Sunteți pe pagina 1din 19

Leasingul

Conf. univ. dr. Marius DINC


Leasingul este un acord prin care locatorul cedeaz locatarului, n schimbul
unei pli sau a unei serii de pli, dreptul de a utiliza un bun pentru o perioad
convenit de timp.
n cadrul operaiunilor de L sunt incluse i contractele de nchiriere a unui
bun ce cuprind o clauz care ofer locatarului opiunea de a deveni
proprietarul bunului, dac sunt ndeplinite condiiile convenite. Aceste
contracte sunt denumite i contracte de nchiriere cu opiune de cumprare.

L comport trei faze (contractare, cumprare i nchiriere) i genereaz relaii
ntre parteneri, precum situaia descris n figura nr. 3.2.
n contractul de L iniiativa aparine locatarului. Acesta alege echipamentul de
care are nevoie n urma studierii ofertelor existente pe pia, dup care
contacteaz locatorul i negociaz un contract.
Locatorul cumpr echipamentul de la un furnizor n baza unui contract de
vnzare-cumprare, negociind, n plus, i unele clauze specifice: livrarea i
instalarea echipamentului comandat la data i locul convenite prin contract;
garania c echipamentul comandat este conform cu ceea ce s-a specificat de
ctre utilizator.

Un element caracteristic al contractului de L l constituie tripla opiune. Astfel,
la expirarea contractului de L, locatarul are de ales ntre trei posibiliti:
s solicite achiziionarea bunului la valoare rezidual stabilit ca diferen
dintre valoarea bunului i chiria pltit n timp;
s restituie bunul la expirarea termenului;
s cear prelungirea contractului de L pentru o nou perioad de timp i o
chirie mai mic dect chiria de baz iniial.

Un element caracteristic al contractului de L l constituie tripla opiune. Astfel,
la expirarea contractului de L, locatarul are de ales ntre trei posibiliti:
s solicite achiziionarea bunului la valoare rezidual stabilit ca diferen
dintre valoarea bunului i chiria pltit n timp;
s restituie bunul la expirarea termenului;
s cear prelungirea contractului de L pentru o nou perioad de timp i o
chirie mai mic dect chiria de baz iniial.

L poate fi de trei tipuri:
L financiar, care este operaiunea de L care transfer, n mare parte, toate
riscurile i avantajele aferente dreptului de proprietate asupra bunului. Titlul
de proprietate poate fi sau nu transferat locatarului, la finalul contractului;
L operaional reprezint toate celelalte operaiuni de L ce nu intr n categoria
L financiar i prin care nu se transfer, n mare msur, riscurile i avantajele
aferente titlului de proprietate;
Vnzare i leaseback. Tranzacia de vnzare i leaseback implic vnzarea unui
bun de ctre vnztor i nchirierea de ctre vnztor a aceluiai bun n regim
de L financiar sau operaional. Plile de L i preul de vnzare sunt, de obicei,
interdependente, ntruct sunt negociate mpreun.

LO ofer att finanarea, ct i serviciile de ntreinere a mijloacelor fixe
nchiriate.
O caracteristic important a LO este aceea c, de cele mai multe ori, bunul
nchiriat nu este complet amortizat, adic plile solicitate prin contract sunt
insuficiente pentru recuperarea costului total al echipamentului.
Durata contractului de L este ns mai mic dect durata normal de funcionare
a echipamentului ceea ce i permite locatorului s-i recupereze toate costurile
investiiei prin rennoirea contractului sau prin vnzarea echipamentului
nchiriat.

Acest tip de L i ofer o protecie suplimentar locatarului prin intermediul unei
clauze de reziliere care i d posibilitatea s renune la locaie i s restituie
echipamentul nainte de expirarea contractului de baz.
Clauza i reduce riscul locatarului, deoarece echipamentul poate fi napoiat,
dac se uzeaz moral ca urmare a evoluiei tehnologiei sau dac, datorit
declinului afacerilor, locatarul nu mai are nevoie de el.

LF, numit i LK , difer de LO din trei puncte de vedere:
nu ofer servicii de mentenan;
nu poate fi reziliat;
la sfritul contractului echipamentul este complet amortizat.
n acest tip de L, firma care va utiliza echipamentul (locatarul) negociaz preul
i termenul de livrare cu productorul sau distribuitorul. Dup aceasta ea
negociaz termenii contractului cu o societate de L care se oblig s cumpere
echipamentul de la productor i s l nchirieze n schimbul unei redevene
pltite periodic. n acest fel toate cele trei pri implicate n tranzacie i vd
ndeplinite obiectivele.

Durata contractului va depinde de durata normal de funcionare a
echipamentului, iar redevena cerut de locator este apropiat de dobnda pe
care locatarul ar fi obligat s o plteasc pentru un mprumut garantat.
VNZARE I LEASEBACK const n vnzarea de ctre o firm a unor MF, ctre o
societate de L, la o valoare aproximativ de pia, dup care ncheie un
contract prin care preia, n regim de L, MF vndute. Vnzarea cu leaseback
este o alternativ la ipotec.
Plile de L i preul de vnzare sunt, de obicei, interdependente, ntruct sunt
negociate mpreun.


n acest fel, vnztorul-locatar ncaseaz preul de vnzare convenit, ns
pstreaz i dreptul de utilizare a respectivului MF n schimbul unei redevene
pltite periodic cumprtorului-locator. Redevenele ce trebuie pltite de ctre
locatar sunt astfel stabilite nct s fie suficiente pentru a returna ntregul pre
de cumprare locatorului i, n plus s-i aduc un anumit profit.
Prin acest tip de L ntreprinderile nu i procur MF (cum este cazul L
operaional i financiar), ci mijloace bneti care i vor permite s evite o
situaie financiar dificil.

Avantajele LO constau n:
chiria este deductibil, ca i dobnda la credite, ceea ce face ca partea
suportat de firm s fie numai diferena fa de cota de impozit pe profit (1
T);
deductibilitatea ntregii pli de LO (inclusiv a ratelor achitate prin contractul de
L). n felul acesta, impozitul pltit de firm este mai mic.
este o surs de finanare care nu ngreuneaz pasivul firmei, respectiv nu
mrete nivelul ndatorrii;
este o tehnic mai simpl dect contractul de credit bancar.

Dezavantajele LO se refer la:
costul de finanare prin L este mai mare dect costul ndatorrii (cu cca. 1 - 2%
fa de creditul obligatar), ncorpornd o prim de risc mai ridicat;
utilajul primit prin LO nu aparine ntreprinderii utilizatoare i nu se poate
calcula astfel amortizarea, care este o cheltuial deductibil;
Recurgerea la LO se face dup o analiz atent din partea utilizatorului i numai
n msura n care se obine o sporire a VF fa de situaia n care bunul
respectiv ar fi achiziionat printr-un credit.

Creterea VF n urma realizrii unei investiii se constat numai dac VAN a
investiiei este pozitiv. Astfel, se determin VAN att n cazul obinerii
utilajului prin L, ct i printr-un CB, i dac diferena este favorabil L se
opteaz pentru aceast modalitate de finanare, astfel:
DVAN = VAN
leasing
- VAN
credit bancar
> 0.
L poate constitui o alternativ avantajoas de finanare a investiiilor, ndeosebi
pentru IMM, care nu au acces la EO sau la CB n condiii avantajoase.


Costul leasingului

L se poate analiza ca orice alt mprumut, costul su putnd fi determinat sub
oricare din formele menionate anterior. Cel mai semnificativ cost este i n
acest caz costul actualizat.
Situaia poate fi analizat att din perspectiva locatarului, ct i din cea a
locatorului.

Ecuaia fundamental care st la baza determinrii costului leasingului este:

(1)

=1

=1

sau

1 +


1 +

(2)

=1

=1


Rata de actualizare a ca soluie a ecuaiei (2), reprezint costul implicit (actualizat) al leasingului.
i de aceast dat, funcie de punctul de vedere al celui care face interpretarea, apar dou astfel de
interpretri:
Prin urmare, din punctul de vedere al locatorului, sistemic situaia se prezint astfel pentru
un leasing operaional:





Locatarul pune la dispoziia locatarului bunul de valoare I la momentul 0 (prezent). n
compensaia acestui aport, el urmeaz s primeasc n viitor, innd cont i de efectele fiscale ale
finanrii: chirii nete, L
i
(1T), economia de impozit aferent amortizrii (A
i
) i valoarea rezidual
(VR), n situaia n care la expirarea contractului de leasing locatarul opteaz pentru achiziionarea
bunului.


LOCATOR


L
i
(1-T)
TA
i

VR
I
Ecuaia (2) devine astfel:

1 +


1 +

=1
+

1 +

=
0
(3)

n care:
T = cota de impozit pe profit;
n = durata contractului de leasing.
Locatorul caut s obin o rat intern de rentabilitate ct mai bun pentru operaia de
leasing.
Din cellalt punct de vedere, al locatarului, situaia unui leasing operaional se prezint n
mod simetric:






LOCATAR


L
i
(1-T)
TA
i

VR
I
Locatarul primete n folosin bunul de valoare I la momentul 0 (fr a fi
proprietarul acestuia) i se angajeaz s plteasc n viitor chiriile nete i VR. n
plus, deoarece nu este proprietarul bunului, suport i pierderea economiei de
impozit aferent A.
Deci, n cazul su, ecuaia (2) devine:

0
=

1 +


1 +

=1
+

1 +

(4)
Prin urmare, dac locatarul determin rata de actualizare care stabilete
egalitatea ntre fluxurile de intrare imediate cu fluxurile de ieire viitoare,
stabilete costul actuarial al operaiunii de L.
Dup cum se observ, este evident egalitatea RIR = a. Acest rezultat
exprim caracterul simetric al relaiei ce se stabilete ntre locatar i locator.
Astfel, costul L pentru locatar este contrapartida RIR pentru locator.