U

UUn
nni
iit
tta
aat
tte
eea
aa d
dde
ee s
sst
ttu
uud
ddi
iiu
uu 1
11
C
CCo
oon
nn
i
iin
nnu
uut
ttu
uul
ll g
gge
ees
sst
tti
iiu
uun
nni
iii
ii f
ffi
iin
nna
aan
nnc
cci
iia
aar
rre
ee a
aa
n
nnt
ttr
rre
eep
ppr
rri
iin
nnd
dde
eer
rri
iii
ii,
,, t
tte
eeo
oor
rri
iii
ii,
,, f
ffu
uun
nnc
cc
i
iii
ii
i
ii
i
iin
nnd
ddi
iic
cca
aat
tto
oor
rri
ii e
eec
cc.
..-
--f
ffi
iin
nn.
.. c
cca
aar
rre
ee s
sse
eem
mmn
nna
aal
lli
iiz
zze
eea
aaz
zz
b
bbu
uun
nna
aa s
ssa
aau
uu p
ppr
rro
ooa
aas
sst
tta
aa g
gge
ees
sst
tti
iio
oon
nna
aar
rre
ee a
aa
f
ffi
iir
rrm
mme
eei
ii

Obiective:
Obiectivele acestei uniti de studiu sunt:
- prezentarea obiectului i a sarcinii gestiunii financiare a ntreprinderii
- caracterizarea finanelor firmei, n raport cu finanele publice respectiv n raport cu relaiile
generale bneti
- prezentarea principalelor teorii i modele care privesc conceptul de finane ale firmei
- discutarea funciilor finanelor firmei
- discutarea mediului economic n care funcioneaz finanele firmei
- prezentarea principalilor indicatori economico-financiari care semnalizez buna sau proasta
gestionare a ntreprinderii

Rezumatul unitii de studiu

ntreprinderile evolueaz ntr-un mediu financiar care ofer instrumente i posibiliti
specifice, dar le impun n acelai timp i anumite constrngeri. Aceste oportuniti i
constrngeri generate de mediul financiar permit, de altfel, definirea obiectivului gestiunii
financiare sau finanelor ntreprinderii.
Gestiunea financiar prezint teorii, funcii, modele, indicatori de evaluare a activitii
ntreprinderii, ndeosebi a celei financiare, astfel nct s se realizeze resursele de natur
monetar sau financiar necesare funcionrii i dezvoltrii i maximizrii valorii ntreprinderii
unitate a micromediului.

Termeni de referin:
- gestiune financiar pe termen scurt
- gestiune financiar pe termen lung
- finanele firmei
- relaie financiar
- funcie financiar
- maximizarea valorii averii acionarilor
- mediu economic
- indicatori de semnalizare a bunei sau proastei gestionri a firmei

Structura unitii de studiu:
1. Obiectul i sarcina gestiunii financiare
2. Teorii privind finanele firmei
3. Funciile finanelor firmei
4. Mediul economic al finanelor firmei
5. Indicatori economico financiari folsii n analiza financiar

Coninutul de idei al unitii

1. Obiectul i sarcina gestiunii financiare

Definiia finanelor firmei:
n sens larg: ansamblul de instrumente care concur la asigurarea resurselor de natur monetar
sau financiar necesare funcionrii i dezvoltrii firmei. Aceste instrumente sunt, ele nsele, de
natur financiar sau pot fi, de asemenea, structuri instituionale care interacioneaz cu
instrumentele pur financiare n atingerea scopului menionat
n sens restrns: averea exprimat monetar de care dispune o firm la un moment dat, avere
utilizat pentru realizarea obiectului su de activitate precum i pentru atingerea obiectivelor
strategice fixate
Structura finanelor firmei este dat de structura surselor sale de finanare:
- surse proprii (autofinanare): capaciti financiare constituite de nsi firma n cauz, pe seama:
1) profitului; 2) provizioanelor; 3) rezervelor
- surse externe (finanare extern): ansamblul aporturilor definitive sau temporare (provizorii)
aduse firmei de ctre persoane sau instituii externe ca: 1) majorri de capital; 2) mprumuturi pe
termen lung; 3) mprumuturi pe termen scurt
Finanele firmei sunt puse n eviden, att n structura ct i n dinamica lor, de bilanul
financiar al firmei. Prin intermediul celor dou pri ale sale, activul i pasivul, bilanul firmei
pune n eviden att sursele de finanare (pasivul) ct i direciile n care sunt utilizate sursele de
finanare (activul)
n literatura de specialitate exist trei modaliti de manifestare a finanelor firmei i
anume:
1. ca practic financiar: Gestiune financiar i Analiz financiar
2. ca politic financiar: Politica de investiii, Politica de finanare i Politica de dividend.
3. ca teorie financiar: Ipoteze, Modele,Verificare empiric, Validare statistic.
Gestiunea financiar, ca mod de manifestare n practic a finanelor private, reprezint
ansamblul aciunilor de administrare a resurselor de natur monetar sau financiar necesare
funcionrii i dezvoltrii firmei. La baza aciunilor ntreprinse se afll tehnici i modele de
optimizare i arbitraj.
n spe, se poate distinge o gestiune financiar, pe termen mediu i lung, a activelor i
pasivelor permanente (n partea de sus a bilanului contabil) i o gestiune financiar, pe termen
scurt, a activelor i pasivelor circulante i de trezorerie (n partea de jos a bilanului contabil).
Gestiunea financiar pe termen lung are ca obiect alegerea unei strategii financiare de
cretere i consolidare a valorii ntreprinderii, fiind n esen a doua form de manifestare a
finanelor firmei (ca politic).
Gestiunea financiar pe termen scurt are ca obiect asigurarea echilibrului financiar ntre
necesitile de capitaluri circulante i de trezorerie, pe de o parte, i sursele de capitaluri
circulante pe de alt parte. n mod concret acest segment al gestiunii financiare urmrete
optimizarea gestiunii stocurilor, a creanelor-clieni n vederea creterii gradului lor de lichiditate
i rentabilitate. De asemenea se urmrete relaxarea scadenelor la datoriile de exploatare i
reducerea costului creditelor prin arbitrajul ntre mai multe surse de credit.
Majoritatea lucrrilor de specialitate moderne referitoare la gestiunea financiar desemneaz
acestei discipline o sarcin fundamental i anume: maximizarea valorii firmei sau maximizarea
avuiei acionarilor (maximizarea capitalizrii bursiere).
Aceast valoare nu poate fi apreciat numai n raport cu patrimoniul su, cu bogiile
acumulate de firm la un moment dat, ci trebuie analizat i n raport cu proiectele i activitiile
viitoare n care va fi angajat patrimoniul.
Bogia acumulat de firm la un moment dat nu constituie dect unul dintre elementele care
permit aprecierea valorii sale. Aceasta trebuie s in seama i de rezultatele ateptate n viitor, ca
urmare a folosirii patrimoniului actual. Cu alte cuvinte valoarea firmei este o valoare anticipat
care ine seama de valoarea actual, corelat cu veniturile viitoare preconizate, provenite din
activitatea de exploatare a afacerii.
O firm va crea valoare pentru acionarii si atunci cnd rentabilitatea capitalului
investit este superioar costului diferitelor surse de finanare (surse proprii, surse mprumutate).
n acest context, gestiunea financiar are sarcina operaional de fundamentare a deciziilor de
finanare i a deciziilor de investiii. Mai mult dect att, gestiunea financiar are ca scop
evitarea risipirii patrimoniului prin meninerea solvabilitii i a echilibrului financiar al firmei.

2. Teorii privind finanele firmei

Teoriile privind finanele se clasific n raport de obiectivul fundamental pe care l
stabilesc pentru firm (maximizarea valorii averii acionarilor), ceea ce revine la a stabili funcia
esenial pe care trebuie s-o realizeze finanele firmei.
n acest sens, exist urmtoarele teorii:

1. Teoria financiar sau neoclasic: care consider c firma trebuie s opereze n aa fel
nct s-i maximizeze profitul (). Constatm, n cadrul acestei teorii, c valoarea firmei (VF)
este o funcie de profitul pe care l degaj i este influenat direct de ctre acesta n creterea de
valoare ( 0 >

VF
), obiectivul major find maximizarea valorii proprietarilor prin maximizarea
profitului. Pentru firmele care coteaz la burs, valoarea averii acionarilor fiind dat de
capitalizarea bursier (CB), maximizarea valorii firmei fcndu-se prin maximizarea acesteia
( 0 >
CB
VF

).
Scopul firmei nu este altul, aa cum preciza i F. Hayek, dect acela de a asigura veniul
cel mai ridicat pe termen lung pentru capitalul su; iar M. Friedman scria, ntr-un articol aprut
n New York Magazine, intitulat The social responsability of business is to increse its profits
citez: una i numai una este responsabilitatea social a firmei i anume de a utiliza resursele sale
i s se angajeze n activiti menite s-i creasc profiturile atta timp ct sunt pstrate regulile
jocului.

2. Teoria managerial, care presupune c firma este un grup de indivizi cu obiective
individuale specifice, iar conducerea managerial va cuta o maximizare a funciei de utilitate,
construit pe baza a cinci variabile independente, (mrimea salarilor managerilor, efectivul de
personal, volumul investiilor, nivelul costurilor, profitul) cu scopul de cretere economic a
firmei, reflectat prin cifra de afaceri (CA) sau activul ei economic. Aceast teorie este specific
cazului n care managementul se autonomizeaz fa de proprietar ca urmare, de obicei, a
diviziunii excesive a acionariatului.
Aceast teorie se bazeaz pe modelul propus de W. Baumoul, bazat pe faptul c
obiectivul primar al conducerii firmei este cel de a maximiza veniturile din vnzri i pe modelul
utiliti marginale al lui O. Williamson, bazat pe libertatea de a hotr a conductorilor firmelor
mari, n contextul neexercitrii controlului direct al acionarilor asupra acestora.
Constatm, n cadrul acestei teorii, c valoarea firmei este, n ultim instan, dat de valoarea
cifrei de afacei din care se remunereaz factorul capital propriu, capitalul mprumutat, managerii,
salariaii, furnizorii de materii prime), dimensiunea aceteia fiind considerat drept factor
determinant al valorii ( 0 >
CA
VF

),obiectivul major fiind maximizarea valorii investitorilor de

capital, cu precdere a acionarilor, prin maximizarea cifrei de afaceri.

1. Teoria behaviorist, care abandoneaz ideea de maximizare a unei funcii rezumndu-
se la o funcie a unui prag minim de atins, respectiv de producie, de salarii, de dividende, de
pia deinut, etc. Obiectivul, n cadrul acestei teorii, va fi rezultatul negocierilor dintre indivizi
i grupurile care-l compun, fiecare dintre ei avnd obiective proprii. Aceast rezultant a
negocierilor are n vedere cinci subobiective de negociat i anume: producia, stocurile, cifra de
afaceri, segmentul de pia cucerit, profitul.
La baza acestei teorii se afl o lucrare a lui H. Simon, completat de R. Cyert i J. March,
n care firma este privit ca o coaliie a diferitelor interese de grup (manageri, acionari, angajai,
stat i creditori), avnd la baz i conceptul anglo-saxon de organizational slack, explicat prin
excedentul de recompense efectiv primite de participanii la viaa firmei, peste ateptrile
acestora, pentru a fi dispui s rmn n firm.
Constatm, n cadrul acestei teorii, c valoarea firmei, apreciat de ctre acionarii
acesteia, se traduce, se poate traduce prinr-un surplus de profit (S) aferent aciunilor deinute de
ei n raport cu alte ntreprinderi similare pentru ca ei s pstreze aceste aciuni i s le considere
valoroase ( 0 >

S
VF
),obiectivul major find maximizarea valorii firmei sau a capitalizrii
bursiere, prin realizarea unui supraprofit.

4. Teoria semnalului, se refer la faptul c managerii emit, prin activitatea lor, semnale cu
privire la mersul firmei, transmise prin politica de investiii, politica de finanare i politica de
dividend, etc., care presupun un cost pentru acetia, deoarece ei ncearc s-i conving pe ceilali
de eficiena muncii lor. n acest context, aceast teorie i propune s minimizeze costul
transmiterii, receptrii i verificrii semnalelor, fiind n esen o teorie a optimizrii comunicaiei
dintre participanii la viaa firmei.
Principala tem de dezbatere tiinific a acestei teorii este dat de riscul de hazard
moral care se explic prin incertitudinile nscute din faptul c managerii ar putea transmite
semnale false pentru a putea obine o cretere de valoare a firmei peste valoarea real i mersul
acesteia prin transmiterea semnalelor respective.
Aceast teorie are la baz dezvoltrile unor economiti precum: S. Grossman i J. Stiglitz
(Information and comparative price system) n 1976, S. Bhattacharya (Imperfect
information,dividend policy and the bird in the hand fallacy) n 1979 i S. Ross (The
determintion of financial structure: the incentive signalling approach) n 1979, articole aprute n
The Bell Journal of Economics
Constatm, n cadrul acestei teorii, c valoarea firmei poate fi apreciat de ctre acionarii
reali sau poteniali prin semnalele transmise de conductorii firmei privind politica de dividend
sau politica de finanare practicat, acestea reprezentnd,n esen, criterii pentru evaluarea
performanelor ntreprinderii. Aceste semnale, funcie de care investitorii i evalueaz speranele
lor de ctig i care n spe contribuie la fundamentarea aprecierii valorii firmei de ctre acetia,
pot reprezenta i semnale false, prin care se intenioneaz crearea unei alte imagini a firmei dect
cea real, n esen o valoare a acesteia mai mare dect n realitate.

5. Teoria de agent, care pleac de la ipoteza c acionarii firmei reprezint principalii
investitori de capital iar conductorii acesteia au un mandat n numele proprietarilor s gestioneze
afacerea. Acetia gestionez nu numai capitalurile acionarilor, ci i capitalurile creditorilor,
rezultnd o nevoie de armonizare a relaiei de intermediere ntre acionari, manageri i creditori.
Fiecare parte (acionari i agent), presupunnd c acionez n scopul maximizrii funciei de
utilitate managerii ncercnd s conving de buna lor intenie i pricepere, cu scopul asigurrii
securitii funciei, iar acionarii lund msuri ca nu cumva managerul s acioneze n interesul
lui, neglijnd interesul lor de cretere a averii apare ineficiena. Aceast ineficien aprut din
cauza relaiilor de intermediere d natere la anumite costuri de intermediere (agency costs).
Dintre principalele costuri ale intermedierii enumerm: costul auditrii managerului;
costul justificrii aciunilor ntreprinse de manager; costul pierderilor de valoare a firmei ca
urmare a conflictelor de interese din cadrul acesteia)
Teoria de fa se datoreaz, n mare parte, lui M. Jensen i W. Meckling (Theory of the
firm: managerial behavior, agency costs and capital structure) din Journal of Financial Economics
din 1976, care i propun structurarea relailor contractuale dintre actorii ntreprinderii, (acionari,
manageri, creditori, salariai, furnizori, etc.) constatnd c aceste relaii nasc conflicte de interese,
dar care pot fi armonizate, ducnd la creterea valorii firmei. Un exemplu al armonizrii dintre
acionari i creditori l reprezint emisiunea de obligaiuni convertibile n aciuni, care dau dreptul
creditorului ca la scadena titlului de valoare emis de firm s opteze, fie pentru ncasarea sumei
mprumutate iniial fie pentru convertirea acesteia n aciuni la firma respectiv. Aceste
obligaiuni sunt convertite n aciuni dac creditorul este suficient de motivat de valoarea
aciunilor firmei, astfel nct s devin proprietar. Dac se opteaz pentru convertirea
obligaiunilor n aciuni se constat o mpletire a intereselor acionarilor cu ale managerilor i
creditorilor, aciunile firmei fiind considerate valoroase.
Constatm, n cadrul acestei teorii, c valoarea firmei poate fi apreciat de ctre
ansamblul investitorilor (nelegnd prin ansamblul investitorilor, acionarii i creditorii) prin
minimizarea costurilor de intermediere (de agenie) i prin armonizarea intereselor acionar-
manager-creditor.
Pe lng teoriile prezentate mai sus, mai amintim:
6. Teoria jocurilor, care este n spe o cotinuare a teoriei semnalului i teoriei de agent
analizate ntr-un mediu incert, integrnd i depind aceste teorii, cercetnd echilibrul decizional
ce poate fi obinut din semnalele transmise de participanii la viaa firmei (juctorii), innd cont
n acelai timp i de asimetria informaiilor transmise. Aceast teorie este privit i analizat din
dou puncte de vedere diferite, i anume: un punct de vedere cooperativ (jocuri cooperative), n
care juctorii caut s-i maximizeze averea, ansele lor de ctig, fr a afecta averea, ansele
celuilalt, respectiv un punct de vedere non-cooperativ (jocuri non-cooperative) n care fiecare
juctor caut s-i creasc averea, ansa de ctig, n detrimentul celuilalt.
Aceast teorie are la baz dezvoltrile unor cercettori precum: J. von Neumann i O.
Morgenstern (Theory of games and economic behaviour, 1944) i J. Nash (The bargaining
problem, 1950).

7. Teoria responsabilitii sociale i propune, pe lng obiectivul maximizrii bogiei
acionarilor, i responsabilitatea social care se refer la salariai, clieni, comunitatea local,
mediul nconjurtor. n acest context, o firm este menit s mreasc nivelul de satisfacie
pentru cei implicai (acionari, salariai, clieni,comunitatea local etc.) ducnd, n cele din urm,
la o apreciere a acesteia care s se regseasc n creterea de valoare.

3. Funciile finanelor firmei
Firma ndeplinete cinci mari funcii principale, n procesul de atingere a obiectivului su
fundamental:
funcia de cercetare-dezvoltare
funcia comercial
funcia de producie
funcia financiar-contabil
funcia de personal
n cadrul funciei financiar-contabile, funcia financiar se refer tocmai la funciile pe care
trebuie s le ndeplineasc finanele firmei. Ele sunt urmtoarele:
funcia de evaluare (msurare) a averii: teoria modern a finanelor firmei este
considerat a fi, n esen, o teorie a preurilor, adic o teorie care ncearc s realizeze
coincidena dintre valoarea observat a unui obiect economic de orice fel i valoarea
ateptat, anticipat, calculat n diferite moduri. Din acest motiv, o prim funcie a
finanelor firmei este aceea de a stabili, cu o exactitate acceptabil adevratul pre al unui
obiect economic
funcia de transfer al capitalurilor: se refer la necesitatea ca antreprenorii (cei care
realizeaz investiiile reale, adic creterea stocului de capital) s primeasc capitalul
bnesc necesar de la investitori (cei care economisesc n prezent pentru a consuma n
viitor). n mod concret, acest transfer se realizeaz prin emiterea i vnzarea, de ctre
antreprenori, de aciuni sau obligaiuni, ctre investitori
funcia de protecie a investitorilor: se refer la faptul c transferul de capital de la
investitori la antreprenori nu se face n mod direct ci prin intermedierea acestui transfer de
ctre piaa financiar (instituii financiare, bnci, bursa de valori sau piaa extrabursier).
Intermediarii au rolul de a asigura acoperirea riscului, pe baza unor calcule laborioase,
pentru investitorii care risc plasarea capitalului lor
NB: n viaa real, prevaleaz o funcie sau alta, n diferite momente sau perioade de evoluie a
firmei, n raport de obiectivele fixate sau de presiunile pe care mediul economic exterior le
exercit asupra firmei respective

4. Mediul economic al finanelor firmei

Firma nu acioneaz n afara contextului economico-social, de aceea mediul economic al
finanelor firmei constituie un factor de cea mai mare importan n realizarea funciilor lor.
Necesitatea lurii n considerare a mediului economic n care acioneaz finanele firmei rezid n
urmtoarele:
- evoluia mediului economic condiioneaz satisfacerea nevoilor specifice, inclusiv financiare,
ale firmei
- mediul economic condiioneaz elaborarea strategiilor financiare ale firmei obiectivele firmei
se bazeaz nu numai pe luarea n considerare a restriciilor procurate de mediul economic dar
i a cerinelor acestui mediu
Prin mediul economic al firmei se nelege ansamblul elementelor exogene firmei, care
condiioneaz stabilirea obiectivelor firmei, procurarea intrrilor (resurselor) acesteia, adoptarea
i aplicarea msurilor de realizare a acestor obiective.

FACTORI
ECONOMICI
FACTORI
MANAGERIALI
FACTORI
DEMOGRAFICI
FACTORI
ECOLOGICI
FACTORI
JURIDICI
FACTORI
POLITICI
FACTORI
CULTURALI
FACTORI
TEHNOLOGICI
FACTORII
MEDIULUI
AMBIANT

Figura 1
F
i
r
m
a
P
i
a

a
c
a
p
i
t
a
l
u
l
u
i
P
i
a

a
f
o
r

e
i
d
e
m
u
n
c

P
i
a

a
b
u
n
u
r
i
l
o
r
P
o
l
i
t
i
c
a
s
o
c
i
a
l

P
o
l
i
t
i
c
a
i
n
d
u
s
t
r
i
a
l

P
o
l
i
t
i
c
a
f
i
s
c
a
l

P
o
l
i
t
i
c
a
m
o
n
e
t
a
r

P
o
l
i
t
i
c
a
s
o
c
i
a
l

R
e
g
l
e
m
e
n
a
t
r
e
a
m
u
n
c
i
i
P
o
l
i
t
i
c
a
p
r
i
v
i
n
d
o
c
u
p
a
r
e
a
F
M
P
o
l
i
t
i
c
a
c
o
m
e
r
c
i
a
l

A
s
i
g
u
r
a
r
e
a
i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
u
t
u
r
i
i
R
e
g
l
e
m
e
n
t
a
r
e
a
c
o
n
c
u
r
e
n

e
i
N
o
r
m
e
p
r
i
v
i
n
d
c
a
l
i
t
a
t
e
a
m

r
f
u
r
i
l
o
r
P
o
l
i
t
i
c
a
f
i
s
c
a
l

Figura 2

5. Indicatori economico-financiari care semnalizeaz buna sau proasta gestionare a firmei

Analiza financiar are ca principal obiectiv diagnosticarea strii de performan financiar
a firmei,la un moment dat, stabilind pa baza acesteia punctele tari i punctele slabe ale gestiunii
financiare.
Realizarea analizei financiare presupune o metodologie de verificare a echilibrului financiar
i a capacitii de degajare de valoare nou, pentru a aprecia competitivitatea ntreprinderii.
Aceast metodologie se aplic asupra documentelor de sintez contabile respectiv bilan, cont
de profit i pierderi dar i asupra tabloului de finanare care este construit pe baza celor dou
documente de sintez i se bazeaz, n cea mai mare parte, pe urmtoarele grupe de indicatori
financiari:

1. Indicatori de lichiditate i solvabilitate

Indicatorii de lichiditate msoar capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaile pe termen
scurt fa de creditori pe baza activelor sale curente de natura activelor circulante.

Indicatorul lichiditii generale = [active curente totale] / [obligaii curente totale];
Indicatorul test acid (lichiditatea curent) = [active curente stocuri] / [obligaii
curente];
Indicatorul lichiditii imediate= [disponibiliti bneti + titluri de plasament] /
[obligaii curente];

Solvabilitatea reprezint capacitatea unei ntreprinderi de a-i onora la scaden obligaile
asumate fa de creditorii si.

Indicatorul solvabilitii patrimoniale = [Capital Propriu] / [Capital propriu + Capital
mprumutat];
Indicatorul solvabilitii generale = [ActiveTotale] / [Datorii Totale];


1. Indicatorii gestionrii activelor (indicatori de activitate)

Perioada medie a creditului client = [Sold mediu clieni x 365 zile] / [Cifra de afaceri];

Calculeaz eficacitatea ntreprinderii n colectarea creanelor sale, exprimnd numrul de zile
pn la data la care clienii i achit obligaile fa de ntreprindere.

Numrul de rotaii ale stocurilor (rulajul stocurilor) = [Costul bunurilor vndute] /
[Stocuri medii];

Aproximeaz de cte ori stocul de produse finite a fost rulat de-a lungul exerciiului financiar.
Stocurile medii se pot calcula utiliznd media stocurilor de la nceputul i sfritul exerciiului
financiar.

Numr de zile de stocare = [Stocuri medii x 365 zile] / [Costul bunurilor vndute];

Indic numrul de zile n care bunurile sunt stocate n ntreprindere, dup producerea
acestora.

Numrul de rotaii ale activelor imobilizate = [cifra de afaceri] / [active imobilizate];

Evalueaz eficacitatea managementului activelor imobilizate prin examinarea valorii cifrei de
afaceri generate de o anumit cantitate de active imobilizate.

Numrul de rotaii ale activului total = [cifra de afaceri] / [total activ];

Acest indicator arat capacitatea ntreprinderii de a genera vnzri folosind ntregul su activ.
Arat ct de eficient utilizeaz ntreprinderea activele sale totale.

3. Indicatorii gestionrii datoriilor (indicatori de risc)

Indicatorul gradul de ndatorare = [Capital mprumutat] / [Capital angajat];

Acest indicator ncearc s msoare ct din fondurile totale, pentru finanarea averii
ntreprinderii, sunt furnizate de creditori.

Obs: Capitalul angajat este format din Capital mprumutat + Capital propriu;
Capitalul mprumutat este format din Credite peste un an.

Indicatorul datorii la capital propriu = [Capital mprumutat] / [Capital propriu];

Acest indicator este similar cu Indicatorul gradul de ndatorare i face legtura ntre suma
finanrii din Capital mprumutat i suma finanrii din Capital propriu.

Gradul de acoperire a dobnzilor de ctre profituri = [profit din exploatare] / [dobnzi];

Acest indicator msoar rezultatul din exploatare n multiplii ai dobnzii i arat riscul
ntreprinderii dac profiturile sufer o scdere. Indic ct de tare pot scdea profiturile nainte
de a devenii insuficiente pentru plata dobnzilor la creditele contractate de ntreprindere.

Gradul de acoperire a
obligaiilor fixe
= [profit din exploatare + cheltuieli cu redevena
(leasing)] / [dobnzi + cheltuieli cu redevena
(leasing)]


Gradul de acoperire al obligailor fixe furnizeaz o imagine mai fidel a capacitii
ntreprinderii de a-i onora obligaile financiare, deoarece ia n considerare, pe lng
valoarea dobnzilor la creditele contractate de ntreprindere i valoarea cheltuielilor cu
redevena la leasing.

Indicatorul costul mediu al datoriilor = [Dobnzi] / [Capital mprumutat];

Acest indicator arat ct reprezint dobnzile pltite n totalul datoriilor contractate de
ntreprindere de la creditori.
Perioada medie a creditului furnizor = [Sold mediu furnizori x365 zile] / [Achiziii
bunuri];

Exprim numrul de zile de creditare pe care ntreprinderea l obine de la furnizorii si. n
mod ideal ar tebui s includ doar creditorii comerciali.

Obs: pentru aproximarea achiziilor se poate utiliza: Costul vnzrilor sau Cifra de afaceri.

4. Indicatorii profitabilitii firmei

Indicatorul Profit net la Cifra de afaceri= [profit net] / [cifra de afaceri];

Marja profitului net ne arat ponderea pe care o are profitul net n cifra de afaceri a
ntreprinderii. Acest indicator este folosit atunci cnd analizm eficiena activitii de
management a firmei.

Indicatorul Profit net la Activ total = [profit net] / [total activ];

Acest indicator scoate n eviden capacitatea ntreprinderii de a obine un profit net
satisfctor prin utilizarea activelor sale.

Rata rentabilitii financiare = [profit net] / [capital propriu];

Rata rentabilitii financiare a ntreprinderii msoar randamentul capitalurilor proprii, deci a
plasamentului financiar, pe care acionarii l-au fcut prin cumprarea aciunilor ntreprinderii.
Rentabilitatea financiar remunereaz proprietarii ntreprinderii prin distribuirea de dividende
i prin creterea rezervelor, care n fapt reprezint o cretere a averii proprietarilor.

Rata rentabilitii economice = [Profit din exploatare Impozit] / [Capitalul angajat];

Aceast rat exprim capacitatea Activului Economic (Capital propriu + Datorii financiare)
de a degaja un profit net de impozit prin care s se asigure autofinanarea de cretere a
ntreprinderii i remunerarea investitorilor de capital, respectiv acionari i creditori.
Obs: se poate calcula i o rat brut de rentabilitate economic: Profit din exploatare / Activul
economic

5. Indicatorii valorii de pia a firmei

Indicatorul pre / profit (PER) = [Cursul bursier al aciunii] / [Profit per aciune];

Indicatorul pre/profit msoar de cte ori investitorii sunt dispui s cumpere profitul pe
aciune, permind o bun comparaie a ntreprinderii din aceeai ramur economic.
Obs: acest indicator se mai numete i coeficientul capitalizrii bursiere.

Randamentul dividendului = [dividend pe aciune] / [Cursul bursier al aciunii];

Randamentul dividendului este o msur a venitului obinut n numerar din banii investii i
se bazeaz pe valoarea investiiei, care este cursul bursier (Preul curent de pia al aciunii) la
care se pot vinde sau cumpra aciunile.

Rata dividendelor pltite = [dividend pe aciune] / [profit pe aciune];

Acest indicator scoate n eviden ct din profitul pe aciune este distribuit sub form de
dividend n urma deciziei Adunrii Generale a Acionarilor care au aprobat repartizarea
profitului.

Profit pe aciune = [profit net] / [Numrul de aciuni];

n timp ce cursul bursier este o msur extern a profitabilitii, profitul pe aciune este o
expresie direct a profitabilitii ntreprinderii i ne indic profitul net corespunztor unei
aciuni.



ntrebri de autocontrol:

1. Definii finanele firmei.
2. Enumerai sursele interne de finanare a firmei.
3. Enumerai sursele externe de finanare a firmei.
4. Definii obiectul gestiunii financiare.
5. Definii gestiunea financiar pe termen lung.
6. Definii gestiunea financiar pe termen scurt.
7. Care este deosebirea dintre teoria managerial i cea behaviorist a firmei?
8. Prin ce se caracterizeaz teoria de agent a firmei?
9. Enumerai funciile finanelor firmei.
10. Caracterizai funcia de protecie a investitorilor a finanelor firmei.
11. Ce legtur exist ntre obiectivele firmei i mediul su economic?
12. Prezentai modul de calcul a urmtorilor indicatori economico-financiari: lichiditatea
general; solvabilitatea patrimonial; rata rentabilitii financiare; rata
rentabilitiieconomice; marja profitului net; indicele pre/profit; randamentul
dividendului; rata de plat a dividendului; perioada medie a creditului-client; perioada
medie a creditului-furnizor; numrul de rotaii al stocurilor; numrul de zile de stocare;
gradul de ndatorare.

Testul de evaluare i autoevaluare:

1. Teoria neoclasic a firmei urmrete maximizarea:
a) profitului
b) numrului de aciuni
c) cifrei de afaceri
d) numrului de investitori
2. Determinarea valorii de pia a firmei este rolul urmtoarei funcii a finanelor firmei:
a) de producie
b) de transfer al capitalului
c) de evaluare a averii
d) de protecie a investitorilor
e) comercial
3. Funcia de transfer al capitalurilor, la nivelul firmei, se realizeaz prin:
a) emiterea de aciuni i obligaiuni
b) leasing
c) mprumut bancar
d) falimentul firmei
e) subvenii bugetare
4. Urmtoarele entiti asigur protecia investitorilor:
a) statul i instituiile statului
b) fondurile de garantare de orice fel
c) societile de asigurare
d) bncile i ali intermediari financiari
5. Teoria semnalului se caracterizeaz prin urmtoarele:
a) maximizeaz cota de pia a firmei
b) minimizeaz costul informrii cu privire la firm
c) asigur imaginea comercial a firmei
d) asigur credibilitatea firmei pe pia
e) asigur solvabilitatea firmei

6. O firma are un activ total de 1 milion RON, n cadrul cruia activele circulante reprezint 3/4. Capitalul
propriu al firmei reprezint 25% din total datorii, rata rentabilitii financiare a firmei este de 10%, iar
raportul dintre datorii curente i datorii totale este de 80%.
Presupunnd c firma n cauz nu are cheltuieli i venituri nregistrate n avans, iar provizioane
pentru riscuri i cheltuieli nu sunt constituite, rata lichiditii generale, ponderea datoriilor pe
termen lung n capitalul propriu i profitul net au urmtoarele valori:
Rata lichiditii generale:
a) 1,171;
b) 1,985;
c) 0,763;
Ponderea datoriilor pe termen lung n capitalul propriu
d) 0,4;
e) 0,8;
f) 0,6;
Profitul net:
g) 0,2 mld lei;
h) 1mld lei;
i) 0,45 mld lei.

7. Firma X S.A. are 60.000 de aciuni comune emise i care sunt tranzacionate pe piaa secundar de capital.
Profitul pe aciune este de 1,8 RON.
Firma are o rat a dividendelor pltite de 20%, i un pre curent de pia al unei aciuni de 27
RON/ aciune.
Care este profitul net al societii BICAZ?
1) 108.000 RON;
2) 200.000 RON;
3) 234.000 RON;
4) 125.000 RON;
Care este valoarea total a dividendelor pltite?
5) 21.600 RON;
6) 38.9000 RON;
7) 20.000 RON;
8) 18.900 RON;
Care sunt dividendele per aciune?
9) 0,36 RON;
10) 0,47 RON;
11) 0,29 RON;
12) 0,9 RON;
Indicatorul PER (pre/profit)?
13) 15;
14) 12;
15) 7;
16) 28;
8. Din datele contabile de la o firma pe anul 2007 se extrag urmtoarele informaii: profitul din exploatare ca
procent din cifra de afaceri 16%; profit din exploatare ca procent din capitalul folosit 11,6%; capital propriu
ca procent din capitalul folosit 54%; profit net ca procent din capitalul propriu 5%; profit pe o aciune
comun 0,06 lei. S se calculeze indicatorii de mai jos cunoscnd c valoarea capitalului folosit este de 1800
RON:

Care este valoarea cifei de afaceri?
a) 1.307 RON
b) 1.305 RON
c) 1.250 RON

Care este valoarea profitului net?
d) 48,9 RON
e) 48, 6 RON
f) 58,6 RON

Care este numrul de aciuni emise de firm?
g) 810 ac.
h) 175 ac.
i) 500 ac.


9. Firma Z dorete un credit i pezint bncii z (la cererea acesteia) urmtoarele date financiare din
bilanul contabil i contul de profit i pierderi:
Active imobilizate: 30.000 RON
Stocuri: 5.000 RON
Disponibiliti bneti: 2.500 RON
Clieni: 3.000 RON
Investiii financiare pe termen scurt: 2.500 RON
Furnizori: 7.000 RON
Credit obligatar 10.000 RON
Credit Bancar: 15.000 RON
Capital propriu: 11.000 RON, din care Capital social: 8.000 RON.
Cifra de afaceri: 44.500 RON
Profitul net: 3.000 RON

Se mai cunosc urmtoarele: valoarea nominal a unei aciuni: 2,5 RON; firma are emise 500 de aciuni
prefereniale pentru care ofer anual 0,9 RON/ac; n urma adunrii AGA s-a hotrt distribuirea profitului
net n totalitate sub form de dividende.
Care este valoarea urmtorilor indicatori (calculai de banc) pe baza datelor de mai sus:
Numrul de aciuni comune emise:
a) 2700 ac
b) 2500 ac
c) 1750 ac
Profitul pe o aciune comun:
d) 0,9464 RON
e) 0,9444 RON
f) 0,8300 RON
Indicatorul testul acid
g) 1,14
h) 1,17
i) 1,10
Indicele lichiditii imediate (indicele numerarului)
j) 0,71
k) 0,90
l) 0,51
Numrul de rotaii a activului total:
m) 1.80
n) 1,07
o) 1,03

10. Firma X are ca obiect de activitate comerul. Pe baza datelor din bilanul contabil i contul de profit i
pierderi, de mai jos, s se determine ciclul de conversie a numerarului (intervalul de timp exprimat n zile
dintre cheltuielile actuale de numerar efectuate de firm pentru achiziionarea de mrfuri i ultima ntoarcere
de numerar din numerarul iniial cheltuit).

RON
ACTIV PASIV
Imobilizri = 5.000 Capital propriu = 8.500
Stocuri = 7.500 Datorii pe termen lung = 4.000
Clieni = 2.000 Furnizori = 2500
Numerar = 500
TOAL = 15.000 TOTAL = 15.000

Cifra de afaceri = 28.000 mii lei
Costul mrfurilor vndute = 19.880 mii lei
Obs.
La numitorul indicatorului Perioada medie a creditului furnizor se va folosii variabila Costul
mrfurilor vndute.
Stocul la nceput de an = 2.500 RON
Clieni la nceput de an = 2.000 RON
Furnizori = 3.500 RON
Anul are 365 de zile i se folosesc dou zecimale.

a) 75.80 (aproximativ 76 de zile)
b) 69,56 (aproximativ 69 de zile)
c) 62,94 (aproximativ 63 de zile)
d) 54 de zile

Rspunsuri corecte:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
a a b 1,5,9,13 a,e,g,j,o

Bibliografie selectiv:

Nr.crt. Autor Titlu crii/articol Editur/Periodice
An de
apariie
1. Stancu I.
Finane. Teoria pieelor financiare.
Finanele ntreprinderilor. Analiza i
gestiunea financiar
Economic, Bucureti 2002
2.
Bogdan I.
(coordonator)
Tratat de management financiar-bancar Economic, Bucureti 2002
3.
P. Halpern, J.F.
Weston, E.F.
Brigham
Finane manageriale Economic, Bucureti 1994
4. Ilie V. Gestiune financiar a ntreprinderii
Didactic i
Pedagogic, Bucureti
1999
5. Vintil G. Gestiune financiar a ntreprinderii Didactic i Pedagogic 2002
6. Brezeanu P. Gestiune financiar a ntreprinderii Cavallioti, Bucureti 2003
7.
Avare Ph.,
Legros G.,
Ravary L.,
Lemonnier P.
Gestiune i analiz financiar Economic, Bucureti 2002
8.
Dragot V.,
Dragot M.,
Obreja L., u
L. , Ciobanu A.,
Raca A.
Abordri practice n finanele firmei Irecson, Bucureti 2005
9. n colectiv Teste gril pentru examenul de licen Continent, Sibiu 2006