Facultatea de tiinte Economice

O MIE DE IDENTITI. O SINGUR UNIVERSITATE

Facultatea de tiine Economice
CURS

GESTIUNEA FINANCIARA A
NTREPRINDERII
2014,
Calea Dumbrvii nr.17
Sibiu, Romania
tel/fax: 0269-210375
http://economice.ulbsib
iu.ro
2
Lect. univ. dr. Renate Bratu
renate.bratu@ulbsibiu.ro
Ce reprezint ...
Gestiunea financiara a firmei?
Gestiunea finanelor firmei
reprezint ansamblul aciunilor de
administrare a resurselor financiare necesare
funcionrii i dezvoltrii firmei.

Tipuri:
pe termen lung (creterea i consolidarea valorii firmei);
Pe termen scurt (realizarea echilibrului financiar pe
termen scurt)
Funcii finantele f.:

evaluare (msurare a
valorii);

de transfer al
capitalurilor (
economisire investire,
v-c valori mobiliare);

de protecie a
investitorilor
(intermediari);
Gestiunea finanelor firmei
Funcii firm:
cercetare-dezvoltare;

comercial;

de producie;

financiar contabil;

de personal;
FACTORI
ECONOMICI
FACTORI
MANAGERIALI
FACTORI
DEMOGRAFICI
FACTORI
ECOLOGICI
FACTORI
JURIDICI
FACTORI
POLITICI
FACTORI
CULTURALI
FACTORI
TEHNOLOGICI
FACTORII
MEDIULUI
AMBIANT
Cum evalum activitatea de gestionare
financiar a firmei?

... este bun?

... este defectuoas?
Indicatori economico-financiari
1. Indicatori de lichiditate i solvabilitate;

2. Indicatorii gestionrii activelor (indicatori
de activitate);

3. Indicatorii gestionrii datoriilor (indicatori
de risc);

4. Indicatorii profitabilitii firmei;

5. Indicatorii valorii de pia a firmei;
Aplicaii...
1. Din datele contabile de la o firma pe anul 2009 se dau
urmtoarele informaii:
profitul din exploatare ca procent din cifra de afaceri 16%;
profit din exploatare ca procent din capitalul folosit 11,6%;
capital propriu ca procent din capitalul folosit 54%;
profit net ca procent din capitalul propriu 5%;
profit pe o aciune comun 0,06 lei.

S se calculeze indicatorii de mai jos cunoscnd c valoarea
capitalului folosit este de 1800 lei:
cifra de afaceri,
profitul net,
numrul de aciuni emise de firm.
2. Firma DINAMIC:
deine un activ total de 100000 lei, n cadrul cruia activele
circulante reprezint 65%.
valoarea cumulata a stocurilor de materii prime i materiale
este dublul valorii capitalului propriu al firmei.
capitalul propriu al firmei reprezint 25% din total datorii
rata rentabilitii financiare a firmei este 10%,
raportul dintre datorii curente i datorii totale este de 75%.
de asemenea, firma deine n conturi la bnci i n casa
proprie circa 15% din valoarea activului.

S se determine:
rata lichiditii generale, curente i imediate,
ponderea datoriilor pe termen lung n capitalul propriu,
solvabilitatea general
Aplicaii...
3. Firma Finante S.A.:
are 60.000 de aciuni comune emise i care sunt
tranzacionate pe piaa secundar de capital.
profitul pe aciune este de 1,8 lei.
firma are o rat a dividendelor pltite de 20%,
un pre curent de pia al unei aciuni de 27
lei/aciune.

Determinai, pe baza datelor disponibile urmtorii
indicatori ai analizei financiare:
profitul net al societii,
valoarea total a dividendelor pltite,
valoarea dividendului pe aciune,
indicatorul capitalizrii bursiere (pre profit).
Aplicaii...
Care este aria de aciune a
finanelor firmei?
Analiza conceptelor de
echilibru ale firmei
Gestiunea
investiiilor reale
Gestiunea
investiiilor financiare:

Evaluarea V.M.

Rentabilitatea i
riscul V.M.
Costul capitalului
firmei
Finanarea firmei
pe termen lung
Finanarea firmei
pe termen scurt
Gestiunea
stocurilor
Gestiunea
clienilor
Gestiunea
trezoreriei
Sunt analizate pe baza
structurii patrimoniale al
firmei
Concepte ale analizei finanelor firmei
Concepte ale analizei finanelor firmei
La sfritul exerciiului financiar se
determin:

situaia net patrimonial a firmei - SN,

situaia echilibrului financiar:
fondului de rulment - FR,
necesar de fond de rulment - NFR,
trezorerie net - TN,
cash-flow-ului ntreprinderii - CF.
Situaia net SN:

SN = AT DT;

Semnificaia general:
SN > 0:
o gestionare sntoas a firmei;
o slab activitate de investiii (dezvoltare a afacerii);
SN < 0:
o activitate intens de investiii (dezvoltare a firmei);
rezultate slabe ale exerciiului financiar anterior.

Concepte ale analizei finanelor firmei
Fondul de rulment FN:

FR = Sp Ap;

Semnificaia general:
FR > 0 excedent care poate fi utilizat pentru
finanarea nevoilor curente ale firmei sau pentru
investiii menite s dezvolte afacerea;

FR < 0 deficit care se poate datora i unei politici
extrem de active n domeniul investiiilor;
Concepte ale analizei finanelor firmei
Necesar de fond de rulment NFR:

NFR = At St;

Semnificaia general:
NFR > 0 excedent al nevoilor temporare de finanare n
raport cu sursele temporare aflate la dispoziie:
politici de investiii care vizeaz s sporeasc stocurile i
creanele (aspect pozitiv),
defectuoasa politici de corelare a lichiditii stocurilor i
creanelor cu exigibilitatea datoriilor pe termen scurt (aspect
negativ),

NFR < 0: excedent de surse temporare fa de nevoile
temporare de finanare:
relaxarea gradului de exigibilitate a datoriilor, concomitent cu
accelerarea rotaiei alocrilor temporare (aspect pozitiv),
ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor
(aspect negativ)
Concepte ale analizei finanelor firmei
Trezoreria net TN:

TN = FR NFR;

Semnificaia general:
TN > 0: activitate economic de succes ( disponibiliti
bneti);

TN < 0: dezechilibru financiar ( resurselor monetare
mprumutate).
Concepte ale analizei finanelor firmei
Cash flow CF:

TN = TN1 TN0;

Semnificaia general:

CF > 0: capacitii de autofinanare;

CF < 0: capacitii de autofinanare.
Concepte ale analizei finanelor firmei
Concepte ale analizei finanelor firmei
ACTIV PASIV
Imobilizri (Imo)
Active circulante (Acr)
Disponibilit i bne ti (Db)
Capitaluri
permanente (Cpr)
Datorii de
exploatare (De)
Credite de
trezorerie (Crt)
Zona superioar
(partea de sus)
Zona inferioar
(partea de jos)
FR = NFR + TN TN = FR NFR
Indicatori financiari de gestiune
obinui din analiza bilanului contabil
- SN, FR, NFR, TN, CF

Indicatori financiari de gestiune
obinui din analiza contului de
rezultate - SIG- urile (soldurile
intermediare de gestiune)
Concepte ale analizei finanelor firmei
Aplicaii ...
Analizai din punct de vedere al echilibrului financiar ,
situaia de la societatea FB, la data 31.12. 2013.
ACTIV 31.12.2012 31.12.2013 PASIV 31.12.2012 31.12.2013
A.IMOBILIZRI D. CAPITAL PROPRIU 600 800
- necorporale 75 75 Profit net nerepartizat - 100
- corporale 600 700 E. DATORII
FINANCIARE
700 700
-financiare 125 125 F. PROVIZIOANE -
RISCURI I CH.
- -
B. ACTIVE
CIRCULANTE
G. DATORII CURENTE 200 600
- stocuri 300 400
- clieni 300 600
Lichiditi 100 300
C. CHELTUIELI
N AVANS
- - H. VENITURI N
AVANS
- -
TOTAL 1500 2200 1500 2200
Gestiunea investiiilor reale

Ce reprezint o investiie?

o decizie prin care o sum prezent i
cert este schimbat pe venituri
superioare viitoare dar care au un
anumit grad de probabilitate
Gestiunea investiiilor reale
Metode de evaluare a proiectelor de
investiii reale:

Metoda VAN;
Metoda RIR;
Metoda TR;
Metoda IP;
Gestiunea investiiilor reale
VAN
(Valoarea Actualizat Net)

Gestiunea investiiilor reale

=

+
+
+
= =
T
1 i
0
T
T
i
i
0 0
I
k 1
VR
k 1
CF
I V VAN
) ( ) (
Se selecteaz acele proiecte de investiii pentru care
VAN > 0, apoi se alege varianta pentru care VAN este maxim
) (VAN max *
j
0 VAN VAN
j
j
> =
RIR (Rata Intern de Rentabilitate)
Gestiunea investiiilor reale

=
+
+
+
=
T
1 i
T
T
i
i
0
RIR 1
VR
RIR 1
CF
I
) ( ) (
Se alege proiectului de investiii astfel:

) (RIR max *
j c j
j
RIR RIR RIR > =
TR (Termenul de Recuperare)
Gestiunea investiiilor reale
ma
0
CF
I
TR =
( ) ( )
T
k 1
VR
k 1
CF
CF
T
1 i
T
T
i
i
ma

=
+
+
+
=
Se alege proiectul care are un termen de recuperare mai mic
IP (Indicele de Profitabilitate)
Gestiunea investiiilor reale
( ) ( )
0
T
1 i
T
T
i
i
0
0
I
k 1
VR
k 1
CF
I
V
IP

=
+
+
+
= =
Se alege proiectul care are rentabilitatea unei uniti de
investiie mai mare
Aplicaii
1. Considerm o investiie de 100 RON, care
genereaz un flux net de trezorerie de 30
RON / an timp de 10 ani. Dac rata
cerut de investitor (rata de actualizare)
este de 10%/an, care este:
valoarea actualizat net,
termenul de recuperare al investiiei i
randamentul unei uniti investite pentru
acest proiect de investiii?
(Precizm c: factorul de actualizare este de 6,145);
2. Considerm o investiie de 100 RON lei care
genereaz un flux net de trezorerie de 30 RON lei
/an. Rata cerut de investitor (rata de actualizare)
este de 10 %. Dac fluxul de venit este generat pe
un numr nedefinit de perioade (la infinit)

....care va fi valoarea actualizat net (valoarea
prezent net) pentru acest proiect de investiii?
Aplicaii
Gestiunea investiiilor financiare

Evaluarea valorilor mobiliare;

Rentabilitatea i riscul valorilor
mobiliare;
Evaluarea valorilor mobiliare


Ce reprezint
valorile mobiliare?
Valorile mobiliare = active financiare /
titluri financiare:
aciuni;
obligaiuni;
alte active financiare.
Modele de evaluare:
Aciuni: analiza preului curent de pia, a dividendelor
i a riscului;
Obligaiuni: evaluarea preului maxim pe care un
investitor trebuie s le plteasc pentru o obligaiune n
condiiile unui anumit const de portunitate.
Evaluarea valorilor mobiliare
Aciunea:
Comune i prefereniale;
Nominative i la purttor;
Venit generat: dividend.
Se emite la o valoare nominal;
Nu au scaden.

Evaluarea aciunilor:
Cu cretere zero a dividendelor;
Cu cretere constant a dividendelor;
Cu cretere inconstant a dividendelor;
Ipotez: aciunile nu au o dat a scadenei i deci
fluxurile de venit (dividende) nu au o durat finit.
Evaluarea valorilor mobiliare
Evaluarea aciunii cu cretere zero a
dividendelor:
dac pp. , Pc:
Evaluarea valorilor mobiliare
k
D
k
D
n
i
=
+

=1
) 1 (
Evaluarea aciunii cu cretere constant a
dividendelor (GORDON-SHAPIRO):
dac pp. , Pc:
Evaluarea valorilor mobiliare
g k
d
k
g
d
t
t

=
|
.
|

\
|
+
+

=
1
1
0
1
1
d1 = d0 (1+g) i r > g
Evaluarea aciunii cu cretere constant a
dividendelor:
dac pp. cretere supranormal sau
inconstant a dividendelor pe 5 ani, apoi o
cretere constant a acestora , Pc:

Evaluarea valorilor mobiliare
) ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
5
6
5
5
4
4
3
3
2
2 1
0
g r r
d
r
d
r
d
r
d
r
d
r
d
P
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
Obligaiunea:
Nominative i la purttor;
Garantate i negarantate;
Convertibile;
Cu cupon zero;
Venit generat: dobnd (cupon);
Comport scaden i o valoare nominal.

Evaluarea obligaiunilor modelul
general:

Evaluarea valorilor mobiliare

=
+

+
+
=
n
i
i n
k
VN r
k
VN
VA
1
) 1 ( ) 1 (
Dac r = constant, (r este rata cuponului)
Evaluarea valorilor mobiliare
(

+
+
+
n n
k k k
r VN
k
VN
) 1 (
1 1
) 1 (
Condiii:
dobnda la obligaiune se pltete la sfritul fiecrui an;
valoarea nominal se ramburseaz n anul n;
Dac r = zero



Dac r = k (k este rata cerut de investitor):
VA = VN
Evaluarea valorilor mobiliare
n
k
VN
VA
) 1 ( +
=
RIR a unei obligaiuni
Francis,J.C,





Rodriguez


Evaluarea valorilor mobiliare
2
VA VN
n
VA VN
r VN
k
+

+
=
3
) 2 ( VA VN
n
VA VN
r VN
k
+

+
=
Aplicaii...
1. n acest an compania FB - SUCCES:
pltete un dividend de 0,1 lei pe o aciune
comun i,
se prognozeaz de ctre investitori c
dividendele viitoare vor crete cu o rat de
8% /an n urmtorii ani.
Dac acionarii poteniali solicit o rat a
venitului de 10% pentru investiile lor n
aciunile companiei FB - SUCCES i
investiia o fac pe termen nelimitat,
ct vor fi dispui s plteasc pentru o
aciune la aceast companie?
Aplicaii...
2. Firma FB - SUCCES a emis obligaiuni
cu valoare nominal, pe obligaiune, de
100 RON i o rat a cuponului de 10%.
Obligaiunea are scadena la 2 ani de la
emitere, iar dobnda la obligaiune se
pltete anual (la finele fiecrui an).

Care este valoarea acestui titlu de valoare
dac rata cerut de investitori este de
10%/an?
Rentabilitatea i riscul
valorilor mobiliare
Rentabilitatea aciunii = Suma
dividendelor + pt p0;

Rata rentabilitii aciunii =
Rentabilitatea aciunii / p0 x 100;

100 ) (
0
0
0
1

=
p
p p
p
d
n
n
t
t
Rentabilitatea i riscul
valorilor mobiliare
Rentabilitatea obligaiunii = suma
dobnzilor primite la oblibaiune + po1
po0;

Rata rentabilitii oblibaiunii:
0
1
0
po
po po doboblig
n
i
n i
=
+
Rentabilitatea i riscul
valorilor mobiliare
Riscul poate fi definit astfel:

Sacrificiul unui avantaj imediat n schimbul unor avantaje
viitoare;

Sacrificiul unui consum imediat n schimbul unor consumuri
viitoare;

Pierderea unui avantaj cert i imediat prin achiziia unui activ
real contra unui avantaj considerat superior dar i cu un grad
de incertitudine obinut din investiia n valori mobiliare;

Incertitudinea asupra valorii unui bun financiar ce se va
nregistra la o dat viitoare.
Rentabilitatea i riscul
valorilor mobiliare
Riscul unei investiii:
probabilitatea apariiei abaterilor de
rentabilitate fa de media ateptat ca
urmare a variaiei anticipate i neanticipate a
fenomenelor economico-financiare care o
determin.
msurare a riscului o reprezint - ABATEREA
MEDIE PTRATIC.

=
n
i
i
r r
n
1
2
) (
1
1
o
Rentabilitatea i riscul
valorilor mobiliare
n concluzie:

rentabilitatea sperat a titlului
care va fi egal cu media
abaterea medie ptratic.
Costul capitalului firmei
Costul capitalului propriu
Costul aciunilor prefereniale (Kp=D1/P0)
Costul aciunilor comune (Kc=D1/P0 + g)
Costul profitului reinvestit (Kc=D1/P0 + g)

Costul capitalului mprumutat (Kd net de impozit= Kd(1-)

Costul global al capitalului. Costul mediu ponderat al
capitalului
Kmpc= Kcpr*(CPR/(DAT+CPR)) + Kdat net de impozit(DAT/(DAT+CPR))

Finanarea firmei
pe termen lung
Finanarea din surse
proprii
Finanarea din surse
mprumutate
Surse proprii
interne
(autofinanare)
Surse proprii
externe
(aport de capital)
Credite bancare
pe termen lung
Credite de pe piaa
financiar
Leasing
EVALUARE
Structura:
Semnificaia conceptuala a unor termeni cheie
(primele 5 cuvinte cheie unde este cazul - ,
de la capitolele 1-8), ;
Rspuns ntrebrile cu numr impar, de la
capitolele 1-8.
Rezolvarea a cel putin 3 probleme (unde este
cazul), de la capitolele 1-8.
n scris de mn;
Termen: nainte de examen;
Comunicare pe mail: renate.tanase@ulbsibiu.ro, si
www.didu.ulbsibiu.ro



Va multumesc!