile (ct. 161 + 1681 - 169)
48
2. Sume datorate instituiilor de credit (ct. 1621 + 1622 +
+ 1624 + 1625 + 1627 + 1682 + 5191 + 5192 + 5198)
49
3. Avansuri ncasate n contul comenzilor (ct. 419) 50
4. Datorii comerciale - furnizori (ct. 401 + 404 + 408) 51
5. Efecte de comer de pltit (ct. 403 + 405) 52
6. Sume datorate entitilor afiliate
(ct. 1661 + 1685 + 2691+ 451***)
53
7. Sume datorate entitilor de care compania este legat n
virtutea intereselor de participare
(ct. 1663 + 1686 + 2692 + 453***)
54
G.
8. Alte datorii, inclusiv datoriile fiscale i datoriile privind
asigurrile sociale (ct. 1623 + 1626 + 167 + 1687 +
+ 2693 + 421 + 423 + 424 + 426 + 427 + 4281 + 431***
+ 437*** + 4381 + 441*** + 4423 + 4428*** + 444***
+ 446*** + 447*** + 4481 + 455 + 456*** + 4581 +
+ 462 + 473*** + 509 + 5186 + 5193 + 5194 + 5195 +
+ 5196 + 5197)
55
TOTAL (rd. 48 la 55) 56
PROVIZIOANE H.
1. Provizioane pentru pensii i obligaii similare (ct. 1515) 57

13
Denumirea elementului
Nr.
rd.
Sold la:
2. Provizioane pentru impozite (ct. 1516) 58
3. Alte provizioane
(ct. 1511 + 1512 + 1513 + 1514 + 1518)
59
TOTAL (rd. 57 la 59) 60
VENITURI N AVANS
1. Subvenii pentru investiii (ct. 475) 61
2. Venituri nregistrate n avans (ct. 472) - total
(rd. 63 + 64), din care:
62
Sume de reluat ntr-o perioad de pn la un an (ct. 472*) 63
Sume de reluat ntr-o perioad mai mare de un an (ct. 472*) 64
Fond comercial negativ (ct. 2075) 65
I.
TOTAL (rd. 61 + 62 + 65) 66
CAPITAL I REZERVE
I. CAPITAL
1. Capital subscris vrsat (ct. 1012) 67
2. Capital subscris nevrsat (ct. 1011) 68
3. Patrimoniul regiei (ct. 1015) 69
TOTAL (rd. 67 la 69) 70
II. PRIME DE CAPITAL (ct. 104) 71
III. REZERVE DIN REEVALUARE (ct. 105) 72
IV. REZERVE
1. Rezerve legale (ct. 1061) 73
2. Rezerve statutare sau contractuale (ct. 1063) 74
3. Rezerve reprezentnd surplusul realizat din rezerve din
reevaluare (ct. 1065)
75
4. Alte rezerve (ct. 1068) 76
TOTAL (rd. 73 la 76) 77
Aciuni proprii (ct. 109) 78
J.
Ctiguri legate de instrumentele de capitaluri proprii
(ct. 141)
79

14
Denumirea elementului
Nr.
rd.
Sold la:
Pierderi legate de instrumentele de capitaluri proprii
(ct. 149)
80
SOLD C 81 V. PROFITUL SAU PIERDEREA
REPORTAT() (ct. 117)
SOLD D 82
SOLD C 83 VI. PROFITUL SAU PIERDEREA
EXERCIIULUI FINANCIAR (ct. 121)
SOLD D 84
Repartizarea profitului (ct. 129) 85
CAPITALURI PROPRII - TOTAL (rd. 70 + 71 + 72 + 77 -
- 78 + 79 - 80 + 81 - 82 + 83 - 84 - 85)
86
Patrimoniul public (ct. 1016) 87
CAPITALURI - TOTAL (rd. 86 + 87) 88
27
Sumele nscrise la acest rnd i preluate din conturile 2675 la 2679 reprezint creanele
aferente contractelor de leasing financiar i altor contracte asimilate, precum i alte
creane imobilizate, scadente ntr-o perioad mai mic de 12 luni.
*) Conturi de repartizat dup natura elementelor respective.
**) Solduri debitoare ale conturilor respective.
***) Solduri creditoare ale conturilor respective.

Administrator, ntocmit,
Numele i prenumele.............. .................Numele i prenumele..........................
Semntura.................................................Calitatea..............................................
tampila unitii Semntura...........................................
Nr. de nregistrare n organismul profesional


B. Structura bilanului prescurtat care se ntocmete de ctre persoanele
juridice care la data bilanului nu depesc limitele a dou dintre criteriile de
mrime prevzute mai sus (la punctul A) este urmtoarea:

Judeul ............................|_|_| Forma de proprietate ........................ |_|_|
Entitatea ........................... .... Activitatea preponderent
Adresa: localitate......................., (denumire clas CAEN) ........................
sectorul ..., str. ................... nr. ..., Cod clas CAEN .......................... |_|_|_|_|
bl. ..........., sc. .........., ap. ............ Cod unic de nregistrare.....|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|
Telefon ..............., fax ............................
Numr n registrul comerului ..................


15
BILAN PRESCURTAT
la data de ...

Sold la:
Denumirea elementului
Nr.
rd.
nceputul
exerciiului
financiar
Sfritul
exerciiului
financiar
A B 1 2
ACTIVE IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI NECORPORALE (ct. 201 + 203 + 205 +
+ 2071 + 208 + 233 +234 - 280 - 290 - 2933)
01
II. IMOBILIZRI CORPORALE (ct. 211 + 212 + 213 +
+ 214 + 223 + 224 + 231 + 232 - 281 - 291 - 2931)
02
III. IMOBILIZRI FINANCIARE
(ct. 261 + 263 + 265 + 267* - 296*)
03
A.
ACTIVE IMOBILIZATE TOTAL (rd. 01 la 03) 04
ACTIVE CIRCULANTE
I. STOCURI (ct. 301 + 321 + 302 + 322 + 303 + 323 +/
- 308 + 328 + 331 + 332 + 341 + 345 + 346 +/- 348 +
+ 351 + 354 + 356 + 357 + 358 + 361 + 326 +/- 368 +
+ 371 + 327 +/378 + 381 +/- 388 - 391 - 392 - 393 - 394 -
- 395 - 396 - 397 - 398 + 4091 4428)
05
II. CREANE
29
(Sumele care urmeaz s fie ncasate dup
o perioad mai mare de un an trebuie prezentate separat
pentru fiecare element) (ct. 267* - 296* + 4092 + 411 +
+ 413 + 418 + 425 + 4282 + 431** + 437** + 4382 +
+ 441** + 4424 + 4428** + 444** + 445 + 446** +
+ 447** + 4482 + 451** + 453** + 456** + 4582 +
+ 461 + 473** - 491 - 495 - 496 + 5187)
06
III. INVESTIII PE TERMEN SCURT (ct. 501 + 505 +
+ 506 + 508 + 5113 + 5114 - 591 - 595 - 596 - 598)
07
IV. CASA I CONTURI LA BNCI
(ct. 5112 + 512 + 531 + 532 + 541 + 542)
08
B.
ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL (rd. 05 la 08) 09

16
C. CHELTUIELI N AVANS (ct. 471) 10
D.DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLTITE NTR-O
PERIOAD DE PN LA UN AN (ct. 161 + 162 + 166 +
+ 167 + 168 - 169 + 269 + 401 + 403 + 404 + 405 + 408 +
+ 419 + 421 + 423 + 424 + 426 + 427 + 4281 + 431*** +
+ 437*** + 4381 + 441*** + 4423 + 4428*** + 444*** +
+ 446*** + 447*** + 4481 + 451*** + 453*** + 455 +
+ 456*** + 457 + 4581 + 462 + 473*** + 509 + 5186 + 519)
11
E. ACTIVE CIRCULANTE NETE/DATORII CURENTE
NETE (rd. 09 + 10 - 11 - 19)
12
F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE
(rd. 04 + 12)
13
G.DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLTITE NTR-O
PERIOAD MAI MARE DE UN AN (ct. 161 + 162 + 166
+ 167 + 168 - 169 + 269 + 401 + 403 + 404 + 405 + 408 +
+ 419 + 421 + 423 + 424 + 426 + 427 + 4281 + 431*** +
+ 437*** + 4381 + 441*** + 4423 + 4428*** + 444*** +
+ 446*** + 447*** + 4481 + 451*** + 453*** + 455 +
+ 456*** + 4581 + 462 + 473*** + 509 + 5186 + 519)
14
H.PROVIZIOANE (ct. 151) 15
VENITURI N AVANS (rd. 17 + 18 + 21), din care: 16
Subvenii pentru investiii (ct. 475) 17
Venituri nregistrate n avans (ct. 472) - total (rd. 19 + 20),
din care:
18
Sume de reluat ntr-o perioad de pn la un an (ct. 472*) 19
Sume de reluat ntr-o perioad mai mare de un an (ct. 472*) 20
I.
Fondul comercial negativ (ct. 2075) 21
CAPITAL I REZERVE
I. CAPITAL (rd. 23 la 25), din care: 22
- capital subscris vrsat (ct. 1012) 23
J.
- capital subscris nevrsat (ct. 1011) 24

17
- patrimoniul regiei (ct. 1015) 25
II. PRIME DE CAPITAL (ct. 104) 26
III. REZERVE DIN REEVALUARE (ct. 105) 27
IV. REZERVE (ct. 106) 28
Aciuni proprii (ct. 109) 29
Ctiguri legate de instrumentele de capitaluri proprii
(ct. 141)
30
Pierderi legate de instrumentele de capitaluri proprii
(ct. 149)
31
SOLD C 32 V. PROFITUL SAU PIERDEREA
REPORTAT() (ct. 117)
SOLD D 33
SOLD C 34 VI. PROFITUL SAU PIERDEREA
EXERCIIULUI FINANCIAR (ct. 121)
SOLD D 35
Repartizarea profitului (ct. 129) 36
CAPITALURI PROPRII - TOTAL (rd. 22 + 26 + 27 + 28 -
- 29 + 30 - 31 + 32 - 33 + 34 - 35 - 36)
37
Patrimoniul public (ct. 1016) 38
CAPITALURI - TOTAL (rd. 37 + 38) 39
29
Sumele nscrise la acest rnd i preluate din contul 267 reprezint creanele aferente
contractelor de leasing financiar i altor contracte asimilate, precum i alte creane
imobilizate, scadente ntr-o perioad mai mic de 12 luni.
*) Conturi de repartizat dup natura elementelor respective.
**) Solduri debitoare ale conturilor respective.
***) Solduri creditoare ale conturilor respective.


Administrator, ntocmit,
Numele i prenumele .............. ............. Numele i prenumele .......................
Semntura ............................................. Calitatea ..........................................
tampila unitii Semntura .......................................
Nr. de nregistrare n organismul profesional


18
1.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri

Aplicaia 1
Se consider urmtoarea list de elemente bilaniere (bilan dup
repartizarea profitului) (mii lei):

Elemente Suma (mii lei)
Produse finite 20.000
Subvenii pentru investiii 10.000
Casa 5.000
Rezerve din reevaluare 1.500
Cldiri 120.000
Furnizori 60.000
Cheltuieli de constituire 6.000
Prime de capital 10.000
TVA de plat 15.000
Mijloace de transport 75.000
Materii prime 7.000
Creditori diveri 4.000
Provizioane pentru garanii acordate clienilor 2.500
Salarii datorate personalului 9.000
Capital social subscris vrsat 90.000
Impozit pe profit 12.000
Interese de participare 40.000
Creane clieni 35.000
mprumuturi din emisiunea de obligaiuni 80.000
Venituri nregistrate n avans 2.000
Mrfuri 15.000
Dividende de plat 16.000
Clieni-creditori 18.000
Rezerve legale 5.000
Conturi curente la bnci 30.000
Cheltuieli nregistrate n avans 1.000
Credite bancare pe termen scurt 19.000

Cerine:
a) Reconstituii bilanul contabil (forma list).
b) Calculai indicatorii de echilibru financiar i interpretai rezultatele
obinute.

19
Rezolvare:

a) Bilanul contabil:

A. Active imobilizate
1. Imobilizri necorporale
2. Imobilizri corporale
3. Imobilizri financiare
241.000
6.000
195.000
40.000
B. Active circulante
1. Stocuri
2. Creane
3. Investiii financiare pe termen scurt
4. Casa i conturi la bnci
112.000
42.000
35.000
0
35.000
C. Cheltuieli n avans 1.000
D. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioada de pn la un an 153.000
E. Active circulante nete, respectiv datorii curente nete - 42.000
F. Total active minus datorii curente 199.000
G. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an 80.000
H. Provizioane pentru riscuri i cheltuieli 2.500
I. Venituri n avans
1. Subvenii pentru investiii
2. Venituri nregistrate n avans
12.000
10.000
2.000
J. Capital i rezerve 106.500


b) Indicatorii de echilibru financiar:

Fondul de rulment (varianta francez):
FR = (Capital i rezerve + Provizioane + Subvenii pt. investiii + Datorii ce tb.
pltite ntr-o perioad > 1 an) Active imobilizate = 106.500 + 2.500 +
+ 10.000 + 80.000 241.000 = - 42.000 < 0
ntreprinderea se confrunt cu o situaie de dezechilibru financiar pe
termen lung, deoarece nu-i poate acoperi (finana) integral activele pe termen lung
(activele imobilizate) din resurse pe termen lung (proprii i mprumutate).


20
Fondul de rulment (varianta anglo-saxon):
FR = ACR nete (active curente nete
3
) =
= (Active circulante + Ch. n avans) (Datorii curente + Ven. nreg. n avans) =
= (112.000 + 1.000) (153.000 + 2.000) = - 42.000 < 0
Valoarea negativ a indicatorului Active curente nete (de fapt, Datorii
curente nete) denot eventuale probleme la nivelul lichiditii ntreprinderii,
deoarece intrrile previzibile totale de lichiditi ntr-o perioad de un an nu vor
acoperi ieirile previzibile totale de lichiditi n aceeai perioad.

Nevoia de fond de rulment:
NFR = (Active circulante Investiii financiare pe termen scurt Casa i conturi la
bnci + Ch. n avans) - (Datorii ce tb. pltite ntr-o perioad mai < 1 an
Credite pe termen scurt + Ven. nreg. n avans) = (112.000 0 35.000 +
+ 1.000) (153.000 19.000 + 2.000) = - 58.000 < 0
Echilibrul financiar pe termen scurt este realizat, n sensul c nevoile de
finanare pe termen scurt sub form de stocuri i creane, necesare pentru
desfurarea activitii de exploatare a ntreprinderii, sunt acoperite integral pe
seama resurselor pe termen scurt.

Trezoreria neta
TN = FR NFR = - 42.000 (- 58.000) = 16.000 sau
TN = Active de trezorerie Resurse de trezorerie = (0 + 35.000) 19.000 =
= 16.000 > 0
n ansamblu, ntreprinderea poate fi caracterizat printr-o stare de echilibru
financiar general.
Interpretarea indicatorilor de echilibru financiar:

Nevoi de finanare Surse de finanare
FR = 42.000
TN = 16.000
NFR = 58.000

Surse de finanare pe termen scurt, sub form de datorii de exploatare
(datorii comerciale, dividende de plat, salarii i impozite de plat etc.), n sum de
58.000 mii lei, finaneaz active pe termen lung (active imobilizate) n suma de
42.000 mii lei (rmase nefinanate din resursele permanante), iar diferena de
16.000 mii lei se regseste n trezorerie.

3
NWC net working capital (in engl.)

21
Aplicaia 2
Pentru ntreprinderea A se cunosc urmtoarele solduri finale extrase din
bilanul exerciiului financiar N (mii lei): capitaluri proprii = 22.000, titluri de
participaie = 2.800, creane-clieni = 10.600, creditori diveri = 1.100, imobilizri
corporale = 27.800, investiii financiare pe termen scurt = 1.900, provizioane
= 3.700, datorii financiare pe termen lung = 20.250, furnizori debitori = 4.200,
furnizori = 4.400, imobilizri necorporale = 2.450, disponibiliti bneti = 1.860.
S se determine:
a) nivelul creditelor bancare curente n sold la sfritul exerciiului N;
b) indicatorii de echilibru financiar: FR (FRP fondul de rulment propriu i FRS
fondul de rulment strin -), NFR, TN.

Rezolvare:
a) Nivelul creditelor bancare curente n sold la sfritul exerciiului N
Activ = Capitaluri proprii + Datorii
Activ = 2.800 + 10.600 + 27.800 + 1.900 + 4.200 + 2.450 + 1.860
Capitaluri proprii + Datorii = 22.000 + 1.100 + 3.700 + 20.250 + 4.400 + credite
bancare curente 51.610 = 51.450 + credite bancare curente credite bancare curente
= 160 mii lei

b) Indicatorii de echilibru financiar: FR (FRP i FRS), NFR, TN
FR = (Capital i rezerve + Provizioane + Subvenii pt. investiii + Dat. ce tb. pltite
ntr-o per > 1 an) - Active imobilizate = (22.000 + 3.700 +20.250) (2.800 +
+ 27.800 + 2.450) = = 12.900
FRP = Capitaluri proprii i asimilate Active imobilizate nete = (22.000 + 3.700)
(2.800 + 27.800 + 2.450) = 25.700 33.050 = - 7.350
FRS = FR FRP = 12.900 (- 7.350) = 20.250
NFR = (Active circulante Investiii financiare pe termen scurt Casa i conturi la
banci + Ch. n avans) (Datorii ce tb. pltite ntr-o perioad mai < 1 an
Credite pe termen scurt + Ven. nreg. n avans) = (Stocuri + Creane +
+ Cheltuieli n avans) (Datorii de exploatare + Veniturinregistrate n
avans) = (10.600 + 4.200) (1.100 + 4.400) = 9.300
TN = FR NFR = 12.900 9.300 = 3.600
TN = Active de trezorerie Resurse de trezorerie = (1.900 + 1.860) 160 = 3.600


22
Aplicaia 3. O ntreprindere prezint urmtorul bilan contabil, la
data de 31.12.N, nainte de repartizarea profitului (mil. u.m.):

Activ 31.12.N Capital + Datorii 31.12.N
Cheltuieli de constituire
Cldiri
Echipamente tehnologice
Interese de participare
Materii prime
Produse finite
Creane clieni
Investiii financiare pe termen scurt
Conturi la bnci
Casa
Cheltuieli nregistrate in avans
10
650
435
220
160
130
180
50
65
20
45
Capital social
Prime de capital
Rezerve
Rezultatul exerciiului
Provizioane pentru litigii
Credite bancare pe
termen lung
Furnizori
Impozitul pe profit
Credite bancare curente
Venituri nregistrate n
avans
1.110
50
60
120
10
340
120
35
100
20

TOTAL Activ 1.965 TOTAL Capital + Datorii 1.965

La sfritul exerciiului se cunosc urmtoarele informaii suplimentare
referitoare la activele, capitalurile proprii i datoriile ntreprinderii:
(1) o parte din interesele de participare (10%) vor fi vndute n exerciiul
financiar urmtor;
(2) pentru creane fa de clieni n valoare de 30 mil. u.m. ntreprinderea a
acordat clienilor un termen de plat mai mare de 1 an;
(3) pentru o parte din investiiile financiare pe termen scurt, reprezentnd
aciuni ale altor societi, n sum de 15 mil. u.m., ntreprinderea i-a
exprimat intenia de a le pstra o perioad mai mare de 1 an;
(4) cheltuielile n avans vor deveni curente ntr-o perioad mai mare de 1 an;
(5) se estimeaz c riscul pentru care s-au constituit provizioanele se va
concretiza n exerciiul financiar urmtor;
(6) 15 mil. u.m. reprezint partea din creditele pe termen lung ce va deveni
scadent n exerciiul financiar urmtor;
(7) pentru veniturile nregistrate n avans, ntreprinderea va furniza o
contraprestaie ntr-o perioad mai mare de 12 luni de la data bilanului;

23
(8) impozitul pe profit va fi platit n luna aprilie a exerciiului financiar
urmtor;
(9) profitul net al exerciiului va fi repartizat astfel: 70% - reinvestire, 30% -
dividende.
Pe baza acestor informaii s se construiasc bilanul financiar (lichiditate-
exigibilitate) i s se calculeze indicatorii de echilibru financiar.

Rezolvare:
Bilanul financiar ofer o imagine mai bun a lichiditii activelor i
exigibilitii surselor de finanare i se obine plecnd de la bilanul contabil cruia
i se aduc o serie de ajustri, precum:
- eliminarea elementelor de active fictive din bilan (ex. cheltuieli de
constituire, prime privind rambursarea obligaiunilor); corespunztor, se
diminueaz cu aceeai sum i mrimea capitalurilor proprii (aceast
operaiune are sens doar din perspectiva analizei echilibrului financiar i
nu reprezint o operaiune de reducere a capitalului social); aceste
active se elimin deoarece ele nu pot fi valorificate pe pia prin
vnzare, n ipoteza lichidrii ntreprinderii;
- realocarea de active respectiv capitaluri i datorii ntre posturile de
active/capitaluri i datorii cu durata mai mare de un an i cele cu durata
mai mic de un an, n funcie de informaiile suplimentare privind
lichiditatea activelor/exigibilitatea pasivelor;
- luarea n calcul a modalitii de repartizare a profitului.

Corecii aduse bilanului contabil:
(1) se elimin din bilan cheltuielile de constituire, diminundu-se n acelai
timp mrimea capitalurilor proprii;
(2) partea din interesele de participare ce vor fi vndute n exerciiul urmtor
va fi trecut la investiii financiare pe termen scurt;
(3) partea din creanele fa de clieni cu termen de ncasare mai mare de 1 an
va fi trecut la active imobilizate (imobilizri financiare);
(4) partea din investiiile financiare pe termen scurt care urmeaz a fi pstrate
pentru o perioad mai mare de 1 an va fi trecut la imobilizri financiare;
(5) cheltuielile n avans vor fi asimilate activelor imobilizate (imobilizri
financiare);

24
(6) provizioanele pentru litigii vor fi asimilate datoriilor curente (creditori
diversi); provizioanele constituite n legatur cu riscuri ce au asociat o
probabilitate mare de realizare, ntr-o perioad mai mare (mic) de un an,
sunt asimilate datoriilor cu scadena mai mare (mic) de 1 an iar cele care
au o probabilitate mic de realizare sunt asimilate capitalurilor proprii;
(7) partea din creditele pe termen lung scadent n exerciiul urmtor va fi
trecut la datorii curente (credite bancare curente);
(8) veniturile nregistrate n avans vor fi asimilate datoriilor cu scadena mai
mare de 1 an;
(9) impozitul pe profit de plat reprezint o datorie cu scadena mai mic de
1 an;
(10) partea din profit distribuit pentru dividende va fi trecut la datorii pe
termen scurt (dividende de plat) iar partea din profit reinvestit va fi
reinut la capitaluri proprii (rezerve).
n urma acestor corecii, bilanul fianciar se prezint astfel:

Activ 31.12.N Capital + Datorii 31.12.N
A. Active imobilizate
1. Imobilizri necorporale
2. Imobilizri corporale
(650 + 435)
3. Imobilizri financiare
(220 22 + 30 + 15 + 45)
B. Active circulante
1. Stocuri (160 + 130)
2. Creane
(180 - 30)
3. Investiii financiare pe
termen scurt (50 + 22 - 15)
4. Casa i conturi la bnci
(65 + 20)
1.373
0

1.085

288
582
290

150

57

85
J. Capitaluri proprii
(1.110 10 + 50 + 60 + 0,7*120)
G. Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioad mai mare de un an
(340 15 + 20)
D. Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioad de pna la un an
(120 + 35 + 0,3*120 + 10 +
+ 100 + 15), din care,
Credite bancare curente:


1.294


345



316
115

Total 1.955 Total 1.955

Indicatorii de echilibru financiar:
FR = 1.294 + 345 1.373 = 266 iar ACRnete = 582 316 = 266
NFR = 290 + 150 (316 115) = 239
TN = 266 239 = 27 = 57 + 85 115


25
Interpretarea echilibrului financiar:

Nevoi de finanare Surse de finanare
NFR = 239

TN = 27

FR = 266

Surse de finanare permanente, n suma de 266 mil. u.m. (echilibru
financiar pe termen lung), sunt alocate pentru nevoi de finantare ale ciclului de
exploatare (stocuri si creante), in suma de 239 mil. u.m. (dezechilibru financiar pe
termen scurt), nevoi ramase nefinantate pe seama resurselor curente de exploatare,
iar diferenta contribuie la formarea unei trezorerii nete pozitive de, de 27 mil. u.m
(echilibru financiar general).

1.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor

1.3.1 Teste gril
1. Valoarea negativ a fondului de rulment financiar reflect:
1. realizarea echilibrului financiar pe termen lung;
2. finanarea unei pri din nevoile temporare de ctre resursele permanente;
3. absorbirea unei pri din resursele temporare pentru finanarea unor nevoi
permanente;
4. n toate cazurile, o trezorerie net negativ;
5. nevoi temporare mai mici dect resursele temporare;
6. nevoi permanente mai mari dect resursele permanente.

a) 3 + 5 + 6; b) 3 + 4 + 5; c) 2 + 3 + 5; d) 1 + 3 + 5; e) 2 + 4 + 6.

2. Valoarea pozitiv a indicatorului nevoie de fond de rulment semnific:
1. un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor, pe de o
parte i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt parte;
2. rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu
scadene mai mari;
3. ncetinirea ncasrilor i urgentarea plilor;

26
4. surplusul de nevoi temporare n raport cu resursele temporare ce pot fi
mobilizate;
5. surplusul de resurse temporare n raport cu nevoile corespunztoare de
capitaluri circulante;
6. urgentarea ncasrilor i relaxarea plilor.
a) 1+2+4; b) 1+5+6; c) 1+3+4; d) 2+4+6; e) 2+3+5.

3. Valoarea negativ a indicatorului nevoie de fond de rulment este
apreciat favorabil dac este:
a) datorat unor ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea
stocurilor;
b) rezultatul ncetinirii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu
scadene mai mici;
c) rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu
scadene mai mari;
d) rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a
ciclului de exploatare;
e) rezultatul ncetinirii ncasrilor i urgentrii plii datoriilor.

4. n legtur cu trezoreria net rezultat la sfritul exerciiului
financiar, nu este valabil urmtoarea afirmaie:
a) trezoreria net negativ evideniaz existena unui dezechilibru financiar la
ncheierea exerciiului, respectiv deficitul monetar astfel constatat a fost
acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt;
b) o ntreprindere rentabil are n mod automat i o trezorerie net pozitiv;
c) nregistrarea unei trezorerii nete pozitive pe parcursul mai multor exerciii
financiare succesive demonstreaz succesul ntreprinderii n activitatea
economic i posibilitatea plasrii rentabile a disponibilitilor bneti;
d) este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate
i eficiente;
e) trezoreria net pozitiv semnific faptul c exerciiul financiar s-a ncheiat
cu un surplus monetar, expresie concret a profitului net obinut i a altor
acumulri bneti.


27
5. Bilanul unei ntreprinderi aferent exerciiului N prezint urmtoarele
informaii (mii lei): active imobilizate = 1.600, stocuri = 500, creane = 300,
disponibiliti bneti = 120, capitaluri proprii = 800, datorii financiare pe termen
lung = 320, datorii de exploatare = 1.200, credite bancare curente = 200. Indicatorii
situaie net (SN), fond de rulment (FR) i trezoreria net (TN) vor avea
urmtoarele valori corecte (mii lei):

1. SN = 1.000
2. SN = 800
3. SN = 1.120
4. FR = 480
5. FR = - 400
6. FR = - 480
7. TN = - 80
8. TN = 880
9. TN = 80

a) 1+4+9; b) 2+4+7; c) 2+6+7; d) 2+5+8; e) 3+6+8.

1.3.2 Studii de caz
Studiul de caz nr. 1
Pe baza soldurilor iniiale i finale din bilanul contabil al unei
ntreprinderi ncheiat la sfritul exerciiului financiar 2011, analizai n dinamic
indicatorii de echilibru financiar, urmrind, n principal urmatoarele:
a) evideniai echilibrul Nevoi = Resurse, n cadrul bilantului financiar,
patrimonial;
b) calculai i interpretai indicatorul situaie net i explicai diferena dintre
acest indicator i capitalurile proprii;
c) calculai indicatorii de echilibru financiar (FR, NFR i TN) la nceputul i la
sfritul exerciiului precum i variaia lor;
d) interpretai modul de realizare al echilibrului financiar, att static ct i n
dinamic.


28
Studiul de caz nr. 2
Pe baza informaiilor din bilanul contabil al unei ntreprinderi, ncheiat la
sfritul exercitiului financiar 2011, determinai variaia absolut a indicatorilor de
echilibru financiar, reprezentai schematic i interpretai modul de realizare a
echilibrului financiar, static i n dinamic.

Studiul de caz nr. 3
Se cunosc urmtoarele date din bilanurile succesive pe 3 ani ale unei
societi comerciale:
- mii lei -
ACTIV 2009 2010 2011
CAPITAL
PROPRIU +
DATORII
2009 2010 2011
Active
imobilizate nete

Active circulante
- Stocuri
- Creane
- Investiii
financiare pe
termen scurt
- Casa i conturi
la bnci
Cheltuieli
nregistrate n
avans
3.000

27.000
7.300
13.500
500

5.700

700
5.300
31.500
12.500
15.000
700
3.300
500
4.600
40.400
13.200
25.000
700
1.500
300
Capital propriu

Provizioane
pentru riscuri

Datorii pe
termen lung

Datorii de
exploatare
Credite bancare
curente
Venituri
nregistrate n
avans
1.000
1.000
1.700
23.000
4.000
0
3.800

1.500

10.000

17.000
4.000

1.000
7.700

1.700

12.500

19.000
2.900

1.500
Total 30.700 37.300 45.300 Total 30.700 37.300 45.300

Calculai indicatorii de echilibru financiar (SN, FR, FRP i FRS, NFR,
TN), interpretai rezultatele obinute (att static, ct i n dinamic) i reprezentai
schematic modul de realizare a echilibrului financiar, in cadrul perioadei supuse
analizei.


29
Pentru rezolvarea testelor propuse pentru autoevaluarea
cunotinelor, trebuie s ne reamintim noiunile de baz,
indicatorii i relaiile de calcul prezentate n subcapitolul 1.2.1 i n
bibliografia recomandat.






30

Unitatea de nvare 2
ANALIZA PERFORMANELOR
FINANCIARE ALE NTREPRINDERII

Cuprins
2.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
2.2 Coninutul unitii de nvare
2.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind performanele financiare ale
ntreprinderii
2.2.2 Structura contului de profit i pierdere
2.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri
2.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
2.3.1 Teste gril
2.3.2 Studii de caz


2.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare

Cuvinte cheie: cont de profit i pierdere, venituri, cheltuieli, venituri monetare
(ncasabile), venituri nemonetare (calculate), cheltuieli monetare (platibile),
cheltuieli nemonetare (calculate), solduri intermediare de gestiune, marje de
acumulare, capacitatea de autofinanare

Competenele unitii de nvare: Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul
va fi capabil s:
identifice elementele de venituri i cheltuieli i s le clasifice pe cele
trei tipuri de activiti ale ntreprinderii (exploatare, financiar i
extraordinar);
determine i s interpreteze soldurile intermediare de gestiune, att n
varianta francez, ct i n varianta anglo-saxon;
calculeze i s interpreteze capacitatea de autofinanare a ntreprinderii prin
cele dou metode;
formuleze aprecieri cu privire la performana financiar a ntreprinderii pe
baza rezultatelor obinute pentru soldurile intermediare de gestiune i
pentru capacitatea de autofinanare.


31
2.2 Coninutul unitii de nvare

2.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind performanele financiare
ale ntreprinderii

Solduri intermediare de gestiune metoda continental (francez)
Indicatori Relaii de calcul
Marja comercial (MC): Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile
Producia exerciiului
(PE):
Producia vndut + Variaia stocurilor + Producia imobilizat
Valoarea adaugata
(VA):
MC
+ Producia exerciiului
Consumuri externe (cuprind: Cheltuieli cu materii prime i
materiale, Alte cheltuieli materiale, Alte cheltuieli din afar
(cu energia i apa), Cheltuieli privind prestaiile externe)
Excedentul brut de
exploatare (EBE):
VA
+ Venituri din subvenii de exploatare aferente CA nete
- Cheltuieli cu personalul
- Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate
Rezultatul exploatarii
(RE):
EBE
+ Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli din exploatare (despgubiri, donaii i active
cedate)
- Ajustri de valoarea privind imobilizrile corporale i
necorporale
- Ajustri de valoare privind activele circulante
- Ajustri privind provizioanele
Rezultatul financiar (RF) Venituri financiare Cheltuieli financiare
Rezultatul curent (RC): RE + RF
Rezultatul brut (RB): RC + Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare
Rezultatul net (RN): RB Impozit pe profit
Capacitatea de
autofinanare (CAF)
a) Metoda deductiv: EBE
+ Alte venituri din exploatare (exclusiv: Venituri din cedarea
activelor i Venituri din subvenii pentru investiii)
- Cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate (exclusiv
Cheltuieli cu activele cedate)
+ Venituri financiare
- Cheltuieli financiare (exclusiv Ajustri de valoare privind
imobiliz. financiare i investiiile financiare deinute ca active
circulante)

32
Indicatori Relaii de calcul
- Impozit pe profit
b) Metoda aditiv: RN
+ Ajustri de valoare (amortizare, ajustri pentru depreciere,
ajustri pentru pierderi de valoare)
+ Ajustri privind provizioanele
+ Cheltuieli cu activele cedate
- Venituri din cedarea activelor
- Venituri din subvenii pentru investiii

Marjele de profit metoda anglo-saxon
Indicatori Relaii de calcul
Rezultatul nainte de deducerea
cheltuielilor cu dobnzile, cu impozitul
pe profit, cu amortizarea i
provizioanele
(engl. Earnings before interest, tax,
depreciation and amortization, EBITDA)
Ven. totale
- Ch. totale
4
(mai puin cheltuieli privind
dobnzile, cheltuieli privind impozitul pe
profit, ajustri de valoare, ajustri privind
provizioanele)
Rezultatul nainte de deducerea
cheltuielilor cu dobnzile i cu impozitul
pe profit
(engl. Earnings before interest and tax,
EBIT)
EBITDA
- Ajustri de valoare
- Ajustri privind provizioanele
= EBITDA
- Ajustri de valoare privind imobilizrile
corporale i necorporale (Amortizari i
provizioane pentru deprecierea imobilizrilor
corporale i necorporale)
- Ajustarea valorii activelor circulante
- Ajustri privind provizioanele
- Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a
investiiilor financiare deinute ca active
circulante
Rezultatul nainte de deducerea
cheltuielii cu impozitul pe profit
(engl. Earnings before tax, EBT)

EBT = EBIT Ch. privind dobnzile

Rezultatul net (RN) RN = EBT Impozit pe profit


4
Considerm inclus n cheltuielile totale i cheltuiala cu impozitul pe profit.

33
2.2.2 Structura contului de profit i pierdere (conform Ordinului 3055/2009
5
)

CONTUL DE PROFIT I PIERDERE
la data de .........
Exerciiul
financiar
Denumirea indicatorilor
Nr.
rd.
Precedent Curent
A B 1 2
Cifra de afaceri net (rd. 02 + 03 - 04 + 05 + 06) 01
Producia vndut (ct. 701 + 702+ 703 + 704 + 705 + 706 + 708) 02
Venituri din vnzarea mrfurilor (ct. 707) 03
Reduceri comerciale acordate (ct. 709) 04
Venituri din dobnzi nregistrate de entitile radiate din Registrul
general i care mai au n derulare contracte de leasing (ct. 766*)
05
1.
Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete
(ct. 7411)
06
Venituri aferente costului produciei n curs de execuie
(ct. 711 + 712) Sold C
07 2.
Sold D 08
3. Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii
i capitalizat (ct. 721 + 722)
09
Alte venituri din exploatare (ct. 758 + 7417 + 7815) 10
- din care, venituri din fondul comercial negativ 11
4.
VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL
(rd. 01 + 07 - 08 + 09 + 10)
12
a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile
(ct. 601 + 602 - 7412)
13
Alte cheltuieli materiale (ct. 603 + 604 + 606 + 608) 14
b) Alte cheltuieli externe (cu energie i ap) (ct. 605 - 7413) 15
5.
c) Cheltuieli privind mrfurile (ct. 607) 16

5
Ordin nr. 3055 din 29/10/2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu
directivele europene, publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 766 din 10/11/2009

34
Reduceri comerciale primite (ct. 609) 17
Cheltuieli cu personalul (rd. 19 + 20), din care: 18
a) Salarii i indemnizaii
30
(ct. 641 + 642 + 643 + 644 - 7414) 19
6.
b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social (ct. 645 - 7415) 20
a) Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i
necorporale (rd. 22 - 23)
21
a.1) Cheltuieli (ct. 6811 + 6813) 22
a.2) Venituri (ct. 7813) 23
b) Ajustri de valoare privind activele circulante (rd. 25 - 26) 24
b.1) Cheltuieli (ct. 654 + 6814) 25
7.
b.2) Venituri (ct. 754 + 7814) 26
Alte cheltuieli de exploatare (rd. 28 la 31) 27
8.1. Cheltuieli privind prestaiile externe (ct. 611 + 612 + 613 +
+ 614 + 621 + 622 + 623 + 624 + 625 + 626 + 627 + 628 - 7416)
28
8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate
(ct. 635)
29
8.3. Alte cheltuieli (ct. 652 + 658) 30
Cheltuieli cu dobnzile de refinanare nregistrate de entitile
radiate din Registrul general i care mai au n derulare contracte
de leasing (ct. 666*)
31
Ajustri privind provizioanele (rd. 33 - 34) 32
- Cheltuieli (ct. 6812) 33
8.
- Venituri (ct. 7812) 34
CHELTUIELI DE EXPLOATARE - TOTAL
(rd. 13 la 16 - 17 + 18 + 21 + 24 + 27 + 32)
35
PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXPLOATARE:
- Profit (rd. 12 - 35) 36
- Pierdere (rd. 35 - 12) 37
Venituri din interese de participare (ct. 7611 + 7613) 38 9.
- din care veniturile obinute de la entitile afiliate

39

35
Venituri din alte investiii i mprumuturi care fac parte din
activele imobilizate (ct. 763)
40 10.
- din care veniturile obinute de la entitile afiliate 41
Venituri din dobnzi (ct. 766*) 42
- din care veniturile obinute de la entitile afiliate 43
11.
Alte venituri financiare (ct. 762 + 764 + 765 + 767 + 768) 44
VENITURI FINANCIARE - TOTAL (rd. 38 + 40 + 42 + 44) 45
Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i investiiile
financiare deinute ca active circulante (rd. 47 - 48)
46
- Cheltuieli (ct. 686) 47
12.
- Venituri (ct. 786) 48
Cheltuieli privind dobnzile (ct. 666* - 7418) 49
- din care cheltuielile n relaia cu entitile afiliate 50
13.
Alte cheltuieli financiare (ct. 663 + 664 + 665 + 667 + 668) 51
CHELTUIELI FINANCIARE - TOTAL (rd. 46 + 49 + 51) 52
PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR():
- Profit (rd. 45 - 52) 53
- Pierdere (rd. 52 - 45) 54
14. PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT():
- Profit (rd. 12 + 45 - 35 - 52) 55
- Pierdere (rd. 35 + 52 - 12 - 45) 56
15. Venituri extraordinare (ct. 771) 57
16. Cheltuieli extraordinare (ct. 671) 58
PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEA
EXTRAORDINAR:

- Profit (rd. 57 - 58) 59
17.
- Pierdere (rd. 58 - 57) 60
VENITURI TOTALE (rd. 12 + 45 + 57) 61
CHELTUIELI TOTALE (rd. 35 + 52 + 58)

62

36
PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT(): 63
- Profit (rd. 61 - 62)

- Pierdere (rd. 62 - 61) 64
18. Impozitul pe profit (ct. 691) 65
19. Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus (ct. 698) 66
20. PROFITUL SAU PIERDEREA NET() A EXERCIIULUI
FINANCIAR:

- Profit (rd. 63 - 65 - 66) 67
- Pierdere (rd. 64 + 65 + 66); (rd. 65 + 66 - 63) 68
30
La acest rnd se cuprind i drepturile colaboratorilor, stabilite potrivit legislaiei muncii,
care se preiau din rulajul debitor al contului 621 Cheltuieli cu colaboratorii, analitic
Colaboratori persoane fizice.
*) Conturi de repartizat dup natura elementelor respective.

Administrator, ntocmit,
Numele i prenumele ............... ......... Numele i prenumele .........................
Semntura .......................................... Calitatea ..............................................
tampila unitii Semntura ...........................................
Nr. de nregistrare n organismul profesional


2.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri
Aplicaia 1
Contul de profit si pierdere al unei ntreprinderi, pentru exerciiul N, se
prezint astfel:
Venituri din vnzarea mrfurilor = 11.000
Producia vndut = 32.000
Variaia stocurilor = - 2.500
Producia imobilizat = 1.000
Alte venituri din exploatare:
Venituri din cedarea activelor = 1.500
Cheltuieli cu materii prime i materiale = 13.000
Cheltuieli privind mrfurile = 8.000
Cheltuieli cu energia i apa = 5.000

37
Cheltuieli cu personalul = 6.000
Amortizri i provizioane pentru deprecierea imobilizrilor corporale i
necorporale = 1.100
Cheltuieli privind amortizarea i ajustrile pentru deprecierea imob. corp.
i necorp. = 1.500
Venituri din ajustri pentru deprecierea imob. corp. i necorp. = 400
Alte cheltuieli de exploatare:
Cheltuieli privind prestaiile externe = 2.000
Cheltuieli cu alte impozite taxe i vrsminte asimilate = 900
Cheltuieli cu activele cedate = 1.800
Venituri din interese de participare = 2.300
Venituri din dobnzi = 800
Cheltuieli privind dobnzile = 1.600
Cheltuieli din diferene de curs valutar = 200
Impozit pe profit 16%
S se determine:
a) soldurile intermediare de gestiune (varianta francez);
b) marjele de acumulare (varianta anglo-saxon).

Rezolvare:
a) Soldurile intermediare de gestiune (varianta francez)
1. Marja comercial
MC = Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile = 11.000
8.000 = 3.000
% 5 , 37 100 *
000 . 8
000 . 3
100 *
_ _
= =
vandute marfurilor Costul
MC
cota de adaos
comercial

2. Valoarea adaugat
VA = MC + Producia exerciiului Consumuri externe = 3.000 + 30.500 20.000 =
= 13.500
Producia exerciiului = Producia vndut + Variaia stocurilor + Producia
imobilizat = 32.000 2.500 + 1.000 = 30.500


38
Consumuri externe = Cheltuieli cu materii prime i materiale + Alte cheltuieli
materiale + Alte cheltuieli din afar (cu energia i apa) + Cheltuieli privind
prestaiile externe = 13.000 + 5.000 + 2.000 = 20.000

3. Excedentul brut al exploatrii
EBE = VA + Venituri din subvenii de exploatare aferente CA nete Ch. personal
Ch. alte impozite, taxe i vrsminte asimilate = 13.500 6.000 900 =
= 6.600
EBE reprezint un flux de numerar potenial din activitatea de exploatare,
deoarece veniturile i cheltuielile luate n calculul su au, ntr-o proporie
foarte ridicat, caracter monetar (venituri i cheltuieli care se vor
transforma n ncasri, respectiv, n pli, n funcie de termenul de ncasare
a creanelor si cel de plat a datoriilor).
EBE nu este influenat de politica privind amortizarea i provizioanele
(deoarece nu au fost nc deduse ajustrile privind amortizarea i
provizioanele) i nici de politica de finanare (nefiind nc deduse
cheltuielile privind dobnzile).

4. Rezultatul exploatrii
RE = EBE
+ Alte ven. din exploatare
- Alte ch. din exploatare (despgubiri, donaii i active cedate)
- Amortizri i provizioane pentru deprecierea imob. corporale i
necorporale
- Ajustarea valorii activelor circulante
- Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli
= 6.600 + 1.500 1.800 1.100 = 5.200

5. Rezultatul curent
RC = RE + RF = 5.200 + 1.300 = 6.500
RF = Ven. financiare Ch. financiare = 2.300 + 800 1.600 200 = 1.300

6. Rezultatul brut
RB = RC + Rezultatul extraordinar = 6.500

7. Rezultatul net
RN = RB Impozit pe profit = 6.500 1.040 = 5.460
Impozit pe profit = 16% * RB = 16% * 6.500 = 1.040

39
n practic, impozitul pe profit se calculeaz, conform Legii privind Codului Fiscal,
astfel:
Impozit pe profit = 16% * Profit impozabil
Profit impozabil = (Venituri totale Venituri neimpozabile)
(Cheltuieli totale Cheltuieli nedeductibile)
Exemple:
venituri neimpozabile: dividendele primite de la o persoan juridic
romn, deoarece au fost supuse impozitului pe profit la societatea care a
distribuit dividendele i, apoi, impozitului pe dividendele brute repartizate
din profitul net (dubl impozitare);
cheltuieli nedeductibile: cheltuielile cu sponsorizarea (n contul acestor
cheltuieli, contribuabilii au dreptul s diminueze impozitul pe profit datorat
cu o sum cuprins ntre anumite limite stabilite prin Legea privind Codul
Fiscal).

8. Capacitatea de autofinanare
CAF Venituri monetare Cheltuieli monetare
1. Metoda deductiv:
CAF = EBE + Alte venituri din exploatare (exclusiv: Venituri din cedarea activelor
i Venituri din subvenii pentru investiii) Ch. cu despgubiri, donaii i active
cedate (exclusiv Ch. cu activele cedate) + Ven. financiare Ch. financiare
(exclusiv Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor financiare
deinute ca active circulante) Impozit pe profit
= 6.600 + 0 0 + (2.300 + 800) (1.600 + 200) 1.040 = 6.860

2. Metoda aditiv:
CAF = RN + Ajustri privind amortizarea, ajustri pentru depreciere i ajustri
pentru pierderi de valoare + Ajustri privind proviz. pentru riscuri i cheltuieli +
Ch. cu activele cedate
6
Ven. din cedarea activelor Ven. din subvenii pentru
investiii = 5.460 + 1.100 + 1.800 1.500 = 6.860
b) Marjele de acumulare (varianta anglo-saxon):
1. EBITDA Earnings before interest, tax, depreciation and amortization
(rezultatul nainte de deducerea cheltuielilor privind dobnzile, a impozitului pe
profit, a amortizrii i a ajustrilor i provizioanelor)


6
Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate , adic diferena dintre valoare de
intrare i amotizarea cumulat pn n momentul vnzrii mijlocului fix.

40
EBITDA = Ven. totale Ch. totale
7
(exlusiv: ch. dobnzi, ch. impozit pe profit, ch.
amortizare, ajustri pentru depreciere, ajustri pentru pierderi de valoare i ajustri
pentru provizioane) = (43.000 + 3.100) (36.700 + 200) = 9.200

2. EBIT Earnings before interest and tax (rezultatul nainte de deducerea
dobnzilor i a impozitului pe profit)
EBIT = EBITDA Ajustri privind amortizarea i provizioanele =
= EBITDA
Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale
Ajustri de valoare privind activele circulante
Ajustri privind provizioanele
Ajustri de valoare privind imob. fin. i investiiile fin. deinute ca
active circulante
= 9.200 1.100 = 8.100

3. EBT Earnings before tax (rezultatul nainte de impozit pe profit)
EBT = EBIT Ch. privind dobnzile = 8.100 1.600 = 6.500 ( = RB)

4. RN rezultatul net
RN = EBT Impozit pe profit = 6.500 1.040 = 5.460
De reinut:
EBT + Dobnzi = EBIT
RN + Impozit pe profit + Dobnzi = EBIT sau
RN + Dobnzi = EBIT Impozit 5.460 + 1.600 = 7.060 = 8.100 1.040
Aceste corelaii vor fi folosite la calculul ratei rentabilitii economice
Rec (ROA Return on Assets) i a cash-flow-ului disponibil (CFD).

Aplicaia 2
Cunoatem urmtoarele informaii din contul de profit i pierdere al unei
ntreprinderi (mii lei):
- producia vndut = 125.500;
- venituri din vnzarea mrfurilor = 15.600;
- cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile = 27.450;

7
Considerm inclus n cheltuielile totale i cheltuiala cu impozitul pe profit.

41
- alte cheltuieli din afar (cu energia i apa) = 2.800;
- cheltuieli privind mrfurile = 12.750;
- cheltuieli cu personalul = 32.440;
- cheltuieli cu amortizarea = 25.800;
- cheltuieli privind prestaiile externe = 11.460;
- cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate = 3.280;
- cheltuieli privind dobnzile = 8.250;
- impozit pe profit, 16%.

Pe baza datelor de mai sus, se cer:
a) Cifra de afaceri i cifra de afaceri net (CA net);
b) EBITDA, EBIT, EBT, Impozitul pe profit i RN;
c) Valoarea adugat (VA); s se arate modul de repartizare al VA;
d) Considerm c la datele iniiale se mai adaug urmtoarea poziie: Venituri
din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete = 10.500 mii lei.
Recalculai CA i CA net. Ce observai? Comentai.
e) Recalculai EBITDA, EBIT, Impozitul pe profit i RN, n ipoteza de la
punctul d).
f) Pentru situaia de la punctul d), recalculai VA i refacei repartizarea ei.
Ce observai n acest caz? Comentai.

Rspunsuri:
a) CA = 125.500 + 15.600 = 141.100 iar CA net = 141.100.
n acest caz, cele dou valori sunt egale, deoarece ntreprinderea nu a
primit subvenii aferente cifrei de afaceri (subvenii pentru pre sau tarif) i nici nu
a acordat reduceri comerciale clienilor.
b) EBITDA = 50.920, EBIT = 25.120, EBT = 16.870, Impozit pe profit =
= 2.699,2 iar RN = 14.170,8.
c) VA = 86.640, care va fi repartizat astfel:
- salariai, 32.440, (37,44%)
- capacitai de producie, 25.800, (29,78%)
- creditori, 8.250, (9,52%)
- stat, 3.280 + 2.699,2 = 5.979,2, (6,90%)
- acionari, VA remuneraiile celorlalte categorii de participani =
= 14.170,8 adic chiar RN (16,36% = 100% - 37,44% - 29,78% - 9,52% -
- 6,90%)


42
d) CA = 125.500 + 15.600 = 141.100 iar CA net = 141.100 + 10.500 =
= 151.600.
n acest caz, CA i CA net nu mai sunt egale, deoarece ntreprinderea
primete subvenii aferente CA nete.

e) EBITDA = 61.420, EBIT = 35.620, EBT = 27.370, Impozit pe profit =
= 4.379,2 iar RN = 22.990,8

f) VA = 86.640, rmne nemodificat.
Distribuirea valorii adugate:
- salariai, 32.440, (37,44%)
- capacitai de producie, 25.800, (29,78%)
- creditori, 8.250, (9,52%)
- stat, 3.280 + 4.379,2 = 7.659,2, (8,84%)
- acionari, VA remuneraiile celorlalte categorii de participani =
= 12.490,8 RN = 22.990,8.

n acest caz, remuneraia total cuvenit acionarilor, adic RN,
depete partea rmas din VA dup remunerarea tuturor celorlalte categorii de
participani, ca urmare a existenei, fa de cazul anterior, a veniturilor din
subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete, care nu afecteaz VA dar
afecteaz RN. Practic, n acest caz, RN = partea rmas din VA + venituri din
subvenii aferente cifrei de afaceri nete = 12.490,8 + 10.500 = 22.990,8.

2.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor

2.3.1 Teste gril
1. Rezultatul net, ca sold intermediar de gestiune, se determin cu
ajutorul urmtoarei relaii de calcul:
a) Rezultat net = Rezultat curent + Venituri extraordinare + Impozit pe profit;
b) Rezultat net = Rezultat curent + Rezultat extraordinar Cheltuieli
financiare Impozit pe profit;

43
c) Rezultat net = Rezultatul exploatrii + Rezultatul financiar + Venituri
extraordinare Impozit pe profit;
d) Rezultat net = Rezultat curent + Venituri extraordinare Impozit pe profit;
e) Rezultat net = Rezultat curent + Rezultat extraordinar Impozit pe profit.

2. Indicatorul valoare adugat prezint interes pentru c:
1. realizeaz legtura dintre nivelul micro i cel macroeconomic;
2. exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare;
3. reprezint un indicator pentru aprecierea contribuiei proprii a
ntreprinderii la realizarea produciei sale;
4. permite, n condiii de funcionare identice, realizarea anumitor clasificaii
sectoriale;
5. exprim rezultatul tuturor operaiilor curente ale ntreprinderii;
6. reflect structura financiar a ntreprinderii.
a) 2 + 4 + 5; b) 1 + 2 + 5; c) 3 + 4 + 6; d) 1 + 3 + 4; e) 3 + 5 + 6.

3. Excedentul brut de exploatare se determin astfel:
a) Valoarea adugat Cheltuieli cu personalul Impozite, taxe i vrsminte
asimilate Alte cheltuieli de exploatare + Alte venituri din exploatare;
b) Marja comercial + Producia exerciiului Consumuri de la teri
Impozite, taxe i vrsminte asimilate Cheltuieli cu personalul + Reluri
asupra provizioanelor de exploatare;
c) Producia exerciiului Consumuri de la teri Cheltuieli cu personalul
Amortizri i provizioane calculate + Reluri asupra provizioanelor de
exploatare;
d) Valoarea adugat + Subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete
Cheltuieli cu personalul Amortizri i provizioane calculate;
e) Marja comercial + Producia exerciiului Consumuri de la teri +
+ Subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete Impozite, taxe i
vrsminte asimilate Cheltuieli cu personalul.


44
4. Capacitatea de autofinanare poate fi determinat cu ajutorul relaiilor:
1. venituri ncasabile cheltuieli pltibile;
2. excedentul brut de exploatare amortizri i provizioane calculate +
+ reluri asupra provizioanelor + cota parte a subveniilor pentru investiii
virate n contul de rezultate + venituri din cedarea activelor valoarea net
contabil a activelor cedate impozit pe profit;
3. venituri calculate cheltuieli calculate;
4. excedentul brut de exploatare + alte venituri din exploatare ncasabile
alte cheltuieli de exploatare pltibile + venituri financiare i extraordinare
ncasabile cheltuieli financiare i extraordinare pltibile impozit pe
profit;
5. venituri totale cheltuieli totale;
6. rezultatul net al exerciiului + amortizri i provizioane calculate reluri
asupra provizioanelor cota parte a subveniilor pentru investiii virate n
contul de rezultate + valoarea net contabil a activelor cedate venituri
din cedarea activelor.

a) 1 + 2 + 6; b) 1 + 4 + 6; c) 2 + 4 + 5; d) 3 + 4 + 6; e) 4 + 5 + 6.

5. Din contul de profit i pierdere se cunosc urmtoarele informaii (mii
lei): producia vndut, 4.500; producia stocat, 1.500; cheltuieli cu materii prime
i materiale consumabile, 2.000; cheltuieli privind prestaii externe, 800; cheltuieli
cu personalul, 600; cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate, 200;
cheltuielile cu amortizarea, 300; cheltuieli cu provizioane de exploatare, 100;
cheltuieli privind dobnzile, 410; venituri din dobnzi, 90; impozit pe profit, 756.

Valorile corecte ale indicatorilor: excedent brut de exploatare (EBE) i ponderea
capacitii de autofinanare n valoarea adugat (%) sunt:
1. EBE = 3.200; 4. % = 55,17%;
2. EBE = 2.400; 5. % = 41,37%;
3. EBE = 924; 6. % = 28,87%.

a) 1 + 4; b) 1 + 6; c) 2 + 5; d) 3 + 4; e) 3 + 4.


45
2.3.2 Studii de caz
Studiul de caz nr. 1
Contul de profit i pierdere al ntreprinderii X furnizeaz urmtoarele
informaii cu privire la veniturile i cheltuielile exerciiului financiar N (mil. u.m):
venituri din vnzarea mrfurilor = 10.000;
producia vndut = 30.000;
variaia stocurilor = 5.000;
producia imobilizat = 2.500;
venituri din vnzarea activelor = 1.500;
venituri din subvenii pentru investiii = 500;
cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile = 12.000;
alte cheltuieli din afar (cu energia i apa) = 5.000;
cheltuieli privind mrfurile = 8.000;
cheltuieli cu personalul = 5.500;
ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale
= 1.300;
- cheltuieli (cu amortizri i ajustri pentru deprecierea
imobilizrilor corporale i necorporale) = 1.400;
- venituri (din ajustri pentru deprecierea imobilizrilor corporale i
necorporale) = 100;
cheltuieli privind prestaiile externe = 2.000;
cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate = 1.500;
cheltuieli privind activele cedate = 1.200;
venituri din interese de participare = 2.000;
venituri din diferene de curs valutar = 100;
venituri din sconturi obinute = 500;
pierderi privind investiiile financiare pe termen scurt cedate = 300
cheltuieli privind dobnzile = 1.500;
cota de impozit pe profit = 16%.


46
Calculai i interpretai urmtorii indicatori:
a) MC, VA, EBE, RE, RC, RN;
b) CAF (ambele metode);
c) EBITDA, EBIT, EBT, RN.

Studiul de caz nr. 2
Pornind de la informaiile coninute n Contul de profit i pierdere al unei
ntreprinderi ncheiat la 31.12 2011, s se calculeze i s se interpreteze indicatorii
de performan financiar, pentru ambele exerciii (2010, 2011), precum i
dinamica lor, potrivit:
a) variantei franceze (MC, VA, EBE, RE, RC, RB, RN i CAF);
b) variantei anglo-saxone (EBITDA, EBIT, EBT).

Studiul de caz nr. 3
Se cunosc urmtoarele informaii din contul de profit i pierdere (mil. u.m.):
valoarea adaugat (VA) = 12.800
ch. cu personalul = 3.900
ch. cu impozite, taxe i vrsminte asimilate = 1.150
cheltuieli de exploatare privind amortizarea i ajustrile pentru
deprecierea imobilizrilor = 1.760
venituri din vnzarea activelor i alte operaii de capital = 650
venituri din subvenii pentru investiii = 450
cheltuieli privind activele cedate i alte operaii de capital = 800
venituri de exploatare din ajustri pentru deprecierea imobilizrilor = 350
cheltuieli privind dobnzile = 1.440
cota de impozit pe profit = 16%
S se calculeze i s se interpreteze capacitatea de autofinanare (CAF), din
punctul de vedere al celor dou metode.


47
Pentru rezolvarea testelor propuse pentru autoevaluarea
cunotinelor, trebuie s ne reamintim noiunile de baz,
indicatorii i relaiile de calcul prezentate n subcapitolul 2.2.1
i n bibliografia recomandat.


48

Unitatea de nvare 3
ANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIE
(CASH-FLOW-URILOR)

Cuprins
3.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
3.2 Coninutul unitii de nvare
3.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind fluxurile de trezorerie
3.2.2 Situaia fluxurilor de numerar
3.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri
3.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
3.3.1 Teste gril
3.3.2 Studii de caz


3.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare

Cuvinte cheie: flux de numerar (cash-flow), ncasri, pli, flux de numerar din
activitatea de exploatare, flux de numerar din activitatea de investiii, flux de
numerar din activitatea de finanare, cash-flow disponibil, cash-flow de gestiune,
cretere economic, cash-flow disponibil pentru acionari, cash-flow disponibil
pentru creditori

Competenele unitii de nvare: Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul
va fi capabil s:
defineasc noiunea de flux de numerar (cash-flow);
diferenieze veniturile de ncasri, respectiv cheltuielile de pli;
identifice fluxurile de numerar aferente fiecrui tip de activitate a
ntreprinderii;
defineasc i s calculeze cash-flow-ul total prin ambele metode;
determine cash-flow-ul din activitatea de exploatare, cash-flow-ul din
activitatea de investiii i cash-flow-ul din activitatea de finanare att prin
metoda direct, ct i prin cea indirect;
explice i s calculeze cash-flow-ul disponibil total al ntreprinderii,
precum i repartizarea acestuia ntre acionari i creditori;
calculeze cash-flow-ul de gestiune i s explice utilitatea acestuia n
analiza financiar.

49
3.2 Coninutul unitii de nvare

3.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind fluxurile de trezorerie

Indicatori Relaii de calcul
Cash-flow total (CF) CF = TN = FR - NFR = Nevoi de trez. - Resurse de trez.
CF = CF exploatare + CF investiii + CF finanare
Cash-flow din
activitatea de exploatare
(CF exploatare)
1) Metoda indirect: PN
+ Ajustri privind amortizarea i provizioanele
- Profitul din cedarea activelor
(Venituri din cedarea activelor Cheltuieli cu activele cedate)
- Venituri financiare
- NFR
2) Metoda direct:
+ ncasri din vnzri = CA - Creane clieni
- Pli pentru furnizori = Aprovizionri - Furnizori = Ch.
materiale (materii prime, materiale, mrfuri, energie i ap) +
Stocuri de la teri - Furnizori
- Pli pentru salarii (Cheltuieli cu personal - Datorii salariale)
- Pli pentru alte ch. de exploatare = Alte ch. de exploatare -
Alte datorii
- Plai pentru dobnzi (Cheltuieli privind dobnzile - Dobnzi
de plat)
- Pli pentru impozitul pe profit
Cash-flow din
activitatea de investiii
(CF investiii)
+ Venituri financiare
+ Profitul din cedarea activelor
- Active imobilizate (val. brut)
Cash-flow din
activitatea de finanare
(CF finanare)
Capital social Dividende + Datorii cu scaden > 1 an
sau
Capitaluri proprii - PN + Datorii cu scaden > 1 an
Cash-flow disponibil
total (CFD)
1) Dup origine:
CFD = CF gestiune Creterea economic
2) Dup destinaie:
CFD = CFD acionari + CFD creditori
Cash-flow de gestiune
(CFgestiune)
CFgestiune = PN + Amortizare, ajustri de valoare i
provizioane + Ch. dobnzi = EBIT Impozit pe profit +
Amortizare, ajustri de valoare i provizioane
Creterea economic a
ntreprinderii (Cret. ec.
)
Cret. ec. = AE n valoarea brut = AI + ACR nete (FR)

50
Indicatori Relaii de calcul
Cash-flow disponibil
pentru acionari
CFD acionari = Dividende - Capital social
= Dividende - CPR (exclusiv PN reinvestit)
= Dividende (CPR
1
PN reinvestit CPR
0
)
= Dividende + PN reinvestit (CPR
1
CPR
0
)
= PN - CPR
Cash-flow disponibil
pentru creditori
CFD creditori = Ch. dobnzi - DAT > 1 an


3.2.2 Situaia fluxurilor de numerar (conform Ordinului 3055/2009
8
)

A. Structura exemplificativ a situaiei fluxurilor de numerar ntocmit
9

atunci cnd fluxurile de numerar din activitatea de exploatare sunt prezentate pe
baza metodei directe, este urmtoarea:


SITUAIA FLUXURILOR DE NUMERAR
10

la data de ...............

Exerciiul financiar
Denumirea elementului
Precedent Curent
A 1 2
Fluxuri de numerar din activiti de exploatare:


ncasri de la clieni
Pli ctre furnizori i angajai
Dobnzi pltite
Impozit pe profit pltit
ncasri din asigurarea mpotriva cutremurelor

8
Ordin nr. 3055 din 29/10/2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu directivele
europene, publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 766 din 10/11/2009
9
Sunt obligate s ntocmeasca situaia fluxurilor de numerar doar persoanele juridice care la data
bilanului depesc limitele a dou dintre criteriile de mrime prevzute n Ordinul 3.055/2009.
Opional, i celelalte persoane juridice pot ntocmi situaia fluxurilor de numerar
10
Entitile pot folosi i metoda indirect de prezentare a Situaiei fluxurilor de numerar

51
Numerar net din activiti de exploatare
Fluxuri de numerar din activiti de investiie:
Pli pentru achiziionarea de aciuni
Pli pentru achiziionarea de imobilizri corporale
ncasri din vnzarea de imobilizri corporale
Dobnzi ncasate
Dividende ncasate
Numerar net din activiti de investiie
Fluxuri de numerar din activiti de finanare:
ncasri din emisiunea de aciuni
ncasri din mprumuturi pe termen lung
Plata datoriilor aferente leasing-ului financiar
Dividende pltite
Numerar net din activiti de finanare
Creterea net a numerarului i echivalentelor de numerar
Numerar i echivalente de numerar la nceputul exerciiului
financiar

Numerar i echivalentele de numerar la sfritul exerciiului
financiar


ADMINISTRATOR, NTOCMIT,
Numele i prenumele _________________ Numele i prenumele ________________
Semntura ___________________________ Calitatea __________________________
tampila unitii Semntura ________________________
Nr. de nregistrare n organismul
Professional







52
B. Conform metodei indirecte, fluxurile de numerar din activitatea de
exploatare se pot determina
11
dup cum urmeaz (pentru un exerciiu financiar):

Profit brut
Ajustri pentru:
Cheltuieli cu amortizarea
Cheltuieli cu provizioanele i ajustrile pentru depreciere sau pierdere de valoare
Venituri din reluri de provizioane i ajustri pentru depreciere sau pierdere
de valoare
Cheltuieli financiare
Venituri financiare
Cheltuieli privind activele cedate
Venituri din vnzarea activelor
Variaia soldurilor conturilor de creane comerciale i alte creane din exploatare
Variaia soldurilor conturilor de datorii comerciale i alte datorii din exploatare
Variaia soldurilor conturilor de stocuri
Numerar generat din exploatare
Dobnzi pltite
Impozit pe profit pltit


3.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri
Aplicaia 1
Cunoatei urmtoarele date extrase din bilanul contabil al unei
ntreprinderi aferent exerciiului financiar N (mii lei):




11
Ordin nr. 3055 din 29/10/2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu directivele
europene, publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 766 din 10/11/2009

53
Activ N-1 N Capital + Datorii N-1 N
Active imobilizate
Active circulante:
- Stocuri de materii prime i
materiale consumabile
- Mrfuri
- Creane
- Invest. fin. pe termen scurt
- Casa i conturi la banci
320
650
60
20
415
30
125
625
740
70
35
455
75
105
Capitaluri proprii
Datorii cu scaden > 1 an
Datorii cu scaden < 1 an:
- Sume datorate instit. de
credit
- Furnizori
- Alte datorii (fiscale i
sociale)

525
305
140
15
100
25
720
440
205
10
160
35
TOTAL 970 1.365 TOTAL 970 1.365

Contul de profit i pierdere al aceluiai exerciiu financiar prezint
urmtoarele informaii (mii lei):
cifra de afaceri = 1.860;
cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile = 1.000;
cheltuieli privind mrfurile = 240;
alte cheltuieli din afar (cu ch. cu energia i apa) = 125;
cheltuieli cu personalul = 375;
cheltuieli cu amortizarea i ajustri pentru deprecierea imobilizrilor
corporale i necorporale = 145;
venituri din ajustri pentru deprecierea imobilizrilor corporale i
necorporale = 15;
alte cheltuieli de exploatare:
- cheltuieli privind prestaiile externe = 25;
- cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate = 40;
- cheltuieli privind activele cedate i alte operaii de capital = 15;
alte venituri din exploatare:
- venituri din vnzarea activelor i alte operaii de capital = 20;
venituri financiare:
- venituri din dobnzi = 10;
cheltuieli financiare:
- cheltuieli privind dobnzile = 120
impozit pe profit = 30
Cerine:
a) determinai cash-flow-ul total, pe baza bilanului;
b) determinai cash-flow-ul din activitatea de exploatare;

54
c) determinai cash-flow-ul din activitatea de investiii;
d) determinai cash-flow-ul din activitatea de finanare;
e) confruntai cash-flow-ul total determinat n cadrul analizei echilibrului
financiar cu cel determinat in cadrul tabloului fluxurilor de numerar.
Rezolvare:
a) Cash-flow-ul total (CF)
Cash-flow-ul total se poate determina pe baza bilanului, n cadrul analizei
echilibrului financiar, ca variaie e trezoreriei nete a ntreprinderii, ntre sfritul i
nceputul exerciiului, astfel:
CF = TN = FR - NFR = Nevoi de trezorerie - Resurse de trezorerie =
= [(75 + 105) - (30 + 125)] - (10 - 15) = 25 (- 5) = 30 > 0
La nivelul exerciiului financiar N, ntreprinderea a realizat un flux de
numerar pozitiv (ncasrile au depit plile), ceea ce reprezint un aspect pozitiv
al gestiunii financiare.

b) Cash-flow-ul din activitatea de exploatare
Reprezint principalul flux de numerar al ntreprinderii, principala sa surs
de numerar, deoarece provine din desfurarea activitii de baz a ntreprinderii,
corespunztor obiectului ei de activitate. Se poate determina prin dou metode:
1) direct; 2) indirect.
ncasrile principale provin din cifra de afaceri iar plile sunt ndreptate
ctre furnizorii de bunuri i servicii i ali furnizori de servicii, salariai, creditori
(sub form de dobnzi) i stat (reprezentnd impozit pe profit).

1) Metoda indirect:
CF exploatare = 140 + 130 5 10 (- 5) = 260
PN = 140
+ Ajustri privind amortizarea i provizioanele = 145 15 = 130
- Profitul din cedarea activelor (Venituri din vnzarea activelor
Cheltuieli cu activele cedate) = 20 -15 = 5
- Venituri financiare = 10
- NFR = (105-80) + (455 - 415) (160 - 100) (35 - 25) = - 5

2) Metoda direct:
CF exploatare = 1.820 980 375 55 120 30 = 260
+ ncasri din vnzri = CA - Creane clieni = 1.860 (455 - 415) = 1.820

55
- Pli pentru furnizori = Aprovizionri Furnizori = Ch. materiale (materii
prime, materiale, mrfuri, energie i ap) + Stocuri de la teri Furnizori =
= 650 + (70 - 60) + 240 + (35 - 20) + 125 (160 100) = 980
- Pli pentru salarii (Ch. cu personal - Datorii salariale) = 375
- Pli pentru alte ch. de exploatare = Alte ch. de exploatare Alte datorii = 25 +
+ 40 (35 25) = 55
- Pli pentru dobnzi (Ch. Privind dobnzile Dobnzi de plat) = 120
- Pli pentru impozitul pe profit = 30

c) Cash-flow-ul din activitatea de investiii
Cuprinde ncasri/pli legate de vnzarea/cumprarea de active
imobilizate (necorporale, corporale i financiare) precum i ncasri provenind din
deinerea de imobilizri financiare (venituri din interese de participare, venituri din
dobnzi).
CF investiii = 10 + 5 435 = - 420
Venituri Financiare = 10
+ Profitul din cedarea activelor = 20 15 = 5
- Active imobilizate (val. brut) = 625 320 + (145 15) = 435

d) Cash-flow-ul din activitatea de finanare
Cuprinde ncasri/pli legate de atragerea i rambursarea surselor de
finanare (majorare/reducere de capital social, atragerea/rambursarea de credite),
inclusiv plile pentru remunerarea acestora (plata dividendelor
12
).
CF finanare = 195 140 + 135 = 190
Capital social Dividende + Datorii cu scaden > 1 an
sau
Capitaluri proprii = 720 525 = 195
- PN = 140
+ Datorii cu scaden > 1 an = 440 305 = 135

e) Cash-flow-ul total (CF)
CF = CF exploatare + CF investiii + CF finanare
30 = 260 + (- 420) + 190



12
Plata dobnzilor este atribuit cash-flow-ului de exploatare

56
Aplicaia 2
O ntreprindere prezint urmtorul bilan contabil aferent exerciiului
financiar N (mii lei):

Activ N-1 N Capital + Datorii N-1 N
Active imobilizate
Active circulante
- Stocuri
- Creane
- Invest. fin. pe termen scurt
- Casa i conturi la bnci
Ch. nregistrate n avans
1.575
435
215
120
25
75
20
1.615
485
255
115
50
65
10
Capitaluri proprii
Datorii cu scaden > 1 an
Datorii cu scaden < 1 an
- Sume datorate instit. de
credit
- Furnizori
- Datorii fiscale i sociale
Venituri nregistrate n avans
920
800
295
40

175
80
15
1010
825
275
10

200
65
0
TOTAL 2.030 2.110 TOTAL 2.030 2.110

Din contul de profit i pierdere al aceluiai exerciiu financiar au fost
extrase urmtoarele informaii (mii lei):
cifra de afaceri = 3.800;
venituri din vnzarea activelor i alte operaii de capital = 20;
cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile = 1.000;
cheltuieli cu personalul = 1.200;
cheltuieli privind prestaiile externe = 700;
cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate = 375;
cheltuieli cu amortizarea i ajustri de valoare privind imobilizrile
= 115;
cheltuieli privind activele cedate i alte operaii de capital = 30;
venituri din interese de participare = 10;
cheltuieli privind dobnzile = 80;
cota de impozit pe profit = 16 %.
Cerine:
a) determinai cash-flow-ul disponibil total, dup origine;
b) determinai cash-flow-ul disponibil total, dup destinaie.



57
Rezolvare:
a) Determinarea CFD dup origine:
Dup origine, cash-flow-ul disponibil reprezint diferena dintre cash-flow-
ul de gestiune al ntreprinderii i creterea ei economic.

CFD = CF gestiune Creterea economic = 472,2 230 = 242,2 mii lei
CF gestiune = PN + Amortizare, ajustri de valoare i provizioane + Ch. dobnzi =
= EBIT Impozit pe profit + Ajustri de valoare i ajustri privind
provizioanele = 277,2 + 115 + 80 = 410 52,8 + 115 = 472,2 mii lei
Creterea economic = AE n valoarea brut = AI + ACR nete (FR)
= 155 + 75 = 230 mii u.m. > 0
AI = AI
1
AI
0
+ Amortizare i ajustri de valoare privind imobilizarile =
= 1.615 1.575 + 115 = 155 > 0 au avut loc, n cursul exerciiului N,
investiii n activele imobilizate ale ntreprinderii, peste nivelul investiiilor de
meninere (date de mrimea cheltuielilor cu amortizarea i a ajustrilor de valoare
privind imobilizrile).
ACR nete = 220 145 = 75 > 0 ntreprinderea a investit n creterea
capitalului de lucru net.

Creterea economic a ntreprinderii este pozitiv, ceea ce nseamna o
cretere a activului ei economic. Investiiile pentru creterea economic a
ntreprinderii necesit resurse. n acest exemplu, creterea economic, de 230 mii
lei, poate fi acoperit din resursele proprii interne ale ntreprinderii (de 472,2 = CF
gestiune).
Deoarece, n acest exemplu, CF gestiune > Creterea economic, rezult un
cash-flow disponibil total pozitiv, ce va fi alocat (repartizat), pentru acionari i /
sau creditori.

b) Determinarea CFD dup destinaie:
Dup destinaie, cash-flow-ul disponibil se determin ca sum a cash-flow-
urilor cuvenite acionarilor (CFD pentru acionari) i creditorilor (CFD pentru
creditori).
CFD = CFD acionari + CFD creditori = 187,2 + 55 = 242,2 mii u.m.

58
CFD acionari = Dividende Capital social = Dividende CPR (exclusiv PN
reinvestit) = Dividende (CPR
1
PN reinvestit CPR
0
) =
= Dividende + PN reinvestit (CPR
1
CPR
0
) = PN CPR
Presupunem c 75% din profitul net va fi reinvestit iar diferena va fi
repartizat pentru dividende. Atunci:
CFD acionari = 69,3 (1.010 207,9 920) = 187,2 mii u.m. > 0
sau
CFD acionari = 277,2 (1.010 - 920) = 187,2 mii u.m.
iar
CFD creditori = Ch. dobnzi DAT > 1 an = 80 (825 800) = 55 mii u.m.

3.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor

3.3.1 Teste gril

1. Trezoreria ntreprinderii este afectat de urmtoarele fluxuri de
venituri i cheltuieli reflectate n contul de profit i pierdere:
1. cheltuieli cu personalul;
2. cheltuieli cu lucrri i servicii exectutate de teri;
3. cheltuieli privind amortizrile i provizioanele;
4. venituri din provizioane;
5. venituri din producia vndut;
6. valoarea net contabil a elementelor de activ cedate;
7. venituri din vnzri de mrfuri.
Rspunsul corect este:

a) 4+5+6+7; b) 1+2+5+7; c) 1+3+5+6; d) 1+3+4+6; e) 2+4+5+7.

2. n cadrul analizei cash-flow-urilor ntreprinderii, cash-flow-ul
disponibil (CFD) se determin pe baza unor relaii de calcul precum:
1. CFD = rezultat net + cheltuieli cu amortizarea + cheltuieli privind dobnzile;
2. CFD = CF de gestiune Creterea economic;
3. CFD = rezultat din exploatare impozit pe profit + cheltuieli cu amortizarea;

59
4. CFD = CFD pentru acionari + CFD pentru creditori;
5. CFD = rezultat net + cheltuieli cu amortizarea + cheltuieli privind dobnzile
creterea economic;
6. CFD = rezultat net + cheltuieli cu amortizarea + impozit pe profit variaia
nevoii de fond de rulment.

a) 2 + 5 + 6; b) 2 + 4 + 5; c) 2 + 3 + 4; d) 3 + 4 + 5; e) 1 + 3 + 4.

3. La sfritul exerciiului financiar s-au nregistrat urmtoarele valori ale
indicatorilor: excedentul brut de exploatare = 300 mii lei, capacitatea de
autofinanare = 200 mii lei, variaia nevoii de fond de rulment = 50 mii lei. Fluxul
net de trezorerie rezultat din activitatea de investiii = - 150 mii lei, fluxul net
rezultat din activitatea de finanare = 200 mii lei. n aceste condiii, variaia
trezoreriei nete va fi egal cu (mii lei):

a) 150; b) 500; c) 300; d) 50; e) 200.

4. Bilanul contabil i contul de profit i pierdere aferente exerciiului
financiar N prezint urmtoarele date (mii lei):

ACTIV N-1 N CAPITAL i DATORII N-1 N
Imobilizri 1.520 1.360 Capitaluri proprii 860 1.040
Active circulante 400 1.400 Datorii financiare 1.000 1.500
Datorii de exploatare 60 220
TOTAL 1.920 2.760 TOTAL 1.920 2.760

Cifra de afaceri = 3.680; cheltuieli de exploatare monetare = 2.972;
cheltuieli cu amortizarea = 68; cheltuieli privind dobnzile = 200. Cota de impozit
pe profit este de 16%. Valoarea indicatorului cash-flow disponibil la nivelul
ntreprinderii (CFD) este (mii lei) de:

a) 110,4; b) 42,4; c) 369,6; d) 70,4; e) 270,4.



60
5. Bilanul contabil i contul de profit i pierdere al exerciiului financiar
N prezint urmtoarele date (mii lei):

ACTIV N-1 N CAPITAL i DATORII N-1 N
Imobilizri 1.520 1.360 Capitaluri proprii 860 1.040
Active circulante 400 1.400 Datorii financiare 1.000 1.500
Datorii de exploatare 60 220
TOTAL 1.920 2.760 TOTAL 1.920 2.760

Cifra de afaceri, 3.680; cheltuieli de exploatare monetare, 2.972; cheltuieli
cu amortizarea, 68; cheltuieli privind dobnzile, 200. Cota de impozit pe profit este
de 16%. Valorile corecte ale indicatorilor cash-flow de gestiune (CFgest), cash-
flow disponibil pentru acionari (CFDact) i cash-flow disponibil pentru creditori
(CFDcr) sunt:
1. CFgest = 437,6; 4. CFDact = - 300; 7. CFDcr = - 460;
2. CFgest = 369,6; 5. CFDact = 189,6; 8. CFDcr = 200;
3. CFgest = 637,6; 6. CFDact = 180; 9. CFDcr = - 300;

a) 3 + 5 + 9; b) 3 + 6 + 7; c) 2 + 4 + 8; d) 1 + 5 + 9; e) 2 + 5 + 8.

3.3.2 Studii de caz

Studiul de caz nr. 1
Pentru societatea ALFA cunoatei urmtoarele informaii din bilanul de la
31.12.N (lei):
ACTIV N-1 N
CAPITALURI
PROPRII + DATORII
N-1 N
Active imobilizate
Active circulante
- Stocuri
- Creane
- Investiii financiare
pe termen scurt
- Casa i conturi la
bnci
Cheltuieli nregistrate
n avans
5.300
31.500
12.500
15.000

700

3.300

500
4.600
40.400
13.200
25.000

700

1.500

300
Capitaluri proprii
Provizioane
Datorii pe termen
lung
Datorii de exploatare
Credite bancare
curente
Venituri nregistrate
n avans
3.800
1.500
10.000
17.000
4.000
1.000
7.700
1.700
12.500
19.000
2.900
1.500
Total 37.300 45.300 Total 37.300 45.300

61
Din contul de profit i pierdere aferent aceleiai perioade reinem:
cifra de afaceri = 17.215;
cheltuieli cu materii prime si materiale consumabile = 7.000;
cheltuieli cu personalul = 3.200;
cheltuieli privind prestaiile externe = 700;
cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate = 375;
cheltuieli cu amortizarea i ajustri de valoare privind imobilizrile =
= 1.150;
cheltuieli privind dobnzile = 3.213;
cota de impozit pe profit = 16 %.

Se cer:
a) Cash-flow-ul de gestiune i cash-flow-ul de exploatare;
b) Cash-flow-ul disponibil calculat att dup originea sa, ct i n funcie de
destinaiile sale. Confruntai i interpretai rezultatele obinute.

Studiul de caz nr. 2
Se cunosc urmtoarele informaii (mii lei): soldul iniial al activelor
imobilizate = 42.600, soldul final al activelor imobilizate = 46.100; soldul iniial al
capitalurilor proprii = 38.900, soldul final al capitalurilor proprii = 51.700; soldul iniial
al datoriilor cu scadena mai mare de un an = 9.500, soldul final al datoriilor cu
scadena mai mare de un an = 12.250; cheltuieli cu amortizarea imobilizrilor corporale
i necorporale = 4.500, cheltuieli privind ajustrile pentru deprecierea imobilizrilor
corporale i necorporale = 600, cheltuieli privind ajustri pentru pierderea de valoarea a
imobilizrilor financiare = 100; venituri din ajustri pentru deprecierea imobilizrilor
corporale i necorporale = 850 venituri din ajustri pentru pierderea de valoare a
imobilizrilor financiare = 50; profitul net = 10.350; venituri din interese de participare
= 2.500; venituri din dobnzi = 600; cheltuieli privind dobnzile = 3.850;
dividende pltite acionarilor = 3.105; venituri din vnzarea activelor i alte operaii de
capital = 400, valoarea de intrare a activelor imobilizate vndute = 1.800, amortizarea
aferent activelor imobilizate vndute (cumulat pn n momentul vnzrii) = 1.300.
Fluxul de numerar total aferent perioadei este de 12.500.


62
S se determine:
a. fluxul de numerar aferent activitii de investiii a ntreprinderii;
b. fluxul de numerar din activitatea de finanare;
c. fluxul de numerar din activitatea de exploatare.

Studiul de caz nr. 3
Pe baza informaiilor extrase din Bilanul contabil i din Contul de profit i
pierdere al unei ntreprinderii, aferente exerciiului financiar 2011, determinai i
interpreta urmtoarele:
a) fluxurile de numerar din tabloul fluxurilor de numerar (CFexploatare,
CFinvestiii i CFfinanare);
b) cash-flow-ul disponibil, dup origine i dup destinaie (CFD, CFDacionari,
CFDcreditori).

Studiul de caz nr. 4
Din bilanul i contul de profit i pierdere al exerciiului N s-au reinut
urmtoarele informaii (mii lei):

ACTIV N-1 N PASIV N-1 N
Active imobilizate 1.900 1.700 Capitaluri proprii 1.075 1.300
Datorii financiare 1.250 1.875
Active circulante 500 1.750
Datorii de exploatare 75 275

Cifra de afaceri a fost 5.090, cheltuielile de exploatare monetare 3.978,
cheltuielile cu amortizarea 127, cheltuielile cu dobnzile 375, iar cota de impozit
pe profit 16%.
Determinai i interpretai urmtorii indicatori: cash-flow disponibil la
nivelul ntreprinderii (CFD), cash-flow disponibil pentru acionari (CFac) i cash-
flow disponibil pentru creditori (CFcr).


63
Pentru rezolvarea testelor propuse pentru autoevaluarea
cunotinelor, trebuie s ne reamintim noiunile de baz,
indicatorii i relaiile de calcul prezentate n subcapitolul 1.2.1 i n
bibliografia recomandat.






64

Unitatea de nvare 4
DIGNOSTICUL FINANCIAR AL RENTABILITII
SISTEMUL RATELOR FINANCIARE

Cuprins
4.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
4.2 Coninutul unitii de nvare
4.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind rentabilitatea ntreprinderii
4.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri
4.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
4.3.1 Teste gril
4.3.2 Studii de caz


4.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare


Cuvinte cheie: efort, efect, rate de rentabilitate, rata de rentabilitate economic,
rata de rentabilitate financiar, rata dobnzii, levier, efect de levier, rate de marja,
rate de rotaie, rate de structur

Competenele unitii de nvare: Dup parcurgerea unitii, studentul va fi
capabil:
s defineasc conceptul de rentabilitate i va cunoate modalitile de
cuantificare a acesteia;
s determine i s interpreteze diferite rate de rentabilitate, n special
rentabilitatea comercial, rata dobnzii, rentabilitatea financiar i
rentabilitatea economic, pe baza datelor din situaiile financiare;
s recunoasc modul de determinare al ratele de rotaie i de structur;
s neleag i s utilizeze corect noiunile de efort i efect, precum i
importana acestor noiuni la caracterizarea strii de rentabilitate a
ntreprinderii;
s calculeze i s explice importana determinrii efectului de levier;
s fac diferena ntre noiunile de levier i efect de levier;
s cuantifice rentabilitatea ntreprinderii i s propun soluii cu privire la
creterea acesteia;


65
4.2 Coninutul unitii de nvare

4.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind rentabilitatea ntreprinderii

Indicatori Relaii de calcul
Activ economic (AE) Active imob. + ACRnete = Cap. proprii + Dat. cu
scaden > 1 an
Active circulante nete
(ACRnete)
Active circulante (ACR) Datorii cu scaden < 1 an
(DCR)
Rata rentabilitii
economice (Rec)
a)
0
1 1
0
1 1
Im
Re
AE
Dob PN
AE
pozit EBIT
c
+
=

=

b) Rec ca medie ponderat:
0
0
0
0
1
* * Re
AE
an DAT
Rdob
AE
CPR
Rfin c
>
+ =
Rata rentabilitii financiare
(Rfin)
a)
0
1
CPR
PN
Rfin =

b) Rfin cu evidenierea efectului de levier:
0
0
1
* ) (Re Re
CPR
an DAT
Rdob c c Rfin
>
+ =
Rata dobnzii (Rdob)
0
1
1
.
an DAT
dobanzi Ch
Rdob
>
=
Efectul de levier financiar
c Rfin
CPR
an DAT
Rdob c Re
1
* ) (Re
0
0
=
>

Rata rentabilitii reale (Rr) a) Dac rata inflaiei > 10%:
(1 + Rr) * (1 + Ri) = (1 + Rn)
ri
Ri Rn
Rr
+

=
1

b) Dac rata inflaiei < 10%: Rr = Rn Ri
unde:
Rn = rata nominal a rentabilitii (Rec, Rfin, Rdob)
Rr = rata real a rentabilitii (Rec real, Rfin real,
Rdob real)
Ri = rata inflaiei


66
4.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri
Aplicaia 1
O ntreprindere prezint urmtorul bilan aferent exerciiului financiar N
(mii lei):
Activ N-1 N Capital + Datorii N-1 N
Active imobilizate
Active circulante
- Stocuri
- Creane
- Investiii fin. pe termen
scurt
- Casa i conturi la bnci
Cheltuieli nregistrate n
avans
1.575
435
215
120
25
75
20
1.615
485
255
115
50
65
10
Capitaluri proprii
Datorii cu scaden > 1 an
Datorii cu scaden < 1 an
- Sume datorate instit. de
credit
- Furnizori
- Datorii fiscale i sociale
Venituri nregistrate n
avans
920
800
295
40
175
80
15
1010
825
275
10
200
65
0
TOTAL 2.030 2.110 TOTAL 2.030 2.110

Din contul de profit i pierdere al aceluiai exerciiu financiar se cunosc
urmtoarele informaii (mii lei):
cifra de afaceri = 3.800 mil.u.m.;
venituri din vnzarea activelor i alte operaii de capital = 20;
cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile = 1.000;
cheltuieli cu personalul = 1.200;
cheltuieli privind prestaiile externe = 700;
cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate = 375;
cheltuieli cu amortizarea i ajustri de valoare privind imobilizrile
= 115;
cheltuieli privind activele cedate i alte operaii de capital = 30;
venituri din interese de participare = 10;
cheltuieli privind dobnzile = 80;
cota de impozit pe profit = 16 %.
S se determine i s se interpreteze:
a) rata rentabilitii economice (Rec), rata rentabilitii financiare (Rfin), rata
dobnzii (Rdob);
b) rentabilitatea economic, ca medie ponderat;
c) levierul i efectul de levier financiar al ndatorrii;

67
d) descompunerea factorial a ratelor de rentabilitate (Rec i Rfin) pe factori de
influen, conform sistemului du Pont;
e) Rec real, Rfin real i Rdob real pentru o rat a inflaiei de 11,5%.

Rezolvare:
Bilanul pe baza cruia vom calcula ratele de rentabilitate arat, sintetic, astfel:
AE = AI + ACRnete = CPR + DAT > 1an, unde:
AE - activ economic
AI - active imobilizate
ACRnete / DCRnete active/datorii curente nete = (ACR + Ch. n avans)
(DAT < 1 an + Ven. nreg. n avans)
ACR active circulante
DAT < 1 an datorii cu scaden mai mic de 1 an (DCR)
DAT > 1 an datorii cu scaden mai mare de 1 an
CPR capitaluri proprii

Rfin

Rec
Rdob

Bilanul economic arat astfel:
Activ N-1 N Capital + Datorii N-1 N
AI
ACR nete
1.575
145
1.615
220
Capitaluri proprii
Datorii cu scaden > 1 an
920
800
1010
825
Total activ (AE) 1.720 1.835 Total capitaluri 1.720 1.835


a) Rata rentabilitii economice
- Se determin ca raport ntre rezultatul nainte de dobnzi i impozit pe
profit (EBIT), sau o alt form de rezultat din exploatare (RE, net de impozit pe
profit) i activul economic al ntreprinderii.
- Reprezint rata rentabilitii globale aferent exploatrii tuturor activelor,
indiferent de modul de finanare al acestora (capitaluri proprii sau datorii pe termen
CPR IMOB

ACRnete

DAT > 1 an

68
lung); altfel spus, reprezint rentabilitatea ansamblului capitalurilor investite n
ntreprindere n scop profitabil, att proprii ct i mprumutate.

0
1 1
0
1 1
Im
Re
AE
Dob PN
AE
pozit EBIT
c
+
=

=

EBIT
1
= (3.800 + 20 + 10) (1.000 + 1.200 + 700 + 375 +30 + 115) = 410
EBT
1
= EBIT
1
Ch. dobnzi = 410 80 = 330
Impozit pe profit
1
= 0,16 * EBT
1
= 0,16 * 330 = 52,8
PN
1
= EBT
1
- Impozit pe profit
1
= 330 52,8 = 277,2
Deci:
2076 , 0
720 . 1
2 , 357
720 . 1
80 2 , 277
720 . 1
8 , 52 410
Re = =
+
=

= c (20,76 %)

Rata rentabilitii financiare exprim rata de rentabilitate ce-i
remunereaz pe acionari, n calitate de proprietari, care investesc n ntreprindere
capitaluri proprii (capital social iniial i aporturi ulterioare de capital, la care se
adaug celelalte acumulari sub form de: profit reinvestit, rezultat reportat, prime
de capital, rezerve legale i celelalte rezerve i rezerve din reevaluare).

3013 , 0
920
2 , 277
0
1
= = =
CPR
PN
Rfin (30,13 %)

Rata dobnzii exprim rentabilitatea din punctul de vedere al
creditorilor, care pun la dispoziia ntreprinderii capitaluri mprumutate (pe o
perioada mai mare de un an) i sunt remunerai prin dobnzi.

1 , 0
800
80
1
.
0
1
= =
>
=
an DAT
dobanzi Ch
Rdob 0 (10 %)

b) Rentabilitatea economic determinat ca medie ponderat
Avnd n vedere faptul c Rec reprezint rentabilitatea global a
capitalurilor investite n ntreprindere, proprii i mprumutate, iar fiecreia dintre
aceste componente de capital i corespunde o rat de rentabilitate specific
(Rfin pentru CPR i Rdob pentru DAT > 1 an), atunci Rec poate fi scris ca medie

69
a celor dou rate de rentabilitate specifice, ponderate cu proporia n care
ntreprinderea se finanaeaz prin capitaluri proprii, respectiv prin capitaluri
mprumutate. Astfel:

% 76 , 20
720 . 1
800
* % 10
720 . 1
920
* % 13 , 30
1
* * Re
0
0
0
0
= + =
>
+ =
AE
an DAT
Rdob
AE
CPR
Rfin c


c) Rata rentabilitii financiare i efectul de levier financiar:
Pornind de la relaia de mai sus, Rfin poate fi scris astfel:
0
0
1
* ) (Re Re
CPR
an DAT
Rdob c c Rfin
>
+ =
Levierul (L)

Efectul de levier al ndatorrii
Efectul de levier
= % 36 , 9
920
800
* %) 10 % 76 , 20 (
1
* ) (Re
0
0
= =
>

CPR
an DAT
Rdob c
= Rfin Rec = 30,13% - 20,76%
Situaii posibile:
- Cnd Rec > Rdob, efectul ndatorrii asupra Rfin este pozitiv, favorabil, iar
creterea gradului de ndatorare duce la creterea Rfin, dar doar att timp
ct Rec > Rdob;
- Punctul maxim pn la care ntreprinderea se poate ndatora este cel la care
Rec = Rdob. Ca urmare, efectul de levier este nul iar Rfin = Rec;
- Cnd Rec < Rdob, efectul de levier este negativ, nefavorabil, iar
Rfin < Rec.

d) Descompunerea ratelor de rentabilitate, pe factori de influen, conform
sistemului du Pont
Acest sistem de descompunere permite identificarea de ci pentru
mbunatairea a ratelor de rentabilitate, prin intermediul factorilor de influen,
cantitativi i calitativi.


70
Descompunerea ratei Rec:

209 , 2 * 094 , 0
720 . 1
800 . 3
*
800 . 3
2 , 357
*
Im Im
Re
0
1
1
1 1
0
1 1
= =

=
AE
CA
CA
pozit EBIT
AE
pozit EBIT
c
= 0,2076

Rec = Rata marjei (factor cantitativ) * Rata rotaiei AE (factor calitativ)
Rata rentabilitii economice de 20,76% se obine n condiiile unei rate de
marj de 9,4% i a unei rate de rotaie a activului economic ntr-un an, prin cifra de
afaceri anual, de 2,209 rotaii / an.

Descompunerea ratei Rfin:

3013 , 0 8696 , 1 * 209 , 2 * 0729 , 0
920
720 . 1
*
720 . 1
800 . 3
*
800 . 3
2 , 277
* *
0
0
0
1
1
1
0
1
= = = = =
CPR
AE
AE
CA
CA
PN
CPR
PN
Rfin

Rfin = Rata marjei nete (f. cantitativ) * Rata rotaiei AE (f. calitativ) * Rata de
structur a capitalurilor (f. calitativ)
Rata rentabilitii financiare poate fi explicat printr-o rat a marjei nete de
7,29%, printr-o rat de rotaie a activului economic de 2,209 rotaii / an i printr-o
rat de structura a capitalurilor de 1,8696.

e) Ratele de rentabilitate n termeni reali
Rec real = 0 0830 , 0
115 , 0 1
115 , 0 2076 , 0
> =
+


Rfin real = 0 1671 , 0
115 , 0 1
115 , 0 3013 , 0
> =
+


Rdob real = 0 0134 , 0
115 , 0 1
115 , 0 10 , 0
< =
+



Aplicaia 2
Pentru o ntreprindere se cunosc: rata marjei nete, 5,5%; rata de rotaie a
activului economic, 3; levierul financiar (gradul de ndatorare al capitalurilor
proprii), 0,7; cheltuieli privind dobnzile, 270 mil. lei.
S se determine rata rentabilitii economice i rata rentabilitii financiare
n expresie real, pentru o rat a inflaiei de 8%.


71
Rezolvare:
= =
CPR
PN
Rfin R marjei nete * R rotaie AE * R structur AE = 0,055 * 3 *
(1+0,7) = 0,2805 (28,05%)
182 . 4
3
546 . 12
_
= = =
AE Rrotatie
CA
AE mil. u.m
546 . 12
055 , 0
460 . 2 * 2805 , 0
_
= = =
nete Rmarjei
PN
CA mil. u.m.
2296 , 0
182 . 4
270 03 , 690 .
Re =
+
=
+
=
AE
dobanzi Ch PN
c (22,96%)
Sau: 1568 , 0
722 . 1
270
1
.
= =
>
=
an DAT
dobanzi Ch
Rdob (15,68%)
DAT > 1an = CPR * 0,7 = 2.460 * 0,7 = 1.722 mil. lei.
2296 , 0 Re 7 , 0 * ) 1568 , 0 (Re Re 2805 , 0
1
* ) (Re Re = + =
>
+ = c c c
CPR
an DAT
Rdob c c Rfin

Rec real = 0,1496 (14,96%)
Rfin real = 0,2005 (20,05%)

4.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor

4.3.1 Teste gril
1. Rata rentabilitii economice poate fi determinat cu ajutorul relaiilor:
1. profit din exploatare / capitaluri investite;
2. rezultat curent / capitaluri permanente;
3. excedent brut de exploatare/(active imobilizate + nevoia de fond de
rulment + disponibiliti);
4. excedent brut de exploatare / capitaluri proprii;
5. profit net / capitaluri proprii;
6. profit net / activ economic.

a) 1 + 2 + 3; b) 2 + 3 + 5; c) 2 + 4 + 5; d) 3 + 5 + 6; e) 1 + 3 + 6.


72
2. Rentabilitatea financiar (Rfin) poate fi determinat astfel:
1. profit net / activ economic;
2. excedent brut de exploatare / capitaluri proprii;
3. profit net / capitaluri proprii;
4. Rfin = Rec + (Rec Rdob) *
proprii Capitaluri
Datorii
_
;
5. Rfin = Rec ( Rec Rdob) *
proprii Capitaluri
Datorii
_
;
6. Rfin = Rec + efectul de levier al ndatorrii.
Unde: Rec = rentabilitatea economic iar Rdob = rata dobnzii.
a) 2+3+6; b) 3+4+6; c) 1+2+3; d) 2+5+6; e) 3+4+5.

3. Relaia de interdependen dintre rentabilitatea financiar (Rfin),
rentabilitatea economic (Rec) i rata dobnzii (Rdob) este urmtoarea:
a) Rfin = Rec + (Rec - Rdob) x
proprii Capitaluri
Datorii
_
;
b) Rfin = Rdob + (Rec - Rdob) x
proprii Capitaluri
Datorii
_
;
c) Rfin = Rec + (Rdob - Rec) x
proprii Capitaluri
Datorii
_
;
d) Rfin = Rdob + (Rdob - Rec) x
proprii Capitaluri
Datorii
_
;
e) Rfin = Rec + (Rec - Rdob) x
proprii Capitaluri
Datorii
_
.

4. Capitalurile totale ale unei ntreprinderi sunt formate din 215 mil. lei
capitaluri proprii i 250 mil. lei capitaluri mprumutate. Cifra de afaceri anual de
920 mil. lei a fost realizat cu cheltuieli de exploatare pltibile de 743 mil. lei,
cheltuieli cu amortizarea de 17 mil. lei i cheltuieli cu dobnzile de 50 mil. lei.

73
n condiiile n care cota de impozit pe profit este de 16% i rata inflaiei de 25%,
rata rentabilitii financiare n termeni reali va fi de:

a) 17,98%; b) 14,38%; c) 8,18%; d) 42,98%; e. 9,57%.

5. Activul economic n sum de 8.000 mii lei este finanat n proporie de
60% din capitaluri proprii i restul din datorii financiare. De asemenea, se cunoate
rezultatul exploatrii (EBIT) n sum de 1.000 mii lei, rata dobnzii pentru datoriile
din soldul bilanului de 15% i cota de impozit pe profit de 16%. n aceste condiii,
influena ndatorrii asupra rentabilitii financiare determin urmtoarea mrime a
efectului de levier financiar:

a) 2,36%; b) 3,4%; c) 3,4%; d) 2,36%; e) 2,19%.

4.3.2 Studii de caz

Studiul de caz nr. 1
Pentru societatea ALFA cunoatei urmtoarele informaii din bilanul de
la 31.12.N (lei):

ACTIV N-1 N
CAPITALURI
PROPRII + DATORII
N-1 N
Active imobilizate brute
Active circulante
- Stocuri
- Creane
- Investiii fin. pe termen
scurt
- Casa i conturi la bnci
Cheltuieli nregistrate n
avans
5.300
31.500
12.500
15.000
700
3.300
500
4.600
40.400
13.200
25.000
700
1.500
300
Capital propriu
Provizioane pentru
riscuri i cheltuieli
Datorii pe termen lung
Datorii de exploatare
Credite bancare
curente
Venituri nregistrate n
avans
3.800

1.500
10.000
17.000
4.000
1.000
7.700

1.700
12.500
19.000
2.900
1.500
Total 37.300 45.300 Total 37.300 45.300


74
Din contul de profit i pierdere aferent aceleiai perioade reinem
urmtoarele (lei):
cifra de afaceri = 15.515; venituri din vnzarea activelor i alte operaii
de capital = 700;
ch. cu materii prime i materiale consumabile = 7.000; ch. privind
prestaiile externe = 700;
ch. cu personalul = 3.200; ch. cu alte impozite, taxe i vrsminte
asimilate = 375;
cheltuieli cu amortizarea i ajustrile de valoare privind imobilizrile
= 900;
cheltuieli privind activele cedate i alte operaii de capital = 250;
venituri din interese de participare = 1.000;
cheltuieli privind dobnzile = 3.213;
cota de impozit pe profit = 16 %.
S se calculeze i s se interpreteze ratele de rentabilitate comercial,
economic i financiar.

Studiul de caz nr. 2
Cu active economice de 100.000 lei la nceputul anului, finanate n
proporie de 60% din capitaluri proprii i restul din datorii financiare, contractate la
o rat medie de dobnd de 10%, s-a obinut n exerciiul financiar analizat un
rezultat nainte de dobnzi i de impozit pe profit de 10.600 lei. Cunoscnd cota de
impozit pe profit de 16% i rata inflaiei de 15%, s se calculeze rata real a
rentabilitii financiare, rata real a rentabilitii economice, precum i efectul
de levier.

Studiul de caz nr. 3
Despre societatea GAMMA se tie c a nregistrat n anul N un activ
economic total n valoare de 100.000 mii lei finanat n proporie de 40% din
datorii financiare contractate la o rat medie a dobnzii de 11%. Societatea a
obinut un EBIT de 10.000 mii lei, iar cota de impozit pe profit a fost n exerciiul
financiar analizat de 25%. Rata inflaiei a fost de 12%. S se determine rata real a
rentabilitii financiare.

75

Pentru rezolvarea testelor propuse pentru autoevaluarea
cunotinelor, trebuie s ne reamintim noiunile de baz,
indicatorii i relaiile de calcul prezentate n subcapitolul 4.2.1
i n bibliografia recomandat





.


76
Unitatea de nvare 5
SISTEMUL RATELOR FINANCIARE
DIGNOSTICUL FINANCIAR AL RISCULUI

Cuprins
5.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
5.2 Coninutul unitii de nvare
5.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind diagnosticul financiar al
riscului
5.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri
5.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
5.3.1 Teste gril
5.3.2 Studii de caz


5.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare

Cuvinte cheie: cheltuieli fixe, cheltuieli variabile, prag de rentabilitate, producia la
prag, cifra de afaceri la prag, prag de rentabilitate de exploatare, prag de
rentabilitate global, coeficient al efectului de levier de exploatare, coeficient al
efectului de levier financiar, coeficient al efectului de levier combinat, rate de
lichiditate, rate de solvabilitate

Competenele unitii de nvare: Dup parcurgerea unitii, studentul va fi
capabil s:
neleag noiunea de risc i modalitile de msurare a riscului
ntreprinderii;
identifice cheltuielile fixe i variabile de la nivelul ntreprinderii, n funcie
de activitatea desfurat de ctre aceasta;
defineasc i va putea exemplifica noiunea de prag de rentabilitate;
calculeze i s defineasc att volumul produciei la prag, ct i cifra de
afaceri la prag;
definesc i s determine, prin mai multe metode, coeficientul efectului de
levier de exploatare (CELE), coeficientul efectului de levier financiar
(CELF) i coeficientul efectului de levier combinat (CELC);
calculeze i s interpreteze ratele de lichiditate i solvabilitate.


77
5.2 Coninutul unitii de nvare

5.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind diagnosticul financiar al riscului

Indicatori Relaii de calcul
Producia la
prag (Qprag)
cvu p
CF
Qprag

=
Cifra de
afaceri la prag
(CA prag)
v
CF
CAprag

=
1

CA prag de
exploatare
(%)
exp
1
exp
MCV
l CF
v
l CF
=


CA prag global
(%)
. exp
MCV
dobanzi Ch l CF +

Marja relativ
asupra ch.
Variabile
(MCV(%%))
100 * 100 *
*
* ) (
100 * 100 *
p
v p
Q p
Q v p
CA
CV CA
CA
MCV
=

=

Coeficientul
efectului de
levier de
exploatare
(e
RE/CA ,
CELE)
0
0
/
/
CA CA
RE RE

=
0
0
RE
MCV
=
PR
CA CA
CA

0
0

Coeficientul
efectului de
levier financiar
(e
RC/RE ,
CELF)
0
0
/
/
RE RE
RC RC

=
Dob RE
RE
RC
RE

=
0
0
0
0

Coeficientul
efectului de
levier combinat
(e
RC/CA ,
CELC)
0
0
/
/
CA CA
RC RC

=
0
0
RC
MCV
=
PRG
CA CA
CA

0
0

Rata lichiditii
curente (engl.
Current ratio,
R
curent
)
DCR
ACR

Rata lichiditii
rapide (engl.
quick ratio /
testul acid,
R
imediat
)
DCR
Stocuri ACR


78
Rata lichiditii
imediate (engl.
cash ratio,
R
rapid
)
DCR
itati Disponibil ts fin Investitii
DCR
Creante Stocuri ACR +
=
_ _

Profitul net pe
aciune
(earnings per
share)
actiuni Nr
PN
EPS
.
=
Dividenul pe
aciune
(dividend per
share)
actiuni Nr
Dividende
DPS
.
=
Multiplicatorul
capitalizrii
bursiere (price
earnings ratio)
EPS
bursier Curs
PER
_
=

5.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri
Aplicaia 1
O ntreprindere produce i comercializeaz un singur tip de produs. n
exerciiul N, ntreprinderea a realizat o cifra de afaceri de 1.172.500 lei, n urma
producerii i vnzrii unei producii fizice ntr-un volum de 23.450 buci. Costul
variabil unitar a fost de 30 lei. Cheltuielile fixe de exploatare ale ntreprinderii au
nregistrat un nivel total de 188.000 lei. Cheltuielile privind dobnzile aferente
exerciiului N au fost de 12.000 lei. S se determine:
a) producia la prag la nivelul exploatrii;
b) cifra de afaceri la pragul de rentabilitate al exploatrii;
c) cifra de afaceri la pragul de rentabilitate global;
d) producia fizic necesar pentru a obine un profit din exploatare egal cu
650.000 lei;
e) coeficientul efectului de levier al exploatrii;
f) coeficientul efectului de levier financiar;
g) coeficientul efectului de levier combinat.


79
Rezolvare:
a) Producia la prag
La pragul de rentabilitate avem urmtoarea egalitate:
CA = CT = CV + CF totale (pragul de rentabilitate global, pentru care rezultatul
curent este nul) i
CA = CT = CV + CF expl (pragul de rentabilitate al exploatrii, pentru care
rezultatul expl. este nul)
Mai departe:
p*Q = cvu*Q + CF expl iar RE (rezultatul din exploatare) = 0
Rezult: 400 . 9
30 50
000 . 188 exp
=

=
cvu p
l CF
Qprag buci
unde:
CA = cifra de afaceri, CT = costuri totale, CV = cheltuieli variabile totale,
CF expl = cheltuieli fixe de exploatare, CF totale = ch. fixe totale = Cf expl +
+ CF financiare (cf. dobnzi), Q = producia fizic, p = pre de vnzare, cvu = cost
variabil unitar iar (p cvu) = marja unitara asupra costului variabil (n mrime
absolut).

b) Cifra de afaceri la pragul de rentabilitate al exploatrii
Vom rescrie relaia de la punctul anterior, exprimnd costurile variabile n
mrime relativ (ca procent din cifra de afaceri). Astfel, la pragul de rentabilitate
(al exploatarii) vom avea:
000 . 470
6 , 0 1
000 . 188
1
exp
Re
=

=
v
l CF
CA
xpl P
lei
6 , 0
50
30
= = =
p
cvu
v sau 6 , 0
500 . 172 . 1
450 . 23 * 30
= = =
CA
CV
v i semnific ponderea
costului variabil n pre (a costurilor variabile totale n cifra de afaceri)

c) Cifra de afaceri la pragul de rentabilitate global
000 . 500
6 , 0 1
000 . 12 000 . 188
1
=

+
=

=
v
CFtotale
CA
PRglobal
lei
d) MCV = CA CV (marja asupra costurilor variabile totale, n mrime absolut)


80
Totodat MCV = CF + RE deoarece:
CA CV = MCV Cfexpl = RE
MCV = 188.000 + 650.000 = 838.000 iar MCV (%) = 40%
Rezult: 000 . 095 . 2
4 , 0
000 . 838
(%)
= = =
MCV
MCV
CA u.m.
e) Coeficientul efectului de levier al exploatrii (CELE) msoar elasticitatea
rezultatului din exploatare la modificarea cifrei de afaceri:

669 , 1
000 . 470 500 . 172 . 1
500 . 172 . 1
exp _
0
0
=

=
l CAprag CA
CA
CELE

Dac CA crete/scade cu 1%, RE crete/scade cu 1,7%
Dac CA crete/scade cu 10%, RE crete/scade cu 17%

f) Coeficientul efectului de levier financiar (CELF)
0446 , 1
000 . 12 000 . 281
000 . 281
0
0
0
0
=

= =
Dob RE
RE
RC
RE
CELF
RE
0
= 000 . 188 ) 6 , 0 1 ( * 500 . 172 . 1 = 281.000 lei

g) Coeficientul efectului de levier combinat (CELC)
7434 , 1
000 . 500 500 . 172 . 1
500 . 172 . 1
exp _
0
0
=

=
l CAprag CA
CA
CELC
Sau CELC = CELE * CELF = 1,669 * 1,0446 = 1,7434
Arat sensibilitatea rezultatului curent la modificarea cifrei de afaceri cu un punct
procentual.

Aplicaia 2
S se calculeze pragul de rentabilitate n uniti fizice i valorice pentru o
ntreprindere ce produce i comercializeaz un singur tip de produs, n urmtoarele
condiii:
- pre de vnzare unitar = 7,2 u.m.
- cost variabil unitar = 5,76 u.m.
- ch. fixe totale = 137.952 u.m.


81
Rezolvare:
- Pragul de rentabilitate n uniti fizice:
800 . 95
76 , 5 2 , 7
952 . 137
=

=
v p
CF
Q
PR
buci
- Pragul de rentabilitate n uniti valorice:
CA
PR
= Q
PR
* p = 95.800 * 7,2 = 689.760 u.m.
sau: CA CV (cheltuieli variabile totale) = MCV (marja asupra cheltuielilor
variabile) CF (cheltuieli fixe totale) = RC (rezultat curent)

MCV = CF + RC
MCV(%) marja asupra cheltuielilor variabile (in %)
p preul de vnzare unitar
v costul variabil unitar
Q volumul produciei
MCV(%) = % 20 100 *
2 , 7
76 , 5 2 , 7
100 * =

p
v p

CA
PR
= 760 . 689
20
100 * 952 . 137
(%)
= =
MCV
CF
u.m.

5.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor

5.3.1 Teste gril
1. Riscul ntreprinderii se poate traduce prin:
1. variabilitatea profitului ca urmare a variaiei nivelului de activitate;
2. variabilitatea cifrei de afaceri ca urmare a modificrii indicatorilor de
rezultate;
3. modificarea structurii de exploatare sub incidena variabilitii profitului;
4. variabilitatea indicatorilor de rezultate sub incidena structurii financiare;
5. variabilitatea solvabilitii ntreprinderii;
6. variabilitatea cifrei de afaceri sub incidena modificrii imobilizrilor
financiare.
a) 1 + 2 + 3; b) 2 + 4 + 6; c) 1 + 4 + 5; d) 3 + 5 + 6; e) 2 + 3 + 5.


82
2. Pragul de rentabilitate valoric pentru ntreaga activitate a ntreprinderii
se determin pe baza raportului:
a) cheltuieli fixe n valoare absolut / marja asupra cheltuielilor variabile
n procente;
b) marja asupra cheltuielilor variabile n procente/cheltuieli fixe n valoare
absolut;
c) cheltuieli fixe n valoare absolut / marja asupra cheltuielilor variabile
n valoare absolut;
d) cifra de afaceri / marja asupra cheltuielilor variabile n procente;
e) cheltuieli fixe n valoare absolut / ponderea cheltuielilor variabile n
cifra de afaceri.

3. Ratele de lichiditate pot fi exprimate astfel:
1. Active imobilizate / Datorii pe termen lung;
2. Active circulante / Datorii pe termen scurt;
3. Active circulante / Datorii totale;
4. (Creane + Disponibiliti) / Datorii pe termen scurt;
5. Disponibiliti / Datorii pe termen scurt.

a) 1+3+4; b) 2+3+5; c) 1+2+3; d) 1+4+5; e) 2+4+5.

4. O ntreprindere nregistreaz o cifr de afaceri n sum de 16.000 mii
lei cu o pondere a cheltuielilor variabile de exploatare de 40% i cheltuieli cu
amortizarea de 840 mii lei. Prin ndatorare, ntreprinderea reuete s realizeze o
cretere a cifrei de afaceri cu 25% i nregistreaz, totodat, cheltuieli fixe cu
dobnzile n sum de 180 mii lei. n aceste condiii, creterea pragului de
rentabilitate global va fi de (%):

a) 0; b) 21,43; c) 22,34; d) 25; e) 25,34.


83
5. O ntreprindere prezint n decursul a dou exerciii financiare
consecutive (N-1 i N) urmtoarea situaie (mii lei):

Nivel de activitate N-1 N
Cifra de afaceri 4.000 6.000
Cheltuieli variabile de exploatare 1.200 1.800
Cheltuieli fixe de exploatare 1.200 1.200

Variabilitatea cifrei de afaceri (CA), variabilitatea profitului (P) i efectul
de levier al exploatrii pot nregistra urmtoarele valori:
1. variabilitatea CA = 0,75;
2. variabilitatea CA = 0,33;
3. variabilitatea CA = 0,5;
4. variabilitatea P = 0,55;
5. variabilitatea P = 0,875;
6. variabilitatea P = 0,95;
7. efectul de levier al exploatrii = 1,75;
8. efectul de levier al exploatrii = 0,57;
9. efectul de levier al exploatrii = 1,4.

a) 1 + 4 + 7; b) 2 + 5 + 9; c) 3 + 4 + 8; d) 3 + 5 + 7; e) 2 + 6 + 7.


5.3.2 Studii de caz

Studiul de caz nr. 1
O ntreprindere realizeaz n exerciiul financiar N o cifra de afaceri n
sum de 25.500 mii lei, n condiiile unor cheltuieli variabile de 16.320 mii lei i a
unor cheltuieli fixe de exploatare de 2.700 mii lei. Cunoscnd faptul c
ntreprinderea are contractate credite n sum de 12.500 mii lei la o rata a dobnzii
de 11%, s se determine cifra de afaceri pentru care rezultatul curent este nul.


84
Studiul de caz nr. 2
Pentru o ntreprindere se cunosc urmtoarele informaii financiare (mii lei)
extrase din bilanul contabil i din contul de profit si pierdere:
Bilan:

Activ N-1 N Capital + Datorii N-1 N
Active imobilizate
Active circulante
- Stocuri
- Clieni
- Invest. fin. pe termen scurt
- Casa i conturi la bnci
410
430
130
220
10
70
560
470
180
165
15
110
Capitaluri proprii
Datorii pe termen
lung
Datorii curente
380
320
140
550
375
105
TOTAL 840 1.030 TOTAL 840 1.030

Cont de profit si pierdere:
cifra de afaceri (CA) = 1.048
cheltuieli de exploatare monetare = 700
cheltuieli privind amortizarea i provizioanele = 150
cheltuieli privind dobnzile = 48
cota de impozit pe profit = 16 %
Alte informaii financiare:
cursul bursier (la 31 decembrie N) = 2,5 u.m. / aciune
numrul de aciuni = 200 mii aciuni
80% din profit se distribuie sub form de dividende

S se determine i s se interpreteze:
a) Ratele de lichiditate;
c) Ratele valorii de pia.

Studiul de caz nr. 3
Pentru o ntreprindere se cunosc urmtoarele informaii financiare aferente
exerciiului financiar N (mii lei): cifra de afaceri = 32.000, cheltuieli cu materii
prime i materiale = 12.300, cheltuieli cu energia i apa = 6.000 (din care, proporia

85
folosirii n producie este de 95%), cheltuieli cu personalul = 7.500, cheltuieli cu
amortizarea imobilizrilor corporale i necorporale = 3.500, cheltuieli privind
dobnzile = 2.400. Proporia cheltuielilor variabile respectiv fixe cu personalul se
va aproxima prin intermediul structurii personalului ntreprinderii, tiind c
ponderea salariailor direct productivi este de 80% iar cea a personalului
administrativ este de 20%.

n aceste condiii, se cere:
a) pragul de rentabilitate al exploatarii;
b) pragul de rentabilitate global;
c) modificarea relativ a rezultatului din exploatare la modificarea cifrei de
afaceri cu 10%;
d) modificarea relativ a rezultatului curent la modifciarea cifrei de afaceri
cu 10%.




Pentru rezolvarea testelor propuse pentru autoevaluarea
cunotinelor, trebuie s ne reamintim noiunile de baz,
indicatorii i relaiile de calcul prezentate n subcapitolul 5.2.1
i n bibliografia recomandat.

86
Unitatea de nvare 6
PLANIFICAREA FINANCIAR A NTREPRINDERII.
PLANIFICAREA ACTIVELOR I PASIVELOR CIRCULANTE

Cuprins
6.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
6.2 Coninutul unitii de nvare
6.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind planificarea financiar a
ntreprinderii
6.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri
6.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
6.3.1 Teste gril
6.3.2 Studii de caz


6.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare

Cuvinte cheie: ciclu de exploatare, active circulante, vitez de rotaie, durat de
rotaie, numr de rotaii, planificarea activelor circulante, perioad curent, an de
plan, sold planificat, accelerarea vitezei de rotaie, ncetinirea vitezei de rotaie,
cretere sustenabil, necesar suplimentar de capitaluri, vnzri previzionate,
achiziii previzionate, sold previzionat clieni, sold previzionat furnizori, flux de
trezorerie previzionat, sold previzionat trezorerie

Competenele unitii de nvare: Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul
va fi capabil s:
previzioneze indicatorii financiari prin metoda normativ i prin metoda
procent din vnzri;
fundamenteze necesarul de finanare a ciclului de exploatare i sursele
pentru acoperirea acestuia;
realizeze previziunea stocului optim;
fac distincie ntre operaiuni cu/fr impact asupra trezoreriei;
identifice sursele i destinaiile ncasrilor/plilor ntreprinderii;
opereze mai bine cu principiul contabil al independenei exerciiului;
aplice mecanismul de acoperire al soldului negativ al trezoreriei, respectiv,
de fructificare a soldului pozitiv al acesteia.


87
6.2 Coninutul unitii de nvare

6.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind planificarea financiar
a ntreprinderii

Indicatori Relaii de calcul
Durata de rotaie a
elementelor de activ (A)
sau de datorie (D) (Drot)
360 *
) (
CA
D A
Drot =
Numr de rotaii
(Nr. rot.)
) (
360
_
D A
CA
Drot
rot Nr = =

Soldul mediu al
elementelor de activ (A)
sau de datorie (D)
( ) (D A )
2
) (
Sf Si
D A
+
=
Durata de rotaie a
activelor circulante
(Drot
ACR
)
360 *
CA
ACR
Drot
ACR
=
Mrimea planificat
anual a ACR (ACR
pl
)
CApl
Drot
ACRpl
ACR
*
360
=
Mrimea planificat
trimestrial a ACR
(ACR
pl/trim
)
trim CApl
Drot
trim ACRpl
ACR
_ *
90
_ =
Stocul optim (S
opt
)
d
a
Txc
Nxc 2

N = necesarul anual de aprovizionat
c
a
= costul fix unitar pentru pregtirea unei noi
aprovizionri
T = intervalul de timp considerat pentru reglementarea
stocului (1 an / 360 zile)
c
d
= costul de depozitare pe unitatea de stoc n unitatea de
timp
Numrul de
aprovizionri
(Nr. aprov.)
opt
S
N

Intervalul mediu ntre
dou aprovizionri (i)
N
xT S
opt



88
Necesarul de finanare a
ciclului de exploatare
(NFCE trimestrial),
folosind metodele
sintetice
1) Metoda vitezei de rotaie n funcie de costurile
exploatrii
0
90
xDr
Ppl
Nec
TRIM
TRIM
=
Ppl
TRIM
= producia n cost complet previzionat trimestrial
Dr
0
= durata de rotaie din perioada de baz, ajustat cu
influenele previzibile din anul de plan
(accelerare/ncetinire)
2) Metoda vitezei de rotaie n funcie de activele circulante
la 1000 lei producie
000 . 1
4
000 . 1 /
x xAC Ppl
Nec
TRIM
TRIM
=
Ppl
TRIM
= producia n cost complet previzionat trimestrial
AC
/1.000
= coeficientul active circulante la 1.000 lei
producie, ajustat cu influenele previzibile din
anul de plan (cretere / reducere)
3) Metoda vitezei de rotaie n funcie de cifra de afaceri
0
90
xRc
CApl
Nec
TRIM
TRIM
=
CApl
TRIM
= cifra de afaceri planificat trimestrial
Rc
0
= rata de rotaie (cinetic) din perioada de baz, ajustat
cu influenele previzibile din anul de plan (accelerare
/ ncetinire)

6.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri
Aplicaia 1
Pentru o ntreprindere se cunosc urmtoarele informaii referitoare la
exerciiul financiar N:
- cifra de afaceri = 25.000 mil. lei;
- solduri bilaniere (mil. lei):

Element Sold iniial Sold final
Active circulante (total) 12.500 15.800
Stocuri 6.250 6.750
Creane 4.600 6.300
Casa i conturi la bnci 1.650 2.750


89
Pentru exerciiul urmtor s-a estimat creterea cifrei de afaceri cu 15%.
S se determine necesarul de finanat al activelor circulante:
a) pentru exerciiul urmtor (N+1), conform metodei normative;
b) pentru exerciiul urmtor (N+1), conform metodei procent din vnzri;
c) pentru trimestrul I al exerciiului urmtor, tiind c cifra de afaceri
planificat pentru aceast perioad este de 7.500 mil. lei;
d) trimestrial, tiind c cifra de afaceri anual planificat pentru exerciiul
N+1 se va realiza urniform pe trimestre;
e) pentru exerciiul urmtor, n condiiile n care se estimeaz accelerarea
vitezei de rotaie cu 15 zile;
f) pentru exerciiul urmtor, n condiiile n care se estimeaz ncetinirea
vitezei de rotaie cu 20 zile.

Rezolvare:
a) Necesarul anual de finanare a activelor circulante (ACRpl) metoda
normativ
Pentru exerciiul N:
76 , 203 360 *
000 . 25
150 . 14
360 *
000 . 25
2
800 . 15 500 . 12
= =
+
=
ACR
Drot zile
Pentru exerciiul N+1:
5 , 272 . 16 15 , 1 * 000 . 25 *
360
76 , 203
= = ACRpl mil. lei

b) Necesarul anual de finanare a activelor circulante (ACRpl) metoda % din
cifra de afaceri
n condiiile meninerii constante a ritmului rennoirii activelor circulante
se va constata creterea necesarului de finanat a ACR cu acelai procent cu care
crete CA, ca urmare a meninerii constante a proporiei dintre mrimea ACR i
CA, pentru ambele perioade. Astfel:
5 , 272 . 16 15 , 1 * 150 . 14 % * = = = CA ACR ACRpl
N

mil. u.m. deoarece
pl
pl
N
N
CA
ACR
CA
ACR
= = = =
15 , 1 * 000 . 25
5 , 272 . 16
566 , 0
000 . 25
150 . 14

Practic, n acest caz, ajungem la acelai rezultat ca i prin metoda normativ.


90
c) Necesarul trimestrial de finanare a activelor circulante (ACRpl trim)
Relaia CApl
Drot
ACRpl
ACR
*
360
= folosit pentru determinarea
necesarului anual de finanare poate fi ajustat i aplicat pentru determinarea
necesarului de finanare aferent unei fraciuni de an. n astfel de cazuri se va utiliza
CA planificat pentru fraciunea respectiv precum i durata n zile a acesteia. Cel
mai adesea se utilizeaz trimestrul, durata sa fiind de 90 de zile. Vom avea, n acest
caz (pentru trimestrul I al anului de plan):

67 , 976 . 16 500 . 7 *
90
72 , 203
_ *
90
_ = = = trim CApl
Drot
trimI ACRpl
ACR
mil. u.m.

d) Necesarul trimestrial de finanare a activelor circulante (ACRpl trim)
n acest caz, deoarece CA se va repartiza uniform pe trimestre, necesarul
trimestrial de finanare va fi constant, astfel:

31 , 269 . 16
4
15 , 1 * 000 . 25
*
90
72 , 203
_ = = trim ACRpl mil .u.m.

e) Necesarul anual de finanare a activelor circulante (ACRpl)
Dac viteza de rotaie se accelereaz cu 15 zile, ea devine 203,76 15 =
= 188,76 zile iar necesarul de finanat va fi, n aceste condiii:

58 , 074 . 15 15 , 1 * 000 . 25 *
360
76 , 188
= = ACRpl mil. u.m. < 16.272,5 mil.u.m.
(punctul a)), ceea ce

f) Necesarul anual de finanare a activelor circulante (ACRpl)
Dac viteza de rotaie ncetinete cu 20 zile, ea devine 203,76 + 20 =
= 223,76 zile iar necesarul de finanat va fi, de data aceasta:

72 , 869 . 17 15 , 1 * 000 . 25 *
360
76 , 223
= = ACRpl mil. u.m. > 16.272,5 mil.
u.m. (punctul a)), ceea ce nseamn c rennoirea mai lent a activelor circulante
determin creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare.


91
Aplicaia 2
O ntreprindere se aprovizioneaz cu materii prime n vederea fabricrii
unui produs. Cantitatea necesar pentru un an de zile (N) este de 45.900 kg. Costul
pregtirii (lansrii) unei comenzi de aprovizionare (c
a
) este de 2.445 mii lei iar
costul de stocare al unui kg pe zi este de 0,5 mii lei. S se determine stocul optim,
numrul optim de aprovizionri i intervalul mediu ntre dou aprovizionri.

Rezolvare:
Stocul optim se determin din urmtoarea relaie:
Sopt = 67 , 116 . 1
5 , 0 360
445 . 2 900 . 45 2 2
= =
x
x x
Txc
Nxc
d
a
kg
n condiiile unui necesar anual de aprovizionat de 45.900 kg, numrul optim de
aprovizionri va fi de:
10 , 41
67 , 116 . 1
900 . 45
= = N aprovizionri iar
Intervalul mediu ntre dou aprovizionri va fi de:
76 , 8
900 . 45
360 67 . 116 . 1
= =
x
i zile

Aplicaia 3
Societatea ALFA a previzionat urmtorele valori ale vnzrilor i
cumprrilor pentru trimestrul I al anului de previziune (mii lei):

Ianuarie Februarie Martie
Vnzri 5.000 4.400 3.500
Cumprri 4.100 3.900 3.300

ncasrile de la clieni sunt ealonate astfel: 15% n luna vnzrii, 60% n
luna urmtoare vnzrii, iar restul n luna a doua de la vnzare. Datoriile ctre
furnizori se achit 50% n luna urmtoare aprovizionrii, iar restul n luna a doua
de la aprovizionare. Societatea pltete lunar salarii n valoare de 700 mii lei, chirii
n sum de 100 mii lei i nregistreaz cheltuieli cu amortizarea n valoare de
150 mii lei.

92
n bilanul exerciiului ncheiat regsim urmtoarele solduri: soldul
trezoreriei = 670 mii lei; soldul clienilor = 2.000 mii lei, ncasabili n luna
ianuarie; soldul furnizorilor = 1.700 mii lei, pltibili 50% n luna ianuarie i restul
n luna februarie.
Determinai soldul trezoreriei la sfritul lunii martie.

Rezolvare:

ncasri Ianuarie Februarie Martie Sold final
ncasare sold iniial clieni (2.000)
Vnzri lunare planificate:
- Ianuarie (5.000)
- Februarie (4.400)
- Martie (3.500)
2.000

750
-
-
-

3.000
660
-
-

1.250
2.640
525
-

-
1.100
2.975
Total ncasari vnzri (exploatare) 2.750 3.660 4.415 4.075
TOTAL NCASRI 2.750 3.660 4.415 (1)
Pli Ianuarie Februarie Martie Sold final
Plat sold iniial furnizori (1.700)
Achiziii lunare planificate:
- Ianuarie (4.100)
- Februarie (3.900)
- Martie (3.300)
850

-
-
-
850

2.050
-
-
-

2.050
1.950
-
-

-
1.950
3.300
Total pli furnizori 850 2.900 4.000 5.250
Alte pli de exploatare planificate:
- salarii
- chirii

700
100

700
100

700
100


Total pli de exploatare 1.650 3.700 4.800
TOTAL PLI 1.650 3.700 4.800 (2)
FLUX NET DE NUMERAR (1) (2) 1.100 - 40 - 385 (3)
Sold iniial disponibiliti 670 1.770 1.730 (4)
Sold final disponibiliti = (3) + (4) 1.770 1.730 1.345



93
6.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor

6.3.1 Teste gril
1. Soluia pentru creterea vitezei de rotaie a stocurilor prin cifra de
afaceri este:
1. creterea numrului de rotaii pe an;
2. creterea duratei unui ciclu de rotaie a stocurilor prin cifra de afaceri;
3. reducerea duratei unui ciclu de rotaie a stocurilor prin cifra de afaceri;
4. reducerea cifrei de afaceri concomitent cu creterea stocurilor;
5. creterea cifrei de afaceri concomitent cu reducerea stocurilor;
6. reducerea numrului de rotaii pe an.
a) 2+5+6; b) 1+3+5; c) 2+4+6; d) 1+2+4; e) 3+4+6.

2. n condiiile n care nevoia de fond de rulment exprimat n numr de
zile de rotaie prin cifra de afaceri rmne nemodificat iar cifra de afaceri
planificat (CA
1
) se dubleaz, nevoia de fond de rulment planificat:
a) nu exist nici o legtur ntre nevoia de fond de rulment exprimat n zile
cifr de afaceri i nevoia de fond de rulment planificat;
b) crete cu CA
1
/ 360;
c) scade la jumtate;
d) se dubleaz;
e) rmne aceeai.

3. Construcia bugetului de trezorerie urmrete succesiv, pe fiecare
perioad de previziune, urmtoarele operaii:
1. previziunea cheltuielilor privind amortizarea i a veniturilor din
provizioane;
2. previziunea ncasrilor i plilor;
3. determinarea soldurilor de trezorerie nainte de acoperire;
4. acoperirea soldurilor previzionate ale creanelor i datoriilor;
5. acoperirea soldurilor de trezorerie i determinarea soldului final al
trezoreriei.
a) 2+4+5; b) 1+3+4, c) 3+4+5; d) 1+2+4; e) 2+3+5.

94
4. Durata medie de rotaie a stocurilor n perioada curent este de 60 de
zile iar pentru anul viitor se estimeaz o accelerare a vitezei de rotaie fa de
perioada precedent cu 18 rotaii/an. n aceste condiii (1 an = 360 zile) durata
medie de rotaie a stocurilor va fi de (zile):
a) 24; b) 78; c) 42; d) 15; e) 30.

5. n cadrul unei ntreprinderi previzionarea vnzrilor i a cumprrilor
pentru trimestrul nti al anului de plan (exerciiul N+1) se prezint astfel (mii lei):

Explicaii Ianuarie Februarie Martie
Vnzri 750 750 750
Cumprri 3.000 1.500 1.000

ncasrile de la clieni (vnzrile) se realizeaz n dou rate, i anume: 40%
n luna curent i 60% n luna urmtoare celei n care au loc vnzrile. Plile ctre
furnizori se achit integral n luna urmtoare celei n care au loc cumprrile.
Bilanul exerciiului ncheiat (exerciiul N) prezint urmtoarele solduri: clieni n
sum de 3.700 mii lei, ncasabili n luna ianuarie; disponibiliti bneti n sum de
45 mii lei; furnizori n sum de 4.600 mii lei, pltibili n proporie de 50% n
februarie iar restul n martie. n aceste condiii, soldul trezoreriei la sfritul
trimestrului nti (soldul final al lunii martie ) va fi:
a) 4.045 mii lei; b) -3.050 mii lei; c) -3.510 mii lei;
d) -505 mii lei; e) -3.555 mii lei.

5.3.3 Studii de caz
Studiul de caz nr. 1
Societatea BETA a previzionat urmtorele valori ale vnzrilor i
cumprrilor pentru trimestrul I al anului de previziune (mii lei):

Ianuarie Februarie Martie
Vnzri 2.000 2.400 2.200
Cumprri 1.800 1.900 2.300


95
ncasrile de la clieni sunt ealonate astfel: 55% n luna vnzrii, iar restul
n luna urmtoare vnzrii. Datoriile ctre furnizori se achit 40% n luna
urmtoare aprovizionrii, iar restul n luna a doua de la aprovizionare. Societatea
pltete lunar salarii n valoare de 500 mii lei i nregistreaz cheltuieli cu
amortizarea n valoare de 100 mii lei. Din bilanul exerciiului ncheiat reinem
urmtoarele solduri: soldul trezoreriei = 550 mii lei; soldul clienilor = 1.000 mii lei,
ncasabili n luna ianuarie; soldul furnizorilor = 700 mii lei, pltibili 40% n luna
ianuarie i restul n luna februarie.
Determinai soldul final al trezoreriei aferent lunii martie (mii lei).

Studiul de caz nr. 2
Folosind datele de la studiul de caz nr. 1, s se recalculeze soldul
previzionat al trezoreriei ntreprinderii la sfritul lunii martie, n condiiile n care,
la nceputul fiecrei luni, soldul pozitiv este plasat la o rat a dobnzii de 21% pe
an, iar soldul negativ este acoperit prin contractarea de credite de trezorerie la o
rat a dobnzii de 27% pe an.

Studiul de caz nr. 3
Pentru o cifr de afaceri anual de 2.000 mii. lei, principalii indicatori de
echilibru financiar nregistreaz urmtoarele mrimi exprimate n numr de zile (rate
cinetice) de recuperare prin cifra de afaceri: fondul de rulment (FR) = 115,2 zile;
nevoia de fond de rulment (NFR) = 80,1 zile. n aceste condiii, s se determine
echivalentul indicatorilor financiari n mrimi absolute.

Studiul de caz nr. 4
La nivelul unei ntreprinderi se cunosc urmtoarele solduri bilaniere
medii, aferente exerciiului financiar N (mii lei):
- stocuri = 24.500;
- creane = 35.600;
- investiii financiare pe termen scurt = 2.600;
- imobilizri financiare = 7.500;

96
- casa i conturi la bnci = 6.500;
- datorii cu scadena mai mare de un an = 76.400;
- furnizori = 38.500;
- credite bancare pe termen scurt = 3.400;
- provizioane = 2.100.
tiind c cifra de afaceri nregistrat n exerciiul N a fost de 122.850 mii
lei iar pentru exerciiul urmtor se prevede creterea ei cu 5%, s se determine:
a) mrimea anual planificat a activelor circulante nete pentru exerciiul
N+1, n condiii de producie nemodificate;
b) mrimea anual planificat a activelor circulante nete pentru exerciiul
N+1, n condiiile accelerrii vitezei de rotaie n anul de plan cu 8 zile;
c) mrimea planificat a activelor circulante nete pentru trimestrul I al
exerciiului N+1, pentru o cifr de afaceri planificat pentru trimestrul I
de 28.350 mii lei i n condiii de producie nemodificate.





Pentru rezolvarea testelor propuse pentru autoevaluarea
cunotinelor, trebuie s ne reamintim noiunile de baz,
indicatorii i relaiile de calcul prezentate n subcapitolul 6.2.1
i n bibliografia recomandat.

97
Unitatea de nvare 7
DECIZIA DE INVESTIII
I DE FINANARE PE TERMEN LUNG

Cuprins
7.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
7.2 Coninutul unitii de nvare
7.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind decizia de investiii i de
finanare pe termen lung
7.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri
7.2.2.1 Decizia de investiii
7.2.2.2 Decizia de finanare
7.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
7.3.1 Teste gril
7.3.2 Studii de caz



7.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare

Cuvinte cheie privind decizia de investiii: investiie, cost iniial al investiiei,
fluxuri de numerar generate de investiie, actualizare, capitalizare, valoarea n timp
a banilor, rat de actualizare, cost de oportunitate, valoare rezidual, durata de via
a investiiei, valoare actualizat, valoare actualizat net, rata intern de
rentabilitate, rata intern de rentabilitate modificat, termen de recuperare
neactualizat, termen de recuperare actualizat, indice de profitabilitate

Cuvinte cheie privind decizia de finanare: surse de finanare, surse proprii, surse
mprumutate, majorare/reducere de capital social, valoare nominal, pre de
emisiune, curs bursier, valoare de pia, drept de emisiune, drept de atribuire,
raport de emisiune, rat/amortisment, anuitate, dobnd, economie fiscal
Competenele unitii de nvare: Dup parcurgerea temei privind decizia de
investiii, studentul va fi capabil s:
defineasc noiunea de investiie i s enumere indicatorii de evaluare a
proiectelor de investiii;
defineasc i s calculeze valoarea actual net (VAN), precum i s
enumere elementele utilizate n calculul acesteia;

98
defineasc i s calculeze rata intern de rentabilitate (RIR), rata intern de
rentabilitate modificat (RIRM), termenul de recuperare (TR) i indicele de
profitabilitate (IP);
aplice corect formulele de calcul ale indicatorilor de evaluare a proiectelor
de investiii, rezolvnd un set de probleme;
indice, n funcie de valorile obinute ale indicatorilor, dac un proiect de
investiii merit sau nu s fie adoptat;
descrie i s utilizeze corect noiunile privind investiiile.

Competenele unitii de nvare: Dup parcurgerea temei privind decizia de
finanare, studentul va fi capabil s:
identifice i s defineasc sursele de finanare pe termen lung ale
ntreprinderii;
ntocmeasc un tablou de rambursare al unui mprumut;
identifice avantajele i dezavantajele fiecrei modaliti de rambursare;
defineasc i s determine valoarea drepturilor de atribuire i a celor de
subscriere;
interpreteze impactul drepturilor de subscriere i a celor de atribuire asupra
acionarilor, vechi i a celor noi;

7.2 Coninutul unitii de nvare

7.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind decizia de investiii i de finanare
pe termen lung

Indicatori Relaii de calcul
CF mediu anual actualizat
(CF
act/an
)
CF
act/an
=
n
) 1 ( VR k) (1 CF
1
n
t -
t
=

+ + +
n
t
n
k

Termenul mediu de recuperare
(TR)
TR =
act/an
0
CF
I

Valoarea actual net (VAN)
VAN =

=
+
n
t
t
t
k
CF
1
) 1 (
+
n
k) 1 (
VR
n
+
- I
0

Indicele de profitabilitate (IP)
IP =
0
1
t
t
I
) 1 ( k) (1
CF

=
+
+
+
n
t
n
n
k
VR
= 1 +
0
I
VAN


99
Rata intern de rentabilitate (RIR) RIR = k pentru care VAN = 0
i se obine din ecuaia:

=
+
n
t
t
t
RIR
CF
1
) 1 (
+
n
RIR) 1 (
VR
n
+
- I
0
= 0
Prim de emisiune PE VN
Capitalizare bursier (CB) N*C
0
Curs bursier teoretic / Valoare de
pia teoretic (C
t
)
n N
PE n C N
C
t
+
+
=
*
0

Valoarea teoretic a unui drept de
subscriere (DS)
DS = C
0
Ct (cnd C PE VN )
Valoarea teoretic a unui drept de
atribuire (DA)
DA = C
0
Ct (cnd PE = 0)
Amortisment (a)
n
S
a
0
=

Anuitate (A)
n
d
d
r
r S
A

+
=
) 1 ( 1
*
0


Elemente:
Costul iniial al investiiei (I
0
) = investiia net actualizat la momentul zero
k rata de actualizare
n durata de via a investiiei
CF
t
intrrile nete de trezorerie ale perioadei t; t = n , 1
VR
n
valoarea rezidual
VN valoarea nominal
PE preul de emisiune
C
0
curs bursier/valoare de pia a unei aciuni, nainte de majorarea capitalului
C
t
curs bursier/valoare de pia teoretic() a unei aciuni, dup majorarea
capitalului
N numr de aciuni existente nainte de majorarea de capital
n numr de aciuni nou emise
DS valoarea teoretic a unui drept de subscriere
DA valoarea teoretic a unui drept de atribuire
S
0
valoarea creditului
r
d
rata dobnzii
n maturitatea mprumutului, n t , 1 =


100
7.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri

7.2.2.1 Decizia de investiii

Aplicaia 1
Care este valoarea prezent (PV) a unor fluxuri de numerar (CF) de
150 EUR obinute anual, pentru o perioad de timp foarte mare, tinznd ctre
infinit, dac rata de actualizare folosit n calculele de evaluare este de 15% (k)?

Rezolvare:
PV = CF
t
/ (1+k)
t
, n t , 1 = ; n; CF
t
= constant = 150 EUR
PV = 150 / 1,15
t
,
n t , 1 = ; n
PV = 150/1,15 + 150/1,15
2
+ 150/1,15
3
+ .........
PV = 150/1,15 * ( 1+ 1/1,15 + 1/1,15
2
+ .........)
PV = 150/1,15 * [ (1 1/1,15
n
) / (1 1/1,15)], n 1/1,15
n
0
PV = 150/1,15 * [ 1/ (0,15/1,15)]
PV = 150/0,15
PV = 1000 EUR

Aplicaia 2
Un proiect de investiii de 7000 u.m. (I
0
) va degaja fluxuri de trezorerie
viitoare de 2000 lei, n primul an, 3000 lei n anul al doilea, 4000 lei n anul al
treilea i o valoare rezidual (VR) de 3000 lei. Rata de actualizare (k) stabilit la
nivelul ratei minime de rentabilitate (dup impozitare) cerut de investitori este de
20%. Evaluai proiectul de investiii avnd n vedere urmtoarele criterii:

a) valoare actual net (VAN);
b) rat intern de rentabilitate (RIR);
c) termen de recuperare (TR);
d) indice de profitabilitate (IP).


101
Rezolvare:

a) Valoarea actual net
VAN =

=
+
n
t
t
t
k
CF
1
) 1 (
+
n
k) 1 (
VR
n
+
- I
0

VAN =
2 , 1
2000
+
2
2 , 1
3000
+
3
2 , 1
4000
+
3
2 , 1
3000
- 7000
VAN = 800,926 u.m.

VAN > 0 proiectul merit adoptat, deoarece din fluxurile viitoare
actualizate se recupereaz integral investiia actualizat i se obine i un ctig
suplimentar.

b) Rata intern de rentabilitate

VAN = 0 => I
0
=

=
+
n
t
t
t
RIR
CF
1
) 1 (
+
n
RIR) 1 (
VR
n
+

7000 =
) 1 (
2000
RIR +
+
2
) 1 (
3000
RIR +
+
3
) 1 (
4000
RIR +
+
3
) 1 (
3000
RIR +

Pt. RIR
1
= 25% VAN
1
= 104 u.m.
Pt. RIR
2
= 27% VAN
2
= - 148 u.m.
RIR RIR
=
27 , 0
148
25 , 0
104

RIR = 25,83%

RIR > k, proiectul merit s fie adoptat, deoarece ofer o rat intern de
rentabilitate superioar ratei de rentabilitate cerut de investitori.


102
c) Termenul de recuperare

CF
act/an
=
n
k) (1 CF
1
t -
t
=
+
n
t
CF
act/an
=
n
) 1 ( VR k) (1 CF
1
n
t -
t
=

+ + +
n
t
n
k
=
31 , 2600
3
926 , 7800
3
2 , 1
3000 4000
1,2
3000

1,2
2000

3 2
= =
+
+ +
= u.m. / an
TR =
act/an
0
CF
I
= TR = 69 , 2
2600,31
7000
= ani
TR este mai mic dect durata de via a proiectului, deci investiia se
recupereaz ntr-o perioad mai mic de 3 ani, aadar proiectul este acceptabil i
prin prisma acestui criteriu.

d) Indicele de profitabilitate

IP =
0
1
t
t
I
) 1 ( k) (1
CF

=
+
+
+
n
t
n
n
k
VR
= 1 +
0
I
VAN

IP = 1 +
7000
926 , 800
IP = 1,11
IP > 1 proiectul poate fi adoptat.

7.2.2.2 Decizia de finanare

Aplicaia 1.1
Pentru o ntreprindere, constituit ca societate comercial pe aciuni, se
cunosc urmtoarele informaii:
valoarea capitalului social este de 3.000.000 lei, constituit dintr-un
numr de 3.000 de aciuni cu o valoare nominal de 1.000 lei;
rezervele societii sunt n sum de 1.500.000 lei;
cursul bursier (valoarea de pia) a unei aciuni este de 1.700 lei.
Majorarea capitalului social prin emisiunea de noi aciuni contra
numerar.

103
n situaia n care AGA extraordinar hotrte majorarea capitalului social
prin emisiunea a 1.500 de aciuni la preul de emisiune de 1.250 lei, s se determine:
a) cursul bursier teoretic;
b) valoarea teoretic a unui drept de subscriere;
c) preul pltit de un acionar vechi pentru o aciune nou;
d) preul pltit de un acionar nou pentru o aciune nou;
e) situaia capitalului (averii) unui acionar vechi ce deine un numr de
7 aciuni.

Rezolvare:

a) Cursul bursier teoretic, dup majorarea de capital social, reprezint media
ponderat a valorii nominale i a preului de emisiune, astfel:

0
0
700 . 1 550 . 1
500 . 1 000 . 3
250 . 1 * 500 . 1 700 . 1 * 000 . 3 *
C
n N
PE n C N
C
t
= < =
+
+
=
+
+
=

N*C
0
= CB reprezint capitalizarea bursier, adic valoarea de pia total a
aciunilor societii

Se constat reducerea valorii de pia a unei aciuni, dup operaiunea de
majorare a capitalului social, ca urmare a faptului c preul de emisiune trebuie s
se ncadreze ntr-un interval, astfel:

C PE VN

b) Valoarea teoretic a unui drept de subscriere:
DS = C
0
Ct = 1.700 1.550 = 150 u.m. sau, simplificat:
150
500 . 1 000 . 3
500 . 1
* ) 250 . 1 700 . 1 ( * )
0
( =
+
=
+
=
n N
n
PE C DS u.m./actiune

c) Datorita drepturilor preferentiale de subscriere, acionarii vechi pot cumpra
aciuni din noua emisiune la preul de emisiune (1.250 lei), n cadrul termenului
hotrt de AGA, dar cu o condiie, i anume: acetia trebuie s fac dovada ca
dein, pentru fiecare aciune nou pe care doresc s o cumpere, un numr de

104
drepturi de subscriere egal cu raportul de emisiune, N
DS
. n acest exemplu,
2 = =
n
N
N
DS
ceea ce nseamn c pentru fiecare dou aciuni vechi se emite o
aciune nou iar pentru a cumpra o aciune nou la preul de emisiune un acionar
vechi trebuie s posede 2 DS-uri.

d) Un acionar nou, dat fiind c nu deine cele 2 DS-uri va trebui s le
achiziioneze de pe pia, astfel nct preul pltit de acesta va fi egal cu:

PE + N
DS
* DS = 1.250 + 2*150 = 1.550 lei. / aciune = C
t

Asadar, preul pltit de un acionar nou este egal chiar cu valoarea
teoretic a aciunii dup majorarea de capital. n felul acesta, noii acionari nu sunt
avantajai fa de vechii acionari, care sufer o pierdere, compensat prin
acordarea de DS-uri.

e) Vom analiza situaia averii unui acionar ce deine un numr de 7 aciuni vechi,
pentru care primete 7 DS-uri iar valoarea averii sale iniiale este de 7 * 1.700 =
11.900 lei.

El are la dispoziie dou opiuni:

1. Folosete DS-urile pentru a cumpra aciuni la PE:
- cumpr 3 aciuni noi, folosind 6 din cele 7 DS-uri, pentru care pltete
381.250 = 3.750 lei
- vinde DS-ul rmas pentru care ncaseaz 1 * 150 = 150 lei
- deine 10 aciuni care valoreaz 10 * 1.550 = 15.500 lei
Averea final = 15.500 3.750 + 150 = 11.900 lei

2. Vinde toate cele 7 DS-uri:
- ncaseaz contravaloarea DS-urilor vndute: 7 * 150 = 1.050 lei
- deine n continuare 7 aciuni care valoreaz acum: 7 * 1.550 = 10.850 lei
Averea final: 10.850 + 1.050 = 11.900 lei


105
Aplicaia 1.2
Majorarea capitalului social prin ncorporarea rezervelor. n situaia n
care AGA extraordinar hotrte majorarea capitalului social prin ncorporarea a
1.000.000 lei din rezervele societii, s se determine:
a) cursul bursier teoretic;
b) valoarea teoretic a unui drept de atribuire;
c) preul pltit de un acionar vechi pentru o aciune veche;
d) preul pltit de un acionar nou pentru o aciune nou;
e) situaia capitalului (averii) unui acionar vechi ce deine un numr de
8 aciuni.

Rezolvare:

a) ncorporarea rezervelor societii n capitalul social presupune distribuirea
gratuit (PE = 0) de aciuni noi. Valoarea teoretic a unei aciuni va fi:

0
0
700 . 1 275 . 1
000 . 1 000 . 3
0 * 000 . 1 700 . 1 * 000 . 3 *
C
n N
PE n C N
C
t
= < =
+
+
=
+
+
=

b) Valoarea teoretic a unui drept de atribuire:
DS = C
0
Ct = 1.700 1.275 = 425 u.m.

c) Un acionar vechi va primi gratuit o aciune nou cu condiia s dein un numr
de DA-uri egal cu raportul 3 = =
n
N
N
DA
.

d) Un acionar nou trebuie s achiziioneze de pe pia cele 3 DA-uri, acestea
putnd avea calitatea de titluri negociabile pentru care va plti 3 * 425 = 1.275 lei,
adic C
t
.

e) Analiza situaiei averii unui acionar ce deine un numr de 7 aciuni vechi,
pentru care primete 7 DA-uri iar valoarea averii sale iniiale este de
8 * 1.700 = 13.600 lei.


106
El are la dispoziie dou opiuni:

1. Folosete DA-urile pentru a cumpra aciuni la PE:
- primete gratuit 2 aciuni noi, folosind 6 din cele 8 DA-uri
- vinde cele 2 DA-uri rmase pentru care ncaseaz 2 * 425 = 850 lei
- deine 10 aciuni care valoreaz 10 * 1.275 = 12.750 lei
Averea final = 12.750 + 850 = 13.600 lei

2. Vinde toate cele 8 DA-uri:
- ncaseaz contravaloarea DS-urilor vndute: 8 * 425 = 3.400 lei
- deine n continuare 8 aciuni care valoreaz acum: 8 * 1.275 = 10.200 lei
Averea final: 10.200 + 3.400 = 13.600 lei

Aplicaia 2
S se ntocmeasc tabloul de rambursare pentru un mprumut n valoare de
24.000 lei, contractat la o rat a dobnzii de 15%, pe o perioad de 6 ani, pentru
cele trei modaliti de rambursare:
a) Rambursare prin amortismente constante;
b) Rambursare prin anuiti constante;
c) Rambursare integral la sfritul perioadei.

Rezolvare:
a) Rambursare prin amortismente constante
An
Valoarea rmas
a mprumutului (Sr
t
)
Dobnda (D
t
) Amortisment (a) Anuitatea (A
t
)
1 24000 3600 4000 7600
2 20000 3000 4000 7000
3 16000 2400 4000 6400
4 12000 1800 4000 5800
5 8000 1200 4000 5200
6 4000 600 4000 4600
12600 24000 36600


107
Aceast modalitate de rambursare presupune rambursarea periodic
(anual, n acest exemplu) a unei pari (amortisment) constante din valoarea
mprumutului. Relaiile de calcul sunt urmtoarele:

n
S
a
0
=
d t t
r Sr D * =
a Sr Sr
t t
=
1

a D A
t t
+ =

b) Rambursare prin anuiti constante
An
Valoarea rmas
a mprumutului (Sr
t
)
Dobnda (D
t
) Amortisment (a
t
) Anuitatea (A)
1 24000,0 3600,0 2741,7 6341,7
2 21258,3 3188,7 3153,0 6341,7
3 18105,3 2715,8 3625,9 6341,7
4 14479,4 2171,9 4169,8 6341,7
5 10309,7 1546,4 4795,3 6341,7
6 5514,4 827,2 5514,5 6341,7
14050,1 24000,1 38050,2

Rambursarea prin anuiti constante presupune plata periodic (anual, n
acest exemplu) a unei sume constante (anuitatea) care conine o parte de
amortisment (cresctoare) i o parte de dobnd (descresctoare), ambele fiind
variabile. Relaiile de calcul sunt:

c) Rambursare integral la sfritul perioadei
An
Valoarea rmas
a mprumutului (Sr
t
)
Dobnda (D) Amortisment (a
t
) Anuitatea (A
t
)
1 24000,0 3600,0 0,0 3600,0
2 24000,0 3600,0 0,0 3600,0
3 24000,0 3600,0 0,0 3600,0
4 24000,0 3600,0 0,0 3600,0
5 24000,0 3600,0 0,0 3600,0
6 24000,0 3600,0 24000,0 27600,0
21600,0 24000,0 45600,0


108
n cazul rambursrii la sfritul perioadei, ntreag sum este rambursat n
ultimul an iar pe parcursul perioadei se pltete doar dobnda, la ntreaga valoare a
mprumutului. n acest caz, relaiile de calcul sunt:

d
r Sr D *
0
=
a
t
= 0, ) 1 ( , 1 = n t , iar a
n
= V
0
0
Sr Sr
t
=
D a A
t t
+ =

7.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor

7.3.1 Teste gril
1. n funcie de riscul pe care l implic, investiiile pentru perspectiva
ntreprinderii sunt: 1. investiii n resurse umane; 2. investiii de nlocuire a
echipamentelor complet uzate; 3. investiii de modernizare a echipamentului
existent n funciune; 4. investiii n active financiare; 5. investiii de dezvoltare, de
extindere a unor secii; 6. investiii pentru publicitate i reclam; 7. investiii
strategice, privind automatizarea ntregului proces de fabricaie sau fuzionarea cu o
alt societate.

a) 3+4+6+7; b) 2+3+5+7; c) 2+4+5+6; d) 4+5+6+7; e) 1+2+3+4.

2. Din punct de vedere monetar investiia reprezint:
a) achiziionarea unei noi imobilizri financiare;
b) totalitatea cheltuielilor angajate n vederea obinerii unor venituri
monetare viitoare;
c) alocarea unei trezorerii disponibile pentru producerea unor bunuri de
durat;
d) intenia firmei care investete, conducnd la decalarea n timp a
consumului;
e) construirea unor active corporale.


109
3. O ntreprindere realizeaz o investiie n sum de 6.000 mii lei, cu o
durat de via de 5 ani i o valoarea rezidual de 2.000 mii lei. Prin punerea n
funciune a investiiei se nregistreaz cash-flow-uri anuale constante n sum de
4.000 mii lei. n absena altor investiii suplimentare i la o rat a dobnzii de pia
de 15%, valoarea actualizat net (VAN n mii lei) este de (n calculele de
actualizare se vor folosi cinci zecimale):

a) 4000,12; b) 6.403; c) 7.408,6; d) 14.403; e) 8.402,93.

4. Un agent economic realizeaz o investiie n sum de 3.000 mii lei, cu
o durat de via de 5 ani i o valoare rezidual de 1.000 mii lei. Prin punerea n
funciune a investiiei, se nregistreaz urmtoarele rezultate comparative (mii lei):

Explicaii
Vechea structur
(fr investiie)
Noua structur
(cu investiie)
Venituri din exploatare 10.000 13.000
Cheltuieli de exploatare pltibile 4.000 5.000
Amortizarea calculat 200 800

n absena fiscalitii i a altor investiii suplimentare, pe ntreaga durat de
via, cu cash-flow-uri anuale constante i o rat de actualizare de 15%, valoarea
actualizat net (VAN n mii lei) este de (n calculele de actualizare se vor folosi
5 zecimale):
a) 3.201,5; b) 2.000,6; c) 3.704,3; d) 7.201,5; e) 4.201,5.

5. Sursele proprii interne pentru finanarea pe termen lung sunt:
1. aporturi noi de capital n numerar;
2. autofinanarea;
3. subvenii de la bugetul statului;
4. vnzarea de imobilizri corporale;
5. aporturi noi de capital n natur;
6. vnzarea de imobilizri financiare.
7. ncorporarea rezervelor i a primelor de emisiune n capitalul social.
a) 1 + 2 + 3; b) 2 + 3 + 7; c) 3 + 4 + 5; d) 3 + 6 + 7; e) 2 + 4 + 6.

110

6. Majorarea capitalului social prin aporturi noi n numerar poate fi
realizat prin:
1. majorarea drepturilor de subscriere a noilor aciuni;
2. majorarea valorii nominale a vechilor aciuni;
3. ncorporarea rezervelor n capitalul social i emisiunea de noi aciuni
atribuite gratuit vechilor acionari;
4. emisiunea de noi aciuni la valoarea nominal a vechilor aciuni;
5. emisiunea de noi aciuni la o valoare majorat n funcie de valoarea
bursier a vechilor aciuni;
6. ncorporarea primelor de emisiune n capitalul social i creterea valorii
nominale a vechilor aciuni.
a) 3 + 4 + 5; b) 1 + 3 + 6; c) 2 + 3 + 5; d) 2 + 4 + 5; e) 1 + 4 + 6.

7. Capitalul social al unei societi pe aciuni este compus din 250.000
titluri, a cror valoare bursier este de 15.000 u.m., nainte de majorarea capitalului
social. S-a decis majorarea capitalului prin emisiunea a 50.000 de aciuni noi
(suplimentare) la o valoare de emisiune de 11.250 u.m. / aciune. n aceste condiii,
valoarea teoretic (de pia) a aciunilor dup majorarea capitalului (vp), numrul
drepturilor de subscriere necesare pentru a procura o aciune nou (nds) i valoarea
teoretic a unui drept de subscriere (ds) vor fi:

1. vp = 11.875 u.m.
2. vp = 14.375 u.m.
3. vp = 11.250 u.m.
4. nds = 7
5. nds = 2
6. nds = 5
7. ds = 625 u.m.
8. ds = 3.125 u.m.
9. ds = 3.750 u.m.

a) 2+4+8; b) 2+6+7; c) 3+5+9; d) 3+6+9; e) 1+5+7.


111
7.3.2 Studii de caz

Studiul de caz nr. 1
Un proiect de investiii, al crui cost iniial este de 77.000 u.m, degaj
urmtoarele fluxuri de numerar pe durata sa de via de 5 ani:

CF
1
CF
2
CF
3
CF
4
CF
5
30.000 u.m. 27.000 u.m. 39.000 u.m. 0 u.m. 33.000 u.m.

S se determine valoarea actual net (VAN), rata intern de rentabilitate
(RIR), termenul de recuperare (TR) i indicele de profitabilitate (IP), tiind
c valoarea rezidual a proiectului este de 11.000 u.m., iar rata de actualizare este
de 11%.

Studiul de caz nr. 2
O ntreprindere vizeaz realizarea unei investiii de extindere a activitii
n sum de 10.700 mii euro. Investiia are are o durat de via economic estimat
la 5 ani, fiind amortizat liniar. La sfritul duratei de funcionare aceasta va putea
fi revndut la un pre de 150 mii euro. Se estimeaz c proiectul de investiii va
genera venituri suplimentare de 11.000 mii euro n anul 1, 12.000 mii euro n anul
2, 15.000 mii euro n anul 3, 11.000 mii euro n anul 4 i, respectiv 25.000 mii euro
n anul 5. Plile estimate a fi efectuate sunt de 7.200 mii euro pentru anul
1, 6.600 mii euro pentru anul 2, 7.000 mii euro pentru anul 3, 5.000 mii euro pentru
anul 4 i 15.000 mii euro pentru anul 5.
tiind c rentabilitatea minim sperat de acionari (rata de actualizare)
este de 17%, iar cota de impozit pe profit este de 16%, evaluai rentabilitatea
proiectului de investiii, avnd n vedere urmtoarele criterii bazate pe actualizare:
VAN, IP, RIR, TR.


112
Studiul de caz nr. 3
Un agent economic achiziioneaz un mijloc fix n sum de 9.000 euro., cu
o durat de via de 3 ani i o valoare rezidual de 1.700 euro. Prin punerea n
funciune a investiiei, se nregistreaz urmtoarele rezultate comparative (euro.):

Explicaii Vechea structur
(fr investiie)
Noua structur
(cu investiie)
Venituri din exploatare 25.000 37.000
Cheltuieli pentru exploatare pltibile 15.000 19.000
Amortizri calculate 5.700 8.700
Dobnzi de plat 800 1.500
Active circulante nete (ACR
nete
) 694 1.027

Cunoscnd cota de impozit pe profit de 16% i considernd cash-flow-urile
anuale constante i rata de actualizare de 13%, s se determine valoarea actualizat
net a proiectului de investiii.

Studiul de caz nr. 4
Pentru o ntreprindere, constituit ca societate comercial pe aciuni, se
cunosc urmtoarele informaii:
- capitalul social, 6.400.000 lei, constituit din aciuni cu o valoare nominal
egal cu 1.000 lei;
- rezervele societii sunt n sum de 1.000.000 lei;
- capitalizarea bursier a societii este egal cu 13.440.000 lei.
A) n situaia n care AGA extraordinar hotrte majorarea capitalului social prin
emisiunea a 1.600 de aciuni cu o prim de emisiune de 500 lei/aciune, s se
determine:
a) cursul bursier teoretic;
b) valoarea teoretic a unui drept de subscriere;
c) preul pltit de un acionar nou pentru o aciune nou;
d) situaia capitalului (averii) unui acionar vechi ce deine un numr de
10 aciuni.


113
B) n situaia n care AGA extraordinar hotrte majorarea capitalului social prin
ncorporarea a 800.000 lei din rezervele societii, s se determine:
a) cursul bursier teoretic;
b) valoarea teoretic a unui drept de atribuire;
c) preul pltit de un acionar nou pentru o aciune nou;
d) situaia capitalului (averii) unui acionar vechi ce deine un numr de
10 aciuni.

Studiul de caz nr. 5
S se ntocmeasc tabloul de rambursare al unui mprumut n valoare de
15.000 lei, contractat la o rat a dobnzii de 20%, pe o perioad de 5 ani, cu
rambursare prin amortismente constante, respectiv, prin anuiti constante.


Pentru rezolvarea testelor propuse pentru autoevaluarea
cunotinelor, trebuie s ne reamintim noiunile de baz,
indicatorii i relaiile de calcul prezentate n subcapitolul 7.2.1
i n bibliografia recomandat.

114


Bibliografie


Brealey R. A.; Myers S. C.; Allen, F., Principles of Corporate Finance,
McGraw-Hill Irwin, Eighth Edition, 2006
Dragot, V.; Ciobanu, A.; Obreja, L.; Dragot, M., Management financiar,
Editura Economic, Bucureti, 2003
Halpern, P.; Weston, F.; Brigham, E., Finane manageriale, Editura
Economic, Bucureti, 1998
Ross, S.; Westerfield, R.; Jaffe, J., Corporate Finance, Irwin/McGraw-Hill
Co., fifth edition, 1999
Stancu, I., Finane, ed. a IV-a, partea a IV-a, Editura Economic, Bucureti,
2007
Stancu, I.; Stancu, D., Finane corporative cu Excel, Editura Economic,
Bucureti, 2012
Vintil, G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, ed. a V-a, Editura Didactic
i Pedagogic, Bucureti, 2010

S-ar putea să vă placă și